RIC纳税条件 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[273] - 公司作为RIC，需在每个纳税年度从合格来源赚取90%或更多的总收入[274] - 公司若符合RIC纳税条件，需满足年度总收入和季度资产构成测试，每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入与净免税收入之和[371] - 作为RIC，公司若未及时向股东分配，将对特定未分配收入和收益征收4%的美国联邦消费税[372] - 公司可能将超过当年股息分配的应税收入结转到下一年，并按要求缴纳4%的消费税[373] 投资组合公允价值 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，投资组合总公允价值分别约为28亿美元和24亿美元[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，债务投资组合公允价值分别约为27亿美元和22亿美元[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，股权组合公允价值分别约为1.341亿美元和1.847亿美元[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，认股权证组合公允价值分别约为2720万美元和3840万美元[280] 投资承诺与债务情况 - 2022年前九个月，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为24.764亿美元[283] - 2021年前九个月，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为16.914亿美元[284] - 2022年前九个月净总债务承诺为18.467亿美元，2021年同期为14.692亿美元[286] - 2022年前九个月净总债务融资为8.333亿美元，2021年同期为9.07亿美元[286] 本金还款情况 - 2022年前九个月公司共收到约3.011亿美元本金还款，其中约5870万美元为计划内还款，约2.424亿美元为18家投资组合公司的提前还款[289] 投资组合期初与期末价值 - 截至2022年9月30日和2021年9月30日，公司投资组合期初价值分别为24.345亿美元和23.541亿美元，期末价值分别为28.257亿美元和2.5119亿美元[290] 投资组合公司债务相关 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，有未偿债务的投资组合公司数量分别为116家和92家，浮动利率债务占比分别为95.1%和94.0%，固定利率债务占比分别为4.9%和6.0%[292] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司债务投资组合中约95.1%和94.0%按浮动利率或有利率下限的浮动利率定价[292][307] 实物支付（PIK）收入 - 2022年前九个月和2021年前九个月，公司分别记录了约1490万美元和810万美元的实物支付（PIK）收入[298] 收益率情况 - 2022年第三季度和2021年第三季度，公司总收益率分别为12.0%和11.8%，有效收益率分别为12.9%和12.7%，核心收益率分别为12.4%和11.4%[301] 投资者总回报率 - 2022年前九个月和2021年前九个月，公司投资者总回报率分别约为 - 24.3%和23.1%[302] 投资组合行业占比 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司投资组合按公允价值计算，药物发现与开发行业占比分别为38.6%和39.7%，软件行业均为24.1%，互联网消费与商业服务行业分别为17.3%和16.3%[304] 十大投资组合公司占比及大额投资情况 - 2022年前九个月和2021年全年，公司十大投资组合公司分别占投资组合公司总公允价值的约30.1%和30.5%[306] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司分别有8项和6项投资占净资产的5%或以上[306] 认股权证相关 - 截至2022年9月30日，公司持有107家投资组合公司的认股权证，公允价值约为2720万美元，较2021年12月31日的3840万美元减少约1120万美元[308] - 截至2022年9月30日，行使现有认股权证需投资约7150万美元，自成立以来已变现的认股权证实现了约1.02倍至42.71倍的回报[309] - 认股权证覆盖率通常为投资组合公司投资本金的3%至20%，行使价通常等于最近一轮股权融资的价格[308] 债务投资评级与成本 - 截至2022年9月30日，公司债务投资按成本计算的加权平均投资评级为2.20，而2021年12月31日为2.10[311] - 截至2022年9月30日，公司performing投资的摊余成本为28.56亿美元，占比99.5%；non - accrual投资的摊余成本为1300万美元，占比0.5%[313] 投资收入情况 - 2022年第三季度和前九个月的总投资收入分别约为8420万美元和2.215亿美元，而2021年同期分别约为7020万美元和2.085亿美元[317] - 2022年第三季度和前九个月的利息收入分别约为8140万美元和2.124亿美元，2021年同期分别约为6330万美元和1.884亿美元[320] - 2022年第三季度和前九个月的费用收入分别约为280万美元和910万美元，2021年同期分别约为690万美元和2010万美元[322] 运营费用与债务利息费用 - 2022年和2021年第三季度的净运营费用分别约为3420万美元和3210万美元，前九个月分别约为9560万美元和9890万美元[325] - 2022年和2021年第三季度债务的利息和费用分别约为1670万美元和1470万美元，前九个月分别约为4440万美元和4900万美元[326] 加权平均债务成本 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月加权平均债务成本分别约为4.4%和4.9%，九个月分别为4.1%和5.1%[327] 各项费用变化 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，一般及行政费用从410万美元增至440万美元，九个月从1170万美元增至1250万美元；同期税务费用分别从240万美元降至160万美元，从560万美元降至410万美元[328] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月和九个月，员工薪酬福利分别从890万美元和2710万美元增至1100万美元和3040万美元[329] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月和九个月，员工基于股票的薪酬分别从330万美元和900万美元降至250万美元和增至1060万美元[330] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，分配给顾问子公司的费用从130万美元增至190万美元，九个月从350万美元增至630万美元；截至2022年9月30日应收顾问子公司050万美元，截至2021年12月31日为10万美元[331] 净实现收益与投资净未实现折旧 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，净实现收益分别为530万美元和2110万美元，九个月分别为80万美元和1460万美元[334][335] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，投资净未实现折旧分别约为210万美元和3560万美元，九个月分别约为8710万美元和净未实现增值4620万美元[336] 净资产相关 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，运营导致的净资产净增加分别约为5320万美元和2350万美元，九个月分别约为3960万美元和17040万美元[340] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，基本每股净资产净增加分别为0.41美元和0.31美元，2021年同期为0.20美元和1.47美元；摊薄后每股净资产净增加2022年为0.41美元和0.30美元，2021年为0.20美元和1.46美元[340] 顾问子公司服务 - 顾问子公司与顾问基金签订投资管理协议，提供投资咨询和管理服务以换取基于资产的费用和特定激励费用[341] 现金流量情况 - 2022年前九个月，公司经营活动使用现金及现金等价物3.599亿美元，2021年同期为提供2870万美元，增加3.886亿美元[346] - 2022年前九个月，公司投资活动使用现金约8.6万美元，2021年同期为1.2万美元，增加7.4万美元[347] - 2022年前九个月，公司融资活动提供现金2.891亿美元，2021年同期为使用1690万美元，增加3.06亿美元[348] 净资产与每股资产净值 - 截至2022年9月30日，公司净资产总计14亿美元，每股资产净值为10.47美元[349] 可用流动性与现金情况 - 截至2022年9月30日，公司可用流动性为7.001亿美元，其中现金及现金等价物为5710万美元[350] - 截至2022年9月30日，公司有830万美元现金被列为受限现金[354] 债务偿还与发行情况 - 截至2022年9月30日，公司在信贷安排下有1.27亿美元未偿还债务，其余14.15亿美元未偿还债务均为固定利率债务[352] - 2022年前九个月，公司发行1月2027年票据，总本金3.5亿美元，净收益约3.434亿美元；发行2031年资产支持票据和6月2025年3年期票据，总本金分别为1.5亿美元和5000万美元，净收益分别约为1.477亿美元和4950万美元；通过小企业投资公司借款2450万美元；通过按市价发行普通股筹集1.9亿美元[353] - 截至2022年9月30日，公司有15.42亿美元债务未偿还，其中1 - 3年内到期的为3.77亿美元，超过3年到期的为11.65亿美元[359] 未使用承诺与非约束性条款书 - 截至2022年9月30日，公司有6.59亿美元未使用承诺，包括未提取的循环信贷安排；还有2.101亿美元非约束性条款书未完成[361][362] 利率变动影响 - 收益率每变动100个基点，公司债务投资公允价值预计增加或减少3715.3万美元；变动50个基点，预计增加或减少1942.9万美元或1963.1万美元[377] - 截至2022年9月30日，公司约95.1%的贷款为基于浮动利率的可变利率贷款，约11.6%的债务投资基于LIBOR，9.6%基于SOFR、BSBY或Eurodollar利率[379] - 利率变动75个基点，公司净收入预计增加或减少1764.4万美元；变动100个基点，预计增加或减少2341.3万美元；变动200个基点，预计增加或减少4634.3万美元[380] 套期保值与净投资收入影响 - 公司目前未进行套期保值活动，但未来可能使用期货、期权和远期合约等工具对冲利率波动和外汇风险[380] - 公司净投资收入取决于借款利率和投资利率的差异，市场利率的重大变化可能对净投资收入产生重大不利影响[382]

财务数据和关键指标变化 - Q2总投资收入7210万美元，净投资收入4010万美元，即每股0.32美元，净投资收入环比增长12% [24][39][41] - Q2核心收益率从Q1的11.1%增至11.3%，GAAP有效收益率为11.5% [26][41] - Q2净实现损失210万美元，由120万美元收益和330万美元损失组成 [31][46] - Q2末NAV降至每股10.43美元，较上季度下降0.39美元，降幅3.6% [45] - Q2末GAAP和监管杠杆分别为114.5%和101.3%，净GAAP和监管杠杆分别为105.8%和92.7% [47] - Q2末流动性为7.8亿美元，未分配收益溢出超1.5亿美元，即每股1.18美元 [32][33] - Q2将基础分配从每股0.33美元提高到0.35美元，并宣布每股0.15美元的补充分配 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q2技术和生命科学团队表现出色，新承诺在两大核心业务垂直领域几乎平分 [11] - Q2为29家不同公司提供资金，其中15家是新借款关系，上半年新增25家新借款关系 [12] - Q2末未偿还债务投资组合中，约74%有超12个月流动性，18%有6 - 12个月流动性，约2%流动性在3个月或以下 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年风险投资生态系统募资活动达1210亿美元，投资活动达1440亿美元，募资有望超2021年的1390亿美元，投资与Q1持平 [32] - Q1和Q2风投公司分别投资超700亿美元股权，上半年超1400亿美元 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注后期、更成熟公司，避免易受经济衰退影响的行业和终端市场，保持耐心和纪律进行新业务承保 [20][73] - 执行一系列资本市场交易，提高流动性至超7.79亿美元，为下半年做准备 [10] - 预计Q3新业务起源趋势持续但因季节性略有缓和，新交易管道健康活跃，超10亿美元潜在投资 [16][17] - 部分竞争对手因杠杆和流动性限制退缩，一些基金追逐高收益做高风险交易，公司坚持保守策略，新业务起源收益率有25 - 50个基点提升 [63][64][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济和资本市场环境波动挑战大，公司Q2运营结果强劲，有望推动下半年核心收入和每股净投资收入增长 [6][9] - 预计核心收入和净投资收入在Q3进一步增加，每股净投资收入将完全覆盖上调后的基础分配 [25] - 虽某些成长型公司股市波动短期影响净资产价值，但长期有利于业务，带来更多投资机会和净债务投资组合增长 [19] - 预计未来几个季度并购活动将加速，因IPO市场不确定谨慎 [22] 其他重要信息 - Q2提前还款约3300万美元，远低于1.5 - 2.5亿美元指引，较Q1的8500万美元大幅下降，预计Q3提前还款在5000 - 1.5亿美元 [23] - Q2信用质量稳定，加权平均内部信用评级从Q1的2.10微升至2.13，1 - 2级信用占比从73.2%降至70.4%，3级信用占比从26.4%升至29%，4级和5级信用分别占0.5%和0.1% [27] - Q2非应计贷款增加1笔，共2笔，投资成本和公允价值分别约1970万美元和190万美元，分别占公司总投资组合成本和价值的0.7%和0.1% [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对未来几个季度信贷质量的展望 - 公司对信贷组合有信心，坚持严格承保方法，虽股市波动增加，但未对投资组合公司筹集资金能力产生重大影响，Q1和Q2投资组合公司均筹集超10亿美元股权资本，目前有几家公司融资预计完成 [55][56] - 密切关注加权平均信用评级、4级和5级信用占比及非应计贷款情况，目前加权平均信用评级仍低于历史正常范围下限，4级和5级信用占比不到0.6%，仅2笔小额遗留贷款非应计且无其他关注贷款，整体对信贷环境乐观 [57][58] 问题2: 未分配收益溢出的机制和时间框架 - 公司已分配大部分与去年溢出相关的当年应分配收益，每年需分配约90%收益，今年已进行的分配计入其中，8月分配后去年需分配的剩余很少 [60] 问题3: 过去三个季度竞争环境变化及对文件和交易定价的影响 - 竞争环境健康，部分竞争对手因杠杆和流动性限制退缩，一些基金追逐高收益做高风险交易，公司坚持保守策略，对新业务起源收益率满意 [62][63][65] - 虽基准利率上升，但公司新业务起源收益率未同比例上升，约有25 - 50个基点提升，核心收益率指引范围提高到11.5% - 12% [66][67] 问题4: 第一只私募基金在推出第三只基金时是否会完全成熟及第三只基金推出时间 - 公司不提供第三只私募基金推出时间指引，目前管理的两只私募基金持续增长，Q2投资强劲，预计Q3和Q4投资金额会下降并回归去年水平 [68] 问题5: 公司不对冲利率敏感性的原因 - 历史上公司未对冲利率风险，因固定利率与浮动利率环境下收益率曲线常与实际不符，公司更愿意选择合适时机固定利率，Q2在信贷安排中谨慎选择期限和金额 [71][72] - 新贷款通常为带下限的浮动利率，合同下限在贷款发起时设定为基准利率，即使美联储未来降息，贷款也无下行风险 [72] 问题6: 关注大公司是否意味着因规模扩大增加运营费用 - 运营费用无超出指引的变化，自去年Q4起，鉴于风险和成长阶段市场波动，公司战略决策转向后期、更成熟公司，以降低早期公司固有风险，但并非所有交易都符合该参数 [73] 问题7: 投资组合公司筹集资金未受影响的原因及情况 - 并非投资组合公司都未遇筹资困难，而是整体未受重大影响，Q1和Q2投资组合公司均筹集超10亿美元股权资本 [79][80] - 目前筹资时间变长，估值未达预期，但优质公司仍有筹资能力，风投公司投资更有选择性，资金流向值得投资的公司，今年上半年风投公司投资超1400亿美元股权 [81][82] 问题8: 投资方法是否改变及如何应对市场情况 - 公司坚持过去17年成功的信贷管理策略，无论市场条件如何，都采取保守谨慎的新信贷承保方式 [87] - 资金与承诺比率下降，一是因目标为后期、资金更充足的公司，这类公司在贷款发放时借款需求低；二是更积极使用里程碑和业绩契约 [88][89] - Q2该比率低于50%，预计将稳定在50% - 60%，公司不以增长为首要目标，注重选择合适交易和公司 [90][91][92] 问题9: 投资组合中贷款与价值比率的变化 - 公司按季度跟踪贷款与价值比率，历史加权平均季度比率在7% - 25%，去年下半年降至11% - 13%，目前虽估值回调，但加权平均比率在15% - 17%，仍保守 [94][95] 问题10: 是否与投资组合公司的财务赞助商沟通及他们提供额外资金的意愿 - 公司团队与投资组合公司管理层、董事会成员和投资者保持沟通，投资者对市场表示担忧，推动公司削减开支、延长资金使用期限，但风投公司仍为值得投资的公司提供资金，Q2投资组合公司筹集超10亿美元股权资本 [96][97] 问题11: 计划通过SPAC上市但终止的公司对退出潜力的影响及承保考虑 - SPAC交易情况不一，有公司成功完成，也有公司终止协议，公司在承保时假设SPAC交易无法完成，对相关公司及其在交易终止后私下筹集股权资本的能力有信心 [101][102][103] 问题12: 当前贷款的股权部分基点是否因市场波动降低及能否产生更好的净资产收益率 - 公司在交易中获得的股权部分有两部分，权证通常有价格保护，若未来出现估值下调可重置价格和估值；投资权是在后续股权融资中按合同约定投资的权利，若公司以更有吸引力的估值融资，行使该权利将有潜在上行空间 [106][107] 问题13: 本季度出售7300万美元债务投资的原因、涉及贷款数量及操作方式 - 这些贷款并非在公开市场出售，而是出售给公司的两只私募基金，这与通常在贷款发放时的分配方式不同 [108] - 涉及约5 - 6笔贷款的部分份额，出售原因一是本季度承诺和资金活动强劲，二是考虑投资组合多元化、集中度和不合格资产等因素，出售给私募基金的收益最终会归股东所有 [109][110]

RIC相关规定 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[268] - 公司作为RIC，需在每个纳税年度从合格来源赚取90%或更多的总收入[269] - 公司需满足特定条件成为RIC纳税主体，每年需向股东分配至少90%的投资公司应税收入与净免税收入之和[359] - 作为RIC，公司若未及时分配特定收入和收益，将面临4%的美国联邦消费税[360] - 公司可选择将超出当年股息分配的应税收入结转到下一年，并按4%缴纳消费税[361] 投资组合公允价值 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合总公允价值分别约为27亿美元和24亿美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合公允价值分别约为26亿美元和22亿美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，股权组合公允价值分别约为1.378亿美元和1.847亿美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，认股权证组合公允价值分别约为2790万美元和3840万美元[275] 投资承诺与未履行合同承诺 - 2022年上半年，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为16.592亿美元[278] - 2021年上半年，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为9.718亿美元[279] - 2022年6月30日和2021年6月30日，未履行的合同承诺分别为4.889亿美元和3.273亿美元[281] 本金还款情况 - 2022年上半年公司收到约1.615亿美元本金还款，其中约4360万美元为预定本金还款，约1.179亿美元为提前本金还款[284] 投资组合期初与期末价值 - 截至2022年6月30日和2021年6月30日，公司投资组合期初价值分别为24.345亿美元和23.541亿美元，期末价值分别为27.189亿美元和2.5211亿美元[285] 有债务未偿还的投资组合公司数量 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，有债务未偿还的投资组合公司数量分别为110家和92家[286] 债务投资组合利率结构 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合中浮动利率债务占比分别为94.9%和94.0%，固定利率债务占比分别为5.1%和6.0%[286] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合中按浮动利率或有利率下限的浮动利率定价的比例分别约为94.9%和94.0%[301] PIK收入 - 2022年和2021年上半年，公司PIK收入分别约为990万美元和520万美元[292] 收益率指标 - 2022年和2021年第二季度，公司总收益率分别为10.8%和11.8%，有效收益率分别为11.5%和12.7%，核心收益率分别为11.3%和11.5%[295] 投资者总回报率 - 2022年和2021年上半年，公司投资者总回报率分别约为 - 13.7%和23.7%[296] 投资组合行业占比 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资组合按公允价值计算，药物发现与开发行业占比分别为38.6%和39.7%[298] 十大投资组合公司占比 - 2022年上半年和2021年全年，公司十大投资组合公司分别占投资组合公司总公允价值的31.4%和30.5%[300] 认股权证情况 - 截至2022年6月30日，公司持有103家投资组合公司的认股权证，公允价值约为2790万美元，较2021年12月31日的3840万美元减少约1050万美元[302] - 截至2022年6月30日，行使现有认股权证需投资约6990万美元，自成立以来已变现的认股权证实现了约1.02倍至42.71倍的回报[303] 债务投资评级与占比 - 2022年6月30日，投资评级为1、2、3、4、5的债务投资公允价值分别为4.84015亿美元、13.12243亿美元、7.39794亿美元、1297.6万美元、183.8万美元，占比分别为19.0%、51.4%、29.0%、0.5%、0.1%；2021年12月31日分别为4.08975亿美元、12.08323亿美元、5.81424亿美元、826.9万美元、260.8万美元，占比分别为18.5%、54.7%、26.3%、0.4%、0.1%[304] 债务投资加权平均投资评级成本基础 - 2022年6月30日，债务投资的加权平均投资评级成本基础为2.13，2021年12月31日为2.10[305] 执行中投资和非应计投资情况 - 2022年6月30日，执行中投资和非应计投资的摊余成本分别为27.43亿美元、2000万美元，占比分别为99.3%、0.7%；2021年12月31日分别为23.67亿美元、2400万美元，占比分别为99.0%、1.0%[307] 总投资收入 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的总投资收入分别约为7210万美元和1.373亿美元，2021年同期分别约为6960万美元和1.383亿美元[311] 利息收入 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的利息收入分别约为6870万美元和1.310亿美元，2021年同期分别约为6130万美元和1.251亿美元[314] 费用收入 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的费用收入分别约为340万美元和630万美元，2021年同期分别约为830万美元和1320万美元[316] 净运营费用 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的净运营费用分别约为3200万美元和6140万美元，2021年同期分别约为3260万美元和6680万美元[318] 债务利息和费用 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的债务利息和费用分别约为1420万美元和2770万美元，2021年同期分别约为1670万美元和3430万美元[319] 加权平均债务成本 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司加权平均债务成本分别约为4.0%和5.4%；六个月分别为4.0%和5.4%[320] 一般及行政费用与税务费用 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司一般及行政费用从410万美元增至430万美元；六个月从770万美元增至810万美元；税务费用三个月分别为180万美元和170万美元，六个月分别为250万美元和320万美元[321] 员工薪酬福利 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司员工薪酬福利分别约为1110万美元和1940万美元，以及830万美元和1820万美元[322] 员工基于股票的薪酬 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司员工基于股票的薪酬分别约为370万美元和810万美元，以及290万美元和570万美元[323] 分配给顾问子公司的费用 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，分配给顾问子公司的费用分别为310万美元和120万美元；六个月分别为450万美元和210万美元[324] 净实现收益（损失） - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司净实现收益（损失）分别为 - 210万美元和 - 1430万美元；六个月分别为 - 450万美元和 - 650万美元[326][327] 投资净未实现折旧和增值 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司投资净未实现折旧和增值分别约为4830万美元和6000万美元；六个月分别约为8500万美元和8190万美元[328] 运营导致的净资产净变化 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司运营导致的净资产净变化分别约为减少1030万美元和增加8270万美元；六个月分别约为减少1370万美元和增加1.469亿美元[331] 基本每股净资产净变化 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司基本每股净资产净变化，2022年分别为 - 0.09美元和 - 0.12美元，2021年分别为0.71美元和1.27美元；摊薄后分别为 - 0.09美元和 - 0.12美元，以及0.65美元和1.21美元[331] 顾问子公司股息情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，顾问子公司均未宣布股息[332] 现金流量情况 - 2022年上半年经营活动使用现金及现金等价物3.067亿美元，较2021年同期增加2.945亿美元[336] - 2022年上半年投资活动使用现金约7.4万美元，较2021年同期增加6.2万美元[337] - 2022年上半年融资活动提供现金2.892亿美元，较2021年同期增加4.904亿美元[338] 净资产与每股资产净值 - 截至2022年6月30日，公司净资产总计13亿美元，每股资产净值为10.43美元[339] 可用流动性 - 截至2022年6月30日，公司可用流动性为7.797亿美元，包括1.153亿美元现金及现金等价物[340] 信贷安排与未偿还债务 - 截至2022年6月30日，公司信贷安排下未偿还金额为1.056亿美元，其余14.15亿美元未偿还债务均为固定利率债务[342] 票据发行净收益 - 2022年上半年，公司发行1月2027年票据、2031年资产支持票据和6月2025年3年期票据，净收益分别约为3.434亿美元、1.477亿美元和4950万美元[343] 债务到期情况 - 截至2022年6月30日，公司有15.206亿美元债务未偿还，其中1 - 3年内到期的为3.57亿美元，超过3年到期的为11.636亿美元[348] 未使用承诺 - 截至2022年6月30日，公司约有4.889亿美元未使用承诺，包括未提取的循环信贷安排[350] 非约束性条款书情况 - 截至2022年6月30日，公司有9家新公司和1家现有公司约3.885亿美元非约束性条款书未完成[351] 利率变动影响 - 收益率每变动100个基点，公司债务投资公允价值将增加或减少3573.8万美元[366] - 截至2022年6月30日，公司约94.9%的贷款为基于浮动利率的可变利率贷款，约14.2%的债务投资基于LIBOR[368] - 利率每变动75个基点，公司净收入将增加或减少1689.7万美元，每股收益将增加或减少0.14美元[369] 套期保值活动 - 公司目前未进行套期保值活动，但未来可能使用期货、期权和远期合约等工具[369] 净投资收入影响因素 - 公司净投资收入取决于借款利率和投资利率的差异，市场利率变化可能对其产生重大不利影响[371] 财务报表估计与假设 - 公司准备合并财务报表时需管理层进行估计和假设，实际结果可能与估计不同[364] 重要会计政策 - 公司认为最重要的会计政策与投资估值、公允价值计量、收入确认和所得税有关[365]

业绩总结 - 2022年第一季度净投资收入(NII)为3580万美元，每股为0.30美元[7] - 总投资收入为6520万美元，较上年同期增长[7] - 年化损失率为2.2个基点，显示出强劲的资产质量[7] - 2022年第一季度的有效收益率为11.5%[7] - 2022年第一季度的股东总回报率为20.9%[12] - 2022年第一季度的资产回报率(ROAA)为5.5%，股东权益回报率(ROAE)为11.0%[7] - 2022年第一季度的利息收入为62,252,000美元，同比下降2%[32] - 2022年第一季度的总投资收入为65,157,000美元，同比下降5%[32] - 截至2022年3月31日，总资产为26.9亿美元，较2021年12月31日的26亿美元有所增加[34] 用户数据 - 截至2022年3月31日，净资产每股为10.82美元[34] - 可用流动性为4.303亿美元，GAAP和监管杠杆分别为100.8%和87.7%[9] - 2022年第一季度的早期还款占总债务投资余额的比例达到12.7%[42] - 2022年第一季度的可用未融资承诺占总资产的比例为11.1%[45] 未来展望 - 2022年第一季度的净收入对基准利率变动的敏感性显示，基准利率上升100个基点时，净收入将增加$35,000[53] - 2022年第一季度的债务到期安排显示，2026年到期的债务为$325.0百万，2027年到期的债务为$350.0百万[52] 新产品和新技术研发 - 2022年第一季度，公司的投资组合中，药物发现与开发领域占比为32.2%[71] - 2022年第一季度，公司的投资组合中，医疗设备和设备领域占比为6.1%[71] 市场扩张和并购 - 自成立以来，公司累计净债务承诺达到139亿美元，覆盖570多家公司[29] - 2008年至2022年第一季度，风险投资筹集资金总额达到298亿美元[78] 负面信息 - 2022年第一季度的总投资收入同比下降5%[32] - 2022年第一季度的利息收入同比下降2%[32] 其他新策略和有价值的信息 - 2022年第一季度的资本总额为2677.5百万美元，其中49.8%来自股权[49] - 2022年第一季度的高质量债务占比为19.6%，低质量债务占比为0.0%[47] - 2022年第一季度的核心收益率为12.7%[40] - 公司在2022年第一季度的融资来源多样化，包括多个信贷设施和票据，总融资规模达到$1,542.2百万[51] - 2022年第一季度的债务融资利率范围为LIBOR + 30个基点至LIBOR + 250个基点[51] - 截至2022年第一季度，公司投资组合的总投资公允价值为$2,354.1百万[68]

财务数据和关键指标变化 - 2022年Q1实现创纪录的净债务投资组合增长超1.9亿美元，新债务和股权承诺超6.15亿美元，新资金发放超3.51亿美元 [7][8] - 2022年Q1净投资收入为3580万美元，合每股0.30美元，较上一季度减少，主要因提前还款减少 [33] - 2022年Q1总投资收入为6520万美元，较上一季度减少，也是提前还款减少所致 [34] - 2022年Q1有效收益率和核心收益率分别为11.5%和11.1%，上一季度为13%和11.2%，核心收益率略有下降因票面利息适度降低 [34] - 2022年Q1总费用收入为290万美元，较2021年Q4的750万美元下降460万美元 [21] - 2022年Q1加权平均债务成本为4%，较上一季度的4.5%进一步下降50个基点 [37] - 2022年Q1 ROAE（净投资收入/平均股权）为11%，ROAA（净投资收入/平均总资产）为5.5% [37] - 2022年Q1末，NAV每股降至10.82美元，较上一季度下降0.40美元，降幅3.6%，主要因未实现折旧变动3670万美元 [38] - 2022年Q1末，GAAP和监管杠杆分别为100.8%和87.7%，较上一季度因投资净增长而增加 [41] - 2022年Q1末，扣除资产负债表上现金后的净GAAP和监管杠杆分别为96.3%和83.2% [41] - 2022年Q1末，流动性为4.3亿美元，可覆盖3.71亿美元的可用未出资承诺 [26] - 2022年Q1末，未分配收益溢出超1.71亿美元，合每股1.39美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年Q1，技术和生命科学团队表现强劲，推动创纪录的业务发起活动，投资略向技术领域倾斜，为26家不同公司提供资金，其中10家为新借款关系 [11] - 私募股权基金业务持续增长，推动了过去几个季度发起活动水平的提升 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年Q1，风险投资生态系统保持健康，募资活动达740亿美元，投资活动达710亿美元，募资活动有望超过2021年的1320亿美元水平，投资活动较2021年Q4有所放缓 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前市场环境有利，凭借在团队、基础设施和平台上的大量投资，有望在今年剩余时间实现强劲的净投资收入增长 [9] - 公司将保持耐心和纪律，在新业务发起上更加谨慎，尤其在当前市场波动和宏观环境挑战加剧的情况下，更注重后期和更成熟的公司 [17] - 公司目标是在技术和生命科学领域保持约50 - 50的投资组合平衡和多元化 [56] - 公司目前管理着两个不同的平行私募股权基金，开始考虑未来潜在的基金，但暂无近期计划 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2022年开局良好，有能力利用市场条件，增长核心创收资产和业务盈利能力 [28] - 公司预计2022年后续季度提前还款将保持在较低水平，若业务发起保持强劲，将提升业务的长期盈利潜力 [20] - 公司预计2022年后续季度核心收益率在11% - 11.5%之间，随着美联储加息，核心收益率将受益 [45] 其他重要信息 - 2022年Q1，行业内投资组合公司退出和流动性事件有所回落，但公司投资组合仍保持健康，年初至今有3家公司完成IPO，5家公司宣布或完成并购交易 [18] - 2022年Q1，提前还款约8500万美元，远低于1.5亿 - 2.5亿美元的指引，较2021年Q4的4.26亿美元大幅减少 [19] - 2022年Q1，债务投资组合信用质量保持强劲，加权平均内部信用评级为2.10，与Q4相同，1 - 2级信用占比73.2%，与Q4相同，3级信用占比26.4%，与Q4基本相同，4级信用占比0.4%，5级信用降至0% [23] - 2022年Q1，投资组合公司筹集了超10亿美元的股权和战略资本 [24] - 2022年Q1，非应计贷款减少至一笔，投资成本和公允价值分别约为1309.7万美元，分别占公司总投资组合成本和价值的0.5%和0.0% [24] - 2022年Q1，扣除370万美元的债务清偿非经常性损失后，公司实现净实现收益130万美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若美联储按预期多次加息，核心收益率在今年剩余时间如何提升，以及到2022年底核心收益率可能达到多少 - 公司预计Q2会看到收益率上升，因多数业务发起在Q1后期，且美联储3月17日加息25个基点开始生效，即使不考虑近期50个基点的加息，也会有收益提升 [51] - 公司债务投资组合约95%为浮动利率，收益率提升与加息基本呈线性关系，25个基点的加息预计每年每股收益增加约0.04美元，50个基点则增加0.08美元等，从收益率角度，预计有65% - 70%的直接有效收益率影响 [52][53] 问题: 新资金发放是否会向科技或生命科学领域倾斜，以及影响因素是什么 - 公司目标是保持投资组合在科技和生命科学领域约50 - 50的平衡和多元化，可能会因资金发放时间难以控制而在季度间有所波动，过去六个月接近50 - 50，短期内仍将以此为目标 [56] 问题: 请介绍本季度出现的两笔非应计债务投资情况 - 一笔是遗留的Sungevity/Solar Spectrum投资，该公司几年前经历破产程序，债务重组后为新公司提供资金，该公司在Q1完成反向合并并进行了大规模融资，贷款已从非应计状态恢复，目前按时向公司履行所有义务 [60] - 另一笔是一笔小的遗留贷款，公司在Q1将其出售给投资者，产生了小额实现损失，该贷款也在本季度从非应计状态恢复 [61] 问题: 鉴于当前背景，公司目标杠杆范围是否有变化 - 公司目标GAAP杠杆上限为1.25倍股权，若提前还款持续保持在较低水平，有意愿在监管层面将杠杆率提高至接近1倍 [63] 问题: 是否考虑或开展多个基金产品线，若有，新的产品线策略是什么 - 公司目前管理着两个不同的平行私募股权基金，开始考虑未来潜在的基金，但暂无近期计划，现有两个私募股权基金与历史战略一致，且发展超出预期，有助于扩大公司的潜在市场，进行更大规模的后期交易，并与借款人保持更长时间的合作，从而延长投资期限并提高业务盈利能力 [67] 问题: 公司是否对公开股票市场中大幅下跌的公司股权感兴趣 - 公司投资组合中约6% - 7%为股权证券，随着市场下跌，这一比例有所下降，公司会机会性地对部分公开借款人进行直接股权投资，通常通过在多数交易中获得的投资权进行，此类投资规模较小，每季度通常在100万 - 500万美元之间 [71] 问题: 本季度资金部署的时间安排情况 - 本季度投资活动强劲，承诺金额6.5亿美元，资金发放3.52亿美元，约55%的资金发放发生在3月，后端加权明显，这将为Q2及后续时期提供强大动力 [76] 问题: 利率上升几个百分点是否会减缓提前还款或早期还款 - 提前还款难以预测，过去几个月公司看到董事会和公司的心态发生了显著变化，去年很多公司将再融资作为优先事项，利用过剩流动性偿还债务，而在当前市场环境下，即使是流动性充足的公司，董事会也采取了不同的做法，鉴于市场波动，选择不偿还债务，公司对优质信贷业务留在账面上持积极态度 [78][79] 问题: 鉴于通胀趋势，公司在不同子行业的投资重点是否有变化 - 过去两个季度，公司已将投资组合转向后期、更成熟、规模更大的公司，包括科技领域的后期成熟公司和生物技术领域的大型公开借款人、多元化药物发现和开发平台公司，这些公司从流动性角度来看非常强劲，这两个主题将持续，目前这些领域的风险调整后回报优于早期阶段的机会，公司正在远离某些行业，但不愿具体说明 [80][81][82] 问题: 如何看待市场波动和利率上升对核心收益率利差的影响 - 公司Q2核心收益率指引与Q1一致，为11% - 11.5%，预计到2022年底将处于该指引的较高端，主要受美联储已采取和预计将采取的行动推动 [87] - 市场上有一些提高收益率的机会，但因公司注重质量而非追逐收益率和增加风险，预计未来几个季度核心收益率会有一定提升，但幅度不会很大 [88][89] 问题: 债务投资组合中第一留置权优先担保贷款占比从一年前的约83%降至目前的约73%，原因是什么 - 这一变化与公司过去几个季度有意转向后期、更成熟的公司有关，这些公司往往更成熟、规模更大，很多已有相对便宜、小额的循环信贷安排，公司在进行一些大型后期结构化交易时，有时会排在商业银行提供的小额公式化循环信贷安排之后，导致该比例略有下降，但公司认为这并非重大变动，且这些公司的信用质量更好 [91][92][93] 问题: 如何解读风险投资募资大幅增加但Q1投资减少的情况及其对今年后期的影响 - 这一情况积极且符合预期，表明风险投资生态系统健康活跃，募资不仅强劲，还超过2020年和2021年水平，Q1募资740亿美元，有望大幅超过2021年的1320亿美元，这表明风险投资流入成长型公司的趋势将持续 [96] - 投资方面，Q1略有回落，这并不意外，考虑到市场波动和估值调整，募资保持健康强劲表明公司在2022年剩余时间仍有良好的融资环境 [97]

RIC合规要求 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[271] - 公司作为RIC，需在每个纳税年度从合格来源赚取90%或更多的总收入[272] 投资组合公允价值 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，投资组合总公允价值分别约为26亿美元和24亿美元[278] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，债务投资组合公允价值分别约为24亿美元和22亿美元[278] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，股权组合公允价值分别约为1.602亿美元和1.847亿美元[278] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，认股权证组合公允价值分别约为3790万美元和3840万美元[278] 投资承诺总额 - 2022年第一季度，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为6.152亿美元[281] - 2021年第一季度，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为5.31亿美元[282] 本金还款情况 - 2022年第一季度，公司收到约9620万美元的本金还款，其中约1130万美元为计划本金还款，约8490万美元为提前本金还款[287] 未履行合同承诺 - 2022年第一季度末和2021年第一季度末，未履行的合同承诺分别为3.713亿美元和2.579亿美元[284] 投资组合期初与期末价值 - 截至2022年3月31日和2021年3月31日，投资组合期初价值分别为24.345亿美元和23.541亿美元，期末价值分别为25.923亿美元和24.644亿美元[288] 特定公司投资头寸 - 截至2022年3月31日，公司持有一家提交S - 1注册声明公司和四家提交反向合并首次公开募股最终协议公司的债务、认股权证或股权头寸[289] 有债务未偿还的投资组合公司情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，有债务未偿还的投资组合公司数量分别为97家和92家，浮动利率债务占比分别为94.7%和94.0%，固定利率债务占比分别为5.3%和6.0%[290] 实物支付（PIK）收入 - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司分别记录了约500万美元和260万美元的实物支付（PIK）收入[296] 收益率情况 - 2022年3月31日和2021年3月31日，总收益率分别为10.7%和11.9%，有效收益率分别为11.5%和13.2%，核心收益率分别为11.1%和11.6%[299] 投资者总回报率 - 2022年第一季度和2021年第一季度，投资者总回报率分别约为12.0%和13.6%[301] 行业投资公允价值占比 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，药物发现与开发行业投资公允价值占比分别为38.2%和39.7%，软件行业分别为25.2%和24.1%[303] 十大投资组合公司占比 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，十大投资组合公司分别占投资总公允价值的31.6%和30.5%[305] 债务投资组合利率定价比例 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，债务投资组合中按浮动利率定价的比例分别约为94.7%和94.0%[306] 认股权证持有情况 - 截至2022年3月31日，公司持有103家投资组合公司的认股权证，公允价值约为3790万美元，较2021年12月31日减少约50万美元[307] 认股权证行使与投资回报率 - 截至2022年3月31日，行使现有认股权证需投资约7030万美元，已变现认股权证的历史投资回报率倍数在1.02倍至42.71倍之间[308] 债务投资评级公允价值分布 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，债务投资按1 - 5级投资评级的公允价值分布不同，2022年3月31日加权平均投资评级成本基础为2.10[310] performing与non - accrual投资情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，performing投资的摊余成本分别为25.73亿美元和23.67亿美元，占比分别为99.5%和99.0%；non - accrual投资分别为1300万美元和2400万美元，占比分别为0.5%和1.0%[312] 投资总收入 - 2022年第一季度投资总收入约6520万美元，2021年同期约6880万美元[318] 利息收入 - 2022年第一季度利息收入约6230万美元，2021年同期约6380万美元，主要因整体投资组合收益率下降[320] PIK利息收入 - 2022年第一季度PIK利息收入约497.5万美元，2021年同期约256.1万美元，因应计PIK利息贷款的加权平均未偿本金增加[322] 费用收入 - 2022年第一季度费用收入约290万美元，2021年同期约500万美元，主要因提前还款量减少导致未摊销费用加速和一次性费用减少[324] 净运营费用 - 2022年和2021年第一季度净运营费用分别约2940万美元和3420万美元[328] 债务利息和费用及加权平均债务成本 - 2022年和2021年第一季度债务利息和费用分别约1350万美元和1760万美元，加权平均债务成本分别约4.0%和5.5%，2022年下降归因于过去一年的再融资活动[329][330] 员工薪酬和福利及员工股票薪酬 - 2022年和2021年第一季度员工薪酬和福利分别约830万美元和980万美元，员工股票薪酬分别约440万美元和270万美元[332][333] 共享服务相关费用及未支付情况 - 2022年和2021年第一季度，公司分配给顾问子公司的共享服务相关费用分别为140万美元和90万美元，截至2022年和2021年3月31日，顾问子公司分别尚有10万美元和100万美元相关费用未支付[334] 投资组合净实现损益 - 2022年第一季度，公司投资组合净实现损失240万美元，其中实现收益500万美元主要来自出售Black Crow AI公司股权，实现损失370万美元主要来自注销对Regent Education和Medrobotics Corporation的投资，债务清偿损失370万美元；2021年第一季度，投资组合净实现收益780万美元，实现收益950万美元主要来自出售DoorDash和TransMedics Group公司股票，实现损失170万美元主要来自注销对Sebacia公司的投资[336][337] 未实现净折旧与增值 - 2022年和2021年第一季度，公司债务、股权、认股权证和投资基金分别产生约3670万美元的未实现净折旧和约2180万美元的未实现净增值[338] 净资产净变化 - 2022年和2021年第一季度，公司运营导致的净资产净变化分别为减少约330万美元和增加6420万美元，基本和完全摊薄后每股净资产净变化分别为-0.03美元和0.56美元、-0.03美元和0.55美元[342] 经营活动现金使用情况 - 2022年第一季度，公司经营活动使用现金及现金等价物1.886亿美元，较2021年第一季度的5040万美元增加1.382亿美元，主要因投资本金和费用支付减少1.134亿美元、股权出售收益减少420万美元，同时投资购买增加1650万美元[347] 投资活动现金使用情况 - 2022年第一季度，公司投资活动使用现金约5万美元，较2021年第一季度的1.2万美元增加3.8万美元，因资本设备购买增加[348] 融资活动现金情况 - 2022年第一季度，公司融资活动提供现金1.149亿美元，较2021年第一季度使用的1.004亿美元减少2.152亿美元，主要因新发行债务5.355亿美元，用于偿还2.3亿美元的2022年可转换票据和1.5亿美元的2022年票据，同时股息分配从4180万美元增加到5690万美元，还发行了8520万美元的ATM股权[349] 公司净资产与每股资产净值 - 截至2022年3月31日，公司净资产总计13亿美元，每股资产净值为10.82美元[350] 公司可用流动性 - 截至2022年3月31日，公司可用流动性为4.303亿美元，包括5930万美元现金及现金等价物，SMBC信贷额度下可用借款额度为7090万美元，联合银行信贷额度下为3亿美元，信贷额度可额外增加2.5亿美元[351] 公司债务情况 - 截至2022年3月31日，公司信贷额度下未偿还债务为1.291亿美元，其余12.15亿美元未偿还债务均为固定利率债务，公司还发行了3.5亿美元2027年1月票据，净收益约3.434亿美元，通过SBIC借入剩余2450万美元资本，并通过ATM股权发行了8520万美元普通股[353][354] ATM股权分销协议 - 2020年7月2日公司与JMP签订ATM股权分销协议，可发售最多1650万股普通股[357] - 2022年第一季度公司出售490万股普通股，截至2022年3月31日，根据协议约1070万股仍可发行和出售[358] 未偿还债务到期情况 - 截至2022年3月31日，公司有13.441亿美元未偿还债务，其中1 - 3年内到期2.55亿美元，3年以上到期10.891亿美元[359] 无资金承诺情况 - 截至2022年3月31日，公司约有3.713亿美元无资金承诺，不包括分配给顾问基金的3970万美元[361] 非约束性条款书情况 - 截至2022年3月31日，公司有6.955亿美元非约束性条款书，涉及12家新公司和5家现有公司，一般90天内转为合同承诺[362] 公司分配政策 - 公司董事会维持可变分配政策，目标是按季度分配约90% - 100%的应纳税季度收入或潜在年度收入[366] 分配来源情况 - 2021年宣布的分配中，100%来自当前和累计收益[368] 利率对债务投资公允价值影响 - 利率变动对公司债务投资公允价值有影响，如基点变动100，未实现增值（贬值）约为2915.4万美元或 - 2865.3万美元[377] 投资组合贷款利率情况 - 截至2022年3月31日，约94.7%的投资组合贷款为基于浮动利率的可变利率贷款，约18.5%的债务投资基于LIBOR[379] 利率对净资产组成部分影响 - 假设投资和债务无变化，利率基点变动对公司净资产组成部分有不同程度的年化增减影响，如基点变动200，净收入约增加4086.8万美元[380] 现有分析未考虑因素 - 现有分析未针对信贷市场、信贷质量、资产组合规模和构成的潜在变化进行调整[381] - 现有分析未考虑可能影响运营净资产净增加或净收入的其他业务发展[381] - 现有分析未假设来自投资组合公司的任何还款[381] 公司借款与净投资收入关系 - 公司目前借款并计划未来借款进行投资，净投资收入取决于借款利率和投资利率的差异[382] - 无法保证市场利率的重大变化不会对公司净投资收入产生重大不利影响[382] - 利率上升时，若投资组合中可变利率资产的利息收入未相应增加，公司资金成本增加可能降低净投资收入[382] 债务借款和信贷安排利率信息参考 - 有关公司债务借款和信贷安排的利率信息，可参考10 - Q季度报告中的“财务状况、流动性和资本资源”以及合并财务报表附注中的“附注5 - 债务”[382]

财务数据和关键指标变化 - 2021年总债务和股权承诺达26.4亿美元，同比增长122%；总资金投入15.7亿美元，同比增长106% [11] - 2021年基本股息提高至每股0.33美元，现金股息达1.66亿美元，同比增长23% [11] - 2021年未分配收益溢出达1.921亿美元，每股1.65美元 [11] - Q4新增债务和股权承诺超9.48亿美元，环比增长超32%；资金投入超5.03亿美元，环比增长17% [13] - Q4总投资收入7250万美元，净投资收入4040万美元，每股0.35美元 [23] - Q4投资组合GAAP有效收益率13%，核心收益率11.2% [23] - Q4加权平均内部信用评级2.10，低于Q3的1.92 [24] - Q4净实现收益630万美元，2021年为2090万美元 [26] - Q4末流动性为6.28亿美元 [27] - Q4 NAV每股下降0.32美元至11.22美元，环比下降2.8% [40] - Q4 GAAP和监管杠杆分别为95.6%和84.1%，环比下降 [41] - 加权平均债务成本从Q3的4.9%降至Q4的4.5% [39] - Q4 ROAE为12.3%，ROAA为6.1% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术和生命科学团队Q4表现出色，资金活动在两个核心领域平衡，四季度略偏向生命科学投资，全年资金活动在两个领域近乎平分 [14] - 自2021年Q1推出首只私募基金以来，已获得超5亿美元的股权和债务承诺 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年风险投资生态系统募资活动达1280亿美元，投资活动达3300亿美元，同比分别增长47%和98% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年成立并推出新的私人信贷业务，扩大平台能力，有望提升股东总回报 [10] - 加强资产负债表，增强资金灵活性，降低资本成本，以展示公司实力和与借款公司共同成长的能力 [10] - 公司独特的投资组合平衡和多元化策略使其能在不同宏观环境下应对市场 [14] - 私人信贷基金业务使公司能追求更大、更后期的交易，增加可寻址市场，提高竞争力 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是变革性的一年，公司在多个方面取得成就，为2022年奠定良好基础 [8][31] - 2022年起源业务开局良好，新交易管道超10亿美元，预计市场波动将带来更多投资机会 [16][17] - 预计2022年Q1提前还款将放缓至1.5 - 2.5亿美元，虽会降低短期净投资收入，但有望实现更大的净投资组合增长和增强长期盈利能力 [19][20] - 对当前市场环境持乐观态度，认为波动对业务长期有利，公司有能力识别优质投资机会 [53][54] 其他重要信息 - 2021年公司在各层面增加人才，对基础设施和平台进行投资，并进行了两次晋升 [30] - 董事会批准了新的补充现金股息计划，未来四个季度每股0.60美元，从2021年Q4开始每股0.15美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 信用评级迁移的驱动因素及近期信用质量预期 - 评级1的信用下降主要是由于Q4有几笔大型评级1的贷款因并购交易提前还款，信用环境预计将保持稳定 [51][52] 问题2: 如何看待当前市场环境，公共估值与私人估值的比较，以及波动对股权融资、IPO退出和债务水平的影响 - 公司认为当前市场环境有吸引力，波动短期内会影响净资产价值，但长期来看对业务有利，会带来更多投资机会 [53][54] 问题3: 对未来几个季度投资组合增长的预期 - 预计短期内提前还款将下降，这应会带来更大的净投资组合增长，但未提供具体指导 [58] 问题4: 浮动利率投资的加权平均LIBOR下限 - LIBOR贷款的下限为1% [61] 问题5: 能否提供投资组合公司流动性跑道的指标及趋势 - 公司约一年前停止提供该指标，目前未看到2021年有重大变化，资本筹集仍然强劲 [65] 问题6: 如何考虑BDC和管理基金之间的资本筹集 - 公司对公共BDC和私人基金业务都很重视，私人基金业务的良好表现对公共公司股东有益 [66] 问题7: 假设美联储加息，资产负债表左右两侧受影响的时间差异 - 资产左侧收益会立即增加，右侧浮动工具主要是信贷额度，影响取决于使用情况，大部分债务为固定利率 [71][72] 问题8: 市场定价美联储加息时，提前还款量的预期 - 预计市场波动和美联储行动对业务有益，提前还款量将低于2021年的11亿美元 [73] 问题9: 未来资金成本优化的预期 - 公司已对超50%的固定利率工具进行再融资，将继续评估是否有其他工具适合再融资 [75] 问题10: 历史上股权市场波动对债务投资估值的影响及当前贷款利差情况 - 目前利差环境稳定，Q1核心收益率指导为11% - 11.5%，与2021年一致 [77] 问题11: 考虑到股权市场波动，对投资组合信用质量的看法 - 估值只是信用分析的一部分，公司贷款与价值比率较低，信用环境仍稳定，预计加权平均信用评级不会超出历史范围 [80][82] 问题12: 借款人在当前市场中筹集额外股权的意愿变化 - 主要在潜在新借款人中观察到变化，更多公司转向债务融资，现有投资组合公司大多已在过去90天内完成融资 [83][84] 问题13: 如何确定顾问费用报销，为何Q1指导费用下降 - 费用报销由三部分构成，最大部分与业务发起和资金投入相关，Q1指导费用下降是因为预计不会再创纪录 [87][88] 问题14: 出售公司自身股票而非公开交易股权组合的原因 - 一是偿还债务与新融资有小缺口，二是为未来投资组合增长做准备，同时Q4也出售了部分公开股票头寸 [92][93] 问题15: 将未分配收益溢出降至何种水平可停止特别补充股息 - 理想情况下降至每股1美元，按当前补充股息计划，假设2022年无其他变化，年底可降至该水平 [95]

公司监管要求 - 公司作为BDC需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[464] - 公司作为RIC需在每个纳税年度从合格来源赚取90%或更多的总收入[466] - 公司对投资组合公司的股权所有权可能超过其有表决权证券的25%[468] 投资组合公允价值 - 截至2021年12月31日，投资组合总公允价值约为24亿美元，与2020年12月31日持平[472] - 截至2021年12月31日，债务投资组合公允价值约为22亿美元，2020年12月31日约为21亿美元[472] - 截至2021年12月31日，股权组合公允价值约为1.847亿美元，2020年12月31日约为2.247亿美元[472] - 截至2021年12月31日，认股权证组合公允价值约为3840万美元，2020年12月31日约为3460万美元[472] - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司投资组合公允价值分别为24.34522亿美元和23.54078亿美元，其中药物发现与开发行业占比分别为39.7%和32.2%，软件行业占比分别为24.1%和33.1%[494] 投资承诺与本金还款 - 非约束性条款清单通常在签署后约90天转为合同承诺[474] - 2021年公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为26.392亿美元，其中顾问基金为3.745亿美元[475] - 2021年公司收到约11.85亿美元的本金还款，其中约8090万美元为计划本金还款，约11.041亿美元为提前本金还款[478] 债务投资组合利率结构 - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司债务投资组合中浮动利率债务占比分别为94.0%和96.9%，固定利率债务占比分别为6.0%和3.1%[481] - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司债务投资组合中约94.0%和96.9%的债务按浮动利率或有基准利率下限的浮动利率定价[497] - 截至2021年12月31日，公司投资组合中约94.0%的贷款为基于浮动Prime或LIBOR利率且有下限的可变利率贷款[576] - 截至2021年12月31日，公司约21.3%的债务投资为基于LIBOR的可变利率投资[576] 公司收益率与回报率 - 2021年和2020年公司的总收益率分别为11.9%和11.7%，有效收益率均为12.9%，核心收益率分别为11.4%和11.6%[489] - 2021年和2020年公司投资者的总回报率分别约为25.6%和14.3%[493] 公司收入情况 - 2021年和2020年公司的GAAP基础总投资收入分别为28097.6万美元和28725.8万美元，非GAAP基础核心投资收入分别为24855.6万美元和25732.4万美元[491] - 2021年和2020年，公司总投资收益分别约为2.81亿美元和2.873亿美元，利息收入分别约为2.534亿美元和2.634亿美元[505][507] - 2021年和2020年，公司费用收入分别约为2760万美元和2390万美元，费用收入增加主要由于未摊销费用加速确认[510] - 2021年和2020年公司分别记录了约1120万美元和900万美元的实物支付（PIK）收入[487] 公司费用情况 - 2021年和2020年，公司运营费用分别约为1.31亿美元和1.301亿美元，债务利息和费用分别约为6310万美元和6690万美元[514][515] - 2021年和2020年，公司债务加权平均成本分别约为4.9%和5.1%，成本下降主要由于高成本债务平均余额降低[516] - 2021年和2020年，公司一般及行政费用分别为2400万美元和2320万美元，费用增加主要由于消费税增加[517] - 2021年员工薪酬和福利约为3700万美元，2020年约为2900万美元，同比增长[518] - 2021年员工股票薪酬约为1190万美元，2020年约为1110万美元，同比增长[519] - 2021年分配给顾问子公司的费用为500万美元，年末应收10万美元，2020年无分配和应收款项[521] 公司收益与损失情况 - 2021年净实现收益约为2090万美元，包括9160万美元的总实现收益和6630万美元的总实现损失；2020年净实现损失约为5610万美元[523][524] - 2021年债务清偿实现损失440万美元，2020年无此项损失[523][525] - 2021年投资净未实现增值约为330万美元，2020年约为1.262亿美元[526] 公司净资产与现金流情况 - 2021年和2020年运营导致的净资产净增加分别约为1.742亿美元和2.273亿美元[530] - 2021年经营活动提供现金及现金等价物1.286亿美元，2020年为2.078亿美元，减少7920万美元[537] - 2021年融资活动使用现金2.299亿美元，2020年为8500万美元，增加1.449亿美元[539] 公司资产与债务情况 - 截至2021年12月31日，公司净资产总计13亿美元，每股资产净值为11.22美元，可用流动性为6.277亿美元[540][541] - 截至2021年12月31日，公司作为BDC的监管要求下资产覆盖率（不包括SBA债券）为218.9%，包含SBA债券时为204.6%[542] - 截至2021年12月31日，公司信贷安排下未偿还金额为2990万美元，其余12.205亿美元未偿还债务均为固定利率债务[544] - 2021年，公司通过资本市场发行3.75亿美元新债，其中3月4日发行5000万美元2026年3月B类票据，9月16日发行3.25亿美元2026年9月无担保票据[544] - 公司可通过SBIC获得最高1.75亿美元资金，2021年借入1.505亿美元，剩余2450万美元可提取[545] - 截至2021年12月31日，公司有320万美元现金被列为受限现金[546] - 截至2021年12月31日，公司有12.504亿美元债务未偿还，其中3.8亿美元将于明年到期，1.05亿美元将于1 - 3年到期，7.654亿美元将于3年后到期[554] 公司股权与承诺情况 - 2021年，公司出售60万股普通股，截至2021年12月31日，2020年股权分配协议下约有1560万股可供发行和出售[549] - 截至2021年12月31日，公司约有2.868亿美元未履行承诺，另有约2.75亿美元非约束性条款书未完成[557][558] 公司分配政策与纳税条件 - 公司董事会维持可变分配政策，目标是将约90% - 100%的应纳税季度收入或潜在年度收入作为四个季度的分配[561] - 公司预计符合RIC纳税条件，需满足一定的年度总收入和季度资产构成测试，并向股东进行分配[566] 利率变动影响 - 收益率利率变动100个基点，公司债务投资公允价值预计变动2.1943亿美元；变动50个基点，预计变动1.0955亿美元[573] - 基准利率变动75个基点，公司利息收入预计变动1.3485亿美元，利息支出预计变动34万美元，净收入预计变动1.3451亿美元，每股收益预计变动0.12美元[578] - 基准利率变动50个基点，公司利息收入预计变动8988万美元，利息支出预计变动23万美元，净收入预计变动8965万美元，每股收益预计变动0.08美元[578] - 基准利率变动25个基点，公司利息收入预计变动4492万美元，利息支出预计变动11万美元，净收入预计变动4481万美元，每股收益预计变动0.04美元[578] - 基准利率变动 - 25个基点，公司利息收入预计变动 - 34万美元，利息支出预计变动 - 11万美元，净收入预计变动 - 23万美元[578] - 基准利率变动 - 50个基点，公司利息收入预计变动 - 63万美元，利息支出预计变动 - 19万美元，净收入预计变动 - 44万美元[578] - 基准利率变动 - 75个基点，公司利息收入预计变动 - 73万美元，利息支出预计变动 - 26万美元，净收入预计变动 - 47万美元[578] - 基准利率变动200个基点，公司利息收入预计变动3.6719亿美元，利息支出预计变动90万美元，净收入预计变动3.6629亿美元，每股收益预计变动0.32美元[578] 公司投资组合特殊情况 - 截至2021年12月31日，公司持有七家已与特殊目的收购公司提交反向合并首次公开募股最终协议的公司的债务、认股权证或股权头寸[480] 认股权证情况 - 截至2021年12月31日，公司持有97家投资组合公司的认股权证，公允价值约为3840万美元，较2020年的3460万美元增加约380万美元[499] - 截至2021年12月31日，公司现有认股权证行使需投资约6740万美元，自成立以来已变现的认股权证实现了约1.02倍至42.71倍的回报[500] 公司十大投资组合公司占比 - 2021年和2020年，公司十大投资组合公司分别占投资组合公司总公允价值的30.5%和27.9%[496] 公司未摊销费用与应收退出费用 - 截至2021年12月31日，公司未摊销费用约为4290万美元，其中约3650万美元作为当前债务投资成本基础的抵减项，约640万美元根据融资或里程碑事件递延[485] - 截至2021年12月31日，公司应收退出费用约为3500万美元，其中约2960万美元作为当前债务投资成本基础的一部分，约540万美元为与已到期承诺相关的递延应收款[486]

业绩总结 - 2021年第三季度净投资收入（NII）为3810万美元[8] - 总投资收入为7020万美元[10] - 每股净投资收入（NII）为0.33美元，同比下降3%[11][46] - 2021年第三季度的利息收入为6331.2万美元，同比下降3%[46] - 2021年第三季度的费用收入为688.1万美元，同比增长39%[46] - 2021年第三季度的总资产为27.91亿美元，较2020年12月31日的26.24亿美元增长[48] - 截至2021年9月30日，公司的净资产每股为11.54美元，较2020年12月31日的11.26美元有所上升[48] - 过去一年、三年和五年的总股东回报率分别为54.6%、55.2%和69.0%[12] - 股东权益回报率（ROAE）为12.0%[13] - 净利息收益率（NIM）为9.2%[16] 投资组合与市场表现 - 2021年第三季度的投资组合总价值为25.119亿美元，较2020年增长2.2%[78] - 公司的市场资本化为20亿美元，企业价值为31.6亿美元[42] - 2021年第三季度的债务投资组合价值为22.636亿美元，信用评级加权平均为1.92[60] - 2021年第三季度的资本总额为27.612亿美元，权益占比为48.4%[61] - 2021年第三季度的未使用承诺占总资产的比例为11.1%[58] 风险投资与市场动态 - 2021年第三季度风险投资交易数量为4995笔，投资金额为238.7亿美元[81] - 2021年第三季度，风险投资支持的公司退出交易数量为707笔，交易金额为123.4亿美元[83] - 2021年第三季度首次公开募股（IPO）数量为221笔，筹集金额为513.6亿美元[84] - Hercules资本的风险投资承诺占风险投资总额的1.4%[85] - Hercules资本专注于高增长阶段的投资，目标回报为3-7倍[91] 未来展望与财务策略 - 2026年机构票据利率为3.6%，2025年为4.4%，2024年为5.5%[62] - 2022年可转换票据利率为12.1%，2028年资产支持票据利率为11.8%[62] - 2022年可转换票据的未偿还金额为230百万美元，2024年为150百万美元[65] - 2026年机构票据的未偿还金额为400百万美元，2025年为325百万美元[65] - 2018年第一季度至2021年第三季度的有效收益中位数为13.3%[51]

财务数据和关键指标变化 - 2021年前三季度，公司已实现新债务和股权总承诺超16.9亿美元，总资金投入达10.7亿美元，预计2021年总承诺将轻松超20亿美元 [8][11] - Q3总投资收入7020万美元，净投资收入3810万美元，即每股0.33美元；投资组合GAAP有效收益率为12.7%，核心收益率为11.4%，处于2021年先前指引中点 [22] - Q3净实现收益2110万美元，包括2500万美元的收益和390万美元的损失；Q3末流动性达8.18亿美元，可覆盖3.1亿美元未出资承诺 [25] - Q3 NAV每股下降0.17美元至11.54美元，降幅1.5%，主要因3560万美元未实现折旧变动，部分被2110万美元实现收益抵消 [43][44] - Q3加权平均债务成本490万美元，较上一季度的510万美元下降20个基点；预计Q4借款成本将因10月再融资而降低 [42][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q3技术和生命科学团队表现出色，资金投入活动在两大核心业务垂直领域再次保持平衡 [11] - Q3新债务和股权总承诺超7.19亿美元，较上一季度纪录增长超35%；资金投入超4.31亿美元，较上一季度纪录增长17% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年前三季度，美国风险投资基金共筹集960亿美元，投资超2380亿美元，已超过2020年全年的860亿美元和1650亿美元 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年公司持续关注关键主题，包括最大化流动性、严格新承保、通过新私募基金扩展平台能力、降低债务资本成本和加强资产负债表 [9] - 尽管市场泡沫化，但投资团队坚持历史信用纪律，认为严格承保方法将长期有利于公司和股东 [13] - 公司扩大的平台规模、品牌声誉和17年市场经验使其拥有超10亿美元潜在投资的活跃管道，管道内公司质量高，各重点领域交易流强劲 [14] - 公司面临的最大竞争威胁是股权市场的强劲，多数失去的交易是因公司在公开或私人市场筹集股权资金；债务方面，部分贷款机构交易结构激进，公司将避免此类情况 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年在多个方面为公司带来前所未有的机遇，Q3投资组合势头加速，预计2021年将是创纪录的一年 [7][8] - 尽管提前还款增加给净债务投资组合增长带来短期逆风，但这验证了公司商业模式和团队选择合作公司的能力 [20] - 董事会决定本季度将基础股息提高至每股0.33美元，并维持每股0.07美元的补充股息；预计2022年初宣布新的补充股息政策 [28][29] - 预计Q4核心收益率在11% - 12%的较低端，总SG&A费用在1750万 - 1850万美元，提前还款活动在2亿 - 3亿美元 [49][51] 其他重要信息 - 公司在2021年持续招聘人才，投资基础设施和平台；截至Q3末，全职员工达89人，为历史最高 [30][31] - 7月1日，公司按面值赎回7500万美元2025年到期的5.25%零售票据；9月发行3.25亿美元机构无担保票据，10月用所得款项按面值全额赎回2.89亿美元两个证券化工具，每年节省约200个基点利息 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生命科学业务活动相对技术业务是否放缓 - 公司未看到生命科学业务活动放缓，Q3资金投入约4.31亿美元，承诺约7.2亿美元，资金投入活动在技术和生命科学两大核心垂直领域近乎平分，且与Q2情况一致，两条业务线管道都很强大 [56][57] 问题2: 公司投资组合公司的流动性情况及相关指标 - 公司未更新疫情前12个月提供的数据，但持续跟踪，整体上投资组合的流动性处于创纪录水平，包括公开和私人头寸 [59] 问题3: 当前竞争格局与年初相比如何 - 与Q1和Q2电话会议讨论情况相似，最大竞争威胁仍是股权市场的强劲，多数失去的交易是输给股权市场；债务方面，部分贷款机构交易结构激进，竞争环境与过去几个季度相比变化不大 [62][63] 问题4: 信用评级3级的投资增加的原因及相关投资情况 - 公司无法谈论具体投资，这一变动幅度较小，公司从投资组合角度看待，季度内有少量贷款被降级，也有一些被升级，公司最关注的4级和5级信用评级投资在公允价值中占比仍低于0.4% [65] 问题5: 利率环境变化是否对本季度收益有贡献 - 公司的再融资活动增加了利差，对收益有贡献，公司一直成功管理和维持借贷成本与贷款利率之间的健康利差，并将继续利用机会降低债务成本 [69][70] 问题6: 提前还款增加是否与未来几个月的税收或利率上调担忧有关 - 公司认为无关，年初至今的提前还款绝大多数来自并购事件或公司筹集的股权资本超过预期，随着投资组合表现强劲，提前还款活动增加，预计Q4这一趋势将持续，明年情况将进一步评估 [71][72] 问题7: 约1.82亿美元的收益溢出将如何处理及分配节奏 - 这是董事会的决定，将在明年初做出；基本季度股息通常设定在公司认为可由普通净投资收入覆盖的水平，公司预计明年初宣布2022财年新的补充股息计划，分配节奏预计与2021年相似，为季度性，但最终金额将在年底确定税收股息数字后与董事会讨论确定 [76][77] 问题8: 降低债务资本成本和净息差增加后，是否有机会增加股息分配 - 公司认为有机会，公司资产负债表和股息分配状况良好，但明年具体股息金额有待确定 [79] 问题9: Q4至今已完成和待完成的承诺情况，是否能继续保持净发起活动 - 本季度尚早，公司预计提前还款在2亿 - 3亿美元，这是基于目前情况的最佳估计，可能会随季度推进而变化；公司已完成或签署约5亿美元承诺，预计资金投入与承诺比例在60% - 65%之间，对Q4表现有信心 [80][81] 问题10: 面对市场上大量股权资本驱动的提前还款情况，公司在部署新资本和构建交易结构时能否采取战略措施减缓提前还款水平，还是只能增加发起业务量以超过提前还款量 - 一方面，公司通过开展私募基金业务扩大业务范围和可寻址市场，这是年初至今资金投入和承诺活动强劲的重要驱动因素，将继续增加承诺和资金投入数量；另一方面，公司在一些交易结构上采取措施减缓提前还款，但认为提前还款是对团队工作的肯定，验证了公司商业模式和团队选择公司的能力 [86][87][88] 问题11: 作为CEO和董事会成员，是否倾向于维持2021年的股息分配政策，还是采用可变股息政策 - 公司倾向于维持2021年的政策，即确保基本季度股息由净投资收入覆盖，然后根据年末情况设定季度性的补充股息计划，2022年可能会因当前收益溢出情况提高股息金额 [90][91] 问题12: 新公司是否更多集中在生命科学领域，是否因软件市场竞争或其他因素导致 - Q3无论是资金投入金额（4.31亿美元）还是融资公司数量，技术和生命科学业务的资金投入活动都近乎平分，未看到显著差异；每个季度两个核心垂直领域内的行业子板块资金投入组合会根据团队对风险调整后回报的评估而变化，Q2和Q3团队因软件市场竞争激烈、风险调整后回报不佳而减少了在该领域的投入 [95][96][97] 问题13: 能否提供关于Gibraltar的相关信息 - 公司不会提供该投资组合公司未单独披露的具体信息，但从高层角度看，公司对该投资满意并支持，其公允价值会随季度波动，不应过度解读季度间的涨跌 [98]