We came across a bullish thesis on Euronet Worldwide, Inc. on P14 Capital’s Substack. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on EEFT. Euronet Worldwide, Inc.'s share was trading at $91.16 as of September 5th. EEFT’s trailing and forward P/E were 12.57 and 8.18 respectively according to Yahoo Finance. Euronet Worldwide (EEFT) reported Q2 results with revenue of $1.07B and EPS of $2.56, both slightly below consensus, but reiterated full-year EPS growth guidance of 12–16%. Despite the stock’s ...

发行条款 - 公司定价发行8.5亿美元2030年到期、利率0.625%的可转换优先票据，同时授予初始购买方额外购买1.5亿美元票据的选择权 [1][2] - 票据每年支付两次利息，自2026年4月1日开始付息，到期日为2030年10月1日，可提前转换、赎回或回购 [3] - 初始转换率为每1000美元本金可转换7.8718股普通股，相当于每股127.04美元的转换价格，较2025年8月13日纳斯达克收盘价97.72美元溢价30% [5] 资金用途 - 净收益主要用于偿还无担保循环信贷设施下的未偿借款，若行使额外购买权，部分资金可能用于其他一般企业用途 [4] - 同时使用8480万美元现金支付上限期权交易成本，并斥资1.313亿美元以每股97.72美元的价格回购普通股 [4][12] 转换与赎回机制 - 票据持有者在特定情况下可选择转换，公司将以现金、股票或组合形式支付 [5] - 2028年10月7日前不可赎回，之后若股价连续30个交易日内至少20日达到转换价的130%，可按本金100%加应计利息赎回 [6] - 发生"根本性变化"时，持有者可要求公司以本金100%加应计利息回购票据 [7] 对冲与市场影响 - 公司签订上限期权交易，覆盖票据初始转换对应的股票数量，以减轻潜在股权稀释或超额现金支付风险 [8][9] - 上限期权初始行权价为每股180.78美元，较当前股价溢价85% [9] - 期权交易对手方的对冲操作可能短期推高股价或票据价格，并在票据存续期内持续影响市场波动 [10][11] 公司背景 - 作为全球支付处理及跨境交易领导者，业务涵盖汇款、信用卡处理、ATM服务、货币兑换等，在199个国家地区提供服务 [15]

融资计划 - 公司计划通过私募方式向合格机构投资者发行8.5亿美元2030年到期的可转换优先票据 初始购买方可能额外购买1.5亿美元票据使总规模达10亿美元 [1] 票据条款 - 票据为公司无担保债务 每半年支付一次利息 [2] - 转换时可支付现金 普通股或现金与股票组合 具体利率和转换率将在定价时确定 [2] 资金用途 - 净收益将用于偿还无担保循环信贷设施下的未偿借款 [3] - 若初始购买方行使额外购买权 额外收益将用于偿还更多债务或一般公司用途 [3] - 公司将动用1.75亿美元现金在票据定价时同步回购普通股 [3][7] 对冲机制 - 公司将与期权对手方签订限价看涨期权交易 覆盖票据初始对应的普通股数量 [4] - 该交易旨在减少票据转换时对普通股的潜在稀释 并对超额现金支付进行对冲 [4] 市场影响 - 期权对手方为建立初始对冲头寸 可能在票据定价时或短期内购买公司普通股或相关衍生品 [5] - 后续对冲调整可能影响公司普通股或票据的市场价格 并影响票据持有人的转换决策 [6] - 同步股票回购可能支撑股价 导致票据初始转换价格升高 [7] 发行条款 - 票据及转换股票均未在证券交易委员会注册 仅通过豁免条款在美国发行 [9] - 本次发行不依赖于股票回购计划 且不构成股票回购要约 [8]

各业务线收入占比 - EFT处理部门在2025年6月30日止的三个月和六个月内分别占总合并收入的31%和29%[126] - epay部门在2025年6月30日止的三个月和六个月内分别占总合并收入的26%和27%，其中数字媒体内容贡献约70%的收入[127] - 汇款部门在2025年6月30日止的三个月和六个月内分别占总合并收入的43%和44%[129] 业务运营规模 - EFT处理部门运营网络包含56,760台ATM和约1,265,000个POS终端[121] - epay部门在64个国家运营，拥有约721,000个POS终端用于电子处理服务[122] - 汇款部门通过Ria Money Transfer和Xe等品牌在199个国家和地区提供实时跨境支付服务[123] - 公司拥有6个欧洲处理中心、5个亚太处理中心和2个北美处理中心[124] 收入来源构成 - EFT处理部门收入来源包括ATM交易费、外汇兑换差价及增值服务[126] - 汇款部门收入主要来自交易费和外汇买卖差价[129] 收入同比变化 - EFT Processing部门2025年Q2收入3.385亿美元，同比增长11%（33.1百万美元）[137][140] - 公司总营收2025年Q2达10.743亿美元，同比增长9%（8810万美元）[137] - epay部门2025年第二季度总收入为2.801亿美元，同比增长1920万美元或7%，主要受支付、数字媒体和移动业务增长驱动[147][149] - 汇款业务部门2025年第二季度总收入为4.579亿美元，同比增长9%（增加3610万美元）[157][158] 利润表现 - Money Transfer部门2025年Q2运营利润6560万美元，同比大幅增长39%（1830万美元）[137] - 公司整体运营利润2025年Q2为1.586亿美元，同比增长18%（2430万美元）[137] - EFT处理部门2025年第二季度运营收入为8460万美元，同比增长470万美元或6%，但运营利润率下降至25.0%[146] - epay部门2025年第二季度运营收入为3110万美元，同比增长490万美元或19%，运营利润率提升至11.1%[156] - 2025年第二季度运营收入为6560万美元，同比增长39%（增加1830万美元）[157][164] - 2025年第二季度归属于Euronet的净利润为9760万美元，同比增长17%（1450万美元）[175] 成本和费用变化 - EFT Processing部门2025年Q2直接运营成本1.739亿美元，同比上升14%（2140万美元）[141] - 公司薪资和福利支出在2025年第二季度为3970万美元，同比增长530万美元或15%[143] - 公司2025年上半年销售、一般及行政费用为2720万美元，同比增长450万美元或20%，主要由于一次性运营税收优惠[144] - 公司2025年第二季度折旧及摊销费用为2600万美元，同比增长90万美元或4%，占收入比例下降至7.7%[145] - epay部门2025年第二季度直接运营成本为2.109亿美元，同比增长1240万美元或6%，主要因业务活动增加[147][150] - 直接运营成本2025年第二季度为2.38亿美元，同比增长3%（增加630万美元）[157][159] - 公司服务部门2025年第二季度运营支出为2270万美元，同比增长19%（增加360万美元）[165][166] 毛利率变化 - EFT Processing部门2025年Q2毛利率降至48.6%，同比下降1.5个百分点[142] - epay部门2025年第二季度毛利率提升至24.7%，同比增长0.8个百分点，主要因交易结构变化[151] - 毛利率从2024年同期的45.1%提升至2025年第二季度的48%[160] 外汇影响 - 公司约75.6%的收入以非美元货币计价，汇率波动可能显著影响运营结果[124] - 外汇波动使2025年Q2收入增加约1400万美元，主要影响EFT Processing部门[140] - 马来西亚令吉对美元汇率同比升值10%，成为汇率波动最大影响因素[138] - 欧元对美元汇率Q2同比升值6%，影响欧洲业务收入折算[138] - 外汇波动使epay部门2025年第二季度收入增加约700万美元，但使上半年收入减少30万美元[149] - 外汇汇率波动导致2025年第二季度收入增加1160万美元[158] - 2025年上半年净外汇汇兑损失为2380万美元，而2024年同期为1100万美元损失[171] - 2025年上半年，约75.6%的收入来自非美元国家[199] - 美元对主要外币汇率波动10%将对公司净利润和营运资金产生约1.8亿至1.9亿美元的年度影响[200] - 美元对主要外币汇率波动10%将对公司综合收益产生约6000万至7000万美元的非现金影响[201] 交易量及收入结构 - EFT Processing部门ATM交易量Q2达37.23亿笔，同比激增36%[139] - epay部门2025年上半年交易处理量达22.41亿笔，同比增长1.78亿笔或9%[148] - 数字直接交易量同比增长29%[158] - 每笔交易收入从2024年的9.52美元增至2025年第二季度的9.92美元[158] 利息及税务 - 2025年第二季度利息收入为620万美元，同比增长5%（30万美元）[168] - 2025年第二季度利息支出为2820万美元，同比增长40%（810万美元）[169] - 利息支出2025年第二季度为2820万美元，同比增长40%（增加810万美元）[167] - 2025年第二季度公司有效所得税税率为25.6%，低于2024年同期的32.0%[173] 现金流及资本结构 - 截至2025年6月30日，公司营运资本为6.011亿美元，较2024年底的8.105亿美元下降[177] - 2025年上半年经营活动产生的现金流为1.846亿美元，低于2024年同期的2.122亿美元[179] - 截至2025年6月30日，公司拥有13.293亿美元无限制现金及9.374亿美元ATM现金[178] - 2025年6月30日信贷额度剩余可用金额为8.842亿美元[186] - 2025年6月30日未偿还可转换债券余额为3320万美元[187] - 2025年上半年资本支出总额为5780万美元，主要用于在关键未充分渗透市场购买和安装ATM机、购买POS终端以及办公、数据中心和公司商店的计算机设备和软件[192] - 2025年全年资本支出预计在8500万至9500万美元之间[192] - 截至2025年6月30日，公司未偿还债务总额为24.417亿美元，其中可转换票据占3320万美元（1%），信用额度借款占9.651亿美元（40%），高级票据占7.072亿美元（29%）[197] - 如果利率上升1%，公司预计将增加约970万美元的利息支出[197] 外汇风险管理 - 截至2025年6月30日，公司持有未对冲的外汇衍生品合约名义价值为6.772亿美元，主要为澳元、英镑、加元、欧元和墨西哥比索[204] - 截至2025年6月30日，公司持有的外汇衍生品合约名义价值为11亿美元，主要为美元、欧元、英镑、澳元和新西兰元[205] - 截至2025年6月30日，公司持有长期外汇远期合约名义价值为1.98亿美元，主要为欧元[206] 其他财务数据 - 净其他支出2025年第二季度为2730万美元，同比增加129%（1540万美元）[167]

Key Takeaways Shares of Euronet Worldwide, Inc. (EEFT) have lost 4.7% since it reported second-quarter 2025 results on July 31. The weaker-than-expected quarterly results were affected by a decline in intra-U.S. transactions and an increased expense level. However, rising transaction volumes, a strong global payment network, and growth in digital payments and cross-border transactions partially offset the negatives. Euronet reported second-quarter 2025 adjusted earnings per share of $2.56, which missed the ...

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达10.7亿美元，同比增长8.9% [1] - 每股收益(EPS)为2.56美元，高于去年同期的2.25美元 [1] - 营收较Zacks一致预期10.8亿美元低0.09%，EPS较预期2.63美元低2.66% [1] 业务分部表现 - EFT处理业务营收3.385亿美元，略低于分析师平均预期的3.4047亿美元，但同比增长10.8% [4] - epay业务营收2.801亿美元，高于分析师平均预期的2.7933亿美元，同比增长7.4% [4] - 汇款业务营收4.579亿美元，高于分析师平均预期的4.5677亿美元，同比增长8.6% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌6%，同期标普500指数上涨2.7% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入)，显示其可能短期内跑赢大盘 [3] 分析视角 - 投资者需结合营收、盈利及关键业务指标的年同比变化与华尔街预期进行综合判断 [2] - 关键业务指标对整体财务表现有直接影响，与预期及历史数据的对比有助于更准确预测股价走势 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达11亿美元，营业利润1.59亿美元，调整后EBITDA 2.06亿美元，调整后EPS 2.56美元 [10] - 营业利润同比增长13%（固定汇率计算），调整后EPS同比增长14% [9][11] - 营业利润率同比扩大112个基点，预计下半年将继续扩大 [11] - 公司回购2.47亿美元股票，对EPS影响有限 [11] - 期末现金13亿美元，债务24亿美元，现金减少主要由于股票回购 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 EFT业务 - 营收同比增长6%，营业利润和EBITDA与去年同期持平 [14] - 去年二季度基数较高，预计三季度将恢复增长势头 [14] - 新增多项重要合作：桑坦德银行（波兰第三大银行）、Security Bank（菲律宾）、Axis Bank（印度第三大银行）等 [19] - 商户收单业务处理量创收购以来新高，新增9,000多家商户 [20] epay业务 - 营收同比增长5%，营业利润增长17%，EBITDA增长15% [14] - 70%交易为纯数字渠道，剩余30%也主要使用数字支付方式 [22] - 新增重要合作伙伴：Riot Games（土耳其）、Etsy礼品卡、亚马逊Prime印度订阅服务 [22] 汇款业务 - 营收增长6%，营业利润增长33%，EBITDA增长28% [14][15] - 交易量增长4%，转账金额增长10%，数字交易增长29% [25] - 数字支付产品占总交易量55%，同比增长20% [25] - 完成对日本Kyodai Remittance多数股权的收购，进入60亿美元日本汇款市场 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场：美国游客赴欧人数同比增长10% [109] - 亚洲市场：印度信用卡发行机构数量五年翻倍，预计2029年前将再次翻倍 [44] - 日本市场：60亿美元跨境汇款市场，受益于外来务工人员增加 [26] - 新兴市场：拉美和亚洲GDP增长带动消费信贷需求上升 [43] 公司战略和发展方向 - 宣布以2.48亿美元全股票收购CoreCard，拓展信用卡处理业务 [5][28] - CoreCard将帮助公司进入100亿美元规模的信用卡处理市场，运营利润率接近50% [5] - 与一家美国三大银行之一签署REN平台合作协议，将驱动数千台ATM机 [6][7] - 战略转型：自有ATM业务占比从2019年25%降至2024年19%，目标2034年降至7% [33] - 探索AI和稳定币应用机会，REN平台已支持区块链原生交易处理 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 确认2025年盈利增长12%-16%的预期 [16][55] - 新出台的1%汇款税仅影响公司12%的总营收，预计影响有限 [24] - 移民政策变化和全球冲突带来宏观不确定性，但业务表现强劲 [11] - 7月汇款业务表现优于6月，数字和线下渠道均实现增长 [81][83] - 旅游旺季延长，预计EFT业务三季度将恢复增长 [62][111] 其他重要信息 - CoreCard客户包括苹果、高盛、美国运通等，目前处理苹果信用卡业务 [29][35] - 预计CoreCard交易将在完成首年实现EPS增值 [28] - 公司考虑在秋季举办投资者日，提供更详细业务展望 [72] - 计划通过现有客户关系（如Grab、Standard Chartered等）在亚洲和拉美推广CoreCard [43] 问答环节 CoreCard收购相关问题 - 关于苹果信用卡业务潜在流失风险：已将该情景纳入收购估值，预计至少还有2-3年合作期 [57][58] - CoreCard增长潜力：现有30-40%增长预期（不含高盛），公司计划通过全球扩张加速增长 [95][96] - 利润率提升空间：通过规模效应和成本协同效应可提高利润率 [78] 业务运营相关问题 - EFT业务增长放缓：主要因去年基数过高，预计三季度恢复 [60][62] - 美国大银行REN合作：已开始产生收入，主要贡献将在四季度及以后 [67][68] - 汇款业务7月趋势：数字交易环比增长6%，整体表现优于6月 [81][83] - 外汇波动影响：二季度汇率波动带来一定利润提升 [89][90] 战略发展相关问题 - 信用卡处理业务复杂性：仅有3家主要供应商，CoreCard技术优势明显 [103][104] - 旅游趋势：美国赴欧游客增长10%，欧洲赴美游客减少 [109][110] - 稳定币应用：探索与REN平台整合可能性 [52][107]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达11亿美元，营业利润1.59亿美元，调整后EBITDA 2.06亿美元，调整后EPS 2.56美元 [10] - 货币转账业务营业利润同比增长33%，推动整体业绩 [10] - 调整后EPS同比增长14%，营业利润率同比扩大112个基点 [11] - 公司回购2.47亿美元股票，对EPS影响有限 [11] - 期末持有13亿美元无限制现金，债务24亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 EFT业务 - 营收同比增长6%，营业利润和EBITDA与去年同期持平 [14] - 新增多项合作协议，包括波兰桑坦德银行、菲律宾Security Bank等 [21] - 商户收单业务处理量创收购以来新高 [22] Epay业务 - 营收增长5%，营业利润增长17%，EBITDA增长15% [14] - 70%交易为纯数字渠道，30%通过数字支付方式完成 [24] - 新增重要客户包括Riot Games、Etsy礼品卡等 [24] 货币转账业务 - 营收增长6%，营业利润增长33%，EBITDA增长28% [15] - 数字交易增长29%，数字支付产品占总交易量55% [27] - 完成对日本Kyodai Remittance多数股权的收购 [29] 公司战略和发展方向 - 宣布收购CoreCard，进入信用卡处理领域，预计第一年即对EPS产生增值效应 [4][32] - 与美国三大银行之一签署REN平台合作协议 [6][20] - 持续推动数字化转型，计划到2034年将ATM业务占比降至7% [36] - 探索AI和稳定币等新兴技术机会 [53][54] 管理层评论 - 重申2025年12%-16%的盈利增长预期 [16][57] - 认为新出台的1%汇款税对整体收入影响有限（约0.2%） [26] - 对CoreCard的全球扩张潜力表示乐观，特别是在亚洲和拉美市场 [46] - 7月货币转账业务表现优于6月，未看到业务放缓迹象 [88] 问答环节 CoreCard收购相关问题 - 即使苹果业务流失，预计CoreCard仍能保持增长，公司已将该风险纳入收购考量 [60][61] - 预计CoreCard业务增长可能超过30-40%，得益于全球扩张 [100][102] 业务展望 - EFT业务Q2增速放缓主要因去年基数较高，预计Q3恢复增长 [64][114] - 与美国大银行的REN合作预计Q4开始贡献收入 [70] - 货币转账业务7月数字交易增长加速，零售业务也有所改善 [88] 运营细节 - Epay业务促销活动计划于Q3末/Q4初进行 [93] - 外汇波动对货币转账业务利润率有正面影响 [96] - 美国赴欧游客增长10%，推动EFT业务 [114]

业绩总结 - 第二季度2025年收入为10.743亿美元，同比增长9%[17] - 第二季度2025年营业收入为1.586亿美元，同比增长18%[17] - 第二季度2025年调整后EBITDA为2.062亿美元，同比增长16%[17] - 调整后每股收益（EPS）为2.56美元，同比增长14%[17] - 2025年第二季度，收入在恒定货币下为10.418亿美元，较2024年同期增长20.5%[78] - 2025年第二季度，调整后的EBITDA为2.062亿美元，较2024年同期增长22.5%[78] - 2025年第二季度，调整后每股收益为2.56美元，较2024年同期增长22.5%[79] - 2025年第二季度，收入总额为10.743亿美元，较2024年同期增长22.5%[78] 用户数据 - 电子资金转移（EFT）部门收入为3.385亿美元，同比增长11%[20] - epay部门收入为2.801亿美元，同比增长7%[20] - 转账业务收入为4.579亿美元，同比增长9%[20] - 2025年第二季度，EFT处理收入为3.385亿美元，较2024年同期增长20.5%[78] - 数字交易增长29%，55%的支付通过数字渠道完成[44] 市场扩张与并购 - 公司签署了收购CoreCard的合并协议，CoreCard是一家领先的美国卡管理系统提供商[12] - 收购CoreCard的购买价格为2.48亿美元，全部以股票支付[53] - 在日本收购了Kyodai的控股权，增强高价值交易能力[71] - 签署了15个合作伙伴协议，覆盖14个市场[45] - 在19个国家推出了20个跨境支付合作伙伴，覆盖200个国家和地区[46] 未来展望 - 2025年预测收入为6680万美元，调整后EBITDA为1610万美元[53] - 预计到2034年，收入结构将达到93%来自于数字转账和支付处理[57] 负面信息 - 2025年第二季度，外汇影响导致收入减少3250万美元[78] - 2025年第二季度，非现金投资收益为负40万美元[79] - 2025年第二季度，因股权激励导致的股份稀释影响为1760万美元[79] 其他新策略 - 与美国前三大银行之一签署了Ren技术协议，涉及ATM软件和交易交换[12] - 在多个市场推出强劲的数字渠道销售，特别是在游戏相关领域[71] - 合并利润率扩张112个基点，显示出利润率的改善[71]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度2025年营业收入为10.743亿美元，同比增长9%（按固定汇率计算增长6%）[7] - 2025年第二季度营收为10.743亿美元，较2024年同期的9.862亿美元增长8.9%[36] - 第二季度2025年营业利润为1.586亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长13%）[7] - 2025年第二季度营业利润为1.586亿美元，较2024年同期的1.343亿美元增长18.1%[36] - 2025年第二季度净利润为9.77亿美元，较2024年同期的8.32亿美元增长17.4%[37] - 2025年归属于Euronet Worldwide, Inc.的净收入为9.76亿美元，2024年为8.31亿美元[41] 调整后EBITDA和收益 - 调整后EBITDA为2.062亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长11%）[7] - 调整后EBITDA从2024年第二季度的1.782亿美元增至2025年第二季度的2.062亿美元，增长15.7%[39] - EFT处理部门2025年第二季度调整后EBITDA为1.106亿美元，较2024年同期的1.05亿美元增长5.3%[39] - 货币转账部门2025年第二季度调整后EBITDA为7160万美元，较2024年同期的5400万美元增长32.6%[39] - 2025年调整后收益为11.07亿美元，2024年为10.45亿美元[41][44] - 2025年调整后稀释每股收益为2.56美元，2024年为2.25美元[41][44] 业务线表现 - 数字交易量同比增长29%，达到580万笔[18] - 公司全球ATM数量为57,326台，同比增长5%[8] - 公司Money Transfer业务网络覆盖631,000个支付地点，同比增长8%[18] - 公司收购CoreCard，瞄准规模达100亿美元的信用卡发卡市场，该业务利润率接近50%[4] 现金和债务 - 公司现金及现金等价物为13.293亿美元（截至2025年6月30日），总债务为24.381亿美元[13] - 现金及现金等价物从2024年12月的12.788亿美元增至2025年6月的13.293亿美元[34] - ATM现金从2024年12月的6.438亿美元增至2025年6月的9.374亿美元，增长45.6%[34] - 短期债务从2024年12月的8.127亿美元增至2025年6月的14.348亿美元，增长76.5%[34] 其他财务数据 - 总资产从2024年12月的58.345亿美元增至2025年6月的65.549亿美元，增长12.3%[34] - 2025年外汇汇兑损失为570万美元，2024年外汇汇兑收益为150万美元[41] - 2025年无形资产摊销为470万美元，2024年为650万美元[41] - 2025年基于股份的薪酬为1380万美元，2024年为1020万美元[41][42] - 2025年非现金投资收益为40万美元，2024年无此项收益[41][43] - 2025年GAAP稀释加权平均流通股为42,954,631股，2024年为48,700,270股[41] - 2025年调整后稀释加权平均流通股为43,185,420股，2024年为46,338,757股[41] - 2025年非现金GAAP税务费用为300万美元，2024年为190万美元[41][43] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年调整后每股收益同比增长12%至16%[15] - 公司回购230万股股票，耗资2.47亿美元[14]