财务数据和关键指标变化 - 第二季度净有机销售增长5%，超出上半年100 - 200个基点的有机销售增长目标，预计全年达到或超过该范围上限 [9][10] - 第二季度调整后EBITDA为2.48亿美元，受净有机销售增长带来的1500万美元销量/组合改善和3600万美元有利净业绩的积极影响，但被6700万美元的大宗商品加速通胀抵消 [11] - 净销售额从上年的15.74亿美元增长8%至17亿美元，主要受5%的净有机销售增长推动 [35][38] - 调整后EBITDA较上年同期下降1200万美元至2.48亿美元，季度末净杠杆率为3.7倍，高于2.5 - 3倍的长期目标 [39] - 2021年调整后EBITDA预计在10.8 - 11.2亿美元之间，预计下半年EBITDA将较上半年增加8000 - 1.2亿美元，Americraft收购预计为下半年调整后EBITDA贡献1500万美元 [44][45] - 预计2021年现金流在1.75 - 2.25亿美元之间，2021年资本支出指引略有上调，2022年资本支出预计回归到4.5亿美元的正常范围 [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮服务业务同比增长22%，食品饮料和消费品销售同比健康增长4% [15] - AF&PA行业运营率环比上升，SBS和CRB在第二季度末分别达到95%和98%，CUK运营率超过95%，行业库存水平持续下降，积压订单从上个季度增加，所有三种基材在季度末均达到八周以上 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 各市场对更可持续包装解决方案的需求显著，纤维基包装的增长正在实现 [9][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司追求Vision 2025目标，通过推出创新包装产品推动有机增长战略，执行战略并购以增强能力、扩展地理覆盖范围并进入增长市场 [8] - 公司在第二季度成功实施多项定价举措，以应对通胀环境，包括纸板价格上涨和业务条款修改，预计这些举措将在2021年下半年和2022年发挥作用 [9][12] - 公司持续在三个增长平台上进行创新和新产品开发，推出OptiCycle等新产品线，以满足零售商和生产商对纤维基包装替代品的需求 [20][21] - 公司投资Kalamazoo再生纸板项目，预计新的世界级涂布再生纸板机将在几个月内投产，该项目将带来环境和可持续性效益，并预计在全面实施后带来1亿美元的增量EBITDA，2022年将实现5000万美元的额外EBITDA [26][27] - 公司通过战略收购扩展能力，进入新的增长市场，并进一步整合纸板平台，预计未来几个季度整合率将有意义地提高 [28] - 公司认为自身在包装行业中具有差异化优势，通过对纸板基础设施的投资、战略收购的执行和整合以及定价模式的修订，展示了行业领导力 [25][28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2021年下半年的发展路径感到满意，员工取得了出色的成绩，公司推出了新产品创新，提供了卓越的客户服务，并抓住了额外的需求 [24] - 管理层对公司应对通胀逆风的行动充满信心，认为公司能够利用业务的基本驱动因素，抓住纤维基消费包装的全球需求机会，有望实现Vision 2025增长目标 [33] 其他重要信息 - 公司在第二季度结束了与国际纸业的合作，将合作关系的所有权权益恢复到100% [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前的定价指导与上季度相比有何变化，是否有未包含在4亿美元累计定价中的定价行动 - 4亿美元的定价是基于已知和已确认的价格行动，包括合同客户的认可价格、非合同客户的价格上涨以及业务条款变更带来的价格上涨 [56] - 公司正在寻求的另外5000 - 7000万美元的价格上涨未包含在4亿美元中，预计这将带来约1.5亿美元的额外定价 [57] - 与上季度相比，今年的定价从9000万美元增加到1.3亿美元，增加了4000万美元 [58] 问题2: 2022年EBITDA达到14亿美元需要考虑哪些因素和担忧 - 从11亿美元的中点开始，公司将继续从100 - 200个基点的有机销量增长中获利，并保持核心业务的生产力，这两项将抵消大宗商品输入成本通胀，预计带来3000 - 5000万美元的改善 [61] - 2022年Kalamazoo项目预计带来5000万美元的收益，AR Packaging收购预计带来2亿美元的收益 [62] - 价格能否抵消大宗商品输入成本通胀是关键，公司将根据通胀情况采取适当的价格行动 [63] 问题3: 各关键终端市场的销量前景如何，特别是传统CPG或消费类终端市场与餐饮服务类市场的趋势对比 - 第二季度餐饮服务业务反弹，同比增长22%，食品饮料业务增长4%，推动整体增长5% [68][69] - 下半年餐饮服务业务将继续增长，但增速会放缓，食品饮料业务市场依然强劲，公司预计2021年将达到100 - 200个基点有机增长范围的上限，即2% [70][71] 问题4: 2021年成本通胀预期大幅增加的各种组成部分是什么，客户对价格上涨的理解和接受程度与以往通胀周期相比如何 - 成本通胀的增加是广泛的，包括木材、二次纤维、化学品、能源、树脂和物流等大宗商品 [73][74] - 全年预计主要组成部分将持续通胀，木材和纤维的通胀将加速，公司预计通胀范围在1.9 - 2.3亿美元 [75] - 客户自身也面临广泛的通胀，公司大部分定价是合同驱动的，客户知道价格上涨并已做好规划 [76] 问题5: 是否有机会进一步提高成本加成结构的销量百分比 - 公司在与客户进行合同续签时提供成本加成和指数挂钩两种选择，客户根据自身对中长期合同关系的信心和判断进行选择，两种模式在中长期内的价格 - 成本关系相似，目前客户选择没有明显变化 [80] 问题6: 2022年及以后的现金税率预计如何，Kalamazoo项目完成后是否会上升 - 2022年现金税预计不会有实质性变动，可能会略有上升，公司预计在2025 - 2026年之前不会成为美国的主要现金纳税人，Kalamazoo项目和IP合作关系的结束都支持这一点 [84] 问题7: 如果实施所有已宣布的提价，漂白板业务能否恢复到资本成本水平 - 每顿200美元的提价将使SBS平台接近资本成本回报率水平，但部分还取决于通胀情况，如果通胀持续，可能需要进一步提价 [89] 问题8: OptiCycle产品的推出速度如何，杯子是否会被商店收集，是否可在正常回收流中回收 - 公司正在与客户合作收集杯子，OptiCycle采用水基分散涂层，纤维回收率高达98%，更易于被机构回收商回收 [90] - 预计下半年会有有意义的进展，并在2022年获得动力，符合公司到2025年将低密度聚乙烯使用量减少约40%的目标 [91] 问题9: 2022年的初步组成部分分析是否正确 - 分析的基本要素正确，但难以预测2022年的通胀情况，关键是价格 - 成本回收将在2022年发生 [97] 问题10: 2022年的DD&A预计是多少 - 公司仍在计算中，建议在AR Packaging收购更接近完成时再进行更新，不包括AR Packaging的核心部分与目前相比不会有实质性差异，可能因Kalamazoo项目略有上升 [102] 问题11: 下半年OCC和纸浆木材的纤维假设是什么，如果OCC达到200美元，是否在指导范围内 - 公司预计大宗商品的主要组成部分将继续通胀，木材和二次纤维的通胀将加速，下半年已考虑1000万美元的加速通胀，不预计通胀会缓解 [110][111] - 如果OCC价格飙升，公司将根据情况调整成本，并采取额外的价格行动 [113] 问题12: 上半年的有机增长中有多少是由饮料罐市场驱动的 - 饮料市场在欧洲的增长尤为强劲，因为公司正在取代碳酸软饮料和啤酒上的收缩膜包装 [117] - 上半年约一半的销量增长来自新产品开发和替代塑料等应用，另一半来自整体市场的强劲，饮料和食品占上半年3.2%增长的一半，其中饮料占比更大 [118][120] 问题13: 如何考虑通过价格上涨恢复盈利能力与吸引不必要产能之间的平衡 - 公司首先需要恢复因通胀造成的成本，且无法准确预测2022年的通胀情况 [125] - 公司有明确的路径将整合率从目前的72%提高到80% - 90%，战略上这对公司很重要 [126] - 虽然可能会有额外产能的偶尔宣布，但投产需要很长时间，美国进口材料的增长相对较小，公司会持续关注 [127][128] 问题14: Americraft的EBITDA预计是否为1500万美元，生产率提高到8000 - 1亿美元的原因是什么，AR Packaging是否包含在2021年的指导中 - Americraft收购预计为下半年调整后EBITDA贡献1500万美元 [130] - 下半年生产率提高是因为工厂将满负荷运行，停机时间减少，公司对下半年的生产率有信心 [130] - 2021年的指导中不包含AR Packaging的任何内容，2022年的资本支出讨论中包含了AR Packaging和Americraft [131] 问题15: 已实施的定价行动在2022年的延续效益是否涵盖成本加成和新颖性合同，如果2022年某些类别出现同比下降，4亿美元的定价是否仍然有效 - 4亿美元代表了基于目前已知通胀情况的所有定价行动的累积影响，包括成本模型、市场模型和条件变化等 [138] - 如果通胀上升或下降，定价将在六个月的时间范围内相应调整，公司将每季度更新全面的定价情况 [139][140] 问题16: 目前的市场环境是否阻碍或加速了Vision 2025目标，特别是客户创新机会是否因市场紧张而放缓 - 市场紧张并未导致公司延迟任何创新，但导致供应链更加分散，公司更多地使用卡车运输材料，且在上半年进行了大量年度停机维护，下半年将减少停机时间，努力生产更多产品以服务客户和重建供应链 [143] 问题17: 客户的库存水平如何，是否担心客户为应对价格行动或供应紧张而提前囤货或去库存 - 由于材料供应紧张，客户没有进行预建库存，随着市场重新开放，CRB中心商店可能会面临压力，但公司的创新和产品开发活动集中在商店外围，能够捕捉到相关机会 [146] 问题18: 是否打算将SBS业务推向成本加成模型 - 目前有相当一部分SBS仍在公开市场销售，倾向于采用第三方风险模型，而集成业务量方面，公司会与客户讨论成本模型和市场模型，杯子业务是成本加成模型的一个例子 [147] - 公司对目前的模型设置感到满意，预计SBS将保持以市场为基础的模式 [150] 问题19: 2022年的生产率运行率是否为8000 - 1亿美元，2022年的价格应考虑哪些因素 - 不包括Kalamazoo项目，公司核心生产率预计在6000 - 8000万美元之间，这将抵消劳动力和福利通胀，并从有机增长中获利，再加上Kalamazoo项目和之前讨论的因素 [154] - 公司正在寻求的约1.5亿美元的额外定价将用于抵消2021年之后可能出现的额外通胀 [155] 问题20: 是否有空间提高100 - 200个基点的有机增长目标 - 100 - 200个基点的有机增长目标是公司Vision 2025的正确目标，尽管公司在2020年和2021年取得了成功，但未来市场组合可能会发生变化，公司将从AR Packaging中学习经验，但不会提前提高目标 [156]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to COMMISSION FILE NUMBER: 001-33988 Graphic Packaging Holding Company (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 26-0405422 (State ...

业绩总结 - 第二季度净销售额为17.37亿美元，同比增长8%[16] - 调整后的EBITDA为2.48亿美元，同比下降5%[16] - 净有机销售增长为4.8%，上半年为3.2%[4] - 预计2021年调整后的EBITDA将在10.8亿至11.2亿美元之间[25] - 2021年上半年EBITDA预计在5.9亿至6.3亿美元之间[28] - 2021年预计的调整EBITDA范围为10.8亿至11.2亿美元[37] 成本与定价 - 由于商品输入成本通胀，第二季度面临6700万美元的成本压力[15] - 预计2021年和2022年实施和确认的总定价措施将达到4亿美元[4] - 2021年净价格/成本差距影响预计为：Q1（3700万美元），Q2（5300万美元），Q3（2000万美元至0），Q4（0至2000万美元）[38] - 预计2021年下半年EBITDA将显著增长，价格-成本差距将从上半年的（9000万美元）改善至（1000万至3000万美元）[28] 资本与流动性 - 全球流动性为19亿美元，较去年同期的14.13亿美元增长[15] - 预计2021年资本支出为7亿至7.5亿美元[26] - 2021年折旧与摊销费用预计为4.47亿至4.6亿美元[38] - 2021年有效税率预计在24%至26%之间[38] - 2021年年末净杠杆比率预计为3.5倍[38] - 2021年养老金费用预计为1200万美元[39] 收购与市场扩张 - AR包装收购的监管审批进展顺利，预计在2021年底前完成[4] - 通过资本项目和协同效应，第二季度净表现为3600万美元[16] 用户数据 - 2020年木材消费量为1000万吨，回收纤维消费量为100万吨[40] - 2021年GPK股票总数为307百万股，IP单位为0[36]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2021 or TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to COMMISSION FILE NUMBER: 001-33988 Graphic Packaging Holding Company (Exact name of registrant as specified in its charter) | Delaware | 26-0405422 | | - ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净有机销售额同比增长2%，过去12个月实现3%的净有机销售额增长，公司有信心实现年度净有机销售额增长100 - 200个基点的目标，预计2021年将处于该范围高端 [10][11] - 第一季度调整后EBITDA为2.4亿美元，在扣除与冬季风暴Yuri相关的2900万美元成本前符合预期，调整后每股收益为0.23美元，而2020年第一季度为0.31美元 [12][26] - 净销售额从上年的16.5亿美元增长3%，达到16.5亿美元，主要受2%的净有机销售增长和收购推动 [26] - 第一季度末净杠杆率为3.7倍，高于长期目标2.5 - 3倍和2021年目标3 - 3.5倍，但公司对现金流生成有信心 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品、饮料和消费市场销售表现强劲，收购前销售额增长5%，但餐饮服务业务销售额较上年同期下降10%，不过3月同比持平，4月至今同比呈正增长 [28] - 纸包装业务方面，各纸基板的行业开工率保持强劲，积压订单大幅增加，SBS和CRB在第一季度末的开工率分别为92%和94%，CUK开工率超过95%，积压订单在SBS和CRB超过6周，CUK超过8周 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - AF&PA第一季度数据显示，行业库存水平下降，余额远低于过去5年的历史平均水平 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布有意以约2.8亿美元收购Americraft Carton，该公司是北美最大的独立加工商之一，年销售额超2亿美元，运营7个资金充足、质量高的加工设施，预计交易将在未来几个月完成 [15] - 公司专注于塑料替代增长平台等3个增长市场，总可投资市场机会达75亿美元，在食品、饮料和餐饮服务领域，向纸板解决方案的转换正在进行，同时也在拓展食品杂货周边的食品类别 [16] - 公司推出PaperSeal创新产品，目标是取代全球杂货店肉类部门常见的泡沫托盘和收缩包装替代品，已在欧洲和澳大利亚获得零售商认可，预计2021年在北美实现商业化 [18] - 基于PaperSeal的早期势头，公司推出PaperSeal Slice和PaperSeal Wedge，为切片熟食肉类和奶酪类别提供可回收的阻隔纸包装 [19] - 公司的ProducePack产品线为新鲜水果和蔬菜提供可持续的货架就绪解决方案，已获得密歇根苹果经销商Bell Harvest的采用，并通过推出新的托盘产品线拓展到浆果和零食蔬菜等新类别 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2021年开局良好，尽管经营环境独特，但通过创新的纤维基包装解决方案在增长市场中获得了新的机会 [7] - 全球向更可持续包装替代品的趋势增强，支持公司实现年度净有机销售增长目标，预计2021年净有机销售增长将处于目标范围高端 [11] - 公司正在执行多项价格举措以应对商品投入成本通胀，致力于为利益相关者创造价值 [12] - 随着新的CRB纸板机在卡拉马祖投产以及现有供应协议的部分结束，公司预计纸板整合率将显著提高，同时通过有机增长和收购扩大加工量也将推动该比率上升 [13] - 公司对实现Vision 2025的目标充满信心，通过收购Americraft Carton，有望进一步加强增长前景，增加新客户和终端市场，同时提高纸板整合率 [23] 其他重要信息 - 公司与国际纸业的合作在第一季度继续缩减，收购了4亿美元的少数股权，使其持股比例从合作开始时的21%降至7% [14] - 卡拉马祖的CRB平台整合项目按计划推进，新的K2机器将于第四季度开始生产纸板，对Tex Canada的投资项目也按计划进行，将把现有的SBS机器转换为能够生产CUK的产能 [14] - 公司在2021年通过有效的借款安排加强了资产负债表、债务到期和利率状况，发行了8亿美元的高级担保票据，年利率分别为0.8%（2024年票据）和1.5%（2026年票据），还赎回了4.25亿美元到期的高利率债券，并对银行信贷安排进行了修订和延期，将到期日从2023年1月延长至2026年4月，并将国内循环信贷额度增加了4亿美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司较新的可持续包装中，新客户和新业务（而非与现有客户的替换业务）各占多少比例？ - 公司表示这是两者的混合，如夹子产品主要是面向现有客户的新产品，而一些蛋白质包装和水果包装则代表了新客户和新产品，总体来看接近各占一半 [41][42] 问题2: 随着外出消费的恢复，公司是否能量化此前受益于居家消费的业务面临的逆风？ - 公司称餐饮服务业务从3月到4月已从持平转向增长，目前尚未看到居家消费有实质性的下降，客户对未来几个季度的销量仍有信心，纸基板的高开工率、积压订单和低库存也表明市场环境有利 [43][44][45] 问题3: Americraft的终端市场权重与公司有何不同，业务组合如何，预计的客户保留率或流失率是多少？ - 公司称Americraft主要从事食品和消费品包装，业务更具区域性，与公司现有客户群几乎没有重叠，预计不会出现重大业务流失 [48][49] 问题4: 公司维持业绩指引的依据是什么，已宣布的价格上涨中有多少包含在指引中，是否有未包含的价格上涨？ - 公司表示指引中包含了基于市场认可的定价和特定举措的9000万美元价格，其中大部分（8000万美元）将在下半年实现，同时预计全年商品投入成本通胀在4% - 5%，约1 - 1.2亿美元，公司正在执行超过2亿美元的价格举措，将在今年晚些时候和2022年受益，此外，第一季度的维护停机和天气相关成本在下半年将转为正向，价格执行也将在下半年带来显著改善 [50][51][53] 问题5: 能否介绍Americraft的卖家、资产质量以及是否有设施合理化的机会，以及公司在收购过程中对Americraft董事会的参与比例？ - 公司称Americraft的所有者是Johnsons家族，该公司业务出色，年销售额超2亿美元，拥有11万吨纸板产能，分布在CRB和SBS等级，还有少量CUK，其7个设施位于有吸引力的市场和地点，公司目前计划扩大这些设施，协同效应主要来自纸板整合和采购节省 [55][56][57] 问题6: 一些纸板层压有阻隔膜的包装的可持续性如何，是否存在与欧洲类似的不可回收问题？ - 公司表示这确实是个问题，因此公司专注于消除杯子内部的低密度聚乙烯涂层，采用水性涂层，与新产品开发团队合作，寻找提供功能性阻隔且易于回收的方法 [58][59] 问题7: 第一季度有机销量的评论与年初预期的高端有所矛盾，能否说明闰年运输天数对销量的影响，以及从客户角度来看对销量前景的信心来源？ - 公司解释称，从吨数来看，关闭白鸽子工厂、退出部分瓦楞纸小批量业务、闰年天数减少以及冬季风暴Yuri导致的4万吨生产影响，使得公开市场销售下降，但公司关注的整合平台上的实际销量增长了2%，目前市场需求强劲，库存下降，开工率和积压订单情况良好，表明市场健康且在增长 [61][62][64] 问题8: 如果调整第一季度冬季风暴Yuri的影响，预计第二季度业绩如何，是否有其他需要考虑的因素？ - 公司表示不提供季度指引，但预计第二季度业绩将与去年同期相似或略好，大部分维护停机、运营策略和价格执行的好处将在第三和第四季度体现 [65][66] 问题9: 与2019年相比，公司关键渠道的需求恢复情况如何，随着世界继续正常化，未来的趋势如何？ - 公司称4月餐饮服务业务正在向2019年的水平回升，但尚未完全恢复，传统食品、饮料和消费品包装方面，创新产品推动的有机销售增长使其相对于2019年有所提升 [68][69][70] 问题10: 公司提到的9000万美元价格和超过2亿美元的价格举措是否包括与客户的原材料合同中的成本转嫁，以及这些举措的范围是什么？ - 公司表示这是一个包含所有价格举措的数字，包括已知和认可的定价、与客户的成本模型、对非合同客户的提价、货运举措以及其他条款和条件的修改，9000万美元是已知正在执行的，超过2亿美元是未来的举措但未包含在指引中 [72][73] 问题11: 在超过2亿美元的价格举措中，有多少可能是成本转嫁，确定性有多高？ - 公司称这主要基于5月生效的情况，与之前的价格上涨算法类似，目前市场对纸板需求高，公司有议价能力，正在积极采取价格举措以应对成本通胀，大部分举措将在第四季度后期产生影响，为2022年带来强劲动力 [75][76][77] 问题12: 如果未来通胀持续高位，价格成本差是否会有利，以及客户是否会提前增加库存？ - 公司表示如果通胀大幅上升，成本模型将通过缩短滞后时间进行传导，公司会根据市场情况采取进一步的价格行动，客户提前增加库存的情况很少，因为公司因冬季风暴Yuri供应中断，库存较低，正在合理分配纸板 [78][79][81] 问题13: CUK的积压订单强劲，是哪些类别或终端市场推动的，以及如果Texarkana工厂现在具备转换能力，产能将如何分配？ - 公司称CUK的全球增长主要由饮料市场推动，全球范围内用纸板纤维基解决方案替代塑料解决方案的趋势明显，公司今年从全球供应商购买了超过5万吨CUK以满足需求，Texarkana工厂的投资将使其具备在涂层SBS和CUK之间转换的能力，预计部分产能将转换回CUK，这将提供成本优势和灵活性 [83][84][85] 问题14: 冬季风暴对原材料采购是否有持续影响，特别是粘合剂和胶水，是否导致销售损失，第二季度是否存在风险？ - 公司称除了与风暴直接相关的4万吨停机外，没有因原材料采购问题导致额外停机，通过替代某些乳胶和粘合剂以及从欧洲进口粘合剂，确保了转换工厂的运营，截至5月1日，大部分供应链已恢复，但价格较高，没有因原材料问题导致转换业务的销售损失 [87] 问题15: 公司向客户转嫁价格上涨对消费者在品牌产品和自有品牌产品上的支出有何影响，对公司业务的利润率和销量有何影响？ - 公司认为自有品牌与品牌产品的趋势将继续，消费者会寻求价值和质量，同时更多人长期在家工作的趋势将为公司带来需求，餐饮服务业务在4月有所反弹，零售商和消费者品牌将根据市场情况调整价格，这将在未来6 - 9个月内逐渐显现 [89][90][91] 问题16: 预计2021年各产品类别的全年销量表现如何，随着消费者流动性改善，是否有特定的产品组合效益或影响？ - 公司表示整体盈利能力在各产品组合中具有共性，不会出现特别明显的产品组合影响，更应关注2%的有机增长带来的收入和稳定的利润率，而不是产品组合因素 [92][94] 问题17: 公司杠杆率处于目标上限，如何在未来几年优先考虑股票回购和并购？ - 公司表示将采取平衡的资本配置方法，根据战略和市场情况做出决策，今年杠杆率可能在3 - 3.5倍的较高端，但对2022年的现金流生成有信心，有能力将杠杆率恢复到长期目标2.5 - 3倍，同时公司会保持灵活性，在有战略机会时进行并购，并在股价出现错位时进行股票回购 [96][97] 问题18: PaperSeal产品能否在现有设备上运行，对薄膜是否有要求，是否需要客户进行大量资本投资，以及性能是否有下降？ - 公司称PaperSeal可以在公司现有设备上运行，但客户需要特定的生产线，公司有合作伙伴提供机器，不需要客户进行大量资本投资，并且对薄膜没有特定要求 [98][99][101] 问题19: 第一季度风暴相关的逆风成本高于预期的原因是什么，是什么因素抵消了这一影响，使公司能够维持净业绩指引？ - 公司称最初预计风暴成本为1500 - 2000万美元，但由于需要提前在市场上发行8亿美元的有担保债券，只能在早期公布该信息，随着问题的解决，成本最终上升到2900万美元，公司对生产率有信心是因为今年没有回收锅炉停机时间，整体停机时间减少，尽管天气影响了潜在的上行空间，但仍有信心维持全年的生产率和净业绩指引 [103] 问题20: 公司的Pay for Sale和ProducePack等新产品在美国市场的市场渗透率如何，为什么美国市场对这些产品的采用速度较慢，尽管消费者包装品牌强调可持续性？ - 公司称CUK业务到目前为止更侧重于欧洲市场，但今年年底将在北美有多个应用和销售，公司在欧洲已安装了20多台相关机器并在优化性能，由于客户是大型消费品和饮料公司，具有全球业务，一个市场的成功将带动其他市场的推广，在美国，ProducePack已获得密歇根苹果经销商的采用，这些产品的市场表现增强了公司对75亿美元可寻址市场的信心 [104] 问题21: 在1 - 1.2亿美元的商品成本通胀中，哪些成分涨幅最大，是否预计这些成分在未来会有所缓和，这是否包含在公司的展望中？ - 公司称二次纤维、化学品、能源和物流是推动第一季度3400万美元通胀的主要因素，预计这些仍将是全年通胀的主要驱动因素，物流等某些类别可能会有上升趋势，公司的展望中已考虑了这些因素 [106] 问题22: 公司各纸基板的价格成本动态在过去几年是否有所改善，特别是CRB和SBS？ - 公司称从整体来看，这是其记忆中最强劲的纸板市场之一，定价算法与2016 - 2017年相比有很大不同，今年下半年将有近8000万美元的定价实施，速度明显加快，将导致价格与成本的错位更短更浅，如果通胀继续上升，公司将采取更多价格行动，以应对投入成本通胀 [107][108]

业绩总结 - 2021年第一季度净销售额为16.49亿美元，同比增长3%[12] - 调整后EBITDA为2.4亿美元，同比下降19%，调整后EBITDA利润率为14.6%，下降380个基点[12] - 第一季度因冬季风暴Uri相关成本影响，调整后EBITDA减少2900万美元，商品输入成本通胀影响3400万美元[13] - 第一季度净有机销售增长2%，主要受益于向纤维基包装解决方案的转型和家庭消费增加[4] - 第一季度纸板整合率提高至71%，同比上升200个基点[12] 股东回报与财务状况 - 公司在第一季度回报股东1.74亿美元，包括2400万美元的股息和分配[13] - 预计2021年调整后EBITDA为10.9亿至11.5亿美元，现金流为1.75亿至2.5亿美元[17] - 公司在第一季度全球流动性为14.44亿美元，净杠杆比率为3.69倍[13] 收购与市场扩张 - 收购国际纸业的合伙权益价值为4亿美元，当前少数股权持有比例约为7%[4] - 公司计划收购Americraft Carton, Inc.以支持有机增长和战略投资[4] 未来展望 - 2019年调整后EBITDA为10.30亿美元，2020年为10.70亿美元，2021年预计为11.20亿美元[23] - 2019年每股调整后EBITDA为2.78美元，2020年为3.40美元，2021年预计为3.65美元[24] - 2020年GPK的净有机销售增长和战略收购是主要驱动因素[25] - 2020年GPK的生产力增长超过劳动和福利通胀[25] - 2020年GPK的股东回报显著，反映在每股价值创造上[23] 其他信息 - 2019年养老金费用为1600万美元，2020年为1400万美元，2021年指导为1300万美元[22] - 2017年至2020年间，GPK的股份数量从310万减少至268万，2021年第一季度为284万[25] - 2020年木材消费量为1000万吨，回收纤维为100万吨，天然气为2200万MMBTU[26] - 2020年钛白粉消费量为2500万磅，聚乙烯为1.05亿磅[26]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to COMMISSION FILE NUMBER: 001-33988 Graphic Packaging Holding Company (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incor ...

财务数据和关键指标变化 - 2020年净销售额从上年的620亿美元增长6%至66亿美元，调整后EBITDA同比增长4%至10.7亿美元，全年调整后每股收益为1.12美元，较2019年增长29% [30][31] - 2020年调整后现金流超过3亿美元，资本支出为6.46亿美元，年末全球流动性超过17亿美元，净债务为35亿美元，第四季度总净债务环比减少1.71亿美元，净杠杆率为3.26倍 [35] - 预计2021年全年调整后EBITDA在10.9亿至11.5亿美元之间，中点同比增长5%，调整后现金流在1.75亿至2.5亿美元之间 [36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额（含收购）为17亿美元，同比增长9%，剔除收购后核心食品、饮料和消费品销售额约为1亿美元或9%，食品服务业务环比改善，同比下降10%，而第三季度下降14%，该季度净有机销售额同比增长5% [13] - 公司CUK业务目前整合率超过95%，预计通过战略投资，将用灵活的生产能力满足自身内部CUK需求 [22] - 2020年公司整体整合率提高2个百分点至70%，随着整合推进和供应协议到期，该数字将继续增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年9月投资者日预计的纤维包装解决方案潜在市场已从最初的50亿美元增长至接近75亿美元 [16] - 第四季度AF&PA行业SBS和CRB开工率分别为96%和92%，公司CUK开工率保持在95%以上，所有3种基材的行业库存均下降，目前低于历史平均水平，所有等级的积压订单仍保持在5周以上 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过创新驱动战略增长计划，以可持续发展为支撑，为客户提供优质服务，加强长期合作关系，将资本分配到增长计划中，确保战略项目按时按预算进行，同时审慎管理资产负债表，并投资和培养员工 [6] - 2021年公司将继续专注于赢得和拓展市场，推出创新和新产品，匹配纸板供需，管理商品成本，通过战略项目实现生产率提升，抵消劳动力和福利通胀 [11] - 公司宣布密歇根州卡拉马祖的新CRB机器预计于2021年第四季度提前投产，有望在2022年实现首笔5000万美元EBITDA收益 [12] - 公司计划投资1亿美元将德克萨斯州特克萨卡纳的一台SBS机器改造为可生产CUK和SBS的摆动式机器，预计未来3年推动EBITDA每年增长2000万美元 [20][21] - 公司专注于创新、可持续的纤维包装解决方案，作为CRB、CUK和SBS三种纸板基材的领先综合供应商，通过下游战略收购和有机销售增长提高整合率，其垂直整合模式具有竞争优势 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是前所未有的一年，公司团队成功应对挑战，实现了EBITDA目标，超过了现金流指引，预计2021年将继续实现净有机销售额、EBITDA和ROIC增长 [6][8] - 随着疫苗的推出，公司期待食品服务业务持续复苏，食品和饮料市场保持稳定表现，消费者对可持续包装解决方案的需求不断增强，公司将继续发展可持续包装产品组合，通过纤维包装实现创新 [28] 其他重要信息 - 公司发布了全面的ESG报告，加强了企业社会责任项目的披露和沟通平台 [10] - 2020年公司通过股息、股票回购、合作伙伴分配和赎回等方式向利益相关者返还了超过9亿美元的资金，其中股票回购金额为3.16亿美元，平均每股价格为13.48美元 [9][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: CRB机器提前投产的原因及市场定位和定价策略 - 机器提前投产是因为执行良好，尽管面临COVID - 19和密歇根州居家令等问题，但施工进展顺利，预计2021年第四季度投产并生产商业材料 [42][43] - 该机器为3层结构，具有最宽的口径范围，公司希望利用其能力为客户提供产品，推动业务增长和提高整合率，它将作为公司整体产品组合的一部分，既作为CRB产品，也在某些用途上作为CNK替代品 [45][46][47] 问题: 特克萨卡纳工厂CUK成本是否与大型工厂不同，以及KeelClip在美国市场的机会和市场规模 - 特克萨卡纳工厂的CUK质量和成本与公司现有水平一致，公司是全球最大的CUK和SUS生产商，该投资可利用当地低成本纸浆资源 [51] - KeelClip最初针对欧洲高产量碳酸软饮料和啤酒市场，在北美市场也有良好反响，大型精酿客户可能会考虑使用，小型精酿客户目前不是重点，但2021年将继续渗透北美市场，公司认为北美市场规模与欧洲相当 [53][54] 问题: 特克萨卡纳机器相关问题及通胀假设和价格成本走势 - 该机器为30万吨的涂布SBS机器，改造为单层机器后可针对低口径范围市场，释放其他工厂中高口径范围的产能，投资回报方面，约一半经济价值将很快实现，其余将在未来几年实现 [57][58][59] - 公司指导中假设商品投入成本有1% - 2%的通胀，即2500万 - 5000万美元，包括运费、树脂、能源和OCC等方面，预计第一季度价格成本情况与第四季度相似，第二季度有所改善，第三和第四季度为正价格/成本环境 [62][65] 问题: 各基材业务增长情况及有机增长在CPG和食品服务市场的拆分 - 饮料市场过去18个月表现强劲，2021年预计仍将如此，但增长不仅限于饮料，CUK在其他领域也有优势，同时SBS在杯子业务上也有增长，其他基材也对业务有支持作用 [68][69] - 公司预计3个增长平台（塑料替代、强度包装、微波和烹饪解决方案）可推动100 - 200个基点的有机增长，食品和饮料业务增长可能回落，食品服务业务增长可能上升，但总体量上无重大影响，2021年食品服务业务预计不会成为净增长平台，但2022年有望实现 [70][71] 问题: 运营绩效目标的驱动项目及未来运营绩效改善的思考，以及价格成本展望的假设 - 运营绩效改善主要来自路易斯安那州门罗和荷兰斯内克的饮料投资项目，以及西孟罗第7号造纸机的窗帘涂布机项目，公司对实现目标上限有信心 [74] - 公司假设SBS和第二次CRB提价有一定执行成功度，同时在与客户的合同中采取新举措，如增加运费调整次数，以应对通胀或通缩 [78] 问题: 可持续包装潜在市场增长的驱动因素，以及杠杆率和回购计划的考虑 - 增长是多种因素的综合结果，如PaperSeal在蛋白质市场的应用和压制托盘及碗的需求增长，公司对这些市场进行了更深入的研究 [80] - 2021年公司杠杆率在3 - 3.5倍之间有灵活性，可处理国际纸业合作伙伴赎回问题，预计2022年有能力将杠杆率降至2.5 - 3倍，届时有更多资金可用于战略用途 [82][83] 问题: 假设国际纸业出售股份的购买方式，以及成本通胀各组成部分的预期 - 公司无法预测国际纸业的行动，将根据具体情况和战略选择决定购买方式 [85] - 公司从整体角度看待成本，商品投入成本假设通胀率为1% - 2%，其中卡车运输可能通胀5% - 8%，目前木材成本下降，但不保证持续，树脂和化学品有通胀情况，OCC价格近期上涨且可能进一步上升 [87] 问题: 可持续产品潜在市场增长对有机增长的影响，价格成本展望的假设，以及2022年资本支出减少的信心 - 潜在市场增长增强了公司对100 - 200个基点有机增长目标的信心，具体情况需在2021年年中根据经济复苏情况进一步评估 [90] - 价格成本展望假设SBS和CRB提价有一定执行成功度，随着2020年初降价影响的消退，净定价将转为正向 [91] - 公司目标是资本支出占销售额的5%左右，2022年因卡拉马祖CRB和特克萨卡纳项目的结转减少，预计资本支出将减少，公司对该预测有信心 [92] 问题: IntegraFlute是否可用于电商渠道，以及其与瓦楞纸箱的关系和早期增长估计 - IntegraFlute可用于电商渠道，一些客户对此感兴趣，它具有印刷和营销能力，可减少三级包装，同时瓦楞纸箱价格上涨也增加了其吸引力 [95] - 该产品将替代多层柔性袋和瓦楞纸箱，采用内置对齐器的纸箱形式，它将是公司100 - 200个基点有机增长的较小组成部分，但有助于实现增长目标 [97][98]

业绩总结 - 2020年净销售额为65.6亿美元，同比增长6%[19] - 2020年调整后EBITDA为10.7亿美元，同比增长4%[19] - 2020年第四季度净销售额为17亿美元，同比增长9%[9] - 2020年第四季度调整后EBITDA为2.65亿美元，同比增长2%[22] - 2020年第四季度每股收益（EPS）为0.28美元，同比增长22%[9] 用户数据 - 2020年纸板整合率提高至70%，较2019年的68%增加200个基点[19] - 2020年木材消费量为10百万吨，回收纤维为1百万吨[35] - 2020年天然气消费量为22 MMBTU，氢氧化钠为40,000吨[35] - 2020年淀粉消费量为150百万磅，二氧化钛为25百万磅[35] 未来展望 - 预计2021年EBITDA将达到10.9亿至11.5亿美元[22] - 2021年末净杠杆比率为2.6倍，预计在3.0-3.5倍之间[33] - 2021年有效税率（标准化）为26%（Q1）、19%（Q2）、预计在24-26%之间（Q3）[33] 新产品和新技术研发 - 计划在德克萨斯州Texarkana投资1亿美元，以提高战略灵活性[8] - 新的CRB机器预计在2021年第四季度投产，预计对EBITDA的贡献为1亿美元[15] 股东回报 - 2020年向股东返还超过9亿美元[5] 其他财务信息 - 2020年折旧和摊销费用为$447M（Q1）、$450M（Q2）、$460M（Q3）[33] - 2019年和2020年养老金费用分别为$16M和$14M，2021年指导为$13M[34] - 2020年养老金费用不包括$154M的非现金养老金计划结算费用[34] - 2020年净价格/成本差额影响为（$10M）（Q1）、$0M（Q2）、$15M（Q3）、$15M（Q4）[33]

业绩总结 - 2019年销售额为62亿美元，预计到2025年将达到约100亿美元[7] - 2020年截至9月的净销售额为49.08亿美元，同比增长6%[56] - 调整后的EBITDA为8.05亿美元，同比增长4%[56] - 调整后的每股收益（EPS）为0.83美元，同比增长30%[56] - 预计2020年调整后的EBITDA在10.6亿至10.8亿美元之间[62] 用户数据与市场份额 - 公司在北美的纸板市场份额为68%，目标在2025年提升至80%-90%[25] - 2019年，纸杯在美国的市场份额为30%[9] - 纸板转换市场在北美和欧洲的可寻址市场估计为50亿美元[32] 未来展望 - 预计2020-2025年将实现4亿至7亿美元的新产品销售，包含在有机增长中[23] - 预计每年将实现100-200个基点的有机收入增长[14] - 预计在2022年将实现显著的现金流生成[63] 新产品与技术研发 - Kalamazoo K2机器投资预计将为EBITDA带来1亿美元的收益[42] - Sneek设施投资2500万美元，预计将增加4000万美元的销售能力[40] 成本控制与环境目标 - 预计每年将节省固定成本约1.6亿美元[43] - 2020年，计划减少水使用、能源消耗和温室气体排放各15%[26] 股票回购与流动性 - 2020年截至9月，已回购2.47亿美元的股票，回购价格为每股13.30美元[19] - 2020年全球流动性为15.57亿美元，同比增长5%[56] 现金流与运营表现 - 2015年至2019年，调整后运营现金流为34亿美元[17] - 纸板整合率从2019年的68%提高至2020年的70%[55]