收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净销售额为12.591亿美元，同比下降1.7%[188] - 2025年上半年净销售额为24.808亿美元，同比下降2.5%[188] - 2025年第二季度净利润为4930万美元，同比增长948.9%[190] - 2025年上半年净利润为9970万美元，同比增长243.8%[190] - 2025年第二季度归属于公司的净利润为4930万美元，同比增长948.9%（4460万美元）[190] - 2025年上半年归属于公司的净利润为9970万美元，同比增长243.8%（7070万美元）[190] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度销售成本下降主要由于净销售额减少导致毛利降低1580万美元[190] - 2025年第二季度销售、一般及行政费用减少5440万美元，主要由于劳动力及福利成本降低[190] - 2025年第二季度特许权使用费减少880万美元，主要由于净销售额下降[190] - 2025年第二季度销售及管理费用为4.479亿美元，占比35.6%，同比下降360个基点，主要因人工成本减少5200万美元[233][234] - 2025年上半年销售及管理费用减少1.147亿美元，其中中国区服务费因销售额下降减少690万美元[235] - 公司2025年第二季度的销售、一般及行政费用同比减少5440万美元，其中劳动力与福利成本减少5200万美元，专业费用减少560万美元，部分被会员活动与促销增加910万美元所抵消[234] - 公司2025年上半年销售、一般及行政费用同比减少1.147亿美元，主要因劳动力与福利成本减少1.036亿美元，专业费用减少1080万美元，以及中国独立服务提供商服务费减少690万美元[235] 各地区表现 - 主要报告部门（不含中国）2025年上半年净销售额23.36亿美元，同比下降2.2%，本地货币计算增长1.2%[199] - 北美地区2025年上半年净销售额5.268亿美元，同比下降4.0%，销量下降6.7%[209] - 美国市场2025年上半年净销售额5.13亿美元，同比下降3.9%[210] - 拉丁美洲地区2025年第二季度净销售额为2.102亿美元，同比下降0.7%，但本地货币计算增长9.5%[213] - 墨西哥市场2025年上半年净销售额下降7.0%（减少1990万美元），汇率波动造成4390万美元不利影响[214] - 秘鲁、玻利维亚和厄瓜多尔在2025年第二季度表现最佳，净销售额增幅最大[215] - EMEA地区2025年上半年净销售额下降0.8%至5.612亿美元，销量下降5.0%但价格上调抵消4.5%[217] - 俄罗斯实体自2023年9月30日起库存耗尽，2025年上半年无销售[218] - 亚太地区（不含中国）2025年上半年净销售额下降2.0%至8.311亿美元，汇率波动造成2.2%不利影响[220] - 印度市场2025年上半年本地货币净销售额增长4.6%，但汇率波动影响1420万美元[221] - 越南市场2025年3月实施2.5%价格上调，但上半年净销售额仍下降2.1%[222] - 中国地区2025年上半年净销售额下降7.7%至1.448亿美元，销量下降9.9%[224] 各条业务线表现 - 按产品类别，2025年上半年体重管理类产品销售额下降3.8%至13.621亿美元，而运动营养类增长3.9%[226] - 按产品类别，2025年上半年体重管理产品销售额下降3.8%至13.621亿美元，而能量运动类产品增长3.9%至2.99亿美元[226] 毛利率和营业利润率 - 2025年第二季度公司净销售额占营业收入比例为100%，毛利率为78%，同比提升0.1个百分点[197] - 2025年第二季度公司营业利润率10.5%，同比提升4.2个百分点[197] - 公司2025年第二季度毛利润为9.822亿美元，毛利率为78.0%，同比上升11个基点；上半年毛利润为19.387亿美元，毛利率78.1%，同比上升47个基点[227] - 2025年第二季度毛利率提升主要受价格上涨（68个基点）和库存减记减少（18个基点）推动，但被汇率波动（-62个基点）和自产成本上升（-11个基点）部分抵消[228] - 2025年上半年毛利率提升47个基点至78.1%，主要受益于价格上调（75个基点）和自制采购成本优化（20个基点）[227][229] 管理层讨论和指引 - 2025年1月北美地区实施2.3%价格上调，2024年3月实施3.0%价格上调[211] - 公司实施价格上涨策略，北美地区2025年1月上涨2.3%，墨西哥2025年2月上涨4.2%，2024年3月分别上涨3.0%和5.25%[211][214] - 拉丁美洲地区2024年第二季度实施5%降价及营销计划调整，可能促进了2025年上半年销量增长3.3%和3.8%[215] - 宏观经济因素包括外汇波动（影响贡献利润3.4%-4.3%）、通胀压力及地缘政治冲突可能对销售量和成本结构产生持续不利影响[208] - 转型计划累计产生9250万美元税前费用，预计从2024年起每年节省1.1亿美元[248] - 技术重组计划第一阶段预计从2026年起每年节省约900万美元，2025年预计实现约600万美元的节省[250] - 技术重组计划第一阶段在2025年产生约500万美元的税前费用，截至2025年6月30日的三个月已确认360万美元税前费用[250] - 公司转型计划截至2025年6月30日已产生9250万美元税前费用，预计年节约1.1亿美元[248] - 公司重组计划截至2025年6月30日已产生7310万美元税前费用，预计年节约至少8000万美元[249] 其他财务数据 - 2025年第二季度包含780万美元递延所得税收益，与2024年公司实体结构调整相关[191] - 2025年上半年包含1290万美元递延所得税收益，与2024年公司实体结构调整相关[192] - 2024年上半年公司净利润受到重组计划费用6550万美元（税前）的不利影响，其中4530万美元为税后影响[195] - 2025年第二季度税率影响包括780万美元递延所得税收益（与2024年公司实体结构调整相关）[191] - 2025年上半年税率影响包括1290万美元递延所得税收益（与2024年公司实体结构调整相关）[192] - 公司2025年第二季度净利息支出5360万美元，同比下降4.1%，主要因平均借款减少[239] - 公司2025年上半年经营现金流为9620万美元，同比减少2010万美元，主要因营运资本变动不利8260万美元[244] - 公司现金及等价物为3.209亿美元，并拥有循环信贷额度支持战略投资和股票回购[243] - 2025年上半年资本支出3980万美元，主要用于数字化项目Herbalife One，该项目累计投入已达3.482亿美元[245] - 公司2025年第二季度净利息支出为5360万美元，同比减少410万美元，主要因加权平均借款减少[239] - 公司2025年上半年净利息支出为1.056亿美元，同比增加1000万美元，主要因加权平均利率上升[239] - 公司2025年第二季度所得税为2980万美元，有效税率为37.7%，同比下降23.8个百分点[241] - 公司2025年上半年所得税为5020万美元，有效税率为33.5%，同比下降3.7个百分点[241] - 公司2025年上半年经营活动现金流为9620万美元，同比减少2010万美元，主要因运营资产与负债不利变动8260万美元[244] - 公司2025年上半年资本支出为3980万美元，同比减少1890万美元，主要用于4000万美元的多年数字技术计划[245]

分析师背景 - 拥有FMVA和FPWMP认证 具备财务建模 估值分析和财富管理专业技能 [1] - 参与CFA研究挑战赛 获得股票分析 行业研究和投资建议呈现的实战经验 [1] - 专注美国股市 特别关注消费必需品板块 认为防御性股票具有长期韧性机会 [1] - 曾为保密客户制作跨行业投资报告 覆盖医疗保健 消费必需品和工业等领域 [1] 研究领域 - 主要研究方向为消费必需品行业 擅长分析防御性股票的投资价值 [1] - 具备跨行业公司评估能力 包括医疗保健和工业等不同领域 [1] - 毕业于亚历山大大学商学院金融专业 2024年以3.6 GPA获得学位 [1] 职业发展 - 2023年加入AIESEC 通过全球交流和项目合作提升领导力和团队协作能力 [1] - 计划发表有充分依据的研究文章 为投资者提供有价值的见解 [1]

行业趋势 - 新银发经济被视为消费提质升级的战略级风口，消费需求从"低价实用"转向"品质化、功能化、体验化" [3] - 新退休群体规模扩大叠加消费能力提升，新银发经济有望成长为万亿级市场，覆盖健康科技、旅游服务、文化娱乐、智能家居等领域 [3] - 健康消费成为新银发群体的核心刚需，推动相关产品服务创新升级 [7] 公司战略与创新 - 公司聚焦"营养+运动"健康理念，推出蛋白营养粉、奈沃科粉等产品帮助老年人补充营养、缓解疲劳、提高免疫力 [6] - 产品创新方面，研发精氨酸和瓜氨酸黄金组合促进一氧化氮生成保护血管，并融合中西养生理念开发黑芝麻、红豆薏苡仁等本土化口味蛋白粉 [7] - 解决方案创新方面，收购Pro2col和Link BioSciences两家高科技公司，搭建个人生物识别信息平台提供个性化营养建议和长寿方案 [7] - 商业模式创新方面，全国3000余家社区营养俱乐部提供个性化健康管理支持、健康生活方式指导和社群活动 [7] 市场推广与未来规划 - 通过消费体验互动区科普健康营养观念，推广奈沃科粉和代餐奶昔等产品 [10] - 未来将依托40年专业积淀，持续推动"营养+运动"理念，满足银发群体健康消费升级需求 [10]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：健康与 wellness行业、直销行业 [8][11] - 公司：Herbalife（HLF）、Protocol、Link Bioscience、Pruvit [8][44][54] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - Herbalife是全球最大的公开交易直销公司，净收入约50亿美元，业务覆盖超90个国家，全球有超200万分销商 [8][9] - 据Euromonitor，其为全球第一的蛋白奶昔、体重管理和幸福品牌、活跃和生活方式营养品牌，每天销售约450万份蛋白奶昔 [9] - 近期获美国新闻与世界报道评为美国最佳工作公司之一 [10] 营养俱乐部 - 约有65000家营养俱乐部，多于Subway和Starbucks，由分销商或分销商团体拥有和运营，非Herbalife自有 [12] - 消费者可在俱乐部购买个性化营养产品，实现高频互动、小额交易，有助于建立社区，与传统直销模式不同 [15][16] - 美国有9500家俱乐部，约40%的美国销售来自日常消费模式，约三分之二的销售来自俱乐部所有者，且交易记录在POS系统中，积累了大量消费者数据 [18][19] 与美国联邦贸易委员会的和解 - 2016年与FTC达成和解，只有产品到达终端用户，分销商才能获得佣金，促使公司建立POS系统，获取了大量消费者数据 [24][25] - 和解后，美国以外的分销商也希望采用类似模式，公司部分业务模式得以全球化，如在占销售额80%的国家推出了优先客户计划 [27][28] 疫情影响及恢复 - 疫情期间，公司和许多直销商受益，大量人员成为分销商，但疫情结束后，这部分人群离开，公司需重建分销商基础 [30][31] - 2024年开始重建分销商队伍，此后每个季度都有分销商增长，销售已稳定，部分季度在固定汇率基础上实现增长 [33] 管理层变动 - 前CEO退休后，新CEO未能成功，2023年末前CEO回归，2024年3月CFO回归 [36][37] - 2024年，原全球第二大分销商Stefan加入公司，先后担任战略主管、总裁，现担任CEO，他推动了新分销商增长 [38][40] 收购情况 - 进行了三项收购，核心为Protocol和Link Bioscience，Protocol是一款健康与 wellness应用程序，Link Bioscience根据用户数据创建个性化营养产品 [44][45] - 收购目的是为分销商平台带来新的产品理念，公司收购策略是获取有创新技术或产品但缺乏分销渠道的公司 [43][53] 资本配置策略 - 公司产生大量现金，有负营运资金，过去多余现金主要用于股票回购，共回购超60亿美元股票 [56][57] - 目前主要用多余现金偿还债务，目标是到2028年偿还10亿美元债务，同时也有资金用于小收购或其他资本配置 [59][60] 投资理由 - 股票被低估，企业倍数极低，有巨大增长机会 [68] - 公司业绩改善，利润率提高，新分销商增长良好，销售稳定，且能产生大量现金 [69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒关注公司最近的Form 10 Q文件和收益报告中的前瞻性声明及非GAAP财务指标相关信息 [5][6] - 债务最初用于股票回购，源于2012 - 2019年应对卖空者和对冲基金的情况 [70][71] - 公司正在寻找具有AI专业知识的CTO，计划利用AI提高内部效率和帮助分销商销售 [74]

公司概况 - Herbalife Ltd是一家控股公司 专注于提供健康和保健产品 业务覆盖北美、拉丁美洲、欧洲中东非洲、亚太及中国等地区 [2] - 公司由Mark Reynolds Hughes于1980年2月创立 总部位于美国洛杉矶 [2] 财务表现 - 连续四次超出Zacks共识盈利预期 过去一年平均盈利惊喜幅度达133% [4] - 最近季度每股收益0 59美元 超出共识预期0 40美元达47 5% [4] - 2025年全年盈利预测从1 74美元上调至1 91美元 2026年预测从2 26美元上调至2 30美元 [5] 估值指标 - 远期市盈率仅3 5倍 市销率0 14倍 均处于较低水平 [6] - 毛利率连续三个季度持续改善 从3 8%提升至4 23% [6] 市场关注度 - 曾因Bill Ackman大规模做空引发广泛关注 近期重新获得市场正面评价 [1] - 当前获Zacks评级"强力买入"(Rank 1) 价值维度评级A 成长维度评级D [1]

科技行业调整 - 显著增持流媒体巨头奈飞3.05万股 [1] - 减持半导体设备龙头泛林集团57万股至196万股 [1] - 减持芯片巨头英伟达66万股至284万股 [1] - 对云计算基础设施服务商微软持仓提升21.3%至80.94万股 [1] - 支付巨头PayPal持股量环比增长52.5%至360万股 [1] 消费领域布局 - 电商巨头阿里巴巴持仓激增21倍至566万股 [2] - 清仓化妆品零售商Ulta美容全部持仓 [2] - 减持电商巨头eBay 45万股至133万股 [2] 医疗健康板块调整 - 彻底退出3M公司、安进、康宝莱及梯瓦制药工业四家医疗健康企业的持股 [2] 传统产业与金融板块 - 增持航空板块美联航153万股 [1] - 加仓保险板块安达保险27.24万股 [1] - 投资银行领域增持高盛9.51万股 [1] - 金融板块采取"增持头部、减持尾部"策略 [2] 投资逻辑总结 - 押注数字化转型加速带来的科技股结构性机会 [2] - 看好消费复苏背景下航空、支付等领域的修复弹性 [2] - 通过行业集中度的提升优化组合风险收益比 [2]

股价目标分析 - Herbalife Ltd (HLF) 近期股价为6 73美元 过去四周上涨0 6% 华尔街分析师给出的平均目标价为8 67美元 意味着28 8%的上行空间 [1] - 三个短期目标价的标准差为2 08美元 最低目标价7美元(较现价+4%) 最高目标价11美元(较现价+63 5%) 标准差反映分析师预测的分歧程度 [2] - 分析师目标价存在局限性 可能因商业利益关系而过于乐观 投资者不应仅依赖此指标做决策 [8][10] 盈利预测修正 - 分析师普遍上调EPS预期 当前年度Zacks共识预期30天内增长9 8% 且无负面修正 [12] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 这成为支撑股价上行的合理依据 [11] - HLF获Zacks Rank 1(强买)评级 位列4000多只股票前5% 显示短期上行潜力 [13] 研究方法论 - 低标准差目标价集群表明分析师对股价变动方向和幅度高度一致 可作为研究起点 [9] - 实证研究表明目标价预测常具误导性 与实际股价走势关联性弱 [7] - 建议结合基本面驱动因素分析 对目标价保持审慎态度 [9][10]

全球营养品公司Herbalife (NYSE: HLF) - 2025年1月公司经历困难时期但随后表现有所改善 [1] 注：由于原文中分析师披露和免责声明等内容不符合任务要求，已全部跳过，仅保留与公司和行业直接相关的核心信息

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为12亿美元，同比增长1.4%（按固定汇率计算）[12] - 第一季度净利润为5000万美元，调整后净利润为6000万美元[25] - 第一季度毛利率为78.3%，同比上升80个基点[25] - 第一季度调整后稀释每股收益为0.59美元，包含0.13美元的汇率影响[25] - 第一季度调整后的EBITDA为1.65亿美元，超出预期[12] - 第一季度净收入为5040万美元，较2024年第一季度的2430万美元增长106.6%[56] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.49美元，较2024年第一季度的0.24美元增长104.17%[58] - 调整后的净收入为5990万美元，较2024年第一季度的4930万美元增长21.4%[56] 用户数据 - 新分销商数量同比增长16%，连续第四个季度实现同比改善[12] - 拉丁美洲新分销商增长43%，而北美下降1%[50] - 全球范围内新分销商增长16%，而中国市场下降23%[50] 未来展望 - 2025年第二季度净销售指导范围为（-3.5%至+0.5%）[38] - 2025年全年净销售指导范围为（-2.5%至+2.5%）[38] 新产品和新技术研发 - 资本化的SaaS实施成本预计在2500万至3000万美元之间[42] - 折旧和摊销费用预计在1.4亿至1.5亿美元之间[42] - 调整后的有效税率预计在28%至30%之间[42] 并购 - 4月支付2550万美元用于收购Pro2col LLC、Pruvit和Link BioSciences的资产[34] 其他新策略 - 调整后的SG&A为4.26亿美元，占净销售额的34.9%，较2024年第一季度的4.59亿美元和36.3%有所改善[54] 数据调整 - 2025年第一季度的外汇调整后净销售额为12.822亿美元，较未调整数据增加了60.5百万美元[60] - 2025年第一季度的外汇调整后EBITDA为1.815亿美元，较未调整数据增加了16.6百万美元[60] - 2025年第一季度的外汇调整后净收入为7290万美元，较未调整数据增加了13.0百万美元[60] - 2025年第一季度的外汇调整后稀释每股收益为0.71美元，较未调整数据增加了0.13美元[60] - 2025年第一季度的非GAAP调整EBITDA为1.649亿美元，较未调整数据增加了11.4百万美元[60]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为12亿美元，较2024年第一季度下降3.4%，略高于指引区间中点；按固定汇率计算，同比增长1.4%，连续第二个季度实现同比增长 [9][28] - 第一季度调整后EBITDA为1.65亿美元，高于指引区间1.4 - 1.5亿美元；调整后EBITDA利润率为13.5%，较去年第一季度提高260个基点 [29] - 第一季度资本支出为1800万美元，远低于指引区间3000 - 4000万美元；资本化SaaS实施成本约为500万美元 [29] - 第一季度毛利润率提高至78.3%，较2024年第一季度提高80个基点 [29] - 第一季度净利润为5000万美元，调整后摊薄每股收益为0.59美元，包含0.13美元的外汇逆风 [30] - 第一季度调整后有效税率为21.8%，低于2024年第一季度的27.1%，预计2025年全年调整后有效税率约为28% - 30% [30][46] - 第一季度经营现金流为中性，好于预期；偿还约7000万美元债务，截至3月31日，总杠杆率降至3倍，提前三个季度实现目标 [10][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲报告基础上净销售额下降4%，当地货币基础上增长11%；墨西哥报告基础上下降10%，当地货币基础上增长8% [35][36] - EMEA报告基础上净销售额下降2%，当地货币基础上增长3% [36] - 亚太地区报告基础上净销售额下降2%，当地货币基础上增长2%；印度报告基础上增长3%，当地货币基础上增长7% [36][37] - 北美地区净销售额下降4%，主要受销量下降8%影响，部分被价格上涨抵消 [37] - 中国净销售额报告基础上下降14%，当地货币基础上下降13%，主要受销量下降14%影响 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身在新的健康和 wellness 经济中处于领先地位，将通过技术、个性化和工具扩大直销业务，成为全球优化健康和 wellness 平台 [7][8] - 公司将专注于产品、技术和人工智能解决方案的创新，推动运营卓越，以实现可持续、盈利的全球增长 [9] - 公司完成对 Protocol Health、Pruvit Ventures 和 Link Biosciences 的资产收购，以加速增长并加强科学、创新和一对一支持的传统 [12][22] - 公司实施多项计划和举措，以重建和加强经销商基础，包括培训、领导力、参与度和问责制等方面 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在新的健康和 wellness 经济中具有独特优势，通过收购和战略举措，有望成为全球领先的健康和 wellness 公司、社区和平台 [7][26] - 管理层对公司未来发展充满信心，认为公司将继续受益于新经销商增长和市场趋势，实现可持续、盈利的全球增长 [11][26] 其他重要信息 - 公司新 CEO Stephan Gratziani 对公司历史和使命表示尊重，并承诺在传承过去的基础上，重新定义公司未来的可能性 [5] - 公司年度荣誉活动在洛杉矶举行，庆祝成立45周年，并宣布资产收购计划 [11][12] - 公司计划在7月推出 Protocol 平台的测试版，在美国进行商业发布；2026年开始向其他市场推广 [17][18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明 Protocol 的货币化战略以及ROI在2025和2026年的演变，以及美国营养俱乐部转化率的变化和 Protocol 集成或推出对其的影响 - 公司表示目前谈论 ROI 还为时尚早，将在7月推出测试版，10月开始商业化，届时会更多地将其纳入指导 [50][51][59] - 美国营养俱乐部2024年有近400万独特消费者，目前转化率为1% - 2%，Protocol 平台有望提高转化率 [52][53] - 从三个方面创造价值：应用本身可产生收入；帮助销售更多产品，包括超个性化产品、特定于 Protocol 应用的产品和现有 Herbalife 产品；吸引新经销商和新客户 [55][56][57] 问题2: 北美地区分销商数量和销量指标呈下降趋势，原因是什么，对2025年市场的预期如何 - 美国市场2月表现疲软，可能受市场噪音和消费者疲软影响，以及3月推出新技术导致分销商等待 [61] - 预计北美地区第二季度将较第一季度有所改善，并在全年持续改善 [62] 问题3: 2025年固定汇率销售指引中点下调，而新经销商增长（不包括北美和中国）健康，定价有利，活跃销售领导人和非销售分销商趋势向好，为何下调指引 - 主要是将第一季度亚洲太平洋地区的疲软情况纳入全年预测，并对中国市场持谨慎态度 [65][66] 问题4: 请详细说明 Link Biosciences 的业务意图，目标受众是谁 - 目标受众包括运动员和更专业的客户，该技术可提供独特的一对一配方产品，满足更复杂的需求 [70][71] - 随着市场发展，该技术有望吸引更多客户，使公司在市场中占据领先地位 [73][74] 问题5: 亚太地区活跃非销售领导分销商增长良好，但销量未转化，原因是什么 - 印度市场增长基数变大，增长率下降，对亚太地区综合数据有影响 [77] - 韩国价格上涨时机不佳，台湾促销活动导致基数较高，印尼受斋月影响 [77] - 亚太地区整体仍有优势，按固定汇率计算呈增长趋势，预计全年持续增长 [78][83] 问题6: 当前经济环境是否对公司有利 - 历史数据显示，直销公司在经济周期中表现较好，但当前市场噪音较大，不确定是否会对公司产生积极影响 [87] 问题7: 公司是否从中国采购原料到美国，行业内其他公司是否有类似采购 - 公司从中国自有制造工厂采购一些植物原料，有50%的进口会再出口，关税影响不大 [88][89] - 不清楚其他公司的采购情况 [88] 问题8: 近期收购资产是否有额外资本支出，降低资本支出指引的原因是什么 - 降低指引是因为第一季度重新分配支出，实际支出低于预期；未来九个月的支出包括收购所需的资本支出 [92] 问题9: 尽管有与 Protocol 相关的额外 SG&A 成本和推出成本，EBITDA 仍增加，这些成本是否重大；第一季度现金转换良好，哪些因素有利 - 从公司规模来看，这些成本并非重大，但对项目启动有重要意义 [96] - 公司通过重新规划债务交易和相关举措，降低了最低现金需求，从而能够偿还债务并降低杠杆率 [98] 问题10: 未来三到五年，Protocol 的资本支出是否会永久提高 - 不会超过正常水平，只是重新分配内部支出，利用已有的技术基础设施 [103][104][105] 问题11: 请介绍 Flex 45 挑战计划的经销商反馈情况 - 超过20万经销商预先注册，数万人参与，该计划激发了经销商的参与热情，有望对结果产生积极影响 [106][107][108]