核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，实现了每股收益0.52美元、有形普通股权益回报率15%等关键财务目标，并通过贷款增长、存款成本控制和资本回报（股票回购和股息）为股东创造了价值 [2][4] - 公司对2026年持乐观态度，预计在多种利率和业务组合情景下，总收入将实现3%至7%的同比增长，并继续通过深化客户关系和投资增长机会来提升盈利能力 [3][10][14] - 管理层强调其平衡的业务模式能够应对不同的经济环境，并致力于通过严格的信贷标准、费用纪律和持续的战略投资来维持可持续的盈利增长和资本回报 [12][37][92] 财务业绩 (2025年第四季度及全年) - **净利息收入与净息差**：第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差收缩4个基点至3.512%，但若剔除上季度讨论的Main Street Lending Program摊销影响，则净息差扩大了2个基点 [2] 存款定价是主要贡献因素，计息存款平均成本从第三季度的2.78%下降25个基点至2.53% [1] - **贷款增长**：期末贷款总额较上季度增加11亿美元，增幅为2% [5] 增长主要由对抵押贷款公司的贷款驱动，该部分贷款环比增加7.67亿美元 [5] 商业和工业贷款组合也表现优异，期末余额环比增加7.27亿美元 [5] - **存款表现**：期末存款余额较上季度增加20亿美元 [1] 自2024年9月利率开始下降以来，公司累计存款贝塔值维持在64% [1] - **费用收入**：剔除递延薪酬影响后，费用收入较上季度增加300万美元，主要增长来自服务费和收费项目，其中设备融资租赁业务活动增加带来440万美元收入 [6] - **信贷质量**：净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点，符合预期 [8] 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率因商业组合普遍改善和非合格信贷的偿还而下降至1.31% [8] - **资本与回报**：2025年全年通过股票回购和股息向股东返还了近12亿美元资本（其中回购8.94亿美元，股息略高于3亿美元）[4] 第四季度回购了约3.35亿美元普通股 [9] 期末普通股一级资本充足率为10.64% [8] 业务线表现与展望 - **抵押贷款公司贷款**：第四季度该业务出现回升，再融资活动占比从近期季度的约25%上升至约三分之一 [5] 预计2026年该业务将增长，基础情景假设为连续增长，若达到指引上限则可能实现两位数增长 [24] - **商业与工业贷款**：公司在第四季度和2025年末保持了强劲的新增贷款势头，认为该业务已到达拐点，预计2026年将继续增长 [25] 增长来源广泛，遍布各地区和专业业务线，其中设备金融业务增长突出 [80][81] - **商业房地产贷款**：CRE投资组合的还款速度放缓，期末余额仅减少1.11亿美元，较前几个季度有所改善 [6] 本季度CRE承诺额略有增加，为2026年提供了增长动力 [6] 预计2026年CRE业务将出现拐点，随着利率下降和建筑开工增加，管道活动已显著增长 [64][65] - **非存款金融机构贷款**：NDFI风险敞口中约三分之二为抵押贷款公司贷款，公司对该业务的风险管理充满信心，因其持有实物票据作为抵押 [83][86] 非抵押贷款仓库的NDFI业务也经过严格审查和细分管理，表现稳定 [85] 2026年业绩指引 - **总收入**：预计同比增长3%至7%，该范围考虑了多种利率和业务组合情景 [10] 基础情景基于当前远期利率曲线，若贷款增长超预期或反周期业务（如再融资）表现强劲，则可能达到指引上限 [19][20] - **贷款增长**：预计实现中个位数百分比增长 [10] 增长动力预计来自C&I贷款、抵押贷款公司贷款以及CRE业务的企稳回升 [23][25] - **净息差展望**：预计净息差维持在3.40%左右，季度间会有波动 [57] - **费用指引**：预计2026年费用基本持平，但若反周期业务带来更高收入，则可能产生相关的增量激励费用 [10][90] 正常情况下，费用增长目标是与通胀（约2.5%至3%）保持一致 [21] - **信贷成本**：预计净核销率在15至25个基点之间，反映了对信贷标准和流程的信心 [11] - **税率**：预计在21%至23%之间，与2025年相似 [11] - **资本目标**：近期普通股一级资本充足率目标维持在10.75%，预计全年会因贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [11] 长期目标是与董事会商讨后，逐步降至10%至10.5%的区间 [12][52] 战略重点与增长动力 - **提升盈利能力**：公司致力于实现超过1亿美元的增量拨备前净收入机会，该目标将通过深化客户关系、拓展国库管理及财富管理产品、优化定价和发挥网点网络价值来实现 [13][16][58] 2025年已在改善资产负债表盈利能力方面取得初步进展，预计2026年和2027年将继续取得重大进展 [15][59] - **资本配置**：优先将资本配置于有机的、盈利性的贷款增长，若无足够机会，将通过股票回购等方式向股东返还资本 [52][53] 公司于2025年10月宣布了新的12亿美元股票回购计划，目前剩余授权额度略低于10亿美元 [10] - **投资与效率**：在保持费用纪律的同时，将继续投资于技术、人员增聘和新分支机构，以提升员工效率和客户价值 [15][62] - **并购态度**：目前并购并非优先事项，战略重点在于渗透现有客户群和执行战略计划 [40][41] 但如果出现能够补充分支机构网络或存款基础的小型机会，会予以考虑 [41]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.52美元，净息差为3.51%，贷款增长2% [8] - 第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差环比压缩4个基点，但若剔除上季度讨论的Main Street Lending Program摊销影响，则净息差扩张2个基点 [8] - 第四季度期末存款余额较上季度增加20亿美元，期末贷款余额较上季度增加11亿美元（增长2%） [9] - 第四季度平均付息存款成本为2.53%，较第三季度的2.78%下降25个基点，自2024年9月利率开始下降以来，累计存款贝塔为64% [9] - 第四季度净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点，与预期和近期表现一致 [11] - 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率（ACL to loan ratio）降至1.31% [12] - 第四季度末普通股一级资本充足率（CET1）为10.64%，股票回购和强劲的贷款增长（包括对抵押贷款公司的高增长）降低了期末CET1水平 [12] - 2025年全年通过股票回购向股东返还资本略低于9亿美元，通过股息返还略高于3亿美元 [6] - 2025年下半年有形普通股回报率（ROTCE）达到15% [5] - 2026年总收入预期同比增长3%-7%，净核销率预期为15-25个基点，税率预期在21%-23%之间，与2025年相似 [13] - 近期CET1目标维持在10.75%，预计全年会因贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度对抵押贷款公司的贷款环比增加7.76亿美元，商业及工业贷款（C&I）期末余额环比增加7.27亿美元，商业房地产贷款（CRE）期末余额减少1.11亿美元，降幅较前几个季度改善 [10] - **贷款定价**：商业贷款利差保持稳定，通常在150-250个基点之间，2025年新增或新发放的市场化商业房地产贷款收益率同比改善34个基点 [5][10] - **手续费收入**：第四季度手续费收入（剔除递延薪酬影响）较上季度增加300万美元，主要增长来自服务费和手续费项目，其中440万美元收入与设备融资租赁业务活动增加有关 [10] - **费用支出**：第四季度调整后费用（剔除递延薪酬影响）较上季度增加400万美元，其中人事费用（剔除递延薪酬）增加1200万美元，主要受800万美元的激励和佣金推动，外部服务费用增加1600万美元 [11] - **信贷表现**：第四季度非合格贷款的清偿和升级总额超过7亿美元，2025年全年该数字达到22亿美元 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - **抵押贷款市场**：第四季度传统上并非该业务的高峰期，但再融资市场有所回升，活动量中约三分之一来自再融资，高于近期季度约25%的水平 [9] - **商业房地产市场**：第四季度商业房地产贷款承诺额出现小幅增长，为进入2026年提供了动力，商业房地产投资组合的还款速度放缓 [10] - **固定收益市场**：第四季度平均日费率（ADR）基本与上季度持平，季度初因政府停摆影响业务显著放缓，季度后半段有所回升 [43][142] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已将战略计划提炼为一个五页的框架，旨在明确市场差异化并建立广泛、深入、持久的客户关系 [16] - 2026年的优先事项是：服务好客户、发展盈利关系、实现财务目标，并利用客户对经济信心的增强来推动持续贷款增长 [16] - 公司专注于费用纪律和效率，同时继续投资于技术和工具，以提高员工效率并为客户提供更大价值 [17] - 公司看到了超过1亿美元的拨备前净收入改善机会，2025年已在改善资产负债表盈利能力方面取得初步进展，预计2026年和2027年将在这方面取得重大进展 [17] - 盈利能力的提升将来自深化客户关系、推广财资管理和财富管理等产品、确保定价反映交付价值，以及通过人才和分销模式最大化网点价值 [18] - 关于并购，公司目前优先事项是渗透客户群、执行战略、驱动增量PPNR增长，如果有机会通过小型交易填补分支网络或存款基础会考虑，但这不是优先事项 [50][51] - 公司认为其多样化的商业模式和强大的市场布局使其能够在各种经济情景下实现收入增长目标 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着经济状况和监管趋势更加明朗，公司相信可以继续向股东返还额外资本，同时投资于增长机会 [7] - 对2026年提高盈利能力和持续增长收益的能力持乐观态度 [7] - 商业及工业贷款（C&I）似乎已到达拐点，预计2026年将继续增长 [31] - 商业房地产贷款（CRE）在本季度开始稳定，预计今年将出现拐点，但增长速度取决于客户项目进度 [32][92] - 存款增长预期将高于贷款增长，公司有许多举措来深化客户关系，包括新的财资管理系统和产品 [34] - 存款成本的最大担忧之一是美联储资产负债表的变化，这是一个宏观经济问题，将影响系统流动性 [35] - 公司对实现15%以上的可持续有形普通股回报率（ROTCE）目标有信心，尽管单个季度可能低于该水平，但平均而言已达到拐点 [55][56] - 信贷损失准备金（CECL）模型包含大量艺术性假设，目前准备金水平相当于当前核销率下6-7年的储备，公司认为定位保守 [61] - 公司预计信贷趋势将与过去一年左右的时间保持一致 [62] - 净息差展望仍与上季度类似，在340个基点左右的范围，具体季度会有波动 [77] - 费用展望基本持平，但如果反周期佣金业务收入增加，可能会高于0% [133][146] - 贷款增长方面，公司传统上是纪律严明的贷款机构，不追求过度超越市场，除非有刺激措施，否则不认为经济会实现中高个位数以上的贷款增长 [136] 其他重要信息 - 第四季度公司回购了略低于3.35亿美元的普通股，使全年回购总额达到8.94亿美元 [12] - 公司在10月底宣布了一项新的12亿美元股票回购计划，目前剩余授权略低于10亿美元 [12] - 公司计划在2026年开设新的分支机构并进行人员招聘 [13][86] - 自年中以来，公司已增加超过100名全职员工，大部分是面向客户、支持客户的技术岗位 [103] - 关于信用卡利率上限的讨论，由于业务规模小，预计对公司影响微不足道，约每季度100万美元 [96] - 在非存款金融机构（NDFI）贷款业务中，抵押贷款公司贷款约占风险敞口的三分之二，公司对此业务的风险管理有信心，因其持有实物票据作为抵押 [122][125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-7%的收入展望范围，请说明基准情景及主要变量 - **回答**: 基准情景（范围中值）基于当前利率远期曲线，范围的低端和高端取决于利率走势、降息速度与当前曲线的对比以及贷款增长，若贷款增长超过中个位数目标或反周期业务（如抵押贷款再融资）回升，则可能达到范围高端 [21][22] 问题: 关于2026年之后费用增长的正常化水平 - **回答**: 与董事会讨论的基础情景是费用与通胀保持一致，考虑到工资和合同通胀，正常增长可能在2.5%-3%左右，此外一些多年期投资项目正在减少 [24] 问题: 请详细说明中个位数贷款增长预期中各产品的驱动因素，特别是商业房地产和抵押贷款公司贷款 - **回答**: 抵押贷款公司贷款预计将回升，基准情景假设其连续增长，高端指引对应两位数增长，低端指引对应持平或下降，商业及工业贷款（C&I）势头强劲，已到达拐点，商业房地产贷款（CRE）开始稳定，新项目投放良好，但增长取决于客户项目进度 [31][32] 问题: 鉴于中个位数贷款增长预期，存款增长预期如何？在更好的贷款增长环境下，能否维持64%的存款贝塔？ - **回答**: 存款增长目标始终高于贷款增长，公司通过财资管理新产品等举措深化客户关系以推动存款增长，存款成本的最大担忧是美联储资产负债表变化带来的宏观流动性问题，存款贝塔将在市场背景下进行管理，保持竞争力 [34][35][37] 问题: 在收入指引中，净利息收入和非利息收入的轨迹分别是怎样的？ - **回答**: 公司有意不分开预测净利息收入和非利息收入，因为业务模式均衡且拥有反周期业务，不同利率环境下业务会相互平衡，手续费收入的上升空间主要来自抵押贷款再融资的销售利得以及FHN金融业务的增长，净利息收入受存款贝塔和贷款增长影响，公司有信心在各种宏观环境下实现收入指引范围 [46][44][45] 问题: 关于并购，考虑到监管窗口可能关闭，公司如何看待潜在的全银行并购？ - **回答**: 不担心监管窗口问题，当前优先事项是渗透客户群、执行战略、驱动增量PPNR增长，如果有机会通过小型交易填补分支网络或存款基础会考虑，但这不是优先事项，优先事项是提高回报率、盈利能力和利用现有特许经营权 [50][51] 问题: 15%以上的可持续ROTCE目标是否已经达到？何时能宣告可持续实现？ - **回答**: 公司认为已进入可持续阶段，尽管单个季度可能因贷款增长导致CET1波动而低于15%，但平均而言已达到拐点，能够持续实现15%以上的ROTCE目标，长期来看这将是最低标准 [55][56] 问题: 鉴于信贷趋势改善、净核销率预期及贷款增长，如何看待未来的拨备计提？ - **回答**: 信贷表现最重要的指标是净核销额，其表现一直强劲稳定，拨备则受经济展望、贷款增长等多因素影响，噪音更大，如果未来季度拨备增加，可能是由预期的贷款增长和势头推动的积极信号，基于当前已知信息，公司认为已度过拨备积累阶段，处于适当的准备金水平，未来将更趋向与贷款增长同步的正常化状态 [105][107] 问题: 关于剩余的约10亿美元股票回购授权，在增长背景下，2026年的使用意愿如何？ - **回答**: 公司将继续与董事会讨论资本部署，现有大量剩余授权，长期目标是使CET1比率降至10%-10.5%区间，公司将优先将资本部署于有机的、盈利性的客户增长，若没有足够机会，将进行纪律性回购，2025年已返还12亿美元资本，未来将在适当时机进行回购 [66][68] 问题: 商业及工业贷款（C&I）利用率在过去一年基本持平，客户提高利用率的意愿如何？指引中是否包含利用率上升的预期？ - **回答**: 客户总体仍持乐观态度，经济势头目前看起来很好，预计C&I利用率将提高，公司2024-2025年重新平衡了贷款组合，退出了部分无利可图的业务，当前资产负债表组合更具盈利性且可持续增长 [70][71] 问题: 净息差展望如何？上季度指引为340个基点左右，本季度表现优于预期 - **回答**: 净息差展望仍类似，在340个基点左右范围，本季度净息差保持稳定得益于抵押贷款公司贷款增长对净利息收入的推动以及存款成本下降超预期，但预计未来将在中段340个基点左右波动 [77] 问题: 关于1亿美元增量PPNR机会，目前已实现多少？2026年和2027年如何分配？ - **回答**: 该机会自2025年中开始讨论，公司已取得重大进展，预计将在2026年和2027年逐步积累，2027年将比2026年更多，该机会已纳入2026年业绩展望中，将通过深化财资管理、财富管理等客户关系逐步实现 [79][80][81] 问题: 2026年费用基本持平的展望意味着费用将从第四季度水平显著下降，有哪些杠杆？第一季度费用的合理起点是多少？ - **回答**: 第四季度费用因收入较高而提升，包括佣金和年终调整，第一季度营销和广告费用通常季节性下降，且一些技术项目已在去年下半年完成，因此运行费率将回归正常，第一季度费用在剔除一次性项目后，将呈现正常的季节性模式 [84][85][86] 问题: 近期并购交易是否在市场中带来干扰，带来招聘或获取新客户的机会？ - **回答**: 目前尚早，尚未看到系统转换等整合工作，但公司一直积极在各市场招聘，相信其商业模式、专注度和文化具有优势，将有机会持续吸引优秀人才 [87] 问题: 商业房地产贷款（CRE）业务今年是否会拐头向上？还是还款活动带来的阻力将持续？ - **回答**: 合理预期CRE业务今年将出现拐点，公司CRE业务偏向建筑贷款，因此资产负债表具有弹性，随着利率下降，建筑开工增加，CRE管道健康增长，且本季度CRE承诺总额出现净增长，这是余额走向的早期指标 [92][93] 问题: 信用卡利率上限规定可能产生的影响？ - **回答**: 信用卡业务规模小，若应用利率上限，预计每季度影响约100万美元，微不足道 [96] 问题: 关于第一季度，在资产负债表和损益表方面还有什么需要提示的，以便为全年做好设定？ - **回答**: 第四季度表现强劲，为第一季度提供了良好势头，抵押贷款公司贷款业务在一季度通常先降后升，但今年1月已显现强劲势头，预计成为上行因素，手续费收入受ADR和再融资影响难以预测，费用方面公司正在增加客户-facing岗位，营销广告费用一季度通常季节性下降，整体预计第一季度将保持强劲 [102][103] 问题: 关于非存款金融机构（NDFI）贷款，如果抵押贷款公司贷款增长达到指引高端，是否意味着其他NDFI贷款占比会下降？还是其他业务线也会增长？ - **回答**: 抵押贷款公司贷款已占NDFI风险敞口约三分之二，公司对该业务的风险管理有信心，因其持有实物票据，若NDFI总额在未来季度增长，很可能由抵押贷款公司贷款业务的更快增长驱动，而非其他NDFI贷款业务 [122][127] 问题: 费用基本持平的指引，是否在收入达到7%增长的高端时仍然成立？ - **回答**: 是的，仍然成立，如果达到收入范围高端是由于反周期佣金业务收入比今年更多，则可能导致费用增长高于0% [133] 问题: 第四季度贷款年化增长达7%，且各业务线叙事积极，中个位数贷款增长指引是否偏保守？ - **回答**: 公司传统上是纪律严明的贷款机构，贷款增长通常处于同业平均水平，不追求过度超越市场，除非有刺激措施，否则不认为经济会实现中高个位数以上的贷款增长，公司注重获得优质客户并保持严格的承销标准以维持低核销率 [136] 问题: 第四季度固定收益业务ADR和收入为何没有增长？当时环境似乎有利 - **回答**: 该业务因政府停摆而显著放缓，季度初ADR非常低，季度后半段回升，使得季度平均值尚可，此外12月下半月通常也很清淡 [142][143] 问题: 反周期业务佣金对费用展望的影响程度如何？ - **回答**: 关于反周期业务，经验法则是假设佣金占收入同比增长的60% [145] 问题: 费用基本持平的展望，是否意味着反周期业务收入在2026年也基本持平？如果该部分收入增长，费用是否也会增长？ - **回答**: 公司在模型中已对反周期业务和佣金导向业务做出了一系列假设，鉴于对收入来源的预期，认为所有因素会相互平衡，使费用大致持平，如果因佣金导致费用增长，那将是一个“高级别问题”，因为这类业务对公司是盈利的 [152] 问题: 抵押贷款公司贷款的增长有多少来自新客户获取？ - **回答**: 公司持续以良好速度获取新客户，同时也增加了对现有客户的额度，增长是两者的结合，由于行业此前出现整合与退出，公司凭借执行力和专业知识获得了寻找新合作方的优质客户，从而获得了更大的市场份额 [153]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.52美元，净息差为3.51%，贷款增长2% [8] - 第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差收窄4个基点，但剔除上季度讨论的“大众街贷款计划”摊销影响后，净息差实际扩张2个基点 [8] - 期末存款余额较上季度增加20亿美元，计息存款平均支付利率从第三季度的2.78%降至2.53% [9] - 自2024年9月利率开始下降以来，累计存款贝塔为64%，期末计息存款即期利率为2.34% [9] - 期末贷款较上季度增加11亿美元，增幅2% [9] - 第四季度净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点 [11] - 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率降至1.31% [12] - 期末普通股一级资本充足率为10.64% [12] - 2025年下半年有形普通股回报率达到15% [5] - 2025年通过股票回购向股东返还资本略低于9亿美元，通过股息返还略高于3亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：对抵押贷款公司的贷款季度环比增加7.76亿美元，商业与工业贷款组合期末余额较上季度增加7.27亿美元，商业房地产贷款组合期末余额减少1.11亿美元 [9][10] - 商业房地产贷款新发放或2025年发放的贷款收益率同比改善34个基点 [5] - 商业贷款利差保持稳定，通常在150-280个基点之间 [10] - 手续费收入：剔除递延薪酬影响，季度环比增加300万美元，主要增长来自服务费和手续费项目，其中440万美元收入与设备融资租赁业务活动增加有关 [10] - 信贷业务：第四季度非合格贷款的清偿和升级总额超过7亿美元，全年总计22亿美元 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款再融资市场出现回升，第四季度约三分之一的业务来自再融资，高于近期季度约25%的水平 [9] - 商业房地产投资组合的承诺额在本季度略有增加，为进入2026年提供了动力 [10] - 固定收益、消费抵押贷款和对抵押贷款公司贷款等业务线的市场状况持续改善可能推动收入和相应人事费用增加 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已将战略计划提炼为一个五页框架，旨在明确市场差异化并建立广泛、深入、持久的客户关系 [16] - 2026年优先事项是服务好客户、发展盈利关系并实现财务目标 [16] - 公司专注于费用纪律和效率，同时继续投资于技术和工具，以提高员工效率并为客户创造更大价值 [17] - 公司正在深化客户关系，并推广财资管理和财富管理等产品，利用银行家专业知识确保客户获得合适的产品，确保定价反映公司为客户提供的价值，并通过人才和分销模式最大化网点价值 [18] - 公司对并购持审慎态度，优先事项是渗透客户群、执行战略文件、推动潜在的超过1亿美元的拨备前净收入增量增长，如果机会合适，会考虑通过小型交易填补分支网络或存款基础 [50][51] - 公司正在积极招聘，并相信其商业模式、重点和企业文化是优势，将继续吸引人才加入 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着经济状况和监管趋势更加明朗，公司相信可以继续向股东返还额外资本，同时继续投资于增长机会 [7] - 对2026年提高盈利能力和持续增长盈利的能力持乐观态度 [7] - 随着客户对经济信心的增强，公司将利用贷款持续增长的机会 [16] - 公司多元化的商业模式和强大的业务布局使其能够在各种经济情景下实现收入增长目标 [17] - 公司预计2026年拨备前净收入将实现同比增长，资产负债表实现中个位数增长，并实现正运营杠杆 [12] - 2026年总收入预期同比增长3%-7%，这考虑了一系列利率和业务组合情景 [13] - 费用展望基本持平，但与更高的反周期收入相关的增量激励费用除外 [13] - 净核销率预期为15-25个基点，反映了对公司承销标准和信贷流程的持续信心 [13] - 税率预计在21%-23%之间，与2025年相似 [13] - 近期普通股一级资本充足率目标仍为10.75%，全年会随着贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [13] - 公司将继续与董事会讨论进一步降低该目标的时机，以符合10%-10.5%的中期预期 [14] - 公司已实现15%以上的调整后有形普通股回报率，目标是持续并超越这一水平 [14] - 公司早期在2025年取得了进展，并预计其影响将在2026年和2027年持续增长 [15] - 公司有超过1亿美元的拨备前净收入增量增长机会，预计将在2026年和2027年取得重大进展 [17][80] - 净息差展望仍在340个基点左右的范围，季度间会有波动 [77] - 公司预计2026年抵押贷款仓库贷款业务将回升，商业与工业贷款业务已到达拐点，商业房地产贷款业务开始稳定 [31][32] - 贷款增长目标为中个位数，公司传统上是纪律严明的贷款机构，不追求过度超越市场 [136] - 存款增长预期将超过贷款增长，公司有许多举措来深化客户关系，包括新的财资管理系统和产品 [34] - 存款成本的主要担忧是宏观经济因素，特别是美联储资产负债表的变化 [35] - 公司认为信贷损失拨备的积累阶段已经结束，拨备水平适当，未来将更趋向于与贷款增长同步的正常化状态 [107] 其他重要信息 - 第四季度调整后费用（剔除递延薪酬）较上季度增加400万美元，人事费用（剔除递延薪酬）增加1200万美元，其中800万美元为激励和佣金，主要由于年度奖金调整，因达到了年度收入目标的高端 [11] - 外部服务费用增加1600万美元，包括一些技术和产品计划的项目成本以及本季度增加的广告费用 [11] - 非利息支出下降主要与上季度讨论的基金会捐款有关，以及年初客户促销成本和营销活动的正常波动 [11] - 本季度公司回购了略低于3.35亿美元的普通股，使全年回购总额达到8.94亿美元 [12] - 公司在10月底宣布了一项新的12亿美元回购计划，目前剩余授权略低于10亿美元 [12] - 公司自年中以来增加了超过100名全职员工，大部分是面向客户、支持客户的技术岗位 [103] - 信用卡业务规模较小，潜在的利率上限规定影响微乎其微，按当前未偿余额计算，每季度影响约100万美元 [96] - 在非存款金融机构贷款业务中，抵押贷款仓库贷款约占三分之二，公司对该业务的风险管理充满信心 [122] - 公司对非抵押贷款仓库的非存款金融机构贷款业务进行了全面审查，将其分为七个风险特征不同的细分市场，并进行了深入分析 [123] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3%-7%的收入展望范围，请解释基准情景和主要变量 - 基准情景是当前远期利率曲线，范围的低端和高端取决于利率走向、降息速度与当前远期曲线的比较以及贷款增长 [21] - 如果贷款增长超过中个位数目标，或者反周期业务（如抵押贷款再融资）回升，收入将处于指引范围的高端 [21][22] 问题: 关于2026年之后费用增长的正常化水平 - 公司的基础情景是费用与通胀保持一致，考虑到工资通胀和合同通胀 [24] - 在通胀领域，正常的增长率目前为2.5%-3% [24] 问题: 请详细说明中个位数贷款增长预期的关键驱动因素 - 抵押贷款仓库贷款预计将回升，基准情景假设其连续增长，指引高端对应双位数增长，低端则持平或低于今年 [31] - 商业与工业贷款势头良好，已到达拐点，预计2026年将继续增长 [31] - 商业房地产贷款本季度开始稳定，新项目投放良好，但大型建筑项目需要时间拨付资金，预计将保持稳定，增长取决于客户项目进度 [32] 问题: 在贷款增长环境下，存款增长预期和存款贝塔的可持续性 - 贷款增长目标始终低于存款增长目标，以确保不推高贷存比 [34] - 公司通过新财资管理系统和产品等措施深化客户关系，并在消费业务领域看到良好势头 [34][35] - 存款成本的主要担忧是宏观经济因素，特别是美联储资产负债表的变化，而非竞争 [35] - 存款贝塔将在市场背景下管理，公司将保持竞争力，关注美联储资产负债表和竞争对手行为，在细粒度层面保持竞争力，并以建立长期关系的方式发展业务 [37] 问题: 请分解收入指引中的净利息收入和非利息收入预期 - 手续费收入的最大变量是抵押贷款再融资，以及固定收益业务 [43] - 核心手续费项目预计与今年一致增长，上行空间来自抵押贷款销售利得和再融资机会以及固定收益业务上行 [44] - 净利息收入方面，存款贝塔和贷款增长是关键变量，行业存在被压抑的贷款需求，一旦利率和经济环境确定，贷款增长将会回升 [44] - 公司有意识不单独拆分净利息收入和非利息收入预测，因为其业务模式均衡，反周期业务会相互平衡 [46] 问题: 关于并购的最新想法，特别是考虑到监管窗口期 - 公司不担心监管窗口期，在特朗普政府期间监管窗口可能保持开放 [50] - 当前优先事项是渗透客户群、执行战略、推动增量拨备前净收入增长，如果出现能填补分支网络或存款基础的小型交易会考虑，但这不是优先事项 [50][51] 问题: 15%以上的可持续有形普通股回报率目标是否已经达到 - 公司认为已进入可持续阶段，但单个季度可能低于该水平，近期平均而言可以实现15%以上的目标，长期这将是下限 [55] - 会计因素可能导致季度波动，但公司对2024年和2025年实现的盈利改善的可持续性感到满意 [56] 问题: 鉴于信贷趋势，如何看待未来的拨备 - 信贷损失拨备受多种因素影响，包括经济前景、贷款增长和业务组合，未来拨备增加可能是由于贷款增长预期和势头，这实际上是积极信号 [105] - 公司更关注净核销额，认为这是信贷质量的最佳反映 [106] - 基于当前已知事实，公司认为拨备积累阶段已经结束，处于适当的拨备水平，未来将更趋向于与贷款增长同步的正常化状态 [107] 问题: 关于剩余的10亿美元股票回购授权在2026年的使用意向 - 公司将继续与董事会讨论资本水平，长期目标是使普通股一级资本充足率在10%-10.5%之间运行 [66][67] - 公司将资本部署于有机的、盈利性的客户增长，如果没有这些机会，将保持纪律性，在适当时机进行回购 [68] 问题: 商业与工业贷款利用率前景及在指引中的体现 - 客户总体仍持乐观态度，经济势头良好，预计商业与工业贷款利用率将提高 [70] - 利用率变化的驱动因素更为关键，它可能因乐观情绪或不确定性而上升，公司更关注其背后的驱动因素 [71] - 公司看到管道活动增加，且增长来源多样化，涉及区域银行和专业业务部门 [71][72] 问题: 净息差展望 - 净息差展望仍在340个基点左右的范围，季度间会有波动 [77] - 本季度净息差表现受益于抵押贷款仓库贷款增长和存款成本下降 [77] 问题: 关于1亿美元增量拨备前净收入机会的进展和2026-2027年分摊 - 公司自年中以来一直在讨论此机会，并在2025年取得进展 [79] - 机会将贯穿2026年和2027年，2027年将多于2026年，且已纳入2026年展望 [79][80] - 目标是建立可持续的势头，季度环比增长，而非突然激增 [81] 问题: 2026年费用持平意味着较第四季度水平下降，请说明驱动因素和第一季度费用起点 - 第四季度费用因收入较高而增加，包括佣金和年度调整 [84] - 营销和广告费用具有季节性，第一季度往往较低 [85] - 许多技术项目在2025年下半年已完成，相关运行费率已开始回归正常，用于再投资于分支机构和招聘 [86] 问题: 近期并购交易是否带来市场干扰或机会 - 目前仍处于早期阶段，尚未看到真正的系统整合工作 [87] - 公司一直积极招聘，相信其商业模式和企业文化是优势，将有机会继续吸引人才加入平台 [87] 问题: 商业房地产贷款业务是否会在2026年出现拐点 - 合理预期商业房地产业务将在今年出现拐点 [92] - 该业务偏向建筑贷款，过去几年建筑活动减少导致余额下降，但现在已开始回升，管道活动健康增长，利率下降影响建筑开工，本季度商业房地产承诺总额出现净增长，是余额走势的早期指标 [92][93] 问题: 信用卡利率上限规定的潜在影响 - 信用卡业务规模较小，若应用利率上限，按当前未偿余额计算，每季度影响约100万美元，影响微乎其微 [96] 问题: 关于第一季度及全年趋势的其他提示 - 对第一季度持乐观态度，预计抵押贷款仓库贷款业务将表现强劲，不会出现通常的季度环比大幅波动 [102] - 手续费收入方面，固定收益业务日均收入和再融资业务难以预测 [102] - 公司正在增加银行家人手，费用具有季节性，剔除一次性佣金后，第一季度费用与正常季节性相似 [103] 问题: 关于将普通股一级资本充足率目标从10.75%降至10%-10.5%所需的条件 - 首要条件是经济数据表现，随着经济因素明朗化，对降低资本水平的信心增强 [113] - 其次是监管背景和同业资本水平比较，同行资本水平普遍在下降 [113] - 公司将采取小步渐进、深思熟虑的方式管理资本下调 [114][115] 问题: 商业与工业贷款增长中，除抵押贷款仓库贷款外的增长来源 - 商业与工业贷款增长来源多样化，区域业务和各专业业务线均有强劲投放，设备金融业务增长相对突出 [117] 问题: 非存款金融机构贷款构成中，若抵押贷款仓库贷款增长，其他部分占比是否会下降 - 如果非存款金融机构贷款总额在未来增长，很可能由抵押贷款仓库贷款业务的更快增长所驱动，而非其他非存款金融机构贷款业务 [127] 问题: 费用持平指引是否在收入达到指引高端（7%）时仍然成立 - 是的，费用持平指引在收入达到7%增长时仍然成立，但如果反周期佣金业务收入超过今年水平，则可能使费用增长高于0% [133] 问题: 中个位数贷款增长指引是否保守，考虑到第四季度年化7%的增长和积极因素 - 公司传统上是纪律严明的贷款机构，目标是获得优质客户并保持严格的承销标准，以维持较低的净核销率 [136] - 除非有刺激措施，否则目前看不到经济能支持高于中个位数的贷款增长 [136] - 消费抵押贷款组合增长可能不快，但其他业务领域有巨大增长机会 [137] 问题: 第四季度固定收益业务日均收入和收入未增长的原因 - 该业务因政府停摆而显著放缓，10月初非常疲软，12月后半段也通常很慢，日均收入在后半季度回升，但季度内波动大 [142][143] 问题: 反周期业务佣金对费用展望的影响程度 - 经验法则是，假设反周期业务佣金占收入同比增量的60% [145] - 如果2026年出现佣金驱动的费用增长，那将是一个“高级别问题”，因为这对公司来说是盈利业务，并能拓宽和深化客户关系 [146] 问题: 费用持平是否意味着反周期业务收入也持平 - 公司对反周期业务和佣金导向业务有一系列假设，鉴于对收入来源的预期，公司认为所有因素会相互平衡，使费用大致持平 [152] 问题: 对抵押贷款公司贷款的增长有多少来自新客户获取 - 公司持续以良好速度获取新客户，同时随着抵押贷款量上升，也增加了对现有客户的授信额度，增长是两者的结合 [153]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为8.88亿美元，同比增长21.8% [1] - 季度每股收益为0.52美元，高于去年同期的0.43美元 [1] - 季度营收超出Zacks一致预期2.99%，预期值为8.6219亿美元 [1] - 季度每股收益为0.47美元，未超出市场一致预期 [1] 关键运营指标 - 净息差为3.5%，高于四位分析师平均预估的3.4% [4] - 效率比为61.3%，高于四位分析师平均预估的59.7% [4] - 净核销率为0.2%，与三位分析师的平均预估一致 [4] - 总生息资产平均余额为770.3亿美元，高于两位分析师平均预估的761.6亿美元 [4] - 总不良贷款和租赁为6.04亿美元，低于两位分析师平均预估的6.2263亿美元 [4] 收入构成与市场表现 - 总非利息收入为2.12亿美元，高于四位分析师平均预估的2.0929亿美元 [4] - 净利息收入为6.76亿美元，高于三位分析师平均预估的6.5483亿美元 [4] - 过去一个月公司股价回报率为+0.8%，同期Zacks S&P 500综合指数回报率为+1.6% [3] - 公司股票目前Zacks评级为2（买入），预示其近期可能跑赢大市 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.52美元，净息差为3.51%，贷款增长2% [6] - 第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差收窄4个基点，但若剔除上季度讨论的Main Street Lending Program摊销影响，净息差则扩大了2个基点 [6] - 第四季度期末存款余额较上季度增加20亿美元，期末贷款余额较上季度增加11亿美元（增长2%）[7][8] - 第四季度净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点，与预期和近期表现一致 [10] - 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率（ACL to loan ratio）降至1.31% [11] - 第四季度末普通股一级资本充足率（CET1）为10.64%，股票回购和强劲的贷款增长（包括对抵押贷款公司的高增长）降低了期末CET1水平 [11] - 2025年全年通过股票回购向股东返还了略低于9亿美元的资本，并通过股息返还了略高于3亿美元的资本 [4] - 2025年下半年调整后有形普通股回报率（ROTCE）达到15% [4] - 公司预计2026年总收入将同比增长3%至7%，净核销率预计在15至25个基点之间，税率预计在21%至23%之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度对抵押贷款公司的贷款环比增加7.76亿美元，是贷款增长的最大贡献者 [8] 商业与工业贷款（C&I）期末余额较上季度增加7.27亿美元，新增贷款量环比增长 [9] 商业房地产（CRE）贷款期末余额减少1.11亿美元，降幅较前几个季度有所改善，且本季度CRE贷款承诺额略有增加 [9] 商业贷款利差保持稳定，通常在100多个基点中段至200多个基点高段 [9] - **存款业务**：第四季度计息存款平均利率从第三季度的2.78%下降至2.53% [7] 自2024年9月利率开始下降以来，累计存款贝塔值保持在64% [7] 季度末计息存款即期利率为2.34% [7] - **手续费收入**：第四季度手续费收入（剔除递延薪酬影响）较上季度增加300万美元，主要增长来自服务费和手续费项目，其中440万美元与设备融资租赁业务活动增加有关 [9] - **信贷业务**：第四季度非合格贷款的清偿和升级总额超过7亿美元，2025年全年该数字达到22亿美元 [48] 信贷评级下调（Criticized and Classified）贷款环比减少11% [48] 各个市场数据和关键指标变化 - **抵押贷款市场**：第四季度再融资市场有所回升，相关活动占比从近期约25%上升至约三分之一 [8] 12月购房活动强劲 [19] - **商业贷款市场**：C&I贷款新增量在第四季度保持强劲，公司认为该业务已到达拐点 [26] CRE业务开始企稳，新项目生产良好，但大型建筑类CRE项目需要时间才能放款 [27] - **资本市场/固定收益业务**：第四季度平均日收入（ADR）基本与上季度持平，10月初因政府停摆导致业务显著放缓 [37][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已将战略计划提炼为一个五页框架，旨在明确市场差异化并建立广泛、深入、持久的客户关系 [15] - 2026年的优先事项是：服务好客户、发展盈利性关系、实现财务目标 [15] - 公司专注于费用纪律和效率，同时继续投资于技术和工具，以提高员工效率并为客户创造更大价值 [16] - 公司看到了超过1亿美元的拨备前净收入（PPNR）改善机会，2025年已在改善资产负债表盈利能力方面取得初步进展，预计2026年和2027年将在这方面取得重大进展 [16] - 盈利能力的提升将来自深化客户关系、发展财资管理和财富管理等产品、确保定价反映价值、以及通过人才和分销模式最大化网点价值 [17] - 关于并购（M&A），公司目前优先事项是提高回报率、增加盈利能力并利用现有特许经营权和网点，而非进行大规模银行并购，但会考虑填补分支网络或存款基础的小型交易 [43][44] - 公司认为其多样化的业务模式和强大的网点布局使其能够在各种经济情景下实现收入增长目标 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着经济状况和监管趋势更加明朗，公司相信在继续投资增长机会的同时，能够向股东返还更多资本 [5] - 对2026年提高盈利能力和持续增长收益的能力持乐观态度 [5] - 客户对经济的信心不断增强，公司预计贷款将继续增长，当前业务渠道（尤其是商业贷款领域）显示出积极的增长迹象 [15] - 宏观经济存在不确定性，例如美联储资产负债表收缩、地缘政治（委内瑞拉、伊朗）或油价等因素可能影响市场 [31][54] - 行业贷款增长在过去两三年一直非常低，存在被压抑的需求，一旦利率和经济环境更加确定，预计行业贷款增长将会回升 [38] - 公司预计2026年费用基本持平，但若反周期业务（如固定收益、消费抵押贷款、对抵押贷款公司贷款）的市场状况持续改善，可能带来更高的收入和相应的人员费用 [12] 其他重要信息 - 第四季度调整后费用（剔除递延薪酬）较上季度增加400万美元 [10] 人员费用（剔除递延薪酬）增加1200万美元，其中800万美元为激励和佣金，主要由于年度奖金调整（因达到收入目标上限）[10] 外部服务费用增加1600万美元，包括技术和产品项目成本以及本季度增加的广告费用 [10] - 第四季度公司回购了略低于3.35亿美元的普通股，使全年回购总额达到8.94亿美元 [11] 公司在10月底宣布了一项新的12亿美元股票回购计划，目前剩余授权额度略低于10亿美元 [11] - 公司近期的CET1目标仍为10.75%，预计该水平会随着全年贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [12] 长期目标是逐步将CET1目标降至10%-10.5%的区间 [13][52] - 公司预计2026年实现中个位数资产负债表增长和正运营杠杆 [11] - 公司信用卡业务规模较小，潜在的利率上限规定对其影响微乎其微，按当前未偿余额计算，每季度影响约100万美元 [73] - 在非存款金融机构（NDFI）贷款中，约三分之二为抵押贷款公司贷款，公司对此业务的风险管理充满信心，因其持有实物票据作为抵押 [95][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3%-7%的收入展望范围，请解释基准情景及主要变量 [19] - **回答**: 基准情景（范围中值）基于当前利率远期曲线。范围的低端和高端取决于利率走势、降息速度与当前曲线的对比以及贷款增长。如果贷款增长超过中个位数目标，且反周期业务（如再融资）回暖，收入将处于指引范围的高端 [19][20] 问题: 关于2026年及以后的费用增长正常化水平 [21] - **回答**: 公司的基本假设是费用增长与通胀保持一致，包括工资通胀和合同通胀，目前约为2.5%-3%。过去几年的一些多年期技术投资正在减少 [22] 问题: 请详细说明中个位数贷款增长预期的各产品驱动因素，特别是商业房地产（CRE）的拐点和对抵押贷款公司贷款的预期 [25] - **回答**: 对抵押贷款公司贷款预计将回升，第四季度是过去五个季度以来的最高水平，且未出现季节性下降。基准情景假设其持续增长，指引高端对应双位数增长，低端则持平或低于今年。C&I贷款势头强劲，第四季度新增贷款量强劲，认为已到达拐点，2026年将继续增长。CRE业务本季度开始企稳，新项目生产良好，但大型建筑项目放款需要时间，增长节奏取决于客户项目进度 [26][27] 问题: 在更好的贷款增长环境下，存款增长预期和64%的存款贝塔值能否持续？ [28] - **回答**: 贷款增长目标始终低于存款增长目标，以确保不推高贷存比。公司通过新的财资管理系统和下半年推出的新产品来深化现有客户关系并拓展新客户。财资管理和消费银行业务势头良好，新网点开设和营销活动增加。关于存款成本，最大的担忧是美联储资产负债表收缩带来的宏观流动性问题，这比当前竞争对存款价格的影响更大 [29][30][31][33] 问题: 在收入指引中，如何划分净利息收入和非利息收入的预期轨迹？ [36] - **回答**: 手续费收入方面，最大的变量是抵押贷款再融资（产生出售利得）和FHM Financial业务。净利息收入方面，存款贝塔值和贷款增长是关键变量。行业存在被压抑的贷款需求。公司有意不拆分收入预测，因为其业务模式均衡，反周期业务（如利率下降时某些业务走强）会相互平衡 [37][38][40] 问题: 关于并购（M&A）的最新看法，监管窗口期是否影响决策？ [42] - **回答**: 不担心监管窗口期，认为在特朗普政府期间监管环境可能保持开放。公司目前具备整合能力，但优先事项是渗透客户群、执行战略文件、驱动额外的1亿美元PPNR增长。如果出现填补网点或存款基础的小型交易会考虑，但这不是优先事项，优先事项是提高回报率和盈利能力 [43][44] 问题: 15%以上的可持续ROTCE目标是否已经达到？ [45] - **回答**: 认为已经达到可持续水平，但不排除单个季度可能低于15%，这属于正常波动。从长期看，15%将是底线，但2026年宏观经济不确定性可能导致暂时低于该水平。公司对已实现的盈利改善的可持续性感到满意 [45][47] 问题: 鉴于信贷趋势强劲和贷款增长预期，如何考虑未来的拨备？ [48] - **回答**: 最重要的信贷质量指标是净核销额，其表现一直强劲稳定。拨备则受更多因素影响，如经济前景和贷款增长。如果未来季度拨备增加，可能是由预期的贷款增长和业务势头驱动，这实际上是积极信号。基于当前已知信息，公司认为拨备构建阶段已经结束，拨备水平已合适，未来将更正常化地与贷款增长趋势一致 [48][81][83] 问题: 关于剩余的10亿美元股票回购授权在2026年的使用胃口 [52] - **回答**: 这是一个需要与董事会讨论的话题。董事会已给予大量授权，公司剩余额度可观。长期目标是使CET1比率在10%-10.5%区间运行。公司希望将资本部署于有机的、盈利性的客户增长。如果没有这些机会，将保持纪律性。2025年已返还12亿美元资本，未来将在适当时机进行股票回购 [52][53] 问题: C&I贷款增长中，除抵押贷款公司贷款外的700亿美元增长来自哪里？未来C&I增长来源？ [88] - **回答**: C&I增长来源非常多样化，遍布所有区域和业务线。区域银行业务在所有地区都有强劲的生产，专业业务线中设备金融业务增长尤为突出。总体而言，增长基础广泛 [89] 问题: 净息差展望如何？上季度指引为高3.30%区间/低3.40%区间，但本季度表现超预期 [58] - **回答**: 展望仍类似，在3.40%区间。本季度净息差表现受益于抵押贷款公司贷款增长带来的NII增加以及存款成本的有效控制。不认为3.50%是未来常态，预计在中3.40%区间，季度间会有波动 [58][59] 问题: 关于额外的1亿美元PPNR机会，目前已实现多少？2026和2027年如何分配？ [59] - **回答**: 自2025年中以来一直在谈论此机会，并已取得重大进展。机会将贯穿2026年和2027年，2027年的贡献将多于2026年。这已纳入2026年业绩展望中。增长将是可持续的、逐季度累积的，而非突然飙升 [60][61][62] 问题: 2026年费用基本持平的展望，意味着费用将从第四季度水平显著下降，驱动因素是什么？第一季度费用起点如何？ [64] - **回答**: 第四季度费用因收入较高而提升，包括增加的佣金和年终调整。营销和广告费用具有季节性，第一季度通常较低。一些技术项目已在2025年下半年完成，相关运行费率开始回归正常，释放的资金将用于 reinvest 于网点和招聘 [64][65] 问题: 是否开始看到近期并购交易带来的市场干扰或机会？ [65] - **回答**: 目前尚早，尚未看到真正的系统整合工作。但公司一直积极在全网点招聘，相信其业务模式、专注度和文化具有优势，有机会吸引优秀人才 [66] 问题: 商业房地产（CRE）贷款业务是否会在2026年出现拐点并增长？ [69] - **回答**: 合理预期CRE业务将在今年出现拐点。公司CRE业务偏向建筑类，因此资产负债表具有“弹簧”效应。随着过去几年建筑活动减少，余额下降，但现在已开始回升。CRE业务渠道较上季度有显著增长，且本季度CRE总承诺额出现净增加，这是余额将转向增长的早期指标 [70][71] 问题: 第一季度在资产负债表和损益表方面有何需要提示的？ [78] - **回答**: 对第四季度业绩感到自豪，为第一季度带来强劲势头。抵押贷款公司贷款业务通常在季度初下降，但1月势头强劲，这将是上行因素。手续费收入受ADR和再融资影响难以预测。费用方面，公司正在增加客户-facing和支持性技术岗位的员工。营销广告费用第一季度通常下降。剔除一次性佣金，第一季度费用将与正常季节性表现相似 [78][79] 问题: 如果收入达到指引高端（7%），费用基本持平的展望是否仍然成立？ [105] - **回答**: 是的，仍然成立。如果达到范围高端是由于反周期佣金业务比今年更多，这可能会使费用增长略高于0% [105] 问题: 第四季度贷款年化增长7%，各业务线叙事积极，中个位数贷款增长指引是否偏保守？ [106] - **回答**: 公司传统上是纪律严明的贷款机构，倾向于与同业平均水平相当。保持低净核销率的关键在于严格的贷款纪律。目前的经济环境下，除非有刺激措施，否则行业贷款增长不太可能超过中个位数 [107] 问题: 第四季度固定收益业务ADR和收入为何没有增长？ [109] - **回答**: 该业务因政府停摆而显著放缓。10月初开局非常缓慢，尽管后半月ADR回升，但整季度平均下来表现平稳，且政府停摆期间ADR波动大、水平低。12月下半月通常也非常缓慢 [110][112] 问题: 反周期业务（如固定收益）的任何增量佣金对费用展望的影响程度如何？ [112] - **回答**: 对于反周期业务，经验法则是假设佣金占收入增量的60%。如果2026年出现佣金驱动的费用增长，这将是一个“高级别问题”，因为这是盈利性业务，并能深化客户关系 [113][114] 问题: 费用基本持平的展望，是否意味着假设2026年反周期业务收入也基本持平？ [116] - **回答**: 公司对反周期业务和佣金导向业务（包括财富管理、固定收益、抵押贷款公司贷款激励等）做了一系列假设。考虑到对收入来源的预期，所有这些因素会相互平衡，使费用大致持平 [116] 问题: 对抵押贷款公司的贷款增长中，新客户获取贡献了多少？ [117] - **回答**: 公司持续以良好速度获取新客户，部分源于行业整合导致一些优质客户寻找新合作方。同时，随着抵押贷款量上升，公司也增加了对现有客户的授信。因此，增长是新客户获取和现有客户业务提升共同作用的结果 [117][119]

业绩总结 - 2025年第四季度净利息收入为6.76亿美元，较2024年第四季度增长7%[7] - 2025年第四季度总收入为8.88亿美元，同比增长22%[7] - 2025年第四季度净收入为2.66亿美元，较2024年第四季度增长57%[7] - 2025年全年调整后每股收益为1.89美元，同比增长22%[11] - 2025年全年调整后预税净收入为13.7亿美元，同比增长6%[11] - 2025年第四季度的效率比率为61.3%，较2024年下降65个基点[7] - 2025年第四季度的资产回报率（ROA）为1.27%，较第三季度的1.29%下降2个基点[94] 用户数据 - 2025年末贷款和存款均增长3%[13] - 2025年第四季度的期末存款为675亿美元，较第三季度增加20亿美元[26] - 2025年第四季度的期末贷款为642亿美元，较第三季度增长2%[34] - 2025年第四季度的非不良贷款（NPL）比率为0.94%，较第三季度下降2个基点[49] 未来展望 - 2026年预期调整后的收入（不包括递延补偿）为34.2亿美元，预计增长3%至7%[59] - 2026年预计的净核销比率为0.15%至0.25%[59] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度的外部服务费用增加1600万美元，主要由于技术、风险和产品项目的第三方成本[40] 市场扩张和并购 - 机构客户约为4000个，其中包括约三分之一的美国银行和50%的资产超过1亿美元的银行[77] 负面信息 - 2025年第四季度的净收费损失为3000万美元，较第三季度增加15%[14] - 2025年第四季度的信用损失准备金（ACL）与贷款的比率降至1.31%，主要由于被批评和分类贷款减少11%[49] - 2025年第四季度的净核销额为3000万美元，核销比率为0.19%，较第三季度上升2个基点[49] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年公司回购股票8.94亿美元，回购42百万股，平均回购价格为每股21.16美元[13] - 2025年第四季度的有形账面价值每股（TBVPS）为14.20美元，较第三季度增加0.26美元[58] - 2025年全年总收入（GAAP）为34.20亿美元，较2024年的31.90亿美元增长了7%[102] - 2025年全年调整后非利息收入（非GAAP）为7.81亿美元，较2024年的7.52亿美元增长了4%[102]

收入和利润（同比环比） - 2025年全年归属于普通股股东的净利润（NIAC）增长29%至9.56亿美元，每股收益（EPS）为1.87美元；调整后NIAC增长15%至9.68亿美元，每股收益为1.89美元[1] - 2025年第四季度归属于普通股股东的净利润（NIAC）为2.57亿美元，每股收益为0.52美元，较第三季度增长1%；调整后NIAC为2.59亿美元，每股收益0.52美元，较第三季度增长2%[1][3] - 2025年全年净利息收入（FTE）为26亿美元，同比增长1.1亿美元（4%）；净息差（NIM）为3.47%，同比上升12个基点[7] - 2025年全年非利息收入为7.97亿美元，同比增长1.18亿美元；调整后非利息收入为7.97亿美元，同比增长2600万美元[8] - 净利息收入（应税等值）为26.36亿美元，较上年增长1.10亿美元（4%）[15] - 总营收为34.20亿美元，较上年的31.90亿美元增长2.29亿美元（7%）[15] - 净利润为9.98亿美元，较上年的7.94亿美元增长2.04亿美元（26%）[15] - 归属于普通股股东的净利润为9.56亿美元，较上年的7.38亿美元增长2.18亿美元（29%）[15] - 每股收益（EPS）为1.87美元，较上年的1.36美元增长0.51美元（38%）[15] - 净利息收入（FTE）环比增加200万美元至6.79亿美元，净息差为3.51%，环比下降4个基点[17] - 非利息收入环比减少300万美元至2.12亿美元，主要受抵押贷款费用减少500万美元影响[18] - 第四季度净利息收入为6.76亿美元，同比增长7%[38] - 第四季度总营收为8.88亿美元，同比增长22%[38] - 第四季度拨备前净收入为3.43亿美元，同比增长56%[38] - 第四季度归属于普通股股东的净利润为2.57亿美元，同比增长63%[38] - 第四季度每股收益为0.52美元，同比增长73%[38] - 2025年全年净利息收入为26.22亿美元，同比增长4%[38] - 2025年全年总营收为34.20亿美元，同比增长7%[38] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为9.56亿美元，同比增长29%[38] - 2025年全年每股收益为1.89美元，同比增长39%[38] - 2025年第四季度净利息收入（FTE）为6.79亿美元，环比基本持平，但同比增长7%至4600万美元[41] - 2025年全年净利息收入（FTE）为26.36亿美元，较2024年的25.26亿美元增长4%（1.1亿美元）[41] - 2025年第四季度调整后非利息收入为2.12亿美元，同比下降1%（300万美元），但全年为7.97亿美元，同比增长3%（2600万美元）[41] - 2025年第四季度调整后归属于普通股股东的净利润为2.59亿美元，环比下降1%（400万美元），但同比增长14%（3100万美元）；全年为9.68亿美元，同比增长15%（1.26亿美元）[41] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为0.52美元，环比增长2%（0.01美元），同比增长21%（0.09美元）；全年为1.89美元，较2024年的1.55美元增长22%（0.34美元）[41] - 2025年第四季度调整后拨备前净收入为3.5亿美元，环比持平，但同比增长10%（3200万美元）；全年为13.72亿美元，较2024年的12.99亿美元增长6%（7300万美元）[41] - 2025年第四季度净利息收入为6.76亿美元，环比增长0.3%（增加200万美元），同比增长7.3%（增加4600万美元）[55] - 2025年全年净利息收入为26.22亿美元，较2024年的25.11亿美元增长4.5%（增加1.12亿美元）[55] - 2025年第四季度商业贷款利息收入为7.43亿美元，平均收益率6.07%，环比下降30个基点，收入环比下降3.1%（减少2400万美元）[55] - 2025年第四季度消费贷款利息收入为1.87亿美元，平均收益率5.02%，环比下降5个基点，收入环比下降2.1%（减少400万美元）[55] - 2025年全年贷款和租赁净额利息收入为37.09亿美元，平均收益率5.92%，较2024年下降35个基点，收入下降4.6%（减少1.78亿美元）[55] - 2025年第四季度投资证券利息收入为7100万美元，平均收益率3.06%，同比上升37个基点，收入同比增长14.5%（增加900万美元）[55] - 2025年第四季度净利息收入为6.51亿美元，环比下降1%，同比增长3%[66] - 2025年第四季度拨备前净收入为3.96亿美元，环比下降4%，同比增长2%[66] - 2025年第四季度净利润为3.04亿美元，环比下降3%，同比增长6%[66] - 2025年全年调整后净利润为10.08亿美元，调整后资产回报率为1.23%[80] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.52美元，全年调整后每股收益为1.89美元[80] - 2025年全年普通股股东可获净利润为9.56亿美元，较2024年的7.38亿美元增长29.5%[80] - 2025年第四季度调整后收入为8.92亿美元，全年调整后收入为34.34亿美元[84] - 2025年第四季度调整后税前收入（非GAAP）为3.47亿美元，环比略有下降[90] - 调整后拨备前净收入（PPNR，非GAAP）为13.59亿美元，同比增加7500万美元[90] 成本和费用（同比环比） - 2025年全年信贷损失拨备费用为6500万美元，较2024年的1.5亿美元下降[12] - 信贷损失拨备为6500万美元，较上年的1.50亿美元减少8500万美元（57%）[15] - 非利息支出环比减少600万美元至5.45亿美元，调整后非利息支出为5.41亿美元，环比减少100万美元[19] - 2025年第四季度调整后非利息支出为5.41亿美元，环比基本持平，但全年为20.61亿美元，较2024年的19.98亿美元增长3%（6300万美元）[41] - 2025年第四季度信贷损失拨备为0美元，环比减少500万美元，同比减少1000万美元（-100%）；全年拨备为6500万美元，较2024年的1.5亿美元下降57%（8500万美元）[41] - 2025年全年付息存款利息支出为13.38亿美元，平均成本2.70%，较2024年下降58个基点，支出下降17.4%（减少2.82亿美元）[55] - 2025年第四季度付息存款利息支出为3.22亿美元，平均成本2.53%，环比下降25个基点，支出环比下降8.3%（减少2900万美元）[55] - 公司业务板块2025年第四季度净利息支出为4100万美元，较2024年第四季度的5900万美元减少30%[73] 贷款业务表现 - 2025年全年平均贷款和租赁余额为626亿美元，同比增长6亿美元；期末贷款和租赁余额为642亿美元，同比增长16亿美元[10] - 平均贷款额为626亿美元，较上年增长6亿美元（1%）[15] - 平均贷款和租赁余额为634亿美元，环比增加6.45亿美元；期末余额为642亿美元，环比增加11亿美元[20] - 贷款收益率为5.83%，环比下降23个基点[20] - 2025年第四季度总贷款和租赁净额的平均收益率为5.83%，环比下降23个基点，同比下降26个基点[55] - 商业、金融和工业贷款（C&I）为359.05亿美元，环比增长4.4%（15.04亿美元），同比增长7.4%（24.77亿美元）[51] - 商业房地产贷款为135.63亿美元，环比下降0.8%（1.11亿美元），同比下降5.9%（8.58亿美元）[51] - 抵押贷款公司贷款为47.03亿美元，环比大幅增长19.8%（7.76亿美元），同比增长35.5%（12.32亿美元）[51] - 商业、金融和工业贷款（C&I）在2025年第四季度为350.05亿美元，环比增长3%，同比增长6%[53] - 商业房地产贷款在2025年第四季度为135.87亿美元，环比下降1%，同比下降7%[53] - 消费贷款总额在2025年第四季度为148.41亿美元，环比下降1%，同比增长1%[53] - 贷款和租赁总额（扣除未赚取收入）在2025年第四季度为634.32亿美元，环比增长1%，同比增长2%[53] - 抵押贷款公司贷款在2025年第四季度为41.60亿美元，环比大幅增长15%，同比增长27%[53] - 期末总贷款（GAAP）为641.56亿美元，环比增长10.98亿美元或2%[87] - 贷款市场信贷（LMC）余额为47.03亿美元，环比增长7.76亿美元或20%[87] - 扣除LMC后的总贷款（非GAAP）为594.53亿美元，环比增长3.22亿美元或1%[87] - 商业及工业贷款（C&I，扣除LMC，非GAAP）为312.02亿美元，环比增长7.27亿美元或2%[87] - 批发业务板块2025年第四季度平均贷款和租赁余额为65亿美元，较2024年第四季度的55亿美元增长18%[69] - 批发业务板块2025年全年平均贷款和租赁余额为58亿美元，较2024年的49亿美元增长20%[69] 存款业务表现 - 2025年全年平均存款为654亿美元，与2024年持平；期末存款为675亿美元，较2024年底增长3%[11] - 平均存款额为654亿美元，较上年的657亿美元减少2亿美元[15] - 平均存款为665亿美元，环比增加6亿美元；期末存款为675亿美元，环比增加20亿美元[21] - 计息存款成本为2.53%，环比下降25个基点；季度末即时利率约为2.34%[21] - 总存款为674.77亿美元，环比增长3.0%（19.52亿美元），同比增长2.9%（18.96亿美元）[51] - 其他计息存款为191.58亿美元，环比大幅增长13.1%（22.22亿美元），同比增长17.9%（29.06亿美元）[51] - 储蓄存款在2025年第四季度为266.93亿美元，环比增长1%，同比下降1%[53] - 2025年第四季度总存款平均成本为1.92%，环比下降19个基点，同比下降42个基点[55] 信贷质量与拨备 - 净核销额为3000万美元（占贷款的19个基点），环比增加400万美元[22] - 第四季度末不良贷款及租赁总额为6.04亿美元，环比基本持平（减少100万美元），同比基本持平（增加200万美元）[57] - 第四季度商业及工业不良贷款为2.24亿美元，环比增长6%（1300万美元），同比增长29%（5000万美元）[57] - 第四季度商业房地产不良贷款为2.39亿美元，环比下降6%（1500万美元），同比下降19%（5500万美元）[57] - 第四季度总不良贷款及租赁占总贷款及租赁比率为0.94%，环比下降2个基点，同比下降2个基点[57] - 第四季度逾期90天或以上但仍计息的贷款总额为800万美元，环比下降5%（100万美元），同比下降62%（1300万美元）[58] - 第四季度总净核销额为3000万美元，环比增长15%（400万美元），同比大幅增长（1700万美元）[60] - 第四季度商业及工业贷款净核销额为2600万美元，环比增长41%（800万美元），同比大幅增长（2500万美元）[60] - 第四季度总贷款及租赁年化净核销率为0.19%，环比上升2个基点，同比上升11个基点[60] - 第四季度贷款和租赁损失拨备期末余额为7.38亿美元，环比下降5%，同比下降9%[62] - 第四季度信贷损失总拨备期末余额为8.39亿美元，环比下降3%，同比下降6%[62] - 第四季度净冲销额为3100万美元（总冲销额4700万美元减总回收额1600万美元），环比增加1100万美元或31%[62] - 第四季度贷款和租赁损失拨备总额为负800万美元，而第三季度为负1100万美元，上年同期为600万美元[62] - 第四季度未提承诺拨备增加800万美元至1.01亿美元，环比增长9%，同比增长28%[62] - 第四季度贷款和租赁损失拨备占总贷款比率降至1.15%，上一季度为1.23%，上年同期为1.30%[65] - 贷款损失拨备为7.38亿美元，环比减少5.0%（3.8亿美元），同比减少9.4%（7.7亿美元）[51] - 不良贷款和租赁（NPL）余额为6.04亿美元，同比基本持平[88] - 信贷损失拨备总额（非GAAP）为8.39亿美元，同比减少5500万美元[88] - 信贷损失拨备总额占贷款总额的比率（非GAAP）为1.31%，同比下降12个基点[88] - 贷款和租赁损失拨备占不良贷款的比率（GAAP）为122%，同比下降1400个基点[88] 资本状况与股东回报 - 2025年末普通股一级资本充足率（CET1）为10.64%，总资本比率为13.4%，分别低于2024年末的11.20%和14.2%[13] - 2025年通过股票回购向股东返还8.94亿美元资本，平均回购价格为每股21.16美元（含佣金）[13] - 普通股一级资本充足率（CET1）为10.6%，较上年下降56个基点[15] - 普通股一级资本（CET1）比率为10.64%，环比下降32个基点[23] - 普通股一级资本比率为10.6%，环比下降56个基点，同比下降32个基点[49] - 风险加权资产为720亿美元，环比增加9亿美元（1%），同比增加18亿美元（3%）[49] - 期末流通普通股股数为5亿股，环比减少1600万股（-3%），同比减少3900万股（-8%）[49] - 每股有形账面价值为13.94美元，环比增长0.26美元（2%），同比增长1.35美元（11%）[49] - 2025年第四季度有形普通股权益为68.82亿美元，有形普通股权益/有形资产比率为8.37%[77] - 2025年第四季度期末普通股每股账面价值为17.53美元，每股有形账面价值为14.20美元[77] 各业务板块表现 - 批发业务板块2025年第四季度净收入为1.35亿美元，较2024年第四季度的1.12亿美元增长21%[69] - 批发业务板块2025年全年净收入为4.9亿美元，较2024年的4.24亿美元增长16%[69] - 批发业务板块2025年全年净收入为1.2亿美元，较2024年的9300万美元增长29%[69] - 批发业务板块2025年全年平均生息资产为87亿美元，较2024年的74亿美元增长17%[69] - 批发业务板块2025年效率比率为65.39%，较2024年的70.52%改善513个基点[69] - 批发业务板块2025年净息差为2.70%，较2024年的2.62%上升8个基点[69] - 公司业务板块2025年第四季度净亏损为7300万美元，较2024年第四季度的1.43亿美元亏损收窄49%[73] 其他财务指标与比率 - 2025年有效税率为22.1%，2024年为21.0%；调整后有效税率2025年为22.1%，2024年为21.4%[14] - 净息差（NIM）为3.47%，较上年提升12个基点[15] - 第四季度有效税率及调整后有效税率分别为22.6%和22.7%[24] - 2025年第四季度调整后有效税率为22.7%，与上季度持平，但高于去年同期的21.0%[41] - 净息差为3.55%，环比下降4个基点，同比上升18个基点[49] - 平均资产回报率为1.29%，环比下降2个基点，同比上升45个基点[49] - 普通股平均有形股本回报率为14.49%，环比上升33个基点，同比大幅上升565个基点[49] - 经调整效率比为60.76%，环比基本持平，同比下降70个基点[49] - 贷款损失拨备与贷款租赁之比为1.38%，环比下降7个基点，同比下降12个基点[49] - 贷存比（期末余额）为96.23%，环比下降115个基点，同比下降32个基点[49] - 2025年第四季度净息差为4.60%，环比下降7个基点，同比上升11个基点[66] - 2025年第四季度调整后平均有形普通股权益回报率为14.96%，全年为14.18%[80] - 2025年第四季度调整后效率比率为60.73%，全年为60.04

2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年第四季度归属于普通股股东的净利润（NIAC）为2.57亿美元，每股收益（EPS）为0.52美元，较2025年第三季度的2.54亿美元或每股0.50美元增长1% [1][3] - 剔除特殊项目后，2025年第四季度调整后NIAC为2.59亿美元或每股0.52美元，较2025年第三季度的2.63亿美元或每股0.51美元增长2% [1][3] - 2025年全年NIAC为9.56亿美元，每股收益为1.87美元，较2024年全年NIAC 7.38亿美元或每股收益1.36美元，每股收益大幅增长38% [1] - 2025年全年业绩因特殊项目产生了1200万美元的税后净减记，合每股0.02美元，而2024年因特殊项目产生了1.05亿美元的税后净减记，合每股0.19美元 [1] - 2025年第四季度业绩因特殊项目产生了200万美元的税后净减记，而2025年第三季度为900万美元或每股0.01美元 [3] 管理层评论与战略展望 - 管理层认为2025年第四季度的强劲表现为出色的2025年画上句号，全公司对战略的持续执行推动了全年盈利的显著增长 [2] - 进入2026年，公司战略重点在于深化客户关系、最大化收入机会以及增强产品和服务能力 [3] - 公司强调其严格的风险管理、有弹性的资产负债表以及在稳健市场和业务中的运营，使其能够建立在2025年产生的积极势头基础上，实现可持续增长 [3] 公司基本情况 - 截至2025年12月31日，公司总资产为839亿美元 [13] - 公司是一家领先的区域性金融服务公司，其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [13] - 公司及其子公司提供商业、私人银行、消费金融、小企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押贷款银行等服务 [13] 非GAAP指标与监管指标说明 - 报告中使用的“调整后”结果剔除了特殊项目，该指标以及有形普通股权益回报率、每股有形账面价值等均为非GAAP财务指标 [10][14] - 报告还包含监管指标，如普通股一级资本（CET1）、一级资本和风险加权资产，这些指标虽非GAAP，但为受相同监管的金融机构提供了有意义的可比基础 [11] - 所有每股收益的引用均基于稀释后股份，所有贷款引用包括租赁 [14]

核心观点 - 公司预计第四季度每股收益同比增长7%至0.46美元，营收预计增长至约8.628亿美元，显示积极趋势 [1][6] - 尽管盈利前景向好，但公司股价近期微跌，且分析师维持“持有”评级，表明市场态度谨慎乐观 [3][6] - 即将发布的财报表现及管理层对业务状况的讨论，将对公司股价未来走势至关重要 [5] 财务业绩与预期 - 预计第四季度每股收益为0.46美元，较上年同期增长7% [1][6] - 预计第四季度营收约为8.628亿美元，上年同期为8.24亿美元 [1] - 过去一个月，分析师将每股收益共识预期上调了3.1% [2][6] - 盈利预期的上调常预示潜在投资者兴趣，并可能影响股价短期走势 [2] 市场表现与分析师观点 - 公司股价近期出现0.2%的小幅下跌，交易价格为24.17美元 [3] - TD Cowen分析师Janet Lee维持“持有”评级，并将其目标股价从24美元上调至26美元 [3] - 该分析师的历史准确率为64% [3] 估值与财务指标 - 公司市盈率为13.73倍，市销率为2.59倍 [4] - 企业价值与销售额比率为3.57，企业价值与营运现金流比率较高，为40.38 [4] - 流动比率较低，为0.15，暗示存在潜在的流动性担忧 [4]

核心观点 - RBC Capital为First Horizon National Corporation设定28美元的目标价 较当前股价有约15.92%的潜在上行空间 表明对公司未来表现持乐观态度 [1][6] 财务表现与预测 - 预计公司截至2025年12月的季度每股收益为0.46美元 较上年同期增长7% [2][6] - 过去30天内 分析师将每股收益预期上调了3.1% 表明对公司财务表现的信心增强 [2] - 预计公司季度营收为8.62亿美元 同比增长18.3% [3][6] - 积极的盈利和营收预测突显了公司强劲的业务运营和持续扩张的潜力 [3] 股价与交易表现 - 公司股票当前交易价格为24.15美元 今日下跌约1.31% 下跌0.32美元 [4] - 今日交易区间在24.07美元的低点和24.365美元的高点之间 [4] - 过去52周内 股价最高达到24.91美元 最低为15.19美元 显示出一定的价格波动性 [4] - 公司市值约为124.3亿美元 反映了其在金融领域的规模和地位 [5] - 纽约证券交易所今日成交量为1,212,059股 显示出活跃的投资者兴趣 [5] 市场预期与影响 - 盈利预期修正的趋势通常与股价走势相关 公司向上的盈利修正可能对其短期价格表现产生积极影响 [5]