公司业绩展望 - CVS Health公司上调了本年度剩余时间的业绩指引 [1] - 业绩指引上调主要得益于其Aetna保险部门业绩的改善 [1]

财务业绩 - 公司第三季度净亏损39.8亿美元，合每股亏损3.13美元，主要与57亿美元商誉减损有关 [6] - 第三季度总收入增长近8%，达到创纪录的1029亿美元，所有运营部门均实现增长 [10] - 调整后营业利润增长超过35%，达到34.5亿美元，主要由健康保险部门推动 [10] - 公司上调2024年调整后每股收益指引至6.55美元至6.65美元，原指引为6.30美元至6.40美元 [4] 健康保险业务（Aetna） - Aetna是美国第三大健康保险公司，拥有超过2600万参保者 [4] - 医疗福利比率（医疗成本占保费收入百分比）在第三季度降至92.8%，去年同期为95.2% [5] - 医疗福利比率的下降表明公司在控制医疗成本方面取得进展 [5] Oak Street Health业务 - 公司对Oak Street Health业务记录近60亿美元减值支出，导致57亿美元商誉减损 [4][6] - 公司两年前以超过100亿美元收购Oak Street Health [7] - Oak Street Health业务面临挑战，影响其按先前预估速度增长的能力 [8] - 公司计划关闭16家Oak Street Health中心，占其美国老年初级护理点总数的7% [7] - 公司决定减少2026年及以后新开设的初级护理诊所数量 [9]

收入和利润表现 - 公司总营收在第三季度达到1028.71亿美元，同比增长74.43亿美元，增幅7.8%[190] - 第三季度产品收入为645.9亿美元，同比增长49.16亿美元，增幅8.2%[190] - 第三季度保费收入为337.19亿美元，同比增长27.94亿美元，增幅9.0%[190] - 第三季度服务收入为39.3亿美元，同比下降3.49亿美元，降幅8.2%[190] - 第三季度净投资收入为6.32亿美元，同比增长8200万美元，增幅14.9%[190] - 前九个月总营收为2963.74亿美元，同比增长212.75亿美元，增幅7.7%[190][200] - 截至2025年9月30日止九个月，公司总收入为2963.74亿美元，调整后营业利润为118.46亿美元[209] - 公司总营收在截至2025年9月30日的九个月内增加94亿美元，增长率为9.6%[223] - 调整后营业利润在九个月内增加29亿美元，大幅增长384.6%[226] - 公司调整后营业利润在2025年9月30日止的三个月中下降1.54亿美元，降幅7.0%[247] - 公司2025年前九个月总收入1017.07亿美元，同比增长11.8%，增加107.21亿美元[248][258] - 公司2025年前九个月调整后营业利润增长1.13亿美元，增幅2.8%[261] 成本和费用 - 第三季度运营成本为1060.78亿美元，同比增长114.82亿美元，增幅12.1%[190] - 第三季度运营费用为112.88亿美元，同比增长7.31亿美元，增幅6.9%，部分原因是3.2亿美元阿片类药物诉讼相关费用[190][191] - 第三季度利息支出为7.84亿美元，同比增长3200万美元，增幅4.3%，主要因2024年12月及2025年8月发行的长期债务所致[190][195] - 利息支出增加1.32亿美元，增幅6.0%，主要由于2025年8月及2024年5月和12月发行的长期债务导致[201] - 健康服务部门九个月内运营费用增加7.17亿美元，增长29.3%[233][243] - 药房与消费者健康部门2025年第三季度营业费用率14.2%，同比下降0.8个百分点[248] 健康福利部门表现 - 截至2025年9月30日止三个月，健康福利部门调整后营业利润为3.14亿美元，相比去年同期亏损9.24亿美元有所改善[209] - 健康福利板块2025年第三季度总收入为359.93亿美元，同比增长9.1%，主要受政府业务增长驱动[217][218] - 健康福利板块2025年第三季度医疗福利比为92.8%，较去年同期的95.2%改善了240个基点[217][220] - 健康福利板块2025年第三季度调整后营业收入为3.14亿美元，相比去年同期的调整后营业亏损9.24亿美元，改善13.4个百分点[217][222] - 健康福利板块政府保费收入2025年第三季度为259.68亿美元，同比增长16.3%[217] - 医疗福利比率在九个月内从91.7%降至90.0%，改善了170个基点[224] - 截至2025年9月30日，医疗会员总数为2670万，较去年同期减少44.5万[232] 健康服务部门表现 - 截至2025年9月30日止九个月，健康服务部门发生商誉减值57.25亿美元[211] - 截至2025年9月30日止九个月，健康服务部门记录遗留诉讼费用12.2亿美元[211] - 截至2025年9月30日止三个月，健康服务部门包括约24亿美元的零售共付额[209] - 截至2025年9月30日止九个月，健康服务部门包括约88亿美元的零售共付额[209] - 健康服务部门总营收在九个月内增加125.96亿美元，增长10.0%[233] - 健康服务部门在九个月内记录了57.25亿美元的商誉减值费用[233][244] - 健康服务部门调整后营业利润在九个月内减少2.54亿美元，下降4.6%[233][245] - 公司处理的药房索赔在九个月内（按30天等效计算）减少0.7%[233][246] - 药房索赔处理量在2025年9月30日止的三个月中按30日当量计算下降1.8%[247] 药房与消费者健康部门表现 - 截至2025年9月30日止三个月，药房与消费者健康部门调整后营业利润为14.78亿美元，低于去年同期的15.96亿美元[209] - 药房与消费者健康部门2025年第三季度总收入361.14亿美元，同比增长11.7%，增加37.91亿美元[248] - 药房与消费者健康部门2025年第三季度调整后营业利润14.78亿美元，同比下降7.4%，减少1.18亿美元[248] - 药房同店销售额在2025年第三季度增长16.8%[248][251] - 药房同店处方量在2025年第三季度按30日当量计算增长8.9%[248][251] - 前端商店同店销售额在2025年第三季度增长1.5%[248][253] Corporate/Other部门表现 - Corporate/Other部门第三季度总收入为1.33亿美元，同比下降6.3%或900万美元[263] - Corporate/Other部门第三季度调整后运营亏损为3.83亿美元，同比扩大16.4%或5400万美元，主要由于对员工和能力的投资增加[263][265] - Corporate/Other部门九个月总收入为3.62亿美元，同比下降1.6%或600万美元[263] - Corporate/Other部门九个月调整后运营亏损为11.26亿美元，同比扩大13.1%或1.3亿美元，主要由于对员工和能力的投资增加[263][267] 特殊项目及减值 - 第三季度录得57.25亿美元商誉减值支出，导致运营亏损32.07亿美元[190][199] - 有效所得税率从2024年9月30日止九个月的26.3%大幅上升至2025年同期的252.8%，主要受商誉减值和遗留诉讼费用（均不可税前抵扣）影响[202] - 2025年第二季度，公司就PBM赔偿报告实践相关诉讼记录了一项2.91亿美元的支出[214] - 2025年第一季度和第二季度，公司就Omnicare dispensing practices相关诉讼分别记录了3.87亿美元和5.42亿美元的支出[213] - 2025年第三季度，保费不足准备金产生了17.4亿美元的有利影响，且未重复2024年第三季度记录的约11亿美元准备金[221] - 第三季度确认与Health Care Delivery报告单元相关的商誉减值费用57亿美元，减值后该单元剩余商誉余额约为42亿美元[287] - 医疗保健服务报告单元的商誉在2025年9月30日的公允价值与账面价值相同，近期可能再次发生重大减值[290] - 如果公司未能实现其预测，商誉可能被认定发生重大减值[290] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年将因企业重组计划产生超过5亿美元的成本节约[203] - 2026年联邦医疗保险优势费率预计将使行业收入平均增长5.06%[230] - 公司认为用于确定医疗保健服务报告单元公允价值的财务预测是合理且可实现的[289] 现金流和财务状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有约91亿美元现金及现金等价物，其中母公司或非受限子公司持有约23亿美元[270] - 公司九个月经营活动产生的净现金为72.49亿美元，与去年同期72.47亿美元基本持平[271][275] - 公司九个月投资活动使用的净现金为38.73亿美元，同比减少45.2%或31.93亿美元，主要由于投资净购买额降低[271][275] - 公司九个月融资活动使用的净现金为29.08亿美元，同比增加85.7%或13.42亿美元，主要由于长期债务和商业票据偿还额更高[271][275] - 截至2025年9月30日，公司有12亿美元商业票据未偿还，加权平均利率为4.64%，并拥有总计75亿美元的备用循环信贷额度[273] 公允价值评估和风险因素 - 公司使用贴现现金流法和市场倍数法相结合来估计报告单元的公允价值[288] - 公允价值估算的关键假设包括收入增长率、营业利润、贴现率和终端增长率等[288][290] - 估算还依赖于医疗保健服务行业市场参与者的倍数以及无风险利率环境[290] - 持续的使用压力以及现有或新初级保健中心数量的减少可能影响运营业绩增长[289][290] - 公司估计受到无风险利率环境、市值和客户降低成本努力等因素影响[288] - 公司自2024年12月31日以来市场风险敞口未发生重大变化[297] - 公司面临的风险和不确定性可能对其业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[295][296]

公司业绩与财务表现 - 公司上调2025年全年调整后每股收益预期至6.55美元至6.65美元 此前预期为6.30美元至6.40美元 [6] - 第三季度调整后每股收益为1.60美元 超过分析师平均预期的1.37美元 [6] - 第三季度报告每股净亏损3.13美元 [1] - 公司连续第四个季度盈利超出市场预期 [5] 资产减记与业务重组 - 公司宣布对包括药房内MinuteClinics在内的医疗保健业务进行57.3亿美元资产减记 [1] - 减记反映了初级保健提供商Oak Street Health的重组以及家庭服务提供商Signify Health的价值减损 [2] - 公司额外计提8300万美元费用用于关闭16家Oak Street诊所 [4] - 计划在2026年及之后减少新开设的初级保健诊所数量 [4] 业务驱动因素与市场环境 - 盈利预测上调反映了从已关闭的连锁药店Rite Aid处获得的新客户以及Caremark药房福利管理业务的贡献 [3] - Oak Street Health和Signify Health等专注于联邦医疗保险的业务面临压力 包括医疗服务支出增加和政府报销政策变化 [2] - 公司对医疗保健趋势持谨慎态度 预计其将在2026年之前持续处于高位 [4]

Exhibit 99.1 CVS HEALTH CORPORATION REPORTS THIRD QUARTER 2025 RESULTS AND UPDATES FULL-YEAR 2025 GUIDANCE Financial Highlights Operational Highlights 2025 Full-Year Guidance CEO Commentary "CVS Health uniquely delivers what the people we serve want the most: a connected, simpler experience that improves health and simplifies care. Our leadership team has stabilized operations and is focused on businesses and markets where we can succeed. As a result, we are making progress on our journey to be America's mo ...

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.60美元，超过市场预期的1.37美元 [9] - 第三季度营收为1028.7亿美元，同比增长7.8%，远超市场预期的988.5亿美元 [8][9] - 公司第三季度业绩全面超出预期，并上调了全年调整后利润指引 [1] 财务数据详情 - 第三季度净亏损39.9亿美元，合每股亏损3.13美元，而去年同期为净利润7100万美元，合每股收益0.07美元 [5] - 亏损主要反映了与医疗保健服务部门相关的57亿美元商誉减值支出 [5][6] - 所有三大业务部门均实现增长，推动营收超过1000亿美元 [8] 管理层战略与展望 - 公司连续三个季度实现业绩超预期并上调指引 [3] - 管理层对第四季度及全年收官充满信心 [3] - 公司决定放缓初级保健诊所的开业速度，并关闭16家Oak Street Health表现不佳的诊所 [6][7] 业务部门表现 - 保险部门Aetna出现复苏迹象 [4] - 药房福利管理业务Caremark经历了"非常良好的销售季" [5] - 医疗保健服务部门面临挑战，导致商誉减值和战略调整 [5][6] 行业与市场环境 - Aetna等保险公司在过去一年应对了高于预期的医疗成本，因更多Medicare Advantage患者回到医院进行疫情期间推迟的手术 [4] - 公司对基于价值的护理模式看法未变，Oak Street Health业务按计划进行 [7]

核心财务表现 - 第三季度总营收创历史新高，达到1028.71亿美元，同比增长7.8% [3][7] - 第三季度GAAP摊薄后每股亏损3.13美元，主要受医疗保健服务报告单元57亿美元商誉减值费用影响 [3][7] - 第三季度调整后每股收益为1.60美元，较去年同期的1.09美元增长0.51美元 [3][7] - 年初至今经营活动现金流为72亿美元 [7] 各业务板块表现 - 医疗保健福利板块总营收359.93亿美元，同比增长9.1%；调整后营业利润3.14亿美元，去年同期为亏损9.24亿美元 [10][17] - 医疗服务板块总营收492.66亿美元，同比增长11.6%；调整后营业利润20.50亿美元，同比下降7.0% [12][19] - 药房与消费者健康板块总营收362.14亿美元，同比增长11.7%；调整后营业利润14.78亿美元，同比下降7.4% [14][15] - 药房与消费者健康板块处方量增长6.9%，同店处方量增长8.9% [15][16] 2025年全年业绩指引 - 更新GAAP摊薄后每股收益指引范围为亏损0.34美元至亏损0.24美元，此前为盈利3.84美元至3.94美元 [7] - 上调调整后每股收益指引范围至6.55美元至6.65美元，此前为6.30美元至6.40美元 [7] - 更新经营活动现金流指引范围为75亿美元至80亿美元，此前为至少75亿美元 [7] 重大事件与战略调整 - 公司记录57亿美元商誉减值费用，与医疗保健服务报告单元相关，因业务增长未达预期并调整战略 [8][9] - Aetna获得行业领先的Medicare Advantage星评级，超过81%的会员在4星或以上计划中 [8] - Caremark在销售季赢得近60亿美元新合同，保留率超过90% [7] - 公司在CVS药房和MinuteClinic地点启动年度疫苗接种活动 [7][8]

公司概况与业务 - 公司市值达1046亿美元 是一家领先的美国健康解决方案公司 业务通过医疗保健福利、健康服务和药房及消费者健康三大板块运营 [1] - 公司服务范围广泛 包括健康保险、药房福利管理和零售药房产品 客户涵盖个人、雇主和政府组织 [1] 股价表现 - 公司股价在过去52周内大幅跑赢大盘 涨幅达43.3% 同期标普500指数上涨18.3% [2] - 公司股价年初至今上涨83.1% 显著高于标普500指数17.2%的涨幅 [2] - 公司股价表现也优于医疗保健精选行业SPDR基金 该基金同期下跌2.3% [3] 第二季度财务业绩 - 2025财年第二季度调整后每股收益为1.81美元 营收为989.2亿美元 均超预期 但股价在7月31日小幅下跌 [4] - 公司GAAP每股收益从去年同期的1.41美元大幅下降至0.80美元 [4] - 经营活动产生的净现金从79.9亿美元下降至64.5亿美元 [4] - 公司计划关闭250家药房并减少政府赞助的保险计划 这引发了市场担忧 [4] 分析师预期与评级 - 分析师预计公司当前财年（截至2025年12月）调整后每股收益将同比增长17.3% 达到6.36美元 [5] - 公司在过去四个季度均超出市场一致预期 [5] - 覆盖该股的25位分析师给出"强力买入"的共识评级 其中包括20个"强力买入"、2个"温和买入"和3个"持有" [5] - 当前评级配置比三个月前更为乐观 当时有18个"强力买入"评级 [6] 目标价与潜在涨幅 - 摩根士丹利分析师将公司目标价上调至89美元 并维持"增持"评级 [7] - 平均目标价为86美元 较当前股价有4.6%的溢价 [7] - 华尔街最高目标价为103美元 暗示有25.3%的潜在上涨空间 [7]

财务业绩预期 - 公司预期每股收益为1.36美元，同比增长24.8% [3] - 公司预期营收为988.3亿美元，同比增长3.6% [3]

CVS健康药房与消费者健康业务表现 - 药房与消费者健康业务展现强劲势头 2025年上半年收入增长118% 受药品组合和处方量增加推动[1] - 业务通过分布在9000个社区健康点的超过200000名员工的一致执行力 在行业药房报销压力下表现出韧性[1] - 前店业务（包括非处方药、消费品、美容和个人护理产品等）因客户群扩大和零售份额持续增长而稳步改善[2] CVS健康增长战略与运营亮点 - 完成对全国选定Rite Aid资产的收购 并收购了跨越15个州的626家前Rite Aid和Bartell Drugs药房的处方文件 相关处方已在上一季度产生早期影响[2] - 2025年是CVS CostVantage药房报销模式的转型年 所有商业处方现已转换 表现符合预期 该模式解决了品牌药和仿制药交叉补贴的行业挑战 创造了更稳定可预测的利润率[3] - 公司对疫苗市场需求可能的变化和消费者环境疲软保持审慎展望[4] 同业公司动态 - 沃尔玛计划报告2026财年第三季度业绩 并宣布黑色星期五和网络星期一的促销活动 部分商品折扣高达60% 并提供数千种低于20美元的交易[5] - 沃尔玛与Avery Dennison合作 在生鲜品类推广使用RFID技术 以提高库存准确性和减少食物浪费[5] - 亚马逊计划报告2025年第三季度业绩 其AWS云服务与Accenture扩大合作 为公共部门、国防和国家安全组织提供新数字服务[6] - 亚马逊推出新的自有品牌Amazon Grocery 包含超过1000种高质量食品 定价具有竞争力[6] CVS健康股票表现与估值 - 过去一年 CVS健康股价上涨465% 而行业指数下跌31%[7] - 公司远期五年市销率为025倍 低于行业的048倍 存在折价[9] - 过去90天内 CVS健康2025年每股收益共识预期上调39% 但2026年预期趋势好坏参半[10] - 当前季度（2025年9月）每股收益共识预期为136美元 当前财年（2025年12月）为636美元[11]