Inspirato (ISPO) Q4 2024 Earnings Call February 25, 2025 11:00 AM ET Company Participants Kyle Sourk - Vice President FP&A & Investor RelationsPayam Zamani - Chief Executive Officer and Chairman of the BoardMichael Arthur - CFORommel Dionisio - Head of Research Conference Call Participants Mike Grondahl - Senior Research Analyst Operator Good day and thank you for standing by. Welcome to the Inspirato Fourth Quarter twenty twenty four Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen ...

文章核心观点 - 公司公布2024年第四季度和全年财务及运营结果，第四季度实现盈利和正现金流，计划2025年全年盈利，通过加强毛利率和优化运营效率实现 [1] 2024年亮点 - 第四季度净亏损230万美元，同比改善86%；调整后EBITDA收入190万美元，同比改善730万美元；经营活动净现金流入690万美元，较2023年第四季度改善1290万美元 [7] - 2024年调整后EBITDA亏损650万美元，总收入2.799亿美元，均符合此前指引 [7] - 优化投资组合，新增14套豪华住宅；实现行业领先的净推荐值70 [7] 2025年指引 - 预计调整后EBITDA为0 - 500万美元，得益于毛利率预期提高300个基点和其他运营效率提升 [7] - 全年预计收入2.35 - 2.55亿美元，与2024年第四季度年化收入一致 [7] - 现金运营费用在8000 - 9000万美元，同比改善15% [7] 2024年第四季度和全年财务结果及运营指标 收入 - 2024年第四季度和全年收入分别为6310万美元和2.799亿美元，其中旅行和奖励收入分别为3820万美元和1.787亿美元，订阅收入分别为2490万美元和1.012亿美元 [4] - 总收入较2023年同期分别下降11%和15%，主要因订阅收入分别下降22%和26%，与Inspirato Pass会员数量计划减少有关；旅行和奖励收入分别下降约2%和7% [4] 毛利率 - 2024年第四季度和全年毛利率分别为2190万美元（占总收入35%）和1.192亿美元（占总收入43%），较2023年同期的1280万美元（占总收入18%）和5430万美元（占总收入17%）有所改善 [5] 净亏损 - 2024年第四季度和全年净亏损分别为230万美元和880万美元，而2023年同期分别为1590万美元和9390万美元 [6] 调整后EBITDA - 2024年第四季度调整后EBITDA为190万美元，2023年同期亏损540万美元；2024年全年调整后EBITDA亏损650万美元，2023年同期亏损2930万美元 [7][8] 非GAAP财务指标的调整 调整后EBITDA - 定义为净亏损和综合亏损减去利息、所得税费用、折旧和摊销、股权薪酬、金融工具公允价值损益、资产减值和租赁终止损益、重组费用和其他非经常性专业费用 [13] 自由现金流 - 定义为经营活动使用的净现金减去购买财产和设备以及开发内部使用软件的支出 [15] 关键业务和其他运营指标 活跃订阅 - 用于评估订阅服务的采用情况，定义为截至计量日期已全额支付的订阅以及公司预期会续费的订阅 [18] 平均每日房价（ADR）和总入住率 - ADR定义为总付费旅行收入除以总付费夜晚数；入住率定义为所有付费、Pass、IFG、IFB、员工和免费夜晚数除以所有有风险房产的总可用夜晚数 [19] 2024年第四季度财报电话会议和网络直播 - 公司邀请参加2月25日的财报电话会议，讨论2024年第四季度运营和财务结果，可在Inspirato投资者关系网站收听网络直播和问答，直播结束后可收听音频回放 [27] 公司介绍 - Inspirato是一家顶级豪华度假俱乐部，提供精选度假选项，包括豪华度假屋、五星级酒店和度假村住宿及定制旅行体验 [28]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度实现盈利和正现金流，2025年计划通过提高毛利率和优化运营效率实现全年盈利，为2026年及以后的可持续增长奠定基础 [1][3] 2024年亮点 - 第四季度和全年实现盈利和正现金流，净亏损大幅改善，第四季度净亏损230万美元，同比改善86%，全年净亏损880万美元，远低于2023年的9390万美元 [6][7] - 毛利率显著提升，第四季度和全年毛利率分别为35%和43%，较2023年同期的18%和17%有大幅提高 [5] - 调整后EBITDA改善，第四季度调整后EBITDA收入190万美元，同比改善730万美元，全年调整后EBITDA亏损650万美元，较2023年的2930万美元有所收窄 [7][8] - 运营现金流改善，第四季度净现金从运营活动中获得690万美元，较2023年第四季度改善1290万美元 [7] - 优化投资组合，新增14套豪华住宅 [7] - 客户满意度高，净推荐值达70 [7] 2025年指引 - 预计全年实现盈利，加强可持续增长基础 [3] - 深化在房屋、技术和销售组织方面的投资，提升品牌和会员体验 [3] - 预计调整后EBITDA为0 - 500万美元，得益于毛利率提高300个基点和其他运营效率提升 [7] - 预计全年收入2.35 - 2.55亿美元，与2024年第四季度年化收入一致 [7] - 现金运营费用8000 - 9000万美元，同比改善15% [7] 2024年第四季度和全年财务结果及运营指标 收入 - 第四季度和全年收入分别为6310万美元和2.799亿美元，较2023年同期分别下降11%和15%，主要因订阅收入减少，旅行和奖励收入降幅较小 [4] 毛利率 - 第四季度和全年毛利率分别为2190万美元（占总收入35%）和1.192亿美元（占总收入43%），较2023年同期有显著改善，得益于投资组合优化和租赁终止收益 [5] 净亏损 - 第四季度和全年净亏损分别为230万美元和880万美元，较2023年同期大幅减少，主要因2023年资产减值和2024年租赁终止收益 [6] 调整后EBITDA - 第四季度调整后EBITDA收入190万美元，全年调整后EBITDA亏损650万美元，较2023年同期均有改善，得益于毛利率提高和运营费用降低 [7][8] 运营指标 - 优化投资组合，新增14套豪华住宅 [7] - 净推荐值达70，客户满意度高 [7] 非GAAP财务指标 调整后EBITDA - 定义为净亏损和综合亏损减去利息、所得税费用、折旧和摊销、股权补偿、金融工具公允价值损益、资产减值和租赁终止损益、重组费用和其他非经常性专业费用 [14] 自由现金流 - 定义为经营活动净现金减去购买财产和设备以及开发内部使用软件的支出 [16] 关键业务和其他运营指标 活跃订阅 - 用于评估订阅服务的采用情况，是评估市场渗透率和收入的关键因素 [19] 平均每日房价（ADR）和总入住率 - ADR定义为总付费旅行收入除以总付费夜晚数，入住率定义为所有付费、Pass、IFG、IFB、员工和免费夜晚数除以所有风险物业的可用夜晚数 [20] 财务报表 综合运营和综合亏损报表 - 展示了2024年和2023年第四季度及全年的收入、成本、费用、亏损等详细信息 [23] 综合资产负债表 - 显示了2024年和2023年12月31日的资产、负债和权益情况 [25][26] 综合现金流量表 - 呈现了2024年和2023年的经营、投资和融资活动现金流量情况 [28][29] 2024年第四季度财报电话会议和网络直播 - 公司邀请参加2025年2月25日的电话会议，讨论2024年第四季度运营和财务结果，可在公司投资者关系网站收听网络直播和问答，直播结束后可收听音频回放 [31] 公司介绍 - 公司是一家顶级豪华度假俱乐部，提供独家精选度假选项，包括豪华度假屋、五星级酒店和度假村住宿以及定制旅行体验 [32]

文章核心观点 - 豪华度假俱乐部Inspirato公司宣布将于2月24日收盘后发布2024年第四季度和全年财务及运营业绩，并于2月25日举行电话会议讨论结果 [1][2] 财务业绩发布 - 公司计划于2025年2月24日收盘后发布2024年第四季度和全年财务及运营业绩 [1] 电话会议安排 - 公司将于2025年2月25日上午11点（美国东部时间）举行电话会议讨论业绩 [2][3] - 可访问Inspirato投资者关系网站https://investor.inspirato.com或使用链接https://edge.media-server.com/mmc/p/i92vdm7n收听网络直播和问答环节 [2][3] - 网络直播音频回放将在电话会议结束后不久在Inspirato投资者关系网站上提供 [2] 公司介绍 - Inspirato是一家豪华度假俱乐部，通过创新模式提供精选度假选项，包括豪华度假屋、五星级酒店和度假村住宿及定制旅行体验 [3] - 更多信息可访问www.inspirato.com，并在Instagram、Facebook、X和LinkedIn上关注@inspirato [3] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为ir@inspirato.com [4] - 媒体关系联系邮箱为communications@inspirato.com [4]

文章核心观点 公司宣布将在2月24日收盘后发布2024年第四季度和全年财务及运营业绩，并于2月25日举行电话会议讨论结果 [1][2] 财务业绩发布 - 公司计划于2月24日收盘后发布2024年第四季度和全年财务及运营业绩 [1] 电话会议安排 - 公司将于2月25日上午11点（美国东部时间）举行电话会议讨论业绩 [2][3] - 可通过公司投资者关系网站或指定链接收听网络直播和参与问答环节，直播结束后网站将提供音频回放 [2][3] 公司介绍 - 公司是一家豪华度假俱乐部，提供精选度假选项，包括豪华度假屋、五星级酒店和度假村住宿及定制旅行体验 [3] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为ir@inspirato.com [4] - 媒体关系联系邮箱为communications@inspirato.com [4]

文章核心观点 - 2025年及以后Inspirato公司计划进行重大扩张，在热门目的地增加新住宅并提升关键现有市场的产品组合，为会员提供无与伦比的旅行体验 [1] 分组1：扩张计划 - 公司计划在2025年及以后进行重大扩张，在世界热门目的地增加新住宅，提升关键现有市场的产品组合 [1] - 扩张体现公司致力于策划卓越旅行机会，让会员在标志性目的地有更多豪华住宿选择 [3] 分组2：公司愿景 - 公司董事长兼首席执行官表示对2025年提升品牌和丰富豪华住宅及目的地组合感到兴奋，愿景是提供会员期望的豪华体验并关注俱乐部盈利能力 [4] 分组3：合作信息 - 公司积极寻找新的豪华住宅加入其产品组合，鼓励有兴趣的业主和开发商访问网站了解更多信息 [4] 分组4：公司介绍 - Inspirato是会员制豪华度假俱乐部，通过创新模式提供精选度假选择，包括豪华度假屋、五星级酒店和度假村住宿及定制旅行体验 [5] 分组5：扩张目的地 - 扩张目的地包括欧洲的阿马尔菲海岸、博德鲁姆等，加勒比地区的圣巴特斯、圣约翰等，美国加利福尼亚州的比佛利山庄、拉霍亚等，美国东海岸的科德角、缅因州海岸等，山区和滑雪目的地的阿斯彭、库尔舍韦勒等 [6]

文章核心观点 Inspirato公司董事长兼首席执行官Payam Zamani增加对公司的持股，彰显其对公司未来的坚定信心，公司自2024年8月新领导上任后注重运营效率和成本节约，有望在2025年实现盈利 [1][3] 公司信息 - Inspirato是会员制豪华度假俱乐部，提供精选度假选项，包括豪华度假屋、五星级酒店住宿和定制旅行体验 [5] - One Planet Group是Payam Zamani于2015年创立的私募股权公司，拥有科技和媒体业务，投资早期公司，总部位于加利福尼亚州核桃溪 [6] 股权变动 - Payam Zamani通过直接投资及其全资投资公司One Planet Group增加对Inspirato的持股，总计约100万股 [1][2] - 具体交易包括行使投资期权额外购买250万股、将One Planet Group的60万美元欠款按市价转换为股票、通过公开市场购买10万股，花费约35万美元 [2] - 包括认股权证，Zamani和One Planet Group目前持有约820万股，占Inspirato完全摊薄后已发行股份的约50% [3] 公司发展 - 自2024年8月Payam Zamani担任董事长兼首席执行官以来，公司注重运营效率，执行年化成本节约计划4000万美元，比原计划增加1500万美元，有望在2025年实现盈利 [3]

文章核心观点 - Inspirato公司董事长兼CEO Payam Zamani增加对公司的持股，体现其对公司未来的坚定承诺，公司自2024年8月新领导上任后采取措施提升运营效率和节约成本，有望在2025年实现盈利 [1][3] 公司信息 - Inspirato是一家会员制豪华度假俱乐部，提供精选度假选项，包括豪华度假屋、五星级酒店和度假村住宿及定制旅行体验 [5] - One Planet Group是Payam Zamani于2015年创立的私募股权公司，拥有科技和媒体业务，投资早期公司，总部位于美国加州核桃溪 [6] 投资交易情况 - Zamani近期增加投资，交易共约100万股，包括行使投资期权额外收购250万股、将60万美元欠款按市价转换为额外股份、通过公开市场购买10万股花费约35万美元 [2] - 包括认股权证，Zamani和One Planet Group现持有约820万股，占Inspirato完全摊薄后已发行股份的约50% [3] 公司发展举措 - 自2024年8月Payam Zamani担任董事长兼CEO以来，公司投资提升整体运营效率，执行年化成本节约计划4000万美元，比原计划增加1500万美元，有望在2025年实现盈利 [3]

文章核心观点 - Inspirato与BLADE达成战略合作伙伴关系，为会员提供BLADE直升机服务，重新定义纽约市旅行体验，体现Inspirato为高端旅行者打造卓越省时体验的决心 [1][2] 合作信息 - Inspirato与BLADE达成战略合作伙伴关系，为会员提供BLADE直升机服务，使其更便捷时尚地抵达Inspirato的豪华度假地 [1] - 该独家合作重新定义纽约市旅行体验，提供从机场到市区无缝豪华接送服务，绕过交通拥堵，让会员快速舒适到达目的地 [2] - Inspirato总裁表示很高兴与BLADE合作，为会员提供从到达至离开的简化旅程，提升旅行体验 [3] 公司介绍 - Inspirato是会员制豪华度假俱乐部，提供精选度假屋、五星级酒店和定制旅行体验，创新模式为会员提供无与伦比的服务、确定性和价值 [3] - BLADE是技术驱动的航空出行公司，致力于减少旅行摩擦，提供航空替代方案，让旅客更快到达目的地，提供城市空中出行、器官运输和定期航班等服务 [4] 联系方式 - Inspirato投资者关系联系邮箱为ir@inspirato.com，媒体关系联系邮箱为communications@inspirato.com [4] - BLADE媒体关系联系邮箱为lee@blade.com [4]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司总资产分别为2.73325亿美元和3.30727亿美元[12] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司总负债分别为4.07902亿美元和4.85425亿美元[11] - 2024年第三季度和2023年同期，公司收入分别为6911.4万美元和8259.8万美元[14] - 2024年前九个月和2023年同期，公司收入分别为2.16741亿美元和2.5839亿美元[14] - 2024年第三季度和2023年同期，公司净利润分别为433.2万美元和亏损1665.3万美元[14] - 2024年前九个月和2023年同期，公司净利润分别为亏损311.2万美元和亏损4296.9万美元[14] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司现金及现金等价物分别为1347.9万美元和3656.6万美元[12] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司递延收入分别为1.64058亿美元和1.77519亿美元[11] - 2024年第三季度和2023年同期，公司资产减值及租赁终止（收益）分别为收益2989.5万美元和损失429.4万美元[14] - 2024年前九个月和2023年同期，公司资产减值及租赁终止（收益）分别为收益2989.5万美元和损失3434.8万美元[14] - 2024年前九个月净亏损652.2万美元，2023年同期为7799.7万美元[16] - 2024年前九个月经营活动净现金使用量为2271.3万美元，2023年同期为4540.5万美元[16] - 2024年前九个月投资活动净现金使用量为483.3万美元，2023年同期为1073.1万美元[16] - 2024年前九个月融资活动净现金提供量为941.9万美元，2023年同期为2555.3万美元[16] - 2024年第三和前九个月收入分别降至6910万美元和2.167亿美元，2023年同期分别为8260万美元和2.584亿美元[22] - 截至2024年9月30日，公司有1350万美元现金及现金等价物和1070万美元受限现金，2023年12月31日分别为3660万美元和570万美元[22] - 2024年第三季度总营收6911.4万美元，2023年同期为8259.8万美元；2024年前九个月总营收2.16741亿美元，2023年同期为2.5839亿美元[33] - 2024年和2023年第三季度，公司分别确认销售和营销摊销费用40万美元和10万美元；2024年和2023年前九个月，分别确认150万美元和10万美元[33] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，预付会员旅行分别为1450万美元和2050万美元[38] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，财产和设备净值分别为1586.6万美元和1950.4万美元[39] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，应付账款和应计负债分别为2639.7万美元和2274.8万美元[40] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，可转换票据未偿还金额分别为2710万美元和2550万美元[42] - 2024年第三季度和前九个月，公司净利息支出分别为50万美元和120万美元；2023年同期分别为170万美元和120万美元[46] - 2024年第三季度和前九个月，经营租赁费用分别为1807.6万美元和5663.4万美元；2023年同期分别为2023.2万美元和6539万美元[48] - 截至2024年9月30日，公司经营租赁负债的现值为1.92639亿美元，长期租赁义务为1.37363亿美元[49] - 2024年和2023年前三季度有效所得税税率分别为2.2%和 - 5.7%、 - 2.0%和 - 1.2%[56] - 2024年和2023年第三季度基本每股收益分别为0.77美元和 - 4.87美元，前九个月分别为 - 0.72美元和 - 12.87美元[69] - 2024年和2023年第三季度摊薄后每股收益分别为0.62美元和 - 4.87美元，前九个月分别为 - 0.72美元和 - 12.87美元[70] - 2024年第三季度和前九个月公司分别确认股权薪酬1170万美元和1720万美元，2023年分别为670万美元和1110万美元[72] - 2024年前三季度和前三季度末，公司分别确认了110万美元和200万美元的股票薪酬所得税收益，2023年同期分别为80万美元和130万美元[74] - 2024年前三季度和前三季度，公司分别发行285.8万和290.7万股A类普通股换取相同数量普通股单位[83] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司现金及现金等价物分别为1350万美元和3660万美元，受限现金分别为1070万美元和570万美元[94] - 2024年第三季度和前九个月，公司公共认股权证的公允价值调整分别不到10万美元和10万美元；2023年同期分别为30万美元和50万美元[95] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司员工股票购买计划下分别约有11.7万股和14.1万股A类普通股可供发行；2024年前九个月有2.4万股A类普通股被员工购买，2023年同期无购买[97] - 2024年第三季度和前九个月，公司401(k)员工储蓄计划无匹配缴款；2023年同期分别匹配20万美元和110万美元[98] - 2024年前九个月，公司支付所得税13.2万美元，非现金交易中A类股票转换价值1.27868亿美元等[110] - 2024年前三季度重组费用总计698.5万美元，其中现金重组费用259万美元，非现金重组费用439.5万美元[118] - 2024年前九个月，公司经营活动现金使用从4540万美元降至2270万美元，投资活动从1070万美元降至480万美元，融资活动从2560万美元降至940万美元[180][181][182] - 2024年前九个月调整后净亏损为3127.9万美元，2023年同期为4419.2万美元[192] - 2024年前九个月调整后EBITDA为 - 843.7万美元，利润率为 - 3.9%；2023年同期分别为 - 2395.8万美元和 - 9.3%[195] - 2024年第三季度净现金用于经营活动为13744千美元，2023年同期为11721千美元；2024年前九个月为22713千美元，2023年同期为45405千美元[197] - 2024年第三季度内部使用软件开发为172千美元，2023年同期为2624千美元；2024年前九个月为528千美元，2023年同期为5924千美元[197] - 2024年第三季度购置财产和设备为1135千美元，2023年同期为1223千美元；2024年前九个月为4305千美元，2023年同期为4807千美元[197] - 2024年第三季度自由现金流为15051千美元，2023年同期为15568千美元；2024年前九个月为27546千美元，2023年同期为56136千美元[197] 公司股权结构及相关数据变化 - 2023年1月1日，A类股数量为3136，V类股数量为3068，额外实收资本为245652美元，累计亏损为233931美元，非控股权益为86723美元，总计亏损74990美元[15] - 2023年3月31日，A类股数量为3335，V类股数量为2960，额外实收资本为245266美元，累计亏损为236923美元，非控股权益为88358美元，总计亏损80002美元[15] - 2023年6月30日，A类股数量为3394，V类股数量为2928，额外实收资本为248346美元，累计亏损为260343美元，非控股权益为110927美元，总计亏损122911美元[15] - 2023年9月30日，A类股数量为3454，V类股数量为2924，额外实收资本为252876美元，累计亏损为276996美元，非控股权益为117457美元，总计亏损141564美元[15] - 2024年1月1日，A类股数量为3537，V类股数量为2907，额外实收资本为255527美元，累计亏损为285782美元，非控股权益为124456美元，总计亏损154698美元[15] - 2024年3月31日，A类股数量为3676，V类股数量为2871，额外实收资本为257038美元，累计亏损为284519美元，非控股权益为122379美元，总计亏损149847美元[15] - 2024年6月30日，A类股数量为3819，V类股数量为2858，额外实收资本为257990美元，累计亏损为293226美元，非控股权益为127359美元，总计亏损162582美元[15] - 2024年9月30日，A类股数量为10053，额外实收资本为154307美元，累计亏损为288894美元，总计亏损134577美元[15] - 2024年第一季度，净收入和综合收入为2249美元，股权薪酬为2878美元[15] - 2024年第二季度，净亏损和综合亏损为15393美元，股权薪酬为2672美元[15] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，均有860万份公开认股权证未行使，每份可购买0.05股A类普通股，行使价为每股230美元[64] - 投资认股权证初始计算的相对公允价值为450万美元，已反映在公司合并权益报表中[66] - 截至2024年9月30日，RSUs未确认补偿成本为600万美元，预计在2.2年内确认，2024年前三季度和前三季度加速归属分别产生1020万美元和1100万美元增量补偿成本[77] - 截至2024年9月30日，公司有50万份PBUs未偿还，未确认补偿成本为50万美元，2024年前三季度确认的基于股权的补偿费用均少于10万美元[80] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司分别有13.2万和20.4万份股票期权未偿还且可行使，2021年1月以来未授予新期权[81] - 2024年9月30日强制交换后，公司完全拥有Inspirato LLC，无剩余非控股权益，2023年12月31日非控股权益拥有45.1%[82][83] 公司业务合作与投资相关情况 - 2024年8月12日，公司与One Planet Group LLC达成投资协议，出售290万股A类普通股和290万份认股权证，总价1000万美元[20] - 2024年10月22日，公司与两名投资者达成二次投资协议，出售约757576股A类普通股，总价300万美元[21] - 2024年3月公司与Exclusive Resorts签订租赁物业许可协议，截至9月30日的第三季度和前九个月分别确认收入10万美元和20万美元[101] - 2024年8月公司与One Planet Group签订投资协议，出售290万股A类普通股和290万份认股权证，总价1000万美元；10月与Secondary Purchasers签订二次投资协议，出售约75.7576万股A类普通股，总价300万美元[115][116] - 2023年8月公司与Capital One达成投资协议，Capital One以2500万美元战略投资公司，扣除190万美元发行成本后，净收益约2310万美元[120] - 2024年10月22日出售约757,576股A类普通股，总价300万美元，投资协议期权行使总价最高250万美元[174] - 2023年9月29日出售票据净收益约2310万美元，2024年8月12日投资协议注资1000万美元[177] 公司业务线数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，公司有大约360套私人豪华度假屋和约230家豪华酒店及度假村合作伙伴[18] - 截至2024年9月30日，公司活跃订阅总数为12400份，较2023年的14500份有所下降[129] - 2024年第三季度，公司住宅和酒店的总入住率为73%，较2023年同期的72%略有上升[130] - 2024年第三季度，公司住宅和酒店的平均每日房价为1449美元，较2023年同期的1311美元有所上升[130] - 2024年前三季度，公司住宅和酒店的总入住率为73%，与2023年同期持平[130] - 2024年前三季度，公司住宅和酒店的平均每日房价为1492美元，较2023年同期的1490美元略有上升[130] - 公司旅行收入具有季节性，第一、三、四季度通常高于第二季度，订阅服务受潜在