财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收9.65亿美元，较去年增长17%，稀释后每股收益0.93美元，较去年增长24% [8] - 毛利率为55.8%，较去年的56.9%下降110个基点，受不利渠道组合、促销增加和运费上涨等因素影响 [31] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为3.73亿美元，较去年的3.37亿美元增长11%，占营收比例从40.9%降至38.6% [32] - 税率为24%，略高于去年的22.5%，因一次性离散税务项目所致 [33] - 截至6月30日，现金及等价物为17亿美元，库存为8.49亿美元，较去年同期增长13%，无未偿还借款 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 HOKA - 第一季度全球营收6.53亿美元，同比增长20%，批发渠道增长30%，主要由国际业务推动，美国业务也有贡献；DTC业务全球增长3%，国际地区保持增长势头，但美国在线渠道仍面临压力 [10] - 主要型号Bondi、Clifton和Arahi表现良好，Bondi和Clifton在全球市场销售稳定，Arahi 8自本月初推出以来反馈积极 [18] UGG - 第一季度全球营收2.65亿美元，同比增长19%，批发渠道增长30%，美国和国际地区均有增长；DTC业务下降1%，美国市场受消费者情绪和购物偏好影响，国际业务持续增长 [23] - 增长主要来自国际市场、男士鞋类和凉鞋、运动鞋款式，Peak Mod款式受到消费者欢迎 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场营收增长50%，HOKA和UGG均有贡献，美国消费者环境不稳定 [8] - HOKA在EMEA地区贡献了最大的增量美元增长，欧洲季度批发再订单创纪录，DTC业务受益于消费者获取和留存的增加；APAC地区也实现了显著增长，在中国市场通过单品牌合作店和自有零售店进一步渗透 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的关键差异化在于打造专注于真实性、创新和目标的高端品牌，遵循消费者至上、品牌引领、创新驱动和全球布局的原则 [9] - HOKA将继续加强设计、创新、颜色和生活方式等方面的能力，推出全球品牌活动“Together We Fly Higher”，扩大品牌影响力 [20] - UGG将继续实施365计划，推出标志性设计活动，为秋季销售季做准备 [27] - 行业竞争激烈，公司通过创新和品牌建设来保持竞争力 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财年2026开局良好，HOKA和UGG均超出第一季度预期，品牌市场份额增加，保持了较高的全价销售率 [7] - 尽管宏观经济不确定性持续存在，但公司团队积极应对，通过投资品牌和团队、严格控制支出等措施，为业务发展提供灵活性 [8] - 由于全球贸易政策和消费者环境的不确定性，公司未提供财年2026的正式展望，但预计HOKA将继续保持最快增长，UGG国际业务将超过美国业务，短期内批发业务将超过DTC业务 [36] - 预计毛利率将因关税、促销、材料升级和运费上涨等因素而下降，但公司将通过价格调整和与工厂合作伙伴分担成本来部分缓解影响 [37] 其他重要信息 - 公司在2025财年第二季度进行了6比1的股票拆分，本次电话会议中提及的每股数据和财务金额已进行调整 [5] - 公司报告了按固定汇率计算的可比直接面向消费者的销售额，认为这些非GAAP财务指标是经营业绩的重要指标 [6] - 公司预计在财年2026面临总计1.85亿美元的未缓解的关税影响，较之前的估计增加了3500万美元，公司将继续评估其他缓解措施 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：HOKA第二季度批发和DTC渠道增长情况、库存情况以及产品创新管道 - 第二季度HOKA整体增长10%，调整后上半年仍有中两位数增长，批发和DTC渠道增长更加平衡，DTC业务表现有所改善 [48] - Bondi 8和Clifton 9的库存基本清理完毕，Arahi 7库存也在快速消化，不影响Arahi 8的销售 [51] - 产品创新管道令人鼓舞，今年推出的Maffate x和Rocket x 3表现良好，Maffate 5将于8月上市，Mark x 3、Skyward、Laceless和Transport Hike GTX Gore Tex将在下半年推出，明年春季将升级Mach 7、Gaviota和Speedgoat等型号，预订情况良好 [52] 问题2：HOKA DTC业务增长是否意味着美国DTC业务重新加速，以及长期DTC业务的门店渗透目标 - 美国DTC业务在4月达到低点后，Q1呈现逐步改善的趋势，Q2预计将继续改善，但增长仍主要来自国际市场 [60] - 公司对零售业务机会感到兴奋，目前拥有48家自营门店和大约两倍数量的合作门店，全球表现良好，未来将在德国柏林开设新店 [63] 问题3：价格上涨策略的范围和比例，以及第二季度库存增长中关税相关成本增加的比例和下半年毛利率是否会扩张 - 价格上涨策略是选择性和阶段性的，涉及不同品牌和业务板块，难以具体说明比例，秋季部分产品价格上涨约5美元，明年春季也会有类似调整 [71] - 下半年毛利率将面临更大压力，主要受关税影响，全年价格上涨无法完全抵消关税和成本上升的影响 [78] 问题4：HOKA加强能力建设和优化产品发布的原因，以及公司运营所需的最低现金和董事会对回购的看法 - 加强能力建设是为了在竞争激烈的市场中保持领先，优化产品发布是为了更好地与商业时机对齐，提高库存管理效率，为各渠道创造更多细分和差异化 [84] - 公司现金状况良好，董事会认为公司业绩出色但股价未充分反映，将继续考虑股份回购机会 [87] 问题5：HOKA国际业务增长的组成部分以及SG&A的展望和可控支出领域 - HOKA国际业务增长不仅来自新渠道拓展，产品销售和再订单表现也很出色，订单情况良好 [91] - SG&A将继续增加，主要用于品牌建设、营销、基础设施和IT等方面，但会根据业务增长进行合理管理 [95] 问题6：HOKA和UGG门店与DTC业务的比较，以及提价后产品销售情况和毛利率对促销活动的预期 - 零售门店表现优于在线业务，但公司未提供具体数据 [102] - 7月1日提价后，相关产品销售未出现明显下降 [110] - 预计今年促销活动将增加，不会达到去年的全价销售水平，但会尽量接近 [111] 问题7：美国和国际市场Q2的增长趋势以及HOKA DTC业务的预测 - Q2国际市场增长将不如Q1强劲，美国市场将有所改善，但增长仍主要来自国际市场 [117] - HOKA DTC业务在Q1末略有改善，Q2预计将继续逐步改善，但短期内仍会受到批发业务扩张的压力 [119]

收入和利润（同比环比） - 2026财年第一季度营收增长17%至9.65亿美元，摊薄后每股收益增长24%至0.93美元[1] - 净销售额增长16.9%至9.645亿美元，按固定汇率计算增长16.3%[5] 各条业务线表现 - HOKA品牌净销售额增长19.8%至6.531亿美元，UGG品牌净销售额增长18.9%至2.651亿美元，其他品牌净销售额下降19.0%至4630万美元[5] - 批发净销售额增长26.7%至6.524亿美元，DTC净销售额增长0.5%至3.122亿美元，DTC可比净销售额下降2.2%[5] 各地区表现 - 国内净销售额下降2.8%至5.013亿美元，国际净销售额增长49.7%至4.633亿美元[5] 成本和费用（同比环比） - 毛利率为55.8%，SG&A费用为3.726亿美元，营业收入为1.653亿美元[5] 其他财务数据 - 第一财季公司回购约170万股普通股，花费1.83亿美元，加权平均每股价格109.84美元，截至2025年7月10日，股票回购授权剩余约24亿美元[4] - 现金及现金等价物为17.2亿美元，存货为8.494亿美元，公司无未偿还借款[5] 管理层讨论和指引 - 预计第二财季净销售额在13.8亿至14.2亿美元之间，摊薄后每股收益在1.50至1.55美元之间[11] - 摊薄后每股收益指引不包括额外股票回购的影响[11]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预计Deckers(DECK)季度每股收益(EPS)为0.68美元，同比下降9 3% [1] - 预计季度营收为8 9911亿美元，同比增长8 9% [1] - 过去30天内共识EPS预测下调0 7%，反映分析师对初始预估的集体修正 [2] 品牌与渠道销售预测 - HOKA品牌批发总销售额预计达6 1077亿美元，同比增长12% [5] - UGG品牌批发总销售额预计达2 3692亿美元，同比增长6 2% [5] - HOKA品牌直销(DTC)销售额预计达2 2511亿美元，同比增长6% [6] - 其他品牌批发总销售额预计达5148万美元，同比激增1187 1% [6] 细分渠道表现 - UGG品牌批发渠道销售额预计达1 5266亿美元，同比增长7 1% [7] - HOKA品牌批发渠道销售额预计达3 8448亿美元，同比增长15 6% [7] - UGG品牌直销(DTC)销售额预计达8480万美元，同比增长5 5% [8] 区域销售分布 - 国际销售额预计达3 4904亿美元，同比增长12 8% [8] - 美国本土销售额预计达5 5115亿美元，同比增长6 8% [9] 股价表现与市场对比 - 过去一个月Deckers股价上涨0 2%，同期标普500指数上涨5 4% [9] - 根据Zacks Rank 4(卖出)评级，公司短期内可能跑输大盘 [9]

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核心观点 - 华尔街预计Deckers在2025年6月季度财报中营收增长但盈利同比下降 公司预计每股收益0 68美元 同比下滑9 3% 营收预计8 9921亿美元 同比增长9% [1][3] - 财报实际表现与预期的对比将显著影响短期股价 若超预期可能推动股价上涨 反之则可能下跌 [2] - 公司过去四个季度均超预期 最近一次季度盈利超预期75 44% 但当前Zacks Rank为4级(Sell) 叠加+6 45%的EPS预期差异 难以明确判断本次能否继续超预期 [12][13][14] 财务预期 - 共识EPS预期在过去30天下调0 15% 反映分析师对初始预测的集体修正 [4] - Zacks Earnings ESP模型显示 Most Accurate Estimate高于共识预期6 45% 显示近期分析师对盈利前景转趋乐观 [12] - 该模型对正向ESP预测准确率较高(70%) 但需配合Zacks Rank 1-3级使用 当前4级评级削弱预测效力 [10][12] 历史表现 - 公司展现出持续超预期能力 最近季度实际EPS 1 00美元大幅高于预期的0 57美元 [13] - 过去四个季度全部实现盈利超预期 但历史表现并非唯一决定因素 其他变量可能抵消盈利惊喜影响 [14][15] 市场影响机制 - Zacks Earnings ESP模型通过比较最新分析师修正(Most Accurate Estimate)与共识预期 捕捉潜在盈利偏差 修正越临近财报日信息越及时 [8][9] - 正向ESP理论上预示实际盈利可能超预期 但模型仅对正向ESP具备显著预测力 [9][10] - 盈利惊喜并非股价变动唯一驱动因素 部分股票可能因其他利空因素在盈利超预期后下跌 [15][16]

传贝索斯收购Vogue母公司 - 亚马逊创始人Jeff Bezos被传有意收购《Vogue》母公司康泰纳仕出版集团 但Newhouse家族声明否认出售 [2] - 康泰纳仕近期全球裁员并搬迁英国员工至WeWork办公 原总部已出售 引发出售猜测 [2] Gucci取消9月女装秀 - Gucci取消原定9月底的2026春夏女装发布会 新任创意总监Demna首秀推迟至2026年3月 需时间"重新定义品牌本质" [3] - 英国对冲基金Parvus Asset Management增持Gucci母公司开云集团股份至5% 尽管开云股价过去两年下跌超60% [3] 铂金包天价拍卖 - 爱马仕首个Birkin铂金包原型在巴黎苏富比拍卖行以860万欧元成交 创手袋拍卖纪录 [4] - 该包为1984年为英国演员Jane Birkin定制 独特设计包括肩带、镀金五金及"J B"字样 [4] 爱马仕家族成法国首富 - 爱马仕家族以1630亿欧元职业财富首次登顶法国财富榜 超越LVMH集团Bernard Arnault家族的1170亿欧元 [5] - 约100名家族成员控制爱马仕超三分之二股份 公司市值2594亿欧元略超LVMH的2510亿欧元 [5] 老佛爷百货集团CEO再易主 - 老佛爷百货集团任命Arthur Lemoine为新任CEO 接替表兄弟Nicolas Houzé [7] - Arthur Lemoine已在集团工作15年 此前担任产品与采购负责人 [7] Hoka失宠 - Hoka品牌2025财年Q4增长仅10% 低于此前两季度的24%与35% 为2021年来首次未达预期 [8] - 母公司Deckers Outdoor股价暴跌近20% 因未提供2026财年预期 [8] 迪卡侬收购车队 - 迪卡侬宣布收购法国职业自行车队AG2R La Mondiale 交易2026年生效 [9] - 计划每年投入超4000万欧元 目标2028年成为UCI全球前三车队 [9] DTG被判归还SMCP股权 - 新加坡高等法院裁定Dynamic Treasure Group归还SMCP集团15 5%股权给母公司European TopSoho [10] - SMCP 2025财年Q1销售额同比增长3 4%至2 97亿欧元 正拓展菲律宾、印尼和印度市场 [10] 法国百年运动品牌迎来新东家 - 瑞士商人Dan Mamane领衔财团收购Le Coq Sportif 其个人控股公司Made 2 Design将持有超50%股权 [11] - 品牌目标2030年销售额达3亿欧元 并请来Lacoste前执行总监Alexandre Fauvet担任新CEO [11] 爱马仕扩建瑞士工坊 - 爱马仕推进瑞士勒努瓦尔蒙制表工坊扩建项目 预计2028年完工 扩建后面积达11 000平方米 [12] - 该工坊前身为约瑟夫·埃拉德公司表壳基地 2013年被爱马仕收购 [12]

核心观点 - 长期投资者可以利用华尔街对短期表现的过度关注，以低估价格买入优质成长股 [2][3] - Lululemon Athletica、Deckers Outdoor和Roku三家公司的股票目前被低估，具备反弹潜力 [3] Lululemon Athletica - 过去10年收入年化增长率为19%，但近期因关税和行业疲软导致股价下跌54%（从2023年高点516美元跌至235美元） [5][6] - 当前市盈率仅为16倍，显著低估品牌增长潜力，尤其是国际市场的扩张空间 [6] - 最近季度收入同比增长7%，优于耐克的销售下滑，且过去五年增速持续超越耐克和阿迪达斯 [7] - 谷歌搜索兴趣自2020年以来翻倍，但股价却腰斩，显示市场低估其长期潜力 [8] Deckers Outdoor - 旗下品牌Hoka和Ugg过去十年股价上涨800%，但近期因增长放缓、关税压力等因素股价从高点下跌52% [10][11] - 关税导致2024年商品销售成本增加1.5亿美元，第一季度每股收益预期从0.75美元降至0.62-0.67美元 [12] - 第一季度收入预计增长9%，Hoka品牌全年预计实现两位数增长，当前市盈率16倍显示超卖 [13][14] Roku - 疫情期间快速增长后遭遇增长放缓和亏损，但2025年第一季度收入同比增长16%，广告业务占总收入86% [15][16] - Roku频道成为美国第二大观看频道，观看时长同比增长84%，通过AI优化内容推荐提升用户参与度 [17][18] - 与亚马逊合作拓展广告覆盖范围，股价虽较历史高点下跌82%，但过去一年上涨40% [19]

市场表现 - 2025年上半年标普500指数上涨5.5%并创历史新高 但关税和贸易政策的不确定性仍存 [1] - 部分个股表现疲软 其中UnitedHealth、Marvell Technology和Deckers Outdoor可能在下半年跑赢大盘 [2] UnitedHealth (UNH) - 截至6月底股价下跌38% 市值从超5000亿美元缩水至约2750亿美元 [4] - 当前市盈率仅13倍 显著低于标普500平均24倍的水平 [5] - 新任CEO Stephen Hemsley计划恢复13%-16%的长期增长目标 但公司已因成本上升撤回年度指引 [6] - 若下半年业绩超预期 股价可能反弹 [7] Marvell Technology (MRVL) - 上半年股价下跌30% 但最新季度营收19亿美元 同比增长63% [9][10] - 定制芯片满足AI领域需求 远期市盈率27倍低于历史均值 [11] - AI支出持续增长可能推动下半年业绩超预期 [11] Deckers Outdoor (DECK) - 上半年股价暴跌49% 主因中国业务敞口和关税风险 [12] - 截至3月的季度销售额超10亿美元(同比+6%) 净利润1.51亿美元(同比+19%) [13] - 当前市盈率17倍 低估值已反映悲观预期 [14]

公司表现 - Deckers Outdoor Corporation（NYSE: DECK）尽管财务状况强劲，但自1月底公布第三季度财报以来股价表现平平，原因是公司提供的指引低于华尔街预期 [1] 分析师背景 - 分析师专注于为全球领先金融机构提供评级分析，帮助识别投资机会和潜在风险 [1] - 分析师偏好兼具增长和质量因素的公司，即具有强劲增长故事且财务状况稳健的股票 [1] - 分析师拥有7年投资经验，并通过CFA全部考试 [1] 分析师持仓披露 - 分析师目前未持有Deckers Outdoor Corporation的股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在72小时内通过买入股票或看涨期权等方式建立多头头寸 [2] - 分析师与文中提到的公司无业务关系 [2]

公司概况 - Deckers Outdoor Corporation 设计、营销和分销高端鞋类和服装品牌 包括UGG、HOKA、Teva和Sanuk 其中UGG和HOKA是主要销售驱动力 [1] 增长驱动因素 - 公司实现显著增长 主要得益于HOKA品牌的爆炸性流行 [1] 品牌组合 - 旗下品牌包括UGG、HOKA、Teva和Sanuk 形成多元化产品线 [1]