Deckers Outdoor (NYSE: DECK ), which is known for brands such as HOKA and UGG, has had an impressive growth trajectory. In 2025, the stock was trading at record highs, but a series of external events have ended the momentum. Since January, the share price has fallenI'm a passionate investor from the Netherlands with 12 years of stock market experience. My articles usually contain a good overview of important investment criteria. A stock for my portfolio is of interest to me if the company has the following ...

市场环境与股票回购趋势 - 2025年市场波动和行业轮动持续，拥有强劲资产负债表的公司倾向于采取股票回购这一股东友好策略 [1] - 近期多家公司宣布新的回购授权，显示管理层对业务未来发展和当前股价低估的信心 [1] - 在当前环境下，选择性价值和资本回报再次成为投资者的首要考虑因素 [1] Lennox International (LII) - 公司宣布增加10亿美元的回购授权，总回购能力接近13亿美元，占其市值的64% [2][3] - 季度股息增加13%，达到每股130美元，股息收益率为09% [3] - 自2022年底以来，股票总回报率达142%，营业利润率从2022年的14%扩大至2024年的195% [4] - 调整后每股收益(EPS)在此期间增长54% [5] Deckers Outdoor (DECK) - 公司宣布增加25亿美元的回购授权，占其市值的158% [6][7] - 股票从2022年初至2025年1月30日上涨约265%，但此后从历史高点下跌约53% [6] - 2025年第一季度回购金额达266亿美元，创历史单季度最高纪录，而2024年第四季度仅回购5000万美元 [8] - 公司现金余额为19亿美元，债务仅为277亿美元，资本支出平均每季度2200万美元，具备强劲的回购能力 [9] Tenaris (TS) - 公司批准12亿美元的新股票回购计划，占其市值的67% [11] - 股息收益率接近5%，自2024年初以来平均每季度回购315亿美元 [12] - 上季度末净现金余额为40亿美元，过去12个月自由现金流超过21亿美元，具备持续回购能力 [13] 行业整体动态 - 三家公司通过新的回购授权重申了通过资本回报给股东的承诺 [14] - Deckers因其股价大幅下跌和巨额回购授权而尤为突出 [14]

股价表现 - 公司最新收盘价为10552美元 单日下跌163% 表现逊于标普500指数001%的跌幅 道指上涨013% 纳指下跌032% [1] - 过去一个月股价累计下跌347% 同期零售批发行业上涨526% 标普500指数上涨643% [1] 财务预期 - 下季度预计EPS为069美元 同比下滑8% 营收预计89901百万美元 同比增长892% [2] - 全年EPS预期612美元 同比下滑332% 营收预期537十亿美元 同比增长764% [3] - 过去30天分析师EPS共识预期下调53% [5] 估值指标 - 公司当前远期市盈率1754倍 高于行业平均1705倍 [5] - PEG比率645倍 显著高于行业平均193倍 [6] 行业地位 - 所属零售服装鞋类行业在Zacks行业排名中位列169 处于全部250个行业的后32%分位 [7] - 行业排名前50%的组别平均表现是后50%的2倍 [7] 分析师评级 - 当前Zacks评级为4级卖出 历史数据显示1级买入股票年均回报率达25% [5]

公司表现 - 2025年股价下跌近50%，而标普500指数小幅上涨，当前股价约104美元[1] - 第四季度营收增长6.5%至超过10亿美元，每股收益从0.82美元上升至1.00美元[2] - 过去三年营收年增长率达16.4%，远超标普500平均水平[5] - 最近四个季度营业利润率达24.9%，同比提升210个基点，净利润率高达19.4%[5] 品牌与增长 - HOKA品牌第四季度增长10%，全年增长23.6%，UGG品牌第四季度增长3.6%，全年增长13.1%[2] - 公司预计第一季度销售额为8.9亿至9.1亿美元，同比增长8%-10%[2] - 公司拥有定价权、忠诚客户群和严格的成本管理[5] 财务健康 - 年现金流超过10亿美元，市值160亿美元，现金收益率达6%[4] - 资产负债表强劲，仅2.76亿美元债务，现金储备达22亿美元，债务权益比低至1.3%[6] - 现金占资产比例高达50%，远超标普500公司平均20%的债务权益比[6] 估值 - 当前市盈率约17倍，低于2024年底的32倍，也低于标普500当前的26倍[3] - 市场尚未充分认识到公司的投资机会[8] 历史韧性 - 2022年通胀危机中股价下跌48%，但一年内恢复并在2025年初创新高[7] - 2020年新冠危机中股价下跌55%，四个月内恢复[7] - 2008年金融危机中股价下跌77.1%，2010年中恢复至峰值[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - FY2025Q4营收及每股收益均超预期，盈利能力稳步提升，预计2026 - 2028财年实现收入增长及盈利提升，维持“买入”评级 [6][9] 各部分总结 市场表现 - 最近1个月、3个月、12个月戴克斯户外（DECK）股价表现分别为-0.21%、-24.84%、-36.71%，标普500指数表现分别为7.17%、-0.58%、11.63% [3] - 2025年5月28日当前价格104.32美元，52周价格区间93.72 - 1106.89美元，总市值2773.63亿美元，日均成交额148.06百万美元，近一月换手16.78% [3] 财务情况 - FY2025公司收入49.86亿美元，同比+16.3%；毛利率57.9%，较上年同期+2.3pct；营业利润11.79亿美元，同比+27.1%；摊薄EPS 6.33美元 [6] - FY2025Q4公司收入10.22亿美元，同比+6.5%，超出市场预期；毛利率56.7%，较上年同期+0.5pct；营业利润1.74亿美元，同比+20.5%；摊薄EPS 1.00美元，超出市场预期 [6] - 截至FY2025Q4季末，公司库存4.952亿美元，同比+4.4% [6] 分品牌情况 UGG品牌 - FY2025收入25.31亿美元，同比+13.1%；批发收入同比+15%，DTC收入同比+11%；美国收入同比+9%，国际收入同比+20%，占比39%，较上年+2pct [6] - 第四季度收入3.74亿美元，同比+3.6%；DTC渠道收入同比-3%，因库存紧缺和高基数影响 [6] HOKA品牌 - FY2025收入22.33亿美元，同比+23.6%；批发收入同比+24%，DTC收入同比+23%；美国收入同比+17%，国际收入同比+39%，占比34%，较上年+4pct [6] - 第四季度收入5.86亿美元，同比+10%，增长由批发渠道驱动；DTC渠道收入同比仅增3%，美国市场承压 [6] 未来展望 - 预计FY2026Q1后DTC渠道价格压力及分流效应逐步缓解，增长动能有望修复 [6] - 公司预计FY2026Q1收入8.9 - 9.1亿美元，摊薄EPS 0.62 - 0.67美元，不及市场预期 [9] - 管理层目标FY2026全年实现同比双位数收入增长，HOKA品牌同比增长约15%，UGG品牌同比中个位数增长 [9] 供应链情况 - 约5%鞋类产能布局于中国，核心生产集中于越南等东南亚地区 [9] - 依据2025年5月22日政策，FY2026销售成本预计同比增加不超过1.5亿美元，公司将采取措施对冲成本压力 [9] 盈利预测 - 预计2026 - 2028财年实现收入54.12/58.35/63.72亿美元，同比+8.6%/+7.8%/+9.2%；归母净利润10.08/10.82/12.06亿美元，同比+4.3%/+7.4%/+11.4%；实现EPS 6.7/7.2/8.1美元 [9]

公司业绩与股价表现 - 公司第四季度营收10 2亿美元 超出分析师预期的10 1亿美元 每股收益1美元 远超预期的59美分 [1] - 公司股价周五下跌19 9%至100 94美元 主要因分析师下调评级及一季度指引疲软 [7] - 公司未提供全年指引 仅发布F1Q26季度预期 营收8 9-9 1亿美元低于预期的9 2586亿美元 每股收益62-67美分低于预期的81美分 [2] 分析师评级调整 - KeyBanc分析师Ashley Owens将评级从增持下调至中性 因HOKA销售略低于预期且一季度增长显著放缓 [3] - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey将评级从跑赢大盘下调至与大市持平 目标价从240美元大幅下调至120美元 [5] - 分析师下调2026年一季度EPS预期至65美分(原81美分) 全年EPS预期降至5 87美元(原6 57美元) [5] 业务挑战与风险因素 - HOKA品牌增长放缓快于预期 客户获取减弱 战略转向批发扩张可能稀释品牌动能 [4] - 零售行业普遍提价可能导致消费者需求减弱 叠加宏观不确定性加剧业绩波动 [6] - 毛利率面临压力 包括批发渠道转型 潜在折扣力度加大及新增关税成本 [7] 业务亮点与抵消因素 - 第四季度表现强劲 得益于收入增长 毛利率改善和成本控制 延续盈利超预期趋势 [6] - UGG品牌超预期增长部分抵消了HOKA的放缓 [6] - 公司在美国市场品牌认知度高 但分析师认为短期上行空间有限 [5]

品牌运营调整 - 2025财年第三季度开始逐步淘汰Koolaburra品牌独立运营，2025年3月31日关闭Koolaburra.com，计划在2025年底前结束该品牌在批发渠道的业务[21] - 2024年8月15日完成Sanuk品牌及相关资产出售[22] - 2025财年完成Sanuk品牌出售并逐步淘汰Koolaburra品牌独立运营[121] - 2025财年第三季度，公司开始逐步淘汰Koolaburra品牌的独立运营，2025年3月31日关闭Koolaburra.com，计划在2025年底前结束该品牌在批发渠道的业务[189] - 2025财年第二季度，公司完成Sanuk品牌及相关资产的出售[190] 股权与财务调整 - 2024年9月13日进行股票拆分和授权股份增加，年报财务结果已追溯调整[23] 业务运营基础数据 - 截至2025年3月31日，公司在56个不同国家运营自有电商网站[33] - 截至2025年3月31日，公司共有179家全球自有零售店，其中UGG品牌137家，HOKA品牌42家，包括92家概念店和87家奥特莱斯店[34] - 2025财年第四季度更新可报告运营部门，截至2025年3月31日，包括UGG品牌、HOKA品牌和其他品牌的全球业务[41] - 截至2025年3月31日，公司员工约5500人，较2024年3月31日增长14.6%[64] - 截至2025年3月31日，公司持有232项有对应设计或实用专利注册的设计和发明，另有64项正在申请注册[80] - 截至2025年3月31日，有一客户占贸易应收账款净额的13.6%[102] - 截至2025年3月31日，公司36.1%的总净销售额来自美国以外的业务[135] - 截至2025年3月31日，公司有50家美国零售店和129家国际零售店[168] - 截至2025年3月31日，公司运营的重要实体设施包括加州莫雷诺谷、印第安纳州摩尔斯维尔的仓库和配送中心，以及加州戈利塔的公司总部，其中仓库和配送中心为租赁，总部为自有，设施面积分别为1530944、507600、1015902和185094平方英尺[170] - 截至2025年5月9日，公司有28名在册股东，2025年3月31日止年度未出售任何未根据《证券法》注册的股权证券[175] 生产与采购 - 公司成品生产外包给主要位于东南亚（主要是越南）的独立制造商[44] - 从采购角度看，不到5%的鞋类成品来自中国，其余来自东南亚（主要是越南）[46] 供应链管理 - 公司要求独立制造商和指定供应商采用《道德供应链供应商行为准则》[50] - 公司鼓励客户将大部分订单作为季前订单，通常在预计发货日期前12个月下单，也允许客户下可立即发货的季中补货订单[54] 员工相关情况 - 2025年2月员工调查参与率为91.5%，89%完成调查的员工表示为公司工作感到自豪[66] - 2025财年公司向全球非营利组织捐款超6000美元，员工志愿时长约24000小时[69] - 公司为符合条件的美国员工提供每年最高5000美元的学费报销[72] ESG相关 - 公司自2010年起推行ESG计划，2025财年被评为巴伦周刊100家最具可持续发展力公司之一等[57] - 公司企业责任、可持续发展与治理委员会由四名独立董事组成，监督ESG战略[58] 业务季节性 - UGG品牌业务季节性明显，第三财季净销售额占比最高，公司通过产品多元化等减轻季节性影响[75] - UGG品牌业务历史上具有季节性，最高比例净销售额出现在第三财季，但公司已通过产品多元化减轻影响[209] 行业竞争与风险 - 公司所处行业竞争激烈，竞争对手包括大型运动和品牌服装公司等[77] - 消费者偏好和时尚品味变化使公司难以预测产品需求和财务结果，若无法应对，收入可能减少，品牌形象或受损[86] - 品牌价值基于消费者认知，负面宣传等会导致品牌忠诚度和价值丧失，影响业务[87] - 经济条件变化会影响消费者支出和购买习惯，公司高端产品销售或受不利影响，降低销售和盈利能力[90] - 公司面临激烈竞争，竞争对手资源更丰富，可能导致公司市场份额下降，面临定价压力[92] - 公司难以管理库存和营运资金需求，库存过剩或短缺都会对财务状况和经营业绩产生重大不利影响[94] - 公司依赖仓库和配送设施，设施损坏或运营中断会对业务产生重大不利影响[95] - 公司依赖独立制造商，制造商出现问题会导致无法按时供货，影响销售和客户关系[98] - 公司财务成功受客户影响，失去关键客户可能对财务状况和经营业绩产生重大不利影响[101] - 公司依赖合格人才，行业人才竞争激烈，薪酬有上行压力，办公地点难吸引人才，股价波动或影响人才招募与留存[103] - 若无法维持公司文化和核心价值观，可能影响人才招募与留存及战略目标实现[104] - 公司高管和关键员工离职可能扰乱业务、耗尽重要知识，招聘替代人才过程漫长或产生重大不利影响[105] - 公司大量产品用羊皮制造，羊皮供应需求高、供应商有限，若供应不足或不符合标准，会对业务产生重大不利影响[106] - 羊皮价格波动受多种因素影响，会增加制造成本、降低毛利率，公司或无法抵消价格长期上涨的负面影响[108] - 行业时尚趋势和消费者偏好变化快，未来立法或消费者偏好改变可能限制羊皮产品销售，影响公司业务[109] - 公司依靠技术创新竞争，若产品创新失败或出现质量问题，可能导致消费者需求下降和声誉受损[110] - 公司国际增长战略包括拓展零售业务、转换分销模式等，若实施失败或增长不佳，会影响收入和竞争力[111][113] - 投资者等利益相关者对公司ESG实践期望增加，若不符合期望，可能影响员工和业务，还会增加成本[114] - 气候变化等事件可能破坏公司运营、影响供应链和生产，增加成本，保险可能不足以覆盖损失[116] - 公司依赖东南亚独立制造商和供应商，面临国际贸易政策、监管环境和地缘政治关系带来的风险[124] - 公司国际业务和独立制造商面临运输和分销成本受需求波动、燃料成本、劳动力纠纷等因素影响的风险[126] - 供应链中断可能导致产品制造和物流受阻，增加产品和运输成本[129] - 公司国际市场销售面临外汇汇率波动、法律合规、供应链物流中断等多种风险[133] - 公司面临外汇汇率风险，会使用外汇远期合约等工具对冲，但对冲策略依赖预测可能不准确[135] - 公司IT系统安全漏洞或中断可能损害业务、运营和声誉，导致诉讼和监管程序[136] - 公司若违反个人信息隐私和安全法律，可能面临民事或刑事处罚，增加负债并损害声誉[142] - 许多国家采用的税收法律可能影响公司财务，如经合组织支柱二全球最低税为15%，自2025财年起生效或草案形式采用，目前对2025年3月31日财年合并财报无重大影响[150] - 公司普通股价格波动，受未来财务表现预期、分析师估计、股东基础变化等多种因素影响[152] - 公司修订后的公司章程和细则及特拉华州法律中的反收购条款，可能阻碍收购，影响股东溢价机会和股价[154] - 公司运营和IT系统升级需大量资本和人力，若不成功可能影响财务状况和竞争力[146] - 公司未能保护知识产权，可能导致销售减少和品牌价值受损，还可能面临法律诉讼成本和管理精力分散问题[147] 网络安全管理 - 公司拥有全面网络安全计划，包括事件响应计划、风险评估流程、供应商风险管理等措施[157][158][162] - 公司董事会审计委员会负责监督网络安全风险评估和管理，首席数字与数据官和首席信息安全官定期汇报[163] - 公司首席数字与数据官自2024年9月任职，有超15年相关经验；首席信息安全官有超25年信息技术经验，其中15年信息安全经验[164] 公司设施 - 公司拥有位于加利福尼亚州戈利塔的14英亩总部[165] - 公司在加利福尼亚州莫雷诺谷、印第安纳州摩尔斯维尔有仓库和配送中心，分别于2015财年第四季度、2021年10月、2023年10月开始运营[166] 股票相关 - 公司自成立以来未宣布或支付任何普通股现金股息，目前也不预计会宣布或支付[180] - 截至2025年3月31日，董事会于2022年7月27日批准120万美元的股票回购授权，2025年1 - 3月共回购1777741股，花费265991美元，截至2025年5月9日，剩余授权金额为290704美元，2025年5月21日，董事会又批准225万美元的股票回购授权[181][183][184] 财务数据关键指标变化 - 2025财年，公司净销售额增长16.3%至4985612美元；毛利率提高230个基点至57.9%，SG&A费用增长17.1%至1706571美元，运营收入增长27.1%至1179092美元，运营利润率提高200个基点至23.6%，摊薄后每股收益增长30.2%至6.33美元[193] - 2025财年公司总净销售额为49.86亿美元，较2024财年的42.88亿美元增长16.3%[211] - 2025财年公司毛利润为28.86亿美元，较2024财年的23.85亿美元增长21.0%[211] - 2025财年公司净利润为9.66亿美元，较2024财年的7.60亿美元增长27.2%[211] - 毛利率从55.6%增至57.9%[215] - 按固定汇率计算，净销售额较上一时期增长16.5%[216] - 截至2025年3月30日的52周内，可比DTC渠道净销售额较上一时期增长13.4%[216] - 总销售单位数量从65300增至74100，增长13.5%[216] - 总运营收入从927514美元增至1179092美元，增长27.1%[217] - 广告、营销和促销费用增加约83300美元[218] - 其他SG&A费用增加约79800美元[218] - 工资及相关成本增加约67800美元[218] - 折旧及其他相关成本增加约10800美元[218] 各条业务线数据关键指标变化 - UGG品牌2025财年净销售额为25.31亿美元，较2024财年的22.39亿美元增长13.1%；运营收入从804827美元增至1002873美元，增长24.6%[193][212][217] - HOKA品牌2025财年净销售额为22.33亿美元，较2024财年的18.07亿美元增长23.6%；运营收入从719047美元增至848505美元，增长18.0%[193][212][217] - 其他品牌2025财年净销售额为2.21亿美元，较2024财年的2.42亿美元下降8.6%；运营收入从23721美元增至34578美元，增长45.8%[193][212][217] - 2025财年批发渠道净销售额为28.56亿美元，较2024财年的24.32亿美元增长17.4%[212] - 2025财年直接面向消费者渠道净销售额为21.30亿美元，较2024财年的18.55亿美元增长14.8%[212] - 国内净销售额从2863674美元增至3186709美元，增长11.3%；国际净销售额从1424089美元增至1798903美元，增长26.3%[213] 普通股回报率 - 2020 - 2025财年，公司普通股累计总回报率分别为100、246.58、204.31、335.44、702.26和500.46美元，同期标准普尔500指数为100、156.35、180.81、166.84、216.69和234.57美元，标准普尔500服装、配饰及奢侈品指数为100、204.01、161.34、111.79、95.06和86.86美元[179] 商标与专利 - 公司使用商标保护产品，在美国及其他多国持有“UGG”“HOKA”等商标注册[80]

公司业绩与股价表现 - Deckers Outdoor Corp股价下跌20 2%至100 67美元 因公司未提供全年业绩指引[1] - 公司第四财季业绩超预期但未提振股价 遭遇Keybanc和Telsey Advisory评级下调 目标价被多家机构下调[2] - UBS将目标价上调至169美元 与其他机构形成分歧[2] - 股价创2012年4月以来最大单日跌幅 触及52周新低100 70美元 年内累计下跌50 7%[3] 期权市场动态 - 期权交易量激增至46 000张看涨和29 000张看跌合约 达日常同期交易量的10倍[3] - 5月30日到期执行价102美元的看涨期权交易最活跃 新开仓头寸集中[3] - Schaeffer波动率评分达97分(满分100) 显示股价波动常超出期权定价预期[4]

股价表现 - 公司股价因下一季度指引不及预期而下跌22.2% [1] - 股价较今年早些时候的峰值下跌超过50% [5] 财务业绩 - 第四季度营收增长6.5%至10.2亿美元，基本符合预期的10.1亿美元 [2] - 全年营收增长16.3% [2] - Hoka品牌销售增速从全年的23.6%放缓至10% [2] - Ugg品牌销售增速从全年的13.1%放缓至3.6% [2] - 毛利率从56.2%提升至56.7% [3] - 营业费用仅增长2.7%至4.058亿美元 [3] - 营业利润增长20.5%至1.739亿美元 [3] - 每股收益从0.82美元增至1美元，远超预期的0.61美元 [3] 未来展望 - 下一季度营收指引为8.9亿至9.1亿美元，低于预期的9.253亿美元 [4] - 下一季度调整后每股收益指引为0.62至0.67美元，低于预期的0.79美元 [4] - 公司未提供全年指引，因关税不确定性 [5] 公司行动 - 公司增加股票回购授权，准备利用股价下跌机会 [5] - 管理层承认全球贸易环境带来短期不确定性 [3] 市场评价 - 尽管短期面临挑战，但公司长期表现优异，当前估值具有吸引力 [6]

公司业绩表现 - 第四季度每股收益1美元远超Zacks共识预期的57美分且较去年同期的82美分大幅增长 [3] - 净销售额同比增长6.5%至10.218亿美元(固定汇率下增长7.5%)超出共识预期的9.93亿美元 [3] - 毛利润同比增长7.5%至5.798亿美元毛利率扩大50个基点至56.7%主要得益于UGG品牌全价销售及高毛利产品组合优化 [4] - 营业利润同比大增20.6%至1.739亿美元营业利润率提升200个基点至17% [6] 品牌与渠道分析 - HOKA品牌销售额同比增长10%至5.861亿美元但略低于预期的5.976亿美元 [7] - UGG品牌销售额增长3.6%至3.743亿美元远超预期的3.136亿美元 [7] - 批发渠道销售额同比增长12.3%至6.116亿美元而DTC渠道销售额下降1.2%至4.102亿美元 [8] - 国际市场销售额增长19.9%至3.741亿美元显著优于美国本土市场的持平表现 [8] 财务与资本运作 - 截至2025年3月31日现金储备达18.9亿美元股东权益25.1亿美元且无债务 [9] - 第四季度以2.66亿美元回购178万股股票(均价149.62美元/股)全年累计回购380万股耗资5.67亿美元 [9][10] - 剩余股票回购授权额度3.747亿美元 [10] 未来展望 - 2026财年第一季度收入指引8.9-9.1亿美元其中HOKA预计两位数增长UGG预计中个位数增长 [13] - 预计毛利率将收缩250个基点主要受运费上涨、促销增加及批发渠道占比提升影响 [13] - 资本支出计划1.2-1.3亿美元但未提供全年业绩指引因宏观经济不确定性 [14] 行业比较 - 过去三个月公司股价下跌10%跑输行业2.7%的涨幅 [15] - 同业中加拿大 Goose(GOOS)获Zacks买入评级预计本财年盈利增长7.5% [17][18] - Stitch Fix(SFIX)和Allbirds(BIRD)同样获买入评级分别预期盈利增长64.7%和16.1% [19][20]