核心观点 - 文章总结并更新了P14 Capital对Euronet Worldwide Inc (EEFT)的看涨观点 尽管公司面临短期营收增长放缓和市场情绪压力 但核心论点依然成立 即多元化的业务走廊、向金融科技转型、利润率扩张以及吸引人的估值 当前股价被显著低估[1][2][7] 业务表现与近期挑战 - 2025年第三季度业绩面临显著阻力 汇款业务表现不佳 原因包括美国移民执法趋严、低收入消费者活动疲软以及局部定价压力[3] - ePay业务因退出低价值充值产品而小幅下滑 同时通胀限制了旅行预算 影响了公司的利润率[3] - 公司股价自2025年5月相关分析发布以来已下跌约28.84% 主要由于营收疲软和市场情绪压力[6] - 缺乏投资者日活动 以及关于平衡股票回购与并购的言论 增加了投资者的失望情绪[3] 积极进展与竞争优势 - 2025年10月汇款业务趋势有所改善 支持了管理层关于当前阻力是暂时性的观点[4] - 新建立的合作伙伴关系 包括Heritage Grocers以及Dandelion与花旗银行的主要整合 凸显了其竞争地位的增强[4] - Dandelion持续在各大银行中扩大规模 同时与Fireblocks的整合提供了受监管的稳定币支付通道[4] - 数字汇款业务同比增长32% REN业务增长约40%并保持类似软件业务的高利润率[4] - 公司受益于新兴市场的强劲表现以及新的ATM外包业务获胜[4] - 各业务板块的合并利润率保持韧性[4] 财务预测与估值 - 截至2025年11月28日 公司股价为74.09美元[1] - 根据雅虎财经数据 公司过去十二个月市盈率为10.83倍 远期市盈率为6.67倍[1] - 更新的财务模型反映了对2025财年营收的温和预期 并预计在2026至2027财年将加速增长 驱动力来自REN、CCRD、数字业务占比提升以及持续的ATM外包[5] - 在利润率扩张和股票回购的推动下 每股收益增长依然强劲[5] - 以仅10.6倍的GAAP每股收益计算 相对于其持久的盈利能力和独特的全球网络 公司估值显著偏低[5]

Voss Capital 2025年第三季度投资者信函核心观点 - Voss Capital旗下基金在2025年第三季度表现逊于主要市场指数 Voss Value Fund LP和Voss Value Offshore Fund Ltd的净回报率分别为+5.0%和+4.9% 而同期罗素2000指数、罗素2000价值指数和标普500指数的回报率分别为+12.4%、+12.6%和+8.3% [1] - 截至2025年9月30日 Voss Value Master Fund的总风险敞口为205.4% 净多头敞口为95.8% 前十大多头头寸权重为77.8% 前十大空头头寸权重为-43.5% [1] 基金持仓与表现 - 基金前十大持仓集中度较高 多头头寸集中度为77.8% 空头头寸集中度为-43.5% [1] - 基金在季度内减持了Euronet Worldwide Inc (NASDAQ:EEFT)的头寸 以获取税收亏损 原因是该公司令人失望的第三季度业绩动摇了最初的投资逻辑支柱 [3] Euronet Worldwide Inc (EEFT) 公司情况 - Euronet Worldwide Inc是一家位于堪萨斯州Leawood的支付和交易处理及分发解决方案提供商 [2] - 截至2025年12月1日 该公司股价收于74.52美元 市值为31.33亿美元 [2] - 其股价在过去一个月上涨1.68% 但在过去52周内下跌了29.34% [2] 对Euronet Worldwide Inc (EEFT) 的投资观点 - 该公司是Voss Capital年初至今投资组合中重要的业绩拖累因素 [3] - 基金最初将其视为由多元化业务组合和A+管理团队支撑的、被错误定价的“合理价格成长股” [3] - 近期业绩显示其所有业务部门均表现疲软 且缺乏对近期增长驱动因素的可见性 [3] - 公司急需的催化剂包括在报告2025年第四季度业绩后恢复股票回购以及在2026年初举办分析师日 [3]

合作公告核心 - Ria Money Transfer与墨西哥足球联合会达成多年合作伙伴关系，成为墨西哥男足和女足国家队的官方汇款服务合作伙伴 [1] 合作细节与启动 - 合作启动活动为墨西哥男足国家队在圣安东尼奥对阵巴拉圭的比赛，Ria将在体育场内进行品牌展示 [2] - 2026年，Ria将成为墨西哥男足国家队参加2026年国际足联世界杯的首个官方送行合作伙伴 [3] - Ria还计划在2026年的MexTour和MexTour W赛事中保持显著存在感 [3] 合作资产价值 - MexTour是北美最成功的体育资产之一，拥有约6500万球迷基础 [4] - MexTour在过去十年中每场比赛平均吸引近50,000名观众 [6] - MexTour W赛事在2025年4月庆祝其第三届，显示出强劲的交叉兴趣和持续增长势头 [4] 行业背景与战略契合 - 合作宣布之际，北美足球运动正面临巨大机遇，包括墨西哥男足赢得2025年金杯赛，以及美国、加拿大和墨西哥将联合主办2026年国际足联世界杯 [5] - 合作旨在将Ria品牌与墨西哥国家自豪感的象征连接起来，与其汇款服务一样，将散居各地的墨西哥人团结起来 [3] - 此次合作由足球联合营销公司促成，该公司是北美顶级的商业足球企业，拥有墨西哥国家队在美国市场等多项重要足球资产的独家商业权利 [8][9]

期权市场动态 - 针对Euronet Worldwide Inc (EEFT) 的2025年1月16日到期、执行价为02.50美元的看涨期权，近期出现异动，其隐含波动率位居所有股票期权之首 [1] 隐含波动率含义 - 隐含波动率反映市场对未来价格波动的预期，高隐含波动率表明投资者预期标的股票将出现大幅单向波动 [2] - 高隐含波动率也可能预示着即将发生可能引发大涨或大跌的事件 [2] 分析师观点与基本面 - 期权交易员正为Euronet Worldwide股票的大幅波动定价 [3] - 公司在Zacks行业分类中属于金融-综合服务行业，该行业排名位于前30% [3] - 在过去60天内，一位分析师上调了对公司当前季度的盈利预期，但两位分析师下调了预期 [3] - Zacks对当前季度的共识预期从每股2.53美元下调至每股2.51美元 [3] 潜在交易策略 - 结合分析师观点，极高的隐含波动率可能意味着交易机会正在形成 [4] - 经验丰富的交易员常通过卖出高隐含波动率的期权来获取权利金，该策略旨在利用期权价值的时间衰减，期望标的股票在到期时的波动小于市场预期 [4]

期权市场动态 - 针对Euronet Worldwide Inc 股票的2025年11月21日到期、执行价为150美元的看涨期权 今日显示出最高的隐含波动率之一 [1] - 高隐含波动率表明期权交易者预期标的股票在未来将出现大幅波动 可能意味着即将发生的事件会导致股价大涨或大跌 [2] 分析师观点与基本面 - 公司当前在Zacks评级中为排名第4（卖出） 所属的金融-综合服务行业在Zacks行业排名中位列前30% [3] - 在过去60天内 一名分析师上调了当季盈利预期 而两名分析师下调了预期 导致Zacks共识预期从每股盈利2.53美元降至2.51美元 [3] 潜在交易策略 - 期权交易者可能因高隐含波动率而寻求卖出期权权利金 这是一种捕捉时间价值衰减的策略 [4] - 该策略的成功取决于标的股票在到期时的实际波动幅度小于最初的预期 [4]

各业务部门收入占比 - EFT处理部门收入占总收入36%（三季度）和31%（九个月）[131] - epay部门收入占总收入25%（三季度）和27%（九个月）[132] - 汇款部门收入占总收入39%（三季度）和42%（九个月）[134] 各业务部门运营规模 - EFT处理部门在64个国家运营，拥有56,431台ATM和约592,000个POS终端[126] - epay部门在64个国家运营，拥有约712,000个POS终端[127] - 汇款部门服务199个国家和地区，每年服务超过2000万客户[128] - 汇款部门通过Visa Direct连接41亿银行账户、34亿数字钱包账户和40亿Visa借记卡[128] 公司整体财务表现 - 公司总营收第三季度为11.457亿美元，同比增长4%（4640万美元）；前九个月为31.355亿美元，同比增长7%（1.93亿美元）[142] - 公司第三季度毛利润为2.15亿美元，同比增长1630万美元或8%；九个月累计毛利润为4.756亿美元，同比增长3790万美元或9%[148] - 公司第三季度毛利率为52.5%，九个月累计毛利率为48.5%，分别低于去年同期的53.3%和48.9%[148] - 公司2025年第三季度净收入为1.22亿美元，同比下降2950万美元或19%[186] - 公司2025年前九个月净收入为2.58亿美元，同比下降280万美元或1%[187] EFT处理部门财务表现 - EFT Processing部门第三季度营收4.094亿美元，同比增长10%（3640万美元）；前九个月营收9.804亿美元，同比增长9%（8480万美元）[142][145] - EFT Processing部门第三季度运营收入1.281亿美元，同比增长9%（1080万美元）；前九个月运营收入2.36亿美元，同比增长8%（1730万美元）[142][145] - EFT处理部门第三季度营业收入为1.281亿美元，同比增长1080万美元或9%；九个月累计营业收入为2.36亿美元，同比增长1730万美元或8%[152] EFT处理部门运营数据 - EFT Processing部门第三季度交易处理量40.41亿笔，同比增长36%（10.59亿笔）；前九季度处理量112.28亿笔，同比增长37%（30.07亿笔）[145] - EFT Processing部门活跃ATM数量截至9月30日为56,431台，同比增长4%（2,411台）[145] epay部门财务表现 - epay部门第三季度总收入为2.865亿美元，同比下降380万美元或1%；但九个月累计总收入为8.34亿美元，同比增长2570万美元或3%[153][155] - epay部门第三季度毛利润为7020万美元，同比增长340万美元或5%；毛利润率提升至24.5%，高于去年同期的23.0%[157] - epay部门第三季度营业收入为3100万美元，同比增长190万美元或7%；营业利润率提升至10.8%[154][163] - 数字媒体内容收入约占epay部门收入的29.1%[133] epay部门运营数据 - epay部门第三季度处理交易量达11.48亿笔，同比增长2200万笔或2%[154] 汇款部门财务表现 - 汇款部门总收入第三季度为4.524亿美元，同比增长3%；前九个月为13.28亿美元，同比增长7%[165] - 汇款部门前九个月运营收入1.7亿美元，同比增长19%（2740万美元）[142] - 运营收入第三季度为5930万美元，同比增长2%；前九个月为1.7亿美元，同比增长19%[172] - 每笔交易收入增至9.83美元（第三季度）和9.71美元（前九个月）[165] - 毛利率提升至47.9%（第三季度）和47.4%（前九个月）[168] - 直接面向消费者的数字交易量增长32%，推动收入增长[165] 成本和费用 - EFT Processing部门第三季度直接运营成本1.944亿美元，同比增长12%（2010万美元）[145][147] - 第三季度薪酬与福利支出为4660万美元，同比增长530万美元或13%；九个月累计支出为1.218亿美元，同比增长1430万美元或13%[149] - 第三季度销售、一般和行政费用为1370万美元，同比下降160万美元或10%[150] - 第三季度折旧和摊销费用为2660万美元，同比增长180万美元或7%[151] - 薪酬与福利费用第三季度为9260万美元，同比增长9%，主要因员工数量增加和通胀压力[169] - 销售、一般和行政费用第三季度为5810万美元，同比增长14%，主要因广告和坏账费用增加[170] - 折旧和摊销费用前九个月为1870万美元，同比下降7%[171] - 公司运营费用第三季度为2340万美元，同比增长5%，主要因长期股权激励增加[174] 外汇影响 - 公司总收入的76.7%以非美元货币计价[129] - 外汇汇率波动使EFT Processing部门第三季度营收增加约1870万美元，前九季度增加840万美元[146] - 外汇汇率波动使EFT Processing部门第三季度直接运营成本增加约910万美元[147] - 欧元对美元汇率在第三季度平均为1.1686，同比升值6%[143] - 外汇波动使第三季度收入增加约1190万美元，前九个月增加60万美元[166] - 2025年前九个月净汇兑损失为2370万美元，相比去年同期1640万美元的收益，恶化4010万美元或245%[176][180][181] 税务和利息 - 公司2025年第三季度有效所得税率为30.6%，高于去年同期的27.3%[183] - 2025年前九个月利息支出为7010万美元，同比增加1090万美元或18%[176][178] 现金流和资本 - 2025年前九个月经营活动现金流为3.819亿美元，相比去年同期的6.525亿美元下降41.5%[191][192] - 2025年前九个月融资活动现金流为净流出2.789亿美元，而去年同期为净流入1.854亿美元，主要因信贷安排下净借款增加[191][194] - 2025年前九个月资本支出为9390万美元，预计2025年全年资本支出在1.2亿至1.3亿美元之间[203] 资产负债和流动性 - 截至2025年9月30日，公司营运资金为5.682亿美元，流动比率为1.15，低于2024年底的8.105亿美元和1.25[188] - 截至2025年9月30日，公司拥有不受限制现金11.725亿美元，及可供使用的信贷额度17.875亿美元[189][190][197] - 公司ATM现金从2024年底的6.438亿美元增至2025年9月30日的8.484亿美元，增加2.046亿美元[189] - 截至2025年9月30日，公司总债务为23.315亿美元，其中43%（10亿美元）为2030年可转换票据，利率0.625%[208] - 截至2025年9月30日，公司30%的债务（7.04亿美元）为高级票据，利率1.375%，其公允价值为6.978亿美元[208] - 截至2025年9月30日，公司21%的债务（5.005亿美元）为三项短期无承诺信贷协议，均为可变利率[208] 外汇风险敞口和管理 - 2025年前九个月，公司76.7%的收入来自非美元国家[209] - 公司估计，主要外币汇率波动10%，将对年度净收入和营运资金产生3000万至4000万美元的影响[210] - 公司估计，主要外币汇率波动10%，将对其他综合收益产生6500万至7500万美元的非现金影响[211] - 截至2025年9月30日，公司持有名义价值为3.825亿美元的外汇衍生品合约，主要用于管理货币风险[214] - 截至2025年9月30日，公司持有名义价值为9亿美元的外汇衍生品合约，主要用于客户外汇风险管理服务[215] - 截至2025年9月30日，公司持有名义价值为5.353亿美元的长期外汇远期合约，主要用于对冲欧元风险[216] 基础设施 - 公司在全球拥有13个处理中心（欧洲6个、亚太5个、北美2个）[129]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为3.62美元，超出市场预期1.4%，同比增长19% [1] - 总收入为11亿美元，同比增长4.2%，按固定汇率计算增长1%，但低于市场预期4.2% [1] - 净收入为1.22亿美元，同比下降19.5% [3] - 运营收入为1.95亿美元，同比增长7%，按固定汇率计算增长2% [3] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.446亿美元，同比增长8%，按固定汇率计算增长4% [3] 各部门业绩表现 - EFT处理部门收入为4.094亿美元，同比增长10%，按固定汇率计算增长5%，但低于市场预期 [4] - EFT处理部门调整后税息折旧及摊销前利润为1.547亿美元，同比增长9%，按固定汇率计算增长4% [4] - epay部门收入为2.865亿美元，同比下降1%，按固定汇率计算下降5%，低于市场预期 [5] - epay部门交易量达11.48亿笔，同比增长2% [6] - 汇款部门收入为4.524亿美元，同比增长3%，按固定汇率计算增长1%，但低于市场预期 [7] - 汇款部门交易量为4510万笔，同比增长2% [8] 运营亮点与驱动因素 - 业绩受益于战略性收购、对数字和Dandelion产品的投资以及全球扩张 [2] - EFT处理部门增长得益于银行服务战略扩张、商户收购以及关键市场产品发布 [5] - epay部门业绩受益于支付业务改善和品牌内容分发扩张，但受美国停用某移动激活产品影响 [6] - 汇款部门增长由数字化转型推动，包括与亚太、拉丁美洲和非洲领先钱包、银行及金融科技公司建立战略合作伙伴关系 [8] 成本与费用 - 总运营费用为9.507亿美元，同比增长3.7%，主要因直接运营成本、薪资福利以及销售、一般和行政费用增加 [3] - 公司及其他费用从2230万美元增至2340万美元 [9] 财务状况 - 截至第三季度末，现金及现金等价物为12亿美元，较2024年12月31日下降8.3% [10] - 总资产为63亿美元，高于2024年底的58亿美元 [10] - 净债务责任为11亿美元，较2024年12月31日下降5.6%，短期债务为12亿美元 [10] - 权益从2024年底的12亿美元增至13亿美元 [10] - 循环信贷额度剩余约18亿美元 [11] 业绩展望 - 管理层重申2025年调整后每股收益增长指引为12%至16% [12][8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为11亿美元，低于预期，主要由于宏观经济和全球移民政策影响 [2] - 运营收入为1.95亿美元，调整后EBITDA为2.45亿美元，调整后每股收益为3.62美元 [2] - 综合运营利润率较去年同期扩张约40个基点 [2] - 公司预计第四季度业绩将改善，并重申2025年每股收益增长12%至16%的预期 [11][31] - 期末持有12亿美元无限制现金，债务为23亿美元，现金减少主要由于股票回购 [8][9] - 第三季度完成10亿美元可转换债券发行，利率为0.625%，用于偿还循环信贷额度 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - EFT业务部门营收增长5%，运营收入和调整后EBITDA均增长4%，增长由摩洛哥、埃及和菲律宾等发展中市场驱动 [3] - 希腊商户服务业务运营收入同比增长33%，创自2002年收购以来最强季度，受交易量和商户扩张推动 [3] - epay业务部门营收同比下降约5%，但运营收入增长4%，调整后EBITDA增长2%，营收下降主要由于高量低值产品退出组合 [4][5] - 数字内容与支付处理核心业务保持稳定，支付处理业务营收同比增长27% [6][25] - 汇款业务营收同比增长1%，但运营收入和调整后EBITDA分别下降2%和1% [6] - 直接面向消费者的数字交易量同比增长32%，占汇款总交易量的16% [6][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲旅游量在夏季保持稳定，整体旅游业同比增长约3.3%，但西班牙旅游相关销售增长约3%，仅为去年增速的一半 [3][4] - 美国至墨西哥汇款走廊本季度同比持平，而路透社估计行业整体下降12%，公司业务表现优于市场12个百分点 [7] - 除美国外，其他地区如德国、英国至孟加拉国、巴基斯坦、土耳其等走廊也因移民政策出现交易量疲软 [79] - 非欧洲地区ATM业务增长贡献更大，且单机利润高于欧洲市场 [69][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务模式建立在两大支柱上：支付和交易处理、跨境和外汇 [15] - 数字资产战略取得进展，与Fireblocks合作实现区块链互操作性，并计划在2026年第一季度推出稳定币应用案例 [16][18][19] - Wren支付平台势头良好，与IDFC First银行签署软件许可协议，并计划通过收购CoreCard扩展信贷处理能力 [21] - Dandelion实时跨境支付网络与花旗集团、澳大利亚联邦银行等主要银行建立新合作 [16][27] - 公司强调其全渠道方式、广泛地理覆盖和行业领先的实时支付网络使其区别于纯数字或传统多渠道竞争对手 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济不确定性、贸易紧张和政策不确定性显著削弱了2025年全球前景，这种不确定性影响了旅行、消费者支出、跨境汇款和支付处理 [12][13] - 移民政策变化，特别是美国和其他国家的收紧，减缓了跨境汇款活动，但管理层认为这些是暂时性阻力，而非长期障碍 [13][14] - 尽管存在短期压力，公司基础业务基本面依然强劲，预计压力将缓解，一旦条件稳定，交易量将反弹 [13][14] - 10月份早期指标显示业务表现强于9月，且超过内部预测 [37] 其他重要信息 - 第三季度回购了约1.3亿美元股票，过去四年平均将年收益的85%通过股票回购返还给股东 [10] - CoreCard收购即将完成，股东投票将于下周进行，这将扩展数字支付能力 [21][30] - 公司资本配置策略包括维持投资级评级债务水平、收购符合数字战略的业务以及股票回购 [9][54] - 公司拥有强大的基础设施，包括连接40亿银行账户、30亿钱包账户和超过60万个地点的资金收发网络，这在数字资产整合中构成优势 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: EFT业务部门疲软的具体原因是什么 - 疲软主要出现在ATM业务，由于消费者在度假支出上更为谨慎，酒店和机票价格较2019年大幅上涨导致可支配收入减少，商户收单业务增长依然强劲 [35] 问题: 汇款业务趋势在第三季度如何变化，10月份表现如何 - 7月表现良好，但8月和9月出现下滑，10月份表现强于9月且超过预测，但整体波动较大，美国至墨西哥走廊行业下降12%而公司持平被视为胜利 [37][38] 问题: 汇款业务定价环境是否变得不那么理性 - 定价环境总体稳定，在某些市场如中东存在一些压力，但平均每笔交易收入和毛利同比保持稳定，团队有效平衡了不同市场的定价压力 [42][43] 问题: 数字交易在汇款业务中的渗透率目标是多少 - 当前数字交易占比为16%，市场潜在渗透率估计在30%至35%，公司目标是使数字增长率超过32%，接近40%，同时尊重部分客户对线下服务的偏好 [45][46][47][48] 问题: 第四季度及2026年营收展望如何 - 自下而上的第四季度预测显示营收趋势将扭转，10月早期指标积极，可能已度过最困难时期 [52] 问题: 除了移民政策，还有哪些因素对业务造成压力 - 经济因素是第二大压力源，高通胀导致移民可支配收入减少，汇款频率或金额下降，经济强弱与汇款业务表现直接相关 [53] 问题: 完成可转换债券发行和CoreCard收购后，资本配置如何权衡 - 策略保持不变，优先寻找能增强数字战略的收购机会，若无可选且股价被低估则进行股票回购，目标是将现金流的50%用于收购，50%用于回购 [54] 问题: epay业务剔除一次性影响后的增长趋势是否正常化 - 剔除产品退出影响后，epay业务增长约为中个位数，略低于趋势，主要受海外经济体（如亚洲）经济压力影响，娱乐游戏行业仍存在机会 [59][60][62] 问题: 汇款客户行为是否发生变化，对政策影响的持续性有何看法 - 未明确提及客户发送金额或频率的具体变化，但对政策影响的暂时性有信心，源于发达经济体对移民劳动力的结构性需求 [63][64][66] 问题: ATM业务增长的地理分布及未来展望 - 增长更偏向非欧洲市场，如摩洛哥、埃及，这些市场单机利润更高，未来可能根据盈利性调整欧洲ATM数量，同时利用银行基础设施需求机会 [69][71][72][74] 问题: 除美国外，还有哪些汇款走廊受到移民政策影响 - 德国、英国至孟加拉国、巴基斯坦、土耳其等走廊出现交易量疲软 [79] 问题: 若宏观和政策挑战持续，2026年能否保持两位数每股收益增长 - 公司对此充满信心，基于其全球资产质量、数字化进程、CoreCard整合、稳定币等新机遇，以及历史上仅有一年未实现两位数增长的表现 [80][82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为11亿美元，低于预期，主要由于宏观经济和全球移民政策影响 [2] - 运营收入为1.95亿美元，调整后EBITDA为2.45亿美元，调整后每股收益为3.62美元，同比增长19% [2][11] - 综合运营利润率较去年同期扩张约40个基点 [2] - 公司预计第四季度盈利增长与第三季度相似，全年盈利增长维持在12%-16%的指引范围内 [8][11] - 期末持有12亿美元无限制现金，债务为23亿美元，现金减少主要由于股票回购 [8][9] - 第三季度完成10亿美元可转换债券发行，利率为0.625%，用于偿还大部分循环信贷额度 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - EFT业务部门营收增长5%，运营收入和调整后EBITDA均增长4% [3] - 希腊商户服务业务运营收入同比增长33%，创自2002年收购以来最强季度 [3] - epay业务部门营收同比下降约5%，但运营收入增长4%，调整后EBITDA增长2% [4][5] - epay营收下降反映批发移动充值业务中高销量、低价值产品退出组合，剔除该影响后固定汇率营收增长与运营收入增长相似 [5][6] - 汇款业务营收增长1%，运营收入和调整后EBITDA分别下降2%和1% [6] - 汇款业务中直接面向消费者的数字交易量增长32%，占汇款总交易量的16% [6][28] 各个市场数据和关键指标变化 - EFT业务在摩洛哥、埃及和菲律宾等发展中市场持续扩张，增加ATM并加强银行和金融科技关系 [3] - 欧洲旅游量在夏季保持稳定，欧洲旅游委员会报告整体旅游业同比增长约3.3% [3] - 西班牙旅游相关销售增长约3%，为去年增速的一半，游客削减休闲和餐饮的可自由支配支出 [4] - 美国到墨西哥汇款走廊本季度同比持平，而路透社估计行业同比下降12%，公司业务表现优于市场12个百分点 [7][26] - 除美国外，其他地区如德国、英国对孟加拉国、巴基斯坦、土耳其等走廊的汇款也因移民政策而表现疲软 [79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务模式建立在两大关键收入支柱上：支付和交易处理，以及跨境和外汇 [15] - 支付和交易处理支柱为银行、商户和品牌合作伙伴促进高量交易，本季度签署了新商户并推进CoreCard收购 [15] - 跨境和外汇支柱支持外汇相关用例，并通过自有和第三方渠道分销，是Dandelion平台和全球汇款业务的基础 [16] - 与花旗集团签署新的Dandelion合作，使花旗客户能向多个市场的数字钱包进行近即时全价值支付 [16] - 与数字资产基础设施提供商Fireblocks建立新合作，支持稳定币汇款、消费者钱包和实时结算，推进数字资产整合战略 [16][29] - 计划在2026年第一季度推出首批稳定币用例，包括国库结算、跨境转账和消费者现金提取功能 [19] - 利用全球ATM网络将稳定币转换为当地货币，结合Ren和Dandelion平台以及Ria和XE分销网络，使数字货币可安全、大规模使用 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济不确定性是营收低于预期的重要因素，联合国经济和社会事务部指出世界经济处于不稳定时刻，贸易紧张和政策不确定性削弱了2025年全球前景 [12][13] - 美国及其他国家的移民政策收紧、执法加强和工作授权延迟减缓了跨境汇款活动，美国到墨西哥汇款量受到最大压力 [13][14] - 管理层认为这些挑战是暂时性逆风，而非长期障碍，预计一旦条件稳定，交易量将反弹 [13][14] - 尽管存在压力，公司对实现持续增长保持信心，基础业务基本面强劲 [13] - 公司正积极投资未来，包括新市场扩张、Ren和Dandelion产品线、AI集成以及稳定币上下链能力 [14] 其他重要信息 - 第三季度回购约1.3亿美元股票，过去四年平均将年收益的85%通过股票回购返还给股东 [10] - CoreCard收购取得稳步进展，CoreCard股东计划下周对合并进行投票 [21][30] - 数字汇款交易渗透率目标为30%-35%，目前为16%，公司目标是实现40%的增长速率 [45][46] - 公司强调其全渠道方式、广泛地理覆盖和行业领先的实时支付网络使其区别于纯数字和传统多渠道竞争对手 [26][27] - 公司资本配置策略包括维持投资级评级债务水平、收购符合数字计划的业务以及股票回购 [9][54] 问答环节所有提问和回答 问题: EFT业务细分疲软原因 [34] - 疲软主要出现在ATM业务，由于度假支出谨慎，酒店和航班成本较2019年上涨40%-50%，消费者在落地后可支配资金减少，商户收购业务增长强劲，受影响较小 [35] 问题: 汇款业务趋势及10月表现 [36] - 7月趋势良好，但8月和9月出现恶化，10月表现强于9月，且超过内部预测，尽管行业环境疲软（如美国到墨西哥下降12%），公司业务表现持平，优于市场 [37][38] 问题: 汇款业务定价环境 [41] - 定价环境总体稳定，在某些市场如中东因黑市和货币波动出现一些压力，但每笔交易收入和毛利同比基本一致，未对季度产生重大不利影响 [42][43] 问题: 数字汇款交易渗透率目标 [44] - 数字交易目前占16%，市场潜力约30%-35%，公司目标增长速率超过32%，接近40%，并强调部分客户仍偏好柜台服务，公司采取全渠道策略 [45][46][48] 问题: 营收减速及第四季度和2026年展望 [52] - 第四季度自下而上预测显示趋势扭转，10月早期指标向好，可能已度过最困难时期 [52] 问题: 除移民政策外的主要压力来源 [53] - 第二大压力来源是经济因素，通胀导致一切成本上升，移民可汇金额减少或频率降低，经济强弱直接影响汇款公司业绩 [53] 问题: 收购与股票回购的资本配置优先级 [54] - 策略是寻找有创造力的战略性收购，若没有合适目标且股价被低估则进行股票回购，希望未来收购和回购比例更平衡，如50/50 [54] 问题: epay业务增长动力及正常化增长率 [59] - 约1500万美元营收受产品退出影响，剔除后中个位数增长仍低于趋势，部分由于经济压力影响游戏娱乐等可自由支配支出，但未发现促销方面异常，长期看好游戏行业机会 [60][62] 问题: 汇款客户行为及对逆风 transient 性质的信心 [63] - 客户行为变化包括可能发送更大金额但频率降低，对逆风 transient 性质的信心源于发达经济体人口下降和劳动力需求，如美国农业等行业特殊呼吁，历史经验表明移民流动会随政策稳定而恢复 [64][66] 问题: EFT业务ATM增长的地理分布 [69] - 增长更偏向非欧洲地区，如摩洛哥、埃及，非欧洲地区单台ATM利润通常更高，但进入壁垒较大 [69][71] 问题: 欧洲ATM数量五年展望 [72] - 若交易持续承压可能淘汰盈利能力不足的欧洲ATM，但另一方面，银行分支关闭造成"现金荒漠"，政府要求银行提供现金通道，公司ATM网络作为银行基础设施角色可能带来增长机会，各国情况不同 [72][74] 问题: 非美国市场的移民政策影响 [79] - 除美国外，德国、英国等对孟加拉国、巴基斯坦、土耳其等走廊的汇款也因移民行动而表现疲软 [79] 问题: 宏观挑战持续下2026年双位数EPS增长能力 [80] - 公司对2026年保持双位数EPS增长充满信心，基于其全球资产质量、数字化进程、CoreCard等新机会以及稳定币等前沿布局，过去30年仅一年未达双位数增长 [80][82][83]

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