公司动态 - 公司First Pacific Company Limited将于2025年5月15日参加德意志银行美国存托凭证(ADR)虚拟投资者会议 由公司副董事John W Ryan进行演讲 [1] - 会议时间为美国东部时间上午10点 投资者可实时互动提问 会议结束后将提供存档网络直播 [2] - 公司强调其业务不受外贸关税变化的直接影响 并拥有三项核心战略指导方针 [3] 财务表现 - 公司连续六年实现利润增长 最近四年连续创下历史新高 [3] - 2023年股价上涨25% 2024年上涨45% 2024财年市盈率为36倍 [5] - 公司借款水平较低 利息覆盖率为4倍 并连续三年保持穆迪和标普全球的投资级信用评级 [5] 业务组合 - 公司资产包括全球最大方便面制造商Indofood 东南亚最大私营收费公路运营商MPTC 菲律宾最大电力公司Meralco 电信公司PLDT 水务公司Maynilad [4] - 公司是Philex Mining最大股东 该矿业公司计划于2026年开发第二座金铜矿 [4] - 公司专注于四大行业 消费食品 电信 基础设施 自然资源 并聚焦东南亚新兴经济体 [8] 战略定位 - 公司采取控股或重大股权投资的策略 以确保对现金流的控制 [8] - 公司业务具有防御性特征 受益于东南亚地区持续强劲增长和低通胀环境 [3] - 公司通过成熟市场上市为投资者提供进入高增长地区防御性行业的渠道 [3] 公司背景 - 公司为香港投资控股公司 业务遍及亚太地区 主要涉及消费食品 电信 基础设施和矿业 [6] - 公司在香港联交所上市(代码00142) 并通过美国存托凭证在美国交易(代码FPAFY) [6]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业额为100.572亿美元，较2023年的105.107亿美元有所下降[11] - 2024年年内溢利为16.033亿美元，高于2023年的13.414亿美元[11] - 2024年母公司拥有人应占溢利为6.003亿美元，高于2023年的5.012亿美元[11] - 2024年普通股分派/股息为1.389亿美元，高于2023年的1.247亿美元[11] - 2024年毛利率为36.34%，高于2023年的32.11%[11] - 2024年平均资产净值经常性回报率为14.91%，高于2023年的13.95%[11] - 2024年平均母公司拥有人应占权益经常性回报率为17.66%，高于2023年的17.29%[11] - 2024年分派/派息比率为20.65%，与2023年持平[11] - 2024年盈利分派/股息比率为4.84倍，与2023年持平[11] - 2024年营业额为101亿美元，同比增长4%[15] - 2024年母公司拥有人应占权益为39亿美元，同比增长6%[15] - 2024年经常性溢利为6.725亿美元，同比增长11%[15] - 2024年资产总值为287亿美元，同比增长5%[15] - 2024年呈报溢利为6.003亿美元，同比增长20%[15] - 2024年市值为25亿美元，同比增长45%[15] - 2024年公司营业额由105亿美元下降4%至101亿美元，反映PLP收入下降，部分被Maynilad和MPTC收入上升抵消[41] - 2024年经常性溢利由6.038亿美元上升11%至6.725亿美元，反映Indofood、MPIC及PLDT溢利贡献上升，部分被PLP、Philex溢利贡献减少及总公司利息开支净额上升抵消[41] - 2024年呈报溢利由5.012亿美元上升20%至6.003亿美元，反映经常性溢利上升与投资减值拨备和非经常性亏损下降，部分被非现金汇兑亏损抵消[41] - 2024年公司录得汇兑及衍生工具亏损净额4020万美元，2023年为收益1950万美元[43] - 2024年非经常性亏损为3200万美元，主要为集团投资的减值拨备等；2023年非经常性亏损为1.221亿美元，主要为集团投资减值拨备等[39] - 第一太平末期分派每股13.5港仙（1.73美仙），分派总额自2023年每股23.0港仙（2.95美仙）上升11%至2024年每股25.5港仙（3.27美仙）[45] - 2024年总公司扣除利息开支及税项前营运现金流入下降6%至2.867亿美元，现金利息开支净额由7.03千万美元上升3%至7.21千万美元，现金利息比率持稳于约4.0倍[49] - Indofood对集团溢利贡献上升17%至3.333亿美元（2023年：2.851亿美元）[55] - Indofood核心溢利由9.8万亿印尼盾（6.427亿美元）上升16%至11.3万亿印尼盾（7.138亿美元），溢利净额由8.1万亿印尼盾（5.352亿美元）上升6%至8.6万亿印尼盾（5.441亿美元）[56] - Indofood综合销售净额由111.7万亿印尼盾（73亿美元）上升4%至115.8万亿印尼盾（73亿美元），毛利率由32.3%升至34.7%，除利息及税项前盈利率由17.6%升至19.9%[56] - 2024年12月31日Indofood债务总额由2023年12月31日的64.5万亿印尼盾（42亿美元）上升10%至70.8万亿印尼盾（44亿美元），利率覆盖率约为7.1倍[59] - 品牌消费品销售额上升7%至73.3万亿印尼盾（46亿美元），除利息及税项前盈利率由21.5%增至21.9%[63] - Bogasari销售额微升至30.6万亿印尼盾（19亿美元），销售量上升13%，除利息及税项前盈利率由7.5%升至8.4%[68] - 农业业务集团销售额持平于16.0万亿印尼盾（10亿美元），除利息及税项前盈利率由13.3%升至23.0%[69] - 种植园销售额上升10%至12.0万亿印尼盾（7.529亿美元）[70] - 食用油及油脂部门销售额上升9%至12.3万亿印尼盾（7.769亿美元），2025年下半年产能将增至220万公吨[77] - 分销集团销售额持平于7.0万亿印尼盾（4.409亿美元），除利息及税项前盈利率由6.9%改善至7.0%[78] - PLDT溢利贡献上升4%至1.485亿美元，综合核心溢利净额上升，部分被披索兑美元平均汇率贬值3%抵消[85] - 电讯核心溢利净额由343亿披索（6.181亿美元）上升2%至351亿披索（6.123亿美元）[87] - 综合核心溢利净额由325亿披索（6.383亿美元）上升5%至342亿披索（5.965亿美元）[87] - 呈报溢利净额由266亿披索（4.79亿美元）上升21%至323亿披索（5.629亿美元）[87] - 综合服务收入由1914亿披索（34亿美元）上升2%至1947亿披索（34亿美元）[87] - 2024年资本开支下降8%至782亿披索（14亿美元），占服务收入比例由42%降至38%[88] - 2024年12月31日，综合债务净额由2398亿披索（43亿美元）增至2730亿披索（47亿美元），债务净额与EBITDA比率为2.52倍[90] - 2024年个人业务服务收入增长2%至835亿披索（15亿美元），活跃数据用户总数增加6%至4.13千万名[93] - 2024年家居业务部门服务收入上升1%至607亿披索（11亿美元），光纤用户达340万名[95][96] - 2024年Maya银行客户数目增加71%至540万名，总存款金额增加59%至393亿披索（6.793亿美元），借款人增加99%至160万名，累计发放贷款达922亿披索（16亿美元）[102] - 2024年MPIC来自营运业务的溢利贡献上升16%至284亿披索（4.948亿美元），对集团的溢利贡献增加25%至1.994亿美元[112] - 2024年MPIC综合核心溢利净额由195亿披索（3.515亿美元）上升21%至236亿披索（4.114亿美元），综合呈报溢利净额由199亿披索（3.585亿美元）上升41%至282亿披索（4.907亿美元），综合收入由613亿披索（11亿美元）上升19%至731亿披索（13亿美元）[114] - 2024年来自电力业务的溢利贡献上升29%至197亿披索（3.426亿美元），收费道路业务上升9%至63亿披索（1.101亿美元），水务业务上升42%至62亿披索（1.082亿美元）[114] - 2024年MPIC总公司利息开支净额下降8%至31亿披索（5400万美元）[114] - 2024年12月31日，MPIC综合债务由2023年年底上升18%至3747亿披索（65亿美元），债务净额增加28%至3314亿披索（57亿美元）[115] - MPIC总公司债务总额下降5%至730亿披索（13亿美元），债务净额下降2%至615亿披索（11亿美元）[115] - 2024年MPIC股息总额为每股97披索（1.68美仙），派息比率为核心溢利净额约25%（2023年：30%）[118] - 2024年Meralco收入上升6%至4704亿披索（82亿美元），售电上升6%至54325千兆瓦时[127] - 2024年MGen总可售发电量为2436兆瓦，提供电力较上年度上升7%[129] - 2024年MPTC收费收入上升16%至316亿披索（5.503亿美元），平均每日车流量上升1%至逾240万驾次[130] - 2024年Maynilad收入上升23%至335亿披索（5.836亿美元），资本开支上升40%至276亿披索（4.81亿美元）[132] - 2024年，PLP对集团溢利贡献下降18%至9690万美元，平均可运作率稳定于92.5%，已售发电量为5820千兆瓦时[147] - 2024年，Philex对集团溢利贡献下降37%至480万美元，2023年为760万美元[164] - 2024年，Padcal矿场矿产碾磨总量下降1%至680万公吨，黄金产量下降19%至30702盎司，铜产量下降7%至1980万磅[164] - 2024年，黄金及铜平均变现价分别上升13%至每盎司2172美元及18%至每磅4.47美元[164] - 2024年，核心溢利净额由9.63亿披索（1730万美元）下降22%至7.46亿披索（1300万美元）[166] - 2024年，资本开支（包括勘探成本）由23亿披索（4080万美元）上升130%至53亿披索（9240万美元）[166] - 2024年12月31日，Philex借款为155亿披索（2.675亿美元），平均利息成本由2023年的6.2%上升至约8.0%[167] - 2024年Galoc油田14C - 1号服务合约石油收入增加6%至6700万披索（120万美元），采油总量上升5%，平均原油售价下降1%；成本及开支下降11%至9200万披索（160万美元）；核心亏损净额收窄[172] 各条业务线表现 - 按行业分类，消费性食品营业额为3.269亿美元，占比42%；电讯营业额为1.485亿美元，占比19%；天然资源营业额为480万美元，占比1%；基建营业额为2.963亿美元，占比38%[21] - 2024年Indofood营业额为72.904亿美元，对集团溢利贡献为3.333亿美元；PLDT对集团溢利贡献为1.485亿美元；MPIC营业额为12.74亿美元，对集团溢利贡献为1.994亿美元等[38] - Indofood面食部门年产能超370亿包，乳制品部门年产能超90万公吨，零食部门年产能约6.2万公吨[62] - ePLDT的VITRO Inc.拥有11所数据中心设施，营运使用率75%，计划将资讯科技容量从38兆瓦增加至64兆瓦[97] - 2024年7月30日，MPAV以6.02亿披索（1050万美元）收购UHDFI 100%权益；8月2日，MPTC以25亿披索（4340万美元）收购NLEX Corporation额外2.6%股权，股权由75.1%增至77.7%[119] - 2024年9月27日，MPTC以约10.4万亿印尼盾（6.799亿美元）收购JTT 24.5%股权，应占最高额外获利付款为1667亿印尼盾（1.02千万美元）[120] - 2024年，MPHC收购额外四间医院控股权，扩大菲律宾医院组合至27间[121] - 2025年1月27日，Meralco和AP完成收购SMGP两间燃气发电厂67%权益，企业价值约33亿美元，Meralco权益贡献约13亿美元[122] - 2025年3月14日，MPTC以55亿披索（9.58千万美元）收购EIPPI 55.42%权益，NLEX实际权益从78%升至83.8%[123] - 2025年3月14日，MPTC以17亿披索（3千万美元）收购ESC 34%权益[123] - 2025年3月20日，MPIC出售PCSPC全部50%权益[124] - Maynilad推进3.3亿披索（580万美元）项目，升级近2千米老化管道，预计每天回收230万公升饮用水[133] - Maynilad拨款超6.86亿披索（1170万美元）改造污泥塘为2亿公升原水水库存，预计2025年底竣工[133] - 自2007年以来，Maynilad已投资超464亿披索（8.085亿美元）建设及改善废水基础设施，目前运营22座污水处理厂等，总处理能力约每天72.4万立方米[134] - 2024年，Maynilad的Caloocan - Malabon - Navotas污水再生设施建设已完成83%，预计2025年全面运作，每日处理量达2.05亿公升[134] - Las Piñas污水再生设施已完成33%，预计2026年7月或之前运作，每天可处理8800万公升废水，项目资金48.4亿披索（8370万美元）[134] - 2024年5月，PLP获授权开发和营运两组共100兆瓦快速启动发电机组，预计2025年第二季度运作[154] - 2023年9月，项目公司获批准进口最多600兆瓦太阳能，完成后首阶段预计每年抵消超83万公吨碳排放[155] - 2024年7月29日，PLE与Google及RExus订立10年可再生能源供应合约，提供8.6兆瓦零碳排放能源[156] - 处理厂房设备组合已授予供应商，长周期设备组件准备安装，尾矿储备设施建设完成50%，各地底生产线或矿井2025年第三季度前完成，计划202

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年向股东支付了每股0.251%港元的股息，因收益出色且现金流保持强劲 [7] - 股息收入较2023年的纪录高位略有下降，但整体资产负债表和现金流仍较强劲 [8] - 公司保持两项投资级信用评级超两年，今年无到期借款，2026年约有2亿美元到期，2027年有不到四分之一的借款到期 [8][9] - 固定利率借款略超借款总额的一半，年末利息覆盖率为4倍，公司舒适水平为3倍或更高 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 印多福（Indofood） - 2024年是印多福连续第11年实现创纪录的高收入，息税前利润（EBIT）、核心利润和多项销售数据均创历史新高 [10] - 面条业务全年利润率达25.9%，为该食品集团有史以来最高全年利润率，是利润增长的主要驱动力，占总销售额的46% [11] 地铁太平洋（Metro Pacific） - 2024年贡献和核心利润创历史新高，主要由电力业务驱动，其次是水和道路业务，水和道路业务因关税提高而增长，电力业务因销售增加和发电业务增长而增长 [15] - 2024年股息收入创历史新高 [16] 菲律宾长途电话公司（PLDT） - 2024年销售和服务收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）创历史新高，三大主要业务销售均增长 [17] - 移动数据和短信业务增长最强劲，固定线路数据和语音业务也有强劲增长，移动语音业务是唯一下降的主要服务收入来源 [18] 玛雅（Maya） - 由PLDT控制的金融科技公司，存款人数量在过去几年中翻了一番多，存款余额和贷款发放量大幅增长，2024年12月实现盈利 [20] 太平洋电力（PacificLight Power） - 2024年盈利增速较2023年放缓，主要因混合非燃料利润率降低，但仍是向第一太平支付股息的重要来源 [22] 菲莱克斯矿业公司（Philex Mining Corporation） - 帕卡尔矿（Padcal mine）品位逐年缓慢下降，但仍保持盈利，该矿寿命已延长至2028年 [26] - 西兰甘矿（Silangan mine）预计2026年开始生产，届时菲莱克斯将同时运营两座矿山 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡电力市场，能源市场管理局（EMA）预计发电需求年增长率将超过4% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在评估资本配置时会综合考虑股息分配政策、再投资需求等因素，目前不会积极考虑股票回购 [57][60] - 地铁太平洋旗下的MPTC正在进行引入新资本的讨论，目前是进行私募配售，目标是找到有新资金投入的重要少数股东 [90][91] - 玛雅作为初创企业，目前重点是发展业务，未来是否进行出售或上市等战略选择，PLDT和其他股东将继续讨论 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计印多福在2025年将继续保持强劲增长，各地区销售有望持续增长 [11][12] - 地铁太平洋虽无2025年全年正式预测，但当前趋势表明将是又一个强劲的年份 [16] - 预计PLDT未来将继续适度增长，是公司重要的股息收入来源 [18] - 预计玛雅在2025年初将继续保持强劲表现 [20] - 若当前趋势持续，地铁太平洋在2025年和2026年可能实现收入和净利润增长 [116][117] - 公司整体业务基础坚实，未来几年有望实现盈利增长，2025年开局良好，希望全年能延续增长态势 [123][124] 其他重要信息 - 公司在2024年底后将其在MPIC的持股比例从46.3%提高到49.9% [5] - 太平洋电力获得一个600兆瓦的氢气就绪联合循环燃气轮机（CCGT）电力项目，预计2029年1月投入运营 [23] - 玛雅公司，第一太平直接持有约1.4%的股份，经济权益略超11% [21] - 公司将参加欧洲和美国的路演，与投资者进一步交流 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待太平洋电力在2025年和2026年的盈利轨迹 - 2023年是特殊年份，因供应和天然气情况等因素推动价格达到新加坡市场前所未有的水平，非燃料利润率超过每兆瓦时100新元，利润和EBITDA非常高，2024年该利润率降至80新元中段 [35][36] - 预计非燃料利润率将逐渐下降，长期边际成本约为每兆瓦时45 - 50新元，市场增长情况会影响价格波动，但市场需求在增长 [37][38] - 2029年将完成的600兆瓦新项目将增加太平洋电力的产能，其新涡轮机更高效，公司还获得了长期天然气合同，相比同行有优势 [40][41] 问题2: 关于Terra Solar Phase 2项目的情况 - 目前重点是Terra Solar Phase 1项目，即3500兆瓦项目，第一阶段将于2026年第一季度交付，剩余250兆瓦将于2027年第一季度交付 [44][45] - 关于未来太阳能项目的扩建，目前谈论细节还为时过早，政府希望增加可再生能源，但具体时间和细节尚未确定 [46][47] 问题3: 关于马尼拉水务（Maynilad）分拆估值的工作假设和考虑因素 - 目前文件中的估值是最高价格，菲律宾的初步文件只有最高价格，无最低价格范围，价格范围将在更接近首次公开募股（IPO）时间确定 [50][51] - 推动估值的关键因素包括业务的强劲表现，过去两年分别实现了约13%和19.8%的关税增长，管理层专注于提高运营效率，目标是降低非收入水（NRW）比例，从去年略超40%降至未来几年低于30%，最终达到20%的长期目标 [51][52][53] 问题4: 鉴于当前股价较净资产值（NAV）有56%的折价，是否会在近期考虑股票回购 - 股票回购与资本配置问题相关，需综合考虑股息分配政策、再投资需求等因素 [57] - 2024年总部约有2亿美元的自由现金流，目前需向股东支付约1.3 - 1.4亿美元的股息，还需为太平洋电力的新CCGT项目预留资金，以及为股东的相关权益提供资金，因此目前没有足够的流动性进行股票回购 [58][59][60] 问题5: MPIC在马尼拉水务IPO时希望被稀释的程度，以及IPO后马尼拉水务是否仍会被第一太平和MPIC合并报表 - IPO的基础发行和超额配售将以引入新资金的原则进行，资金将用于业务的资本支出需求 [64] - 基础发行约为22%，超额配售约为25.3%，会导致股权稀释，但MPIC和其他现有股东作为一个整体仍将持有马尼拉水务的多数股权，目前有一家控股公司持有94%的股份，MPIC直接持有约5%，IPO后MPIC和控股公司仍将持有51%的权益 [65][66] 问题6: 太平洋电力为新电厂项目的融资结构，以及这将如何影响未来的股息分配 - 预计项目融资中债务约占项目成本的60%，股权贡献约占40% [68] - 太平洋电力将继续向股东支付股息，过去几年约将100%的核心收入作为股息分配，这些股息将用于再投资项目的股权部分 [68][69] 问题7: 新电厂项目的总资本支出成本是多少 - 近期公告中披露的EPC合同价值为5.64亿美元，项目还会有其他成本，如电池存储、海水取水系统、连接费用和融资成本等，但目前尚未公开披露 [80] 问题8: 新加坡发电行业的正常利差情况，以及新电力项目的预期投资回报率（ROI）是多少 - 该领域投资的预期回报率通常超过12%至中两位数，600兆瓦项目符合这一预期 [82] 问题9: 公司的资本成本是多少 - 加权平均资本成本在不考虑杠杆影响前约为10% [84] 问题10: MPTC的收费公路业务有何最新进展，是否有相关企业行动的预计时间表 - 战略计划是引入新资本，目前正在进行私募配售的讨论，目标是找到有新资金投入的重要少数股东，交易准备好后将进行公告和披露 [90][91][92] 问题11: 解释第一太平股东对马尼拉水务IPO的认购和实物发行安排，以及MPIC在IPO时希望被稀释的程度和IPO后马尼拉水务是否仍会被合并报表 - 香港证券交易所要求第一太平给予股东参与马尼拉水务IPO的机会，第一太平将认购约0.45%的新股，并以实物（马尼拉水务股票）或现金形式分配给股东 [93][94] - IPO是特许经营权续签的要求，预计会有股权稀释，但MPIC仍将是马尼拉水务的最大股东，控股公司将继续作为控股股东，MPIC通过其在控股公司的51.3%股权实现合并报表 [95][96][97] 问题12: 关于2027年到期债券的再融资考虑，以及是否会提前发行新债券 - 公司正在积极考虑2027年到期债券的再融资问题，目前也在讨论2026年到期的2亿美元借款的再融资方案，其中一个选项是将2亿美元与3.5亿美元捆绑，但尚未确定 [103][104][105] - 市场条件目前不太有利，但公司会密切关注债券市场，若有有吸引力的方案，会认真考虑 [105][106] 问题13: PLDT全资拥有的在线银行Maya是否有IPO、出售或引入行业合作伙伴的计划 - Maya作为初创企业，目前重点是发展业务，已达到业务转折点，存款人和客户基础庞大，贷款业务在2024年有显著增长，预计2025年将继续增长 [108][109][111] - 虽然业务仍落后于竞争对手GCash，但已在去年下半年开始实现正净收入，预计2025年将延续这一趋势 [112][113] - 关于未来的战略选择，如出售或上市，PLDT和其他股东将继续讨论 [113] 问题14: 地铁太平洋预计2025年表现强劲，是否意味着2025年和2026年收入和净利润会增加 - 若当前趋势持续，考虑到菲律宾和印度尼西亚经济预计从2018年到2029年翻倍，地铁太平洋提供电力、道路和水等防御性行业服务，在经济低迷时表现较强，经济好转时增长，因此2025年和2026年可能实现收入和利润增长，但MPIC没有正式预测 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 公司于2024年向股东每股派息0.25港元，因盈利出色且现金流保持强劲 [6] - 股息收入较2023年的纪录高位略有下降，但资产负债表和现金流仍保持强劲，公司维持两个投资级信用评级超两年 [6] - 截至2024年底，公司无今年到期借款，2026年有2亿美元到期，唯一债券于2027年到期，约占借款总额不到四分之一，固定利率借款略超借款总额一半 [7] - 年末利息覆盖率为四倍，公司舒适水平为三倍或更高 [9] - 2024年公司盈利增长11%，是连续第四年强劲增长，五年前经常性利润约3亿美元，现升至约6.7亿美元 [78] 各条业务线数据和关键指标变化 印多福（Indofood） - 2024年是连续第11年营收创新高，息税前利润（EBIT）、核心利润和多项销售数据均创纪录 [9][10] - 面条全年利润率达25.9%，为该食品集团有史以来最高全年利润率，是利润增长的主要驱动力，面条业务占总销售额约46% [10] 地铁太平洋（Metro Pacific） - 2024年贡献、核心利润均创纪录高位，主要由电力业务驱动，其次是水务和道路业务，水务和道路业务因关税提高而增长，电力业务因销售增加和发电量增长而增长 [12] 菲律宾长途电话公司（PLDT） - 2024年销售和服务收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）均创纪录高位，三大主要业务销售均增长，移动数据和短信业务增长最强，固网数据和固网语音业务也强劲增长，移动语音业务是唯一下降的主要服务收入来源 [13] 太平洋电力（Pacific Light Power） - 2023年业绩创纪录，2024年盈利增速放缓，主要因混合非燃料利润率降低，但仍是公司重要的股息支付方 [16] 菲利克斯矿业（Fillex Mining Corporation） - 帕德考矿（Pad Cow Mine）黄金、铜和银品位逐年缓慢下降，但仍保持盈利，该矿运营寿命已延长至2028年 [17] - 索兰根矿（Solangan mine）预计2026年开始生产，届时菲利克斯矿业将有两年时间同时运营两个矿 [17][18] 玛雅（Maya） - 2024年底有540万客户，总存款达390亿ARS，贷款业务在2024年大幅增长，预计未来继续增长，2024年12月实现盈利，预计2025年初继续保持强劲表现 [70][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡电力市场EMA预计发电需求年增长率超4% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增持MPIC股份至49.9% [4] - 太平洋电力获600兆瓦氢气就绪联合循环燃气轮机（CCGT）项目，预计2029年1月投入运营 [16] - 玛雅业务处于增长阶段，目前重点是扩大业务，未来战略选项包括贸易出售或首次公开募股（IPO），但尚未确定 [72] - MPTC正就引入新资本进行讨论，目前讨论方向为私募配售，目标是找到重要的少数股东投资该业务 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计印多福2025年将继续保持强劲增长，各地区销售将持续增长 [10] - 地铁太平洋虽无2025年全年正式预测，但当前趋势表明将是又一个强劲年份 [12] - 预计PLDT未来将继续适度增长 [14] - 若当前趋势持续，地铁太平洋2025年和2026年可能实现收入和净利润增长 [74][75] 其他重要信息 - 报告附录新增页面，第34页有每股数据，第43页有盈利和汇率的图形分析 [18] - 公司计划未来几周访问欧洲，5月初访问美国，有意者可联系沟通 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待太平洋电力2025年和2026年的盈利轨迹？ - 2023年是特殊年份，因供应和天然气情况等因素推动价格达到新加坡市场前所未有的水平，非燃料利润率超100新加坡元/兆瓦时，利润和EBITDA非常高。2024年非燃料利润率降至80多新加坡元/兆瓦时，预计未来将逐渐下降，但市场增长强劲，EMA预计发电需求年增长率超4%。此外，2029年将完成的600兆瓦新项目将增加公司产能，且该项目使用的新涡轮机更高效，公司还获得了长期天然气合同，相比同行具有优势 [23][25][27] 问题2：关于Terra Solar Phase two项目有何信息？ - 目前重点是Terra Solar Phase one的3500兆瓦项目，分两阶段交付，第一阶段2600兆瓦将于2026年第一季度交付，剩余250兆瓦将于2027年第一季度交付。该项目与Meralco签订了20年电力供应协议，英国私募股权公司近期完成了40%的投资。关于未来太阳能项目的扩建，目前讨论尚早 [29][30] 问题3：马尼拉水务（MailiNet）分拆上市估值达2.8亿美元的假设和考虑因素是什么？ - 目前文件中的估值为最高价格，具体价格范围将在接近IPO时间确定。推动估值的关键因素包括公司过去两年的强劲表现，2023年和2024年分别实现约13%和19.8%的关税增长，以及管理层对运营和系统效率的关注，目标是降低非营收水（NRW）比例，从去年略超40%降至未来几年的30%以下，并最终达到20%的长期目标 [34][35][36] 问题4：鉴于当前净资产值（NAV）折价56%，近期是否会考虑股票回购？ - 股票回购与资本配置和股息分配政策相关，是动态评估的情况。2024年公司总部可支配的自由现金流约2亿美元，其中约1亿 - 1.3亿美元用于向股东分配，还需预留资金用于PLP的新项目建设和IPO相关事宜。因此，目前不会积极考虑股票回购，但会定期评估 [39][40][41] 问题5：MPIC在马尼拉水务IPO时的稀释程度如何，IPO后马尼拉水务是否仍会被MPIC和First Pacific合并报表？ - IPO基础发行和超额配售将引入新资金用于公司资本支出。基础发行规模为22%，超额配售可达25.3%，会导致股权稀释，但MPIC及其关联方仍将持有多数股权，合并报表不受影响 [45][46] 问题6：PLP新电厂项目的融资结构如何，对股息分配有何影响？ - 预计项目融资中债务占比约60%，股权贡献约40%。未来几年，PLP将继续向股东分配约100%的核心收入，这些股息将部分用于项目的股权融资 [47] 问题7：公司的杠杆率目标是多少？ - 公司更关注利息覆盖率，目标是不低于三倍，目前截至2024年12月，利息覆盖率超四倍。公司对债务水平感到舒适，信用评级稳定，2026年1月有2亿美元债务到期，有信心进行再融资 [49][50] 问题8：新电厂项目的总资本支出（CapEx）是多少？ - 已披露的EPC合同预计成本为5.64亿美元，项目还涉及电池存储、海水取水系统、连接费用和融资成本等其他费用，目前尚未公开披露 [52] 问题9：新加坡发电行业的正常利差和投资回报率（ROI）预计是多少？ - 该行业投资回报率预计超过12%，可达中高个位数，加权平均资本成本在不考虑杠杆影响前约为10% [53][54] 问题10：MPTC业务有何最新进展，是否有公司行动及预计时间表？ - MPTC战略是引入新资本，目前正在进行私募配售讨论，目标是找到重要的少数股东投资该业务。交易准备好后将进行公告和披露 [58][59] 问题11：如何解释First Pacific股东参与马尼拉水务IPO的认购和发行安排？ - 根据香港证券交易所的Practice Note 15，First Pacific将认购马尼拉水务新发行股份的0.45，并将这些股份以实物或现金形式分配给自身股东 [60] 问题12：如何看待2027年到期债券的再融资或提前发行新债券的可能性？ - 该债券于2020年发行，利率4.38%，目前公司平均借款成本约5%，平均期限约三年多。债券2027年9月到期，公司正在积极关注，目前先考虑2026年1月到期的2亿美元债务再融资，也在与银行讨论将两笔债务捆绑的可能性，但尚未确定 [66][67][68] 问题13：PLDT旗下全资在线银行玛雅有何IPO、贸易出售或引入行业合作伙伴的计划？ - 玛雅业务处于增长阶段，目前有540万客户，年末总存款390亿ARS，贷款业务在2024年大幅增长。公司认为该业务已达到转折点，目前重点是扩大业务，虽然落后于竞争对手GCash，但已开始实现正净收入，预计2025年继续保持。未来战略选项包括贸易出售或IPO，但目前尚未确定 [70][71][72] 问题14：地铁太平洋2025年和2026年是否意味着收入和净利润增长？ - 若当前趋势持续，地铁太平洋2025年和2026年可能实现收入和净利润增长，但该公司无正式预测 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年全年向股东支付每股0.25港元股息，因盈利出色且现金流保持强劲 [6] - 公司保留两个投资级信用评级超两年，2025年无到期借款，2026年约2亿美元到期，2027年有一笔不到借款总额四分之一的债券到期，固定利率借款略超借款总额一半 [7] - 公司年末利息覆盖率为四倍，舒适水平为三倍或更高 [8] - 2024年公司盈利增长11%，是连续第四年强劲增长，五年前经常性利润约3亿美元，现达约6.7亿美元 [78][79] 各条业务线数据和关键指标变化 印多福（Indofood） - 2024年是印多福连续第11年营收创纪录，息税前利润、核心利润和多项销售数据也创纪录 [8][9] - 面条全年利润率达25.9%，为该食品集团有史以来最高全年利润率，是利润增长的主要驱动力，面条部门销售额占总销售额约46%，预计2025年各地区销售额将继续增长 [9] 地铁太平洋（Metro Pacific） - 2024年该公司贡献、核心利润等多项数据创纪录，主要由电力业务驱动，其次是水和道路业务，水和道路业务因关税提高而增长，电力业务因销售增加和发电量增长而增长 [11] 菲律宾长途电话公司（PLDT） - 2024年销售和服务收入、息税折旧摊销前利润创纪录，三大主要业务销售额均增长，移动数据和短信业务增长最强，固网数据和固网语音业务也强劲增长，移动语音业务是唯一服务收入下降的主要业务 [12] 太平洋电力（Pacific Light Power） - 2024年盈利增速较2023年放缓，主要因混合非燃料利润率降低，但仍是重要的股息支付方，近期获一个600兆瓦的氢气就绪联合循环燃气轮机（CCGT）项目，预计2029年1月投入运营 [15][16] 菲利克斯矿业（Fillex Mining） - 帕德考矿（Pad Cow Mine）品位逐年缓慢下降，但仍保持盈利，该矿寿命已延长至2028年，索兰甘矿（Solangan mine）预计2026年开始生产，届时菲利克斯矿业将有两年时间同时运营两个矿 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 菲律宾和印尼经济预计到2029年较2018年翻番 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续更新投资组合，如增加对MPIC的持股比例从46.3%至49.9% [4] - 马尼拉水务（Manila Water）计划通过首次公开募股（IPO）引入新资金，用于资本支出，提高运营效率，降低非营收水比例，目标是未来几年降至30%以下，长期降至20%左右 [33][34] - MPTC战略是寻找新资本，目前正就私募配售进行讨论，目标是引入重要的少数股东投资业务 [57] - Maya作为数字银行，目前处于发展阶段，专注于扩大客户基础和业务规模，实现了正向净收入，未来战略选择包括出售或上市等，需股东进一步讨论 [70][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计印多福2025年将继续保持强劲增长，各地区销售额将持续增长 [9] - 地铁太平洋虽无2025年正式预测，但当前趋势表明将是强劲的一年，考虑到菲律宾和印尼经济增长，其在电力、道路和水等防御性行业的业务有望在2025 - 2026年实现收入和利润增长 [11][75] - 公司整体业务基础良好，有望在未来几年实现增长，希望2025年下半年继续保持增长态势 [79][80] 其他重要信息 - 报告附录新增了第34页的每股数据和第43页的收益和汇率图表 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待太平洋电力2025 - 2026年的盈利轨迹 - 2023年是特殊年份，因供应和天然气情况等因素推动价格达到新加坡市场前所未有的水平，非燃料利润率超100新加坡元/兆瓦时，利润和息税折旧摊销前利润很高，2024年非燃料利润率降至80多新加坡元/兆瓦时，预计未来将逐渐下降，因新加坡政府的vesting合同基于长期边际成本，价格范围约45 - 50新加坡元/兆瓦时，随着供应增加和需求稳定，利润会下降，但市场增长预期强劲，年发电需求增长率有望超4%，且2029年将有600兆瓦新项目投入运营，该项目的涡轮机更高效，公司还确保了长期天然气合同，相比同行有优势 [23][24][26] 问题2: 关于Terra Solar Phase two项目的情况 - 目前重点是Terra Solar Phase one的3500兆瓦项目，分两阶段交付，第一阶段2026年第一季度交付，剩余250兆瓦2027年第一季度交付，有英国私募股权公司已完成40%投资，关于未来太阳能项目的扩建细节还为时尚早 [27][28] 问题3: 马尼拉水务分拆估值的假设和考虑因素 - 目前披露的估值是初步申报中的最高价格，具体价格范围将接近首次公开募股时间确定，推动估值的关键因素包括过去两年分别实现约13%和19.8%的关税提高，管理层专注于提高运营效率，降低非营收水比例，目标是未来几年降至30%以下，长期降至20%左右，这将增加向客户供水，提高收入和利润 [32][33][34] 问题4: 鉴于当前净资产值（NAV）折扣和公司财务状况，近期是否考虑股票回购 - 股票回购与资本分配政策有关，需综合考虑股息分配政策等多种因素，2024年总部约有2亿美元自由现金流，已向股东分配约1.3 - 1.4亿美元，还需预留资金用于PLP新项目建设和IPO相关支出，因此目前不会积极考虑股票回购，但会定期评估 [37][40] 问题5: MPIC在马尼拉水务IPO时的稀释程度以及IPO后马尼拉水务是否仍会被合并 - IPO将通过发行新股引入新资金，用于资本支出，基础发行比例为22%，超额配售选择权后可达25.3%，会导致股权稀释，但MPIC及其控股公司将继续持有马尼拉水务51%的股份，仍拥有控制权，因此仍会合并报表 [43][44] 问题6: PLP新电厂项目的融资结构以及对股息的影响 - 预计项目融资中债务占比约60%，股权贡献约40%，PLP过去几年将约100%的核心收入作为股息分配，未来几年这些股息将用于再投资项目的股权部分 [45][47] 问题7: 公司的杠杆比率目标 - 公司更关注利息覆盖率，目标是不低于三倍，目前2024年12月为四倍多，公司对债务偿付能力有信心，当前债务水平健康，信用评级稳定，下一笔到期债务为2026年1月的2亿美元，公司会积极关注再融资情况 [48][49] 问题8: PLP新电厂项目的总资本支出成本 - 目前公开披露的是与工程采购施工（EPC）合同相关的价值为5.64亿美元，项目还涉及电池存储、海水取水系统、连接费用和融资成本等其他费用，尚未公开披露 [51] 问题9: 新加坡发电行业的正常利差和预期投资回报率 - 该领域投资预期回报率超过12%至中 teens，600兆瓦项目符合公司净杠杆要求，加权平均资本成本在无杠杆影响前约为10% [53][54] 问题10: MPTC业务是否有更新及是否有公司行动时间表 - MPTC战略是寻找新资本，目前正在进行私募配售讨论，目标是引入重要的少数股东投资业务，交易准备好后会进行公告和披露 [57][58] 问题11: 如何向股东解释对马尼拉水务IPO的认购和发行安排 - 根据香港证券交易所的Practice Note 15，公司将认购马尼拉水务新发行股份的0.45，并将这些股份以实物（马尼拉水务股份）或现金形式分配给公司股东 [59] 问题12: 关于2027年到期债券的再融资计划以及是否提前发行新债券 - 该债券于2020年发行，期限7年，利率4.38%，公司平均借款成本约5%，平均期限约3年多，债券2027年9月到期，公司正在积极关注再融资情况，目前优先考虑2026年1月到期的2亿美元债务再融资，也在讨论将其与3.5亿美元捆绑的可能性，但尚未确定 [65][66][67] 问题13: 对PLDT全资在线银行Maya的IPO、出售或引入行业合作伙伴等计划 - Maya目前处于发展阶段，拥有540万客户，年末存款总额达390亿ARS，贷款业务在2024年增长显著，预计未来继续增长，虽落后于竞争对手GCash，但已实现正向净收入，未来战略选择包括出售或上市等，需PLDT和其他股东进一步讨论，目前重点是继续扩大业务规模 [70][71][72] 问题14: 地铁太平洋2025 - 2026年营收和净利润增长情况 - 地铁太平洋无正式预测，但考虑到菲律宾和印尼经济预计到2029年较2018年翻番，其在电力、道路和水等防御性行业的业务在经济增长环境下，2025 - 2026年有望实现收入和利润增长 [75]

整体财务数据关键指标变化 - 营业额由105.107亿美元（819.835亿港元）减少4.3%至100.572亿美元（784.462亿港元）[5] - 经常性溢利由6.038亿美元（47.096亿港元）增加11.4%至6.725亿美元（52.455亿港元）[5] - 来自营运之溢利贡献由7.015亿美元（54.717亿港元）增加10.7%至7.765亿美元（60.567亿港元）[5] - 母公司拥有人应占溢利由5.012亿美元（39.094亿港元）增加19.8%至6.003亿美元（46.823亿港元）[5] - 每股基本盈利由11.82美仙（92.2港仙）增加19.7%至14.15美仙（110.4港仙）[4][5] - 建议派发末期分派每股普通股13.50港仙（1.73美仙）（2023年：12.50港仙或1.60美仙），全年每股普通股分派总额相当于25.50港仙（3.27美仙）（2023年：23.00港仙或2.95美仙）[5] - 母公司拥有人应占权益由2023年12月31日的36.88亿美元（287.664亿港元）增加6.5%至2024年12月31日的39.262亿美元（306.244亿港元）[5] - 综合债务净额由2023年12月31日的84.503亿美元（659.125亿港元）增加7.7%至2024年12月31日的90.985亿美元（709.683亿港元）[5] - 综合负债对权益比率由2023年12月31日的0.73倍上升至2024年12月31日的0.76倍[5] - 汇兑及衍生工具亏损为4020万美元（3.136亿港元），2023年为汇兑及衍生工具收益1950万美元（1.521亿港元）[5] - 2024年除税前溢利为20.271亿美元，2023年为158.114亿美元[10] - 2024年财务成本为6.074亿美元，2023年为5.741亿美元[10] - 2024年折旧为3.166亿美元，2023年为24.695亿美元[10] - 2024年营运产生之现金净额为25.643亿美元，2023年为200.015亿美元[10] - 2024年来自经营活动之现金流量净额为17.465亿美元，2023年为17.301亿美元[10] - 2024年用于投资活动之现金流量净额为 - 16.33亿美元，2023年为 - 14.84亿美元[10] - 2024年来自融资活动之现金流量净额为4.669亿美元，2023年为0.88亿美元[10] - 2024年现金及现金等值项目之净增加为5.804亿美元，2023年为3.341亿美元[10] - 2024年12月31日现金及现金等值项目为32.87亿美元，2023年为28.143亿美元[10] - 2024年和2023年总营业额分别为100.572亿美元和105.107亿美元，分别同比下降4.31%[14] - 2024年其他经营收入及开支总计277.1百万美元（2161.4百万港元），2023年为112.0百万美元（873.6百万港元）[18] - 2024年因控制一间附属公司确认收益4490万美元（3.502亿港元）[18] - 2024年财务成本总计607.4百万美元（4737.7百万港元），2023年为574.1百万美元（4478.0百万港元）[19] - 2024年银行借款及其他贷款财务成本为782.7百万美元（6105.1百万港元），2023年为696.7百万美元（5434.3百万港元）[19] - 2024年被资本化之其他无形资产财务成本为177.6百万美元（1385.3百万港元），2023年为123.3百万美元（961.8百万港元）[19] - 2024年出售存货成本35.234亿美元，2023年为37.461亿美元；提供服务成本2024年为15.666亿美元，2023年为20.419亿美元[20] - 2024年附属公司海外本期税项3.862亿美元，递延税项3760万美元；2023年本期税项3.775亿美元，递延税项1.004亿美元[23] - 2024年应占联营公司及合营公司溢利减亏损之税项为1.344亿美元，2023年为1.181亿美元[23] - 2024年汇兑及衍生工具亏损净额4020万美元，2023年收益1950万美元[24] - 2024年非经常性亏损3200万美元，主要为ICBP对Dufil投资之减值拨备等；2023年非经常性亏损1.221亿美元[25][26] - 计算每股基本盈利所用普通股加权平均数2024年为42.422亿股，2023年为42.387亿股[28] - 计算每股摊薄盈利所用普通股加权平均数2024年为42.469亿股，2023年为42.441亿股[28] - 2024年用作计算每股基本及摊薄盈利的母公司拥有人应占溢利6.003亿美元，2023年为5.012亿美元[28] - 2024年雇员薪酬8.984亿美元，2023年为8.372亿美元[20] - 2024年物业、厂房及设备之折旧3.166亿美元，2023年为3.409亿美元[20] - 2024年建议派发普通股中期及末期总计分派每股3.27美仙（25.50港仙），总计1.389亿美元（10.838亿港元），2023年为每股2.95美仙（23.00港仙），总计1.247亿美元（9.727亿港元）[29] - 2024年应收账款为7.653亿美元（59.693亿港元），2023年为7.067亿美元（55.123亿港元）[30] - 2024年应付账款为5.613亿美元（43.781亿港元），2023年为5.784亿美元（45.115亿港元）[31] - 2024年母公司拥有人应占其他全面亏损为2.271亿美元（17.714亿港元），2023年为3590万美元（2.8亿美元）[32] - 2024年或然负债为2670万美元（2.083亿港元），2023年为2440万美元（1.903亿港元）[33] - 2024年雇员酬金为8.984亿美元（70.075亿港元），2023年为8.372亿美元（65.302亿港元）[34] - 2024年12月31日雇员人数为105,570人，年内平均数为103,625人，2023年分别为101,469人和100,976人[34] - 2024年公司营业额由105亿美元下降4%至101亿美元，经常性溢利由6.038亿美元上升11%至6.725亿美元，呈报溢利由5.012亿美元上升20%至6.003亿美元[43] - 2024年非经常性亏损320万美元，主要为投资减值拨备等；2023年非经常性亏损1.221亿美元，主要为投资减值拨备等[41] - 2024年印尼盾兑美元收市价贬值4.6%、平均价贬值4.2%，披索兑美元收市价贬值4.3%、平均价贬值3.2%，新加坡元兑美元收市价贬值3.4%、平均价升值0.3%[46] - 2024年公司录得汇兑及衍生工具亏损净额402万美元（2023年：收益195万美元）[46] - 公司董事会宣布末期分派每股13.5港仙（1.73美仙），分派总额自2023年每股23.0港仙（2.95美仙）上升11%至2024年每股25.5港仙（3.27美仙）[47] - 2024年公司用低成本长期银行融资资金对4亿美元银行贷款进行再融资，年末总公司债务总额约15亿美元，净额约13亿美元，混合平均利率降至约5.1%[49] - 2024年总公司扣除利息开支及税项前营运现金流入下降6%至2.867亿美元，现金利息开支净额上升3%至7.21千万美元，现金利息比率持稳于约4.0倍[51] - 2024年总公司债务净额13.374亿美元，权益总额8.478亿美元，负债对权益比率1.58倍；2023年分别为13.959亿美元、9.761亿美元、1.43倍[146] - 2024年Indofood债务净额19.855亿美元，权益总额65.568亿美元，负债对权益比率0.30倍；2023年分别为23.271亿美元、63.530亿美元、0.37倍[146] - 2024年MPIC债务净额57.261亿美元，权益总额51.631亿美元，负债对权益比率1.11倍；2023年分别为46.686亿美元、50.530亿美元、0.92倍[146] - 2024年集团债务净额90.985亿美元，权益总额119.302亿美元，负债对权益比率0.76倍；2023年分别为84.503亿美元、115.669亿美元、0.73倍[146] - 2024年PLDT债务净额46.945亿美元，权益总额20.179亿美元，负债对权益比率2.33倍；2023年分别为43.096亿美元、19.936亿美元、2.16倍[146] - 2024年Philex债务净额1.974亿美元，权益总额5.633亿美元，负债对权益比率0.35倍；2023年分别为0.960亿美元、5.722亿美元、0.17倍[146] - 2024年集团债务到期组合总计账面价值125.363亿美元，面值126.248亿美元；2023年分别为116.115亿美元、116.807亿美元[151] - 2024年PLDT债务到期组合总计账面价值48.675亿美元，面值49.019亿美元；2023年分别为46.017亿美元、46.402亿美元[152] - 2024年Philex债务到期组合总计账面价值2.676亿美元，面值2.759亿美元；2023年分别为1.649亿美元、1.711亿美元[152] - 2024年12月31日，若干银行及其他借款以账面价值9.131亿美元的集团资产及部分权益作抵押，2023年为9.357亿美元[153] - 调整后资产净值总计4920万美元，调整后每股资产净值总计903港仙[157] - 综合账借款总额125.363亿美元，债务净额90.985亿美元；联营公司债务净额PLDT为46.945亿美元，Philex为1.974亿美元[159][160] - 主要营运货币兑美元每变动1%，对集团已申报溢利预计影响总计2830万美元，对溢利净额影响总计1020万美元[162] - 综合账定息借款总计91.528亿美元，浮息借款总计33.835亿美元；联营公司PLDT定息借款19.864亿美元，浮息借款28.811亿美元，Philex定息借款1.485亿美元，浮息借款1.191亿美元[165] - 浮息借款平均年利率变动1%，对集团已申报溢利预计影响总计6380万美元，对溢利净额影响总计2270万美元[168] - 2024年价值总额39.831亿美元，2023年为37.941亿美元；2024年每股价值0.94美元（7.30港元），2023年为0.89美元（6.98港元）[170] - 2024年公司收市股价4.51港元，较港元每股价值折让38.2%；2023年收市股价3.11港元，折让55.4%[170] - 截至2024年12月31日，独立受托人购买428.8万股公司股份，代价约1310万港元（160万美元）；2023年购买140万股，代价390万港元（50万美元）[172] 各业务线财务数据关键指标变化 Indofood业务线 - 2024年Indofood营业额72.904亿美元，PLDT对集团溢利贡献1.485亿美元，MPIC营业额12.74亿美元、溢利贡献1.994亿美元等[40] - Indofood对集团溢利贡献上升17%至3.333亿美元[55] - Indofood核心溢利由6.427亿美元上升16%至7.138亿美元，溢利净额由5.352亿美元上升6%至5.441亿美元[56] - Indofood综合销售净额由73亿美元上升4%至73亿美元，毛利率从32.3%提升至34.7%，除利息及税项前盈利率从17.6%提升至19.9%[56] - 2024年末Indofood债务总额由42亿美元上升10%至44亿美元，利率覆盖率约为7.1倍[57] - 2024年Indofood董事会宣布派发2023年年度现金股息每股267印尼盾（1.6美仙）[58] - 2024年Indofood购买约101万股IndoAgri股份，作价约240万美元，权益从72.9%增至约73.7%[59] - 2025年1 - 3月Indofood购买约600万股IndoAgri股份，作价约140万美元，权益从约73.

财务表现 - 公司2024年上半年营业额为50亿美元，同比增长8%[6] - 公司2024年上半年经常性溢利为3.391亿美元，同比增长13%[6] - 公司2024年上半年呈报溢利为2.778亿美元，同比增长20%[6] - 公司2024年上半年母公司拥有人应占权益为36亿美元，同比增长1%[6] - 公司2024年上半年资产总值为270亿美元，同比增长3%[6] - 公司2024年上半年市值为20亿美元，同比增长17%[6] - 公司2024年上半年中期分派每股1.54美仙，总金额为6530万美元[6] - 公司2024年上半年总公司债务净额约为13亿美元[6] - 公司2024年上半年来自营运公司的股息及费用收入为1.494亿美元[6] - 公司2024年上半年现金利息比率约为4.3倍[6] - 第一太平2024年上半年经常性溢利增长13%至3.391亿美元，主要受益于Indofood、MPIC及PLDT的溢利贡献上升[11] - 第一太平2024年上半年营业额下降8%至50亿美元，主要受PLP收入下降及印尼盾贬值6%影响[11] - 第一太平2024年上半年汇兑及衍生工具亏损净额达5790万美元，而2023年上半年为收益3760万美元[12] - Indofood 2024年上半年营业额为35.846亿美元，同比下降4.2%，但以印尼盾计有2%的收入增长[11] - MPIC 2024年上半年营业额为6.244亿美元，同比增长17.3%，主要受益于车流量及收费上升[11] - PLDT 2024年上半年溢利贡献为7480万美元，同比增长1.9%[11] - FPM Power 2024年上半年营业额为7.861亿美元，同比下降28.4%[11] - 第一太平2024年上半年母公司拥有人应占溢利为2.778亿美元，同比下降19.6%，主要受印尼盾贬值及PLDT人力精简成本影响[11] - 印尼盾兑美元的平均汇率在2024年上半年贬值6%，从2023年的14990降至15984[12] - 第一太平2024年上半年总公司的利息开支净额为3910万美元，同比增长13%[11] - 第一太平中期分派每股12港仙，同比增长14%[14] - 第一太平总债务总额约15亿美元，平均到期年期3.5年，混合平均利率上升至5.6%[16] - 第一太平2024年上半年营运营业现金流入1.415亿美元，同比增长4%[17] - Indofood对第一太平的溢利贡献上升22%至1.676亿美元[19] - Indofood核心溢利上升22%至5.7万亿印尼盾（3.547亿美元）[20] - Indofood债务总额上升14%至73.4万亿印尼盾（45亿美元）[21] - Indofood派发2023年年度现金股息每股267印尼盾（1.6美仙）[22] - Indofood额外投资购买2.9百万股IndoAgri股份，实际权益增加至73.1%[23] - 第一太平预期全年营业额、营运营业溢利贡献及经常性溢利将继续增长[18] - 品牌消费品集团2024年上半年销售额增长7%至36.8万亿印尼盾（23亿美元），除利息及税项前盈利率从21.5%增加至23.2%[24] - 品牌消费品集团乳制品部门年产能超过90万公吨，为印尼最大的乳制品生产商之一[24] - 品牌消费品集团饮料部门综合年产能约30亿公升，由遍布印尼的17所厂房生产[24] - Bogasari销售额下降3%至15.4万亿印尼盾（9.64亿美元），除利息及税项前盈利率从6.4%上升至7.9%[26] - 农业业务集团2024年上半年销售额下降7%至7万亿印尼盾（4.39亿美元），棕榈原油及棕榈仁相关产品销量分别下降3%及16%[27] - 种植园部门2024年上半年销售额下降1%至4.7万亿印尼盾（2.911亿美元），鲜果串核仁及棕榈原油产量分别下降1%[28] - 食用油及油脂部门2024年上半年销售额下降1%至5.8万亿印尼盾（3.646亿美元），棕榈原油提炼年产能达1.7百万吨[28] - 分销集团2024年上半年销售额持平于3.6万亿印尼盾（2.252亿美元），除利息及税项前盈利率从7.3%改善至8.7%[29] - PLDT集团2024年上半年溢利贡献上升2%至7.48千万美元，反映综合核心溢利净额上升[31] - 電訊核心溢利淨額上升3%至180億披索（3.145億美元）[32] - 綜合服務收入上升3%至969億披索（17億美元），其中數據及寬頻收入佔83%[32] - 資本開支下降14%至351億披索（6.129億美元），佔服務收入比例降至34%[33] - 2024年資本開支指引維持在750億披索至780億披索，主要用於網絡容量擴展[34] - 綜合債務淨額增加至2,527億披索（43億美元），債務淨額與EBITDA比率為2.38倍[35] - 流動數據收入增加7%至389億披索（6.792億美元），活躍數據用戶數目增至4.05千萬名[37] - 光纖收入增加7%至276億披索（4.819億美元），佔家居業務服務收入總額92%[37] - PLDT推出菲律賓首項速度高達10Gbps的超高速連接服務[38] - 企業數據及資訊通訊科技業務收入增加7%至174億披索（3.038億美元）[38] - VITRO Sta. Rosa數據中心於2024年7月通電，初步電力容量為20兆瓦[38] - Maya银行拥有400万储蓄客户，总存款金额为328亿披索（5.727亿美元）[39] - Maya银行已向120万借款人发放贷款468亿披索（8.172亿美元）[39] - PLDT的2024年电讯核心溢利净额指引高于350亿披索[42] - MPIC的2024年上半年综合核心溢利净额上升27%至125亿披索（2.19亿美元）[44] - MPIC的2024年上半年综合收入上升22%至358亿披索（6.244亿美元）[44] - MPIC的2024年上半年债务净额增加6%至2,742亿披索（47亿美元）[45] - MPIC宣布派发中期股息每股0.10披索（0.17美仙），派息比率为核心溢利净额约25%[46] - MGen与Aboitiz Power Corporation共同投资San Miguel Global Power Holdings Corp.的企业价值约33亿美元[47] - MPHC以13亿披索（2.27千万美元）完成收购UHBI-Parañaque Doctors Hospital, Inc. 63.8%权益[47] - MPAV以7.14亿披索（1.22千万美元）收购Universal Harvester Dairy Farms, Inc. 100%权益[47] - MPTC以25亿披索（4.37千万美元）收购NLEX Corporation额外2.6%股权，实际权益由75.1%增至77.7%[48] - MPTC以15.75万亿印尼盾（9.603亿美元）收购JTT 35.0%股本权益，JTT管理676公里跨爪哇收费道路，覆盖1.59亿人口[48] - Meralco收入上升6%至2,375亿披索（41亿美元），售电量上升9%至26,954千兆瓦时[50] - Meralco资本开支上升41%至199亿披索（3.481亿美元），用于提升网络水平及发展太阳能发电厂[50] - MPTC收费收入上升18%至154亿披索（2.683亿美元），平均每日车流量上升2%至约2百万驾次[51] - MPTC资本开支上升29%至98亿披索（1.706亿美元），用于C5 South Link第2分段及Candaba和CALAX建设[51] - Maynilad收入上升23%至164亿披索（2.871亿美元），资本开支上升21%至114亿披索（1.99亿美元）[52] - Maynilad拨款6.86亿披索（1.17千万美元）改造奎松市La Mesa Compound污泥塘为2亿公升原水水库[53] - PLP对集团溢利贡献下降26%至4.73千万美元，已售发电量为2,875千兆瓦时，市占率约9.2%[56] - 核心溢利淨額下降31%至1.487億新加坡元[57] - 收入下降28%至11億新加坡元[57] - 營運開支淨額上升9%至1.77千萬新加坡元[57] - 除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利下降25%至2.03億新加坡元[57] - 債務淨額狀況為1.78千萬美元，債務總額為1.401億美元[58] - 股息總額為1.26億新加坡元[59] - 快速啟動發電容量合共100兆瓦發電機組預計2025年第二季度啟用[60] - 可再生能源供應合約為期10年，輸送13.2兆瓦零碳排放可再生能源[61] - 進口太陽能項目預計每年抵消超過830,000公噸碳排放[62] - 2024年國內生產總值預測增長1%至3%，電力需求增長溫和[63] - Silangan项目初步资本开支的资金需求已完成，总额为2.176亿美元[69] - 通往Boyongan矿体的地底隧道开发进入最后阶段，目标在2024年第三季度到达矿体，2025年年底前开始商业运作[70] - 2024年上半年，Galoc油田14C-1号服务合约的石油收入增加9%至4.3千万披索（70万美元）[71] - PXP通过股份互换交易，将Forum Energy Limited的实际权益从77.9%增加至97.9%[71] - 72号服务合约及75号服务合约的勘探活动自2022年4月起处于搁置状态[73] - 总公司在2024年6月30日的债务净额为13.008亿美元，较年初下降9.51亿美元[76] - 2024年上半年，总公司来自经营业务的现金流入净额为1.037亿美元[77] - 本集团在2024年6月30日的债务净额为83.528亿美元，负债对权益比率为0.75倍[78] - PLDT的债务净额从2023年12月31日的43.096亿美元降至2024年6月30日的42.895亿美元，负债对权益比率从2.16倍上升至2.20倍[79] - Philex的债务净额从2023年12月31日的9600万美元增至2024年6月30日的1.233亿美元，负债对权益比率从0.17倍上升至0.23倍[79] - 本集团的负债对权益比率增加至0.75倍，主要由于印尼盾、披索及新加坡元兑美元贬值导致权益下降[81] - 本集团于2024年6月30日的债务到期组合总值为115.298亿美元，较2023年12月31日的116.115亿美元有所下降[82] - PLDT于2024年6月30日的债务到期组合总值为44.937亿美元，较2023年12月31日的46.017亿美元有所下降[84] - Philex于2024年6月30日的债务到期组合总值为2.63亿美元，较2023年12月31日的1.649亿美元有所增加[84] - 本集团于2024年6月30日的抵押资产账面净值为9.065亿美元，较2023年12月31日的9.357亿美元有所下降[85] - 本集团的外汇风险主要与印尼盾及披索计值的投资有关，汇率变动将影响以美元计值的资产净值[87] - 印尼盾及披索兑美元汇率每变动1%时，对公司调整后资产净值的预计影响总计为4550万美元[88] - 公司综合账及联营公司的债务净额总计为83.528亿美元，其中美元债务净额为43.062亿美元[89] - 联营公司PLDT的债务净额为42.895亿美元，Philex的债务净额为1.233亿美元[90] - 公司未对冲美元债务净额为47.455亿美元，外汇变动1%对溢利的预计影响为3370万美元[93] - 2024年上半年雅加达综合指数下跌2.9%，菲律宾综合指数下跌0.6%，新加坡海峡时报指数上涨2.9%[96] - 公司综合账及联营公司的浮息借款总计为59.472亿美元，利率变动1%对溢利的预计影响为5.94亿美元[100] - 公司2024年6月30日的每股价值为0.86美元，较2023年12月31日的0.89美元下降3.4%[101] - 公司2024年6月30日的总价值为3,636.7百万美元，较2023年12月31日的3,794.1百万美元下降4.2%[101] - 公司2024年6月30日的雇员人数为103,290人，较2023年同期的101,352人增加1.9%[102] - 公司2024年上半年的营业总额为4,995.1百万美元，较2023年同期的5,411.2百万美元下降7.7%[107] - 公司2024年上半年的毛利为1,787.2百万美元，较2023年同期的1,645.5百万美元增长8.6%[107] - 公司2024年上半年的期内溢利为747.0百万美元，较2023年同期的844.8百万美元下降11.6%[107] - 公司2024年上半年的母公司拥有人应占溢利为277.8百万美元，较2023年同期的345.6百万美元下降19.6%[107] - 公司2024年上半年的基本每股盈利为6.56美仙，较2023年同期的8.16美仙下降19.6%[107] - 公司2024年上半年的期内全面收益总额为65.7百万美元，较2023年同期的1,140.9百万美元下降94.2%[109] - 公司非流动资产从2023年12月31日的21,299.5百万美元减少至2024年6月30日的20,669.4百万美元[110] - 公司流动资产从2023年12月31日的6,058.0百万美元增加至2024年6月30日的6,331.9百万美元[110] - 公司流动负债从2023年12月31日的4,592.6百万美元增加至2024年6月30日的5,021.5百万美元[110] - 公司流动资产净值从2023年12月31日的1,465.4百万美元减少至2024年6月30日的1,310.4百万美元[110] - 公司资产总值减流动负债从2023年12月31日的22,764.9百万美元减少至2024年6月30日的21,979.8百万美元[110] - 公司权益总额从2023年12月31日的11,566.9百万美元减少至2024年6月30日的11,202.0百万美元[110] - 公司长期借款从2023年12月31日的9,416.2百万美元减少至2024年6月30日的9,057.3百万美元[110] - 公司递延负债、拨备及应付款项从2023年12月31日的1,260.1百万美元减少至2024年6月30日的1,226.3百万美元[110] - 公司递延税项负债从2023年12月31日的521.7百万美元减少至2024年6月30日的494.2百万美元[110] - 公司2023年1月1日结算的母公司拥有人应占权益为1,417.7百万美元[112] - 公司2023年6月30日结算的保留盈利为2,674.1百万美元[112] - 公司2024年1月1日结算的母公司拥有人应占权益为1,298.7百万美元[112] - 公司2024年6月30日结算的保留盈利为3,100.0百万美元[112] - 公司2023年1月1日结算的未控制性权益为7,069.3百万美元[112] - 公司2023年6月30日结算的未控制性权益为7,541.6百万美元[112] - 公司2024年1月1日结算的未控制性权益为7,878.9百万美元[112] - 公司2024年6月30日结算的未控制性权益为7,554.4百万美元[112] - 公司2023年1月1日结算的已发行股本为42.4百万美元[112] - 公司2024年6月30日结算的已发行股本为42.4百万美元[112] - 公司2024年上半年除稅前溢利为948.3百万美元，同比下降12.8%[113] - 公司2024年上半年營運產生之現金淨額为1,104.2百万美元，同比增长14.7%[113] - 公司2024年上半年來自經營活動之現金流量淨額为678.8百万美元，同比增长28.4%[113] - 公司2024年上半年新銀行借款及其他貸款之所得款項为2,032.0百万美元，同比下降15.9%[114] - 公司2024年上半年現金及現金等值項目之淨增加为317.3百万美元，同比增长62.1%[114

财务数据和关键指标变化 - 公司实现了历史最高的经营利润和经常性利润,分别达到3.4亿美元和3.4亿美元,同比分别增长约12%和13% [8] - 每股经常性盈利达到0.08美元,创历史新高 [10] - 公司有信心在中期内持续实现盈利增长,主要得益于其在快速发展的新兴亚洲市场的主导地位 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 方便面业务仍是公司最重要的收入来源,销售额同比大幅增长 [19][20] - 包装食品业务毛利率提升3.5个百分点,达到27.2%,接近历史高位 [20] - 公司旗下各业务板块EBIT均实现两位数增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在菲律宾的电力、公路和水务业务均创下历史新高的收入和利润 [25][26][29] - 菲律宾电力公司Meralco全年利润目标为430亿菲律宾比索 [26] - 菲律宾公路业务MPTC的收入和利润持续高速增长 [28] - 菲律宾水务公司Maynilad受益于2024年1月起大幅上调的水价,收入和利润大幅增长 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正积极推进在印尼的跨Java高速公路项目,这将为公司带来即时的收入和利润增长 [28] - 公司正在加强ESG工作,以应对香港新的上市规则要求 [17][18] - 公司旗下PLDT正在发展数字银行业务,该业务在2024年二季度实现现金流正值,预计将在2024年底实现盈亏平衡 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司中期内持续盈利增长表示信心,主要得益于其在快速发展的新兴亚洲市场的主导地位 [11] - 管理层表示,除了偶发性的黑天鹅事件,公司旗下各主要业务预计未来将继续保持增长势头,达到新的历史高位 [25] 其他重要信息 - 公司无任何债务到期直至2026年,利息成本有望在未来几年内下降 [12][13] - 公司的利息覆盖率持续改善,目前达到4.3倍,维持投资级信用评级 [15] - 公司计划在2025财年前完成菲律宾最大矿业公司Philex的新矿山Silangan的投产 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jeffrey Kiang 提问** 询问公司对Metro Pacific未来的发展策略和资本结构规划 [42][43] **Manuel Pangilinan 回答** 公司未来几年内没有进一步增加Metro Pacific债务的计划,将维持现有的资本结构 [45] 公司将参考PLDT和Meralco的惯例,采取30%-40%的Metro Pacific利润分红政策 [49][50] 问题2 **Jeffrey Kiang 提问** 询问PacificLight Power业务的最新情况和前景 [54] **Stanley Yang 回答** PacificLight Power已经为2024年和2025年的电力销售签订了大部分零售合同,业务前景良好 [55][56][57] 问题3 **Jash Punjabi 提问** 询问公司是否有计划通过股权出售或IPO的方式部分变现Metro Pacific Tollways [63] **Manuel Pangilinan 回答** 公司正在通过私募股权融资的方式为Metro Pacific Tollways引入新的投资者,未来也考虑将其上市 [65][66][67]

财务表现 - 来自营运的溢利贡献增加12.2%至3.912亿美元[4] - 经常性溢利增加12.7%至3.391亿美元[4] - 营业额减少7.7%至49.951亿美元[4] - 匯兌及衍生工具虧損為5.79千萬美元[4] - 母公司擁有人應佔溢利減少19.6%至2.778亿美元[4] - 每股經常性基本盈利增加12.7%至8.00美仙[4] - 每股基本盈利減少19.6%至6.56美仙[4] 资产负债表 - 母公司擁有人應佔權益減少1.1%至36.476亿美元[4] - 綜合債務淨額減少1.2%至83.528亿美元[4] - 公司2024年6月30日的非流动资产总额为206.69亿美元[8] - 公司2024年6月30日的流动资产总额为63.32亿美元[8] - 公司2024年6月30日的流动负债总额为50.22亿美元[8] - 公司2024年6月30日的流动资产净值为13.10亿美元[8] - 公司2024年6月30日的权益总额为112.02亿美元[8] - 公司2024年6月30日的非流动负债总额为107.78亿美元[8] - 公司2024年6月30日的应收账款、其他应收款项及预付款项为13.48亿美元[8] - 公司2024年6月30日的现金及现金等值项目及短期存款为30.65亿美元[8] - 公司2024年6月30日的存货为11.27亿美元[8] - 公司2024年6月30日的以公平价值计量之金融资产为6.01亿美元[8] 现金流量 - 来自经营活动的现金流量净额为678.8百万美元[17] - 新银行借款及其他贷款所得款项为2,032.0百万美元[17] - 償還銀行借款及其他貸款為1,697.8百萬美元[17] - 附屬公司支付予非控制性股東之股息為209.7百萬美元[17] 分部表现 - 消费性食品业务营业额为35.87亿美元(276.07亿港元)，占总营业额的71.8%[29] - 基建业务营业额为14.08亿美元(110.55亿港元)，占总营业额的28.2%[29] - 集团资本开支为6.815亿美元(53.16亿港元)[29] - 集团应占聯營公司及合營公司溢利為2.493亿美元(19.45亿港元)[29] - 集团稅項支出為2.013亿美元(15.70亿港元)[29] 中期股息 - 宣佈派發中期分派每股普通股12.00港仙[6] 信用评级 - 維持穆迪Baa3及標準普爾BBB-的信貸評級[85]

文章核心观点 - 第一太平是一家香港投资控股公司，资产集中于稳定且增长缓慢的行业，资产价值较市值有较大折扣，是有安全边际的股息股，但因股息率不够高暂不建议买入 [1][11][17] 公司概况 - 第一太平是香港投资控股公司，投资集中在亚太地区，主要涉及消费食品、电信、基础设施和自然资源领域，收入来自菲律宾、印度尼西亚和新加坡 [1] - 公司主要在港上市，代码00142，日均交易量450万股，每手2000股；也有ADR在美国交易，代码FPAFY，日均交易量4万股；还在德国以欧元交易，但交易量低 [1] 业务概览 消费食品 - 公司持有印尼Indofood Sukses Makmur Tbk PT 50.1%股份，该公司市值33.8亿美元，第一太平持股价值16.1亿美元，业务覆盖食品制造各阶段，产品多样，业务多元化 [3] 基础设施 - 基础设施业务集中在菲律宾的Metro Pacific Investments Corporation，该公司去年私有化，估值29.6亿美元，第一太平持股46.3%，私有化后股东将股息支付率提高到30% [4] - Metro Pacific持有菲律宾最大收费公路运营商MPTC 100%股权，新股东计划在2026年底前通过出售股份或IPO部分变现，可能为第一太平带来额外现金 [5] 电信 - 第一太平持有菲律宾最大电信公司PLDT 25.6%股份，该公司市值51亿美元，第一太平持股价值13亿美元，业务传统，资本支出高、增长缓慢，有分红 [5] 自然资源 - 自然资源业务对整体利润贡献仅1%，但资产有一定价值，第一太平持有菲律宾Philex Mining 13400万美元股份，该公司市值2.91亿美元，拥有Padcal矿，将于2027年底关闭 [6] - 公司还拥有两个关闭的矿山和一个项目，Silangan矿预计2025年开始开采，已探明储量含1140万盎司黄金和65.4亿磅铜 [7] 业务财务 总部债务与现金流 - 2023年1月1日借款14.59亿美元，现金及现金等价物 -9660万美元，净债务13.624亿美元；12月31日借款增加780万美元，现金及现金等价物减少2570万美元，净债务13.959亿美元 [9] - 2023年股息和费用收入3.241亿美元，总部间接费用、净现金利息费用和已缴税款分别为 -1770万美元、 -7030万美元和 -20万美元，经营活动净现金流入2.359亿美元，净投资 -1.485亿美元 [9] - 融资活动方面，2023年分配股息 -1.19亿美元，新增借款净额870万美元，其他 -280万美元，现金及现金等价物净减少2570万美元，12月31日为7090万美元 [9] 投资与股息 - 公司投资多元化，资产总值从2004年底到2023年底复合年增长率为7%，2004年至2023年股息收入复合年增长率为17%，自2010年起股息政策为最高可达经常性利润的25% [10] - 2023年投资增加主要因对MPIC的投资，债务利息成本约5.4%，平均期限3.2年，旗下公司债务无追索权，总部今年二季度需偿还2.1亿美元债务，但已安排好资金 [13][14] - 2023年全年最终股息为每股0.23港元，按当前股价3.81港元计算，股息率为6% [14] 估值与风险 - 公司资产价值60亿美元，市值20.7亿美元，扣除净债务14亿美元后，折扣25.3亿美元，约等于当前市值，资产价值的折扣为股票提供安全边际 [11] - 股息收入来自收入相对稳定、增长缓慢的公司，预计股息将随南亚经济和通胀缓慢稳定增长，若维持当前股息分配水平，股东股息回报可能为6%，并随菲律宾和印尼GDP增长而增加 [16] - 股息可持续性取决于总部管理层决策，若有投资机会可能减少股息分配，此外还面临货币风险，过去5年菲律宾比索和印尼盾兑美元贬值约9% [16] 结论 - 第一太平是资产位于稳定且增长缓慢行业的控股公司，资产价值提供安全边际，是股息率6%的股息股，可能随南亚GDP增长 [17] - 因美国国债收益率达5.1%且无风险，该股票股息率需达8%以上才考虑买入，股价降至2.85港元、股息增加或两者兼具时可考虑纳入投资组合 [17]