海外长端国债收益率回落能持续吗？ —— 资本市场周报（2026 年第 10 期） 分析师：许冬石、吴京 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 CGS-NDI 周度报告 本周焦点（5 月 25 日-5 月 31 日）：（1）本周美国、日本、英国 10 年期国 债收益率分别收报 4.45%、2.66%、4.82%，下行约 11bp、11bp、5bp。究 其原因，一方面，5 月 28 日美国副总统万斯表示，美伊已经"非常接近"达 成一份谅解备忘录。中东冲突缓和预期升温，油价与通胀风险溢价阶段性回 落。另一方面，美国 5 月 28 日公布的 4 月核心 PCE 物价指数同比上涨 3.3%， 符合市场一致预期，环比上涨 0.2%，低于此前市场预判的 0.3%。一定程度 上缓解了市场对美联储进一步加息的担忧，带动长端国债收益率下行。然而， 海外长端利率维持高位的核心约束短期内难以有效缓解。第一，主要经济体 主权债供给压力并未消除。第二，长债的边际承接力量有所弱化。第三，通 胀约束并未消退。第四，全球资金再配置也可能对美债形成扰动。我们认为 本周下行 ...

行业前景与市场预测 - 生成式人工智能被亚马逊首席执行官Andy Jassy描述为“一生一次”的技术，正在被用于重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测，到2040年，人形机器人数量将至少达到100亿台，单价在2万至2.5万美元之间[1] - 根据马斯克的预测，该技术到2040年可能创造价值250万亿美元的市场[2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为人工智能将释放数万亿美元的潜力[3] - 人工智能被视为比互联网或个人计算机更具变革性的“一生中最大的技术进步”，能够改善医疗保健、教育并应对气候变化[8] 技术突破与产业影响 - 这项突破性技术正在重新定义人类工作、学习和创造的方式[4] - 该技术浪潮价值250万亿美元，其影响并非局限于单一公司，而是与一个将重塑全球经济的完整人工智能创新生态系统相关[2] - 这一飞跃规模巨大，可能重塑全球企业、政府和消费者的运营方式[2] 企业动态与投资布局 - 亚马逊创始人杰夫·贝索斯曾指出，一项突破性技术将决定亚马逊的命运[1] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司正在斥资数十亿美元购买英伟达芯片，并与Cohere合作，将生成式人工智能嵌入甲骨文的云服务和应用程序中[8] - 沃伦·巴菲特认为这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] - 有观点认为，真正的机会并非英伟达，而是一家规模小得多、默默改进使这场革命成为可能的关键技术的公司[6] 市场关注与投资机会 - 这项突破已在对冲基金和华尔街顶级投资者中引发了狂热[4] - 大多数投资者尚未意识到，一家持股不足的公司掌握着这场250万亿美元革命的关键[4] - Verge认为，这家公司超级廉价的人工智能技术应引起竞争对手的担忧[4] - 当从硅谷到华尔街的亿万富翁们都支持同一个想法时，这值得关注[6]

投资组合概况 - Abrams资本管理公司最新报告季度的股票投资组合总价值约为46.4亿美元，体现了高度集中、长期导向的投资方法[1] - 投资组合异常集中，前十大持仓占总投资资产的比例约为99.96%[2] - 投资组合换手率非常低，核心长期持仓变动极小[3] 核心持仓与权重 - LOAR控股是最大持仓，价值约18.4亿美元，占投资组合的39.59%[3][4] - Lithia Motors是第二大持仓，价值约6.22亿美元，占投资组合的13.41%[3] - Alphabet A类股是第三大持仓，价值约5.365亿美元，占投资组合的11.57%[3] - Tempur Sealy国际是第四大持仓，价值约4.286亿美元，占投资组合的9.24%[3] - Asbury汽车集团是第五大持仓，价值约4.212亿美元，占投资组合的9.08%[3] - 其他重要持仓包括Coupang(5.30%)、Willis Towers Watson(4.52%)、Meta Platforms(4.01%)和U-Haul Holding B类股(3.13%)[3] 行业配置与投资主题 - 投资组合通过Lithia Motors、Asbury汽车集团、Tempur Sealy和U-Haul等持仓，在消费和汽车相关行业保持显著敞口[5] - 这些持仓表明了对持久消费需求、运营执行力和长期盈利能力的持续信心[5] - 科技行业敞口集中在少数主导的平台型企业，如Alphabet和Meta Platforms，它们在数字广告和人工智能基础设施领域保持领先的竞争地位并持续产生大量自由现金流[6] 上季度主要持仓变动 - Nuvation Bio持仓被大幅削减266.67%，股份减少254万股，可能反映了风险管理、资本重新配置或投资观点变化[7] - Alphabet A类股持仓被小幅削减2.65%，股份减少50,862股，可能反映常规投资组合管理而非长期观点的重大转变[7] - Tempur Sealy国际持仓调整极小，仅减少0.09%(5,360股)，表明对该公司的长期盈利和现金流状况保持高度信心[8] - 上季度完全退出了Energy Transfer LP的持仓，该持仓此前约占投资组合的1.78%，退出可能反映了估值纪律、资本重新配置或对能源基础设施回报预期的变化[10] 投资策略与理念 - 投资组合持续反映了异常集中的投资策略，围绕数量有限的高确信度头寸构建[4] - 投资方法体现了受巴菲特传统影响的专注价值投资理念，核心是持有少数被认为交易价格低于内在价值的企业的长期所有权[1][11] - 投资组合高度集中于少数核心头寸，有限的换手率和选择性调整强化了其耐心、由信念驱动的资本配置方法[11]

The Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index is on pace for its best quarter ever after soaring 69% in the past two months. Chips are the best performing sector in the S&P 500 Index this year by a wide margin. The gains have gotten so extreme and widespread that the group is now heavily represented among the benchmark's leading stocks. The most dramatic moves are coming from the memory side of the business, where overwhelming demand for high-bandwidth chips used in AI data centers is sending prices s ...

Warren Buffett has never been a big technology stock investor. He stuck to companies he understood, and that served him and Berkshire Hathaway (BRKA 0.67%) (BRKB 0.59%) investors well during his 60-year tenure as CEO. But that also led him to fall behind a bit in recent years, by his own admission. "I would say I understand fewer of the businesses as a percentage of the whole than I did 10 years ago," he said in a recent interview. "I have not learned new industries for some years." Nonetheless, he oversaw ...