核心观点 - 人工智能从普涨动力转变为市场分化的推手 投资者对巨额AI投资的回报焦虑加剧 导致科技股波动 任何不确定性都可能引发股价剧烈震荡 [1] - 市场对AI的叙事正在从纯粹的发展承诺转向对其经济影响和行业颠覆的实际评估 本周的抛售被部分专家视为对过度乐观预期的健康重置 [6] 超大规模科技公司AI资本支出 - 四大科技巨头均计划继续积极投资AI基础设施 [1] - Alphabet和Meta预计今年的基础设施支出将比去年增加约一倍 [2] - 亚马逊预测2026年资本支出将达到2000亿美元 同比增长50% 比华尔街预期高出约500亿美元 [2] - 微软虽未提供具体金额 但其本年度剩余时间的资本支出预计将与上一季度保持一致 而上一季度资本支出增长了60%以上 [2] 市场反应与投资回报焦虑 - 市场对投资回报的担忧持续数周 Meta因AI工具推动广告收入增长加速而股价飙升 而微软和亚马逊因云业务（AI增长的关键指标）业绩令人失望而股价大跌 [4] - 投资者的焦点已从辨别AI赢家扩展到识别AI输家 这种担忧拖累了软件类股 [4] - 标准普尔软件与服务指数自年初以来已下跌超过20% [4] 对软件行业（SaaS）的冲击 - 市场担忧新的AI工具和“氛围编程”的兴起可能颠覆软件即服务业务模式 导致Intuit和Salesforce等公司股价下跌 [4] - AI初创公司Anthropic发布法律工作辅助工具后 市场担忧加剧并引发恐慌性抛售 [4] - 尽管NVIDIA首席执行官等认为AI将取代软件行业的想法“不合逻辑” 且许多高管和市场观察人士认为本周的“SaaS末日”反应过度 但回调可能预示着华尔街AI叙事的变化 [5] 市场调整与积极信号 - 部分专家认为 本周的交易帮助缓解了自2025年下半年以来弥漫的AI泡沫担忧 科技股相对于市场的溢价已降至仅10% 这被视为积极发展 [7] - 投资者在周五似乎重拾信心 科技板块引领大盘反弹 科技巨头在数据中心基础设施上的数千亿美元支出虽可能挤压其自身利润率 但对供应商仍是利好 [7] - 例如 存储设备制造商的利润随着AI数据中心的需求在过去一年中飙升 Sandisk的股价自年初以来上涨了近150% [8]

黄仁勋对AI基础设施投资与市场担忧的评论 - 英伟达CEO黄仁勋认为，科技行业激增的AI基础设施资本支出是合理、恰当且可持续的，由极高的算力需求驱动，是“人类史上最大规模的基础设施建设” [1][3] - 黄仁勋表示，只要人们继续为AI付费，AI公司能够从中获利，它们就会不断翻倍投资，AI基础设施的建设将持续七到八年 [1][6][7] - 黄仁勋指出，AI已经变得“非常有用且非常强大”，采用率变得“极高”，英伟达过去售出的所有GPU（包括六年前的A100芯片）目前都在被租用，反映出对AI算力的持续需求，没有闲置的基础设施 [1][7] 主要科技公司资本支出计划 - Meta、亚马逊、谷歌（Alphabet）和微软预计2026年的计划资本支出合计将达到约6500亿美元，较2025年增长约60% [5][8] - Meta表示全年资本支出将升至最多1350亿美元，同比可能跃增约87% [8] - 在截至2025年12月末的第二财季，微软资本支出增长66%至375亿美元，分析师预计其2026财年资本支出将接近1050亿美元 [5][8] - Alphabet公布的资本支出指引高端为1850亿美元，超出预期 [8] - 亚马逊计划2026年投入2000亿美元资本支出 [8] - 相比之下，媒体汇编的21家其他大型美国公司（涵盖汽车、工业、国防、能源、零售等行业）2026年合计支出预计仅为1800亿美元 [8] 市场对巨额AI支出的反应与担忧 - 市场对AI投资效率的担忧引发剧烈抛售，过去一周，微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨头的市值累计蒸发约1.35万亿美元 [5] - 微软公布第二财季资本支出超预期猛增66%后，股价单日收跌10%，市值一日蒸发3570亿美元，创美股史上第二大个股单日市值跌幅 [5] - 亚马逊公布2026年资本支出计划后，股价早盘一度跌约10% [5] - 自发布最新财报和展望以来，Meta、Alphabet、亚马逊、微软四家公司总市值已缩水超9500亿美元 [10] - 华尔街担忧包括天量资本支出的最终回报周期以及潜在的产能过剩问题 [10] - 2025年，与AI相关的公司和项目从债务市场筹集了至少2000亿美元，预计仅2026年的相关债券发行规模就将达到数千亿美元 [10] 黄仁勋为软件股“灭火”及行业观点 - 在软件股遭遇抛售后，黄仁勋称软件股抛售是“世界上最不合逻辑的事”，AI将使用软件这种工具，而不是重新发明它们 [1][11] - 黄仁勋以螺丝刀类比，反驳了工具（软件）正在被AI取代的观念 [11] - 软件相关股票周二连续第二天下跌，一只美国软件股ETF当天跌幅达4.1%，至4月以来最低水平 [12] - 部分分析师质疑抛售的严重程度，认为提供公司运营必需工具的软件公司很难被颠覆，例如Intuit因其专有数据和复杂系统而具有优势 [13] AI公司的盈利案例与竞争态势 - 黄仁勋援引案例说明英伟达客户如何利用AI盈利：Meta用于转变推荐系统；亚马逊AWS将影响产品推荐方式；微软用于改进企业软件 [7] - 黄仁勋称赞OpenAI和Anthropic这两家领先的AI实验室都在“赚大钱”，并指出如果它们能拥有两倍的算力，收入将增长四倍 [7] - 英伟达去年向Anthropic投资100亿美元，并表示将大举投资OpenAI的下一轮融资 [7] - DA Davidson分析师表示，主要科技巨头将AI算力竞争视为下一个赢家通吃或赢家拿走大部分的市场，都不愿输掉这场竞争 [9]

景林资产四季度持仓变动 - 核心观点：景林资产香港有限公司在四季度对其美股投资组合进行了显著调整，重点增持了大型科技与半导体公司，同时减持了部分科技及医疗健康类股票，其投资组合的重仓股集中于互联网与科技巨头 [1] 增持操作 - 增持谷歌母公司Alphabet A类股92.968万股 [1] - 增持英特尔69.436万股 [1] - 增持拼多多61.131万股 [1] - 增持博通与富途控股 [1] 减持操作 - 减持新思科技、谷歌C类股、Spotify、联合健康、台积电、Sea、优步及Weride Inc [1] - 减持Meta Platforms 22.906万股 [1] - 减持英伟达154万股 [1] - 减持贝壳188万股 [1] 投资组合重仓股 - 投资组合前五大重仓股为谷歌A、Meta Platforms、拼多多、网易、满帮 [1] - 英伟达为第七大持仓，阿里巴巴与英特尔紧随其后 [1]

美股市场整体表现 - 美股市场在连续三天下跌后出现强劲反弹，标普500指数上涨1.97%至6932.3点，创下自去年5月以来最大单日涨幅[1] - 道琼斯工业平均指数上涨2.47%，历史性地突破并站上5万点关口，收于50115.67点[1] - 纳斯达克综合指数上涨2.18%，收于23031.21点[1] - 市场风险偏好回升，现货白银反弹近10%，比特币上涨近12%[3] 主要科技巨头表现 - 英伟达股价大涨7.87%，单日市值增加超过3200亿美元，其CEO黄仁勋强调巨额AI支出“合理且可持续”[1][5] - 亚马逊股价下跌5.55%，盘中一度跌超9%，因其宣布了高达2000亿美元的2026年资本支出计划[4] - 谷歌-A股价下跌2.53%，此前该公司披露了高达1850亿美元的资本支出计划[4][6] - 微软股价上涨1.9%，苹果股价上涨0.8%，Meta股价下跌1.31%[6] AI产业链及半导体公司表现 - 除英伟达外，多家AI及半导体概念股大幅上涨，博通上涨7.08%，AMD大涨8.28%[6] - 为谷歌提供TPU相关服务的天弘科技上涨4.29%[6] - 数据中心光互连供应商Lumentum上涨9.43%[6] - 帮助亚马逊生产Trainium芯片的迈威尔科技上涨8.18%[6] - 台积电股价上涨5.48%[6] 周期/价值股与大宗商品相关股 - 卡特彼勒、高盛、摩根大通等周期/价值股继续吸引资金流入，助推道指创新高[1] - 有色板块随大宗商品反弹走强，世纪铝业上涨11.80%，希尔威上涨8.82%[6] - 与加密货币相关的“财库股”MSTR和BMNR分别大幅收涨26.11%和17.64%[6] - 特斯拉股价上涨3.5%[6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.71%[7] - 主要中概股普涨，百度上涨5.02%，蔚来上涨7.23%，理想汽车上涨6.63%，小鹏汽车上涨4.98%[7] - 阿里巴巴上涨3.01%，京东上涨2.75%，拼多多上涨3.65%，哔哩哔哩上涨4.4%[7] 其他行业及公司动态 - 欧洲汽车巨头Stellantis股价暴跌23.69%，因其计划收缩电动汽车业务规模并计提222亿欧元损失[10] - 美国FDA宣布将打击未经批准的GLP-1药物，导致远程医疗平台Hims & Hers Health盘后跌超13%，诺和诺德盘后涨超5%[9] - 特斯拉据称正在评估扩产光伏产能的多个选项，目标与SpaceX共同推进每年100吉瓦光伏产能的建设[8]

美股市场整体表现 - 美股市场在连续三日抛售后出现强劲反弹，标普500指数上涨1.97%至6932.3点，创下自去年5月以来最大单日涨幅 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨2.47%，历史性地突破并收于50000点关口之上，报50115.67点 [1] - 纳斯达克综合指数上涨2.18%，收于23031.21点 [1] - 市场风险偏好显著回升，现货白银反弹近10%，比特币上涨近12% [3] 主要科技巨头与AI相关股表现 - 英伟达股价大涨7.87%，单日市值增加超过3200亿美元，其CEO黄仁勋公开表示巨额AI支出“合理且可持续” [1][6] - 亚马逊股价下跌5.55%，此前公司宣布高达2000亿美元的2026年资本支出计划，盘中一度跌超9% [5] - 谷歌-A股价下跌2.53%，公司早前披露了高达1850亿美元的资本支出计划 [5][6] - 微软股价上涨1.9%，苹果股价上涨0.8% [6] - 分析师指出，若科技板块未能提供更强支撑，标普500指数可能难以突破数月来徘徊的7000点关口 [5] 半导体与AI基础设施概念股 - 除英伟达外，多家AI芯片及基础设施供应商股价大涨：博通涨7.08%，AMD大涨8.28%，迈威尔科技涨8.18% [6] - 与谷歌TPU相关的天弘科技上涨4.29%，数据中心光互连供应商Lumentum上涨9.43% [6] - 台积电股价上涨5.48% [6] 加密货币相关股与周期股 - 随着加密货币反弹，两大知名“财库股”MSTR和BMNR分别大幅收涨26.11%和17.64% [6] - 周期/价值股受到资金流入，卡特彼勒、高盛、摩根大通等公司股价上涨，助推道指创新高 [1] - 大宗商品反弹带动有色板块走强，世纪铝业涨11.80%，希尔威涨8.82% [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数周五大涨3.71% [6] - 主要中概股普涨：百度涨5.02%，蔚来涨7.23%，理想汽车涨6.63%，小鹏汽车涨4.98%，阿里巴巴涨3.01%，京东涨2.75%，拼多多涨3.65%，哔哩哔哩涨4.4%，网易涨2.18% [6][7] 其他行业与公司动态 - 特斯拉股价上涨3.5%，有消息称公司正在评估扩产光伏产能的多个选项，目标与SpaceX共同推进每年100吉瓦光伏产能的建设 [8] - 美国FDA宣布拟打击未经批准的GLP-1药物，受此影响，远程医疗平台Hims & Hers Health盘后跌超13%，诺和诺德盘后涨超5% [9] - 欧洲汽车巨头Stellantis美股收跌23.69%，公司计划收缩电动汽车业务规模，并因此计提222亿欧元的损失 [10]

核心观点 - 市场对两家超大规模云服务商的季度业绩反应主要基于其对2026年资本支出的指引 而非当期业绩本身 反映出市场对AI投资热潮的复杂情绪[2][3] - Alphabet和Amazon的资本支出计划均远超其年度经营现金流 主要用于AI数据中心及相关升级 以应对其声称的“产能受限”和不断增长的需求[4][5] 公司业绩与市场反应 - Alphabet季度业绩表现出色 其最佳业务出现令人惊讶的加速增长[2] - Amazon业绩“相当不错”但略逊于Alphabet[2] - 投资者对两家公司业绩的反应几乎完全基于其对2026年资本支出的预测[2] 资本支出计划与现金流 - Alphabet预计2026年资本支出约为1800亿美元 主要用于新的AI数据中心和相关升级[4] - Alphabet去年经营活动产生的现金流约为1650亿美元[4] - Amazon预计今年资本支出约为2000亿美元[4] - Amazon去年经营活动产生的现金流约为1400亿美元[4] - 两家公司均表示有足够的现金流和良好的利润率来支持这些以增长为重点的资本支出[5] 资本支出驱动因素与业务表现 - 两家公司均表示因“产能受限”而看到明确的需求增长 因此进行大规模支出以满足需求[5] - Alphabet的资本支出尤其由Google Cloud服务的需求高速增长所驱动[5] - 本季度Google Gemini AI系统的崛起极大地推动了云需求 Google Cloud收入增长48% 并产生了强劲的正现金流和利润率改善[5] - Amazon的资本支出不仅用于AWS的新数据中心和芯片 还用于其低地球轨道卫星项目Amazon LEO以及全球电商履约网络的卡车、仓库和机器人投资[4] 市场情绪分析 - 市场对AI存在三种矛盾心态：对AI潜力感到兴奋 担心AI会摧毁所有传统软件公司 同时日益担忧这些大型公司在AI上过度支出[3] - 这种担忧已持续数个季度 不仅针对Alphabet和Amazon 也包括Meta等其他大型AI潜力公司[3]

市场整体表现 - 2026年2月6日，道琼斯工业平均指数历史上首次突破并收于50,000点以上，当日上涨2.47%至50,115.66点 [1] - 标准普尔500指数上涨1.97%至6,932.30点，纳斯达克综合指数上涨2.18%至23,031.21点 [1] - 市场风险偏好回归，广泛的上涨行情强化了投资者对持续牛市可能尚未结束的信心 [3] 行业与板块动向 - 人工智能硬件板块强劲反弹，由英伟达等半导体龙头公司引领 [2] - 加密货币相关资产反弹，比特币价格回升至70,000美元以上，较隔夜近60,000美元的低点大幅回升 [5] - 市场对人工智能驱动的持续需求保持乐观 [5] 公司具体表现 - 英伟达股价大幅上涨8.01%，引领AI硬件板块反弹 [2] - 与加密货币高度相关的MicroStrategy股价飙升约26.11% [2] - 亚马逊股价下跌5.49%，因其公布的2026年巨额资本支出计划令市场承压 [2][4] - 美光科技股价下跌3.08%，源于市场对其HBM4内存芯片的预期降低 [2] - 尽管市场普涨，Alphabet的A类股和C类股当日仍分别下跌2.46%和2.48% [4] 市场资金与情绪 - 本周早些时候的抛售导致此前高涨的科技公司市值缩水1.5万亿美元 [4] - 部分大型科技公司公布的巨额资本支出计划仍使投资者保持谨慎 [4] - 本周的强势收盘为下周可能出现的更有趣的交易格局奠定了基础 [5]

核心观点 - 亚马逊宣布远超预期的资本支出计划并下调盈利展望，导致股价下跌，市场对其巨额投资策略的短期盈利影响和竞争地位表示担忧，但管理层和部分市场人士对其长期战略表示信心 [1][1][1] 财务表现与市场反应 - 亚马逊第四季度营收和运营利润超出预期，但股价在财报发布后次日下跌5.6%至每股210美元，原因是公司给出了高于预期的资本支出指引和低于预期的当季盈利展望 [1][1] - 公司给出的2026年资本支出指引为2000亿美元，远高于市场预期的1466亿美元 [1] - 由于高额资本支出，公司2026年的自由现金流预计将几乎为零，而此前的市场预期为370亿美元 [1] - 过去12个月，亚马逊股价已累计下跌12% [1] - 多家华尔街机构因此下调亚马逊目标价：Wedbush从340美元下调至300美元，Cantor Fitzgerald从260美元下调至250美元，D.A. Davidson从300美元大幅下调至175美元并将评级从“买入”降至“中性” [1] 业务运营与战略投资 - 亚马逊云服务（AWS）第四季度营收同比增长加速至24%，为13个季度以来最快增速 [1] - AWS的积压订单（backlog）在本季度达到2440亿美元，同比增长40%，环比增长22% [1] - 公司表示，大部分资本支出将投向AWS基础设施、人工智能能力和定制芯片，以满足不断增长的云需求 [1] - 管理层强调其定制芯片Trainium是AWS战略的关键支柱，旨在降低AI工作负载成本，最新版本Trainium3需求“非常强劲”，预计年中前几乎所有供应都将被预订，客户对仍在开发中的Trainium4也已表现出浓厚兴趣 [1] - 云业务部门的利润率表现强劲，表明其运营效率高且没有产能浪费 [1] 行业竞争与挑战 - 有分析指出，AWS的增长速度（24%）落后于竞争对手谷歌云（48%）和微软Azure（39%），尽管规模效应是导致其增速看似较低的部分原因，但对比结果对AWS仍“不利” [1] - 有担忧认为，如果亚马逊的零售业务不能更深度整合如ChatGPT和Gemini等外部AI平台，可能会面临“结构性劣势”，而管理层目前更专注于推广其内部AI助手Rufus，并推迟了参与更广泛AI模型的时间表 [1] - 英伟达CEO黄仁勋为科技巨头激增的资本支出辩护，称其“恰当且可持续”，并认为没有公司能在规模和品质上开发出与英伟达匹敌的AI芯片 [1] - 科技行业普遍加大资本支出，包括Alphabet和Meta Platforms在内的其他科技巨头也计划支出超过预期，但市场认为这些公司的AI投资能带来更清晰的短期回报，而亚马逊尚未完全证明这一点 [1]

行业资本开支与投资趋势 - 2026年，Alphabet、微软、Meta和亚马逊这四家超大规模科技公司的资本支出预计将比2025年的历史高位增加超过60% [2] - 这四家公司预计将在2026年合计投入近7000亿美元以推动其人工智能建设 [1] - 亚马逊预计2026年资本支出将达到2000亿美元，是支出计划最激进的公司 [5] - Alphabet预计2026年资本支出高达1850亿美元，并可能在2027年进一步增加至2500亿美元 [9] - Meta预计2026年资本支出将高达1350亿美元 [12] - 微软的资本支出也在增加，但增速慢于其同行 [13] 公司现金流与财务状况变化 - 2025年，四大美国互联网公司合计产生2000亿美元自由现金流，低于2024年的2370亿美元 [3] - 由于前期巨额投资，预计未来自由现金流将出现更大幅度的下降 [4] - Pivotal Research预计Alphabet的2026年自由现金流将暴跌近90%，从2025年的733亿美元降至82亿美元 [10] - 摩根士丹利分析师预计亚马逊2026年自由现金流将为负170亿美元，美国银行分析师预计为负280亿美元 [5] - 巴克莱分析师预计Meta的2026年自由现金流将下降近90% [12] - 巴克莱预计微软2026年自由现金流将下降28%，但2027年会回升 [13] - 巴克莱分析师模型预测Meta可能在2027年和2028年出现负自由现金流 [13] - Alphabet的长期债务在2025年翻了两番，达到465亿美元，并在2025年11月进行了250亿美元的债券发行 [4] - 亚马逊在提交给SEC的文件中表示，随着建设持续，公司可能寻求增发股票和债券以筹集资金 [5] 市场反应与股价表现 - 尽管季度营收超预期，亚马逊股价在财报发布后下跌近6%，使其年内跌幅达到9% [8] - 微软股价年内下跌17%，是四家公司中跌幅最大的 [8] - Alphabet和Meta的股价年内则小幅上涨 [8] 战略重点与管理层观点 - 行业高管和专家普遍认为人工智能是划时代的机遇，未来收入将达到数万亿美元 [17] - Meta首席财务官表示，资本配置的最高优先级是将资源投资于人工智能，以确立公司的领导地位 [13] - Futurum Group CEO指出，企业和机构都在基于谷歌、Meta、亚马逊这些人工智能公司的技术进行建设，这些是核心技术 [18] - 摩根士丹利的Brian Nowak表示，Alphabet在谷歌云、谷歌搜索和YouTube方面看到了很多回报信号 [18] - 亚马逊CEO Andy Jassy表示，亚马逊云服务的增长是“13个季度以来最快的” [18] 行业竞争格局与优势 - 大型科技公司相对于OpenAI和Anthropic等新兴AI公司的一个巨大优势是，它们在近年来积累了巨额现金储备 [16] - 截至最近一个季度末，这四家领先公司合计拥有超过4200亿美元的现金及等价物 [16] - 德意志银行分析师认为，Alphabet的基础设施建设正在创造一个“有意义的护城河” [17] - 企业正在测试和构建新的AI智能体来处理各种任务，这产生了对算力的巨大需求，云服务提供商称其技术需求“无法满足” [18] 行业前景与不确定性 - 有观点认为，整个AI基础设施军备竞赛中的公司最终都可能出现负自由现金流 [13] - 一些怀疑论者担心，已宣布超过14万亿美元AI交易的OpenAI若出现问题，可能导致市场传染，因为AI行业的增长前景与ChatGPT创造者紧密相连 [18] - 行业正处于新技术变革的黎明，很难预测收入的可持续性，预测收入线变得非常困难 [19]

财报季整体表现 - 截至2月6日，标普500指数成分股中已有59%的公司公布了第四季度业绩，华尔街分析师预计该季度每股收益将增长13%，若此增速得以保持，将标志着该指数连续第十个季度实现年度盈利增长，以及连续第五个季度实现两位数增长 [2] - 在财报季开始前，分析师预期每股收益增长8.3%，低于第三季度13.6%的增长率，但华尔街在最近几个月上调了盈利预期，特别是对科技公司的预期，这些公司在最近几个季度推动了盈利增长 [4] 重点公司财报发布情况 - 本周财报日历上的重点公司包括Alphabet、亚马逊、AMD、高通和Palantir [1] - 本周已发布业绩更新的公司包括迪士尼、Chipotle、百事可乐、Uber和Snap [5] - 未来一周将有更多公司发布业绩，包括可口可乐、Spotify、Robinhood、Lyft、福特、Rivian、Moderna、Airbnb和Coinbase [6] 市场核心主题 - 大型科技公司庞大的资本支出为人工智能投资主题定下基调 [5] - 2025年驱动市场的主题，包括人工智能、特朗普政府的关税和经济政策，以及K型消费者经济，持续为投资者提供大量需要分析的信息 [5]