Full House Resorts, Inc. (NASDAQ:FLL) Q1 2021 Earnings Conference Call May 10, 2021 4:30 PM ET Company Participants Lewis Fanger - SVP, CFO, Treasurer & Director Daniel Lee - President, CEO & Director Conference Call Participants Ryan Sigdahl - Craig-Hallum Chad Beynon - Macquarie Research John DeCree - Union Gaming Securities Operator Good day, and welcome to the Full House Resorts First Quarter Earnings Conference Call. Today's conference is being recorded. At this time, I'd like to turn the conference ov ...

新冠疫情运营影响 - 新冠疫情导致公司赌场关闭约3个月，目前运营仍受容量限制[62] - 赌场和酒店目前以降低的容量运营，存在再次关闭的风险[63] - 公司于2020年3月因政府命令暂时关闭所有赌场产业导致收入大幅下降[387] - 公司旗下Silver Slipper Casino and Hotel于2020年5月21日重新开业[388] - 公司旗下Grand Lodge Casino和Stockman's Casino于2020年6月4日重新开业[388] - 公司旗下Bronco Billy's Casino and Hotel和Rising Star Casino Resort于2020年6月15日重新开业[388] - 公司自2020年中重新开业后运营表现强于疫情前水平[388] 收入表现 - 2020年总收入为125,589,000美元，较2019年的165,432,000美元下降约24%[370] - 2020年赌场收入为90,812,000美元，较2019年的113,390,000美元下降约20%[370] - 2020年餐饮收入为19,766,000美元，较2019年的35,069,000美元下降约44%[370] - 2020年酒店收入为7,410,000美元，较2019年的11,535,000美元下降约36%[370] - 2020年其他运营收入（包括在线/移动体育）为7,601,000美元，较2019年的5,438,000美元增长约40%[370] 利润和运营收入 - 公司2020年净收入为147,000美元，而2019年净亏损为5,822,000美元[370] - 2020年运营收入为10,476,000美元，相比2019年的6,216,000美元增长约68%[370] - 2020年净利润为147万美元，相比2019年净亏损582.2万美元实现扭亏为盈[378][382] 成本和费用 - 2020年销售、一般及行政费用为47,585,000美元，较2019年的56,052,000美元下降约15%[370] - 2020年利息费用为9,823,000美元，较2019年的10,728,000美元有所减少[370] - 折旧和摊销费用为766.6万美元[382] 现金流 - 经营活动产生的净现金流入为899.1万美元，较2019年的1046.9万美元下降14.1%[382] - 投资活动使用的净现金为261.9万美元，主要用于购买物业和设备[382] 现金及资产状况 - 现金及现金等价物增加至3769.8万美元，较年初增长30.6%[374][382] - 截至2020年12月31日公司总现金及现金等价物为3770万美元[390] - 公司于2021年2月发行2028年票据后现金余额增加[390] - 截至2021年2月28日公司总现金及现金等价物约为2.32亿美元[390] - 公司2.32亿美元现金中包含1.8亿美元受限现金用于Cripple Creek新赌场酒店项目[390] - 总资产为2.126亿美元，较2019年的2.113亿美元略有增长[374] - 库存从229.2万美元减少至151.1万美元，下降34.1%[374] 债务与融资 - 截至2021年2月12日，公司总债务本金为3.156亿美元，其中2028年票据占3.1亿美元，CARES法案无抵押贷款为560万美元[146] - 公司财务租赁债务为380万美元[146] - 长期债务净额为1.068亿美元，较2019年的1.029亿美元增加3.8%[374] - 公司根据CARES法案获得了总额为560.62万美元的无抵押贷款[166][168] - 通过《CARES法案》获得无抵押贷款560.6万美元[382] - 公司被允许获得1500万美元的循环信贷额度，在Cripple Creek项目启动后额度将增加至2500万美元[170] - 2028年票据的债务由公司几乎所有资产的担保权益作为抵押[164][165] 新Cripple Creek赌场酒店项目 - 公司已将约1.8亿美元存入建设拨款账户，用于新克里普尔溪赌场酒店的设计、开发、建设、装备和开业成本[122] - 新克里普尔溪赌场酒店项目计划包括约300间客房的酒店、水疗中心、屋顶泳池、停车库、会议和娱乐空间、新餐厅以及扩建翻新的赌场[114] - 新Cripple Creek赌场酒店的建设成本可能超出预算[58] - 项目必须在2022年12月31日前完成，否则市政府可能收回部分第二大道和小巷的废弃通行权[120] - 项目面临建设成本超预算风险，可能导致资金不足以完成勃朗科比利赌场的扩建[116] - 项目面临材料短缺、熟练劳动力短缺或停工、钢铁等原材料成本上涨等风险，可能超出项目预算[109] - 项目需要获得开发计划、建筑许可所需的施工图纸批准以及占用证明等行政批准[120] - 新Cripple Creek赌场酒店建设可能导致相邻Bronco Billy's赌场业务中断，部分酒店房间和停车场将暂时关闭[129][130] 竞争环境 - 公司面临来自其他博彩和娱乐业务的激烈竞争[56] - 公司面临来自多个州（内华达州、新泽西州、特拉华州和宾夕法尼亚州）已合法化的州内互联网博彩的竞争[68] - 公司体育博彩合作伙伴在快速发展的市场中面临竞争，现有协议提供运营启动后的合同最低收入保证[73] 业务运营风险 - 运营中断可能导致成本增加和运营效率下降[64] - 公司收入高度依赖客户量和消费水平，经济衰退导致的自由支配支出减少可能对收入产生重大不利影响[70] - 公司收入大部分来自角子机，但制造商倾向于要求参与性租赁安排，这可能比购买新机器长期成本更高[105] - 角子机租赁安排通常需要支付固定日租金或按投入硬币额或净赢额百分比付款[105] - 公司物业消耗大量电力、天然气和其他形式的能源，能源价格上涨可能对其成本结构产生不利影响[98] - 科罗拉多州最低工资在2019年1月增至11.10美元，2020年1月增至12.00美元，2021年1月增至12.32美元，此后将根据消费者价格指数每年调整[97] 地区与物业特定风险 - 公司营收和运营收入集中于密西西比州、科罗拉多州、印第安纳州和内华达州的赌场度假村，受区域风险影响较大[77][78] - Grand Lodge Casino的运营租约将于2023年8月31日到期，包含出租方基于EBITDA倍数的买断权，可能对公司不利[81] - 印第安纳州和密西西比州的物业曾因严寒天气导致财务表现受损，太浩湖地区历史性低降雪量影响Grand Lodge的客流量和业绩[83] - Bronco Billy's赌场近年受附近森林火灾及后续道路洪水影响，通往Silver Slipper的道路为死路，Rising Star的主要通道沿俄亥俄河，替代路线不便[83][90][91] - 2020年10月飓风泽塔导致Silver Slipper赌场暂时关闭并造成约500万美元损失，大部分由保险覆盖[86] - 公司可能面临保险未充分覆盖的财产损失，在飓风易发区（如密西西比州墨西哥湾沿岸）保险可能费率上涨或供应有限[92][94] 监管与合规 - 公司需遵守《银行保密法》，报告单日超过1万美元的现金交易以及超过5000美元的可疑活动[176] - 公司的渡轮业务受到美国海岸警卫队等多个联邦、州和地方机构的严格监管[187] - 公司受到广泛的博彩监管，维持执照和支付博彩税对持续运营至关重要[172] - 公司支付与运营相关的大量税收和费用，这些费用可能增加并对业务产生重大不利影响[173] - 公司面临因环境法律而产生的潜在责任和清理成本[185] 技术与运营依赖 - 公司的博彩运营严重依赖技术服务和持续电力供应，中断可能导致收入大幅损失[188][189] - 公司高度依赖高管团队，关键人员流失可能对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[95] - 公司依赖关键技术人员，其流失可能对业务造成影响[56] 财务风险与流动性 - 收入下降可能影响公司偿还债务的能力[65] - 若赌场长期关闭，公司可能无法履行支付义务并面临债务违约风险[66] - 公司可能寻求修改债务协议或通过发行新债/股权筹集流动性[67] - 公司债务契约限制其额外举债、资本支出、资产出售和支付股息的能力，可能影响业务灵活性[149][151] - 若无法产生足够现金流偿还债务，公司可能需减少资本支出、出售资产或发行股权[156][158] - 公司未来现金生成能力受经济、竞争、立法、监管及疫情影响，存在不确定性[154][158] - 公司偿还2028年票据本息的能力主要依赖于子公司的股息和分红[162] 扩张与开发风险 - 新项目开发和收购可能因建设、监管或当地反对而显著增加预期成本[127][144] - 公司可能需依赖金融机构、资本市场或私人来源融资来支持增长项目和设施改进，但融资条件可能不利[133][134] - 未能获得必要的政府批准可能对扩张、开发、投资和翻新项目产生不利影响[140][141] - 新开发或收购物业若收入不足，可能无法覆盖相关费用或产生投资回报，从而影响运营结果[142][144] 其他财务数据 - 股东权益总额为5667.7万美元，较2019年增长1.0%[374][378] - 公司递延所得税资产的估值备抵为11,000,000美元[361] - 公司使用公允价值层级中的第2级输入来计量利率上限的公允价值[396]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并收入下降约2%至3830万美元[7] - 第四季度调整后EBITDA大幅增加近1000万美元，是2019年第四季度的四倍多[7] - 2020年下半年调整后EBITDA为2230万美元，仅用六个月时间就比2019年全年高出40%[13] - 第四季度末现金为3800万美元，较第三季度末的3400万美元有所增加[39] - 公司近期发行了3.1亿美元新的高级担保票据，利率为8.25%的固定利率[35][36] - 公司用400万美元债券收益赎回了所有认股权证，这些权证原可让持有人以每股1.67美元的价格购买1,006,568股普通股[37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Silver Slipper**：2020年调整后物业EBITDA攀升至1470万美元，创下新纪录，尽管因疫情关闭了66天导致收入下降15%[14] - **Rising Star**：调整后物业EBITDA增长了330万美元[18] - **Northern Nevada业务板块**：受疫情影响最大，也是公司最小的业务板块[21] - **Grand Lodge**：传统的会议业务因社交距离而下滑，酒店客流量减少，附近滑雪场运营能力有限也影响了客流[21] - **Stockman's**：由于附近海军基地训练访问团组减少，酒店业务受到影响[22] - **Bronco Billy's**：尽管全年大部分时间没有桌游业务，但表现强劲，调整后物业EBITDA从去年的小幅亏损转为今年的正170万美元[23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **Cripple Creek市场**：该镇仅有约300间酒店客房服务于科罗拉多斯普林斯等 feeder markets 的100万人口，且质量不高[27] - **Cripple Creek人均博彩支出**：目前为每人每年146美元，约为类似市场（约300美元）的一半，也低于全国平均水平[29][30] - **科罗拉多斯普林斯 feeder market**：人口持续健康增长，家庭收入中位数也相当强劲[30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在Cripple Creek建设名为“Cripple Creek Luxury Hotel and Casino Project”的新设施，酒店规模增加了67%至约300间客房[25][26] - 新设施将与现有的Bronco Billy's赌场物理连接，但拥有独立的品牌标识[25] - 公司认为该项目将改变Cripple Creek市场以及科罗拉多斯普林斯的格局[25] - 公司聘请了美国最大的总承包商之一Hensel Phelps负责建设[32] - 在Silver Slipper，公司长期考虑进行适度的客房扩建[59] - 公司对并购持谨慎态度，目前没有近期收购计划，主要专注于Cripple Creek项目[66][68] - 在Cripple Creek，有竞争对手正在建设酒店，但质量更偏向三星级，且规模较小（约100间客房）[78][80] - 公司欢迎更多高质量产品进入Cripple Creek市场，认为这有助于提升该地区的吸引力[81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去两个季度看到的许多成本结构改善并非疫情带来的临时变化，而是在疫情前就已开始实施的，例如2019年底在Rising Star和Bronco Billy's安装的新老虎机营销系统[8] - 这些运营变革是可持续的，公司已按此“重置运营”模式运行了八个多月，并认为这是长期的[12] - 密西西比州博彩委员会已允许赌场恢复正常运营，但公司将继续保持许多安全措施，例如自助餐仍由员工为客人服务[17] - Rising Star的自助餐可能永远不会重新开放，因为每年运营成本高达约200万美元，且客流量不足，关闭后节省了大量成本[18] - 7月1日起，Rising Star的博彩税率将基本减半，预计每年可节省约200万至250万美元[20][45] - 公司最好的客户（50岁以上）到访频率比往常减少了约三分之一，但其空缺已被更多30-40岁的年轻客户填补[44] - 随着疫苗大规模分发，预计最好的客户将开始回归[45] - 第一季度需求趋势与第四季度相似，尽管2月份有一周因恶劣天气受到影响，但整体表现令人满意，甚至Northern Nevada业务近期也出现好转迹象[75][76] - 公司正在积极研究无现金投注（包括老虎机和桌游），以及通过手机进行投注的可能性[86][88] 其他重要信息 - 公司实施了新的Konami老虎机系统，显著提高了运营效率和客户体验，并节省了劳动力成本[9][10] - 新营销系统使公司能够实时分析营销活动的盈利能力，并即时停止不盈利的活动[11][12] - Silver Slipper利用保险理赔款进行了物业升级，包括更换为更耐久的立缝金属屋顶、更新建筑外观颜色以及将霓虹灯招牌更新为更节能耐用的LED招牌[15][16] - 体育博彩皮肤业务进展：目前有三个皮肤已上线（Wynn在科罗拉多，Smarkets在科罗拉多，BetAmerica在印第安纳），若将这三个皮肤的收入年化，合同收入为每年350万美元，且没有重大费用，基本等同于EBITDA[33] - 另有三个皮肤尚未推出（Wynn在印第安纳，Smarkets在印第安纳，BetAmerica在科罗拉多的在线皮肤），当全部六个皮肤都上线时，年化收入将达到每年700万美元，且仍无重大费用[33] - 合作伙伴正在努力获得监管批准，预计很快将推出剩余的皮肤[34][90] - 关于印第安纳州的在线赌场（iGaming）立法，相关法案今年未获通过，但预计明年将重新提出，公司会考虑运营自己的品牌皮肤，并可能通过类似体育博彩的方式货币化其他皮肤[53] - 公司正在筹备一项1500万美元的循环信贷额度，预计很快完成，主要用于提供额外流动性和开立信用证[40] - 公司位于拉斯维加斯，这便于接触供应商和审计师，但目前对在拉斯维加斯大道或本地市场收购物业兴趣较低，认为竞争激烈[96][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 将季节性较弱的第四季度和第三季度平均，是否可以作为剔除被压抑需求、新皮肤推出、刺激措施和税收减免等因素影响前的未来基准运行率？[44] - 管理层认为这种思路是正确的，并指出即使部分年轻客户流失，最好的客户也将随着疫苗分发而回归，并且公司仍有增长途径（如三个待推出的体育博彩皮肤和博彩税减免）[45][46] 问题: Cripple Creek项目建设期间对Bronco Billy's的干扰是否会减轻？公司在该地区是否有更广泛的土地收购或战略？[47][48] - 建设过程并非完全无干扰，新建筑将占用部分现有地面停车场，公司已租赁额外停车场，并希望车库能尽早完工以供使用[48] - 有一栋包含客房的建筑将被拆除，但公司原本只有36间客房，影响可控[49] - 公司倾向于快速完成项目，而非最小化干扰[50] - 公司在主要街区及后方街道拥有大量土地，未来有增加酒店客房的空间，但目前认为项目规模合适[50][51] 问题: 印第安纳州在线赌场（iGaming）若获批准，授权费是否会为公司带来更多特许权使用费？若获得多个皮肤，公司是否会考虑主动运营其中一个？[52] - 相关立法预计明年重新提出，公司会考虑运营自己的品牌皮肤，并可能货币化至少两个皮肤[53] - 公司现有的体育博彩合同仅包含体育博彩权利，不包含在线赌场游戏权利，因此公司可以自由选择如何货币化未来的在线赌场机会[54] 问题: 关于伊利诺伊州Waukegan赌场牌照的最新进展？最佳情况下，公司何时能终止与该项目的关联？[55] - 游戏委员会将于两天后召开会议，但仍在聘请投行分析两个竞争性牌照申请，预计从聘请投行到做出决定还需大约六个月[56] 问题: 除了Cripple Creek和Waukegan，公司是否还有其他考虑中的项目？对现有物业是否有其他升级计划？[57] - 公司目前高度专注于Cripple Creek的Bronco项目[58] - 长期考虑在Silver Slipper进行适度的客房扩建，但需要时间与政府机构协调并进行沼泽地修复[59] - 目前没有其他可报告的项目[60] 问题: 考虑到客户回归可能带来一些成本回升，公司未来的利润率前景如何？能否维持在中位数20%左右？[61] - 公司认为可以维持在中位数20%左右的利润率，虽然桌游回归可能拉低边际利润率，但这是为了增加EBITDA[62] - 另一方面，一些因疫情增加的额外成本（如体温检测、设备频繁消毒）将会消失[63] - 许多非疫情相关的运营变革是永久性的，这支持了利润率维持在较好水平[64] 问题: 鉴于资产负债表状况良好、股价接近历史高位，公司如何看待潜在的小规模并购机会？[65] - 公司对并购没有强烈兴趣，因为许多待售资产可能存在资本支出不足或人才流失等问题[66] - 公司会评估所有机会，但不会追逐高价，且目前专注于现有项目，短期内收购可能性不大[67][68] 问题: 除了已实施的运营改进，公司是否在所有物业都推行了最佳实践？还有无其他可改进之处？[71] - 公司认为总有改进空间，例如计划在第三季度将Konami系统安装到Northern Nevada的物业[72] - 公司持续寻找更多改进想法，但目前对整体状况感到满意[73] 问题: 进入第一季度以来，整体需求趋势如何？与第四季度相比是更好、更差还是相似？[74] - 第一季度趋势与第四季度相似，尽管2月份有一周因恶劣天气受到影响，但整体表现令人满意，甚至Northern Nevada业务近期也出现好转迹象[75][76] 问题: Cripple Creek的竞争对手是否也在扩建酒店？公司是否会成为该地区的龙头？[77] - 有竞争对手正在建设酒店，但质量更偏向三星级，且规模较小（约100间客房）[78][80] - 公司认为自己的项目在镇上独具特色，与其他已提议或在建项目有显著区别[79] 问题: 通往Cripple Creek的道路能否承受增加的交通流量？[82] - 道路状况良好，有两条主要路线，镇政府有动力维护道路，且主要山路在约两年前已重新铺设[82][83] 问题: 公司现在是否利用渡轮在肯塔基州进行营销？[84] - 公司正在利用渡轮进行营销，且渡轮业务目前表现良好，按月度成本与当日收入计算，效益不错[84] - 公司仍在加大营销力度，让更多人知道渡轮服务[85] 问题: 公司是否计划升级到无现金投注？如何实施？[86] - 公司正在积极研究老虎机和桌游的无现金投注方案，包括在桌游使用迷你iPad下注等[86] - 公司也在关注通过手机进行无现金投注，但需要获得各州博彩委员会的批准[88] 问题: 剩余三个未推出的体育博彩皮肤是否接近上线？[89] - 合作伙伴Churchill Downs预计在肯塔基德比之前于科罗拉多州上线，其他两个合作伙伴也接近获得印第安纳州的批准[90] 问题: 赎回认股权证预计今年能为公司节省多少？[93] - 节省金额取决于股价走势，但此举确实简化了资产负债表和利润表[93] 问题: 新发行的债券是否有提前赎回选项？[94] - 新票据有三年不可赎回期，之后有标准的赎回条款[95] 问题: 公司是否有意在南内华达州（拉斯维加斯地区）寻找物业？[96] - 可能性较低，公司认为拉斯维加斯大道竞争激烈，而本地市场则有Station Casinos（Red Rock Resorts）这样的强大对手[98]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后EBITDA（EBDIT）同比增长115% [12][19] - 公司整体EBITDA利润率达到约30% [42][46] - 公司持有约3400万美元现金，其中约1000万美元用于运营 [25] - 公司预计在2021年第一季度将移动体育博彩业务单独列为一个部门 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Silver Slipper (密西西比)**：收入同比增长10.5%，EBITDA同比增长116%（即增加350万美元），EBITDA利润率从去年的17%提升至32% [12][13] - **Rising Star (印第安纳)**：收入同比下降约15%，但实现EBITDA 240万美元，EBITDA利润率达到24% [13] - **Bronco Billy's (科罗拉多)**：收入同比微降2.5%，EBITDA从106万美元增长至340万美元（增长超过一倍），EBITDA利润率从19%提升至43%；若剔除因旧忠诚度计划积分失效产生的40万美元非经常性收益，利润率仍为36% [14][16] - **Northern Nevada (内华达北部)**：收入同比下降35%（减少220万美元），EBITDA下降110万美元 [18] - **公司层面费用**：同比下降约18%，部分原因是将部分费用重新分配至各物业 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **科罗拉多州克里普尔溪**：当地公投通过，自2021年5月1日起将取消赌注上限并可能增加百家乐等游戏，这对Bronco Billy's的未来发展是利好 [28][29] - **内华达州北部**：业务受疫情影响严重，因航空旅行减少和海军基地限制人员外出 [17] - **所有市场**：65岁及以上老年客户群体业务量下降约30%，但被30-40多岁客户群体的更高消费所抵消 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **运营效率提升**：利用疫情停业期重新评估运营，淘汰了不盈利的业务（如圣诞赌场、0.49美元早餐、买一送一自助餐），并基于新的Konami营销系统数据，减少了对低价值客户的投入 [6][7][9][11][12] - **移动体育博彩**：已签署多个“皮肤”合作协议，全部上线后每年将带来至少700万美元的最低租金收入，本季度已确认约250万美元收入 [21][22] - **沃基根赌场牌照竞标**：公司提案在多数标准上获评最佳，为应对融资能力质疑，已与一家大型私募股权基金达成融资承诺，公司预计出资2500万美元并保留至少60%股权，项目总投资约3亿美元 [23][24][25] - **竞争态势**：在沃基根赌场牌照竞争中，主要对手包括拥有附近成功赌场的Neil Bluhm（可能产生利益冲突）和另一家开发经验较少的公司 [26] - **游戏产品优化**：疫情导致的座位限制促使公司取消了不盈利的5美元限额21点桌，未来即使恢复运营，也将致力于维持更高的桌台最低投注额 [50][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩可持续性**：管理层认为大部分利润改善是可持续的，但并非全部；预计利润率不会回到疫情前的低水平（如15%），而可能维持在25%左右或中高20%区间 [19][42][47][63] - **疫情影响**：疫情迫使公司进行效率改革，类似于过去飓风后的经历，带来了运营重生的机会 [43][44] - **客户行为变化**：公司受益于人们不愿乘坐飞机、酒吧和电影院等娱乐场所受限的情况，其本地化、可自驾抵达的物业成为替代选择 [20][57] - **卫生安全措施**：公司启用了赌场消毒确认系统，以提升客户在疫情期间的安全信心 [58][59] - **未来风险**：在疫苗广泛普及前，疫情反复仍可能导致赌场再次关闭，公司对此保持谨慎并维持流动性 [30][31][32] - **股票异常交易**：此前股价异常波动源于一家机构股东因不愿向伊利诺伊州博彩委员会提供高管社保号进行背景调查而清仓了超过5%的持股 [34][35][36] 其他重要信息 - **债务条款修订**：公司与贷款方就债务条款的修订即将完成，相关成本与本季度类似，为100个基点 [32][33] - **保险索赔**：Silver Slipper在10月遭遇飓风袭击，酒店屋顶受损并停业三天，相关损失由保险覆盖，公司正在评估业务中断险的理赔可能 [64][65][70] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于营销和人力节省措施的可持续性以及未来的利润率运行区间 [40] - 回答：许多运营节省（如人力）可能持续，公司正更谨慎地安排餐厅营业时间以满足需求 [41] - 回答：利润率曾长期低于应有水平，疫情促使公司做出改变，预计利润率不会回到15%，可能维持在25%左右，但30%的利润率可能因土地租赁费等结构性因素而难以长期维持 [42][46][47] - 回答：公司更关注EBITDA的绝对水平而非单纯利润率，例如，若能增加收入，即使利润率下降也会恢复某些业务（如桌台游戏） [48][62] - 回答：疫情导致的座位限制实际上帮助公司淘汰了不盈利的5美元21点桌，现在桌台游戏更可能盈利 [52][53] 问题: 关于老年客户群体是否开始回归，以及年轻客户群体在疫情后的留存预期 [55] - 回答：尚未看到65岁以上客户群体回归的明显数据，他们出于健康风险考虑依然谨慎 [55][56] - 回答：年轻客户群体方面，公司正通过营销计划努力将其转化为习惯性客户 [57] - 回答：公司受益于人们避免航空旅行、以及酒吧和电影院等替代娱乐场所受限的情况 [57] - 回答：公司通过启用机器消毒确认系统等措施，提供了相对安全的娱乐环境 [58][59] 问题: 关于10月及11月初的趋势变化 [64] - 回答：除Silver Slipper受飓风影响关闭数日外，趋势与第三季度类似，业务表现良好 [64][66] - 回答：Silver Slipper在飓风前后业务表现良好，内华达北部物业在10月表现优于第三季度 [66][68] - 回答：飓风造成的损失有保险覆盖，正在处理相关索赔 [65][70] 问题: 关于沃基根赌场牌照竞标中，伊利诺伊州博彩委员会对公司引入融资伙伴的反馈 [71] - 回答：监管机构保持了“扑克脸”，仅表示会考虑该信息 [71] - 回答：对于机构股东的审查问题，另一家机构通过将投资转入董事会更小的实体并提供了社保号，可能满足要求，这是一种创造性解决方案 [71][72] - 回答：清仓的机构股东的投资组合经理本人不愿出售，但被首席投资官强制要求 [72]

Table of Contents | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|---------------------|-----------------------------------------------------| | Title of each Class | Trading Symbol(s) | Name of each exchange on which registered | | Common Stock, $0.0001 par value per share | FLL | The Nasdaq Stock Market LLC | Indicate by check mark whether the registrant: (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the prece ...

Table of Contents | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|---------------------|-----------------------------------------------------| | Title of each Class | Trading Symbol(s) | Name of each exchange on which registered | | Common Stock, $0.0001 par value per share | FLL | The Nasdaq Stock Market LLC | Indicate by check mark whether the registrant: (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the prece ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2020年第二季度因疫情关闭超过一半时间，因此季度财务数据不具代表性，公司选择单独发布6月份运营数据[5] - 2020年6月，所有运营物业的综合EBITDA利润率较去年同期上升了9个百分点[15] - 公司预计2020年第三季度末可能再次违反债务契约测试，但有望在年底达标，为此需与贷方协商豁免并支付费用，上一季度豁免费为50万美元[36] - 公司流动性充足，持有约3000万美元现金，其中约1000万美元用于日常运营[30] - 公司获得了560万美元的PPP贷款，利率为1%，并正在寻求贷方同意将此贷款排除在债务限额之外[34] - 由于LIBOR利率从2019年第一季度的2.8%重置至2020年第三季度的0.31%，公司年化利息支出节省近200万美元[48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Silver Slipper (密西西比)**：6月赌场收入同比下降3%，工资支出下降22%，营销费用下降13%，EBDIT增长28%至170万美元，创该物业14年历史最佳月度业绩[11][12][13] - **Bronco Billy's (科罗拉多)**：6月仅开业半个月，赌场收入达到去年6月的75%，日均赢额大幅上升，开业期间工资支出下降11%，营销费用下降52%，月度EBDIT几乎翻倍[13] - **Rising Star (印第安纳)**：6月仅开业半个月，仅运营约40%的老虎机和一半的桌牌游戏，收入下降39%，但日均收入及单台老虎机日均收入上升，开业期间工资支出下降约50%，营销费用下降超80%，EBDIT增长33%[14] - **北内华达物业 (包括Tahoe和Fallon)**：6月开业率达90%，但赌场收入下降31%，日均收入下降，工资支出下降40%，营销费用下降50%，EBDIT达到去年同期的80%[14] - **北内华达业务疲软原因**：Tahoe酒店入住率因会议和航空旅行减少而大幅下降；Fallon业务受海军基地人员限制出行以及当地竞争对手不遵守防疫规则影响[61][62][63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司观察到，由于人们不愿乘坐飞机，目的地赌场（如拉斯维加斯）面临挑战，而区域性赌场因此受益，顾客选择在离家更近的地方赌博[18] - 来自60或65岁以上老年顾客群体的收入下降了20%至35%，但被更多新的、更年轻的顾客群体完全抵消[22] - 娱乐竞争减少（如电影院、酒吧、现场体育赛事、音乐会）是推动业务增长的一个明确积极因素[19][56] - 刺激资金对业务有帮助，但并非主要驱动因素，且其终止不会对公司造成重大影响[24][25][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用停业期重新审视所有运营，以提高效率、消除“圣牛”（低效传统），包括减少老虎机数量、调整运营时间、优化员工配置等[9][10][16][17][27][28][29][30] - 营销变得更智能、更有针对性，并利用Konami系统（已在五家物业中的三家安装）[26] - 公司正在推进多项增长机会，但鉴于不确定性，目前处于暂停状态：包括科罗拉多州的酒店和会议空间扩建、密西西比州的另一座酒店塔楼建设，以及伊利诺伊州沃基根(Waukegan)的赌场牌照申请[41][42][43][44][45] - 公司认为金融市场应区分依赖会议、航空旅行的目的地博彩与区域性博彩，后者在当前环境下更具活力[44][45] - 在移动体育博彩方面，公司拥有6份合作协议，从中获得收入分成，其中2家（Churchill Downs和Smarkets）已开业，预计其余4家将在第三季度开业，届时年化最低收入保证为700万美元[31][32] - 公司认为其体育博彩业务产生的EBITDA应比传统赌场业务（通常交易于8倍EBITDA）享有更高估值，因为其几乎没有资本支出[46] - 公司看好在线博彩（包括体育博彩和老虎机）的未来增长潜力，认为这是增量市场，并计划在运营所在州允许时参与其中[33][70][71][72][73][74][75] - 对于沃基根的大型项目，公司计划通过项目融资方式与合作伙伴共同开发[40][59][60] - 公司关注科罗拉多州可能提高赌注上限并增加巴卡拉游戏的立法动向，认为这将有利于其未来的酒店扩建计划[72][94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情导致所有物业同时关闭三个月，是前所未有的情况，但管理层认为最糟糕的时期已经过去[8] - 公司对支出、员工数量和运营时间保持谨慎，因为形势可能再次逆转[26] - 航空旅行可能需等到疫苗有效且广泛分发后才能恢复，甚至可能永远无法完全恢复到过去水平，这对区域性赌场构成长期利好[18] - 缺乏竞争性娱乐的情况可能会持续6个月至2年，因为现场娱乐活动的重启需要时间[57] - 公司目前重点是保持稳健运营、维持流动性，并证明其持续盈利能力，以改善债务条款并创造未来机会[45][90][92][93] - 管理层表示公司不仅生存下来，而且正在蓬勃发展，并致力于保持这一势头[97] 其他重要信息 - 公司在季度内进行了两项资产减记：一是Fallon物业废弃的办公室扩建计划相关成本；二是新墨西哥州赛马场牌照申请失败相关的土地期权押金[37][38][39] - 公司取消了Rising Star的自助餐（年成本超200万美元）和科罗拉多州的0.49美元早餐等传统优惠项目[27][28] - 印第安纳州要求赌场对入场顾客拍照并登记驾照，这意外地帮助公司识别了新客户，用于营销目的[86][87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于6月份业绩的可持续性以及7月、8月趋势，是否受到被压抑需求或刺激措施的影响？[53] - 回答：如果是由被压抑需求驱动，7月份业务应会显著减弱，但并未发生。7月份可能是公司历史上业绩最好的月份，8月初看起来也不错。刺激资金有帮助，但不是主要因素。缺乏竞争性娱乐是明确的积极因素，且可能持续一段时间。体育赛事转播的恢复在7月底8月初才开始，目前业务依然强劲。[53][54][56][57] 问题: 伊利诺伊州沃基根的竞争态势和政治动态如何？若项目获批，融资合作伙伴的结构可能是怎样的？[58][67] - 回答：立法修改使得芝加哥市中心的赌场更可行，这可能吸引其他竞标者的注意力。公司认为自己的提案在三个中是最好的，但规模相对项目较小是弱点。公司正在与潜在合作伙伴讨论，计划采用类似Borgata或Park MGM的合资项目融资结构，以避免过度杠杆化公司资产负债表。[67][59][60][69] 问题: 考虑到运营效率的提升，如果收入恢复到2018或2019年水平，新的正常化利润率可能是多少？[78][79] - 回答：6月份运营利润率比去年同期提高了约10个百分点。虽然营销成本在6月异常低，且部分成本是固定的，但公司认为不会回到以前的利润率水平，预计将有5-7个百分点的显著改善。疫情导致的全面裁员和重启为公司提供了重新审视人员配置和营销效率的机会，这有助于实现更好的利润率。[79][80][81][82][83][84] 问题: 在当前市场环境下，如何看待区域性博彩资产的整合机会？是否有收购或出售资产的意愿？[89] - 回答：公司始终以股东利益为重，会评估任何有吸引力的收购机会。但目前优先任务是保持流动性，因为市场可能再次关闭。近期没有人向公司出售资产，这可能是因为目前并非出售的好时机。公司也不需要出售任何资产。当前重点是保持精益运营，用连续6个月或更长时间的强劲业绩证明公司的盈利能力和低杠杆状况，从而为未来创造机会。[90][91][92][93] 问题: 科罗拉多州提高赌注上限的倡议进展如何？如果通过，对现有业务和中期回报有何影响？[94] - 回答：科罗拉多州选民历来支持此类措施，因此很可能通过。这对Bronco Billy's现有业务改变不大，因为其目前不吸引高额赌客。但这将显著改善公司未来建设酒店和升级物业后的投资回报。[94][95]

Full House Resorts, Inc. (NASDAQ:FLL) Q1 2020 Earnings Conference Call May 13, 2020 4:30 PM ET Company Participants Lewis Fanger - Chief Financial Officer Dan Lee - Chief Executive Officer Conference Call Participants David Bain - ROTH Capital Chad Beynon - Macquarie Steven Branstetter - ABL Investment Operator Good day and welcome to the Full House Resorts Incorporated First Quarter Earnings Call. Today's conference is being recorded. At this time, I would like to turn the conference over to Lewis Fanger, ...

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收入和利润（同比环比） - 公司2019年净收入为1.654亿美元，同比增长0.9%，其中酒店收入增长16.9%至1153.5万美元，抵消了老虎机收入下降1.9%至9322.8万美元的影响[231][237] - 公司2019年运营收入下降16.3%至621.6万美元，净亏损扩大33.2%至582.2万美元[231] - 公司2019年净亏损582.2万美元，较2018年净亏损437.1万美元扩大33.2%[355][359] - 公司2019年净亏损582.2万美元，2018年净亏损437.1万美元[273] - 2019年净亏损：公司税前亏损574万美元，所得税费用80万美元，净亏损582万美元，基本每股亏损0.22美元[351] - 公司2019年调整后EBITDA为1594万美元，2018年为1765.1万美元[273] 成本和费用（同比环比） - 公司合并运营费用增加1.8%，主要由于Rising Star为应对竞争加剧临时增加营销支出，以及Christmas Casino & Inn全年运营带来超过100万美元增量费用[239] - 利息支出从2018年的10,306千美元增至2019年的10,728千美元，主要因2019年5月发行1,000万美元高级担保票据及LIBOR利率上升[240][242] - 公司2019年利息支出净额为1072.8万美元，2018年为1030.6万美元[273] - 2019年其他非运营费用包括120万美元普通股认股权负债公允价值调整，2018年则因债务再融资产生270万美元债务清偿损失[243] - 2019年和2018年的广告费用分别为420万美元和380万美元[399] 各条业务线表现 - 老虎机收入占比最高达9322.8万美元，占赌场总收入11339万美元的82.2%[237] - 赌场总收入下降0.8%至1.134亿美元，其中桌面游戏收入下降4.6%至1737.3万美元[237] - 非赌场收入增长5%至5204.2万美元，其中其他收入增长17.2%至543.8万美元[237] - 2019年合并营业收入：赌场收入1.1339亿美元，食品饮料收入3507万美元，酒店收入1154万美元，其他业务收入544万美元，总收入1.6543亿美元[351] - Silver Slipper净收入增长5.6%至7,320.1万美元，调整后物业EBITDA增长8.5%至1,315.9万美元，体育博彩收入激增158%[248][249] - Rising Star净收入下降4.9%至4,562万美元，调整后物业EBITDA暴跌52.6%至133万美元，主因竞争加剧及新老虎机系统安装导致收入下滑[248][253] - Bronco Billy's净收入增长2.1%至2,750.7万美元，但调整后物业EBITDA下降23.4%至300万美元，Christmas Casino运营带来超100万美元未抵消增量成本[248][261] - 北部内华达业务净收入下降2.7%，调整后物业EBITDA下降6.3%，因海军航空基地活动减少及赌桌持有率下降[248][266] 各地区表现 - 公司在伊利诺伊州Waukegan提交了赌场开发申请，计划建设包含1500座娱乐场馆的综合性度假村[220] - 公司在新墨西哥州的赛马场赌场提案包含750台老虎机和300间客房酒店[221] - 印第安纳州体育博彩协议为公司带来300万美元一次性市场准入费，并保证最低年收入350万美元，期限至少10年[256] - 科罗拉多州体育博彩协议同样带来300万美元准入费，保证最低年收入350万美元，预计2020年中启动[263] 管理层讨论和指引 - 体育博彩业务预计将为公司带来每年至少700万美元的最低收入，目前已收到600万美元市场准入费中的300万美元[218] - Bronco Billy's扩建项目第一阶段包括319个车位的停车库，第二阶段计划建设豪华酒店塔楼，但受疫情影响暂停[219] - 公司预计2020年现金利息支出约为1000万美元[285] - Bronco Billy's项目剩余建设成本预计为1700万美元[291] - 2020年3月因疫情暂停建设Bronco Billy's一期停车场项目以保留流动性[297] - 公司评估项目时考虑盈利预测、开发周期及资金获取能力等因素[293] - 公司因COVID-19疫情在2020年3月暂停赌场和酒店运营[366] - 公司管理层认为有足够资源维持目前缩减的运营数月，但无法预测赌场和酒店重新开放的时间[366] - 公司存在债务契约合规风险，若未能满足可能寻求豁免或修改契约[371] 其他财务数据 - 公司发行了1000万美元增量优先担保票据，票面价值99.01%，用于Bronco Billy's停车库建设[222] - 公司2019年现金及等价物为2885.1万美元，较2018年的2063.4万美元增长39.8%[353] - 公司2019年长期债务为1.029亿美元，较2018年的9419万美元增长9.2%[353] - 公司2019年经营活动现金流为1046.9万美元，较2018年的982.4万美元增长6.6%[359] - 公司2019年股东权益为5609.6万美元，较2018年的6134.5万美元下降8.6%[353][355] - 公司2019年资本支出为808.8万美元，较2018年的1705.1万美元下降52.6%[359] - 公司2019年递延收入增加598.5万美元，2018年无此项收入[359] - 公司2019年应收账款为220.6万美元，较2018年的203.5万美元增长8.4%[353] - 公司2019年存货为229.2万美元，较2018年的142.5万美元增长60.8%[353] - 公司2019年股票薪酬费用为34.8万美元，较2018年的63.2万美元下降44.9%[359] - 公司现金及现金等价物在2019年12月为2885.1万美元，2018年12月为2063.4万美元[379] - 受限现金在2019年为100万美元，2018年无记录[379] - 公司总现金及受限现金在2019年为2985.1万美元，2018年为2063.4万美元[379] - 截至2019年12月31日，公司长期债务总额为1.079亿美元[285] - 2024年到期的优先担保票据总额为1.1亿美元（初始发行1亿美元+2019年增发1000万美元）[298] - 票据利率为3个月LIBOR或1.0%中的较高值加上7.0%的利差[299] - 公司需在2024年2月到期时支付1.035亿美元的本金余额[299] - 杠杆率要求2020年3月31日前不超过6.00倍，9月30日前降至5.75倍，12月31日前降至5.50倍[301] - 2019年12月31日持有100万美元受限现金，2020年3月因获得体育博彩主牌照解除限制[295] 会计政策和税务 - 公司2019年有效所得税率为-1.4%，2018年为-12.2%，差异主要源于税法变更、估值备抵及GAAP与税务处理差异[244] - 固定资产资本化门槛为单件资产2500美元或资产组5000美元[310] - 商誉和无限期无形资产每年第四季度进行减值测试[309] - 递延收入：公司在2019年第三季度通过与多家非关联公司签订体育博彩协议，获得了一次性市场准入费用，这些费用作为长期负债记录，将在10年初始期限内按比例确认为收入[321] - 客户忠诚度计划：公司旗下各物业设有独立的客户忠诚度计划，客户根据投注额累积积分，可兑换免费游戏、现金返还、餐饮或酒店住宿等福利[322] - 忠诚度积分会计处理：公司根据积分的独立价值（基于可兑换商品或服务的零售价值）递延部分游戏收入，并记录相关负债，扣除预估的未兑换率等因素[323] - 营销再投资：公司根据各物业的竞争环境调整营销再投资（如玩家赠品、促销奖励等），并追踪营销成本占游戏收入的百分比以优化投资回报[324] - 应收账款坏账准备：应收账款主要为赌场、酒店等应收款，按公允价值扣除适当坏账准备后列示，坏账准备基于客户账户审查和历史收款经验估算[325] - 所得税：公司需对美国联邦和州税进行重大判断，包括所得税准备金、递延税资产/负债及估值备抵的估算，这些基于与未来计划一致的假设[326] - 普通股认股权证负债：公司使用蒙特卡洛模拟法（基于Level 3输入）计量认股权证公允价值，管理层的结算时间估计显著影响估值结果[329] - 股票薪酬：公司向管理层和董事会成员授予普通股和股票期权，使用Black-Scholes模型确定期权公允价值，并在服务期内按直线法摊销成本[330] - 公司使用二级输入来衡量利率上限的公允价值[374] - 公司使用三级输入来衡量业务合并中获得的净资产公允价值和金融工具[375] - 公司对商誉和无限期无形资产进行年度减值测试，通常在第四季度进行[390] - 公司获得一次性市场准入费用总计600万美元，将在10年初始期限内按比例确认为收入[398] - 截至2019年12月31日，递延收入余额的流动和非流动部分总计599万美元[398] - 2019年和2018年客户忠诚度计划的未兑换积分负债均为140万美元[400] - 股票期权补偿成本使用Black-Scholes模型在授予日按公允价值计量[402] - 公司不预提未来法律辩护费用，而是在服务发生时记录为期间成本[403] - 递延税资产和负债按预期税率计量，并在税率变更时确认影响[405]