投资评级与观点 - 对Endava PLC给予买入评级 长期增长前景仍然非常出色 如果情况符合预期则上行空间具有吸引力 [1] 分析师背景 - 分析师为个人投资者 目前完全专注于管理自有资本 投资背景涵盖广泛领域 [1] - 投资方法包括基本面投资[自下而上等] 技术投资[历史图表分析]以及一定程度动量投资[财报后股价反应等] [1] - 多年来运用各种方法的积极方面来完善投资流程 [1] - 在SeekingAlpha平台写作目的包括追踪投资想法表现以及与志同道合投资者建立联系 [1] 持仓披露 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无计划发起任何此类头寸 [2] - 文章为分析师独立撰写 表达个人观点 [2] - 除Seeking Alpha外未获得其他补偿 [2] - 与任何提及股票公司无业务关系 [2]

股价表现 - 本周股价大幅下跌30.81% [2][5] - 自上周五收盘至本周四累计下跌32.1% [3] - 当前股价10.15美元 今日小幅反弹1.76% [3][5] 财务表现 - 2025年第四季度财务业绩未达预期 [2][5] - 尽管超出分析师盈利预期 但自由现金流下降引发担忧 [2] - 2021至2023财年曾成功实现现金流增长 [4] 市场数据 - 年内股价波动区间为9.84美元至34.94美元 [4] - 当前市值约5.931亿美元 [4] - 纽约证券交易所日交易量达1,119,920股 [4] 机构评级 - Cowen & Co于9月5日维持"持有"评级 当时股价10.19美元 [1] 业务定位 - 公司专注于数字转型服务领域 [1] - 为各行业企业提供技术解决方案以改善运营 [1] - 主要竞争对手包括埃森哲和科森哲等科技服务提供商 [1]

财务业绩 - 第四季度每股收益32美分 超出分析师共识预期16美分[1] - 第四季度营收2.493亿美元 低于分析师共识预期2.4995亿美元[1] - 公司预计2026财年调整后每股收益1.11-1.27美元 高于市场预估85美分[2] - 公司预计2026财年营收10.13-10.33亿美元 接近分析师10.2亿美元预估[2] 业务发展 - 超过半数员工在项目中应用人工智能技术 体现AI原生转型进展[3] - 2025财年季度订单量创历史新高 推动全年签约价值达到纪录水平[3] - 客户支出时间重新调整导致短期运营环境持续波动[3] 市场表现 - 财报发布后股价上涨0.8%至10.05美元[4] - Needham维持买入评级 目标价从20美元下调至12美元[6] - Morgan Stanley维持中性评级 目标价从17美元下调至11美元[6] - Guggenheim维持买入评级 目标价从20美元下调至18美元[6]

行业周期演变 - 行业当前处于IT服务需求环境的新阶段 过去几年经历了从互联网泡沫崩溃到数字化转型浪潮的完整周期 [1][2] - 数字化转型浪潮持续约20年 从2000年左右开始至2023年结束 [2] - COVID-19疫情后期出现支出大幅增长 推动技术需求显著提升 [3] 历史发展阶段 - 2000年互联网泡沫末期行业经历崩溃期 投资者暂时撤回对网络解决方案的投资 [2] - 工程技术改进成为数字化转型浪潮的关键触发因素 [2] - 公司完整经历了从互联网泡沫到数字化转型的完整行业周期演变 [2]

公司业绩表现 - 2025年9月4日报告每股收益0.329美元 超出市场预期的0.32美元 [2] - 实现营收约2.563亿美元 显著超出市场预期的1.84亿美元 [2] - 尽管业绩超预期 但营收同比下降4% 员工数量减少5% [2] 股价表现与市场反应 - 股价自2024年初以来暴跌超过80% [1] - 近期股价下跌超过30% 主要因业绩指引未达投资者预期 [1] - 公司设定2026财年全年营收和盈利目标低于市场预期 [3] 财务指标分析 - 市盈率约为24.05倍 显示投资者对每美元收益的估值水平 [4] - 市销率约为0.56倍 表明市场对公司销售额的估值仅为市价的一半多 [4] - 企业价值与销售额比率约为0.71倍 反映公司总估值与销售额的关系 [4] 财务健康状况 - 债务权益比率约为0.29 显示债务水平相对权益较低 [5] - 流动比率约为2.18 表明短期财务状况良好 [5] - 尽管面临挑战 公司短期财务保持稳定 [5] 管理层观点与市场关注 - CEO将挑战归因于艰难的宏观经济环境 [3] - 主要金融机构分析师参与业绩电话会议 显示市场对公司财务表现的重视 [3] - 公司作为英国科技咨询公司 专注于为大型企业提供IT系统现代化服务 [1]

**行业与公司** * 行业为IT服务 公司为Endava (DAVA) [1] **核心观点与论据** * 行业需求环境正经历类似2001-2003年的间歇期 由后疫情时代企业控制技术支出 宏观经济挑战及AI技术涌现共同导致 [5][6] * 生成式AI被视为巨大需求驱动力而非威胁 其带来的转型项目规模将远超数字转型浪潮 并需深入企业核心系统 [12][15][16] * 客户因技术快速迭代（如Agentic AI的出现）而犹豫不决 导致项目构思阶段延长至18-24个月 延迟了规模化生产系统的启动 [13][69] * 公司Q4签署了8个大型交易（价值超500万美元） 创下最大订单记录 但鉴于宏观不确定性 这些交易的收入贡献未被纳入新财年指引 [17][23][24] * 公司正将商业模式从按时间-材料计费(T&M)转向基于成果的定价 此类交易占比已从一年前的17%升至23% 目标是未来几年内超过50% [29][49][50][51] * 公司专注于服务大型客户 前十大客户收入占比从32%升至37% 并主动削减无利可图的小客户 [35][36] * 各行业需求分化 支付和TMT(科技、媒体、电信)领域持续承压 银行业与资本市场预计增长12% 医疗保健和移动出行领域将温和增长 [38][39] * 公司预计未来2-3年人均收入将提升 因AI代理辅助提升产出且基于成果的定价能捕获更多价值 [48][49] * 公司正大力投资成为AI原生企业 本财年将招聘毕业生和特定数据与AI技能人才 预计人员数量将有所增长 [52] **其他重要内容** * 新财年收入指引较为保守 约70%收入已签约或承诺（高于去年的60%） 预计增长前低后高 Q1恒定汇率收入预计下降5%-6% 全年大致持平 [53][54] * 盈利能力预计下降 调整后PBT利润率将从约11%降至约8% 主因3%的AI投资影响（2%在毛利率 1%在SG&A）及奖金池重建 [62] * 支付行业疲软源于新竞争者进入导致传统玩家利润率受压 以及其专注于并购而非技术投资 [41] * 公司对并购持谨慎态度 当前优先任务是完成向AI和基于成果定价的业务模式转型 [65] * 与超大规模企业和LLM提供商的合作伙伴关系至关重要 预计其带来的业务占比将从目前的低于5%在五年内增长至25%-30% [72][73]

股价表现 - 8月股价上涨14.7% 但9月因财报表现不佳大幅下跌 本周跌幅达32.1%[1][2] - 第四季度财报发布后股价单日下跌30.81%[1] 财务业绩 - 第四季度2025财年业绩低于预期 尽管超出分析师每股收益预期[4] - 2025财年营收为7.723亿英镑 但2026财年营收指引仅为7.5-7.65亿英镑 显示同比下降[6] - 自由现金流持续恶化 从2023财年的1.115亿英镑降至2024财年的5840万英镑 2025财年进一步降至4870万英镑[5] 管理层展望 - 公司首席执行官指出季度末订单量创历史新高[7] - 投资者需关注公司是否能够重返增长模式[8] - 2021-2023财年曾实现自由现金流连续增长 从2021财年的8270万英镑升至2023财年的1.115亿英镑[5]

核心财务表现 - 季度每股收益0.31美元 低于市场预期0.32美元 但较去年同期0.28美元增长10.7% [1] - 季度营收2.394亿美元 低于市场预期4.22% 较去年同期2.453亿美元下降2.4% [2] - 过去四个季度中 三次超出每股收益预期 仅一次超出营收预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌53.5% 显著逊于标普500指数9.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计近期表现将继续弱于市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度预期每股收益0.38美元 营收2.527亿美元 [7] - 本财年预期每股收益1.56美元 营收10.2亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势近期呈现不利态势 [6] 行业环境分析 - 所属计算机-IT服务行业在Zacks行业排名中处于后39%分位 [8] - 研究显示排名前50%行业表现是后50%行业的两倍以上 [8] 同业公司比较 - 同行业公司Sangoma Technologies预计季度每股收益0.01美元 同比增长120% [9] - 该公司预期营收5829万美元 较去年同期下降4.3% [10]

好的，我将根据您提供的财报电话会议记录，以资深研究分析师的身份为您总结关键要点。报告内容如下： 财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入1.868亿英镑，同比下降3.9%，固定汇率计算下降0.7% [30] - 第四季度税前利润380万英镑，去年同期为亏损40万英镑 [30] - 第四季度调整后税前利润1640万英镑，同比增长10.1%，调整后税前利润率8.8%，去年同期为7.7% [30][31] - 第四季度调整后稀释每股收益24便士，去年同期为22便士 [31] - 全年收入7.723亿英镑，同比增长4.3%，固定汇率计算增长6.3% [35] - 全年税前利润2410万英镑，去年同期为2700万英镑 [36] - 全年调整后税前利润8210万英镑，调整后税前利润率10.6%，去年同期为11.2% [36] - 全年调整后稀释每股收益1.13英镑，去年同期为1.12英镑 [36] - 现金及等价物期末为5930万英镑，借款为1.809亿英镑 [35] - 第四季度调整后自由现金流为负400万英镑，去年同期为正660万英镑 [33] - 全年调整后自由现金流4870万英镑，去年同期为5840万英镑 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付业务收入同比下降19%，主要因英国和北美某些大客户活动减少 [38] - 银行与资本市场收入同比增长37.4%，得益于有机增长和Galaxy收购 [38] - 保险业务收入增长12.1%，主要来自英国和北美市场增长 [39] - TMT业务收入下降13.2%，因媒体活动减少和电信业务下滑 [39] - 移动业务收入下降11.7%，主要因旅游行业活动减少 [39] - 医疗保健业务收入增长103.8%，主要因Galaxy收购 [40] - 前十大客户收入占比从去年同期的34%升至37% [31] - 前十大客户平均支出从670万英镑增至690万英镑，同比增长2.8% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入占比38%，同比下降5.3%，主要受汇率影响 [31][32] - 欧洲市场收入占比23%，同比下降13.1%，主要因TMT和移动垂直领域疲软 [32] - 英国市场收入占比33%，同比增长5.9% [32] - 其他市场收入占比6%，同比下降5.8% [32] - 全年来看，北美收入增长21.9%，欧洲下降5.5%，英国增长2.8%，其他市场下降29.7% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行深度文化和运营转型，向AI原生公司转变 [7] - 与OpenAI的合作关系持续加强，已在4-6月期间支持多个客户项目 [15][18] - 与AWS和微软共同创建集成生成式AI的解决方案 [19] - 与Google Cloud合作推进agentik.ai发展，参与30多个基于代理的项目 [20] - 被Adyen新推出的全球合作伙伴计划评为首要合作伙伴 [20] - 开发新一代软件交付生命周期，向变更交付生命周期(CDLC)转变 [23] - 推出Endava Flow运营模式，实现高达10倍的生产力提升 [25][26] - 采用更灵活的定价结构，包括基于交易的定价模型 [21] - 扩大与Mastercard的合作关系支持实时支付 [21] - 与Reed Exhibitions签署五年协议，取代现有供应商 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期运营环境仍然波动，许多客户继续重新调整支出时间 [9] - 客户对变革性技术的承诺未减，机会管道持续增长 [8] - AI继续成为许多客户的战略重点，超过一半员工在项目中使用AI [9] - 采用更严格的指导方法，管道中任何未签署的大机会收入均被排除 [41] - 对CDLC计划的投资预计将增加运营费用，影响调整后毛利率和SG&A [41] - 恢复公司范围奖金计划预计也会对利润率产生负面影响 [41] - 预计这些费用将使2026财年调整后PBT利润率降低3% [41] 其他重要信息 - 截至季度末，员工总数为11,479人，同比下降5% [28] - 继续在数据、AI和云等高需求领域优先招聘 [28] - 已回购约670万股ADS，价值1.112亿美元 [40] - 截至8月29日，还有3880万美元可用于额外回购 [40] - 领导层变动：CEO承担销售和上市战略的额外运营职责 [27] - Alastair Lueckes加入担任首席参与官 [28] - Rob Machin回归担任首席人事与假期官 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年增长指导与强劲订单簿的匹配问题 [45] - 订单簿包含续约工作和新业务，新业务需要时间转化为收入 [46] - 部分大交易收入将在2026年下半年才开始 [47] - 有些交易是现有工作的扩展，运行率没有真正变化，有些则是逐步建设 [48] 问题: 利润率展望和EPS指引的细节 [49] - 从Q4到Q1，调整后毛利率下降约1% [49] - 恢复奖金影响1%，AI投资影响1% [49] - G&A中也主要因AI投资影响约1% [50] - 税率从19%上升至21%，因盈利向高税率地区转移 [51] - 回购减少了流通股数，抵消了税率上升对EPS的影响 [51] 问题: 客户数量下降的原因 [54] - 客户数量是滚动12个月数字，有小客户流失 [54] - 下降主要发生在支付垂直领域 [55] - 正在清理尾部小客户，因运营成本与收入不成比例 [56] 问题: 有机增长分解和展望 [57] - Q4有机收入同比下降约2% [58] - 美元波动造成重大外汇影响 [58][59] - 指引中预计固定汇率收入下降约4-4.5% [59] - 预计Q1后会出现连续增长 [60] 问题: OpenAI合作伙伴关系的经济贡献 [63] - 与OpenAI的合作已发展超过18个月 [64] - 是领导型关系，共同开发市场新方案 [64] - 不单独分析OpenAI的具体贡献 [65] - 与 hyperscalers 的合作在AI转型中比数字转型浪潮中更为关键 [65] 问题: 支付垂直领域大客户的支出意向 [66] - 与Mastercard的关系保持稳固，正在开展多个项目 [66] - Wellpay仍然是重要客户，重视长期合作伙伴关系 [66] - 看到其他客户对支付市场转变的早期兴趣 [67] 问题: Q1后连续增长的可信度和节奏 [71] - 全年已签约和承诺的比例超过70%，去年为60% [73] - 8个大交易中约2个会产生显著的季度间阶跃变化 [73] - 其他6个交易中有些会全年逐步增加 [74] - 指引高端假设适度连续增长约2% [74] 问题: 灵活定价模式的风险和影响 [75] - 将这些定价结构视为机会 [76] - 通过严格理解风险来管理下行 [76] - 基于交易的价格会有最低交易量保障 [77] - 更倾向于基于结果的定价而非固定价格 [78] - 固定价格占比从FY24到FY25增至约23% [79] 问题: 人员编制增长与收入的关系 [82] - 人员编制减少5%是FY24到FY25的变化 [83] - 预计人员编制将适度增长，前半年增长较快 [84] - 预计交付人员增长约2-3% [84] 问题: 灵活定价模式对收入确认的影响 [85] - 基于交易量的定价会有现有交易量保障 [85] - 通过提高生产力和产品吸引力获得增量收益 [85] - 通过已知的生产力手段确保利润率上升空间 [86] 问题: Endava Flow运营模式的影响 [88] - 是AI驱动的重大转变 [89] - 提供更快的吞吐量、改进的质量、减少返工和更紧的控制 [89] - 被视为溢价产品，随着规模扩大可带来利润率改善 [90] - 对2026财年利润率有短期负面影响 [90] 问题: 未来增长动力的来源 [92] - 北美将表现强劲，部分支付账户重心从英国转向北美 [92] - 支付业务预计持平，BCM将抵消下降 [93] - 保险稳定，TMT持平至下降，移动稳定，医疗保健进展良好 [94] - RX交易将在下半年改善表现 [94] 问题: 当前增长疲软是否与AI替代相关 [99] - 客户决策延迟部分与AI技术快速变化有关 [99] - AI生产力提升并未导致客户停止购买服务 [100] - 客户更倾向于扩大范围和提高质量工作 [100] - 通过Endava Flow方法解决技术担忧 [101] 问题: AI生产力节省对定价和数量的影响 [102] - 通过与客户进行更变革性的对话来驱动 [103] - 采用更灵活的基于结果的定价结构 [103] - 这比数字转型浪潮涉及更深入的组织变革 [104]

业绩总结 - 2025财年第四季度，公司的收入为772.3百万英镑，较去年同期下降3.9%[67] - 2025财年，公司的调整后税前利润为24.1百万英镑[70] - FY23的总客户数量为711，较FY22的732有所下降[75] - FY23前十大客户占总收入的比例为33%，较FY22的34%略有下降[78] - FY23前十大客户的平均支出为26,030千英镑，较FY22的22,150千英镑增长了17%[82] - FY23剩余客户的平均支出为905千英镑，较FY22的841千英镑增长了7.6%[84] - FY23的调整后自由现金流为111.5百万英镑，占收入的比例为14.0%[94] 用户数据 - 过去五个财年，平均90.7%的收入来自于前一年购买服务的客户[66] - 2025财年，女性员工占总员工的36%[41] - 2025财年，全球员工人数为11,479人，较2024财年减少5.0%[41] 市场展望 - 预计到2027年，全球数字化转型投资将达到4.0万亿美元，五年复合年增长率为16.2%[38][37] - FY25的收入预计为772,255千英镑，较FY24的740,756千英镑增长了4.1%[98] - FY25的调整后税前利润预计为82,121千英镑，较FY24的82,955千英镑略有下降[98] 业务扩展 - 公司在69个城市和29个国家开展业务，覆盖广泛的市场[45] - 2025财年，欧洲市场（包括欧盟和非欧盟）占公司员工的63%[43] - FY25的北美地区收入占比为38%[88] - FY25的医疗保健行业收入占比为12%[88] 技术与研发 - 公司在核心现代化方面的专利方法，已成功实施了100多个项目，评估了300多个系统[20] - 公司分析了超过5亿行代码，以支持客户的技术现代化[21] 资本支出 - FY25的资本支出预计为13.5百万英镑，占收入的比例为6.3%[92]