公司业务与市场 - 公司业务为通过多层次营销直销结构提供基于科学的健康与保健产品 [1] - 公司业务覆盖全球90个市场 [1] 股价表现 - 公司股价最终似乎已出现转机 [1]

公司与战略合作 - 足球巨星克里斯蒂亚诺·罗纳尔多向康宝莱旗下Pro2col健康平台投资750万美元，成为持股10%的战略股东[2] - 此次投资标志着双方合作关系的重要里程碑，双方自2013年起即为全球营养合作伙伴[2][3] - C罗除投资外，还承诺为Pro2col Software提供相关服务及赞助权益[2] 产品与平台介绍 - Pro2col是康宝莱的下一代数字化、个性化健康操作系统，旨在通过数据驱动的健康管理路径支持行为改变并带来可衡量的健康成果[2] - 平台利用个人独特数据创建针对性健康管理计划，涵盖日常习惯和智能营养追踪，其核心是专有的健康评分系统Pro2Score[2] - 该平台旨在整合产品、社区、人工智能及数字化能力，以打造一个更互联、数据驱动的健康平台[3] 市场推广与未来规划 - 康宝莱已启动Pro2col Beta版的战略性、分阶段推广计划，目前访问权限已面向美国、加拿大和波多黎各的营销人员与顾客开放[3] - 公司计划将Beta版访问权限扩展至更多国际市场，首阶段将于2026年覆盖选定的欧洲、中东及非洲市场[3] - 推广计划旨在收集市场用户洞察，为未来更广泛的商业发布奠定基础[3]

公司债务再融资计划 - 公司宣布计划对其高级担保债务进行再融资，目标融资总额为15.5亿美元 [1] - 计划融资结构包括：4.25亿美元的循环信贷额度、1.25亿美元的A类定期贷款、5亿美元的B类定期贷款以及5亿美元的其他担保债务 [1] - 此次再融资预计将延长高级担保债务的到期期限 [1] 具体再融资进程 - 公司已启动对其B类定期贷款的再融资流程，该贷款原定于2029年4月到期 [2] - 截至2025年12月31日，未偿还的B类定期贷款余额为3.7亿美元 [2] 交易状态与条件 - 拟议再融资交易的具体条款将在交易完成后披露 [3] - 拟议的再融资需满足常规交割条件，且无法保证各债务工具间的分配不会改变，也无法保证任何再融资能够成功完成或最终发生 [3] 公司业务概况 - 公司是一家全球性的健康与 wellness 企业、社区及平台，自1980年起通过营养产品和商业机会改变人们的生活 [4] - 公司在超过90个市场，通过创业型分销商向消费者提供科学支持的产品，分销商提供一对一辅导和支持性社区 [4]

公司概况与业务模式 - 康宝莱有限公司是一家通过直销和多层次营销模式运营的全球营养与个人护理公司 [1] 财务与运营表现 - 在经历了一段业绩波动期后 公司在2025年底取得了相对强劲的业绩 [1] - 公司在印度市场的表现尤为突出 [1]

公司股价表现 - 康宝莱股价在周四盘中飙升至近三年高点20.34美元，最终收涨18.32%，报19.57美元 [1] - 公司股价上涨主要因投资者欢迎其净销售额指引超过去年表现 [1] 财务业绩概览 - 全年净销售额增长0.9%，达到50.4亿美元，超过其0.7%的增长指引 [2] - 全年净利润同比下降10%，至2.283亿美元 [3] - 第四季度净销售额环比增长6%，达到12.8亿美元 [3] - 第四季度可归属净利润环比大幅下降52%，至8540万美元 [3] 公司业务与前景 - 康宝莱是一家领先的健康和保健公司及平台，通过企业家分销商在90多个市场销售科学支持的产品 [4] - 公司预计第一季度净销售额将增长1%至6% [3] - 公司预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润将在6.7亿美元至7.1亿美元之间 [3]

核心业绩表现 - 波兰能源集团Orlen在2025年第四季度报告了高于预期的调整后核心收益 得益于强劲的下游业务表现[1] - 公司第四季度经库存价值和减值调整后的EBITDA（EBITDA LIFO）为121.5亿兹罗提 同比下降15% 但超过了分析师114亿兹罗提的共识预期[3] - 然而 公司季度净利润为31.3亿兹罗提 低于公司发布业绩前调查的分析师预期的48亿兹罗提[3] 下游业务与市场环境 - 第四季度下游炼油业务表现非常强劲 在有利的利润率环境下贡献突出[2] - 由于制裁和乌克兰无人机对俄罗斯基础设施的袭击限制了柴油出口 Orlen的模型炼油利润率在第四季度飙升[2] - 下游业务的增长缓冲了更广泛的商品价格下跌 其中布伦特原油价格下跌近15% 天然气价格也从去年同期的高位回落[2] 资产减值影响 - 季度净利润受到非流动资产净减值损失33.4亿兹罗提的拖累[4] - 减值包括下游板块的22亿兹罗提减值 该板块涵盖炼油和石化业务以及旨在降低成本、规模缩小的“新化学”项目[4] 股价反应与资本支出计划 - 业绩公布后 截至格林尼治标准时间0849 公司股价上涨2.2% 推动了波兰蓝筹股指数WIG20上涨0.5%[1] - 公司计划2026年资本支出为363亿兹罗提 高于去年的326亿兹罗提[5] - 计划于今年完成的关键项目包括波兰在波罗的海的首个海上风电场和波兰北部城市格鲁琼兹的一座燃气发电厂[5]

核心财务业绩 - 2025年第四季度每股收益为0.45美元，低于市场预期的0.48美元，但高于去年同期的0.36美元，经调整后，当季盈利意外为-5.26% [1] - 2025年第四季度营收为12.8亿美元，低于市场预期14.47%，但高于去年同期的12.1亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司三次超过每股收益预期，但连续四个季度未能超过营收预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 自年初以来，公司股价上涨约23.7%，而同期标普500指数回报率为零 [3] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为：营收13亿美元，每股收益0.70美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为：营收54亿美元，每股收益2.51美元 [7] - 在本财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这使其获得了Zacks第三级（持有）评级 [6] 行业背景与比较 - 公司所属行业为零售-药房和药店，该行业在Zacks的250多个行业中排名前37% [8] - 同一更广泛的零售-批发板块中的另一家公司Sweetgreen，预计将在2月26日发布财报，预期季度每股亏损0.31美元，同比下降24%，且过去30天内其每股收益预期被下调了13.4% [9] - Sweetgreen预计季度营收为1.5969亿美元，较去年同期下降0.8% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净销售额为13亿美元，同比增长6.3%，连续第二个季度实现同比增长，并超过1.5%-5.5%的指导区间上限 [6][18] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.56亿美元，超过1.44亿至1.54亿美元的指导区间上限 [7][19] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为12.2%，同比下降20个基点，主要受汇率不利影响（100个基点）和员工奖金计提（约90个基点）拖累 [20] - 2025年全年净销售额略高于50亿美元，同比增长近1%，剔除汇率影响后同比增长2.5% [8] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6.58亿美元，利润率为13.1%，连续第二年实现利润和利润率扩张 [8] - 2025年全年产生3.33亿美元经营现金流，同比增长17% [8][24] - 2025年第四季度经营现金流为9800万美元，同比增长41% [24] - 2025年第四季度毛利率为77.5%，同比下降30个基点，主要受汇率不利影响（100个基点）、不利销售组合（30个基点）和投入成本通胀（30个基点）影响 [21] - 2025年第四季度调整后有效税率为34.7%，低于2024年第四季度的40.6% [23] - 2025年全年调整后有效税率为29.1%，略高于27%-28%的预期，但低于去年的30.2% [23] - 2025年第四季度资本支出为1900万美元，处于1800万至2800万美元指导区间的低端 [20] - 2025年第四季度资本化的SaaS实施成本约为900万美元 [21] - 2025年第四季度信贷协议息税折旧摊销前利润为1.73亿美元 [24] - 2025年第四季度末现金余额为3.53亿美元，较第三季度末增加近5000万美元 [32] - 2025年全年偿还了2.83亿美元债务 [8] - 2025年第四季度偿还了3000万美元债务 [24] - 过去两年累计偿还债务超过5.3亿美元，总杠杆比率从3.9倍降至2.8倍 [5][33][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，能量、运动与健身类别是增长最快的产品类别 [51] - 公司观察到，体重管理类产品销售额占比略有下降，而目标营养和运动类产品占比略有上升 [51] - 2025年7月，公司成功推出了体重管理新产品MultiBurn [10][61] - 2025年9月，公司在欧洲、中东和非洲地区推出了基于尖端韩式美容配方并得到AI面部分析工具支持的HL Skin护肤产品线 [10][61] - 2025年12月，公司通过Life I/O Baseline产品进入了高增长的健康寿命类别 [10] - H24品牌下的Liftoff产品在营养俱乐部中很受欢迎，对运动类别的增长有所贡献 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，印度市场净销售额创下季度新高，达到2.5亿美元，同比增长近15%，超出预期 [6][19][27] - 印度市场增长主要受2025年9月底大部分产品商品及服务税税率下调后需求增强推动 [19] - 拉丁美洲地区连续第二个季度实现两位数同比增长，报告净销售额增长18%，当地货币净销售额增长11% [26] - 拉丁美洲地区内，墨西哥表现稳健，报告净销售额同比增长19%，当地货币净销售额增长9% [26] - 欧洲、中东和非洲地区连续第三个季度实现报告净销售额增长，报告净销售额增长9%，当地货币净销售额增长5% [26] - 亚太地区报告净销售额同比增长5%，当地货币净销售额增长9%，主要由约9%的销量增长和有利定价推动 [27] - 北美地区销售额同比下降不到1%，销量下降不到2%，符合此前预期 [27] - 公司预计北美地区将在2026年实现全年净销售额增长 [27] - 中国市场报告净销售额同比下降4%，当地货币净销售额下降6%，主要由销量同比下降11%导致 [28] - 公司预计除中国外的所有地区在2026年都将实现净销售额增长，中国市场增长预计更多是2027年的事件 [43] - 2025年第四季度，北美地区新分销商连续第二个季度实现19%的同比增长 [9] - 拉丁美洲地区新分销商连续第七个季度实现同比增长 [9] - 全球新加入分销商数量同比下降5%，但两年累计增长16%，五个区域中有四个报告增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为世界领先的健康和保健公司、社区和平台 [5] - 战略重点是支持分销商，通过增强培训、改进数字工具和全面资源，帮助其产生兴趣、推动更强参与度、增加重复购买并最大化长期客户价值 [9] - 产品创新是战略核心，旨在通过新产品吸引现有客户、吸引新客户并支持销售增长 [10] - 公司正在现代化其数字生态系统，以增强而非取代其直销模式核心的人际联系 [12] - Protocol是公司的健康和保健操作系统，自2025年4月收购该技术以来，公司专注于构建支持业务优势的数字体验 [12] - Protocol Beta 2.0于2025年12月发布，增强了分销商营销页面和教练仪表板 [12] - 公司计划将Protocol测试访问范围扩展到美国、加拿大和波多黎各的分销商和客户，并将在今年开始扩展到选定的欧洲、中东和非洲市场 [13] - Protocol旨在增加一个连接的数字层，以增强分销商参与度，支持客户建立可持续的营养和健康生活习惯，并生成数据以帮助分销商更有效地支持客户 [13] - 通过将Protocol的数据和技术与最近收购的专有制造能力相结合，公司计划大规模提供根据个人需求和目标定制的精准营养补充剂 [15] - 美国Protocol初始测试组的分销商将在2026年上半年末率先获得这些个性化营养补充剂 [15] - 全球体育偶像克里斯蒂亚诺·罗纳尔多以750万美元收购了持有Protocol技术的Herbalife子公司HBL Pro2col Software 10%的股权，并承诺提供服务及赞助权 [15] - 公司认为罗纳尔多的参与将提升Herbalife和Protocol的知名度，扩大认知度并支持更广泛的参与和采用 [16] - 公司作为全球最大的上市直销公司，在95个市场拥有超过200万独立分销商和全球超过6万家营养俱乐部，具有独特的市场地位 [16] - 公司将继续在坚实基础上发展，并寻求符合其平台愿景、能为客户、分销商、公司和股东增加价值的差异化产品、服务和能力的战略合作伙伴关系及收购机会 [17][94][96][97] - 收购策略侧重于规模较小、拥有优质内容但缺乏分销网络的公司，以增强核心业务，而非替代，且不会大量消耗现金 [93][94] - 公司致力于在2028年底前将总债务减少至14亿美元 [33][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的战略、领导团队、分销商社区以及有纪律的执行能力充满信心 [17] - 2025年第四季度业绩的优异表现主要由印度创纪录的季度推动，但即使剔除印度的超预期表现，净销售额增长仍会高于指导区间中点 [7][19] - 2025年第四季度，汇率变动对公司产生了约80个基点的有利影响 [18][19] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润受到约1100万美元与印度商品及服务税修订相关的过渡费用影响 [20] - 2025年第四季度净收入包括与某些欧洲子公司估值备抵转回相关的5400万美元非现金递延税收益 [22] - 2025年第四季度调整后摊薄每股收益为0.45美元，其中包含相对于2024年第四季度0.07美元的汇率不利影响 [23] - 公司预计印度商品及服务税税率下调带来的积极影响将持续到2026年9月下旬，之后影响将逐渐减弱 [78] - 然而，印度商品及服务税变化也带来了约1600万美元的增量成本（涉及一般行政管理费用和会员补偿），对2026年利润率造成约30个基点的拖累 [46][47] - 公司预计2026年调整后有效税率约为30%，与2025年基本一致 [23][36] - 公司预计2026年实施的关税影响不大 [36] - 公司预计2026年资本支出在5000万至8000万美元之间，此外还有4000万至6000万美元的资本化SaaS实施成本 [36] - 公司可能考虑根据市场条件对部分现有债务进行再融资，这可能会显著降低借款成本 [33] - 公司过去两年的销售轨迹、调整后息税折旧摊销前利润率（两年内提升100个基点）和现金流生成已显著改善 [36][37] - 公司相信其已在战略和财务上奠定了坚实基础，能够长期为股东创造更多价值 [38] 其他重要信息 - 公司对财务报表列报方式进行了变更，将销售费用与销售、一般及管理费用分开列示，并将中国独立服务提供商的服务费与之前列为特许权使用费超支的分销商报酬合并，在利润表中统一列报为销售费用 [31] - 此变更不影响前期业绩或关键财务指标，仅为列报方式调整 [31] - 有关中国独立服务提供商费用的详细信息仍可在10-K和10-Q报表的部门报告披露中获取 [32] - 公司正在欧洲、中东和非洲等市场开展营养俱乐部培训，例如源自英国的“早餐预算俱乐部”模式，该模式通过大师班进行推广 [53][54] - 2025年，北美和拉丁美洲的销售领导保留率有所提高，归因于各种支持计划，如大师班、关键客户管理计划等 [55][56] - 公司增加了分销商活动数量，2026年活动成本预计将比销售额增速略高，但将通过销售和广告促销领域的其他项目进行资金支持，总体变化不大 [63][64] - 公司推出了“Herbalife Premier League”计划，最初更侧重于分销商招募，后在2025年进行了调整，也将优先客户纳入考量 [85][86] - 不同市场的商业模式不同，例如印度市场主要由优先客户驱动增长，而非直接分销商招募 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年各区域销售展望的更多细节，特别是印度商品及服务税影响 [42] - 公司不提供分区域指导，但预计除中国外的所有地区都将实现净销售额增长，中国市场增长更多是2027年的事件 [43] 问题: 关于Protocol在2026年的销售贡献预期以及已计入指导的假设；关于调整后息税折旧摊销前利润率仅指导扩张20-30个基点的原因 [44] - Protocol目前处于测试阶段，对2026年收入指导的贡献很小，更多的是上行潜力而非风险 [45] - 2026年利润率指导考虑了印度商品及服务税变化带来的约1600万美元增量成本影响，剔除该影响，利润率指导将高出约30个基点 [46][47] - 尽管有印度商品及服务税的拖累，公司2026年仍将实现利润率的提升 [47] 问题: 关于能量、运动与健身类别在2025年增长动力的来源以及2026年持续增长的预期 [51] - 该类别多年来一直超越公司整体表现，部分增长来自印度市场运动产品的推出以及H24品牌下Liftoff产品在营养俱乐部的受欢迎程度 [51][52] 问题: 关于在欧洲、中东和非洲等市场扩展营养俱乐部基础设施的更多细节 [53] - 公司正在通过大师班推广“早餐预算俱乐部”等特定模式，该模式源自英国，并开始在美国等其他市场获得关注 [53][54] 问题: 关于2025年销售领导保留率提高的原因，特别是培训计划（如Mastermind计划）的贡献 [55] - 保留率的提高归因于多项支持计划的综合效果，包括更好的教育、关键客户管理计划等，很难归因于单一因素 [55][56] 问题: 关于新产品在2025年对销售增长的贡献是否高于往年 [61] - 公司推出了MultiBurn和HL Skin等成功产品，可能是公司历史上产品发布最成功的时期之一 [61] 问题: 关于2026年分销商活动的数量、规模和总支出预期 [62] - 活动数量取决于各区域需求，总体趋势是举办更多活动、增加参与度，活动成本预计比销售额增速略高，但将通过其他广告促销项目资金支持，总体影响不大 [63][64] 问题: 关于随着产品组合向个性化技术和专业化新产品演进，公司如何看待产品与客户的匹配，以及是否需要吸引更高收入家庭或更重度补充剂使用者以扩大消费者基础 [70] - 公司相信个性化解决方案是未来趋势，通过提供更广泛的产品（如MultiBurn、Baseline及未来的个性化定制产品）来吸引新客户，同时深化与现有客户的互动 [71][72] - 与克里斯蒂亚诺·罗纳尔多的合作体现了公司未来基于数据、人工智能、创新和社区提供个性化营养和健康的愿景 [73][74][75] - 公司的超级力量在于其分销商社区，旨在通过提供更有趣的产品和机会来支持他们，为更多客户带来价值 [76] 问题: 关于印度销量在2025年第四季度强劲反弹，商品及服务税下调带来的特殊一次性效益程度，以及此利好将持续多久 [77] - 商品及服务税下调预计将作为顺风因素持续到2026年9月下旬，之后影响可能逐渐减弱，但税率本身预计保持不变 [78] 问题: 关于分销商增长与会员增长之间的关系，当前环境下是否会出现不匹配 [83] - 公司认为财务机会和健康需求都具吸引力，分销商招募和优先客户数量可能因市场模式和项目重点（如“Herbalife Premier League”计划的调整）而有所波动 [85][86][87] 问题: 关于收购Protocol技术和与罗纳尔多进行股权合作是否代表公司新的战略方向，还是偶发机会主义行为 [91] - 收购策略侧重于增强核心业务的小型收购，目标是与公司平台愿景契合的技术或产品内容，且不会大量消耗现金 [93][94] - 合作伙伴关系（如与罗纳尔多）旨在帮助以符合经济逻辑的方式扩展业务 [94] - 收购和合作旨在支持公司在“测量什么”、“服用什么”、“做什么”以及“与谁一起做”这四个方面的平台愿景，强化其分销商的超级力量，而非业务多元化 [96][97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为13亿美元，同比增长6.3%，连续第二个季度实现同比增长，并超出1.5%-5.5%的指引区间上限 [6][18] - 按固定汇率计算，第四季度净销售额同比增长5.5% [18] - 第四季度调整后EBITDA为1.56亿美元，超出1.44亿至1.54亿美元的指引区间上限 [7][19] - 第四季度调整后EBITDA利润率为12.2%，同比下降20个基点，主要受汇率不利因素（100个基点）和员工奖金计提（约90个基点）影响 [20] - 第四季度毛利率为77.5%，同比下降30个基点，受汇率（100个基点）、不利销售组合（30个基点）和投入成本通胀（30个基点）压力，但部分被定价收益（80个基点）等抵消 [21] - 第四季度归属于公司的净收入为8500万美元，其中包含5400万美元与欧洲子公司估值备抵转回相关的非现金递延税项收益 [22] - 第四季度调整后净收入为4800万美元，调整后稀释每股收益为0.45美元，其中包含0.07美元的汇率不利因素 [23] - 2025年全年净销售额略高于50亿美元，同比增长近1%，剔除汇率影响后同比增长2.5% [8] - 2025年全年调整后EBITDA为6.58亿美元，利润率为13.1%，连续第二年实现调整后EBITDA和利润率扩张 [8] - 2025年全年运营现金流为3.33亿美元，同比增长17% [8][24] - 2025年全年偿还债务2.83亿美元，总杠杆率从2023年底的3.9倍降至2.8倍 [5][8][24] - 2026年第一季度指引：预计净销售额同比增长3%-7%（含约250个基点的汇率有利影响），按固定汇率计算增长0.5%-4.5%；调整后EBITDA预计在1.55亿至1.75亿美元之间 [34][35] - 2026年全年指引：预计净销售额同比增长1%-6%（含约100个基点的汇率有利影响），按固定汇率计算持平至增长5%；调整后EBITDA预计在6.7亿至7.1亿美元之间（按固定汇率计算为6.65亿至7.05亿美元） [35] - 2026年预计调整后有效税率约为30% [23][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能量、运动与健身类别是2025年增长最快的产品类别 [51] - 过去几年，该类别增速持续超过公司整体表现，导致体重管理类别销售额占比略有下降，而目标营养和运动类别占比略有上升 [51] - 产品创新包括：2025年7月成功推出体重管理产品MultiBurn [10]；9月在EMEA地区推出基于尖端K-beauty配方并支持AI面部分析工具的HL/Skin护肤产品 [10]；12月推出进入高增长健康寿命类别的Life I/O Baseline产品 [10] - 营养俱乐部模式，特别是起源于英国的“早餐预算俱乐部”模式，正在引起兴趣，并通过大师班培训向其他市场推广 [53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉丁美洲**：第四季度净销售额同比增长18%（按当地货币计算增长11%），连续第二个季度实现两位数增长，受有利定价、销售组合、约3%销量增长及660个基点汇率有利影响 [26]；墨西哥表现稳健，净销售额同比增长19%（按当地货币计算增长9%） [26] - **EMEA（欧洲、中东、非洲）**：第四季度净销售额同比增长9%（按当地货币计算增长5%），连续第三个季度增长，受更高定价、有利销售组合和汇率有利影响，但销量下降不到2% [26] - **亚太地区**：第四季度净销售额同比增长5%（按当地货币计算增长9%），受约9%销量增长和有利定价推动，部分被不利销售组合和汇率变动抵消 [27] - **印度**：第四季度创下历史最高季度净销售额，达2.5亿美元，同比增长近15%（按当地货币计算增长21%），主要受约18%销量增长推动，2025年9月底大部分产品商品及服务税税率下调刺激了需求 [6][19][27] - **北美**：第四季度销售额同比下降不到1%，销量下降不到2%，符合预期，预计该地区2026年将实现全年净销售额增长 [27][43] - **中国**：第四季度净销售额同比下降4%（按当地货币计算下降6%），主要受11%的销量同比下降驱动，部分被客户忠诚计划变更和有利汇率影响抵消 [28]；预计2026年销售额不会增长，增长更可能是2027年的事件 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为世界领先的健康与保健公司、社区和平台 [5] - 核心战略是现代化和数字化，通过Pro2col健康与保健操作系统增强（而非取代）分销商与客户之间的人际联系 [11][12] - Pro2col是一个数字连接层，旨在增强分销商参与度、支持客户建立可持续营养习惯并生成数据以更有效地服务客户，目前处于测试阶段，已在美国、加拿大、波多黎各推出，并计划今年扩展到部分EMEA市场 [12][13] - 通过结合Pro2col的数据技术和近期获得的专有制造能力，公司计划大规模提供根据个人需求和目标定制的精准营养补充剂，美国初始测试组分销商将在2026年上半年末率先获得这些个性化产品 [14][15] - 全球体育偶像克里斯蒂亚诺·罗纳尔多以750万美元收购了持有Pro2col技术的子公司HBL Pro2col Software 10%的股权，并承诺提供服务和支持，以提升品牌知名度并支持个性化营养的全球推广 [15][16] - 公司作为全球最大的上市直销公司，在95个市场拥有超过200万独立分销商和全球超过6万家营养俱乐部，认为其独特的社区和分销网络是竞争对手无法复制的优势 [16] - 未来收购和合作战略将侧重于补充公司核心业务的小型公司，获取其内容（技术或产品）并利用公司广泛的分销网络，同时不偏离直销模式 [92][93][97] - 公司专注于四个关键领域：测量什么（健康数据）、服用什么（产品）、做什么（生活方式指导）以及和谁一起做（分销商支持），所有战略都围绕增强分销商能力和客户价值展开 [95][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，2025年的业绩为公司进入2026年奠定了强势地位，对战略、领导团队、分销商社区及执行能力充满信心 [17] - 健康与保健的未来将更加个性化、数据驱动、主动和可及，公司正在现代化体验以实现更紧密的连接和更高的效率 [11] - 印度商品及服务税税率下调（多数产品从18%降至5%）对消费者是大幅降价，非常有益，预计将成为2026年9月之前的增长动力，尽管影响可能逐渐减弱 [19][46][78] - 然而，印度商品及服务税变更也带来约1600万美元的增量成本（影响G&A和成员补偿），对2026年利润率造成约30个基点的拖累，但因此带来的销量增长对业务有利 [46][47] - 2026年指引中包含了截至昨日的关税影响初步估计，目前预计影响不大 [36] - 管理层指出，过去两年业务财务表现显著改善，销售轨迹、调整后EBITDA利润率（两年提升100个基点）和现金流生成都更加强劲，同时大幅降低了债务和杠杆率，为长期创造股东价值奠定了坚实的战略和财务基础 [36][37][38] 其他重要信息 - 公司更新了财务报表列报方式，将销售费用与SG&A分开，并将中国独立服务提供商的服务费与此前作为royalty overrides报告的分销商补偿合并列报在损益表的销售费用中，此变更不影响前期业绩或关键财务指标 [31] - 第四季度资本支出为1900万美元，处于1800万至2800万美元指引区间的低端 [20]；2026年全年资本支出预计在5000万至8000万美元之间，此外还有4000万至6000万美元的资本化SaaS实施成本 [36] - 公司计划在2028年底前将总债务减少至14亿美元，并可能根据市场条件考虑对部分现有债务进行再融资以降低借贷成本 [33] - 分销商网络持续增强：第四季度北美地区新分销商连续第二个季度实现19%的同比增长；拉丁美洲连续第七个季度实现同比增长；全球新加入分销商同比下降5%，但两年累计增长16%，五个区域中有四个实现增长，显示出持续的多年增长势头 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否提供2026年各区域销售额的更多细节和展望？ [42] - 公司不提供分区域指引，但预计除中国外所有区域在2026年都将实现净销售额增长，中国增长更可能是2027年的事件 [43] 问题: 对Pro2col的销售贡献有何预期？2026年EBITDA利润率仅指引扩张20-30个基点，假设是什么？ [44] - 2026年指引中对Pro2col的营收贡献假设非常少，目前处于测试阶段，上行潜力大于下行风险 [45] - 2026年EBITDA利润率指引包含了印度商品及服务税变更带来的约1600万美元（约30个基点）的负面影响，若剔除该影响，利润率扩张会更高 [46][47] 问题: 能量、运动与健身类别增长的动力是什么？如何延续该势头？ [51] - 该类别增速长期超越公司整体表现，部分得益于在印度等市场的推出和增长，以及如Liftoff等特定产品在营养俱乐部的流行 [51][52] 问题: 能否详细说明在EMEA等市场扩展营养俱乐部基础设施的计划？ [53] - 公司通过大师班培训推广起源于英国的“早餐预算俱乐部”模式，该模式强调日常社区互动，并已开始在美国等其他市场引起兴趣和采用 [53][54] 问题: 2025年销售领导留存率提升，特别是在北美和拉丁美洲，这在多大程度上归功于培训计划？ [55] - 留存率的提升是多项举措共同作用的结果，包括大师班、关键客户管理计划等，旨在为销售领导提供更好的教育、支持和战略，难以归因于单一因素 [55][56] 问题: 新产品在2025年销售额扩张中贡献了多少？与往年相比是否有增加？ [61] - 管理层指出，MultiBurn和HL/Skin等产品推出非常成功，可能是公司历史上产品发布最成功的时期之一，随着产品推出经验的积累，效率也在提高 [61] 问题: 对2026年分销商活动的数量和支出有何预期？ [62] - 活动安排因市场和区域需求而异，总体趋势是活动数量和参与度逐年增加，活动成本预计增速将略高于销售额增速，但将通过销售和其他广告促销线来提供资金，整体影响不大 [63][64] 问题: 随着产品组合向个性化技术等方向演进，如何考虑产品与客户的匹配度？是否需要拓展客户群？ [70] - 公司战略是双重的：一方面通过MultiBurn、Baseline及未来的个性化定制产品吸引新客户群体；另一方面深化与现有客户的互动，扩大产品线广度。目标是吸引以往无法触及的客户，同时巩固现有的50亿美元业务 [71][72][73] - 与克里斯蒂亚诺·罗纳尔多的合作体现了公司对未来健康与保健的愿景：数据输入、精准营养输出、生活方式指导，并通过分销商社区提供支持 [74][75][76] 问题: 印度销量在2025年第四季度强劲反弹，商品及服务税优惠是一次性的吗？其影响将持续多久？ [77] - 商品及服务税税率下调预计将成为直到2026年9月（即同比基数生效时）的增长动力，影响可能逐渐减弱，但预计在未来九个月仍将是增长动力 [78] 问题: 分销商增长与会员增长之间的关系如何？当前经济环境下是否存在不匹配？ [83] - 分销商机会和健康需求都保持吸引力。2025年分销商与优选会员数量的波动部分与公司项目调整有关（如Herbalife Premier League在2025年加强了对优选会员的关注），同时也因不同市场的商业模式而异（如印度更依赖优选会员驱动增长） [85][86][87] 问题: 收购Pro2col技术和与罗纳尔多的股权合作是偶发性的还是新战略的一部分？ [91] - 这符合公司的新战略方向，即寻求能够补充核心业务、拥有优质内容但缺乏分销网络的小型收购，以及能够以经济合理方式拓展业务的合作伙伴关系。所有行动都必须符合公司的平台愿景，并旨在增强分销商能力和客户价值，而非业务多元化 [92][93][94][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为13亿美元，同比增长6.3%，连续第二个季度实现同比增长，并超过1.5%-5.5%的指引区间上限 [5][17] - 按固定汇率计算，第四季度净销售额同比增长5.5%，在过去九个季度中有七个季度实现了固定汇率下的同比增长 [17] - 第四季度调整后EBITDA为1.56亿美元，超过1.44亿至1.54亿美元的指引区间上限，调整后EBITDA利润率为12.2%，同比下降20个基点 [5][18][27] - 按固定汇率计算，第四季度调整后EBITDA为1.68亿美元 [28] - 2025年全年净销售额略高于50亿美元，同比增长近1%，剔除汇率影响后同比增长2.5% [6] - 2025年全年调整后EBITDA为6.58亿美元，利润率为13.1%，连续第二年实现调整后EBITDA和利润率扩张 [6] - 第四季度毛利率为77.5%，同比下降30个基点，主要受约100个基点的汇率逆风、30个基点的不利销售组合以及30个基点的投入成本通胀影响，部分被80个基点的定价收益所抵消 [20] - 第四季度归属于康宝莱的净利润为8500万美元，其中包括与欧洲子公司估值备抵转回相关的5400万美元非现金递延税收益 [20] - 第四季度调整后净利润为4800万美元，调整后稀释每股收益为0.45美元，其中包含0.07美元的汇率逆风 [21] - 第四季度调整后实际税率为34.7%，低于2024年第四季度的40.6%，对调整后稀释每股收益产生约0.04美元的有利影响 [21] - 2025年全年调整后实际税率为29.1%，略高于27%-28%的预期，但低于去年的30.2% [21] - 第四季度运营现金流为9800万美元，同比增长41% [22] - 2025年全年运营现金流为3.33亿美元，同比增长17% [22] - 第四季度资本支出为1900万美元，处于1800万至2800万美元指引区间的低端 [19] - 第四季度资本化的SaaS实施成本约为900万美元 [20] - 公司总杠杆率从2023年底的3.9倍降至2.8倍 [4][31] - 2025年全年偿还了2.83亿美元债务，过去两年累计偿还债务超过5.3亿美元 [6][31][35] - 截至第四季度末，现金余额为3.53亿美元，较第三季度末增加近5000万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能量、运动与健身类别是2025年增长最快的产品类别 [51] - 多年来，能量、运动与健身类别的表现一直超过公司整体表现，导致体重管理产品销售额占比略有下降，而目标营养和运动产品占比略有上升 [51] - 产品创新是战略核心，2025年推出了多款新产品：7月推出体重管理产品MultiBurn，9月在EMEA地区推出基于尖端韩式美容配方并得到AI面部分析工具支持的HL Skin护肤品，12月推出进军高增长健康寿命类别的Life I/O Baseline [9] - 营养俱乐部模式，特别是起源于英国的“早餐预算俱乐部”模式，正在引起兴趣，并通过大师班等形式向其他市场推广 [53][54] - 公司正在优化全球产品组合，以顺应不断变化的消费者趋势和偏好，同时使产品适应当地市场 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，五个区域中有三个区域在报告和本地货币基础上实现了净销售额同比增长，且这些区域在环比基础上也均有所改善 [24] - **拉丁美洲**：连续第二个季度实现两位数同比增长，报告净销售额增长18%，本地货币净销售额增长11%，主要受有利的定价、销售组合、约3%的销量增长以及660个基点的汇率顺风推动 [25] - **墨西哥**：报告净销售额同比增长19%，本地货币净销售额增长9%，主要受有利定价、约3%的销量增长和显著的汇率顺风推动 [25] - **EMEA（欧洲、中东和非洲）**：连续第三个季度实现报告净销售额增长，报告增长9%，本地货币增长5%，较高的定价、有利的销售组合和汇率顺风部分被不到2%的销量下降所抵消 [25] - **亚太地区**：报告净销售额同比增长5%，本地货币净销售额增长9%，主要由约9%的销量增长和有利定价推动，部分被不利的销售组合和汇率变动所抵消 [26] - **印度**：第四季度净销售额创历史新高，达2.5亿美元，报告增长15%，本地货币增长21%，主要由约18%的销量增长以及有利的定价和销售组合推动，部分被汇率逆风所抵消 [5][18][26] - **北美**：销售额同比下降不到1%，销量下降不到2%，符合此前预期，公司预计该区域在2026年将实现全年净销售额增长 [26][40] - **中国**：报告净销售额同比下降4%，本地货币下降6%，主要由11%的销量下降导致，部分被客户忠诚计划福利和时间的有利变化以及有利汇率所抵消 [27] - 对于2026年，公司预计除中国外的所有区域都将实现净销售额增长，中国预计更多是2027年的事件 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为世界领先的健康和保健公司、社区和平台 [4] - 战略重点是支持分销商成功，通过增强培训、改进数字工具和全面的资源来强化分销商网络 [8] - 正在推进创新，现代化数字生态系统，并深化与分销商网络的互动 [5] - 核心战略是现代化体验，使其更具连接性和有效性，提供个性化的产品推荐，并为提供个人定制营养补充剂奠定基础 [10] - 个性化战略的核心是Protocol（健康与保健操作系统），旨在利用数字工具增强（而非取代）公司市场进入战略核心的人与人之间的联系 [11] - Protocol被视为平台愿景的关键战略组成部分，它增加了一个连接性的数字层，以增强分销商参与度，支持客户建立可持续的营养和健康生活习惯，并生成数据以帮助分销商更有效地支持客户 [12] - 通过将Protocol的数据和技术与近期收购的专有制造能力相结合，公司旨在大规模提供根据个人需求和目标定制的精准制造营养补充剂，美国Protocol初始测试组的分销商将在2026年上半年末率先获得这些个性化营养补充剂 [12][13] - 公司宣布与全球体育偶像克里斯蒂亚诺·罗纳尔多建立战略合作伙伴关系，罗纳尔多以750万美元收购了持有Protocol技术的康宝莱子公司HBL Pro2col Software 10%的股权，并承诺提供服务及赞助权 [13][14] - 公司将继续识别机会，引入差异化的产品、服务和技术，这些需与平台愿景保持一致，并为客户、分销商、公司和股东增加价值 [16] - 收购战略侧重于规模相对较小、拥有优质内容（如技术或产品）但缺乏分销网络的公司，以利用康宝莱的分销优势，这是对核心业务的补充而非替代，且不会大量消耗现金 [92][93] - 公司的“超级力量”是其超过200万独立分销商组成的全球网络，遍布95个市场，以及全球超过6万家营养俱乐部，这使其在健康和保健领域拥有独特的领导地位 [15][97][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年采取的措施使公司以强势地位进入2026年，推进构建更具创新性和数字化能力的康宝莱的战略 [5] - 印度第四季度的强劲表现部分得益于2025年9月底大部分产品的商品及服务税税率下调，刺激了需求 [18] - 尽管印度表现超预期，但即使不考虑这部分超额增长，第四季度净销售额增长仍将高于指引区间中点 [18] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比下降，主要受100个基点的汇率逆风和约90个基点的员工奖金计提逆风影响（因为2024年度员工奖金已在2024年第三季度末全额计提） [19] - 印度GST税制变更带来了约1100万美元的过渡性费用，并预计将在2026年带来约1600万美元的增量成本（介于G&A和会员补偿之间），对利润率构成约30个基点的拖累，但有利于推动销量 [19][45][46] - 过去两年，公司的销售轨迹、调整后EBITDA利润率（提升100个基点）和现金流生成已显著改善，并为长期创造股东价值奠定了坚实的战略和财务基础 [34][35] - 对于2026年，公司预计关税影响不大 [34] 其他重要信息 - 公司更新了财务报表列报方式，将销售费用与SG&A分开，并将中国独立服务提供商的服务费与之前作为royalty overrides报告的分销商补偿合并，在损益表中一同列报在销售费用下，此变更不影响前期业绩或关键财务指标 [29] - 2026年第一季度指引：预计报告净销售额同比增长3%-7%（包括约250个基点的汇率顺风），固定汇率下增长0.5%-4.5%；调整后EBITDA预计在1.55亿至1.75亿美元之间；计划资本支出为1000-2000万美元 [32][33] - 2026年全年指引：预计报告净销售额同比增长1%-6%（包括约100个基点的汇率顺风），固定汇率下持平至增长5%；调整后EBITDA预计在6.7亿至7.1亿美元之间（固定汇率下为6.65亿至7.05亿美元）；预计资本支出在5000-8000万美元之间，资本化的SaaS实施成本在4000-6000万美元之间；预计调整后实际税率约为30% [33][34] - 公司可能考虑根据市场条件对其部分现有债务进行再融资，以显著降低借贷成本，但无论是否进行资本结构举措，都致力于在2028年底前将总债务减少至14亿美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否提供关于2026年不同地理区域销售预期的更多信息？ [39] - 公司不提供分区域指引，但预计除中国外的所有区域都将实现净销售额增长，中国预计更多是2027年的事件 [40] 问题: 对于Pro2col在2026年的销售贡献和预期是什么？以及EBITDA利润率扩张的驱动因素和假设是什么？ [41] - Pro2col目前处于测试阶段，对2026年营收的贡献假设很少，更多的是上行机会而非下行风险 [44] - 2026年EBITDA利润率指引包含了印度GST变更带来的约1600万美元增量成本影响，若剔除该影响，利润率将比指引显示的高出约30个基点，GST虽然对利润率有拖累，但有利于推动销量增长 [45][46] 问题: 能量、运动与健身类别增长的动力是什么？对2026年有何预期？ [51] - 该类别多年来表现一直优于公司整体，部分增长来自印度市场运动产品的推出，以及营养俱乐部中流行的Liftoff产品 [51][52] 问题: 能否详细谈谈在EMEA等市场扩展营养俱乐部基础设施的计划？ [53] - 公司正在推广起源于英国的“早餐预算俱乐部”模式，通过大师班等形式向其他市场传授经验，该模式在美国等地也引起了关注 [53][54] 问题: 2025年销售领导留存率提升，特别是在北美和拉丁美洲，这在多大程度上归功于培训计划？ [55] - 留存率的提升是过去几年实施的多种支持计划（如更好的教育、关键客户管理计划等）共同作用的结果，很难归因于单一因素 [56][57] 问题: 新产品在2025年销售增长中的贡献是否比往年有所增加？ [62] - 2025年进行了多次成功的产品发布（如北美MultiBurn、EMEA的HL Skin），可能是公司历史上产品发布最成功的时期之一，公司在推出产品方面正变得更加有效 [62] 问题: 2026年分销商活动的预期如何？总支出会有何变化？ [63] - 活动数量取决于各地区需求，总体趋势是举办更多活动，增加参与度，活动成本预计将比销售额增长略快，但将通过销售和广告促销领域的其他项目来提供资金，总体变化不大 [63][64] 问题: 随着向个性化技术和更专业化新产品转型，公司如何看待产品与客户的匹配？是否需要拓展客户群？ [70] - 公司旨在通过扩大产品广度来吸引更多客户，包括目前可能没有的客户，同时也要深化与现有客户的互动，个性化解决方案（包括定制配方）将有助于公司占领新品类 [71][72][73] 问题: 印度销量在2025年第四季度强劲反弹，GST优惠是一次性提振还是持续利好？ [78] - GST税率下调预计将成为顺风因素，直到2026年9月下旬与之对比，虽然围绕它的兴奋度可能会有所减弱，但预计在未来九个月仍将是顺风 [79] 问题: 分销商增长与会员增长之间的关系如何？当前环境下是否存在不匹配？ [83] - 公司看到了对财务机会和健康保健的双重需求，分销商招募与优选会员数量的波动部分与公司项目重点的调整有关（如“康宝莱超级联赛”），不同市场的商业模式不同，例如印度增长主要由优选会员驱动 [85][86][87] 问题: 近期的IP收购和与罗纳尔多的股权合作是偶发机会还是新战略的一部分？ [91] - 收购战略侧重于收购拥有优质内容（技术或产品）但缺乏分销的小公司，以利用康宝莱的分销优势，这是对核心业务的补充，且不会大量消耗现金 [92][93] - 合作与收购需符合公司的平台愿景，即在“测量什么”、“服用什么”、“做什么”以及“与谁一起做”这四个方面增强能力，支持其分销商网络，而非业务多元化 [94][95][96][97]