评级与目标价调整 - Piper Sandler将公司评级从“中性”下调至“减持”，目标价从100美元下调至85美元 [1] - Baird将公司评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，理由是对HOKA品牌母公司增长前景的担忧 [1] 股价表现与趋势 - 公司股价今日下跌2.7%，报104.54美元 [1] - 股价较11月5日创下的三年低点78.91美元已反弹30%，但同比仍下跌约50% [2] - 股价今日在20日移动均线处获得支撑，过去八个交易日中有六个交易日收涨 [2] - 长期200日趋势线已被突破，此前曾两次收于该线上方 [2] 期权市场数据 - 公司的Schaeffer波动率指数为48%，仅高于过去一年中25%的读数，表明近期期权交易者定价的波动率预期相对较低 [3] - 公司的Schaeffer波动率评分卡读数高达99，表明在过去一年中，公司股价波动往往超出期权交易者的预期 [3]

文章核心观点 - 投资评级机构Zacks将Deckers (DECK)的评级上调至Zacks Rank 2 (买入)，这主要反映了其盈利预期的上升趋势，而盈利预期的变化是影响股价最强大的力量之一 [1] - 评级上调本质上是对公司盈利前景的积极评价，可能对其股价产生有利影响 [3] - 该评级将Deckers置于Zacks覆盖的4000多只股票中排名前20%的位置，表明其盈利预期修正特征优异，暗示该股可能在短期内走高 [10] Zacks评级系统 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利前景的变化，系统追踪卖方分析师对公司当前及下一财年每股收益（EPS）预估的共识，即Zacks共识预期 [1] - 该系统利用与盈利预期相关的四个因素，将股票分为五组，从Zacks Rank 1 (强力买入) 到Zacks Rank 5 (强力卖出) [7] - Zacks Rank 1 的股票自1988年以来实现了平均+25%的年化回报率，拥有经外部审计的优异历史记录 [7] - 与华尔街分析师评级系统倾向于给出有利建议不同，Zacks评级系统在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票都维持“买入”和“卖出”评级的均等比例，无论市场条件如何，只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化（反映在盈利预期修正中）与其股价的短期走势已被证明有很强的相关性 [4] - 机构投资者的行为部分促成了这种关系，他们使用盈利及盈利预期来计算公司股票的公平价值，其估值模型中盈利预期的增减直接导致股票公平价值的升降，进而引发机构投资者的买卖行为，其大规模投资行动导致股价变动 [4] - 实证研究表明，盈利预期修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性，因此追踪此类修正来做出投资决策可能带来丰厚回报 [6] Deckers公司具体分析 - 对于截至2026年3月的财年，这家Ugg鞋履制造商预计每股收益为6.40美元，与上年报告的数字持平 [8] - 分析师一直在稳步上调对Deckers的预期，过去三个月，该公司的Zacks共识预期增长了1.2% [8] - 盈利预期上升及随之而来的评级上调，意味着公司基本业务的改善 [5]

公司股价表现与估值 - 过去52周内股价下跌近50%，同期标普500指数上涨17% [1] - 股价在2025年1月达到52周高点223.98美元，当前价格较该高点下跌52% [5] - 股价在2024年11月触及52周低点78.91美元，当前价格较该低点上涨34% [5] - 过去6个月股价小幅上涨，过去3个月上涨4% [5] - 公司市盈率为16倍，低于行业平均水平，股价相对同行显得便宜 [6] - 公司市值为156亿美元 [4] 公司业务与品牌概况 - 公司设计、营销和分销鞋类、服装及配饰，旗下品牌包括UGG、HOKA和Teva [3] - 专注于生活方式和性能产品，通过创新和消费者研究推动新设计并全球扩张 [3] - 总部位于加利福尼亚州戈利塔，在国际鞋类和生活方式行业保持强劲且不断增长的地位 [4] - UGG和HOKA品牌是公司收入的主要驱动力，在第二季度合计占净销售额的90%以上 [7] 公司近期财务表现 - 2026财年第二季度净销售额为14.3亿美元，同比增长9.1%，超出华尔街预期的14.1亿美元 [7] - 公司持续报告收入增长和盈利能力激增 [3] 公司面临的挑战 - 旗下知名品牌UGG和HOKA面临阻力 [2] - 市场担忧UGG在多年强劲表现后其受欢迎程度可能已达峰值 [2] - HOKA在跑鞋领域的统治地位可能正接近饱和 [2] - 公司还面临关税征收和竞争品牌带来的阻力 [2]

文章核心观点 - 文章认为Deckers Outdoor在2025年股价大幅下跌后估值具有吸引力 预计其在2026年可能反弹 是比Yeti Holdings更优的投资选择 [1][2][7] Yeti Holdings 表现与现状 - Yeti Holdings在2025年股价仅上涨18% 勉强跑赢标普500指数 但收入增长乏力 使其难以重复此表现 [1] - 公司过去五年股价下跌了35% [1][7] - 与Deckers Outdoor相比 Yeti Holdings的市盈率更高 但增长率更低 且利润率更薄 [5] Deckers Outdoor 投资亮点 - 公司估值具有吸引力 当前市盈率为15.4倍 而其营收和净利润保持稳定增长 [4] - 在2026财年第二季度 Hoka和Ugg品牌的销售额均实现了两位数的同比增长 净利润同比增长11% 净利润率接近20% [4] - 尽管2025年股价下跌近一半 但公司过去五年股价仍上涨了一倍以上 显示其增长潜力 [2] - 国际销售是主要增长动力 在2026财年第二季度 国际净销售额同比大幅增长29.3% 抵消了美国本土销售额同比下降1.7%的影响 [6][8] 同业比较与估值 - Deckers Outdoor的市盈率（15.4倍）显著低于耐克（36倍） 尽管其营收和净利润增长率优于耐克 [5] - 与Yeti Holdings相比 Deckers Outdoor估值更具吸引力 因其增长率更高且利润率更厚 [5]

Deckers Outdoor Corporation (DECK) 核心业绩与展望 - 公司2026财年第二季度净销售额同比增长9.1%，其中UGG品牌净销售额同比增长10.1%至7.596亿美元，高于公司整体增速[1] - UGG品牌本季度增长主要由批发业务驱动，同比增长17%，得益于零售合作伙伴的强劲需求、早期需求以及欧洲仓库转换前的提前发货[3] - 管理层强调国际市场是扩张的主要驱动力，公司主要品牌的国际市场合计同比增长38%，有效抵消了美国市场的温和表现[2] - 2026财年上半年，UGG品牌全球收入增长12%，由关键品牌举措、强劲的国际增长、更快的男士鞋履扩张以及对新产品的积极反响所推动[4] - 尽管预计下半年消费者环境将因价格和关税影响而趋于谨慎，但公司预计UGG品牌在2026财年将实现低至中个位数百分比增长[5] UGG品牌具体表现 - UGG品牌第二季度直接面向消费者(DTC)销售额同比下降10%，反映了批发渠道库存水平较高以及美国消费者环境更倾向于多品牌商店[3] - 新产品线如Mel系列（包括运动鞋、Chukka靴和切尔西靴）的销售额增长超过一倍，经典款Micro成为DTC和批发渠道前五大畅销款式之一[4] - 国际市场的增长得益于强劲的全球订单转化率[4] 估值与市场表现 - 公司股票在过去六个月上涨1.9%，同期行业指数上涨17.6%[8] - 公司股票远期市盈率为15.67倍，低于行业平均的18.07倍[10] - Zacks对DECK当前财年及下一财年的每股收益共识预期分别暗示同比增长1.1%和6.3%[11] - 根据Zacks共识预期，公司当前季度(2025年12月)每股收益预计为2.76美元，同比下降8.0%；下一财年(2027年3月)每股收益预计为6.80美元[12] 行业竞争对手表现 - 美国鹰服饰公司在2025财年第三季度实现总净收入13.6亿美元，同比增长6%，但毛利率同比下降40个基点至40.5%[6] - Boot Barn控股公司在2026财年第二季度净销售额同比增长18.7%至5.054亿美元，毛利率从去年同期的35.9%提升至36.4%[7]

公司概况 - 公司为全球鞋类和服装公司 市值151亿美元 旗下拥有UGG、HOKA、Teva、Koolaburra和AHNU等知名品牌 产品涵盖休闲生活方式和高性能活动领域 [1] - 公司通过零售商、国际分销商及其直接面向消费者的渠道（包括电子商务和零售店）销售产品 [1] 近期财务表现与预期 - 公司即将公布2026财年第三季度业绩 分析师预计每股收益为2.76美元 较去年同期3美元下降8% [2] - 在过去的四个季度中 公司每股收益均超过华尔街预期 [2] - 对于整个2026财年 分析师预测每股收益为6.41美元 较2024财年的6.33美元增长1.3% [3] - 预计2027财年每股收益将同比增长6.1% 达到6.80美元 [3] 股价与市场表现 - 公司股价在过去52周内下跌了49.9% 表现逊于同期标普500指数16.9%的涨幅和State Street Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF 5.2%的回报率 [4] - 在2026财年第二季度业绩于10月23日公布后 公司股价暴跌15.2% 原因是公司发布了弱于预期的业绩展望 [5] 业绩展望与市场反应 - 管理层警告称 更高的关税和价格上涨可能导致消费者减少购买 因此发布了弱于预期的展望 [5] - 尽管第二季度业绩强劲 每股收益为1.82美元 营收同比增长9.1%至14.3亿美元 但管理层对全年销售额的预测约为53.5亿美元 低于分析师的普遍预期 [5] 分析师观点与评级 - 分析师对该公司股票的整体评级为“适度买入” 持谨慎乐观态度 [6] - 在覆盖该股票的25位分析师中 9位建议“强力买入” 1位建议“适度买入” 13位建议“持有” 2位建议“强力卖出” [6] - 分析师平均目标价为109.91美元 暗示较当前水平有近6%的潜在上涨空间 [6]

核心观点 - 瑞银分析师Jay Sole发布了对2026年初的服装行业股票精选 预测迎合广泛消费者的零售商将迎来增长 其看好的公司包括从拉夫劳伦到TJX和伯灵顿商店等非高端品牌 [1] - 分析师认为 多数服装公司不会错过第四季度每股收益共识预期 且美国财政刺激的前景可能推动服装行业销售增长率在2026年初加速 这或将使服装股势头至少持续到一月份 [2] - 分析师认为最大的机会在于那些投资者可能低估了其增长潜力和盈利持续性的服装行业结构性领导者 [2] 精选股票名单及表现 - 瑞银推荐的十只行业首选股票及其年初至今股价表现如下 [3] - On Holding: -13% - 拉夫劳伦: +52% - Gildan Activewear: +36% - 李维斯: +21% - Amer Sports: +36% - 勃肯鞋: -27% - TJX公司: +29% - 伯灵顿商店: +0.4% - Deckers Outdoor Corporation: -49% - Signet Jewelers: +5% - 拉夫劳伦是名单中表现最佳的公司 在需求上升和年轻消费者青睐的推动下经历了突出的复苏年 该公司还将人工智能作为增长驱动工具 在保持经典形象的同时展示了适应新市场的能力 [3] 公司特定分析与优势 - 拉夫劳伦和On Holding被赞誉为最佳的“独立运营”公司 能够在当前市场中获得明显优势 这类公司不需要依赖商场或许多其他第三方来推动消费者参与和销售增长 并可能夺取市场份额成为行业赢家 [4] - 报告未对其他个股提供太多具体理由 这些公司大多销售日常休闲服饰或运动户外服装 [4] - 勃肯鞋的休闲凉鞋近年受欢迎 但今年在关税导致的成本压力下陷入挣扎 [4] - Deckers Outdoor在2025年面临困境 但瑞银同时称赞其为2026年值得买入的顶级公用事业股 认为该公司是一个在多个市场上被低估的增长标的 [5]

行业投资评级 * 行业评级为“买入” [5] 核心观点 * 报告核心观点为：海外运动鞋服行业在2025年第三季度整体营收增速环比放缓，毛利率表现分化，多数公司销售及管理费用率提升 [1][5] * 虽然面临短期挑战，但考虑到美国关税政策明朗化、中美经贸磋商利好以及2026年体育大年（冬奥会、男足世界杯、亚运会）的催化，品牌客户下单节奏有望恢复正常，运动鞋服代工龙头公司业绩预计在2026年得到改善，长期增长前景稳健 [5][90] 根据相关目录分别总结 一、25Q3海外鞋服公司整体营收增速环比25Q2略有下降，毛利率表现分化，多数费率提升 * **整体营收表现**：25Q3代表性海外运动鞋服公司全球营收平均同比增速为3%，环比25Q2的5%略有下降 [19] * **细分赛道表现突出**：专注于跑步、户外等细分赛道的“小而美”品牌营收增速维持高位，其中昂跑同比增长34.5%，亚瑟士同比增长20.4%，德克斯户外同比增长8.3% [12] * **多数公司维持正增长**：除安德玛（-5.8%）、耐克（-1%）、哥伦比亚户外（持平）、彪马（-10%）外，大多数公司营收维持正增长，其中阿迪达斯全球营收同比增长8%，lululemon同比增长7.1% [13][14] * **分地区表现**： * 北美地区营收平均同比增速为-3%，环比持平 [20] * 欧洲/EMEA地区营收平均同比增速为9%，环比提升，表现优于其他地区 [20][21] * 大中华区营收平均同比增速为-2%，环比下降 [20] * **分品类表现**： * 从长期（19Q3-25Q3复合增速）看，鞋类平均增速为4%，高于服装的0%，显示更强韧性 [24] * 25Q3单季度，服装和鞋类的平均增速均为-1%，均有所承压 [24] * **盈利能力分化**： * **毛利率**：25Q3，昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、德克斯户外和VF的毛利率同比改善，其中昂跑大幅提升5.1个百分点；耐克、彪马、安德玛和哥伦比亚户外毛利率同比下降，耐克下降3.2个百分点压力最大 [29][33] * **费用率**：安德玛、彪马、哥伦比亚户外、昂跑、德克斯户外、lululemon的销售及管理费用率同比提升，其中安德玛增加6.4个百分点；阿迪达斯、亚瑟士、VF和耐克的销售及管理费用率同比下降，阿迪达斯下降2.7个百分点表现最优 [30][36] * **净利润**：昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、德克斯户外和VF的净利润增速高于收入增速，其中昂跑和VF净利润分别增长289.8%和263.7%；哥伦比亚户外、彪马、耐克、安德玛、lululemon的净利润增速则显著低于收入增速 [30][40] 二、25Q3多数海外运动鞋服公司库销比环比提升，但整体库存水平仍风险可控 * **行业库存状况**：25Q3受消费环境较弱影响，多数海外品牌库销比环比有所上升 [45] * **库存风险可控**：截至25Q3，除安德玛、耐克、彪马、哥伦比亚户外外，其余代表性海外运动鞋服公司的库销比仍处于15Q1-25Q3历史分位数的80%以下，表明行业库存整体仍健康可控 [5][45][51] * **美国市场库存**：25Q3美国服装服饰店及批发商库销比虽有波动，但均已回到疫情前2019年的水平 [41] * **全球消费表现**：25Q3美国、英国、日本及中国服装消费有所回暖，法国、德国需求仍然承压 [70] 三、相比24年，25年多数公司当前财年营收增速指引放缓；阿迪达斯、昂跑、lululemon上调25全年指引 * **营收指引整体趋势**：相比上一财年，亚瑟士、昂跑、VF、哥伦比亚户外预计本财年营收增速改善；而耐克、德克斯户外、安德玛、阿迪达斯、彪马、lululemon多数公司预计本财年营收增速放缓 [5][82] * **指引调整情况**：相比25Q2，阿迪达斯、昂跑、lululemon在25Q3上调了本财年营收指引；哥伦比亚户外下调指引；彪马、亚瑟士维持指引；耐克、VF、德克斯户外、安德玛则首次提供新财年指引 [5][84] * **具体公司指引示例**： * 耐克预计FY26营收下降低单位数 [84] * 阿迪达斯预计2025年营收增长约9%（上调），其中主品牌预计双位数增长 [84][86] * 昂跑预计2025年营收增长34%（上调） [84][88] * lululemon预计FY2025全年营收增长4%-5%（上调） [84][88] * 哥伦比亚户外预计2025年净销售额下降1%至持平（下调） [84][88] 四、投资建议 * **关注领域**：报告建议关注运动鞋服代工行业的龙头公司 [5][90] * **具体公司**：建议关注晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、开润股份、健盛集团、台华新材 [5][90]

公司股价表现与技术分析 - 公司股票在11月初跳空跌至两年低点 此前在10月24日财报发布后已下跌15.2% [1] - 股价虽反弹至财报前收盘价附近 但正面临200日移动均线的上方压力 [1] - 根据14日相对强弱指数 该股目前处于72.3的“超买”区域 [1] 市场情绪与做空活动 - 从8月到10月 空头已回补了近一半的头寸 但公司股价未能大幅上涨 突显其技术面疲软 [2] - 空头兴趣正在再次积聚 并可能在股价反弹时更积极地做空 [2] 衍生品杠杆效应 - 一份推荐的看跌期权具有3.8倍的杠杆率 当标的股票下跌22.4%时 该期权价值将翻倍 [2]

Deckers Outdoor Corporation (DECK) 核心业绩与展望 - 公司2026财年第二季度整体净销售额同比增长9.1% [1] - 旗下HOKA品牌同期净销售额同比增长11.1%至6.341亿美元，超越公司整体增速 [1][9] - HOKA品牌批发渠道销售额同比增长13%，直接面向消费者(DTC)渠道销售额同比增长8% [2][9] - 公司预期HOKA品牌在2026财年收入将以低双位数(low-teens)的速率增长 [5][9] HOKA 品牌增长驱动力 - 增长主要由三大核心路跑系列(Clifton, Bondi, Arahi)及更新的越野跑系列(Mafate)驱动 [3] - 上半年全球收入增长15%，所有国际区域表现强劲，欧洲、中东、非洲及中国市场贡献显著增量收入 [3][4] - 在欧洲、中东、非洲地区，品牌通过市场份额提升和专业合作伙伴的强劲补货活动取得优异业绩 [4] - 强劲的售罄率及消费者对产品创新的积极反响支撑了增长 [2][3] 行业竞争对手表现 - American Eagle Outfitters第三财季总净收入13.6亿美元，同比增长6%，但毛利率同比下降40个基点至40.5% [6] - Boot Barn Holdings第二财季净销售额5.054亿美元，同比增长18.7%，毛利率从上年同期的35.9%提升至36.4% [7] Deckers 公司估值与市场表现 - 公司股票过去六个月下跌3.2%，同期行业指数上涨16.7% [8] - 公司远期市盈率为15.07倍，低于行业平均的18.06倍 [10] - Zacks对DECK当前财年及下一财年的盈利共识预期分别暗示同比增长1.1%和6.3% [12] - 当前季度(2025年12月)每股收益共识估计为2.76美元，较上年同期的3.00美元预计下降8% [13]