涉及的行业与公司 * 行业：云计算与人工智能（AI）行业 [1] * 公司：海外主要云厂商包括微软、亚马逊（AWS）、谷歌、Meta [1][2][3][4]；国内主要云厂商包括阿里云、腾讯云、字节跳动 [1][2][5][16] 资本开支投入与规模 * 海外云厂商资本开支自2023年下半年起量级和增速显著上升，年均增速超过50% [2]；国内云厂商自2024年下半年开始大幅增长，主要科技大厂资本开支同比增长约100% [2] * 头部云厂商（微软云、亚马逊云、阿里云）2025年资本开支与全年云收入基本相当，均达千亿美金或人民币规模 [1][2]；规模较小的云厂商（谷歌、腾讯）投资比重更高 [1][2] * 微软云的投资顶峰预计在2024年中旬 [1][8]；阿里云目前正处于积极资本开支阶段 [1][9]；字节跳动资本开支激进，投资金额相当于百度、阿里和腾讯三家总和，且增速极快 [16] 应对资本开支压力的措施 * 海外科技大厂采用金融化操作缓解压力：Meta通过体外公司发债270亿美金用于数据中心建设 [3]；谷歌计划发债150亿美金 [3]；微软融资租赁占资本开支比例已达1/3 [3] * 国内方面，阿里巴巴2025年资本开支已超过经营性现金流100%，主要因外卖业务补贴成本及云端投资增加 [5] 财务状况与盈利能力影响 * AI云业务初期拉低了海外厂商经营利润率：微软云过去两年经营利润率持续下滑，主因AI云业务毛利率低于传统云、折旧摊销和研发成本增加 [6]；但AI云业务显著拉动了整体收入增速 [1][6] * 预计2026年海外科技大厂将面临更大利润率压力 [6]；微软当前AI云经营利润率约20%，预计2030年能提升至40%以上 [25] * 国内阿里云情况不同：AI云业务毛利率略高于传统云 [1]；其经调整EBITDA口径下整体利润率维持在9%左右 [6]；预计AI云未来将带动整体利润改善 [1][6]；阿里巴巴目前AI云经营利润率约4%，预计2030年提升至25% [25] AI云业务对传统云业务及行业的拉动效应 * AI云不仅是新收入增量，还显著拉动传统云业务发展 [7]；例如阿里云在AI云推出后实现了近30%的同比收入增长，而此前国内整体云市场增速约为10% [1][7] * AI云能推动行业整体盈利能力提升，通过形成规模效应改善盈利 [1][7] 算力建设规模与计划 * 海内外云厂商投入大量资金用于算力建设 [10]；建造1吉瓦（GW）数据中心约需300亿至600亿美元 [10]；1吉瓦数据中心相当于50万至70万张H100显卡 [10] * 微软全球数据中心功耗已达5GW，其中英伟达显卡功耗约3.5GW，过去一年新增2GW [12][13]；亚马逊AWS过去12个月新增3.8GW电力配套 [13] * 阿里巴巴数据中心功耗预计从2022年1.5GW增长至2032年15GW，未来十年可能累计投入1.5万亿元人民币 [15] 供应链与芯片格局 * 英伟达大客户主要为大型云厂商（微软、谷歌、亚马逊等），占据其数据中心收入一半以上 [4][12]；2025年主权基金和初创AI公司采购增长迅速 [4][12]；微软拥有相当于300多万张H100显卡 [4][12] * 自研芯片发展：谷歌TPU（第六代产品）处于第一梯队 [18]；Meta专注于推荐算法场景的ASIC芯片 [18]；预计2026-2027年各大科技公司自研芯片将进入量产阶段 [18]；英伟达当前占据80%以上份额 [18] * 国产芯片应用：目前主要用于推理场景 [20]；采购情况尚不明朗，性能和稳定性仍存不确定性 [4][15]；若仅采购国产芯片，总投资额可能低于预期 [15] * 字节跳动海外采购占比高，预计2026年进一步提升，并积极拓展海外算力和数据中心建设 [16][17] AI业务收入模式与投资回报（ROI） * AI云计算收入来源包括内部使用（如赋能内部产品、开发独立AI应用）和外部使用（如MaaS、GPU租赁、PaaS/SaaS服务） [21]；独立AI应用目前变现程度较低 [21] * AI云业务整体毛利率可达70%至80% [22]；国内AI云收入构成中，GPU租赁约占一半，MaaS占低个位数，其余为PaaS和SaaS [22][23] * 利润结构差异：国内MaaS部分利润率较低，常作为引流产品 [24]；海外微软AI云毛利率约40%，低于其传统云毛利率（60%-70%以上） [24] * ROI测算：微软与谷歌预计到2030年资本回报率约17%，约6年收回投资 [25]；阿里巴巴预计2030年资本回报率约11%，需10年收回投资 [25] * Meta在广告推荐系统上的AI投资回报极高，广告收入同比增速超过20%，超额利润支持其生成式AI研发 [4][14] 发展周期与市场估值 * 微软云扩张周期预计持续5-6年（2023年至2028或2029年） [8]；资本开支投入到收入端兑现存在约1.5到2年滞后 [1][8] * 市场对AI发展的预期推动估值上升：微软在资本开支初期估值即上升，当资本开支减缓而云业务加速时估值进一步提升 [8]；阿里云因处于积极资本开支和云业务加速阶段，估值持续抬升 [1][9] * 当前估值：2025年微软与谷歌估值分别达14倍和10倍PS，亚马逊略有弱化 [27]；国内市场对阿里巴巴估值预期为7到8倍PS [27] * 海外科技巨头将AI视作10年长期计划，前五年集中于成本投入，预计2030年至2035年间业务持续增长并显著提升ROI [26]；2025年多家公司收入同比增长已达到或超过30% [26]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来 源： 内容来自 theregister 。 小心了，Jensen！谷歌凭借其 TPU 一次又一次地证明，重要的不是加速器的大小，而是它们在生产 环境中扩展的效率。 如今，随着最新一代 Ironwood 加速器计划在未来几周内全面上市，Chocolate Factory 不仅拥有规 模优势，而且还配备了强大的张量处理单元 (TPU)，足以与 Nvidia 的 Blackwell巨兽一较高下。 谷歌的 TPU v7 加速器于 4 月份首次发布，同时还与 El Capitan 超级计算机进行了滑稽的糟糕比较 ——不，Ironwood TPU Pod 的速度并不是美国能源部最大的钢铁机器的 24 倍——与前几代相比， 谷歌的 TPU v7 加速器在性能上有了重大飞跃。 从历史上看，谷歌的 TPU 在原始 FLOPS、内存容量和带宽方面一直远逊于英伟达以及最近的 AMD 等公司的当代 GPU，谷歌只是通过增加 TPU 的数量来弥补这一不足。 谷歌以 Pod（大型、可扩展的计算域）的形式提供其 TPU，每个 Pod 包含数百甚至数千个芯片。如 果需要额外的计算能力，用户 ...

人工智能革命的宏大叙事正建立在日益堆积的债务之上。为满足AI惊人的算力需求，数据中心的建设热潮正通过规模空前的债务融资来驱动，其 融资结构日趋复杂，正促使投资者和监管机构警惕其中可能潜藏的泡沫风险。 据路透社报道，最新动态显示，仅在今年9月和10月，专注于AI的科技巨头就在美国投资级债券市场发行了750亿美元的债券，为行业注入了巨额 资金。这一规模是该行业在2015年至2024年间年均发行额的两倍多。 热潮之下，融资渠道已突破传统的投资级债券，蔓延至风险更高的高收益债、透明度较低的私募信贷，以及曾在金融危机中扮演争议角色的结构 化金融产品。包括英格兰银行在内的一些观察人士已经发出警告，认为在由不透明、难交易的非流动性资产构成的金融体系角落，风险正在积 聚。 尽管支持者强调，与上世纪90年代末的互联网泡沫不同，本轮热潮由盈利能力强、资金雄厚的公司主导，且商业前景明确。但从甲骨文 （Oracle）公司股价与信用违约掉期（CDS）的走势背离，到Meta借助复杂表外结构为数据中心融资，一系列信号表明，市场正密切审视这场AI 盛宴背后的杠杆水平。 科技巨头引领发债狂潮，市场信号分化 为给AI竞赛提供资金，科技巨头们正以 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 既然地球上电力存在限制，将数据中心建在太空，便成为越来越多硅谷科技公司的选择。 "我们的TPU（张量处理器）即将进入太空！"谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）近日在社交媒体 上说，谷歌启动了一项名为"Suncatcher"（太阳捕手）的计划，探索在太空中构建可扩展的机器学习计 算系统。 想在太空建设数据中心的硅谷科技公司不止谷歌。 SpaceX CEO埃隆·马斯克近日表示，SpaceX将在太空中建设数据中心。只需将配备高速激光链路的 Starlink V3卫星进行规模扩大即可，SpaceX将会做到这一点。亚马逊创始人杰夫·贝索斯上个月也表示， 未来10到20年，人类将能够在太空建造吉瓦级数据中心。 有一些AI芯片将先行进入太空。谷歌与卫星图像公司Planet Labs合作，计划在2027年初发射两颗卫星， 以探索建设大规模太空数据中心集群的可能性。 英伟达GPU也即将进入太空。太空计算公司Starcloud计划在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的 卫星进入太空，这将是先进数据中心GPU首次进入外太空。承担 ...

科大讯飞技术进展 - 业界首发基于星火语音大模型的“百变声音复刻”技术，用户仅需一句录音即可高保真复刻任意音色，并通过一条指令创造任意风格，该技术将为数字人、有声读物、内容创作等领域带来变革 [2] - 发布基于全国产算力的讯飞星火X1.5深度推理大模型，在全国产算力平台上攻克MoE模型全链路训练效率，端到端性能达到国际竞品效率的93%以上 [2] - 星火X1.5模型在语言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力等方面对标国际主流大模型，其多语言能力支持130+种语言，整体性能达到GPT-5的95%以上 [2] 宇树科技机器人平台 - 宇树科技通过官方视频号发布全身遥操作平台，在人类遥操作控制下，其G1机器人能够进行洗碗、拖地、整理衣物、端水等家务活动 [2] 谷歌人工智能模型进展 - 谷歌人工智能模型系列Gemini的最新预览版本“gemini-3-pro-preview-11-2025”已在Vertex AI平台被发现，表明该模型将于本月正式发布 [2][3] - 该预览模型支持高达100万token的超大上下文窗口，其标准级别可处理20万token，高级级别则扩展到100万token [3]

大家早上壕！ 先看海外要闻： 美国10月挑战者企业裁员数创二十多年来的同期最高，叠加市场对AI投资回报率的疑虑以及美联储官员的鹰派言论，美股和加密货币遭抛售， 恐慌指数VIX一度突破20。 收盘标普500跌幅1.12%。道指跌幅0.84%。纳指跌幅1.90%。 科技七巨头领跌美股，英伟达三连跌，日内跌3.6%。特斯拉跌3.5%，盘后股东大会通过马斯克万亿美元薪酬计划，股价一度涨逾2%后回落。微 软七连跌。AMD大跌超7%。甲骨文跌近2.6%、回吐此前因巨额订单引发的全部涨幅。 COMEX黄金期货跌0.14%。WTI 12月原油期货收跌0.29%。布伦特1月原油期货收跌0.22%。 美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。 谷歌瞄准英伟达定制芯片推出其最强大的人工智能芯片。 微软AI正式组建超级智能专项团队。 OpenAI高管失言风波，特朗普顾问放话：AI公司倒了就倒了，美国政府不会救。 特朗普与礼来、诺和诺德达成协议：GLP-1减肥药迎史上最大降价，至每月245美元。 国内重大事件汇总： 习近平：认真学习贯彻党的二十届四中全会精神 高标准建设海南自由贸易港。（新华社） 商务部在上海召开外资企 ...

市场整体表现 - 美国三大股指集体收跌，标普500指数跌1.12%至6720.32点，纳斯达克综合指数跌1.9%至23053.99点，道琼斯工业平均指数跌0.84%至46912.3点 [1] - 美国就业市场出现恶化迹象，10月企业裁员超过15万个岗位，为过去二十多年里裁员数量最多的10月 [8] - 此轮企业裁员带来的劳动力风险大于2022年科技行业裁员，因当前招聘市场疲弱 [8] OpenAI相关动态与澄清 - OpenAI首席财务官最初表示公司寻求构建由银行、私募基金及联邦政府“兜底”或“担保”的生态体系，以支持其巨额芯片投资融资 [2] - 相关言论引发市场对“AI泡沫”及“美国政府收拾烂摊子”的担忧 [3] - OpenAI高管紧急澄清，首席执行官奥尔特曼强调公司不想也不会寻求政府为其数据中心提供担保，若公司失败则接受倒闭结果 [4][6] - 公司澄清其本意是建议美国政府建立“国家战略算力储备”并大量采购算力，以服务公共利益而非帮助私营公司获利 [6] - 白宫AI事务专员回应称美国政府不会为AI产业提供联邦救助，但希望简化许可流程并促进发电 [7] OpenAI业务与财务展望 - OpenAI年化收入预计将超过200亿美元，并计划在2030年达到“数千亿美元” [6] - 公司即将推出“企业级产品”，并预期在消费电子和机器人领域拓展业务 [6] 主要科技股表现 - 多数明星科技股下跌，英伟达跌3.65%，微软跌1.98%，亚马逊跌2.86%，Meta跌2.67%，特斯拉跌3.50% [9] - 部分公司股价上涨，谷歌-C涨0.21%，伯克希尔哈撒韦-A涨0.51%，礼来涨1.26%，摩根大通涨0.56% [9] 其他个股表现 - 语言学习平台多邻国因业绩指引不及预期且强调“用户增长”而非短期货币化，股价暴跌25% [11] - 外卖平台因利润指引令人失望，股价大跌17.45% [11] - 小鹏汽车在发布第二代视觉语言动作模型后，股价大涨9.64% [13] - 中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%，小鹏汽车涨9.64%，百度涨3.01%，阿里巴巴涨1.69% [12]

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，谷歌(GOOGL.US)全面布局芯片(TPU)-网络(OCS)-模型 (Gemini)-应用(云计算/搜索/广告等)，自研TPU芯片实现跨越式发展， Gemini模型能力全球领先。公司 也在探索OCS应用，考虑到OCS的性能优势，随着技术方案的成熟，未来在数据中心应用前景广阔。该 行建议，重视谷歌AI算力产业链和OCS技术创新带来的投资机会。 当ScaleOut规模呈指数级扩张，传统 Clos架构在功耗散热，布线及相应资本开支方面都会面对明显挑 战;而传统数据中心架构"CPU– 内存– GPU– 存储"紧耦合加重上述症结。根据Drut，服务器解耦的技术 核心是通过OCS动态光子fabric，实现PCIe信号的长距离、低延迟传输，数据无需经过多跳交换机，效 率显著提升。 谷歌TPU出货预期上修， OCS光交换机前景广阔。 早期谷歌数据中心使用Clos拓扑架构，在自研TPU 集群Jupiter/Apollo架构中引入OCS替代脊交换机，根据SemiAnalysis，谷歌的OCS定制化网络使其整个 网络的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%，数据流完成时间缩短了10%，网络宕 ...

OpenAI CEO Sam Altman says the company has no plans to seek a government backstop for its $1 trillion worth of data center investments, further walking back comments made by the company’s chief financial officer this week that some interpreted as indicating the company would seek one.In an X post Thursday, Altman said the ChatGPT maker neither has nor wants guarantees for its data centers.“We believe that governments should not pick winners or losers, and that taxpayers should not bail out companies that ma ...

美股市场表现 - 三大指数齐跌，道指跌398.7点或0.84%至46912.3点，纳指跌445.81点或1.9%至23053.99点，标普500指数跌75.97点或1.12%至6720.32点 [1] - 大型科技股普遍下跌，特斯拉跌3.5%，英伟达跌3.65%，Meta、亚马逊和英特尔均跌超2.5% [1] - 纳斯达克中国金龙指数微跌，小鹏汽车逆势涨超9.6%，百度涨3% [1] 欧股与原油市场 - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX30指数跌346.58点或1.44%，英国富时100指数跌68.03点或0.70%，法国CAC40指数跌109.46点或1.36% [2] - 原油期货价格小幅下跌，纽约轻质原油期货价格下跌17美分至每桶59.43美元，跌幅0.29%，伦敦布伦特原油期货价格下跌14美分至每桶63.38美元，跌幅0.22% [2] 加密货币与外汇市场 - 加密货币价格下跌，比特币跌超2.5%至101211.6美元，以太坊跌超3%至3320.34美元 [3] - 美元指数下跌0.47%至99.735，欧元兑美元升至1.1544，英镑兑美元升至1.3132，美元兑日元降至153.14 [3] 贵金属市场动态 - 现货黄金微跌0.05%至3977.22美元 [4] - 全球黄金ETF连续五个月资金净流入，10月吸金82亿美元，总资产管理规模增长6%至5030亿美元，持仓量环比上升1%至3893吨 [4] - 10月北美地区黄金ETF流入65亿美元，亚洲流入61亿美元，欧洲流出45亿美元，黄金市场日均交易额达5610亿美元，创历史新高，环比增长45% [4] 主要央行政策动向 - 美联储2026年票委哈玛克强调通胀风险，反对进一步降息，认为货币政策几乎没有限制性 [5] - 英国央行以5:4投票结果维持利率在4%不变，但暗示降息可能很快到来，预计通胀已见顶并将回落至略高于2%的水平 [6] 科技行业公司动态 - 谷歌将在未来几周全面上市其最强大的AI芯片Ironwood，该第七代TPU比前一代快四倍多，AI初创公司Anthropic计划使用多达100万颗新TPU运行其Claude模型 [7][8] 制药行业公司动态 - 特朗普宣布与礼来、诺和诺德达成协议降低减肥药价格，诺和诺德最低剂量Wegovy月价格定为149美元，礼来Zepbound最低剂量起价为299美元，比目前价格低约50美元 [9] - 礼来公司尚待批准的每日一次口服减肥药Orforglipron最低剂量起价也为149美元，参加联邦医保的患者月费用不超过50美元，其他GLP-1药物将以目录价格的50%-60%加入礼来平台 [9] 大行评级调整 - 瑞银将Arm目标价从200美元下调至195美元，将高通目标价从175美元上调至185美元 [10]