文章核心观点 - CNO Financial被升级为Zacks Rank 1（强力买入），反映其盈利预期上升，可能带来买盘压力和股价上涨 [1][4] 分组1：Zacks评级系统介绍 - Zacks评级仅依赖公司盈利情况变化，通过追踪卖方分析师对当前和下一年每股收益（EPS）的共识预测来评估 [2] - 由于盈利情况变化对短期股价走势影响大，Zacks评级系统对个人投资者很有用，可避免受华尔街分析师主观评级因素干扰 [3] - Zacks评级系统使用与盈利预测相关的四个因素将股票分为五组，从强力买入到强力卖出，自1988年以来，Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [8] 分组2：盈利预测与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预测计算股票公允价值并买卖，导致股价变动 [5] - 实证研究表明盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，追踪这种修正进行投资决策可能有回报，Zacks评级系统有效利用了这一力量 [7] 分组3：CNO盈利预测情况 - CNO作为保险控股公司，预计2023财年每股收益2.75美元，同比增长18% [9] - 过去三个月，Zacks对该公司的共识预测提高了1.4% [10] 分组4：结论 - Zacks评级系统对超4000只股票的“买入”和“卖出”评级比例均衡，只有前5%的股票获“强力买入”评级，前20%的股票盈利预测修正表现优越，有望短期跑赢市场 [11] - CNO升级为Zacks Rank 1，处于Zacks覆盖股票中前5%，意味着短期内股价可能上涨 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营业利润为每股0.88美元,同比增长31%,剔除重大项目后同比增长10% [47][48] - 保险产品利润率保持强劲,各产品线表现有所差异 [49][50][51][52][53][54] - 新资金收益率连续第六个季度超过分配投资的平均收益率,连续第三个季度超过6% [55][56][57] - 投资收益不分配给产品的部分同比增长近42%,主要受到另类投资收益改善的推动 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者业务新增年化保费增长9%,其中人寿和健康险新增年化保费增长11% [16][17] - 长期护理险新增年化保费增长48%,推出新的中等市场长期护理产品 [17][18][19] - 医疗补充险新增年化保费增长9%,新计划受到消费者欢迎 [20] - 工作场所业务保险销售同比增长36%,创历史新高,连续5个季度增长超过20% [34][35] - 工作场所业务新增销售代理人数同比增长24%,首年代理人生产力同比增长41% [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者业务客户资产和经纪/咨询业务同比增长18%至29亿美元,客户账户数同比增长7% [28] - 工作场所业务正在拓展地理覆盖范围,在关键市场寻求增长机会 [38][39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进工作场所业务的三大战略重点:整合工作场所能力、扩大国内外雇主市场分销渠道、加快销售代理人招聘 [43] - 公司在伯慕大设立再保险子公司,初始再保险交易获得批准,将为公司带来资本和财务灵活性 [13][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司基本面保持良好,包括新增年化保费双位数增长、销售势头平衡、投资收益强劲、资本状况稳健和自由现金流持续强劲 [9][10][11][12] - 第四季度是公司关键期,消费者业务面临医疗保险年度投保期,工作场所业务面临员工福利年度投保期,公司有信心实现强劲收尾 [69][70][71] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brian Kruger 提问** 关于公司使用超额资本的计划,在伯慕大再保险交易后自由现金流指引增加了1.5亿美元,公司如何考虑回报这部分资本? [76][77][78][79] **Paul McDonough 回答** 公司使用超额资本的方式没有改变,伯慕大再保险交易增加了Holdco的超额资本,从而增加了股票回购能力。公司将在2024年全年业绩指引中提供更多关于自由现金流的展望,其中将包括伯慕大交易对新的固定指数年金业务的影响。 [77][78][79] 问题2 **Scott Heleniak 提问** 公司第三季度健康险业务的理赔经验有所改善,公司是否看到第四季度有类似的趋势延续? [82][83] **Paul McDonough 回答** 公司目前尚未发现有任何迹象表明趋势发生变化,第三季度的改善趋势预计将在第四季度持续。 [83] 问题3 **John Barnidge 提问** 公司对于GLP-1类降糖药物对健康、长期护理和寿险业务的影响有何看法? [95][96][97] **Paul McDonough 回答** 从整体上来看,任何有利于消费者健康的因素都将对公司业务产生积极影响。这类药物有助于预防心脏疾病、肥胖和糖尿病等,从而减少理赔,对公司的寿险、年金和健康险业务都是有利因素。公司尚未做具体分析,但初步判断长期影响应该是积极的。 [96][97]

固定到期投资相关数据 - 结构化证券摊销成本为74.514亿美元，估计公允价值为67.989亿美元，占固定到期投资的33%[642] - 可变利益实体投资的账面价值为8.581亿美元，占固定到期投资的100%，未实现总损失为2150万美元[649] - 商业抵押贷款支持证券摊销成本为25.498亿美元，估计公允价值为22.391亿美元，占固定到期投资的11%[642] - 截至2023年9月30日，固定到期投资中的结构化证券估计公允价值为68亿美元，占所有固定到期证券的33.5%[666] 财务关键指标变化 - 2023年第三季度净投资收入为2.13亿美元，2022年同期为1.6亿美元；2023年前九个月为6.57亿美元，2022年同期为3.96亿美元[644] - 2023年第三季度总营收为2.23亿美元，2022年同期为1.74亿美元；2023年前九个月为6.92亿美元，2022年同期为4.35亿美元[644] - 2023年第三季度总费用为1.78亿美元，2022年同期为1.19亿美元；2023年前九个月为5.4亿美元，2022年同期为2.62亿美元[644] 公司股权相关决策 - 2023年5月公司董事会授权额外回购5亿美元的公司流通在外普通股[660] 公司高管交易情况 - 2023年第三季度部分高管采用10b5 - 1交易安排出售公司普通股[662] 市场风险情况 - 2023年前九个月市场风险及管理方式与2022年相比无重大变化[654] 公司控制程序情况 - 截至2023年9月30日，公司披露控制和程序有效[655] 可变利益实体投资情况 - 2023年前九个月，可变利益实体（VIEs）出售处于未实现亏损状态且亏损超过摊销成本基础20%的投资[673] - 截至2023年9月30日，可变利益实体（VIEs）持有评级低于投资级、未被视为有信用损失且未实现亏损超过成本基础20%的投资[673] 财务报告内部控制情况 - 2023年第三季度末，公司财务报告内部控制无重大影响的变化[676]

业绩总结 - 2023年第三季度每股运营收益为0.88美元，同比增长31%[32] - 2023年第三季度每股运营收益（不包括重大项目）为0.74美元，同比增长10%[32] - 2023年第三季度净收入为167.3百万美元，较2022年第三季度的38.0百万美元增长了339.5%[160] - 2023年第三季度的净经营收入为101.3百万美元，相较于2022年第三季度的82.9百万美元增长了22.8%[164] - 2023年第三季度的每股稀释净收入为1.46美元，较2022年第三季度的0.33美元增长了343.9%[164] - 2023年第三季度的总股东权益为1,890.1百万美元，较2022年第三季度的1,768.8百万美元增长了6.9%[171] 用户数据 - 总新年化保费（NAP）同比增长13%[17] - 消费者部门NAP增长9%，工作场所部门NAP增长24%[17] - 健康NAP增长11%，长期护理（LTC）增长48%[26] - 客户资产在经纪和顾问业务中增长18%，总账户增长7%[22] - 截至2023年第三季度，客户在经纪和顾问业务中的总资产为$2,905.2亿，较2022年第三季度增长10.2%[79] 未来展望 - 2023年第三季度的每股收益（EPS）预期范围为2.70至2.80美元[55] - 2023年第三季度的资本充足率（RBC）目标为375%[52] 新产品和新技术研发 - 2023年第三季度，CNO金融集团的长期护理保险新销售额约为$3,000万，主要集中在短期产品上[117] 市场扩张和并购 - 2023年第三季度的自由现金流为3.8亿美元[68] - 2023年第三季度的股东回购金额为4000万美元[62] - 2023年第三季度的股息支付为1700万美元[62] 负面信息 - 2023年第三季度的非经营损失为98.0百万美元，较2022年第三季度的28.9百万美元增加了439.1%[160] - 2023年第三季度的净投资收益（税后）为0.06美元，较2022年第三季度的0.18美元下降了66.7%[160] - 2023年第三季度的营业收入（不包括重大项目）为2.88亿美元，较2022年第三季度的3.60亿美元下降了20%[181] - 2023年第三季度的净收入（不包括重大项目）为2.78亿美元，较2022年第三季度的6.31亿美元下降了56%[181] 其他新策略和有价值的信息 - 资本和流动性水平高于目标水平，目标杠杆率为25%-28%[7] - 2023年第三季度的投资收入未分配到产品线的金额为1100万美元[42] - CNO金融集团的商业抵押贷款组合中，91%的CMBS投资为AAA/AA/A类别，显示出较低的风险[109] - CNO金融集团的商业房地产贷款组合强调低风险领域，且保守地进行抵押，以应对不利发展[101]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年6月30日，公司总投资为253.5亿美元，较2022年12月31日的243.424亿美元增长4.14%[67] - 截至2023年6月30日，公司总资产为340.539亿美元，较2022年12月31日的331.331亿美元增长2.78%[67] - 2023年第二季度净收入为7.37亿美元[74] - 截至2023年6月30日，公司普通股数量为1.13674亿股，较2023年3月31日的1.14905亿股减少1.07%[74] - 2023年第二季度，投资的未实现增值（贬值）变动（扣除适用所得税优惠1.96亿美元后）为 - 6.91亿美元[74] - 2023年第二季度，公司回购普通股134.6万股，花费3亿美元[74] - 2023年第二季度，公司支付普通股股息1.74亿美元[74] - 截至2023年6月30日，累计其他综合收益（损失）为 - 17.335亿美元[74] - 截至2023年6月30日，留存收益为17.303亿美元[74] - 2022年第二季度净收入为2.333亿美元[74] - 截至2023年6月30日，总负债为320.581亿美元，较2022年12月31日的313.643亿美元增长2.21%[92] - 2023年第二季度净利润为7.37亿美元，2022年同期为23.33亿美元；2023年上半年净利润为7.29亿美元，2022年同期为41.67亿美元[96] - 2023年上半年经营活动产生的净现金为2.234亿美元，2022年同期为1.67亿美元[102] - 2023年上半年投资活动使用的净现金为5.519亿美元，2022年同期为12.303亿美元[102] - 2023年上半年融资活动提供的净现金为2.455亿美元，2022年同期为9.51亿美元[102] - 2023年上半年现金及现金等价物净减少8300万美元，2022年同期减少1.123亿美元[102] - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物为5.619亿美元，2022年同期为6.194亿美元[102] - 2023年上半年保险政策收入为11.504亿美元，2022年同期为11.537亿美元[102] - 2023年上半年净投资收入为6.483亿美元，2022年同期为5.475亿美元[102] - 2023年6月30日，公司普通股发行及流通股数为113673882股，2022年12月31日为114343070股[239] - 2023年6月30日，公司股东权益总额为199580万美元，2022年12月31日为176880万美元[239] - 2023年第二季度再保险分出成本为4970万美元，2022年同期为4910万美元；2023年前六个月为9800万美元，2022年同期为10110万美元[244] - 2023年第二季度再保险追偿净额为8690万美元，2022年同期为8050万美元；2023年前六个月为22180万美元，2022年同期为20090万美元[244] - 2023年前六个月总保费收入为118690万美元，2022年同期为119030万美元；利息 accretion 2023年为23940万美元，2022年为23730万美元[252] - 2023年第二季度保险政策收入为628.3，上半年为1253.8；2022年同期分别为625.6（重述后）、1250.6（重述后）[261] - 2023年第二季度总收入为1022.8，上半年为2028.8；2022年同期分别为855.0、1697.9[261] - 2023年第二季度净利润为73.7，上半年为72.9；2022年同期分别为233.3、416.7[261] 会计政策变更影响 - 公司自2023年1月1日起采用ASU 2018 - 12新准则[117] - 截至2022年12月31日，采用ASU 2018 - 12后，总资从353.399亿美元变为365.617亿美元，总负债从298.557亿美元变为332.882亿美元，股东权益从54.842亿美元变为32.735亿美元[118] - 截至2022年6月30日的三个月和六个月，采用ASU 2018 - 12后，净收入从1.361亿美元变为2.333亿美元，基本每股收益从1.18美元变为2.02美元，摊薄每股收益从1.16美元变为1.99美元[121] - 截至2022年6月30日，采用ASU 2018 - 12后，留存收益从13.432亿美元变为15.099亿美元，累计其他综合损失从 - 11.65亿美元变为 - 14.158亿美元，股东权益从22.12亿美元变为21.279亿美元[123] - 2021年1月1日过渡调整后，未来利润现值从24.94亿美元变为25.96亿美元，递延取得成本从102.78亿美元变为148.58亿美元，再保险应收款从458.43亿美元变为472.84亿美元[124] - 2023年1月1日起，公司采用ASU 2018 - 12，对长期保险合同会计和列报产生影响，过渡日期为2021年1月1日[130] - 递延取得成本按合同类型和发行年份分组，按恒定水平基础在相关合同预期期限内摊销，采用ASU 2018 - 12后无需进行回收测试[131][132] - 未来保单利益负债根据当前假设估算，包括折现率、死亡率等，按季度更新现金流假设并重新计量[133][135] - 锁定折现率在合同发行时确定，用于计算净毛比率和利息成本，资产负债表重新计量时按当前利率更新[136] - 递延利润负债按保险有效金额或预期未来福利支付比例摊销，利息按合同发行时确定的折现率计算[139] - 公司确定再保险协议符合会计标准，可从再保险人处追回再保险损失，但不免除公司作为直接保险人的主要责任[140] 财务数据重述影响 - 截至2022年12月31日，公司总资产业绩重述前为33339.2百万美元，重述后为33133.1百万美元，减少206.1百万美元；总负债重述前为31938.4百万美元，重述后为31364.3百万美元，减少574.1百万美元；股东权益重述前为1400.8百万美元，重述后为1768.8百万美元，增加368.0百万美元[144] - 保险政策福利重述前为686.9百万美元，重述后为636.1百万美元，减少50.8百万美元；总福利和费用重述前为1373.2百万美元，重述后为1157.8百万美元，减少215.4百万美元；净收入重述前为248.4百万美元，重述后为416.7百万美元，增加168.3百万美元[146] - 基本每股收益重述前为2.12美元，重述后为3.56美元，增加1.44美元；摊薄每股收益重述前为2.08美元，重述后为3.50美元，增加1.42美元[146] - 现值未来利润重述前为212.2百万美元，重述后为203.7百万美元，减少8.5百万美元；递延收购成本重述前为1913.4百万美元，重述后为1770.9百万美元，减少142.5百万美元[144] - 再保险应收款重述前为4241.7百万美元，重述后为4223.4百万美元，减少18.3百万美元；市场风险福利资产重述前为0，重述后为65.3百万美元，增加65.3百万美元[144] - 保单持有人账户余额重述前为14858.3百万美元，重述后为15234.2百万美元，增加375.9百万美元；未来保单福利重述前为11809.1百万美元，重述后为11240.2百万美元，减少568.9百万美元[144] - 市场风险福利负债重述前为0，重述后为11.3百万美元，增加11.3百万美元；保单和合同索赔负债重述前为456.5百万美元，重述后为64.1百万美元，减少392.4百万美元[144] - 留存收益重述前为1459.0百万美元，重述后为1691.2百万美元，增加232.2百万美元；累计其他综合收益（损失）重述前为 - 2093.1百万美元，重述后为 - 1957.3百万美元，增加135.8百万美元[144] 投资相关数据关键指标变化 - 截至2023年6月30日，固定到期可供出售证券的摊销成本为23630.5百万美元，估计公允价值为20959.7百万美元，总未实现损失为2710.8百万美元，信贷损失备抵为66.1百万美元[154] - 截至2022年12月31日，固定到期可供出售证券的摊销成本为23384.2百万美元，估计公允价值为20350百万美元[157] - 2023年6月30日，公司未记录信用损失准备的投资未实现总损失和公允价值按投资类别和证券处于持续未实现损失状态的时间汇总披露[158] - 2023年6月30日信用损失准备情况：公司证券6440万美元、州和政治分区100万美元、外国政府50万美元、资产支持证券20万美元，总计6610万美元[161] - 2023年6月30日，商业抵押贷款投资摊余成本为13.383亿美元，公允价值为11.906亿美元；住宅抵押贷款投资摊余成本为4.979亿美元，公允价值为5.019亿美元[165] - 2023年6月30日，有两笔住宅抵押贷款处于非流动状态，账面价值为30万美元，其中一笔账面价值为10万美元的贷款处于止赎状态[165] - 2023年6月30日与2022年12月31日相比，无信用损失准备的投资净未实现损失从12.47亿美元降至10.485亿美元[176] - 2023年6月30日与2022年12月31日相比，有信用损失准备的投资未实现损失从17.807亿美元降至15.858亿美元[176] - 2023年6月30日，固定到期可供出售证券的摊余成本为233.842亿美元，估计公允价值为203.534亿美元[178] - 2023年6月30日，公司证券的摊余成本为136.491亿美元，总未实现收益为2990万美元，总未实现损失为19.119亿美元，信用损失准备为5440万美元，估计公允价值为117.127亿美元[178] - 2022年6月30日，信用损失准备情况：公司证券5.22亿美元、州和政治分区110万美元、外国政府70万美元、资产支持证券20万美元，总计5.42亿美元[163] - 公司将固定到期证券分为“可供出售”和“交易”两类[172] - 截至2022年12月31日，可供出售的固定到期投资总公允价值为95.344亿美元，未实现损失为13.068亿美元[183] - 2023年上半年，3.888亿美元可供出售固定到期证券销售产生3600万美元已实现损失，其中公司证券2980万美元、商业抵押支持证券430万美元、其他投资190万美元[193] - 2022年上半年，公司净投资损失为8150万美元，其中投资销售净收益2010万美元、权益证券损失1000万美元[191] - 截至2023年6月30日，抵押贷款的信贷损失准备期初为840万美元，当期计提190万美元，期末为1030万美元[189] - 截至2022年6月30日，抵押贷款的信贷损失准备期初为510万美元，当期计提 - 20万美元，期末为490万美元[189] - 2023年6月30日止三个月和六个月，可变利益实体持有的投资相关信贷损失准备变动分别为 - 100万美元和100万美元[190] - 2022年6月30日止三个月和六个月，可变利益实体持有的投资相关信贷损失准备变动分别为 - 630万美元和 - 850万美元[190] - 2023年和2022年6月30日止六个月，仍持有的权益证券公允价值变动分别为10万美元和 - 580万美元[190] - 2023年和2022年6月30日止六个月，已选择公允价值计量的交易性证券公允价值变动分别为 - 560万美元和 - 2520万美元[190] - 截至2023年6月30日，抵押贷款总摊余成本为13.383亿美元，估计价值为11.906亿美元，抵押物公允价值为41.629亿美元[189] - 2023年上半年公司净投资损失为4990万美元，2022年同期为8150万美元[215] - 2023年上半年末抵押贷款信贷损失准备金为1.03亿美元，2022年同期为4900万美元[215] - 2023年第二季度末固定到期投资无违约情况[219] - 2022年上半年出售11.06亿美元可供出售固定到期证券，实现毛损失5690万美元[220] 保险业务相关数据关键指标变化 - 2023年6月30日未来保单利益准备金（PVEFPB）期末值分别为6009.6百万美元、3068.0百万美元、4214.9百万美元、4525.2百万美元、309.0百万美元[197] - 2022年6月30日未来保单利益准备金（PVEFPB）期末值分别为6230.8百万美元、3233.5百万美元、44

财务数据和关键指标变化 - 营业收入和利润总体保持稳定,但受到一些因素的影响,如长期护理和医疗补充保险的赔付率上升,以及投资收益的下降 [26][29][30] - 新增投资收益率连续5个季度超过投资组合平均收益率,带动了投资收益的增长 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者业务销售保持强劲增长,其中人寿保险和医疗补充保险销售尤为突出 [11][12] - 工作场所业务销售也实现了大幅增长,连续9个季度保持增长 [20][21] - 客户资产管理业务也有所增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗补充保险销售持续增长,公司正在推出更具竞争力的产品 [12][13] - 补充健康保险销售也保持了连续4个季度的双位数增长 [12] 公司战略和发展方向以及行业竞争 - 公司正在加强工作场所业务的整合和分销渠道的拓展,以加快增长 [24] - 公司正在推进成立百慕大再保险公司的计划,以优化资本管理 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的基本面和现金流保持乐观,预计下半年业务将继续保持良好态势 [7][37] - 但对于长期护理和医疗补充保险的赔付率上升表示关注,并预计下半年会有所改善 [29][45]

业绩总结 - 2023年第二季度每股运营收益为1.99美元，排除重大项目为0.54美元，较2022年第二季度的1.00美元有所下降[6] - 2023年第二季度净运营收入为6230万美元，较2022年第二季度的1.351亿美元下降[41] - 2023年第二季度净收入为7370万美元，较2022年第二季度的2.333亿美元下降[6] - 2023年第二季度的股东权益总额为21.28亿美元，较2022年第二季度的18.63亿美元增长[60] - 2023年第二季度的运营净资产收益率(ROE)调整后为8.0%[6] 用户数据 - 健康新保费(NAP)同比增长12%，医疗补充保险增长29%，补充健康保险增长12%[3] - 2023年第二季度，客户资产同比增长14%，达到29亿美元[19] - 2023年第二季度，客户资产总额为25.6亿美元，较2022年第三季度的24.5亿美元增长[43] - 2023年第二季度，净新客户资产为负420万美元，较2022年第三季度的负1790万美元有所改善[43] - 2023年第二季度，代理人招聘同比增长27%，连续第四个季度实现增长[85] 投资与收入 - 2023年第二季度净投资收入为1.15美元每股，较2022年第二季度的1.00美元有所上升[6] - 2023年第二季度的投资收入未分配部分下降3700万美元[8] - 2023年第二季度的自由现金流预计在$180百万至$200百万之间[132] - 2023年第二季度的保险产品利润总额为$223.2百万[125] - 2023年第二季度的资本充足率（RBC）目标为375%[130] 未来展望与市场扩张 - 2023年第二季度，工作场所部门的收入增长32%[81] - 2023年第二季度，生命保险新保费（NAP）同比增长7%，现场生命销售增长20%[84] - 2023年第二季度的资本和流动性较第一季度有所改善，保持在目标水平以上[81] - 2023年第二季度的书面每股价值（不包括其他综合损失）为32.34美元[81] 负面信息 - 2023年第二季度的收取的健康保险保费为$389.3百万，同比下降2.3%[95] - 2023年第二季度的年金收取的保费为$401.8百万，同比下降7.6%[95] - 2023年第二季度的净投资收入（NII）因强劲的净利差（NMR）而改善[100]

财务报告期间与业务概述 - 回顾公司2023年3月31日的合并财务状况，以及2023年和2022年第一季度的合并经营业绩[298] - 公司业务包括年金、健康和人寿三条保险产品线以及投资和手续费收入板块[309] - 公司是一家控股公司，旗下保险公司在美国开展业务，专注服务中等收入的退休前和退休美国人[308] 业务线定义与销售部门 - 保险产品线盈利能力用保险产品利润率衡量，即保险政策收入与分配到保险产品线的净投资收入之和，减去保险政策福利、计入保单持有人的利息、摊销、非递延佣金和广告费用[310] - 保险产品收入是年金、健康和人寿产品线的保险产品利润率之和减去分配到保险产品线的费用，不包括手续费收入业务、未分配到产品线的投资收入、未分配到产品线的净费用和所得税[311] - 产品通过消费者和工作场所两个部门进行销售，消费者部门服务个人消费者，工作场所部门专注企业、协会和其他会员团体的工作场所和团体销售[312][313][314] - 投资板块负责管理公司资本资源，包括投资、公司债务和流动性，其盈利能力衡量指标是未分配到保险产品的总净投资收入[317] - 未分配到产品线的费用包括公司运营费用，不包括债务利息费用[318] - 手续费收入板块包括第三方保险产品销售、Optavise服务及经纪/交易商和注册投资顾问业务的收益[326] 公司面临风险与前瞻性陈述 - 公司面临多种风险，如宏观经济、市场和政治不确定性、利率风险、投资结果、法律诉讼、监管审批等[294][299][302] - 公司的前瞻性陈述受多种因素影响，实际结果可能与预期有重大差异[299][302][305] 2023年3月31日财务数据 - 2023年3月31日年金利润率为5730万美元，健康险利润率为1.165亿美元，寿险利润率为4740万美元，总保险产品利润率为2.212亿美元[320] - 2023年3月31日保险产品收入为6370万美元，手续费收入为1550万美元，未分配到产品线的投资收入为1550万美元[320] - 2023年3月31日税前运营收益为7640万美元，运营收入所得税费用为1780万美元，净运营收入为5860万美元[320] - 2023年3月31日净实现投资损失为1270万美元，投资市值净变化为190万美元，嵌入式衍生负债和市场风险收益公允价值变动为6510万美元[320] - 2023年3月31日税前非运营收入（损失）为7740万美元，非运营收入（损失）所得税（费用）收益为1800万美元，净非运营收入（损失）为5940万美元[320] - 2023年3月31日净收入（损失）为80万美元，摊薄后每股净运营收入为0.51美元，每股净非运营收入（损失）为0.52美元，每股净收入（损失）为0.01美元[320] 会计政策变更 - 自2023年1月1日起公司采用ASU 2018 - 12，影响了长期保险合同及相关余额的会计处理和列报[330] 业务销售预期 - 消费者和职场部门主要专注于营销保险产品，职场部门团体承保保单销售预计增加[325] 市场风险利益计量 - 市场风险利益（MRBs）按公允价值计量，其成本在市场波动、下跌或低利率环境下可能上升[341][342] 2023与2022年第一季度财务数据对比 - 2023年第一季度净营业收入为5860万美元，低于2022年第一季度的6450万美元[350] - 2023年第一季度保险产品利润率为2.212亿美元，高于2022年第一季度的2.072亿美元，主要因寿险利润率增加1140万美元[350] - 2023年第一季度总分配和未分配费用为1.758亿美元，较2022年第一季度增长10%，全年预计费用率为19.0% - 19.4%不变[351] - 2023年第一季度手续费净收入为1550万美元，高于2022年第一季度的990万美元，因第三方产品销售增长和收入确认假设变化[352] - 2023年第一季度有效税率为23.3%，符合2023年预期年度有效税率23% - 24% [356] - 2023年第一季度固定指数年金利润率为4650万美元，高于2022年第一季度的4480万美元，平均净保险负债为91.838亿美元[357] - 2023年第一季度固定利率年金利润率为910万美元，高于2022年第一季度的850万美元，平均净保险负债为16.309亿美元[361] - 2023年第一季度其他年金利润率为170万美元，低于2022年第一季度的260万美元[362] - 2023年第一季度固定指数年金投资收益率为4.30%，高于2022年第一季度的4.25% [357] - 2023年第一季度固定利率年金投资收益率为5.13%，高于2022年第一季度的4.88% [361] - 2023年第一季度补充健康业务利润率为6330万美元，较2022年第一季度增长13%，利润率占保险政策收入的比例从32%提升至35%[370] - 2023年和2022年第一季度医疗保险补充业务利润率分别为2610万美元和3460万美元，2023年保险政策收入为1.565亿美元，较2022年下降6.2%[372] - 2023年第一季度长期护理产品利润率为2710万美元，较2022年第一季度增长10%，利润率占保险政策收入的比例从37%提升至41%[373] - 2023年第一季度利率敏感型寿险业务利润率为2280万美元，较2022年第一季度增长32%[375] - 2023年和2022年第一季度传统寿险业务利润率分别为2460万美元和1870万美元[377] - 2023年第一季度广告费用为2870万美元，较2022年同期下降2.0%[380] - 2023年第一季度年金和利率敏感型产品保费收入为4.291亿美元，较2022年第一季度增长0.9%，固定指数年金保费收入下降8.8%至3.233亿美元，固定利率年金保费收入增长298%至4610万美元[381] - 2023年和2022年第一季度未分配到产品线的投资收入分别为1550万美元和2700万美元[382] - 2023年和2022年第一季度净投资收入分别为3.43亿美元和2.082亿美元[382] - 2023年和2022年第一季度平均净保险负债分别为10.32亿美元和10.094亿美元，收益率分别为5.08%和5.15%[368] - 2023年第一季度净非经营性亏损为7740万美元，2022年同期为净收入1.558亿美元[386] 公司业绩与现金流预期 - 2023年预计运营摊薄后每股收益在2.80美元至3.00美元之间，控股公司现金流在1.7亿美元至2亿美元之间[395] - 若再保险条约获批，控股公司多余现金流预计增加1.5亿美元至2亿美元[394] 资本与债务相关数据 - 截至2023年3月31日，总资本为31.71亿美元，较2022年12月31日的29.076亿美元有所增加[398] - 截至2023年3月31日，公司债务与总资本比率为35.9%，2022年12月31日为39.2%[399] - 截至2023年3月31日，FHLB普通股账面价值为7960万美元，FHLB抵押借款总计18亿美元[401] - 2023年3月31日，公司估计的综合法定风险资本（RBC）比率为380%，高于目标比率375%[405] 公司评级情况 - 2023年2月1日，AM Best确认公司主要保险子公司“A”级财务实力评级，展望稳定[408] - 2022年11月21日，Fitch确认公司主要保险子公司“A -”级财务实力评级，展望从稳定上调为正面[409] - 2022年11月21日，惠誉确认公司高级无担保债务“BBB - ”评级，长期发行违约评级“BBB”，并将展望从稳定上调至正面[421] - 2022年7月15日，标普最近一次审查公司高级无担保债务“BBB - ”评级，展望为稳定[423] - 2023年2月1日，AM Best确认公司发行人信用和高级无担保债务“bbb”评级，展望为稳定[439] - 2022年5月5日，穆迪最近一次审查公司高级无担保债务“Baa3”评级，展望为稳定[441] 控股公司资金情况 - 截至2023年3月31日，控股公司持有现金和投资1.575亿美元，高于最低目标水平1.5亿美元[415] - 2023年前三个月，保险子公司向CDOC支付股息总计3420万美元[416] - 2023年3月31日，2.5亿美元循环信贷协议下无未偿还金额，直接公司债务直至2025年5月无计划还款[419] - 2023年前三个月，普通股股息总计1640万美元，每股0.14美元；2023年5月，季度普通股股息从每股0.14美元提高至0.15美元[420] 子公司财务状况 - 2023年3月31日，CLTX子公司中，Bankers Life盈余3.444亿美元，Colonial Penn赤字4.729亿美元[436] 公司现金流与股票回购 - 2023年前三个月，公司产生2200万美元自由现金流，回购60万股普通股，花费1510万美元；截至2023年3月31日，剩余回购授权为1.718亿美元；2023年5月，董事会批准额外5亿美元用于回购普通股[438] 历史证券出售情况 - 2022年前三个月，公司出售7.866亿美元可供出售固定收益证券，确认3060万美元实现损失[432] 投资证券相关数据 - 截至2023年3月31日，公司投资级固定到期可供出售证券摊销成本为221.12亿美元，估计公允价值为197.997亿美元；低于投资级的为14.059亿美元，估计公允价值为13.074亿美元；总计摊销成本为235.179亿美元，估计公允价值为211.071亿美元[444] - 按NAIC指定分类，州和政治分区固定到期可供出售证券账面价值为24.626亿美元，占固定到期证券的11.7%；商业抵押贷款支持证券为23.039亿美元，占10.9%；总计账面价值为211.071亿美元[448] - 2023年前三个月，出售处于未实现损失超过摊销成本基础20%的投资中，一年或以内到期的摊销成本为11.12亿美元，估计公允价值为1亿美元；一年以上至五年到期的摊销成本为194.2亿美元，估计公允价值为18亿美元；总计摊销成本为203.451亿美元，估计公允价值为177.9亿美元[452] - 未实现损失小于6个月的发行人有6个，成本基础为4.72亿美元，未实现损失为1.11亿美元，估计价值为3.61亿美元；6个月及以上且小于12个月的发行人有5个，成本基础为4.1亿美元，未实现损失为1.17亿美元，估计价值为2.93亿美元；总计成本基础为8.82亿美元，未实现损失为2.28亿美元，估计价值为6.54亿美元[454] - 截至2023年3月31日，固定到期可供出售投资总额为24.95亿美元，其中AAA/AA/A评级为14.633亿美元，BBB评级为9.213亿美元，低于投资级的为6580万美元，B+及以下评级为4500万美元[456] 可变利益实体（VIEs）财务数据 - 2023年第一季度，可变利益实体（VIEs）净投资收入为2240万美元，费用收入及其他收入为130万美元，总收入为2370万美元；2022年同期分别为1080万美元、140万美元和1220万美元[461] - 2023年第一季度，可变利益实体（VIEs）利息费用为1730万美元，其他运营费用为50万美元，总费用为1780万美元；2022年同期分别为570万美元、40万美元和610万美元[461] - 2023年第一季度，可变利益实体（VIEs）扣除净投资损失和所得税前收入为590万美元，净投资损失为60万美元，扣除所得税前收入为530万美元；2022年同期分别为610万美元、320万美元和290万美元[461] - 2023年前三个月，可变利益实体（VIEs）出售的处于未实现损失状态且损失超过摊余成本基础20%的投资中，发行方数量为3个，成本基础为940万美元，未实现损失为310万美元，估计公允价值为630万美元，持有时间大于等于6个月且小于12个月[465] 公司风险与控制情况 - 截至2023年3月31日，公司市场风险及管理方式与2022年12月31日年度报告相比无重大变化[466] - 2023年第一季度，公司财务报告内部控制无重大变化[467] - 截至2023年3月31日，公司披露控制和程序有效[491] 法律程序信息参考 - 第二部分第1项所需信息参考本季度报告第一部分第1项合并财务报表附注中“诉讼及其他法律程序”的讨论[493]

业绩总结 - 2023年第一季度的运营收入为354.5百万美元，较2022年第四季度的360.4百万美元略有下降[7] - 2023年第一季度的净收入为446.4百万美元，较2022年第四季度的630.6百万美元显著下降[7] - 2023年第一季度的平均普通股东权益为2,046.3百万美元，较2022年第四季度的2,384.1百万美元下降[7] - 2023年第一季度的运营权益回报率为10.3%，较2022年第四季度的10.8%有所下降[7] - 2023年第一季度的运营权益回报率（不包括重大项目）为9.8%，较2022年第四季度的10.3%下降[7] - 2023年第一季度每股稀释净营业收入为0.83美元，剔除重大项目后为0.81美元[24] - 2023年第一季度的每股净亏损为0.01美元，主要由于嵌入式衍生负债公允价值的非经济性变化和市场风险收益[60] - 2023年第一季度的运营每股收益为0.51美元，较2022年第一季度的0.54美元下降5.6%[60] - 2023年第一季度的保险产品利润总额为2.212亿美元，较2022年第四季度的2.338亿美元下降5.4%[67] - 2023年第一季度的总费用上升，全年费用比率预计保持不变[60] 用户数据 - 2023年第一季度总新年化保费(NAP)同比增长7%[50] - 健康保险的NAP同比增长13.5%[53] - 2023年第一季度保险销售增长率为28%[57] - 2023年第一季度客户资产总额为2610.1百万美元，同比下降8%[98] 资本与流动性 - 资本和流动性水平高于目标水平[50] - 2023年第一季度的债务资本比率为23.6%，目标杠杆范围为25%至28%[80] - 2023年第一季度持有公司现金流为678百万美元，同比下降34.5%[90] - 2023年第一季度超额现金流为220百万美元，同比下降63.2%[90] - 2023年第一季度现金和投资总额为157.5百万美元，较2022年第一季度的192.3百万美元下降18.1%[90] 股东回报与股票回购 - 2023年第一季度股东分红支付为170百万美元，同比下降1.2%[90] - 2023年第一季度进行了1500万美元的股票回购[60] 未来展望 - 预计2023年每股收益范围为2.80至3.00美元[84] 其他信息 - 2023年第一季度的加权平均股份数量减少5%至1.21亿股[61] - CNO金融集团的长期护理保险新销售额约为2500万美元，平均福利期为11个月[123] - CNO金融集团的总股东权益在2022年为17.688亿美元，2023年第一季度为20.318亿美元[136] - CNO金融集团的企业债务占资本比率在2022年为39.2%，2023年第一季度降至35.9%[136]

财务数据和关键指标变化 - 一季度营业利润为5900万美元，合每股0.51美元，较上年同期减少600万美元，合每股0.03美元，主要因净投资收入的可变部分下降 [21] - 保险产品利润率同比增长1400万美元，增幅7%；手续费收入增长600万美元，增幅57% [22] - 分配给产品的净投资收入增长4% [24] - 净收入为亏损近100万美元，主要因非经营性亏损5900万美元，该亏损主要由6500万美元的税前公允价值变动、嵌入式衍生品、准备金负债和市场风险收益导致 [46] - 一季度支出较上年同期有所增加，但符合预期，全年预计费用率维持在19.0% - 19.4%不变 [47] - 一季度进行了1500万美元的股票回购，加权平均摊薄股数同比减少5%；截至2023年3月31日的12个月，运营净资产收益率为10.3% [48] - 一季度新资金利率为6.34%，高于上年同期的3.73%和2022年第四季度的5.96%；未分配投资的平均收益率增至4.62%，环比和同比均上升2个基点 [49] - 季度末投资资产总计250亿美元，同比下降8%，主要因利率上升导致市场价值下降；固定到期投资组合约97%为投资级，平均评级为A [51] - 季度末综合风险资本（RBC）比率为380%，控股公司流动性为1.58亿美元，公司继续按375%的RBC和1.5亿美元的控股公司流动性目标进行管理 [53] - 摊薄后每股账面价值（不包括累计其他综合收益）增长13%，超过31美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（D2C）寿险业务 - 实现连续第七个季度的销售增长，高效的广告投入、增强的分销渠道和稳定的保单转化率推动了业务增长 [10] 医疗保险业务 - 医疗保险优势（MA）销售额季度增长55%，推动第三方手续费收入增长57% [12] - 医疗保险补充（Medicare Supplement）MAP季度增长20%，去年推出的新的更具竞争力的计划受到消费者欢迎 [37] 年金业务 - 保费收入增长1%，实现连续10个季度的同期增长；年金持续率保持在预期范围内，主要得益于通过专属代理人分销产品的模式 [14] 职场保险业务 - 保险销售额本季度增长28%，实现连续8个季度的增长，过去四个季度中有三个季度的增长率达到20%以上 [17] 消费者部门 - 寿险和健康险MAP季度增长4%；寿险业务表现良好，银行家寿险代理渠道的寿险销售额增长5%，直接面向消费者渠道的寿险销售额创历史新高，同比增长1% [35] - 补充健康险销售额增长12%，连续三个季度实现两位数增长 [36] 经纪和咨询业务 - 客户资产同比下降8%，至26亿美元，主要因市场波动和股票价值下跌；但净流入资金和新账户数量持续增加，与年金账户价值合计，客户委托公司管理的资产近140亿美元 [40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于深化职场业务能力的整合，推进在全国和地区雇主市场的战略重点，加速代理人招聘势头，并继续投资于服务和产品供应能力 [18] - 计划成立一家百慕大再保险公司，待获得必要的监管批准后，预计初始再保险条约生效时，控股公司的超额现金流将增加1.5亿 - 2亿美元 [28][29] - 公司通过优化产品组合、增强分销能力和技术投资，提升市场竞争力，如在医疗保险业务中增加医疗保险优势运营商计划，并对My Health Policy平台进行战略技术投资 [38] - 公司独特的线上线下结合的销售和服务模式，有助于减少行业普遍存在的客户流失问题，是其竞争优势之一 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基本面健康，保险产品利润率高、手续费收入增长、新资金利率上升以及整体投资业绩稳健，尽管另类投资业绩较上年同期有所下滑 [7] - 2023年开局良好，运营收益、生产和资本状况表现稳健，多元化的业务模式为盈利提供了稳定性和韧性 [31] - 公司有望恢复增长势头，本季度两个部门的强劲销售表现体现了这一点，未来将专注于加速盈利增长，持续执行战略重点，为股东创造可持续的长期价值 [56][76] 其他重要信息 - 公司于2023年1月采用了新的美国公认会计原则（GAAP）长期保险合同会计准则（LDTI），过渡对资产负债表和收益的影响符合此前估计，该准则对法定财务结果、资本或现金流无影响 [19][45] - 公司新投资约6.9亿美元资产，平均评级为AA - ，平均期限为三年；过去12个月，对A评级及以上证券的配置增加了460个基点，BBB配置减少330个基点，高收益配置减少130个基点 [25][26] - 公司商业抵押支持证券（CMBS）配置评级高，具有显著的结构保护，倾向于低风险物业类型，在极端压力情景下损失有限；商业抵押贷款配置在多个指标上也较为保守 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：百慕大交易预期的1.5亿 - 2亿美元收益是否已考虑百慕大资本规则潜在变化的影响 - 该范围已考虑百慕大新规则的潜在影响，目前仍在评估具体影响，但预计影响不大 [77][78] 问题2：如何考虑释放的额外资本的潜在用途 - 公司将继续以一贯的方式考虑超额资本的使用，历史上会审慎且合理地进行配置，可能会将部分资金返还给股东 [79] 问题3：本季度控股公司的资本生成和超额现金流水平如何，是否受季节性或时间因素影响 - 本季度超额现金流偏低，预计全年现金流在1.7亿 - 2亿美元之间；控股公司费用和其他支出在第一季度通常较高，主要因3月发放年度奖金，预计后续季度会改善 [61][62] 问题4：百慕大再保险计划是否会对所有生效的银行家寿险固定年金保单进行再保险，能否用释放资本占分出负债的百分比来估算新业务的未来收益 - 对于生效保单，计划分出2018年及以后发行的保单，约占生效固定指数年金的60%，当前账户价值约90亿美元；对于新业务，计划分出100%，但目前暂不估算其释放资本的规模，后续会提供适当披露 [63][81] 问题5：如何看待全年剩余时间的收益情况 - 收益指引基于第一季度实际情况和全年计划制定，第一季度唯一与计划有重大差异的是另类投资回报较低，但手续费收入较高部分抵消了这一影响；预计后续季度收益将高于第一季度，主要因寿险利润率存在季节性因素，且预计费用会下降，另类投资收益将回归均值 [68][69] 问题6：本季度手续费收入强劲增长的驱动因素是什么 - 本季度手续费收入增长主要由医疗保险优势销售额增长推动，而非特定设备的影响 [84] 问题7：从商业房地产贷款和CMBS数据来看，最关注的领域和最大的脆弱性在哪里 - 商业抵押贷款组合构建保守，贷款价值比（LTV）和债务偿付覆盖率（DSCR）良好，倾向于低风险物业空间，无逾期贷款、无重组贷款，到期金额极少；CMBS投资组合评级高，损失率低，但仍需关注后续市场发展，寻找潜在机会 [74][89] 问题8：1.5亿 - 2亿美元的释放资本中，生效保单和新业务分别占多少，新业务部分预计带来的年度现金流收益是多少 - 1.5亿 - 2亿美元的释放资本全部来自生效保单（2018年及以后发行，约占生效固定指数年金的60%）；尚未估算新业务的影响，预计在第三季度条约生效时开始分出100%的新业务，后续会提供相关披露 [94] 问题9：非合格抵押贷款（non - QM）投资的风险回报如何 - 在当前环境下，非合格抵押贷款市场的承销更为保守，公司购买的贷款FICO评分在700多分，LTV在60%多，资本权重与A类公司债券相当，但收益率可能高出200个基点，有一定的风险缓冲空间，是一种有吸引力的投资选择 [95][96] 问题10：代理人招聘趋势上升，随着劳动力市场变化，是否看到不同行业的代理人供应情况有所不同 - 理论上，如果某个行业裁员增多，可能会有更多代理人来自该行业，但目前尚未观察到这种情况 [105][106] 问题11：新招聘的代理人通常需要多长时间才能成为有生产力的代理人 - 一般在1 - 3年能看到明显变化，如果能通过前12个月的考验，在12 - 36个月期间生产力会开始显著提升 [108] 问题12：在最保守情景下，CMBS投资组合的损失情况如何 - 即使采用美国保险监督官协会（NAIC）最保守的情景（认为发生概率为2%，房地产价值下降40%），在10年内，20亿美元的投资组合可能损失1500 - 2000万美元，说明该投资组合结构良好，具有较强的信用支持 [109] 问题13：百慕大再保险结构对新业务压力的缓解情况如何，能否在第三季度量化这一影响 - 该结构对新业务压力有一定的缓解作用，但尚未量化；预计在第三季度会有更多信息，届时可能会提供相关维度的披露 [112][113] 问题14：本季度新资金的30%投资于住宅抵押贷款，是否为直接投资，未来是否会继续大量配置该资产类别 - 目前住宅抵押贷款约占公司整体资产配置的1%多一点，预计占比最高不超过3%；历史经验显示，此类住房贷款的损失率较低，正常年份为10 - 20个基点，糟糕年份为30 - 50个基点，公司认为该领域对整体业绩有积极贡献 [114][115] 问题15：本季度RBC比率的主要驱动因素是什么 - RBC比率的主要驱动因素包括投资影响（符合预期但偏低）、法定收入和股息；控股公司费用包括年度奖金支付，这是季节性因素，本季度为3800万美元，预计后续季度会下降 [117][118] 问题16：医疗保险补充业务本季度收益和利润率低于近期水平的主要驱动因素是什么，如何考虑季节性、后疫情时期利用率上升等因素的影响 - 医疗保险补充业务第一季度通常是利润率最低的季度；同比下降主要因业务规模缩小和上年同期理赔经验较好；本季度理赔已恢复到疫情前水平，处于正常波动范围的较高端 [101][122]