Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, DC 20549 FORM 10-K ☑ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____to _____ Commission file number 0-14237 First United Corporation (Exact name of registrant as specified in its charter) | Maryland | 52-1380770 | | --- | ...

公司概况 - First United Corporation总部位于奥克兰 所属行业为金融业[3] - 公司股票代码为FUNC[3] 股价与市场表现 - 年初至今 公司股价变动为-2.99%[3] 股息政策与收益 - 公司当前支付的股息为每股0.26美元[3] - 当前股息收益率为2.86%[3] - 当前年度化股息为每股1.04美元 较去年增长13%[4] - 过去5年 公司股息平均每年增长13.06% 期间有3次同比增长[4] 股息与同业比较 - 公司的股息收益率2.86% 高于其所在的美国东北部银行行业2.31%的收益率 也高于标普500指数1.36%的收益率[3] 财务状况与展望 - 公司当前派息率为26% 即支付了过去12个月每股收益的26%作为股息[4] - 未来股息增长将取决于盈利增长和派息率[4] - 市场对2026财年的每股收益共识预期为4.25美元 代表同比增长率为7.05%[5] 投资亮点 - 公司股票拥有强劲的Zacks评级 为第2级[6] - 学术研究表明 股息构成了长期回报的很大一部分 在许多情况下 股息贡献超过总回报的三分之一[2] - 股息能显著提高股票投资收益 降低整体投资组合风险 并具有税收优势[5]

文章核心观点 - First United Corporation (FUNC) 的股票评级被上调至Zacks Rank 2 (买入)，这主要基于其盈利预期的向上修正趋势，而盈利预期是影响股价的最强大力量之一 [1][3] - 盈利预期的变化与股价短期走势有很强的相关性，机构投资者利用盈利预期计算公允价值并据此交易，从而推动股价变动 [4] - Zacks评级系统完全基于盈利预期的变化，其历史表现显示，排名第一的股票自1988年以来平均年回报率达+25% [1][7] - 将First United评级上调至前20%的覆盖股票行列，意味着其近期可能跑赢市场 [10] Zacks评级系统分析 - Zacks评级系统完全依赖于公司盈利预期的变化，通过跟踪卖方分析师对本年度及下一年度的每股收益（EPS）预估共识（即Zacks共识预期）来运作 [1] - 该系统使用四个与盈利预期相关的因素，将股票分为五组，从Zacks Rank 1 (强力买入) 到 5 (强力卖出) [7] - 该系统在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票保持“买入”和“卖出”评级的均等比例，仅有前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 该评级系统提供了一个基于客观、可量化因素（盈利预期修正）的决策工具，以辅助投资者应对华尔街分析师评级中可能存在的主观性 [2][6] First United Corporation (FUNC) 具体分析 - 该公司被上调至Zacks Rank 2 (买入)，这反映了对其盈利前景的积极评价 [1][3] - 市场预计该公司在截至2026年12月的财年每股收益为4.25美元，与上年相比没有变化 [8] - 在过去的三个月里，该公司的Zacks共识预期已上调了1.2% [8] - 评级上调意味着该公司盈利预期修正表现优异，使其位列Zacks覆盖股票的前20%，这预示着其近期股价可能上涨 [10] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化（体现在盈利预期修正中）已被证明与其股价的短期走势高度相关 [4][6] - 机构投资者在估值模型中使用盈利预期来计算股票的公允价值，盈利预期的上调或下调会直接导致其估算的公允价值升高或降低，进而引发其大规模的买入或卖出行为，最终推动股价变动 [4] - 因此，跟踪盈利预期修正趋势可以作为做出投资决策的有效依据 [6]

收入和利润（同比环比） - 2025年全年GAAP净利润为2450万美元，摊薄后每股收益3.77美元；非GAAP净利润为2580万美元，摊薄后每股收益3.97美元，创下核心收益记录[2] - 2025年第四季度GAAP净利润为580万美元，摊薄后每股收益0.89美元；非GAAP净利润为720万美元，摊薄后每股收益1.10美元[2][6] - 2025年全年净利息收入（非GAAP，FTE基础）同比增加810万美元，主要得益于贷款收益率上升及平均贷款余额增加6880万美元[9][13] - 2025年第四季度净利息收入为1798.7万美元，同比增长14.6%；全年净利息收入为6811.3万美元，同比增长13.6%[36] - 2025年全年净收入为2451.5万美元，同比增长19.2%；调整后基本每股收益为3.98美元，同比增长24.0%[36] - 2025年12月31日季度净利息收入为1798.7万美元，较前一季度（1740.3万美元）增长3.4%[40] - 2025年12月31日季度净收入为577.7万美元，较前一季度（694.8万美元）下降16.8%[40] - 2025年12月31日季度每股基本收益为0.89美元，调整后每股基本收益为1.10美元[40] - 2025年净利息收入为6.8113亿美元，较2024年的5.9978亿美元增长13.6%[43] - 2025年总利息收入为10.0848亿美元，较2024年的9.1993亿美元增长9.6%[43] - 2025年净收入为2.4515亿美元，较2024年的2.0569亿美元增长19.2%[43] - 2025年基本每股收益为3.78美元，较2024年的3.15美元增长20.0%[43] - 2025年第四季度净利息收入为1.7987亿美元，环比增长3.4%[43] - 2025年贷款和手续费收入为9.0328亿美元，较2024年的8.1756亿美元增长10.5%[43] - 2025年第四季度净利润为577.7万美元，同比下降6.6%；调整后净利润为718.1万美元，同比增长16.1%[47] - 2025年全年净利润为2451.5万美元，同比增长19.2%；调整后净利润为2584.6万美元，同比增长23.1%[47] - 2025年全年调整后稀释每股收益为3.97美元，同比增长23.7%[47] 成本和费用（同比环比） - 2025年第四季度营业费用环比增加190万美元，其中包含对一项其他不动产（OREO）的160万美元减值[4][8] - 2025年第四季度营业费用同比增加280万美元，主要由于其他房地产拥有（OREO）净费用增加180万美元（含160万美元公允价值减记）及薪资福利增加60万美元[17] - 2025年全年非利息支出同比增加380万美元，主要受薪资福利增加130万美元及OREO净费用增加200万美元影响[19] - 2025年存款利息支出为2.7524亿美元，较2024年的2.5828亿美元增长6.6%[43] 净息差与盈利能力指标 - 2025年全年GAAP平均资产回报率(ROAA)为1.21%，平均股本回报率(ROAE)为12.70%[2] - 2025年第四季度净息差（非GAAP，完全税收等价基础）为3.75%[4] - 2025年全年净息差为3.67%，高于2024年的3.38%[13] - 2025年全年平均资产回报率为1.21%，同比提升15个基点；净息差（非GAAP）为3.67%，同比提升29个基点[36] - 2025年12月31日季度平均资产回报率为1.21%，调整后为1.28%[40] - 2025年12月31日季度平均股东权益回报率为12.70%，调整后为13.39%[40] - 2025年12月31日季度净息差（非GAAP）为3.67%，较前一季度（3.64%）上升3个基点[40] - 2025年12月31日季度效率比率（非GAAP）为58.19%，较前一季度（58.73%）改善[40] - 2025年全年调整后平均资产回报率为1.28%，同比提升20个基点；调整后平均股本回报率为13.39%，同比提升97个基点[48] - 2025年第四季度净息差为3.75%，同比提升27个基点；全年净息差为3.67%，同比提升29个基点[49][50] - 2025年第四季度贷款平均余额为15.10亿美元，同比增长3.9%；贷款平均收益率6.10%，同比提升26个基点[49] - 2025年第四季度总生息资产平均余额为19.08亿美元，同比增长6.0%；平均收益率5.45%，同比提升20个基点[49] - 2025年第四季度总计息负债平均成本为2.36%，同比下降13个基点；全年平均成本为2.42%，同比下降9个基点[49][50] 贷款业务表现 - 2025年第四季度贷款发放强劲，商业贷款发放1.08亿美元，住宅抵押贷款发放2530万美元[4] - 截至2025年12月31日，贷款总额为15.0亿美元，较2024年增加4090万美元，商业房地产贷款增加4440万美元，住宅抵押贷款增加1810万美元[21][23][24] - 2025年第四季度新商业贷款生产额约为1.08亿美元；2025年全年商业贷款生产额为2.47亿美元，高于2024年的1.895亿美元[25] - 2025年末总贷款为15.22亿美元，同比增长2.8%，其中商业房地产贷款增长8.4%至5.71亿美元[37][38] - 截至2025年12月31日，总贷款为15.21704亿美元，较上年同期的14.80793亿美元增长约2.8%[41] - 截至2025年12月31日，商业房地产贷款为5.70808亿美元，较上年同期的5.26364亿美元增长约8.4%[41] - 贷款总额从2024年12月31日的14.81亿美元微增至2025年12月31日的15.22亿美元，增幅为2.8%[42] 存款业务表现 - 2025年第四季度平均存款余额同比增加1.073亿美元，但存款支付的利率下降6个基点[11] - 截至2025年12月31日，总存款为19.0亿美元，较2024年增加1.603亿美元，其中储蓄和货币市场账户增加7020万美元，经纪定期存款增加5000万美元[22][27] - 2025年末总存款为17.35亿美元，同比增长10.2%[37][38] - 截至2025年12月31日，总存款为17.35149亿美元，较上年同期的15.74829亿美元增长约10.2%[41] - 总存款从2024年12月31日的15.75亿美元增长至2025年12月31日的17.35亿美元，增幅为10.2%[42] - 未计息存款从2024年12月31日的4.27亿美元增长至2025年12月31日的4.53亿美元，增幅为6.2%[42] - 计息存款从2024年12月31日的11.48亿美元增长至2025年12月31日的12.82亿美元，增幅为11.7%[42] - 2025年第四季度新增5000万美元经纪定期存款，平均成本4.25%[49] 资产与负债状况 - 截至2025年12月31日，总资产为21.0亿美元，较2024年12月31日增加1.144亿美元[21] - 2025年末总资产为20.87亿美元，同比增长5.8%[37][38] - 2025年末一级资本充足率为15.36%，同比提升66个基点；普通股一级资本充足率为13.52%，同比提升73个基点[38] - 2025年12月31日季度每股账面价值为31.33美元，每股有形账面价值为29.56美元[40] - 截至2025年12月31日，总资产为20.87453亿美元，较上年同期的19.73022亿美元增长约5.8%[41] - 截至2025年12月31日，股东权益为2.03634亿美元，较上年同期的1.79295亿美元增长约13.6%[41] - 截至2025年12月31日，一级资本充足率为15.36%，较上年同期的14.70%提升66个基点[41] - 总资产从2024年12月31日的19.73亿美元增长至2025年12月31日的20.87亿美元，增幅为5.8%[42] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的0.78亿美元增长至2025年12月31日的1.32亿美元，增幅为68.0%[42] - 股东权益从2024年12月31日的1.79亿美元增长至2025年12月31日的2.04亿美元，增幅为13.6%[42] - 长期借款在2025年期间从1.21亿美元降至0.96亿美元[42] - 累计其他综合亏损从2024年12月31日的0.30亿美元改善至2025年12月31日的0.25亿美元[42] 信贷质量与拨备 - 2025年第四季度信贷损失拨备费用为70万美元，主要因贷款增长及表外贷款承诺增加[4] - 截至2025年12月31日，贷款损失拨备（ACL）为1950万美元，较2024年增加130万美元；ACL占贷款总额比率稳定在1.28%（2025年12月31日）[29] - 2025年全年净核销率（净核销额/平均贷款）为0.07%，低于2024年的0.16%；商业及工业贷款净核销率为0.33%（2025年）[30][31] - 2025年末不良贷款及逾期90天以上贷款占总贷款比例为0.31%，同比下降8个基点；不良资产占总资产比例为0.41%，同比下降18个基点[38] - 2025年末贷款损失拨备覆盖率为1.28%，同比提升5个基点；拨备对不良贷款的覆盖率为464.46%，同比大幅提升[38] - 截至2025年12月31日，信贷损失拨备覆盖不良贷款的比率为464.46%，较上年同期的368.49%显著提升[41] - 截至2025年12月31日，不良贷款及逾期90天以上贷款占总贷款比例为0.31%，较上年同期的0.39%有所改善[41] - 2025年第四季度净冲销额为99,000美元，较上年同期净冲销额3,620,000美元大幅减少[41] - 截至2025年12月31日，非计息贷款为4.192百万美元，较上年同期的4.931百万美元减少约15.0%[41] - 信贷损失拨备从2024年12月31日的0.18亿美元增加至2025年12月31日的0.19亿美元[42] - 2025年信贷损失拨备为2743千美元，较2024年的2933千美元下降6.5%[43] 非利息收入与支出 - 2025年第四季度非利息收入环比下降10万美元，主要受零售网点出售损失20万美元及证券销售净收益减少10万美元影响[15] 股东回报与每股数据 - 截至2025年12月31日，普通股每股账面价值为31.33美元，较2024年的27.71美元增长，主要由于1830万美元的未分配净收入[28] - 2025年第四季度每股股息为0.26美元，同比增长18.2%；全年每股股息为0.96美元，同比增长14.3%[36] - 2025年末每股账面价值为31.33美元，同比增长13.1%；年末收盘股价为37.19美元[36] - 公司2025年12月31日季度宣派每股股息0.26美元[40] - 公司2025年12月31日季度末基本流通股为6,499,476股[40] - 2025年末每股基本账面价值为31.33美元，同比增长13.1%[47] 管理层讨论与指引（非GAAP指标使用） - 公司管理层使用非GAAP财务指标进行分析，认为其能提供对运营结果的更深入理解[45] - 2025年非GAAP指标排除了投资证券出售净收益、固定资产处置损失及其他房地产资产（OREO）减值[46]

公司2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年全年GAAP净收入为2450万美元，摊薄后每股收益3.77美元，较2024年全年的2060万美元（每股3.15美元）有所增长[1] - 2025年第四季度GAAP净收入为580万美元，摊薄后每股收益0.89美元，低于2024年同期的620万美元（每股0.95美元）和2025年第三季度的690万美元（每股1.07美元）[1] - 剔除零售分支机构合同出售损失、其他不动产（OREO）减值和投资出售净收益等一次性项目后，2025年全年非GAAP核心净收入为2580万美元，摊薄后每股收益3.97美元，创下核心收益记录[1] - 2025年全年GAAP平均资产回报率（ROAA）为1.21%，平均股本回报率（ROAE）为12.70%[1] 管理层评论与战略 - 2025年是公司成立125周年，公司实现了创纪录的核心收益（剔除一项止赎房产的非经常性减值）[2] - 业绩由强劲的净息差、稳健的贷款、存款和信托业务增长以及持续严格的费用管理所驱动[2] - 公司任命Jason B. Rush为新任总裁兼首席执行官，以继续推进其使命[2] 第四季度财务表现对比分析 - **第四季度2025年 vs 第四季度2024年**：GAAP净收入减少40万美元，主要因信贷损失拨备增加20万美元和非利息支出增加280万美元，但被净利息收入增加230万美元（主要得益于贷款和存款定价纪律以及可调利率贷款重新定价）所部分抵消[6] - **第四季度2025年 vs 第三季度2025年**：净收入环比减少120万美元，净利息收入增加60万美元，但信贷损失拨备增加20万美元，非利息支出增加190万美元（主要由一笔160万美元的OREO资产减记驱动）[7][8][9] - 第四季度非GAAP净利息收益率（FTE）为3.75%，反映出贷款收益率上升和融资成本稳定[8] 全年财务表现对比分析 - **2025年全年 vs 2024年全年**：净收入增加390万美元[10] - 净利息收入增加810万美元，主要得益于贷款利息和费用增加860万美元（源于贷款以更高利率重新定价和新贷款以更高利率发放）[10] - 尽管存款增长强劲，存款利息支出仅增加170万美元，同时短期借款成本因偿还4000万美元BTFP余额而减少140万美元[10] - 信贷损失拨备减少20万美元，主要得益于信贷质量强劲、核销额降低以及贷款增长放缓[10] - 非利息支出增加380万美元，主要受薪资福利、数据处理、营销、专业服务费用增加以及160万美元的OREO资产减记影响[10] - 全年非GAAP净息差从2024年的3.38%扩大至2025年的3.67%[13] 资产负债表与业务增长 - 截至2025年12月31日，总资产为20.9亿美元，较2024年底增加1.144亿美元[22] - 总贷款为15.2亿美元，较2024年底增加4090万美元[22][24] - 商业贷款组合增长被异常高的提前还款所抵消，这些还款源于客户利用现金偿还或合并债务[25] - 总存款为17.4亿美元，较2024年底增加1.603亿美元[23][27] - 普通股每股账面价值从2024年底的27.71美元增至2025年底的31.33美元，主要由于1830万美元的未分配净收入[29] - 董事会于2025年第三季度将季度股息提高至每股0.26美元[29] 贷款与存款构成 - **贷款增长**：自2024年底以来，商业房地产贷款增加4440万美元，住宅抵押贷款增加1810万美元，消费贷款减少610万美元[25] - **贷款生产**：2025年第四季度新增商业贷款约1.08亿美元，全年新增商业贷款约2.47亿美元（2024年为1.895亿美元）[26] - **存款构成变化**：储蓄和货币市场账户增加7020万美元，经纪定期存款增加5000万美元，无息存款增加2630万美元[28] - **存款策略**：2025年1月获得一笔5000万美元、平均利率4.24%的经纪定期存款，用于偿还2024年底的5000万美元隔夜借款[28] 资产质量与信贷 - 截至2025年12月31日，信贷损失准备（ACL）为1950万美元，较2024年底的1820万美元有所增加[30] - 信贷损失准备占总贷款比率稳定在1.28%（2025年第四季度末和第三季度末），2024年底为1.23%[30] - 2025年全年净核销率平均贷款比率为0.07%，低于2024年的0.16%[31] - 不良贷款总额从2024年底的490万美元降至2025年底的420万美元[33] - 逾期30天或以上但仍计息的贷款占总贷款比率在2025年和2024年底均为0.32%[34] 净利息收入与非利息收入 - **净利息收入驱动**：2025年第四季度净利息收入同比增加230万美元，主要因贷款组合整体收益率上升26个基点，以及平均贷款余额增加5730万美元[11] - **非利息收入**：2025年第四季度其他营业收入（含净收益）同比增加20万美元，主要由财富管理收入增加40万美元驱动，部分被零售分支机构出售相关净损失增加20万美元所抵消[15] - **全年非利息收入**：2025年全年其他营业收入同比增加70万美元，主要得益于财富管理收入增加70万美元[17] 非利息支出 - **第四季度同比**：运营支出增加280万美元，主要因净OREO支出增加180万美元（含160万美元公允价值减记），以及薪资福利、占用和设备、专业服务费用增加[18] - **第四季度环比**：运营支出增加190万美元，主要受OREO相关减记和支出驱动[19] - **全年同比**：非利息支出增加380万美元，主要受薪资福利、数据处理、专业服务费用增加以及OREO相关支出影响[20] 资本充足率与关键比率 - 截至2025年12月31日，一级资本与风险加权资产比率为15.36%，普通股一级资本与风险加权资产比率为13.52%，总风险资本比率为16.61%[39] - 非GAAP效率比率从2024年的61.31%改善至2025年的58.19%[38] - 实际所得税率在2025年和2024年分别稳定在24.6%和24.5%[21]

公司股息与公司治理 - 公司董事会宣布每股现金股息为0.26美元，将于2026年2月2日向截至2026年1月16日营业时间结束时的在册普通股股东支付 [1] - 公司宣布董事长、总裁兼首席执行官Carissa L. Rodeheaver计划退休 [2] 公司业务结构 - 公司是First United Bank & Trust的母公司，该银行是一家拥有商业银行权力的马里兰州信托公司 [1] - 银行的全资子公司包括两家金融公司：OakFirst Loan Center, Inc. 和 OakFirst Loan Center, LLC [1] - 银行成立了First OREO Trust，旨在持有、服务和处置银行通过止赎或替代止赎契约获得的房地产 [1] - 银行持有Liberty Mews Limited Partnership 99.9%的有限合伙权益，该合伙企业旨在马里兰州加勒特县收购、开发和运营低收入住房单元 [1] - 银行持有MCC FUBT Fund, LC 99.9%的无投票权会员权益，这家俄亥俄州有限责任公司旨在马里兰州阿勒格尼县收购、开发和运营低收入住房单元 [1] 公司财务表现 - 公司宣布了2025年第三季度财务业绩 [3]

核心管理层变动 - 公司董事长、总裁兼首席执行官Carissa L Rodeheaver将于2026年5月7日举行的年度股东大会后退休 [1] - 为保障管理层顺利交接，自2026年1月1日起至退休前，Rodeheaver将转任公司及银行执行董事长 [1] - 公司已实施继任计划，自2026年1月1日起，现任高级副总裁兼首席运营官Jason B Rush将接任公司及银行的总裁兼首席执行官职务 [4] 即将卸任CEO的业绩与贡献 - Rodeheaver自2016年起担任CEO，在其领导下公司实现了变革性增长、创新和战略扩张 [2] - 公司在其任内取得了创纪录的财务业绩、股价上涨、持续稳定的股息支付，并提升了作为行业领导者的声誉 [2] - 任内主导了提升股东价值的举措、推动数字化转型、培养了诚信包容的企业文化，并主导成立了First United Community Dreams基金会和推出了金融教育平台Finture [3] - 成功带领公司应对了不断变化的监管环境和经济挑战，同时强化了以客户为中心的理念和卓越运营 [3] 继任者背景与公司现状 - 继任者Jason B Rush自2017年1月起担任公司高级副总裁兼首席运营官，并自1993年加入银行后担任过多个职位 [4] - 公司董事会计划选举Rush担任公司及银行的董事 [4] - 公司运营一家全方位服务的商业银行First United Bank & Trust，该银行在2025年庆祝成立125周年 [6] - 截至2025年9月30日，公司公布的总资产为20亿美元 [6] 董事会评价与过渡安排 - 董事会高度评价Rodeheaver富有远见的领导力和对卓越的坚定承诺，认为其专注于长期增长和领导力发展使公司为持续成功奠定了良好基础 [5] - Rodeheaver退休后将以顾问身份提供支持，以确保平稳过渡 [5]

收入和利润表现 - 2025年第三季度净利润为690万美元，同比增长120万美元；每股收益为1.07美元，去年同期为0.89美元[170] - 2025年前九个月净利润为1870万美元，同比增长430万美元；每股收益为2.89美元，去年同期为2.20美元[170] - 2025年第三季度每股基本收益为1.07美元，高于2024年同期的0.89美元[197] - 2025年前九个月年化平均资产回报率为1.24%，高于2024年同期的0.99%[197] - 2025年前九个月年化平均股本回报率为13.23%，高于2024年同期的11.52%[197] 净利息收入 - 2025年第三季度净利息收入同比增长220万美元，主要得益于可调利率贷款重新定价和新贷款以更高利率入账，使贷款利息和费用增加200万美元[171] - 2025年前九个月净利息收入为5028.6万美元，同比增长582.8万美元；净息差为3.64%，去年同期为3.34%[179] - 2025年第三季度净利息收入为1746万美元，同比增长217.5万美元；净息差为3.69%，去年同期为3.46%[179] - 公司2025年前九个月净利息收入为5.0286亿美元，净息差为3.64%，相比2024年同期的4.4454亿美元和3.34%有所增长[180] - 2025年第三季度净利息收入按完全应税等价基础计算环比增加220万美元，主要得益于贷款利息收入增加250万美元[185] - 净利息收入为217.1万美元，其中因利率变动增加204万美元，因规模变动增加13.1万美元[190] 利息收入和支出驱动因素 - 2025年第三季度贷款组合平均余额增至15.01876亿美元，收益率上升25个基点至6.09%[183][185] - 2025年前九个月贷款平均余额增长7260万美元至14.91573亿美元，收益率上升32个基点至6.02%[180][188] - 公司投资证券组合在2025年第三季度平均余额增加900万美元，收益率上升17个基点[185] - 2025年前九个月存款利息支出增加120万美元，平均存款余额增加8760万美元[188] - 2025年第三季度短期借款利息支出减少50万美元，主要因偿还了4000万美元的BTFP借款[186] - 2025年第三季度长期借款平均余额增加4380万美元，但所付利率下降80个基点，导致利息支出增加40万美元[187] - 2025年前九个月长期借款成本因平均余额增加3730万美元而上升70万美元，但所付利率下降85个基点[188] - 公司2025年第三季度联邦基金出售平均余额增加3740万美元，但平均收益率下降147个基点[185] - 2025年前九个月利息支出增加60万美元，主要因市政存款增长导致存款利息增加120万美元，部分被偿还4000万美元BTFP借款所节省的利息支出抵消[172] 非利息收入 - 2025年前九个月非利息收入增加60万美元，主要因财富管理收入增加40万美元以及住宅抵押贷款和投资证券销售收益各增加10万美元[172][174] 非利息支出 - 2025年前九个月非利息支出增加100万美元，主要因员工薪酬福利增加70万美元、数据处理费用增加50万美元和专业服务费用增加30万美元，部分被设备和占用费用减少80万美元所抵消[172][176] 信贷损失拨备 - 2025年前九个月信贷损失拨备减少40万美元，主要得益于强劲的信贷质量、较低的核销额和较低的贷款增长[172] - 2025年前九个月信贷损失拨备费用为200万美元，较2024年同期的240万美元减少40万美元[191] - 2025年前九个月，公司净信贷损失为94.6万美元，信贷损失费用为186.5万美元[213] 资产和贷款变化 - 截至2025年9月30日总资产为20亿美元，较2024年底增加5100万美元[198] - 贷款总额为14.97亿美元，较2024年底增加1600万美元[200] - 商业房地产贷款为5.54亿美元，较2024年底增加2810万美元[200] - 2025年第三季度新增商业贷款生产额为2980万美元，年初至今商业贷款生产总额为1.39亿美元，较2024年同期的1.17亿美元有所增长[201] - 截至2025年9月30日，商业贷款管道强劲，达5040万美元，未动用的商业建筑贷款总额约为4280万美元[201] - 2025年第三季度新增消费抵押贷款生产额为2080万美元，截至2025年9月30日，内部组合贷款管道为2300万美元[202] 存款和借款变化 - 总存款较2024年底增加1.041亿美元，主要受5000万美元新增经纪定期存款驱动[199] - 总存款从2024年12月31日的15.748亿美元增至2025年9月30日的16.789亿美元，增加1.041亿美元[222] - 2025年1月获得5000万美元经纪定期存款，平均利率为4.24%，用于偿还2024年12月31日的5000万美元隔夜借款[222] - 零售定期存款自2024年12月31日以来增加970万美元[222] - 长期借款减少2500万美元，因在2025年9月全额偿还了到期的联邦住房贷款银行借款[199] - 短期借款减少4520万美元，长期借款减少2500万美元[227] - 与2024年12月31日相比，2025年9月30日的短期借款减少了4520万美元，主要原因是偿还了2024年末的5000万美元隔夜借款[252] 信贷质量 - 截至2025年9月30日，不良贷款总额为380万美元，较2024年12月31日的490万美元下降，不良贷款占总贷款比例从0.33%降至0.26%[203][208] - 公司商业房地产贷款组合总额为5.54418亿美元，其中住宅租赁物业占比最大，达2.59391亿美元[205] - 截至2025年9月30日，信贷损失准备金（ACL）总额为1908.9万美元，较2024年末的1817万美元增加，其对不良贷款的覆盖率从368.49%提升至499.06%[208][213] 投资证券 - 截至2025年9月30日，可供出售投资证券的摊余成本为1.232亿美元，公允价值为1.0506亿美元，未实现损失为1810万美元[216][217] - 截至2025年9月30日，持有至到期投资证券的摊余成本为1.729亿美元，公允价值为1.4913亿美元[216][217] - 持有至到期证券的摊余成本自2024年12月31日以来减少260万美元[218] - 可供出售投资组合中约8980万美元资产采用第二层级定价，截至2025年9月30日产生未实现亏损1460万美元[221] 流动性和资本充足率 - 截至2025年9月30日，公司流动性来源总额为6.50463亿美元，净可用流动性为5.78542亿美元[234] - 截至2025年9月30日，公司总资本充足率为15.42%，一级资本充足率为14.17%，普通股一级资本充足率为14.17%，均远超监管要求的10.00%、8.00%和6.50%的“资本充足”标准[251] 利率敏感性 - 利率上升400个基点时，预计净利息收入增加569.5万美元；利率下降400个基点时，预计净利息收入减少1229万美元[245] - 与2024年12月31日相比，截至2025年9月30日，公司对资产的敏感性略有下降[245] - 截至2025年9月30日，公司处于资产敏感状态[236] 表外风险敞口 - 截至2025年9月30日，公司信贷承诺总额为2.695亿美元，较2024年12月31日的2.679亿美元增加了170万美元，增长主要来自新的住宅房屋净值贷款承诺[254] - 2025年前九个月，表外风险敞口的净信贷损失支出约为11.8万美元，而2024年同期为净信贷收益1.7万美元[255] - 2025年第三季度，表外风险敞口的净信贷收益约为1.3万美元，而2024年同期为净信贷损失支出5.5万美元[255] - 截至2025年9月30日，商业信贷承诺为1.625亿美元，与2024年12月31日的1.631亿美元相比基本保持稳定[254] - 备用信用证承诺从2024年12月31日的1652万美元略微下降至2025年9月30日的1637万美元[254]

文章核心观点 - 在盈利季节市场噪音和投机加剧的背景下 通过基于基本面的研究和量化市场预期的模型来识别投资机会更具价值 [2][3] - 以First United Corp (FUNC)作为案例 展示其研究方法如何发现被低估且基本面强劲的股票 [4] 公司财务表现 - First United Corp (FUNC)自2014年以来营收和税后净营业利润复合年增长率分别为7%和18% [5] - 公司税后净营业利润率从2014年的8%提升至过去十二个月的23% 投入资本周转率从0.4提升至0.5 [5] - 公司投资资本回报率从2014年的4%提升至过去十二个月的12% [5] 公司估值分析 - FUNC当前股价为36美元 其价格与经济账面价值比率为0.6 表明市场预期其税后净营业利润将从当前水平永久下降40% [6] - 该预期被认为过于悲观 因公司过去五年和十年的税后净营业利润复合年增长率分别为10%和18% [6][7] - 在保守情景下 假设公司税后净营业利润率降至14%且营收年增长率为3% 股票当前价值应为47美元 存在31%上行空间 [7] - 若公司利润增长更符合历史水平 股票将有更大上行潜力 [8] 财务数据调整 - 基于对公司10-K和10-Q文件的分析 对利润表进行了近1000万美元的调整 净影响为剔除低于500万美元的非经营性费用 [9] - 对资产负债表进行了略低于9000万美元的调整以计算投入资本 净增加超过4000万美元 其中其他综合收益调整最为显著 [10] - 对股东价值进行了略低于2000万美元的调整 净增加低于500万美元 其中养老金超额融资调整最为显著 [10]

净利润和每股收益 - 2025年第三季度净利润为690万美元，摊薄后每股收益1.07美元，较2024年同期的580万美元（每股0.89美元）增长19%[2][4][5] - 2025年前九个月净利润为1870万美元，摊薄后每股收益2.88美元，较2024年同期的1440万美元（每股2.19美元）增长30%[2] - 2025年前九个月年化平均资产回报率为1.24%，平均股本回报率为13.23%[2] - 2025年前九个月净收入为1,873.8万美元，同比增长30.3%[35] - 年化净资产收益率为13.23%，高于去年同期的11.52%[35] - 2025年第三季度净收入为694.8万美元，较2024年第三季度的577.1万美元增长20.4%[43] - 2025年第三季度基本每股收益为1.07美元，较2024年第三季度的0.89美元增长20.2%[44] - 2025年第三季度稀释后每股收益为1.07美元，较2024年第三季度的0.89美元增长20.2%[44] - 第三季度净利润为694.8万美元，同比增长20.4%；前九个月净利润为1873.8万美元，同比增长30.3%[48] - 第三季度调整后每股收益为1.07美元；前九个月调整后每股收益为2.88美元[48] - 前九个月资产回报率（ROA）为1.24%，调整后ROA为1.24%；净资产回报率（ROE）为13.23%，调整后ROE为13.23%[50] 净利息收入 - 2025年第三季度净利息收入（非GAAP，FTE基础）较2024年同期增加220万美元，主要得益于贷款收益率上升25个基点以及平均贷款余额增加6840万美元[9] - 2025年前九个月净利息收入（非GAAP，FTE基础）增加580万美元，因贷款平均余额增加7260万美元且整体收益率上升32个基点[11] - 第三季度净利息收入为1,740.3万美元，同比增长14.3%[35] - 2025年第三季度净利息收入为1.7403亿美元，较前一季度的1.6707亿美元增长4.2%[39] - 2025年第三季度净利息收入为1.7403亿美元，较2024年第三季度的1.5228亿美元增长14.3%[43] - 前九个月净利息收入为5028.6万美元，同比增长13.1%[52] 净息差 - 2025年第三季度净息差（非GAAP，完全税收等价基础）为3.69%，2025年前九个月净息差为3.64%，较2024年同期的3.34%上升30个基点[6][11] - 净息差为3.64%，高于去年同期的3.34%[35] - 2025年第三季度净息差（非GAAP）为3.64%，高于前一季度的3.61%[39] - 第三季度净息差为3.69%，同比上升23个基点；前九个月净息差为3.64%，同比上升30个基点[51][52] 贷款业务表现 - 2025年第三季度贷款强劲增长，商业贷款发放2980万美元，住宅抵押贷款发放2080万美元[6] - 商业房地产贷款较2023年12月31日增加2810万美元[22] - 2025年第三季度新增商业贷款生产量约为2980万美元[23] - 2025年至今商业贷款生产量约为1.39亿美元，高于2023年同期的1.17亿美元[23] - 2025年第三季度新增消费抵押贷款生产量约为2080万美元[24] - 截至2025年9月30日，商业贷款管道强劲，达5040万美元[23] - 第三季度贷款平均余额为15.02亿美元，平均收益率6.09%；前九个月贷款平均余额为14.92亿美元，平均收益率6.02%[51][52] 信贷质量和拨备 - 2025年第三季度信贷损失拨备费用为50万美元，非利息收入增加30万美元，非利息支出增加70万美元[5][6][15] - 截至2025年9月30日，贷款损失准备金为1910万美元，较2023年同期增加110万美元[28] - 2025年第三季度信贷损失拨备为50万美元，高于2023年同期的30万美元[28] - 截至2025年9月30日，不良贷款总额为380万美元，较2023年12月31日减少110万美元[30] - 2025年前九个月净核销率占平均贷款的0.08%，低于2023年同期的0.18%[29] - 不良资产占总资产比例为0.51%，低于2024年底的0.59%[37] - 信贷损失拨备覆盖不良资产的比率为183.78%[37] - 2025年第三季度信贷损失拨备为510万美元，较2024年第三季度的264万美元增长93.2%[43] 资产和负债 - 截至2025年9月30日，总资产为20亿美元，较2024年12月31日增加5100万美元；总贷款余额为15亿美元，增加1600万美元[19][21] - 截至2025年9月30日，总存款为18.4亿美元，较2024年12月31日增加1.041亿美元，主要由新增5000万美元经纪定期存款推动[20] - 总存款较2023年12月31日增加1.041亿美元[25] - 截至2025年9月30日，总资产为20.24亿美元，较2024年底增长2.6%[36] - 截至2025年9月30日，总贷款为14.97亿美元，较2024年底增长1.1%[37] - 2025年第三季度总资产为20.23974亿美元，较前一季度的20.07471亿美元增长0.8%[40] - 2025年第三季度总存款为16.78902亿美元，较前一季度的16.14207亿美元增长4.0%[40] - 2025年第三季度末总贷款为14.96762亿美元，较前一季度的15.02481亿美元略有下降0.4%[40] - 总资产从2024年12月31日的1,973.02亿美元增长至2025年9月30日的2,023.97亿美元，增幅为2.6%[42] - 贷款总额从2024年12月31日的1,480.79亿美元微增至2025年9月30日的1,496.76亿美元，增幅为1.1%[42] - 总存款从2024年12月31日的1,574.83亿美元增长至2025年9月30日的1,678.90亿美元，增幅为6.6%[42] - 有息存款从2024年12月31日的1,148.09亿美元增至2025年9月30日的1,248.92亿美元，增幅为8.8%[42] - 总资产从2024年9月30日的19.13亿美元增长至2025年9月30日的20.43亿美元[51] 资本和股东权益 - 普通股一级资本充足率为13.68%，高于2024年底的12.79%[37] - 2025年第三季度一级杠杆率为12.10%，略高于前一季度的12.08%[40] - 2025年第三季度末股东权益为1.99099亿美元，较前一季度的1.91147亿美元增长4.2%[40] - 股东权益从2024年12月31日的17.93亿美元增至2025年9月30日的19.91亿美元，增幅为11.1%[42] - 股东权益从2024年9月30日的1.71亿美元增长至2025年9月30日的1.96亿美元[51] 成本和效率 - 效率比率为58.73%，较去年同期的62.46%有所改善[35] - 2025年第三季度效率比率（非GAAP）为58.73%，低于前一季度的59.66%[39] 其他财务数据 - 2025年第三季度总利息收入为2.5762亿美元，较2024年第三季度的2.3257亿美元增长10.8%[43] - 2025年第三季度总利息支出为8359万美元，较2024年第三季度的8029万美元增长4.1%[43] - 2025年第三季度加权平均基本流通股数为649.6万股，较2024年第三季度的646.8万股略有增加[44] - 2025年第三季度宣布的每股股息为0.26美元，较2024年第三季度的0.22美元增长18.2%[44] - 未摊销损失从2024年12月31日的3.02亿美元收窄至2025年9月30日的2.55亿美元，改善15.6%[42] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的7.83亿美元增至2025年9月30日的9.52亿美元，增幅为21.6%[42] - 长期借款从2024年12月31日的12.09亿美元减少至2025年9月30日的9.59亿美元，降幅为20.7%[42] - 养老金资产从2024年12月31日的1.78亿美元增至2025年9月30日的2.14亿美元，增幅为20.2%[42] - 贷款信用损失拨备从2024年12月31日的1.82亿美元增至2025年9月30日的1.91亿美元，增幅为5.1%[42] 管理层方法和非GAAP指标 - 公司管理层使用非GAAP财务指标进行分析，认为其能提供对运营结果的更深入理解[46]