核心观点 - Hesai Technology 将成为 Leapmotor 下一代车辆平台的独家长距离激光雷达供应商，首款车型预计于2025年进入量产 [1] 合作细节 - Hesai Technology 将提供激光雷达产品给 Leapmotor 下一代新车辆平台的多个车型，深化双方在智能驾驶领域的长期合作 [1] - 两家公司已推进多个新 Leapmotor 车型的智能驾驶项目，Leapmotor C-系列智能驾驶版车型已全面配备 Hesai 的超高清长距离 AT128 激光雷达，支持导航辅助驾驶（NAP）、导航辅助巡航（NAC）等高级智能驾驶功能 [2] 市场扩展 - Leapmotor 已于9月23日开始在欧洲销售，已在13个国家拥有超过200家经销商，计划到2025年底将销售点扩展到欧洲的500个 [2] 未来合作 - Hesai Technology 将继续深化与 Leapmotor 的独家合作，利用各自在高级驾驶辅助系统（ADAS）中的优势，未来双方将继续紧密合作，帮助 Leapmotor 加速在 ADAS 领域的领导地位和技术的全球应用 [3]

文章核心观点 - Hesai是LiDAR行业的市场领导者,该行业预计将以39%的复合年增长率增长,到2029年将达到210亿美元 [1] - Hesai相比竞争对手拥有显著的竞争优势,并已获得大量订单 [1] 行业概况 - LiDAR行业预计将以39%的复合年增长率增长,到2029年将达到210亿美元 [1] - Hesai是LiDAR行业的市场领导者 [1] 公司概况 - Hesai拥有显著的竞争优势,并已获得大量订单 [1]

公司合作 - Hesai Technology与SAIC Volkswagen签署合作框架协议,双方将共同构建汽车行业新生态,以Hesai的先进激光雷达产品和科技为核心 [1] 公司介绍 - Hesai Technology是全球领先的激光雷达产品和技术提供商,将激光雷达制造工艺融入研发设计流程,确保高性能、高可靠性和成本效益,同时推动快速产品迭代 [2] - Hesai在全球专利方面也是行业领导者,迄今已积累超过1700项专利和专利申请 [2] - SAIC Volkswagen是上汽集团和大众集团的合资企业,成立于1984年,是中国首批汽车合资企业之一,过去40年一直保持强劲的市场竞争力 [1] 市场表现 - 根据Yole Intelligence发布的《2024年汽车激光雷达报告》,Hesai在全球机器人汽车激光雷达市场中排名第一,市场份额为74% [2] - 全球前十大自动驾驶公司中有九家使用Hesai的360°高性能激光雷达 [2] - 截至2024年第二季度,Hesai已向客户交付超过470,000台激光雷达产品 [2] - SAIC Volkswagen在2023年销售了120万辆汽车,今年1月至8月的累计汽车销量接近70万辆 [1]

文章核心观点 - Hesai Technology 在 IAA Transportation 展会上推出了其新型激光雷达解决方案 OT128，该产品在性能、生产效率和可靠性方面均有显著提升，有望推动自动驾驶和工业自动化领域的发展 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 产品性能 - OT128 是市场上最成熟的 360° 长距离激光雷达，检测范围可达 200 米（10% 反射率），满足 L4 级自动驾驶和其他高精度应用的需求 [2] - OT128 的角分辨率为 0.1° x 0.125°，每秒数据点超过 345 万个，能够清晰捕捉环境细节，支持复杂场景中的精确感知 [2] - OT128 具有出色的表面检测能力，即使是摄像头难以识别的黑色车辆也能清晰检测 [3] 生产效率 - OT128 的部件数量比上一代产品减少了 66%，结构更为简化，可实现自动化生产线上的大规模生产，生产时间比上一代机械激光雷达减少了 95% 以上 [3] 市场应用 - OT128 在 L4 级自动驾驶、港口物流自动化、工业机器人、重型机械和智能工厂等多个应用领域进行了预发布客户测试，表现出色 [8] - EasyMile 和 Embotech 等公司在实际应用中对 OT128 的性能给予了高度评价，认为其具有革命性潜力 [9][10] 安全与可靠性 - OT128 符合 ISO 26262 ASIL B 功能安全标准和 ISO 21434 网络安全要求，设计寿命超过 30,000 小时，是行业平均水平的三倍 [5][6] - OT128 在高温、复杂机械冲击和振动环境下表现稳定，适用于高速行驶在崎岖地形和长时间暴露在强烈振动中的极端条件 [6] 市场地位 - Hesai Technology 在全球机器人汽车激光雷达市场中排名第一，市场份额为 74%，全球前 10 大自动驾驶公司中有 9 家使用 Hesai 的 360° 高性能激光雷达 [11] - Hesai 在欧洲、美国和亚洲设有销售和应用工程办公室，客户遍布 40 多个国家，将继续投资于资源和技术进步，推动未来移动出行的发展 [11]

报告公司投资评级 - 禾赛科技有望显著受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提升,目前中国市场激光雷达进一步渗透至15万元左右的车型。[9] - 我们看好禾赛领先的技术/工程能力和已验证的大规模交付能力,以及更多OEM合作及相关车型发布。建议关注禾赛科技。[9] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q2收入为4.6亿元,位于此前指引上沿,同比增长4.2%;毛利率为45.1%,同比增长15.3个百分点;经调整净利润为-4360万元。[2] - 24Q2 ADAS激光雷达出货量为80773台,同比增长76.8%;24Q2激光雷达总出货量为86526台,同比增长66.1%。24H1 ADAS激光雷达出货量为133235台,同比增长80.3%;24H1激光雷达总出货量为145627台,同比增长67.5%。[3] 业务进展 - 海外已获得4家量产定点,国内获得多项25年新车型定点。截至24Q2,公司已在全球范围内与19家OEM厂商就超过70款车型达成ADAS量产定点。[4][5] - 自动驾驶领域,被中国所有前五大Robotaxi公司选为其自动驾驶车辆的独家长距离激光雷达供应商,包括百度。[6] - 获得一系列将在25年开始推出的新车型量产定点,其中包括一家新客户的畅销电动车制造商的旗舰车型(目前月销1.5万台),以及来自现有客户的多个新车型和改款车型。[6] - 一家中国电动车制造商与公司签署协议,计划在其所有计划于25年发布的新车型中独家采用公司下一代L3超高性能激光雷达。[6][7] 后续展望 - 公司预计24Q3的收入将在4.5 - 5亿元之间,同比增长约1.0%至12.2%。[8] - 公司预计24H2出货量将在30-35万台,主要由于某些客户一些车型的发布时间推迟至明年初。[8] - 公司看到国内OEM对于下一代激光雷达产品需求积极。[9]

海 外 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 汽车 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 公 司 跟 踪 报 告 | --- | --- | |------------------|------------| | 日期 | 2024-08-22 | | 收盘价（美元） | 4.22 | | 总股本（百万股） | 127 | | 总市值（亿美元） | 5.4 | | 净资产（亿元） | 37.7 | | 总资产（亿元） | 56.6 | | 每股净资产（元） | 29.59 | 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃相关报告 relatedReport＃ 【兴证海外汽车】禾赛科技 （HSAI.O）2024Q1 业绩点评： 受客户影响下调出货量指引，24 年出货量至 50 万台 【兴证海外汽车】禾赛科技 (HSAI.O)2023Q4 业绩点评：销 量&交付超指引，24 年有望交付 60 万台 【 兴 证 海 外 汽 车 】 禾 赛 科 技 (HSAI.O) 深度覆盖 -- 全球激光 雷达第一股 -2023 年 7 ...

报告公司投资评级 禾赛科技的投资评级为"增持"(下调)[1]。 报告的核心观点 1) 乘用车与Robotaxi双轮驱动,2024H1激光雷达交付量同比+67.5%,盈利能力提升明显[4][5] 2) 国内业务固定本开新,乘用车与Robotaxi业务并行发力,与中国前五的Roboaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作[6] 3) 海外业务以稳求进,国际影响力持续提升,已与四家全球头部汽车厂商达成合作[7] 4) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入分别为4.06/5.19/6.56亿美元,同比增速分别为53%/28%/26%,预计净利润分别为-0.49/0.16/0.62亿美元,同比增速分别为减亏/扭亏为盈/287%[9] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营业收入1.13亿美元,同比-6.01%,取得净利润-0.25亿美元[4] 2) 2024Q2公司实现营业收入4.6亿元人民币,同比+4.2%;激光雷达全球总交付量为86,526台,同比+66.1%;ADAS产品全球交付量为80,773台,同比+76.8%,ADAS业务和Robotaxi业务综合毛利率为45.1%[5] 3) 2024H1公司激光雷达全球总交付量为145,627台,同比+67.5%;ADAS产品全球总交付量为133,235台,同比+80.3%[5] 4) 2024H1公司毛利率达42.31%,同比+7.07pct,盈利能力提升明显[5]

报告公司投资评级 禾赛(HSAI.US)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 1. 毛利率持续大幅优化，公司或于第四季度实现盈亏平衡。第二季度收入同比增长4.2%至4.6亿人民币,激光雷达总出货量同比增长66.1%至86,526台,其中ADAS产品出货量同比增长76.8%至80,773台。综合毛利率同比/环比分别提升15.3个百分点/6.3个百分点至45.1%,主要得益于产品集成度升级、规模效应释放以及确认高毛利的NRE服务费收入。[21][22][23][24] 2. 新签头部客户订单有望于2025年起开始放量。禾赛已与19家全球OEM达成ADAS设计合作,包括国内一款月销1.5万台的旗舰车型以及一家头部新能源车企的独家量产合作,以及与奥迪、通用、福特等海外车企的量产合作,新车型将于2025年起陆续量产。[8] 3. 深度绑定国内Robotaxi头部玩家,受益于Robotaxi商业化落地。禾赛与国内前五Robotaxi公司均达成远距激光雷达的独家供应合作,有望在未来几年带动Robotaxi相关收入强劲反弹。[8] 财务数据总结 1. 营业收入方面,预计2024-2026年分别为21.5/37.7/60.3亿人民币,同比增长分别为14.8%/75.0%/60.0%。[9] 2. 毛利润方面,预计2024-2026年分别为32.5%/80.6%/67.6%。[9] 3. GAAP净利润方面,预计2024-2026年分别为-2.8/3.8/10.8亿人民币。[9] 4. 公司给予禾赛PS 4.5X,2024年目标价为10.73美元。[29]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现营收4.589亿元人民币,达到了引导区间的高端 [20] - 公司LiDAR出货量超过86,000台,同比增长56%,环比增长46% [20] - 公司综合毛利率约45%,环比有所提升,得益于成本管控和规模效应,以及服务收入贡献 [20] - 公司季度净亏损大幅收窄33%至7,210万元人民币 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在机器人出租车市场占据主导地位,是所有主要机器人出租车公司的独家主感知LiDAR供应商 [24][25] - 公司ADAS业务获得19家全球主要整车厂的设计wins,其中13家选择公司作为独家长距离LiDAR供应商 [18][19] - 公司的ATX ADAS LiDAR已经获得7家整车厂的设计wins,预计将在2025年实现大规模应用 [74][91] - 公司正在与国内领先的电动车企合作,为其2025年新车型提供L3级超高性能LiDAR [16][26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国LiDAR渗透率已达22%,预计将继续提升 [12][13] - 公司在中国市场的LiDAR渗透率已超过60% [13] - 公司在全球LiDAR市场的份额连续三年位居第一,2023年达到37% [9] - 公司在全球机器人出租车LiDAR市场的份额达到74% [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取"极致性能"和"极致性价比"双轨产品策略,满足不同客户需求 [14] - 公司在L3自动驾驶技术领域处于领先地位,已与国内外多家主机厂合作 [16][17][26][27] - 公司预计未来将继续领先同行,受益于机器人出租车市场快速增长、ADAS业务强劲订单以及安全法规推动 [24][26][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年和2026年的增长前景保持乐观,预计将继续超越同行 [26][27][28] - 公司认为安全法规的推动将是LiDAR行业的转折点,公司作为全球领先的汽车LiDAR供应商将从中获益 [29] - 公司预计第三季度收入将达到4.5-5亿元人民币,全年收入将在20-23亿元人民币区间 [21] - 公司预计第三季度和第四季度的综合毛利率将接近40% [22] 其他重要信息 - 公司发布了首份ESG报告,承诺将可持续发展理念融入业务目标 [30] - 公司已从美国国防部"实体清单"中移除,这有利于公司拓展海外市场 [32][33][34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tim Hsiao 提问** 公司是否已从美国国防部"实体清单"中移除,对公司海外业务有何影响 [32] **David Li 回答** 公司一直认为被列入该清单是一个错误,公司产品仅用于商业和监控用途,与军方无关。如果从该清单中移除,将有利于公司拓展海外市场 [33][34][35][36] 问题2 **Tina Hou 提问** 公司毛利率的变动原因,以及未来毛利率水平的预期 [52][53][54][55][56][57] **David Li 和 Yuanting Shi 回答** 公司毛利率提升得益于成本管控、规模效应以及服务收入贡献。预计第三季度和第四季度毛利率将接近40%,公司在行业内具有领先的财务实力和盈利能力 [53][54][55][56][57] 问题3 **Zhang Yu 提问** 公司新推出的ATX产品与AT128有何差异,如何实现成本优势 [76][77][78][89][90][91] **David Li 和 Yuanting Shi 回答** ATX在性价比上更优,通过进一步的规模效应、集成度提升和产品定义优化等手段实现了成本优势。公司已与马瑞利合作将ATX集成到车灯系统中 [89][90][91]

Chesky_W My Hold rating for Hesai Group's (NASDAQ:HSAI) shares stays unchanged. There is a mix of positives and negatives for HSAI, considering read-throughs from its results and guidance. On one hand, the company might have a good chance of becoming profitable in the next quarter or two. On the other hand, Hesai's top-line outlook is uninspiring, as seen with its Q3 revenue guidance miss. I wrote about Hesai Group's full-year FY 2024 guidance and geopolitical risks in my previous April 10, 2024, articl ...