标普500整体估值 - 标普500指数持续走高，接近7000点水平[1] - 根据席勒市盈率（基于过去10年盈利），该指数当前市盈率为29倍，处于历史第二高位[1] 通用汽车投资亮点 - 公司近期第三季度财报超预期并上调业绩指引，推动股价上涨[3][7] - 电动汽车取代传统燃油车的速度低于华尔街预期，且7500美元电动汽车税收抵免政策被取消，对传统汽车制造商构成利好[4] - 政府对在美国制造的卡车提供其价值3.75%的抵免额，为期五年，使公司相对于外国汽车制造商在美国市场获得优势[5] - 第三季度营收为486亿美元，同比下降0.3%，但显著高于453.3亿美元的预期[7] - 调整后每股收益从2.96美元降至2.80美元，高于2.32美元的普遍预期[7] - 公司将全年关税影响预估从40-50亿美元下调至35-45亿美元，并将全年调整后每股收益指引从8.25-10美元上调至9.75-10.50美元[8] - 基于业绩指引，股票市盈率低于7倍，公司过去一年通过回购将流通股减少15%[8] Deckers Outdoor投资亮点 - 公司股价较今年早些时候的高点下跌超过50%，当前基于今年每股收益6.30-6.39美元预期的市盈率为14倍[11] - 面临关税带来的约1.5亿美元不利因素以及国内销售疲软的压力，但正在采取措施缓解部分影响[12] - 国际业务表现亮眼，季度国际销售额增长29.3%，达到5.913亿美元，占总营收40%以上[15] - 批发收入增长13.4%，核心品牌Hoka和Ugg在当季均实现两位数增长[15] - 公司毛利率为57.68%[14]

投资策略 - 在领先消费品品牌公司因销售暂时疲软而导致股价下跌时买入 可能是一种回报丰厚的策略 [2] - 近期顶级服装公司的季度报告显示 消费者正在减少可自由支配支出 但这为长线投资者提供了以可能被低估的估值买入股票的机会 [2] Lululemon Athletica 公司分析 - 公司股价年内下跌约53% 主要原因是投资者对疲弱的销售增长做出反应 [4] - 销售增长低于预期的部分原因是可自由支配支出减弱以及产品组合缺乏新意 但管理层正在解决库存问题并计划在2026年春季前为门店带来新款式 [6] - 公司在国际市场上持续看到的收入增长表明其品牌依然强大 在更强劲的经济环境下可能恢复两位数百分比的整体增长 [7] - 公司远期市盈率为14倍 对于投资组合中高增长高市盈率股票权重过大的投资者而言 可能是一个增加平衡性的稳健价值股选择 [7] Deckers Outdoor 公司分析 - 公司股价在最新季度财报公布后暴跌 年内下跌约57% 这呈现了一个良好的买入机会 [8] - 其Hoka品牌正成为鞋类市场中最热门的品牌之一 但投资者可以以13倍的远期市盈率这一折价水平买入股票 [9] 行业比较与估值 - Lululemon和Deckers是标普500指数中今年迄今表现最差的股票之一 但当前交易价格均低于远期收益预期的15倍 可能是明智的买入选择 [3] - Lululemon在运动服饰行业建立了最强大的品牌之一 其销售增长通常与行业同行持平或超越同行 这是品牌实力的明确标志 [5]

收入和利润表现 - 2025财年第二季度净销售额为14.31亿美元，同比增长9.1%[21] - 2025财年上半年净销售额为23.95亿美元，同比增长12.1%[21] - 2025财年第二季度净利润为2.68亿美元，同比增长10.7%[21] - 2025财年上半年净利润为4.07亿美元，同比增长13.8%[21] - 2025财年第二季度摊薄后每股收益为1.82美元，同比增长14.5%[21] - 2025财年上半年摊薄后每股收益为2.74美元，同比增长17.1%[21] - 净收入为4.073亿美元，较上年同期的3.579亿美元增长13.8%[27] - 公司净销售额增长12.1%至23.95亿美元[91] - 营业利润增长12.3%至4.92亿美元[92] - 摊薄后每股收益增长17.1%至2.74美元[92] - 公司总净销售额同比增长9.1%，达到14.308亿美元，按固定汇率计算增长8.3%[103][105] - 运营收入增长7.0%至3.265亿美元，其中UGG品牌运营收入增长7.9%至2.723亿美元[103][108] - 公司净销售额同比增长12.1%，达到23.95亿美元（2024年：21.37亿美元）[115] - 净利润同比增长13.8%，达到4.07亿美元（2024年：3.58亿美元）[115] - 运营收入同比增长12.3%，达到4.92亿美元（2024年：4.38亿美元）[115] 各品牌业务线表现 - HOKA品牌净销售额增长15.3%至12.87亿美元[92] - UGG品牌净销售额增长12.3%至10.25亿美元[92] - 其他品牌净销售额下降22.5%至8349.4万美元[92] - 第二季度HOKA分部营业利润为2.21亿美元，营业利润率为34.9%[86] - 第二季度UGG分部营业利润为2.72亿美元，营业利润率为35.8%[86] - HOKA品牌净销售额增长11.1%至6.341亿美元，其中批发渠道销售额增长12.8%至4.089亿美元[104] - UGG品牌净销售额增长10.1%至7.596亿美元，其中批发渠道销售额大幅增长17.2%至6.006亿美元[104] - 其他品牌净销售额下降26.5%至3717万美元，主要受Koolaburra品牌业务逐步关闭影响[104][106] - HOKA品牌净销售额同比增长15.3%，达到12.87亿美元，其中批发渠道销售额增长21.3%[115] - UGG品牌净销售额同比增长12.3%，达到10.25亿美元，其中批发渠道销售额增长20.1%[115] 各地区表现 - 截至2025年9月30日的六个月，国际销售额为10.5459亿美元，较去年同期的7.669亿美元增长37.5%[46] - 国际净销售额增长37.5%至10.55亿美元[92] - 国际净销售额大幅增长29.3%至5.913亿美元，而国内净销售额下降1.7%至8.395亿美元[104] - 国际净销售额同比增长37.5%，达到10.55亿美元（2024年：7.67亿美元）[116] 毛利率 - 毛利率下降30个基点至56.0%[92] - 毛利率提升至56.2%，较上年同期的55.9%增长30个基点[103][107] - 毛利率为56.0%，较上年同期的56.3%下降0.3个百分点[115][118] 成本和费用 - 销售、一般和行政费用增长11.5%至4.773亿美元，主要受租金、营销和薪酬支出增加推动[103][110] - 销售、一般和行政费用占净销售额比例为35.5%，较上年同期的35.8%有所改善[115] 现金流情况 - 经营活动产生的净现金为4423万美元，较上年同期的2210万美元增长100.1%[27] - 用于投资活动的净现金为4593万美元，较上年同期的3444万美元增加33.4%[27] - 用于融资活动的净现金为4.755亿美元，较上年同期的2.670亿美元增加78.1%[27] - 2025财年上半年经营活动产生的净现金为44,233美元，较2024年同期的22,100美元增长100.1%[137] - 2025财年上半年投资活动使用的净现金为45,932美元，较2024年同期的34,442美元增加33.4%[137] - 2025财年上半年融资活动使用的净现金为475,475美元，较2024年同期的267,014美元增加78.1%，主要因股票回购增加[137][142] - 2025财年上半年运营现金流的增长得益于非现金调整后的净收入有利影响51,227美元，但部分被运营资产和负债29,094美元的不利变化所抵消[140] 库存和营运资本 - 截至2025年9月30日，库存为8.36亿美元，较2025年3月31日增长68.7%[19] - 库存增加3.404亿美元，较上年同期增加10.9%[27] - 贸易应收账款增加2.232亿美元[27] - 贸易应付账款增加1.773亿美元，较上年同期增长13.8%[27] - 截至2025年9月30日，销售退回资产余额为2349.8万美元，较2025年3月31日的2112万美元有所增加[50] 税务 - 截至2025年9月30日的三个月，所得税实际税率为21.7%，较去年同期的24.0%下降2.3个百分点[57] - 截至2025年9月30日的六个月，所得税实际税率为22.5%，较去年同期的23.5%下降1.0个百分点[57] - 实际所得税税率降至22.5%（2024年：23.5%）[123] 股票回购和高管交易 - 2025财年上半年股票回购总额为4.65亿美元[23] - 期内回购普通股4.650亿美元，并支付相关消费税504万美元[27][29] - 截至2025年9月30日，公司股票回购计划剩余授权金额为21.59714亿美元[77] - 2025财年上半年，公司以4.64987亿美元回购了4,245,596股股票，加权平均股价为109.52美元[78] - 截至2025年9月30日，股票回购计划剩余授权总额为2,159,714美元[135] - 截至2025年9月30日的三个月内，公司总计回购了2,579,694股普通股，加权平均价格为每股109.31美元，总价值为2.81997亿美元[160] - 2025年9月，公司回购了914,435股，加权平均价格为每股114.82美元，价值为1.04999亿美元[160] - 2025年8月，公司回购了984,509股，加权平均价格为每股106.65美元，价值为1.04999亿美元[160] - 2025年7月，公司回购了680,750股，加权平均价格为每股105.76美元，价值为7199.9万美元[160] - 截至2025年9月30日，股票回购计划下剩余授权回购金额为21.59714亿美元[160] - 2025年10月1日至9日，公司以每股101.41美元的加权平均价格回购了345,118股，价值3500万美元，回购计划剩余金额为21.24714亿美元[160] - 首席执行官Stefano Caroti于2025年9月8日采纳了一项Rule 10b5-1交易计划，涉及28,600股，合同结束日期为2026年9月8日[163] - 首席行政和法律官Tom Garcia于2025年9月3日采纳了一项Rule 10b5-1交易计划，涉及6,000股，合同结束日期为2026年7月30日[163] - 在截至2025年9月30日的三个月内，公司董事或高管未采纳、修改或终止任何非Rule 10b5-1交易安排[164] 现金及等价物 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为14.14亿美元，较2025年3月31日下降25.1%[19] - 现金及现金等价物期末余额为14.145亿美元，较期初减少25.1%[27] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物余额为1,414,479美元，较2025年3月31日的1,889,188美元下降474,709美元[127] - 截至2025年9月30日，海外子公司持有的现金及现金等价物为366,296美元，较2025年3月31日的481,836美元下降[128] 销售渠道和运营指标 - 截至2025年9月30日的六个月，批发渠道销售额为16.8859亿美元，较去年同期的14.2843亿美元增长18.2%[46] - 销售总量同比增长6.6%，从2130万单位增至2270万单位[109] - 可比较DTC渠道净销售额在13周内下降2.9%[109] - 总销量同比增长10.0%，从3400万单位增至3740万单位[119] 递延收入 - 截至2025年9月30日的六个月，客户现金支付的递延收入增加额为4870.7万美元[51] - 截至2025年9月30日的六个月，已确认的递延收入为5427.3万美元[51] 资产和金融工具 - 截至2025年9月30日，总资产为37.84亿美元，较2025年3月31日增长6.0%[19] - 截至2025年9月30日，以公允价值计量的货币市场基金资产为10.1787亿美元[53] - 2025年9月30日，公司衍生金融工具名义总值为3.62992亿美元，其中指定套期合约名义价值为3.59486亿美元[71] - 2025年9月30日，累计其他综合亏损为4911.1万美元，其中现金流套期未实现损失为849.7万美元[79] - 2025财年第二季度，其他综合收益中记录的现金流套期损益为554.8万美元[74] 基于股票的薪酬 - 2025财年上半年，公司授予287,718份限制性股票单位，加权平均授予日公允价值为104.68美元[66] - 截至2025年9月30日，未确认的基于股票的薪酬支出中，限制性股票单位部分为3984.1万美元[67] 股份信息 - 2025财年上半年，基本加权平均流通股为1.48364亿股，稀释后为1.48638亿股[80] 客户集中度 - 截至2025年9月30日，一名客户占应收账款净额的10.6%，而截至2025年3月31日，该比例为13.6%[47] 租赁和承诺 - 公司签订了一项不可取消的第三方物流服务协议，最低承诺金额约为9361.1万美元，有效期至2029年3月31日[61] - 在截至2025年9月30日的六个月内，公司获得与经营租赁负债相关的非现金经营租赁资产1.01亿美元[60] - 公司签订了一项不可取消的第三方物流服务协议，最低承诺金额约为93,611美元，有效期至2029年3月31日[132] 公司行动和指引 - 公司正逐步停止AHNU和Koolaburra品牌的独立运营，预计在2025日历年年底前完成[36] - 截至2025年9月30日，公司遵守其循环信贷设施下的所有财务契约[138] - 公司管理层认为其披露控制和程序在2025年9月30日是有效的[147]

股价表现与历史模式 - Deckers Outdoor股票在不到一个月内下跌22.1%，从103.80美元跌至80.89美元[2] - 历史上，该股票在经历大幅下跌（30天内跌幅超过30%）后，一年内实现58%的中位数回报率和74%的峰值回报率[5][8] - 自2010年1月1日起，公司股票已出现4次在30天内跌幅达到或超过30%的情况[8] 近期财务业绩与展望 - 公司最近一个季度营收同比增长约9%，每股收益超出预期[3] - 管理层对全年销售额给出谨慎展望，原因是消费者支出减少、关税和成本压力，以及UGG等主要品牌疲软[3] - UGG品牌的直接面向消费者销售额出现下降，整体增长率与历史水平相比有所放缓[3] 潜在复苏催化剂 - 股价反弹的关键在于恢复市场对其增长轨迹的信心[4] - 具体推动力包括HOKA和UGG品牌实现超预期增长、通过定价或运营效率改善利润率，以及提供能缓解消费者需求担忧的清晰指引[4] - 全新的营销推广、成功的产品创新或向高增长国际市场的扩张也可能成为催化剂[4] 公司业务基本面 - 公司满足基本财务质量检查，评估内容包括营收增长、盈利能力、现金流和资产负债表强度[9] - Deckers Outdoor业务涵盖鞋类、服装和配饰，产品用于日常休闲和高性能场景，通过百货公司、专卖店以及截至2021年3月的140家全球零售门店进行销售[5]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [5] 核心观点 - Deckers FY2026Q2营收表现符合预期，公司恢复提供全年业绩指引，整体经营稳健 [1][3] 财务表现 - FY2026Q2实现营收14.3亿美元，同比增长9%，符合彭博一致预期的14.2亿美元 [1][3] - 毛利率同比提升0.3个百分点至56.2%，主要得益于产品涨价、产品组合改善、有利的汇率波动及工厂对关税成本的分摊 [1][3] - 销售及行政管理费用率同比上升0.7个百分点，但所得税率同比下降2.3个百分点，带动净利率同比提升0.3个百分点至18.7% [1][3] 收入拆分 - 分品牌看，UGG品牌营收同比增长10.1%至7.6亿美元，HOKA品牌营收同比增长11.1%至6.3亿美元，其他品牌营收同比下降26.5%至0.4亿美元 [4] - 分渠道看，直接面向消费者渠道营收同比下降0.8%至3.9亿美元，经销渠道营收同比增长13.4%至10.4亿美元，经销渠道增长主因发货时间提前 [4] - 分地区看，美国地区营收同比下降1.7%至8.4亿美元，其他地区营收同比增长29.3%至5.9亿美元，国际市场为收入增长主要驱动 [4] 运营情况与业绩指引 - FY2026Q2公司库存同比增长7%至8.4亿美元，增长主因公司在关税上调前主动增加库存，预计整体库存保持健康 [7] - 预计关税对FY2026财年影响约为1.5亿美元，通过产品涨价和与合作伙伴分摊成本等方式，预计可抵消0.75至0.95亿美元影响 [7] - 公司预计FY2026全年实现营收53.5亿美元，同比增长7%，其中HOKA品牌预计同比低双位数增长，UGG品牌预计同比低至中单位数增长 [7] - 预计全年毛利率约为56%，营业利润率约为21.5%，每股收益在6.3至6.39美元之间 [7]

公司近期业绩与市场表现 - 公司公布2026财年第二季度财报后，股价单日暴跌超过10% [1] - 截至当前，公司股价在2025年累计下跌56%，成为标普500指数中年内表现最差的股票 [1] - 公司股票当前交易价格为83.84美元，52周价格区间为83.63美元至223.98美元 [6][7] 财务数据与业绩指引 - 公司市值约为120亿美元，最新季度毛利率为57.68% [7] - 管理层将2026财年Hoka品牌净销售额增长预期从年中双位数下调至低双位数，Ugg品牌增长预期从中个位数下调至低个位数 [7] - 公司预计2026财年毛利率为56%，低于2025财年58%的历史高点 [8] 品牌构成与运营状况 - 公司两大主要鞋类品牌Hoka和Ugg合计占净销售额的97% [5] - 在第二季度净销售额中，Ugg品牌占比53%，Hoka品牌占比44% [5] - 公司资产负债表健康，持有14亿美元现金且无负债 [12] 长期基本面与估值 - 过去五年公司收入增长超过一倍 [10] - 公司持续进行股票回购，推动每股收益增速高于收入增速 [13] - 公司股票当前市盈率仅为13倍，较标普500成分股平均估值低约50% [15] 行业环境与挑战 - 鞋类行业的时尚潮流变化迅速 [9] - 关税问题给公司成本结构带来不确定性，并对毛利率构成压力 [4][11]

HOKA及母公司Deckers Brands最新财季表现 - 2026财年第二季度，Deckers Brands实现净销售额14.31亿美元，同比增长9.1%，净利润达2.68亿美元，同比增长10.74% [3] - 旗下HOKA品牌净销售额为6.34亿美元，同比增长11%，UGG品牌净销售额为7.59亿美元，同比增长10.1% [3] - 公司预计2026财年总净销售额约为53.5亿美元，HOKA品牌销售额预计实现10%至15%的低双位数增长 [3] HOKA品牌历史增长轨迹与现状 - HOKA品牌净销售额增长显著，2025财年增长23.6%至22.33亿美元，2024财年增长27.9%至18.07亿美元，2023财年增长58.5%至14.1亿美元 [4] - 品牌增速已从早期高于55%的水平放缓至当前约11% [4][9] - HOKA目前贡献Deckers Brands总销售额的45%，几乎追平占比51%的UGG品牌 [5] 跑鞋行业竞争格局与市场动态 - 中国跑步市场热度高涨，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80%，抖音跑步圈层人群规模达33374万，搜索热度同比暴涨90.8% [11] - 2024年中国公路跑步赛事举办749场，吸引712.6万跑者参赛，同比增长16.5% [11] - 市场竞争激烈，国际品牌（如耐克、阿迪达斯）与国产品牌（如安踏、特步）均在跑步领域持续加码技术迭代，运动代理零售商（如滔搏）也加速引入小众跑步品牌 [11][12] HOKA及同类品牌在中国市场的发展 - HOKA自2021年进入中国市场，已在五大城市开设28家直营店，中国市场被多次提及为品牌增长的重要支撑 [8] - 同类品牌昂跑在亚太市场增长迅猛，2025年亚太市场销售额达2.397亿瑞士法郎，同比增长114.8% [8] - 品牌成功因素包括契合消费升级趋势、运动时尚化、专业运动向大众市场延伸以及中国马拉松等赛事的爆发式增长 [5][8][9] 品牌增长放缓的原因与未来挑战 - HOKA增速放缓被归因于销售体量扩大后维持高增速难度增加、市场竞争加剧以及品牌神秘感降低 [9][12] - 市场竞争挤压市场空间，传统品牌加速推出厚底跑鞋，消费者对“厚底风”可能出现审美疲劳 [12] - 品牌未来增长需注重提高品牌调性、加强产品创新、拥抱数字化以提升客户体验 [13]

公司核心财务表现 - 截至2025年9月30日的2026财年二季度，Deckers Brands实现净销售额14.31亿美元，同比增长9.1%，净利润达2.68亿美元，同比增长10.74% [3] - 旗下HOKA品牌二季度净销售额为6.34亿美元，同比增长11%，UGG品牌净销售额为7.59亿美元，同比增长10.1% [3] - Deckers Brands预计2026财年总净销售额约为53.5亿美元，其中HOKA品牌销售额同比增幅预计处于10%–15%的低双位数区间 [3] HOKA品牌历史增长轨迹 - HOKA品牌净销售额在2025财年增长23.6%至22.33亿美元，2024财年同比增长27.9%至18.07亿美元，2023财年营收达14.1亿美元，同比增长58.5% [4] - 2022财年该品牌净销售额同比增长56%达8.92亿美元，2021财年和2020财年增速均高于55% [4] - 目前HOKA贡献了Deckers Brands总销售额的45%，几乎追平占比51%的UGG品牌体量 [5] 跑圈新贵整体发展态势 - 与HOKA路径相似的昂跑在2023年净销售额同比增长46.6%，2024年净销售额为23.183亿瑞士法郎同比增长29.4%，2025年上半年净销售额为14.758亿瑞士法郎同比增长37.2% [7] - 昂跑2025年二季度净销售额为7.492亿瑞士法郎同比增长32%，但净利润亏损4090万瑞士法郎 [9] - HOKA与昂跑均定位高端市场，鞋类产品定价在1000–2000元，并在2024年跻身20亿美元俱乐部 [7] 中国市场表现与驱动因素 - HOKA在中国北京、上海、广州、深圳、苏州五大城市拥有28家直营店，中国市场被多次提及为HOKA增长的重要支撑 [8] - 昂跑亚太市场2023年销售额同比增长75.9%至1.41亿瑞士法郎，2024年净销售额同比大幅增长84.5%至2.602亿瑞士法郎，2025年销售额达2.397亿瑞士法郎同比增长114.8% [8] - 中国跑步市场迅速扩张，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80%，抖音跑步人群规模达33374万搜索热度同比暴涨90.8%，中国公路跑步赛事举办749场吸引712.6万跑者参赛同比增长16.5% [11] 行业竞争格局与技术发展 - 跑鞋领域竞争激烈，国际品牌如耐克、阿迪达斯与国产品牌如安踏、特步均在深耕跑步领域 [10][11] - 国际品牌中底技术如阿迪达斯Boost科技（2013年）、耐克ZoomX缓震科技（2014年）较早推出，国产品牌如匹克态极科技（2018年）、李宁䨻轻弹科技（2019年）、特步160X碳板跑鞋（2019年）相继实现技术突破 [12] - 运动代理零售商滔搏近一年先后拿下Ciele Athletics、soar、norda等跑步品牌的中国市场独家代理权 [12] 增长放缓原因与未来挑战 - HOKA销售额增速从此前超五成放缓至2026财年二季度的11%左右，品牌发展到一定规模后增长放缓是常规表现 [1][9] - 市场竞争加剧，耐克、亚瑟士等传统品牌加速推出厚底跑鞋挤压市场空间，同时消费者对"厚底风"可能出现审美疲劳 [1][12] - 品牌神秘感降低以及伴随的客户流失风险也是增速放缓的因素 [9]

核心观点 - 公司第二财季业绩超预期但股价因谨慎的全年展望而下跌 然而其品牌实力和运营效率为长期增长奠定基础 [1][9] 品牌表现 - HOKA品牌在美国路跑领域市场份额提升两个百分点 国际销售额增长近30% 直接面向消费者销售占总收入39% [3] - UGG品牌数字流量实现低双位数增长 店内转化率提升 显示其品牌韧性 [3] 运营效率 - 库存同比仅增长7% 显示严格的供应链管理 管理层目标在2026财年将库存周转率提升0.5倍 [4] - 电子商务占直接面向消费者收入的48% 退货率同比保持稳定 显示产品匹配度和客户留存率提升 [5] 增长战略 - HOKA品牌自营门店数量从34家增至42家 扩大在关键市场的直接面向消费者覆盖范围 [7] - UGG产品的补货率"优于计划" 表明品牌零售拉动强劲 [7] - 通过增加直接面向消费者门店、优化库存和平衡渠道分布 公司为消费支出正常化后的增长做好准备 [8]

公司财务表现 - Deckers Brands在2026财年第二季度实现净销售额14.31亿美元，同比增长9.1%，净利润达2.68亿美元，同比增长10.74% [2] - HOKA品牌在2026财年第二季度实现净销售额6.34亿美元，同比增长11%，UGG品牌同期净销售额为7.59亿美元，同比增长10.1% [2] - HOKA品牌历史增速显著放缓：2023财年营收同比增长58.5%达14.1亿美元，2024财年同比增长27.9%达18.07亿美元，2025财年同比增长23.6%达22.33亿美元，当前增速降至约11% [3][8] - Deckers Brands预计2026财年总净销售额约为53.5亿美元，其中HOKA品牌销售额预计同比增长10%-15% [2] - HOKA品牌目前贡献Deckers Brands总销售额的45%，几乎追平占比51%的UGG品牌 [3] 市场竞争格局 - 跑鞋市场竞争加剧，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80%，抖音平台跑步相关搜索热度同比暴涨90.8% [8] - 国际品牌如耐克（ZoomX缓震科技）和阿迪达斯（Boost科技）较早布局中底技术，国产品牌如特步（160X碳板跑鞋）、李宁（轻弹科技）和匹克（态极科技）在2018年后实现技术突破并加速竞争 [9] - 运动代理零售商滔搏近一年先后拿下Ciele Athletics、soar、norda等多个跑步品牌的中国市场独家代理权，加剧渠道竞争 [10] - 2024年中国举办公路跑步赛事749场，吸引712.6万跑者参赛，同比增长16.5%，庞大的跑步人群推动专业跑鞋需求 [8] 中国市场发展 - HOKA于2017年进入中国市场，目前在北京、上海、广州、深圳、苏州五大城市拥有28家直营店，中国市场成为其增长的重要支撑 [6][7] - 与HOKA路径相似的昂跑（On）于2018年进入中国，其亚太市场销售额在2023年增长75.9%，2024年增长84.5%，2025年增长114.8% [6][7] - HOKA与昂跑均定位高端市场，鞋类产品定价在1000-2000元，契合中国消费升级趋势 [6][7] - 品牌通过“厚底缓震”、“科技感设计”和社交媒体KOL营销建立高端形象，并借助马拉松、越野跑等赛事的爆发式增长实现从专业圈层向大众市场的破圈 [7] 增长驱动与挑战 - 大众消费升级、专业运动向大众市场延伸以及运动时尚化是驱动HOKA等品牌增长的核心原因 [4] - 品牌增速放缓的原因包括销售体量扩大后维持高增速难度增加、市场竞争加剧导致市场空间被挤压、品牌神秘感降低以及消费者对“厚底风”可能出现审美疲劳 [1][8][10] - 为进一步增长，品牌需要提高品牌调性瞄准高端市场、加强产品创新以产品驱动增长、拥抱数字化提升客户体验和个性化定制服务 [10]