市场对Alphabet财报的关注点 - 交易员在Alphabet财报电话会前大幅增加对人工智能相关提及的押注 [6] 对特定收购标的的预期变化 - 交易员对云安全初创公司“Wiz”被提及的预期概率从4月18日的约26.7%大幅攀升至4月22日的超过81% 随后有所回落 [6]

文章核心观点 - OpenAI作为一家未上市且不公开财务数据的公司，其估值、营收、巨额支出以及相关动态已成为影响人工智能领域和科技巨头股价的关键市场变量，并深度交织在四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）的竞争与合作格局中 [1][2][5] OpenAI的市场地位与影响 - OpenAI的私人市场估值已超过8500亿美元，其营收与巨额支出被视为衡量人工智能行业景气度的重要指标 [2] - 关于其未达营收和用户增长预期的报道，直接导致Oracle、Nvidia、AMD和Broadcom等公司的股价下跌，凸显其市场影响力 [4] - OpenAI否认了相关报道，称其“荒谬”，但报道同时指出公司领导层担忧其履行大规模数据中心建设财务承诺的能力 [4] 与四大科技巨头的关联 **微软** - 微软是OpenAI的主要投资者，已累计投入130亿美元 [8] - 分析师指出，投资者日益担忧微软在多个方面对OpenAI的依赖，且OpenAI正在将其计算需求从微软平台多元化 [10] **亚马逊** - 亚马逊近期承诺向OpenAI投资500亿美元，成为其重要投资者 [8] - 亚马逊宣布OpenAI模型将通过其AWS云计算服务提供，此前AWS主要与Anthropic合作，此举为AWS客户提供了更多选择 [8][9] - 分析师认为，这对AWS客户是积极进展，他们现在可以在AWS生态内同时使用OpenAI和Anthropic的前沿模型 [9] **Alphabet (谷歌)** - Alphabet通过其Gemini模型和服务直接与OpenAI竞争 [11] - 过去一年，Alphabet股价上涨超过一倍，表现远超其他超大规模科技公司，因Gemini在多领域迎头赶上，且云业务因计算需求激增而蓬勃发展 [12] - 分析师认为OpenAI是“真实但可管理的”竞争威胁 [13] - 谷歌自研的TPU正成为云AI工作流中替代Nvidia GPU的流行选择 [12] **Meta** - OpenAI对Meta构成的最大风险之一是人才争夺战，据称Meta曾试图以高达1亿美元的签约奖金和更高的年度薪酬方案挖角OpenAI员工 [14] - OpenAI CEO Sam Altman表示，他听说Meta将OpenAI视为其最大竞争对手 [14] - Meta最初通过构建开源模型竞争，但此策略未达预期，近期推出了其首个由高价聘请的AI主管领导的专有模型Muse Spark [14] - 分析师指出，尽管Meta已将AI集成至核心应用，但仍需制定策略以推动达到类似ChatGPT和Claude的用户规模，这有望解锁新的数据和广告预算 [15] OpenAI的近期动态与法律纠纷 - OpenAI本周因CEO Sam Altman与特斯拉CEO Elon Musk之间的高调法律诉讼而备受关注，Musk于2024年起诉Altman和OpenAI，指控其违反创始协议 [3] - OpenAI与微软宣布对其长期合作伙伴关系进行重大调整 [8]

文章核心观点 - AI行业出现了一种名为“Tokenmaxxing”的现象，即企业及员工为证明其“AI原生”属性而主动刷高AI调用量和Token消耗，这正在扭曲对AI价值的评价体系，并可能催生虚假繁荣 [2][4][6][7] - 尽管高Token消耗短期内直接推高了模型公司的收入，并带动了云计算、GPU等基础设施的需求和资本开支，但这种增长可能包含了因组织激励扭曲而产生的“行为扭曲”成本，其能否转化为真实的生产力、效率和现金流尚未得到验证 [4][9][11][13] - AI行业的发展将很快进入以投资回报率为核心的第三阶段，未来的竞争关键和估值依据将从“调用量增长”转向“高质量调用增长”和“单位Token产出”，企业需要证明AI支出能带来明确的财务回报 [16][17][19] 行业现象与潜在风险 - **“Tokenmaxxing”现象普遍**：Meta、Microsoft、Salesforce、Disney等大型科技公司内部存在AI使用量排行榜或最低消耗目标，将Token消耗量与员工绩效或组织先进性挂钩 [4][8] - **评价体系扭曲**：企业评价AI的重点从实际业务结果（如节省人力、增加收入）转向了“是否使用”和“使用多少”等表面指标，可能导致将消耗等同于参与，将参与假定为效率提升 [6][7] - **历史类比与成本实质**：此现象类似于软件行业早期迷信“代码行数”，但区别在于Token消耗会直接转化为企业成本，并传导至模型公司收入和上游产业链预期 [9] - **短期行为扭曲**：为满足内部指标，员工可能进行重复提问、处理本可直接阅读的文档等无效调用，这些“安全动作”推高了消耗量但未必创造价值 [8][13] 产业链短期影响与市场预期 - **模型公司收入激增**：Anthropic的年化收入运行率从2025年底的约**900亿美元**升至2026年4月的**3000亿美元**，Claude Code等工具是关键增长点 [11] - **企业市场成为增长引擎**：OpenAI的企业业务已占其收入**40%**以上，并有望在2026年底与消费者业务持平；其Codex周活跃用户达**300万**，API每分钟处理超过**150亿**Token [12] - **增长叙事转变**：AI行业的增长故事从“用户数”转向“调用深度”，强调AI工具融入核心工作流 [12] - **资本市场乐观预期**：花旗将2030年全球AI市场规模预期上调至超过**4.2万亿美元**，主要因企业采用速度和编码自动化需求加快 [12] - **上游产业链受益**：高调用量直接推动模型公司收入，并转化为对云计算、GPU、数据中心等基础设施的确定性订单 [11][12] 行业长期趋势与关键挑战 - **发展进入ROI阶段**：AI行业竞争将经历从拼模型能力、拼渗透率到拼投资回报率的三个阶段，下一阶段的核心是证明AI能带来可计量的财务结果 [16][19] - **企业需求转向财务纪律**：德勤2026年报告显示，**74%**的组织希望AI带来收入增长，但仅**20%**已实现；哈佛商业评论指出，**71%**的全球CIO表示若两年内无法证明AI价值，预算可能被冻结或削减 [18][19] - **行业将重新分层**： - **模型公司**：竞争焦点将从调用量增长转向高质量调用增长和客户留存，需帮助企业降低幻觉和返工成本 [17] - **云与算力厂商**：资本开支叙事将从“越多越强”转向“花出去的钱能不能回来”，需面对回报不确定性的审问 [17] - **应用层公司**：需要拿出硬性业务指标（如获客成本下降、转化率提升），否则将面临预算清理 [18] - **核心指标演变**：未来关键指标将从Token数量转向“单位Token产出”或“能效比”，即每消耗一美元模型成本所带来的收入、节省或效率提升 [19] - **市场定价重估**：资本市场将依据增长质量重新定价，上游估值弹性将更依赖客户ROI，中游需证明资本开支有效性，下游需证明能改善业务结果 [19]

量子计算行业潜力与市场动态 - 波士顿咨询集团分析师估计，到2040年，量子计算的兴起将创造高达8500亿美元的全球经济价值 [1] - 截至2025年10月中旬，量子计算纯投资公司IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum的股价在过去12个月内最高上涨了6200% [2] 量子计算纯投资公司面临的挑战 - 自互联网出现以来，每一项变革性技术都经历了早期泡沫破裂阶段，量子计算具有形成泡沫的所有特征，因其距离主流应用以及为公司创造销售和利润优化尚远 [6][7] - 处于前沿趋势的公司，其市销率超过30通常无法长期维持，而IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum这三家纯投资公司截至上周的市销率范围在94至735之间，估值无法被证明合理 [8] - 量子计算领域的进入壁垒相对较小，这可能是亿万富翁选择Alphabet而非纯投资公司作为首选量子计算投资标的的原因之一 [9] 亿万富翁投资者的首选标的 - 与纯投资量子计算股票不同，Alphabet拥有多个成熟的、高利润的、具备持续竞争优势的业务板块 [12] - Google是虚拟垄断者，占据了全球约90%的互联网搜索流量，YouTube是全球访问量第二大的网站，这使Alphabet在广告定价方面拥有卓越的议价能力 [12]

文章核心观点 - 美国四大科技巨头（Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft）即将集中发布财报，其资本支出和AI相关收入增长情况将成为市场关注焦点，对股市有深远影响 [1][15] - 科技巨头在人工智能计算基础设施上的巨额资本支出是一把双刃剑：一方面推动了半导体等供应商生态的繁荣，另一方面引发了股东对投资回报时间和现金流的担忧 [4][5][15] 市场背景与整体影响 - 四大公司是“美股七巨头”（Magnificent Seven）成员，近期推动标普500指数屡创新高，并有望创下自2020年11月以来的最佳月度表现 [15] - 费城半导体指数在4月因18连涨而飙升32%，有望创2000年2月以来最佳月度表现，半导体与存储相关公司是今年纳斯达克100指数中表现最好的11支股票，这都与AI资本支出带来的收入激增有关 [4][15] - 市场担忧AI投资回报，OpenAI据报未达内部用户和收入目标，引发对其履行大规模基础设施资金承诺能力的担忧，导致费城半导体指数单日暴跌3.6% [5][15] - 市场策略师认为，若资本支出能与积极的、可衡量的收入及上调的盈利前景相匹配，则对股价有利；反之，若前景出现任何下滑，将导致市场波动加剧并给标普500指数带来压力 [6][7][15] 分项公司预期 Microsoft - 公司股价经历了自2008年以来最差的季度，今年下跌11%，是标普500中市值最大的七家公司中表现最弱的 [7][15] - 市场焦点将集中在其Azure云计算业务上，上一财季该部门令人失望的收入增长导致财报次日（1月29日）股价暴跌10%，市值蒸发3570亿美元，创美股历史上单日市值损失第二高 [7][15] - 市场预计其当前财季（第三财季）Azure收入增长为38% [8] - 华尔街预计其截至2027财年的资本支出（含租赁）约为1760亿美元，为抵消支出，公司据报向约7%的美国员工提供自愿离职计划 [8][15] Alphabet - 公司2026年股价上涨12%，因投资者对其在AI领域的地位日益乐观，其TPU芯片正成为英伟达GPU的关键替代品，并已与Anthropic等初创公司达成提供算力的协议 [9][15] - 市场预计公司第一季度营收约为920亿美元，同比增长20%；净利润近320亿美元，同比下降8% [10][15] - 谷歌云收入预计将同比增长50%至184亿美元，上一季度增幅为48% [10][15] Meta - 公司是AI领域最激进的支出者之一，称AI有助于提升其社交媒体应用的广告定位和用户参与度，但这对自由现金流造成压力，预计第一季度自由现金流为39亿美元，为近四年最低 [11][15] - 为控制开支，公司计划裁员约10%，预计下月开始 [11][15] - 市场预计公司第一季度营收约为560亿美元，同比增长31%；净利润172亿美元，同比增长3.4%，这将是其自2021年第三季度以来最快的销售增长 [12][16] Amazon - 公司股价在4月上涨25%，有望创下近四年来最佳月度表现，此前2026年开局不佳，上周公司与Anthropic、Meta和Oracle达成协议以扩大其云计算服务使用 [13][16] - 市场预计公司第一季度营收为1770亿美元，同比增长14%；净利润180亿美元，同比增长5% [14][16] - 亚马逊云服务（AWS）销售额预计将增长26%，高于第四季度的24% [14][16]

公司业绩预期与投资动态 - 市场预期公司本季度每股收益为2.67美元，较去年同期2.81美元有所下降 [1] - 市场预期公司本季度营收为1070.3亿美元，去年同期为902.3亿美元 [1] - 公司计划向AI初创公司Anthropic投资100亿美元，并可能根据业绩里程碑追加高达300亿美元的投资 [1] 公司股价与市场关注 - 公司股价在周二下跌0.2%，收于349.78美元 [2] - 市场分析师近期对公司股票给予了不同评级，投资者可据此进行参考 [2]

文章核心观点 - 文章聚焦于“科技七巨头”即将发布的季度财报，核心议题是评估这些公司能否在领导层变动背景下，通过人工智能实现盈利增长[1][2] - 市场关注点在于人工智能的货币化能力与不断上升的成本之间的平衡，具体表现为云业务增长能否抵消巨额资本开支，以及广告收入能否支撑对AI和元宇宙的持续投资[2][4] 科技七巨头财报焦点与市场预期 - 亚马逊、Alphabet、微软和Meta计划于4月29日发布财报，苹果紧随其后[1] - 市场普遍关注人工智能资本支出预测和云业务增长轨迹，将其视为关键指标[4] - 2026年，各公司AI相关基础设施承诺投资额巨大：Meta指导为1150-1350亿美元，Alphabet为1750-1850亿美元，亚马逊约为2000亿美元[4] - 微软最近一个季度的资本支出达到298.8亿美元，同比增长89%，显示了投资周期规模[4] 各公司具体分析 亚马逊 - 投资者关注零售利润率恢复和AWS增长稳定性，电商盈利能力的改善和成本控制支撑了股价[5] - 公司提供的第一季度2026年营收指导为1735-1785亿美元，营业利润指导为165-215亿美元[7] - 分析师预期营收约1770-1780亿美元（同比增长约14%），每股收益约1.61-1.63美元[7] - AWS（预计增长中20%区间）和广告业务（季度运行率约160-170亿美元）是本季度主要的利润驱动因素[7] - 在22-23位分析师中，约20位给予买入评级，共识目标价接近280美元以上，较当前264美元有约6-7%上行空间[8] Alphabet - 核心搜索业务面临审查，因AI替代方案正在改变用户获取信息的方式[10] - 公司股价在4月29日收于349.78美元（年初至今上涨10.4%），远期市盈率为25.3倍[11] - 第一季度2026年市场共识：营收1068.9亿美元（同比增长19%），每股收益2.63美元[12] - 市场不仅关注业绩数字，更希望看到AI投资周期的合理性证明：更强的云增长、可持续的搜索收入以及来自Gemini和AI Overviews的清晰货币化路径[14] - 分析师预期云营收约184亿美元（同比增长49.6%），超过上一季度48%的增速[14] - 分析师普遍看好：共识为强力买入，平均目标价387.68美元（上行空间12.6%）[15] Meta - 公司势头由广告实力和运营效率提升驱动，但注意力正回归“AI支出”和“现实实验室”[16] - 股票交易远期市盈率为19.5倍，是科技七巨头中最便宜的，共识目标价约837美元，意味着显著上行空间[17] - Meta指导第一季度2026年营收为535-565亿美元，共识预测每股收益约6.73美元（同比增长5%），营收接近554亿美元[18] - 本季度关键问题：营收是否接近指导区间上限，以及广告效果、平台日活跃用户数、AI/现实实验室资本支出相对于1150-1350亿美元2026年目标的进度[18] - 在50位分析师中，42位给予买入评级，8位持有评级，无卖出评级，是4月29日发布财报公司中最积极的定位[19] 微软 - 公司股价为429.25美元，远期市盈率为22.4倍，上一季度（2026财年第二季度）营收813亿美元（同比增长17%），云收入首次突破500亿美元[21] - 尽管业绩强劲，股价在盘后交易中下跌9.8%，表明市场更关注未来指导和AI货币化，而非过去的业绩超预期[21] - 公司2026财年第三季度的业绩基准由指导设定：营收806.5-817.5亿美元，Azure恒定汇率增长37-38%，微软云毛利率接近65%[22] - 市场模型预计营收约814亿美元，调整后每股收益4.07美元（同比增长16%）[22] - 在36位分析师中，34位给予买入评级，共识目标价接近577美元，意味着约36%的上行空间[23] 云业务与广告业务表现 - Azure、谷歌云和AWS的增长是企业AI采用的最佳指标，华尔街共识显示Azure年增长率接近31%，谷歌云28%，AWS 18%（按恒定汇率计算）[4] - 在广告方面，Meta和Alphabet面临更艰难的同比比较，广告买家报告4月份零售和汽车行业支出步伐放缓，这提高了第二季度指导的门槛[4] 技术分析概览 - 亚马逊：股价在财报前上涨，部分技术指标显示延伸，表明市场对业绩超预期抱有很高期望[6] - Alphabet：阻力位位于264-271区域，支撑位在201-206的上升基础[13] - Meta：看涨情形是决定性突破353美元，目标看向360-370美元；看跌情形是无法突破353美元，可能回调至340-333美元支撑位[19] - 微软：强劲的财报可能将股价推至450-455美元，而令人失望的业绩可能导致股价测试395-404美元区域的支撑[23]

石油市场与地缘政治 - 阿联酋宣布将于5月1日退出石油输出国组织，这是该组织第三大产油国的突然退出 [2][4] - 尽管阿联酋退出消息偏空，但霍尔木兹海峡运输持续中断的消息抵消了其影响，导致油价大幅上涨 [6] - 6月交割的纽约商品交易所近月原油价格上涨3.7%，收于三周高点；6月交割的布伦特近月原油价格上涨2.8%，收于3月31日以来最高结算价 [6] - 沙特和阿联酋是欧佩克中拥有过剩产能的两个摇摆产油国，阿联酋的产能比欧佩克配额高出140万桶/日 [5] - 壳牌公司首席执行官表示，霍尔木兹海峡关闭导致的原油和液化天然气短缺可能会持续数月，甚至延续到明年 [7] - 过去几个月约有9亿桶原油未能生产，其缺口主要通过库存消耗来弥补，许多地区面临相对较低的石油和天然气供应水平 [8] - 美国与伊朗的谈判陷入僵局，伊朗外长抵达俄罗斯准备会见普京，加剧了地缘政治紧张局势 [3][4] - 阿联酋多年来对欧佩克旨在限制全球供应和推高油价的各国生产配额感到不满，紧张局势在本次退出前早已存在 [4] 宏观经济与央行政策 - 投资者准备迎接美联储即将于周三公布的政策决定，市场普遍预期利率将维持在3.50%–3.75%的当前区间不变 [9] - 美联储的决策将评估由伊朗冲突引发的石油冲击是否会渗透到潜在通胀趋势中 [10] - 市场参与者预计将密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上的言论，其信息的基调和细微差别可能比利率决定本身对短期市场情绪的影响更大 [11][12] - 关注点可能集中在影响经济前景的关键主题上，包括油价、人工智能、关税相关压力、通胀趋势和更广泛的不确定性 [12] 股市与科技巨头财报 - 华尔街主要股指周二收低，标普500指数下跌0.5%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.8%，蓝筹股道琼斯指数回落0.1% [2] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta等科技巨头将在盘后公布财报 [13] - 除了公司是否超出每股收益预期，投资者还将关注云业务增长、人工智能基础设施支出、利润率压缩、广告需求，以及管理层能否证明巨大的人工智能投入正在转化为收入 [13] 大宗商品市场动态 - 周二黄金期货跌至四个多星期以来的最低点，因美国原油价格攀升至每桶100美元以上，加剧了市场对能源成本上升带来通胀影响的担忧 [3] - 美国小麦期货周二飙升至近两年来的最高点，原因是美国平原麦田的干旱影响了产量，而化肥成本飙升导致农民减少了谷物等营养密集型作物的种植 [14] - 美国农业部最新作物进展报告显示，截至4月26日，只有30%的冬小麦作物状况良好或优秀，此后芝加哥期货交易所小麦期货大涨 [14] 经济数据 - 美国3月耐用品订单数据预计将于周三上午公布，根据经济学家的平均预测，整体数据预计将环比增长0.4%，扭转前一个月下降1.3%的趋势 [15]

市场环境与整体影响 - 科技股财报最繁忙的一周正值市场敏感时期 以AI为代表的科技股周二因OpenAI被报道未达内部增长目标而遭受重创[1] - 市场紧张情绪将与Alphabet、微软、亚马逊和Meta的财报发布相叠加 使得财报的重要性被进一步放大[1] - 新的不确定性已对纳斯达克综合指数造成冲击 该指数此前刚经历了自1992年以来最长的13日连涨[2] - 这几家公司的财报结果将可能决定投资者情绪能否平复 以及纳斯达克指数能否重拾升势[5] AI投资与市场关注焦点 - 市场对“七巨头”公司承诺的数百亿美元AI资本支出关注度急剧上升 但市场反应并不一致[1] - 交易员真正关心的是AI进展 他们青睐那些能最快速将AI投资转化为实际成果的公司[1] - AI资本支出将成为焦点 但微软因其相对较强的运营杠杆 在过去避免了市场的过度反应[9] Alphabet (谷歌) - 投资者关注焦点是谷歌云收入 这是衡量AI投资是否见效的最明确指标[5] - 市场一致预期谷歌云本季度收入为180亿美元 同比增长50%[5] - 买方预期增长可能更强劲 考虑到其强劲的订单积压和自研芯片能力 公司业绩仍有超预期的可能[6] - 投资者也将关注Gemini等产品的使用趋势 以寻找AI货币化的迹象[6] 微软 - 微软的云业务同样是衡量其AI进展的最佳指标[8] - 市场预计Azure及其他云服务销售额将增长38% 其中21%的增长归因于AI[8] - 市场注意力也将集中在Copilot等AI功能上 其采用率正在上升 但付费转化和微软的货币化能力仍存疑问[8] 亚马逊 - 投资者关注焦点是AWS收入[10] - 分析师预计该业务本季度销售额为370亿美元 同比增长25%[10] - 市场将密切关注其与OpenAI、Anthropic的高调AI模型合作 以及与Meta、英伟达的基础设施协议所带来的任何评论或实际财务影响[10] Meta - 投资者关注焦点是广告收入增长[11] - 预计该部门销售额将达到540亿美元 同比增长31%[11] - 由于Meta是“七巨头”中业务多元化程度最低的公司 几乎完全由广告收入驱动 因此任何来自投资者的对资本支出的抵触都可能对其股价造成不成比例的影响[12] 行业共同趋势 - 对于Alphabet、微软和亚马逊 投资者都将紧盯其云业务部门以寻找AI进展的迹象[10] - 对于Meta 关注点在于广告业务 其逻辑与上述公司相同 因为这是最可能直接体现AI tangible impact的业务[11]

东方港湾2026年一季度美股持仓分析 - 截至2026年一季度末，东方港湾美股组合持有12只标的，总市值11.33亿美元（约合78亿元人民币），较2025年末的13.16亿美元略有下降 [2] - 持仓高度集中于AI产业链，前两大重仓股谷歌和英伟达合计占比超过50%，且一季度均获加仓，其中通过新买入27.71万股谷歌-A（GOOGL）的方式增持谷歌 [2] - 一季度进行了显著的调仓操作：新买入台积电、美光科技和CIRCLE INTERNET GROUP INC，同时清仓了微软和三倍做多FANG+指数ETN（FNGU）[2] - 新买入的美光科技作为存储龙头，年内涨幅显著，截至报告时点年内涨幅超过76% [2] 美股持仓明细与表现 - **谷歌-C**：持仓市值3.45632亿美元，占组合比重31%，持股数量120.49万股，一季度持仓变动-6.85%，年内涨幅10.74% [3] - **英伟达**：持仓市值2.24227亿美元，占组合比重20%，持股数量128.57万股，一季度持仓变动+1.12%，年内涨幅14.30% [3] - **苹果**：持仓市值8737.3万美元，占组合比重7.70%，持股数量34.43万股，一季度持仓变动+0.81%，年内涨幅-0.42% [3] - **三倍做多纳斯达克100ETF**：持仓市值8176.2万美元，占组合比重7.20%，持股数量196.17万股，一季度持仓变动-18.32%，年内涨幅15.40% [3] - **谷歌-A**：持仓市值7967万美元，占组合比重7.00%，持股数量27.71万股，为季度新进持仓，年内涨幅11.75% [3] - **Meta**：持仓市值7825.1万美元，占组合比重6.90%，持股数量13.68万股，一季度持仓变动-0.09%，年内涨幅1.70% [3] - **特斯拉**：持仓市值7414.4万美元，占组合比重6.50%，持股数量19.94万股，一季度持仓变动+0.78%，年内涨幅-16.39% [3] - **台积电**：持仓市值7087.4万美元，占组合比重6.30%，持股数量20.97万股，为季度新进持仓，年内涨幅29.11% [3] - **亚马逊**：持仓市值3780.9万美元，占组合比重3.30%，持股数量18.15万股，一季度持仓变动-1.18%，年内涨幅12.51% [3] - **二倍做多谷歌ETF**：持仓市值2564.6万美元，占组合比重2.30%，持股数量32.86万股，一季度持仓变动为“不要”（疑为数据未变动或未披露）[3] - **美光科技**：持仓市值2467.2万美元，占组合比重2.20%，持股数量7.30万股，为季度新进持仓，年内涨幅76.69% [3] - **CIRCLE INTERNET GROUP INC**：持仓市值302.5万美元，占组合比重0.30%，持股数量3.17万股，为季度新进持仓，年内涨幅18.98% [3] 对英伟达的核心观点与行业判断 - 英伟达股价在2026年4月27日站上216美元/股，创下历史新高，公司认为这轮新高是基本面持续兑现的结果，而非情绪推动 [3] - 英伟达Blackwell架构芯片在2026年已进入规模化交付，其算力基础设施被几乎所有主流AI厂商采用，公司已锁定至2027年底的Blackwell与Rubin架构订单总额超过1万亿美元 [3] - 公司数据中心业务营收占比已超过70%，毛利率长期维持在75%以上，现金流充沛，足以支撑持续的研发与产能扩张 [3] - AI对算力的需求是贯穿全产业链的长期趋势，从大模型训练到行业应用，算力需求呈指数级增长 [4] - 英伟达凭借CUDA生态、硬件性能与客户粘性，构建了难以逾越的护城河，成为全球AI算力的核心供给者 [4] 通过QDII基金及资管产品布局中国AI资产 - 除直接持股外，东方港湾通过重仓国内公募发行的QDII基金间接投资美股科技股，2025年末相关信托产品持仓“景顺长城纳斯达克科技ETF”等标的，总市值超过1.55亿元 [6] - 旗下资管产品“银河东方港湾2号”在2025年末持仓7只标的，除2只ETF外，其余为中国AI核心资产，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、中际旭创、胜宏科技、新易盛 [7] - 该产品重仓了光通信领域的中际旭创、胜宏科技、新易盛三家创业板AI权重股，其中光模块“双雄”中际旭创和新易盛在2026年4月均创下历史新高 [7] 中国AI资产持仓明细 - **景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)**：持股市值423.65万元，持股数185.00万份，占净值比21.60% [8] - **腾讯控股**：持股市值297.57万元，持股数0.55万股，占净值比15.17% [8] - **阿里巴巴-W**：持股市值250.22万元，持股数1.94万股，占净值比12.76% [8] - **广发纳指100ETF**：持股市值204.32万元，持股数144.60万份，占净值比10.42% [8] - **中际旭创**：持股市值158.60万元，持股数0.26万股，占净值比8.08% [8] - **胜宏科技**：持股市值123.66万元，持股数0.43万股，占净值比6.30% [8] - **新易盛**：持股市值103.41万元，持股数0.24万股，占净值比5.27% [8] 产品业绩与市场表现 - 截至2026年4月24日，东方港湾在私募排排网有79只产品展示业绩，其中76只由但斌管理 [9] - 由于2026年4月以来美股强势反弹，纳斯达克和标普500指数创历史新高，带动重仓美股科技股的产品净值上涨 [9] - 经统计，东方港湾旗下共有18只产品的净值在4月24日创下历史新高，其中包括运作超过10年的“东方港湾马拉松一号”和“东方港湾马拉松全球” [12] 投资策略与市场观点 - 产品创新高的原因在于对AI产业的持续坚定投资，并在市场回撤时选择逆势加仓，例如在2026年3月市场大跌时加仓苹果 [15] - 公司认为美股市场每年几乎都会迎来一次超过10%的回撤，这是市场常态，波动多源于地缘冲突、政策转向等短期噪音，并未动摇产业升级的核心趋势 [15] - 当前的人工智能时代正复刻互联网崛起的历史轨迹，AI技术落地过程注定伴随估值分歧与情绪起伏 [16] - 真正的长期投资在于穿透波动看本质，将市场常规回撤视为布局优质资产的良机，忽略短期扰动，坚守AI革命核心主线是穿越周期、把握时代红利的关键 [16]