会议开场与参与者 - 摩根士丹利家庭用品及饮料行业分析师Dara Mohsenian主持本次会议 [2] - e.l.f. Beauty公司董事长兼首席执行官Tarang Amin及高级副总裁兼首席财务官Mandy Fields出席会议 [2]

**e l f Beauty 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为e l f Beauty 股票代码 NYSE ELF [1] * 行业涉及美妆行业 特别是彩妆 color cosmetics 和护肤品 skincare [16][17] **财务表现与短期展望** * 公司对2025财年下半年 outlooked 有机增长预期为2% 5% [5] * 美国市场消费增长率约为12% 但全球消费增长率约为8% 主要受国际市场拖累 [5][6] * 下半年增长受到渠道库存 pipeline 影响 量化影响约为4个百分点 [6] * 第三季度 Q3 有机增长预计在2% 5%范围的上限或更高 第四季度 Q4 可能因渠道库存影响而出现负增长 [7][8] * 2025财年下半年总营收增长预期为24% 27% 主要受Rhode品牌收购推动 [70] **市场地位与增长动力** * 公司在美国彩妆市场连续27个季度获得市场份额 10月份市场份额提升90个基点 [5][16] * 公司在美国彩妆品类全国市场份额约为13% 在Target零售商处份额超过20% [16] * 公司认为在彩妆市场份额有几乎翻倍的机会 在护肤品领域机会更大 [17] * 公司是Target零售商的第一大美妆品牌 目前零售额约为5亿美元 Target目标是将e l f打造成其首个十亿美元级美妆品牌 [19] * 货架空间增长是重要驱动力 公司声称是其零售商渠道中每线性英尺销售额 dollar per linear foot 生产力最高的品牌 [23][24] **品牌组合与创新** * 创新策略包括从高端品牌 Prestige 和社区获取灵感 加以e l f特色 twist 并以极高性价比推出 [31][38] * 公司在20个彩妆细分市场中占据第一或第二的位置 这些品类贡献了80%的销售额 [31] * 2025年春季创新产品组合强劲 包含多个备受期待的"圣杯" holy grail 产品 [32] * 公司拥有三个高增长护肤品牌 e l f Skin Naturium 和 Rhode [17][29] **国际业务** * 国际业务近期表现疲软 第三季度至今消费量下降中个位数 mid single digits [9] * 过去五年国际业务复合年增长率 CAGR 为55% 其中约60%增长来自加拿大和英国市场 [9] * 英国市场因促销环境激烈而表现疲软 德国市场因去年在Rossmann的大规模上市而面临高基数 [9][11] * 公司计划在德国dm店推出新产品 将获得超过70%的品类销售份额 ACV [10] * 国际扩张策略是与各国领先零售商合作建立品牌 然后逐步扩展 [11][12] **Rhode品牌收购与整合** * Rhode品牌在收购前通过DTC模式实现从零到2 12亿美元净销售额的增长 仅有10个产品 [40] * 在Sephora北美和英国的上市规模分别为该零售商历史上最大 launches 的2 5倍和更高倍数 [40][43] * Rhode品牌目前是Sephora排名第一的护肤品牌 [48] * 对Rhode品牌的2026财年预期为3亿美元规模 增长40% [60] * Rhode品牌的毛利率结构非常出色 即使加大投资后 预计仍将高于e l f整体毛利率 [56] * 整合模式为"拉动式" pull model 由被收购品牌提出需求 e l f提供支持 如为Rhode搭建了实地销售团队 [44][45] **资本配置与财务状况** * 公司在股价回调后近期回购了5000万美元股票 [30] * 完成Rhode收购后 净债务与EBITDA比率低于2倍 [65] * 当前资本配置优先顺序为 投资核心业务和现有品牌组合 加强团队和基础设施 而非大规模并购 [64][65] * 下半年销售 一般及行政费用 SG&A 预计同比增长35% 40% 其中约25% 30%来自Rhode 其余用于营销支出后移 国际团队建设及货架视觉陈列等 [70][71] **运营与消费者环境** * 为应对关税 公司实施了全产品线1美元的价格上调 相当于约15%的涨幅 [76] * 价格上调后 单位销量仅出现低个位数下降 弹性可控 [76] * 公司增长主要依赖销量增长 而非提价 这与许多竞争对手不同 [78] * 尽管宏观环境存在不确定性 但假日季初期消费者支出情况令人惊喜 公司表现良好 [80] * 公司凭借其价值主张 在消费者变得挑剔时仍能持续吸引选择 [18][80]

e.l.f. Beauty 2026财年第二季度业绩表现 - 公司第二季度净销售额同比增长14% 主要得益于核心品牌市场份额持续提升 以及在平价化妆品和护肤品大类中表现持续优于行业[3] - 毛利率收缩约165个基点至69% 主要原因是关税费用增加 部分被定价和产品组合优化所抵消[1] - 营业利润大幅下降至约770万美元 上年同期为2790万美元 调整后EBITDA约为6600万美元 占销售额的19% 低于上年同期水平[2] e.l.f. Beauty 盈利能力与前景 - 关税是当前盈利能力的主要障碍 但强劲需求和定价执行能力为未来的利润率恢复奠定了基础[4] - 随着财年后期关税基数效应的减弱 预计将缓解利润率压力 公司正经历45%的关税税率周期 预计下一年平均税率将降低 有助于稳定并可能重建利润率[4] - 尽管公司在8月1日实施了全球范围内1美元的提价 但其75%的产品组合价格仍保持在10美元或以下 这有助于维持其价值定位[3] 同业公司利润率对比 - Coty Inc 最新季度调整后毛利率下降100个基点至64.5% 其中关税带来了40个基点的逆风 对盈利能力造成直接压力[5] - The Estee Lauder Companies Inc 2026财年第一季度毛利率扩张60个基点至73.3% 得益于运营效率和促销活动减少 但公司预计本财年将面临约1亿美元的关税相关障碍[6] e.l.f. Beauty 股价表现与估值 - 公司股价年初至今暴跌38.9% 而同期行业指数下跌1.1%[7] - 公司远期市盈率为32.48倍 高于行业平均的26.4倍[10] - 市场共识预期公司2026财年每股收益将同比下降13.6% 对2027财年的共识预期则指向27.3%的增长[13]

核心观点 - 摩根士丹利重申对e.l.f. Beauty的“买入”评级 目标价121美元 公司被列入全球12支超卖股票投资名单 [1][2] - 公司近期运营势头强劲 美国市场销售增长显著 并通过进入海湾合作委员会市场进行国际扩张 以推动未来增长 [2][3][4] 近期运营与市场表现 - 截至报告日期前两周 美国扫描数据显示销售额同比增长15.3% [2] - 最近一周销售额增长13.8% 加权平均价格上涨15.7% 支持了销售增长 [3] - 最近一周公司市场份额同比提升85个基点 [3] - 过去四个月 销售流速同比增长11.8% 总分销网点也有所改善 [3] 国际扩张战略 - 公司于2025年11月20日宣布通过合作伙伴丝芙兰进入海湾合作委员会地区市场 包括巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋 [4] - 该地区是全球社交媒体渗透率最高的地区之一 也是公司未开设零售店的区域中需求排名第一的地区 社交媒体提及率超过38% [4] - 此次进入是该品牌在该地区的首次亮相 旨在实现其全球美妆普及的目标 并补充其在美国的强劲表现 [4] 公司业务定位 - 公司专注于创造易于获取、成分洁净的纯素化妆品和护肤品 [5]

公司近期表现与挑战 - 公司股价近期承压下跌，但当日上涨4.42%至75.30美元 [1][6][7] - 每股收益从去年同期的0.33美元大幅下降至本财年第二季度的0.05美元 [5] - 毛利率为66.54%，但成本上升和利润率受到侵蚀 [5][7] 公司运营与市场环境 - 公司继续增长并获取市场份额，但面临整体可自由支配支出下降的艰难环境 [2] - 80%的产品在中国生产，受关税影响显著 [2] - 公司已通过提价来抵消成本上升，效果预计在未来几个季度显现 [5] 公司增长与市场地位 - 在行业普遍承压时期，公司仍报告销售增长，并在多个品类中获得市场份额 [4] - 公司预计2026财年全年增长率为18%至20% [4] - 公司连续第八年成为最受青少年喜爱的化妆品品牌，并在多代际市场中越来越受欢迎 [4] - 由于其产品价格较低，从高端品牌转换的客户可能会发现该公司 [3] 股票历史表现与估值 - 公司股票长期表现超越市场，过去1年、3年和5年的总回报率分别为-45%、71%和216%，同期标普500指数回报率为12%、28%和99% [7][8] - 当前市盈率为50倍，显示市场对其前景有较强预期 [9] - 52周价格区间为49.40美元至150.99美元 [7]

文章核心观点 - 知名评论员Jim Cramer对e l f Beauty Inc 的股票看法存在矛盾 最初因关税问题和做空兴趣高而持谨慎态度[1] 后因其市值大幅下跌至46亿美元而转为看好 认为当前水平是买入时机[2] 公司基本面 - e l f Beauty Inc 旗下品牌包括e l f Cosmetics e l f Skin Well People Naturium和Keys Soulcare 主要销售化妆品和护肤品[2] - 公司在成本结构方面存在一些失误[2] - 公司当前市值约为46亿美元 评论员认为该估值水平非常低[2] 市场表现与评论 - 股票价格持续遭受打击[2] - 股票面临关税问题[1] - 股票做空兴趣非常大[1] - 评论员最初因担心风险而不敢推荐买入[1] 但后来转变观点 认为股票是买入机会 尽管该观点与市场普遍看法相左[2]

文章核心观点 - 文章认为在当前市场环境下，部分市值在20亿至100亿美元之间的中盘股具有长期增长潜力，可能实现市值翻倍或三倍的增长 [1][2] - 重点介绍了三家具有代表性的中盘成长股：CRISPR Therapeutics、Viking Therapeutics和e.l.f. Beauty [2] CRISPR Therapeutics (CRSP) - 公司市值约为52亿美元，拥有已获批的基因疗法Casgevy，用于治疗镰状细胞病和输血依赖性β地中海贫血 [3] - 该一次性治疗定价超过200万美元，但专家认为其具有成本效益 [3] - 目前商业化推广进展较慢，已有约300名患者被转诊至治疗中心，公司过去九个月净亏损总额达4.51亿美元 [5] - 若投资者有耐心长期持有，该公司可能是一只被低估的成长股 [6] Viking Therapeutics (VKTX) - 公司市值约为43亿美元，是三家推荐公司中市值最小且风险最高的，因其尚未有获批产品 [7] - 公司正在开发GLP-1减肥药VK2735，近期已启动三期临床试验 [8] - 早期试验数据显示，患者在13周内体重减轻高达14.7%，公司同时也在开发口服版本 [8] - 高盛估计到2030年GLP-1市场规模可能高达950亿美元，若VK2735获批，不仅可能带来数十亿美元收入，还可能引发收购 [10] - 公司目前无营收，过去12个月亏损超过2.37亿美元 [11] - 若VK2735获得批准，公司价值有潜力至少翻倍 [11] e.l.f. Beauty (ELF) - 公司专注于提供低成本化妆品，在青少年群体中广受欢迎，在Piper Sandler最近的青少年调查中，以36%的提及率排名第一，远超第二名的8% [12] - 公司近期以10亿美元收购了由Hailey Bieber创立的护肤品牌Rhode [12] - 公司今年预计营收约为16亿美元，调整后净利润至少为1.65亿美元 [13] - 尽管业绩强劲，但公司股价今年下跌超过40%，主要风险在于其约80%的产品在中国制造，面临显著的关税风险 [13] - 公司已对许多产品提价1美元，同时仍保持低价定位，以应对当前不利因素 [14] - 长期来看，若中美达成协议解决关税问题，公司股价可能迅速上涨 [14]

FY26Q2业绩表现 - FY26Q2净销售额同比增长14%至3.44亿美元，主要受Rhode品牌收购贡献约5200万美元（约17个百分点）驱动[2] - 剔除Rhode品牌后，可比销售额同比下降约3%，因公司为执行8月1日涨价政策暂停向部分零售商发货[2] - 毛利率为69%，同比下降190个基点，受中国进口商品关税税率上升拖累[2] - 经调EBITDA为6620万美元，利润率19%，同比下降4个百分点；调整后每股收益0.68美元，低于去年同期0.77美元[2] 全年业绩指引 - FY26全年净销售额指引为15.50-15.70亿美元，同比增长18%-20%，其中Rhode品牌预计贡献约2亿美元[3] - 下半年毛利率预计提升至约71%，环比增长约200个基点，受益于价格调整及Rhode品牌组合[3] - 全年经调EBITDA预计3.02-3.06亿美元，同比增长2%-3%；调整后每股收益预计2.80-2.85美元[3] - 下半年营销支出预计占净销售额27%-29%，较上半年23%显著上升，以支持Rhode上市及品牌宣传[3] 关税压力与Rhode整合 - 约75%产自中国的产品面临45%关税，每10个百分点关税增幅带来约1700万美元年度毛利影响[4] - 尽管面临约3500个基点年度关税逆风，通过提价与产品组合优化，预计全年毛利率仅同比下降约100个基点[4] - Rhode品牌在Sephora北美首发创历史最佳记录，预计全年实现约3亿美元年化销售额，同比增长约40%[4] 核心品牌与国际扩张 - e.l.f.品牌第二季度消费额增长7%，约为行业增速三倍，市场份额提升140个基点，连续第27个季度增长[5] - 国际销售额同比增长2%，目前占比约20%，计划在本季度进入波兰Rossmann及海湾合作委员会国家Sephora[5] - e.l.f.在美国无提示品牌认知度从五年前13%大幅提升至45%，在加拿大从8%升至26%，在英国从6%升至19%[6]

文章核心观点 - e.l.f. Beauty通过与Sephora的独家合作，首次进入海湾合作委员会（GCC）市场，包括巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋六个国家，旨在将其优质美容产品普及化 [1] 市场进入与合作伙伴 - 此次进入GCC市场是公司国际增长战略的下一章，标志着其持续的国际扩张 [1] - 合作方Sephora被认为是全球最大的美容零售商，此次合作是双方成功关系的扩展，始于2024年e.l.f.进入Sephora墨西哥市场 [3] - 从11月21日开始，e.l.f. Cosmetics将在GCC地区所有70家Sephora门店销售，同时e.l.f. Cosmetics和e.l.f. SKIN已在该零售商电商平台sephora.me上线 [3] 市场潜力与需求 - GCC地区是e.l.f.在尚未有零售业务的区域中需求最高的市场，社交平台提及量在该区域增长38% [2] - 该地区拥有全球最高的社交媒体渗透率之一，公司在线上的需求驱动早在进入市场前就已形成 [2] - 在最近报告的2026财年第二季度，公司的非美国销售额约占净销售总额的20%，显示出国际市场的增长空间 [4] 营销与品牌活动 - 公司推出“eyes.lips.finally”营销活动，通过户外广告覆盖迪拜黄金大道，并在迪拜购物中心及沙特利雅得的购物中心进行数字屏幕投放，以宣告品牌进入该市场 [2] - e.l.f. Beauty致力于以极高的价格提供优质产品，取悦当地社区 [2] 公司背景与品牌组合 - e.l.f. Beauty旗下品牌包括e.l.f. Cosmetics、e.l.f. SKIN、Keys Soulcare、Well People、Naturium和rhode，产品为纯素且符合清洁美容标准 [5] - 公司是首家拥有公平贸易认证设施的美容公司，并将上一年度至少2%的利润捐赠给产生积极影响的组织 [5]

会议背景 - 高盛集团举办会议 与会者包括高盛饮料、家居与个人护理、尼古丁及便利店分析师Bonnie Herzog [1] - e l f Beauty公司管理层参与会议 包括董事长兼首席执行官Tarang Amin和首席财务官Mandy Fields [1]