投资组合变动核心观点 - 亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒在最近一个季度进行了重大投资组合调整，大幅增持一家大型科技公司头寸，同时削减了两家主要医疗保健持仓的敞口，这些医疗保健公司仍在其最大投资之列 [3] - 这些操作表明，德鲁肯米勒认为市场的某一领域正在出现重大机会 [3] 增持操作：对Alphabet的巨额新押注 - 德鲁肯米勒上季度最激进的操作是增持Alphabet 276.7% [5] - 此次增持使Alphabet头寸价值达到约1.205亿美元，占其投资组合的2.8% [5] - 增持表明德鲁肯米勒认为Alphabet的业务增长势头正在加速，机会日益增长 [5] - 尽管Alphabet股价过去一年已上涨108.31%，但此次买入表明德鲁肯米勒仍看好这家市场领先的AI基础设施公司的未来上涨空间 [8] Alphabet的业务与增长动力 - Google Cloud在2025年第四季度收入增长48%，达到176.6亿美元，部门运营利润增长超过一倍 [6] - 2025年全年，Alphabet净利润达到1321.7亿美元，同比增长32%，收入首次超过4000亿美元 [6] - 管理层正大力投入AI基础设施，预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间，几乎是2025财年水平的两倍 [7] - 公司CEO表示，AI投资正在全面推动收入和增长，Gemini应用月活跃用户已达7.5亿 [7] 减持操作：对Natera的持仓调整 - 尽管德鲁肯米勒上季度减持了Natera 21.9%，但该公司仍以显著优势是其最大披露持仓 [9] - 他仍持有2,511,357股Natera股票，价值约5.753亿美元，占其投资组合的13.38% [9] - 将Natera保持为最大持仓表明，此次减持更可能是投资组合管理行为，而非信心减弱的信号 [9] Natera的业务表现与投资逻辑 - Natera的核心投资逻辑依然完整，其Signatera肿瘤检测在2025年第四季度完成了约22.5万次临床MRD检测量，同比增长56%，反映了其癌症诊断平台的持续采用 [10] - 尽管Natera股价年初至今下跌了15.74%，但德鲁肯米勒愿意将其保持为最大持仓，表明他仍看好肿瘤诊断领域的长期巨大上涨潜力 [10] 减持操作：对Insmed的持仓调整 - 德鲁肯米勒上季度将其在Insmed的持股减少了38.86%，不过这家生物技术公司仍是他最大的头寸之一 [11] - 其公司仍持有价值约2.579亿美元的Insmed股票，占投资组合的6%，是德鲁肯米勒的第三大披露持仓 [11] Insmed的业务表现与投资逻辑 - Insmed的投资逻辑围绕BRINSUPRI展开，这是首个也是唯一一个获批用于非囊性纤维化支气管扩张症的治疗方法 [12] - 该药物在2026年第一季度（其首个完整商业季度）创造了1.446亿美元收入，推动公司总收入同比增长152.6%，达到2.6384亿美元 [12] - 管理层预计BRINSUPRI在2026年将产生至少10亿美元收入，长期峰值销售潜力超过50亿美元 [12] - 尽管公司第一季度因上市投资增加而录得超出预期的亏损，但德鲁肯米勒保留的大量持仓表明，他仍然相信如果BRINSUPRI继续获得市场认可，Insmed可能成为长期的重大赢家 [13]

市场整体情绪与表现 - 美国股市呈现“风险偏好”情绪，成长型科技板块与防御性公用事业板块表现显著分化[1] - 纳斯达克综合指数上涨156.91点，涨幅0.69%，报23,059.81点；标普500指数上涨30.80点，涨幅0.45%，报6,847.69点；道琼斯工业平均指数上涨27.82点，涨幅0.06%，报47,944.39点[2][3] - 罗素2000小盘股指数上涨0.72%，报2,655.19点；而CBOE波动率指数微升1.08%至19.70，表明交易员在财报季中对潜在波动性保持警惕[3] 行业板块表现 - 基因组学板块表现突出，ARKG上涨4.33%；能源板块紧随其后，美国石油基金上涨3.81%[4] - 西德克萨斯中质原油期货价格上涨2.66%，至每桶99.14美元，支撑了能源股走势[4] - 防御性板块表现疲软，公用事业板块下跌1.64%，必需消费品板块下跌1.15%[5] - 黄金期货价格下跌0.70%，至每盎司4,754.00美元，显示避险资产需求减弱，资金转向股市[5] 重点公司动态 - 高盛集团盘前公布了2026年第一季度财报，其每股收益预期为16.34美元，被视为衡量金融板块健康状况的风向标[6] - 法思诺公司同日早间公布了财报，其每股收益预期为0.30美元[6] - 科技巨头英伟达、苹果和微软是推动纳斯达克指数上涨的主要力量，特斯拉和谷歌母公司Alphabet也因本月晚些时候将公布财报而交易活跃[7] - 部分小盘股股价剧烈波动：Sky Quarry Inc 股价飙升120.2%，TMD Energy Limited 上涨60.4%，而Lipocine Inc 股价暴跌77.5%[8] 即将到来的市场事件 - 4月14日周二，摩根大通、富国银行和花旗集团将在开盘前公布财报[9] - 4月15日周三，市场注意力将转向半导体和科技领域，阿斯麦将公布财报[10] - 4月16日周四，台积电和奈飞将公布备受瞩目的财报，其结果对判断当前科技股领涨行情能否持续至关重要[10]

评级升级与核心观点 - Alphabet的Zacks评级被上调至第2级（买入），这一变化主要由其盈利预估的上行趋势所触发，该趋势是影响股价最强大的力量之一 [1] - 评级上调本质上是对公司盈利前景的积极评价，预计将对股价产生有利影响 [3] - 将Alphabet置于Zacks覆盖股票的前20%，意味着该股可能在短期内走高 [10] Zacks评级系统方法论 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利前景的变化，系统追踪涵盖该股票的卖方分析师对当前及后续年份的每股收益（EPS）预估共识，即Zacks共识预期 [1] - 该系统利用与盈利预估相关的四个因素，将股票分为五组，从Zacks第1级（强力买入）到第5级（强力卖出） [7] - 该系统在任何时间点都为其覆盖的超过4000只股票维持“买入”和“卖出”评级的均等比例，无论市场条件如何，只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 自1988年以来，Zacks第1级股票的平均年回报率为+25%，拥有经外部审计的优异业绩记录 [7] 盈利预估修正的驱动作用 - 公司未来盈利潜力的变化（反映在盈利预估修正中）与其股价的短期走势被证明有很强的相关性，部分原因是机构投资者使用盈利和盈利预估来计算公司股票的公平价值 [4] - 机构投资者在其估值模型中调高或调低盈利预估，会直接导致股票公平价值的上升或下降，进而引发其大规模的买入或卖出行动，最终推动股价变动 [4] - 对于Alphabet而言，盈利预估上升和随之而来的评级上调，根本上意味着公司基本业务的改善，投资者对这种改善趋势的认可应会推高股价 [5] Alphabet的具体盈利预估 - 对于截至2026年12月的财年，这家互联网搜索巨头预计每股收益为11.54美元，与去年同期报告的数字相比没有变化 [8] - 分析师一直在稳步上调对Alphabet的预估，过去三个月，该公司的Zacks共识预期增长了4.7% [8]

市场指数表现分化 - 美国股市在2026年4月13日周一开盘表现不一 道琼斯工业平均指数下跌238.59点或0.50%至47,677.98点 纳斯达克综合指数上涨57.17点或0.25%至22,960.07点 标普500指数微涨0.68点至6,817.57点 罗素2000指数微跌0.03%至2,629.72点 [1][2] - 市场波动性上升 恐慌指数VIX上涨3.49%至20.17 [3] 能源与大宗商品市场动态 - 原油价格大幅飙升 原油期货价格暴涨5.38%至每桶101.77美元 [3] - 能源板块表现强劲 美国石油基金上涨6.59% 能源精选行业SPDR基金上涨1.23% [4] - 加密货币与贵金属表现疲软 iShares比特币信托和iShares以太坊信托均下跌3.14% iShares白银信托下跌2.98% [5] 财报季开启与公司业绩 - 2026年第一季度财报季非正式开始 高盛集团在开盘前公布业绩 其预估每股收益为16.34美元 [6] - Fastenal公司于当日早晨发布财报 [6] - 未来几日将有多家重要公司发布财报 包括摩根大通、富国银行、花旗集团、强生公司、台积电和奈飞 [7] 个股及板块异动 - Sky Quarry Inc 股价在早盘交易中飙升120.2% Cocrystal Pharma Inc 股价上涨66.7% Lipocine Inc 股价暴跌77.5% [8] - “科技七巨头”股票走势分化 苹果、微软和英伟达的表现受到密切关注 特斯拉和Alphabet也备受关注 因投资者在评估能源成本上升对消费者可自由支配支出和数字广告预算的影响 [9] - 30年期国债收益率目前徘徊在4.90%附近 [9]

高盛对长期增长股票的观察与分析 - 高盛策略师团队指出市场近期出现了“长期增长股的估值重估”现象 即这类股票表现疲软 [3] - 尽管标普500指数已反弹至距历史高点2%以内 但长期增长股仍比其2025年10月的高点低20%以上 [4] - 长期增长股在最近几个月面临一系列挑战 包括经济加速预期、债券收益率飙升以及人工智能颠覆风险 [4] 长期增长股的定义与近期表现 - 高盛对长期增长股的定义是 符合其“10%规则”营收增长标准的标普500公司 排除金融、房地产和公用事业板块 [5] - 标准为 公司在过去两年每年营收增长至少10% 且市场普遍预期在当前年及未来两年每年营收增长也至少10% [5] - 高盛自身的动态“10%规则”股票篮子在过去六个月的表现比等权重标普500指数落后27个百分点 这是过去15年来最糟糕的持续表现不佳时期之一 [6] - 根据高盛数据 长期增长股表现不佳始于2025年底 当时对2026年经济强劲增长的预期导致投资者转向对经济更敏感的周期性股票 [6] 长期增长股的估值变化 - 高增长营收的股票在最近几个月经历了估值收缩 [5] - 高盛筛选的长期增长股中 中位数股票在过去几个月经历了30%的市盈率压缩 目前交易估值倍数接近十年来的最低水平 [7] 市场环境与未来展望 - 油价再次飙升 通常这会引发投资者对经济受损的担忧 并使那些享受长期增长的公司更具吸引力 但近期许多此类股票表现糟糕 [2] - 高盛团队预计该股票篮子的表现将开始改善 因为在油价高企和不确定性的背景下 经济增长前景减弱应会促使市场更加关注具有强劲独特增长前景的公司 [8] 相关公司与行业 - 英伟达的黄仁勋、Alphabet的桑达尔·皮查伊和Meta的马克·扎克伯格都掌管着所谓的“10%规则”公司 [1]

核心观点 - Meta预计将在今年超越谷歌 成为全球数字广告业务领导者 这是社交媒体公司首次占据该位置 [1] 市场格局与份额变化 - Emarketer预计Meta今年净广告收入将达到2434.6亿美元 谷歌为2395.4亿美元 两者差距为该公司追踪数字广告市场14年来最小 [2] - 全球数字广告市场头部集中度加剧 Meta、谷歌和亚马逊的合计份额预计将从2025年的59.9%上升至今年的62.3% [6] - 谷歌在美国搜索广告市场的份额预计将降至48.5% 为十多年来首次低于50% [5] 增长驱动因素 - Meta的全球广告收入增长预计将加速 从2025年的22.1%提升至今年的24.1% [3] - 其增长得益于短视频格式Reels的扩张吸引了更多广告主 以及AI工具提升了其平台上的广告定位和效果 [3] - Meta对Reels、Threads和WhatsApp采取了审慎的货币化策略 等待其用户基础深化和形成习惯 [4] - 最近一个季度 美国Reels观看时长同比增长超过30% 公司归因于AI推荐系统 这反过来创造了更多广告库存 [4] - Meta预计Reels在未来一年的收入运行率将达到500亿美元 [4] 竞争动态 - 谷歌的广告业务面临多重阻力 其广告收入增长率预计将持平于11.9% [3] - 竞争压力来自多方面：亚马逊在获取与产品相关的搜索查询份额 而OpenAI和TikTok等新进入者正日益成为搜索替代品 [5] - YouTube Premium作为重要的订阅收入来源 也限制了谷歌可通过广告货币化的用户数量 [5]

苹果公司 (Apple) 2026财年第一季度业绩与战略 - iPhone收入达852.7亿美元，同比增长23.3%，创下该产品历史最佳季度记录[1][5] - 大中华区收入从185.1亿美元跃升至255.3亿美元，同比增长38%[1][5] - 服务业务收入创历史新高，达300.1亿美元，同比增长14%[1][5] - 公司通过硬件和服务深化生态系统锁定，活跃设备安装基数超过25亿台[2][7] - 当季资本支出保持低位，为23.7亿美元，并回购了247亿美元股票，同时新授权了1000亿美元的股票回购计划[1][8] 谷歌母公司 (Alphabet) 2025财年第四季度业绩与战略 - 谷歌云收入达176.6亿美元，同比增长48%，运营收入翻倍至53.1亿美元[2][5] - 搜索业务收入稳固，达630.7亿美元，同比增长17%，YouTube全年广告和订阅收入超过600亿美元[5] - 2026年全年资本支出指引高达1750亿至1850亿美元，同比增长95%，第四季度资本支出为278.5亿美元[2][8] - 公司战略为通过大规模基础设施投资主导企业人工智能和云市场，但“其他赌注”业务在第四季度录得36亿美元运营亏损[2][9] 两家公司的核心业务与财务对比 - 苹果的主要增长引擎是iPhone（同比增长23.3%），而谷歌的主要增长引擎是谷歌云（同比增长48%）[6] - 苹果的核心战略是通过硬件和服务实现生态系统锁定，资本支出理念是轻资产并向股东返还资本；谷歌的核心战略是通过云服务主导人工智能基础设施，资本支出理念是进行大规模基础设施投资[10] - 苹果的远期市盈率为30倍，谷歌的远期市盈率为26倍；苹果的净利润同比增长率为29.84%[10][14] - 苹果自2026年1月29日发布财报后股价仅上涨0.95%，而谷歌自2026年2月4日发布财报后股价下跌了5.03%[11][12] 市场观点与投资考量 - 苹果面临的主要关注点是中国市场的复苏是否具有持续性以及地缘政治风险[11] - 谷歌面临的主要问题是2026年高达1750亿至1850亿美元的资本支出是否能转化为云业务利润率的加速提升，还是会拖累未来数年的自由现金流[12] - 分析师对谷歌的共识目标价为359.53美元，意味着若其云业务战略成功，股价有显著上行空间；对苹果的目标价为295.32美元，上行空间相对温和[12][13] - 寻求稳定、由回购驱动的回报的投资者可能更适合苹果，而愿意承受短期资本支出压力以换取潜在更大回报的投资者可能更应关注谷歌的云增长轨迹[15]

核心观点 - Alphabet正通过其定制张量处理单元成为顶级人工智能芯片公司 其与Anthropic的扩展合作及向外部客户销售TPU的策略 正在开辟强大的人工智能驱动新收入来源 同时其拥有顶级基础人工智能模型和自研芯片 在成本结构和商业化方面具备显著竞争优势 [1][5][6] 业务与战略发展 - Alphabet与Anthropic扩展合作伙伴关系 允许该大型语言模型制造商部署更多TPU 这标志着公司正成为顶级人工智能芯片公司 [1] - 公司战略发生重大转变 允许博通直接向Anthropic销售TPU机架 以便客户管理自己的服务器 [5] - TPU将通过Alphabet的云计算服务Google Cloud部署 同时也由博通直接提供 [4] 财务与市场影响 - 摩根士丹利此前估计 Alphabet每销售50万个TPU 将带来约130亿美元的额外收入和每股0.40美元的收益 [5] - 公司股票基于2027年收益预期的远期市盈率为25倍 [7] - Anthropic此前已同意从博通采购价值210亿美元的TPU 并于今年部署 新协议涉及从2027年开始交付的3.5千兆瓦TPU计算能力 [4] 技术与竞争优势 - Alphabet是唯一一家同时拥有顶级基础人工智能模型和自研顶尖人工智能芯片的公司 [6] - 其专有芯片带来了显著的结构性成本优势 训练模型和运行推理的成本远低于主要依赖英伟达GPU的竞争对手 [6] - TPU最初为其TensorFlow框架设计 但通过支持JAX和PyTorch等其他框架 已向外部客户开放使用 [2] - 公司整个硬件和软件生态系统多年来都围绕这些芯片进行了优化 [2] 合作与商业条款 - 与Anthropic的部署合作仍取决于Anthropic持续的商业成功 [4] - Alphabet与博通合作开发TPU已超过十年 并一直使用这些芯片驱动其大部分内部工作流程 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，评级为“维持” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕AI算力产业链的强劲需求与投资机会展开，重点关注了行业动态、市场行情以及相关公司的业务进展 [2][3][4] - 报告认为，下游AI算力需求旺盛，正带动从芯片、服务器到PCB（印刷电路板）、光模块等全产业链的景气度提升 [28][31][42][43] - 报告指出，尽管国际芯片在AI算力领域仍占据主导地位，但国产替代进程正在加速，并在特定场景下寻求突破 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **行业整体表现**：在4月6日-4月10日当周，申万一级行业中通信和电子板块表现突出，通信行业上涨10.74%，位列第一，电子行业上涨10.64%，位列第二 [11] - **行业估值水平**：同期，电子行业市盈率为68.25，通信行业市盈率为58.97 [14] - **细分板块行情**：在AI算力相关细分板块中，印刷电路板板块涨幅最大，达到15.88%，通信终端及配件板块涨幅最小，为6.23% [17] - **资金流向**： - 申万一级行业中，通信板块主力净流入93.06亿元，净流入率为1.00%，排名第2；电子板块主力净流入150.52亿元，净流入率为0.80%，排名第4 [22][23] - AI算力相关子行业中，其他电源设备板块主力净流入12.81亿元，净流入率为2.18%，排名第1；集成电路封测板块主力净流出6.71亿元，净流入率为-1.38%，排名第8 [25][26] - **PCB板块深度复盘**： - **行业趋势**：5G、AI、汽车电子等驱动PCB需求，产业向中国大陆集中，行业呈现集中化趋势，高端市场技术壁垒高 [28][29] - **中游厂商景气度**：以中国台湾PCB厂商营收为观测指标，行业在2023年衰退后，于2024年开始复苏，2025年实现稳定增长 [29] - **短期需求旺盛**：受AI算力需求带动，2025年11月中国台湾PCB厂商营收达774.72亿新台币，同比增长11.86%；2026年1月营收达799.67亿新台币，同比增长29.77% [31] - **上游材料厂商**：2026年2月，中国台湾PCB原料厂商营收396.13亿新台币，同比增长0.69%；铜箔基板厂商营收347.07亿新台币，同比增长0.84% [34] 2. 行业动态 - **英特尔与谷歌合作**：英特尔宣布与谷歌扩大在CPU和IPU（基础设施处理单元）领域的合作，谷歌云将继续部署英特尔至强处理器，双方将联合开发基于定制ASIC的IPU，以提升AI计算系统效率 [3] - **Anthropic租用AI算力**：AI公司Anthropic与算力提供商CoreWeave达成多年数据中心租赁协议，以支持其Claude模型，CoreWeave的客户已涵盖Anthropic、OpenAI、谷歌和Meta四大AI模型厂商 [4] - **光大同创跨界光模块**：光大同创拟出资1.5亿元控股设立合资公司，持股53.57%，布局高速硅光模块智能制造项目，以切入AI算力、数据中心等下游需求市场 [42] - **大族数控业绩高增**：公司2025年营收大幅增长72.68%，主要得益于AI算力产业链需求强劲，公司聚焦AI算力PCB专用设备市场，市场占有率持续攀升 [43] - **AI算力产业大会**：2026第三届AI算力产业大会在深圳举行，会上指出国际芯片（英特尔、AMD、英伟达）在AI算力设备中仍占压倒性优势，国产芯片在性能、生态和综合成本上仍有差距，但正在特定场景寻求突破 [44][45] - **优迅股份业绩突破**：2025年公司营业收入4.86亿元，同比增长18.41%；归母净利润8812.61万元，同比增长13.18%；经营活动现金流净额1.47亿元，同比暴增36倍以上 [46][47] - **龙擎空天完成融资**：公司完成数亿元人民币Pre A轮融资，老股东国芯科技连续三轮追投，融资将用于AI算力芯片研发和低轨卫星终端产能建设 [49] 3. 公司公告 - **浪潮信息**：董事会发布关于独立董事独立性情况的专项评估报告，确认在任独立董事符合独立性要求 [51] - **彩讯股份**：公司公布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利1.45元（含税），加上中期分红，全年累计现金分红8109.77万元，占2025年度归母净利润的27.90% [52] - **东软载波**：公司发布2025年年报摘要，主营业务聚焦能源互联网与数智化场景，提供“芯片、软件、终端、系统、服务”一体化解决方案 [54] - **首都在线**：持续督导保荐机构中信证券提示公司关注募集资金账户部分资金被冻结（金额622.47万元）以及2025年营业收入同比下降11.47%等事项 [56] - **天孚通信**：公司发布2025年年报摘要，利润分配预案为每10股派发现金红利7元（含税），并以资本公积金每10股转增4股 [57] 重点关注公司及盈利预测 - **天孚通信 (300394.SZ)**：2026年4月10日股价358.9元，2025年预测EPS为2.61元，对应预测PE为137.51，投资评级为“买入” [5] - **协创数据 (300857.SZ)**：2026年4月10日股价208.25元，2025年预测EPS为3.41元，对应预测PE为61.07，投资评级为“买入” [5] - **海光信息 (688041.SH)**：2026年4月10日股价231.82元，2025年预测EPS为1.64元，对应预测PE为141.35，投资评级为“未评级” [5] - **浪潮信息 (000977.SZ)**：2026年4月10日股价67.5元，2025年预测EPS为1.09元，对应预测PE为61.93，投资评级为“未评级” [5]

—— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 2026 年 4 月 13 日 核心观点 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 —— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 分析师：许冬石、吴京 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 CGS-NDI 周度报告 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 分析师 许冬石 ：010-8092 7609 ：xudongshi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 吴京 ：010-8092 7702 ：wujing_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523080001 研究助理：郝安琪 霍尔木兹海峡油轮通航情况 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 风险提示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周焦点（4 月 6 日-4 月 12 日）：（1）中东局势阶段性停火，但美伊谈判 未能达成协议。4 月 8 日（当地时间），美伊双方达成停火提议，同意在未来 两周内暂停军事行动。受 ...