文章核心观点 - 公司董事会宣布2024年2月普通股每股现金股息为0.13美元，将于2024年3月1日支付给2月23日登记在册的股东 [1] 公司介绍 - 公司是一家金融服务公司，致力于对利益相关者资本进行道德管理，通过全面风险管理和严格资本配置，为美国房地产资产多元化融资以产生股息收入和长期总回报 [2] - 公司作为房地产投资信托基金运营，实行内部管理以实现利益相关者利益最大化 [2] - 公司更多信息可在www.dynexcapital.com查询 [2]

文章核心观点 公司宣布2023年普通股和优先股股息的税务处理情况，为股东提供税务申报相关信息 [1] 分组1：股息税务信息说明 - 公司提供信息以协助股东进行股息分配的税务申报，股东应核对券商提供的税务报表与新闻稿信息是否一致 [2] 分组2：普通股股息情况 - 2023年各记录日期对应的支付日期、每股股息均为0.13美元，普通收入为0.06176美元，资本利得为0美元，非股息分配为0.06824美元，199A条款股息为0.06176美元，全年每股股息总计1.56美元 [3] - 2023年12月23日记录在册的普通股股东每股0.13美元股息于2024年1月2日支付，将在2024年的1099 - DIV表格中申报 [3] 分组3：C系列优先股股息情况 - 2023年各记录日期对应的支付日期、每股股息均为0.43125美元，普通收入为0.43125美元，资本利得为0美元，非股息分配为0美元，199A条款股息为0.43125美元，全年每股股息总计1.725美元 [4] 分组4：公司介绍 - 公司是金融服务公司，致力于合理管理利益相关者资本，通过多元化房地产资产融资产生股息收入和长期回报，作为REIT运营且内部管理以实现利益相关者利益一致 [5]

市场表现与投资机会 - 2020年至2023年市场经历了COVID引发的暴跌、复苏、2022年的熊市以及再次复苏，市场表现主要由少数公司推动，而非整体指数 [2][3] - 标普500指数在过去五年中，等权重投资组合与按指数权重投资组合的表现出现显著分化 [4] - 市场在短期内存在低效性，投资者情绪和过度反应导致某些公司被高估，而其他公司被低估 [5] - 当前市场存在被低估的优质投资机会，尤其是收益型投资，适合在市场情绪低迷时进行布局 [6] 投资机会1：HQH - HQH是一只专注于医疗行业的封闭式基金，医疗行业具有强劲的基本面，需求随人口老龄化和增长而持续增加 [8] - HQH长期表现优于标普500指数和标普500医疗行业指数，尽管近年来医疗行业表现不佳，但HQH仍保持强劲的业绩 [9] - HQH目前以超过15%的净资产折价交易，这一折价水平通常出现在经济衰退期间 [9] - HQH采用可变分配政策，每季度支付2%的净资产作为分配，当净资产下降时分配减少，以保留现金并恢复净资产 [10] 投资机会2：DX - DX是一家专注于机构抵押贷款支持证券（MBS）的抵押贷款REIT，其MBS由房利美和房地美担保 [11] - DX与同行AGNC和NLY不同，不依赖利率互换进行对冲，而是通过做空国债期货来管理利率风险 [15][18] - DX的借款成本在利率下降时将迅速下降，因为其100%的借款在90天内到期 [16] - DX预计机构MBS的回报率可达12-18%，这是一个无信用风险的资产类别 [20] - DX的灵活性和快速调整能力使其在市场变化时能够迅速反应，与AGNC和NLY相比更具优势 [22] 总结 - HQH和DX是近年来表现落后于整体市场的投资机会，但具有提供优异收入和正总回报的强劲历史 [24] - 投资于被低估的收益型资产，尤其是在市场情绪低迷时，可以为投资者提供超额回报 [25] - 通过构建一个以收益为核心的组合，投资者可以实现财务自由，享受退休生活 [26][27]

业绩总结 - 公司2023年第四季度实现了89.5亿美元的营收[7] - 九月季度营收为895亿美元，同比下降不到1%[27] - 服务营收创下历史新高，达到223亿美元，同比增长16%[30][38] 用户数据 - 用户增长率达到20%，达到5亿用户[12] - 付费用户数量增长至3亿[15] 未来展望 - 公司预计下一季度将实现10%的营收增长[22] - 未来计划推出新产品线，预计将带来20%的利润增长[25] 新产品和新技术研发 - 公司正在研发新一代智能手机，预计将在下一季度发布[32] - 新技术研发取得突破，将应用于未来的智能家居产品[35] 市场扩张和并购 - 公司计划在亚洲市场进行扩张，预计将在明年开设100家新门店[40] - 公司宣布收购一家人工智能技术公司，以加强在人工智能领域的实力[45] 其他新策略 - 公司将加大在可持续发展领域的投资，计划在未来五年内实现碳中和[50]

业绩总结 - 2023年第四季度每股综合收益为$1.44，而第三季度为每股亏损$1.59[3] - 2023年第四季度每股净收入为$0.39，第三季度为每股亏损$0.82[3] - 2023年全年每股综合收益为$0.16，2022年为每股亏损$1.24[20] - 2023年全年总经济回报率为1.0%，而2022年为-9.5%[20] - 2023年第四季度的综合收入为9,020,000美元，较第三季度的81,648,000美元有所下降[95] 用户数据 - 2023年第四季度的每股普通股分红为0.39美元，年化分红收益率为12.49%[68] - 截至2023年12月31日，公司的现金和无负担资产总额为4.536亿美元[80] - 截至2023年12月31日，普通股东权益的变化为-13,852千美元，年初为-52,601千美元[111] 财务指标 - 2023年第四季度的总经济回报率为11.8%，而第三季度为-11.0%[3] - 2023年第四季度的杠杆率为7.8倍，较第三季度的8.5倍有所降低[3] - 2023年全年平均收益资产（包括TBA）为$72亿，较2022年的$56亿显著增加[20] - 2023年第四季度的总资产公允价值为6,022,502,000美元，资产占总投资组合的77.7%[75] 投资组合与市场展望 - 截至2023年12月31日，公司的投资组合中超过96%为机构RMBS[91] - 预计到2025年，美国将面临超过2万亿美元的财政赤字，可能对收益率和资产价格产生重大影响[49] - 预计未来将通过机会投资、资本筹集和部署来推动增量回报[81] - 预计在未来的经济环境中，政策支持将有助于推动机构MBS的利差[81] 其他财务信息 - 2023年第四季度的利息收入为71,188千美元，较第三季度的63,271千美元增长[110] - 2023年第四季度的利息支出为73,465千美元，较第三季度的65,533千美元增加[110] - 2023年第四季度的未实现投资损益为263,992千美元，按每股计算为4.66美元[110] - 2023年第四季度的普通股加权平均股数为56,691千股[110]

美联储政策和市场环境 - 第三季度2023年，美联储将联邦基金目标利率提高了25个基点，达到5.50%[46] - 2023年至今，量化收紧持续，利率波动性高，银行倒闭、债务上限辩论和政府关门等事件带来了不确定性[51] 投资组合情况 - 投资组合（包括TBAs）截至2023年9月30日较2022年12月31日增长了23%[51] - 我们的固定利率Agency RMBS投资截至2023年9月30日总计为7523692美元[52] - 我们的投资组合中，30年期固定利率Agency RMBS的加权平均市场收益率为5.77%[52] - 公司在2023年9月30日的投资组合中，对TBA证券的损失为7,186.4万美元[61] 风险管理和对冲工具 - 我们寻求保持灵活性和更高水平的流动性，继续购买收益率有吸引力的MBS[51] - 我们的利率对冲工具在第三季度获得了2.168亿美元的收益，但我们的投资损失为2.907亿美元[49] - 公司在2023年9月30日的投资组合中，对TBA证券的损失为7,186.4万美元[61] - 公司的利率对冲工具在2023年9月30日的投资组合中的公允价值增加了2.168亿美元，有助于抵消由于利率上升而导致的投资损失[60] 财务状况和运营支出 - 2023年前9个月，投资组合中的投资损失为313,261千美元，利率对冲组合中的净收益为276,128千美元[67] - 2023年前9个月，运营支出减少了1.4百万美元，主要是由于较低的离职费用和法律咨询费用[68] - 公司在2023年9月30日的运营支出比2023年6月30日增加了100万美元，主要是由于新员工和高管薪酬的增加[62] 资产和负债情况 - 2023年9月底，公司最流动的资产为452.8百万美元，相比2022年底的632.3百万美元有所下降[69] - 公司的杠杆率为2023年9月30日的8.5倍股东权益，基于回购协议金额的杠杆率为6.2倍股东权益[70] - 截至2023年9月30日，公司在27个不同的回购协议中有未偿还金额，且没有任何一家合作伙伴或相关合作伙伴占据超过10%的风险[72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司报告账面价值为12.25美元，综合亏损为1.59美元，账面价值表现加上股息导致本季度经济亏损11% [39] - 第三季度杠杆率从上个季度的7.7倍增加到8.5倍 [39] - 第三季度公司净对冲收益为2.17亿美元，季度末未摊销净对冲收益为8.3亿美元，本季度为税务目的确认了1800万美元的对冲收益摊销，约合每股0.33美元 [40][41] - 预计第四季度对冲收益为2400万美元，即每股0.41美元 [14] - 截至上周，每股账面价值在10.50美元至11.50美元之间波动 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度延续第二季度趋势，增加了资产池并减少了待交割证券（TBAs） [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债收益率今年上升了75 - 100个基点，达到2007年以来的最高水平，收益率曲线反转程度大幅降低并在第四季度继续变陡 [44] - 公司投资组合的加权平均期权调整利差（OAS）在季度末扩大了15个基点，自季度末以来又扩大了15个基点，目前利差处于年内和多年来的高位 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资最具流动性且能产生高于平均水平长期回报的资产，即机构抵押贷款支持证券（agency MBS） [10] - 公司将继续使用期货作为主要对冲工具，因其市场深度和流动性好，且资本要求低于类似掉期工具 [12] - 公司认为当前机构RMBS利差处于历史高位，为股东提供了持续的投资机会，投资组合有望获得超额回报 [46][48] - 公司积极管理投资组合和对冲头寸，根据市场情况调整对冲比率，以适应收益率曲线变化 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球债务迅速上升至不可持续水平，融资成本大幅上升，同时融资需求也因人类冲突和人口结构等因素增加 [9] - 宏观经济环境复杂，利率上升和利差扩大对公司账面价值产生影响，但公司拥有高流动性资产、大量现金和应对波动的规模，对投资组合的长期回报有信心 [10][26] - 美联储可能接近结束加息，这将限制前端利率上升空间，当前机构抵押贷款收益率相对于联邦基金利率有正利差，且信贷趋势恶化使优质资产更具价值，这些因素限制了利差进一步扩大的空间 [59][60] 其他重要信息 - 9月T.J. Connelly加入公司负责战略和研究，他拥有丰富经验，将提升公司决策能力 [15] - 会议提醒包含前瞻性陈述，实际结果可能因不可预见的外部因素或风险与预期有很大差异，相关信息可在公司网站和美国证券交易委员会（SEC）网站查询 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度账面OAS为15个基点，这对账面价值意味着什么 - 截至几天前，自季度末以来投资组合的OAS接近25个基点，截至上周每股账面价值在10.50 - 11.50美元之间波动，OAS扩大主要是技术抛售导致，并非资产信用质量问题 [51] 问题2: 自季度末以来，公司是否对投资组合或对冲头寸进行了重大调整 - 公司自季度末以来积极管理头寸，但无法评论是否有重大变化，可参考第14页的风险头寸情况 [56] 问题3: 对机构MBS利差上限的信心如何，特别是在利率继续上升的情况下 - 美联储接近结束加息，限制了前端利率上升空间；收益率曲线变陡，机构抵押贷款收益率相对于联邦基金利率有正利差；信贷趋势恶化使优质资产更具价值，这些因素限制了利差进一步扩大的空间 [59][60] 问题4: 是什么因素促使利差收紧 - 目前利差未收紧主要是供应的技术因素，未来促使利差收紧需要需求的技术因素，即边际买家的出现，当投资者认为美联储结束加息且承担风险能得到足够补偿时，可能会成为边际买家 [79][80] 问题5: 过去几个季度公司削减了TBA头寸，未来是否会继续 - 公司认为目前TBA头寸处于合适水平，在当前环境下持有TBA和资产池的组合是明智的，预计不会大幅增加TBA头寸 [81] 问题6: 如何看待杠杆率以及公司股票估值，在考虑杠杆的情况下如何看待筹集增量资本的成本；如果预计利率继续上升，对从对冲组合中获取额外实现收益的敏感度如何，维持对冲结构的抵消收益是什么 - 关于杠杆率，公司会根据流动性状况和风险评估来决定是否承担利差扩大带来的风险，目前公司拥有4.5亿美元的无抵押资产和现金，将利用流动性缓冲利差进一步扩大的风险；关于对冲组合收益，公司期货按季度滚动，若季度末结束，将有超过1亿美元的收益，期货的好处是现金在手，可灵活调整头寸，公司自2020年初以来一直很好地管理利率风险，未来也将继续 [87][99]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，2023年第三季度的利息收入为63,271千美元[38] - 2023年第三季度的利息支出为65,533千美元[38] - 2023年第三季度的综合损失为86,748千美元，每股损失为1.59美元[40] - 2023年第三季度的可分配收益为(15,386)千美元[39] - 2023年第三季度的投资公允价值变动损失为(288,112)千美元[39] - 2023年第三季度的普通股每股收益为(0.28)美元[40] - 截至2023年9月30日的普通股权益为692,846千美元，每股价值为12.25美元[39] - 2023年第三季度的总资产为5,002,230千美元[37] - 2023年第三季度的加权平均回购借款利率为5.37%[148] - 2023年第三季度的净利息（费用）收入为-2,262千美元，较2023年第二季度的-2,930千美元有所改善[167] 投资组合与市场表现 - 截至2023年9月30日，公司的总RMBS投资组合的公允价值为$7,523,692,000，账面价值为$6,867,282,000，公允价值占比为91.3%[16] - 截至2023年9月30日，公司的投资组合中超过95%为Agency RMBS[120] - 公司的投资组合的3个月加权平均收益率为5.77%[16] - 公司的长期回报超过了标准普尔500金融和REM指数，显示出在不同利率和经济周期中的成功能力[12] - 预计公司在当前市场环境下的投资回报率为12-18%[1] - 公司的利率敏感性分析显示，+50基点的利率变动将导致投资组合收益下降4.3%[131] - 公司的投资组合在历史上处于宽幅利差水平，代表着高投资回报的持续时期[125] 资金与流动性 - 截至2023年9月30日，公司的流动性充足，准备抓住投资机会[8] - 公司的现金和无负担资产总额为4.53亿美元[134] - 公司的普通股每股账面价值为12.25美元[140] - 公司的市场资本化为6.368亿美元[140] - 公司的年度分红收益率为13.87%[140] - 公司的流动性准备应对多种可能的市场结果[8] - 公司已对大部分融资成本进行了对冲，显著减轻了短期融资成本的上升影响[112] 未来展望与策略 - 预计通过继续增加资产和机会性资本募集，推动投资组合的增量回报[9] - 公司的投资策略旨在应对复杂的全球宏观经济条件，适应有利的投资环境[7] - 公司的管理层致力于通过灵活的资产管理来应对市场波动[137] 负面信息 - 2023年第三季度的普通股股东的综合损失为(86,748)千美元[40] - 过去12个月的总回报为(12.7)%[87] - 2023年第三季度的普通股股东的EAD为-15,386千美元，较2023年第二季度的-14,637千美元有所增加[167] - 2023年第三季度的管理费用为7,841千美元，较2023年第二季度的7,197千美元有所上升[167]

财务回报与收益 - 2023年第二季度公司普通股每股总经济回报为0.79美元，包括0.39美元股息和账面价值增加0.40美元至每股14.20美元[48] - 2023年第二季度利率套期保值净收益1.70亿美元，抵消了利率上升对投资组合公允价值的影响[48] - 2023年第二季度综合收入为4300万美元，其中利率套期保值公允价值增加净额为5550万美元[49] - 2023年年初至今总经济回报率为1.70%[49] - 2023年上半年估计REIT应税收入包含约3880万美元的递延税套期收益摊销收益，截至2023年6月30日累计递延税套期收益估计为6.497亿美元[50] - 2023年第二季度净利息支出为293万美元，上年同期为46.2万美元；实现投资销售净损失5160.1万美元，上年同期为2331.5万美元；实现投资未实现收益48.8万美元，上年同期为5712万美元；实现衍生品工具净收益1.16012亿美元，上年同期为亏损6726.7万美元[58] - 2023年第二季度，公司利息收入为4221.2万美元，上年同期为3084.6万美元；回购协议融资利息支出为4514.2万美元，上年同期为3130.8万美元[59] - 2023年第二季度，公司投资组合净损失为4665.1万美元，利率对冲投资组合净收益为1.70008亿美元，总计净收益为5545.6万美元；上年同期，投资组合净收益为9196.2万美元，利率对冲投资组合净损失为1.10631亿美元，总计净损失为1866.9万美元[62] - 2023年上半年净利息收入和净息差较2022年同期下降，主要由于美联储提高联邦基金利率导致借款成本上升[64] - 2023年上半年，公司利息收入为7305.8万美元，上年同期为3576.2万美元；回购协议融资利息支出为7645万美元，上年同期为601万美元[64] - 2023年上半年投资组合公允价值下降2260万美元，主要因利差扩大；利率对冲实现净收益5940万美元[67][68] - 2022年上半年投资组合公允价值下降5.119亿美元，利率对冲实现净收益4.913亿美元，基本抵消投资损失[67][68] - 2023年上半年运营费用较2022年同期增加50万美元，薪酬福利增加，其他费用减少[69] - 2023年二季度和一季度经济增加值（EAD）分别为 - 1463.7万美元和 - 872.6万美元，EAD每股分别为 - 0.27美元和 - 0.16美元[70] - 2023年二季度和一季度调整后净利息（支出）收入分别为 - 508.2万美元和99.5万美元，调整后净息差分别为 - 1.17%和 - 0.75%[70] - 2023年第二季度，机构RMBS利息收入为3469.9万美元，平均余额为39.31617亿美元，有效收益率为3.53%；机构CMBS利息收入为96万美元，平均余额为1238.43万美元，有效收益率为3.06%[59] - 2023年上半年，机构RMBS利息收入为5822.5万美元，平均余额为35.70122亿美元，有效收益率为3.26%；机构CMBS利息收入为184.4万美元，平均余额为1262.21万美元，有效收益率为2.92%[64] - 2023年上半年，回购协议融资利息支出为7645万美元，平均余额为30.82471亿美元，资金成本为 - 4.93%；2022年上半年利息支出为601万美元，平均余额为26.45331亿美元，资金成本为 - 0.45%[64] - 2023年上半年净利息支出为339.2万美元，净息差为 - 1.62%；2022年上半年净利息收入为2975.2万美元，净息差为1.72%[64] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日，公司MBS投资组合总摊销成本为72.3649亿美元，公允价值为68.68678亿美元[52] - 截至2022年12月31日，公司MBS投资组合总摊销成本为59.73498亿美元，公允价值为55.14446亿美元[52] - 2023年上半年公司转向更高票面利率的机构RMBS，并减少了TBA证券投资[51] - 截至2023年6月30日，公司MBS投资组合中，不到5%为机构CMBS、机构CMBS IO和非机构CMBS IO[55] - 截至2023年6月30日，机构CMBS的摊销成本为1.22514亿美元，公允价值为1.15136亿美元；机构CMBS IO的摊销成本为1.60558亿美元，公允价值为1.50328亿美元；非机构CMBS IO的摊销成本为4193.1万美元，公允价值为4068.9万美元[55] - 截至2022年12月31日，机构CMBS的摊销成本为1.32333亿美元，公允价值为1.2469亿美元；机构CMBS IO的摊销成本为1.79734亿美元，公允价值为1.68147亿美元；非机构CMBS IO的摊销成本为5910.7万美元，公允价值为5683.9万美元[55] 利率与政策动态 - 2023年第二季度美联储将联邦基金目标利率提高25个基点[46] 公司运营策略 - 2023年下半年公司将保持灵活性和较高流动性，继续购买有吸引力收益率的MBS[51] 流动性与杠杆情况 - 截至2023年6月30日，公司最具流动性的资产为5.615亿美元，低于2022年12月31日的6.323亿美元[70] - 截至2023年6月30日，公司杠杆率为股东权益的7.7倍，基于回购协议未偿还金额的杠杆率为4.8倍[72] - 公司主要流动性来源包括回购协议借款、投资的本金和利息支付等，用于投资、偿债、支付费用和股息等[70] - 公司持续评估不同情景下的流动性充足性，与交易对手保持沟通，未出现回购协议条款重大变化[70][71][72] - 截至2023年6月30日，回购协议借款余额为42.01901亿美元，平均余额为34.47406亿美元，最高余额为42.03788亿美元[73] - 截至2023年6月30日，公司根据25份不同的回购协议有未偿还金额，且与任何交易对手或相关交易对手集团的风险权益不超过5%[73] - 截至2023年6月30日，公司在衍生工具协议下向交易对手方交付的现金抵押品为1.326亿美元[75] - 公司回购协议借款主要为无承诺借款，期限可由贷款人酌情续签，一般为隔夜至6个月[72] - 截至2023年6月30日，加权平均回购借款折扣率与前期一致，机构RMBS和CMBS抵押借款平均低于5%，CMBS IO抵押借款在12 - 16%之间[73] 税务相关 - 作为房地产投资信托基金（REIT），公司需将至少90%的应税收入分配给股东[76] - 预计2023年第三季度至2025年及以后，净递延税对冲收益将分别为1797万美元、1809.6万美元、7460.7万美元和5.3907亿美元，总计6.49743亿美元[76] - 截至2023年6月30日，公司有4.75亿美元的资本损失结转，大部分将于2027年到期，还有930万美元的净营业亏损（NOL）结转，将在未来3年内到期[76] 会计相关 - 2023年上半年没有发布预计会对公司财务状况或经营成果产生重大影响的会计准则公告[76] - 截至2023年6月30日的三个月内，公司的关键会计估计没有重大变化[77] 前瞻性陈述与风险因素 - 公司的前瞻性陈述涵盖业务、投资、融资、市场等多方面策略和预期，存在风险和不确定性[77][78] - 影响公司实际结果与前瞻性陈述差异的因素包括风险、再投资机会、经济条件、地缘政治事件等[78] 对冲策略 - 公司主要使用美国国债期货对冲利率上升影响，因其保证金要求低、流动性和灵活性高[70] - 截至2023年6月30日，公司持有10年期美国国债期货空头头寸40亿美元和5年期美国国债期货空头头寸90万美元，较2022年12月31日减少了对冲头寸[57] - 公司调整对冲头寸以匹配更高票面利率资产组合，并使利率敏感性适度倾向于较低利率[57] - 公司使用美国国债期货对冲利率上升对融资成本和投资公允价值的影响，衍生品工具的损益在到期或终止时计入GAAP收益，但不计入普通股股东的EAD[76] 股息政策 - 公司一般通过经营现金流支付股息，若股息分配超过当期经营现金流，通常通过现有现金余额或投资本金返还来提供资金[76] 外部影响因素 - 利率和信贷利差变化影响生息资产和付息负债定价[79] - 投资组合表现受现金流、提前还款率和信贷表现影响[79] - 美联储资产购买政策影响市场和资产价格[79] - 美联储或其他央行货币政策变化带来影响[79] - 美国金融市场受外国央行行动和外国经济表现影响[79] - 美国长期财政健康和稳定性存在不确定性[79] - 融资成本和可得性受金融机构监管和资本要求变化影响[79] - 公司投资、运营、股息政策和资产配置变化[79] - 第三方服务提供商表现和服务可用性影响公司业务[79] - 行业变化、竞争加剧和政府监管变化影响公司[79]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司报告账面价值为14.20美元，综合收入为0.79美元，账面价值表现加上股息带来了5.7%的季度经济回报率 [16] - 尽管本季度投资组合规模增加，但由于账面价值升值，杠杆率略微降至7.7倍 [17] - 第二季度公司净对冲收益为1.7亿美元，季度末未摊销净对冲收益为6.5亿美元 [17] - 第二季度公司为税务目的确认了2100万美元的对冲收益摊销，约合每股0.38美元 [35] - 季度迄今，公司账面价值下降约1%，在7年期国债上的边际回报率约为165个基点，ROE水平预计在15% - 18% [90] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司增加了超20亿美元的指定池资产，同时将TBAs减少了15亿美元 [34] - 今年上半年公司投资组合增长了12.5亿美元，约20%，杠杆率从去年年底的1.6倍增至总资本的1.9倍 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月利率在较宽但既定的范围内波动，2年期国债收益率近期达到5%，10年期国债收益率约为4% [19] - 机构RMBS利差在7年期国债收益率基础上约为150个基点，在150 - 170个基点之间波动，波动较大时可达190个基点 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为住房市场有强劲的人口和供应顺风，联邦储备委员会和银行减少在该领域的业务，为私人资本创造了机会 [14] - 公司投资策略基于当前复杂多变的市场环境，注重情景规划和评估回报 [37] - 公司看好机构RMBS在中长期的吸引力，认为其风险回报比最佳 [38] - 公司会根据整体风险环境决定是否增加资产负债表规模，目前虽认为投资环境有利，但仍谨慎对待全球宏观条件 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续波动，利率波动范围较宽，但公司凭借息票组合、对冲策略和流动性，能够在波动中保持持仓并关注中期机会 [19] - 短期技术因素可能主导机构RMBS利差波动，缺乏银行需求和美联储量化紧缩导致供应增加、需求下降 [20] - 公司认为长期来看，随着美联储结束紧缩政策、FDIC销售结束、净供应减少以及可能的信贷低迷，机构RMBS利差有收紧的上行空间 [63] 其他重要信息 - 公司提供了投资组合中指定池与TBA的构成以及按息票计算的加权平均溢价的详细信息，认为溢价风险是衡量指定池估值敏感性和账面价值风险的重要因素 [22] - 公司在债务上限问题上顺利应对，目前关注预算谈判、美联储加息路径和年末资金周转等融资风险 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 失败银行投资组合清算对MBS利差波动的影响及公司如何调整投资组合 - FDIC已完成约75%的过手证券销售和50%的CMO销售，公司认为这是投资机会，已利用利差扩大增加资产 [47][71] - 预计FDIC销售结束后利差会收紧，但长期来看，银行需求不足等因素仍会影响利差 [74] 问题: 接近资产销售结束时公司如何调整投资组合杠杆 - 公司认为FDIC销售结束对抵押利差是积极因素，但考虑到全球风险因素，目前增加杠杆仍需谨慎 [49][50] 问题: 公司如何考虑当前使用的杠杆水平，以及美联储加息或收益率曲线变陡时的杠杆调整 - 决定是否增加杠杆主要考虑边际回报和全球风险环境，收益率曲线变陡时公司会更愿意增加杠杆 [62] 问题: 公司如何确定继续增加投资组合杠杆的能力 - 公司认为目前投资环境良好，仍有增加2 - 3倍杠杆的空间，但会谨慎考虑其他因素 [78] 问题: 公司为何参考7年期国债收益率来衡量利差 - 公司大部分抵押息票低于面值，资产久期较长、现金流更稳定，与7年期国债收益率的现金流更匹配 [79] 问题: 收益率曲线倒挂时公司如何看待杠杆使用，以及对冲收益对投资组合管理的影响 - 收益率曲线倒挂时，公司通过对冲来获取回报，对冲收益能抵消部分倒挂影响，重要的是抵押品的对冲回报 [84] - 公司不单纯为税务结果管理投资组合，但对冲收益会影响融资成本，需纳入分析和评估 [96] 问题: 公司如何考虑ATM发行 - 当发行的总成本低于投资机会的回报率时，公司会考虑ATM发行，同时会综合考虑市净率、摊薄等因素 [92]