华尔街机构评级变动汇总 - 巴克莱将Etsy评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价从62美元上调至72美元 公司认为出售Depop业务及核心业务在多年下滑后趋于平稳是Etsy的“转折点” [2] - 阿格斯研究将Deckers Outdoor评级从“持有”上调至“买入” 理由是管理层提高了业绩指引且预测更为“可靠” [2] - 美国银行将Tandem Diabetes评级从“表现不佳”上调至“中性” 目标价从15美元上调至30美元 公司指出Tandem正更多进入药房渠道并转向“随用随付”商业模式 预计其未来两年将变得更盈利 [2] - B Riley将Yeti评级从“中性”上调至“买入” 目标价从35美元上调至54美元 公司认为Yeti的销售增长前景“可实现” 第四季度饮品器具业务的改善有助于“消除该股的一个关键拖累” [2] - 瑞穗将Southern Company评级从“中性”上调至“跑赢大盘” 目标价从89美元上调至104美元 公司认为佐治亚公共服务委员会选举的“噪音”在股价中被夸大 富国银行也将Southern Company评级从“减持”上调至“持股观望” [2]

行业概况 - 零售-服装和鞋类行业在2026年初表现相对稳定，尽管宏观经济环境波动，但需求正日益受到更挑剔、更具价值意识的消费者以及更快速的潮流周期影响 [1] - Zacks定义的零售-服装和鞋类行业目前位列Zacks行业排名的前15%，因其排名处于上半区，预计其未来三到六个月的表现将超越市场 [1] 推荐股票列表 - 文章推荐了五只Zacks排名第一（强力买入）的服装和鞋类股票，以构建稳定投资组合，分别是：Deckers Outdoor Corp (DECK)、On Holding AG (ONON)、Tapestry Inc (TPR)、American Eagle Outfitters Inc (AEO) 和 FIGS Inc (FIGS) [2] Deckers Outdoor Corp (DECK) 分析 - 公司旗下HOKA和UGG品牌表现强劲，HOKA是全球需求扩张、渠道表现均衡及市场份额持续增长的关键引擎，UGG则通过严格的市场管理和品牌相关性在更大基数上实现稳定增长 [5] - 国际市场加速增长和多元化，增强了美国以外地区的长期盈利可见性，同时定价纪律、成本控制和供应链效率支撑了利润率韧性 [6] - 公司拥有强劲的资产负债表，持续进行股票回购，并投资于产品创新和品牌建设，以维持增长和创造长期股东价值 [6] - 当前财年（截至2026年3月）的预期收入和盈利增长率分别为8.6%和8.7%，当前财年每股收益的Zacks共识预期在过去七天内上调了0.7% [7] On Holding AG (ONON) 分析 - 公司提供采用超轻、可拉伸面料制成的鞋类、运动服装产品和配饰，通过独立零售商、分销商、线上及门店销售 [9] - 当前财年的预期收入和盈利增长率分别为21%和82.8%，当前财年每股收益的Zacks共识预期在过去60天内上调了0.6% [9] Tapestry Inc (TPR) 分析 - 公司作为领先的全球品牌集团地位持续巩固，核心品牌Coach表现强劲，有效吸引了Z世代消费者，实现了销量和定价能力的双重增长 [10] - 2026财年第二季度调整后毛利率上升了110个基点，国际市场，特别是大中华区和欧洲，为持续增长提供了进一步机会 [11] - 管理层上调了2026财年业绩指引，预计营收将超过77.5亿美元，每股收益在6.40美元至6.45美元之间 [11] - 当前财年（截至2026年6月）的预期收入和盈利增长率分别为9.6%和23.7%，当前财年每股收益的Zacks共识预期在过去七天内上调了1.6% [12] American Eagle Outfitters Inc (AEO) 分析 - 公司受益于品牌实力及受客户欢迎产品带来的强劲需求，优于预期的假日季表现以及跨品牌和渠道的广泛需求，促使公司上调了营业利润预期 [13] - 可比销售额在假日高峰期间受益于健康的消费者互动，门店和数字渠道表现均衡，共同推动了增长 [14] - 对核心产品的持续需求及成功的商品策略构成顺风，公司在数字化、自动化、供应链多元化方面的投资，加上Aerie品牌的强劲势头、品类扩张、新品系列和成本纪律，共同推动增长 [15] - 当前财年（截至2027年1月）的预期收入和盈利增长率分别为3.4%和23.1%，当前财年每股收益的Zacks共识预期在过去30天内上调了3% [16] FIGS Inc (FIGS) 分析 - 公司是直接面向消费者的医疗保健服装和生活方式品牌，为医疗保健专业人员创造技术先进的服装和产品，并通过其网站、移动应用、B2B业务和零售店组成的直接面向消费者数字平台进行营销和销售 [17] - 当前财年的预期收入和盈利增长率分别为5.4%和1.5%，当前财年每股收益的Zacks共识预期在过去30天内保持不变 [18]

公司产品与营销动态 - 公司旗下全球生活方式品牌UGG®（隶属于Deckers Brands）发布了面向2026年春季的下一批木底鞋和穆勒鞋产品 [1] - 新产品以广受消费者喜爱的UGG® Tasman鞋款为灵感，推出了新的轮廓和款式 [1] - 为展示此次新品发布，公司邀请全球说唱巨星Central Cee和奥运单板滑雪冠军苏翊鸣作为最新营销活动的代言人 [1]

行业概述 - 户外行业涵盖以自然和离家活动为中心的娱乐、健康和生活体验 包括户外装备、服装、房车以及支持徒步、露营、划船、越野等活动的设备和服务品牌 [1] - 行业需求受消费者价值观向健康、可持续性和体验式生活转变的推动 各年龄段和地区需求稳定 许多公司利用品牌忠诚度、产品创新和直接面向消费者的策略来推动重复销售并维持高端定位 [2] 推荐公司概览 - 推荐两只户外行业股票以增强投资组合回报 分别为Deckers Outdoor Corp (DECK)和Columbia Sportswear Co (COLM) 两只股票目前均获Zacks Rank 1 (强力买入)评级 且在上一财季报告了强劲的盈利业绩 年初至今均提供了两位数的回报 [3] Deckers Outdoor Corp (DECK) 分析 - 公司季度每股收益为3.33美元 超出Zacks一致预期2.77美元 营收为19.6亿美元 超出Zacks一致预期4.27% [6] - 增长势头由HOKA和UGG品牌的强劲表现驱动 HOKA是全球需求扩张、渠道表现均衡和市场份额持续增长的关键增长引擎 UGG则通过严格的市场管理和品牌相关性在更大基数上实现稳定增长 [7] - 国际市场加速增长和多元化 增强了美国以外的长期盈利可见性 定价纪律、成本控制和供应链效率支撑了利润率韧性 公司拥有强劲的资产负债表、持续的股票回购以及对产品创新和品牌建设的投资 [8] - 当前财年（截至2026年3月）的预期营收和盈利增长率分别为8.5%和7.9% 当前年度盈利的Zacks一致预期在过去七天内改善了0.9% [10] Columbia Sportswear Co (COLM) 分析 - 公司2025年第四季度每股收益为1.73美元 超出Zacks一致预期1.22美元 净销售额为10.702亿美元 超出Zacks一致预期10.37亿美元 [11] - 增长势头由其ACCELERATE战略驱动 该战略通过品牌焕新和强大的数字营销瞄准年轻消费者 产品创新和品牌提升 以及2025年第四季度prAna品牌的贡献 支撑了更健康的需求和长期增长潜力 [12] - 公司的利润改善计划专注于提高运营效率和成本纪律 同时持续投资品牌建设 公司财务状况稳健 无债务、现金水平强劲 并进行股票回购和派息 [13] - 当前年度的预期营收和盈利增长率分别为2.1%和-10.6% 当前年度盈利的Zacks一致预期在过去七天内改善了6.8% [13]

文章核心观点 - BetterInvesting杂志的独立编辑顾问与证券审查委员会将ServiceNow公司评为2026年4月刊的“研究股票”，认为其值得投资者进行深入研究以评估其估值 [1] - 同一期杂志还将从估值偏低的角度对Deckers Outdoor公司进行基本面审查，认为其也值得进一步研究 [3] 相关公司信息 - **ServiceNow Inc (NYSE: NOW)** - 被BetterInvesting杂志选为2026年4月刊的“研究股票”，供投资者进行信息与教育用途 [1] - 其销售、盈利、税前利润、净资产收益率等基本面数据可通过全国投资者协会公司提供的链接查看 [2] - 关于该公司的完整报告将刊登于2026年4月的BetterInvesting杂志 [2] - **Deckers Outdoor Corp (NYSE: DECK)** - 将在BetterInvesting杂志2026年4月刊中接受基本面审查 [3] - 委员会从估值偏低的角度认为该公司值得进一步研究 [3] 发布机构信息 - 发布方为BetterInvesting，也称为全国投资者协会 [5] - 是一家全国性的501(c)(3)非营利性投资教育组织 [5] - 自1951年以来一直致力于赋能普通美国投资者 [5] - 已帮助超过500万来自各行各业的人学习如何改善财务未来 [5] - 提供公正、深入的投资教育以及强大的在线股票分析工具 [5]

UGG的品牌起源与发展历程 - UGG品牌起源于澳大利亚的羊皮靴品类，是当地冲浪文化的标志，用于冲浪后快速保暖干爽 [4] - 创始人布莱恩·史密斯于1978年将品牌引入美国，瞄准了美国人口是澳大利亚20倍的市场机会 [4] - 早期通过瞄准冲浪、滑雪爱好者，利用体育用品店、赞助运动员、运动杂志广告等方式在美国西海岸和中西部建立知名度，并于1994年利勒哈默尔冬奥会成为美国队装备的一部分 [4] - 上世纪80年代面临品牌名法律纠纷，但因前期广告和展会投入已积累品牌影响力而保留，并开始要求供应商改进产品设计（如编织图案、防滑防水鞋底）以适应市场 [5] - 1995年，因面临广告成本高、供应链滞后和融资困难等问题，创始人以约1500万美元将品牌出售给户外用品集团Deckers [6] - Deckers接手后投入数百万美元进行营销，通过寄送产品给时尚造型师、影视剧组和获得奥普拉等名人推荐，成功将品牌形象从户外运动转变为时尚松弛的象征，产品价格达上百美元 [6] UGG的业绩波动与近期复苏 - 2012年，因暖冬和关键原料羊皮供应短缺，UGG销售额大幅下滑，品牌一度被认为“烂大街”和过时 [7] - 2020年疫情期间，人们居家时间变长，对实用保暖鞋（尤其是拖鞋）需求飙升，拉动了UGG在秋冬季的销售 [7] - 在截至2021年3月的一年里，UGG销售额同比增长近13%，扭转了前一年的下滑态势 [7] - 品牌在中国社交媒体热度攀升，UGG相关话题在小红书的浏览量已超过1亿次 [7] - 2020年以来的Y2K千禧年复古风潮，吸引了以Z世代为主的年轻消费者重新青睐UGG靴子等世纪初时尚单品 [8] - 2022年冬季，UGG发布经典靴型的厚底改良款，在超模Bella Hadid等名人带货下迅速走红 [10] UGG的品牌重塑与渠道策略 - 品牌设计团队持续围绕经典靴形进行改良，如缩短靴筒、增加厚底设计，以强化最初打动消费者的特征 [9] - 从奢侈品百货连卡佛聘请高管帮助重新定位品牌，并通过与独立设计师（包括中国本土设计师）推出联名产品提升时尚感 [9] - Deckers从UGG的衰落中吸取教训，借鉴奢侈品牌策略，自2016年起精简销售渠道，从约200家门店撤出，转而与亚马逊、梅西百货等大型零售商合作 [10] - 通过控制新品（如2022年厚底靴）的上市渠道（初期仅限官网和品牌门店），提升品牌稀缺感与时尚度，避开价格战 [10] - Deckers的长期目标是让直接面向消费者（DTC）渠道和批发渠道各占50% [11] - DTC渠道利润更高，且面向不同顾客，品牌通过开设纽约第五大道、上海新天地等“城市旗舰店”打造品牌形象，其中上海店客单价较中国其他门店高出20%，转化率是平均水平的两倍多 [11] - Deckers利用直营门店测试设计新奇大胆的产品，以快速获取市场反馈并寻找下一个爆款，无需依赖批发渠道合作 [11] UGG面临的主要挑战与增长障碍 - Deckers预计2026财年UGG收入将实现中等个位数百分比增长，增速较此前两个财年的双位数增长可能放缓 [12] - 品牌面临广泛的产品仿冒问题，Deckers曾起诉Costco超市自有品牌Kirkland和电商平台Quince抄袭其设计，但美国法院判决UGG产品为通用设计不受保护 [13] - 北美流行的寻找“平替”的消费文化（dupe culture）可能分流原品牌客流 [13] - 在中国市场，UGG在2008年正式进入前就已存在大量“山寨货”，河南桑坡村等地的白牌雪地靴价格仅为正品的一成左右 [13] - 品牌业绩严重依赖冬季气温条件，每年10-12月的销售额仍占全年营收的一半，消费者认知仍局限于冬季雪地靴品牌 [14] - 公司正通过拓展凉鞋、运动鞋、玛丽珍鞋、服装线等品类，以及邀请NBA球星、说唱歌手等男性名人代言，试图提高男性消费者比例，以成为全年性品牌，但效果待观察 [14] - 经典款产品复购率低限定了增长天花板，且雪地靴品类竞争加剧，中国市场高端价格带出现众多凭借明星或户外性能加持的新品牌 [14] - 在中国市场，UGG门店数量从2018年计划新增100家达到300家规模效应，到目前官网显示为312家，增长相对平缓 [15] - 品牌迟迟未进入消费能力较强的华南市场，而竞争对手波司登、Moncler、加拿大鹅等已提前布局 [15] - 美国仍是UGG最大市场，占Deckers集团营收超6成，但其供应链涉及东南亚制造、澳大利亚原材料和中国加工，复杂的国际分工使其易受美国关税政策变动影响 [16]

财务表现：收入与利润（同比/环比） - 2025年第三季度（截至12月31日）净销售额为19.58亿美元，同比增长7.1%[19] - 2025年第三季度（截至12月31日）净利润为4.81亿美元，同比增长5.3%[19] - 2025财年前九个月（截至12月31日）净销售额为43.53亿美元，同比增长9.8%[19] - 2025财年前九个月（截至12月31日）净利润为8.89亿美元，同比增长9.1%[19] - 2025财年第三季度，公司总净销售额为19.57549亿美元，同比增长7.1%（2024年同期为18.27165亿美元）[80] - 公司净销售额同比增长7.1%，达到19.575亿美元[98] - 营业利润同比增长8.3%，达到6.144亿美元[98] - 公司九个月净销售额为43.529亿美元，同比增长9.8%[109] - 经营利润增长10.0%至11.062亿美元，经营利润率为25.4%[109][114] - 净利润为8.885亿美元，同比增长9.1%，摊薄后每股收益为6.04美元[109] - 前九个月（截至12月31日）净销售额为43.52927亿美元，同比增长9.8%（上年同期为39.63832亿美元）[43] - 九个月运营收入为11.062亿美元，同比增长10.0%[87] - 九个月摊薄后每股收益为6.04美元，同比增长13.3%[87] - 2025年第三季度基本每股收益为3.34美元，同比增长11.0%[19] 财务表现：盈利能力指标 - 2025年第三季度（截至12月31日）毛利率为59.8%，营业利润率为31.4%[19] - 2025财年第三季度，公司总毛利率为59.8%，同比下降0.5个百分点（2024年同期为60.3%）[80] - 2025财年第三季度，公司总营业利润率为41.4%，同比下降1.5个百分点（2024年同期为42.9%）[80] - 毛利率同比下降50个基点至59.8%，主要受美国商品关税增加及促销活动增多影响[101] - 公司九个月毛利率为57.7%，同比下降50个基点[87] - 毛利润率为57.7%，较去年同期58.2%下降0.5个百分点[109][112] - 销售、一般及行政费用占销售额比例降至32.3%，同比下降0.5个百分点[109] 业务线表现：品牌销售额 - 2025财年第三季度，HOKA品牌净销售额为6.28882亿美元，同比增长18.4%（2024年同期为5.30908亿美元）[80] - 2025财年第三季度，UGG品牌净销售额为13.05475亿美元，同比增长4.9%（2024年同期为12.44189亿美元）[80] - HOKA品牌销售额同比增长18.5%，达到6.289亿美元，是增长主要驱动力[99] - UGG品牌销售额同比增长4.9%，达到13.055亿美元[99] - HOKA品牌营业利润同比增长15.6%，达到2.161亿美元[102] - HOKA品牌净销售额为19.161亿美元，同比增长16.3%[87] - UGG品牌净销售额为23.302亿美元，同比增长8.0%[87] - 其他品牌净销售额为1.067亿美元，同比下降33.3%[87] - HOKA品牌销售额增长16.3%至19.161亿美元，其中批发渠道增长20.2%[109] - UGG品牌销售额增长8.0%至23.301亿美元，其中批发渠道增长13.4%[109] - 公司的报告运营分部包括HOKA、UGG品牌以及以Teva为主的“其他品牌”[32] - 公司已逐步停止AHNU和Koolaburra品牌的独立运营[33] 业务线表现：销售渠道 - 第三财季（截至12月31日）净销售额达19.575亿美元，其中批发渠道8.6457亿美元，直接面向消费者渠道10.92979亿美元[43] - 直接面向消费者渠道销售额同比增长8.1%，达到10.930亿美元[99] - 批发渠道净销售额为25.532亿美元，同比增长13.8%[87] - DTC渠道净销售额为17.998亿美元，同比增长4.7%[87] - 可比直接面向消费者渠道销售额增长3.5%[113] 地区表现 - 国际销售额在第三财季达7.5666亿美元，占该季度总销售额的38.6%（上年同期为6.57874亿美元）[43] - 前九个月国际销售额为18.1125亿美元，占该期间总销售额的41.6%（上年同期为14.24775亿美元）[43] - 国际销售额同比增长15.0%，达到7.567亿美元，增速显著高于国内[99] - 国际净销售额为18.113亿美元，同比增长27.1%[87] - 国际销售额增长27.1%至18.113亿美元，成为主要增长动力[110] 运营与销售数据 - 销售总量同比增长4.8%，从2490万件增至2610万件[103] - 总销量增长7.6%至63,400单位[113] - UGG品牌业务具有季节性，历史上第三财季（截至12月31日）净销售额占比最高[38] 成本与费用 - 实际所得税税率从21.8%上升至23.3%[105] - 2025年第三季度所得税费用为1.45768亿美元，有效税率为23.3%[52] - 2025年前九个月所得税费用为2.63835亿美元，有效税率为22.9%[52] 资产与负债变化 - 截至2025年12月31日，公司总资产为41.02亿美元，较2025年3月31日的35.70亿美元增长14.9%[18] - 截至2025年12月31日，库存为6.33亿美元，较2025年3月31日的4.95亿美元增长27.9%[18] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为20.87亿美元，较2025年3月31日的18.89亿美元增长10.5%[18] - 销售退回资产从2025年3月31日的2112万美元增至2025年12月31日的3640万美元[45] - 销售退回负债从2025年3月31日的6346.2万美元增至2025年12月31日的1.19458亿美元[45] - 截至2025年12月31日，公司按公允价值计量的总资产为17.23792亿美元，其中一级公允价值计量资产为17.23212亿美元，二级为580万美元[50] - 截至2025年12月31日，公司按公允价值计量的总负债为3.8183亿美元，其中一级公允价值计量负债为3.239亿美元，二级为579.3万美元[50] - 截至2025年3月31日，公司按公允价值计量的总资产为15.0476亿美元，其中一级公允价值计量资产为15.02522亿美元，二级为223.8万美元[50] - 截至2025年3月31日，公司按公允价值计量的总负债为2.5202亿美元，其中一级公允价值计量负债为2.5138亿美元，二级为64万美元[51] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为2,086,746美元，较2025年3月31日的1,889,188美元有所增加[122] - 截至2025年12月31日，公司海外子公司持有的现金及现金等价物为562,748美元，而2025年3月31日为481,836美元[123] 现金流活动 - 截至2024年12月31日的九个月，公司净利润为8.1468亿美元[24] - 同期，经营活动产生的净现金为11.17515亿美元[24] - 公司同期用于股票回购的现金净额为3.01011亿美元[24] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为22.40923亿美元[24] - 截至2024年12月31日的九个月，库存增加导致现金流出1.05787亿美元[24] - 同期，应付账款增加带来2.06893亿美元的现金流入[24] - 截至2025年12月31日的九个月，经营活动产生的净现金为1,086,113美元，较上年同期的1,117,515美元下降2.8%[132] - 截至2025年12月31日的九个月，投资活动使用的净现金为67,530美元，较上年同期的58,561美元增加15.3%[132] - 截至2025年12月31日的九个月，融资活动使用的净现金为824,371美元，较上年同期的316,638美元大幅增加160.4%[132] - 截至2025年12月31日的九个月，现金及现金等价物净增加197,558美元，较上年同期的738,872美元下降73.3%[132] - 经营活动净现金减少主要由于营运资产和负债产生87,605美元的不利变化，部分被非现金调整后的净收入带来56,203美元的有利变化所抵消[133] - 融资活动净现金使用增加主要由于股票回购金额（含消费税）更高[134] 股东回报与股票回购 - 2025财年前九个月，公司通过股票回购返还股东约8.13亿美元（含消费税）[21] - 2025财年前九个月，公司以加权平均每股101.44美元的价格回购了8,019,067股普通股，总价值8.13488亿美元[73] - 2025年12月31日之后至2026年1月13日，公司以加权平均每股104.98美元的价格回购了381,039股，价值4000万美元[73] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划剩余授权金额为18.11214亿美元[72] - 2025年第四季度，公司总计回购了3,773,471股普通股，总价值3.485亿美元[153] - 2025年10月回购1,530,607股，加权平均股价93.76美元，价值约1.435亿美元[153] - 2025年11月回购1,145,685股，加权平均股价82.92美元，价值约0.9499亿美元[153] - 2025年12月回购1,097,179股，加权平均股价100.26美元，价值约1.0999亿美元[153] - 截至2025年12月31日，股票回购计划剩余授权额度为18.11214亿美元[153] - 2026年1月1日至13日，公司额外回购381,039股，加权平均股价104.98美元，价值0.4亿美元[153] - 2026年1月13日后，股票回购计划剩余授权额度降至17.71214亿美元[153] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划剩余授权总额为1,811,214美元[130] 其他财务数据与承诺 - 截至2024年12月31日，公司累计留存收益为24.24898亿美元[22] - 公司同期其他综合亏损总额为1168.6万美元[22] - 截至2025年12月31日，有一名客户占应收账款净额的12.0%（截至2025年3月31日为13.6%）[44] - 前九个月忠诚计划相关递延收入增加至8734.7万美元（上年同期为5636.3万美元）[48] - 前九个月客户现金支付产生的递延收入增加至7147.2万美元（上年同期为6942.2万美元）[48] - 2025年第三季度，公司因新签租赁获得非现金经营租赁资产1.825亿美元[56] - 2025年前九个月，公司因新签租赁获得非现金经营租赁资产1.1925亿美元[56] - 截至2025年12月31日，公司已签署但尚未开始的租赁合同未折现最低付款总额为8678.5万美元[56] - 公司签订了一份不可取消的第三方物流服务协议，最低承诺付款额约为9361.1万美元，支付期限至2029年3月31日[59] - 截至2025年12月31日，公司衍生品合约名义总值为3.2586亿美元，其中指定合约名义价值为3.1123亿美元，非指定合约为1463万美元[68] - 截至2025年12月31日，公司累计其他综合亏损（AOCL）中现金流套期保值未实现损失为398万美元[69][74] - 截至2029年3月31日，公司有一项不可取消的3PL服务协议最低承诺，金额约为93,611美元[126] - 2025年第四季度，公司董事或高管未采纳、修改或终止任何Rule 10b5-1或非Rule 10b5-1交易安排[156]

公司财务表现 - 2026财年第三季度（截至2025年12月31日），HOKA品牌实现净销售额6.289亿美元，同比增长18.5% [1][3] - HOKA是母公司Deckers本季度业绩超预期的核心原因，其高比例的全价销售为集团毛利率提升提供了重要支撑 [3] - HOKA贡献了Deckers总销售额的45%，几乎追平占比51%的UGG品牌体量 [6] 增长趋势与历史对比 - HOKA当前18.5%的增速较此前显著放缓，2025财年第三季度同比增长23.7%，2025财年全年增长23.6%，2024财年增长27.9% [1][4] - 更早时期增速更高，2023财年营收同比增长58.5%至14.1亿美元，2022财年同比增长56%至8.92亿美元，2021和2020财年增速均高于55% [4] - 增速放缓被归因于品牌销售体量与市场占有率达到一定规模后的常规表现，以及市场竞争加剧和品牌神秘感降低 [1][4] 市场与行业背景 - 中国跑步市场繁荣，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80% [7] - 跑步运动在抖音平台以33374万人群规模位居运动圈层榜首，搜索热度同比暴涨90.8%，单日平均搜索量达139.8万 [7] - 2024年中国举办公路跑步赛事749场，吸引712.6万跑者参赛 [7] - 大众消费升级、专业运动向大众延伸以及运动时尚化是推动此类品牌增长的核心原因 [6] 竞争格局 - 跑鞋市场竞争加剧，多个品牌实现高增长，例如阿迪达斯2025年第三季度跑步业务收入同比增长超30%，昂跑同期净销售额同比增长24.9%（按固定汇率增长34.5%） [3][8] - 国际巨头（耐克、阿迪达斯、亚瑟士）与国产品牌（安踏、李宁、特步）均在加速布局跑鞋市场，特步旗下索康尼2025年上半年零售销售同比增长超30%，2024年收入突破10亿元 [8] - 竞争焦点从专业跑者扩展到不断扩大的普通泛运动群体，该群体更注重产品的舒适性和时尚性 [9] 中国市场战略 - 中国市场已成为HOKA国际业务增长最核心的驱动力 [6] - HOKA自2017年进入中国，目前在中国已布局超230家门店，涵盖直营与合作渠道 [6] - 公司正加速布局中国市场，在华东、华北、西南、华南四大经济区域打造“四城齐飞”的战略支点 [9] 品牌发展历程 - HOKA由Nicolas Mermoud和Jean-Luc Diard于2009年创立，于2013年被Deckers Brands收购 [5] - 品牌凭借“丑，厚底，踩屎感”等特点在跑圈出圈，在中国市场一度跻身跑圈新贵与中产标配阵容 [5][6]

Deckers (HOKA母公司) 2026财年第三季度财务业绩核心观点 - HOKA品牌净销售额同比增长18.5%至6.289亿美元，是母公司Deckers业绩超预期的核心增长引擎，但增速较此前动辄超30%或50%的水平显著放缓 [1][3][4] - 增速放缓被归因于品牌销售体量增大后的自然规律以及跑鞋市场竞争加剧，后者正分食HOKA现有市场 [1][4] - 中国市场已成为HOKA国际业务增长最核心的驱动力，公司正通过加速在中国市场布局以应对增长放缓和竞争 [5][9] 财务表现与增长趋势 - **母公司整体业绩**：Deckers 2026财年三季度净销售额为19.58亿美元，同比增长7.1% [3] - **HOKA品牌销售额**：本季度净销售额达6.289亿美元，同比增长18.5%，贡献了母公司总销售额的超四成 [3][6] - **历史增速对比**：HOKA增速呈现持续放缓趋势，2026财年三季度18.5%的增速低于2025财年同期的23.7%（5.309亿美元）、2025财年全年的23.6%（22.33亿美元）、2024财年的27.9%（18.07亿美元），更远低于2023财年58.5%（14.1亿美元）及更早财年高于55%的增速 [4] - **毛利率支撑**：HOKA高比例的全价销售为集团毛利率提升提供了重要支撑 [3] 市场竞争格局 - **行业增速对比**：HOKA本季度18.5%的增速在跑鞋市场中属常见水平，同期阿迪达斯跑步业务收入同比增长超30%，昂跑净销售额同比增长24.9%（按固定汇率计增长34.5%） [3] - **主要竞争对手**：市场存在多个强劲竞争者，包括定位相似的昂跑（On），以及国际巨头耐克、阿迪达斯、亚瑟士，国产品牌如安踏、李宁、特步（旗下索康尼2025年上半年零售销售增长超30%）也在中高端市场发力 [8] - **新入局者**：竞争进一步加剧，甚至快时尚品牌如Zara也已推出越野跑鞋产品，布局泛运动市场 [8] 中国市场战略与机遇 - **市场地位**：中国市场是HOKA国际业务增长最核心的驱动力，财报多次提及中国市场是重要增长支撑 [5][6] - **门店扩张**：自2021年在上海开设首家直营店以来，HOKA在中国已布局超230家门店，涵盖直营与合作渠道 [5] - **重点城市布局**：公司打造“四城齐飞”概念，已在上海（全球首家品牌体验中心）、北京（HOKA MAFATE HOUSE全国首店）、成都（品牌定制概念店）、深圳（华南首家品牌概念店）四大经济区域的核心城市完成重点布局 [9] - **市场潜力基础**：中国跑步市场繁荣，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80%，抖音跑步搜索热度同比暴涨90.8%，单日平均搜索量达139.8万，全年公路跑步赛事举办749场，吸引712.6万跑者参赛 [6] 行业增长驱动因素 - **消费升级**：大众消费者从几百元消费区间升级至千元价格带，为HOKA等品牌提供了增长机会 [7] - **专业运动大众化**：专业运动向大众市场延伸，扩大了消费群体基础 [7] - **运动时尚化**：运动服饰消费场景扩展，为消费者提供了更多购买理由 [7] - **泛运动市场潜力**：泛运动市场注重产品舒适性和时尚性，增长潜力大，能吸引新的消费群体 [9]

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