财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（NII）为0.39美元，对应调整后NII股权回报率为10.4%；调整后每股净收入为0.30美元，对应调整后股权回报率为8%；调整后每股净收入包含0.09美元的调整后净实现/未实现损失 [6] - 每股资产净值（NAV）较上一季度减少0.09美元，降至15.04美元，主要因净未实现和实现损失 [20] - 债务与股权比率保持稳定，季度末为1.16倍；本季度平均净杠杆为1.17倍，处于0.585 - 1.25倍的目标范围内 [20] - 投资收入收益率环比下降约40个基点，降至10.8%；债务成本下降30个基点，降至5.9%；加权平均净投资利差环比小幅下降10个基点，降至4.9% [12][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增投资活动非常有选择性，仅完成了所审查交易的2.3%；总发起额为2.989亿美元，其中1.595亿美元在成交时已出资 [7][13] - 新增投资的加权平均利率为9.7%，本季度支付的投资加权平均利率为10.4%；新增发起的加权平均利差较上一季度增加30个基点 [24] - 按投资类型划分的投资组合结构保持一致，一站式贷款约占投资组合公允价值的87% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 年初市场对经济持续强劲增长和交易活动增加抱有广泛乐观预期，但实际情况并非如此，季度末和第二季度初市场面临关税政策不确定性、市场波动性增加、消费者信心下降和经济增长放缓等问题 [7][8] - 广泛银团市场的违约率约为4.5%，约为历史平均水平的两倍 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略自上市15年来保持不变，专注于为健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权高级担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [3] - 应对不确定性的策略是选择性寻找新贷款，注重早期发现和早期干预；早期发现是指尽早发现借款人表现不佳的情况，早期干预是指与赞助商和借款人合作，主动解决潜在问题 [8][9] - 公司认为能够在不同规模的市场开展业务是与许多同行相比的宝贵差异化优势，核心中型市场继续提供比大型借款人市场更好的风险调整后回报潜力 [14] - 行业内BDC经理的业绩分化在过去几个季度有所增加，公司预计未来这种分化将更加明显，相信自己将处于业绩分化的有利一方 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境充满挑战，公司本季度表现稳健，但市场基本面疲软和政策不确定性较高 [5] - 过去几年市场对宏观主题的共识预期多次被证明是错误的，公司认为应选择有韧性的策略、保持谦逊并为多种情景做好准备 [34][35] - 公司投资策略具有韧性，借款人主要是美国企业，供应链以美国为中心，销售对象为美国客户，多数借款人处于服务行业，对进口原材料或出口市场的风险敞口较小；赞助商和管理团队自选举以来一直在预期潜在关税并制定缓解策略 [36][37] - 公司正在仔细审查和监控投资组合的关税相关风险，采用严格的按行业和逐个公司的审查流程，与私募股权赞助商和借款人合作，尽早采取行动 [38][39] 其他重要信息 - 公司在本季度利用股票价格的有吸引力交易水平，通过市价发行计划有选择地发行股权，并进行了增值性的股票回购 [20] - 董事会宣布每股定期季度分红0.39美元，基于2025年3月31日的每股资产净值，年化股息收益率为10.3%；股息覆盖率目前良好 [21] - 公司认为有进一步优化资产负债表以提高收益的机会，包括进一步优化借款成本；季度末后，公司延长了银团企业循环信贷的期限并重新定价，预计这将在2025年6月30日结束的季度业绩中体现 [22] - 公司认为成功变现某些无收益股权和低收益贷款，并将资金重新配置到新的核心中型市场项目中，有可能产生增量净投资收入 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待未来的基本派息情况 - 公司面临利差和基准利率压缩的挑战，但有一些近期可操作的杠杆；4月4日对摩根大通信贷安排的定价下调将在6月带来全部收益；80%的负债为可变利率，可在很大程度上缓解基准利率下降的影响；可适度考虑增加财务杠杆；下一季度的计息天数增加将带来一定的增量调整后净投资收入；管理层会根据预期的稳态盈利能力评估股息水平，若基准利率和/或利差压缩严重，将重新审视季度股息水平，但目前感觉良好 [44][45][46][47][48] 问题: 本季度部署放缓、还款趋势较低的原因及相关情况 - 本季度交易活动显著减速，竞争激烈，利差压缩，因此公司采取谨慎态度，保留资金等待更好时机；公司一贯积极捍卫现有优质信贷；单季度的还款情况受少数交易影响较大，难以据此推断整体还款趋势；目前私募股权倾向于长期持有公司，等待更好的出售环境 [50][51][52][53] 问题: 投资组合关税审查中发现的问题严重程度及对下一季度的影响 - 目前确定约10%的投资组合对进出口有一定风险敞口，需要进一步研究，但不一定会受到影响；公司正在与借款人和赞助商合作，确定受影响较小的部分；更担心的是二阶影响，如果暂停期不能用于达成更多贸易协议，市场可能会下滑 [55][56] 问题: 是否会继续专注于中型市场公司的贷款业务 - 公司长期以来能够为不同EBITDA水平的私募股权公司提供贷款，核心业务集中在EBITDA约3000 - 7000万美元的中型市场；本季度初大型市场吸引力较低，广泛银团市场利差较低，因此更倾向于专注核心业务；公司认为核心中型市场的风险回报和竞争动态优于较低或较高的中型市场 [59][60][61][62] 问题: 本季度新增三家非应计贷款的主题性原因 - 没有主题性原因，也不受关税影响；多数借款人表现良好，适应了较高的利率和市场变化，但信贷市场存在尾部风险；广泛银团市场的违约率约为4.5%，公司投资组合虽未出现此情况，但信贷压力略有上升 [63][64] 问题: 受关税影响的小部分公司如何反映在内部观察名单中，以及是否有公司在本季度风险评级下调 - 目前这方面还处于分析和传闻阶段，需要时间观察；4月2日的关税日期公告在季度结束后，3月31日的季度财务结果中未体现关税问题的经济影响 [66] 问题: 投资组合中可能面临再融资和利差收紧的比例 - 1 - 2月有大量再融资活动，现在几乎没有；市场已从对借款人有利转向对贷款人有利，除非市场再次大幅转向，否则未来一段时间内不太担心投资组合中的利差收紧再融资活动 [68][69] 问题: 4月市场波动期间，不同规模贷款人或借款人是否有明显趋势 - 目前还处于早期阶段，市场波动凸显了公司的优势和关系优势；本月公司参与了一些交易，赞助商有理由选择特定的贷款人；但现在下结论还为时过早，需要更多时间观察 [70]

业绩总结 - 调整后的每股净投资收益为0.39美元，调整后的净投资收益回报率为10.4%[10] - 调整后的每股收益为0.30美元，调整后的收益回报率为8.0%[10] - 2024年第一季度的总投资收入为164,230,000美元，较上一季度增长6.3%[46] - 2024年第一季度的净投资收入税后为86,533,000美元，较上一季度增长6.8%[46] - 2024年第一季度的总费用为77,127,000美元，较上一季度增长1.7%[46] - 2024年第一季度的每股净投资收入为0.51美元，较上一季度下降10.9%[46] - 2024年第一季度的每股收益为0.55美元，较上一季度下降90.9%[46] 投资组合和流动性 - 投资组合公允价值为86亿美元，较2024年12月31日减少0.7%（6400万美元）[24] - 截至2025年3月31日，投资组合总额为8,621百万美元，涵盖393个投资组合公司，平均投资规模为0.3%[30] - 截至2025年3月31日，资产总额为8,949,865千美元，负债总额为4,906,367千美元[43] - 截至2025年3月31日，未限制现金和现金等价物总额为116,900,000美元[58] - 总可用流动性为12亿美元[10] - 截至2025年3月31日，JPMorgan信贷设施的剩余承诺和可用性约为887,400,000美元[58] - 截至2025年3月31日，GBDC的总可用流动性为1,204,000,000美元[59] 投资和收益率 - 新投资承诺为2.989亿美元，退出和销售投资为3.901亿美元[22] - 加权平均新投资利率为9.7%[22] - 加权平均新浮动利率投资的利差为5.4%[22] - 截至2025年3月31日，投资组合中近90%的投资在公允价值下的内部绩效评级为4或更高[40] - 截至2025年3月31日，债务投资的公允价值占本金的98.4%[39] - 加权平均债务成本为5.9%、6.6%、6.1%、7.2%、5.5%和5.4%[76] 分配和股东回报 - 公司宣布每股季度基础分配为0.39美元，季度基础分配覆盖率约为100%[10] - 公司在2023年11月17日宣布的季度分配为每股0.37美元，总金额为62,750,000美元[62] - 2024年1月16日的季度分配为每股0.39美元，总金额为66,528,000美元[62] - 2024年4月19日的季度分配为每股0.39美元，总金额为66,892,000美元[62] - 2024年8月2日的季度分配为每股0.39美元，总金额为103,072,000美元[62] - 2024年11月14日的季度分配为每股0.39美元，总金额为103,068,000美元[62] - 2025年2月3日的季度分配为每股0.39美元，总金额为104,484,000美元[62] - 2025年5月2日的季度分配为每股0.39美元，总金额为103,891,000美元[62] 股票表现 - 2024财年第一季度的普通股最高价格为15.31美元，最低价格为14.06美元[61] - 2024财年第一季度的普通股结束价格为15.10美元[61] - 截至2025年5月5日，公司的流通股数为266,387,616股[63]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0 39美元 低于Zacks一致预期的0 41美元 同比下滑23 5% [1] - 季度营收2 1389亿美元 低于预期4 43% 但同比增长30 2% [2] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过EPS预期 且连续四个季度未达营收预期 [2] 市场反应与估值 - 本季度业绩意外为-4 88% 上一季度为-9 3% [1] - 年初至今股价下跌5 5% 表现逊于标普500指数(-3 3%) [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度EPS预期为0 41美元 营收预期2 2297亿美元 [7] - 当前财年EPS预期1 6美元 营收预期8 9004亿美元 [7] - 业绩电话会管理层评论将影响股价短期走势 [3] 行业比较 - 所属金融-SBIC及商业行业在Zacks行业中排名后34% [8] - 同业公司PennantPark预计季度EPS为0 19美元(同比-13 6%) 营收3330万美元(同比-7 1%) [9]

公司管理资本情况 - 截至2025年1月1日，Golub Capital管理的资本超750亿美元[453] 公司投资业务基本情况 - 公司主要投资美国中型市场公司的一站式和其他高级担保贷款，平均每笔投资1000万 - 8000万美元，部分超过8000万美元[453][455] - 公司债务投资期限通常为3 - 7年，利率固定或浮动[461] - 公司通过债务投资的利息和费用收入、资本收益和分配等方式创收[461][462] 投资组合公允价值及占比情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，投资组合公允价值分别为86.2122亿美元和82.35411亿美元，一站式贷款占比分别为86.8%和86.3%[457] 一站式贷款中循环收入贷款公允价值情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，一站式贷款中循环收入贷款公允价值分别为9.491亿美元和10.213亿美元[458] 投资组合公司数量情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，公司分别有393家和381家投资组合公司[459] 2025年第一季度收益率情况 - 2025年第一季度加权平均年化收入收益率为10.5%，加权平均年化投资收入收益率为10.8%[460] - 2025年第一季度基于平均净资产价值的总回报率为7.9%，基于每股净资产价值的总回报率为8.0%，基于市场价值的总回报率为3.2%[460] 公司重大协议及收购情况 - 公司在2024年6月获董事会批准与GC Advisors签订投资咨询协议[454] - 2024年6月3日公司完成对GBDC 3的收购，GBDC 3每股普通股转换为0.9138股公司普通股，公司向GBDC 3前股东发行92,115,308股普通股[473][474] 信贷安排修订情况 - 2025年4月4日公司修订JPM信贷安排，适用利差调整为1.525% - 1.775%，未使用承诺的未使用费率从0.375%降至0.325%，到期日从2029年8月6日延长至2030年4月4日，总承诺额度可增至30亿美元[476] 公司分红情况 - 2025年5月2日董事会宣布每股0.39美元的季度分红，6月27日支付给6月13日登记在册的股东[477] 公司人事变动情况 - 2025年5月2日Joshua M. Levinson辞去首席合规官职务，Wu - Kwan Kit被任命为首席合规官[477][478] 公司股份回购情况 - 2025财年4月1日至5月5日，Wells Fargo Securities作为经纪商按计划回购2,521,275股公司普通股，总价约3530万美元，均价14美元/股[479] GC Advisors收费情况 - GC Advisors担任2018 Issuer的抵押品管理人时，有权按该发行人持有的投资组合贷款本金余额的0.25%收取年费[465] - GC Advisors担任GCIC 2018 Issuer、GBDC 3 2021 Issuer、GBDC 3 2022 - 2 Issuer、GBDC 3 2022 Issuer、2024 Issuer的抵押品管理人时，有权按这些发行人持有的投资组合贷款本金余额的0.35%收取年费[466][467][468][469][470] - 2024年11月18日前，GC Advisors担任2018 Issuer的抵押品管理人，按相关协议收取费用[465] 公司费用与资产关系预期 - 公司预计在资产增长期间，一般及行政费用占总资产的百分比相对稳定或下降；资产下降期间则会增加[464] 发行人支付费用情况 - 2018 Issuer、GCIC 2018 Issuer、GBDC 3 2022 Issuer、GBDC 3 2022 - 2 Issuer分别向Morgan Stanley & Co. LLC、Wells Fargo Securities, LLC、Deutsche Bank AG、GreensLedge Capital Markets LLC和KeyBanc Capital Markets Inc.支付过结构设计和配售费用[471] 投资收入变化情况 - 2025年第一季度投资收入较2024年第四季度减少680万美元，主要因利息和实物支付利息收入减少；2025年前六个月较2024年前六个月增加1.056亿美元，主要因平均生息债务投资余额和非现金股息收入增加[488] 净投资收入税后变化情况 - 2025年第一季度净投资收入税后为9866.2万美元，较2024年第四季度的9659万美元增加207.2万美元；2025年前六个月为1.95252亿美元，较2024年前六个月的1.70068亿美元增加2518.4万美元[481] 投资交易净收益（损失）变化情况 - 2025年第一季度投资交易净收益（损失）为-1982.4万美元，较2024年第四季度的1472万美元减少3454.4万美元；2025年前六个月为-510.4万美元，较2024年前六个月的-106.1万美元减少404.3万美元[481] 运营导致的净资产净增加（减少）变化情况 - 2025年第一季度运营导致的净资产净增加（减少）为7898.4万美元，较2024年第四季度的1.11314亿美元减少3233万美元；2025年前六个月为1.90298亿美元，较2024年前六个月的1.69334亿美元增加2096.4万美元[481] 平均生息债务投资公允价值变化情况 - 2025年第一季度平均生息债务投资公允价值为79.59225亿美元，较2024年第四季度的77.2732亿美元增加2319万美元；2025年前六个月为78.25114亿美元，较2024年前六个月的50.80337亿美元增加27.44777亿美元[481] 平均生息优先股投资公允价值变化情况 - 2025年第一季度平均生息优先股投资公允价值为2448.1万美元，较2024年第四季度的2358.68万美元增加89.42万美元；2025年前六个月为2435.82万美元，较2024年前六个月的1354.95万美元增加1080.87万美元[481] 不同类型贷款年化收益率变化情况 - 2025年3月31日止三个月，高级担保贷款年化收益率为10.1%，较2024年12月31日止三个月的10.5%下降；六个月为10.3%，较2024年同期的11.6%下降[489] - 2025年3月31日止三个月，一站式贷款年化收益率为10.3%，较2024年12月31日止三个月的10.7%下降；六个月为10.5%，较2024年同期的12.1%下降[489] - 2025年3月31日止三个月，第二留置权贷款年化收益率为13.4%，较2024年12月31日止三个月的13.6%下降；六个月为13.5%，较2024年同期的14.2%下降[489] - 2025年3月31日止三个月，次级债务年化收益率为13.8%，与2024年12月31日止三个月持平；六个月为13.8%，较2024年同期的16.5%下降[489] 利息及其他债务融资费用变化情况 - 2025年第一季度利息及其他债务融资费用较2024年第四季度减少970万美元，六个月较2024年同期增加6390万美元[494] 公司总债务有效年化平均利率变化情况 - 2025年第一季度与2024年第四季度，公司总债务有效年化平均利率分别为5.9%和6.2%；2025年前六个月与2024年同期分别为6.0%和5.6%[495] 基础管理费变化情况 - 基础管理费2025年第一季度较2024年第四季度增加10万美元，六个月较2024年同期增加[497][498] 收入激励费变化情况 - 收入激励费2025年第一季度较2024年第四季度增加20万美元，六个月较2024年同期减少40万美元[500] 专业费用、行政服务费和一般行政费用变化情况 - 专业费用、行政服务费和一般行政费用2025年第一季度较2024年第四季度增加10万美元，六个月较2024年同期增加290万美元[503][504] 向管理人报销总费用情况 - 2025年第一季度、2024年第四季度、2025年前六个月和2024年前六个月向管理人报销的总费用分别为170万、270万、440万和400万美元[505] 应付账款和其他负债中管理人代付费用情况 - 2025年3月31日和2024年9月30日，应付账款和其他负债中管理人代付费用分别为190万和270万美元[506] 净实现损失情况 - 2025年第一季度净实现损失为1100万美元，2024年第四季度为2790万美元；2025年前六个月净实现损失为3890万美元，2024年同期为1270万美元[508][509] 未实现增值和减值情况 - 2025年第一季度有4710万美元未实现增值和5180万美元未实现减值，2024年第四季度有8120万美元未实现增值和3760万美元未实现减值[510] 资本利得激励费情况 - 2025年3月31日和2024年9月30日，无资本利得激励费应支付和应计[501] 投资组合公司投资未实现增值和减值情况 - 2025年3月31日止六个月，244个投资组合公司投资未实现增值1.108亿美元，170个投资组合公司投资未实现减值7190万美元；2024年同期，224个投资组合公司投资未实现增值5820万美元，159个投资组合公司投资未实现减值4120万美元[512] 公司债务清偿实现损失情况 - 2025年3月31日止六个月，公司债务清偿实现损失不足10万美元[515] 公司现金及现金等价物等净增减情况 - 2025年3月31日止六个月，公司现金及现金等价物、外币、受限现金及现金等价物和受限外币净减少1.113亿美元；2024年同期，净增加3.22亿美元[517][518] 公司现金及现金等价物情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，公司现金及现金等价物分别为1.031亿美元和1.231亿美元[519] JPM信贷安排借款及债务情况 - 截至2025年3月31日，JPM信贷安排允许公司随时借款最高20亿美元，未偿还债务为11.101亿美元，剩余承付款项和可用额度为8.874亿美元；截至2024年9月30日，未偿还债务为9.566亿美元，剩余承付款项和可用额度为8.659亿美元[520] 债务证券化未偿还债务情况 - 截至2025年3月31日，2024年债务证券化未偿还债务为13.64亿美元；GBDC 3 2022年债务证券化未偿还债务为2.091亿美元，2024年9月30日为2.368亿美元[524][525] 公司票据赎回情况 - 2024年4月8日，公司赎回2024年票据，本金总额5亿美元及应计未付利息，赎回比例为100%[532] 不同年份票据未偿还本金总额情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，2026年票据未偿还本金总额均为6亿美元[533] - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，2027年票据未偿还本金总额均为3.5亿美元[534] - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，2028年票据未偿还本金总额均为4.5亿美元；2029年票据未偿还本金总额分别为7.5亿美元和6亿美元[535][538] 公司利率互换协议情况 - 公司于2024年2月1日和12月3日签订利率互换协议，名义本金共7.5亿美元，2029年7月15日到期，分别对6亿美元和1.5亿美元的2029年票据进行操作，固定利率分别为6.248%和5.881%[539] 公司股权分销协议情况 - 2023年10月6日公司签订股权分销协议，可出售至多2.5亿美元普通股，截至2025年3月31日，已发行240万股，收益3800万美元，还有2.12亿美元额度可发行[540] 公司资产覆盖率及债务权益比情况 - 截至2025年3月31日，公司资产覆盖率为182.8%，GAAP债务权益比为1.21x，净GAAP债务权益比为1.16x，公司目标GAAP债务权益比在0.85x - 1.25x之间[542] 公司董事会批准回购计划情况 - 2024年8月2日董事会批准回购计划，可回购至多1.5亿美元普通股，2025年第一季度回购77,777股，花费约110万美元，2024年同期无回购[543] 公司未完成投资承诺情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，公司未完成投资承诺分别为10.241亿美元和7.179亿美元，2025年3月31日数据含2.322亿美元循环信贷未使用额度[544] 公司投资组合相关情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，公司投资组合分别涉及393家和381家公司，公允价值分别为86亿美元和82亿美元[548] - 2025年第一季度新投资承诺2.9895亿美元，其中一站式投资占比91.3%；2024年第四季度新投资承诺11.8809亿美元，一站式投资占比95.9%[548] - 2025年上半年和2024年上半年，公司投资组合本金还款和出售收益分别约为8.403亿美元和3.213亿美元[548][549] 含实物支付利息（PIK）特征的贷款情况 - 截至2025年3月31日，公司含实物支付利息（PIK）特征的

文章核心观点 - Cash Flow Kingdom Income Portfolio目标是实现7% - 10%的整体收益率 ，通过组合不同收入流形成有吸引力且稳定的投资组合派息 ，价格会波动但收入流稳定 [1] - Golub Capital BDC ( GBDC )是优质业务开发公司 ，近期遭抛售 ，虽未宣布特别股息 ，仅常规股息就带来11%的高收益率 [1] - Jonathan Weber有工程学位 ，多年活跃于股市并担任自由分析师 ，2014年起在Seeking Alpha分享研究 ，主要关注价值和收益股 ，偶尔涉及成长股 [2] 分组1：Cash Flow Kingdom Income Portfolio相关 - 目标是产生7% - 10%的整体收益率 [1] - 通过组合不同收入流形成有吸引力且稳定的投资组合派息 [1] - 投资组合价格会波动但收入流保持一致 [1] 分组2：Golub Capital BDC ( GBDC )相关 - 是优质业务开发公司 [1] - 近期遭抛售 [1] - 常规股息带来11%的收益率 [1] 分组3：Jonathan Weber相关 - 拥有工程学位 [2] - 多年活跃于股市并担任自由分析师 [2] - 2014年起在Seeking Alpha分享研究 [2] - 主要关注价值和收益股 ，偶尔涉及成长股 [2] 分组4：Cash Flow Club相关 - 专注公司现金流和资本获取 [1] - 核心特点包括访问目标收益率6%以上的领导者个人收入组合 、社区聊天 、“最佳机会”列表等 [1]

财务结果公布信息 - 公司将于2025年5月5日周一金融市场收盘后公布截至2025年3月31日季度的财务结果[4] 公司股票信息 - 公司普通股每股面值为0.001美元，交易代码为GBDC，在纳斯达克全球精选市场上市[2] 报告日期信息 - 报告日期为2025年4月4日[1] 报告签署信息 - 公司首席财务官为Christopher C. Ericson，于2025年4月4日签署报告[10]

文章核心观点 - 高卢布资本商业发展公司（Golub Capital BDC）采用优先留置权策略，用净投资收入支持股息，为投资者提供了强大的资产负债表质量，且公司完成与高卢布资本商业发展公司3的合并后受益 [1] 公司情况 - 公司采用优先留置权策略 [1] - 公司用净投资收入支持股息 [1] - 公司为投资者提供强大的资产负债表质量 [1] - 公司完成与高卢布资本商业发展公司3的合并并从中受益 [1]

文章核心观点 - 2024年第四季度Golub Capital BDC股息支付率升至123%，公司支付特别股息以分配超额投资组合收入和可变股息 [1] 分组1 - 金融研究员关注高科技和早期成长型公司发展节奏，撰写行业时事新闻，为读者提供研究和投资机会 [2]

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收益（NII）为0.39%，对应调整后NII股权回报率为10.1%；排除利率互换相关非现金利息费用影响后，本季度调整后NII实际为每股0.40% [6][7] - 调整后每股净收入为0.42%，对应调整后股权回报率为11%；调整后每股净收入包含0.03%的调整后已实现和未实现净收益 [7][8] - 每股资产净值（NAV）较上一季度减少0.06%，降至15.13%，主要因支付的股息（包括特别股息）超过收益 [21] - 净债务与股权比率季度环比增至1.19倍，本季度平均净杠杆率为1.14倍，预计公司将维持平均净杠杆率接近当前目标1.15倍 [21][22][23] - 投资收入收益率环比下降80个基点至11.2%，债务成本下降60个基点至6.2%，加权平均净投资利差环比下降20个基点至5% [38][39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总发放金额为12亿美元，扣除还款和与发放相关的未动用承诺后，净资金环比增加4.5亿美元，代表投资组合季度环比增长约5.5% [15][16] - 新投资的加权平均利率为9.4%，本季度还款的投资加权平均利率为11.3%，导致投资组合收益率较上一季度降低 [34] - 投资组合按投资类型的细分保持季度环比一致，一站式贷款继续占公允价值约87% [35] - 投资组合按投资公司保持高度多元化，平均投资规模约为30个基点，最大借款方占债务投资组合的1.5%，前十大借款方占比低于13% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场普遍出现利差压缩现象，广泛银团贷款市场的利差压缩比私人信贷市场更为明显；在私人信贷市场中，大型市场的利差压缩比核心中端市场更为显著 [49][50] - 广泛银团贷款市场（BSL）截至12月31日的12个月违约率约为4.7%，超过20年平均水平的两倍 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略专注于为健康、有韧性的中端市场公司提供第一留置权优先担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [4] - 鉴于整个中端市场的风险调整后定价动态，公司选择主要在核心中端市场开展业务 [17] - 公司计划通过成功变现某些非盈利股权和低收益贷款，并将所得款项重新投入新的核心中端市场项目，以增加净投资收益 [25] - 行业竞争方面，过去五个季度商业发展公司（BDC）经理之间的业绩差异有所增加，预计未来这种差异将继续扩大 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济表现良好，公司的中端市场报告显示连续九个季度营收和息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现稳健增长，未发现经济即将放缓的迹象 [52][53] - 私募股权赞助商的交易活动在2024年第四季度持续增加，预计2025年将进一步增长 [54] - 市场存在乐观和担忧的因素，一方面经济表现良好、交易活动增加；另一方面，市场出现明显的信贷压力上升迹象 [55][57] - 公司认为在当前环境下，具有强大业务和竞争优势的贷款机构将脱颖而出，预计公司将继续为股东带来良好稳定的业绩 [57][58] 其他重要信息 - 公司本季度获得穆迪评级上调至Baa2，展望稳定，这增强了公司发行低成本无担保债务的能力 [24][46] - 董事会宣布定期季度股息为每股0.39%，按12月31日的每股资产净值计算，年化股息收益率为10.3%；调整后的每股净投资收益为调整后的定期季度股息提供了103%的覆盖 [26] - 公司流动性状况良好，季度末拥有约11亿美元的流动性，包括不受限制的现金、公司循环信贷额度的未动用承诺以及顾问提供的未使用无担保循环信贷额度 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美元走势、监管和关税变化对投资组合的影响 - 公司投资组合主要由美国借款人组成，服务于其他美国公司，大部分为服务公司，包括软件提供商，对汇率和关税变动相对绝缘 [62] - 公司在欧洲有一定比例的投资，但这些是欧洲公司之间的业务往来；公司在制造业和大宗商品相关领域的投资权重较低 [63][64] - 公司与私募股权赞助商和管理团队合作，认为目前在关税方面没有重大的一级风险，但提醒注意二级、三级和四级影响的不确定性 [65][66] 问题2: 直接贷款资产类别的预期损失率变化及当前竞争和条款恶化的影响 - 信贷压力在广泛银团贷款市场和私人信贷市场的表现不同，广泛银团贷款市场有更多信息，表现为更高的违约率、更多的债务管理交易和CCC级信用；私人信贷市场也有信贷压力迹象，但不广泛，更集中在部分参与者的投资组合中 [73][74][76] - 债务管理交易在广泛银团贷款市场对回收率不利，而在私人信贷市场很少见；公司更倾向于核心中端市场，因为在该市场公司通常是唯一或少数贷款人，有更强的文件条款，能更早解决借款人问题 [74][75][78] - 未来将看到一些应对高利率能力较差、定价能力较弱且过去几年未增长的公司面临挑战，考验私人信贷参与者的承销和管理能力，公司认为自身在这方面表现良好 [79][80] 问题3: 行业竞争对公司募资和业务拓展速度的影响 - 公司不会因竞争而改变战略，多年来一直专注于在私人信贷和赞助商融资领域建立竞争优势 [84] - 当其他竞争对手在大型私人信贷市场扩张时，公司选择专注于核心中端市场，目前已成为该市场的主导参与者之一，认为这是更好的业务模式 [85][86] 问题4: 负债端成本节约的规模 - 12月季度加权平均债务成本为6.2%，该数据包含了部分高成本遗留债务设施的影响；目前公司的加权平均资金成本约为5.5%，随着11月和12月交易的全面影响，预计未来债务成本将进一步改善 [89][93][94] 问题5: JPMorgan信贷安排的优化潜力 - 公司认为该信贷安排有改进空间，会密切评估；公司与银行有良好关系和成功记录，若成功优化，将带来当前利差（SOFR加175个基点）之上的额外收益 [97][99][100] 问题6: 表现优异的资产在市场活跃时成为收购目标的风险及2025年投资组合周转率的变化 - 过去几年投资组合周转率低于正常水平，随着并购活动增加，预计未来将出现更高的新贷款发放和还款，这种模式在过去类似情况下也出现过，公司认为可以应对更高的投资组合周转率 [103][104][105] 问题7: 若市场活动增加，大型和核心中端市场业务组合是否会发生变化 - 公司业务涵盖从EBITDA 2000万美元的小公司到数亿美元的大公司，有能力根据市场机会调整业务方向 [107] - 近期核心中端市场有最具吸引力的机会，预计未来仍将如此，但公司也有能力在不同规模市场之间灵活调整 [107][108][109] 问题8: 人工智能对软件行业投资的影响 - 软件行业一直是公司的有利投资领域，但并非所有软件公司都是优质投资对象，公司具备评估软件公司信用特征和战略定位的专业能力 [115] - 人工智能将使区分优质和劣质软件公司变得更加重要和困难，一些软件公司将利用人工智能提升客户价值，而另一些公司的传统优势将受到挑战，公司认为需要强大的内部专业知识来评估这些变化 [116][117][118]

业绩总结 - 调整后的每股净投资收入为0.39美元，调整后的净投资收入回报率为10.1%[7] - 调整后的每股收益为0.42美元，调整后的收益回报率为11.0%[7] - 2024年12月31日的投资收入总额为220,700,000美元，较2024年6月30日的171,271,000美元增长28.8%[37] - 2024年9月30日的净投资收入为119,646,000美元，较2024年6月30日的92,722,000美元增长29.0%[37] - 2024年12月31日的总费用为124,585,000美元，较2024年6月30日的78,424,000美元增长58.8%[37] - 2024年12月31日的每股净投资收入为0.37美元，较2024年6月30日的0.46美元下降19.6%[37] - 2024年12月31日的每股收益为0.42美元，较2024年6月30日的0.05美元增长740.0%[37] 投资组合表现 - 投资组合公允价值增加至87亿美元，新增投资承诺为12亿美元，其中7.5亿美元在交易结束时已融资[7] - 投资组合规模环比增长449.8百万美元，增幅为5.5%[7] - 截至2024年12月31日，投资组合总额为8,685百万美元，包含386个投资组合公司，平均投资规模为0.3%[24] - 投资组合中非应计投资占总投资公允价值的比例降至0.5%[7] - 投资组合中近90%的资产评级为'4'或'5'，较9月30日的87%有所改善[7] - 截至2024年12月31日，投资组合中近90%的投资在公允价值下的内部绩效评级为4或更高[32] - 投资组合中浮动利率贷款占比为99%，固定利率贷款占比为1%[25] - 投资组合涵盖39个行业，其中最大的行业占比均低于3%[26] - 截至2024年12月31日，前25个投资组合公司占投资组合的26%[25] 财务状况 - 每股净资产价值为15.13美元，较9月30日的15.19美元下降0.06美元[7] - 截至2024年12月31日，资产总额为9,008,786千美元，负债总额为4,991,242千美元[35] - GAAP债务与股本比率净值增加至1.19倍，44%的债务融资为无担保债务[7] - 截至2024年12月31日，GAAP杠杆率为1.24倍，GAAP债务与净资产比率为1.19倍[35] - 2024年12月31日的流动性总额为1,116,000,000美元，足以覆盖未融资资产承诺的1.1倍[51] - 2024年12月31日的加权平均债务成本为6.2%[51] 分配与回报 - 宣布每股季度基础分配为0.39美元，季度基础分配覆盖率为103%[7] - 2024年11月17日宣布的每股分配金额为$0.07，总金额为$11,872,000[54] - 2024年11月17日宣布的季度分配金额为$0.37，总金额为$62,750,000[54] - 2024年1月16日宣布的季度分配金额为$0.39，总金额为$66,528,000[54] 未来展望 - 新投资承诺为11.88亿美元，环比增长[19] - 截至2024年12月31日，未偿还承诺为1,006,200,000美元[51] - 加权平均债务成本为6.6%，6.1%，7.2%，5.5%和5.4%分别截至2024年12月31日，2024年9月30日，2024年6月30日，2024年3月31日和2023年12月31日[73]