文章核心观点 - Itau Unibanco二季度业绩受管理财务利润率上升推动，效率比率下降表明盈利能力增强，佣金和手续费增长、保险业务成果及健康信贷组合管理是积极因素；Deutsche Bank二季度亏损，受费用增加和信贷损失拨备上升影响；Mitsubishi UFJ Financial Group一季度利润同比增长，受毛利、净利息收入及净手续费和佣金增加支撑 [1][7][8][9] Itau Unibanco业绩情况 整体业绩 - 2024年二季度经常性管理业绩为101亿雷亚尔（19.3亿美元），同比增长15.2%，受收入增加和管理财务利润率上升支撑，但非利息费用增加带来不利影响 [1] 收入与费用 - 本季度运营收入为418亿雷亚尔（80.1亿美元），同比增长7.7%；管理财务利润率同比增长6.4%至277亿雷亚尔（53.1亿美元）；佣金和手续费增长9.4%至113亿雷亚尔（21.7亿美元）；非利息费用总计151亿雷亚尔（29亿美元），同比增长5.6% [2] 效率比率 - 二季度效率比率为38.8%，低于上年同期的39.6%，比率下降表明盈利能力增强 [3] 信贷质量 - 信贷费用成本同比下降6.7%至88亿雷亚尔（17亿美元）；不良贷款率（逾期超过90天的贷款交易）从上年同期的3%降至2.7% [4] 资产负债表 - 截至2024年6月30日，总资产较上一季度增长5.1%至2.9万亿雷亚尔（5182亿美元）；负债（包括存款、债券、证券、借款和转借）总计1.43万亿雷亚尔（2502亿美元），环比增长4.7%；信贷组合（包括私人证券和提供的财务担保）同比增长8.9%至1.25万亿雷亚尔（2233亿美元） [5] 资本与盈利能力比率 - 截至2024年6月30日，一级普通股权益比率从2023年6月30日的12.2%升至13.1%；二季度年化经常性管理平均股本回报率从上年同期的20.9%升至22.4% [6] 其他外国银行业绩情况 Deutsche Bank - 2024年二季度归属于股东的净亏损为1.43亿欧元（1.556亿美元），上年同期为盈利7.63亿欧元（8.307亿美元）；业绩受费用增加和信贷损失拨备上升负面影响，股价下跌近6%，但佣金和手续费收入增加及净利息收入稳定带来积极影响 [8][9] Mitsubishi UFJ Financial Group - 2025财年一季度（截至6月30日）归属于母公司所有者的利润为6781亿日元（43.5亿美元），同比增长21.8%；业绩受毛利增加、净利息收入及净手续费和佣金增长支撑，贷款和存款余额上升是积极因素，但净交易利润下降和信贷成本上升带来不利影响 [9][10]

文章核心观点 公司凭借资管和投行业务实力具备增长潜力 战略收购有望支持营收 但费用上升和信贷质量不佳是短期担忧 [7] 营收情况 - 多年来营收增长 得益于佣金和费用增加以及保险业务表现强劲 主要因资管、信贷业务、担保业务及信用卡业务增长 [1] - 公司在拉美资管和投行业占据主导地位 保险市场有增长机会 未来有望维持并提升营收 [1] - 公司通过战略收购实现国内外扩张 多元化产品组合有望在未来几个季度支持营收 [8] 信贷组合 - 保持强大的信贷组合 2019 - 2023年复合年增长率达13% 2024年第一季度仍呈上升趋势 正减少高波动领域贷款敞口 未来信贷组合有望进一步加强 [2] - 截至2024年3月31日 存款达9653.5亿雷亚尔 资金基础雄厚 2024年第一季度利息倍数同比增加 违约可能性低 有助于维持健康信贷组合 [9] 股价表现 - 过去六个月公司股价在纽交所下跌15.9% 而行业增长0.3% [3] 信贷质量 - 近期信贷质量恶化 过去几年不良贷款率和信贷成本一直居高不下 受经济前景恶化和衰退担忧影响 短期内该指标预计仍将维持高位 [5][11] 费用情况 - 费用不断上升是公司面临的问题 对数字化转型和以客户为中心的持续投资可能使费用居高不下 短期内影响利润增长 管理层预计2024年非利息费用将增长4 - 7% [10] 其他银行推荐 - 宏银行2024年盈利预期在过去60天内上调29.6% 过去六个月股价飙升94.3% 目前Zacks评级为1（强力买入） [6] - KBC集团2024年盈利预期在过去60天内上调50.8% 过去六个月股价上涨8.7% 目前Zacks评级为1（强力买入） [13]

文章核心观点 - 巴西伊塔乌联合银行控股公司宣布内部重组计划，将全资子公司合并以实现协同效应、降本增效，提升市场竞争力和长期可持续增长 [1][2][5] 伊塔乌联合银行重组计划 - 计划合并全资子公司Hipercard，需获巴西央行批准，交易执行成本约18万雷亚尔（34,843美元） [1] - Hipercard所有业务包括银行卡管理将转移至伊塔乌联合银行，目的是实现集团内公司和业务更大协同，降本增效 [2] - 交易完成后Hipercard将解散，资产由伊塔乌联合银行接管，可降低维护成本、优化行政和商业活动及公司整体结构 [3] - 伊塔乌联合银行将接管Hipercard价值26.8亿雷亚尔（5.18亿美元）的股权，交易不增加资本、不发行新股，无换股比例，对公司无财务影响 [4] 伊塔乌联合银行市场表现 - 过去六个月，公司在纽交所的股价下跌3.1%，而行业增长14.4% [5] - 目前公司的Zacks评级为3（持有） [5] 其他推荐金融股 - 班科伦比亚银行过去30天当前年度盈利预测小幅上调，过去六个月股价上涨26.4%，Zacks评级为1（强力买入） [6] - 宏河银行过去30天当前年度盈利预测上调29.6%，过去三个月股价上涨46.5%，Zacks评级为1 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第一季度净利润为98亿雷亚尔,较上一季度增长3.9% [9] - 公司2024年第一季度综合股本回报率为21.9%,较上一季度增长70个基点 [9] - 公司2024年第一季度巴西业务股本回报率为22.7%,较上一季度增长50个基点 [9] - 公司2024年第一季度信贷成本下降3.9%至88亿雷亚尔,连续第三个季度下降 [10] - 公司2024年第一季度不良贷款率下降10个基点至90天以上不良贷款率,个人90天以上不良贷款率下降20个基点 [11] - 公司2024年第一季度营业费用下降6.2%至144亿雷亚尔,综合效率比率创新高38.3%,巴西业务效率比率为36.8% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款组合同比增长2.6%,季度下降0.6%受信用卡业务季节性影响 [13] - 个人贷款组合中,个人贷款同比增长11.3%,工资贷款基本持平增长0.1% [13] - 汽车贷款季度增长1.7%,同比增长5.4%,房贷季度持平,同比增长3.1% [14] - 中小企业贷款组合季度增长1.9%,同比增长10.2% [15] - 大型企业贷款组合季度增长3.6%,同比增长9.3% [15] - 公司信贷组合剔除汇率影响同比增长5.6%,包含汇率影响同比增长2.8% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司信用卡业务季度下降5.8%,同比增长4.6% [32] - 公司投行业务表现强劲,季度增长7.1%,同比增长70.6% [33][34] - 公司在债券资本市场排名第一,市占率32% [34] - 公司在并购市场排名第二,市占率39% [34] - 公司在股票资本市场排名第三,市占率13% [34] - 公司保险、养老金和保险债券业务持续增长,结果增长10% [36] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司主动采取去风险策略,减少对抗经济周期不佳客户的信贷敞口,已减少83%,预计到2024年第三季度完成全部减少 [19][20][21] - 该策略提高了公司的盈利能力,对个人业务的风险调整后资本回报率提升300个基点 [23] - 公司未来将从这些更有抗风险能力的客户群体中获得积极的增长惯性 [24] - 公司在数字化转型和整合银行平台方面进行大量投资,正在开发一个超级应用程序,预计将对零售业务产生变革性影响 [188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199] - 公司在拉丁美洲市场保持良好的盈利能力,但规模相对较小,占集团利润约7% [206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年信贷组合增长6.5%-9.5%的指引保持信心 [52][53] - 公司客户净息差同比增长9.4%,超出2024年指引范围,但公司认为这不代表全年表现 [54][55] - 公司预计2024年市场净息差、信贷成本和中间业务费用收入增长将在指引范围内 [56][57][58][59] - 公司将根据资本状况适时分配额外股息,但需谨慎考虑未来监管变化的不确定性 [50][51] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jorge Kuri提问** 提问了数字银行竞争对手的低成本优势,以及公司如何在成本效率方面保持竞争力 [97][98][99] **Milton Filho回答** - 公司正大幅投资数字化转型和整合银行平台,以提升客户体验和服务效率 [188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199] - 公司的业务模式不同于纯数字银行,需要平衡投资和成本管控 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109] - 公司将继续努力提升效率,但不会牺牲未来发展的投资 [110][111][112][113] 问题2 **Gustavo Schroden提问** 询问了公司关于监管变化、税改等因素对资本的影响,以及是否有计划派发额外股息 [116][117][118][119] **Milton Filho回答** - 公司面临一些监管不确定性,包括操作风险新规、IFRS-9等,需要保持一定资本缓冲 [120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137] - 公司有能力在年底前派发额外股息,具体金额视情况而定 [120][134][135][136][137] 问题3 **Thiago Batista提问** 询问了公司的超级应用程序对业务的转型影响 [180][181] **Milton Filho回答** - 超级应用程序是公司的重点战略项目,动员了整个组织的资源 [183][184][185][186][187] - 该项目将整合公司的数字化转型成果,提升客户体验和服务效率,有望对零售业务产生变革性影响 [188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199]

文章核心观点 - Itau Unibanco一季度业绩受管理财务利润率上升推动，效率比率下降表明盈利能力增强，佣金和费用增长、保险业务成果及健康信贷组合管理是积极因素；同时展示了德意志银行和巴克莱银行一季度业绩情况 [12][13][15] 分组1：Itau Unibanco一季度业绩情况 - 经常性管理业绩达98亿雷亚尔（19.8亿美元），同比增长15.8% [1] - 业绩受收入增加和管理财务利润率上升支撑，但非利息费用增加是不利因素 [2] 分组2：收入与成本变化 - 运营收入403.5亿雷亚尔（81.5亿美元），同比增长7.8% [3] - 管理财务利润率同比增长8.9%至269亿雷亚尔（54.3亿美元），佣金和费用增长4.9%至109亿雷亚尔（22亿美元） [4] - 非利息费用总计144亿雷亚尔（30.9亿美元），同比增长4.3% [4] - 效率比率从去年同期的39.8%降至38.3%，表明盈利能力增强 [5] 分组3：信贷质量情况 - 信贷费用成本同比下降3.2%至88亿雷亚尔（18亿美元） [6] - 不良贷款率从去年同期的2.9%降至2.7% [7] 分组4：资产负债表状况 - 截至2024年3月31日，总资产较上一季度增长3.4%至2.8万亿雷亚尔（5581.3亿美元），负债总计1.37万亿雷亚尔（2731亿美元），环比增长1.7% [8] - 信贷组合较上一季度增长近1%至1.18万亿雷亚尔（2352.1亿美元） [9] 分组5：资本与盈利能力比率 - 截至2024年3月31日，一级普通股权益比率从2023年3月31日的12%升至13% [10] - 一季度年化经常性管理平均股本回报率从去年同期的20.7%升至21.9% [11] 分组6：其他外国银行业绩情况 - 德意志银行2024年一季度归属于股东的利润为13亿欧元（14.1亿美元），同比增长10.1%，税前利润为20亿欧元（21.7亿美元），同比增长10%，业绩受净收入增加和费用降低积极影响，但信贷损失拨备增加是抵消因素，股价上涨8.7% [13][14] - 巴克莱银行2024年一季度归属于普通股股东的净收入为15.5亿英镑（19.7亿美元），同比下降13%，该季度收入下降是不利因素，但运营费用和信贷减值费用下降在一定程度上有助于业绩 [15][16]

业绩总结 - 2024年第二季度净销售额为8.96亿美元，同比下降11.5%[29] - 调整后的EBITDA为2.12亿美元，同比下降23.2%[29] - 调整后的稀释每股收益为4.08美元，同比下降16.2%[29] - 2024年第二季度的净收入为1.38亿美元，同比下降20.8%[29] - 2024年第二季度的调整后EBITDA利润率为26.7%，较上年同期下降410个基点[29] - 2024财年第一季度的净收入为137,955千美元，较2023年第一季度的174,194千美元下降20.7%[93] - 自由现金流为171,777千美元，较2023年同期的330,706千美元下降48.0%[66] 用户数据 - 有机销量在2024年第二季度同比下降1%，而2024财年迄今销量增长6%[28] - PVC相关产品的销量年初至今增长了两位数，主要得益于非电气PVC产品的强劲表现[21] - 2024年第二季度的电气电缆和柔性导管销售增长了31%[8] 未来展望 - 2024财年预计净销售额为33亿至35亿美元，较之前的预期下调了2亿美元[75] - 2024财年调整后EBITDA预期为8.5亿至9亿美元，较之前的预期下调了5,000万美元[75] - 预计2024财年将实现中到高个位数的销售量增长[74] 资本回购与财务状况 - 2024年第二季度的资本回购总额超过5900万美元，2024财年迄今已回购超过1.5亿美元的股票[16] - 截至2024年3月29日的净债务为395,712千美元，较2023年12月29日的382,303千美元上升了3.7%[65] - 2024财年资本支出预计在1.75亿至2亿美元之间[75] 税务与费用 - 2024年第二季度的税率为18.7%，较上年同期下降480个基点[29] - 2024财年第一季度的利息支出为8,321千美元，较2023年第一季度的8,475千美元下降了1.8%[93] - 2024财年第一季度的所得税支出为31,804千美元，较2023年第一季度的53,364千美元下降了40.5%[93]

文章核心观点 公司向美国证券交易委员会提交2023财年20 - F表格年度报告 [1] 报告获取途径 - 2023年20 - F表格可在SEC网站、巴西证券交易委员会网站和公司投资者关系网站查看 [2] - 股东可免费向投资者关系团队申请2023财年经审计财务报表的纸质版 [3] 联系方式 - 投资者关系和市场情报部门负责人为RENATO LULIA JACOB [4] - 联系电话为(11) 5019 - 8880 / 8881，邮箱为[email protected] [4]

财务表现 - 公司2023年净收入为338.77亿雷亚尔，同比增长12.0%[705] - 2023年营业收入为1549.71亿雷亚尔，同比增长8.9%[705] - 2023年净利息收入为977.12亿雷亚尔，同比增长12.3%[705] - 2023年非利息收入为572.59亿雷亚尔，同比增长3.6%[705] - 2023年预期损失从金融资产为304.45亿雷亚尔，同比增长9.8%[705] - 2023年其他营业收入（费用）为848.26亿雷亚尔，同比增长9.0%[705] - 2022年营业收入为1422.79亿雷亚尔，同比增长12.6%，主要由净利息收入和非利息收入增长驱动[724] - 2022年净利息收入为870.23亿雷亚尔，同比增长15.7%，主要由于贷款业务和证券回购协议收入增加[726] - 2022年非利息收入为552.56亿雷亚尔，同比增长8.0%，主要由佣金和银行手续费增加驱动[732] - 2022年预期损失从金融资产增加至277.37亿雷亚尔，同比增长92.9%，主要由于贷款和租赁业务预期损失增加[734] - 2022年其他营业收入（费用）为778.48亿雷亚尔，同比增长11.6%，主要由于一般和管理费用增加[735] - 2022年所得税和社会贡献税为64.52亿雷亚尔，同比下降53.4%，部分由于外汇对冲工具的税收影响[737] - 2022年归属于母公司所有者的净利润为292.07亿雷亚尔，同比增长9.1%，主要由于营业收入增加和预期损失增加的抵消效应[726] - 2022年外汇对冲工具的税收影响导致净利息收入增加122.33亿雷亚尔，主要由于贷款组合增长和SELIC利率上升[729] - 零售业务净收入增长19.1%，达到130.99亿雷亚尔[748] - 零售业务运营收入增加60.86亿雷亚尔，主要由于利息收入增长7.7%和非利息收入增长5.2%[748] - 零售业务信贷和索赔成本增加21.8亿雷亚尔，主要由于贷款损失准备金增加[749] - 批发业务净收入增长13.3%，达到197.56亿雷亚尔[755] - 批发业务运营收入增加54.02亿雷亚尔，主要由于利息收入增长15.2%和非利息收入增长0.8%[755] - 批发业务信贷和索赔成本增加24.22亿雷亚尔，主要由于贷款损失准备金正常化和公司证券减值增加[756] - 市场与公司活动净收入增长18.0%，达到27.63亿雷亚尔[761] 资产与负债 - 总资产增加2220.34亿雷亚尔，主要由于金融资产按摊余成本和按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产增加[765] - 贷款和租赁业务组合增加11.68亿雷亚尔，主要由于个人贷款组合增加165.13亿雷亚尔，但被拉丁美洲外国贷款减少167.52亿雷亚尔部分抵消[768] - 总负债和股东权益在2023年12月31日达到2,543,100百万雷亚尔，较2022年12月31日增加222,034百万雷亚尔，增幅为9.6%，主要由于摊余成本金融负债增加[770] - 存款在2023年12月31日达到951,352百万雷亚尔，较2022年12月31日增加79,914百万雷亚尔，增幅为9.2%，主要由于零售业务部门定期存款增加92,376百万雷亚尔[771] - 回购协议下出售的证券在2023年12月31日达到362,786百万雷亚尔，较2022年12月31日增加69,346百万雷亚尔，增幅为23.6%，主要由于政府证券增加61,935百万雷亚尔[772] - 同业市场资金、机构市场资金和其他金融负债在2023年12月31日达到630,024百万雷亚尔，较2022年12月31日增加39,404百万雷亚尔，增幅为6.7%，主要由于同业市场资金增加34,058百万雷亚尔，其他金融负债增加15,137百万雷亚尔，部分被机构市场资金减少9,791百万雷亚尔抵消[773] - 保险合同和私人养老金在2023年12月31日达到271,546百万雷亚尔，较2022年12月31日增加38,420百万雷亚尔，增幅为16.5%，主要由于私人养老金合同（PGBL和VGBL）更新[775] - 2023年12月31日，公司总资本达到206,862百万雷亚尔，较2022年12月31日增加21,447百万雷亚尔。巴塞尔比率（总资本与总风险加权资产的比率）达到17.0%，较2022年12月31日的15.0%增加200个基点，主要由于本期净收入增加[786] - 2023年12月31日，公司一级资本比率达到15.2%，其中普通股一级资本比率为13.7%，额外一级资本比率为1.5%。一级资本比率较2023年9月30日增加60个基点，主要由于本期净收入增加[788] - 2023年12月31日，公司流动性覆盖比率（LCR）为191.8%，高于中央银行要求的100%，主要由于高质量流动性资产（HQLA）增加[793] - 2023年12月31日，公司净稳定资金比率（NSFR）为126.9%，高于中央银行要求的100%，主要由于可用稳定资金（ASF）增加[797] - 2023年12月31日，公司固定资产比率达到21.54%，低于中央银行规定的50%上限，显示出58,879百万雷亚尔的缓冲[787] - 截至2023年12月31日，公司总资本化达到25431亿雷亚尔，其中股东权益为1901.77亿雷亚尔[820] - 公司总资产为2,543,100百万巴西雷亚尔，其中78.5%为巴西货币，19.5%为外币[850] - 现金及现金等价物总额为32,001百万巴西雷亚尔，其中76.7%为外币[850] - 贷款业务和租赁业务组合为910,590百万巴西雷亚尔，其中30.6%为外币[850] - 证券投资总额为260,743百万巴西雷亚尔，其中17.8%为外币[850] - 公司总负债和股东权益为2,543,100百万巴西雷亚尔，其中22.4%为外币[850] - 存款总额为951,352百万巴西雷亚尔，其中25.7%为外币[850] 不良贷款与覆盖率 - 2023年12月31日，90天不良贷款比率为3.1%，较2022年12月31日下降20个基点[716] - 2023年12月31日，15至90天不良贷款比率为2.3%，较2022年12月31日上升10个基点[717] - 2023年12月31日，覆盖率为216%，较2022年12月31日上升4个百分点[719] 业务活动 - 2023年8月，公司达成协议出售Banco Itaú Argentina的所有股份[704] - 零售业务营业收入为965.95亿雷亚尔，同比增长12.6%，主要由于贷款和信用卡业务增长[741] 会计准则与政策 - 公司采用IFRS 17会计准则，2022年1月1日起生效，采用追溯调整法，2021年财务报表遵循IFRS 4[724] - 公司未进行任何研发活动，过去三年无研发政策[854] - 公司未适用关键会计估计[857] 流动性管理 - 公司定义的合并集团运营流动性储备为可迅速转换为现金的资产总额，包括现金、活期存款、回购协议下购买的证券的已融资头寸和无抵押政府证券[802] - 截至2023年12月31日，公司运营流动性储备为2385.76亿雷亚尔，2022年为2590.33亿雷亚尔，2021年为2290.47亿雷亚尔[804] - 公司通过统计预测资产和负债的情景，控制流动性储备，确保在异常市场情况下有足够的流动性覆盖[805] - 公司面临全球金融市场和经济波动的影响，尤其是巴西市场，但稳定的资金来源使其在历史上未经历流动性挑战[808] - 公司主要资金来源包括计息存款、回购协议下收到的存款、政府金融机构的再贷款、外国银行的信贷额度以及在国外发行证券[809] - 公司可能根据市场条件、流动性需求、合同限制等因素，通过公开市场购买、私下协商交易等方式回购未偿还债务[810] 资本支出与发行 - 2023年资本支出为91.91亿雷亚尔，2022年为84.95亿雷亚尔，2021年为90.81亿雷亚尔[818] - 2023年12月15日，公司发行了总额为15亿雷亚尔的二级次级金融票据，将于2034年1月到期，预计对二级资本比率影响为12个基点[812] - 2023年11月9日，公司发行了总额为7亿雷亚尔的无期限次级金融票据，预计对一级市场资本化率影响为60个基点[815] 风险管理 - 公司主要银行业务以巴西雷亚尔计价或指数化，但也持有主要以美元计价的外币资产和负债，以及虽以巴西雷亚尔计价但指数化为美元的资产和负债，因此面临汇率风险[846] - 公司采用CSRML（市场风险管理委员会）进行缺口管理，考虑了外汇头寸的税收影响，通过设立足够的外币衍生负债来对冲外汇风险，使净外汇敞口符合低风险策略[847] - 公司外币负债主要包括国际资本市场发行的证券、用于进出口融资的外国银行信贷、政府金融机构的美元挂钩贷款以及拉丁美洲国家货币的存款，这些资金通常投资于贷款和美元挂钩证券[848] - 截至2023年12月31日，公司在国外的投资按缺口管理政策为827亿雷亚尔，这些投资采用经济对冲或会计对冲进行管理[849] - 公司使用内部模型测量ΔEVE（经济权益价值变化）和ΔNII（净利息收入变化），ΔEVE结果不代表股东权益的即时影响，而ΔNII结果表明预期利率结果的潜在波动性[834] - 公司IRRBB（银行账簿利率风险）框架包括多个假设，如ΔEVE和ΔNII基于银行账簿工具的现金流测量，分解为风险因素以隔离利率和利差成分的影响[845] - 公司IRRBB管理结构有自己的风险政策和控制措施，确保符合银行的风险偏好，框架包括针对多个风险指标的细化管理限额和ΔEVE及ΔNII结果的综合限额，以及压力测试相关的限额[838] - 公司IRRBB模型包括处理提前还款交易的生存分析模型和处理提前赎回交易的实证模型，ΔEVE和ΔNII根据中央银行第3876号通知第11条描述的标准冲击情景计算[845] - 公司IRRBB框架使用每日计算的管理测量进行限额控制，ΔEVE和ΔNII指标根据风险偏好限额和其他风险管理限额计算[840] - 公司IRRBB管理过程中，涉及自动期权的交易根据内部市场模型计算，将产品尽可能分为线性和非线性收益，非线性收益额外计算并添加到ΔEVE和ΔNII指标中[841] 未来展望 - 公司预计未来结果受巴西经济环境、法律和监管发展、宏观经济和地缘政治变化、通货膨胀、外汇和利率变动以及未来可能的并购影响[855] - 公司持续审查巴西内外部的增长机会[856]

文章核心观点 - 推荐买入Itaú股票，因其估值有折扣、有望在2024年取得优异成绩并向股东分配可观股息，且公司有能力应对竞争实现自我革新 [1][2][39] 行业情况 - 巴西银行业经过数十年发展，大型企业占据主导地位，仅3%的成年人口没有银行账户 [3] - 行业正经历重大变革，呈现银行服务竞争加剧、实体网点和员工数量减少的趋势，当前利率下降周期刺激资本市场，技术助力更好了解客户信贷和服务需求 [4] - 巴西银行业由Itaú、巴西银行、布拉德斯科银行、桑坦德银行和联邦储蓄银行主导，各银行服务不同客户群体 [5] Itaú历史与业务模式 - Itaú是巴西和拉丁美洲最大的银行，拥有超9.5万名员工，业务覆盖超18个国家，2024年将迎来百年诞辰 [6] - 信贷方面，在巴西金融系统总信贷中占比约16%；抵押贷款在2023年11月SBPE融资中市场份额达22.6%，位居私人银行首位；信用卡业务在2023年9月收入市场份额为27%，处于领先地位；农业综合企业业务过去三年投资组合增长89%，客户数量在过去两年增至三倍；车辆贷款业务在2023年12月发起量排名第三，市场份额为10.6%；指定贷款业务在2023年9月信贷组合市场份额为11.9%，在社保和商业部门市场份额分别为22%和25.6%；中小企业业务在巴西排名第二，拥有完整产品和服务生态系统 [7][8][9] - 历史上，Itaú资产质量得益于多元化信贷组合，2023年12月巴西业务占比82.5%，拉丁美洲其他业务占比17.5% [10] 竞争与挑战 - 近年来，数字银行如Nu和Inter试图扰乱市场，Nu发展迅速，2023年拥有9000万客户，市值在巴西公司中排名第四，接近超越Itaú [11][12] 现代化举措 - Itaú拥有庞大产品和服务生态系统，但过去银行业产品复杂，成为金融科技公司竞争机会 [13][14] - 金融科技公司推出“超级应用”，Nu应用在巴西金融领域搜索量最高，iOS系统评分4.8，Itaú应用排名第10，评分4.6 [15] - Itaú采取行动，技术员工数量从2019年的5000人增至2024年的超2万人，计划在今年第一季度推出名为One Itaú的新超级应用，该应用是iti平台的升级，将服务所有客户，近1500万客户将受益 [16][17] 财务分析 与同行对比 | 银行名称 | 市值 | 净利润TTM | 净利润率 | 净利润3年复合增长率 | 净资产收益率 | 股息收益率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Itaú | $540亿 | $160亿 | 26.6% | 20.5% | 18% | 1.54% | | 巴西银行 | $300亿 | $60亿 | 27.6% | 33% | 19.7% | 8.84% | | Nu | $510亿 | $10亿 | 27.8% | - | 18.2% | - | | 布拉德斯科银行 | $260亿 | $30亿 | 20.8% | -3.4% | 8.9% | 3.13% | | 桑坦德银行 | $190亿 | $20亿 | 24.2% | -11% | 8.4% | 6.36% | [20] 估值分析 - Itaú当前市盈率为7.34倍，低于过去5年平均的10.2倍，潜在升值空间38%，建议买入，目标价8.31美元 [25] 量化评级 - Seeking Alpha Quant评级为强烈买入，但估值评级为D+，主要是市净率和股息收益率评分不佳，但Itaú净资产收益率高于部分同行，有理由拥有较高市净率 [26][28] 最新业绩与展望 - 2023年第四季度，Itaú实现经常性净利润19亿美元，净资产收益率21.2%，环比增长4%，同比增长23% [30] - 2024年展望：信贷组合同比扩张6.5% - 9.5%；与客户的财务利润率同比提高4.5% - 7.5%；与市场的财务利润率从6亿美元增至10亿美元；信贷成本在67亿美元至73亿美元之间；服务和保险业务收入同比增长5.0% - 8.0%；非利息支出同比扩张4.0% - 7.0%；IR/CS比率在29.5% - 31.5%之间 [31] - 公司宣布22亿美元特别股息，2023年派息率约60%，并推出5亿美元回购计划，预计2024年维持该派息水平 [32][33] 风险因素 - 信贷组合增长疲软可能持续至2024年，若违约率无明显改善，银行可能缺乏信心大力扩张业务，难以弥补利润率下降 [34] - 竞争风险，若Nu或其他金融科技公司找到服务高收入客户的颠覆性商业模式，Itaú需更有效地推进现代化计划 [35] - 成本风险，2024年非利息支出预计增长4% - 7%，高于通胀预期，主要来自技术投资和招聘金融顾问等方面 [36]

估值比较 - KB Financial 的前瞻市盈率为4.97，而 Banco Itau 的前瞻市盈率为7.85，KB Financial 的PEG比率为0.36，而 Banco Itau 的PEG比率为0.82[6] - KB Financial 的市净率为0.42，而 Banco Itau 的市净率为1.66，根据以上估值指标，我们认为 KB Financial 目前可能是更优质的价值选择[7] 股票评级 - KB Financial (KB) 和 Banco Itau (ITUB) 是投资者在外国银行板块中可以考虑的股票[1] - KB Financial 目前拥有Zacks Rank 2 (买入)，而 Banco Itau 则为 Zacks Rank 4 (卖出)[2]