行业概况 - 大麻行业尽管市场表现不佳但基本面持续向好 2025年一季度多数公司财报显示业绩稳健 包括新产品、合作伙伴关系及收入利润增长 [1] - 2018至2025年间行业变革速度远超其他领域 辅助型企业通过为直接种植公司提供服务实现合法运营 更多州推动合法化使MSO企业获得市场先发优势 [2] - 行业未来潜力受关注 政策改革可能成为大麻股复苏催化剂 [3] 重点公司分析 GrowGeneration Corp (GRWG) - 经营美国零售水培及有机园艺商店 业务分为种植园艺和存储解决方案两大板块 [4] - 将参加2025年6月8-10日芝加哥Benzinga大麻资本会议 高管参与"温室与室内种植溢价竞争"专题讨论 [4][5] Hydrofarm Holdings Group (HYFM) - 在美加生产分销受控环境农业设备 2025年5月第二周发布一季度财报 [6][7] Scotts Miracle-Gro (SMG) - 主营草坪园艺及室内水培产品 近期与哥伦布市Farm to School项目合作推动社区联动 [9][11] - 2025年一季度关键财务数据：净销售额降至4050万美元(原5420万) 毛利率17%(原20.2%) 调整后EBITDA亏损240万美元(原盈利30万) [11]

文章核心观点 美国最大的水培和有机园艺产品专业零售商GrowGeneration Corp.宣布公司高管将参加2025年6月8 - 10日在芝加哥举行的Benzinga Cannabis Capital Conference [1] 公司参会信息 - 公司首席执行官兼联合创始人Darren Lampert、总裁兼联合创始人Michael Salaman、首席财务官Greg Sanders和销售副总裁Matthew Koch将参加会议 [1] - 2025年6月10日周二下午4:20，Lampert先生和Koch先生将参加主题为“阳光能否与插座竞争？温室与室内在争夺高端定价中的较量”的小组讨论 [2] - 公司将在会议期间安排一对一会议，可联系Benzinga代表或发邮件至GrowGen@kcsa.com了解信息或安排会议 [2] 公司业务介绍 - 公司是美国最大的水培和有机园艺专业零售商，销售数千种产品，包括自有品牌 [3] - 公司运营面向种植者的在线超级商店growgeneration.com，还有面向经销商的批发业务以及货架存储解决方案业务Mobile Media或MMI [3] 其他信息 - 如需加入公司电子邮件分发列表，可发邮件至GrowGen@kcsa.com，主题注明GRWG [4] - 公司联系人为KCSA Strategic Communications的Philip Carlson，电话212 - 896 - 1233，邮箱GrowGen@kcsa.com [5]

公司动态 - 公司管理层将参加Oppenheimer第25届年度消费者增长与电子商务会议 会议将于2025年6月9日至11日以虚拟形式举行 [1] - 首席执行官兼联合创始人Darren Lampert将于2025年6月9日美国东部时间上午9点参加炉边谈话 谈话内容将在公司投资者关系网站或指定链接进行网络直播 [2] - 会议期间公司将安排一对一会议 可通过Oppenheimer代表或指定邮箱预约 [3] 业务概况 - 公司是美国最大的专业水培和有机园艺零售商 销售数千种产品包括营养剂、添加剂、生长介质、照明设备、环境控制系统以及货架存储解决方案等 [4] - 拥有多个自有品牌包括Charcoir、Drip Hydro、Power Si、Ion lights、The Harvest Company等 [4] - 业务涵盖在线商城(growgeneration com)、批发分销以及货架存储解决方案业务(Mobile Media或MMI) [4] 投资者服务 - 可通过发送主题含GRWG的邮件至指定邮箱加入公司电子邮件分发列表 [5] - 投资者关系联系人信息包括KCSA战略通信董事总经理Philip Carlson的电话及邮箱 [6]

GrowGen is the nation's largest specialty hydroponic and organic gardening retailer. GrowGen carries and sells thousands of products, such as nutrients, additives, growing media, lighting, environmental control systems, and benching and racking, including proprietary brands such as Charcoir, Drip Hydro, Power Si, Ion lights, The Harvest Company, and more. The Company also operates an online superstore for cultivators at growgeneration.com, as well as a wholesale business for resellers, and a benching, racki ...

行业专家背景 - 专注于大麻行业的投资专家Alan Brochstein CFA自1986年开始在证券行业担任金融专业人士 [1] - 2007年创立AB Analytical Services为注册投资顾问提供独立咨询服务 [1] - 2015年起担任New Cannabis Ventures管理合伙人 该公司是大麻行业领先的金融信息提供商 [1] 投资服务内容 - 自2013年运营420 Investor投资群体 专注于公开交易的大麻股票 [2] - 2023年将420 Investor迁移至Seeking Alpha平台 [2] - 密切跟踪23只股票 提供投资新闻 财报预览和分析 [2] - 服务内容包括：2个模型投资组合 每周10个图表分析视频 每周3篇总结文章 每月通讯 以及问答聊天功能 [2] - 提供子服务The Big Picture帮助投资者掌握大麻行业动态 [2]

财务表现 - 公司季度每股亏损0.16美元 低于市场预期的0.14美元亏损 上年同期为每股亏损0.14美元 [1] - 季度营收3570万美元 低于市场预期10.22% 上年同期为4789万美元 [2] - 过去四个季度均未能超过市场每股收益预期 但有两个季度营收超过预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价下跌33.1% 同期标普500指数下跌4.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度市场预期每股亏损0.09美元 营收4617万美元 本财年预期每股亏损0.43美元 营收1.7271亿美元 [7] - 行业排名处于前38% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业两倍以上 [8] 同行比较 - 同行业公司Hydrofarm Holdings预计季度每股亏损2.5美元 同比改善3.9% 营收预计5000万美元 同比下降7.7% [9][10] - Hydrofarm的每股收益预期在过去30天保持稳定 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入3570万美元，去年同期为4790万美元，主要受零售门店数量减少19家影响 [14] - 第一季度毛利润率增长至27.2%，同比和环比均有所上升，得益于产品组合优化以及采购和货运方面的严格执行 [10] - 第一季度净亏损940万美元，即每股亏损0.16美元，去年同期净亏损880万美元，即每股亏损0.14美元 [18] - 调整后EBITDA为负400万美元，去年同期为负290万美元，主要受销量下降影响，但部分被毛利率和费用结构的改善所抵消 [18] - 截至2025年3月31日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券5260万美元，无债务 [11][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种植和园艺业务第一季度净销售额为3090万美元，去年同期为4310万美元 [15] - 自有品牌产品销售额占总营收的32%，较去年同期增长22.6% [9] - MMI存储解决方案业务第一季度营收为480万美元，与去年同期持平，但本季度面临一定的利润率压力 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业在3月因关税相关不确定性出现波动，90天的暂停措施使采购行为恢复了一些稳定性，但由于宏观经济环境的持续影响，公司在预测时仍保持谨慎 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从传统零售模式向以客户为中心、专注B2B的业务转型，不再将同店销售额作为主要指标，而是专注于与商业种植者建立长期关系、推广自有品牌和发展数字平台 [13] - 计划评估关闭额外10家门店，以进一步简化运营并提高利润率 [13] - 积极管理MMI存储解决方案业务的成本和定价策略，以保护利润率并为未来增长做好准备，同时增加产品多元化，拓展到酒店和娱乐等行业 [11] - 持续推进数字化转型，正式推出面向商业种植者、温室经营者和垂直农场的数字B2B平台GrowGen Pro门户 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于关税问题，公司撤回了2025年全年指引，但仍专注于实现盈利 [13] - 预计第二季度净收入将超过400万美元，两个报告业务部门的收入都将高于第一季度 [13][19] - 公司有信心通过自有品牌创造价值、精简门店基础和强大的流动性状况，实现盈利并为股东创造长期价值 [14] 其他重要信息 - 公司新推出的移动高尔夫球袋系统将在佛罗里达州最大的会员制高尔夫设施Bonita Bay Club投入使用，该系统将提高俱乐部现有球袋室的运营效率 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于关税和自有产品，来自中国的产品比例以及已采取的缓解措施 - 自有品牌中来自中国的产品不到10%，公司正在将Drip的液体产品制造转移到美国，粉末产品从墨西哥进口 [25] - 采取的措施包括与供应商协商价格、采用“中心辐射”模式、利用大型门店作为配送中心以及必要时调整价格 [26][27] 问题2: 10家门店关闭计划是如何安排的 - 预计一半门店将在租约到期后不再续约，公司认为未来将更加注重自有品牌渗透和服务商业客户，减少对传统门店的依赖 [30][31] 问题3: 自有品牌近期的增量分销机会有哪些 - 公司正在与国外合作，将Drip和Tarkor产品运往国外，同时与国内大型商店合作进行分销，并且新的GrowJET产品每月都有推出 [36][37][38] 问题4: 如何向种植者推广自有品牌产品 - 公司拥有经验丰富的团队，会进入种植设施进行产品试用，并与其他产品进行对比，目前已有一些大型MSOs和单州运营商开始使用公司的产品 [40] 问题5: 关税对业务的潜在影响以及如何缓解 - 第一季度MMI业务受到的利润率压力大于GrowGen业务，公司通过与供应商协商、调整制造地点和优化分销等方式来缓解影响 [44][45] 问题6: 消费者市场近期的疲软表现及其驱动因素 - 过去几年大麻行业价格下跌，导致个体消费者和非法种植者减少，企业端业务仍保持强劲，但企业在管理资产负债表，耐用产品需求下降，而消耗品需求相对稳定 [50][51] 问题7: 公司在转型过程中如何看待资本状况 - 公司认为保持资产负债表上的资本很重要，同时也在积极寻找产品、分销以及草坪和园艺等领域的收购机会 [57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为3570万美元，去年同期为4790万美元，同比下降主要因零售门店减少19家 [13] - 2025年第一季度总公司毛利率为27.2%，2024年第一季度为25.8%，提高了140个基点，主要因自有品牌渗透率增加 [14][15] - 2025年第一季度门店及其他运营费用降至880万美元，2024年第一季度为1060万美元，下降约17.3%；销售、一般和行政费用为710万美元，2024年第一季度为790万美元，改善10.1% [16] - 2025年第一季度折旧和摊销为360万美元，去年同期为370万美元；净亏损为940万美元，即每股亏损0.16美元，去年同期净亏损为880万美元，即每股亏损0.14美元；调整后EBITDA为负400万美元，去年同期为负290万美元 [17] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和有价证券为5260万美元，无债务 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种植和园艺部门2025年第一季度净销售额为3090万美元，2024年同期为4310万美元；自有品牌销售额占比从2024年第一季度的22.6%增至2025年第一季度的32% [13][14] - MMI存储解决方案部门2025年第一季度收入为480万美元，与去年同期持平，但本季度面临一定利润率压力；预计第二季度该部门收入将环比增长 [10][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体面临B2C需求压力，公司B2B客户群持续增长 [13] - 3月因关税相关不确定性，行业出现波动，90天的暂停使采购行为恢复了一些稳定性，但由于宏观经济环境持续不稳定，公司在预测时仍保持谨慎 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从传统零售模式向以客户为中心、专注B2B的业务转型，减少对同店销售额这一指标的关注，转而注重与商业种植者建立长期关系、推广自有品牌和发展数字平台 [12] - 执行全面计划以实现可持续盈利，包括降低固定成本、简化运营、从传统零售模式向更灵活的以履约为中心的模式转变，将部分前门店改造成区域即时履约中心 [7] - 继续推进自有品牌发展，自有品牌销售占总营收的32%，较去年增长22.6%，自有品牌是长期战略的核心支柱 [8] - 正式推出面向商业种植者、温室运营商和垂直农场的数字B2B平台GrowGen Pro portal，目标是将更多商业交易从实体店转移到该平台，提高供应链运营效率 [8][9] - 评估关闭额外10家门店，以进一步简化运营并提高利润率 [12] - 积极管理MMI存储解决方案部门的成本和定价策略，保护利润率并为未来增长做准备，同时增加产品多元化，拓展到酒店和娱乐等行业，如最近在佛罗里达州Bonita Bay Club推出新的移动高尔夫球袋系统 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩反映了公司向更精简、更盈利的产品驱动型公司转型的进展，但营收低于最初预期，特别是3月，主要因耐用品和消费品需求疲软，受监管和关税担忧影响 [6] - 由于关税情况，撤回2025年全年指引，但仍专注于实现盈利，预计第二季度营收超过4000万美元 [12][18] - 行业在3月因关税相关不确定性出现波动，尽管90天暂停带来一定稳定性，但由于宏观经济环境持续不稳定，公司在预测时保持谨慎，并采取了一系列积极措施来减轻影响，如多元化采购、重新谈判供应商合同、评估不同供应链选项和必要时调整价格 [11] 其他重要信息 - 公司库存为4210万美元，反映了在预期第二和第三季度季节性需求增强之前对自有产品的战略投资 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于关税和自有产品，来自中国的产品比例及已采取的缓解措施 - 自有品牌中来自中国的产品不到10%，部分产品来自印度、美国和墨西哥；采取的措施包括与供应商协商定价、采用“中心辐射”模式、利用大型门店作为履约中心、必要时提高价格 [24][25][26] 问题2: 计划关闭的10家门店是分散在租约到期时关闭还是尽快关闭 - 预计一半门店会在租约到期时不续约关闭；行业中消费者行为发生变化，B2B业务依然强劲，公司更关注自有品牌渗透和服务商业客户，未来将继续精简门店数量 [29][30] 问题3: 自有品牌近期的增量分销机会 - 包括向国外市场拓展，目前已开始向某些国家发货；与国内大型商店合作进行分销；公司不断有新产品推出，相信未来会有更多国内外种植者使用其产品 [35][36][37] 问题4: 在当前大麻环境挑战下，自有品牌如何定位价值主张以及如何促使种植者和运营商改用其产品 - 公司有专业的商业团队和设施顾问，产品在大型设施中进行广泛试验，试验结果显示产品表现出色，已有大型MSOs和单州运营商开始改用公司产品 [39][40] 问题5: 关税对业务的潜在影响以及如何缓解，能否将成本转嫁给客户或对利润率的影响 - 第一季度MMI部门的利润率压力大于GrowGen部门；公司与供应商协商，供应商承担了部分关税成本；通过调整生产地和改善分销，降低了分销成本 [42][43] 问题6: 从消费者角度看，近期消费者需求疲软的表现及驱动因素 - 过去几年大麻行业价格下跌，消费者转向非法种植者、户外种植者，个人种植者减少；B2B业务依然强劲，但企业在管理资产负债表，对资本支出更加谨慎，耐用消费品需求下降，而高利润率的消费品需求相对稳定 [48][49] 问题7: 在持续转型过程中，如何看待公司的资本状况，是否有维持业务所需的最低资本量 - 公司认为行业将长期存在，但目前不确定行业立法走向，因此保持资产负债表上的资本很重要；同时，公司积极寻找产品、分销和草坪园艺等领域的收购机会，预计未来六个月内可能有相关进展 [54][55]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2025年第一季度净销售额为3570万美元，同比下降1220万美元或25.4%[101][102] - 2025年第一季度毛利率为27.2%，同比提升140个基点，主要得益于自有品牌销售占比提升至32%[103][108] - 2025年第一季度净亏损为937.7万美元，同比扩大54万美元或6.1%[101] - 调整后EBITDA为-403万美元，同比恶化115.9万美元[115] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 运营费用为1958万美元，同比下降222万美元或10.2%，主要因零售店关闭减少运营成本[109][110] - 战略重组计划导致累计产生约350万美元的重组相关成本，包括2025年第一季度产生的110万美元[90] - 重组活动预计将带来约1200万美元的年化成本节约[90] 各条业务线表现 - 种植与园艺部门净销售额为3090万美元，同比下降1220万美元或28.3%，主要由于关闭19家零售店及电商销售下滑[103] - 存储解决方案部门净销售额保持稳定，均为480万美元[104] - 存储解决方案业务（MMI）专注于为农业、零售、仓储等行业提供定制化存储解决方案[87] - 存储解决方案业务的目标客户包括小型、中型和大型企业，特别是垂直农业和高尔夫行业[88] - 种植与园艺业务通过多种渠道销售产品，包括零售门店、商业销售部门和在线平台[86] - 公司产品组合包括专有品牌（如Charcoir、Drip Hydro、Power Si等），这些品牌通常具有更高的毛利率[85][99] 零售门店表现 - 公司截至2025年3月31日拥有31个零售门店，覆盖12个州[86] - 公司关闭了12家冗余或表现不佳的零售门店，加上2024年上半年关闭的7家门店[89] - 公司通过重组活动改善了毛利率，并优化了库存管理和销售策略[89][90] 现金流和营运资金 - 截至2025年3月31日，公司营运资金为8420万美元，较2023年底减少470万美元[116] - 2025年第一季度经营活动现金净流出380万美元，同比增加20万美元[120] - 投资活动现金净流入920万美元，主要来自1660万美元有价证券到期[121] 外部环境影响 - 2025年4月2日美国宣布对所有进口商品征收10%的基准关税，可能增加公司产品成本[82]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务结果，虽受宏观因素影响销售未达预期，但自有品牌销售占比提升、毛利率改善、现金状况良好 公司正推进战略转型，因宏观经济不确定性撤回全年展望，预计二季度净销售额超4000万美元 [1][3][12][13] 第一季度财务总结 - 净销售额3570万美元，低于2024年同期的4790万美元，种植与园艺业务净销售额减少1220万美元，主要因2024年关闭19家零售店，存储解决方案业务净销售额同比持平 [4] - 自有品牌销售占种植与园艺业务净销售额的比例从2024年同期的22.6%增至32.0%，超内部预期 [5] - 毛利润970万美元，毛利率27.2%，较2024年同期的25.8%提升140个基点，得益于自有品牌销售组合增长 [7] - 门店及其他运营费用880万美元，较2024年同期的1060万美元下降约17.3%；销售、一般及行政费用710万美元，较2024年同期的790万美元下降10.1% [8] - GAAP净亏损940万美元，高于2024年同期的880万美元，主要因2024年零售店整合导致销量下降，部分被毛利率提高、门店运营费用和销售管理费用降低所抵消 [9] - 非GAAP调整后EBITDA亏损400万美元，高于2024年同期的290万美元 [10] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和有价证券为5260万美元，无债务；库存4210万美元，预付及其他流动资产630万美元；流动负债总额2490万美元 [10] 业务战略与展望 - 公司正从同店销售转向关注客户获取、数字应用和自有品牌渗透，计划未来一年评估门店合理化，向区域配送中心模式转型 [3] - 种植与园艺业务地理覆盖范围包括12个州的31家零售店和72.4万平方英尺的零售及仓库空间，公司持续评估零售地理布局 [11] - 因宏观经济不确定性撤回2025年全年财务展望，正采取措施应对风险，如与供应商谈判、调整定价策略、优化供应链等 [12] - 预计2025年第二季度合并净销售额超4000万美元 [13] 财务报表数据（单位：千美元） 资产负债表 |项目|2025年3月31日|2024年12月31日| | ---- | ---- | ---- | |总资产|164,232|174,352| |总负债|53,073|54,259| |股东权益|111,159|120,093| [20][21] 利润表 |项目|2025年第一季度|2024年第一季度| | ---- | ---- | ---- | |净销售额|35,703|47,888| |毛利润|9,707|12,364| |净亏损|9,377|8,837| [22][23] 非GAAP财务指标调整 |项目|2025年第一季度|2024年第一季度| | ---- | ---- | ---- | |EBITDA|-6,289|-5,643| |调整后EBITDA|-4,030|-2,871| [26][27]