文章核心观点 - 投资策略师Shay Boloor认为Alphabet是当下市场中最被低估的股票之一，华尔街误判了该公司在人工智能时代的地位，尽管谷歌面临市场下行压力和华尔街的质疑，但它正为下一个重大科技周期奠定基础 [1][2] 谷歌面临的市场压力 - 谷歌受市场低迷和贸易紧张局势影响，科技股遭受重创，GOOGL上一交易日收盘价下跌1.3%，至153.36美元，年初至今下跌约20% [1] 谷歌在AI领域的布局 - 谷歌未参与大语言模型竞争，而是深入技术栈，专注于基础设施、智能体和网络安全，在安卓、Gmail、Docs和Chrome等平台铺设数字轨道、保护端点并集成智能体 [3] - 市场关注漏斗顶部的疲软，却忽视了谷歌在AI基础设施和界面层的增长态势，谷歌无需赢得大语言模型竞赛就能主导AI时代 [4] 谷歌业务现状与估值 - 搜索业务仍是谷歌最大业务，2024年第四季度965亿美元营收中占比56%，但受ChatGPT等AI工具挑战，未来增长不确定，谷歌已将AI生成答案集成到搜索结果中 [6] - Alphabet的企业价值与息税前利润（EV/EBIT）倍数仅为14倍，与近十年前相同，但公司面临更大机遇 [6] 华尔街对谷歌的态度 - 华尔街因搜索兴趣下降和一系列反垄断案件对谷歌持怀疑态度，1月2日JMP证券将其股票评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平” [7] - JMP证券分析师称反垄断处罚风险可能显著影响谷歌在美国的搜索业务分发和搜索收入，去年谷歌在搜索业务反垄断案中败诉，最终裁决预计今年晚些时候公布，结果可能限制其估值倍数扩张 [7]

文章核心观点 YouTube宣布为Shorts推出新视频创作工具并改变播放量统计方式，以应对TikTok可能被美国封禁的情况 [1][2][3] 新视频创作工具 - 包括更新的视频编辑器、自动将视频剪辑与歌曲节拍同步的功能和AI贴纸 [1] - 将于今年春季晚些时候推出 [2] 播放量统计方式改变 - 此前视频需播放一定秒数才计入播放量，新规则下视频播放或重播次数均计入，无最短观看时间要求 [2][3] - 新统计方法与TikTok和Meta的Reels类似，可能使播放量虚增 [3] - 该改变是应创作者反馈，有助于创作者更好了解视频观看情况，对跨平台发布者有用 [3] 行业背景 - TikTok若在4月5日前未卖给美国买家，可能在美国被有效封禁 [1]

文章核心观点 人工智能行业价值正从模型开发公司向基于模型构建的应用程序公司转移 [1] 行业发展趋势 - 超高效模型的出现和模型商品化加速了行业价值转移 [2] - 模型日益商品化，缩小了模型构建者的优势 [2] 不同类型公司特点 - 早期批评者认为Perplexity、Replit等应用程序公司是二流中间商，被称为AI包装器，而OpenAI、Google等公司开发自己的模型 [1] - 大型公司如微软在AI军备竞赛第一阶段投入数十亿美元，专注基础设施和模型层，应用程序公司关注现实世界的用途和解决方案 [2] 包装器公司影响 - 包装器公司改变了硅谷的构建方式，迎来了氛围编码时代，如Cursor让任何人无需学位或多年编码专业知识就能开发应用程序 [3] - 随着模型和基于模型的产品不断改进，经济中可能会出现其他氛围活动，如氛围律师、氛围会计，人们会越来越信任模型 [4]

分组1 - 谷歌母公司Alphabet高管Suzanne Frey是The Motley Fool董事会成员 [1] - Parkev Tatevosian持有Alphabet股票且是The Motley Fool附属机构人员，推广其服务或获补偿 [1] - The Motley Fool持有Alphabet股票并推荐该股票 [1]

文章核心观点 中美在电网级核聚变能源领域展开竞赛，美国曾长期领先，但中国正通过加倍投入和快速建设项目追赶，在公共资金、反应堆规模、人力和材料等方面取得优势，美国私营部门在全球私人核聚变投资中占主导 [1][7][8] 分组1：核聚变能源概述 - 核聚变被称为清洁能源的圣杯，每千克燃料产生的能量是传统核裂变的四倍、煤炭燃烧的四百万倍，且无温室气体和长期放射性废物，预计到2050年市场规模至少达1万亿美元 [2] - 核聚变反应是氢原子在极高温度下融合形成等离子体，理论上过程中释放的质量可转化为大量能量，但等离子体难以控制，常用方法有使用强大磁铁在托卡马克装置中控制等离子体和用高能激光压缩燃料丸 [4] 分组2：美国核聚变发展情况 - 美国1952年首次大规模使用核聚变进行氢弹试验，2022年在劳伦斯利弗莫尔国家点火设施实现历史性首次核聚变点火并产生净正能量，此后美国核聚变初创企业的私人投资从2021年的12亿美元激增至超80亿美元，全球80亿美元私人核聚变投资中有60亿美元在美国 [3][5][8] - 传统核裂变能源投资因科技巨头为满足人工智能数据中心不断增长的电力需求而大幅增加，亚马逊、谷歌和Meta承诺到2050年帮助全球核能产量增至三倍 [6] - 美国核聚变初创企业中，联邦聚变系统筹集近20亿美元，赫利翁筹集10亿美元并与微软达成2028年向电网输送聚变电力的协议，TAE技术公司筹集12亿美元 [10] - 美国联邦政府对核聚变的年均资助约8亿美元，特朗普和拜登执政期间都加大了对核能包括核聚变的支持，2月美国参议员和核聚变专家呼吁提供100亿美元联邦资金以保持领先 [11][12] 分组3：中国核聚变发展情况 - 中国21世纪初加入国际热核聚变实验堆项目进入核聚变竞赛，虽ITER项目延迟，但中国在新项目建设上领先，目前建设的裂变核电站远超其他国家 [7][8] - 中国每年投入约15亿美元用于核聚变，绵阳有一个似乎包含四个激光舱指向一个足球场大小的 containment dome 的大型核项目，其规模约为美国国家点火聚变设施的两倍，2024年新建的激光聚变场地的 containment dome 也约为美国项目的两倍，可能是聚变 - 裂变混合项目 [11][13][14] - 中国现有国家托卡马克项目EAST在等离子体约束时间上屡创纪录，7亿美元的CRAFT项目今年将完工，其中新的托卡马克装置BEST预计2027年完成，有观点认为CRAFT项目借鉴了美国科学家2020年的计划 [15][16] 分组4：人力和材料情况 - 美国主要专注于升级现有老旧机器，而中国快速推出新项目吸引了更多人才，导致美国出现人才流失，中国拥有比美国更多的核聚变专利和十倍的核聚变科学与工程博士学位获得者 [18][19] - 核聚变项目需要大量材料，中国正努力控制这些材料的供应链，在先进材料开发上的投资是美国的十倍，上海的能源奇点公司受益于中国高效的供应链，在创纪录的时间内成功产生等离子体 [20][21] 分组5：未来展望 - 赫利翁目标是2028年率先实现电网级商业聚变电力，联邦聚变系统计划2030年代初在弗吉尼亚州使首个聚变发电厂ARC上线，但有观点认为美国不应仅因首批项目可能在美国就感到安心，最终目标是形成成熟的核聚变产业 [22]

文章核心观点 - 谷歌上月表现为近三年最差 虽有分析师下调目标价但多数仍维持买入或增持评级 因其估值有吸引力 投资者可考虑做多其股票 [1][4][9] 公司业绩表现 - 2月谷歌股价下跌约16% 年初至今已下跌9.24% 截至发稿时每股低至171.81美元 [1][2] - 2024年第四季度和全年财报电话会议显示 公司每股收益小幅超预期 但总收入低于市场普遍预期 谷歌云收入也未达预期 [1][2] - 公司宣布2025年资本支出达750亿美元 显著高于约590亿美元的预期 [2] 华尔街反应 - 财报电话会议后 众多华尔街公司调整谷歌股票展望 多数下调目标价 但多数分析师仍维持买入或增持评级 [4] - 摩根士丹利和摩根大通分析师重申积极评级 12个月目标价分别为210美元和220美元 若达成将分别上涨22.22%和28.04% [5] - 美国银行研究员贾斯汀·波斯特将目标价从210美元提高到225美元 强调搜索引擎流量和收入增长良好 人工智能平台竞争未实质影响这些指标 [6] 公司估值优势 - 谷歌股票目前滚动市盈率为21.17 远期市盈率为19 是“壮丽7股”中最具性价比的股票 远低于Meta的26.41 [8] 投资建议 - 尽管高资本支出令人担忧 但并非谷歌独有问题 投资者若想从科技行业获取增长 可考虑做多谷歌股票 分析师仍预计其2025年表现将优于标准普尔500指数 [9]

行业趋势 - 自动驾驶时代即将到来，Robotaxi越来越普遍，Waymo的Robotaxi已提供500万次出行服务，行驶里程超2500万英里，并计划2025年扩展至奥斯汀、迈阿密和亚特兰大 [1] - 特朗普新政府在特斯拉CEO马斯克影响下，寻求放宽自动驾驶监管 [1] - WeRide股价飙升250%，引发对Robotaxi更多关注 [1] Mobileye Global - 是自动驾驶关键参与者，开发和供应先进驾驶辅助系统及自动驾驶技术解决方案，其Mobileye Drive平台是交钥匙片上系统，采用以摄像头为主、AI驱动和激光雷达增强的解决方案 [2] - SuperVision系统使用11个摄像头，以每秒1200万亿次运算进行360度感知处理，该摄像头系统比仅使用激光雷达的系统更便宜且可扩展性更强 [3] - 2026年，Lyft计划将由Mobileye系统驱动的Robotaxi引入其应用，先在得克萨斯州达拉斯推出，随后扩展到多个城市，车辆规模达数千辆，传言丸红株式会社拥有并资助这些Robotaxi车辆，预计使用Lyft的Flexdrive管理车队以提高利用率 [4] - 首席商务官丹·加尔维斯认为，由于Waymo的成功，Robotaxi机会有所复苏，市场上的合作伙伴（包括运营商和大型平台建设者）都希望在这个新兴市场中发挥更重要的作用 [5] Luminar Technologies - 坚持认为激光雷达是自动驾驶的发展方向，其Iris传感器每秒可发射150万个点，探测范围达250米，远超Mobileye的摄像头范围，结合Sentinel软件栈，提供完整视觉堆栈，是追求高精度的Robotaxi的关键组件 [8] - 公司有超50个合作伙伴，15家顶级汽车制造商中有12家采用其激光雷达标准，沃尔沃EX90是全球首款将激光雷达技术作为标准设备的量产车型，于2024年9月开始交付 [9] - 2025年消耗13亿美元现金，实施20%裁员以控制现金消耗，还面临来自Mobileye成像雷达的竞争，成像雷达在多数天气条件下比激光雷达更有效 [7] Aptiv - 是汽车零部件制造商，与现代成立合资企业Motional，已使用Motional技术在现代IONIQ 5 Robotaxi上测试4级自动驾驶，2024年Motional自动驾驶里程达150万英里，Waymo宣布与现代合作使用IONIQ 5电动汽车组建Robotaxi车队，但现代称该合作不影响Motional [11][12] - 2024年新业务订单达310亿美元，中国新业务达70亿美元，该季度运营现金流创纪录达11亿美元 [13]

文章核心观点 - 中国人工智能实验室DeepSeek发布AI模型引发市场动荡，其背后的蒸馏技术和开源趋势正改变AI竞争格局 [1][6][7] 蒸馏技术介绍 - 蒸馏是从大型AI模型提取知识创建小型模型的过程，能让资源匮乏的小团队开发先进模型 [2] - 大公司从头开发顶级模型，小团队可借助大模型训练出能力相近但训练更快更高效的专业模型 [3] 蒸馏技术影响 - 蒸馏技术强大且成本低，使资本较少的初创公司和研究实验室能更快参与前沿竞争 [4] - 伯克利、斯坦福和华盛顿大学等研究人员用该技术低成本快速复现推理模型，Hugging Face也完成编码挑战复现OpenAI新功能 [5] 开源趋势兴起 - DeepSeek让AI界意识到蒸馏技术的颠覆性潜力，推动新开源秩序崛起，认为透明和可及性比闭门研究更能推动创新 [6] - OpenAI因DeepSeek成就改变闭源策略，其CEO表示需制定不同开源策略 [6][7]

报告公司投资评级 - 上调Alphabet目标价至226美元，维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 云业务增速放缓但利润优于预期，核心广告业务稳健增长，公司计划持续在AI和云计算投资，预计2025年资本开支提升至750亿美元 [1] - 考虑云增速放缓，略微调整2025E收入预测至3872亿美元；因费用管控优预期，上调2025E净利润预测至1061亿美元，上调目标价至226美元，对应2025E 26x市盈率，虽谷歌短期面临高不确定性，但低估值已反映潜在风险，核心搜索业务龙头地位稳固，维持“买入”评级 [2] 相关目录总结 盈利预测变动 |预测年份|营业收入（百万美元）|毛利润（百万美元）|毛利率|经营利润（百万美元）|经营利润率|净利润（百万美元）|净利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025E|新预测387,226，前预测389,918，变动-0.7%|新预测225,853，前预测226,153，变动-0.1%|新预测58.3%，前预测58.0%，变动0.3%|新预测125,410，前预测123,445，变动1.6%|新预测32.4%，前预测31.7%，变动0.7%|新预测106,116，前预测101,225，变动4.8%|新预测27.4%，前预测26.0%，变动1.4%| |2026E|新预测429,891，前预测432,976，变动-0.7%|新预测251,916，前预测253,724，变动-0.7%|新预测58.6%，前预测58.6%，变动0.0%|新预测142,294，前预测143,748，变动-1.0%|新预测33.1%，前预测33.2%，变动-0.1%|新预测118,498，前预测116,436，变动1.8%|新预测27.6%，前预测26.9%，变动0.7%| |2027E|新预测474,774，前预测N/A，变动N/A|新预测280,117，前预测N/A，变动N/A|新预测59.0%，前预测N/A，变动N/A|新预测159,999，前预测N/A，变动N/A|新预测33.7%，前预测N/A，变动N/A|新预测132,839，前预测N/A，变动N/A|新预测28.0%，前预测N/A，变动N/A| [3] 公司股价及市值等信息 - GOOGL.US：截至2025年2月11日收盘价，目标价226美元，潜在升幅+21%，目前股价186.5美元，52周内股价区间130 - 207美元，总市值2,283,323百万美元，近3月日均成交额5,481百万美元 [4] - GOOG.US：截至2025年2月11日收盘价，目标价226美元，潜在升幅+20%，目前股价188.2美元，52周内股价区间131 - 209美元，总市值2,283,323百万美元，近3月日均成交额3,690百万美元 [5] 浦银国际互联网行业覆盖公司评级情况 |股票代码|公司|现价（交易货币）|评级|目标价（交易货币）|评级/目标价/预测发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9988 HK Equity|阿里巴巴|105.50|持有|91.00|18/11/2024|电商| |BABA US Equity|阿里巴巴|112.78|持有|94.00|18/11/2024|电商| |9618 HK Equity|京东|161.50|买入|178.00|20/1/2025|电商| |JD US Equity|京东|40.80|买入|46.00|20/1/2025|电商| |PDD US Equity|拼多多|117.48|买入|129.00|22/11/2024|电商| |VIPS US Equity|唯品会|15.05|持有|14.00|20/11/2024|电商| |9878 HK Equity|汇通达|15.16|买入|36.00|3/4/2024|电商| |9991 HK Equity|宝尊|8.17|持有|21.00|9/9/2022|电商| |BZUN US Equity|宝尊|3.52|持有|8.00|9/9/2022|电商| |700 HK Equity|腾讯|427.40|买入|500.00|7/1/2025|游戏、社交| |NTES US Equity|网易|105.49|买入|103.00|15/11/2024|游戏| |9999 HK Equity|网易|166.00|买入|160.00|15/11/2024|游戏| |9626 HK Equity|哔哩哔哩|146.70|买入|177.00|21/1/2025|游戏、中视频| |BILI US Equity|哔哩哔哩|17.61|买入|23.00|21/1/2025|游戏、中视频| |777 HK Equity|网龙|10.94|买入|15.00|3/9/2024|游戏| |2400 HK Equity|心动|29.70|买入|22.00|3/9/2024|游戏| |799 HK Equity|IGG|4.18|买入|4.20|23/1/2025|游戏| |1119 HK Equity|创梦天地|1.69|买入|3.70|17/10/2023|游戏| |HUYA US Equity|虎牙|3.68|买入|4.00|13/11/2024|游戏直播| |DOYU US Equity|斗鱼|15.34|持有|7.70|13/9/2024|游戏直播| |3690 HK Equity|美团|161.80|买入|200.00|2/12/2024|本地生活服务| |1024 HK Equity|快手|45.80|买入|55.00|21/11/2024|短视频| |780 HK Equity|同程旅行|17.60|买入|18.00|21/8/2024|OTA| |2013 HK Equity|微盟|2.35|买入|4.80|17/8/2023|SaaS| |3888 HK Equity|金山软件|43.30|买入|36.00|22/11/2023|SaaS| |600588 CH Equity|用友网络|14.88|买入|21.00|21/8/2023|SaaS| |268 HK Equity|金蝶|13.26|买入|15.00|21/8/2023|SaaS| |909 HK Equity|明源云|3.45|买入|28.00|14/12/2021|SaaS| |8083 HK Equity|中国有赞|0.12|持有|1.20|12/8/2021|SaaS| |SE US Equity|Sea|129.71|买入|125.00|13/11/2024|电商、游戏| |U US Equity|Unity|19.50|买入|25.00|8/11/2024|软件| |MSFT US Equity|Microsoft|411.44|买入|500.00|12/2/2025|软件| |APP US Equity|AppLovin|375.25|买入|394.00|20/11/2024|广告| |AMZN US Equity|Amazon|232.76|买入|282.00|12/2/2025|电商、云计算| |GOOGL US Equity|Alphabet|186.47|买入|226.00|12/2/2025|广告、云计算| |GOOG US Equity|Alphabet|187.07|买入|226.00|12/2/2025|广告、云计算| |META US Equity|Meta|719.80|买入|892.00|12/2/2025|广告、社交| |DUOL US Equity|Duolingo|383.66|买入|400.00|17/1/2025|教育| |SPOT US Equity|Spotify|623.15|买入|700.00|6/2/2025|在线音乐| |TME US Equity|腾讯音乐|12.44|买入|14.50|17/12/2024|在线音乐| |1698 HK Equity|腾讯音乐|48.55|买入|56.00|17/12/2024|在线音乐| |9899 HK Equity|网易云音乐|133.50|买入|145.00|17/12/2024|在线音乐| [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 24Q4业绩整体收入965亿美元（yoy + 11.8%）略低于彭博一致预期0.16%，Operating profit 309.7亿美元（yoy+30.7%）略高于彭博一致预期0.81%，GAAP净利润265亿美元（yoy+28.3%）略高于彭博一致预期1.54%，CAPEX为143亿美元高于彭博一致预期8.04% [6] - 分业务看谷歌服务收入841亿美元（yoy+10.2%）略高于彭博一致预期0.43%，云业务收入119.6亿美元（yoy+30.1%）低于彭博一致预期1.94% [6] - 公司指引2025年CAPEX将加速增长至750亿美元，同比增长超40%，资本开支用于技术基础设施建设 [6] - 24Q4谷歌云业务收入同比增速30.1%较去年三季度35%明显放缓，原因是产能限制 [6] - 预计谷歌2025 - 2027年收入为3915/4345/4814亿美元，同比+11.9%/+11.0%/+10.8%；净利润预计录得1114 /1276 /1424亿美元，同比+11.3%/+14.5%/+11.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|350,018|391,532|434,520|481,358| |收入同比（%）|13.9%|11.9%|11.0%|10.8%| |净利润（百万美元）|100,118|111,440|127,646|142,372| |同比（%）|35.7%|11.3%|14.5%|11.5%| |每股收益EPS（美元）|8.05|9.11|10.53|12.72| |市盈率（P/E）|23.03|20.35|17.59|14.57| [9] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|163,71|177,72|204,26|236,70| |非流动资产|286,54|317,37|352,68|362,41| |资产总计|450,25|495,10|556,94|599,12| |流动负债|89,122 6|79,748 1|80,050 5|80,071 2| |非流动负债|36,050|39,122|39,122|39,122| |负债合计|125,17|118,87|119,17|119,19| |权益合计|325,08 4|376,23 6|437,77 3|479,92 7| |负债和股东权益|450,25 4|495,10 1|556,94 3|599,12 9| [11] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|350,018|391,532|434,520|481,358| |增长率|13.87%|11.86%|10.98%|10.78%| |营业成本|146,306|163,390|180,827|199,936| |毛利|203,712|228,142|253,692|281,422| |营业利润|112,390|129,506|148,572|165,896| |除税前利润|119,815|131,106|150,172|167,496| |所得税|-19,697|-19,666|-22,526|-25,124| |净利润|100,118|111,440|127,646|142,372| [11] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|100,118|111,440|127,646|142,372| |经营活动现金净流量|125,299|147,959|177,915|221,365| |投资活动现金净流量|-45,536|-75,100|-90,000|-120,00| |筹资活动现金净流量|-79,733|-69,688|-69,730|-69,730| |现金净增加值|-582|3,171|18,185|31,635| |期末现金及现金等价物|23,466|26,637|44,822|76,457| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净资产收益率|30.80%|29.62%|29.16%|29.67%| |总资产收益率|22.24%|22.51%|22.92%|23.76%| |营业总收入增长率|13.87%|11.86%|10.98%|10.78%| |净利润增长率|35.67%|11.31%|14.54%|11.54%| |总资产增长率|11.89%|9.96%|12.49%|7.57%| |应收款项周转天数|54.6|55.6|55.5|50.7| |应付款项周转天数|8.3|6.7|6.3|5.7| |总资产周转率|78%|79%|78%|80%| |资产负债率|27.80%|24.01%|21.40%|19.89%| |流动比率|1.8|2.2|2.6|3.0| [11]