行业背景与市场机遇 - AI不仅是软件，更是基础设施，训练和部署大语言模型等应用所需的巨大算力创造了一个新的科技赢家类别——构建、运营和货币化AI基础设施的公司[1] - AI基础设施市场规模预计将从2026年的1011.7亿美元增长至2031年的2024.8亿美元，年复合增长率为14.89%[2] - CoreWeave与Alphabet是AI基础设施领域两个值得注意的参与者，它们竞争AI和云计算工作负载，但处于风险谱系的两端[1][2][3] CoreWeave (CRWV) 公司分析 - 公司是一家专注于GPU加速AI计算的云计算公司，专门为AI工作负载提供高性能GPU计算和优化基础设施[4] - 增长由大规模长期AI合同锚定，包括与OpenAI签署的价值高达65亿美元的新协议（使对OpenAI的总承诺额达到约224亿美元），以及与Meta Platforms签署的直至2031年价值142亿美元的云容量协议[4] - 截至2025年末，公司收入积压超过550亿美元，正在美国和欧洲数据中心部署数十万个GPU，已签约但尚未上线的容量超过1吉瓦[5] - 第三季度活跃功率环比增长120兆瓦至约590兆瓦，签约容量扩大至2.9吉瓦[5] - 英伟达公司近期向CoreWeave投资20亿美元，持股几乎翻倍，以支持其到2030年实现5吉瓦容量的数据中心扩张计划[6] - 公司通过收购Monolith AI、OpenPipe和Weights & Biases来加强其端到端AI平台[7] - 公司下调2025年业绩指引：营收预期从51.5-53.5亿美元下调至50.5-51.5亿美元，调整后营业利润预期从8-8.3亿美元下调至6.9-7.2亿美元[7] - 公司面临高额债务和资本支出压力，2025年利息支出预计为12.1-12.5亿美元，资本支出指引为120-140亿美元[9] - 收入可能高度依赖少数大客户（如微软和OpenAI），存在客户集中风险[9] Alphabet (GOOGL) 公司分析 - 公司是谷歌的母公司，是一家大型科技集团，第三季度营收达到创纪录的1000亿美元，由搜索、云和YouTube的AI增长驱动[10] - 谷歌云第三季度收入同比增长33.5%，达到151.6亿美元，受企业对AI、数据和分析需求增长的推动[11] - 谷歌云是全球第三大云提供商，拥有42个区域、127个可用区和202个边缘站点[11] - 公司与英伟达保持密切合作，包括早期获得Blackwell GPU和未来的Vera Rubin芯片[11] - 公司于2025年12月宣布以47.5亿美元现金加承担债务的方式，收购数据中心和能源基础设施解决方案提供商Intersect，以保障数据中心扩张的可靠、廉价电力供应[12] - 截至2025年9月30日，公司持有985亿美元现金、现金等价物及有价证券，长期债务为216亿美元，财务实力雄厚[13] - 公司在云和生成式AI领域面临来自亚马逊AWS和微软Azure的激烈竞争，阿里云、IBM和Oracle等对手也在大力推广AI云服务，激烈的竞争有时迫使公司采取激进的定价策略[15] - 作为全球科技领导者，公司面临可能影响运营策略和成本的监管审查及数据主权问题[15] 财务与市场表现对比 - 过去一个月，CRWV股价上涨43.5%，GOOGL股价上涨7.1%[16] - 在市净率方面，CRWV交易于10.56倍，与GOOGL的10.48倍几乎持平[17] - 过去60天内，分析师下调了CRWV本财年的盈利预期，其中F1财年预期从-1.28美元下调至-1.31美元，趋势为-2.34%[19][22] - 过去60天内，GOOGL的盈利预期基本保持不变[22][23] 投资前景总结 - CoreWeave有望从AI计算需求的激增中显著获益，其专注的业务模式和强大的合作伙伴关系使其能够很好地捕捉这个快速增长市场的份额，未来十年收入可能成倍增长[23] - Alphabet是一家庞大且多元化的公司，AI已嵌入其消费者和企业平台，使其具有韧性并处于长期AI增长的有利位置[24] - 对于大多数长期投资者而言，Alphabet的规模、多元化和一体化的AI战略可能使其成为更安全的选择[25] - 对于那些愿意接受波动性和执行风险的投资者，CoreWeave提供了接触AI计算核心的机会，可能为早期进入者带来回报，对于寻求高动能、AI驱动增长的投资者，CoreWeave似乎是更具吸引力的选择[25]

文章核心观点 - 文章是一份“泽平宏观商学”为2026年策划的企业家实战研学项目宣传材料，旨在通过组织企业家学员深度探访国内外前沿科技企业与机构，提供顶级对话与实战赋能，以捕捉产业趋势和投资机遇[1][4][12] - 项目强调“读万卷书，行万里路”的理念，将课堂搬到优秀企业，与企业家和科学家面对面交流，聚焦前沿技术趋势、新兴产业生态和商业思路探索[4][12] - 项目展示了其过往三年（2023-2025年）丰富的研学足迹，覆盖了从人工智能、机器人、新能源到生物医药等多个热门科技领域的大量标杆企业，以证明其资源链接与实战研学的价值[23][24] 2026年研学日程与参访企业 - **2026年1-6月日程**：活动包括2月在北京参访国内头部智驾科技企业及人形机器人公司，3月在苏州参访追觅科技、魔法原子、灵猴机器人并举行AI主题闭门投研会，4月参加香港Web3嘉年华并参访复星财富、HashKey、港交所，5月在深圳参访华为、新凯来、江波龙、莫界科技并举行第二次AI主题闭门投研会，6月行程包含茅台、品品鲜智能工厂等[7][8] - **2026年7-12月日程**：计划参访的企业遍布多个城市与领域，包括7月在成都参访新易盛、川润股份、布法罗机器人等，9月在第十海参访智元机器人、开普勒机器人、燧原科技等机器人及AI公司，10月在美国东部参访纽交所、纳斯达克、黑石集团、摩根斯坦利及BrainCo脑机接口实验室，同月在合肥参访阳光电源、国轩高科、长鑫存储等新能源与半导体企业，11月在武汉参访华工科技、长江存储、黑芝麻智能等，12月在广州参访芯粤能、芯聚能等半导体公司，并在东南亚参访Tokopedia、Surya cipta工业园等[9][10] 研学内容与模式 - **深度探访**：带领学员深入科技上市公司、AI独角兽、专精特新标杆企业，零距离探访科技工厂、尖端实验室与创新孵化基地，见证技术从实验室到产业化的全链条发展[12] - **顶级对话**：与企业的创始人、高管及首席科学家面对面交流，解密企业战略、技术攻坚路径与行业颠覆逻辑，获取一线商业洞察[12] - **实战赋能**：聚焦“前沿技术趋势×新兴产业生态×商业思路探索”三大维度，通过标杆案例拆解与场景化深度研讨，助力企业家精准捕捉投研机遇、驱动实战创新、链接高价值资源[12] 过往研学历程与覆盖领域 - **2023年**：探访了华为、字节跳动、东方甄选、蔚来汽车、科大讯飞、新希望、名创优品等企业，并与刘永好、余承东、俞敏洪等企业家交流[23] - **2024年**：踏足比亚迪、腾讯、京东、美团、娃哈哈、小米、美的、大疆、强脑科技等企业，主题涵盖人工智能、新能源、生物医药产业链[23] - **2025年**：深度探索绿的谐波、汇川技术、科沃斯、优必选、元戎启行、小鹏汽车、汇天飞行汽车等领军企业，深入机器人、自动驾驶、低空出行等领域；同时链接阿里生态、浙大科创，并访学胖东来、禾赛科技、哔哩哔哩、小红书等；举办了稳定币研讨会、机器人产业投研闭门会等高端闭门会[24] 学员反馈与项目价值 - 学员反馈认为该项目是在传统商学院培训基础上的再创新，通过深入企业实战研学拓宽了认知边界，加深了商业洞察[42][46] - 学员评价项目提供了宏观视角的落地、与顶尖者的对话以及跨界资源的链接，是更新认知、校准方向的“必修课”[47] - 部分学员具体提到，通过参访学习了狼性企业文化、前沿管理模式、创新经营理念，并获得了机器人产业、AI科技转化等方面的实战洞察[46] - 学员普遍认可“投资是认知的变现”的理念，并赞赏项目传递的价值观与家国情怀，帮助其成为长期理性的乐观主义者[47][50]

和解协议概述 - 谷歌将支付1.35亿美元（约合9.39亿元人民币）以和解一起关于安卓系统数据收集的拟议集体诉讼 [1] - 和解协议已提交至美国加利福尼亚州圣何塞联邦法院，尚需法官批准 [3] - 谷歌在达成和解时并未承认自身存在不当行为 [3] 诉讼指控内容 - 用户指控谷歌对安卓操作系统进行编程，在未经用户许可的情况下收集其移动蜂窝数据 [1] - 指控称，即使用户关闭谷歌应用、关闭位置共享功能或锁定手机屏幕，谷歌仍会擅自收集用户向移动通信运营商购买的蜂窝数据 [3] - 用户表示谷歌将收集到的数据用于产品研发和定向广告投放业务，并认为这种行为构成了非法侵占财产 [3] 和解协议覆盖范围与赔偿 - 和解覆盖自2017年11月12日起所有使用搭载安卓系统移动设备的用户 [3] - 每位集体诉讼成员可获得的赔偿金额上限为100美元（约合695.6元人民币） [3] - 原告律师认为这笔1.35亿美元的赔偿金额是有史以来非法侵占财产案件中数额最高的赔偿 [3] 和解协议中的公司行为调整 - 作为和解协议的一部分，谷歌在安卓用户进行手机初始设置时，必须获得用户明确同意方可进行数据传输 [3] - 谷歌将简化用户通过开关按钮阻止数据传输的操作流程 [3] - 谷歌将在谷歌应用商店的服务条款中披露数据传输相关事宜 [3] 案件与费用相关安排 - 本案定于8月5日开庭审理，谷歌方面暂未对此事发表任何回应 [4] - 原告律师团队最高可申请获得3980万美元（约合2.77亿元人民币）的律师费 [4] - 该律师费金额占和解基金总额的29.5% [4]

BigBear.ai (BBAI) 投资前景分析 - 公司是一家专注于人工智能数据分析平台的公司 向美国政府及私营企业提供服务 被部分投资者视为下一个Palantir [1] - 过去三年公司股价累计上涨了152% 但存在多项警示信号 [2] - 公司第三季度营收下降了20% 且尚未实现盈利 亏损正在扩大 [2] - 公司股票估值昂贵 当前市销率接近13倍 而科技板块的平均市销率低于9倍 [2] Micron Technology (MU) 作为AI替代投资 - 公司是一家内存制造商 其NAND闪存和DRAM产品因科技公司争相建设AI数据中心而需求旺盛 [4] - 公司首席业务官在最近的财报电话会议上表示 在上个财季末处于“完全售罄”状态 [5] - 预计到2030年 将有3万亿至4万亿美元用于AI基础设施投资 公司作为“卖铲人”将持续受益 [5] - 公司营收正在增长且已实现盈利 2026财年第一季度营收增长57%至136亿美元 非GAAP调整后每股收益增长167%至4.78美元 [6] Alphabet (GOOG/GOOGL) 作为AI替代投资 - 公司在AI领域的主要布局来自其Gemini聊天机器人 目前拥有6.5亿月活跃用户 较约八个月前增长2.5亿 [8] - 苹果公司近期选择Gemini作为新版Siri的底层AI模型 预计将于今年晚些时候推出 [8] - 此举不仅将扩大Gemini的用户覆盖 预计每年还将为Alphabet带来约10亿美元的收入 [8]

核心观点 - Invesco Large Cap Growth ETF (PWB) 在过去一年上涨25%，年初至今上涨6%，其优异表现主要由对四大科技巨头的集中投资驱动 [1] - 企业人工智能基础设施支出的强劲趋势是推动该ETF及科技巨头增长的核心宏观因素 [1] - 该ETF在信息技术板块的集中度高达45%，这种集中性在放大上涨收益的同时也带来了风险 [1] ETF表现与持仓 - Invesco Large Cap Growth ETF (PWB) 持有100只成长股，但Alphabet、NVIDIA、Meta和微软这四家公司合计占其资产的12% [1] - 该ETF的信息技术板块持仓占比为45% [1] - Alphabet在2025年第三季度的净利润同比增长35% [1] - Alphabet股价在过去一年上涨了68% [1] 行业驱动因素 - 企业人工智能基础设施支出持续强劲，推动相关公司业绩增长 [1] - 人工智能应用正从实验阶段转向生产部署，这意味着对芯片、云服务和基础设施的资本支出将持续 [1] - 可通过关注科技巨头云计算和数据中心业务部门的收入增长来研判需求趋势，若增长率保持在20%以上，可能继续支撑以科技股为主的ETF表现 [1] 投资组合特征与风险 - 对超大市值科技股的高权重配置是一把双刃剑，将基金的命运与市场的狭窄部分绑定 [1] - 基金按季度进行再平衡，投资者需关注其持仓文件，以观察四大持仓的资产占比变化 [1] - 基金若为维持目标权重而减持赢家股票，可能会限制其在超大市值股票持续走强时的上行空间；反之，若在这些股票回调时再平衡买入，则可能为未来回报提供支撑 [1] 其他相关ETF表现 - Roundhill Generative AI & Technology ETF (CHAT) 在2025年上涨超过45%，跑赢标普500指数17%的涨幅 [2] - iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF (ITOT) 截至2025年12月中旬回报率为16.4% [2] - 一篇推荐文章提及，一只主动管理的AI ETF在基础设施大规模建设前，将18%的资产配置于两家芯片巨头 [1]

财报发布日程 - 周四盘前将发布重要财报的公司包括：万事达卡公司、卡特彼勒公司和SAP SE美国存托凭证[1] - 周四盘后发布财报的科技巨头包括：苹果公司和维萨公司[1] - 周五盘前发布财报的能源巨头包括：埃克森美孚公司和雪佛龙公司[1] - 下周三医疗保健行业将迎来密集财报发布，包括：礼来公司、艾伯维公司、诺华公司和诺和诺德公司[1] - 下周三盘后，谷歌母公司Alphabet将发布财报[1] - 下周四盘后，亚马逊公司将发布财报，为本财报周收尾[1]

文章核心观点 - 2025年是中美AI竞争格局发生深刻变化的一年，中国AI力量（如DeepSeek、Manus、Qwen、K2）在工程能力、开源和商业化方面赢得全球认可，开始与美国并行竞争 [7][8][72] - 地缘政治（如美国反向投资审查OIR）深刻影响资本与人才的流动，迫使华人AI创业者在“中国公司”与“美国公司”之间做出明确选择，全球化创业模式发生根本性转变 [12][18][22] - 中国一级市场在2025年迎来AI早期项目的短暂春天，资本狂热涌向具身智能、AI应用与Agent、多模态、AI硬件四大方向，其中硬件投资尤为火爆 [32][40][44] - 硅谷巨头（OpenAI、谷歌、Meta、英伟达）的竞争进入生态团战新阶段，模型能力差异缩小，竞争焦点从单纯的技术领先转向资本、基建和生态的整合 [57][64][65] - 技术演进面临Scaling Law的天花板争议，行业探索从预训练数据堆砌转向推理侧扩展、智能体协作及物理世界融合，同时高昂的算力成本仍是商业化的核心挑战 [75][76][80] 一、不平凡的春节 - 2025年春节期间，DeepSeek R1和宇树机器人展示了中国团队卓越的工程能力，以更少算力、更高效率做出了媲美GPT-4o的模型，震撼硅谷 [10][11] - DeepSeek的成功在美国引发政策分歧：一派认为算力卡脖子无效，另一派（以Anthropic CEO Dario为代表）主张对华加强管制 [11] - 随着美国政治变化，针对中国AI的算力限制、投资限制和AI扩散规则升级，将中美科技竞争推向新高潮 [12] 二、Manus的7500万美元融资 - 2025年第一季度，DeepSeek、宇树和Manus让硅谷热议中国，市场情绪高涨 [14] - 硅谷顶级风投Benchmark创始人来华，以7500万美元投资Manus母公司蝴蝶效应，将其估值推高至5亿美元，此举被视为针对中国背景AI项目的“超级支票”，极具象征意义 [15][16] - DeepSeek和Qwen等中国开源模型将AI推入普惠的推理时代，降低了使用成本，而Manus则展示了产品定义和工程创新的力量，共同宣告AI应用时代到来，重新激活了美元VC的投资热情 [15][16] 三、Reverse CFIUS下，华人的AI创业 - 美国“反向投资审查”（OIR）规则限制美国资本投资中国AI公司，且“中国公司”的界定范围被扩大，导致如Benchmark投资Manus的交易面临美国财政部的审查风险 [18] - 规则造成寒蝉效应，顶级美元机构（如红杉、GGV）已通过设立独立分支应对，而纯美元机构则形成新默契：追求“资本与人才的脱钩”，即投资华人团队的前提是项目必须在法律、数据和市场上彻底剥离“中国属性” [19] - Manus在收到问询函后，裁撤武汉团队并将总部迁至新加坡，被视为一种示范，但律师指出这并非成为“美国公司”的标准答案，美国的核心关切是企业最终是否会完全站在美国一边 [20][21] - 地缘政治张力下，立场必须明确，上一代利用中美成本洼地的全球化创业模式终结，若想获得本土美元大额投资，必须彻底成为一家美国公司 [22] 四、3亿美金前很热闹，3亿美金后融不到 - 中国AI创业公司估值达到3亿美元后，面临国内融资天花板，因为市场缺乏PE资金，只有VC和投机资金，促使许多创始人考虑前往硅谷融资 [23][24] - 融入硅谷面临语言表达、文化差异和思维模式挑战，需要数年时间适应，而非简单认为硅谷“人傻钱多” [25][27] - Hygen（诗云科技）是成功范本：作为华人团队，在实现产品市场匹配（PMF）和强劲现金流（ARR逼近1亿美元）后，通过资本隔离（回购早期股份）、物理隔离（总部迁至洛杉矶）和吸引顶级美元机构（Benchmark合伙人入董事会），跑通了“华人团队+中国技术红利+硅谷资本+全球市场”的路径 [26][27] - 新一代华人创业者更具野心和全球视野，DeepSeek等中国项目的成功也助力打破了硅谷的“竹子天花板” [27][28] 五、中国一级市场的短暂春天 - 2025年初，受美股AI龙头估值飙升的溢出效应影响，中国AI一级市场情绪高涨，资本主要流向具身智能、AI应用与Agent、多模态、AI硬件四个方向 [32] - **具身智能**：因宇树机器人春晚表演爆火，成为年度关键词，头部公司账上现金不少于10亿元人民币，大量吸收国资人民币基金，因其符合长周期、硬科技的国家战略导向 [33] - **AI应用与Agent**：基础模型格局收敛及开源普惠推动应用时代成熟，头部美元基金（如红杉、高瓴）上半年投资活跃，中东主权基金也加大投资，案例显示liblib日收入达15万美元，下一轮融资额预计达8亿美元 [36] - **多模态**：中国市场急需视觉AI底座模型，快手因推出可灵模型市值重估，创业公司Vivix.AI因创始人稀缺的大规模模型训练经验，估值在一年内从1-2亿美元飙升至13.4亿美元 [37][38] - **AI硬件**：2025年是AI硬件投资爆发元年，技术成熟、政策推动（“人工智能+行动”）、中国供应链红利共同催生热潮，5月份流向硬件的资金占AI领域总投融资额50%以上，截至8月，具身智能与AI硬件领域投融资总额突破386亿元 [40][44] - 投资机构策略分化：高瓴等机构“口袋深”，广泛孵化大厂精英创业；云启等机构则发起专项计划投资“98后”年轻创业者，认为年轻人将带来无穷可能 [45][46][47] 六、顶尖项目的融资窗口，只在几个月内 - AI时代形成共识的窗口期极短，顶尖项目的融资机会往往只在几个月内，类似十年前的自动驾驶行业 [50][53] - 创业对融资的依赖度降低，优质标的稀少导致资本集中化，市场上绝大部分资金被少数项目拿走 [52] - 投资风格分化为两种：一是在热门赛道“矮子里面拔将军”以求参与；二是坚持寻找能定义未来的颠覆性项目，批评许多项目只是用AI技术重做传统应用 [53] - 年轻一代投资人更为积极，在浪潮中渴望投出代表作以丰富个人履历 [53] 七、硅谷风云：属于巨头的棋局 - 2025年基础模型竞争如季度排位赛，格局变化极快，令二级市场难以定价 [57] - **王者对决**：OpenAI与谷歌是主要竞争者。OpenAI保持先发优势但GPT-5显示Transformer架构 Scaling Law 天花板初现；谷歌凭借Gemini系列（尤其是2.5 Pro和Nano Banana）实现翻身，在多模态和记忆方面表现稳定优异 [58] - **生态博弈**：OpenAI与主要投资者微软关系出现嫌隙，Sam Altman转而联合英伟达启动“星际之门”项目，被视为去微软化举措 [61] - **英伟达的合纵连横**：承诺向OpenAI分批投资1000亿美元（前提是部署英伟达系统），并收购AI推理芯片公司Groq的LPU资产以巩固生态，其与OpenAI、甲骨文形成的“星际之门”闭环导致甲骨文自由现金流转负，股价大幅波动 [62][63][64] - **其他巨头的挣扎**：Meta在基础模型上全面掉队，内部组织分散，为追赶不惜重金挖人；马斯克的X.AI通过错位竞争争取门票 [67][68][66] - **Meta收购Manus的意图**：可能意味着其竞争重心从自研模型转向打造最强智能体执行层，以资本兑换技术时间和市场势能 [70] 八、中国的开源之路 - 2025年，中国AI体系在国际报告中首次从“外围追赶者”被提升为“平行竞争者”，被认为在开源AI和商业化部署方面设定节奏 [72] - 尽管在绝对SOTA水平上因算力基础设施受限而落后，但中国开源模型（DeepSeek、Kimi、Qwen）在多项关键性能上实现对Meta Llama系列的反超，“开源看中国”成为全球共识 [72] - 中国模型凭借更高性价比成为全球选择，例如智谱的coding能力全球靠前，定价仅为Anthropic的1/7，借此获得多国主权大模型订单；下半年硅谷创业公司也开始切换使用Qwen、Deepseek和K2 [73] 九、技术的演进：从2023～2025，以及2026的预判 - 技术演进路径从2022年底的预训练爆发、2024年底的强化学习爆发，到2025年中外模型在预训练和后训练上各有侧重 [75] - 围绕Scaling Law是否到达天花板出现两派思潮：“撞墙派”（如LeCun、Ilya）认为堆算力和数据的边际效应递减；“不死派”（如Hinton、Dario）认为Scaling Law依然有效，正转向推理侧扩展（Inference-time Scaling） [76] - Scaling Law正经历从“模型尺寸大小”扩展，过渡到“模型思考深度”扩展，未来将走向“智能体协作网络效应”扩展 [76] - AI正从数字世界迈向物理世界，商业公司致力于在现实与数字世界间架设桥梁，通过传感器获取数据、构建数字孪生，并探索如“世界模型”等前沿方向 [77][83] 十、回归商业的现实 - 大模型行业仍处早期，巨额算力成本带来巨大盈利压力：OpenAI 2025年年化收入200亿美元，但算力租卡成本高达160亿美元，经营亏损119.2亿美元，相当于每赚1美元净亏损0.6美元 [80] - 推理成本随着推理侧扩展而暴涨，将成为全行业趋势，但新时代AI的商业模式仍在探索中 [80] - 中国算力供给面临瓶颈，进口受限，焦点从“卡的数量”转向“算力可得性”，蚂蚁、米哈游等大企业开始自建算力，但有能力者屈指可数 [84] - 底层算力和基建的自控权是竞争决定性因素，美国正通过债券等形式将算力资产化 [82] - 对于创业公司，追求“模应一体”和产品化是现实选择，模型编排（协调多个模型工作）可能成为其优势所在，而用户增长与留存是检验产品的金线 [85]

投资策略与持仓 - 资深投资人Stanley Druckenmiller的家族办公室Duquesne Family Office集中持有五只大盘成长股 [2] - 其投资组合并非投机性押注 而是占据主导地位、年复合增长率在15%至25%之间的平台型公司 且估值水平合理 [2] 亚马逊 - 过去一年股价仅上涨2% 表现落后于同行 市场可能忽略了AWS的杠杆效应正在显现 [3] - 2025年第三季度营收达1801.7亿美元 同比增长13.4% 净利润211.9亿美元 同比增长36.4% [3] - 营业利润率达到11.1% AWS的盈利能力显著抵消了零售业务的低利润率 [3] - 前瞻市盈率为29倍 较35倍的追踪市盈率有15%的折价 [4] - 2025年第三季度盈利超出市场预期27% 延续了超过20%的超预期表现 [4] - 分析师平均目标价为296美元 意味着27%的上涨空间 [4] Meta Platforms - 公司从2022年的困境中恢复 目前交易于30倍追踪市盈率 [5] - 营业利润率扩大至40.1% 净资产收益率达到32.6% [5] - “效率之年”带来了真实的成本控制 在2025年第三季度营收同比增长26.2%至512.4亿美元的同时重建了盈利能力 [5] - 2024年第三季度和2025年第一季度盈利分别超出预期24%和23% [6] - 前瞻市盈率为23倍 较当前市盈率有24%的折价 [6] - 公司于2025年12月启动派息 表明管理层对可持续自由现金流的信心 [6] 谷歌 - 2025年第一季度和第三季度盈利分别超出市场预期40%和24% [7] - 公司交易于33倍追踪市盈率 市盈增长比率为1.76 经增长调整后明显比微软或英伟达便宜 [7] - 2025年第三季度净利润增长35.3%至349.8亿美元 营收增长15.9%至1023.5亿美元 显示出AI投资规模化带来的经营杠杆 [7] 英伟达 - 尽管2025年第三季度营收增长62.5%至570.1亿美元 净资产收益率高达107.4% 但其市盈增长比率仅为0.70 [8]

市场整体表现 - 美股期货小幅上涨，标普500期货涨0.2%，纳斯达克100期货涨0.3% [1][18] - 欧洲股市走高，斯托克600指数涨0.4%，矿业、能源和工业股领涨 [8][24] - 亚洲股市涨跌互现，MSCI亚太指数涨0.2%，印尼股市因MSCI警告和监管变化一度暴跌10%，收盘跌1.1% [10][20] - 美元指数基本持平于1178.44，美国国债收益率稳定，10年期收益率在4.25%附近 [11][12][18] - 大宗商品普遍上涨，黄金现货价格突破每盎司5600美元，创历史新高；白银突破每盎司120美元，年内涨幅约63%；铜价飙升约6%，突破每吨14000美元；WTI原油涨2.1%至每桶64.53美元 [1][14][18][20] 科技巨头（Mag 7）财报与市场反应 - **Meta Platforms (META)**：盘前股价大涨7.9%，因第四季度营收599亿美元超预期（预期584亿美元），且第一季度营收指引（535-565亿美元）远超预期的513亿美元；公司预计2026年资本支出将达1150-1350亿美元，若达上限则较2025年增长约87% [1][3][5][20] - **Microsoft (MSFT)**：盘前股价大跌6.6%，尽管第二财季营收813亿美元超预期，Azure云业务营收增长38%（经汇率调整）仅符合预期，且当季资本支出达375亿美元，同比增长66%，超出分析师预期的362亿美元，引发市场对其AI投资回报周期的担忧 [1][3][6][20] - **Tesla (TSLA)**：盘前股价涨2.8%，第四季度调整后每股收益0.50美元超预期（预期0.45美元），营收249亿美元超预期，并宣布向xAI投资约20亿美元 [1][3][20] - **Apple (AAPL)**：将于当日盘后公布财报，盘前股价微涨0.5% [1][3] - **Nvidia (NVDA)**：有报道称其与微软、亚马逊可能向OpenAI新一轮融资投资高达600亿美元，但公司CEO表示尚未收到中国客户对H200 AI芯片的订单 [20] - 市场核心逻辑：市场奖励将高额AI资本支出与超预期的核心业务增长相结合的公司（如Meta），而惩罚增长势头不及预期的公司（如微软） [4][7] 其他重点公司动态 - **IBM (IBM)**：盘前股价大涨9%，第四季度业绩超预期，软件营收和自由现金流表现积极，并预计2026年自由现金流将增加约10亿美元 [3][25] - **SAP (SAP GY)**：股价暴跌多达13%-14%，因云积压订单增长（按固定汇率计算增长25%）令人失望，拖累德国DAX指数表现 [8][9][24][25] - **Celestica (CLS)**：股价跌5%，尽管第四季度业绩超预期，但较高的资本支出引发担忧 [3] - **CH Robinson (CHRW)**：股价涨5%，因调整后每股收益超预期 [3] - **Dow Inc. (DOW)**：股价跌2%，公司宣布将裁员约4500人，第四季度净销售额符合预期 [3] - **Las Vegas Sands (LVS)**：股价跌10%，因其澳门物业业绩未达华尔街预期 [3] - **Whirlpool (WHR)**：股价跌11%，因全年每股收益指引低于平均预期 [8] - **Southwest Airlines (LUV)**：股价涨5%，因业绩超预期，显示扭亏为盈成效 [8] - **3i Group**：股价大涨15%，因其折扣零售业务Action业绩超预期 [9] - **ABB**：股价大涨9.8%，因预测数据中心繁荣将推高今年盈利能力，并宣布20亿美元股票回购计划 [9] - **STMicroelectronics**：股价涨5%，因第一季度营收指引超预期，显示模拟芯片需求周期性复苏 [9] 行业与板块动向 - **人工智能与资本支出**：科技公司资本支出普遍增加，市场焦点在于其货币化能力，能否将AI投资转化为增长 [4][7] - **大宗商品与矿业**：欧洲矿业股表现最佳，受铜价创纪录上涨（突破每吨14000美元）推动；贵金属（黄金、白银）因美元走弱和地缘政治紧张局势而飙升 [9][14][20] - **能源**：能源板块走高，WTI原油因地缘政治风险（伊朗供应担忧）上涨；布伦特原油突破每桶70美元，因特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动 [1][13][20][29] - **工业与周期性板块**：工业等周期性板块交易走高，卡特彼勒等公司财报受关注 [1][7] - **半导体**：亚洲市场SK海力士和Advantest因业绩超预期成为指数主要推动力，台积电、东京电子和三星则构成拖累 [10] - **房地产**：中国房地产开发商股价因“三条红线”政策取消的报道而大涨 [20][23] - **区域银行**：区域银行有望连续第三个月跑赢标普500指数 [20] 宏观经济与地缘政治 - **美联储政策**：美联储维持利率在3.50%-3.75%不变，声明对经济前景更乐观，但认为通胀上行主要来自关税影响，预计其影响将在今年年中前后见顶 [23][36][37] - **地缘政治风险**：美国与伊朗紧张局势升级，特朗普政府考虑对伊朗进行大规模打击，推高了油价和避险资产需求 [13][20][29][31][41][42] - **政府预算**：美国民主党与特朗普政府为避免政府关门进行的谈判取得进展，政府关门概率从80%降至44% [20][35] - **央行动态**：瑞典央行维持关键利率在1.75%不变；巴西央行维持利率在15%，并暗示下次会议开始降息；香港金管局和新加坡金管局均维持政策不变 [20][25] - **经济数据**：当日焦点为美国初请失业金人数，但鉴于鲍威尔前日评论，周五的生产者价格指数更为重要 [1]

微软第二财季业绩 - 第二财季营收同比增长17%至813亿美元 云业务增速放缓 资本支出同比增长66%达到创纪录的375亿美元 [1] Meta第四季度业绩 - Q4营收598.9亿美元 每股盈利8.88美元 受强劲广告业务推动 Q1营收及全年资本支出指引均超预期 [1] 特斯拉第四季度业绩与战略调整 - Q4营收同比下滑3%至249亿美元 经营利润14.1亿美元及毛利率20.1%超预期 马斯克宣布停产Model S/X 生产线转向制造人形机器人Optimus [1] IBM第四季度业绩与AI业务 - Q4营收同比增长12%至196.9亿美元 AI业务累计订单额突破125亿美元 [1] 卡特彼勒第四季度业绩 - Q4营收同比增长18%至191.3亿美元 调整后每股收益5.16美元 均超预期 [1] 黑石集团第四季度资金与资产规模 - Q4资金流入714.8亿美元 创三年多来最高水平 总资产规模达1.275万亿美元 [1] 德意志银行第四季度业绩与资本行动 - Q4归属于股东的净利润为13亿欧元 拟回购10亿欧元股票 [3] 意法半导体第四季度销售 - Q4销售小幅回升至33.3亿美元 汽车芯片需求仍疲弱 [3] 谷歌AI与自动驾驶业务动态 - 谷歌将Gemini人工智能功能整合至Chrome浏览器 引入Nano Banana、Personal Intelligence等工具 [3] - Alphabet旗下自动驾驶出租车公司Waymo目标第四季度在伦敦推出无人驾驶叫车服务 [3] 台积电与阿里平头哥芯片业务 - 台积电全面上调2026-2027年CoWoS产能目标 重新检视先进封装扩产蓝图 [3] - 阿里平头哥官网上线高端AI芯片“真武810E” 已在阿里云实现多个万卡集群部署 [3] 丰田汽车销量与Carvana做空事件 - 丰田2025年全球销量同比增长4.6%达到1130万辆 再创新高 [3] - 二手车零售商Carvana遭高谭市研究做空 被指控净利润浮报逾10亿美元 [3] Snap公司业务拓展 - Snap成立全资子公司Specs 负责研发扩增实境(AR)眼镜 [3] 美股市场与宏观经济事件 - 美国三大股指期货齐涨 纳指期货涨0.21% 标普500指数期货涨0.25% 道指期货涨0.17% [2] - 欧股主要指数涨跌不一 德国DAX指数跌0.93% 英国富时100指数涨0.79% 法国CAC指数涨0.53% 欧洲斯托克50指数涨0.41% [2] - 美联储预期维持基准利率在3.50%-3.75%不变 鲍威尔称利率处于中性区间上端 [2] 科技巨头投资动态 - 据报英伟达、微软和亚马逊洽谈向OpenAI投资600亿美元 公司估值或高达7300亿美元 [2]