Cannae (CNNE) Q4 2024 Earnings Call February 24, 2025 05:00 PM ET Company Participants Jamie Lillis - Investor Relations-Solebury TroutRyan Caswell - PresidentBryan Coy - CFOJohn Campbell - Managing DirectorIan Zaffino - Managing DirectorKenneth Lee - Vice President Operator Good afternoon, ladies and gentlemen, and welcome to the Cannae Holdings Fourth Quarter twenty twenty four Financial Results Conference Call. During today's presentation, all parties will be in a listen only mode. Following the company' ...

公司资金运作与股息情况 - 2024年公司通过出售投资组合公司筹集4.7亿美元现金用于股票回购和新投资，还回购超2亿美元Cannae股票并启动季度股息[5] - 2025年2月21日，Cannae董事会宣布每股0.12美元的季度现金股息，约1200万股股票仍在回购授权范围内[11] - 公司给出2025年全年展望，排除已处置业务，董事会授权将现有股票回购计划增加7000万美元，使剩余授权总额达到7700万美元[32] 邓白氏业务线数据关键指标变化 - 邓白氏2024年第四季度总营收6.32亿美元，全年营收23.8亿美元增长2.9%，2025年营收指引24.4 - 25亿美元[9][13][17] - 邓白氏2024年第四季度调整后EBITDA为2.6亿美元，全年调整后EBITDA增长3.9%至9.266亿美元，2025年调整后EBITDA指引9.55 - 9.85亿美元[9][14][17] - 2024年第四季度，Dun & Bradstreet净收益为7800万美元，2023年同期为1700万美元；调整后EBITDA为2.6亿美元，2023年同期为2.606亿美元[76] - 2024年第四季度，Dun & Bradstreet折旧和摊销为1.475亿美元，2023年同期为1.497亿美元[76] - 2024年第四季度，Dun & Bradstreet利息费用净额为5570万美元，2023年同期为5190万美元[76] - 2024年第四季度，Dun & Bradstreet所得税费用为1520万美元，2023年同期为630万美元[76] Alight业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度Alight持续经营业务营收6.8亿美元，较2023年第四季度下降0.3%，2025年营收指引23.2 - 23.9亿美元[9][21][24] - 2024年第四季度Alight持续经营业务调整后EBITDA为2.17亿美元，较2023年第四季度增长5.3%，2025年调整后EBITDA指引6.2 - 6.45亿美元[9][22][24] - 2024年第四季度，Alight持续经营业务净收入为2900万美元，2023年同期亏损1.21亿美元；调整后EBITDA为2.17亿美元，2023年同期为2.06亿美元[79] - 2024年第四季度，Alight利息费用为2000万美元，2023年同期为3100万美元[79] - 2024年第四季度，Alight所得税费用为2600万美元，2023年同期为2500万美元[79] Cannae持股情况 - 截至2025年2月21日，Cannae持有6900万股邓白氏普通股，总市值约6.51亿美元；持有4050万股Alight A类普通股，总市值约2.76亿美元[18][26] - Cannae持有250万股PSFE股票，约占Paysafe已发行股份的4%，截至2025年2月21日，这些证券总市值约为4700万美元[33] - Cannae持有2700万股SST股票，约占已发行股份的29%，截至2025年2月21日，这些股票总市值约为1800万美元[42] - 截至2025年2月21日，Cannae已向BKFE投资2.14亿美元，约占47%所有权权益[50] - 截至2025年2月21日，Cannae已向餐厅集团投资1.43亿美元[55] Paysafe业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度Paysafe总营收4.2亿美元，净利润3400万美元，调整后EBITDA为1.03亿美元[27] - 2024年Paysafe年化交易总额达1520亿美元，员工约3300人分布在12个以上国家[27] - Paysafe将出售直接营销支付处理业务，该业务2024年第四季度营收1300万美元，调整后EBITDA为 - 600万美元[29][30] - 2024年第四季度营收预计为4.2亿美元，同比增长1%，排除已处置业务后增长4%；净利润预计在3100万至3700万美元之间，2023年同期净亏损1200万美元；调整后EBITDA预计为1.03亿美元，下降16%，排除已处置业务后增长1%；总信贷损失为2300万美元，较2023年第四季度增加1600万美元[31] - 2024年第四季度Paysafe净收入为3400万美元，2023年同期亏损1210万美元；调整后EBITDA为1.03亿美元，2023年同期为1.217亿美元[85] - 2024年12月31日止三个月Paysafe初步净收入范围为3100万 - 3700万美元，2024年全年为1900万 - 2500万美元[85] - Paysafe于2025年2月11日宣布出售其直接营销支付处理业务Paysafe Direct LLC，并公布2024年12月31日初步业绩范围，预计2025年3月4日公布完整财务结果[83] System1业务线数据关键指标变化 - System1 2024年第三季度总营收为8880万美元，较2023年同期增加100万美元；净亏损3100万美元，2023年同期持续经营业务净亏损2600万美元；调整后EBITDA为1030万美元，较2023年第三季度增长27% [36][38][39] - 2024年第三季度System1持续经营业务净亏损3060万美元，2023年同期为2590万美元；调整后EBITDA为1030万美元，2023年同期为810万美元[89] - Cannae对System1的投资采用权益法核算，结果不合并入公司；按三个月滞后报告其份额[86][87] 体育俱乐部表现情况 - AFC Bournemouth在2024/2025赛季上半程表现出色，11场不败，26场比赛后排名英超第6；商业收入增长显著，赞助和广告收入两位数增长，票务收入较过去两个赛季增长约20%，自2022/2023赛季末以来主场比赛独特支持者数量增加289% [45][46][47] - Lorient在联赛2上半程表现强劲，24场比赛后排名第1，目标是立即晋升到联赛1 [48] - Hibernian FC近几个月表现进步，过去14场比赛仅输1场，排名升至第5 [49] 公司财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司总资产为22.289亿美元，较2023年的26.867亿美元下降17.04%[59] - 截至2024年12月31日，公司总负债为4.136亿美元，较2023年的3.775亿美元增长9.56%[59] - 截至2024年12月31日，公司总权益为18.153亿美元，较2023年的23.092亿美元下降21.39%[59] 餐厅集团业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度Restaurant Group净收益为690万美元，2023年同期为1580万美元；调整后EBITDA为140万美元，2023年同期为240万美元[91] - Cannae将Restaurant Group作为合并子公司核算，结果并入公司[90] 财报电话会议信息 - Cannae 2024年第四季度财报电话会议于2025年2月24日下午5点（美国东部时间）举行，国内拨入号码1 - 844 - 826 - 3035，国际1 - 412 - 317 - 5195[92] - Cannae电话会议重播可拨打1 - 844 - 512 - 2921（国内）或1 - 412 - 317 - 6671（国际），接入码10195808，至2025年3月10日美国东部时间晚上11:59[93] 公司上市信息 - Cannae普通股在纽约证券交易所上市，代码CNNE[96]

文章核心观点 - Cannae Holdings公司股价近四周上涨11.3%，华尔街分析师短期目标价显示仍有上涨空间，但目标价可靠性存疑，分析师对公司盈利前景乐观及Zacks排名表明股票有上涨潜力 [1][4][9] 分析师目标价情况 - 分析师短期目标价均值为27.33美元，显示潜在上涨25.9% [1] - 三个短期目标价范围从27美元到28美元，标准差0.58美元，最低估计涨24.4%，最乐观估计涨29% [2] 分析师目标价可靠性 - 分析师设定目标价的能力和公正性存疑，投资者仅据此决策可能不利 [3] - 研究表明目标价常误导投资者，分析师常因业务激励设定过高目标价 [5][6] - 目标价标准差小表明分析师意见一致性高，可作为进一步研究起点，但投资决策不能仅依赖目标价 [7][8] 公司股票上涨潜力依据 - 分析师上调每股收益预期且意见一致，显示对公司盈利前景乐观，盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [9] - 近30天有一个当前年度盈利预期上调，无下调，Zacks共识预期提高1.7% [10] - 公司Zacks排名为2（买入），处于排名前20%，表明近期有上涨潜力 [11]

文章核心观点 - Cannae Holdings公司股价有上涨潜力，虽分析师目标价可靠性存疑，但盈利预期上调和Zacks排名显示其短期股价可能上涨 [1][4][9] 公司股价表现 - 上一交易日收盘价20.43美元，过去四周上涨3.8% [1] 分析师目标价情况 - 平均目标价27.67美元，有35.4%上涨潜力，由三个短期目标价得出，范围27 - 28美元，标准差0.58美元，最低估计涨32.2%，最乐观估计涨37.1% [1][2] - 目标价易误导投资者，分析师常因业务激励设定过高目标价，但标准差低表明分析师对股价走势有较高共识 [5][6][7] 公司盈利预期 - 分析师对公司盈利前景乐观，EPS估计上调显示盈利预期增强，与近期股价走势强相关 [9] - 本年度Zacks共识估计过去一个月上涨1.7%，一个估计上调且无负面修正 [10] 公司Zacks排名 - 公司Zacks排名为2（买入），处于超4000只股票排名前20%，表明短期股价有上涨潜力 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度总营收为1.14亿美元，相比上一年的1.44亿美元有所下降，主要受餐厅业务影响，餐厅门店数量减少35家[27] - 2024年第三季度运营费用为1.32亿美元，较上一年度季度下降33%，主要受餐厅项目和外部管理费降低驱动[28] - 2024年第三季度餐厅业务成本为9300万美元，较2023年季度下降20%，但占餐厅营收的百分比因捆绑和定价活动而提高几个百分点[28] - 2024年第三季度公司录得2300万美元收益，而去年为1.3亿美元亏损，2024年净收益主要为与Dayforce和Paysafe股票相关的非现金公允价值收益，去年亏损为System 1和Sightline的非现金减值[31] - 截至2024年第三季度末，公司拥有4000万美元公司现金，4900万美元保证金贷款额度，持有的上市证券总公允价值超过14亿美元，公司保证金贷款余额为1.01亿美元，FNF票据下为6000万美元，将于明年年底到期[34] - 截至当日收盘，公司总资产净值为21亿美元，每股34.29美元，收盘价21.63美元，较内在价值有37%的折扣[35] 各条业务线数据和关键指标变化 D&B - 营收为6.09亿美元，按固定汇率计算有机增长较去年第三季度为3.4%，年初至今按固定汇率计算增长3.9%[17] - 调整后的EBITDA为2.47亿美元，较去年第三季度增长5.1%，调整后的EBITDA利润率提高60个基点至40.6%，自由现金流转换持续改善，净杠杆维持在3.7倍，预计年底降至3.5倍[17][18] Alight - 2024年第三季度持续业务总营收为5.55亿美元，较2023年下降0.4%[19] - 调整后的EBITDA为1.18亿美元，较2023年增长3.5%，调整后的运营现金流为1.99亿美元，占调整后EBITDA的53%，净杠杆为2.9倍[20] CSI - 在2024年达成创纪录的核心银行交易数量后，2025财年上半年实现创纪录增长，2024年收购贷款发放软件提供商Hawthorn River并提升其业绩，2025年宣布收购Velocity Solutions并对其前景乐观[21][22] 餐厅业务 - 2024年第三季度营收受门店数量减少影响，较2023年减少，公司通过价值导向捆绑和降价等策略提升客流量和营收，从客流量角度看，第四周前几周开始改善[27] - 2024年第三季度运营费用较上一年度季度下降33%，成本较2023年季度下降20%，但占营收百分比因策略有所提高，不过公司认为2025年上半年其他成本合理化措施实现后可抵消[28] Black Knight Football - 对球员的资本投资开始创造有价值的球员资产，如出售球员多米尼克·索兰克获得高达8400万美元，球队在球场上继续取得成功，目前在英超联赛中排名第12位，距离第7名仅差3分或一场胜利，且首次击败曼城[13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有三个主要方面，包括提升投资组合公司的业绩和估值、对私人公司进行新投资以增加资产净值、向股东返还资本，目前在各方面都取得进展，正在将投资组合从一些上市公司投资重新平衡到新的私人公司投资，如收购Watkins公司53%的股份[7] - 在与JANA Partners合作方面，继续寻找涉及被低估上市公司的投资机会，目前虽无具体成果，但对合作关系感到满意并对前景乐观[23] - 对于投资组合构建，未来投资规模可能在1亿 - 3亿美元之间，投资组合中的头寸数量可能会减少，会考虑出售一些较大头寸以重新投资资本[58][61] - 在Black Knight Football方面，通过招聘人员构建招募、商业和体育表现流程，以创造协同效应，特别是在球员收购方面创造竞争优势[64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对投资组合公司持乐观态度，并将继续寻找新的投资以增加资产净值[25] - 尽管餐厅业务在增长和盈利方面未达预期，但团队的努力令人鼓舞，且采取的客流量策略虽影响了利润率但在长期来看可通过成本合理化措施抵消[29][30] - 对于Black Knight Football的额外资本或投资展望，球员收购或出售主要在转会窗口进行，下一个转会窗口在1月，目前不认为在此之前需要资本，关于业务的资本性支出，主要的训练设施建设即将完成，未来可能会考虑体育场建设但还需进一步规划融资[37][38][39] - 对于JANA Partnership的潜在私人投资，目前仍在进行建设性讨论，短期内可能不会有成果，但对关系感到兴奋和乐观[41][42] - 对于公司战略出售投资组合中的公司，这取决于各实体的董事会，公司会考虑出售部分公共头寸以创造流动性，但对于全公司出售等问题，认为这些是有吸引力的业务，应询问其董事会和管理团队[49][50] - 对于Black Knight Football投资价值未在公司股票中得到体现的情况，会考虑通过如跟踪股票或其他方式来体现价值[52] - 对于季度股息0.12美元的可持续性，目前需要动用资本池，但认为是可持续的，随着一些业务开始为公司产生现金流，目标是未来减少对资本池的动用[54][55] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议和问答环节中的陈述包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，同时会议提到了非GAAP财务指标，相关调节信息在股东信中提供[4][5][6] 问答环节所有的提问和回答 问题：BKFC的额外资本或投资的展望，以及近期在诸如实体计划、资本支出或球员收购方面的投资细节 - 回答：下一个转会窗口在1月，在此之前可能不需要资本，1月之后的下半年可能会有资本投资但要等转会窗口结束才知道具体情况关于资本性支出，主要的训练设施建设即将完成（预计2月），未来可能会考虑体育场建设但还需进一步规划融资[37][38][39] 问题：JANA Partnership潜在私人投资的前景，投资管道中有什么发现，在当前宏观背景下是否可能加速潜在交易 - 回答：继续与JANA团队就潜在机会进行建设性讨论，一旦确定机会需要时间来实现，短期内可能不会有成果，但对关系感到兴奋和乐观[41][42] 问题：如果与JANA Partnership有新的私人投资，会考虑哪些融资来源或资本来源，是否会考虑筹集股权资本 - 回答：最明显的资本来源是出售公共证券，也可能寻求其他债务融资，目前不考虑以股权形式筹集资本，会将公共投资的资本重新部署到新投资中[44][45] 问题：在从公共投资组合转移的战略重点方面，对于那些基本面较好但公共市场未认可价值的公司，在推动战略出售方面的紧迫感如何 - 回答：战略出售取决于各实体的董事会，公司会考虑出售部分公共头寸以创造流动性，但对于全公司出售等问题，认为这些是有吸引力的业务，应询问其董事会和管理团队[49][50] 问题：对于Black Knight Football投资，是否有办法通过创建跟踪股票或分拆部分价值来体现其价值 - 回答：这是个好主意，会考虑各种方式来体现价值，无论是通过第三方投资、跟踪股票还是其他方式[52] 问题：对于0.12美元的季度股息，其可持续性如何，有多少来自自由现金流，多少来自资本池 - 回答：目前需要动用资本池，但认为是可持续的，随着一些业务开始为公司产生现金流，目标是未来减少对资本池的动用[54][55] 问题：在投资组合构建方面，寻求的交易规模、理想的头寸数量和规模是多少 - 回答：未来投资规模可能在1亿 - 3亿美元之间，投资组合中的头寸数量可能会减少，会考虑出售一些较大头寸以重新投资资本[58][61] 问题：在足球方面，能否谈谈球队之间的协同效应，以及在场上和场下的业绩提升情况 - 回答：在控股公司层面花费大量时间创造协同效应，包括足球和商业方面，通过招聘人员构建相关流程来利用业务中的专业知识和最佳实践，在球员收购方面有很大机会创造竞争优势[63][64][65]

文章核心观点 - 介绍Cannae Holdings和Eagle Point的财务情况及业绩预期，分析Cannae股票走势并提及行业对其影响 [1][9] Cannae Holdings财务情况 - 本季度每股亏损0.22美元，优于Zacks共识预期的亏损0.34美元，去年同期每股亏损2.18美元，本季度盈利惊喜为35.29% [1] - 上一季度预期每股亏损0.29美元，实际亏损0.16美元，盈利惊喜为44.83% [1] - 过去四个季度，公司两次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年9月季度营收1.139亿美元，超出Zacks共识预期3.36%，去年同期营收1.436亿美元，过去四个季度两次超出共识营收预期 [2] Cannae Holdings股票表现及展望 - 自年初以来，Cannae股价上涨约9%，而标准普尔500指数上涨25.8% [3] - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利发布前，Cannae的预估修正趋势喜忧参半，目前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预估为亏损0.41美元，营收9370万美元，本财年共识每股收益预估为亏损4.19美元，营收4.326亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 投资管理行业目前处于250多个Zacks行业的前10%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] Eagle Point业绩预期 - 预计11月14日公布截至2024年9月季度财报，预计本季度每股收益0.28美元，同比变化 -17.7%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计营收4376万美元，较去年同期增长21.5% [10]

营收情况 - 2024年9月30日止三个月营收较2023年同期减少2970万美元降幅20.7%主要归因于2023年O'Charley's门店关闭[69] - 2024年9月30日止三个月餐厅营收为1.021亿美元2023年同期为1.312亿美元[67] - 2024年9月30日止九个月餐厅营收为3.162亿美元2023年同期为4.249亿美元[67] - 2024年前三季度总营收较2023年同期减少1.081亿美元降幅24.0%[72] - 2024年三季度末餐厅集团营收较2023年同期减少2910万美元降幅22.2%[75] - 2024年前三季度末餐厅集团营收较2023年同期减少1.087亿美元降幅25.6%[77] - 2024年三季度末邓白氏总营收为60.91亿美元[79] - 2024年三季度末Alight总营收为55.5亿美元[82] - 黑骑士足球（Black Knight Football）2024年6月30日止三个月的总收入为7780万美元较2023年同期增长980万美元即14.4%[84] - 黑骑士足球2024年6月30日止九个月的总收入为1.799亿美元较2023年同期增长6600万美元即57.9%[84] 盈利情况 - 2024年9月30日止三个月公司净亏损1360万美元2023年同期净亏损1.573亿美元[67] - 2024年9月30日止九个月公司净亏损2.585亿美元2023年同期净亏损2.486亿美元[67] - 2024年三季度末Alight净亏损7.4亿美元[82] - 2024年前三季度税前利润较2023年同期增加450万美元涨幅2.0%[72] 资产情况 - 截至2024年9月30日公司对Alight投资的公允价值为3.883亿美元账面价值为4.853亿美元[64] - 截至2024年6月30日对Sightline投资账面价值1.547亿美元公允价值约1370万美元并记录1.41亿美元减值[65] - 截至2024年9月30日公司有6940万美元的净递延所得税资产[65] - 2024年公司记录了5890万美元的额外估值备抵[65] - 截至2024年9月30日公司联邦估值备抵为5870万美元州估值备抵为480万美元[65] 成本情况 - 黑骑士足球2024年6月30日止三个月的人员成本增加1300万美元即35.3%[84] - 黑骑士足球2024年6月30日止九个月的人员成本增加5890万美元即76.1%[84] - 公司2024年9月30日止九个月的人员成本较2023年同期增加2080万美元[88] - 公司2024年9月30日止九个月的其他运营费用较2023年同期增加690万美元[88] - 2024年前三季度末餐厅集团其他运营费用较2023年同期减少4280万美元降幅70.2%[77] 现金情况 - 公司2024年9月30日止九个月运营活动使用的现金较2023年增加2360万美元[91] - 公司2024年9月30日止九个月投资活动提供的现金较2023年增加3.407亿美元[91] - 公司2024年9月30日止九个月融资活动使用的现金较2023年增加7300万美元[91] - 截至2024年9月30日公司拥有现金及现金等价物1.607亿美元[90] 股权相关 - 2022年回购计划自开始至2024年9月30日共回购7704537股普通股约1.51亿美元平均每股19.59美元还有2295463股可回购[95] - 2023年回购计划可回购1000万股尚未进行回购截至季报日期有1000万股可回购[95] - 2024年2月21日发行185万股普通股支付1830万美元现金换取JANA19.99%股权[95] - 2024年4月1日公司接受以每股22.95美元总价2.22亿美元购买9672540股普通股[95] 风险情况 - 截至2024年9月30日的三个月内市场风险无重大变化[96] 租赁情况 - 2024 - 2028年及之后各年运营租赁付款分别为620万2440万2290万2130万1930万1.265亿美元总计2.206亿美元[93]

股票出售与股东回报 - 2024年第三季度出售DAY剩余100万股股票 总收益5600万美元自2018年IPO以来共出售3710万股 总收益24.5亿美元[4] - 2024年已向股东返还约2.28亿美元 回购近14%的普通股自2021年3月31日以来已返还7.38亿美元 回购约35%[4] - 2024年11月7日董事会宣布每股0.12美元的季度现金股息[4] 企业营收与盈利情况（2024年第三季度） - Dun & Bradstreet 2024年第三季度总营收6.09亿美元 有机恒定货币营收较2023年第三季度增长3.4%调整后EBITDA增长5.1%至2.47亿美元 净杠杆率维持在3.7倍[4] - Alight 2024年第三季度营收5.55亿美元 较2023年第三季度下降0.4%调整后EBITDA为1.18亿美元 较2023年第三季度增长18%[4] - System1 2024年第三季度总营收8880万美元 较2023年第三季度增长1%调整后EBITDA为1030万美元 较2023年增长27%[5] - Cannae Restaurant Group 2024年第三季度总营收1.021亿美元较2023年下降[46] - 邓白氏2024年第三季度归属于邓白氏的净收入为320万美元2023年为440万美元[85] - 阿莱特2024年第三季度持续运营净亏损4400万美元2023年为4000万美元[88] - 阿莱特2024年第三季度持续运营调整后EBITDA为1.18亿美元2023年为1亿美元[88] - 阿莱特2024年第三季度持续运营调整后EBITDA利润率为21.3%2023年为18.0%[88] 企业营收与盈利情况（2024年第二季度） - Paysafe第二季度总营收4.399亿美元2024年较2023年增长9%排除汇率影响增长10%[26] - Paysafe第二季度净亏损140万美元较2023年第二季度有所减少调整后EBITDA增长5%[28] - System1公司2024年第二季度持续运营净亏损3480万美元2023年为2950万美元[96] - System1公司2024年第二季度持续运营调整后EBITDA为990万美元2023年为610万美元[96] - 派赛富2024年第二季度净亏损140万美元2023年为180万美元[91] - 派赛富2024年第二季度调整后EBITDA为1.19亿美元2023年为1.13亿美元[91] 企业营收指引 - Paysafe将2024年全年营收增长指引提高到7% - 8% EBITDA增长指引提高到3% - 5%[5] - Paysafe2024年全年营收增长指引为较2023年增长7% - 8%[27] - Alight重新确认2024年下半年指引 预计年度经常性营收预订量将实现两位数增长[22] 企业财务状况（特定日期） - 截至2024年11月11日 Cannae拥有4000万美元公司现金和短期投资 4900万美元未动用保证金贷款 1.6亿美元未偿债务[5] - 2024年9月30日总资产22.862亿美元总负债4.234亿美元总权益18.628亿美元[68] 企业运营相关（AFC Bournemouth） - AFC Bournemouth出售球员获得6500万英镑转会费 创俱乐部纪录[5] - AFC Bournemouth 2024年8月以6500万英镑出售球员创俱乐部纪录[40] - AFC Bournemouth 2024 - 2025赛季前四场主场英超比赛门票收入均创纪录较上赛季高约10%[44] 企业运营相关（Cannae Restaurant Group） - Cannae Restaurant Group 2024年第三季度同店客流量较2023年同期低11%[47] - 2024年三季度餐厅营收102.1美元其他运营营收11.8美元总运营营收113.9美元运营亏损18.1美元[66] - 2024年前九个月餐厅营收316.2美元其他运营营收26.4美元总运营营收342.6美元运营亏损81.7美元[67] 企业投资与合作 - 2024年11月11日Cannae向Watkins投资8000万美元获取53%（完全稀释后）权益其中2000万美元为可转换优先股且年股息8%[65] - Cannae和KDSA投资伙伴收购Watkins多数股权原多数股东将部分股权投入交易并合作[59] 企业品牌相关（Watkins） - 美国香料调味料和提取物类别约60亿美元Watkins是第二大提取物品牌且是增长最快的有机香料品牌之一[60] - Watkins在过去五年中以中个位数增长营收且有强劲自由现金流转换和投资资本回报率[64] - 香料调味料和提取物类别除两大品牌外较分散有收购机会可巩固公司地位[63] - 公司在零售（新老客户）和其他新渠道及地域有增长空间核心产品在杂货渠道有分销增长潜力[62] - 该类别是美国食品行业增长最快的部分之一Watkins是增长最快的品牌之一[61] 财报会议相关 - 2024年11月12日召开财报电话会议[100] - 电话会议重播可在11月26日之前通过特定号码及代码获取[100] 企业上市相关 - 公司股票在纽约证券交易所上市代码为CNNE[100]

文章核心观点 - 公司是由Bill Foley创立的控股公司，通常以低于“分部加总”或标的投资组合市值的价格交易，管理层正努力缩小这一折价差距，虽近期市场表现不佳，但对非专业零售投资者而言是有吸引力的投资选择 [1][2][18] 公司概况 - 公司由亿万富翁兼西点军校毕业生Bill Foley创立，为股东创造价值，可让投资者跟随Bill Foley进行投资 [1] - 2017年从富达国民金融（FNF）分拆出来，Bill Foley在FNF为股东创造了价值，他通常采用识别低估资产、提高运营效率和运用增长策略的方法 [3] 缩小估值折价差距的因素 - 公司已实施大量股票回购，自2021年以来以大幅折价回购了大量股票 [2][7] - 公司最近推出了每股0.12美元的季度股息，并计划维持并逐步增加股息 [2][6] - IPO市场的复苏、标的投资组合更好的净资产价值（NAV）表现、分拆部分持股、被收购方收购或Bill Foley将公司私有化等也可能缩小折价差距 [2] 市场表现 - 最近三到五年公司表现不佳，主要因2021年泡沫期后SPAC公司和其他风险投资风格公司的崩溃 [4] - 与晨星美国市场总回报基准相比，公司在不同时间段的回报率均较低 [5] - 积极交易者可通过参与2024年3月的荷兰式拍卖要约获得显著利润，该拍卖以22.95美元的价格回购了价值2亿美元的股票，且有100%的按比例分配 [4] 分红政策 - 公司过去主要通过股票回购向股东返还价值，近期为解决自成立以来持续的NAV折价问题，开始支付季度分红 [6] - 首次分红将通过出售资产提供资金，未来希望通过产生现金流的收购来提供资金，Bill Foley表示新的分红政策将是永久性的 [6] 股票回购 - 公司管理层在股票相对于NAV或“分部加总”公允价值大幅折价时持续进行股票回购，2021 - 2024年分别回购了1.67亿、2.25亿、1.19亿和2.22亿美元的股票，平均折价分别为28%、44%、45%和31% [7] - 截至2021年3月，共回购了3140万股，约占已发行股份的34%，花费7.33亿美元 [8] 内部持股情况 - 公司管理团队持有大量股票，截至2024年4月22日，William P. Foley, II持有4834113股，占比7.6%，还有多位高管和董事持有超过30000股 [9] 投资组合情况 - 公司运营高度集中的投资组合，前五大持仓为公开交易股票，其他为私人持股 [10] - 公司提供总公允价值和净资产价值（NAV），截至2024年8月8日，每股公允价值为32.90美元，收盘价为19.95美元，较NAV折价39% [11] 投资组合更新 邓白氏（DNB） - 2024年8月5日宣布收到第三方收购意向，并聘请美国银行协助处理相关咨询 [12] - 2024年第二季度总营收5.76亿美元，有机恒定货币营收同比增长4.3%，调整后EBITDA增长5.8%至2.18亿美元 [12] - 回购了约96.1万股股票，维持净杠杆率在3.7倍 [12] 奥莱特（ALIT） - 宣布CEO继任计划，完成专业服务部门和薪资与人力资源管理外包业务的出售，最高可获12亿美元 [13] - 用7.4亿美元收益偿还债务，将杠杆率降至2.8倍，回购了8000万美元股票并启动7500万美元加速股票回购计划 [13] - 2024年第二季度持续经营业务收入5.38亿美元，同比下降4%，调整后EBITDA为1.05亿美元，同比下降12%，97%的2024年营收已签约 [13] 戴弗斯（DAY） - 2024年第二季度各营收指标、调整后EBITDA和运营现金流均实现两位数增长 [14] - 宣布5亿美元股票回购计划，上调2024年全年营收和调整后EBITDA指引 [14] - 自第一季度末以来，公司出售了100万股DAY股票，获得5700万美元收益，自2018年DAY首次公开募股以来，处置收益总计24.3亿美元 [14] Paysafe（PSFE） - 2024年第一季度支付交易量和总营收均增长8%，调整后EBITDA同比增长4% [15] - 管理层重申2024年营收和调整后EBITDA指引，预计营收增长5.5% - 7.0%，调整后EBITDA利润率为28.0% - 28.5%，将于2024年8月13日公布第二季度业绩 [15] System1（SYS） - 自2023年11月以来偿还了1.55亿美元债务，继续降低杠杆率 [15] - 2024年第一季度总营收8500万美元，高于分析师共识预期，调整后EBITDA为40万美元，超过公司指引上限，2024年第二季度所有关键财务指标均高于指引范围上限 [15] 黑骑士足球 - 伯恩茅斯足球俱乐部在英超联赛中排名第12，获得48分，创历史新高 [16] - 受球队场上表现推动，截至2024年6月30日的财年营收同比增长19%至2.03亿美元，俱乐部续签了多名关键球员并引进了多名年轻有潜力的球员 [16] 其他新闻 - 2024年第二季度，公司与Jana Partners进行了首次投资，宣布对网络安全公司Rapid7（RPD）进行投资并开展参与活动 [17] - 因运营现金流为负、预测不确定和流动性状况不佳，公司对Sightline Payments的投资减值1.41亿美元 [17] - Minden Mill Distillery预计在2024年第三季度推出黑麦威士忌和单一麦芽威士忌品牌，此前已在第二季度成功推出高地伏特加 [17] - 计算机服务公司宣布与TruStage Compliance Solutions建立合作伙伴关系 [17] - 餐饮集团2024年第二季度调整后EBITDA为540万美元，是2023年第二季度的两倍多 [17] - 截至2024年8月7日，公司拥有3000万美元公司现金和短期投资，1.5亿美元未动用保证金贷款额度，同时有6000万美元未偿还循环债务 [17] 结论 - 非专业零售投资者通常难以参与私募股权和风险投资，而公司公开交易，管理团队强大且对股东友好，可让投资者接触到通常不对零售投资者开放的私人公司 [18] - 公司目前股价低于“分部加总”公允价值，具有吸引力，且提供每日流动性和可交易的看跌和看涨期权用于对冲 [18] - 公司股票近期流动性较好，日均交易量为46.6万股，但股价波动较大，建议从小额初始仓位开始，根据公开交易股票的表现适时增加仓位 [18]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营业收入为5.76亿美元,同比增长4.3%,为连续第四个季度实现中单位数的有机增长 [20] - 公司第二季度调整后EBITDA为2.18亿美元,同比增长5.7%,EBITDA利润率为37.8%,同比提升60个基点 [21] - 公司负债率从之前的3.9倍下降至3.7倍,预计年底将降至3.5倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务线数据未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要市场数据未提及 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于执行战略计划,包括提升投资组合公司的业绩和估值、进行新的投资以及向股东提供资本回报 [10][11] - 公司与JANA Partners建立合作关系,共同寻找被低估的上市公司并推动价值释放,为公司带来潜在的投资机会 [16][17] - 公司正在与Dun & Bradstreet、Alight、Minden Mill和Restaurant Group等投资组合公司的管理团队密切合作,推动业务发展和现金流改善 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Dun & Bradstreet和Alight的未来前景保持乐观,认为可以通过提升运营和考虑战略交易来推动股东价值 [12][25] - 管理层对Sightline的投资表示失望,由于该公司产品未能获得预期的市场认可,公司不得不对该投资计提1.41亿美元的减值 [14] - 管理层对Minden Mill和Restaurant Group的未来前景持积极态度,认为通过优化成本和提升运营效率可以改善现金流和增值 [33][35] 其他重要信息 - 公司已经向股东支付了第二次0.12美元/股的现金股利,并在第二季度回购了30万股,全年已经向股东返还超过2.35亿美元的资本 [19] - 公司的净资产价值(NAV)为21亿美元,每股32.90美元,较当前股价19.95美元有较大折价 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jonathan Bass 提问** 询问公司对Dun & Bradstreet投资的论点以及公司为何认为该公司估值被严重低估 [45] **Ryan Caswell 回答** 公司最初投资Dun & Bradstreet是因为认为其是一家被低估的公司,拥有优质的数据资产和市场地位。公司认为可以通过成本节约和产品投资来提升收入增长,管理层已经取得了一定成效,但公司对目前的股价折价仍感到沮丧 [48][49][50] 问题2 **Ian Zaffino 提问** 询问公司是否考虑出售Alight以获取资金用于其他投资 [58] **Ryan Caswell 回答** 公司不会对Alight的具体出售计划发表评论,作为一家上市公司其股价每天都有报价。但公司会根据资本配置的需求,考虑从公司的上市投资中适时变现并重新部署资金,包括用于新的投资或资本回报 [59][60] 问题3 **Kenneth Lee 提问** 询问如果公司大规模变现上市投资,是否会倾向于更多用于股票回购还是新的投资 [68] **Ryan Caswell 回答** 公司认为资本回报和新投资是并重的,具体如何分配需要视具体情况而定。公司会根据当时的情况,在股票回购、现金股利以及新投资之间进行权衡和决策 [70]