财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司2020年第二季度总收入为1451.1万美元，较2019年同期的4166.3万美元下降65.2%[128] - 公司2020年上半年总收入为4536.4万美元，较2019年同期的8215.7万美元下降44.8%[128] - 公司2020年第二季度净亏损为670.3万美元，较2019年同期的101万美元亏损扩大563.7%[128] - 公司2020年上半年净亏损为1106.1万美元，较2019年同期的262.7万美元亏损扩大321.1%[128] - 2020年6月单月，公司净收入为43万美元，经调整EBITDA为258.2万美元；截至2020年6月30日的三个月，净亏损为670.3万美元，经调整EBITDA为负138.5万美元[170] - 2020年第二季度公司总调整后EBITDA为负138.5万美元，而2019年同期为盈利425.1万美元[142] - 2020年上半年公司整体调整后EBITDA为亏损263.4万美元，而2019年同期为盈利782.8万美元[180] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 截至2020年6月30日的三个月和六个月，公司费用分别下降26.6%和19.4%[166] - 2020年第二季度，公司向各物业分配了总计18.4万美元的企业成本[167] - 作为契约修订的代价，公司向票据持有人支付了总计1,182,088美元的豁免费用（分别为376,775美元和805,313美元）[116] 各条业务线表现：赌场收入 - 2020年第二季度赌场收入中，老虎机收入为988.9万美元同比下降58.5%，桌面游戏收入为107.2万美元同比下降74.3%[128] - 截至2020年6月30日的三个月和六个月，总收入（扣除体育收入协议相关的最低保证金后）分别减少940万美元和1300万美元，其中赌场收入分别下降75.8%和53.9%[151] - Bronco Billy‘s 截至2020年6月30日的三个月和六个月，赌场收入分别下降73.3%和49.2%[157] - 北内华达业务截至2020年6月30日的三个月和六个月总收入分别下降74.7%和48.9%，赌场收入分别下降73.2%和48.3%[164] 各条业务线表现：非赌场收入 - 2020年第二季度非赌场收入中，餐饮收入为199.4万美元同比下降77.5%，酒店收入为71.9万美元同比下降76.4%[128] - 截至2020年6月30日的三个月和六个月，总收入（扣除体育收入协议相关的最低保证金后）...餐饮收入分别下降94.9%和65.6%[151] - Bronco Billy’s 截至2020年6月30日的三个月和六个月，...餐饮收入分别下降91.6%和57.8%，酒店收入分别下降78.3%和44.0%[157] 各条业务线表现：体育博彩 - 在科罗拉多州和印第安纳州，公司共有六个签约的体育博彩网站，其中两个已在运营（科罗拉多州1个，印第安纳州1个）[118][119][120] - 全部六个体育博彩网站运营后，基于合同最低额度的年化收入预计至少为700万美元[121] - 截至2020年6月30日的第二季度，包含体育收入合约最低保证金后的总收入为260万美元，经调整物业EBITDA为负100万美元[152] 各地区/物业表现 - 2020年第二季度Silver Slipper赌场总收入为912.2万美元，较2019年同期的1889.2万美元下降51.7%[142] - 2020年6月Silver Slipper赌场调整后物业EBITDA为170万美元，较2019年6月的130万美元增长28.5%[143] - Silver Slipper物业2020年6月单月调整后EBITDA为167.4万美元，同比增长28.5%[173] - 2020年第二季度Silver Slipper物业调整后EBITDA为359.4万美元[178] - Silver Slipper Casino and Hotel在2020年上半年调整后财产EBITDA为303.2万美元，较2019年同期的744万美元下降约59.2%[180] - Rising Star Casino Resort 2020年6月总收入为230万美元（2019年6月为380万美元），经调整物业EBITDA为16.8万美元，同比增长33.3%[149] - 2020年第二季度Rising Star物业调整后EBITDA为60.4万美元[178] - Bronco Billy’s Casino and Hotel 2020年6月总收入降至170万美元（2019年6月为230万美元），经调整物业EBITDA单月增长94.5%[155] - 2020年第二季度Bronco Billy’s物业调整后EBITDA为87.6万美元[178] - Northern Nevada物业2020年6月单月运营亏损27.7万美元，但经调整后EBITDA为20.8万美元[173] - 2020年第二季度Northern Nevada物业调整后EBITDA为41.7万美元[178] 管理层讨论和指引 - 公司使用调整后EBITDA、物业调整后EBITDA及其利润率作为关键绩效指标[126] - 公司赌场因COVID-19关闭约三个月，自重新开业后表现良好[183] - 2020年6月运营利润较2019年6月有所改善[202] - 管理层对公司在疫情持续影响下能否持续经营存在疑虑[203] - 公司未提供与市场风险相关的定量和定性披露[216] - 公司不承担公开更新或修订任何前瞻性声明的义务[215] 运营和流动性状况 - COVID-19疫情导致公司所有赌场于2020年3月暂时关闭，并于5月21日至6月15日期间陆续重新开业[115] - 公司所有物业因疫情于2020年3月中旬起暂停运营，首批物业于5月21日重开，全部物业于6月15日前重开[129] - 为应对疫情，公司员工人数从约1600人大幅削减至约30人（不含少量监控和安保人员）[202] - 公司暂停了Bronco Billy’s停车场的建设，将相关现金用于补充流动性[202] - 截至2020年6月30日，公司拥有2650万美元无限制现金及等价物[181] - 公司估计日常运营（包括角子机现金等）需使用约700万至900万美元现金[181] - 2020年上半年运营活动现金使用为640万美元，而2019年同期为170万美元[184] - 2020年上半年投资活动现金使用为140万美元，主要用于已暂停的Bronco Billy’s车库建设[185] - 2020年上半年融资活动现金流入为440万美元，其中包括根据CARES Act获得的约560万美元贷款收益[186] 资本支出和项目 - 因COVID-19，公司于2020年3月暂停了Bronco Billy‘s一期停车库的建设[117] - 公司是伊利诺伊州沃基根市新赌场开发项目的三个竞标者之一[122] - 截至2020年3月31日，公司进行了重大资本投资，但已暂停在2020年剩余时间进行任何重大额外投资[196] - Bronco Billy’s项目一期剩余停车场建设成本估计约为1600万美元[197] 债务与融资 - 公司于2020年4月和8月获得了对其2024年到期的总计1.1亿美元优先担保票据的契约豁免和修订[116] - 公司发行的票据总额为1.1亿美元，截至2020年6月30日余额为1.074亿美元，当前利率为8.00%[189][190] - 根据CARES Act获得的约560万美元贷款，利率为1.0%，期限至2022年5月[193] - 公司根据《CARES法案》获得了贷款以重新雇用数百名员工[202] 租赁与租金减免 - 2020年第二季度Silver Slipper物业设施租金为30万美元，2019年同期为40万美元[178] - 2020年第二季度Northern Nevada物业设施租金为50万美元，与2019年同期持平[178] - 2020年第二季度Bronco Billy’s物业设施租金为20万美元，与2019年同期持平[178] - 公司获得了总计约40万美元的租金减免和优惠[204] - 其中，Silver Slipper赌场土地租赁获得15.5万美元租金减免[204] - Grand Lodge Casino设施租赁获得20.8万美元租金减免和优惠[204] 风险因素 - 公司面临网络安全风险，包括客户信息盗用或其他信息安全漏洞[214] - 公司面临获取及维持博彩和其他执照、以及为项目获取授权和其他监管批准的能力风险[214] - 公司面临恶劣天气的影响风险[214] - 公司部分物业缺乏替代路线构成风险[214] - 公司面临竞争环境风险，包括目标市场区域竞争加剧[214] - 诉讼事项的结果构成公司风险[214] - 公司面临海上运输风险，包括灾难、事故、损坏、 injury、死亡和泄漏[214] - 公司面临准确估计某些会计和税务事项影响的能力风险，包括采纳某些会计公告对公司的影响[214]

财务数据和关键指标变化 - 公司2020年第二季度因疫情关闭超过一半时间，因此季度财务数据不具代表性，公司选择单独发布6月份运营数据[5] - 2020年6月，所有运营物业的综合EBITDA利润率较去年同期上升了9个百分点[15] - 公司预计2020年第三季度末可能再次违反债务契约测试，但有望在年底达标，为此需与贷方协商豁免并支付费用，上一季度豁免费为50万美元[36] - 公司流动性充足，持有约3000万美元现金，其中约1000万美元用于日常运营[30] - 公司获得了560万美元的PPP贷款，利率为1%，并正在寻求贷方同意将此贷款排除在债务限额之外[34] - 由于LIBOR利率从2019年第一季度的2.8%重置至2020年第三季度的0.31%，公司年化利息支出节省近200万美元[48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Silver Slipper (密西西比)**：6月赌场收入同比下降3%，工资支出下降22%，营销费用下降13%，EBDIT增长28%至170万美元，创该物业14年历史最佳月度业绩[11][12][13] - **Bronco Billy's (科罗拉多)**：6月仅开业半个月，赌场收入达到去年6月的75%，日均赢额大幅上升，开业期间工资支出下降11%，营销费用下降52%，月度EBDIT几乎翻倍[13] - **Rising Star (印第安纳)**：6月仅开业半个月，仅运营约40%的老虎机和一半的桌牌游戏，收入下降39%，但日均收入及单台老虎机日均收入上升，开业期间工资支出下降约50%，营销费用下降超80%，EBDIT增长33%[14] - **北内华达物业 (包括Tahoe和Fallon)**：6月开业率达90%，但赌场收入下降31%，日均收入下降，工资支出下降40%，营销费用下降50%，EBDIT达到去年同期的80%[14] - **北内华达业务疲软原因**：Tahoe酒店入住率因会议和航空旅行减少而大幅下降；Fallon业务受海军基地人员限制出行以及当地竞争对手不遵守防疫规则影响[61][62][63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司观察到，由于人们不愿乘坐飞机，目的地赌场（如拉斯维加斯）面临挑战，而区域性赌场因此受益，顾客选择在离家更近的地方赌博[18] - 来自60或65岁以上老年顾客群体的收入下降了20%至35%，但被更多新的、更年轻的顾客群体完全抵消[22] - 娱乐竞争减少（如电影院、酒吧、现场体育赛事、音乐会）是推动业务增长的一个明确积极因素[19][56] - 刺激资金对业务有帮助，但并非主要驱动因素，且其终止不会对公司造成重大影响[24][25][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用停业期重新审视所有运营，以提高效率、消除“圣牛”（低效传统），包括减少老虎机数量、调整运营时间、优化员工配置等[9][10][16][17][27][28][29][30] - 营销变得更智能、更有针对性，并利用Konami系统（已在五家物业中的三家安装）[26] - 公司正在推进多项增长机会，但鉴于不确定性，目前处于暂停状态：包括科罗拉多州的酒店和会议空间扩建、密西西比州的另一座酒店塔楼建设，以及伊利诺伊州沃基根(Waukegan)的赌场牌照申请[41][42][43][44][45] - 公司认为金融市场应区分依赖会议、航空旅行的目的地博彩与区域性博彩，后者在当前环境下更具活力[44][45] - 在移动体育博彩方面，公司拥有6份合作协议，从中获得收入分成，其中2家（Churchill Downs和Smarkets）已开业，预计其余4家将在第三季度开业，届时年化最低收入保证为700万美元[31][32] - 公司认为其体育博彩业务产生的EBITDA应比传统赌场业务（通常交易于8倍EBITDA）享有更高估值，因为其几乎没有资本支出[46] - 公司看好在线博彩（包括体育博彩和老虎机）的未来增长潜力，认为这是增量市场，并计划在运营所在州允许时参与其中[33][70][71][72][73][74][75] - 对于沃基根的大型项目，公司计划通过项目融资方式与合作伙伴共同开发[40][59][60] - 公司关注科罗拉多州可能提高赌注上限并增加巴卡拉游戏的立法动向，认为这将有利于其未来的酒店扩建计划[72][94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情导致所有物业同时关闭三个月，是前所未有的情况，但管理层认为最糟糕的时期已经过去[8] - 公司对支出、员工数量和运营时间保持谨慎，因为形势可能再次逆转[26] - 航空旅行可能需等到疫苗有效且广泛分发后才能恢复，甚至可能永远无法完全恢复到过去水平，这对区域性赌场构成长期利好[18] - 缺乏竞争性娱乐的情况可能会持续6个月至2年，因为现场娱乐活动的重启需要时间[57] - 公司目前重点是保持稳健运营、维持流动性，并证明其持续盈利能力，以改善债务条款并创造未来机会[45][90][92][93] - 管理层表示公司不仅生存下来，而且正在蓬勃发展，并致力于保持这一势头[97] 其他重要信息 - 公司在季度内进行了两项资产减记：一是Fallon物业废弃的办公室扩建计划相关成本；二是新墨西哥州赛马场牌照申请失败相关的土地期权押金[37][38][39] - 公司取消了Rising Star的自助餐（年成本超200万美元）和科罗拉多州的0.49美元早餐等传统优惠项目[27][28] - 印第安纳州要求赌场对入场顾客拍照并登记驾照，这意外地帮助公司识别了新客户，用于营销目的[86][87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于6月份业绩的可持续性以及7月、8月趋势，是否受到被压抑需求或刺激措施的影响？[53] - 回答：如果是由被压抑需求驱动，7月份业务应会显著减弱，但并未发生。7月份可能是公司历史上业绩最好的月份，8月初看起来也不错。刺激资金有帮助，但不是主要因素。缺乏竞争性娱乐是明确的积极因素，且可能持续一段时间。体育赛事转播的恢复在7月底8月初才开始，目前业务依然强劲。[53][54][56][57] 问题: 伊利诺伊州沃基根的竞争态势和政治动态如何？若项目获批，融资合作伙伴的结构可能是怎样的？[58][67] - 回答：立法修改使得芝加哥市中心的赌场更可行，这可能吸引其他竞标者的注意力。公司认为自己的提案在三个中是最好的，但规模相对项目较小是弱点。公司正在与潜在合作伙伴讨论，计划采用类似Borgata或Park MGM的合资项目融资结构，以避免过度杠杆化公司资产负债表。[67][59][60][69] 问题: 考虑到运营效率的提升，如果收入恢复到2018或2019年水平，新的正常化利润率可能是多少？[78][79] - 回答：6月份运营利润率比去年同期提高了约10个百分点。虽然营销成本在6月异常低，且部分成本是固定的，但公司认为不会回到以前的利润率水平，预计将有5-7个百分点的显著改善。疫情导致的全面裁员和重启为公司提供了重新审视人员配置和营销效率的机会，这有助于实现更好的利润率。[79][80][81][82][83][84] 问题: 在当前市场环境下，如何看待区域性博彩资产的整合机会？是否有收购或出售资产的意愿？[89] - 回答：公司始终以股东利益为重，会评估任何有吸引力的收购机会。但目前优先任务是保持流动性，因为市场可能再次关闭。近期没有人向公司出售资产，这可能是因为目前并非出售的好时机。公司也不需要出售任何资产。当前重点是保持精益运营，用连续6个月或更长时间的强劲业绩证明公司的盈利能力和低杠杆状况，从而为未来创造机会。[90][91][92][93] 问题: 科罗拉多州提高赌注上限的倡议进展如何？如果通过，对现有业务和中期回报有何影响？[94] - 回答：科罗拉多州选民历来支持此类措施，因此很可能通过。这对Bronco Billy's现有业务改变不大，因为其目前不吸引高额赌客。但这将显著改善公司未来建设酒店和升级物业后的投资回报。[94][95]

Full House Resorts, Inc. (NASDAQ:FLL) Q1 2020 Earnings Conference Call May 13, 2020 4:30 PM ET Company Participants Lewis Fanger - Chief Financial Officer Dan Lee - Chief Executive Officer Conference Call Participants David Bain - ROTH Capital Chad Beynon - Macquarie Steven Branstetter - ABL Investment Operator Good day and welcome to the Full House Resorts Incorporated First Quarter Earnings Call. Today's conference is being recorded. At this time, I would like to turn the conference over to Lewis Fanger, ...

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收入和利润（同比环比） - 公司2019年净收入为1.654亿美元，同比增长0.9%，其中酒店收入增长16.9%至1153.5万美元，抵消了老虎机收入下降1.9%至9322.8万美元的影响[231][237] - 公司2019年运营收入下降16.3%至621.6万美元，净亏损扩大33.2%至582.2万美元[231] - 公司2019年净亏损582.2万美元，较2018年净亏损437.1万美元扩大33.2%[355][359] - 公司2019年净亏损582.2万美元，2018年净亏损437.1万美元[273] - 2019年净亏损：公司税前亏损574万美元，所得税费用80万美元，净亏损582万美元，基本每股亏损0.22美元[351] - 公司2019年调整后EBITDA为1594万美元，2018年为1765.1万美元[273] 成本和费用（同比环比） - 公司合并运营费用增加1.8%，主要由于Rising Star为应对竞争加剧临时增加营销支出，以及Christmas Casino & Inn全年运营带来超过100万美元增量费用[239] - 利息支出从2018年的10,306千美元增至2019年的10,728千美元，主要因2019年5月发行1,000万美元高级担保票据及LIBOR利率上升[240][242] - 公司2019年利息支出净额为1072.8万美元，2018年为1030.6万美元[273] - 2019年其他非运营费用包括120万美元普通股认股权负债公允价值调整，2018年则因债务再融资产生270万美元债务清偿损失[243] - 2019年和2018年的广告费用分别为420万美元和380万美元[399] 各条业务线表现 - 老虎机收入占比最高达9322.8万美元，占赌场总收入11339万美元的82.2%[237] - 赌场总收入下降0.8%至1.134亿美元，其中桌面游戏收入下降4.6%至1737.3万美元[237] - 非赌场收入增长5%至5204.2万美元，其中其他收入增长17.2%至543.8万美元[237] - 2019年合并营业收入：赌场收入1.1339亿美元，食品饮料收入3507万美元，酒店收入1154万美元，其他业务收入544万美元，总收入1.6543亿美元[351] - Silver Slipper净收入增长5.6%至7,320.1万美元，调整后物业EBITDA增长8.5%至1,315.9万美元，体育博彩收入激增158%[248][249] - Rising Star净收入下降4.9%至4,562万美元，调整后物业EBITDA暴跌52.6%至133万美元，主因竞争加剧及新老虎机系统安装导致收入下滑[248][253] - Bronco Billy's净收入增长2.1%至2,750.7万美元，但调整后物业EBITDA下降23.4%至300万美元，Christmas Casino运营带来超100万美元未抵消增量成本[248][261] - 北部内华达业务净收入下降2.7%，调整后物业EBITDA下降6.3%，因海军航空基地活动减少及赌桌持有率下降[248][266] 各地区表现 - 公司在伊利诺伊州Waukegan提交了赌场开发申请，计划建设包含1500座娱乐场馆的综合性度假村[220] - 公司在新墨西哥州的赛马场赌场提案包含750台老虎机和300间客房酒店[221] - 印第安纳州体育博彩协议为公司带来300万美元一次性市场准入费，并保证最低年收入350万美元，期限至少10年[256] - 科罗拉多州体育博彩协议同样带来300万美元准入费，保证最低年收入350万美元，预计2020年中启动[263] 管理层讨论和指引 - 体育博彩业务预计将为公司带来每年至少700万美元的最低收入，目前已收到600万美元市场准入费中的300万美元[218] - Bronco Billy's扩建项目第一阶段包括319个车位的停车库，第二阶段计划建设豪华酒店塔楼，但受疫情影响暂停[219] - 公司预计2020年现金利息支出约为1000万美元[285] - Bronco Billy's项目剩余建设成本预计为1700万美元[291] - 2020年3月因疫情暂停建设Bronco Billy's一期停车场项目以保留流动性[297] - 公司评估项目时考虑盈利预测、开发周期及资金获取能力等因素[293] - 公司因COVID-19疫情在2020年3月暂停赌场和酒店运营[366] - 公司管理层认为有足够资源维持目前缩减的运营数月，但无法预测赌场和酒店重新开放的时间[366] - 公司存在债务契约合规风险，若未能满足可能寻求豁免或修改契约[371] 其他财务数据 - 公司发行了1000万美元增量优先担保票据，票面价值99.01%，用于Bronco Billy's停车库建设[222] - 公司2019年现金及等价物为2885.1万美元，较2018年的2063.4万美元增长39.8%[353] - 公司2019年长期债务为1.029亿美元，较2018年的9419万美元增长9.2%[353] - 公司2019年经营活动现金流为1046.9万美元，较2018年的982.4万美元增长6.6%[359] - 公司2019年股东权益为5609.6万美元，较2018年的6134.5万美元下降8.6%[353][355] - 公司2019年资本支出为808.8万美元，较2018年的1705.1万美元下降52.6%[359] - 公司2019年递延收入增加598.5万美元，2018年无此项收入[359] - 公司2019年应收账款为220.6万美元，较2018年的203.5万美元增长8.4%[353] - 公司2019年存货为229.2万美元，较2018年的142.5万美元增长60.8%[353] - 公司2019年股票薪酬费用为34.8万美元，较2018年的63.2万美元下降44.9%[359] - 公司现金及现金等价物在2019年12月为2885.1万美元，2018年12月为2063.4万美元[379] - 受限现金在2019年为100万美元，2018年无记录[379] - 公司总现金及受限现金在2019年为2985.1万美元，2018年为2063.4万美元[379] - 截至2019年12月31日，公司长期债务总额为1.079亿美元[285] - 2024年到期的优先担保票据总额为1.1亿美元（初始发行1亿美元+2019年增发1000万美元）[298] - 票据利率为3个月LIBOR或1.0%中的较高值加上7.0%的利差[299] - 公司需在2024年2月到期时支付1.035亿美元的本金余额[299] - 杠杆率要求2020年3月31日前不超过6.00倍，9月30日前降至5.75倍，12月31日前降至5.50倍[301] - 2019年12月31日持有100万美元受限现金，2020年3月因获得体育博彩主牌照解除限制[295] 会计政策和税务 - 公司2019年有效所得税率为-1.4%，2018年为-12.2%，差异主要源于税法变更、估值备抵及GAAP与税务处理差异[244] - 固定资产资本化门槛为单件资产2500美元或资产组5000美元[310] - 商誉和无限期无形资产每年第四季度进行减值测试[309] - 递延收入：公司在2019年第三季度通过与多家非关联公司签订体育博彩协议，获得了一次性市场准入费用，这些费用作为长期负债记录，将在10年初始期限内按比例确认为收入[321] - 客户忠诚度计划：公司旗下各物业设有独立的客户忠诚度计划，客户根据投注额累积积分，可兑换免费游戏、现金返还、餐饮或酒店住宿等福利[322] - 忠诚度积分会计处理：公司根据积分的独立价值（基于可兑换商品或服务的零售价值）递延部分游戏收入，并记录相关负债，扣除预估的未兑换率等因素[323] - 营销再投资：公司根据各物业的竞争环境调整营销再投资（如玩家赠品、促销奖励等），并追踪营销成本占游戏收入的百分比以优化投资回报[324] - 应收账款坏账准备：应收账款主要为赌场、酒店等应收款，按公允价值扣除适当坏账准备后列示，坏账准备基于客户账户审查和历史收款经验估算[325] - 所得税：公司需对美国联邦和州税进行重大判断，包括所得税准备金、递延税资产/负债及估值备抵的估算，这些基于与未来计划一致的假设[326] - 普通股认股权证负债：公司使用蒙特卡洛模拟法（基于Level 3输入）计量认股权证公允价值，管理层的结算时间估计显著影响估值结果[329] - 股票薪酬：公司向管理层和董事会成员授予普通股和股票期权，使用Black-Scholes模型确定期权公允价值，并在服务期内按直线法摊销成本[330] - 公司使用二级输入来衡量利率上限的公允价值[374] - 公司使用三级输入来衡量业务合并中获得的净资产公允价值和金融工具[375] - 公司对商誉和无限期无形资产进行年度减值测试，通常在第四季度进行[390] - 公司获得一次性市场准入费用总计600万美元，将在10年初始期限内按比例确认为收入[398] - 截至2019年12月31日，递延收入余额的流动和非流动部分总计599万美元[398] - 2019年和2018年客户忠诚度计划的未兑换积分负债均为140万美元[400] - 股票期权补偿成本使用Black-Scholes模型在授予日按公允价值计量[402] - 公司不预提未来法律辩护费用，而是在服务发生时记录为期间成本[403] - 递延税资产和负债按预期税率计量，并在税率变更时确认影响[405]

财务数据和关键指标变化 - 公司持有1 08亿美元债务和3000万美元现金 其中1000万美元用于日常运营 其余主要用于停车库建设 [17][29] - Silver Slipper第四季度收入同比下降约1% 但全年收入达7300万美元 创13年新高 调整后EBITDA第四季度下降10% 全年增长10% [17] - Rising Star第四季度表现疲软 主要因新竞争和营销策略失误 但已更换新老虎机系统改善数据驱动营销 [19][20] - Bronco Billy's全年业绩下滑 主要因Christmas Casino运营成本高且未达预期收入提升 计划关闭该设施以节省约170万美元成本 [24][25] - 北内华达地区全年业绩持平 收入320万美元 vs 340万美元 受海军基地活动减少和滑雪季不佳影响 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - Silver Slipper在2月表现强劲 接近去年创纪录的第一季度水平 [17] - Rising Star因安装Konami系统导致11月近半数老虎机停运 影响客流感知 现已全部恢复运行 [20][21] - Bronco Billy's计划关闭Christmas Casino 将游戏机重新整合至主场地 预计可快速恢复业绩 [25][26] - 渡轮业务开始收取5美元/车费用（持会员卡免费） 年运营成本约70万美元 正通过数字营销提升使用率 [61][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 印第安纳州体育博彩已部分上线（Churchill Downs网站） 预计其他平台将在第二季度全面运营 年保底收入750万美元 [13][14] - 科罗拉多州移动体育博彩预计5月启动 公司已与三家运营商签约 [16] - 伊利诺伊州Waukegan赌场项目已提交申请 需等待10月州博彩委员会决定 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取严格防疫措施 包括每日两次设备消毒和员工体温检测（超100华氏度即遣返） 目前未发现病例 [6][9] - 体育博艺业务将成为重要收入来源 尤其疫情期间可能受益于居家投注 [13][14] - Rising Star面临路易斯维尔和印第安纳波利斯新竞争 正通过数据驱动营销和优化运营（如减少自助餐天数）应对 [18][22] - 科罗拉多州拟取消100美元单注上限 若通过将提升Phase 2豪华酒店项目的潜在回报 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前客户流量未受疫情影响 但预期经济衰退可能最终影响区域博彩业 但冲击将小于拉斯维加斯 [33][34] - 最坏情景估算：全部物业关闭两个月将消耗约500万美元现金 可通过延迟停车库建设应对 [37][38] - 认为当前市场恐慌类似9/11和2008年 公司现金流充足（现金/债务比28%） 具备生存能力 [29][44] 其他重要信息 - 体育博艺协议已收取600万美元预付款 将按10年合同期分期确认为收入 [53][54] - 新老虎机系统可追踪85% Christmas Casino客户实际来自Bronco Billy's 为整合决策提供数据支持 [63] 问答环节所有的提问和回答 关于疫情影响 - 目前客户量稳定 但无法预测后续变化 区域博彩比拉斯维加斯更具抗衰退能力 [32][33] - 若强制关闭物业两周 Silver Slipper将损失约100万美元 EBITDA Rising Star约40万美元 [36] 关于科罗拉多州赌注上限法案 - 支持该法案 但仅捐款5000美元 若通过将显著提升Phase 2豪华酒店回报率 [48][50] 关于Bronco Billy's业绩恢复 - 关闭Christmas Casino并整合游戏机后 预计可恢复至收购时的500万美元EBITDA水平 [55][56] 关于债务再融资 - 与PIMCO等非银行机构保持良好沟通 若一季度业绩触及条款预计可获得豁免 [70][72] 关于体育博艺收入确认 - 各平台保底收入随其上线时间分阶段确认 印第安纳州已部分启动 科罗拉多州预计5月 [51][52] 关于Rising Star运营改进 - 新营销团队失误导致业绩下滑 已解雇负责人并通过Konami系统优化客户识别和奖励发放 [57][60]

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财务数据和关键指标变化 - 公司最新12个月的调整后EBITDA为1740万美元[11] - 体育博彩协议每年将带来至少700万美元的额外利润，这相当于使公司调整后EBITDA增加约50%[11] - 公司年度自由现金流约为400万美元，体育博彩协议预计将使其增加至1300万美元，即增长两倍[12] - 公司持有约2700万美元现金[9]，其中约1000万至1200万美元用于运营[36] - 公司拥有超过2000万美元的税务亏损结转[12]，预计年底将增至约2400万美元[13] - 印第安纳州税制改革将于2021年7月1日生效，预计每年为公司节省约250万美元[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Silver Slipper（密西西比州）**：第三季度业绩持平，主要受飓风巴里影响，否则可能增长约5%[16]。前两个季度利润增长达两位数，预计今年将是其开业以来表现最好的一年（排除开业年特殊因素）[16] - **Rising Star（印第安纳州）**：受到路易斯维尔新开业的丘吉尔唐斯赌场竞争影响，收入下降[17]。营销费用在第三季度大幅增加，导致EBITDA出现较大波动[17][18]。正在将自助餐厅改造为Ben's Bistro，以取代每年亏损约200万美元的自助餐业务[19] - **Bronco Billy's（科罗拉多州）**：第三季度表现良好，扭转了前几个季度的低迷态势，夏季季节性因素和新增的Christmas Casino容量有所帮助[24]。营销调整和新任总经理的新想法似乎正在奏效[24] - **Northern Nevada（内华达州北部物业）**：业绩稳定[28]。Fallon的牛排馆经过约30万美元翻新后重新开业，更名为Three Sisters Steakhouse[28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - **印第安纳州**：已签署三份体育博彩合作协议[7]。移动体育博彩即将启动，预计至少一家合作伙伴将在本季度末前开始运营，所有三家预计在明年第一季度全面运营[53] - **科罗拉多州**：已签署三份体育博彩合作协议[7]。体育博彩合法化公投将于下周进行，预计将通过[8]。若通过，移动体育博彩预计在明年年中启动[53] - **密西西比州**：Silver Slipper的体育博彩与William Hill合作，预计今年公司份额收入约为60万至80万美元[5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **体育博彩战略**：公司通过与专业运营商（Churchill Downs、Smarkets、Wynn/BetBull）合作而非自营的方式进入移动体育博彩市场，以规避专业性和风险集中问题[6][13]。在印第安纳州和科罗拉多州，公司利用其持有的博彩牌照（“皮肤”）获得了有利的合作协议和可观的预付费[7][8] - **科罗拉多州Cripple Creek扩张项目**：第一阶段（停车场和连接建筑）正在进行中，成本约1500万美元，预计明年年中完工[26][36]。第二阶段（酒店、新餐厅和部分新赌场）的设计和土地整合已完成，等待融资[26][40]。该项目被视为重大机遇，旨在提升科罗拉多斯普林斯地区的人均博彩支出[27] - **新市场机会**： - **伊利诺伊州Waukegan**：公司已提交American Place赌场度假村的提案，包括一个临时赌场和20间超豪华别墅客房，瞄准高端市场[30][31]。目前是三家入围提案之一[31][32] - **新墨西哥州**：公司在去年的一项赛马场牌照竞标中被外部顾问评为最佳提案，但流程因州政府更迭而暂停[33] - **技术升级**：正在Rising Star和Bronco Billy's安装Konami赌场管理系统，以提升营销精准度和客户体验，成本通过租赁方式分摊[17][25][37] - **融资与资产负债表**：体育博彩协议带来的稳定现金流将显著改善公司资产负债表和融资能力，可能以远低于当前10%的利率进行债务再融资，或为科罗拉多州第二阶段建设提供资金[15][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **体育博彩行业**：被视为一个价值数十亿美元的庞大新兴产业，合法化将蚕食传统的地下博彩市场，且对赌场自身博彩业务没有负面影响，甚至可能有轻微正面影响[5] - **公司价值**：管理层认为，体育博彩协议（最低7000万美元十年期收入，税后约6000万美元）为公司每股增加了约2美元的价值，而当前股价并未充分反映这一变化[13][14] - **竞争环境**：Rising Star面临来自路易斯维尔新赌场的竞争压力[17]。在Waukegan的竞标中，公司承认面临拥有强大政治背景的竞争对手[32] - **前景展望**：对Bronco Billy's的上升趋势持乐观态度[24]。相信科罗拉多州Cripple Creek的扩张项目是公司职业生涯中前景最好的项目之一[42] 其他重要信息 - **体育博彩协议细节**：六份协议（印第安纳州和科罗拉多州各三份）总计带来600万美元的市场准入费（已收到300万美元），以及每年至少700万美元的收入分成担保[8][9][10]。协议期限为10年，合作伙伴有权续期[13] - **科罗拉多州博彩牌照结构**：公司在Cripple Creek通过历史收购和运营安排，实际控制着三个独立的博彩牌照，这使其在体育博彩中获得了三个“皮肤”[49][50] - **Christmas Casino**：为配合整体地块开发战略而租赁并重新开业，第三季度可能实现盈利，但上半年表现拖累了整体业绩[46][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来一年的资本配置计划和优先项目[36] - 未来12个月的主要资本支出是科罗拉多州Cripple Creek价值约1500万美元的停车场（第一阶段）[36] - 其他项目如Waukegan和新墨西哥州仍处于早期机会阶段，获得批准的概率约为20%-30%[38][41] - Cripple Creek第二阶段（酒店等）是公司完全掌控的优先项目，已准备就绪，待融资和第一阶段完成后即可推进[40][41][42] - Waukegan若获批，将先建设临时赌场，但永久性赌场的建设时间可能晚于科罗拉多州第二阶段[43][44] 问题: 关于科罗拉多州第二家赌场和牌照情况[45][48] - 公司租赁了Bronco Billy's街角的一处物业（Christmas Casino），主要是为了控制地块和引导停车场交通，而非拥有第二个独立赌场[46] - 公司在科罗拉多州实际运营着三个博彩牌照：Bronco Billy's内有两个，Christmas Casino有一个[50] - 科罗拉多州对赌场数量没有硬性上限，理论上存在为获得体育博彩牌照而开设小型赌场的可能性[51] 问题: 关于债务再融资的可能性及利率预期[52][57] - 公司确信可以以显著低于当前10%的利率进行债务再融资，或通过再融资为第二阶段建设获取更多资金[52] - 若承诺不进行第二阶段建设，仅用现金流还债，利率可能低至5%左右[58] - 具体方案正在权衡中，目标是实现股东利益最大化[58] 问题: 关于体育博彩合作伙伴开始运营的时间表[53][55] - 印第安纳州的移动体育博彩即将启动，预计至少一家合作伙伴将在本季度（可能赶在NFL季后赛前）开始运营，所有三家有望在明年第一季度全面运营[53][54] - 科罗拉多州需待公投通过并制定规则，预计启动时间在明年年中左右[53] 问题: 关于在Waukegan项目上与其他竞标者合作的可能性[60] - 在竞标过程中，公司被禁止与其他竞标者讨论合作[60][61] - 如果获得牌照，公司会考虑独自开发或引入合作伙伴，以方便融资或获取专业经验[60][61][65] - 公司有引入合作伙伴（如过去与MGM合作）和确保项目完成的历史经验[64]

9 CHSINO S O R E Investor Update October 2019 11 Forward 2 -looking Statements & Regulation G This presentation contains statements by Full House and its officers that are "forward-looking statements" within the meaning of the safe harbor provisions of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Forward-looking statements are neither historical facts nor assurances of future performance. Some forward-looking statements in this press release include those regarding our operating trends and exp ...

财务数据和关键指标变化 - 公司整体调整后EBITDA（EBDIT）从四年前的约1000万美元增长至约1800万美元，若计入Rising Star较低的税率，则约为2050万美元，加上体育博彩业务，年化运行率可能达到2500万美元左右 [47] - Silver Slipper第二季度收入为1890万美元，去年同期为1750万美元，调整后EBITDA利润率为3.6%，去年同期为3.2% [8] - Silver Slipper的现金流（Cash Flow）从四年前的不足800万美元提升至约1300万美元的年化运行率 [9] - Rising Star第二季度调整后EBITDA下降数十万美元，主要因收入下降近100万美元，其中约一半的下降由一次性管理过渡成本（猎头费、搬迁费、遣散费）造成 [17][18] - 公司在科罗拉多州的业务第二季度表现不佳，部分原因是圣诞赌场（Christmas Casino）的租赁成本和机器租赁费用在季节性较弱的季度无法被增量收入完全抵消 [37] - 公司持有约2400万美元现金，其中约1000万美元用于运营，约1400万美元将用于科罗拉多州停车库建设 [71] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Silver Slipper (密西西比州)**：表现强劲，是季度亮点。过去四年投资约2500万美元（包括约2000万美元的酒店塔楼），现金流从不足800万美元增至约1300万美元运行率 [8][9]。与William Hill合资的体育博彩于2018年8月开业，上半年为公司带来约40万美元利润分成 [29] - **Rising Star (印第安纳州)**：面临挑战，收入下降。但房车公园（RV Park）今年夏季入住率是去年夏季的两倍，渡轮服务在6月和7月免费后乘坐量大幅提升 [11][15][16]。正在筹备开设25年来首个新餐厅Ben's Bistro，并计划升级赌场系统为Konami系统 [12][32][33] - **Bronco Billy's (科罗拉多州)**：第二季度表现不佳。圣诞赌场的租赁成本在淡季影响利润。科罗拉多州最低工资上涨约1.5美元也带来了约10万美元的成本增加 [37][38]。停车库建设已开始，预计6-9个月后完工 [39]。体育博彩已合法化，待11月全州公投通过后，预计明年上半年推出 [35] - **Northern Nevada (内华达州北部)**：包括Grand Lodge和Stockman's。第二季度表现平平，非旺季且受滑雪季延长影响夏季徒步活动。但当前夏季表现良好 [42]。Stockman's已进行改进，并计划翻新25年未变的牛排馆 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - **密西西比州市场**：Silver Slipper持续表现良好，是该市场的重要资产。管理层认为市场成熟，新建赌场经济性差，并以Scarlet Pearl为例（投资约3亿美元，调整后EBITDA不足1000万美元） [85] - **印第安纳州市场**：体育博彩已合法化，允许线上投注。公司正与三家体育博彩运营商进行深入谈判，预计未来4-5个月内达成协议并运营 [27][29]。州税法修改后，低收入赌场（如Rising Star）的税率将在2021年7月下降，预计每年为公司带来约250万美元的收益 [30] - **科罗拉多州市场**：体育博彩已合法化，正等待11月公投。与印第安纳州类似，公司计划通过实体赌场关联运营线上博彩，每个赌场牌照可关联一个网站，但公司在该州拥有三个牌照，故最多可关联三个网站 [35] - **伊利诺伊州市场**：新赌场合法化进程快。公司已向芝加哥以北的沃基根市（Waukegan）提交提案，计划建设一个拥有1500台老虎机、60张桌牌游戏和高端精品酒店的新赌场度假村 [48] - **新墨西哥州市场**：公司提交了第六个也是最后一个赛马场赌场牌照的提案，但新的州赛马委员会因专注于马匹安全问题，目前暂不颁发新牌照，进程搁置 [54][56][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本投资与物业升级**：公司持续对现有物业进行资本改善以提升竞争力，例如Silver Slipper的酒店、泳池、赌场翻新；Rising Star的房车公园、渡轮服务、新餐厅和计划中的系统升级；科罗拉多州的停车库建设 [7][11][12][34][39] - **体育博彩扩张**：公司将体育博彩视为重要增长机遇。采取与专业运营商（如William Hill）合作的模式，以分享收入、规避风险。在印第安纳州和科罗拉多州，公司不仅计划开设实体体育博彩，还将通过作为“市场接入方”（skin）分享关联线上博彩的利润，预计对Rising Star的贡献可能与赌场本身相当（年调整后EBITDA约200-300万美元） [26][27][64][66] - **新项目开发**：积极寻求增长机会，包括伊利诺伊州沃基根市的新赌场提案（“American Place”）和新墨西哥州的赛马场赌场提案 [48][54] - **融资策略**：对于科罗拉多州第二阶段（可能包括酒店）的大型开发，公司正在探索多种融资方案，如高收益债券、合伙或引入房地产投资信托基金，未来6-9个月将进行研究 [34] - **行业竞争与市场进入壁垒**：管理层认为在成熟市场（如密西西比海湾沿岸）新建赌场经济上不可行，因投资回报率低。竞争更多体现在对现有物业的升级和优化上 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对Rising Star的乐观态度**：尽管季度业绩不佳，但管理层因新管理团队、即将开业的新餐厅、体育博彩机会、线上游戏参与以及未来的降税，对该物业前景表示乐观 [10][31] - **对体育博彩的预期**：管理层认为体育博彩，特别是线上部分，可能对公司业绩产生重大影响。正在谈判的协议可能包含首年最低保证金，且该业务能带来高股本回报率（无额外费用和投资） [66][68] - **科罗拉多州短期挑战与长期展望**：承认第二季度因圣诞赌场租赁成本和最低工资上涨等因素面临压力，但预计未来会有更好的表现。停车库和新的总经理预计将推动物业改善 [38][75][77] - **整体增长前景**：公司调整后EBITDA从四年前的1000万美元增长至约1800万美元，加上体育博彩和降税等因素，运行率有望达到2500万美元左右，显示持续增长轨迹 [47] - **杠杆率展望**：首席财务官指出，随着调整后EBITDA增长且无需为停车库额外借款，预计到明年年中，总债务与调整后EBITDA比率有望降至5倍左右 [88][89] 其他重要信息 - **管理层变动**：Rising Star和Bronco Billy's均更换了管理团队，引入了新的总经理和部门负责人，旨在带来新思路和活力 [18][36] - **技术系统升级**：公司计划在Rising Star和科罗拉多州物业引入Konami赌场管理系统，认为其营销和客户体验优于现有老旧系统 [32][33] - **物业租赁与地产权**：Silver Slipper的土地是租赁的，公司有权以1550万美元的价格购买。房东拥有的另一块相邻土地（被批准用于赌场）多为沼泽地，公司拥有优先购买权，但管理层认为在该地建设赌场不切实际 [80] - **保险与风险**：公司为Silver Slipper等物业购买了充足的保险，以应对飓风等自然灾害 [83] - **7月运营情况**：尽管Silver Slipper受到飓风影响，但公司7月份在其他地区表现稳健，整体仍实现可观增长 [89][90] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于体育博彩的规模、合作模式和盈利模式 - **提问**：体育博彩对公司可能有多重要？公司是否打算引入独家合作伙伴？为何选择收入分成模式而非直接出售牌照？ [59][60] - **回答**：公司没有出售牌照的选项（牌照必须与实体赌场绑定）。密西西比州的实体体育博彩半年已带来约40万美元分成。印第安纳州的线上部分潜力更大，正在谈判的协议可能包含首年保证金，且公司能分享收入而无须承担费用。体育博彩对Rising Star的贡献可能与其赌场本身（年调整后EBITDA约200-300万美元）一样重要。收入分成模式能带来高股本回报率。公司正就6项交易进行深入谈判，预计未来一个月左右签署 [61][62][63][64][66][68][69] 问题2: 关于科罗拉多州停车库的资本支出、杠杆率和投资回报 - **提问**：科罗拉多州第一阶段停车库的总预期资本支出是多少？预计开业前的峰值杠杆率是多少？仅第一阶段是否有投资回报分析？ [70] - **回答**：公司有约1400万美元现金用于建设停车库，总成本约1500万至1600万美元，包括公用设施搬迁和后场通道建设。若仅建设停车库，预计每年可增加100万至200万美元调整后EBITDA。公司设计的停车库将是当地最好的（全平地楼层）。无需为该项目额外借款，随着调整后EBITDA增长，预计到明年年中总债务与调整后EBITDA比率有望降至5倍左右。新任总经理的营销专长也将对物业产生积极影响 [71][72][73][74][75][77][88][89] 问题3: 关于密西西比州新竞争者的可能性 - **提问**：密西西比州汉考克县新赌场提案获批，请谈谈新竞争者实际开业的可能性、时间以及当地团队对市场的看法 [78] - **回答**：该获批地块属于Silver Slipper的房东，且多为沼泽地，不具建设实用性。整个海湾沿岸市场成熟，新建赌场经济性差（以Scarlet Pearl为例）。近期批准可能是土地所有者担心牌照冻结而保留权益的行为。公司不认为会有实质性的新竞争出现，但可能考虑在现有物业上加建酒店塔楼 [79][80][81][84][85][86]