Artisan Small Cap Fund 2025年第四季度表现与策略 - 基金在2025年第四季度实现了强劲的绝对回报，跑赢了罗素2000增长指数和罗素2000指数[1] - 2025年全年基金也取得了强劲业绩，但表现落后于上述两个指数[1] - 2025年市场波动加剧，情绪受美国政治发展、贸易政策言论演变、货币政策预期变化以及持续地缘政治紧张局势影响而频繁转变[1] - 2025年第四季度市场领导地位转向了具有持久盈利周期的公司[1] - 基金投资策略聚焦于寻找具备特许经营特征、盈利轨迹强劲且交易价格低于预估私有市场价值的公司[1] - 展望2026年，公司继续专注于其经过验证的方法，即在合理估值下识别特许经营公司的盈利周期[1] Guidewire Software, Inc. (GWRE) 公司概况与市场表现 - Guidewire Software, Inc. 是财产和意外伤害保险公司云端软件的领先提供商[2] - 截至2026年3月16日，公司股价收于每股161.74美元[2] - 过去一个月，公司股价回报率为32.26%，但过去十二个月股价下跌了15.47%[2] - 公司市值为137.51亿美元[2] Artisan Small Cap Fund 对 Guidewire Software, Inc. (GWRE) 的持仓观点 - Guidewire Software 是新一代财产和意外伤害保险软件的市场领导者[3] - 受保险公司现代化推动，公司多年来一直保持着强劲的盈利周期，2025年第四季度也延续了这一趋势[3] - 在2025年前三个季度跑赢落后的软件板块后，该股在第四季度失去了一些上涨动力[3] - 基金在年内根据估值纪律，在股价走强时削减了部分头寸，并继续持有中等规模的头寸，因估值假设已变得更加合理[3] - 在2025年第四季度，Guidewire Software 是基金的投资组合中表现不佳的持仓之一[3]

股价表现与华尔街目标价 - Guidewire Software (GWRE) 股价在上一交易日报收于160.57美元，在过去四周内上涨了26.4% [1] - 华尔街分析师设定的平均目标价为236.77美元，这意味着该股有47.5%的上涨潜力 [1] - 在13个短期目标价中，最低目标价为160.00美元（较现价下跌0.4%），最乐观的目标价为300.00美元（意味着86.8%的涨幅） [2] 目标价的分析与局限性 - 平均目标价的标准差为43.16美元，标准差越小通常表明分析师之间的共识度越高 [2][9] - 研究表明，目标价作为股票信息之一，误导投资者的频率远高于指导作用，很少能准确指示股价的实际走向 [7] - 华尔街分析师可能因公司业务关系等商业激励而设定过于乐观的目标价，投资者不应完全依赖目标价做出投资决策 [8][10] 盈利预期修正与上涨动力 - 分析师普遍上调了公司的盈利预期，这种积极的盈利修正趋势被证明能有效预测股价上涨 [4][11] - Zacks对本年度的共识预期在过去一个月里上调了42.2%，期间有6次上调，没有下调 [12] - 公司目前拥有Zacks Rank 1（强力买入）评级，这意味着其在基于盈利预期相关四要素排名的4000多只股票中位列前5%，这为近期潜在上涨提供了更具结论性的指标 [13]

BBH精选系列中盘ETF 2025年第四季度表现 - 2025年第四季度，ETF总回报率下降3.9%，而同期罗素中盘指数回报率为0.2% [1] - 2025年全年市场表现为不盈利和高波动性公司跑赢市场 [1] - 第四季度表现最佳的行业为医疗保健和材料，表现最差的行业为通信服务和房地产 [1] - 公司认为市场最终将重新关注盈利能力和现金流等财务基本面 [1] Guidewire Software, Inc. (GWRE) 公司概况 - Guidewire Software, Inc. 是财产和意外险保险公司云端软件的主要提供商 [2] - 截至2026年3月10日，公司股价收于每股158.93美元 [2] - 过去一个月股价回报率为21.87%，过去十二个月股价下跌9.90% [2] - 公司市值为134.5亿美元 [2] Guidewire Software, Inc. (GWRE) 在基金中的表现与定位 - 该股是基金在2025年第四季度表现的最大拖累因素之一 [3] - 尽管基本面强劲，但受软件板块负面情绪影响，当季股价下跌12.6% [3] - 该股在季度末于基金中的权重为5.5% [3] Guidewire Software, Inc. (GWRE) 2025年第四季度经营业绩 - 年度经常性收入、总收入和营业利润均超出指引和预期 [3] - 按固定汇率计算，ARR增长加速至21%，这是公司自2020年开始报告该指标以来的最快增速 [3] - 订阅收入增长36%，增量利润率达到82%，体现了出色的成本效率 [3] - 公司全面上调了全年业绩指引 [3] Guidewire Software, Inc. (GWRE) 产品与市场前景 - 公司在第四季度中期推出了PricingCenter和UnderwritingCenter两个新模块，将进一步增加客户的机会 [3] - 第四季度中期的投资者日和用户大会强化了其行业领导地位和未来数年具有吸引力的机会 [3] - 公司认为，作为拥有深厚垂直领域专业知识的市场领先者，其将是人工智能的受益者 [3] - 人工智能将推动其云端核心系统软件采用率提升、降低内部开发成本并加快增量产品的推出速度 [3] 软件行业面临的挑战 - 2025年第四季度，软件板块普遍不受市场青睐，原因是市场担忧人工智能将使软件编码商品化并降低企业软件的进入门槛 [3]

Guidewire软件国际业务表现分析 - 公司截至2026年1月的季度总营收达到3.591亿美元，同比增长24.1% [4] - 分析国际收入模式对于理解其财务实力和增长潜力至关重要 [1] - 在国际经济紧密互联的时代，公司开拓国际市场的能力显著影响其财务健康状况和增长轨迹 [2] 各区域市场收入详情 - **其他美洲地区**：季度营收481万美元，占总营收1.3%，超出华尔街分析师预期38.62% [5] - **加拿大**：季度营收4405万美元，占总营收12.3%，超出分析师预期7.63% [6] - **亚太地区总计**：季度营收2397万美元，占总营收6.7%，较分析师预期低6.13% [7] - **欧洲、中东和非洲地区总计**：季度营收5907万美元，占总营收16.5%，超出分析师预期18.28% [8] 历史区域收入对比 - 其他美洲地区：上一季度营收413万美元（占比1.2%），去年同期营收200万美元（占比0.7%） [5] - 加拿大：上一季度营收4316万美元（占比13%），去年同期营收3457万美元（占比11.9%） [6] - 亚太地区总计：上一季度营收2472万美元（占比7.4%），去年同期营收2245万美元（占比7.8%） [7] - 欧洲、中东和非洲地区总计：上一季度营收4662万美元（占比14%），去年同期营收4530万美元（占比15.7%） [8] 海外市场收入预测 - 华尔街分析师预计公司当前财季总营收为3.561亿美元，较去年同期增长21.3% [9] - 当前财季各区域预期贡献：其他美洲地区1%（371万美元），加拿大11.4%（4074万美元），亚太地区总计6.9%（2471万美元），欧洲、中东和非洲地区总计13.7%（4876万美元） [9] - 全年总营收预计为14.4亿美元，较去年增长20.2% [10] - 全年各区域预期贡献：其他美洲地区1.1%（1573万美元），加拿大11.9%（1.7226亿美元），亚太地区总计7.2%（1.0416亿美元），欧洲、中东和非洲地区总计14.1%（2.0428亿美元） [10] 近期股价表现 - 过去四周公司股价上涨29.8%，同期Zacks S&P 500综合指数下跌2.3% [16] - 过去三个月公司股价下跌15.9%，同期S&P 500指数下跌0.4% [16] - 公司所属的Zacks计算机与技术板块过去四周下跌3.0%，过去三个月下跌4.9% [16]

投资哲学与方法论 - 投资重点集中于小市值公司 在美国 加拿大和欧洲市场拥有投资经验 [1] - 核心投资哲学是通过识别错误定价的证券来获取高额回报 关键在于理解公司财务表现的驱动因素 [1] - 主要采用贴现现金流模型进行估值 该方法不局限于传统的价值 股息或增长投资 而是综合考量股票的所有前景以确定风险回报比 [1]

核心业绩表现 - 公司2026财年第二季度（截至2026年1月31日）非GAAP每股收益为1.17美元，远超去年同期的0.51美元，并超出市场预期的0.77美元[1] - 季度总收入达3.591亿美元，同比增长24%，超出市场预期4.8%，并高于公司自身339-3.45亿美元的指引区间[2] - 非GAAP营业利润为8740万美元，较去年同期的5390万美元大幅增长[11] 业务分部表现 - 订阅与支持业务收入为2.372亿美元，同比增长33.4%，占总收入的66.1%[7] - 服务业务收入为6240万美元，同比增长30.1%，占总收入的17.3%[10] - 许可业务收入为5950万美元，同比下降6.5%，占总收入的16.6%[10] - 非GAAP毛利率提升至67.6%，去年同期为65.2%[10] - 订阅与支持业务毛利率提升至75%，去年同期为69.2%[10] 财务指标与现金流 - 截至2026年1月31日，年度经常性收入（ARR）为11.21亿美元，同比增长22%[4] - 当季经营活动现金流出为1.121亿美元，自由现金流为近1.057亿美元[12] - 截至季度末，现金及现金等价物与短期投资为9.192亿美元，较2025年10月31日的14.093亿美元有所下降[12] 管理层评论与增长动力 - 管理层认为业绩强劲源于持续的执行力、稳健的增长以及对大型多年期交易的持续需求[3] - 人工智能正在帮助现代化核心系统、加速产品开发并加强与客户及合作伙伴的关系，从而改善增长势头[3] - 所有业务板块均展现出强劲势头[2] 业绩指引更新 - 公司基于超预期的第二季度业绩和持续的销售渠道优势，全面上调了2026财年展望[4] - 预计2026财年总收入在14.38亿至14.48亿美元之间，此前预期为14.03亿至14.19亿美元，2025财年总收入为12.02亿美元[5] - 预计2026财年ARR在12.29亿至12.37亿美元之间，意味着同比增长18%至19%[4] - 预计2026财年GAAP营业利润在1亿至1.1亿美元之间，非GAAP营业利润在2.93亿至3.03亿美元之间[6] - 预计2026财年经营现金流在3.6亿至3.75亿美元之间[6] 第三季度展望 - 预计第三季度末ARR在11.44亿至11.50亿美元之间[13] - 预计第三季度总收入在3.52亿至3.58亿美元之间[13] - 预计第三季度订阅与支持收入在2.39亿至2.43亿美元之间[13] - 预计第三季度GAAP营业利润在1100万至1700万美元之间，非GAAP营业利润在5900万至6500万美元之间[13] 市场反应与同业表现 - 2026年3月5日盘后交易中，公司股价上涨约5%[6] - 过去一年，公司股价下跌11.8%，而同期互联网软件行业指数下跌4.5%[6] - 同业公司Autodesk第四财季非GAAP每股收益2.85美元，同比增长25%，收入19.5亿美元，同比增长19%[15] - 同业公司Box第四财季非GAAP每股收益0.49美元，同比增长16.7%，收入3.059亿美元，同比增长9%[16] - 同业公司Digital Turbine第三财季非GAAP每股收益0.16美元，去年同期为0.05美元，非GAAP收入1.514亿美元，同比增长12%[17]

核心财务业绩 - 第二季度总收入为3.59亿美元，同比增长24%，超出公司指引区间上限 [1] - 订阅与支持收入为2.37亿美元，同比增长33%，主要受保险套装云业务势头推动 [1] - 服务收入为6200万美元，同比增长30%，超出预期，由对Guidewire主导的服务项目（包括现场工程活动增加）的强劲需求驱动 [1] - 非GAAP毛利率为68%，毛利润为2.43亿美元，同比增长28%；订阅与支持毛利率为75%，同比提升6个百分点；服务毛利率提升至9% [6] - 非GAAP营业利润为8700万美元，得益于高于预期的毛利润和低于预期的运营费用 [6] - 季度末现金、现金等价物及投资总额超过13.5亿美元，运营现金流为1.12亿美元 [7] - 公司回购了1.48亿美元股票，并宣布新的5亿美元股票回购授权，预计在财年结束前完成 [7] 年度经常性收入与合同指标 - 季度末年度经常性收入为11.21亿美元，同比增长22%（按恒定汇率计算增长21%）[2] - “完全达产年度经常性收入”在第二季度末为14.2亿美元，其增速持续超过报告的年度经常性收入 [2] - 剩余履约义务为35亿美元，同比增长63% [5][11] - 超过500万美元完全达产年度经常性收入的客户数量，从2021年的35个增加至第二季度末的96个 [11] 业绩指引上调 - 管理层全面上调了2026财年财务目标 [3] - 将全年年度经常性收入指引上调至12.29亿至12.37亿美元，意味着同比增长18%至19% [7] - 将全年总收入指引上调至14.38亿至14.48亿美元，中点意味着20%的增长，此前指引为17% [7] - 预计订阅与支持收入为9.62亿至9.66亿美元，服务收入约为2.55亿美元 [7] - 预计全年订阅与支持毛利率约为74%，服务毛利率约为13%，整体毛利率预计为67% [8] - 预计GAAP营业利润为1亿至1.1亿美元，非GAAP营业利润为2.93亿至3.03亿美元 [8] - 预计运营现金流为3.6亿至3.75亿美元 [8] 市场需求与交易动能 - 管理层指出，财产和意外险市场对基于云的核心系统现代化需求正在加速 [3] - 生成式人工智能正在加速核心系统现代化进程 [4] - 第二季度完成了15笔保险套装云交易和2笔InsuranceNow交易，包括新客户签约、迁移和扩展 [9] - 新客户交易涵盖不同规模的保险公司，涉及的直接承保保费规模从低于5000万美元到超过150亿美元不等 [9] - 新保险套装合同的加权平均期限超过6年，表明客户承诺更大、更持久 [5][10] 产品与人工智能进展 - ProNavigator（嵌入式人工智能解决方案）在第二季度完成9笔交易，势头超出此前预期 [4][17] - 第二季度完成了25笔包含一项或多项数据与分析产品的交易，表明需求正从核心现代化扩展到周边应用组合 [20] - 获得了首笔PricingCenter交易，并与苏黎世德国公司达成一项交易 [19] - 公司正在与一小部分感兴趣的客户合作开发快速演进的“智能核保”方案，预计未来几个季度开始投入生产 [21] - 公司采取“拥有核心”的人工智能战略，并支持更广泛的生态系统，对与Anthropic、OpenAI等大型语言模型供应商合作持开放态度 [15][18] 客户留存与定价模式 - 保险套装和InsuranceNow客户的年度经常性收入总留存率超过99% [12] - 过去五年中，没有出现年度经常性收入超过100万美元的保险套装客户选择用其他系统替换Guidewire的情况（收购方强制要求除外）[12] - 公司采用基于订阅的定价模式，价格与平台上管理的直接承保保费的一定比例挂钩，而非基于席位定价 [13]

公司业绩与展望 - 公司2026财年第二季度表现强劲，年度经常性收入同比增长22% [2] - 公司上调了2026财年全年收入指引至14.48亿美元 [2] - 公司业绩增长动力来自大型交易和人工智能发展势头的加速 [2] 行业地位与战略 - 公司在财产与意外伤害保险行业核心系统领域是独立的领军者，致力于提供关键任务系统 [2]

财务业绩概览 - 截至2026年1月的季度，公司实现营收3.591亿美元，同比增长24.1% [1] - 季度每股收益为1.17美元，远高于去年同期的0.51美元 [1] - 营收超出扎克斯共识预期的3.4252亿美元，带来4.84%的超预期惊喜 [1] - 每股收益超出扎克斯共识预期的0.77美元，带来52.94%的超预期惊喜 [1] 关键业务指标表现 - 年度经常性收入为11.2亿美元，略高于四位分析师平均预期的11.1亿美元 [4] - 订阅与支持收入为2.3721亿美元，同比增长33.4%，高于五位分析师平均预期的2.2904亿美元 [4] - 许可收入为5953万美元，同比下降6.5%，但高于五位分析师平均预期的5573万美元 [4] - 服务收入为6236万美元，同比增长30.1%，高于五位分析师平均预期的5795万美元 [4] 分部毛利表现 - 订阅与支持业务毛利为1.7328亿美元，高于四位分析师平均预期的1.6397亿美元 [4] - 许可业务毛利为5909万美元，高于四位分析师平均预期的5439万美元 [4] - 服务业务毛利为负85万美元，低于三位分析师平均预期的正523万美元 [4] 市场表现与背景 - 过去一个月，公司股价回报率为+16.4%，同期标普500指数回报率为-0.2% [3] - 公司股票目前被扎克斯评为3级（持有），表明其近期表现可能与大盘同步 [3] - 投资者通过对比关键指标与上年同期数据及分析师预期，以更准确评估公司财务状况并预测股价表现 [2]

核心业绩表现 - 2026财年第一季度每股收益为1.17美元，远超市场预期的0.77美元，同比大幅增长129%（去年同期为0.51美元）[1] - 当季营收为3.591亿美元，超出市场预期4.84%，同比增长24.1%（去年同期为2.8948亿美元）[2] - 本季度业绩超预期幅度达52.94%，而上一季度业绩与预期完全一致（均为0.66美元）[1] 历史业绩与股价表现 - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，四次超过营收预期[2] - 自年初以来，公司股价已下跌约23.5%，同期标普500指数上涨0.4%[3] 未来业绩展望与市场评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为：营收3.4016亿美元，每股收益0.64美元[7] - 当前市场对本财年的共识预期为：营收14.1亿美元，每股收益2.95美元[7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预测修正趋势好坏参半，目前对应的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步[6] 行业背景与同业情况 - 公司所属的Zacks“互联网-软件”行业，在250多个行业中排名处于后45%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同业公司Global Business Travel Group预计将于3月9日发布2025年第四季度财报，市场预期其每股收益为0.02美元，同比大幅增长166.7%，营收预期为7.9644亿美元，同比增长34.8%[9][10]