公司合规要求 - 公司作为BDC需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，作为RIC需向股东及时分配至少90%的年度应税收入[263][264] 投资组合公允价值 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合总公允价值分别约为31亿美元和30亿美元[272] - 截至2023年3月31日，债务投资组合公允价值约为30亿美元，较2022年12月31日的约28亿美元有所增加[272] - 截至2023年3月31日，股权组合公允价值约为1.244亿美元，较2022年12月31日的约1.34亿美元有所减少[272] - 截至2023年3月31日，认股权证组合公允价值约为3320万美元，较2022年12月31日的约3060万美元有所增加[272] 投资承诺总额 - 2023年第一季度，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为5.26亿美元[275] - 2022年第一季度，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为6.152亿美元[276] 净总债务承诺与融资 - 2023年第一季度净总债务承诺为3.513亿美元，2022年同期为5.046亿美元[278] - 2023年第一季度净总债务融资为3.55亿美元，2022年同期为2.876亿美元[278] 总未偿合同承诺 - 2023年第一季度末总未偿合同承诺为5.621亿美元，2022年同期为3.713亿美元[278] 未提供资金的承诺 - 截至2023年3月31日和2022年3月31日，未提供资金的承诺分别排除了1.782亿美元和3970万美元[280] 本金还款 - 2023年第一季度，公司收到约2.066亿美元本金还款，其中约420万美元为计划本金还款，约2.024亿美元为提前本金还款，7450万美元提前还款与并购交易有关[281] 投资组合期初与期末价值 - 截至2023年3月31日和2022年3月31日，投资组合期初价值分别为29.639亿美元和24.345亿美元，期末价值分别为31.301亿美元和25.923亿美元[282] 投资组合公司债务情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，有债务未偿还的投资组合公司数量分别为122家和120家，浮动利率债务占比分别为95.6%和95.3%，固定利率债务占比分别为4.4%和4.7%[284] 加权平均收益率 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，加权平均核心收益率分别为14.0%和12.3%，加权平均有效收益率分别为15.1%和12.7%[284] 实物支付（PIK）收入 - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司分别记录了约550万美元和500万美元的实物支付（PIK）收入[288] 总收益率、有效收益率和核心收益率 - 2023年第一季度和2022年第一季度，总收益率分别为14.1%和10.7%，有效收益率分别为15.1%和11.5%，核心收益率分别为14.0%和11.1%[290] 投资者总回报率 - 2023年第一季度和2022年第一季度，投资者总回报率分别约为0.8%和12.0%[292] 前十大投资组合公司占比 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司前十大投资组合公司分别占投资总公允价值的约29.5%和29.0%[296] 债务投资组合利率定价 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，债务投资组合中约95.6%和95.3%的债务按浮动利率定价[297] 认股权证情况 - 截至2023年3月31日，公司持有111家投资组合公司的认股权证，公允价值约为3320万美元，较2022年12月31日增加约260万美元[298] - 截至2023年3月31日，行使现有认股权证需投资约7430万美元，自成立以来已变现的认股权证实现了约1.02倍至42.71倍的回报[299] 债务投资加权平均投资评级 - 截至2023年3月31日，公司债务投资按成本计算的加权平均投资评级为2.26，而2022年12月31日为2.23[301] 非应计投资情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，非应计投资的摊余成本均为1800万美元，占总投资组合的0.6%[303] 总投资收入 - 2023年第一季度总投资收入约为1.051亿美元，2022年同期约为6520万美元[305] 利息收入 - 2023年第一季度利息收入约为9990万美元，2022年同期约为6230万美元，增长主要归因于加权平均本金增加和核心收益率提高[307] 费用收入 - 2023年第一季度费用收入约为520万美元，2022年同期约为290万美元，增长主要由于未摊销费用加速确认和一次性费用增加[309] 净运营费用 - 2023年第一季度净运营费用约为3960万美元，2022年同期约为2940万美元[311] 债务利息和费用 - 2023年第一季度债务利息和费用约为1900万美元，2022年同期约为1350万美元，加权平均债务成本从4.0%升至4.7%[312][313] 员工薪酬和福利 - 2023年第一季度员工薪酬和福利约为1460万美元，2022年同期约为830万美元，增长主要由于可变薪酬增加[315] 净收益 - 2023年第一季度实现净收益790万美元，主要来自出售Sprinklr和Zeta Global的股权，而2022年同期净亏损240万美元[319][320][321] 投资未实现增值净额 - 2023年第一季度投资未实现增值净额约为2110万美元，2022年同期未实现贬值净额约为3670万美元[322] 现金流量情况 - 2023年第一季度经营活动使用现金及现金等价物8090万美元，较2022年同期的1.886亿美元减少1.077亿美元[330] - 2023年第一季度投资活动使用现金约9.4万美元，较2022年同期的5万美元增加4.4万美元[331] - 2023年第一季度融资活动提供现金1.34亿美元，较2022年同期的1.149亿美元增加1920万美元[332] 净资产与每股资产净值 - 截至2023年3月31日，公司净资产总计15亿美元，每股资产净值为10.82美元[333] 可用流动性 - 截至2023年3月31日，公司可用流动性为5.531亿美元，包括7110万美元现金及现金等价物和1.75亿美元SMBC信用证额度[334] 受限现金 - 截至2023年3月31日，公司受限现金为780万美元，用于担保某些融资交易[335] 监管资产覆盖率 - 截至2023年3月31日，公司作为BDC的监管资产覆盖率（不包括SBA债券）为196.0%，包括SBA债券时为186.3%[336] 普通股发行与净收益 - 2023年第一季度公司发行并出售470万股普通股，净收益约6530万美元，少于2022年同期的8520万美元[339] 未偿还债务情况 - 截至2023年3月31日，公司有17.33亿美元未偿还债务，其中1 - 3年到期的为3.75亿美元，超过3年到期的为13.58亿美元，下一年无到期债务[341] 可用未出资承诺 - 截至2023年3月31日，公司约有5.621亿美元可用未出资承诺，包括未提取的循环信贷安排和对私募股权基金的未缴资本承诺，同时排除了部分未出资承诺，其中顾问基金相关的未出资承诺为1.782亿美元[343] 未具约束力的条款书 - 公司有9600万美元未具约束力的条款书，涉及三家新公司和一家现有公司，通常会在签署后约90天内转为合同承诺[344] 收益率利率变动对债务投资公允价值的影响 - 假设其他条件不变，收益率利率每变动100个基点，公司债务投资公允价值变动约3977.5万美元（下降）或4132.1万美元（上升）；变动50个基点，变动约2008.2万美元（下降）或2079.8万美元（上升）[348] 投资组合贷款利率类型 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中约95.6%的贷款为基于浮动利率且有下限的可变利率贷款，约9.3%的债务投资基于LIBOR可变利率，13.5%基于SOFR、BSBY或Eurodollar可变利率[351] 利率变动对净资产运营和每股收益的影响 - 假设投资和债务无变化，利率变动75个基点，公司净资产运营组成部分年化变动约1987.9万美元（上升）或1911万美元（下降），每股收益变动约0.14美元（上升）或0.13美元（下降）；变动100个基点，净资产运营组成部分年化变动约2628.3万美元（上升），每股收益变动约0.18美元（上升）；变动200个基点，净资产运营组成部分年化变动约5189.7万美元（上升），每股收益变动约0.36美元（上升）[352]

财务数据和关键指标变化 - 2022年债务投资组合创纪录增长近6亿美元，总投资收入达3.22亿美元，同比增长14%，净投资收入达1.88亿美元，同比增长25% [11] - 2022年基础分配增加3次，第四季度增至每股0.39美元，全年宣布创纪录现金分配1.96亿美元，同比增长18%，连续3年向股东发放补充分配 [11] - 第四季度总投资收入达1.002亿美元，净投资收入达6210万美元，即每股0.47美元，为最近增加的基础分配提供了121%的覆盖 [95] - 第四季度GAAP有效收益率为14.7%，核心收益率为13.8%，超过季度指引 [16] - 第四季度一级和二级信用评级占比降至61.5%，三级信用评级占比升至36.3%，四级信用评级占比2.1%，五级信用评级占比0.1% [17] - 第四季度末，仅2笔债务投资处于非应计状态，投资成本和公允价值分别约为1800万美元和170万美元，分别占公司总投资组合成本和价值的0.6%和0.1% [17] - 第四季度末未分配收益溢出近1.25亿美元，即每股0.94美元 [18] - 第四季度SG&A费用从之前的1940万美元增至2200万美元，扣除向RIA的成本 recharge后为2010万美元，加权平均债务成本为4.6%，较上一季度略有上升 [22] - 第四季度ROAE（净投资收入/平均股权）升至18.2%，ROAA（净投资收入/平均总资产）为8.8%，NAV每股增加0.06美元至10.53美元，季度环比增长0.6% [67] - 第四季度通过ATM市场筹集约4000万美元，使NAV每股增加0.08美元，全年通过ATM计划筹集约2.3亿美元 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年新发放贷款和股权承诺总额达31.2亿美元，同比增长18%，首次突破30亿美元 [94] - 第四季度新增贷款和股权承诺6.45亿美元，资金发放超3.67亿美元，净债务投资组合增长超1.33亿美元，2022年全年增长5.985亿美元 [12] - 第四季度向25家不同公司提供资金，其中9家为新借款关系，2022年新增52家新借款关系 [13] - 第四季度有20家不同公司筹集超16亿美元新资本，全年约58家公司筹集约5.6亿美元新资本 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年风险投资生态系统募资活动创纪录，达1630亿美元，投资活动达2380亿美元 [36] - 第四季度风险投资投资降至约360亿美元，退出活动大幅下降，退出金额降至约50亿美元 [86][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在资产类别中处于有利地位，将继续保持耐心和纪律，优先考虑信贷质量，而非追逐高风险高收益交易 [14] - 2023年核心主题将与2022年基本一致，包括保持强大的资产负债表和流动性状况，在新承销方面保持纪律，同时继续投资于投资团队和平台 [37] - 公司认为自身规模、投资组合和风险投资多元化使其能够拒绝不符合承销参数的新信贷，在当前市场中具有优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2022年退出环境相对2021年受到抑制，但19次退出符合历史平均水平，随着IPO市场仍不确定，预计未来几个季度并购交易将加速 [3] - 公司对2023年前景持乐观态度，第一季度开局良好，团队正在评估创纪录数量的交易 [46] - 预计2023年风险投资活动将加速，公司有望利用市场条件增长核心创收资产和盈利能力 [37] - 尽管市场波动，但公司认为自身强大的起源平台、稳健的流动性状况和强大的资产负债表使其能够在2022年取得多方面成就，并有望在2023年继续保持 [94] 其他重要信息 - 2022年公司对平台、起源能力和后台功能进行了额外投资，为业务发展提供信心 [30] - 公司在第四季度继续机会性地进入ATM市场，筹集约4000万美元 [68] - 公司与SMBC签署新的信用证协议，额度高达1亿美元，并修订和延长了MUFG牵头的信贷安排 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何公司投资组合公司在行业活动大幅下降的情况下仍能筹集大量资金？ - 这归功于公司团队的素质，公司拥有超55名投资专业人员，平均行业经验超10年，有成功识别和赢得优质公司交易的长期记录 [44][70] 问题: 对新贷款发放或债务融资增长的预期是什么？ - 公司管道活动处于多年来的高位，但由于股权市场动荡，寻求风险债务或成长阶段债务融资的公司数量大幅增加，公司会谨慎筛选，与最符合条件的公司达成交易 [71][119] 问题: 能否提供本季度新增非应计投资的详细信息？ - 新增非应计投资是一笔约500万美元的小额科技公司贷款，该公司仍按时履行对公司的合同付款义务，但流动性紧张，公司出于谨慎将其置于非应计状态并进行了公允价值调整 [74] 问题: 未使用承诺占投资组合的20%，较上一季度略有下降，公司是否看到企业在实现里程碑以获取这些承诺资金方面面临困难？ - 第四季度公司能够向现有投资组合公司提供大量资金，同时一些大型后期公司在本季度实现了特定业绩里程碑，从而解锁了新的资金额度 [51] 问题: 公司提到36亿美元的投资资产，资产负债表成本为30亿美元，增量6亿美元是否为RIA的资产？ - 是的 [52] 问题: RIA是否会成为2023年比公开交易的BDC更快的增长工具？ - 两者都是增长型工具，公司预计2023年两者都将继续实现强劲增长，且RIA业务作为公开BDC的全资子公司，其成功对HTGC的股东和利益相关者有利 [100] 问题: 使用信用证而非信贷安排的原因是什么？ - 信用证成本更低，可覆盖可用未使用承诺的尾部风险，这部分在任何单个季度被提取的可能性较低，从长期来看，用高成本信贷安排覆盖所有未使用承诺并不明智 [103] 问题: 风险投资界对市场环境的看法如何，这对公司产品需求和机会有何影响？ - 风险投资界持谨慎但乐观态度，2022年募资创纪录，预计未来12 - 24个月风险投资活动将加速，公司预计市场对其资本的需求将保持强劲 [81][105] 问题: 鉴于公司极低的损失率和良好的信贷状况，是否有意愿提高杠杆率至目标上限？ - 在风险贷款或成长阶段贷款资产类别中，提高杠杆率具有挑战性，因为资产期限较短，目前公司GAAP杠杆率为113.7%，上限为125%，有一定提升空间，但公司不会过度追求杠杆 [83][107] 问题: 为何公司债务和股权认股权证投资组合估值在充满挑战的风险投资市场中表现良好？ - 公共股权和私人股权的估值变动存在时间差，公共股权估值变动通常领先于私人股权约一个季度，因此两者可能出现不同方向或幅度的变动 [109] 问题: 尽管2022年风险投资公司筹集了大量资金，但退出活动低迷，这将如何影响它们的投资活跃度？ - 2022年风险投资投资2380亿美元，虽同比下降但仍是历史第二强年份，公司对风险投资生态系统的未来持乐观态度，预计2023年投资活动将回升 [87][111] 问题: 这些趋势在2023年是否会扭转，对公司业务和风险投资格局意味着什么？ - 第四季度募资和投资较第三季度下降，公司预计2023年情况将好转，但无法确定具体时间，公司自身投资组合中的并购活动预计将在2023年上半年加速 [90][113]

公司债务情况 - 截至2022年12月31日，公司在SMBC Facility和MUFG Bank Facility的借款分别为7200万美元和1.07亿美元，SBIC子公司的未偿债务约为1.75亿美元，票据的未偿本金总额约为12.4亿美元[233] - 截至2022年12月31日，公司在SMBC Facility和MUFG Bank Facility的借款分别为7200万美元和1.07亿美元[223] - 截至2022年12月31日，公司SBIC子公司的未偿债务约为1.75亿美元，票据的未偿本金总额约为12.4亿美元[223] - 截至2022年12月31日，公司有两个可用的有担保信贷安排，分别于2024年2月和2026年11月到期，其中一个已延长至2027年1月，无法续约可能影响公司流动性和投资能力[276] - 截至2022年12月31日有MUFG银行信贷工具和SMBC信贷工具，分别于2027年1月和2026年11月到期，无法续约或替换会影响流动性等[276] 不同资产覆盖率下股东回报率及资金成本假设 - 假设公司实际资产覆盖率为198.5%，在投资组合年回报率为-10%、-5%、0%、5%、10%时，普通股股东的相应回报率分别为-26.44%、-15.64%、-4.83%、5.98%、16.7%[235] - 假设资产覆盖率为200%，在投资组合年回报率为-10%、-5%、0%、5%、10%时，普通股股东的相应回报率分别为-26.23%、-15.50%、-4.77%、5.97%、22.4%[235] - 假设资产覆盖率为150%，在投资组合年回报率为-10%、-5%、0%、5%、10%时，普通股股东的相应回报率分别为-40.44%、-24.72%、-9.00%、6.72%、22.4%[235] - 假设实际资产覆盖率情况，公司有30亿美元总资产、16亿美元未偿债务、14亿美元股东权益，资金平均成本为4.2%[235] - 假设资产覆盖率为200%情况，公司有30亿美元总资产（含预计债务发行成本）、16亿美元未偿债务、14亿美元股东权益，资金平均成本为4.2%[240] - 假设资产覆盖率为150%情况，公司有44亿美元总资产（含预计债务发行成本）、30亿美元未偿债务、14亿美元股东权益，资金平均成本为4.2%[240] - 假设总资产30亿美元，未偿债务16亿美元，股东权益14亿美元，2022年12月31日止期间票据和信贷安排的平均资金成本约为4.2%[235] - 假设按200%资产覆盖率发行最大允许债务，公司预计总资产30亿美元（含债务发行成本），债务16亿美元，股东权益14亿美元，资金平均成本4.2%[240] - 假设按150%资产覆盖率发行最大允许债务，公司预计总资产44亿美元（含债务发行成本），债务30亿美元，股东权益14亿美元，资金平均成本4.2%[240] 公司作为BDC和RIC的相关规定 - 公司作为BDC需至少将70%的总资产投资于特定合格资产[246] - 公司作为BDC发行高级证券时，资产覆盖率需至少达到150% [251] - 为维持受监管投资公司（RIC）税收待遇，公司需向股东分配至少90%的净普通应税收入和实现的净短期资本收益，若无法满足，可能需缴纳美国联邦所得税[280] - 公司需从股息、利息、股票或证券销售收益等来源获得至少90%的年度总收入，以满足RIC的收入来源要求[280] - 公司资产投资于非美国政府证券或其他RIC证券时，对单一发行人等的投资不得超过资产价值的25%[281] - 公司以股票支付股息时，至少20%的总股息需以现金支付才符合相关规定[284] - 作为业务发展公司（BDC），公司需将至少70%的总资产投资于特定合格资产[246] - 为维持RIC地位，每年需向股东分配至少90%的净普通应税收入和实现的净短期资本收益超过实现的净长期资本损失的部分，否则可能缴纳4%美国联邦消费税[280] - 每年需至少90%的总收入来自股息、利息、股票或证券销售收益等类似来源以满足收入来源要求[280] - 每个应税季度末需满足资产多元化要求，至少50%的资产价值由现金等构成，且不超过25%的资产价值可投资于特定证券[280][281] - IRS规定至少20%的总股息以现金支付且满足其他要求时，股东选择以股票或现金支付的股息视为应税股息[284] 公司面临的风险及影响 - 公司现有债务条款要求遵守特定财务和运营契约，未遵守可能导致违约，影响业务、财务状况等[231] - 公司高管和员工通过Adviser Subsidiary管理Adviser Funds或独立管理账户，可能产生重大利益冲突[239] - 公司若违约高级证券义务，可能面临资产被止赎、被迫出售投资、业务运营受损、削减或停止新投资活动、降低或取消股息等后果[237] - 公司若经营业绩下滑、无法产生足够现金流偿债，可能需对债务进行再融资或重组、出售资产、减少或延迟资本投资、寻求额外资本或豁免，否则可能违约、破产或清算[238] - 公司通过顾问子公司管理第三方基金的收入可能受市场、投资者偏好和子公司表现等因素影响，管理协议终止会影响公司经营业绩[243] - 公司若不遵守适用法律法规或法规发生变化，可能影响业务、改变战略，对经营业绩和投资价值产生重大不利影响[244] - 公司若无法维持BDC地位，可能被作为封闭式投资公司监管，运营灵活性将大幅降低[245] - 公司证券市场价格可能大幅波动，受众多因素影响，包括行业证券价格和交易量波动、监管政策变化等[253][257] - 若公司以低于每股资产净值的价格出售普通股，会导致每股资产净值立即稀释，发行可认购、转换或购买普通股的证券也可能产生稀释效应[254][255] - 马里兰州普通公司法及公司章程和细则中的条款可能阻碍收购企图，对普通股价格产生不利影响[261] - 公司未来可能发行优先股，会对普通股市场价值产生不利影响 [262] - 票据无担保，实际从属于公司及子公司现有和未来的有担保债务 [263] - 票据在结构上从属于子公司的债务和其他负债 [264] - 票据可能没有既定的交易市场，即使形成交易市场也可能无法维持，交易价格可能低于初始发行价[265] - 公司债务证券评级的下调、暂停或撤销，可能导致其流动性或市值显著下降，信用评级变化会影响公司债务和股权证券的市值及融资能力[267] - 公司发行票据的契约对持有人保护有限，不限制公司及其子公司进行多种可能对票据投资产生不利影响的企业交易[268] - 若公司赎回债务证券，当市场利率低于证券利率时，持有人可能无法以同等利率再投资，若赎回价格高于面值，持有人会损失潜在溢价[272] - 公司债务协议要求遵守财务、运营和支付契约，违约可能导致无法支付债务本息，市值下降，甚至破产或清算[273] - 特定情况下，公司需按面值加应计利息提前偿还部分或全部票据，若控制权变更，公司可能无足够资金偿还[274][275] - 公司子公司发行由美国小企业管理局（SBA）担保的债务证券，SBA对该子公司资产的索偿权优先于公司证券持有人[277] - 子公司受SBA监管，违反规定可能导致SBA限制或禁止使用SBIC债券、宣布债券到期、限制新投资或吊销执照[278] - SBA禁止未经批准的SBIC“控制权变更”或导致任何人（或一致行动的一群人）拥有持牌SBIC某类资本股票10%或以上的转让[278] - 若股东参与股息再投资计划，就再投资金额纳税，除非是免税实体，否则需用其他资金支付税款[285] - 拜登政府已颁布对某些跨国公司账面收入和利润征收最低税等重大美国税收法规变更，国会也有类似提案[286] - 未能遵守适用法律法规，公司可能失去业务经营许可证并面临民事罚款和刑事处罚[287] - FATCA要求公司对支付给外国金融机构或非金融外国实体的利息和应税股息按30%的税率预扣美国税[288] - 自2019年12月新冠疫情全球爆发后，美国资本市场经历极端波动和混乱，影响公司业务、财务状况等[289] - 2023年美联储可能提高联邦基金利率，或导致利率波动，影响公司获取资本的条件[292] - 美联储可能在2023年提高联邦基金利率，或导致利率波动，影响公司以有利条件进入资本市场的能力[292] - 美国经济收缩可能导致公司投资的中小型企业财务业绩恶化或增长受限，违约增加[293] - 公司经营结果可能因多种因素波动，包括投资能力、利率、费用等[296] - 公司运营结果可能因能否进行符合投资标准的投资、债务证券利率等因素而波动[296] - 恐怖袭击、战争、公共卫生危机或自然灾害可能影响公司证券市场、投资业务及自身经营和财务状况[297] - 技术创新和行业变革可能使新业务和方法与公司及投资组合公司竞争，影响公司业务和投资结果[298] - 公司业务高度依赖信息系统，系统故障可能影响业务、股价和股息支付[299] - 公司信息系统可能遭受网络攻击，导致运营中断和信息泄露[300] - 灾难如网络攻击、自然灾害等可能影响公司业务和财务状况[301] - 公司计算机系统可能遭受网络攻击和未经授权的访问，导致声誉受损和财务损失[302] - 公司季度运营结果可能因贷款和债务证券利率、违约率等因素而波动[304] - 公司未来可能面临证券诉讼等各类诉讼，导致大量成本，分散管理层注意力，对业务和财务产生不利影响[305] 公司股票相关情况 - 假设公司XYZ总股数1000000股，总资产15000000美元，总负债5000000美元，每股资产净值为10美元 [257] - 公司XYZ以每股9.5美元价格出售40000股后，总股数变为1040000股，增幅4.0% [258][259] - 公司XYZ以每股9.5美元价格出售40000股后，每股资产净值降至9.98美元，降幅0.2% [258][259] - 股东A持股10000股，出售前后股数不变，持股比例从1.00%降至0.96%，降幅4.0% [259] - 股东A在资产净值中的总权益从100000美元降至99808美元，降幅0.2% [259] - 参与股息再投资计划的股东现金分红会自动再投资，未参与的股东所有权百分比会随时间稀释 [260] - 假设公司XYZ总股数1000000股，总资产15000000美元，总负债5000000美元，每股资产净值为10美元[257] - 公司XYZ以每股9.5美元出售40000股后，总股数变为1040000股，增幅4.0%，每股资产净值降至9.98美元，降幅0.2% [258][259] - 股东A持股数不变为10000股，持股比例从1.00%降至0.96%，降幅4.0%，在资产净值中的总权益从100000美元降至99808美元，降幅0.2% [259] 公司投资相关情况 - 约50%的认股权证可能无法实现退出或产生回报，未实现退出的认股权证初始成本可能导致已实现损失[221] - 截至2022年12月31日，公司对外国公司的投资总值约为2.934亿美元，占总投资的9.9%[223] - 截至2022年12月31日，公司有大约6.289亿美元的可用未出资承诺[226] - 封闭承诺在承诺期内总体出资比例为50 - 80%[227]

财务数据和关键指标变化 - Q3总投资收入达8.42亿美元，净投资收入为5000万美元，即每股0.39美元，实现了对近期上调的基础分红108%的覆盖，预计Q4核心收入和净投资收入将进一步增加 [21] - Q3投资组合GAAP有效收益率为12.9%，核心收益率为12.4%，超出季度指引，反映了近期利率上升和部分新贷款更高的初始收益率 [22] - Q3净监管杠杆率为保守的96.1%，平台流动性持续强劲，资产负债表状况良好 [22] - Q3加权平均内部信用评级为2.20，略高于Q2的2.13，但仍处于历史正常范围的低端；1级和2级信用占比降至67.4%，3级信用占比升至31.3%，4级信用占比1.5%，无5级信用 [23] - Q3非应计贷款数量减少1笔，期末仅1笔债务投资处于非应计状态，投资成本和公允价值分别约为1330万美元和70万美元，分别占公司总投资组合成本和价值的0.5%和0.0% [25] - Q3实现净实现收益530万美元，由840万美元的总实现收益减去310万美元的遗留股权和认股权证注销及认股权证终止费用构成 [26] - Q3末流动性超7亿美元，可覆盖可用的未出资承诺并支持预期业务活动 [26] - Q3末未分配收益溢出超1.34亿美元，即每股1.03美元，为股东分红和平台投资提供了更大灵活性 [29] - Q3基础分红从每股0.35美元提高到0.36美元，并再次宣布每股0.15美元的补充分红 [30] - Q3净投资收入环比增长25%至5000万美元，即每股0.39美元，ROAE升至14.7%，ROAA为6.9% [35][40] - Q3 NAV每股增加0.04美元至10.47美元，环比增长0.4% [41] - Q3 GAAP和监管杠杆率分别为113.2%和100.3%，扣除资产负债表上的现金后，净GAAP和监管杠杆率分别为109%和96.1% [43] - Q4核心收益率指引范围上调至12.5% - 13.5%，不包括未来基准利率变化的影响 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q3科技和生命科学团队表现强劲，推动创纪录的业务发起活动，新承诺业务有意向生命科学公司倾斜 [11] - Q3为25家不同公司提供资金，其中12家为新借款关系；2022年前三季度新增37家新借款关系 [11][12] - 截至Q3末，可用的未出资承诺为6.59亿美元，其中约30%（1.98亿美元）将于2022年到期，预计剩余未出资承诺的潜在资金投入将推动近期投资组合增长和盈利势头 [13] - 2022年前三季度，公司私募信贷基金业务已出资近3.25亿美元，业务规模显著扩大 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年前三季度，风险投资生态系统保持健康，募资活动达到创纪录的1510亿美元，投资活动为1950亿美元，投资和募资均处于历史高位 [27] - 2022年以来，IPO市场基本停滞，公司有5家投资组合公司完成IPO，其中1家在Q3；M&A交易有所增加，公司有10家投资组合公司宣布或完成M&A交易，其中3家在Q3，2家在Q4，预计未来几个季度M&A交易将加速 [17][18] - Q3公司投资组合公司筹集了近15亿美元新资本，资本筹集情况保持强劲 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将保持耐心和纪律，不追逐高风险交易的高收益，在新业务发起方面更加谨慎，重点关注后期和更成熟的公司，避免某些易受经济衰退影响的行业和终端市场，预计这一策略至少持续到年底 [16] - 公司拥有四个企业投资级信用评级、100多名全职员工、超7亿美元流动性和强大的资产负债表，有能力在需要时筹集新资本，认为自己在资产类别中处于有利地位，有望持续成功 [15] - 公司将继续评估季度可变基础分红，重点关注债务投资组合增长和净投资收入增长，并预计在Q4财报中宣布另一项补充分红计划 [30][31] - 公司将继续投资于团队和平台，以确保在任何环境中都能蓬勃发展 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场持续波动，经济和资本市场环境存在不确定性，但公司在Q3仍取得了强劲的经营业绩，包括盈利增长、收益率提高、创纪录的业务发起和稳定的信贷状况 [7] - 预计近期至中期业务管道将保持强劲，因为公司继续寻求可靠债务提供者的创新和非稀释性结构化资本解决方案 [14] - 随着IPO市场不确定且基本关闭，预计未来几个季度M&A交易将加速 [18] - 对风险投资活动在未来几个月加速并持续到2023年持乐观态度，因为过去三年筹集了超过3860亿美元，可用投资资本处于历史高位 [28] - 公司处于有利地位，能够利用市场条件，增长核心创收资产，提升业务盈利能力 [32] 其他重要信息 - 公司将参加11月16日的Jefferies BDC峰会和Fitch Ratings BDC会议、11月17日的JMP证券金融服务和房地产会议以及12月14日的KBW Midtown March，有意与管理层会面的可联系相关金融机构或投资者关系总监Michael Hara [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司避免的行业和交易类型 - 公司不会公开提及避免的行业，但从SOI披露中可大致了解；过去几个季度已将投资组合转向更侧重于成熟阶段和扩张阶段的公司，目前基本不参与早期阶段投资；明确避免涉及大麻和加密货币的交易 [51][52][53] 问题2: 核心收益率能否达到指引上限及是否有上限 - 由于公司更多接触后期阶段公司，可能会给投资组合带来较低的核心收益率，预计会处于指引范围的中点或偏高位置，但需考虑投资组合的变动；从历史角度看，核心收益率在某个阶段会有上限，但目前尚未达到 [56][57] 问题3: 截至9月底投资组合公司的流动性更新数据 - 公司不会按季度更新该数据，且季度间未出现重大变化；投资组合公司的募资情况在Q1和Q2均超过10亿美元，Q3加速至近15亿美元，Q4也有相关活动，公司对投资组合的流动性状况感到满意 [62][63] 问题4: 资金活动是否反映在生命科学领域的倾斜 - 是的，Q3债务承诺创纪录，达到8.17亿美元，科技和生命科学团队均表现强劲，但本季度的承诺业务更倾向于生命科学领域，这是考虑到宏观环境而有意为之 [66] 问题5: 内部信用评级变动的关键因素 - Q3加权平均信用评级从2.13微升至2.20，仍处于历史正常范围的低端，变动不显著；评级变动主要是因为与现有1级信用公司进行新交易时，会将其评级重置为2级，2、3、4级评级也有轻微变动，但无重大影响 [71][72] 问题6: 私募信贷基金Hercules Advisor的收入流前景 - 目前公司与RIA进行成本分摊，BDC从为RIA提供贷款中受益；预计明年下半年或2024年初可能会有股息流入，BDC将开始真正受益于管理费用，但具体时间取决于税收收益和利润情况；该业务规模正在显著扩大，有望为股东带来可观价值 [74][75][76] 问题7: 如何解读并购和退出活动下降以及VC市场的健康状况 - 从募资和投资活动来看，VC市场整体健康；募资方面，2022年前三季度已筹集1510亿美元，创行业纪录；投资方面，与2021年创纪录水平相比有所放缓，但与其他年份相比仍表现强劲；IPO市场基本停滞，预计未来几个季度仍将缓慢；M&A交易虽较之前有所下降，但Q3公司投资组合中的M&A活动有所增加，预计Q4和明年上半年将保持健康水平 [83][84][85] 问题8: 科技银行存款外流对公司投资前景和市场竞争的影响 - 这对公司投资前景影响不大，公司在大多数交易中不与银行竞争，仅偶尔与少数可靠银行合作；银行存款或资金状况可能使其更加保守和不激进，但公司在多数交易中不与商业银行直接竞争 [87] 问题9: 生命科学领域的偏好细分领域 - 从历史数据和当前投资组合来看，公司在多元化药物发现和开发领域有一定倾向，但对生命科学生态系统的各个领域均有涉足，强调投资组合的多元化 [91] 问题10: 是否考虑对交易进行证券化以剥离资产负债表 - 目前没有考虑，公司通过无担保债务和资本市场融资取得了成功，过去进行的证券化交易也已还清；未来会在合适时机考虑有担保融资，但目前通过信用额度和无担保融资方式取得了较好效果 [92]

业绩总结 - 2022年第三季度净投资收入(NII)为5000万美元，每股NII为0.39美元[7] - 总投资收入为8420万美元，较上年同期增长[7] - 2022年第三季度的利息收入为81,408千美元，同比增长29%[31] - 2022年第三季度的总投资收入为84,229千美元，同比增长20%[31] - 截至2022年9月30日，总资产为2,924,522千美元，同比增长12.5%[33] - 截至2022年9月30日，总投资为2,825,738千美元，同比增长16%[33] - 2022年第三季度的净资产从运营中增加53,202千美元，同比增长126%[31] - 2022年第三季度的总净运营费用为34,227千美元，同比增长7%[31] - 2022年第三季度的员工薪酬为13,442千美元，同比增长10%[31] 用户数据 - 2022年第三季度的年化基础分红收益率为12.4%[3] - 2022年第三季度宣布的基础分红为每股0.36美元，补充分红为每股0.15美元[3] - 过去一年、三年和五年的总股东回报率分别为-22.2%、15.9%和39.5%[7] 未来展望 - 2026年机构债券的利率为14.9%[50] - 2025年机构债券的利率为7.8%[50] - 2024年机构债券的利率为4.8%[50] - 2033年婴儿债券的利率为1.4%[50] 新产品和新技术研发 - Hercules的投资组合具有吸引力的收益和来自股权及认股权证的上行潜力[83] - Hercules拥有强大的风险投资和私募股权关系，专注于信用承销过程[83] - Hercules的管理团队经验丰富，资产负债表强劲，资金来源多样化[83] 市场扩张和并购 - 2022年第三季度，风险投资的资金募集总额为147.2亿美元[77] - 2022年第三季度，风险投资支持的公司退出总额为98.1亿美元，涉及834笔交易[78] - 2022年第三季度，首次公开募股（IPO）的金额为370.4亿美元，共有59笔交易[79] 负面信息 - 自成立以来，总净债务承诺达到152亿美元，年化损失率为1.9个基点[7] - 截至2022年9月30日，债务总额为1,521,220千美元，同比增长23%[33] 其他新策略和有价值的信息 - 2022年第三季度的有效收益率为12.9%，净利差(NIM)为10.3%[7] - 2022年第三季度的债务投资的有效收益为13.0%[36] - 2022年第三季度，债务投资的加权平均信用评级为2.20[47] - 2022年第三季度，未融资承诺占总资产的比例为22.5%[45] - 2022年第三季度，非利息和费用支出占平均总资产的中位数为2.3%[44]

RIC纳税条件 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[273] - 公司作为RIC，需在每个纳税年度从合格来源赚取90%或更多的总收入[274] - 公司若符合RIC纳税条件，需满足年度总收入和季度资产构成测试，每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入与净免税收入之和[371] - 作为RIC，公司若未及时向股东分配，将对特定未分配收入和收益征收4%的美国联邦消费税[372] - 公司可能将超过当年股息分配的应税收入结转到下一年，并按要求缴纳4%的消费税[373] 投资组合公允价值 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，投资组合总公允价值分别约为28亿美元和24亿美元[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，债务投资组合公允价值分别约为27亿美元和22亿美元[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，股权组合公允价值分别约为1.341亿美元和1.847亿美元[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，认股权证组合公允价值分别约为2720万美元和3840万美元[280] 投资承诺与债务情况 - 2022年前九个月，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为24.764亿美元[283] - 2021年前九个月，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为16.914亿美元[284] - 2022年前九个月净总债务承诺为18.467亿美元，2021年同期为14.692亿美元[286] - 2022年前九个月净总债务融资为8.333亿美元，2021年同期为9.07亿美元[286] 本金还款情况 - 2022年前九个月公司共收到约3.011亿美元本金还款，其中约5870万美元为计划内还款，约2.424亿美元为18家投资组合公司的提前还款[289] 投资组合期初与期末价值 - 截至2022年9月30日和2021年9月30日，公司投资组合期初价值分别为24.345亿美元和23.541亿美元，期末价值分别为28.257亿美元和2.5119亿美元[290] 投资组合公司债务相关 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，有未偿债务的投资组合公司数量分别为116家和92家，浮动利率债务占比分别为95.1%和94.0%，固定利率债务占比分别为4.9%和6.0%[292] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司债务投资组合中约95.1%和94.0%按浮动利率或有利率下限的浮动利率定价[292][307] 实物支付（PIK）收入 - 2022年前九个月和2021年前九个月，公司分别记录了约1490万美元和810万美元的实物支付（PIK）收入[298] 收益率情况 - 2022年第三季度和2021年第三季度，公司总收益率分别为12.0%和11.8%，有效收益率分别为12.9%和12.7%，核心收益率分别为12.4%和11.4%[301] 投资者总回报率 - 2022年前九个月和2021年前九个月，公司投资者总回报率分别约为 - 24.3%和23.1%[302] 投资组合行业占比 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司投资组合按公允价值计算，药物发现与开发行业占比分别为38.6%和39.7%，软件行业均为24.1%，互联网消费与商业服务行业分别为17.3%和16.3%[304] 十大投资组合公司占比及大额投资情况 - 2022年前九个月和2021年全年，公司十大投资组合公司分别占投资组合公司总公允价值的约30.1%和30.5%[306] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司分别有8项和6项投资占净资产的5%或以上[306] 认股权证相关 - 截至2022年9月30日，公司持有107家投资组合公司的认股权证，公允价值约为2720万美元，较2021年12月31日的3840万美元减少约1120万美元[308] - 截至2022年9月30日，行使现有认股权证需投资约7150万美元，自成立以来已变现的认股权证实现了约1.02倍至42.71倍的回报[309] - 认股权证覆盖率通常为投资组合公司投资本金的3%至20%，行使价通常等于最近一轮股权融资的价格[308] 债务投资评级与成本 - 截至2022年9月30日，公司债务投资按成本计算的加权平均投资评级为2.20，而2021年12月31日为2.10[311] - 截至2022年9月30日，公司performing投资的摊余成本为28.56亿美元，占比99.5%；non - accrual投资的摊余成本为1300万美元，占比0.5%[313] 投资收入情况 - 2022年第三季度和前九个月的总投资收入分别约为8420万美元和2.215亿美元，而2021年同期分别约为7020万美元和2.085亿美元[317] - 2022年第三季度和前九个月的利息收入分别约为8140万美元和2.124亿美元，2021年同期分别约为6330万美元和1.884亿美元[320] - 2022年第三季度和前九个月的费用收入分别约为280万美元和910万美元，2021年同期分别约为690万美元和2010万美元[322] 运营费用与债务利息费用 - 2022年和2021年第三季度的净运营费用分别约为3420万美元和3210万美元，前九个月分别约为9560万美元和9890万美元[325] - 2022年和2021年第三季度债务的利息和费用分别约为1670万美元和1470万美元，前九个月分别约为4440万美元和4900万美元[326] 加权平均债务成本 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月加权平均债务成本分别约为4.4%和4.9%，九个月分别为4.1%和5.1%[327] 各项费用变化 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，一般及行政费用从410万美元增至440万美元，九个月从1170万美元增至1250万美元；同期税务费用分别从240万美元降至160万美元，从560万美元降至410万美元[328] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月和九个月，员工薪酬福利分别从890万美元和2710万美元增至1100万美元和3040万美元[329] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月和九个月，员工基于股票的薪酬分别从330万美元和900万美元降至250万美元和增至1060万美元[330] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，分配给顾问子公司的费用从130万美元增至190万美元，九个月从350万美元增至630万美元；截至2022年9月30日应收顾问子公司050万美元，截至2021年12月31日为10万美元[331] 净实现收益与投资净未实现折旧 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，净实现收益分别为530万美元和2110万美元，九个月分别为80万美元和1460万美元[334][335] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，投资净未实现折旧分别约为210万美元和3560万美元，九个月分别约为8710万美元和净未实现增值4620万美元[336] 净资产相关 - 2022年和2021年截至9月30日的三个月，运营导致的净资产净增加分别约为5320万美元和2350万美元，九个月分别约为3960万美元和17040万美元[340] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，基本每股净资产净增加分别为0.41美元和0.31美元，2021年同期为0.20美元和1.47美元；摊薄后每股净资产净增加2022年为0.41美元和0.30美元，2021年为0.20美元和1.46美元[340] 顾问子公司服务 - 顾问子公司与顾问基金签订投资管理协议，提供投资咨询和管理服务以换取基于资产的费用和特定激励费用[341] 现金流量情况 - 2022年前九个月，公司经营活动使用现金及现金等价物3.599亿美元，2021年同期为提供2870万美元，增加3.886亿美元[346] - 2022年前九个月，公司投资活动使用现金约8.6万美元，2021年同期为1.2万美元，增加7.4万美元[347] - 2022年前九个月，公司融资活动提供现金2.891亿美元，2021年同期为使用1690万美元，增加3.06亿美元[348] 净资产与每股资产净值 - 截至2022年9月30日，公司净资产总计14亿美元，每股资产净值为10.47美元[349] 可用流动性与现金情况 - 截至2022年9月30日，公司可用流动性为7.001亿美元，其中现金及现金等价物为5710万美元[350] - 截至2022年9月30日，公司有830万美元现金被列为受限现金[354] 债务偿还与发行情况 - 截至2022年9月30日，公司在信贷安排下有1.27亿美元未偿还债务，其余14.15亿美元未偿还债务均为固定利率债务[352] - 2022年前九个月，公司发行1月2027年票据，总本金3.5亿美元，净收益约3.434亿美元；发行2031年资产支持票据和6月2025年3年期票据，总本金分别为1.5亿美元和5000万美元，净收益分别约为1.477亿美元和4950万美元；通过小企业投资公司借款2450万美元；通过按市价发行普通股筹集1.9亿美元[353] - 截至2022年9月30日，公司有15.42亿美元债务未偿还，其中1 - 3年内到期的为3.77亿美元，超过3年到期的为11.65亿美元[359] 未使用承诺与非约束性条款书 - 截至2022年9月30日，公司有6.59亿美元未使用承诺，包括未提取的循环信贷安排；还有2.101亿美元非约束性条款书未完成[361][362] 利率变动影响 - 收益率每变动100个基点，公司债务投资公允价值预计增加或减少3715.3万美元；变动50个基点，预计增加或减少1942.9万美元或1963.1万美元[377] - 截至2022年9月30日，公司约95.1%的贷款为基于浮动利率的可变利率贷款，约11.6%的债务投资基于LIBOR，9.6%基于SOFR、BSBY或Eurodollar利率[379] - 利率变动75个基点，公司净收入预计增加或减少1764.4万美元；变动100个基点，预计增加或减少2341.3万美元；变动200个基点，预计增加或减少4634.3万美元[380] 套期保值与净投资收入影响 - 公司目前未进行套期保值活动，但未来可能使用期货、期权和远期合约等工具对冲利率波动和外汇风险[380] - 公司净投资收入取决于借款利率和投资利率的差异，市场利率的重大变化可能对净投资收入产生重大不利影响[382]

财务数据和关键指标变化 - Q2总投资收入7210万美元，净投资收入4010万美元，即每股0.32美元，净投资收入环比增长12% [24][39][41] - Q2核心收益率从Q1的11.1%增至11.3%，GAAP有效收益率为11.5% [26][41] - Q2净实现损失210万美元，由120万美元收益和330万美元损失组成 [31][46] - Q2末NAV降至每股10.43美元，较上季度下降0.39美元，降幅3.6% [45] - Q2末GAAP和监管杠杆分别为114.5%和101.3%，净GAAP和监管杠杆分别为105.8%和92.7% [47] - Q2末流动性为7.8亿美元，未分配收益溢出超1.5亿美元，即每股1.18美元 [32][33] - Q2将基础分配从每股0.33美元提高到0.35美元，并宣布每股0.15美元的补充分配 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q2技术和生命科学团队表现出色，新承诺在两大核心业务垂直领域几乎平分 [11] - Q2为29家不同公司提供资金，其中15家是新借款关系，上半年新增25家新借款关系 [12] - Q2末未偿还债务投资组合中，约74%有超12个月流动性，18%有6 - 12个月流动性，约2%流动性在3个月或以下 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年风险投资生态系统募资活动达1210亿美元，投资活动达1440亿美元，募资有望超2021年的1390亿美元，投资与Q1持平 [32] - Q1和Q2风投公司分别投资超700亿美元股权，上半年超1400亿美元 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注后期、更成熟公司，避免易受经济衰退影响的行业和终端市场，保持耐心和纪律进行新业务承保 [20][73] - 执行一系列资本市场交易，提高流动性至超7.79亿美元，为下半年做准备 [10] - 预计Q3新业务起源趋势持续但因季节性略有缓和，新交易管道健康活跃，超10亿美元潜在投资 [16][17] - 部分竞争对手因杠杆和流动性限制退缩，一些基金追逐高收益做高风险交易，公司坚持保守策略，新业务起源收益率有25 - 50个基点提升 [63][64][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济和资本市场环境波动挑战大，公司Q2运营结果强劲，有望推动下半年核心收入和每股净投资收入增长 [6][9] - 预计核心收入和净投资收入在Q3进一步增加，每股净投资收入将完全覆盖上调后的基础分配 [25] - 虽某些成长型公司股市波动短期影响净资产价值，但长期有利于业务，带来更多投资机会和净债务投资组合增长 [19] - 预计未来几个季度并购活动将加速，因IPO市场不确定谨慎 [22] 其他重要信息 - Q2提前还款约3300万美元，远低于1.5 - 2.5亿美元指引，较Q1的8500万美元大幅下降，预计Q3提前还款在5000 - 1.5亿美元 [23] - Q2信用质量稳定，加权平均内部信用评级从Q1的2.10微升至2.13，1 - 2级信用占比从73.2%降至70.4%，3级信用占比从26.4%升至29%，4级和5级信用分别占0.5%和0.1% [27] - Q2非应计贷款增加1笔，共2笔，投资成本和公允价值分别约1970万美元和190万美元，分别占公司总投资组合成本和价值的0.7%和0.1% [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对未来几个季度信贷质量的展望 - 公司对信贷组合有信心，坚持严格承保方法，虽股市波动增加，但未对投资组合公司筹集资金能力产生重大影响，Q1和Q2投资组合公司均筹集超10亿美元股权资本，目前有几家公司融资预计完成 [55][56] - 密切关注加权平均信用评级、4级和5级信用占比及非应计贷款情况，目前加权平均信用评级仍低于历史正常范围下限，4级和5级信用占比不到0.6%，仅2笔小额遗留贷款非应计且无其他关注贷款，整体对信贷环境乐观 [57][58] 问题2: 未分配收益溢出的机制和时间框架 - 公司已分配大部分与去年溢出相关的当年应分配收益，每年需分配约90%收益，今年已进行的分配计入其中，8月分配后去年需分配的剩余很少 [60] 问题3: 过去三个季度竞争环境变化及对文件和交易定价的影响 - 竞争环境健康，部分竞争对手因杠杆和流动性限制退缩，一些基金追逐高收益做高风险交易，公司坚持保守策略，对新业务起源收益率满意 [62][63][65] - 虽基准利率上升，但公司新业务起源收益率未同比例上升，约有25 - 50个基点提升，核心收益率指引范围提高到11.5% - 12% [66][67] 问题4: 第一只私募基金在推出第三只基金时是否会完全成熟及第三只基金推出时间 - 公司不提供第三只私募基金推出时间指引，目前管理的两只私募基金持续增长，Q2投资强劲，预计Q3和Q4投资金额会下降并回归去年水平 [68] 问题5: 公司不对冲利率敏感性的原因 - 历史上公司未对冲利率风险，因固定利率与浮动利率环境下收益率曲线常与实际不符，公司更愿意选择合适时机固定利率，Q2在信贷安排中谨慎选择期限和金额 [71][72] - 新贷款通常为带下限的浮动利率，合同下限在贷款发起时设定为基准利率，即使美联储未来降息，贷款也无下行风险 [72] 问题6: 关注大公司是否意味着因规模扩大增加运营费用 - 运营费用无超出指引的变化，自去年Q4起，鉴于风险和成长阶段市场波动，公司战略决策转向后期、更成熟公司，以降低早期公司固有风险，但并非所有交易都符合该参数 [73] 问题7: 投资组合公司筹集资金未受影响的原因及情况 - 并非投资组合公司都未遇筹资困难，而是整体未受重大影响，Q1和Q2投资组合公司均筹集超10亿美元股权资本 [79][80] - 目前筹资时间变长，估值未达预期，但优质公司仍有筹资能力，风投公司投资更有选择性，资金流向值得投资的公司，今年上半年风投公司投资超1400亿美元股权 [81][82] 问题8: 投资方法是否改变及如何应对市场情况 - 公司坚持过去17年成功的信贷管理策略，无论市场条件如何，都采取保守谨慎的新信贷承保方式 [87] - 资金与承诺比率下降，一是因目标为后期、资金更充足的公司，这类公司在贷款发放时借款需求低；二是更积极使用里程碑和业绩契约 [88][89] - Q2该比率低于50%，预计将稳定在50% - 60%，公司不以增长为首要目标，注重选择合适交易和公司 [90][91][92] 问题9: 投资组合中贷款与价值比率的变化 - 公司按季度跟踪贷款与价值比率，历史加权平均季度比率在7% - 25%，去年下半年降至11% - 13%，目前虽估值回调，但加权平均比率在15% - 17%，仍保守 [94][95] 问题10: 是否与投资组合公司的财务赞助商沟通及他们提供额外资金的意愿 - 公司团队与投资组合公司管理层、董事会成员和投资者保持沟通，投资者对市场表示担忧，推动公司削减开支、延长资金使用期限，但风投公司仍为值得投资的公司提供资金，Q2投资组合公司筹集超10亿美元股权资本 [96][97] 问题11: 计划通过SPAC上市但终止的公司对退出潜力的影响及承保考虑 - SPAC交易情况不一，有公司成功完成，也有公司终止协议，公司在承保时假设SPAC交易无法完成，对相关公司及其在交易终止后私下筹集股权资本的能力有信心 [101][102][103] 问题12: 当前贷款的股权部分基点是否因市场波动降低及能否产生更好的净资产收益率 - 公司在交易中获得的股权部分有两部分，权证通常有价格保护，若未来出现估值下调可重置价格和估值；投资权是在后续股权融资中按合同约定投资的权利，若公司以更有吸引力的估值融资，行使该权利将有潜在上行空间 [106][107] 问题13: 本季度出售7300万美元债务投资的原因、涉及贷款数量及操作方式 - 这些贷款并非在公开市场出售，而是出售给公司的两只私募基金，这与通常在贷款发放时的分配方式不同 [108] - 涉及约5 - 6笔贷款的部分份额，出售原因一是本季度承诺和资金活动强劲，二是考虑投资组合多元化、集中度和不合格资产等因素，出售给私募基金的收益最终会归股东所有 [109][110]

RIC相关规定 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[268] - 公司作为RIC，需在每个纳税年度从合格来源赚取90%或更多的总收入[269] - 公司需满足特定条件成为RIC纳税主体，每年需向股东分配至少90%的投资公司应税收入与净免税收入之和[359] - 作为RIC，公司若未及时分配特定收入和收益，将面临4%的美国联邦消费税[360] - 公司可选择将超出当年股息分配的应税收入结转到下一年，并按4%缴纳消费税[361] 投资组合公允价值 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合总公允价值分别约为27亿美元和24亿美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合公允价值分别约为26亿美元和22亿美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，股权组合公允价值分别约为1.378亿美元和1.847亿美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，认股权证组合公允价值分别约为2790万美元和3840万美元[275] 投资承诺与未履行合同承诺 - 2022年上半年，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为16.592亿美元[278] - 2021年上半年，公司和顾问基金直接承诺或发起的投资承诺总额为9.718亿美元[279] - 2022年6月30日和2021年6月30日，未履行的合同承诺分别为4.889亿美元和3.273亿美元[281] 本金还款情况 - 2022年上半年公司收到约1.615亿美元本金还款，其中约4360万美元为预定本金还款，约1.179亿美元为提前本金还款[284] 投资组合期初与期末价值 - 截至2022年6月30日和2021年6月30日，公司投资组合期初价值分别为24.345亿美元和23.541亿美元，期末价值分别为27.189亿美元和2.5211亿美元[285] 有债务未偿还的投资组合公司数量 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，有债务未偿还的投资组合公司数量分别为110家和92家[286] 债务投资组合利率结构 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合中浮动利率债务占比分别为94.9%和94.0%，固定利率债务占比分别为5.1%和6.0%[286] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合中按浮动利率或有利率下限的浮动利率定价的比例分别约为94.9%和94.0%[301] PIK收入 - 2022年和2021年上半年，公司PIK收入分别约为990万美元和520万美元[292] 收益率指标 - 2022年和2021年第二季度，公司总收益率分别为10.8%和11.8%，有效收益率分别为11.5%和12.7%，核心收益率分别为11.3%和11.5%[295] 投资者总回报率 - 2022年和2021年上半年，公司投资者总回报率分别约为 - 13.7%和23.7%[296] 投资组合行业占比 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资组合按公允价值计算，药物发现与开发行业占比分别为38.6%和39.7%[298] 十大投资组合公司占比 - 2022年上半年和2021年全年，公司十大投资组合公司分别占投资组合公司总公允价值的31.4%和30.5%[300] 认股权证情况 - 截至2022年6月30日，公司持有103家投资组合公司的认股权证，公允价值约为2790万美元，较2021年12月31日的3840万美元减少约1050万美元[302] - 截至2022年6月30日，行使现有认股权证需投资约6990万美元，自成立以来已变现的认股权证实现了约1.02倍至42.71倍的回报[303] 债务投资评级与占比 - 2022年6月30日，投资评级为1、2、3、4、5的债务投资公允价值分别为4.84015亿美元、13.12243亿美元、7.39794亿美元、1297.6万美元、183.8万美元，占比分别为19.0%、51.4%、29.0%、0.5%、0.1%；2021年12月31日分别为4.08975亿美元、12.08323亿美元、5.81424亿美元、826.9万美元、260.8万美元，占比分别为18.5%、54.7%、26.3%、0.4%、0.1%[304] 债务投资加权平均投资评级成本基础 - 2022年6月30日，债务投资的加权平均投资评级成本基础为2.13，2021年12月31日为2.10[305] 执行中投资和非应计投资情况 - 2022年6月30日，执行中投资和非应计投资的摊余成本分别为27.43亿美元、2000万美元，占比分别为99.3%、0.7%；2021年12月31日分别为23.67亿美元、2400万美元，占比分别为99.0%、1.0%[307] 总投资收入 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的总投资收入分别约为7210万美元和1.373亿美元，2021年同期分别约为6960万美元和1.383亿美元[311] 利息收入 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的利息收入分别约为6870万美元和1.310亿美元，2021年同期分别约为6130万美元和1.251亿美元[314] 费用收入 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的费用收入分别约为340万美元和630万美元，2021年同期分别约为830万美元和1320万美元[316] 净运营费用 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的净运营费用分别约为3200万美元和6140万美元，2021年同期分别约为3260万美元和6680万美元[318] 债务利息和费用 - 2022年3个月和6个月截至6月30日的债务利息和费用分别约为1420万美元和2770万美元，2021年同期分别约为1670万美元和3430万美元[319] 加权平均债务成本 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司加权平均债务成本分别约为4.0%和5.4%；六个月分别为4.0%和5.4%[320] 一般及行政费用与税务费用 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司一般及行政费用从410万美元增至430万美元；六个月从770万美元增至810万美元；税务费用三个月分别为180万美元和170万美元，六个月分别为250万美元和320万美元[321] 员工薪酬福利 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司员工薪酬福利分别约为1110万美元和1940万美元，以及830万美元和1820万美元[322] 员工基于股票的薪酬 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司员工基于股票的薪酬分别约为370万美元和810万美元，以及290万美元和570万美元[323] 分配给顾问子公司的费用 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，分配给顾问子公司的费用分别为310万美元和120万美元；六个月分别为450万美元和210万美元[324] 净实现收益（损失） - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司净实现收益（损失）分别为 - 210万美元和 - 1430万美元；六个月分别为 - 450万美元和 - 650万美元[326][327] 投资净未实现折旧和增值 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司投资净未实现折旧和增值分别约为4830万美元和6000万美元；六个月分别约为8500万美元和8190万美元[328] 运营导致的净资产净变化 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司运营导致的净资产净变化分别约为减少1030万美元和增加8270万美元；六个月分别约为减少1370万美元和增加1.469亿美元[331] 基本每股净资产净变化 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司基本每股净资产净变化，2022年分别为 - 0.09美元和 - 0.12美元，2021年分别为0.71美元和1.27美元；摊薄后分别为 - 0.09美元和 - 0.12美元，以及0.65美元和1.21美元[331] 顾问子公司股息情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，顾问子公司均未宣布股息[332] 现金流量情况 - 2022年上半年经营活动使用现金及现金等价物3.067亿美元，较2021年同期增加2.945亿美元[336] - 2022年上半年投资活动使用现金约7.4万美元，较2021年同期增加6.2万美元[337] - 2022年上半年融资活动提供现金2.892亿美元，较2021年同期增加4.904亿美元[338] 净资产与每股资产净值 - 截至2022年6月30日，公司净资产总计13亿美元，每股资产净值为10.43美元[339] 可用流动性 - 截至2022年6月30日，公司可用流动性为7.797亿美元，包括1.153亿美元现金及现金等价物[340] 信贷安排与未偿还债务 - 截至2022年6月30日，公司信贷安排下未偿还金额为1.056亿美元，其余14.15亿美元未偿还债务均为固定利率债务[342] 票据发行净收益 - 2022年上半年，公司发行1月2027年票据、2031年资产支持票据和6月2025年3年期票据，净收益分别约为3.434亿美元、1.477亿美元和4950万美元[343] 债务到期情况 - 截至2022年6月30日，公司有15.206亿美元债务未偿还，其中1 - 3年内到期的为3.57亿美元，超过3年到期的为11.636亿美元[348] 未使用承诺 - 截至2022年6月30日，公司约有4.889亿美元未使用承诺，包括未提取的循环信贷安排[350] 非约束性条款书情况 - 截至2022年6月30日，公司有9家新公司和1家现有公司约3.885亿美元非约束性条款书未完成[351] 利率变动影响 - 收益率每变动100个基点，公司债务投资公允价值将增加或减少3573.8万美元[366] - 截至2022年6月30日，公司约94.9%的贷款为基于浮动利率的可变利率贷款，约14.2%的债务投资基于LIBOR[368] - 利率每变动75个基点，公司净收入将增加或减少1689.7万美元，每股收益将增加或减少0.14美元[369] 套期保值活动 - 公司目前未进行套期保值活动，但未来可能使用期货、期权和远期合约等工具[369] 净投资收入影响因素 - 公司净投资收入取决于借款利率和投资利率的差异，市场利率变化可能对其产生重大不利影响[371] 财务报表估计与假设 - 公司准备合并财务报表时需管理层进行估计和假设，实际结果可能与估计不同[364] 重要会计政策 - 公司认为最重要的会计政策与投资估值、公允价值计量、收入确认和所得税有关[365]

业绩总结 - 2022年第一季度净投资收入(NII)为3580万美元，每股为0.30美元[7] - 总投资收入为6520万美元，较上年同期增长[7] - 年化损失率为2.2个基点，显示出强劲的资产质量[7] - 2022年第一季度的有效收益率为11.5%[7] - 2022年第一季度的股东总回报率为20.9%[12] - 2022年第一季度的资产回报率(ROAA)为5.5%，股东权益回报率(ROAE)为11.0%[7] - 2022年第一季度的利息收入为62,252,000美元，同比下降2%[32] - 2022年第一季度的总投资收入为65,157,000美元，同比下降5%[32] - 截至2022年3月31日，总资产为26.9亿美元，较2021年12月31日的26亿美元有所增加[34] 用户数据 - 截至2022年3月31日，净资产每股为10.82美元[34] - 可用流动性为4.303亿美元，GAAP和监管杠杆分别为100.8%和87.7%[9] - 2022年第一季度的早期还款占总债务投资余额的比例达到12.7%[42] - 2022年第一季度的可用未融资承诺占总资产的比例为11.1%[45] 未来展望 - 2022年第一季度的净收入对基准利率变动的敏感性显示，基准利率上升100个基点时，净收入将增加$35,000[53] - 2022年第一季度的债务到期安排显示，2026年到期的债务为$325.0百万，2027年到期的债务为$350.0百万[52] 新产品和新技术研发 - 2022年第一季度，公司的投资组合中，药物发现与开发领域占比为32.2%[71] - 2022年第一季度，公司的投资组合中，医疗设备和设备领域占比为6.1%[71] 市场扩张和并购 - 自成立以来，公司累计净债务承诺达到139亿美元，覆盖570多家公司[29] - 2008年至2022年第一季度，风险投资筹集资金总额达到298亿美元[78] 负面信息 - 2022年第一季度的总投资收入同比下降5%[32] - 2022年第一季度的利息收入同比下降2%[32] 其他新策略和有价值的信息 - 2022年第一季度的资本总额为2677.5百万美元，其中49.8%来自股权[49] - 2022年第一季度的高质量债务占比为19.6%，低质量债务占比为0.0%[47] - 2022年第一季度的核心收益率为12.7%[40] - 公司在2022年第一季度的融资来源多样化，包括多个信贷设施和票据，总融资规模达到$1,542.2百万[51] - 2022年第一季度的债务融资利率范围为LIBOR + 30个基点至LIBOR + 250个基点[51] - 截至2022年第一季度，公司投资组合的总投资公允价值为$2,354.1百万[68]

财务数据和关键指标变化 - 2022年Q1实现创纪录的净债务投资组合增长超1.9亿美元，新债务和股权承诺超6.15亿美元，新资金发放超3.51亿美元 [7][8] - 2022年Q1净投资收入为3580万美元，合每股0.30美元，较上一季度减少，主要因提前还款减少 [33] - 2022年Q1总投资收入为6520万美元，较上一季度减少，也是提前还款减少所致 [34] - 2022年Q1有效收益率和核心收益率分别为11.5%和11.1%，上一季度为13%和11.2%，核心收益率略有下降因票面利息适度降低 [34] - 2022年Q1总费用收入为290万美元，较2021年Q4的750万美元下降460万美元 [21] - 2022年Q1加权平均债务成本为4%，较上一季度的4.5%进一步下降50个基点 [37] - 2022年Q1 ROAE（净投资收入/平均股权）为11%，ROAA（净投资收入/平均总资产）为5.5% [37] - 2022年Q1末，NAV每股降至10.82美元，较上一季度下降0.40美元，降幅3.6%，主要因未实现折旧变动3670万美元 [38] - 2022年Q1末，GAAP和监管杠杆分别为100.8%和87.7%，较上一季度因投资净增长而增加 [41] - 2022年Q1末，扣除资产负债表上现金后的净GAAP和监管杠杆分别为96.3%和83.2% [41] - 2022年Q1末，流动性为4.3亿美元，可覆盖3.71亿美元的可用未出资承诺 [26] - 2022年Q1末，未分配收益溢出超1.71亿美元，合每股1.39美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年Q1，技术和生命科学团队表现强劲，推动创纪录的业务发起活动，投资略向技术领域倾斜，为26家不同公司提供资金，其中10家为新借款关系 [11] - 私募股权基金业务持续增长，推动了过去几个季度发起活动水平的提升 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年Q1，风险投资生态系统保持健康，募资活动达740亿美元，投资活动达710亿美元，募资活动有望超过2021年的1320亿美元水平，投资活动较2021年Q4有所放缓 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前市场环境有利，凭借在团队、基础设施和平台上的大量投资，有望在今年剩余时间实现强劲的净投资收入增长 [9] - 公司将保持耐心和纪律，在新业务发起上更加谨慎，尤其在当前市场波动和宏观环境挑战加剧的情况下，更注重后期和更成熟的公司 [17] - 公司目标是在技术和生命科学领域保持约50 - 50的投资组合平衡和多元化 [56] - 公司目前管理着两个不同的平行私募股权基金，开始考虑未来潜在的基金，但暂无近期计划 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2022年开局良好，有能力利用市场条件，增长核心创收资产和业务盈利能力 [28] - 公司预计2022年后续季度提前还款将保持在较低水平，若业务发起保持强劲，将提升业务的长期盈利潜力 [20] - 公司预计2022年后续季度核心收益率在11% - 11.5%之间，随着美联储加息，核心收益率将受益 [45] 其他重要信息 - 2022年Q1，行业内投资组合公司退出和流动性事件有所回落，但公司投资组合仍保持健康，年初至今有3家公司完成IPO，5家公司宣布或完成并购交易 [18] - 2022年Q1，提前还款约8500万美元，远低于1.5亿 - 2.5亿美元的指引，较2021年Q4的4.26亿美元大幅减少 [19] - 2022年Q1，债务投资组合信用质量保持强劲，加权平均内部信用评级为2.10，与Q4相同，1 - 2级信用占比73.2%，与Q4相同，3级信用占比26.4%，与Q4基本相同，4级信用占比0.4%，5级信用降至0% [23] - 2022年Q1，投资组合公司筹集了超10亿美元的股权和战略资本 [24] - 2022年Q1，非应计贷款减少至一笔，投资成本和公允价值分别约为1309.7万美元，分别占公司总投资组合成本和价值的0.5%和0.0% [24] - 2022年Q1，扣除370万美元的债务清偿非经常性损失后，公司实现净实现收益130万美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若美联储按预期多次加息，核心收益率在今年剩余时间如何提升，以及到2022年底核心收益率可能达到多少 - 公司预计Q2会看到收益率上升，因多数业务发起在Q1后期，且美联储3月17日加息25个基点开始生效，即使不考虑近期50个基点的加息，也会有收益提升 [51] - 公司债务投资组合约95%为浮动利率，收益率提升与加息基本呈线性关系，25个基点的加息预计每年每股收益增加约0.04美元，50个基点则增加0.08美元等，从收益率角度，预计有65% - 70%的直接有效收益率影响 [52][53] 问题: 新资金发放是否会向科技或生命科学领域倾斜，以及影响因素是什么 - 公司目标是保持投资组合在科技和生命科学领域约50 - 50的平衡和多元化，可能会因资金发放时间难以控制而在季度间有所波动，过去六个月接近50 - 50，短期内仍将以此为目标 [56] 问题: 请介绍本季度出现的两笔非应计债务投资情况 - 一笔是遗留的Sungevity/Solar Spectrum投资，该公司几年前经历破产程序，债务重组后为新公司提供资金，该公司在Q1完成反向合并并进行了大规模融资，贷款已从非应计状态恢复，目前按时向公司履行所有义务 [60] - 另一笔是一笔小的遗留贷款，公司在Q1将其出售给投资者，产生了小额实现损失，该贷款也在本季度从非应计状态恢复 [61] 问题: 鉴于当前背景，公司目标杠杆范围是否有变化 - 公司目标GAAP杠杆上限为1.25倍股权，若提前还款持续保持在较低水平，有意愿在监管层面将杠杆率提高至接近1倍 [63] 问题: 是否考虑或开展多个基金产品线，若有，新的产品线策略是什么 - 公司目前管理着两个不同的平行私募股权基金，开始考虑未来潜在的基金，但暂无近期计划，现有两个私募股权基金与历史战略一致，且发展超出预期，有助于扩大公司的潜在市场，进行更大规模的后期交易，并与借款人保持更长时间的合作，从而延长投资期限并提高业务盈利能力 [67] 问题: 公司是否对公开股票市场中大幅下跌的公司股权感兴趣 - 公司投资组合中约6% - 7%为股权证券，随着市场下跌，这一比例有所下降，公司会机会性地对部分公开借款人进行直接股权投资，通常通过在多数交易中获得的投资权进行，此类投资规模较小，每季度通常在100万 - 500万美元之间 [71] 问题: 本季度资金部署的时间安排情况 - 本季度投资活动强劲，承诺金额6.5亿美元，资金发放3.52亿美元，约55%的资金发放发生在3月，后端加权明显，这将为Q2及后续时期提供强大动力 [76] 问题: 利率上升几个百分点是否会减缓提前还款或早期还款 - 提前还款难以预测，过去几个月公司看到董事会和公司的心态发生了显著变化，去年很多公司将再融资作为优先事项，利用过剩流动性偿还债务，而在当前市场环境下，即使是流动性充足的公司，董事会也采取了不同的做法，鉴于市场波动，选择不偿还债务，公司对优质信贷业务留在账面上持积极态度 [78][79] 问题: 鉴于通胀趋势，公司在不同子行业的投资重点是否有变化 - 过去两个季度，公司已将投资组合转向后期、更成熟、规模更大的公司，包括科技领域的后期成熟公司和生物技术领域的大型公开借款人、多元化药物发现和开发平台公司，这些公司从流动性角度来看非常强劲，这两个主题将持续，目前这些领域的风险调整后回报优于早期阶段的机会，公司正在远离某些行业，但不愿具体说明 [80][81][82] 问题: 如何看待市场波动和利率上升对核心收益率利差的影响 - 公司Q2核心收益率指引与Q1一致，为11% - 11.5%，预计到2022年底将处于该指引的较高端，主要受美联储已采取和预计将采取的行动推动 [87] - 市场上有一些提高收益率的机会，但因公司注重质量而非追逐收益率和增加风险，预计未来几个季度核心收益率会有一定提升，但幅度不会很大 [88][89] 问题: 债务投资组合中第一留置权优先担保贷款占比从一年前的约83%降至目前的约73%，原因是什么 - 这一变化与公司过去几个季度有意转向后期、更成熟的公司有关，这些公司往往更成熟、规模更大，很多已有相对便宜、小额的循环信贷安排，公司在进行一些大型后期结构化交易时，有时会排在商业银行提供的小额公式化循环信贷安排之后，导致该比例略有下降，但公司认为这并非重大变动，且这些公司的信用质量更好 [91][92][93] 问题: 如何解读风险投资募资大幅增加但Q1投资减少的情况及其对今年后期的影响 - 这一情况积极且符合预期，表明风险投资生态系统健康活跃，募资不仅强劲，还超过2020年和2021年水平，Q1募资740亿美元，有望大幅超过2021年的1320亿美元，这表明风险投资流入成长型公司的趋势将持续 [96] - 投资方面，Q1略有回落，这并不意外，考虑到市场波动和估值调整，募资保持健康强劲表明公司在2022年剩余时间仍有良好的融资环境 [97]