市场表现主题 - 今年股市最突出的主题之一是中小盘股相对于大盘股的巨大表现不佳 [1] 分析师背景 - 分析师加里·亚历山大在华尔街覆盖科技公司并在硅谷工作 拥有综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的许多主题 [1] - 分析师自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被同步到Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

美国互联网行业2026年展望研究报告摘要 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：美国互联网行业，涵盖多个细分领域，包括大型科技股、在线广告、订阅服务、出行与外卖、在线旅游、电子商务、中小市值公司以及在线教育等[1][3][4] * **覆盖公司**：摩根大通研究团队覆盖了广泛的互联网公司，主要分为以下几类[3][4]： * **大型科技股**：亚马逊、Alphabet、Meta Platforms[4] * **订阅服务**：Netflix、Spotify[4] * **在线广告**：Reddit、Pinterest、Snap[4] * **出行与外卖**：Uber、DoorDash、Instacart、Lyft[4] * **在线旅游**：Booking Holdings、Airbnb、Expedia、TripAdvisor、trivago[4] * **电子商务**：eBay、Chewy、StubHub、Pattern[4] * **中小市值公司**：Peloton、Criteo、WEBTOON、ZipRecruiter、Fiverr等[4][5] * **在线教育**：Duolingo、Etsy、Coursera、Udemy、Nerdy、Chegg[4][164] 二、 核心观点与论据 1. 2025年市场表现回顾 * 按市值加权的互联网指数在2025年跑赢标普500指数，涨幅为+17%[11][12] * 不同市值公司表现分化显著：互联网巨头七公司平均上涨+29%，大型股+19%，中型股+42%，小型股+21%，而市值小于20亿美元的公司平均下跌-16%[12] * 个股表现差异巨大，涨幅最高的公司如Opendoor上涨338%，而跌幅最大的如Peloton下跌48%[13] 2. 当前宏观环境与估值 * **宏观展望**：摩根大通经济学家预计2026年全球经济将保持韧性，但衰退风险为35%[19][20] * 美国GDP预计增长1.8%，上半年受《海外商业繁荣法案》和AI资本支出提振，下半年增速放缓[21] * 通胀预计保持粘性，CPI高于3%；劳动力市场预计失业率在2026年第一季度达到峰值4.5%[21] * 货币政策预计在2026年1月再降息25个基点，随后进入长期暂停[21] * **股市展望**：摩根大通股票策略师预计标普500指数2026年底目标为7500点，较当前有约9%的上涨空间，盈利增长预计为13%-15%[24][25][26] * AI超级周期将继续驱动美股表现，AI相关的生产力提升可能被低估[25] * **行业估值**： * 互联网公司平均预期2025-2027年营收复合年增长率为~13%，平均交易于约10.2倍2027年预期企业价值/息税折旧摊销前利润[39][40] * 大型科技股估值：Alphabet因AI优势交易于历史高位附近，Meta因AI支出导致近期市盈率压缩，亚马逊市盈率虽从近期低点回升但仍处于历史低位[31][32][35][37] * 增长与价值筛选显示Pinterest、Lyft、StubHub、Pattern等公司最具吸引力[38] 3. 2026年最佳投资理念 * **Alphabet**：评级增持，目标价385美元[46] * **核心论据**：AI领导地位、全栈实力、数据和分销能力推动增长加速和利润率稳定[46] * AI扩展至搜索业务，在超过2200亿美元的大基数上实现低至中双位数增长[47] * AI概览功能拥有20亿以上月活跃用户，推动查询量增长10%以上；AI模式日活跃用户超过7500万[47] * 谷歌云受AI需求推动，增速有望在2026年加速至40%以上[47] * 预计2026年Alphabet固定汇率营收增长加速至+17%，GAAP营业利润率（剔除一次性项目）提升60个基点至34.4%[47] * Waymo业务拐点显现：2025年完成1400万次以上出行，增长3倍；2026年计划进入20个新城市，包括国际市场；目标在2026年底达到每周100万次出行[47] * **亚马逊**：评级增持，目标价305美元[51] * **核心论据**：AWS加速增长、零售业务稳健增长伴随利润率扩张，自由现金流有望翻倍，估值具有吸引力[51] * AWS增长加速，受AI、新合作伙伴关系以及核心工作负载/迁移支持[52] * 零售业务增长稳健，市场份额领先，受长期趋势、一日达服务、第三方卖家优势和Prime生态系统驱动[52] * 公司业务多元化程度最高，拥有多个大型增长机会[53] * 市场情绪复杂，估值具有吸引力，约为24倍2027年预期GAAP市盈率[53] * 预计2026年AWS净销售额达1580亿美元，增长+23%；营业利润1010亿美元，增长+25%；自由现金流可能翻倍至590亿美元[55][56] * **DoorDash**：评级增持，目标价300美元[57] * **核心论据**：短期投资构建长期平台实力，应能驱动多年高双位数的总订单价值增长[57] * 核心美国市场实力强劲，关注选择、质量、可负担性和服务水平[58] * 预计美国市场总订单价值在2025-2028年以18%的复合年增长率增长[58] * 新垂直业务和国际业务的单位经济效益持续改善[59] * 近期并购扩大了总可寻址市场，为长期盈利增长提供了空间[60] * 广告业务相对于同行货币化不足，目前占总订单价值比例低于1.5%[61] * 预计自由现金流在2025-2030年以约32%的复合年增长率增长[62] * 预计2026年订单量约40亿，总订单价值1310亿美元，营收178亿美元，息税折旧摊销前利润36亿美元[63] * **Spotify**：评级增持，目标价805美元[66] * **核心论据**：规模化品类领导者，拥有稳健的十位数百分比营收增长和持续的利润率扩张[66] * 产品迭代速度和执行力支持2026年月活跃用户和高级订阅用户净增[67] * 2026年和2027年低双位数百分比营收增长由高级订阅、定价和新垂直业务驱动[67] * 成本纪律推动更高的营业利润率和多年自由现金流增长，可能有资本回报[68] * 预计2026年自由现金流为36亿欧元，增长+19%；2027年为41亿欧元，增长+16%[68] * 美国市场10%的提价可能带来约4.5亿欧元的年度增量营收[70] 4. 2026年关键问题与辩论 * **AI货币化进入第四年**：当前模式包括云订阅、企业授权、API调用收费、AI广告平台等[78] * 观察到30-50%的效率提升，例如亚马逊因AI驱动的组织扁平化裁员1.4万人，谷歌近50%的代码由AI生成[78] * 预计AI投资回报率短期内将下降，但产品化将驱动未来年份的回报[78] * 预计亚马逊、Alphabet、Meta的已动用资本回报率将从2025年的高位逐渐正常化[79] * **AI资本支出激增及其资金来源**：预计超大规模云厂商资本支出在2026年同比增长+40%，达到5500亿美元以上[81] * 自由现金流因巨额资本支出和折旧而承压[81][85] * 大型科技公司正在增加债务，但现金余额健康，重点投资于基础设施产能[82][83] * 例如，亚马逊投资高达500亿美元用于美国政府AI/超级计算基础设施，谷歌投资400亿美元于德州数据中心[88] * **大语言模型：单一还是多个赢家**：谷歌、OpenAI、Anthropic和xAI处于领先地位，但竞争激烈[89] * 在领先的模型排行榜中，来自这四家公司的模型约占前100名模型的50%[90] * ChatGPT在用户参与度上大幅领先，但Gemini凭借Nano Banana和Gemini 3的发布正在获取份额[91][92] * **AI如何驱动云增长**：AI正在加速云增长，预计云支出将从2023年的2540亿美元增长至2027年的6870亿美元[96] * 2026年全球云市场份额：AWS 29%，微软Azure 22%，谷歌云 16%[99] * AWS预计在2026年增加最多的营收绝对值，谷歌云增速预计将加速至40%以上[101][102] * **AI在搜索和广告中的最大机遇与风险**：AI概览和AI模式正在推动查询量增长、搜索频率提高和用户满意度提升[107] * 每次查询的点击量可能减少，但会被更高的查询量和更高质量的点击所抵消[107] * 在AI驱动的广告工具和模型优化方面，Meta和Alphabet处于领先地位[109] * 预计2026年美国在线广告市场份额：谷歌38%，Meta 30%，亚马逊 17%[112] * **代理式商务的恐惧因素：真实存在还是过度担忧**：美国电子商务占调整后零售销售额的比例正接近~25%[115][118] * 代理式流量增长迅速，但目前占总网络流量的份额很小[119] * 早期数据显示，AI流量的转化率比非AI流量高出约16%[122] * 亚马逊的Rufus预计将带来超过100亿美元的增量年度销售额[122] * **旅游行业是否准备好迎接AI颠覆**：AI既是机遇也是风险，可能带来个性化规划、更智能的搜索，但也可能导致去中介化和品牌商品化[124][125] * 主要在线旅游公司正在积极整合AI，例如Booking的AI助手、Airbnb的AI客服、Expedia的AI行程构建器等[128] * **自动驾驶汽车的下一步发展**：Waymo计划在2026年将部署扩展到美国16个城市[129] * 从测试到部署的时间正在缩短，但车辆供应可能成为制约因素[130] * 特斯拉自动驾驶系统在北美道路上的重大碰撞间隔里程为510万英里，是人类平均水平的七分之一[134] * Uber和Lyft正在多个城市与Waymo等自动驾驶技术提供商合作进行部署和测试[135] * **出行和外卖领域加大投资的回报**：Uber和DoorDash的息税折旧摊销前利润率扩张因长期投资而放缓[139] * DoorDash预计将在2026年增量投资约3亿美元，核心息税折旧摊销前利润率预计扩张10个基点[140] * 预计第三方配送将继续从零售商的第一方渠道获取份额，在线杂货渗透率预计将从2025年的12.7%提升至2027年的14.3%[142] * Uber的投资重点在于跨平台使用、杂货与零售以及低成本出行，目标是提高当前20%以上的跨平台使用率[144][145] 三、 其他重要内容 1. 公司特定催化剂与关注点 * **关键行业催化剂**：包括国际消费电子展、超级碗、国际足联世界杯、谷歌I/O大会、Meta Connect大会、各公司财报季、Prime会员大促等[158] * **各公司2026年关注焦点**：报告详细列出了每家覆盖公司在2026年需要关注的具体事项，例如[159]： * **Alphabet**：AI搜索转型、全栈AI推进、云业务加速、Gemini整合、利润率/成本/资本支出、Waymo拐点[159] * **亚马逊**：AWS加速、Trainium 3推进、资本支出与自由现金流、零售增长、北美利润率、Kuiper资本化[159] * **Meta**：AI广告营收、资本支出与费用影响、每股收益增长、MSL大语言模型发布、新AI产品[159] * **DoorDash**：利润率、核心业务趋势、新垂直业务与国际业务的单位经济效益、欧洲外卖竞争[159] * **Spotify**：美国市场提价、毛利率、月活跃用户/高级订阅用户、AI战略/竞争、SuperFan层级发布[159] 2. 财务数据与模型 * **估值比较表**：提供了覆盖公司的详细估值指标，包括评级、目标价、预期营收与息税折旧摊销前利润复合年增长率、企业价值/营收、企业价值/息税折旧摊销前利润、市盈率等[171][172] * **行业预测模型**： * **美国电子商务模型**：预测美国电子商务销售额将从2025年的12373亿美元增长至2027年的14097亿美元，占调整后零售总额的比例从23.0%提升至24.4%[174] * **美国在线广告模型**：预测美国在线广告支出将从2025年的2848亿美元增长至2027年的3596亿美元，移动广告占比从84.1%提升至87.0%[176] * **全球在线旅游模型**：预测全球旅游总支出将从2025年的30317亿美元增长至2026年的32884亿美元，在线渗透率从70%微升至70%[177]

华尔街分析师观点 - 摩根士丹利分析师Matthew Cost维持“持有”评级 目标价36美元 其谨慎立场反映了对公司近期前景的平衡看法[1] - Stifel重申“买入”评级 目标价42美元 认为公司估值较低是具吸引力的入场点[2] - BMO Capital维持“跑赢大盘”评级 但将目标价从51美元下调至40美元[3] 公司财务与运营表现 - 2025年第三季度调整后每股收益达1.31美元 超出预期逾40%[3] - 第三季度营收达4.7亿美元 远超预期[3] - 剔除流量获取成本后的贡献和调整后EBITDA分别超出市场共识约2.5%和25%[3] - 公司财务状况稳健 现金多于债务 自由现金流收益率达21%[2] 业务定位与增长动力 - 公司是一家全球性科技公司 通过零售媒体和效果媒体业务提供营销与变现服务[4] - 公司利用其Criteo Shopper Graph（基于交易活动等专有商业数据）优化客户广告活动[4] - Stifel强调公司已做好充分准备从日益增长的智能商务趋势中受益[2] - 零售媒体被认为是数字广告中增长最快的类别之一[2] - 广泛获取规模化零售商数据在这一发展领域至关重要 公司处于有利地位[2] 公司全球布局 - 业务遍及北美、南美、欧洲、中东、非洲和亚太地区[4]

行业概述与宏观经济背景 - 互联网软件与服务行业与宏观经济高度相关 初期因关税、通胀和利率决策带来的不确定性 市场预期曾下调[1] - 尽管对劳动力市场持谨慎态度 但经济保持相对稳定 美元走强和美国石油生产压低油价 鼓励了消费者支出[1][2] - 行业股息支付普遍 过去五年总股息从约10美分增至超过35美分 这支撑了股价并使其对寻求收益的投资者具有吸引力[2] 行业现状与投资吸引力 - 作为数字经济的支柱 该行业长期前景看好 行业参与者多样性导致表现不一 但估值已大幅下降 在当前水平颇具吸引力[4] - 该行业规模相对较小 主要业务是为在线企业提供平台、网络、解决方案和服务 并促进客户互动和使用基于互联网的服务[5] - 扎克斯行业排名为第42位 位于其分类的近245个行业中的前17% 表明增长前景正在改善[8][9] 推动行业发展的关键主题 - 企业技术采用水平影响增长 人工智能平台的构建和追赶加速了数据收集与分析技术的采用 无论是本地还是云端[6] - 云优先公司数量空前增长 导致对通过互联网交付的软件和服务的需求稳步增加[6] - 尽管存在就业增长放缓和失业率上升的担忧 但美国经济表现好于预期 经济的韧性对依赖强劲经济的该行业是好消息[6] - 地缘政治紧张局势影响油价和供应链 增加了经济波动性和不确定性 但美元走强和美国石油增产使油价保持低位 鼓励了消费支出[6] - 订阅模式日益受到青睐 为企业带来了相对稳定性 在当前环境下 保留订阅者和必要时提价的能力被证明是成功的关键[6][7] - 云端业务量增加及对配套软件和服务的需求增长 涉及基础设施建设 推高了成本并导致盈利能力大幅波动 但行业多数公司过去几年一直在减少债务 对业绩产生积极影响[7] 行业市场表现与估值 - 自2025年初以来 该行业交易价格相对于更广泛的扎克斯计算机与技术板块以及标普500指数均存在溢价[11] - 过去一年 该行业回报率为33% 高于其所属更广泛板块的27.6%和标普500指数的16.3%[11] - 基于未来12个月市盈率 该行业目前交易于22.37倍 略高于其中位数水平23.29倍 对标普500有0.4%的溢价 对科技板块有17.4%的折价 表明行业股票平均并未被高估[14] - 过去一年 行业市盈率在19.14倍至29.76倍之间波动[15] 行业盈利预测趋势 - 总体盈利预测修正趋势反映情况正在改善 尽管2025财年预测平均下降了3.7% 但2026财年预测在过去一年上升了4.6%[10] 值得关注的个股：Criteo - Criteo是一家提供商业媒体平台的公司 业务遍布全球 通过订阅和平台建立了客户保留系统 并成功在运营中利用人工智能[3] - 公司战略是利用人工智能扩大受众覆盖范围 并利用商业数据集喂养其AI模型 以扩展其跨越广告商、零售商和第三方平台的生态系统[16][17] - 尽管广告商预算受宏观经济因素影响 但上一季度相对稳定 部分类别如办公用品、家具和个人护理的返校广告支出同比增长 客户保留率保持在接近90%[18] - 零售媒体业务贡献增长11% 合作品牌扩展至4100个 新增零售合作伙伴包括DoorDash、Sephora等[19] - 公司与谷歌搜索达成合作 成为美洲首家提供零售媒体库存的第三方合作伙伴 这打开了约1720亿美元的可寻址支出市场[20] - 其AI驱动的商业解决方案GO! 帮助绩效媒体业务贡献增长5% 目前其小客户中25%的广告活动通过GO!运行 预计年底该数字将翻倍[22] - 该股过去一年下跌53.5% 扎克斯共识预测显示 过去30天内2025年盈利预测上调0.25美元 2026年盈利预测上调0.21美元 分析师预计今年销售额增长4.5% 盈利增长2.6%[23] 值得关注的个股：网易 - 网易是一家中国在线服务提供商 业务多元化 包括游戏、音乐、教育等 其产品和服务专注于社区、通信和商业[26] - 游戏是其主要的增长引擎和最大的收入贡献者 公司拥有游戏行业最大的内部研发团队之一 业务横跨移动、PC和主机平台 目前产生了巨大的发展势头[27] - 上季度热门游戏包括《梦幻西游》手游、《第五人格》、《蛋仔派对》等 新游戏《命运：崛起》、《ANANTA》等也表现良好 游戏业务的强劲表现抵消了其他追求更高利润业务的部门的疲软[28] - 新内容也推动了其国际业务增长 管理层指出“中国业务健康增长 全球吸引力上升”[29] - 该股过去一年上涨59% 扎克斯共识预测显示 过去60天内2025年盈利预测上调0.06美元至8.61美元 2026年盈利预测上调0.26美元至9.30美元 分析师预计2025年收入和盈利分别增长10%和21.3%[29]

公司历史与行业背景 - 互联网广告公司Criteo SA在广告商中声誉复杂[1] - 2017年苹果公司曾公开质疑Criteo使用浏览器cookies在不同平台进行广告定位的做法[1]

公司历史与行业背景 - 互联网广告公司Criteo SA在广告商中声誉毁誉参半 [1] - 2017年苹果公司曾对Criteo利用浏览器cookies在不同平台进行广告定位的做法提出质疑 [1]

公司业务与定位 - 公司是一家专注于数字广告的全球技术公司，提供个性化的在线展示广告，并利用数据分析优化广告效果 [1] - 公司在数字广告领域与谷歌和Facebook等巨头竞争，但其差异化优势在于专注于个性化再营销和数据驱动策略 [1] 近期股价表现 - 过去30天公司股价上涨约8.84%，反映出强劲的投资者信心和积极的市场情绪 [2][6] - 但在最近10天，公司股价经历了约5.81%的小幅下跌，这可能为相信公司反弹潜力的投资者提供了战略性入场点 [2][6] 增长潜力与目标价 - 公司股票价格增长潜力估计为80.97%，这一潜力由公司的战略举措和市场定位所驱动 [3][6] - 分析师设定的目标价为39美元，表明股票从当前水平有相当大的升值空间 [5][6] - 公司近期触及局部低点，这可能预示着潜在的反转或支撑位 [5] 财务健康状况 - 公司的Piotroski得分为8分，表明其财务健康状况强劲 [4][6] - 该得分反映了公司在盈利能力、杠杆水平、流动性和运营效率方面的坚实基础 [4]

行业趋势：AI驱动营销革命 - 生成式人工智能与大数据结合，能高效完成方案制定、物料制作和渠道分析等市场营销工作[1] - AI应用催生了商业智能（Business Intelligence），成为AI应用领域最早成熟的创业模式[1] - 行业正处于第四次工业革命曲线，AI将对社会的每一个角落带来变革性转变[2] 商业模式演进：AI智能体商业兴起 - 过去一年兴起Agentic Commerce（智能体商业）概念，用户通过AI智能体进行购物、比价、谈判和交易[2] - OpenAI推出即时结账功能，允许用户在ChatGPT对话界面内直接完成电商平台购物[2] - 与传统大数据决策依赖简单算法不同，AI大模型通过MCP（模型上下文协议）与外接数据互联可产生更多化学反应[4] 用户行为数据：AI购物工具普及 - 在美国与英国的用户调研中，85%的受访者在购物过程中使用AI工具[3] - 其中71%的用户每周使用AI工具，87%的用户同时使用多个AI工具[3] - AI推荐成交商品与网购高频货品高度重合，如服装、电子产品、旅行用品等[3] 公司战略定位：Criteo的AI赋能 - Criteo从电影推荐引擎起家，成长为全球化电子商务数据服务公司，拥有1.7万客户[1] - 公司通过MCP协议将大模型与自身电商数据互联，提高推荐精准度并减少AI幻觉[4] - Criteo中国在过去三年维持双位数增长，服务阿里巴巴、美的集团等多领域客户[1] 技术优势：数据与模型结合 - 预训练模型数据滞后，而Criteo的实时电商数据可提供最新价格和短期优惠信息[4] - AI大模型不存在明确"语言"概念，能有效帮助受限于"中式英语"的中国企业进行跨境营销[4] - 公司依托对消费行业多年的洞察，通过数据减少AI幻觉产生的概率[4] 市场机遇：中国企业出海 - Criteo将中国视为非常重要市场，希望借助AI能力将中国企业推向海外[1] - 随着中国企业产品力增强和对品牌出海的追求，存在巨大服务需求[1] - 零售商需要随消费者使用大模型工具的趋势演化服务，以免失去先机[5]

收入和利润表现 - 2025年第三季度收入为4.6966亿美元，同比增长2.3%[17] - 2025年前九个月总收入为14.038亿美元，同比增长1.7%[42] - 2025年第三季度总收入为4.697亿美元，同比增长2.3%[42] - 2025年前九个月总收入为14.038亿美元，同比增长1.7%[42] - 2025年第三季度总收入为4.697亿美元，同比增长2.3%[42] - 第三季度收入为4.697亿美元，同比增长2.4%[17] - 九个月累计收入为14.038亿美元，同比增长1.7%[17] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总收入为14.04亿美元，同比增长1.7%，去年同期为13.80亿美元[98] - 2025年九个月总收入为14.04亿美元，同比增长1.7%，其中零售媒体收入1.88亿美元，商业增长收入11.33亿美元[98] - 2025年第三季度净利润为4007.7万美元，同比大幅增长552.6%[17] - 2025年前九个月净利润为1.03008亿美元，同比增长140.9%[17] - 2025年前九个月净利润为1.03亿美元，较2024年同期的4277万美元增长141%[24] - 2025年前九个月净利润为1.03亿美元，较2024年同期的4277万美元增长140.9%[24] - 第三季度净利润为4008万美元，同比大幅增长552.5%[17] - 九个月累计净利润为1.03亿美元，同比增长140.9%[17] - 2025年第三季度净利润为3778万美元，2025年第二季度净利润为2125万美元，2025年第一季度净利润为3793万美元[22] - 2025年第三季度净利润为3778万美元，非控股权益部分为229.5万美元[22] - 截至2025年9月30日的九个月，归属于股东的净收入为9696万美元，较去年同期的4047.6万美元大幅增长139.6%[86] - 2025年第三季度净收入为3778.2万美元，同比增长505%，九个月净收入为9696万美元，同比增长140%[86] - 2025年第三季度运营收入为5162.9万美元，同比大幅增长437.7%[17] - 2025年第三季度运营收入为5163万美元，同比大幅增长[44] - 2025年前九个月运营收入为1.303亿美元，同比大幅增长[44] - 2025年第三季度运营收入为5163万美元，相比2024年同期的960万美元大幅增长[44] - 2025年前九个月运营收入为1.303亿美元，相比2024年同期的5689万美元大幅增长[44] - 第三季度运营收入为5163万美元，同比增长437.8%[17] - 九个月累计运营收入为1.303亿美元，同比增长128.9%[17] 成本和费用 - 2025年第三季度运营费用为2.04854亿美元，同比下降7.9%[17] - 2025年第三季度总流量获取成本为1.815亿美元[42] - 总经营租赁费用在九个月期间为2708.6万美元，相比上年同期的3146.7万美元下降了13.9%[56] - 总经营租赁费用在2025年第三季度为964.7万美元，相比2024年同期的1085万美元下降11.1%[56] - 确定缴费计划费用在九个月期间为1559.3万美元，相比上年同期的1497.4万美元增长了4.1%[61] - 2025年九个月期间确定的缴费型计划费用为1559.3万美元，较2024年同期的1497.4万美元增长4.1%[61] - 股权奖励薪酬总费用在九个月期间为5203.7万美元，相比上年同期的8219.3万美元下降了36.7%[62] - 股权奖励薪酬总费用在2025年九个月期间为5203.7万美元，相比2024年同期的8219.3万美元下降36.7%[62] - 2025年前九个月股权奖励补偿费用为5204万美元[24] - 2025年前九个月基于股权的奖励补偿费用为5203.7万美元，2024年同期为8219.3万美元[24] - 截至2025年9月30日的九个月，所得税费用为2772.3万美元，较去年同期的1501.4万美元增长84.6%[84] - 2025年九个月所得税费用为2772.3万美元，较去年同期的1501.4万美元增长85%[84] 盈利能力指标 - 2025年第三季度毛利率为54.6%，高于2024年同期的50.5%[17] - 2025年前九个月摊薄后每股收益为1.75美元，高于2024年同期的0.69美元[17] - 截至2025年9月30日的九个月，基本每股收益为1.82美元，较去年同期的0.74美元增长145.9%[86] - 第三季度基本每股收益为0.72美元，去年同期为0.11美元[17] - 2025年第三季度基本每股收益为0.72美元，稀释后为0.70美元，九个月基本每股收益为1.82美元，稀释后为1.75美元[86][89] 各业务线表现 - 零售媒体部门2025年第三季度收入为6711万美元，同比增长10.5%[42] - 零售媒体部门2025年前九个月收入为1.875亿美元，同比增长12.7%[42] - 截至2025年9月30日的九个月，零售媒体收入为1.88亿美元，同比增长12.7%，去年同期为1.66亿美元[98] - 截至2025年9月30日的九个月，零售媒体收入为1.88亿美元，同比增长12.7%，去年同期为1.66亿美元[98] 各地区表现 - 美国市场2025年九个月收入为5.34亿美元，同比下降3.6%，日本市场收入为1.64亿美元，同比增长8.3%[99] 现金流 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为1.505亿美元，较2024年同期的8870万美元增长70%[24] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为1.505亿美元，较2024年同期的8870万美元增长69.7%[24] - 2025年前九个月用于回购库存股的现金为1.154亿美元，2024年同期为1.575亿美元[24] - 2025年前九个月股份回购支出为1.154亿美元，2024年同期为1.575亿美元[24] - 2025年前九个月资本支出为7531万美元，主要用于无形资产、物业和设备[24] - 2025年前九个月无形资产、物业和设备购置支出为7531万美元，2024年同期为5395.3万美元[24] - 2025年第三季度，来自现金等价物的金融收入为117.6万美元，而去年同期为143.2万美元[81] - 2025年九个月金融及其他收入为48万美元，主要由现金等价物金融收入驱动[81] 资产、债务及权益 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为2.55014亿美元，较2024年底下降12.3%[15] - 截至2025年9月30日，贸易应收账款净额为5.68733亿美元，较2024年底下降29.0%[15] - 截至2025年9月30日，总资产为20.62286亿美元，较2024年底下降9.0%[15] - 截至2025年9月30日，总股东权益为11.71亿美元，较2024年12月31日的10.81亿美元增长8%[22] - 截至2025年9月30日，库存股为530.6万股，价值1.761亿美元[22] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金总额为2.553亿美元[24] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为2.55亿美元[45] - 截至2025年9月30日，贸易应收账款净值为5.687亿美元[48] - 截至2025年9月30日，商誉总额为5.352亿美元[49] - 截至2025年9月30日，累计留存收益为6.615亿美元，较2024年12月31日的5.717亿美元增长15.7%[22] - 截至2025年9月30日，总权益为11.71亿美元，较2024年12月31日的10.811亿美元增长8.3%[22] - 截至2025年9月30日，库存股为530.5737万股，价值1.76078亿美元[22] - 截至2025年9月30日，非流动资产总额为2.86亿美元，较2024年12月31日的2.66亿美元增长7.8%[100] - 截至2025年9月30日非流动资产总额为2.86亿美元，较2024年末的2.66亿美元增长7.8%[100] 管理层讨论和指引 - 2025年1月31日，公司董事会授权将股份回购计划扩大至8.05亿美元[22] - 2025年1月31日，董事会授权将股份回购计划扩大至8.05亿美元[22] - 公司宣布计划于2025年10月29日将注册地从法国迁至卢森堡，并预计将其美国存托凭证结构转换为在纳斯达克直接上市的普通股[102] - 公司计划于2025年10月从法国迁册至卢森堡，并直接在纳斯达克上市普通股[102] 其他重要事项 - 因Alphabet决定不淘汰第三方Cookie，公司记录790万美元加速摊销和90万美元减值费用[34] - 因Alphabet决定不淘汰第三方Cookie，公司记录790万美元加速摊销和90万美元非经常性减值费用[34] - 限制性股票单位未确认薪酬成本约为8580万美元，预计在3.2年的加权平均期内确认[67] - 财务绩效股票单位在2025年九个月期间授予217,239股目标股份，加权平均授予日公允价值为每股38.22美元[69] - 财务绩效股票单位未确认薪酬成本约为930万美元，预计在2.9年的加权平均期内确认[70] - TSR绩效股票单位授予日公允价值约为1240万美元，预计在各自归属期内按直线法摊销[71] - TSR绩效股票单位未确认薪酬成本为1150万美元，预计在2.1年的加权平均期内确认[73] - 非员工认股权证在外流通数量为159,897份，加权平均剩余合约期为2.9年，内在价值为153.1万美元[76] - 截至2025年9月30日的三个月，公司就一项法律诉讼达成和解，确认估计可能损失700万美元，其中550万美元由GoodRx赔偿，导致净损失150万美元计入当期费用[94] - 2025年第三季度，管理层重新评估了与非所得税事项相关的拨备，将其余额从3170万美元减少到2230万美元[97] - 累计退休后福利义务在2025年9月30日达到572.5万美元，较2024年底的470.9万美元增长了21.6%[58] - 2025年九个月期间授予了1,949,365股限制性股票单位，加权平均授予日公允价值为每股31.60美元[66] - 2025年九个月期间授予了217,239股财务绩效股票单位，目标授予日公允价值总额约为830万美元[69] - 截至2025年9月30日，与基于市场条件的绩效股票单位相关的未确认薪酬为1150万美元，预计在2.1年内确认[73] - 非员工认股权证的总内在价值从2024年12月31日的352.87万美元下降至2025年9月30日的153.1万美元[76] - 截至2025年9月30日，已发行且可行使的股票期权为87,715股，加权平均行权价为17.60美元，总内在价值为44.98万美元[79] - 累计退休后福利义务从2024年12月31日的470.9万美元增加至2025年9月30日的572.5万美元，增长21.6%[58] - 公司于2025年第三季度就法律诉讼达成700万美元和解，其中550万美元由GoodRx indemnify，净损失150万美元计入当期费用[94] - 非所得税风险准备金从3170万美元减少至2230万美元，相关赔偿资产计入其他非流动资产[97]

公司财务业绩 - 第三季度剔除流量获取成本的贡献额同比增长8%至2.88亿美元，超过华尔街分析师预期的2.813亿美元 [2] - 第三季度调整后每股摊薄收益为1.31美元，大幅增长36%，远超分析师预期的约0.93美元 [2] - 强劲的第三季度业绩推动公司股价在交易日开盘时上涨8.7% [1] 公司战略与架构调整 - 公司宣布一项分两步走的搬迁计划，计划于2026年将公司注册地从巴黎迁至卢森堡 [1][3] - 搬迁至卢森堡有助于公司将美国上市方式从美国存托凭证转换为纳斯达克直接上市，便于在美国股市交易 [4] - 未来可选择将公司总部进一步迁至美国，此举可能使公司有资格被纳入标普500指数 [3][4] - 管理层认为迁往美国可扩大公司获取被动资本的机会，并可能引发主动管理基金的基准对标，从而扩大股东基础 [6]