美国优先贸易政策 - 核心战略是通过征收进口关税和签署新贸易协定来消除贸易逆差 目标是使美国成为经济和出口强国 [1] - 政策重点包括释放能源资源潜力 支持制造业回流、AI等新技术发展以及扩大能源出口 [2] 能源行业影响 - 政策将利好美国能源公司 Enterprise Products Partners和NextEra Energy作为领先企业将显著受益 [3] - 行业需要新增450GW发电容量以应对制造业回流、AI数据中心和电气化需求 [13] Enterprise Products Partners业务 - 拥有全美最大能源基础设施平台 包括5万英里管道网络 覆盖NGL、原油、天然气等产品运输 [5][6] - 正在扩建德克萨斯州Neches River终端 提升乙烷/丙烷出口能力 同时增加Morgan's Point乙烯终端装载量 [8][9] - 当前在建资本项目达76亿美元 预计2024年底完成 [9] - 连续26年提高股息分配 当前收益率达67% [10] NextEra Energy业务 - 旗下Florida Power and Light为全美最大电力公司 发电量超过任何其他公用事业公司 [11] - 计划未来四年投资1200亿美元扩建国内能源基础设施 [12] - 正在建设全美最大公用事业级太阳能组合 当前产能79GW 未来十年将新增17GW太阳能和76GW储能 [12] - 能源资源部门专注风能和太阳能发电 已连续30年提高股息 [14] 行业增长动力 - 政策推动下 美国能源出口和国内需求双重增长将支撑企业长期发展 [15] - 两家公司战略与制造业回流、AI发展及能源出口扩张高度契合 有望创造持续投资回报 [16]

估值分析 - 公司当前EV/EBITDA为10.28倍 低于行业平均11.49倍及同业巨头Kinder Morgan(14.18倍)和Enbridge(15.14倍) [1] - 过去一年股价上涨19% 跑赢行业综合指数18.3%的涨幅 [17] 业务模式优势 - 液化石油气(LPG)出口容量85%-90%已通过长期照付不议协议锁定 收入不受短期商品价格波动影响 [3] - 合同主要与国际贸易公司签订 可灵活调整运输路线以规避地缘政治风险 [4] - 拥有5万英里管道网络 3亿桶存储容量及140亿立方英尺天然气存储设施 全部采用长期收费模式 [5] 增长驱动因素 - 76亿美元在建资本项目将带来增量收费收入 [6] - 去年在Permian盆地接入超1000口油井 今年计划新增同等数量 即使原油产量持平 伴生气和NGL产量仍将持续增长 [15][16] 财务表现 - 连续20多年实现分红增长 当前分配收益率6.7%略高于行业平均6.4% [7] - 同业Kinder Morgan和Enbridge同样依赖长期收费协议保障收入稳定性 [11][12][13] 潜在风险 - 第二套丙烷脱氢装置(PDH 2)运行效率未达预期 产能利用率低于设计水平 [20]

贸易战与投资背景 - 贸易战尚未完全结束 但中国在贸易协议中占据重要地位[1] - 作者具有丰富的中国及亚洲工作经验 曾与顶级商业地产开发商合作[1] - 作者投资组合包含能源、科技等多个行业公司[2] 作者专业背景 - 作者为全职价值投资者 擅长运用经典价值比率进行投资组合选择[1] - 具有私募信贷和商业地产夹层融资经验[1] - 精通商务及法律场景的普通话 曾担任法庭口译员[1]

财报季市场反应 - 财报季期间股票价格在短时间内剧烈波动 常出现在开盘前或收盘后 [1] - 期权交易者在市场波动中获利 投机者可能获得巨额收益 [1] 高股息投资策略 - 构建股息组合可实现被动收入 无需卖出资产即可支撑退休计划 [3] - 公司提供的收入策略声称能产生稳定回报 目标收益率为9-10% [3] - 限时提供49美元月费试用 额外赠送5%折扣优惠 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收1542亿美元 同比增长45% [1] - 每股收益064美元 低于去年同期的066美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期942% 但每股收益低于预期725% [1] 运营指标 - NGL分馏量每日1652百万桶 超出分析师预估161315百万桶 [4] - 天然气运输量每日20310亿英热单位 高于预期的2017516亿英热单位 [4] - 丁烷异构化量每日114百万桶 低于预期的12007百万桶 [4] 业务板块毛利率 - NGL管道与服务板块毛利润142亿美元 低于预期的146亿美元 [4] - 石化与精炼产品服务毛利润315亿美元 低于预期的35284亿美元 [4] - 天然气管道服务毛利润357亿美元 超出预期的34212亿美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨21% 同期标普500指数上涨113% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与大盘持平 [3] 关键运营数据 - 基于费用的天然气处理量每日7181百万桶 超出预期的706297百万桶 [4] - 丙烯分馏量每日113百万桶 高于预期的10411百万桶 [4] - 辛烷值提升及相关产品销售46百万桶 大幅超出预期的3103百万桶 [4]

收入和利润 - 2025年第一季度总收入为154.17亿美元，较2024年同期的147.60亿美元增长6.57亿美元（约4.5%）[190] - 2025年第一季度总收入为154.17亿美元，比2024年同期的147.6亿美元增长6.57亿美元[189][190] - 2025年第一季度营业收入为154.17亿美元，同比增长4.5%（2024年同期为147.6亿美元）[188] - 营业利润从2024年第一季度的18.22亿美元下降至2025年第一季度的17.61亿美元，减少6100万美元（约3.3%）[199] - 2025年第一季度运营收入为17.61亿美元，较2024年同期的18.22亿美元下降6100万美元[199] - 2025年第一季度营业利润为17.61亿美元，同比下降3.3%（2024年同期为18.22亿美元）[188] - 归属于普通股股东的净收入为13.93亿美元，较2024年第一季度的14.56亿美元下降6300万美元（约4.3%）[188] - 2025年第一季度净利润为14.06亿美元，同比下降5.2%（2024年同期为14.83亿美元）[188] - 总毛利率（非GAAP指标）为24.31亿美元，较2024年第一季度的24.90亿美元略有下降5900万美元（约2.4%）[207] 成本和费用 - 销售成本从2024年第一季度的114.05亿美元增至2025年第一季度的120.05亿美元，增加60亿美元（约5.3%）[194] - 2025年第一季度总运营成本和费用增加7.16亿美元，其中销售成本净增6亿美元[193][194] - 利息支出从2024年第一季度的3.31亿美元增至2025年第一季度的3.40亿美元，增加900万美元（约2.7%）[200] NGL管道与服务部门表现 - NGL管道与服务部门的总营业收入贡献最大，为54.00亿美元，较2024年第一季度的51.40亿美元增长5.1%[189] - NGL管道与服务部门的毛利率从2024年第一季度的13.40亿美元增至2025年第一季度的14.18亿美元，增长7800万美元（约5.8%）[211] - NGL管道与服务部门总毛运营利润为14.18亿美元，较2024年同期的13.4亿美元增长7800万美元[207][211] - NGL管道运输量增至444.7万桶/天，NGL海运码头吞吐量增至99.4万桶/天[211] - NGL管道、储存和终端资产总经营利润在2025年第一季度较2024年第一季度增加8200万美元[218] - 中游服务收入净增6000万美元，其中NGL和天然气运输资产收入合计增长1.18亿美元[192] 原油管道与服务部门表现 - 原油管道与服务部门总收入从2024年第一季度的54.15亿美元下降至2025年第一季度的51.21亿美元，减少2.94亿美元（约5.4%）[189] - 原油管道与服务板块总经营利润在2025年第一季度为3.74亿美元，较2024年第一季度减少3700万美元，同期原油管道运输量从2,456 MBPD增至2,484 MBPD，而原油海运终端吞吐量从1,094 MBPD降至736 MBPD[226] - 原油管道与服务板块2025年第一季度毛营业利润为3.74亿美元，较2024年同期的4.11亿美元下降3700万美元；原油管道运输量为2,484 MBPD，高于2024年同期的2,456 MBPD[226] 天然气管道与服务部门表现 - 天然气管道与服务部门总收入显著增长，从2024年第一季度的8.54亿美元增至2025年第一季度的12.21亿美元，增长3.67亿美元（约43%）[189] - 天然气管道与服务板块总经营利润在2025年第一季度为3.57亿美元，较2024年第一季度增加4500万美元，同期天然气管道运输量从18,934 BBtus/d增至20,310 BBtus/d[229] - 天然气管道与服务板块2025年第一季度毛营业利润为3.57亿美元，较2024年同期的3.12亿美元增加4500万美元；天然气管道运输量为20,310 BBtus/d，高于2024年同期的18,934 BBtus/d[229] 石化与精炼产品服务部门表现 - 石化与精炼产品服务板块总经营利润在2025年第一季度为3.15亿美元，较2024年第一季度的4.44亿美元下降，其中辛烷值提升及相关工厂运营利润下降8300万美元，丙烯生产及相关活动利润下降5200万美元[234][235][238] - 石化与精炼产品服务板块2025年第一季度毛营业利润为3.15亿美元，低于2024年同期的4.44亿美元；其中丙烯生产和相关活动利润下降5200万美元，辛烷值提升和相关工厂运营利润下降8300万美元，而精炼产品管道和相关活动利润增加3300万美元[234] 具体资产/项目表现 - 米德兰盆地天然气处理设施总经营利润环比净增4200万美元，主要得益于权益NGL当量产量增加21 MBPD（贡献1800万美元）、基于费用的天然气处理量增加（贡献1600万美元）以及平均处理利润率提高（贡献1600万美元），部分被较低的平均处理费（减少400万美元）和较高运营费用（减少400万美元）所抵消[214] - 米德兰盆地天然气处理设施毛运营利润净增4200万美元，主要由于权益NGL当量产量增加2.1万桶/天及收费处理量增长[214] - TE产品管道系统总经营利润环比净增2700万美元，主要得益于运输量增加34 MBPD（贡献2200万美元）以及平均运输费提高（贡献900万美元），部分被较高运营成本（减少700万美元）所抵消[240] - 摩根角乙烷出口终端总经营利润环比增加1900万美元，主要原因是出口量增加68 MBPD[220] - Morgan's Point乙烷出口终端毛营业利润环比增加1900万美元，主要由于出口量增加68 MBPD[220] - 多条服务于二叠纪盆地和/或落基山脉生产商的管道合并毛营业利润环比增加净额2200万美元，主要由于运输量增加74 MBPD（贡献2200万美元）以及更高的平均运输费（贡献500万美元），部分被更高的运营成本（减少600万美元）所抵消[219] - Dixie管道及相关终端毛营业利润环比增加1600万美元，主要由于更高的装载及其他费用收入（贡献700万美元）、更高的平均运输费（贡献600万美元）以及运输量增加27 MBPD（贡献500万美元）[221] 现金流 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金流为23.14亿美元，较2024年同期的21.11亿美元增长2.03亿美元[254] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金流为23.14亿美元，较2024年同期的21.11亿美元增加了2.03亿美元[254][256] - 2025年第一季度用于投资活动的净现金流为10.47亿美元，较2024年同期增加900万美元[254][257] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金流为10.47亿美元[254] - 2024年第一季度投资活动使用的净现金流为10.38亿美元[254] - 2025年第一季度用于融资活动的净现金流为16.51亿美元，较2024年同期的10.09亿美元增加6.42亿美元[254][259] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金流为16.51亿美元[254] - 2024年第一季度融资活动使用的净现金流为10.09亿美元[254] - 2025年第一季度可分配现金流为20.13亿美元，较2024年同期的19.15亿美元增长9800万美元[265] - 2025年第一季度运营可分配现金流为20.09亿美元，较2024年同期的19.42亿美元增长6700万美元[265] 资本投资与分配 - 公司预计2025年总资本投资额在45亿至50亿美元之间，其中增长性资本投资为40亿至45亿美元，维持性资本支出为5.25亿美元[270] - 2025年第一季度资本投资总额为10.62亿美元，其中增长资本项目为9.59亿美元，维持资本项目为1.03亿美元[273] - 2025年第一季度增长资本投资同比增加5000万美元，主要由于Delaware和Midland盆地的天然气处理装置及相关集输系统扩建投资增加9200万美元[276][277] - 2025年第一季度维持资本投资同比减少3500万美元，主要由于部分反应装置工厂的大型维护活动减少[276] - 公司宣布2025年第一季度每普通单位现金分配为0.535美元，年度化为2.14美元，将于2025年5月14日支付，总支付金额为11.7亿美元[246] - 公司宣布2025年第一季度每单位现金分配为0.535美元，年化为2.14美元，将于2025年5月14日支付，总支付金额为11.7亿美元[246] - 2025年第一季度向普通单位持有人支付的现金分配为11.71亿美元，分配覆盖率为1.7倍[265] - 2025年第一季度公司以6000万美元总成本回购了1,803,215个普通单位，2019年回购计划剩余额度为8.03亿美元[252] - 公司根据2019年回购计划在第一季度回购了1,803,215个普通单位，总成本为6000万美元[252] - 截至2025年3月31日，2019年回购计划的剩余可用额度为8.03亿美元[252] 流动性与债务 - 公司截至2025年3月31日拥有36亿美元合并流动性，包括EPO循环信贷设施下34亿美元的可用借款能力以及2.2亿美元的手头无限制现金[244] - 截至2025年3月31日，公司合并流动性为36亿美元，包括EPO循环信贷设施下34亿美元的可用借款能力以及2.2亿美元的手头无限制现金[244] - 截至2025年3月31日，公司合并债务总额为318.87亿美元，平均到期年限约为18.3年[248] - 截至2025年3月31日，EPO合并债务义务总额为318.87亿美元，平均到期期限约为18.3年，其中商业票据83亿美元，高级票据287.75亿美元，次级票据22.82亿美元[248] - 公司担保的债务总额为321亿美元，包括288亿美元的高级票据、23亿美元的次级票据、8.3亿美元的商业票据和2.61亿美元应计利息[279] - 截至2025年5月7日，公司长期高级无抵押债务的信用评级为标准普尔A-、穆迪A3和惠誉A-[251] - EPO的长期高级无抵押债务证券获得投资级信用评级：标普A-、穆迪A3、惠誉A-；短期债务评级分别为标普A-2、穆迪P-2、惠誉F-2[251] 商品价格 - 2025年第一季度加权平均NGL指示性市场价格为每加仑0.67美元，而2024年同期为每加仑0.62美元[180] - 2025年第一季度天然气平均价格为每MMBtu 3.65美元，高于2024年同期的2.25美元[177] - 2025年第一季度WTI原油平均价格为每桶71.42美元，低于2024年同期的76.96美元[181] - 2025年第一季度乙烷平均价格为每加仑0.27美元，高于2024年同期的0.19美元[177] - 2025年第一季度丙烷平均价格为每加仑0.90美元，高于2024年同期的0.84美元[177] - 2025年第一季度指示性天然气处理总差价为每加仑0.37美元，低于2024年同期的0.43美元[177] - 2025年第一季度聚合物级丙烯平均价格为每磅0.45美元，低于2024年同期的0.55美元[177] - 2025年第一季度炼油级丙烯平均价格为每磅0.33美元，高于2024年同期的0.18美元[177] 营销活动 - NGL和石化产品营销收入合计环比增长6.13亿美元，其中销售量增长贡献13亿美元，部分被平均售价下降导致的7.11亿美元收入减少所抵消[191] - 天然气营销收入环比增长2.81亿美元，主要由于平均销售价格上涨[191] - 原油营销收入环比下降2.97亿美元，主要由于平均销售价格下降[191] 其他重要内容 - EPCO及其关联方在2025年3月31日持有公司约32.4%的流通普通单位[170] - 公司通过长期收费合同中的条款，如基于美国CPI的费率调整，来抵消通胀带来的成本增加[185] - 2025年3月31日Obligor Group对非担保子公司的投资账面价值为519亿美元[285] - 2025年第一季度Obligor Group从非担保子公司获得的收入为65.47亿美元[286] - 2025年第一季度Obligor Group在非担保子公司收益中的份额为16亿美元[285]

核心观点 - 在当前标普500指数平均股息率仅1.3%的背景下，Hormel、Realty Income和Enterprise Products Partners三家公司因高股息率和长期增长潜力值得关注 [1][2][12] Hormel食品公司 - 股息率约3.8%，接近历史高位，是标普500平均水平的近三倍 [3] - 市值160亿美元，虽非行业最大但属于"股息之王"类别 [3] - 非营利性Hormel基金会持有公司47%投票权，长期注重保守经营和股息分配 [4] - 决策不受华尔街短期压力影响，专注长期股息增长战略 [5] Realty Income房地产信托 - 股息率5.5%，连续30年实现年度股息增长 [7] - 年均股息增长率约4%，略高于长期通胀水平 [8] - 作为最大净租赁REIT，拥有15,600处跨美欧物业，采用低风险单租户运营模式 [9] - 规模优势带来资本市场融资便利和同业并购能力 [9] Enterprise Products Partners中游企业 - 分配收益率达7.1%，连续26年保持增长 [10] - 2016年后从依赖MLP单元销售转向内部现金流驱动的稳健增长模式 [11] - 可分配现金流覆盖率从2016年1.2倍提升至2024年1.7倍，显著增强分配安全边际 [11] 行业比较 - Hormel因市场冷遇成为三者中风险较高选项，Realty Income和Enterprise更适合保守投资者 [12] - 三家公司均具备十年以上长期持有的股息投资价值 [12]

投资研究平台 - 平台提供深度研究服务 涵盖REITs mREITs 优先股 BDCs MLPs ETFs等多种收益型投资工具 [1] - 平台拥有438条用户评价 其中大部分为五星好评 [1] - 提供免费两周试用服务 无任何门槛限制 [1] 经济预测局限性 - 经济预测具有极高难度 未来存在不可预见性 [1] - 分析决策需基于当前可获得的数据和发展态势 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有ODFL FIX CP公司的多头仓位 通过股票 期权或其他衍生品形式 [1]

文章核心观点 - 尽管企业产品合作伙伴公司（Enterprise Products Partners）收益率低于能源传输公司（Energy Transfer）和美国压缩合作伙伴公司（USA Compression Partners），但它可能是最佳的高收益中游投资选择，能平衡高收益、收入增长和可靠性等多个目标 [1][11] 公司业务情况 - 企业产品合作伙伴公司与大多数中游企业一样，拥有能源基础设施（如管道），向能源生产商收取基础设施使用费用 [2] - 企业产品合作伙伴公司、能源传输公司和美国压缩合作伙伴公司都是“收费者”，能产生可靠现金流，且均为业主有限合伙企业（MLPs），投资者需处理额外税务申报问题 [3] 公司运营差异 - 能源传输公司在2020年疫情期间将分红削减一半以降低资产负债表杠杆，这与石油低迷期重合，股息投资者可能更希望分红稳定 [5] - 美国压缩合作伙伴公司自2016年以来分红未变，该公司称有“杠杆式增长历史”，资产负债表低于投资级，业务模式存在显著风险，单位持有人面临更多财务风险 [6] - 企业产品合作伙伴公司连续26年增加分红，虽收益率低于其他两家公司，但被证明是更可靠的收益投资 [7] 企业产品合作伙伴公司优势 - 企业产品合作伙伴公司在过去25年的多个困难时期（如疫情、2016年能源逆风、大衰退和互联网泡沫破裂）仍增加分红，显示其是优质企业 [8] - 企业产品合作伙伴公司目前状况良好，资产负债表达到投资级，可分配现金流对分红的覆盖倍数为1.7倍，不太可能削减分红 [9] - 管理层有76亿美元的资本投资计划，随着项目上线并在未来几年产生现金流，预计分红将进一步增加，有望持续回报长期投资者 [10] 投资建议 - 对于大多数股息投资者而言，目标是高收益、一定的收入增长和收入可靠性的结合，仅关注高收益可能无法实现投资组合目标，企业产品合作伙伴公司是平衡这些目标的最佳选择之一 [11]

公司业绩与现金流 - 公司第一季度产生20亿美元可分配现金流 同比增长5% [3] - 天然气处理量和管道运输量创历史记录 [3] - 现金流覆盖现金分红的倍数达1.7倍 产生894亿美元超额自由现金流 [4] - 杠杆率3.1倍 为行业中最低 保持A级信用评级 [4] 分红与增长策略 - 连续26年增加现金分红 当前收益率6.8% [1] - 过去一年分红增长3.9% 分红安全性持续提升 [5] - 2025年将有60亿美元有机增长项目投入运营 包括二叠纪盆地两座天然气处理厂等 [6] - 目前在建项目总额76亿美元 另有7亿美元待批准项目 [8] 资本开支与未来展望 - 2024年资本开支预计40-45亿美元 2026年将降至20-25亿美元 [8] - 2025年起将产生显著超额自由现金流 可用于分红增长/股票回购/新项目投资 [9] - 二叠纪盆地产量增长和稳定能源需求持续推动中游基础设施利用率 [3] - 所有在建项目均获得商业合同保障 将提供增量稳定现金流 [7] 行业地位与竞争优势 - 拥有行业中游领域最广泛的资产网络 [1] - 唯一获得A级信用评级的中游企业 [4] - 通过有机扩张项目持续强化市场领导地位 [6][10] - 项目投产将推动2025-2026年增长加速 [2][11]