公司战略与执行 - 公司已成功执行其通过严格的成本控制等措施来提高回报的战略 [1] - 公司通过返还额外资本等方式改善回报 [1] - 公司致力于在可持续的基础上改善整体回报 [1] 公司优势与前景 - 公司持续拥有银行业中最具吸引力的业务布局之一 [1]

公司：First Horizon (FHN) 财务表现与战略执行 * 2025年是表现强劲的一年 公司在多个方面取得了出色进展 包括在实现回报目标、返还大量资本、严格控制成本以及在某些领域实现强劲收入增长方面取得进展[2] * 公司已取得显著进展 推动有形普通股权益回报率(ROTCE)达到15%以上 并在第三季度达到了15%[5][31] * 公司2025年全年预计将发放的贷款总额比2024年多出约60%[7] * 2025年已回购价值近9亿美元的股票 本季度迄今已回购约3亿美元 目前仍有约9亿美元的回购授权额度[33][36][40] * 公司拥有超过1亿美元的盈利提升机会 并且已在此方面取得进展[34][36][37][38] 业务展望与增长动力 * 对2026年的贷款增长预期为中等个位数增长[8][10] * 商业与工业贷款渠道和活动表现良好 预计贷款需求将相当广泛[9] * 抵押贷款仓库业务预计在2026年将继续保持强劲 由于被压抑的需求和高抵押贷款利率开始有所下降[9] * 商业房地产贷款在连续几个季度下降数亿美元后 预计第四季度将趋于平稳 并开始看到更多活动[9] * 鉴于利率降低 住宅抵押贷款组合预计将继续小幅下降 释放的资本将重新投资于更高收益的商业活动[10] * 预计2026年收入增长将与中等个位数的资产负债表增长相匹配 且费用将保持基本持平[23][24] * 反周期业务（如抵押贷款仓库、FHN金融）的增长预计将带来约60%的费用抵消[30] 存款与资金 * 第四季度存款表现与去年同期类似 市场竞争力随着连续降息而回归[16] * 无息存款表现良好 活期存款账户在整个年度趋于稳定并增长[13][16] * 存款成本管理良好 团队在根据市场利率调整定价方面做得很好[13] * 美联储结束缩表计划对行业将是积极的[16][17] 专业业务与竞争优势 * 专业业务（如设备租赁、商业房地产）与区域银行业务相结合 可在不同周期提供稳定性和业绩[18] * 通过专业业务与区域银行团队的协作 例如市场投资者商业房地产业务 其收益率同比提高了50多个基点[20] * 公司的战略聚焦于成为优秀的商业中型市场贷款机构 发展专业业务 并专注于私人客户和财富管理[12] * 行业内的并购活动为公司创造了吸引客户和银行家的机会[11] 成本管理与投资 * 公司宣布了一项为期三年、总额1亿美元的技术投资计划[26] * 通过将数据中心迁移至云端等措施 技术投资正在带来效率提升和成本节约[27] * 尽管有持续投资 公司仍计划在2026年实现基本持平的费用支出 目标是实现周期内顶级的回报[24][27] 资本与信用 * 公司正积极将普通股一级资本比率降至更接近同行的水平 近期目标是10.75% 长期目标是在10%至10.5%之间[34][44][45] * 信贷质量良好 损失预计处于15-25个基点指引区间的低端[50] * 对抵押贷款仓库业务的信贷风险管控方式与第三方贷款不同 公司持有贷款文件作为抵押品[53][54] 并购与战略选择 * 对于2026年或以后进行整合良好并购的能力越来越有信心 但这并非2026年的优先事项[46] * 当前首要任务是驱动超过1亿美元的增量盈利能力[46] * 董事会持续评估所有能为股东创造最大价值的方案 包括有机增长或参与并购[48][49] * 公司认为其拥有强大的市场布局和良好的发展势头[56]

公司人事任命 - First Horizon Bank宣布晋升Todd Warrick为三角研究园市场总裁，负责中大西洋地区业务，他将继续向中大西洋区域总裁Laura Bunn汇报 [1] - Todd Warrick将继续领导公司在中大西洋地区的企业和商业银行、员工参与及社区参与事务，并致力于加强公司在北卡罗来纳州中部的市场份额 [1] 管理层评价与展望 - 区域总裁Laura Bunn表示，Todd Warrick与商界领袖的深厚关系及对社区参与的奉献产生了重大影响，其服务愿景和热情将是扩大公司在三角研究园及中大西洋地区影响力的关键 [2] - Todd Warrick本人表示，三角研究园团队致力于通过支持客户目标和投资所在社区来帮助First Horizon Bank在该地区实现增长 [2] 高管社区参与背景 - Todd Warrick目前担任韦克县和约翰斯顿县男孩女孩俱乐部的董事会成员，牵头了First Horizon Bank与该俱乐部“Stacks and Tracks金融知识普及计划”的合作，并且是罗利警察局基金会青少年夏令营项目的长期支持者 [2] 公司基本情况 - First Horizon Corporation是一家领先的区域性金融服务公司，截至2025年9月30日，总资产达832亿美元 [3] - 公司总部位于田纳西州孟菲斯，其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [3] - 公司及其子公司提供商业、私人银行、消费金融、小企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押银行等服务 [3] - 公司曾被《财富》和《福布斯》杂志评为全美最佳雇主之一，并被评为美国十大最受尊敬银行之一 [3]

文章核心观点 - 文章对比分析了第一地平线银行和BOK金融公司两家银行 认为在当前的银行竞争格局中 第一地平线银行展现出更有利的上行潜力 其依据包括更稳健的贷款增长、改善的存款稳定性、更清晰的净利息收入扩张路径 以及更具吸引力的估值 [1][21] 第一地平线银行分析 - **业务表现与增长动力**：公司过去几年在贷款和存款方面持续增长 业务模式稳健 核心市场稳定 管理层预计增长势头将持续 主要受到商业和工业贷款组合的持续增长、稳定的抵押贷款仓储活动以及健康的消费贷款需求的支持 [2] - **净利息收入与利率环境**：公司净利息收入在过去几年持续改善 鉴于疲弱的就业数据 美联储今年已两次降息且本月预计将进一步降息 相对较低的利率环境将刺激贷款需求并稳定融资成本 从而进一步改善净利息收入 [3] - **流动性状况**：截至2025年9月30日 公司持有21亿美元现金及计息存款 短期借款为43亿美元 定期借款为13亿美元 流动性状况良好 [3] - **财务预估**：市场共识预估公司2025年和2026年营收将分别同比增长5.6%和3.2% 同期盈利预计将分别增长18.7%和6.1% 过去一个月对这两年的盈利预估保持稳定 [10] - **估值与市场表现**：公司股票过去一年上涨10.3% 表现优于行业 其基于未来12个月盈利的市盈率为11.69倍 低于行业平均的12.70倍 估值更具吸引力 [12][16] - **股东回报**：公司股息收益率为2.64% 自2020年1月将季度股息提高7%至每股0.15美元后一直维持不变 在股息收益率上优于BOK金融 [19] BOK金融公司分析 - **业务模式与增长目标**：公司业务模式多元化 贷款和存款持续扩张 利差趋势向好 管理层正致力于将贷款组合多元化至能源、医疗保健和服务业贷款 并设定2025年贷款同比增长5%至7%的目标 [4] - **净利息收入与财务目标**：在存款成本缓解和资产收益率健康的支持下 公司净利息收入持续稳步改善 管理层预计2025年净利息收入将达到13.3亿至13.5亿美元 高于2024年的12亿美元 [5] - **市场扩张战略**：2024年6月 其旗下德克萨斯银行拓展至圣安东尼奥市场 加强了在德克萨斯州的覆盖 2023年7月 BOK金融证券在孟菲斯开设办事处 增加了公司在美国东南部的业务 这些有针对性的扩张有助于其收费业务和面向客户的业务增长 [6] - **债务水平**：截至2025年9月30日 公司总债务达42亿美元 而现金及存放同业款项、计息现金及现金等价物合计为14亿美元 债务水平较高 [7] - **财务预估**：市场共识预估公司2025年和2026年营收将分别同比增长6.9%和5.5% 同期盈利预计将分别增长0.8%和7.7% 过去30天对这两年的盈利预估保持稳定 [11] - **估值与市场表现**：公司股票过去一年下跌1.1% 基于未来12个月盈利的市盈率为13.09倍 高于行业平均 估值存在溢价 [12][16] - **股东回报**：公司在过去五年中五次提高股息 并于2024年10月将季度股息提高3.6%至每股0.57美元 股息收益率为2.16% [19] 两家公司对比总结 - **业务与财务前景**：第一地平线银行显示出更稳健的贷款增长和改善的存款状况 而BOK金融的目标是5-7%的贷款增长以及由存款成本缓解推动的净利息收入上升 [9] - **股票表现与估值**：第一地平线银行股票表现更强 且远期市盈率更低 BOK金融股票表现稍弱且估值较高 [9][12][16] - **综合评估**：第一地平线银行凭借更稳健的贷款增长势头、改善的存款稳定性、在降息环境下更清晰的净利息收入扩张路径 以及更低的估值和更强的股价表现 在当前阶段呈现出更有利的风险回报配置 BOK金融虽是一家业务多元化的稳健机构 但其较高的估值、较慢的盈利增长前景以及相对较重的债务负担限制了其相对吸引力 [21][22]

公司荣誉与认可 - 公司入选《福布斯》美国2026年度最佳公司榜单，该榜单是表彰全美顶尖绩效组织的新改进版本 [1] - 此次认可反映了公司对其员工、客户和社区的承诺 [2] - 公司高级执行副总裁兼首席人力资源官表示，公司致力于创造一个让每位员工感到受重视并能发挥影响力的环境，此次上榜体现了员工的奉献精神 [2] 公司基本信息 - 截至2025年9月30日，公司总资产达832亿美元，是一家领先的区域性金融服务公司 [4] - 公司总部位于田纳西州孟菲斯，其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [4] - 公司及其子公司提供商业、私人银行、消费金融、小微企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押银行等服务 [4] - 公司曾被《财富》和《福布斯》杂志评为全美最佳雇主之一，并位列美国十大最具声誉银行 [4] 榜单评选标准 - 《福布斯》使用超过100项指标对公司进行评估 [2] - 评估指标包括员工情绪（如职业发展、领导力和文化）、客户反馈（如服务、价值和满意度）、财务表现（如股价和收入增长）以及业务轨迹（如市场份额和公司增长） [7] - 其他指标涵盖网络安全（如网络安全和威胁抵御能力）、媒体情绪（如对高管领导力、创新和绩效的报道）、员工队伍稳定性（如增长率和C级高管任期）以及公司规模（如美国员工总数） [7] 公司近期动态 - First Horizon基金会向Church Health投资了250万美元，这是一项变革性的承诺 [5] - Kimberley Wolterstorff Gregorie已加入公司，担任高级副总裁兼消费金融销售主管 [6][8]

核心观点 - 公司第三季度调整后每股收益为0.51美元，超出市场预期，主要得益于净利息收入和非利息收入的增长以及信贷损失拨备的收益 [2] - 季度总收入为8.89亿美元，同比增长7.4%，超出市场预期 [4] - 公司股价在过去一个月内上涨约7.4%，表现优于标普500指数 [1] 财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.51美元，高于市场预期的0.45美元及去年同期的0.42美元 [2] - 净利息收入为6.74亿美元，同比增长近7.5% [4] - 非利息收入为2.15亿美元，同比增长7.5% [4] - 净利息收益率从去年同期的3.31%提升至3.55%，增加了24个基点 [4] - 归属于普通股东的净利润（GAAP准则）为2.54亿美元，同比增长19.2% [3] 运营指标 - 期末贷款和租赁总额净额为630.5亿美元，较上一季度末略有下降 [6] - 期末存款总额为655.2亿美元，较上一季度末温和下降 [6] - 非利息支出为5.51亿美元，同比增长7.8%，主要因除无形资产摊销外几乎所有成本项均有所增加 [5] - 效率比为61.92%，高于去年同期的61.89%，显示盈利能力有所恶化 [5] 信贷质量 - 不良贷款和租赁额为6.05亿美元，同比增长4.7% [7] - 贷款和租赁损失总准备金率为1.23%，低于去年同期的1.32% [7] - 贷款和租赁损失准备金为7.77亿美元，同比下降5.6% [7] - 净冲销额为2600万美元，同比增长8.3% [8] - 第三季度录得信贷损失拨备收益500万美元，而去年同期为计提3500万美元的信贷损失拨备 [8] 资本状况 - 截至2025年9月30日，普通股一级资本充足率为11%，低于去年同期的11.2% [9] - 总资本充足率为13.8%，低于去年同期的14.2% [9] - 一级杠杆率为10.5%，低于去年同期的10.6% [9] 业绩展望 - 2025年调整后收入预计与2024年的32.8亿美元持平或增长4% [10] - 调整后非利息支出预计与2024年的19.8亿美元持平或增长2% [10] - 预计净冲销率为0.15%-0.25%，而2024年报告值为0.18% [11] - 预计普通股一级资本充足率在10.5%-11%之间 [11] - 预计实际税率为21%-23% [11]

公司运营表现 - 公司运营表现良好，盈利超出预期，信贷质量稳固 [1] 市场情绪与股价 - 投资者因管理层考虑某些事项的意愿而感到不安，导致股价波动 [1]

股价表现 - 过去六个月公司股价上涨8.8%，高于行业1.5%的增幅，但低于标普500指数19.7%的涨幅 [1] - 同期，同业公司Texas Capital Bancshares和BOK Financial股价分别上涨15.3%和9.9% [1] 业务增长动力 - 贷款和租赁额五年（2019-2024）复合年增长率达15%，得益于战略收购和多元化贷款组合 [4] - 2025年前九个月贷款同比增长，主要由商业及工业板块增长和稳定的抵押贷款活动推动 [4] - 尽管同期存款有所下降，但管理层预计余额将趋于稳定，得益于促销存款、无息存款的增长和强劲的客户留存率 [5] - 净利息收入（完全应税等价基础）五年复合年增长率为15.7%，且增长势头在2025年前九个月持续 [6] 利率环境与净利息收入前景 - 美联储在2024年降息100个基点后，于2025年进一步降息两次至3.75%-4%的区间 [6] - 随着资金成本稳定和贷款需求改善，净利息收入预计将进一步增长 [6] - 公司在高增长市场的强大影响力使其能够获取低成本核心存款，其资产敏感型资产负债表和大量浮动利率敞口使其在利率稳定时受益 [6] 流动性、资本实力与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司持有21亿美元现金及计息存款，短期借款43亿美元，长期借款13亿美元 [7] - 公司拥有投资级信用评级（穆迪Baa3，惠誉BBB），确保其能以有利条件进入债务市场 [7][8] - 公司维持稳定的股东回报，2020年1月将股息提高7%至每股15美分并维持至今，当前股息收益率2.75%，高于行业平均的0.90% [9] - 2024年10月公司授权一项10亿美元的股票回购计划，截至2025年9月30日，该授权下仍有约3.21亿美元额度可用 [10] 成本压力与风险因素 - 非利息支出五年（2019-2024）复合年增长率为10.6%，主要受人员和科技成本上升驱动，此趋势在2025年前九个月持续 [11] - 对数字倡议和合规基础设施的持续投资可能在短期内维持较高成本，对利润率构成压力 [11] - 截至2025年9月，商业及商业房地产贷款占贷款总额的76%以上，存在行业集中风险，且该部分资产质量已出现恶化 [13] 业绩预期与估值分析 - 市场共识预期公司2025年和2026年营收将分别同比增长5.6%和3.2% [14] - 市场共识预期公司2025年和2026年盈利将分别同比增长18.1%和6.8% [14] - 过去一个月，对2025年和2026年盈利的共识预期已被上调，反映分析师对其长期增长潜力的乐观情绪 [14] - 公司当前12个月追踪市盈率为11.28倍，低于行业的12.6倍，也低于同业Texas Capital的12.49倍和BOK Financial的12.35倍 [16][18]

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公司概况 * 公司为 First Horizon Corporation (FHN)，一家位于美国东南部的区域性银行，总资产达830亿美元，拥有超过400家分支机构[1] * 公司业务分为三个板块：区域银行、专业银行和公司业务，总部位于田纳西州孟菲斯[1] * 公司正从过去五年因并购（与 IberiaBank 的合并、收购 Truist 的分支机构、以及随后与 TD Bank 的未成功合并）导致的内向关注中恢复，现已准备好进行有机增长[10][11][12][13][14] 业务运营与客户情绪 * 公司客户（主要位于美国东南部增长型市场）表现出乐观和韧性，尽管面临过去几年的挑战（如疫情、利率上升、关税）[4] * 第三季度实现了多年来最高的贷款发放额，但整体贷款增长慢于一年前的预期（当时预期为高个位数增长）[4][5] * 公司的核心战略是建立深厚的长期客户关系，而非追逐短期产品（如高利率存款），并通过去中心化的模式让本地市场决策[7][8] * 专业银行业务，特别是抵押贷款仓库融资和特许经营融资，是近两年贷款增长的亮点[5][8][20][21] 增长机会与竞争格局 * 公司认为其内部整合阶段已结束，并已识别出超过1亿美元的现有客户和业务范围内的盈利提升机会[12][53] * 东南部市场有大量新银行进入，且近期有六家竞争对手宣布并购，公司预计这将带来客户和银行家流动的机会，因为自身曾经历过并购带来的内部干扰[10][12][13] * 公司正在招聘新银行家并开设新分支机构，以利用市场混乱机会[12][15] 资产敏感性与反周期业务 * 公司的资产敏感性被其反周期业务（如 FHN Financial 的固定收益业务和抵押贷款仓库融资）所抵消[17][18][23][24] * 在利率下降的环境中，FHN Financial 的业务表现强劲（第三季度和九月表现非常强劲），而抵押贷款仓库融资在利率下降时规模会扩大[18][24][25] * 预计当长期抵押贷款利率降至6%以下时，再融资浪潮将会出现，目前抵押贷款业务中约25%为再融资，75%为新购房贷款[25][26] 技术投资与效率提升 * 公司已完成一项为期三年、耗资1亿美元的技术投资计划，以清理技术债务（如合并两个国库管理系统、迁移到云端），这些投资现已基本完成[27][31][32] * 技术投资带来了效率提升，使得公司能够在保持支出基本持平的同时，投资于新的数字消费者应用程序（预计明年下半年推出）、银行家招聘和分支机构开设[28][29][33] * 利用人工智能进行代码开发和测试，帮助新数字消费者应用程序的开发速度快于预期且低于预算[33] 信贷风险与风险管理 * 公司信贷文化强调客户选择和关系深度，采用去中心化的信贷模型，信贷分析师与银行家同在本地市场，能够实地了解客户[40][41][44] * 信贷结果优异，冲销率处于行业最低四分位区间，体现了严格的贷款纪律[41] * 公司正密切关注欺诈风险（包括消费者和商业欺诈），并增加了在欺诈检测系统和人员方面的投资，特别是在抵押贷款仓库融资业务中采取了独特的风险控制措施（如持有实物抵押票据、指定结算律师）[45][46][47][49][50] 财务目标与资本配置 * 公司的中期目标是实现可持续的15%以上的调整后有形普通股股本回报率，并在第四季度已达到15%[52][53] * 实现更高ROTCE的路径基于三个方面：1） 提升现有业务的盈利能力（如通过专业合作，商业地产贷款续期利差提高了30个基点）[53][54]；2） 信贷正常化，释放此前因会计预期信用损失模型而计提的拨备[55][56]；3） 将普通股一级资本比率从目前的约11%长期目标降至10%，主要通过贷款增长而非股份回购来实现[57][59][60] * 公司有12亿美元的股份回购授权，但更倾向于将资本用于贷款增长[59] 并购策略 * 公司对并购持开放态度，但视其为一种可选方案，而非近期优先事项近期的重点是实现有机增长和15%以上的ROTCE目标[61][62] * 公司会考虑小规模的补强收购，类似于此前成功整合的从Truist收购SunTrust分支机构的交易[62][63] 存款竞争与定价 * 在近期两次降息后，存款竞争环境已显著平静下来，客户意识到利率正在下降，并未出现夏季那种带有长期利率保证的激进揽储行为[66][67] * 公司已将大多数客户的存款利率随每次降息下调25个基点，过程相对平稳[66][68] * 约56%的商业客户的贷款已重新定价下调，因此对存款利率的下降表示理解[68]