每经记者｜黄博文 每经编辑｜魏官红 四十余载光阴流转，深圳，这座曾经的边陲小镇，已然蝶变为一座现代化的国际都市，创造了举世瞩目的发展奇迹。 从科技赋能到生态构建，"三巨头"解码深圳创新逻辑 美股科技"七巨头"凭借颠覆性创新与行业主导地位，长期引领全球资本走向。 追溯其成功轨迹，三大动能不可或缺：技术持续迭代构筑竞争壁垒（如微软Azure云平台与AI技术深度融合，英伟达GPU构建起完整芯片生态）；战略性并 购整合优质资源（如谷歌收购YouTube、Meta纳入WhatsApp）；借势全球数字化浪潮推动模式革新，形成"硬件+软件+生态"的多维竞争格局。 在这段令人惊叹的崛起历程中，一批优秀的上市公司应运而生。截至目前，深圳汇聚的A股上市公司已达424家。 与此同时，深圳上市公司的综合实力、竞争能力和引领能力也在不断提升，发展韧性进一步增强，综合实力稳居全国大中城市前列。 数据显示，截至2025年4月底，深圳上市公司总资产超过40万亿元、净资产近6万亿元。截至8月1日收盘，深圳A股上市公司总市值达11万亿元。 近日，由每经投研院、西南财经大学信托与理财研究所、同花顺金融研究中心联合策划的策略报告——《"A股新七舰" ...

澳大利亚社交媒体禁令政策 - 澳大利亚政府通过立法将YouTube列入16岁以下人群禁用的社交媒体目录 [1] - 新提交的《2025网络安全(年龄限制社交媒体平台)规则》规定未能阻止未成年人使用的平台将面临最高4950万澳元罚款 [1] - 澳总理称该法案旨在保护儿童免受社交媒体算法影响 [1] YouTube的回应 - YouTube声明其平台是视频分享平台而非社交媒体 并强调内容通过电视观看的比例增加 [1] - 公司指责澳大利亚政府推翻此前豁免承诺 并表示将考虑下一步举措 [1] - YouTube计划继续与澳政府沟通 [1] 政策背景 - 2024年澳大利亚已通过法案禁止16岁以下未成年人使用Facebook Instagram X等平台 当时YouTube获得豁免 [1]

在加强儿童网络安全的压力持续向大型科技公司施压的背景下，Alphabet(GOOGL.US)旗下YouTube即将 开始使用人工智能技术来判断美国用户是否未满18岁。 该公司在周二发布的一篇博客文章中表示，将借助AI"解读多种信号"，包括用户的视频搜索内容、通常 观看的内容类别以及YouTube账户的使用时长等，以此来估算用户年龄。对于被判定为未满18岁的用 户，YouTube将自动为其账户应用针对青少年的标准保护措施。 "无论你创建账户时填写的出生日期是什么，这一机制都会生效，"该公司在一则关于这项即将开展的测 试的帮助页面中称，"我们在其他市场已经采用这种方法有一段时间了，效果很好，现在正逐步推广到 美国。"美国的测试定于8月13日开始，初期将仅面向"一小部分用户"。 今年2月，YouTube首席执行官尼尔·莫汉阐述了公司加大AI应用的计划，其中就包括年龄估算。创作者 也可利用AI相关功能，比如语言自动配音，或是借助AI工具构思视频标题、制作缩略图等。 YouTube表示，在更广泛地推广这项年龄估算技术之前，会"密切监控"相关分析情况。 该公司表示，若AI年龄估算模型出现误判，用户可通过政府身份证件、信用 ...

目标价上调与AI战略 - 高盛将Alphabet目标价从225美元上调至234美元，基于其强劲的第二季度财报表现 [1] - 公司加速人工智能领域投资被视为核心业务长期增长的主要驱动力 [1] - 分析师认为Alphabet在现有计算领域(桌面/移动端)和未来计算领域(AI/机器学习)均占据有利地位 [1] 业务板块表现 - 搜索、YouTube和云业务板块持续表现强劲 [1] - YouTube业务中Shorts短视频和订阅服务表现突出，有助于与传统媒体竞争 [2] - 云业务预计中长期将受益于生成式AI需求增长，但短期面临产能限制 [2] 资本支出与AI商业化 - Alphabet资本支出持续增加，2025年预计达850亿美元，2026年将增长15%至1020亿美元 [1] - 支出增长反映公司致力于扩大AI平台规模，正从基础设施转向平台和应用程序商业化 [1] AI竞争格局 - Alphabet采用多维度AI策略，包括AI Overviews搜索功能、Gemini和多模态搜索 [2] - 公司与OpenAI保持能力共享关系，后者既是合作伙伴也是竞争对手 [2] 未来关注事项 - 美国法院预计8月底对搜索反垄断案作出裁决 [2] - 谷歌将于8月20日推出Pixel手机，可能展示AI工具与硬件/搜索产品的整合细节 [2]

核心观点 - Alphabet正处于关键时期，业务基本面加速增长，广告表现强劲，并在AI和云计算领域保持领先地位，尽管面临反垄断裁决的潜在影响[1] - 分析师认为监管风险可控且可能被市场过度反应，长期投资机会依然显著[4][12] 业务表现 - 谷歌云收入同比增长32%，显著加速[9] - 剔除汇率影响后搜索及其他收入增长11%[9] - 剔除法律费用和一次性结算成本后，营业利润率同比扩大约150个基点[9] 财务数据 - 2026年美国搜索及其他收入预计达860亿美元，占美国S&O部门78%，全球S&O收入35%，公司总营收19%[8] - 相关美国流量获取成本(TAC)预计为200亿美元，占国内S&O收入18%[8] - 若实施更严格补救措施，2026年GAAP每股收益可能面临5%-10%的下行压力[7] 估值分析 - 股价交易于2026年GAAP每股收益18.3倍和2027年16.3倍[10] - 2027年GAAP每股收益预测为11.89美元，基于19.5倍市盈率得出232美元目标价[10] 监管风险 - 法官将于2025年8月8日前做出搜索反垄断案裁决[1][4] - 最可能的结果是禁止排他性做法和在美国主要接入点独家预装谷歌搜索[5] - 公司预计将对2024年8月的垄断裁决和任何补救措施提出上诉，可能将监管程序延长1.5-2.5年[6] 增长动力 - 在AI和生成式搜索转型中保持领先地位[11] - 搜索和YouTube等核心广告业务健康增长[11] - 谷歌云需求加速和产能扩张[11] - 尽管资本支出和折旧增加，利润率表现仍在改善[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌 FY2025Q2 业绩超分析师一致预期，AI 赋能效果显著，AI 业务发展良好，Tokens 消耗量翻倍增长，云积压订单增加，因 AI 业务需求强劲大幅上调 Capex 指引 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 谷歌 FY2025Q2 业绩情况 总体业绩情况 - FY25Q2 业绩概况：25Q2 营业收入 964 亿美元，同比+14%，净利润 282 亿美元，同比+19%，EPS 为 2.31 美元，同比+22%；谷歌服务 25Q2 营收 825 亿美元，同比+12%；谷歌云 25Q2 营收 136 亿美元，同比+32% [2][6] - AI 业务：当前每月 tokens 消耗量超 980 万亿个，较 25M5 增长近一倍，Gemini 超 4.5 亿用户，25Q2 每日请求量环比+50%以上，AI Overviews 推动搜索量增长超 10%；25Q2 谷歌云积压订单达 1060 亿美元，25H1 签订多笔 10 亿美元订单 [3][13] - 资本开支：25Q2 资本开支 224 亿美元，同比+70%，约 2/3 投资服务器，1/3 投资数据中心和网络设备；公司将 25 年 Capex 指引增至 850 亿美元，预计 2026 年资本支出进一步增加 [3][14] 问答环节 - 关于消费者行为变化：多模态应用是人们适应新场景的早期迹象，YouTube 重视广告和订阅业务，将推行双轨策略 [17][18] - 关于计算资源与搜索增长：产品组合势头强劲致供应紧张，加大投资扩张成效需时间显现；业务目标非付费点击和 CPC，付费点击同比增长 4%，季度间指标受多种因素影响 [19] - 关于代理式搜索与内部 AI 应用：在 Gemini 2.5 系列投入资源，代理功能存在延迟叠加等问题但在改善，预计 2026 年被更广泛采用；正为内部软件工程师推出代理式编程流程，摩擦点在克服 [20][21] - 关于智能眼镜与 AI 模式：设备迭代推动新体验，未来两到三年手机仍是核心；AI 模式适用于信息查询，Gemini 独立应用场景更多样，两者有共同覆盖场景 [21][22] - 关于人才与成本平衡：谷歌有人工智能优秀人才队伍，在吸引和留住人才方面有竞争力；确保投入资源吸引人才，努力抵消成本压力，提升业务效率 [23][24] - 关于 AI Overviews 与云合作：AI Overviews 用户满意度和点击转化率良好，为创新广告格式奠定基础；与 OpenAI 在谷歌云合作，期待拓展关系 [25] - 关于广告环境与双平台策略：二季度广告业务强劲，零售和金融服务等贡献大；现阶段双平台策略合理，未来会不断演进优化 [26] - 关于云业务展望与代理式体验：努力增加产能，各季度增长受产能交付时间影响；代理式体验对部分参与者是机遇，需解决商业模式问题 [27] - 关于 Gemini 订阅与资本回报：Google One 搭载 AI 套餐后用户转化加速，增长势头好；云业务投资能创造价值，客户满意度高、流失率低，投资效率提升，有信心获良好回报 [28]

行业竞争格局 - Netflix在6月获得同行中最大的月度收视率增长 但YouTube占据13%的电视总收视份额 Netflix仅占8% [3] - YouTube凭借免费内容和AI赋能独立创作者的优势 对Netflix构成竞争压力 [1][5] - Netflix仍拥有比其他流媒体平台总和更多的热门节目 [2] 用户参与度与业绩表现 - Netflix每位用户的平均观看时长出现下降趋势 [2] - 用户参与度直接影响公司的定价能力 进而影响节目预算和内容质量 [4] - 公司第二季度业绩超预期并上调全年指引 但财报后股价下跌6% 较6月30日历史高点回落11% [4] AI技术影响 - AI对Netflix具有双重影响 短期内能优化广告投放并降低内容成本 但会加剧与YouTube的竞争 [5] - AI工具模糊专业与业余内容界限 可能提升YouTube内容质量并进一步扩大其观众规模 [6] - YouTube母公司Alphabet年内股价上涨2% [6] 市场地位评估 - Netflix仍被视为全球最具价值的媒体公司 但需警惕发展滞后风险 [7]

市场背景 - 标普500指数持续创新高 当前市场环境下大型科技股估值普遍偏高 例如英伟达和微软的市盈率接近或超过40倍[2] - 高增长预期使价值投资者难以找到合适的投资标的 尤其在人工智能和科技领域[2] 公司核心优势 - 谷歌母公司拥有最全面的用户数据优势 来自搜索引擎、YouTube等平台 为AI发展提供独特基础[5] - AI技术将增强而非取代谷歌搜索 AI概览功能使用量快速增长 Gemini聊天机器人提升复杂查询处理能力[6] - 谷歌云业务年化收入接近500亿美元 同比增长率达28% 将成为AI算力需求的重要受益者[7] - 旗下Waymo利用公司AI技术基础 正在美国主要城市扩展自动驾驶业务[8] 财务表现 - 谷歌服务部门Q1营收达770亿美元 年增长率维持10%[6] - 谷歌云上季度实现18%的运营利润率 规模效应将持续提升盈利能力[10] - 公司整体运营利润率创33%历史新高 长期有望提升至40%水平[11] - 当前年营收359亿美元 未来十年可能增长至400-500亿美元规模[12] 资本运作 - 计划2025年投入750亿美元资本开支 主要用于AI相关数据中心和芯片[10] - 过去十年流通股减少12% 当前股息收益率0.42%并持续增长[14] - 以21倍市盈率成为"美股七巨头"中估值最低的标的[15] 增长潜力 - AI技术将显著扩大谷歌生态系统的可触达市场规模[6] - 固定成本投入产生巨大运营杠杆效应 未来运营利润或达200亿美元[12] - 云计算和AI业务形成协同增长矩阵 推动整体盈利能力提升[9]

核心观点 - 高盛分析师Eric Sheridan维持对Alphabet的买入评级 目标价234美元 主要基于2025年第二季度强劲业绩 [1] - 公司核心业务(搜索 YouTube 云)保持稳健增长 同时积极推动AI战略 缓解了投资者对资本支出增加和AI长期竞争力的担忧 [1] - AI整合能力 技术基础设施和用户覆盖范围使公司在未来竞争中占据优势 [5] 业务表现 - 搜索及其他收入同比增长11.7% 付费点击量增长4% 商业和通用查询均实现增长 AI功能如Overviews和AI Mode推动用户参与度提升 AI Mode在美国和印度月活跃用户超1亿 [10] - YouTube广告收入增长13% 订阅 平台和设备部门整体增长20% Shorts日均浏览量达2000亿 Premium Lite全球扩张成为关键增长动力 [10] - 云收入同比增长31.7% 运营利润率从11.3%提升至20.7% 企业通过Google Workspace采用生成式AI推动增长 [10] AI战略 - Gemini AI代理和多模态搜索体现公司AI战略演进 通过多表面AI方法改造搜索 利用庞大用户基础 快速迭代周期和基础设施规模作为差异化优势 [4] - 与OpenAI达成容量共享协议 进一步验证云业务发展势头 [5] - 预计8月20日Pixel发布会可能展示硬件中更深入的AI集成 [6] 财务数据 - 2025年资本支出预测上调13%至850亿美元 其中三分之二用于服务器 其余用于数据中心 反映对AI基础设施的重大投资 [3] - 上调2025年第三季度营收预期至996.9亿美元 GAAP EBITDA预期384.7亿美元 GAAP每股收益2.24美元 [7] - 2025全年营收预期上调至3938.7亿美元 EBITDA预期1509.7亿美元 每股收益9.75美元 公司仍有约700亿美元股票回购计划 [7] 行业动态 - 美国搜索反垄断案预计8月底裁决 可能影响公司发展轨迹 [6] - 尽管网络收入下降和资本支出增长引发谨慎情绪 但公司规模 创新和基础设施投资在AI驱动计算时代具有关键优势 [8]

智通财经7月25日讯（编辑 齐灵） 以下为各家券商对美股的最新评级和目标价： 中信证券给予爱彼迎（ABNB.O）增持评级： 公司为全球民宿OTA龙头，市占率近半，核心优势包括独家房源、品牌口碑及低成本自然流量。短期受 益于通胀缓解与降息周期，出行需求回升及房源供给修复；中长期看好数字化升级、货币化率提升及全 球化布局，经营杠杆与AI工具应用将增强盈利潜力。 招商证券(香港)维持Alphabet（GOOG.O）买入评级，目标价221.0美元： 公司2Q25营收96.4亿美元（+14% YoY），净利28.2亿美元（+19% YoY），超预期。Google Search收入 54.2亿美元（+12% YoY），AI工具提升广告转化率，YouTube广告收入增长13%。Google Cloud收入 13.6亿美元（+32% YoY），OPM提升至20.7%，AI产品需求强劲推动增长。上调FY25-27收入预测 12%，基于22x FY25E PE，目标价提升至221.0美元。资本开支上调至85亿美元，反映对云计算和AI的 长期布局。 海通国际维持Bronco Billy o Ltd（BRBYF.F）买入评级： 公司 ...