公司近期活动 - Criteo S A 宣布其首席执行官Michael Komasinski和首席财务官Sarah Glickman将于2026年3月4日美国东部时间下午5:35在摩根士丹利技术、媒体与电信会议上发表演讲 [1] - 演讲将通过公司投资者关系网站进行现场音频网络直播，随后将提供回放 [1] 公司业务概况 - Criteo S A 是连接品牌、代理商、零售商和媒体所有者的全球商业生态系统平台 [1] - 其人工智能驱动的广告平台拥有对接超过1万亿美元年商业销售额的独特访问权限 [1] - 平台旨在推动与购物者的连接、激发发现并实现高度个性化的体验 [1] - 公司拥有数千家客户和合作伙伴，业务范围涵盖全球零售和数字商务 [1] - 公司为客户提供驱动业绩和增长所需的技术、工具和洞察 [1] 公司其他动态 - 两家领先的独立代理咨询公司建议股东投票“赞成”将Criteo S A 的注册地从法国迁至卢森堡 [1] - Criteo S A 已公布2025年第四季度财务业绩 [1]

公司重大战略举措 - 全球领先的独立代理咨询公司Glass Lewis和ISS建议股东投票支持Criteo S A从法国迁册至卢森堡的所有相关提案[1] - 公司计划通过跨境转换将其法律注册地从法国迁至卢森堡并取消美国存托凭证结构改为在纳斯达克直接上市普通股[1] - 为批准该转换及相关提案公司将于2026年2月27日巴黎时间上午10点在法国巴黎注册地址举行股东大会[1] 董事会决策依据与预期效益 - 董事会认为迁册及取消ADR结构将从长远提升股东价值[1] - 此举有望消除与ADR相关的费用和复杂性从而可能提高股票流动性[1] - 此举将提供更大的资本管理灵活性减少或取消当前与股份回购和库存股持有相关的限制[1] - 此举将使公司为潜在纳入某些美国指数创造条件前提是满足其他资格标准从而扩大公司获取被动投资资本的渠道引发主动管理基金的相应基准调整并拓宽其股东基础[1] 交易进程与公司背景 - 该转换预计完成时间为2026年第三季度具体取决于股东批准和其他惯例条件[1] - Criteo是一家连接商业生态系统的全球平台其人工智能广告平台拥有每年超过1万亿美元商业销售额的独特访问权限[1] - 更多关于转换的信息、股东大会详情及相关申报文件可在公司投资者关系网站获取股东也可通过电话或邮件联系投资者关系部门或代理征集公司Innisfree[1]

公司战略与业务转型 - 公司将“智能体商业”描述为数字购物的下一阶段演进，即由智能助手影响商品发现和购买过程，并正在为包括大语言模型平台和个人购物智能体在内的潜在合作伙伴开发“智能体商业推荐服务”[1] - 公司战略重心正转向“商业智能与AI决策”，以应对消费者注意力在网站、应用、社交信息流、联网电视和AI助手间日益分散的趋势，这种分散增加了广告商的复杂性，但有利于能够“整体协调决策和结果”的平台[2] - 尽管公司认为智能体商业和AI决策是未来方向，但管理层预计这些早期举措在2026年不会产生收入贡献[5][7] 财务业绩与展望 - 2025年全年业绩创纪录：营收达19亿美元，调整后EBITDA利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元[4][8][17] - 2026年增长预计将保持平淡，主要因两个零售媒体客户的范围缩减造成总计约7500万美元的逆风，扣除流量获取成本后的贡献额预计同比持平至增长2%[4][19] - 2026年第一季度指引：扣除流量获取成本后的贡献额预计为2.45亿至2.5亿美元（包括约2700万美元的逆风），按固定汇率计算同比下降9%至11%，调整后EBITDA预计为5000万至5500万美元[4][21] - 公司预计2026年调整后EBITDA利润率约为32%至34%，反映了对智能体商业和AI的投资、重返办公室成本以及欧元成本的外汇压力[20] - 公司计划将注册地迁至卢森堡并直接在纳斯达克上市，预计于2026年第三季度完成，并计划最早于2027年第一季度进一步迁册至美国[23] 产品与渠道发展 - AI驱动的“Go”自助服务套件是产品与渠道发展的核心，该工具集使广告商能够“仅需五次点击”即可启动跨渠道广告活动，包含社交激活的Go活动比传统活动的广告支出回报率高20%以上，在美国，小客户中“每两个”活动就有一个通过Go运行[13] - 社交渠道在2025年每个季度均实现“两位数的环比增长”，与Meta的合作势头强劲，并正在拓展与其他合作伙伴的合作，本季度为Instagram和Facebook推出的新视频格式预计将支持持续增长[14] - 零售媒体业务方面，公司在美国前30大零售商中拥有70%的供应关系，在EMEA地区前30大零售商中拥有一半的供应关系，并预计在度过两个客户的范围缩减逆风后，零售媒体收入将在第四季度恢复增长[15] 各业务板块表现 - 2025年全年，效果媒体营收为17亿美元，扣除流量获取成本后的贡献额为9.15亿美元，按固定汇率计算增长4%，其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3%[9] - 2025年全年，零售媒体营收为2.64亿美元，扣除流量获取成本后的贡献额为2.6亿美元，按固定汇率计算增长2%；若排除两个范围发生变化的客户，扣除流量获取成本后的贡献额增长16%[9] - 2025年第四季度，效果媒体营收为4.65亿美元，扣除流量获取成本后的贡献额为2.55亿美元，按固定汇率计算增长2%，其中旅游是增长最快的垂直领域（增速加快至37%），分类信息增长12%，零售领域较为疲软，百货商店和时尚品类分别下降13%和12%[11] - 2025年第四季度，零售媒体营收为7600万美元，扣除流量获取成本后的贡献额为7500万美元；排除逆风影响，基础客户群的扣除流量获取成本后的贡献额增长20%，由站内实力驱动，同零售商贡献额留存率为99%（若排除公司最大的零售商则为110%）[12] 智能体商业与AI进展 - 离线测试显示，与基准大型平台推荐相比，其智能体商业推荐服务在优先推荐最可能购买的产品方面实现了“平均60%的提升”[1][5] - 公司正在测试对话式购物体验，如零售商智能体内的对话式广告和赞助产品，并称“客户兴趣浓厚”，且存在潜在的货币化路径[6] - 公司正通过其模型上下文协议基础设施，将智能体能力直接嵌入面向营销人员的解决方案中，使外部智能体能够与公司互动以进行需求创造、激活和优化，目前已有“多个智能体”在广告活动中运行[6] - 与一家LLM合作伙伴的概念验证在第四季度进入扩展测试阶段，并正在准备与其他合作伙伴进行更多测试，该推荐服务是“应用无关的”，可支持多种货币化模型[5] 零售媒体与合作伙伴动态 - 公司完成了与Google SA360的整合，并与一家领先的全球CPG品牌在早期表现中实现了“600%的广告支出回报率”，与Mirakl的合作伙伴关系继续扩大长尾需求，预计需求合作伙伴关系今年将为基础客户群贡献约2个百分点的增长[16] - 在供应侧，公司新增了包括Lidl和JB Hi-Fi在内的零售商客户，基于竞价的展示广告支出在当季增长65%，已有49家零售商上线运营，新增了包括Ulta Beauty在内的8家[18] - 在黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长超过一倍，可购物视频支出环比增长30%，管理层预计2026年将加速增长[18] - 站外零售媒体正变得更具战略性和常态化，公司引用了一个大型Commerce Max站外激活案例，在网络周期间触达了700万独特的Costco购物者，并实现了超过2000%的广告支出回报率[18]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为19亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下增长3.5%至12亿美元，其中外汇因素带来1400万美元的顺风 [22] 调整后息税折旧摊销前利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%，占调整后息税折旧摊销前利润的52% [23] 调整后净利润为2.53亿美元，调整后稀释每股收益为4.62美元 [23] - **2025年第四季度业绩**：总收入为5.41亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为3.3亿美元，包含800万美元的外汇顺风 [23] 在恒定汇率下，剔除流量获取成本后的贡献额同比下降4%，主要受两个零售媒体客户范围变更带来的2500万美元（约700个基点）的逆风影响 [23] 客户留存率保持在90%的高位 [23] 调整后息税折旧摊销前利润为1.2亿美元 [27] - **2026年财务展望**：预计全年剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下持平至增长2% [29] 排除两个客户带来的7500万美元逆风，基础业务剔除流量获取成本后的贡献额预计将实现高个位数增长 [29] 预计调整后息税折旧摊销前利润率在32%-34%之间 [31] 预计资本支出约为1.9亿美元，主要用于数据中心更新和AI基础设施优化 [32] 预计自由现金流转换率约为调整后息税折旧摊销前利润的40% [32] - **2026年第一季度展望**：预计剔除流量获取成本后的贡献额为2.45亿至2.5亿美元，在恒定汇率下同比下降9%-11% [32] 这主要是由于两个零售媒体客户带来约2700万美元（约10个百分点）的逆风，以及美国百货商店支出减少、亚太地区趋势疲软和广告技术服务持续疲软所致 [33] 预计调整后息税折旧摊销前利润在5000万至5500万美元之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **效果媒体业务**：2025年收入为17亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为9.15亿美元，在恒定汇率下增长4% [22] 其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3% [22] 第四季度，该业务收入为4.65亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.55亿美元，在恒定汇率下增长2% [24] 增长主要由商业增长解决方案（增长3%）驱动，该方案利用大规模商业数据和AI驱动的受众建模来推动跨渠道全漏斗激活 [24] 广告技术服务因媒体交易市场支出减少，使增长减少了约100个基点 [25] - **零售媒体业务**：2025年收入为2.64亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.6亿美元，在恒定汇率下同比增长2% [22] 若排除两个范围变更的客户，该业务剔除流量获取成本后的贡献额增长16% [22] 第四季度，该业务收入为7600万美元，剔除流量获取成本后的贡献额为7500万美元，同样受到2500万美元逆风影响 [25] 排除此影响，基础客户群的剔除流量获取成本后的贡献额在第四季度增长了20% [25] 同零售商贡献留存率达到99%（排除最大零售商后为110%） [25] 第四季度媒体支出同比增长25% [26] - **业务线2026年展望**：在零售媒体方面，由于客户范围缩减带来7500万美元的影响，预计剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下将同比下降中高双位数 [30] 排除这两个客户，基础零售媒体业务剔除流量获取成本后的贡献额增长预计将加速至高双位数至20%的区间，高于2025年的16% [31] 在效果媒体方面，预计剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下将实现中个位数增长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：在第四季度，欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长加速，而美国和亚太地区的趋势则较为疲软 [24] - **垂直行业表现**：旅游是增长最快的垂直行业，第四季度增速加快至37%，其次是分类信息，增长12% [24] 零售业整体较为疲软，其中百货商店下降13%，时尚品类下降12% [24] 时尚和百货商店的疲软趋势预计将持续到2026年 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略与定位**：公司正围绕“商业智能和AI决策”进行整合，旨在简化和扩展业务，成为面向未来购物的商业AI平台 [5] 公司的核心优势在于其独特的商业数据基础，该基础提供每年超过1万亿美元电子商务交易的可见性，覆盖超过30亿日活跃用户和50亿产品SKU [6] 这转化为为超过17,000名客户创造的390亿美元商业成果 [6] - **智能体商业**：公司将其视为2026年的战略支柱和长期增长机遇 [12] 公司正在开发面向潜在合作伙伴（包括大语言模型平台和个人购物助手）的智能体商业推荐服务 [9] 在广泛的离线测试中，其方法在推荐最可能被购买的产品方面，相关性平均提升了60% [10] 公司还在测试新的对话式购物体验，如对话广告和零售商智能体内的赞助产品 [10] 此外，通过模型上下文协议基础设施，将智能体能力直接嵌入营销解决方案 [11] - **扩展性能引擎**：公司正通过三个领域重新激活业务：扩展自助服务、增加跨渠道激活、以及将效果媒体进一步向漏斗上方延伸以获取品牌发现预算 [12] 核心是名为“Go”的AI驱动自动化和优化工具集，广告主只需五次点击即可启动高性能跨渠道活动 [13] 包含社交激活的Go活动，其广告支出回报率平均比传统活动高出20%以上 [13] 目前，37%的Go活动包含社交元素 [13] 在美国，一半的小客户活动通过Go运行 [14] 计划在第一季度末推出完整的自助服务产品 [13] - **零售媒体领导力**：公司拥有清晰的领导地位和规模化的无与伦比的供应，包括美国前30大零售商中的70%和欧洲、中东和非洲地区前30大零售商中的一半 [16] 公司正在开发AI驱动的优化层，帮助零售商平衡有机内容和赞助内容，扩大货币化机会 [17] 基于拍卖的展示广告继续引领零售媒体增长，本季度该解决方案的媒体支出增长了65% [19] 目前有49家零售商使用该产品，本季度新增8家，包括Ulta Beauty [19] 对于使用该产品的零售商，该格式现在占站内媒体支出的21%，高于去年的13% [20] - **跨渠道与新兴渠道**：社交渠道在2025年每个季度都实现了两位数的环比增长 [15] 联网电视是业务组合中不断增长的部分，代表了多年的机会 [15] 公司正在全球范围内引入优质的联网电视发布商 [16] - **资本配置与公司结构**：董事会将剩余的股票回购授权增加至最多2亿美元 [21] 公司继续专注于投资组合和公司结构优化，迁册至卢森堡的进程按计划进行，预计在2026年第三季度完成 [34][35] 并计划最早在2027年第一季度进一步迁册至美国，以拓宽进入美国资本市场的渠道 [35] 2025年，公司动用1.52亿美元资本（占全年自由现金流的72%）回购了540万股股票 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境与机遇**：消费者注意力比以往更加分散，这为广告主增加了复杂性，但也为公司创造了帮助他们应对的机会 [5] 碎片化有利于能够整体协调决策和结果的平台 [7] 智能体商业标志着数字购物的下一次演变 [9] 零售媒体是数字广告中增长最快的部分，也是公司的增长引擎 [16] 零售媒体对于零售商的经济效益和利润率状况仍然不可或缺 [17] - **近期挑战与长期信心**：2025年的发展与预期略有不同，但公司仍实现了稳健的执行 [5] 尽管市场已充分预期2026年增长较低，但公司对当前转型期之后的业务潜力充满信心 [8] 第一季度预计将是今年的低点，随后将出现连续改善，并在下半年恢复增长 [30] 公司对战略有坚定的信念，并对智能体商业感到兴奋 [35] 其他重要信息 - **需求侧合作**：与Google的SA360整合在第四季度完成，早期表现强劲，与一家领先的全球快速消费品品牌合作实现了600%的广告支出回报率 [18] 与Mirakl的合作继续扩大长尾需求并支持零售商扩展其市场 [19] 预计需求合作伙伴关系今年将为基础客户群贡献约2个百分点的增长 [19] - **供给侧进展**：赢得了新的零售商客户，如欧洲领先的零售商Lidl和澳大利亚领先的消费电子产品零售商JB Hi-Fi [19] - **黑色星期五表现**：在黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长了一倍多 [19] 在传统网络六高峰期间，所有类别和所有地区的广告支出均实现增长 [26] - **成本与费用**：第四季度非美国通用会计准则运营费用同比增长12%，主要受计划中的增长投资和欧元成本的外汇逆风推动，部分被持续的生产力关注所抵消 [27] 2026年的展望包含了与重返办公室相关的成本以及欧元成本的外汇逆风 [31] - **税率**：预计在现行规则下正常化税率为27%-32% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于智能体商业推荐服务的商业化前景和说服大型语言模型平台合作的现实性 [37] - **回答**: 公司已与多个潜在合作伙伴展开讨论，其假设是产品推荐的准确性和相关性对这些平台争夺日活跃用户至关重要，而如果没有基于商业数据的推荐引擎，平台将无法提供高质量的推荐 [39] 目前关于收入模式如何体现尚属早期，但公司的首要目标是深度嵌入该生态系统 [40] 该推荐服务是应用无关的，可扩展至整个生态系统，不仅限于大语言模型智能体，这为公司提供了多种货币化模型的灵活性 [41] 问题: 关于百货商店疲软是否与Saks Global破产有关，以及对该公司的风险敞口 [38] - **回答**: 管理层未评论具体客户，但指出百货商店（下降13%）和时尚品类（下降12%）的疲软始于第四季度，并将持续到2026年 [43] 问题: 关于零售媒体基础增长的季度走势，以及自助服务产品Go带来的增量市场机会 [46][47] - **回答**: 零售媒体业务有多个增长动力，包括扩展基于拍卖的展示产品、赢得新零售商以及推出新功能 [48] 增长将贯穿全年，但受两个大客户影响，第一季度和第二季度受影响更大，第一季度影响约2700万美元，随后影响将逐渐减小 [49] 关于Go，它不仅是面向中小企业的自助服务产品，更是公司跨渠道全漏斗战略的体现，其自动化优化引擎将适用于所有客户群 [50][51] Go产品通过动态重新分配预算，帮助广告主在跨渠道活动中保持稳定的关键绩效指标表现 [52] 问题: 关于零售商和品牌采用内部大语言模型/智能体工具的现状，以及AI在广告个性化（如本地化）方面的应用经验 [55][56] - **回答**: 零售商已积极投资于购物智能体或更具AI功能的前端，以保持对客户旅程的掌控，而公司正在为这些新界面中的相关赞助机会提供支持 [57][58] 在创意方面，AI不仅用于本地化和个性化，还用于自动生成创意（如文生图、图生视频），使用这些功能的客户取得了更高的绩效表现 [59][60] 问题: 关于零售媒体对调整后息税折旧摊销前利润率的预期影响、智能体AI的增量投资，以及站外零售媒体在2026年指引中的贡献 [63] - **回答**: 在调整后息税折旧摊销前利润指引中，已包含零售媒体增长带来的约170个基点的正面影响，以及约260个基点的增长投资（主要投向智能体AI）的负面影响 [64] 公司正专注于生产力行动以进行转型 [65] 关于站外零售媒体，整个市场仍处于早期阶段（仅约15%为站外），公司有40家零售商参与其站外计划，并通过Commerce Max和供应方平台两种路径来把握该市场机会 [66][67] 2026年指引中未包含智能体商业的任何收入贡献 [66] 问题: 关于智能体/AI产品的定价模式和收入来源（来自零售商还是大语言模型公司） [70][71] - **回答**: 对于零售商，在智能体界面展示赞助产品的收费模式与现有站内模式类似，为分成模式 [72] 对于大语言模型平台，目前重点是确立行业领导地位并深度嵌入生态系统，未来货币化模式可能包括API访问收费或参与其经济模型 [72] 公司有两种路径帮助品牌被发现：传统的付费发现（在开发广告解决方案的大语言模型中体现）和有机发现（通过推荐服务），后者目前的货币化模式尚不明确，但公司确信货币化将会随之而来 [73][74] 问题: 关于第四季度零售媒体和效果媒体分成率下降的原因，以及2026年预算的能见度 [79][83] - **回答**: 效果媒体的分成率保持强劲，但业务组合向更多社交和联网电视渠道转变影响了整体分成率 [80] 零售媒体分成率的同比下降主要与一家大型零售商合同变更有关，同时更多展示广告的加入（其分成率低于站内赞助广告）也影响了混合分成率 [80][81] 公司对站内业务拥有强大的护城河 [81] 关于2026年预算能见度，大部分收入是经常性收入，会随季节和产品波动，因此无法看到全年全部预测，但公司拥有强大的预测能力和AI工具，并与大客户有紧密的规划周期，能见度良好 [84][85]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为19亿美元，贡献收入（扣除流量获取成本后）按固定汇率计算增长3.5%至12亿美元，外汇因素带来1400万美元的顺风 [22] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%，占调整后息税折旧摊销前利润的52% [22] - 2025年全年调整后净利润为2.53亿美元，调整后稀释每股收益为4.62美元 [22] - 2025年第四季度收入为5.41亿美元，贡献收入为3.3亿美元，其中外汇因素带来800万美元的顺风 [23] - 按固定汇率计算，第四季度贡献收入下降4%，符合预期，主要受两个零售媒体客户业务范围变更带来的2500万美元（约700个基点）的逆风影响 [23] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.2亿美元，非公认会计准则运营费用同比增长12% [27] - 第四季度运营收入为7300万美元，净利润为4600万美元，稀释每股收益为0.90美元，调整后稀释每股收益为1.30美元 [27] - 第四季度自由现金流为1.34亿美元，经营活动现金流为1.61亿美元 [28] - 截至2025年12月31日，公司总流动性为8.91亿美元，无长期债务 [28] - 2025年全年，公司动用1.52亿美元资本（占全年自由现金流的72%）回购了540万股股票 [28] - 董事会将剩余股票回购授权增加至最高2亿美元 [21][29] - 2026年全年指引：贡献收入按固定汇率计算持平至增长2%，其中零售媒体客户业务范围缩减带来7500万美元的逆风，剔除该影响后，基础贡献收入预计将实现高个位数增长 [29] - 预计2026年调整后息税折旧摊销前利润率约为32%-34% [31] - 预计2026年资本支出约为1.9亿美元，主要用于数据中心更新和人工智能基础设施优化 [32] - 预计2026年自由现金流转换率约为调整后息税折旧摊销前利润的40% [32] - 2026年第一季度指引：贡献收入预计为2.45亿至2.5亿美元，按固定汇率计算下降9%-11%，为全年低点，主要受两个零售媒体客户约2700万美元（约10个百分点）的逆风影响 [32][33] - 预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润为5000万至5500万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **效果媒体业务**：2025年全年收入为17亿美元，贡献收入为9.15亿美元，按固定汇率计算增长4% [22] - 其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3% [22] - 2025年第四季度收入为4.65亿美元，贡献收入为2.55亿美元，按固定汇率计算增长2% [24] - 第四季度商业增长解决方案增长3%，广告技术服务使贡献收入增长减少了约100个基点 [24][25] - **零售媒体业务**：2025年全年收入为2.64亿美元，贡献收入为2.6亿美元，按固定汇率计算同比增长2% [22] - 剔除两个业务范围变更的客户，零售媒体贡献收入增长16% [22] - 2025年第四季度收入为7600万美元，贡献收入为7500万美元，反映了2500万美元的逆风 [25] - 剔除该影响，第四季度基础客户群的贡献收入增长20% [25] - 第四季度媒体支出同比增长25% [26] - 现有客户留存率强劲，同零售商贡献收入留存率为99%（剔除最大零售商后为110%） [25] - **Go产品**：采用率持续加速，在美国，小客户发起的广告活动中有一半通过Go运行 [14] - 包含社交渠道激活的Go广告活动，其广告支出回报率平均比传统广告活动高出20%以上 [13] - 目前37%的Go广告活动包含社交渠道 [13] - 计划在第一季度末推出完整的自助服务产品 [13] - **基于拍卖的展示广告**：本季度媒体支出增长65%，目前有49家零售商上线该服务，本季度新增8家，包括Ulta Beauty [19] - 对于使用该服务的零售商，Format Now占站内媒体支出的21%，高于去年的13% [20] - **可购物视频**：视频支出环比增长30% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：第四季度，欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长加速，而美国和亚太地区趋势较为疲软 [24] - **垂直行业表现**：旅游是增长最快的垂直行业，第四季度增长加速至37%，其次是分类信息，增长12% [24] - 零售业整体较为疲软，百货商店下降13%，时尚品类下降12% [24] - 时尚和百货商店（尤其是美国）的支出疲软预计将持续到2026年 [31][43] - **客户基础**：公司拥有超过17,000名客户，为超过4,100个全球品牌提供服务 [6][26] - 客户留存率保持在90%的高位 [23] - 在美国拥有70%的顶级零售商（前30名），在欧洲、中东和非洲地区拥有50%的顶级零售商 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心**：公司围绕商业智能和人工智能决策进行整合，致力于成为面向未来购物的商业人工智能平台 [5] - **核心优势**：独特的数据基础，每年覆盖超过1万亿美元的电子商务交易额（约每天30亿美元），触达超过30亿日活跃用户和50亿产品SKU [6] - **智能体商业**：被视为下一个重大行业转变，公司将其作为2026年的战略支柱和长期增长机会 [8][12] - 正在开发面向大型语言模型平台和个人购物代理等潜在合作伙伴的智能体商业推荐服务 [9] - 在广泛的离线测试中，其方法在推荐最可能购买的产品方面，相关性平均提升了60% [10] - 正在测试新的对话式购物体验，如对话广告和零售商智能体内的赞助产品 [10] - 通过模型上下文协议基础设施，将智能体能力直接嵌入营销解决方案 [11] - **扩展效果引擎**：通过三个领域重新激发业务：扩展自助服务、增加跨渠道激活、以及向漏斗上游延伸以获取发现预算 [12] - 跨渠道执行是关键差异化因素，社交渠道在2025年每个季度均实现连续两位数增长 [15] - 联网电视是业务组合中不断增长的部分，代表一个多年的机会 [15] - **零售媒体领导地位**：公司是数字广告中增长最快的细分领域的领导者 [16] - 正在开发人工智能驱动的优化层，帮助零售商平衡有机内容和赞助内容 [17] - 需求侧，通过搜索征服、高级分析等功能增强Commerce Max，并与Google SA360等完成整合，需求合作伙伴关系预计将在2026年为基础客户群贡献约2个百分点的增长 [18] - 供给侧，赢得了Lidl、JB Hi-Fi等新客户，并完成了重要的多年期零售商续约 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：消费者注意力比以往更加分散，这为广告主增加了复杂性，但也为公司创造了帮助其应对的机会 [5] - **2026年展望**：尽管市场已充分预期2026年增长较低，但公司对当前转型期之后的业务潜力充满信心 [8] - 预计增长将在下半年恢复，第一季度将是全年低点 [30] - 指引中未计入智能体商业计划的任何收入贡献，因其仍处于早期阶段 [30] - **资本配置**：反映了对公司基础业务价值和未来道路的信心 [21] - **迁册计划**：迁册至卢森堡并在纳斯达克直接上市的计划正在按计划进行，预计将于2026年第三季度完成，随后计划最早在2027年第一季度进一步迁册至美国，以拓宽进入美国资本市场的渠道 [34][35] 其他重要信息 - 公司触达超过30亿日活跃用户，每年促成390亿美元的商业成果 [6] - 在黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长超过一倍 [19] - 本季度，一家全球大型电脑品牌与公司合作进行了迄今为止最大的Commerce Max站外激活活动，覆盖700万Costco独特购物者，在网络周期间实现了超过2000%的广告支出回报率 [20] - 公司预计外汇变动将对2026年全年贡献收入产生约800万至1200万美元的正面影响，对第一季度贡献收入产生约800万至1000万美元的正面影响 [30][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于智能体商业推荐服务的前景以及如何说服大型语言模型平台采用，以及百货商店疲软是否与Saks Global破产有关 [37][38] - **回答**：公司已与多个合作伙伴展开讨论，其假设是产品推荐的准确性和相关性对这些平台竞争日活跃用户至关重要，没有基于商业数据的推荐引擎，仅靠语义抓取和计算无法达到所需的高保真度答案 [39] - **回答**：推荐服务是应用无关的，可扩展至社交平台、联网电视等其他渠道，支持多种变现模式，提供了很大的杠杆作用 [41] - **回答**：未对具体客户置评，但指出百货商店下降13%，时尚品类下降12%，这些不利因素从第四季度开始并将持续到2026年 [43] 问题: 零售媒体基础增长的季度走势，以及Go自助服务带来的增量机会 [46][47] - **回答**：零售媒体业务有多个增长动力，包括扩展基于拍卖的展示产品、赢得新零售商以及推出新功能，尽管存在已知逆风，但对业务表现充满信心 [48] - **回答**：增长影响主要集中在前两个季度，第一季度影响约为2700万美元，随后影响将逐渐减小，下半年季节性更强 [49] - **回答**：Go产品是公司跨渠道全漏斗战略的体现，其自动化优化和决策引擎将适用于整个客户群，而不仅限于中小型企业，大型客户也喜欢其能动态重新分配预算以保持关键绩效指标恒定的能力 [50][52] 问题: 零售商和品牌采用内部大型语言模型/智能体工具的现状，以及人工智能在广告个性化/本地化方面的经验 [55][56] - **回答**：零售商已深度认同展示相关赞助广告是体验和商业模式的核心，他们正在积极投资购物智能体或更具人工智能功能的前端以保持客户旅程份额，公司正在与多家大型零售客户进行试点 [57][58] - **回答**：人工智能创意生成（如文生图、图生视频）正在整个业务中应用，使用这些产品的客户获得了更高的绩效表现，在自助服务场景中尤其令人兴奋 [59][60] 问题: 零售媒体对调整后息税折旧摊销前利润率的预期递减影响、智能体投资的增量情况，以及站外业务在2026年指引中的贡献 [63] - **回答**：指引中包含了零售媒体增长带来的约170个基点的上行影响，以及约260个基点的增长投资影响，公司正专注于生产力行动以推动转型 [64] - **回答**：未将智能体商业的上升空间纳入计划，零售媒体站外市场仍处于早期阶段，仅约15%是站外，公司有两条路径（Commerce Max和供应方平台）来执行该市场策略 [66][67] 问题: 智能体商业的变现模式，以及收入是来自零售商客户还是原生人工智能公司 [70][71] - **回答**：在零售领域，在智能体界面展示赞助产品的收费模式与当前站内模式类似，是基于分成率的模式，对于大型语言模型平台，当前策略是确立行业领导地位并深度嵌入生态系统，未来变现可能包括API访问收费或参与其经济模型 [72] - **回答**：品牌希望被发现，公司有两条路径实现：传统付费广告和有机发现，推荐服务目前侧重于有机发现，确保发现有效后，变现自然会随之而来 [73][74] - **回答**：指引中未假设智能体工具的上升空间，因为尚未实现变现，但公司对此非常兴奋，并相信自身处于非常有利的地位 [75][76] 问题: 第四季度零售媒体和效果媒体分成率下降的原因，以及2026年预算的能见度 [79][83] - **回答**：效果媒体分成率保持强劲，向漏斗上游（更多社交、联网电视）的拓展带来了组合变化，零售媒体分成率同比下降主要与一家大型零售商合同变更有关，同时更多展示广告的加入也带来了组合影响，但公司认为站内业务护城河深厚 [80][81] - **回答**：公司拥有强大的预测能力，但大部分收入是经常性收入，会随季节和产品变动，因此无法完全看清全年预测，这属于正常情况，随着新的商业领导上任，公司与大客户在年初的规划周期非常紧密，能见度是强的 [84][85]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为19亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下增长3.5%至12亿美元，外汇带来1400万美元的顺风 [20] 调整后息税折旧摊销前利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%，占调整后息税折旧摊销前利润的52% [20] 调整后净收入为2.53亿美元，调整后稀释每股收益为4.62美元 [20] - **2025年第四季度业绩**：总收入为5.41亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为3.3亿美元，包含800万美元的外汇顺风 [21] 在恒定汇率下，剔除流量获取成本后的贡献额同比下降4%，符合预期，主要受两个零售媒体客户范围变更带来的2500万美元（约700个基点）的逆风影响 [21] 客户留存率保持在90%的高位 [21] 调整后息税折旧摊销前利润为1.2亿美元 [24] - **2026年财务展望**：预计全年剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下持平至增长2% [26] 预计调整后息税折旧摊销前利润率约为32%-34% [28] 预计资本支出约为1.9亿美元，主要用于数据中心更新和人工智能基础设施优化 [29] 预计自由现金流转换率约为调整后息税折旧摊销前利润的40% [29] - **2026年第一季度财务展望**：预计剔除流量获取成本后的贡献额为2.45亿至2.5亿美元，在恒定汇率下同比下降9%-11% [29] 预计调整后息税折旧摊销前利润为5000万至5500万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **效果媒体业务**：2025年全年收入为17亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为9.15亿美元，在恒定汇率下增长4% [20] 其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3% [20] 2025年第四季度收入为4.65亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.55亿美元，在恒定汇率下增长2% [22] 增长由商业增长解决方案（增长3%）驱动，该方案利用大规模商业数据和人工智能受众建模来推动跨渠道全漏斗激活 [22] 广告技术服务因媒体交易市场支出减少，使该业务线增长减少了约100个基点 [23] - **零售媒体业务**：2025年全年收入为2.64亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.6亿美元，在恒定汇率下同比增长2% [20] 若排除两个范围变更的客户，该业务剔除流量获取成本后的贡献额增长16% [20] 2025年第四季度收入为7600万美元，剔除流量获取成本后的贡献额为7500万美元，反映了2500万美元的逆风 [23] 排除此影响，基础客户群的剔除流量获取成本后的贡献额在第四季度增长20% [23] 第四季度媒体支出同比增长25% [24] - **Go产品表现**：采用Go的广告活动平均广告支出回报率比传统广告活动高出20%以上 [12] 目前37%的Go广告活动包含社交渠道激活 [12] 在美国，一半的小客户广告活动通过Go运行 [12] 预计Go将在2026年推动效果媒体业务中个位数增长 [28] - **零售媒体具体产品**：基于拍卖的展示广告解决方案本季度媒体支出增长65% [17] 目前有49家零售商使用该方案，本季度新增8家，包括Ulta Beauty [17] 黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长超过一倍 [17] 对于使用该方案的零售商，Format Now占站内媒体支出的21%，高于去年的13% [18] 可购物视频支出环比增长30% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：2025年第四季度，欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长加速，而美国和亚太地区的趋势较为疲软 [22] - **垂直行业表现**：旅游是增长最快的垂直行业，第四季度增长加速至37%，其次是分类信息，增长12% [22] 零售整体较为疲软，其中百货商店下降13%，时尚下降12% [22] 时尚和百货商店（尤其是美国）的疲软趋势预计将持续到2026年 [39] - **客户基础**：公司拥有超过17,000名客户，为其创造了390亿美元的商业成果 [5] 零售媒体业务与全球235家零售商合作 [14] 零售媒体业务拥有4,100个全球品牌客户 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略与定位**：公司正围绕“商业智能和人工智能决策”进行整合，致力于成为未来的购物人工智能平台 [4] 公司的核心优势在于其独特的商业数据基础，该基础每年覆盖超过1万亿美元的电子商务交易额（约每天30亿美元），触达超过30亿日活跃用户和50亿产品SKU [5] - **智能体商业**：公司将智能体商业视为下一个主要行业转变和2026年的战略支柱 [6][11] 公司正在开发面向潜在合作伙伴（包括大语言模型平台和个人购物助手）的智能体商业推荐服务 [8] 在广泛的离线测试中，其方法在推荐最可能被购买的产品方面，相关性平均提升了60% [9] 公司还在测试新的对话式购物体验，如对话广告和零售商智能体内的赞助产品 [9] - **扩展性能引擎**：重点是通过三个领域重新激活业务：扩展自助服务、增加跨渠道激活、以及将效果营销进一步向漏斗上游延伸以获取发现预算 [11] 公司的Go工具是一个人工智能驱动的自动化和优化工具集，计划在第一季度末全面推出自助服务 [12] - **零售媒体领导地位**：公司在美国前30大零售商中覆盖70%，在欧洲、中东和非洲前30大零售商中覆盖一半 [14] 公司正在开发人工智能驱动的优化层，帮助零售商平衡有机内容和赞助内容 [15] 预计2026年基础客户群的零售媒体增长将加速 [16] - **跨渠道与新兴渠道**：社交渠道在2025年每个季度都实现了两位数的环比增长 [13] 联网电视是业务组合中不断增长的部分，代表了多年的增长机会 [13] - **资本配置与公司结构**：董事会将剩余股票回购授权增加至最多2亿美元 [19] 公司迁册至卢森堡的进程按计划进行，预计在2026年第三季度完成，随后计划最早在2027年第一季度进一步迁册至美国 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：消费者注意力比以往更加分散，这为广告主增加了复杂性，但也为公司创造了帮助其应对的机会 [4] 碎片化有利于能够整体协调决策和结果的平台 [5] 大型语言模型平台的扩展和广告成为重要的货币化模式，使得提供具有可衡量结果的相关产品推荐成为公司的核心优势 [8] - **增长前景与逆风**：尽管市场已充分预期2026年增长较低，但公司对当前转型期之后的业务潜力充满信心 [6] 2026年的低增长预期主要是由于零售媒体客户范围缩减带来的7500万美元逆风，排除该影响，基础业务剔除流量获取成本后的贡献额预计将实现高个位数增长 [26] 预计第一季度将是全年低点，随后将逐季改善，并在下半年恢复增长 [27] - **投资重点**：公司将继续在智能体商业和人工智能创新等关键增长计划上进行有纪律的投资 [28] 这些投资将为未来几年的持续营收增长和强劲现金流生成奠定基础 [29] 其他重要信息 - **数据规模**：公司的数据基础每年覆盖超过1万亿美元的电子商务交易额，约合每天30亿美元 [5] - **合作伙伴关系**：与Google SA360的整合在第四季度完成，早期表现强劲，与一家领先的全球快速消费品品牌合作实现了600%的广告支出回报率 [16] 与Mirakl的合作伙伴关系继续扩大长尾需求 [17] 需求合作伙伴关系预计今年将为基础客户群贡献约2个百分点的增长 [17] - **成本结构**：2025年第四季度非公认会计准则运营费用同比增长12%，主要受计划中的增长投资和欧元成本的外汇逆风推动，部分被生产力提升所抵消 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于智能体商业推荐服务的商业化前景和说服大型语言模型平台合作的现实性 [34] - **回答**: 公司已与多个潜在合作伙伴展开讨论，其假设是产品推荐的准确性和相关性对这些平台争夺日活跃用户至关重要，而如果没有基于商业数据的推荐引擎，仅靠语义抓取和计算无法达到所需的质量 [36] 目前关于收入模式如何体现尚属早期，但公司目标是深度融入该生态系统 [37] 该推荐服务是应用无关的，可扩展至社交平台、联网电视等其他渠道，支持多种货币化模式 [38] 问题: 关于百货商店疲软是否与Saks Global破产有关，以及对该公司的风险敞口 [35] - **回答**: 管理层未评论具体客户，但指出百货商店（下降13%）和时尚（下降12%）垂直领域在第四季度面临逆风，且这些不利因素将持续到2026年 [39] 问题: 关于零售媒体基础增长的季度走势预期，以及Go自助服务带来的增量市场机会 [42][44] - **回答**: 零售媒体业务有多个增长动力，包括扩展基于拍卖的展示产品、赢得新零售商以及推出新功能 [45] 增长受两大客户影响，逆风主要集中在前两个季度，第一季度影响约为2700万美元，全年存在季节性，下半年影响更大 [46] Go产品代表了从托管服务向部分自助服务的转变，其核心是跨渠道全漏斗优化引擎，不仅适用于中小企业，也适用于大客户 [47][48] 客户喜欢Go产品能帮助他们跨渠道投放广告并保持稳定的关键绩效指标表现 [49] 问题: 关于零售商和品牌采用内部人工智能/智能体工具的现状，以及人工智能在广告个性化（如本地化）方面的应用和效果 [53][54] - **回答**: 零售商已深信赞助广告是其业务模式的核心，并正积极投资于购物智能体或人工智能前端以保持客户旅程份额，公司正在为多个大型零售客户进行相关试点 [55][56] 在创意方面，人工智能不仅用于本地化和个性化，还用于自动生成内容（如文生图、图生视频），使用这些功能的客户看到了更高的绩效表现 [57] 问题: 关于零售媒体利润率影响、智能体投资规模，以及站外零售媒体在2026年指引中的贡献 [60][61] - **回答**: 在调整后息税折旧摊销前利润指引中，已包含零售媒体增长带来的约170个基点的正面影响，以及约260个基点的增长投资（主要投向智能体人工智能）负面影响 [62] 公司未在计划中计入智能体商业的营收贡献 [64] 站外零售媒体市场仍处于早期阶段（约占15%），但正在获得关注，公司通过Commerce Max和供应方平台两种路径来把握该机会 [65] 问题: 关于从人工智能计划中盈利的模式，特别是向零售商和新人工智能公司的收费方式 [68][69] - **回答**: 对于零售商，在智能体界面展示赞助产品的收费模式与当前站内模式类似，主要是分成制 [70] 对于大型语言模型平台，当前重点是确立行业领导地位并深度融入其生态系统，未来货币化模式可能包括API访问收费或参与其经济模型 [70] 公司有两种路径帮助品牌被发现：传统的付费发现和通过推荐服务实现的有机发现，后者货币化模式尚不明确，但公司相信货币化会随之而来 [71][72] 指引中未假设智能体工具带来增量收入，因为尚未签订合同，但公司对此非常乐观 [73] 问题: 关于第四季度零售媒体和效果媒体分成率下降的原因，以及2026年预算的可见度 [76][77] - **回答**: 效果媒体分成率保持强劲，向漏斗上游（如社交、联网电视）的拓展带来了不同的分成率组合 [78] 零售媒体分成率同比下降，主要与一家大零售商合同变更有关，同时展示广告占比增加（其分成率低于站内赞助广告）也产生了影响 [78] 公司拥有强大的预测能力，但大部分收入是经常性收入，会随季节和产品波动，因此无法完全看清全年预测，这是常态 [82] 随着新的首席客户官上任，公司正加强与大型零售商和客户的年度规划周期，可见性较强 [82]

业绩总结 - 2025年总收入为19.45亿美元，同比增长3%[31] - 2025年贡献利润（ex-TAC）为12亿美元，同比增长3.5%[27] - 2025年调整后EBITDA利润率为35%，高于预期[27] - 第四季度收入为5.41亿美元，同比增长6%[34] - 第四季度贡献利润（ex-TAC）为3.3亿美元，同比下降8%[34] - 2025年全年净收入为1.494亿美元，较2024年的1.147亿美元增长30.3%[85] - 2025年全年调整后的净收入为2.530亿美元，较2024年的2.679亿美元下降5.5%[85] 用户数据 - 公司在全球范围内拥有约17,000个客户和740百万日活跃用户[60] - 235家零售商和4100多个品牌参与，客户保留率接近90%[37] 未来展望 - 2026年第一季度的收入预期为2.45亿至2.5亿美元，按固定汇率计算同比下降11%至9%[49] - 性能媒体部门预计实现中个位数的同比增长，贡献同比加速至高十位数至20%[50] - 2026年零售媒体预计同比下降中到高十位数，受客户范围缩减影响[48] - 预计2026年将面临约800万至1000万美元的正向外汇影响[51] 新产品和新技术研发 - 零售媒体支出同比增长25%，达到6.51亿美元[37] - 公司在零售媒体领域的市场份额约占美国前30大零售商的70%[74] 财务数据 - 2025年自由现金流为2.11亿美元，超出预期[31] - 2025年第四季度自由现金流为1.342亿美元，较2024年第四季度的1.461亿美元下降8.1%[86] - 调整后的EBITDA在2026年第一季度为1.201亿美元，较2025年第四季度的1.440亿美元下降[83] - 2025年第四季度的调整后每股收益（Diluted EPS）为1.30美元，较2024年第四季度的1.75美元下降25.7%[85] - 2025年第四季度净收入为4640万美元，较2024年第四季度的7190万美元下降35.5%[85] 资本支出 - 2025年第四季度资本支出为2740万美元，较2024年第四季度的2420万美元增长13.2%[86] - 2026年第一季度预计费用将达到1.95亿美元，较2025年第一季度的1.75亿美元增长11.4%[88]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第四季度营收为5.41亿美元，同比下降2%[2][6][9] - 2025年全年营收为19.45亿美元，同比增长1%[2][7] - 2025年第四季度净利润为4600万美元，同比下降36%[2][6][10] - 2025年全年净利润为1.49亿美元，同比增长30%[2][7][16] - 2025年第四季度总收入为5.411亿美元，同比下降2%[51] - 2025年全年总收入为19.449亿美元，同比增长1%[51] - 2025年第四季度营业利润为7251万美元，同比下降23%[51] - 2025年全年营业利润为2.0277亿美元，同比增长34%[51] - 2025年第四季度净收入为4637.1万美元，同比下降36%[62] - 2025年全年净收入为1.49379亿美元，同比增长30%[62] - 2025年第四季度总收入为5.41136亿美元，同比下降2%；按固定汇率计算收入为5.28511亿美元，同比下降4%[67] - 2025年全年总收入为19.44901亿美元，同比增长1%；按固定汇率计算收入为19.23767亿美元，与上年基本持平[67] - 2025年第四季度调整后净收入为6906.2万美元，同比下降32%；调整后每股基本收益为1.32美元，同比下降28%[65] - 2025年全年调整后净收入为2.52985亿美元，同比下降6%；调整后每股基本收益为4.78美元，同比下降2%[65] - 2025年第四季度收入为5.41亿美元，环比增长15%，但同比下降2%[71] 财务数据关键指标变化：盈利能力与现金流 - 2025年全年调整后EBITDA为4.07亿美元，同比增长4%[2][7][17] - 2025年全年经营活动现金流为3.11亿美元，同比增长21%[2][5][8] - 2025年全年自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%[2][5][8] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.20088亿美元，同比下降17%[62] - 2025年全年调整后EBITDA为4.06696亿美元，同比增长4%[62] - 2025年第四季度经营活动现金流为1.6069亿美元，同比下降5%[53] - 2025年全年经营活动现金流为3.1124亿美元，同比增长21%[53] - 2025年第四季度自由现金流为1.342亿美元，同比下降8%[54] - 2025年全年自由现金流为2.1051亿美元，同比增长16%[54] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流量为1.61亿美元，环比大幅增长79%，但同比下降5%[71] 成本和费用 - 2025年公司媒体支出为43亿美元，按固定汇率计算同比增长3%[5] - 2025年第四季度非GAAP总运营费用为1.84391亿美元，同比增长12%[63] - 流量获取成本在2025年第四季度为2.11亿美元，同比下降3%，环比增长16%[71] 各条业务线表现 - 零售媒体部门2025年第四季度收入为7635万美元，同比下降17%[60] - 效果媒体部门2025年第四季度贡献额（ex-TAC）为2.5542亿美元，同比增长5%[60] - 零售媒体收入在2025年第四季度为7634.7万美元，同比下降17%，环比增长14%[71] 各地区表现 - 美洲地区2025年第四季度收入为2.42亿美元，同比下降12%，但环比增长20%[71] - EMEA地区2025年第四季度收入为2.03亿美元，同比增长11%，环比增长16%[71] 管理层讨论和指引 - 公司预计剔除流量获取成本后的贡献（Contribution ex-TAC）在2.45亿至2.5亿美元之间，按固定汇率计算同比下降9%至11%[32] - 公司预计剔除流量获取成本后的贡献（Contribution ex-TAC）增长率按固定汇率计算在持平至增长2%之间[32] - 公司预计调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）在5000万至5500万美元之间[32] - 公司预计调整后税息折旧及摊销前利润率（Adjusted EBITDA margin）约为剔除流量获取成本后贡献（Contribution ex-TAC）的32%至34%[32] 资本配置与股东回报 - 2025年公司部署了1.52亿美元用于股票回购[1][5][8] - 公司董事会将剩余股票回购授权增加至最高2亿美元[1][5][30] 其他重要运营数据 1. 客户数量在2025年第四季度为16,786家，同比减少3%，环比减少1%[71] 2. 2025年全年基本每股收益计算的基础股数为52,934,526股，稀释后股数为54,792,540股[69] 3. 2025年第二季度因Alphabet取消第三方Cookie弃用计划，公司记录了790万美元加速摊销及约90万美元非经常性减值费用[62][63] 4. 2025年末应收账款周转天数为57天，同比减少5天，环比减少7天[71] 5. 2025年末净现金头寸为3.42亿美元，同比增长18%，环比增长34%[71]

公司2025年第四季度及全年财务业绩摘要 - **第四季度收入同比下降2%至5.41亿美元，全年收入同比增长1%至19.45亿美元** 按固定汇率计算，第四季度收入下降4%，全年收入下降0.5% [1] - **第四季度净利润同比下降36%至4600万美元，全年净利润同比增长30%至1.49亿美元** 第四季度摊薄后每股收益为0.90美元，全年摊薄后每股收益为2.64美元 [1] - **第四季度调整后EBITDA同比下降17%至1.20亿美元，全年调整后EBITDA同比增长4%至4.07亿美元** 第四季度调整后EBITDA利润率为36%，全年为35% [1][2] - **全年经营活动产生的现金流同比增长21%至3.11亿美元，自由现金流同比增长16%至2.11亿美元** 公司创下最低的应收账款周转天数记录 [1] - **截至2025年底，公司现金及现金等价物为3.42亿美元，现金及有价证券总额为3.89亿美元** 较2024年底增加5600万美元 [1][2] 业务部门表现 - **效果媒体业务**：第四季度贡献毛利（除流量获取成本后）按固定汇率计算增长2%，全年增长4% 增长主要得益于全漏斗、跨渠道激活的持续吸引力，部分被较低的广告技术服务及供应收入所抵消 [1][2] - **零售媒体业务**：第四季度贡献毛利（除流量获取成本后）按固定汇率计算下降18%，全年增长2% 第四季度下降主要反映了与两个特定零售媒体客户先前沟通的范围变更带来的暂时性影响，部分被更广泛客户群中零售媒体站内业务的持续强势、新客户整合以及站外活动增长所抵消 [1][2] - **全年媒体支出达43亿美元，同比增长3%** 其中第四季度媒体支出达14亿美元，同比增长6% [1] - **新增Lidl和JB Hi-Fi等领先零售媒体客户** 扩大了公司的零售媒体版图 [1] 运营亮点与战略进展 - **2025年投入1.52亿美元用于股票回购，董事会于2026年2月将剩余股票回购授权增加至最高2亿美元** [1][3] - **推出“受众代理”和“洞察代理”等人工智能驱动产品** 旨在使受众规划更智能、更快，并赋能平台用户做出更具战略性的数据驱动决策 [1] - **推出“智能商务推荐服务”** 旨在利用公司的商业智能，为AI购物助手提供准确、相关的产品推荐 [1] - **公司计划将法律注册地从法国迁至卢森堡，并直接在美国纳斯达克上市** 股东会议定于2026年2月27日召开，预计转换将在2026年第三季度完成，后续可能考虑从卢森堡迁册至美国 [2] 2026年业绩展望 - **2026财年指引：贡献毛利（除流量获取成本后）按固定汇率计算增长0%至+2%，调整后EBITDA利润率约为32%至34%** [2] - **2026年第一季度指引：贡献毛利（除流量获取成本后）预计在2.45亿至2.50亿美元之间，按固定汇率计算同比下降11%至9%** 调整后EBITDA预计在5000万至5500万美元之间 [2] - **第一季度业绩预计将是全年低点** 主要反映了与两个特定零售媒体客户先前沟通的范围变更带来的近期影响 [2] - **全年展望反映了在智能AI领域的增长投资、欧元成本面临的汇率逆风以及与某些公司事务相关的成本** [2]

核心观点 - 公司（都兰和普瓦图地区银行）在2025年庆祝成立30周年，展现了强劲的商业活力和对本地经济的持续支持 [1] - 2025年公司业绩表现稳健，信贷活动显著复苏，收入增长，盈利能力增强，资本基础得到巩固 [2][6][7] - 公司计划在2026年启动新的战略轨迹，旨在深化其作为“可持续关系银行”的地位，并继续强化其社会承诺 [9] 商业活动与客户关系 - 2025年新发放信贷总额达16亿欧元，同比增长13.5% [2] - 房地产融资增长尤为显著，新发放额近8.25亿欧元（增长26%），相关贷款余额达78亿欧元，公司通过专门产品（如“Booster primo-accédant”）支持首次购房者 [2] - 旗下房地产中介Square Habitat（拥有40家网点）的房产交易和管理业务增长强劲 [2] - 面向专业人士、农民、企业和公共机构的信贷发放额达6.35亿欧元（增长2.3%），相关贷款余额近40亿欧元 [3] - 通过推出“Kolecto”等一体化工具和全面的员工储蓄方案，支持客户应对电子发票法规并简化管理 [3] - 2025年新增约22，700名客户，客户关系线上线下均得到加强，超过一半客户使用“Ma Banque”应用程序，客户推荐指数连续第二年上升 [5] - 公司通过近120名顾问和专门管理团队加强对专业人士和农民的支持，在图尔开设了面向医疗专业人士的网点，并在希农设立了葡萄酒业专营空间 [4] 财务表现 - 净银行收入达3.039亿欧元，增长7%，主要受中介利差收入增长12.6%以及证券投资组合收入良好表现的推动 [6] - 一般运营费用为2.022亿欧元，增长2.3%，体现了为未来进行的人力、数字化和实体网点（网点翻新计划已近完成）投资 [6][7] - 运营毛利润增长1780万欧元，达到1.017亿欧元（增长17.8%） [6] - 风险成本为2530万欧元，增长136%，主要集中于少数违约信贷案件，但违约率保持低位，贷款拨备覆盖率保持稳定 [6][7] - 社会净收入达7090万欧元，增长5.7% [7][8] - 按国际财务报告准则编制的合并净利润为8220万欧元，增长2.1% [7][8] - 股东权益达31.27亿欧元，增长10.4% [7] - 总资产达169.57亿欧元，增长1.1% [7] - 董事会将提议向合作投资证书持有人派发每股3.40欧元的股息，以2025年12月31日股价111.02欧元计算，股息收益率为3.1% [8] 资金与资产负债表 - 管理下的募集资金余额增长2.9%，达到182.44亿欧元，主要由人寿保险余额的强劲增长驱动 [5] - 信贷余额（含证券化信贷）为124.14亿欧元，微降0.6% [5] - 资产负债表上的募集资金余额（存款、储蓄）为120.56亿欧元，微增0.3% [5] 战略举措与展望 - 公司于2025年2月在图尔揭幕“Village by CA”创新中心，并计划2026年在普瓦捷开设另一个 [4] - 公司即将成立企业基金会，以加强社会凝聚力行动；2025年公司向协会组织和合作伙伴提供了170万欧元的支持，并在更新IT设备时捐赠了近700台笔记本电脑 [9] - 2026年，公司将启动新的战略轨迹，目标是强化其作为完全数字化、更具人性化、积极主动的“可持续关系银行”的地位 [9] - 公司将继续依靠其坚实的基本面、强大的地域影响力以及超过1500名员工和730名董事的日常努力 [10]