美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，标普500指数跌0.35%至6905.74点，纳斯达克综合指数跌0.5%至23474.35点，道琼斯工业平均指数跌0.51%至48461.93点 [1] - 市场紧张情绪受大宗商品巨幅波动推动 [1] - 本周经济日程清淡，投资者关注美联储12月会议纪要 [3] 大宗商品市场动态 - 贵金属市场巨震，COMEX白银期货创每盎司82美元新高后跳水至71.6美元，日内下跌5.556美元，跌幅7.20% [3][4] - 黄金、铂金、钯金等品种也携手下挫 [3] - 策略师认为贵金属短期内被严重超买，未来一到两周若继续走弱可能创造买入机会 [4] - 由于乌克兰停火谈判进展有限，油价日内小幅走高 [5] 矿业与原材料板块 - 矿业板块集体下跌，First Majestic Silver跌4.13%，纽曼矿业跌5.64% [3] - 锂矿巨头美国雅宝跌3.62% [3] 大型科技股与热门股表现 - 按市值排列，英伟达跌1.21%，苹果涨0.13%，谷歌-A涨0.02%，微软跌0.13%，亚马逊跌0.19%，Meta跌0.69%，博通跌0.78%，台积电跌0.63% [6] - 特斯拉跌3.27%，伯克希尔哈撒韦-A涨0.67%，礼来涨0.09%，沃尔玛涨0.71%，摩根大通跌1.27% [6] 中概股市场 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.67% [7] - 阿里巴巴跌2.46%，京东跌0.44%，百度涨1.61%，拼多多跌0.75%，哔哩哔哩跌1.24% [7] - 蔚来涨4.71%，网易涨0.92%，富途控股涨0.51%，理想汽车跌1.61%，小鹏汽车跌1.35%，亿航智能跌2.37% [7] 医药行业动态 - 诺和诺德主动降低司美格鲁肽注射液在华定价，多个省份药品采购平台及电商平台已跟进调价 [8] - 司美格鲁肽在中国市场的专利将于今年三月到期，多家本土企业准备推出价格更便宜的仿制药 [8] 公司治理与并购事件 - 露露乐蒙创始人奇普·威尔逊启动攻势，试图赶走公司现有董事会，认为公司需要具备远见的创意型领导力以开启下一阶段成功 [9] - 软银集团同意以40亿美元收购数据中心投资公司DigitalBridge，以加速其人工智能战略布局，DigitalBridge股价收涨9.63% [10] - 花旗集团预计将在第四季度就出售其俄罗斯业务计提约11亿美元税后亏损，交易预计明年完成 [11] - Meta宣布收购总部位于新加坡的AI代理初创公司Manus，交易未披露财务条款 [12]

在AI投入方面，Alphabet持续加大资本开支。部分投资者担忧科技行业整体"烧钱过快"、回报尚未完全 显现，甚至对AI泡沫保持警惕，但Alphabet的表现反而逆势走强。Laffer Tengler Investments首席执行官 兼首席投资官Nancy Tengler指出，资本开支的快速提升正在进一步强化AI需求交易，随着AI部署扩 大，谷歌正将规模优势转化为可持续的竞争壁垒。 搜索业务面临的竞争同样是投资者关注的焦点。包括OpenAI、Perplexity以及微软在内的多家公司，均 推出了基于大模型的AI聊天或搜索产品，试图改变用户获取信息的方式。 面对挑战，谷歌并未被动防守，而是主动推进AI搜索转型，推出"AI概览"(AI Overviews)以及提供更 长、更个性化答案的AI搜索模式。华尔街分析师近期指出，相关功能推动了用户搜索参与度持续上 升，显示传统搜索在大模型时代仍具韧性。 Moffett Nathanson分析师Michael Nathanson在12月下旬的研报中表示，尽管AI聊天工具的威胁仍在， Alphabet目前的处境"明显好于一年前"，谷歌搜索在大模型冲击下依然保持稳固。 202 ...

文章核心观点 - 尽管Magnificent 7中的超大规模云服务商盈利能力强且资产负债表稳健 但其在人工智能相关基础设施上的巨额资本支出引发了市场对其资本效率和投资回报的担忧[1][2] - 通过分析投入资本回报率发现 除微软外 亚马逊 字母表和Meta的ROIC均有所提升 表明市场对其资本支出增长的担忧可能过度[3][5][8] - 结合每股收益修正趋势与股价表现 亚马逊在ROIC提升和积极的盈利预期修正方面表现突出 可能成为短期内的最佳选择[9][11][15] 资本支出分析 - 到2026年 所有Magnificent 7超大规模云服务商在人工智能相关基础设施上的年度资本支出预计都将超过1000亿美元[4] - 微软是目前资本支出最高的公司 预计今年将在数据中心上花费800亿美元 其过去十二个月的资本支出已膨胀至超过690亿美元[4] - 微软的高资本支出水平使其成为市场担忧的焦点 尽管其ROIC已稳定在23%左右 但仍高于20%的令人钦佩水平[4][5] 资本效率与ROIC对比 - 与市场担忧相反 Meta 字母表和亚马逊的ROIC均出现增长 表明其增加的资本支出可能具有效率[8] - 亚马逊的ROIC已接近20% Meta为29% 字母表最高 达到31%[8] - 微软的ROIC在近年来明显下降至23%后 在过去几个季度保持稳定且持平[5] 盈利预期与股价表现 - 亚马逊的盈利预期修正呈现积极趋势 在过去60天内 其2025财年和2026财年的每股收益预期分别仍上调超过4%和2%[9][11] - 字母表的每股收益修正趋势更为强劲 但其股价在过去三个月内飙升超过20% 可能已充分反映此利好[11] - 微软2025财年和2026财年的每股收益预期略有上调 但资本支出担忧掩盖了此积极因素[12] - Meta股价近期表现落后 这与过去60天内其2025财年每股收益预期下调18%相关 尽管其2026财年每股收益预期上调超过0.5个百分点[12] 投资前景总结 - 亚马逊股票目前获得Zacks Rank 2评级 其他Magnificent 7超大规模云服务商则获得Zacks Rank 3评级[14] - 这些大型科技股的估值并未过度拉伸 其远期市盈率与标普500指数的26倍相比具有合理性 且其每股收益增长值得较整体市场有轻微溢价[14] - 考虑到积极的每股收益修正趋势以及不断增长的ROIC抵消了资本支出担忧 亚马逊股票可能是短期上行潜力最佳的选择[15] - 亚马逊可能从人工智能投资中获益最大 不仅能提升其市场领先的AWS云服务 还能优化其核心电子商务业务[15]

市场对“七巨头”投资逻辑的重塑 - 市场正在惩罚那些进行大规模AI资本支出但未产生明确回报的公司 研究机构在15年超配大型科技股后 建议客户减少对“七巨头”的敞口 原因是资本支出和人才成本挤压利润率并放缓盈利增长[1] - 推动逻辑重塑的两大力量是：1) 市场惩罚无明确回报的AI大额支出者；2) AI模型性能趋同[1] 巨额资本支出与债务融资 - 超大规模云计算公司今年已发行1210亿美元新债 是五年平均水平的四倍 表明建设速度已超过内部产生的现金流[2] - 亚马逊和Meta因上述原因表现落后[2] - Meta在数据中心和AI人才上投入数百亿美元 但其AI模型Llama在企业市场份额仅约10% 而企业市场才是AI高收入和利润所在 目前该领域由Anthropic和谷歌主导[3] - 与同行相比 苹果未参与大规模基础设施支出竞赛 其最近一个季度的基础设施支出仅为30亿美元[9] 模型趋同与分销渠道的重要性 - 随着AI模型之间的差距持续缩小 分销能力比谁训练出最佳模型更为重要[3] - 谷歌(Alphabet)股价上涨65%领跑 因其拥有全栈能力(芯片、云、分销)和顶级AI模型 且其全自动驾驶服务Whimo已上线5个城市并计划扩展至20多个 尚未完全被市场定价[4] - 苹果虽起步较晚 但其拥有23亿活跃设备 若模型趋同 其强大的分销网络将构成竞争优势[5] - 苹果可能在2026年与谷歌合作 将Gemini模型整合进其“苹果智能”品牌 这备受市场期待[8] 主要科技公司竞争态势分析 - **谷歌(Alphabet)**：因拥有全栈能力(芯片、云、分销、顶级模型)而处于领先地位[4] - **微软**：在两个关键领域落后于谷歌：1) 芯片战略；2) 缺乏有竞争力的内部大语言模型 其自研芯片Maya不如谷歌TPU有竞争力 且主要依赖OpenAI和Anthropic的模型[7] - **特斯拉**：远期市盈率高达320倍 约为谷歌的10倍 市场看好其万亿美元的机器人出租车机会 尽管谷歌的Whimo在自动驾驶技术上领先[4] - **苹果**：不参与云业务和基础设施军备竞赛 但拥有无与伦比的分销网络(23亿活跃设备) 可能成为2026年的有力竞争者[5][9] - **Meta**：巨额投入但企业市场占有率低(约10%) 缺乏云业务 投资回报主要依赖广告[3] AI投资回报与客户集中风险 - 投资者开始对AI和数据中心巨额投资与回报之间的延迟失去耐心[10] - 甲骨文成为债务问题可能带来风险的典型 其绝大部分订单积压来自与OpenAI价值3000亿美元的交易 其在产能上线和OpenAI付款前就承诺进行基础设施建设[11][12] - 微软在与OpenAI重新谈判商业合作条款时 也从OpenAI获得了对Azure价值3000亿美元的承诺支出[12] - 主要风险在于 OpenAI向多个合作伙伴承诺了总计超过1.4万亿美元的计算资源支出 但其既没有相应的收入 也尚未安排好债务融资来支付这些计算费用[13]

Key Points Many new AI companies are making big promises without much progress to show for it. Alphabet's massive quantity of data from its businesses gives it an advantage in training AI. It also has nearly $99 billion in cash, cash equivalents, and marketable securities at its disposal. 10 stocks we like better than Alphabet › Artificial intelligence (AI) has been around for a while, but it has undoubtedly leaped into the mainstream with the popularity of generative AI tools like OpenAI's Chat ...

EV/EBIT is a valuation multiple that divides a company's enterprise value (EV) -- the market capitalization plus debt minus cash -- by its earnings before interest and taxes (EBIT, or operating income). It measures how many times operating earnings the market values the entire business, including debt. A higher multiple indicates investors expect stronger future growth or profitability, while lower multiples suggest caution or maturity.At current valuations, Alphabet's EV/EBIT multiple reached around 23x, u ...

投资决策与仓位调整 - 投资组合新建仓谷歌母公司Alphabet 买入95股 价格约为每股313美元 持仓权重约为0.76% [1] - 此次为重新建仓 此前曾清仓其长期持有的Alphabet头寸 尽管清仓时获利超过100% 但错过了今年后续的又一波上涨行情 [1] 先前看空的核心逻辑 - 担忧谷歌的核心搜索业务正被其自身开发的Gemini以及竞争对手的Grok和ChatGPT等大型语言模型所侵蚀 面临失去主导市场份额的风险 [1] - 认为Alphabet在生成式AI竞赛中落后 处于被动追赶状态 即使Gemini聊天机器人有所改进 其对于搜索业务是加强还是侵蚀仍不明确 [1] - 面临美国司法部的持续反垄断诉讼压力 司法部曾要求其分拆Chrome浏览器 并试图阻止其与苹果公司之间关于搜索优先展示的付费安排 [1] - 苹果公司正积极寻求第三方大型语言模型领导者来升级Siri 这增加了谷歌与苹果长期合作协议被终止的风险 [1] 观点转变与当前看多依据 - 谷歌发布了Gemini 3模型 该模型立即成为其他大型语言模型需要超越的新标杆 [1] - Gemini 3完全基于谷歌与博通合作设计的定制芯片进行开发和运行 这种新的低成本芯片有助于推动利润率扩张 [1] - 市场开始认识到 用于高效运行模型的定制芯片可能代表新的收入流 其他公司对谷歌芯片的兴趣正在增加 [1] - 法院做出了对Alphabet有利的裁决 公司无需分拆Chrome 并且与苹果长期互利的合作伙伴关系可以继续 [1] - 考虑到苹果明确打算利用第三方技术来升级其备受期待的Siri AI 而基于现有的搜索合作协议 谷歌很可能成为苹果更好的AI合作伙伴 [1] - 与OpenAI在最新一轮融资中接近1万亿美元的估值讨论相比 Gemini的估值在市场上被低估 认为其未来仍有很大的上涨空间 [1] 投资评级与目标 - 对Alphabet的初始评级为等同于“买入”的1级评级 目标股价为350美元 [1]

公司历史表现 - Alphabet（Google）股票在1月份拥有强劲的80%历史胜率，意味着该股票通常在每年第一个月呈现积极走势 [1] 分析师背景 - 分析师是一位在油田和房地产行业拥有深厚背景的首席财务官，拥有超过十年的金融经验 [1] - 分析师领导过众多复杂的尽职调查和国内外并购交易 [1] - 近年来，分析师对上市公司股票研究和分析产生浓厚兴趣，并为一家管理资产超过2000万美元的迪拜家族办公室提供股票研究服务 [1] - 分析师擅长分析财务报表、评估市场趋势并识别不同行业的关键增长驱动力 [1]

市场整体表现 - 2025年最后一个交易周伊始 美国主要股指开盘下跌 标普500指数早盘下跌0.2% 道琼斯工业平均指数下跌44点或0.1% 纳斯达克综合指数下跌0.3% [2][4] - 开盘二十分钟后 跌幅扩大 标普500指数下跌0.4%至6,904.93点 道琼斯指数下跌0.3%至48,585.06点 纳斯达克指数下跌0.6%至23,461.39点 跌幅最大 [2][4] - 尽管近期下跌 但截至当日 标普500指数在2025年仍累计上涨超过17% 并有望实现连续第八个月上涨 [2][4] - 债券市场方面 美国国债收益率走低 而欧洲和亚洲股市交易表现不一 [2][4] 科技股与纳斯达克指数 - 尽管市场存在对人工智能股票估值过高以及大型项目资金能否持续强劲的担忧 纳斯达克指数在2025年仍是表现最好的主要指数 [2][4] - 纳斯达克指数的强劲表现主要由英伟达、谷歌母公司Alphabet及其他科技公司股价的大幅上涨所驱动 [2][4] - 市场分析认为 当前存在部分科技股获利了结行为 且缺乏驱动市场的实质性信息 平静的交易环境可能反而有助于股市在年底最后几天上涨 [3][4] 个股动态 - 运动服装制造商Lululemon股价上涨1.4% 此前有消息称 公司创始人Chip Wilson正试图通过代理权争夺 推动任命三位新董事进入公司董事会 [3][4]

公司近期动态 - 沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在第三季度对Alphabet建立了40亿美元的头寸[1] - 随后公司股价飙升至历史新高[1] - Alphabet于12月22日宣布以47.5亿美元收购数据中心和能源基础设施解决方案提供商Intersect[2] 收购标的业务分析 - Intersect为数据中心开发公用事业规模的可再生能源解决方案[5] - 公司整合风力、太阳能和电池等多种发电来源，并将其与数据中心并置[5] - 这种共址策略使其能高效为基础设施供电，并规避新设施接入美国电网所需的漫长等待时间[5] 收购战略动机 - AI开发者毛利率的最大压力之一是不断上涨的能源成本[6] - 随着AI工作负载持续增长，训练和推理成本预计将从当前水平呈指数级增长[6] - 通过收购Intersect，Alphabet旨在对冲未来能源成本上涨的风险，并更高效地获取数据中心容量[8] - 此举对于公司推出基于Gemini模型和谷歌云平台的新产品和服务将日益重要[8] 行业趋势与公司战略契合 - AI相关资本支出不仅包括GPU、服务器架构和网络设备，能源成本也是重要组成部分[4] - 建设AI数据中心不仅需要芯片和服务器，还需要高效的能源解决方案[7] - 随着AI基础设施时代开启，预计将有更多资本流向能源领域[7] - 此次收购符合Alphabet在其搜索、云、广告和消费电子业务中已采用的垂直整合商业模式[9]