财务数据和关键指标变化 - 2020财年第四季度，公司调整后每股净投资收入为0.28美元，调整后每股收益为0.57美元，期末每股资产净值为14.33美元，均处于此前发布的指引中点 [10] - 截至9月30日，公司GAAP杠杆率为0.85倍，处于目标范围低端；监管杠杆率为0.76倍；季度末公司拥有近5亿美元现金和借款能力形式的流动性 [25] - 9月29日，公司支付了每股0.29美元的季度股息；11月20日，董事会宣布将于12月30日向12月11日登记在册的股东支付每股0.29美元的季度股息，该股息与历史现金股息一致，约占资产净值的8% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日的季度，公司总发起额为1.412亿美元，投资总退出和销售额为1.724亿美元；考虑未实现增值和其他投资组合活动后，按公允价值计算的总投资略有下降0.3%，即1220万美元 [35][36] - 截至9月30日，公司有4160万美元未提取的循环信贷承诺和1.002亿美元未提取的延迟提取定期贷款承诺 [37] - 新投资的加权平均利率为7.6%，新浮动利率投资的加权平均利差为6.5%，均较上一季度有所增加 [37] - 公司投资组合按债务人高度分散，平均投资规模小于40个基点；按投资类型划分的整体投资组合结构季度环比保持一致，一站式贷款继续占投资组合的82% [39] - 97%的投资组合为第一留置权担保浮动利率贷款，且防御性地分布在公司认为有弹性的行业 [40] - 本季度收入收益率下降30个基点至7.4%，投资收入收益率也下降30个基点至7.8%，主要由于LIBOR持续下降；加权平均债务成本下降50个基点至2.7%，净投资利差增加20个基点至5.1% [42][43][44] - 截至9月30日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别降至2.4%和1.7%；本季度非应计投资数量降至9笔 [44] - 截至9月30日，按公允价值计算，内部绩效评级为3的投资占投资组合的比例降至19.7% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第二季度市场活动非常低，第三季度一些受疫情影响较小的行业开始复苏，第四季度预计将延续这一趋势，但与2019年第四季度相比仍较为低迷，预计到2021年并购活动和新发起活动才会出现同比增长 [74][75][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司应对COVID - 19危机的三个关键目标为：积极管理高度多元化的第一留置权高级担保投资组合、持续优化资产负债表、抓住有吸引力的新投资机会 [22] - 公司在管理投资组合方面处于第三阶段，已为每个受影响的借款人实施了行动计划，并与赞助商、管理团队和次级资本贷款人合作执行，已执行了90多项信用增强修订 [23][24] - 公司认为自身具有强大的竞争优势，包括与约200家核心赞助商建立了良好关系、大规模买入并持有能力、可靠的声誉、一站式贷款市场领先地位、深厚的行业专业知识以及能与赞助商在多种交易上合作等，2021财年公司将依靠这些优势保持谦逊和谨慎 [55][56][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合多元化且防御性布局良好，未来几个季度有望看到更多未实现损失的逆转；公司GAAP杠杆率低，流动性充足，资本基础强大且灵活 [52] - 由于COVID相关不确定性，目前并购市场较为低迷，但预计2021年情况将改善，私募股权公司将加速投资活动，私募股权拥有创纪录的干粉储备，这对公司等赞助商金融公司是一个利好 [53][54] - 管理层对公司继续管理投资组合以保持低实现损失和持续未实现收益持谨慎乐观态度，但也指出存在诸多不确定性，如COVID未治愈、疫苗未广泛接种等 [72] 其他重要信息 - 公司更新了本季度的行业分类，使用了S&P 2018行业代码，认为这一变化能为投资者提供更多关于底层投资组合行业敞口的细节和透明度 [40] - 独立估值公司每季度对公司至少25%的投资进行估值 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：终止德意志银行信贷安排后，下一季度是否会有加速费用？ - 公司CFO Ross Teune表示没有重大费用 [62][63] 问题2：公司认为投资组合有望实现额外未实现增值的信心来源是什么，是否与赞助商投入的7亿美元额外股权有关？ - 公司CEO David Golub表示，3月31日的减记是由于市场利差扩大和对信贷影响的预期；目前利差已收窄，投资组合表现好于预期，这得益于良好的承销、管理团队的应对能力和赞助商的支持；多种因素共同推动了估值改善和未实现收益增加，且这些因素仍在持续发挥作用，但不保证未来一定能持续，仍存在不确定性 [64][65][71] 问题3：目前市场活动水平如何，2020年与2021年的情况有何不同？ - David Golub称，2020年第二季度市场活动极低，第三季度部分行业开始复苏，第四季度将延续改善趋势，但与2019年第四季度相比仍较低迷，预计到2021年并购和新发起活动才会同比增长，关键因素是与COVID相关的不确定性降低 [74][75][77] 问题4：本季度的一次违约和重组涉及哪家公司？ - David Golub表示，Rubio Restaurants目前处于破产状态，公司正与该公司及其赞助商合作进行重组；另一家是Elite Dental，公司在第三季度对其进行了协商重组，减少了债务并获得了股权 [81][82] 问题5：进行信贷修订时的优先考虑因素是什么，希望从私募股权赞助商那里得到什么支持？ - David Golub称，公司的首要任务是尽量减少实现信贷损失，具体情况需根据每个借款人的事实和情况进行评估，寻求实现双赢解决方案 [84][85] 问题6：目前公司负债结构中约20%为无担保票据，这是否是公司未来想要维持的水平，还是会增加或采取机会主义方式？ - David Golub表示，公司希望随着时间推移增加无担保票据在债务中的比例，并且会在市场有吸引力的利率时采取机会主义和谨慎的方式进入市场 [87] 问题7：何时会出现第一笔使用非LIBOR基准的贷款，LIBOR向新基准过渡对公司运营的总体影响如何？ - David Golub称，行业正在努力从LIBOR过渡到SOFR，公司参与了相关行业协会的特别委员会，内部有多个工作组确保有适当的系统和运营程序进行过渡，预计过渡不会特别重大；贷款将包含LIBOR语言和备用语言，目前在信贷协议中已开始出现相关内容 [90][91][92]

业绩总结 - GBDC的每股净投资收益为0.23美元，超过初步估计的0.22美元[8] - 调整后的每股净投资收益为0.28美元，初步估计为0.27美元[8] - 每股净实现/未实现收益为0.34美元，初步估计为0.31美元[8] - 每股净资产价值为14.33美元，略高于初步估计的14.29美元[8] - 2020年第三季度的投资收入为72,013,000美元，较2020年第二季度的73,210,000美元略有下降[34] - 2020年第三季度的净投资收入为39,314,000美元，较2019年第三季度的26,793,000美元增长了46.8%[34] - 2020年第三季度的每股收益为0.57美元，较2020年第二季度的0.93美元有所下降[34] 用户数据 - 截至2020年9月30日，投资组合中风险评级为“3”的投资比例降至19.7%，较2020年6月30日的22.3%有所下降[31] - 截至2020年9月30日，投资组合中风险评级为“5”的投资比例为6.1%，而2020年6月30日为2.5%[31] 未来展望 - 公司的流动性接近5亿美元，包括现金和借款能力[17] - 截至2020年9月30日，公司的总负债为2,048,091,000美元，较2020年6月30日的2,041,667,000美元略有上升[33] - 截至2020年9月30日，公司的净资产为2,396,193,000美元，较2019年9月30日的2,222,854,000美元增长了7.8%[33] 新产品和新技术研发 - 2020年8月26日，发行了1.89亿美元的票据，通过债务证券化进行融资[17] - 2020年9月30日，成功定价4亿美元的无担保债券，固定利率为3.375%[17] 市场扩张和并购 - 仅在2020年第三季度发生了一起违约，且为共识重组[16] - 新投资承诺为$15.7百万，较FY 2020 FQ3的$141.2百万大幅下降[23] - 退出和投资销售总额为$172.4百万，较FY 2020 FQ3的88.4百万显著上升[23] 负面信息 - 每股净投资收益为$0.23，较FY 2019 FQ4的$0.37下降了37.84%[21] - 投资组合的浮动利率贷款占比为0%，固定利率贷款占比为100%[27] 其他新策略和有价值的信息 - 公司提供的非GAAP财务指标包括“调整后净投资收益”和“调整后每股净投资收益”，排除了购买溢价的摊销和资本利得激励费用的计提[57] - 公司认为排除购买溢价的财务影响对投资者有用，因为这是一项非现金费用/损失[61] - 调整后的净收入预计在一次性购买溢价减记后将等于GAAP净收入，因为购买溢价的摊销预计将抵消相应的未实现损失的回转[61]

公司基本情况 - 截至2020年9月30日，Golub Capital管理的资本超过300亿美元，自成立以来与超300家中等市场赞助商达成交易，与超200家赞助商有重复交易[35] - 截至2020年9月30日，Golub Capital有超140名投资专业人员，超350名行政和后台人员[36] - 公司主要投资目标是美国中等市场公司，目标企业年EBITDA通常低于1亿美元[37][39] 投资流程与结构 - 公司投资过程包括发起、承销、执行和监控四个阶段，发起阶段有超10000个联系人，投资专业人员在Golub Capital完成超1000家公司的投资[42] - 承销时，GC Advisors寻求的股权缓冲通常占投资组合总资本的35% - 45%[44] - 公司投资结构中，投资期限通常为3 - 7年，贷款前期有适度摊销，大部分摊销推迟到贷款到期[58] - GC Advisors将投资结构为高级担保贷款，获得投资组合公司资产的担保权益[59] - 公司计划平均投资1000万至7500万美元于中等市场公司证券，构建以一站式和其他高级担保贷款为主的投资组合[67] 投资组合分布 - 截至2020年9月30日和2019年9月30日，公司投资按内部绩效评级分布：2020年评级5的投资公允价值为2.57409亿美元，占比6.1%；评级4的为30.8561亿美元，占比72.8%；评级3的为8.3656亿美元，占比19.7%；评级2的为0.57754亿美元，占比1.4%；评级1的为87.7万美元，占比不足0.1%；2019年评级5的投资公允价值为1.15318亿美元，占比2.7%；评级4的为37.87809亿美元，占比88.2%；评级3的为3.37358亿美元，占比7.9%；评级2的为0.52434亿美元，占比1.2%；评级1的为13万美元，占比不足0.1%[53] - 截至2020年9月30日，十大投资组合公司投资公允价值总计74049.4万美元，占总投资的17.5%，其中Diligent Corporation投资8765.9万美元，占比2.1% [68] - 截至2020年9月30日，十大投资行业投资公允价值总计308898万美元，占总投资的72.8%，其中软件行业投资92482.5万美元，占比21.8% [70] 投资委员会与审查 - GC Advisors投资委员会由Lawrence E. Golub、David B. Golub、Andrew H. Steuerman和Gregory W. Cashman组成，评估和批准公司所有投资[54] - 公司独立董事定期审查GC Advisors的服务、费用、投资组合管理决策和业绩，考虑费用和开支是否合适[33] 投资类型风险 - 一站式贷款通常在贷款初期进行适度摊销，大部分摊销推迟至贷款到期，借款人期末需大额偿还本金，存在无法偿还或再融资的损失风险[60] - 二级留置权贷款在初期进行最小限度摊销，大部分摊销推迟至贷款到期，通常比担保贷款更具波动性，本金损失风险更大[62][64] - 次级贷款为无担保、次级贷款，利率相对较高，初期仅需支付利息，本金摊销推迟至到期，借款人期末需大额偿还本金，存在损失风险[63] - 股权投资为对投资组合公司的直接或间接少数股权共同投资，若公司增值可获额外回报，但少数股东无法保证收益实现的时间和价值[65] 公司业务与竞争 - 公司作为业务发展公司，应应要求为投资组合公司提供管理协助，可收取服务费用并报销管理方成本[71] - 公司在为中等市场公司提供融资方面面临众多竞争，许多竞争对手规模更大、资源更丰富[72] 公司面临风险 - 公司面临资本市场动荡、经济不确定性、利率变化、LIBOR停用等多种风险，可能影响投资回报和业务运营[77][78] - 公司投资杠杆公司债务证券，可能因公司波动进入破产程序[81] - 公司若无法对投资组合公司进行后续投资，可能损害投资组合价值[81] - 公司股东若不参与股息再投资计划，所有权百分比会被稀释[84] - 公司普通股股东若未充分行使认购权，其权益可能被稀释[81] - 2024年无担保票据无担保，在结构上次级于子公司债务和其他负债[81] 费用相关 - 基础管理费按公司最近两个完整日历季度末平均调整后总资产的1.375%计算[88] - 激励费按季度或年末支付，有20.0%的费用上限[90] - 激励费上限为20.0%的累计激励前净收入每股减去累计已支付激励费每股[91] - 激励费收入部分按上一季度激励前净投资收入计算，与2.0%的季度固定“门槛率”比较[96] - 若激励费上限计算结果使支付金额低于计算金额，差额不再支付[94] - 资本利得激励费用为资本利得激励费用基数的20%，自2010年12月31日起每年年末或投资顾问协议终止时计算[98] - 2020、2019和2018年9月30日止年度应支付的资本利得激励费用分别为0美元、0美元和230万美元[100] - 2018年12月31日和2017年12月31日按先前投资顾问协议计算支付的资本利得激励费用分别为120万美元和160万美元[100] - 2020、2019和2018年9月30日止年度按GAAP应计（冲回）的资本利得激励费用分别为0美元、 - 560万美元和150万美元[100] 费用示例计算 - 示例假设中，季度化的年化门槛利率为2%，年化管理费为1.375%，其他费用为0.35%[102][103][104] - 替代方案1中，投资收入为1.25%，激励前净投资收入为0.556%，未超过门槛利率，无激励费用[105] - 替代方案2中，投资收入为2.80%，激励前净投资收入为2.106%，超过门槛利率，激励费用为0.106%[106] - 替代方案3中，投资收入为3.50%，激励前净投资收入为2.806%，激励费用为0.561%[107][109] - 示例2中，第1年对A公司投资2000万美元，对B公司投资成本基础为3150万美元[109] - 第2年A公司投资出售亏损500万美元，B公司投资未实现资本折旧100万美元，激励费用每股降低0.12美元[113] - 第一年对A公司投资2500万美元，对B公司投资成本基础为3150万美元[119] - 第二年A公司投资以3000万美元出售，B公司公允价值为3100万美元，未摊销递延融资成本200万美元，资本利得激励费90万美元（20%×（500万美元 - 50万美元））[119] - 第三年B公司公允价值为3300万美元，未摊销递延融资成本100万美元，资本利得激励费10万美元（20%×（500万美元 - 90万美元））[119] - 第四年B公司以3300万美元出售，未摊销递延融资成本为0，资本利得激励费60万美元（20%×（800万美元 - 90万美元 - 10万美元））[119] - 第一年和第二年公司发行在外普通股为1000万股，第三年发行100万股，发行在外普通股变为1100万股，第四年保持1100万股[119] 协议相关 - 投资顾问协议初始有效期为两年，经董事会或多数流通投票证券持有人及非“利益相关人”董事批准可逐年延续，可无惩罚终止[119,120] - 2019年9月4日公司股东投票批准投资顾问协议，自合并完成起生效，初始有效期两年[124] - 管理协议于2020年5月续签一年，可无惩罚提前60天书面通知终止[125] 资产投资规定 - 公司可将100%资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[130] - 根据1940年法案，收购资产时合格资产至少占公司总资产的70% [131,134] - 公司70%的资产为合格资产或临时投资[136] - 若单一交易对手的回购协议占公司总资产超过25%，公司可能不符合RIC资格[136] - 2018年3月前，业务发展公司资产覆盖率要求为200%，SBCAA允许符合条件的公司降至150%[138] - 2019年2月6日起，公司资产覆盖率从200%降至150%，可借资金与投资者权益比例从1:1变为2:1[138] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的资金，超出部分需满足资产覆盖率要求[138] SBIC相关 - SBIC法规下，单一SBIC子公司最多可借入17500万美元，多个共同管理的持牌人最多可发行3.5亿美元SBA担保债券[154][155] - 截至2020年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的SBA担保债券承诺分别为0、1.517亿美元和6600万美元[155] - 截至2020年9月30日，SBIC IV和SBIC V分别偿还了1.5亿美元和2330万美元未偿债券[155] - 截至2020年9月30日，SBIC VI有2900万美元未提取债券承诺，可按SBA监管要求提取[155] - 符合条件的小企业有形净资产不超1950万美元，近两个财年美国联邦所得税后年均净收入不超650万美元；较小企业有形净资产不超600万美元，近两个财年美国联邦所得税后年均净收入不超200万美元[157] - SBIC须将25%的投资活动用于投资“较小”企业[157] - 未经SBA批准，SBIC对任何一家公司及其关联公司的投资不得超其监管资本的30%[158] RIC相关规定 - 公司作为RIC，须每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[163] - 为避免4%的联邦消费税，公司须每年向股东分配至少98%的净普通收入、98.2%的资本利得净收入及以前年度未分配的净普通收入和资本利得净收入[164] - 公司每个纳税年度至少90%的总收入须来自股息、利息等特定来源[168] - 每个纳税季度末，至少50%的资产价值须由现金等构成，且任何单一发行人的证券不超资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%；不超25%的资产价值可投资于特定证券[168] - 若未满足分配要求，公司将对未分配金额缴纳4%的不可抵扣联邦消费税[167] - 若无法获得RIC资格且无法补救，公司将按常规企业税率对所有应税收入纳税[178] 税务相关风险 - 公司投资低于投资级别的工具、非美国证券、PFIC等可能面临特殊税务问题[171][173][174] - 若公司不符合RIC资格，可能需对某些资产的净内置收益按常规公司税率纳税[179] 新冠疫情影响 - 2020年美国资本市场因新冠疫情经历极端波动和破坏，增加了无风险和高风险证券收益率利差，导致部分市场流动性不足[183] - 2020年3月27日美国政府颁布《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》，不确定公司投资组合公司能从中受益多少[184] - 新冠疫情导致美联储大幅降息，部分利率降至接近零，还带来市场不确定性，对公司产生重大不利影响[187] - 2020年新冠疫情使美国中端市场公司新投资机会减少，不确定何时能恢复到疫情前水平[194] 利率相关影响 - 公司净投资收入受借款或发行证券支付的利率与投资资金利率差异影响，市场利率变化会对其产生重大不利影响[189][190] - 公司可采用利率风险管理技术限制利率波动风险，但可能限制从较低利率中获益的能力[191] - 公司面临当前利率环境风险，利率变化会影响资本成本和净投资收入[189] - 利率上升会使投资组合公司偿还贷款更困难，增加违约风险，对公司业务、财务状况等产生重大不利影响[198] 市场竞争影响 - 市场竞争激烈，众多实体与公司竞争投资机会，许多竞争对手规模更大、资源更多[193] - 贷款发起市场竞争激烈，可能导致对借款人更有利、对贷款人不利的贷款条款，增加违约率和提前还款风险[196] - 公司投资若不匹配竞争对手定价、条款和结构会失去机会，匹配则可能导致净利息收入减少、收益率降低和信用损失风险增加[197] LIBOR替代情况 - 2017年7月FCA宣布2021年底停止维持LIBOR，2018年4月纽约联邦储备银行开始发布替代利率SOFR，2019年初提议用SOFR替代LIBOR，但贷款市场或债务融资证券化市场采用替代利率仍不确定[199] 公司依赖风险 - 公司依赖GC Advisors进行投资决策和管理事务，若其高级投资专业人员无法继续提供服务，可能影响公司实现投资目标[202] - 公司业务模式依赖与私募股权赞助商的关系，若无法维持或发展这些关系，可能影响业务[204] 投资价值风险 - 公司直接或间接投资的公司购买价格倍数接近历史高位，若倍数下降或投资组合公司陷入财务困境，投资可能受损[207] - 公司无法保证复制GC Advisors投资委员会成员或其关联方管理实体的历史业绩，市场波动和监管不确定性会影响未来表现[208] 利益冲突问题 - GC Advisors及其关联方、投资委员会存在潜在利益冲突，可能影响公司投资回报，虽有政策缓解但难以确保不产生不利影响[210] - 公司与GC Advisors及其关联方管理的其他账户存在投资目标重叠，可能在资本和投资机会分配上产生冲突[214] - 公司向GC Advisors支付的管理和激励费用结构可能导致其做出与股东利益不完全一致的投资决策[216] - 公司与GC Advisors的管理费结构使GC Advisors倾向高风险或投机性投资，且不承担后续损失[218] - 公司多数投资为非公开交易证券，董事会确定其公允价值，可能与实际价值有重大差异[219] - GC Advisors投资专业人员参与公司估值过程，因费用与资产和未实现损益有关存在利益冲突[220] - 公司与Golub Capital LLC的许可协议及费用分配安排存在利益冲突，需董事会监督[221] - 根据1940年法案，拥有公司5%或以上有表决权证券的人为关联方，公司与其交易需独立董事和SEC事先批准；拥有超过25%表决权证券的人及其关联方交易限制更严格[222] - 2017年2月27日，GC Advisors等获得SEC豁免救济，公司与关联账户共同投资需多数独立董事作出特定结论[227] - 公司与GC Advisors签订无担保循环贷款协议，GC Advisors存在自身利益与公司利益的冲突[228] - GC Advisors及其关联方因投资交易费用可能作出特定投资决策，存在利益冲突[230] - GC Advisors及其关联方可减少、免除或承担公司部分费用，使投资者暂时获得更高回报，但无未来保证[231] - GC Advisors可能为维护与借款人或私募股权赞助商的关系，不寻求对公司投资最有利的条款[2

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入为0.28美元，与预期一致且与季度股息相符 [30] - 调整后每股实现和未实现收益为0.66美元，而3月季度为调整后每股实现和未实现损失2.04美元 [31] - 6月季度调整后每股收益为0.94美元，3月季度为调整后每股亏损1.71美元 [32] - 6月30日调整后每股净资产值为14.05美元，考虑了本季度超过股息的收益，抵消了配股带来的摊薄影响 [32] - 6月29日支付了每股0.29美元的季度股息，2020年8月4日董事会宣布了每股0.29美元的季度股息，将于2020年9月29日支付给2020年9月8日登记在册的股东 [32] - 截至6月30日，总投资按公允价值计算增加了1%，即4020万美元 [33] - 新投资的加权平均利率为7.5%，新浮动利率投资的加权平均利差为6.3%，均较上一季度有所增加 [34] - 收入收益率小幅下降10个基点至7.7%，投资收入收益率也下降10个基点至8.1%，加权平均债务成本下降50个基点至3.2%，净投资利差增加40个基点至4.9% [38][40] - 非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别小幅增至2.8%和2% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至6月30日，投资组合中超过80%为对相对不受COVID - 19影响行业的投资，如企业软件、商业服务、金融服务等；受COVID - 19特别严重影响的行业投资占比不到1% [22] - 一站式贷款继续是最大的投资类别，占比83% [35] - 97%的投资组合为第一留置权高级担保浮动利率贷款，并防御性地投资于有韧性的行业 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购市场出现积极迹象，融资机会增加，但尚未恢复到正常水平 [55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在应对COVID - 19危机时追求三个关键目标：积极管理高度多元化的第一留置权高级担保投资组合；通过增强信用的增量投资和修订支持现有投资组合公司；强化资产负债表并准备利用有吸引力的新投资机会 [20] - 积极的投资组合管理策略包括收集信息、制定战略计划和执行战略计划，目前处于第三阶段 [23] - 公司认为近期市场事件可能导致持续的有利于贷款人的环境，公司具有强大的竞争优势，有助于为股东带来丰厚回报 [27] - 公司计划适时引入无担保债务，以优化债务资本结构，同时保持较低的负债成本 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为虽然第三财季有积极迹象，但COVID - 19的影响仍将持续，担心病例数上升、可能的限制措施以及对消费者支出和商业投资的间接影响 [48] - 公司已采取谨慎措施，为各种潜在情景做好准备，认为自身处于有利地位 [48] 其他重要信息 - 公司团队执行了超过50项增强信用的修订，本季度只有一笔本金和利息支付违约 [24] - 6月30日，GAAP杠杆率为0.86倍，处于目标范围的低端，监管杠杆率低于0.75倍，公司拥有4.35亿美元的现金和借款能力形式的流动性 [26] - 公司对摩根士丹利信贷安排进行了修订，将长期借款能力从2亿美元提高到4亿美元，全额偿还并终止了与富国银行的两个SLF信贷安排，并在上周定价了一个新的低成本3亿美元CLO [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何预期在激励费用更充分发挥作用的情况下，实现0.29美元股息覆盖率的路径 - 公司认为在第三财季已取得进展，将每股净资产值提高到使0.29美元股息可持续的水平，谨慎乐观地认为未来趋势将支持这一点，目标是通过未实现收益弥补未实现损失，提高每股净资产值，使股息不仅可持续，还能逐步提高 [52][53] 问题2: 目前市场情况如何，业务机会和业务发起情况如何 - 并购市场出现积极迹象，未来几个月业务发起有望增加，但尚未恢复到正常水平，目前看到的机会具有较低杠杆、更好的文件条款和更高利差的特点 [55][56] 问题3: 此次经济衰退后的复苏是否与上次不同 - 很难确定此次复苏是否与上次相同，但经济衰退或市场混乱通常会带来更好的贷款机会，目前市场上大量未使用的私募股权干粉、受COVID - 19影响的中间市场贷款参与者减少等因素，都支持未来出现有利于贷款人的环境，但复苏可能需要时间，公司需为多种情景做好规划 [59][60][62] 问题4: 公司是否会考虑在此次衰退后追求投资次级债务的策略 - 短期内公司不太可能改变核心策略，仍将专注于第一留置权和一站式贷款，但不排除在合适的市场情况下，将部分资本用于投资次级债务 [64] 问题5: 公司是否考虑改变负债结构，追求部分无担保债务 - 公司认为无担保债务有好处，计划适时引入，但目前有充足的流动性，不急于行动，目标是以有吸引力的定价和条款引入 [65][66] 问题6: 公司两个银行信贷安排的投资期将在明年第一季度结束，是否会提前引入无担保债务，还是会延长这些安排 - 公司与银行合作伙伴关系良好，有信心在需要时延长信贷安排，但关键是确定对公司最优的资本结构，无担保债务的发行时机很重要，公司希望在保持低负债成本的同时引入无担保债务 [70][71] 问题7: 如果引入无担保债务，是否会继续维持四个信贷安排，最优的循环信贷额度数量和规模是多少 - 当资本结构中包含无担保债务时，可能会减少银行循环信贷安排的数量和总规模 [73] 问题8: 公司主要关注哪些类型的收购，尽职调查如何进行 - 未来新业务活动中，现有投资组合公司的交易比例将显著高于以往，同时也会有一些新的平台业务，但会与熟悉的赞助商和行业领域合作，这为像公司这样的主导参与者创造了竞争优势 [75][76][77] 问题9: 公司过去为何没有追求或获得主要评级机构的投资级评级 - 公司曾深入研究无担保发行，包括与评级机构进行讨论，目前公司资产负债表状况良好，有充足的流动性，未来如有必要，有机会追求无担保发行 [81]

业绩总结 - 第三季度每股净投资收益为0.23美元，超过初步估计的0.22美元[8] - 第三季度每股调整后的净投资收益为0.28美元，初步估计为0.27美元[8] - 第三季度每股净实现/未实现收益为0.71美元，高于初步估计的0.65美元[8] - 净投资收益每股为0.23美元，较上一季度下降4.2%[31] - 截至2020年6月30日，公司总投资收入为73210千美元，较2019年12月31日的78607千美元下降6.8%[44] - 截至2020年6月30日，公司净投资收入为35068千美元，较2019年12月31日的32731千美元增长7.9%[44] - 截至2020年6月30日，公司总费用为38142千美元，较2019年12月31日的45876千美元下降16.8%[44] - 截至2020年6月30日，公司未实现投资增值为104423千美元，较2019年12月31日的-61千美元显著改善[44] 用户数据与投资组合 - 截至2020年6月30日，投资组合的公允价值为43亿美元，包含254项投资[16] - 截至2020年6月30日，投资组合的公允价值为42.5亿美元，包含254项投资，平均投资规模小于0.4%[34] - 投资组合中，优先担保贷款占比14%，一站式贷款占比83%[35] - 截至2020年6月30日，风险评级为“3”的投资占投资组合公允价值的比例降至22.3%，较2020年3月31日的26.5%有所改善[40] - 截至2020年6月30日，非应计投资占总投资成本和公允价值的比例分别为2.8%和2.0%[38] - 截至2020年6月30日，非应计投资的金额为102,189千美元，较2019年第四季度的68,627千美元显著增加[39] 未来展望与资本管理 - 现金和借款能力总计为4.35亿美元，显示出公司充足的流动性[22] - 自3月中旬以来，公司已执行超过50项信用增强修订，涉及超过10%的总债务投资[18] - 加权平均新投资利率为7.5%，较上一季度上升0.4%[33] - 加权平均利差为6.3%，较上一季度上升1.1%[33] - 资本管理平台管理的资本超过300亿美元，专注于美国中型市场公司[29] 负面信息与其他策略 - 截至2020年6月30日，公司的总负债为2,041,667千美元[43] - 截至2020年6月30日，公司的每股净资产价值为14.05美元[43] - 截至2020年6月30日，公司的GAAP杠杆率为0.86倍[43] - 截至2020年6月30日，公司的资产覆盖率为235.8%[43] - 截至2020年6月30日，公司的流动性和投资能力中，未限制现金和现金等价物总额为30400千美元[49] 分红信息 - 公司在2019年11月22日的季度分红为每股0.33美元，总分红金额为43,777万美元[58] - 2020年5月15日，公司通过权利发行共计发行33451902股，净收益为300400千美元[53] - 2020年4月9日的季度分红为每股0.29美元，总分红金额为48,505万美元[58] - 公司在2020年6月的季度分红为每股0.29美元，总分红金额为48,505万美元[58]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q þ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2020 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-00794 Golub Capital BDC, In ...

公司管理资本规模 - 截至2020年3月31日，Golub Capital管理的资本超300亿美元[386] 公司投资策略与规模 - 公司平均向美国中型市场公司证券投资1000万至7500万美元，部分投资超7500万美元[389] - 公司债务投资期限通常为3至7年，利率固定或浮动[400] 投资组合公允价值变化 - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，投资组合公允价值分别为42.10215亿美元和42.92932亿美元[391] - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，一站式贷款中晚期贷款公允价值分别为4.137亿美元和4.147亿美元[393] 投资组合公司数量变化 - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，公司分别在257家和241家投资组合公司有债务和股权投资[394] 收益率指标变化 - 2020年和2019年第一季度加权平均年化收入收益率分别为7.8%和8.8%[395] - 2020年和2019年第一季度加权平均年化投资收入收益率分别为8.2%和9.2%[395] - 2020年和2019年第一季度基于平均资产净值的总回报率分别为 - 31.2%和7.5%[395] - 2020年和2019年第一季度基于市值的总回报率分别为 - 30.1%和10.5%[395] 公司重大收购事件 - 2019年9月16日公司完成对GCIC的收购，发行71,779,964股普通股给GCIC前股东，每股GCIC普通股兑换0.865股公司普通股[409][410] - 2020年1月1日公司与转让方签订购买协议，2月支付1700万美元收购高级贷款基金剩余12.5%的有限责任公司股权权益，使其成为全资子公司[412][413] 信贷协议修改情况 - 2020年第一季度，公司修改了15份信贷协议，为15个借款人推迟2020年3月31日的本金支付和/或资本化利息支付[416] 浮动利率贷款最低基准利率情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，超90%的浮动利率贷款设有最低基准利率[418] 公司借款相关情况 - 截至2020年3月31日，公司资产覆盖率至少为150%时可借款，循环信贷安排有常规契约和违约事件[417] 抵押品管理费用情况 - GC Advisors作为2014年发行人、2018年发行人和GCIC 2018发行人的抵押品管理人，分别按0.25%、0.25%和0.35%的比例收取年度费用[404][405][406] 费用与资产关系预期 - 公司预计在资产增长期间，一般和行政费用占总资产的百分比相对稳定或下降，资产下降期间则增加[403] 投资组合受疫情影响情况 - 截至2020年3月31日，超75%的投资组合公允价值来自受疫情负面影响较小的行业子板块，不到20%来自将经历重大财务困境的子板块，不到1%来自受影响最严重的子板块[419] - 截至2020年3月31日，不到1%的投资组合公允价值为二次留置权债务、夹层债务和其他易受疫情影响的资产类别[419] - 截至2020年3月31日，投资组合中对新冠疫情暴露程度低、显著暴露和最显著暴露的行业子板块占比分别为超75%、低于20%和低于1%[420] 债务投资内部绩效评级价格变化 - 截至2020年3月31日，内部绩效评级4和5、3、1和2的债务投资加权平均价格较2019年12月31日分别从99.9降至96.2、从96.0降至90.0、从74.3降至65.1，未实现折旧净变化占比分别为49%、42%、9%[423] 公司股权发行与分红情况 - 2020年4月8日，公司向在册股东发行可转让认购权，可购买最多33451902股普通股，认购权于2020年5月6日到期[426] - 2020年4月9日，董事会宣布每股普通股0.29美元的季度分红，将于2020年6月29日支付给2020年6月9日在册股东[427] 收入与费用指标变化 - 2020年第一季度和前六个月利息收入分别为82848千美元和167170千美元，较2019年同期分别增加43164千美元和90589千美元[430] - 2020年第一季度和前六个月总投资收入分别为75124千美元和153731千美元，较2019年同期分别增加33319千美元和72515千美元[430] - 2020年第一季度和前六个月总费用分别为43178千美元和89054千美元，较2019年同期分别增加21429千美元和47711千美元[430] - 2020年第一季度和前六个月净投资收入分别为31946千美元和64677千美元，较2019年同期分别增加11890千美元和24804千美元[430] - 2020年第一季度和前六个月调整后净投资收入分别为44546千美元和89114千美元，2019年同期分别为19387千美元和38726千美元[434] - 2020年第一季度和前六个月调整后净实现和未实现损益分别为 - 273510千美元和 - 271030千美元，2019年同期分别为 - 2268千美元和 - 3646千美元[434] 投资收入变化原因 - 投资收入在2019年3月31日至2020年3月31日的三个月内增加3330万美元，六个月内增加4770万美元，主要因收购GCIC和合并SLF与GCIC SLF使应计贷款平均余额增加25亿美元[436] 债务证券收益收益率变化 - 2020年3月31日和2019年3月31日结束的三个月和六个月，不同债务证券类型的收益收益率有变化，一站式和优先担保贷款收益收益率下降，主要因平均LIBOR降低[437] 总费用变化情况 - 2020年3月31日结束的三个月和六个月，总费用分别为4317.8万美元和8905.4万美元，较2019年同期分别增加2142.9万美元和4771.1万美元[440] 利息和其他债务融资费用变化 - 利息和其他债务融资费用在2019年3月31日至2020年3月31日的三个月内增加1060万美元，六个月内增加2320万美元，主要因未偿还借款加权平均额从10亿美元增至23亿美元[441] 未偿还债务有效平均利率变化 - 未偿还债务的有效平均利率在2020年3月31日结束的三个月从4.2%降至3.7%，六个月从4.2%降至3.8%，主要因平均LIBOR降低[442] 基本管理费变化情况 - 基本管理费因2019年3月31日至2020年3月31日的三个月和六个月平均调整后总资产的连续增加而增加[443] 收入激励费变化情况 - 收入激励费在2019年3月31日至2020年3月31日的三个月和六个月分别增加10万美元和360万美元，2020年3月31日结束的三个月和六个月，该费用占激励前净投资收入的百分比分别降至10.7%和13.1%[444] 资本利得激励费应计额变化 - 按照GAAP计算，2020年3月31日结束的三个月和六个月资本利得激励费应计额为0，2019年同期分别为冲回70万美元和110万美元[445] 专业及行政费用变化 - 专业费用、行政服务费和一般行政费用在2019年3月31日至2020年3月31日的三个月内增加150万美元，六个月内增加260万美元，主要因合并后服务不断增长的投资组合成本增加[447] 公司向管理人报销费用变化 - 公司向管理人报销的总费用在2020年3月31日和2019年3月31日结束的三个月分别为160万美元和80万美元，六个月分别为330万美元和120万美元[448] 投资和外汇交易净实现损失情况 - 2020年第一季度公司投资和外汇交易净实现损失1170万美元，主要因SLF和GCIC SLF合并产生400万美元损失及两笔贷款债务减免770万美元；上半年净实现损失920万美元[452] - 2019年第一季度公司投资和外汇交易净实现损失190万美元，上半年净实现损失380万美元，主要因出售多家投资组合公司股权[453] 投资未实现增值与减值情况 - 2020年第一季度公司29家投资组合公司投资未实现增值780万美元，被240家投资组合公司投资未实现减值2.67亿美元抵消；上半年35家投资组合公司投资未实现增值1460万美元，被236家投资组合公司投资未实现减值2.574亿美元抵消[454] - 2019年第一季度公司130家投资组合公司投资未实现增值1310万美元，被185家投资组合公司投资未实现减值1450万美元抵消；上半年167家投资组合公司投资未实现增值2440万美元，被182家投资组合公司投资未实现减值2550万美元抵消[455] 现金流量情况 - 2020年上半年公司现金及现金等价物、外币、受限现金及现金等价物和受限外币净增加3470万美元，经营活动使用现金1970万美元，融资活动提供现金5440万美元[458] - 2019年上半年公司现金、现金等价物、外币和受限现金及现金等价物净增加3050万美元，经营活动使用现金1.331亿美元，融资活动提供现金1.636亿美元[459] 现金及等价物等资产情况 - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，公司现金及现金等价物分别为2370万美元和650万美元，外币分别为70万美元和10万美元，受限现金及现金等价物分别为9270万美元和7640万美元，受限外币分别为200万美元和130万美元[460] 各信贷安排未偿还债务等情况 - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，MS Credit Facility II未偿还债务分别为4.085亿美元和2.599亿美元，剩余承诺分别约为9150万美元和4010万美元，可用额度分别为100万美元和不足100万美元[462] - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，WF Credit Facility未偿还债务分别为2.79亿美元和2.538亿美元，剩余承诺分别约为2100万美元和4620万美元，可用额度分别为120万美元和50万美元[465] - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，DB Credit Facility未偿还债务分别为2.47亿美元和2.48亿美元，剩余承诺分别约为300万美元和200万美元，可用额度均为10万美元[466] 债务证券化未偿还债务情况 - 2014年债务证券化，2018年3月23日修订，发行新票据，A-1-R类本金1.91亿美元、A-2-R类本金2000万美元、B-R类本金3500万美元、C-R类本金3750万美元，C-R类由公司保留，截至2020年3月31日和2019年9月30日，未偿还债务分别为1.024亿美元和1.263亿美元[471][472] - 2018年债务证券化，11月16日完成，发行6.024亿美元票据，公司间接保留C-2类、D类和次级票据，截至2020年3月31日和2019年9月30日，未偿还债务均为4.082亿美元[473][474] - GCIC 2018年债务证券化，2019年9月16日公司因合并承担，发行9.082亿美元票据，公司承担保留部分票据，截至2020年3月31日和2019年9月30日，未偿还债务分别为5.415亿美元和5.41亿美元[475] SBA担保债券未偿还金额情况 - 截至2020年3月31日，GC SBIC IV、GC SBIC V和GC SBIC VI的SBA担保债券未偿还金额分别为6970万美元、1.518亿美元和6600万美元，2019年9月30日分别为9000万美元、1.65亿美元和3200万美元[476] 股票回购计划情况 - 2019年8月董事会重新批准股票回购计划，允许在公开市场回购至多1.5亿美元普通股，2020年和2019年3月31日止六个月未进行回购[477] 公司资产覆盖率与债务权益比情况 - 截至2020年3月31日，公司借款后资产覆盖率至少为150%（2019年2月6日前为200%），目前目标GAAP债务权益比在0.85x - 1.15x之间，资产覆盖率为193.7%（不包括SBA债券）[478][479][480] 公司投资承诺总额情况 - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，公司投资承诺总额分别为1.516亿美元和2.616亿美元，2020年3月31日包括1750万美元循环信贷未使用承诺[481] 配股认购股份情况 - 2020年5月6日到期的配股认购股份数预计5月15日左右确定，发行股份不超过3345.1902万股[484] 投资组合公司数量与公允价值情况 - 截至2020年3月31日和2019年9月30日，公司投资组合公司分别为257家和241家，总公允价值分别为42亿美元和41亿美元[485] 投资本金还款和销售所得情况 - 2020年3月31日止三个月和六个月，公司投资本金还款和销售所得分别约为2.909亿美元和4.452亿美元，2019年同期分别约为8030万美元和1.439亿美元[488] 非应计投资情况 - 截至2020年3月31日，10家投资组合公司的贷款处于非应计状态，非应计投资占总成本和公允价值债务投资的比例分别为2.3%和1.6%；截至2019年

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q þ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended December 31, 2019 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-00794 Golub Capital BDC ...

公司基本情况 - 截至2019年9月30日，Golub Capital管理的资本超过300亿美元，自成立以来与超260家中等市场赞助商达成交易，与超180家赞助商有重复交易[35] - 截至2019年9月30日，Golub Capital超100名投资专业人员平均投资经验超12年，有超250名行政和后台人员支持[36] 投资策略与结构 - GC Advisors寻求的股权缓冲一般占投资组合总资本的35% - 50%[42] - 公司投资主要针对美国中等市场公司，目标企业年EBITDA通常低于1亿美元[41] - GC Advisors通过超1万个联系人网络获取投资机会[40] - 公司投资结构中贷款期限通常为3 - 7年，早期有适度摊销，大部分摊销推迟到贷款到期[55] - 高级担保贷款和一站式贷款中，公司会获得投资组合公司资产的担保权益[56][57] - 一站式贷款包括对处于强劲增长阶段科技公司的贷款，即后期贷款[58] - 公司投资组合主要包括一站式和其他高级担保贷款，平均向中型市场公司证券投资1000万至7500万美元[65] 投资评级与公允价值 - 2019年9月30日，评级为5的投资公允价值为1.15318亿美元，占比2.7%；评级为4的投资公允价值为37.87809亿美元，占比88.2%；评级为3的投资公允价值为3.37358亿美元，占比7.9%；评级为2的投资公允价值为0.52434亿美元，占比1.2%；评级为1的投资公允价值为1.3万美元，占比小于0.1%[49] - 2018年9月30日，评级为5的投资公允价值为1.13873亿美元，占比6.4%；评级为4的投资公允价值为14.55754亿美元，占比81.6%；评级为3的投资公允价值为1.95414亿美元，占比11.0%；评级为2的投资公允价值为0.1725亿美元，占比1.0%；评级为1的投资公允价值为55万美元，占比小于0.1%[49] 投资组合分布 - 截至2019年9月30日，公司十大投资组合公司投资公允价值总计77785万美元，占总投资的18.1%，其中MRI Software LLC投资9942.9万美元，占比2.3% [66] - 截至2019年9月30日，公司投资的前十大行业投资公允价值总计373970.6万美元，占总投资的87.2%，其中多元化/综合服务行业投资144275万美元，占比33.6% [68] 费用相关 - 基础管理费按公司最近两个完整日历季度末平均调整后总资产的1.375%的年利率计算，每季度后付[76] - 激励费每季度后付或在每个日历年结束时支付（或在投资顾问协议终止时，截至终止日期支付）[77] - 激励费有上限规定，任何季度的激励费支付后，自2010年4月13日以来按每股计算的累计激励费不得超过累计激励前净收入的20.0% [78] - 季度激励费上限等于20.0%的累计激励前每股净收入减去累计每股已支付激励费 [80] - 激励前净投资收入指日历季度内应计的利息收入、股息收入和其他收入减去运营费用 [81] - 公司日常投资运营由GC Advisors管理，公司支付投资咨询和管理服务费用，包括基础管理费和激励费 [72][75] - 投资顾问协议将累计激励费用上限计算方式从总额基础改为每股计算，激励费用支付后，累计每股激励费用不得超过累计每股激励前净收入的20.0%[82] - 激励费用上限计算结果使公司支付金额低于计算金额时，差额部分公司不再支付，GC Advisors也无法获得[83] - 收入和资本利得激励费用计算分收入和资本利得两部分，收入部分按上一季度激励前净投资收入季度计算，资本利得部分为资本利得激励费用基数的20.0%[84][88] - 激励前净投资收入按季度与2.0%的固定“门槛率”比较，超过门槛率部分按不同比例计算激励费用[86][91] - 2019、2018和2017财年截至9月30日的资本利得激励费用分别为0美元、230万美元和40万美元，按GAAP准则分别计提（转回）-560万美元、150万美元和280万美元[93] - 示例假设中，年化门槛率为8.0%，年化管理费率为1.375%，季度管理费率为0.344%，其他费用率为0.35%[95][96] - 示例Alternative 1中，投资收入为1.25%，激励前净投资收入为0.556%，未超门槛率，无激励费用[97] - 示例Alternative 2中，投资收入为2.80%，激励前净投资收入为2.106%，超过门槛率，激励费用为0.106%[98] - 示例Alternative 3中，投资收入为3.50%，激励前净投资收入为2.806%，超过门槛率，激励费用为0.561%[99][100][101] - 示例中不同年份投资交易产生的资本利得或损失影响激励费用，如投资A和B的买卖及公允价值变动[101][104] 投资案例与激励费用计算 - 第1年对A公司投资2500万美元，对B公司投资成本基础为3150万美元，B公司公允价值3000万美元，发行并流通普通股1000万股[110] - 第2年A公司投资以3000万美元出售，实现资本利得500万美元，支付资本利得激励费90万美元（20%×(500万 - 0)），B公司公允价值3100万美元，有200万美元未摊销递延融资成本，发行并流通普通股1000万股[110] - 第3年发行100万股普通股，发行并流通普通股达1100万股，A公司投资出售损失200万美元，B公司公允价值3300万美元，有100万美元未摊销递延融资成本，支付资本利得激励费10万美元（20%×(500万 - 90万)）[107][110] - 第4年B公司投资以3300万美元出售，实现资本利得800万美元，支付资本利得激励费60万美元（20%×(800万 - 90万 - 10万)），发行并流通普通股1100万股[110] - 第2年A公司投资有200万美元未实现资本折旧，B公司投资有500万美元未实现资本折旧，GC Advisors每股少支付激励费0.14美元[107] - 第3年A公司投资出售损失200万美元，B公司投资有100万美元额外未实现资本折旧，净损失100万美元，GC Advisors每股少支付激励费0.02美元[107] - 第4年B公司投资有200万美元额外未实现资本折旧，C公司投资出售实现损失100万美元，净损失300万美元，GC Advisors每股少支付激励费0.05美元[107] - 第5年B公司投资出售实现损失1000万美元，净损失200万美元，GC Advisors每股少支付激励费0.04美元[107] 协议相关 - 2019年9月4日公司股东投票批准投资顾问协议，协议自合并完成起生效，初始为期两年[115] - 2019年5月管理协议续签一年，可由任一方提前60天书面通知另一方无 penalty 终止[117] 监管与合规要求 - 公司收购资产时，合格资产需至少占总资产的70%[124][127] - 符合条件的投资组合公司的定义中，若有证券在国家证券交易所上市，其市值上限为2.5亿美元[124] - 若超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，公司通常无法满足税法第851(b)(3)节的多元化测试[129] - 2018年3月《小企业信贷可用性法案》颁布前，业务发展公司的资产覆盖率要求为200%，之后允许降至150%[130] - 2019年2月5日，公司股东投票批准自2月6日起适用150%的资产覆盖率要求，此前为200%[132] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的金额，超出部分需符合资产覆盖率要求[132] - 若已拥有符合条件的投资组合公司60%的流通股权益，可从任何人处私下购买该公司证券[131] - 《萨班斯 - 奥克斯利法案》要求公司审查现有政策和程序，确保遵守该法案及相关法规[148] - 单个SBIC子公司最多可借入1.75亿美元，前提是其至少拥有8750万美元的股权资本[150] - 共同管理下的多个持牌人可发行的SBA担保债券最高金额为3.5亿美元，单个SBIC持牌人可发行的最高金额为1.75亿美元[151] - 符合条件的小企业通常指有形净资产不超过1950万美元，且最近两个财年的美国联邦所得税后平均年净收入不超过650万美元的企业[154] - SBIC必须将其投资活动的25%用于“较小”企业，即有形净资产不超过600万美元，且最近两个财年的美国联邦所得税后平均年净收入不超过200万美元的企业[154] - 未经SBA事先批准，SBIC对任何一家公司及其关联公司的投资金额不得超过其监管资本的约30%[155] - 公司作为RIC，需满足年度分配要求，即每年向股东分配至少等于90%的“投资公司应税收入”的股息[160] - 为避免征收4%的不可扣除联邦消费税，公司需在每个日历年向股东分配至少等于特定金额总和的股息[160][161] - 若公司无法符合RIC资格且无法补救，将按常规企业税率对所有应税收入征税，无法扣除向股东的股息分配[172][173] 风险因素 - 公司面临当前利率环境风险，利率变化会影响资本成本和净投资收入，利率上升或下降都可能对净投资收入产生不利影响[176] - 2017年7月英国金融行为监管局宣布2021年底逐步淘汰LIBOR，公司与LIBOR挂钩且到期日在2021年后的未偿债务投资和借款金额重大，过渡可能面临运营挑战[179][180][181] - 全球资本市场可能进入严重动荡和不稳定时期，会对公司业务、财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响[182] - 公司依赖GC Advisors及其对Golub Capital及其附属公司投资专业人员和合作伙伴的访问来取得成功，失去相关人员可能影响投资目标实现[183][185] - 公司业务模式在很大程度上依赖与赞助商的强大推荐关系，无法维持或发展这些关系可能对业务产生不利影响[187] - 公司财务状况、经营成果和现金流取决于有效管理业务的能力，GC Advisors执行不力可能产生不利影响[188] - 由于与GC Advisors及其附属公司的安排，可能存在利益冲突，影响投资回报[189] - GC Advisors投资委员会、GC Advisors或其附属公司对其他客户的义务以及相关费用可能导致利益冲突，投资机会分配可能不公平[190][191] - 公司无法保证在未能通过90%收入测试或多元化测试时获得RIC资格丧失的救济[172] - 公司支付给GC Advisors的管理费基于平均调整后总资产，激励费基于收入，两者均含杠杆，可能使投资者回报率降低[193] - 拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人是关联方，公司禁止与其进行某些交易，未经SEC事先批准，禁止与拥有超过25%公司有表决权证券的人进行证券买卖或联合交易[199] - 为符合RIC税收规定，公司需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入，否则可能需缴纳企业所得税[207] - 公司需定期进入资本市场发行债务或股权证券或向金融机构借款获取额外资本，且每年需分配至少90%的投资公司应税收入，无法成功进入资本市场可能限制业务增长[208] - 公司在计算净投资收入相关激励费时，可能包含已计提但未收到现金的利息，若投资组合公司违约，GC Advisors无义务退还已收取的相关费用[210] - 公司可能因在收到现金前确认收入而难以支付所需分配款项，可能需出售投资、筹集额外资本或减少新投资发起，否则可能无法符合RIC资格并缴纳企业所得税[211] - 公司可能成为证券诉讼目标，任何诉讼都可能导致巨额成本，分散管理层注意力和资源，对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[204] - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，竞争对手包括公共和私人基金、商业银行和投资银行等，竞争压力可能对业务、财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响[205] - 公司多数投资预计以非公开交易证券形式进行，董事会将确定其公允价值，GC Advisors投资专业人员参与估值过程可能产生利益冲突[196] 财务与融资情况 - 截至2019年9月30日，公司有21.244亿美元未偿还借款，其中2014年债务证券化、2018年债务证券化和GCIC 2018年债务证券化分别为1.263亿美元、4.082亿美元和5.41亿美元[213] - 2019年9月30日假设不同投资组合净回报率下，对应普通股股东回报率分别为：-10%时为 -23.45%，-5%时为 -13.57%，0%时为 -3.68%，5%时为 6.20%，10%时为 16.09%，假设总资产43.949亿美元、债务和有担保借款21.244亿美元、净资产22.229亿美元，有效年利率3.85%[221] - 基于2019年9月30日21.244亿美元未偿还债务和3.85%的有效年利率，投资组合需至少1.90%的年回报率来支付未偿还债务的年利息[222] - 2019年2月6日起，公司根据1940年法案规定，发行高级证券时资产覆盖率至少为总资产的150%（扣除特定负债），此前为200%[212][219][223] - 公司预计未来12个月不会发行优先股[214] - 公司融资投资会使用借款，可能加速和增加投资收益或损失潜力，也会增加投资风险[216] - 公司可质押高达100%的资产，并在债务工具中授予资产担保权益[216] 证券化相关 - 公司直接持有2014年C - R级票据和2014年发行人的所有成员权益，通过相关CLO存托人间接持有2018年和GCIC 2018年的相关票据及100%成员权益[228] - 公司因债务证券化面临多种风险，包括直接或间接持有次级票据和成员权益带来的风险[224][226] - 公司出售或向证券化发行人或CLO存托人贡献资产，就美国联邦所得税而言不构成应税事件，若国税局持相反立场，可能产生重大不利影响[229] - 公司持有的证券化发行人发行的票据和会员权益是次级债务，可能无法从证券化发行人处获得现金[230] - 公司持有的证券化发行人发行的票据是最次级类别，支付优先级低于其他票据，并受契约规定的支付限制[230] - 只有在证券化发行人向其他票据支付所有现金利息后，公司持有的票据才能获得现金分配[230] - 若证券化发行人的贷款投资组合价值因信贷市场状况、违约贷款或个别基金资产而降低，公司持有的票据赎回价值可能降低[2

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q þ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2019 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-00794 Golub Capital BDC, In ...