新车上市 - 零跑Lafa5正式上市，推出5款车型，官方指导价9.78-12.18万元，限时售价9.28-11.68万元，定位紧凑型车，CLTC纯电续航515/605km，高配版搭载激光雷达和端到端辅助驾驶[2][12] - 星途ET5正式上市，推出2款车型，正式售价14.49-15.99万元，限时置换价13.49-14.99万元，定位中型SUV，搭载1.5T增程器，CLTC纯电续航210km[12][21] - 新款奔驰EQE上市，推出3款车型，售价47.8-62.7万元，定位中大型车，搭载300kW电四驱系统，CLTC纯电续航681km，零百加速4.9s[22][23][24][28] 公司财务表现 - 蔚来第三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，交付87081辆新车，同比增长40.8%，综合毛利率13.9%创三年来新高，季度末现金储备367亿元[31][32] - 理想汽车第三季度营收274亿元，经营利润34亿元，经营亏损12亿元，四季度交付指引为10-11万辆[40][41] - 小马智行第三季度营收1.81亿元，同比增长72%，Robotaxi业务收入4770万元，同比增长89.5%，第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利，日均订单23单/辆[47][48][52] 技术与产品进展 - 禾赛科技发布自研激光雷达主控芯片费米C500，截至2025年11月共有16款自研芯片获车规认证，累计交付达1.85亿颗，实现7大核心部件100%自研[35][37][39] - 特斯拉已部署数百万颗自研AI芯片，计划每年推出一代新芯片，目标产量超越行业总和，2026年试产AI5芯片，性能为AI4芯片的40倍[68][69][72] - 小鹏汇天陆地航母首台"陆行体"量产试制车下线，飞行汽车迈入量产阶段，已在全球拿下超过7000台订单，预计明年开启交付[61][62][66] 战略与资本市场 - 阿维塔科技向港交所提交上市申请书，是首家申请港股上市的汽车央企新能源品牌，采用IPO模式，上半年营业收入超122.08亿元，同比翻倍，今年营收可能达300亿元规模[53][54][57][60] - 理想汽车在财报电话会议中提出回归"创业公司管理模式"，将产品定义为"具身智能机器人"，坚持全链路自研，2026年搭载M100芯片的AI系统开始交付[43][44]

AI、硬件科技及互联网 - Alphabet (GOOGL US) 通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，预计云业务全年增速30%+，Gemini 3成为T0并依托TPU降低推理成本，加速在Search、Workspace、YouTube业务规模化落地，带来广告转化率提升与订阅收入扩张[1] - 阿里巴巴 (BABA US) 预计全年云业务增速28%-30%，淘宝MAU增速20-30%+来自闪购加持，闪购依托主站流量优势保持低价策略，FY2Q26外卖亏损可能引起波动但未来补贴减少利润将回升[1] - 英伟达 (NVDA US) GB300占比Blackwell系列产品2/3，显著高于预期，为FY2027提供强劲收入增长，GTC大会提到未来5个季度将实现5000亿收入，业绩会暗示甚至会超过5000亿收入预期[1] - 腾讯 (700 HK) AI投入坚决，核心游戏广告业务稳步增长，国内长青游戏稳健，三角洲行动正成为新长青游戏，明年流水有望达和平精英水平，广告业务维持近20%增速，小游戏视频号等新业务持续拉动收入增长[3] - 腾讯音乐 (TME US) 汽水音乐担忧短期过度，TME以版权+订阅为主，订阅业务明年降速但仍双位数增长，广告+演唱会+粉丝经济等非订阅收入构建第二增长曲线[3] - 欢聚集团 (YY US) 26年基本面向好，核心海外直播业务企稳同比从下滑转正增长，BIGO广告业务成为第二增长曲线，3Q已贡献收入20%，25年广告收入有信心在30%以上，其中3p广告增速有信心维持在50%以上[3] - 新氧 (SY US) 是唯一覆盖医美行业上中下游公司，23年5月以来迅速扩张至34家自营门店，目标2025年开到50家自营，计划推出轻资产加盟托管模式，29年开到100自营+400加盟，依托约100万人私域流量池获客成本约8%显著低于同业[3] - 携程 (TCOM US) 预计明年收入增长14%至711亿元，Non-GAAP OP增长18%至215亿元，受益于国内休闲游稳健增长、出境恢复、入境免签政策支持和海外扩张策略[3] - 富途 (FUTU US) 截至2025年三季度付费用户达310万，持有香港VATP及新加坡DTP牌照，虚拟资产业务为长期增长新引擎，当前股价对应2026年预测PE仅17倍[4] - 世纪互联 (VNET US) 是IDC头部公司，下半年是AI agent爆发年，对流量拉动潜力大，利好IDC基础设施[4] - 创新奇智 (2121 HK) 是AI+制造业头部公司，25年是业绩恢复年，财务指标健康，在多个领域有重大合作如企业AI agent、工业机器人、通用大模型等[4] 医药、新消费及新能源 - 三生制药 (1530 HK) 核心产品特比澳、益比奥及曼迪市占率均位居第一，PD-1/VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权合作，临床进度超预期，创新药峰值销售有望达70~100亿元[5] - 映恩生物 (9606 HK) 是ADC龙头，三款核心ADC与BioNTech深度合作，已启动4项I/II期联用临床，涵盖B7H4 ADC、B7H3/PD-L1等潜力品种[5] - 京东健康 (6618 HK) 25Q3收入171.2亿元同比增长28.7%，净利润18.4亿元同比增长97.2%，经调整净利润19.0亿元同比增长42.4%，公司上调2025年收入增速至22%，经调整利润上调至62亿元[6] - 药明康德 (603259 CH) 2025年前三季度营业收入328.6亿元同比增长18.6%，持续经营业务在手订单598.8亿元同比增长41.2%，TIDES业务收入78.4亿元同比增长17.1%，管理层再次上调2025年持续经营业务收入增速至17-18%[6] - 泡泡玛特 (9992 HK) 短期业绩仍有保障，长期逻辑不改，海外数据短期波动受预售周期和库存调节影响，随着旺季来临和相关IP上线将有效提升销售[7] - 古茗 (1364 HK) 明年将增加营销幅度拉升同店，咖啡产品线推广效果较好，早餐产品线逐渐铺开，同店增长相对更有保障，1H加盟商盈利情况已超23年[7] - 名创优品 (MNSO US) 基本面能见度高，国内和美国同店拐点确认，国内持续渠道升级，货盘差异化调整推升同店，海外北美欧洲持续高增长[7] - 特斯拉 (TSLA US) FSD入华有望推动行业迈入L3智驾时代，美国本土Robotaxi扩张节奏提速，人形机器人业务落地有机会开启新增长曲线[7] - 地平线机器人 (9660 HK) 业绩兑现超预期，上半年J6M交付约100万套，全年200万预期有望上修，2026年预期出货量翻倍增长[7] - 禾赛科技 (HSAI US) Lidar路线行业共识基本形成，ADAS出货保持高增，芯片化先发优势壁垒显著，2026年乘用车L3法规落地、JV品牌油电同智补增量、robotaxi加速，利润端有望翻倍[8] - 福耀玻璃 (600660 CH) 3Q业绩稳健，未来2-3年有望继续维持15~20%利润率及两位数增速，产品结构向上升级，海外竞争格局良好，新业务铝饰件提速迅速[8] 先进制造、能源及工业 - Howmet Aerospace (HWM US) 是全球最大燃气轮机叶片生产商，航空业务订单排产周期长达10年，工业业务订单排产周期达5年，2025年第三季度商用航天收入占比53%同比增长15%，国防航天收入占比17%同比增长24%[8] - GE Vernova (GEV US) 预期打包发电端设备、电网设备做成能源解决方案销售给数据中心客户，燃气轮机板块预计26年有扩产计划，美国输电线路更新改造周期将于2027年左右开始[8] - 东方电气 (1072 HK) 是高端能源装备研发制造商，产品覆盖海外AP1000技术路线，是全球规模最大核能装备制造基地之一，燃气轮机设备具备出口海外能力[9] - ADNOC Gas (ADNOCGAS UH) 基于阿布扎比的全球天然气公司，受益于高于预期的国内天然气需求和MSCI新兴市场纳入[9] - Presight (PRESIGHT UH) 是阿联酋AI公司，获得更多能源项目AI订单[9] - Nextracker (NXT US) 是美国太阳能跟踪器公司，受益于高于预期的太阳能项目需求[9]

全球股市表现 - 美股三大指数连续第四日上涨，标普500涨0.69%至6,813点，纳斯达克涨0.82%至23,215点，道琼斯工业涨0.67%至47,427点[3] - 日经225指数大幅收高1.9%至49,559点，受美股走强及美联储降息预期推动[13] - 港股恒生指数三连涨，日涨0.13%至25,928点，周涨2.81%，年初至今涨29.25%[3][9] 行业与个股动态 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨5%，理文造纸涨4.88%，主要企业计划在11月底至12月初提价，文化用纸涨幅达200元/吨[9] - 药品股上行，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨180%，阿里健康平台流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%[9] - 大型科技股走势分化，美团大涨5.65%，英伟达涨1.37%，铠侠股价暴跌14.89%[9][13] 宏观经济与政策 - 美联储褐皮书显示美国整体消费者支出进一步下降[13] - 美国当周首次申请失业救济人数降至21.6万人，创4月中旬以来新低[13] - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率为85%[9] - 日本政府拟发行逾11.5万亿日元新债为刺激计划筹资[13] 市场预测与趋势 - 美国银行预测到2030年AI数据中心市场将增长约五倍至约1.2万亿美元，英伟达市场份额可能从85%降至75%[12] - 贝恩预测到2035年全球人形机器人年销量有望达600万台，市场规模突破1200亿美元[14] - 中国工信部等6部门方案目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[14]

新产品ATX焕新版发布 - 禾赛科技正式发布全新激光雷达产品ATX焕新版，核心参数包括采用SPAD技术、256线数、最佳角分辨率0.08度*0.05度、测距能力230米，并已收获400万台定点 [1] - 产品采用禾赛自研的智能主控芯片费米C500，实现更自主可控，性能进一步提升而成本无显著增加 [1] - 新产品通过光子隔离技术实现物理层面的极致“零误报”，一个激光发射通道对应一个接收通道，激光通道数是传统方案的10倍 [19][21] - ATX焕新版计划于明年4月量产，其全天候能力超过传统SPAD激光雷达，在干净视窗和附水视窗下均有良好点云表现 [21][23][25] 公司技术路线与发展历程 - 禾赛科技在2017年激光雷达市场占有率仅8%，到2022年成为无人驾驶激光雷达领域第一，市场份额达到74% [7] - 公司早期技术判断从1550+MEMS架构转向905+单光子探测器架构，主要考虑成本更低和探测距离更长 [7] - 首款905量产产品AT128生命周期内累计交付100万台，获得15个主机厂定点和27款量产车型搭载 [8] - 公司认为激光雷达市场已形成905+芯片化的技术路线，并早在2023年量产SPAD数字激光雷达FT120，并于2024年收购海外SPAD激光雷达厂商 [10][13][15] 芯片化战略与自研成果 - 禾赛自研芯片费米C500采用RISC-V架构，集成度提升，在功能安全、网络安全和点云智能引擎方面表现良好 [27][29] - 截至11月23日，公司七大关键部件全部自研，16款芯片获AEC-Q车规认证，自研芯片和半导体器件累计交付量达1.85亿颗 [31] - 芯片化被视作硬件发展的必然方向，通过自研可实现降本、性能提升、供应链安全和小型化 [40][41] - 公司芯片化战略起步早，从2017年开始从小芯片入手，逐步发展至高度集成的芯片设计 [42][44] 行业竞争与市场定位 - 公司认为激光雷达是重要安全件，车企选择多供应商可能面临数据不兼容和隐性质量问题叠加的代价 [33][34] - 禾赛科技认可华为对激光雷达市场教育的贡献，认为华为坚定使用激光雷达帮助用户理解产品价值 [36] - 针对部分车企不用激光雷达的观点，公司认为多传感器覆盖更多信息是关键，需有能力消化数据而非回避问题 [38][39] - 公司产能超过200万台，扩产通过复制产线实现，每个产线年产能约50万台，通常预留20%-30%产能缓冲 [50][51] 未来发展战略与应用拓展 - 公司长期战略聚焦国际化与非车载应用，认为底层感知能力可应用于多个行业，机器人数量长期可能超过汽车 [55][56][69] - 海外市场毛利率更高，公司已布局海外渠道并与海外车企展开合作 [57][58] - 激光雷达不限于电车市场，因其不烧油特性可兼容油车平台 [58][59] - 公司关注通过平台化技术和芯片化持续降低成本提升效率，而非短期股价表现 [60][61]

激光雷达行业发展趋势 - 激光雷达产品显性指标将收敛，各厂商产品在关键参数上会趋于接近[4] - 行业将进入有序阶段，玩家数量会减少，最终可能只剩下少数几家核心厂商[6][13] - 激光雷达将演变为安全件，类似气囊和安全带，厂商会更注重安全性、误报率等隐性指标[3][6] - 新玩家和小厂难以跨越安全性这一体系性鸿沟，行业壁垒将越来越高[6] 禾赛科技的产品战略与竞争优势 - 公司通过垂直整合和自研芯片实现降本，从2017年开始最坚定的降本方法是靠创新而非压榨供应商[9] - 已实现连续8-10个季度毛利率相对稳定，主要通过对行业价格的合理估计和全面的垂直整合[9] - 产品自研化程度高，目前激光雷达内部部件均能自研，具备完整的质量体系和制造体系[21][22] - 公司定位为底层技术供应商，专注于量产标准化产品服务各行业，不会涉足终端产品如汽车或机器人[3][22] 市场拓展与业务布局 - 积极拓展海外市场和非汽车市场，这些市场毛利率较好且价格竞争相对缓和[10] - 在泰国建厂是为了更好地服务海外市场，避开国内汽车市场的激烈价格竞争[10] - 汽车市场在未来几年内规模仍将远大于机器人市场，公司会继续聚焦车载激光雷达[23] - 机器人市场目前仍处于探索科学边界阶段，AI能力尚不足以支撑正向商业价值[24] 技术创新与成本控制 - 激光雷达平均售价从最初的几万美金降至目前不到两百美金，降幅达99.5%[8][9] - 通过自研芯片替代通用芯片，针对激光雷达行业进行定制化设计，实现更好的成本控制[9] - 新一代产品开发时会先预估最终稳定价格和市场容量，再反向合理设计成本[9] 行业生态与利润分配 - 期待行业进入有序阶段后实现合理的利润分配，类似丰田等传统车企的供应链利润分配模式[14] - 行业标准应由国家或行业组织制定而非企业自行定义，这将促进产业健康发展[12][13] - 公司财务状况稳健，账上资金充足，能够确保对客户承诺的高质量交付[15]

美股市场整体表现 - 美股三大指数周三均高开高收并实现连续四个交易日上涨 道琼斯指数上涨0.67%至47427.12点 标普500指数上涨0.69%至6812.61点 纳斯达克综合指数上涨0.82%至23214.69点 [1] - 市场波动性显著缓解 标普500波动率指数（VIX）在四天内下跌约35% 为4月中旬以来最大跌幅 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一 英伟达上涨1.37% 苹果上涨0.21% 微软上涨1.78% 特斯拉上涨1.71% [1] - 谷歌C下跌1.04% 亚马逊下跌0.22% Meta下跌0.41% [1] - 费城半导体指数大幅上涨2.76% 30只成分股全部收涨 泰瑞达上涨6.98% 迈威尔科技上涨5.14% AMD上涨3.93% 阿斯麦上涨3.76% 美光科技上涨2.55% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.03% [2] - 热门中概股多数收升 唯品会上涨2.54% 拼多多上涨1.58% 京东上涨0.96% 理想汽车上涨0.6% 新东方上涨0.39% 阿里巴巴上涨0.38% [2] - 部分中概股下跌 禾赛下跌7.37% 腾讯音乐下跌2.33% 小鹏汽车下跌2.22% 百度下跌1.31% 蔚来下跌0.73% [3]

消费品行业政策 - 六部门联合发布方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1] 半导体行业 - 中欧双方同意共同敦促安世荷兰与安世中国开展沟通，以恢复全球半导体产供链畅通稳定 [2] 金融行业政策 - 广东省印发方案，探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系，并支持港股上市的大湾区企业在深交所上市 [2] - 券商账户管理功能优化试点扩容至20家，标志着综合账户服务体系建设进入规模化推进新阶段 [4] 资本市场表现 - A股市场11月26日冲高回落，上证指数跌0.15%报3864.18点，全天成交1.8万亿元 [4] - 南向资金年内累计净买入港股1.38万亿港元，恒生指数年内涨幅接近30%，恒生科技指数涨幅超25% [4] 证券行业整合 - 中金公司正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，涉及A+H股上市公司合并两家A股公司 [5] 上市公司动向 - 工业富联将回购股份价格上限由不超过19.36元/股大幅调整至不超过75元/股 [6] - 理想汽车第三季度营收274亿元，净亏损3.603亿元，交付量93211辆同比下降39% [6] - 金迪克表示本年度内不会新增四价流感病毒裂解疫苗批签发 [6] 国际市场 - 美国三大股指11月26日全线收涨，道指涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳指涨0.82%，均录得连续第四日上涨 [7]

市场指数与行业表现 - 截至2025年11月，沪深300指数与创业板指在过去一年内呈现显著波动，具体涨跌幅数据通过图表展示 [1] - 在昨日行业涨跌幅排名中，通信行业表现最佳，涨幅为4.638%，其次是综合、电子、商贸零售和家用电器行业 [1] - 国防军工行业昨日跌幅最大，为-2.253%，社会服务、传媒、石油石化和银行行业亦呈现下跌 [2] 机构调研动态 - 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节，具备披露及时、信息多维深入的优势，通常在调研结束后1-2天内公告 [3][8] - 从周度数据看，全A股调研总次数环比微升且高于2024年同期，电子、电力设备、建筑装饰等行业的调研热度环比上升 [9] - 月度数据显示，10月全A股调研总次数环比大幅下跌且低于2024年同期，电力设备、交通运输、食品饮料等行业关注度同比上升 [9][10] - 个股层面，汇川技术、丰元股份、冰轮环境等公司在周度和月度调研中受到市场较多关注 [11] - 慧翰股份因国标AECS（车载事故紧急呼叫系统）受市场关注，其eCall产品已获欧盟等多地认证并实现量产，预计2027年起中国销售的所有车辆必须安装AECS，将形成每年近3000万台的稳定需求 [12] 传媒行业：汇量科技 - 汇量科技2025年第三季度营收达5.32亿美元，同比增长28%，环比增长7%，经调整净利润为0.24亿美元，同比大幅增长126% [14] - 2025年前三季度公司营收为14.7亿美元，同比增长39%，经调整净利润为0.84亿美元，同比增长167%，经调整净利率提升至5.71% [14] - 公司的程序化广告业务Mintegral在第三季度收入为5.08亿美元，同比增长26.2%，其中游戏品类收入同比增长30.5%，非游戏品类收入同比增长14.5% [15] - Mintegral的AI智能出价产品收入占比已超过80%，2025年6月非游戏应用广告主在TargetROAS和TargetCPE上的投放支出较年初分别上涨7%和38% [15] - 公司持续深化AI应用，在素材制作和广告投放环节推出多项AI功能与优化策略，以提升服务竞争力 [16] 海外科技行业：阿里巴巴 - 阿里巴巴FY26Q2收入为2478亿元，同比增长5%，略高于市场预期，云业务收入同比增长34%，但non-GAAP净利润为103.5亿元，同比下降72% [17][18] - 报告下调阿里巴巴FY2026-FY2028年调整后净利润预测至1043/1313/1647亿元，对应摊薄后EPS为5.7/7.4/9.5元 [17] - 中国电商集团客户管理收入同比增长10%，闪购业务带动淘宝APP月活增长，即时零售收入同比增长60%，但经调整EBITA同比下降76% [18] - 公司计划在三年内投入3800亿元人民币用于AI基础设施建设，并拥有191亿美元的回购规模，有效期至2027年3月 [20] 家电（激光雷达）行业：禾赛科技 - 禾赛科技2025年第三季度营收为7.95亿元，同比增长47%，归母净利润为2.56亿元，同比大幅增长464% [22] - 公司发布搭载C500芯片的ATX焕新版激光雷达产品，预计2025-2027年归母净利润调整为4.17/6.30/9.49亿元 [6][22] - 2025年第三季度ADAS激光雷达出货量达38万台，同比增长193%，Robotics激光雷达出货量达6.1万台，同比增长1312% [23] - 公司毛利率为42.1%，销售、管理和研发费用率同比分别下降3.1、5.0和15.8个百分点，规模效应显著 [24]

美股市场整体表现 - 2024年11月26日，美股三大指数集体高开，道琼斯工业平均指数上涨153.26点至47265.71点，涨幅0.33% [1][2] - 标普500指数上涨29.81点至6795.69点，涨幅0.44% [1][2] - 纳斯达克综合指数上涨121.80点至23147.39点，涨幅0.53% [1][2] 科技股板块表现 - 科技股多数上涨，其中甲骨文公司股价涨幅超过6% [2] - 戴尔科技公司股价上涨超过5% [2] - 微软公司与英伟达公司股价均上涨约2% [2] 中概股板块表现 - 中概股多数下跌，其中禾赛科技与哔哩哔哩公司股价跌幅均超过2% [2]

股票表现 - 禾赛集团股价连续第三个交易日上涨，周二跳涨10.98%，收于每股20.22美元[1] - 该股是周二表现最好的股票之一，近期发布的10只股票涨幅在10%至42%之间，禾赛位列其中[1] 机构评级与预测 - 中国国际金融股份有限公司首次覆盖禾赛集团，给予“跑赢行业”评级，目标价分别为182.5港元和23.5美元[2] - 中金公司的评级反映了其对禾赛集团到2025年能实现向中国出货300万颗车载激光雷达，并到2028年提升至1000万颗的信心，复合年增长率为58%[3] - 中金公司给出的目标价23.5美元，意味着较当前股价有16%的上涨潜力[3] 公司基本面与竞争优势 - 禾赛集团是本行业唯一盈利的激光雷达公司，并拥有自建自动化产能和广泛的客户资源[2] - 公司第三季度扭亏为盈，实现净利润2.562亿元人民币，去年同期为净亏损7040万元人民币[4] - 第三季度收入同比大幅增长47.5%，从5.394亿元人民币增至7.954亿元人民币[4] - 公司在九个月内实现净利润2.8271亿元人民币，已提前一个季度达成全年净利润目标，去年同期为净亏损2.49亿元人民币[5] 增长驱动因素 - 增长将得到机器人领域（如割草机和物流机器人）的支持，该领域正成为新的增长引擎[4] - 海外市场预计将加速发展[4]