股东持股情况 - 截至2019年3月31日，黑石基金约持有公司25%的流通普通股[147] 回购协议相关数据 - 截至2019年3月31日，公司回购协议下的未偿还借款为14亿美元，交易对手有13家[149] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司回购协议未偿还负债分别为1427147千美元和1481561千美元，加权平均利率分别为2.70%和2.56%[199] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司回购协议未偿还金额分别为14亿美元和15亿美元[221] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司未偿还回购借款抵押物的加权平均合同减记率分别为5.2%和5.1%[222] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司回购协议风险敞口分别为8730万美元和8960万美元[224] - 截至2019年3月31日的三个月，公司回购协议平均借款成本为2.70%，而截至2018年12月31日的三个月为2.44%[172] - 2019年和2018年第一季度总利息支出分别为960万和720万美元，同期平均未偿还回购借款分别为14.2亿和15.9亿美元，平均资金成本分别为2.70%和1.63%[209] - 公司回购协议期限最长180天，利率参考LIBOR等短期基准利率[242] 每股账面价值与经济回报率 - 截至2019年3月31日，公司每股账面价值为12.69美元，而2018年12月31日为12.30美元[150] - 2019年3月31日，公司每股账面价值从2018年12月31日的12.30美元增至12.69美元，第一季度经济回报率为5.9%[169] - 截至2019年3月31日，公司股东权益从2018年12月31日的153800千美元增至158200千美元，每股账面价值从12.30美元增至12.69美元[200] 抵押贷款支持证券组合构成 - 截至2019年3月31日，公司抵押贷款支持证券组合包括13.64亿美元固定利率机构“指定池”、2710万美元机构可调利率抵押贷款支持证券、7600万美元机构反向抵押贷款池、1390万美元机构仅付息证券和1120万美元非机构RMBS[155] 投资组合规模与比率变化 - 截至2019年3月31日，公司整体RMBS投资组合较2018年12月31日减少3.1%，降至14.92亿美元；调整后的债务权益比从9.2:1降至8.9:1[156] - 截至2019年3月31日，公司长期TBA名义金额为2.162亿美元，高于2018年12月31日的9510万美元；短期TBA为3.745亿美元，高于2018年12月31日的2.94亿美元；净抵押资产与权益比率从8.7:1降至8.5:1[157] - 2019年3月31日，公司债务权益比为9.0:1，调整未结算证券买卖后为8.9:1；2018年12月31日分别为9.6:1和9.2:1[174] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总债务与权益比率分别为9.0:1和9.6:1，调整后分别为8.9:1和9.2:1[199] 指定池相关指标变化 - 截至2019年3月31日，公司指定池平均溢价升至0.99%，而2018年12月31日为0.58%[157] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司指定池资产净机构溢价占公允价值的比例分别约为4.1%和2.7%；排除用于对冲指定池资产的待交割证券（TBA）头寸后，机构溢价占公允价值的比例分别约为4.1%和2.9%[170] 非机构RMBS投资情况 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司对非机构RMBS的总投资均为1120万美元[159] 固定利率指定池提前还款率 - 2019年第一季度，公司固定利率指定池（不包括反向抵押贷款支持的池）三个月恒定提前还款率为6.0%，2018年12月31日为6.6%，2018年9月30日为8.4%，2018年6月30日为8.2%，2018年3月31日为7.0%[162] 投资组合收益情况 - 截至2019年3月31日，公司机构住房抵押贷款支持证券（Agency RMBS）组合总实现和未实现收益为2010万美元，即每股1.61美元，该季度组合周转率为16%；非机构RMBS组合总实现和未实现收益为30万美元，即每股0.03美元[166] - 2019年第一季度，公司利率对冲组合总实现和未实现损失为1320万美元，即每股1.06美元[167] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司利息收入分别为12613千美元和13426千美元，利息支出分别为9555千美元和7248千美元[201] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司净利息收入分别为3058千美元和6178千美元，总费用分别为1368千美元和1517千美元[201] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司其他收入（损失）分别为7238千美元和 - 8614千美元，净利润（损失）分别为8928千美元和 - 3953千美元[201] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司每股净利润（损失）分别为0.72美元和 - 0.30美元[201] - 2019年第一季度净收入为890万美元，2018年同期净亏损为400万美元[205] - 2019年和2018年第一季度利息收入分别约为1240万和1290万美元，同期负追赶溢价摊销调整分别约为90万和20万美元，剔除该调整后整体投资组合加权平均收益率分别为3.61%和3.02%[207] - 2019年第一季度机构和非机构RMBS投资组合加权平均收益率为3.36%，总平均资金成本为2.53%，净息差为0.83%；2018年同期分别为2.99%、1.93%和1.06%[213] - 2019年第一季度其他收入为720万美元，其中证券净实现和未实现净收益为2030万美元，金融衍生品净实现和未实现净亏损为1310万美元，机构RMBS投资组合周转率约为16%，净实现亏损为160万美元[216] - 2018年第一季度其他亏损为860万美元，其中证券净实现和未实现净亏损为2510万美元，金融衍生品净实现和未实现净收益为1650万美元，机构RMBS投资组合周转率约为15%，净实现亏损为430万美元[217] - 2019年和2018年第一季度核心收益分别为237万美元和428.2万美元，调整后核心收益分别为331.4万美元和443.2万美元，核心每股收益分别为0.19美元和0.32美元，调整后核心每股收益分别为0.27美元和0.34美元[204] 不同年期抵押贷款情况 - 15年期固定利率抵押贷款本金总额为13.7382亿美元，公允价值为14.1192亿美元；20年期分别为3.7455亿美元和3.9126亿美元；30年期分别为113.4722亿美元和118.3728亿美元[166] 财务计量与纳税政策 - 公司选择对抵押贷款支持证券组合采用公允价值计量，按公允价值记录在合并资产负债表上，公允价值变动计入当期收益[180] - 公司选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，需将至少90%的应税收入分配给股东[184] - 公司未确认与当前期间或2015 - 2018年相关税务立场产生的任何未确认税收优惠，且合并财务报表中未计提任何罚款或利息[185] 证券投资组合数据 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司证券投资组合中，机构RMBS当前本金分别为1406406千美元和1468594千美元，公允价值分别为1467219千美元和1512697千美元[188] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司美国国债卖空的本金分别为38000千美元和360千美元，公允价值分别为38700千美元和374千美元[188] 金融衍生品资产与负债 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司金融衍生品资产公允价值分别为5489千美元和11839千美元，负债公允价值分别为11107千美元和16559千美元[191] LIBOR数据 - 2019年和2018年第一季度平均1个月LIBOR分别为2.50%和1.65%，平均6个月LIBOR分别为2.76%和2.11%[213] 管理与运营费用 - 2019年和2018年第一季度管理费用分别约为60万和70万美元[214] - 2019年和2018年第一季度其他运营费用均约为80万美元，费用比率分别为3.5%和3.3%[215] 股息与现金流量 - 2019年第一季度，公司每股股息为0.34美元，股息总额为4239000美元；2018年第一季度，每股股息为0.37美元，股息总额为4746000美元[230] - 2019年第一季度，公司经营活动提供净现金480万美元，投资活动提供净现金8440万美元，回购活动使用净现金5880万美元，综合活动使现金增加2570万美元[230] - 2018年第一季度，公司经营活动提供净现金850万美元，投资活动提供净现金320万美元，回购活动使用净现金1110万美元，综合活动使现金减少1010万美元[232] 股票回购情况 - 截至2019年5月3日，公司在2018年6月13日通过的股票回购计划下已回购264323股，总成本280万美元，还有935677股的回购授权[233] 表外安排与风险 - 截至2019年3月31日，公司无与未合并实体或金融伙伴的关系，无表外安排相关风险[239] 公司风险因素 - 公司资产和负债大多对利率敏感，利率及其他因素对业绩影响远超通胀[240] - 公司市场风险主要包括利率风险、提前还款风险和信用风险[241] - 假设利率下降50个基点，机构RMBS（不含TBAs）市值增加18,070千美元，占总股本11.43% [244] - 假设利率下降100个基点，机构RMBS（不含TBAs）市值增加27,459千美元，占总股本17.36% [244] - 假设利率上升50个基点，机构RMBS（不含TBAs）市值减少26,750千美元，占总股本 -16.92% [244] - 假设利率上升100个基点，机构RMBS（不含TBAs）市值减少62,181千美元，占总股本 -39.32% [244] - 提前还款风险受利率、经济、政策等多种因素影响，可能导致公司投资损失[247] - 公司非机构RMBS面临信用风险，包括违约风险和严重程度风险[248] - 提前还款风险是指RMBS基础抵押贷款本金返还率变化的风险，受多种因素影响，包括利率、经济、人口、税收等[247] - 提前还款率上升可能导致公司在仅利息证券和反向仅利息证券投资上遭受损失[247] - 公司在某些资产上面临信用风险，尤其是非机构RMBS，信用损失原因众多[248] - 房地产价值受多种因素影响，包括经济、房地产状况、行业细分、建筑质量等[248] - 抵押相关工具的信用风险主要包括违约风险和严重程度风险[248] - 违约风险是指借款人未能支付抵押贷款本金和利息的风险，公司可通过信用违约互换和总回报互换等方式减轻违约风险[249] - 公司依赖第三方抵押贷款服务商减轻违约风险，但服务商可能缺乏经济激励[249] - 严重程度风险是指借款人违约时RMBS基础抵押贷款的损失风险，包括房产价值损失和接管房产的相关损失[250] - 公司依赖第三方抵押贷款服务商减轻严重程度风险，但服务商可能缺乏经济激励[250] 衍生品与其他风险敞口 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司衍生品合同（不包括TBA）风险敞口分别约为1210万美元和1160万美元[227] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司远期结算TBA和机构过手证券风险敞口分别约为490万美元和250万美元[228] 现金及现金等价物情况 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司持有现金及现金等价物分别约为4430万美元和1860万美元[229] 公司投资策略 - 公司打算积极交易投资组合中的许多工具，并使其多元化，主要由机构RMBS组成，少量包含非机构RMBS和抵押相关资产[246]

公司股权结构 - 截至2018年12月31日，黑石基金持有公司约25%的流通普通股[11] Ellington管理资产情况 - 截至2018年12月31日，Ellington拥有超150名员工，管理资产约76亿美元[15] - 管理资产中约58亿美元包括公司、Ellington Financial Inc.、各种对冲基金和其他使用财务杠杆的另类投资工具[15] - 管理资产中约18亿美元为不使用财务杠杆的账户[15] - 76亿美元和58亿美元的管理资产中包括约11亿美元由Ellington管理的CLO[15] - 截至2018年12月31日，Ellington管理的与公司策略相似或重叠的基金、账户和其他工具的总资产约为55亿美元，其中18亿美元的账户未使用财务杠杆[71] 公司基本信息 - 公司成立于2012年8月，是一家马里兰州房地产投资信托公司，专注于收购、投资和管理住宅抵押及房地产相关资产[9] - 公司主要目标是为股东创造有吸引力的当前收益率和经风险调整的总回报[9] - 公司目前无员工，高管和部分人员为Ellington或其附属公司员工[94] 公司战略与目标资产 - 公司战略包括利用投资模型、构建和管理混合投资组合、机会性收购和管理其他资产以及对冲风险[16][18] - 公司目标资产包括机构RMBS、非机构RMBS、住宅抵押贷款、MSRs、CRTs等[26][27][32][33][34] 公司管理模式 - 公司由外部经理管理，经理依赖Ellington的资源支持运营[12][14] - 公司按季度向经理支付管理费，金额为股东权益年化的1.50%[62] - 管理协议当前期限将于2019年9月到期，之后自动续期一年，除非按规定终止[65] - 若公司选择不续签管理协议，需支付相当于终止通知前一个月末股东权益5%的终止费；经理决定不续签则无需支付[66] - 公司可因管理协议中定义的原因随时提前30天书面通知终止协议，无需支付终止费[67] - 公司董事会每年审查经理的表现，经至少三分之二的董事会成员或多数已发行普通股股东的肯定投票，可因经理表现不佳或管理费不公终止管理协议 [68] - 若公司成为《投资公司法》规定的投资公司，经理可无终止费终止管理协议；若公司违约且在书面通知后30天内未纠正，经理可在60天书面通知后终止协议，公司需支付终止费 [69] - 经理一般需经多数独立董事书面批准才能转让管理协议，但可在某些条件下将职责分配给关联方 [70] - 经理执行交叉交易需满足一定条件，如涉及美国公认会计原则下的“一级”资产且按市场价格交易，或获多数独立董事批准 [75] - 经理执行主要交易需获多数独立董事事先批准，包括定价方法的批准 [75] - 若公司投资其他Ellington管理的基金或投资产品，经理收取的管理费将按协议规定相应减少 [75] 公司财务数据 - 截至2018年12月31日，公司所有债务融资均为回购协议，未偿还金额约15亿美元，有12个交易对手方，股东权益约1.538亿美元，债务权益比为9.6比1[55] 公司业务运营相关规定 - 公司选择按REIT征税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益且不考虑股息支付扣除）分配给股东，否则将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[82] - 根据《投资公司法》第3(a)(1)(C)条的40%测试，公司运营需确保投资证券价值不超过其总资产（不包括美国政府证券和现金）价值的40% [83] - 公司运营合伙企业的全资子公司EARN Mortgage LLC需将至少55%的资产投资于“抵押贷款及其他对房地产的留置权和权益”，至少80%的资产投资于合格房地产权益加上“房地产相关资产” [87] 公司业务操作 - 公司收购由优质大额、Alt - A、制造住房和次级住宅抵押贷款支持的非机构RMBS，其持有可包括投资级和非投资级类别[42] - 公司为管理回购协议负债相关的利率风险进行TBA交易，会计上按美国公认会计原则将TBAs视为衍生交易[40] - 公司利用各种套期保值策略管理利率风险，使用的工具包括利率互换、TBAs、CMOs等[49][50] - 公司可能会不时使用信用违约互换等衍生品对非机构RMBS进行信用风险套期保值[53] - 经理为公司计算“现金缓冲”，通常寻求维持正现金缓冲，但并非必须[54] 宏观政策与市场环境 - 联邦政府对房利美和房地美实施托管，要求其减少抵押贷款持有或担保量[99] - 2012年9月美联储宣布QE3，每月额外购买400亿美元机构RMBS[107] - 2013年12月至2014年10月，美联储完成八次增量缩减资产购买并结束QE3[108] - 2017年10月美联储启动资产负债表正常化计划，开始缩减美国国债和机构RMBS购买[108] - 2018年10月缩减达到预定上限[110] - 2019年1月FOMC会议表示若经济条件允许可能改变缩减节奏[110] - 自2015年12月起美联储提高联邦基金利率目标区间，未来可能继续加息[105][110] 公司业务面临的风险 - 公司依靠机构RMBS作为回购融资抵押品，其价值下降或市场不确定性会影响融资[103] - 提前还款率受多种因素影响，变化可能对公司盈利能力产生不利影响[111] - 提前还款可能导致特定投资直接损失、表现不及对冲资产、限制RMBS潜在上行空间、使再投资资产收益率降低，影响公司业务、财务状况、运营结果和分红能力[115] - 利率上升时，ARM和混合ARM利率上限会限制公司RMBS利息收入，而融资成本无限制，可能降低净息差，影响公司多项指标[117] - 美国政府贷款修改计划和未来立法行动可能影响公司目标资产价值和回报，进而影响公司业务等方面[118] - 贷款修改和再融资计划可能影响机构和非机构RMBS表现，增加部分RMBS提前还款[119] - 美国国会和各级立法机构可能通过影响公司业务的立法，若需改变业务做法或投资组合，可能对公司产生重大不利影响[120] - 抵押贷款和房地产市场困难及市场担忧会使公司投资资产价值波动，影响公司业务等[122] - 公司非机构RMBS中的次级和低评级证券风险大，价格和表现波动大，可能影响公司业务等[125] - 宽松的抵押贷款承销准则使公司持有的非机构RMBS面临违约和损失风险，影响公司业务等[126] - 投资第二留置权抵押贷款可能使公司面临更大损失风险[127] - 公司非机构RMBS本金和利息无担保，面临信用等风险，借款人违约或破产会使公司面临损失，影响公司业务等[128] - 立法可能导致贷款服务商收款延迟或减少，增加服务成本，影响公司业务和财务状况[138] - 公司自行的损失缓解努力可能无法有效减少违约和损失，或不具成本效益，影响业务和财务[139] - 第三方止赎程序缺陷和延迟会影响公司对RMBS和住宅整笔贷款投资的损失假设和回报[140] - 非机构RMBS底层抵押贷款卖家可能无法回购有缺陷贷款，导致公司投资损失增加[141] - 公司转售整笔贷款若违反陈述和保证，可能需回购或赔偿，影响业务和财务[142] - 公司可能因潜在掠夺性贷款法律违规承担责任，影响业务和财务[144] - 公司房地产相关资产面临价值下降、自然灾害等多种风险，影响业务和财务[145] - 公司依赖的分析模型和数据可能有误，导致资产决策失误，影响业务和财务[149] - 公司资产估值不确定，经理的公允价值确定可能与市场价值不同，影响净收入[153] - 公司资产缺乏流动性，可能导致价格波动大、融资困难，影响业务和财务[158] - 公司依赖金融、会计等数据处理系统，但金融服务行业计算机恶意软件、病毒、黑客和网络钓鱼攻击盛行，虽未检测到系统漏洞，但不能保证未来不会发生[160] - 公司获取融资来源可能受限，若贷款人出现财务困难，可能无法提供融资或提高融资成本，监管资本要求变化也会影响融资[161][163] - 利率上升会影响公司资产价值、增加利息支出和违约风险，进而影响盈利能力和股东分红[164] - 公司使用杠杆执行业务战略，当前杠杆形式为RMBS资产的短期回购协议融资，理论上5%的回购协议提前利率或 haircut 水平可使机构 RMBS 的资产权益比达 20 比 1[165][166] - 公司的贷款人和衍生品交易对手可能要求追加抵押品，否则债务可能加速到期或衍生品合约不利终止，增加的追加保证金通知可能影响公司业务和财务状况[168] - 若公司被迫清算合格房地产资产偿债，可能影响 REIT 资格，失去资格将使公司需缴纳联邦所得税，降低盈利能力和股东分红[171] - 回购协议权利受破产法影响，公司或贷款人破产时，协议处理方式不同，可能导致公司索赔受限、延迟和成本增加[172] - 公司进行套期保值以降低利率和信用风险，但套期保值可能失败或产生不利影响，如成本高、不匹配、对手方违约等[173] - 套期保值工具和衍生品可能不在交易所交易，不受政府监管，存在风险和成本，可能导致重大损失，FCM 破产或欺诈也会影响公司头寸[177] - 美国商品期货交易委员会和商品交易所设定了投机头寸限制，公司可能需调整交易决策或清算头寸以避免超限，这可能影响业务和财务状况[177] - 公司进行卖空交易，可能面临无限损失风险，且无法保证卖空证券可回购或借入 [185] 行业法规与市场动态 - 2013年6月10日起，部分新执行的掉期交易需通过中央对手方清算所（CCP）强制清算，公司需通过期货佣金商（FCM）接入CCP [178,180] - 2013年10月2日起，大部分利率掉期交易需在电子平台执行 [181] - 2010年7月21日《多德 - 弗兰克法案》颁布，其部分条款已生效或即将生效，会对公司业务产生重大影响 [186] - 2018年房利美（Fannie Mae）的康涅狄格大道证券（CAS）计划开始将部分产品构建为房地产抵押贷款投资导管（REMIC）证券 [198] 公司运营相关其他情况 - 公司自2013年起由经理方作为REIT运营 [200] - 公司运营依赖经理方及Ellington的关键人员，若经理方终止管理协议或关键人员不可用，可能找不到合适替代者 [201,203] - 公司运营市场竞争激烈，竞争对手包括其他抵押REIT、金融公司等，部分对手规模更大、获取资本更有利 [191] - 公司向管理人支付基于股东权益的管理费，与投资组合表现无关，或降低管理人寻找盈利机会的动力，影响投资组合表现及公司经营[204] - 董事会批准宽泛投资指引，不审批管理人每项资产决策，且依赖管理人提供的信息进行定期审查[205] - 管理人在宽泛指引下有很大自由度，决策失误可能对公司业务、财务状况、经营成果及分红能力产生重大不利影响[205] 公司分红规定 - 公司需每年向股东分配至少90%的房地产投资信托（REIT）应税收入（不包括净资本利得且不考虑股息支付扣除） [197]