业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.60美元，同比增长46.8%，超出市场预期17.65% [2] - 第三季度总收入为1028.7亿美元，同比增长7.8%，超出市场预期4.66% [3] - 第三季度GAAP准则下每股亏损为3.13美元，而去年同期为每股收益0.07美元 [2] 各业务板块收入 - 健康服务业务收入为492.7亿美元，同比增长11.6%，主要受药品组合和品牌药价格上涨推动，但部分被持续的药店客户价格改善所抵消 [4] - 药房和消费者健康业务收入为362.1亿美元，同比增长11.7%，主要受药品组合和处方量增加推动 [5] - 健康保险业务收入为360亿美元，同比增长9.1%，增长主要由政府业务推动，特别是《通胀削减法案》对医疗保险D部分的影响 [5] - 总处理的药房索赔量（30日当量）同比下降1.8% [4] 盈利能力与成本 - 第三季度产品销售成本增长7.7%至570.5亿美元 [6] - 毛利润增长7.9%至458.3亿美元，毛利率提升3个基点至44.6% [6] - 调整后运营利润率为33.6%，提升12个基点，尽管总运营费用增长6.9%至112.9亿美元 [6] 财务状况与指引 - 第三季度末现金及现金等价物为91亿美元，低于第二季度末的117.9亿美元 [7] - 长期债务为605.1亿美元，高于上一季度的572.9亿美元 [7] - 第三季度末累计经营活动提供的净现金为72.5亿美元，与去年同期基本持平 [7] - 公司将2025年调整后每股收益指引区间上调至6.55-6.65美元，此前指引为6.30-6.40美元，市场共识预期为6.36美元 [8] 股价与行业比较 - 公司股价在过去一个月内上涨约4.1%，表现优于标普500指数 [1] - 同属医疗服务业的公司Labcorp Holdings在过去一个月股价上涨6.3% [12] - Labcorp Holdings报告截至2025年9月的季度收入为35.6亿美元，同比增长8.6%，每股收益为4.18美元，去年同期为3.50美元 [12]

CVS健康医疗福利比率(MBR)表现 - 第三季度2025年医疗福利比率(MBR)为92.8%，较去年同期的95.2%有所改善，该比率衡量保费收入用于会员医疗福利的百分比[1] - MBR改善的主要驱动因素包括：去年第三季度记录的约11亿美元保费不足准备金(PDR)本次未重复发生，且2025年上半年记录的1.74亿美元PDR已被使用[2] - 此外，更有利的前期发展以及政府业务更好的 underlying performance 也推动了MBR的改善[2] MBR改善的抵消因素与全年展望 - MBR的下降部分被以下因素抵消：由于《通货膨胀削减法案》影响导致Medicare Part D计划季节性变化，以及个人交易所产品线的高敏锐度[3] - MBR受到约100个基点的影响，原因包括可追溯至2018年的供应商负债以及恶化的个人交易所风险调整预期，两者影响大致相同[3] - 公司继续预期2025全年MBR约为91%，位于医疗保健福利部门调整后营业收入指引区间的低端，并对年内剩余时间的医疗成本趋势持"深思熟虑且审慎的看法"[4] 同业公司动态 - 信诺集团健康福利部门推出Clearity by Cigna Healthcare，这是一种新的仅共付额健康计划，利用人工智能数字工具提供前期定价和用户友好的数字体验[5] - Cencora宣布计划到2030年投资10亿美元，以加强和扩展其美国药品分销网络，包括在俄亥俄州开设第二个全国分销中心并扩大在阿拉巴马州和加利福尼亚州的业务[6] CVS股票表现与估值 - 过去六个月，CVS健康股价上涨27.2%，高于行业11.4%的增长率[7] - 公司远期五年市销率(P/S)为0.24，低于0.49的行业平均水平[9] - 分析师对CVS健康持乐观态度，支持因素包括对2025年和2026年盈利预期的上调[10] 盈利预期与评级 - 当前市场对CVS截至2025年12月的季度每股收益预期为0.96美元，年度每股收益预期为6.62美元；对2026年3月季度的预期为2.31美元，年度预期为7.14美元[11] - 与90天前相比，当前季度(12/2025)和当前年度(12/2025)的每股收益预期均有所上调[11] - CVS目前获得的Zacks评级为3级(持有)[11]

公司业务概览 - CVS Health是一家医疗健康平台，业务涵盖零售药房、药房福利管理（CVS Caremark）、专业药房服务、以及通过MinuteClinic提供的免预约诊所服务 [1] - 公司还通过Aetna提供健康保险，并通过Oak Street Health为老年人提供支持 [1] 市值与战略定位 - 公司属于大型股，市值近1014亿美元，战略重点在于整合医疗、扩大远程医疗和提供成本效益高的服务 [2] 近期股价表现 - 公司股价目前较10月高点85.15美元下跌6.2%，但在过去三个月内上涨11.6%，表现略逊于同期上涨15.6%的标普500医疗保健板块指数（XLV）[3] - 从更长期限看，公司股价表现领先，过去52周上涨35.3%，年初至今上涨77.9%，远超XLV指数同期的8.4%和15.2%涨幅 [4] - 技术面背景积极，自8月中旬以来股价持续高于50日移动平均线，且自8月初以来保持在200日移动平均线之上，显示中长期趋势强劲 [4] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收达到1029亿美元，超出市场预期的983亿美元，同比增长7.8% [6] - 调整后每股收益为1.60美元，同比增长46.8%，超出华尔街预期 [6] - 管理层将2025财年全年调整后每股收益指引上调至6.55-6.65美元，此前为6.30-6.40美元，并将运营现金流目标更新为75-80亿美元，此前为至少75亿美元 [6] 第三季度业绩影响 - 公司第三季度财报发布后股价出现短暂回调，当日下跌近2%，次日下跌近5%，主要原因是医疗保健服务部门录得57亿美元的非现金商誉减值支出，掩盖了强劲的季度业绩和上调的全年展望 [5]

文章核心观点 - 尽管美股标普500指数较年内低点上涨超过35%，但部分表现优异的股票在进入2026年时估值仍相对较低 [4][5] - 分析师看好CVS Health、美光科技和纽蒙特公司，认为其具有共识“买入”评级和稳健的基本面，有望在明年继续提供可观回报 [5][6] CVS Health (CVS) - 公司股价年内涨幅超过78%，但远期市盈率仅为11倍，远低于标普500平均水平 [7] - 第三季度财报超预期并上调盈利指引，主要得益于保险业务的持续强劲表现 [7] - 股价技术面上已轻松突破所有主要移动平均线，表明多头在多个时间框架内保持控制 [8] - 共识评级为“强力买入”，平均目标价约92美元，意味着近20%的潜在上涨空间，并提供3.33%的股息收益率 [8][9] 美光科技 (MU) - 公司股价自年初以来已接近翻三倍，但远期市盈率仍保持在12倍的温和水平 [10] - 摩根士丹利分析师维持“增持”评级，指出动态随机存取存储器短缺是盈利增长的关键驱动因素 [10] - 人工智能相关需求提振芯片制造商，其增长性与可负担性相结合使其成为2026年的突出候选标的 [11] - 华尔街普遍建议长期持有，共识评级为“买入”，目标价最高达338美元，意味着近50%的潜在上涨空间 [11] 纽蒙特公司 (NEM) - 作为全球最大黄金生产商，公司今年表现跑赢大盘，估值相对于同业仍具吸引力 [12] - 股价是抵御市场波动和政策不确定性的有力对冲工具，尤其随着金价在进入2026年时保持坚挺 [12] - 为寻求科技和医疗保健以外投资机会的投资者提供了防御性特质与增长潜力的组合，并提供1.1%的股息收益率 [13]

融资完成情况 - 公司完成非经纪私募配售，募集总收益为240万美元，通过发行480万个单位实现，每个单位价格为0.50美元 [1] - 每个单位包含一股普通股和半份普通股认购权证，每份完整权证允许持有人在2027年11月27日前以每股0.80美元的价格购买一股普通股 [1] - 配售仍需获得加拿大证券交易所的最终接受，所发行证券受四个月禁售期限制，至2026年3月28日到期 [3] 资金用途 - 融资收益将用于支付收购智利瓦尔帕莱索大区Alicahue铜矿项目100%权益期权相关的成本 [2] - 部分资金将用于Alicahue项目的勘探活动、期权付款和物业承诺 [2] - 剩余资金将用作营运资本和一般公司用途 [2] 中介费用与关联方交易 - 公司向某些保持一定距离的中介人支付了总计133,784美元现金的中介费，并发行了267,568份不可转让的中介人权证 [3] - 公司董事长兼董事J Campbell Smyth旗下公司Clariden Capital Ltd 参与了配售，认购了345,400个单位，构成关联方交易 [4] - 该关联方交易获得了公司董事会的一致批准，J Campbell Smyth在涉及自身参与的表决中声明并回避 [4] 股权结构变动 - 配售完成前，J Campbell Smyth实益拥有或行使控制权的普通股为1,560,000股，权证为80,000份，约占公司已发行普通股的13.73%（按非摊薄基础计算） [7] - 配售完成后，其持股变为1,905,400股普通股和252,700份权证，约占公司已发行普通股的11.79%（按非摊薄基础计算） [7][8] - 持股比例下降是由于公司总股本因本次配售而增加，触发了早期预警披露要求 [6]

服务暂停情况 - 联邦和金融机构暂停运营，银行、邮局及纽约证券交易所和纳斯达克等股市关闭 [2] - 主要航运公司如联合包裹服务公司（UPS）和联邦快递（FDX）暂停标准取件和递送服务 [2] - 零售巨头沃尔玛（WMT）、塔吉特（TGT）、好市多（COST）、梅西百货（M）和科尔士（KSS）在感恩节当天关门停业 [3] 服务开放情况 - 多家杂货连锁店如克罗格公司（KR）、Whole Foods和Sprouts Farmers Market（SFM）将营业，但通常缩短营业时间 [4] - 部分药店如CVS Health Corp（CVS）和Walgreens将运营，但药房柜台可能关闭，需核实具体门店时间 [4] 黑色星期五安排 - 银行和邮局恢复常规服务，股市将开盘但于东部时间下午1点提前收盘 [6] - 主要零售商如沃尔玛和塔吉特将于早上6点开门，开启黑色星期五购物季 [6]

行业格局与公司定位 - 在由规模、整合和数据驱动护理定义的医疗保健格局中，UnitedHealth Group (UNH) 和 CVS Health Corporation (CVS) 是行业中最具实力的两家公司 [1] - 两家公司均整合了健康保险、药房服务和护理提供资源，使其在美国医疗保健生态系统中拥有更广泛的覆盖范围 [1] - UNH通过两大主要部门运营：庞大的保险福利部门UnitedHealthcare和覆盖虚拟护理、行为健康、药房解决方案等业务的Optum [2] - CVS的业务横跨Aetna（保险）、Caremark（药品福利管理）和零售药房部门，这种组合创造了强大的社区影响力、支付方能力和有效的服务交付 [2] UnitedHealth Group (UNH) 分析 - UNH市值达2962亿美元，其独特的双引擎模式构筑了护城河 [4] - 截至2025年9月30日，其UnitedHealthcare业务服务了5010万人，同比增长1.6% [4] - 2025年第三季度总收入同比增长12%，其中UnitedHealthcare增长16%，Optum增长8% [5] - 公司2025年第三季度末拥有306亿美元现金和短期投资，足以覆盖其77亿美元的短期借款和长期债务的当期部分 [6] - 总债务与资本比率为41.6%，低于CVS的47.4%和行业的44.3% [6] - 2025年第三季度医疗护理比率升至89.9%，高于上年同期的85.2%，医疗成本在当季同比激增21.2% [7] - 公司预计2025年收入在4455亿至4480亿美元之间，调整后每股收益预计至少为16.25美元 [13] CVS Health Corporation (CVS) 分析 - CVS Health市值为996亿美元，日益关注混合护理服务、数字化互动和价值型保险计划 [9] - 截至2025年9月30日，其医疗保健福利部门的医疗会员人数为2670万 [9] - 2025年第三季度总收入同比增长7.8%，达到1029亿美元 [10] - 当季调整后营业利润达到约35亿美元，同比增长35.8% [10] - 医疗福利比率在同期同比改善240个基点，至92.8% [11] - 公司2025年第三季度末拥有91亿美元现金及现金等价物，足以覆盖其12亿美元短期债务和19亿美元经营租赁负债的当期部分 [11] - 作为2025年战略的一部分，公司计划再关闭271家零售店，目标实现超过5亿美元的成本节约 [12] - 公司目前预计2025年收入至少为3973亿美元，调整后每股收益预期在6.55至6.65美元之间 [14] 财务表现与市场预期比较 - 过去四个季度中，UNH两次未达到盈利预期，另外两次则超出预期 [8] - CVS在过去四个季度中每个季度的盈利预期均被超出，平均超出幅度为26.5% [11] - Zacks对CVS 2025年盈利的共识估计表明较上年同期增长22.1%，收入共识估计表明增长7% [15] - 对UNH 2025年收入的共识估计显示同比增长11.9%，但每股收益共识估计因利用率提高而预示将大幅下降41.1% [15] 估值与股价表现 - UNH的远期市盈率为18.68倍，而CVS的远期市盈率更为温和，为11.07倍 [16] - 今年以来，UNH因医疗成本和调查担忧而面临抛售，其股价在此期间暴跌35.5% [19] - 同期，CVS股价上涨74.8%，表现优于更广泛的行业和标普500指数 [19]

行业格局与公司定位 - 联合健康集团和CVS健康公司是医疗保健行业的两大巨头，通过整合健康保险、药房服务和护理服务资源，在美国医疗生态系统中拥有广泛影响力 [1] - 联合健康通过两大主要部门运营：UnitedHealthcare保险福利部门和Optum部门，后者涵盖虚拟护理、行为健康、药房解决方案和医生主导的护理 [2] - CVS健康公司业务横跨Aetna保险、Caremark药房福利管理和零售药房部门，这种组合创造了强大的社区存在感、支付方能力和有效的服务交付 [2] 联合健康集团分析 - 公司市值达2962亿美元，采用独特的双引擎模式，结合临床数据、数字平台和大规模护理服务交付形成护城河 [4] - 截至2025年9月30日，UnitedHealthcare业务服务5010万人，同比增长1.6% [4] - 2025年第三季度总收入同比增长12%，其中UnitedHealthcare增长16%，Optum增长8% [5] - 公司现金和短期投资为306亿美元，足以覆盖77亿美元的短期借款和长期债务的流动部分，总债务与资本比率为41.6%，低于CVS的47.4%和行业的44.3% [6] - 2025年第三季度医疗护理比率升至89.9%，高于去年的85.2%，医疗成本同比激增21.2% [7] - 预计2025年收入在4455亿至4480亿美元之间，调整后每股收益至少为16.25美元 [13] CVS健康公司分析 - 公司市值达996亿美元，日益关注混合护理服务、数字互动和价值导向保险计划 [9] - 截至2025年9月30日，医疗保健福利部门医疗会员为2670万人，预计超过81%的Medicare Advantage会员将参与4星或更高评级计划 [9] - 2025年第三季度总收入同比增长7.8%至1029亿美元，调整后营业利润约35亿美元，同比增长35.8% [10] - 医疗福利比率92.8%，同比改善240个基点，现金及现金等价物为91亿美元，足以覆盖12亿美元短期债务和19亿美元经营租赁负债流动部分 [11] - 计划在2025年额外关闭271家零售店，目标实现超过5亿美元的成本节约 [12] - 预计2025年收入至少3973亿美元，调整后每股收益在6.55至6.65美元之间 [14] 财务与估值比较 - Zacks共识预估显示CVS的2025年收益将同比增长22.1%，收入增长7%，而联合健康的收入预计增长11.9%，但每股收益因使用率提高而大幅下降41.1% [15] - 联合健康的远期市盈率为18.68倍，CVS为11.07倍，估值差距使CVS具有更吸引人的风险回报特征 [16] - 年初至今，联合健康股价因医疗成本和调查担忧下跌35.5%，而CVS股价上涨74.8%，表现优于行业和标普500指数 [19] 投资前景总结 - 联合健康在医疗保健领域实力雄厚，但面临医疗成本上升、使用率压力和监管审查等短期挑战 [20] - CVS健康利润边际改善，持续超出盈利预期，成本控制措施开始见效，盈利预估积极修正和更具吸引力的估值使其在当前市场呈现更有利的风险回报情景 [21]

公司业务概况 - CVS Health是美国零售药房市场的领先企业之一，业务多元化，运营近9000家零售药房、超过1000家免预约和初级保健医疗诊所，并拥有一家药品福利管理机构 [1] - Walmart是一家以人为本、技术驱动的全渠道零售商，运营零售和批发商店、俱乐部以及电子商务网站和移动应用，其股票将于12月9日转至纳斯达克上市，交易代码不变 [1] 第三季度收入表现 - CVS Health第三季度2025年收入达到1030亿美元创纪录，超出Zacks共识预期17.65%，同比增长8%，所有业务板块均做出贡献 [3] - 医疗保健服务业务收入增长近25%，药房与消费者健康业务收入增长近12% [3] - Walmart第三季度2026财年综合收入为1795亿美元，按固定汇率计算增长6%，超出Zacks共识预期1.33% [4] - 国际部门领涨，按固定汇率计算销售额增长11.4%，电子商务总销售额跃升27%，全球广告业务增长53% [4] 盈利能力比较 - CVS第三季度调整后营业利润约为35亿美元，同比增长36%，调整后每股收益为1.60美元，同比增长近47%，超出共识预期17.65% [5] - Walmart第三季度调整后营业利润按固定汇率计算增长8%，国际部门调整后营业利润增长近17%，调整后每股收益同比增长7%至0.62美元，超出共识预期1.64% [6] 财务状况概览 - CVS在第三季度年初至今产生约72亿美元经营活动现金流，母公司及非受限子公司持有约23亿美元现金，总债务为658.4亿美元，今年已向股东支付近26亿美元股息 [7] - Walmart第三季度末现金及现金等价物为106亿美元，经营活动提供的净现金总计275亿美元，总债务为531亿美元，今年已通过股息和股票回购向股东返还近130亿美元 [8] 全年业绩展望 - CVS将2025年收入预期上调近60亿美元至至少3970亿美元，调整后每股收益预期上调至6.55-6.65美元，全年调整后营业利润预期为141.4-143.1亿美元 [10] - Walmart将2026财年固定汇率销售额增长预期上调至4.8%-5.1%，全年营业利润预计增长4.8%-5.5%，调整后每股收益预期上调至2.58-2.63美元 [11] 股价表现与估值 - 年初至今，CVS股价飙升73.5%，远高于Walmart 15.4%的涨幅 [14] - 基于远期五年市销率，CVS Health为0.24，低于其中位数水平及Walmart的1.13 [15] 盈利预测趋势 - CVS Health的2025年每股收益Zacks共识预期暗示同比增长22.1%至6.62美元，过去60天内预期上调了4.1% [16] - Walmart的2026财年每股收益Zacks共识预期在过去60天内微升0.8%至2.62美元，预计较2025财年增长4.4% [17]

合作公告 - Curaechoice公司宣布选择CVS Caremark作为其药品福利管理合作伙伴 [1] - 合作关系将于2026年1月1日生效，届时会员可通过CVS Caremark遍布全国的65,000家药房以及零售和邮购渠道配药 [1] 合作背景与动机 - 药房成本约占雇主总医疗支出的近三分之一 [2] - 合作旨在通过Curaechoice的专利福利优化平台降低处方药成本，同时保障医疗质量 [2] - 在生活成本普遍上涨的背景下，该合作有助于雇主控制医疗支出，让员工保留更多工资收入 [3] 合作方概况 - CVS Caremark是CVS Health的子公司，专注于处方药配送的创新、可负担性和透明度 [4] - Curaechoice是零成本福利优化解决方案的领导者，通过与自保雇主合作，为员工及其家庭提供全面的零成本医疗福利 [4] 合作保障机制 - Risk Stratification Consulting, LLC将作为该合作的独立审计方，确保完全透明和绩效问责 [4]