UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ____________________________ FORM 20-F ____________________________ ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2024 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 1 ...

BKEAY currently has a forward P/E ratio of 6.34, while ITUB has a forward P/E of 8.10. We also note that BKEAY has a PEG ratio of 0.82. This popular metric is similar to the widely-known P/E ratio, with the difference being that the PEG ratio also takes into account the company's expected earnings growth rate. ITUB currently has a PEG ratio of 0.99. Another notable valuation metric for BKEAY is its P/B ratio of 0.26. Investors use the P/B ratio to look at a stock's market value versus its book value, which ...

文章核心观点 - 投资者关注东亚银行有限公司（BKEAY）和巴西伊塔乌银行（ITUB）两只外国银行股 ，综合Zacks排名和价值指标来看 BKEAY 可能是更优价值选择 [1][7] 分组1：评估方法 - 发现价值机会的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统价值类别的高评级 [2] - Zacks排名倾向于盈利预估修正趋势良好的股票 ，风格评分突出具有特定特征的公司 [2] - 价值投资者会参考传统指标寻找当前股价被低估的股票 ，价值类别根据关键指标对股票进行评级 [4] 分组2：Zacks排名情况 - BKEAY的Zacks排名为2（买入） ，ITUB的Zacks排名为3（持有） ，BKEAY盈利前景改善程度可能更大 [3] 分组3：价值指标对比 - BKEAY的预期市盈率为6.63 ，ITUB为7.12 ；BKEAY的PEG比率为0.85 ，ITUB为0.88 [5] - BKEAY的市净率为0.26 ，ITUB为1.35 [6] 分组4：价值评级结果 - BKEAY的价值评级为A ，ITUB的价值评级为D ，BKEAY是更优价值选择 [7]

文章核心观点 - 巴西圣保罗的伊塔乌联合银行（Itaú Unibanco）公布季度业绩，表现稳健但每股收益略低于预期 [1] 公司业绩情况 - 2月2日公布季度业绩，净利润达109亿雷亚尔创纪录，同比增长16%，但每股收益略低于预期 [1]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年经营收入16.805亿雷亚尔，较2023年的15.4971亿雷亚尔增长8.4%[25] - 2024年净利息收入10.3848亿雷亚尔，较2023年的9.7712亿雷亚尔增长6.3%[25] - 2024年非利息收入6.4202亿雷亚尔，较2023年的5.7259亿雷亚尔增长12.1%[25] - 2024年归属于母公司所有者的净利润4.1085亿雷亚尔，较2023年的3.3105亿雷亚尔增长24.1%[25] - 2024年末总资产2854.475亿雷亚尔，较2023年末的2543.1亿雷亚尔增长12.2%[29] - 2024年每股净收益4.20雷亚尔，较2023年的3.38雷亚尔增长24.3%[30] - 2024年加权平均流通股基本数量为97.8939436亿股，较2023年的97.99174221亿股下降0.1%[30] - 2024年员工总数96219人，较2023年的95702人增长0.5%[30] - 2024年分支机构和客户服务分支总数2928个，较2023年的3250个下降9.9%[30] - 2024年经营收入为16.805亿雷亚尔，较2023年的15.4971亿雷亚尔增加1.3079亿雷亚尔，增幅8.4%[36] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为4.1085亿雷亚尔，较2023年的3.3105亿雷亚尔增加7980万雷亚尔，增幅24.1%[36][37] - 2024年净利息收入为10.3848亿雷亚尔，较2023年的9.7712亿雷亚尔增加6136万雷亚尔，增幅6.3%[36] - 2024年非利息收入为6.4202亿雷亚尔，较2023年的5.7259亿雷亚尔增加6943万雷亚尔，增幅12.1%[36] - 2024年金融资产预期损失为3.2311亿雷亚尔，较2023年的3.0445亿雷亚尔增加1866万雷亚尔，增幅6.1%[36] - 2024年其他经营费用为8.8183亿雷亚尔，较2023年的8.4826亿雷亚尔增加3357万雷亚尔，增幅4.0%[36] - 2024年当期及递延所得税和社会贡献税为5428万雷亚尔，较2023年的5823万雷亚尔减少395万雷亚尔，降幅6.8%[36] - 截至2024年12月31日，公司总资产为2854.475亿雷亚尔，较2023年的2543.1亿雷亚尔增长12.2%[74] - 截至2024年12月31日，金融资产按摊余成本计量为19128.04亿雷亚尔，较2023年的16862.25亿雷亚尔增长13.4%[74] - 截至2024年12月31日，银行间存款、回购协议证券和按摊余成本计量的证券为6376.58亿雷亚尔，较2023年的5500.71亿雷亚尔增长15.9%[74][75] - 截至2024年12月31日，贷款和租赁业务为10254.93亿雷亚尔，较2023年的9105.9亿雷亚尔增长12.6%[74][77] - 截至2024年12月31日，总贷款和租赁业务达102.5493亿雷亚尔，较2023年增长11.4903亿雷亚尔，增幅12.6%[79] - 截至2024年12月31日，总负债和股东权益为285.4475亿雷亚尔，较2023年增加31.1375亿雷亚尔，增幅12.2%[81] - 截至2024年12月31日，总资本达22.7602亿雷亚尔，较2023年增加2.074亿雷亚尔，巴塞尔比率降至16.5%[91] - 截至2024年12月31日，一级资本比率为15.0%，较2024年9月30日下降0.2个百分点[93] - 2024年12月31日止三个月平均流动性覆盖率为221.3%，高于央行要求[98][99] - 截至2024年12月31日，净稳定资金比率为122.0%，高于央行要求[103][105] - 截至2024年12月31日，可用稳定资金总额为1375.9亿雷亚尔，所需稳定资金总额为1127.9亿雷亚尔[104] - 截至2024年12月31日，运营流动性储备为24.1114亿雷亚尔，较2023年略有增加[107] - 2024年资本支出总额为73.68亿雷亚尔，2023年为91.91亿雷亚尔[112] - 截至2024年12月31日，公司总资本化为285.4475亿雷亚尔（49.3956亿美元），BIS比率为16.5%[115] - 2024年末总资产为285.4475亿雷亚尔，2023年末为254.31亿雷亚尔，同比增长12.24%[195] - 2024年末总负债为263.3191亿雷亚尔，2023年末为234.405亿雷亚尔，同比增长12.34%[196] - 2024年末股东权益为22.1284亿雷亚尔，2023年末为19.905亿雷亚尔，同比增长11.17%[196] - 2024年经营收入为168.05亿雷亚尔，2023年为154.971亿雷亚尔，同比增长8.44%[197] - 2024年净收入为42.128亿雷亚尔，2023年为33.877亿雷亚尔，同比增长24.35%[197] - 2024年普通股基本每股收益为4.20雷亚尔，2023年为3.38雷亚尔，同比增长24.26%[197] - 2024年优先股基本每股收益为4.20雷亚尔，2023年为3.38雷亚尔，同比增长24.26%[197] - 2024年普通股摊薄每股收益为4.16雷亚尔，2023年为3.36雷亚尔，同比增长23.81%[197] - 2024年优先股摊薄每股收益为4.16雷亚尔，2023年为3.36雷亚尔，同比增长23.81%[197] - 2024年预期金融资产损失为32.311亿雷亚尔，2023年为30.445亿雷亚尔，同比增长6.13%[197] - 2024年净收入为421.28亿雷亚尔，2023年为338.77亿雷亚尔，2022年为302.42亿雷亚尔[199] - 2024年金融资产公允价值变动其他综合收益为 - 20.15亿雷亚尔，2023年为46.81亿雷亚尔，2022年为 - 34.42亿雷亚尔[199] - 2024年公允价值变动为 - 70.3亿雷亚尔，2023年为54.43亿雷亚尔，2022年为 - 56.59亿雷亚尔[199] - 2024年总其他综合收益为47.36亿雷亚尔，2023年为40.04亿雷亚尔，2022年为 - 57.4亿雷亚尔[199] - 2024年总综合收益为468.64亿雷亚尔，2023年为378.81亿雷亚尔，2022年为245.02亿雷亚尔[199] - 2024年归属于母公司所有者的综合收益为458.21亿雷亚尔，2023年为371.09亿雷亚尔，2022年为234.67亿雷亚尔[199] - 2024年归属于非控股股东的综合收益为10.43亿雷亚尔，2023年为7.72亿雷亚尔，2022年为10.35亿雷亚尔[199] - 2024年现金流量套期公允价值变动为 - 9.41亿雷亚尔，2023年为4.57亿雷亚尔，2022年为1.62亿雷亚尔[199] - 2024年境外经营净投资套期公允价值变动为 - 32.07亿雷亚尔，2023年为8.48亿雷亚尔，2022年为 - 1.48亿雷亚尔[199] - 2024年外汇投资外汇变动为85.52亿雷亚尔，2023年为 - 3.27亿雷亚尔，2022年为 - 30.26亿雷亚尔[199] 各业务线数据关键指标变化 - 零售业务2024年净收入为151.24亿雷亚尔，较2023年的130.99亿雷亚尔增长15.5%[64][66] - 批发业务2024年净收入为209.13亿雷亚尔，较2023年的197.56亿雷亚尔增长5.9%[68][69] - 市场与企业活动业务2024年净收入为53.66亿雷亚尔，较2023年的27.63亿雷亚尔增长94.2%[71][72] - 2024年零售业务运营收入为1010.57亿雷亚尔，较2023年的965.95亿雷亚尔增长4.6%[64] - 2024年批发业务运营收入为580.14亿雷亚尔，较2023年的546.31亿雷亚尔增长6.2%[68][69] - 2024年市场与企业活动业务运营收入为98.87亿雷亚尔，较2023年的55.72亿雷亚尔增长77.4%[71][72] 不良贷款率与覆盖率指标变化 - 截至2024年12月31日，90天不良贷款率为2.6%，较2023年12月31日下降50个基点[46] - 截至2024年12月31日，15至90天不良贷款率为2.0%，较2023年12月31日下降30个基点[48] - 截至2024年12月31日，按巴西公认会计原则计算的覆盖率为215%，较2023年12月31日的216%有所下降[50] 法规政策变化 - 2024年7月1日，第14905号法律发布，8月30日生效，对巴西民法典进行重大修改[122] - 2024年8月22日，CMN发布第5166号和第5167号决议，9月2日生效，更新相关法规和扩大信用事件列表[123] - 2024年央行就支付市场相关话题进行两次公开咨询，预计2025年采用新法规[124] - 2024年9月23日，央行公布Drex试点项目第二阶段13个选定项目，包括公司参与的项目[126] - 2024年11月21日，CMN发布第5185号决议，要求大型金融机构从2026年起披露可持续发展报告[122] - 2024年12月3日，央行和CVM发布第13号联合决议，便利外国投资者进入巴西金融和资本市场[137] - 2024年12月10日，新的第15.040/2024号法律发布，旨在确保保险公司保护投保人合法权益，将于2025年12月生效[142] - 2025年1月15日，第213/2025号法律发布，对第73/1966号法令进行补充修改[143] - 2024年12月19日，CMN发布第5,197号决议，修订2018年7月31日的第4,646号决议，将于2025年7月1日生效[144] - 巴西实施经合组织支柱2法规，2024年12月30日发布的第15,079号法律创建额外社会贡献税，新规则2025年1月1日生效，纳税人2025年和2026年可适用过渡安全港条款，全球最低税率为15% [145][146] 主权信用评级变化 - 自2020年穆迪维持巴西长期外币主权信用评级为Ba2，2024年10月1日升级为Ba1，截至报告日，标普、穆迪和惠誉对巴西主权信用评级分别为BB、Ba1和BB，均低于投资级[151] 审计相关情况 - 审计公司认为截至2024年12月31日公司合并财务报表在所有重大方面公允反映财务状况、业绩和现金流[160] - 审计重点关注金融资产和负债计量及预期损失准备，因涉及管理层判断和主观估值技术[166][168] - 公司依赖信息技术系统处理业务和编制报表，审计关注技术环境控制不足可能导致的信息处理错误和安全风险[177][178] - 公司记录和披露主要来自司法和行政程序的准备金和或有负债，审计关注其确定和披露的主观性和不确定性[179] - 管理层负责按照国际财务报告准则编制和公允列报合并财务报表，治理层负责监督财务报告过程[184][186] 股份相关情况 - 外国对公司股份投票资本的兴趣目前限制在30%[135] - 公司授权和已发行股本包括49.58290359亿股普通股和48.17814156亿股

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度管理经常性收益总计109亿雷亚尔，上一季度为107亿雷亚尔，增长2%；全年收益414亿雷亚尔，增长18.2% [20][21] - 2024年实现综合净资产收益率（ROE）22.1%，巴西地区为23.4%；模拟调整后分别为24.4%和26.2% [22] - 贷款组合达到1.359万亿雷亚尔，较2023年12月增长15.5%，剔除汇率影响后增长10.2% [24][33] - 金融客户利润率在本季度增长3.7%，同比增长8.3%，2024年达到1080亿雷亚尔；佣金和保险业务收入总计143亿雷亚尔，较上季度增长3.9%，同比增长7.7% [25] - 2024年信用成本从2023年的369亿雷亚尔降至345亿雷亚尔，调整后信用成本率从2.8%降至2.6% [52] - 非利息支出同比增长6.8%，2024年巴西地区效率比率为37.7%，综合效率比率为39.5% [55][56] - 2024年将额外分配18亿雷亚尔，其中15亿雷亚尔作为股息和资本利息分配，3亿雷亚尔用于股票回购；此外还宣布10%的红股 [62][65][66] 各条业务线数据和关键指标变化 个人贷款业务 - 同比增长6.9%，本季度增长3.7%，主要受信用卡贷款增长推动，同时车辆和抵押贷款也有增长 [27][28] 中小企业贷款业务 - 本季度增长8.1%，政府项目FGI和Pronampe的发起量较上季度增长近300%，达到120亿雷亚尔；剔除政府项目和汇率影响后，本季度增长4.9% [29][32] 大型企业贷款业务 - 季度环比增长6.8%，同比增长21%，剔除汇率影响后增长4.3% [30][32] 无担保产品业务 - 本季度增长11%，同比增长17.5%，主要受Personnalite和Uniclass细分市场信贷交易推动 [31] 抵押贷款业务 - 发起量总计108亿雷亚尔，贷款价值比为60% [31] 信用卡业务 - 发卡层面本季度增长5.7%，资产管理层面增长6.8%，同比增长12% [42] 咨询服务业务 - 收入维持在11亿雷亚尔，同比增长38% [43] 保险业务 - 养老金计划和优质债券业务同比增长14% [43] 投资银行业务 - 在固定收益、并购和股票领域排名第一，市场份额分别为26.5%、30%和14% [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年金融市场净利息收入（NII）达到44亿雷亚尔，较2023年的33亿雷亚尔增长，接近指导范围上限 [40][41] - 2025年预计金融市场NII在10亿 - 30亿雷亚尔之间，因市场波动和货币周期影响 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于成为转型银行，在可持续金融、多样性和气候转型方面持续投入，承诺将贷款和融资交易从4000亿雷亚尔提升至1万亿雷亚尔 [13] - 推进One Itau项目，目标是迁移1500万客户，2024年底已迁移530万客户，预计2025年完成剩余迁移，旨在实现客户体验的高度个性化和交易化 [15][16] - 注重资本分配和风险管理，根据市场情况灵活调整业务策略，以应对不同的经济环境和竞争挑战 [95][97] - 在投资银行领域保持领先地位，通过提供多元化的金融服务和优质的客户体验，巩固市场份额 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年GDP增长2.2%，年底SELIC利率为15.7

文章核心观点 - 2024年第四季度和全年伊塔乌联合银行控股公司业绩增长 受收入增长、财务利润率提高和信贷质量改善等因素推动 但非利息支出增加带来一定负面影响 公司资产负债表情况复杂 资本和盈利能力比率上升 [1][2] 业绩情况 - 2024年第四季度经常性管理业绩为108亿雷亚尔（18.7亿美元） 同比增长14.9% [1] - 2024年全年经常性管理业绩为414亿雷亚尔（71.5亿美元） 同比增长18.2% [2] 收入与支出 - 第四季度运营收入为441亿雷亚尔（76亿美元） 同比增长7.6% 全年运营收入为1690亿雷亚尔（292亿美元） 同比增长7.8% [3] - 管理财务利润率同比增长8.3%至294亿雷亚尔（51.3亿美元） 佣金和费用增长4.5%至117亿雷亚尔（20亿美元） [3] - 非利息支出总计167亿雷亚尔（29亿美元） 同比增长8.9% [3] - 第四季度效率比率为39.5% 低于上年同期的39.9% 表明盈利能力增强 [4] 信贷质量 - 信贷成本费用同比下降5.5%至86亿雷亚尔（15亿美元） [5] - 第四季度不良贷款率为2.4% 低于上年同期的2.8% [5] 资产负债表 - 截至2024年12月31日 总资产较上一季度下降6.6%至2.85万亿雷亚尔（4928亿美元） [6] - 负债（包括存款、债券、证券、借款和转借）总计2.63万亿雷亚尔（4547亿美元） 环比增长82.6% [6] - 截至同一日期 信贷组合（包括私人证券和提供的财务担保）较上一季度增长6.3%至1.35万亿雷亚尔（2334亿美元） [7] 资本与盈利能力比率 - 截至2024年12月31日 一级普通股权益比率从2023年12月31日的13.7%升至15% [8] - 年化经常性管理平均股本回报率从上年同期的21.2%升至22.2% [8] 公司评级与展望 - 伊塔乌联合银行目前Zacks评级为4（卖出） [11] - 公司第四季度业绩受管理财务利润率上升推动 效率比率下降表明盈利能力增强 佣金和费用增长、保险业务成果及保持健康信贷组合的努力都是积极因素 [9] 其他银行财报预期 - 巴克莱预计2月18日公布2024年第四季度和全年财报 过去七天Zacks对其2024年每股收益的一致预期维持在1.53美元 较上年同期实际增长10.9% [12] - 汇丰控股预计2月19日公布2024年第四季度和全年财报 过去七天Zacks对其2024年每股收益的一致预期维持在6.67美元 较上年同期实际增长5.5% [12][13]

文章核心观点 - Itaú Unibanco在11月初公布的季度业绩低于市场预期，营收和利润略逊于预期，但从利润加速增长和业务拓展来看整体表现稳健 [1] 公司表现 - Itaú Unibanco季度业绩低于市场预期，营收和利润略逊于预期 [1] - 该季度利润加速增长且业务有所拓展，整体表现稳健 [1]

文章核心观点 介绍不同投资团队及相关公司情况，吸引投资者关注 分组1：The Value Lab团队 - 专注长期价值投资理念，寻找国际市场定价错误的股票，目标投资组合收益率约4% [1] - 过去5年表现良好，涉足国际市场 [1] - 为会员提供实时更新的投资组合、24/7答疑、全球市场新闻报告等服务 [2] 分组2：Itau Unibanco公司 - 是巴西市场的一家公司，巴西此前降息，近期因通胀升温、劳动力市场强劲利率有所上升，这对净息差有积极影响 [2] 分组3：Valkyrie Trading Society团队 - 是一群分析师组成的团队，分享高确信度、不常见的发达市场投资理念，投资下行风险有限，可能在当前经济环境下产生非相关性和超额回报，为只做多头的投资者 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度的管理层经常性收益为107亿巴西雷亚尔，环比增长6%，同比增长近20% [7] - 综合净资产收益率（ROE）为22.7%，巴西的ROE为23.8% [7] - 普通股一级资本比率为13.7%，在此期间增长60个基点，远高于董事会批准的风险承受范围内的最低资本比率11.5% [8][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合环比增长1.9%，年增长接近10% [9] - SME（中小企业）贷款组合环比增长4.1% [12] - 大型企业贷款组合在此期间仅增长0.7%，但平均余额增长5.9% [13] - 拉丁美洲贷款组合环比增长1.2%，在剔除特定影响后，平均余额增长8.2% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在巴西，客户的金融利润环比增长4.5%，同比增长8.2% [10][19] - 在拉丁美洲，贷款组合的表现强劲，尽管整体增长较慢，但在特定市场中表现良好 [14][130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在技术和数字化转型方面进行了大量投资，致力于提升客户体验和运营效率 [36][39] - 公司计划在2030年前实现1万亿巴西雷亚尔的可持续融资目标，早于原定的2025年目标 [48] - 公司强调在信贷增长中保持质量，避免低质量贷款的风险 [70][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的经济环境持谨慎乐观态度，尽管面临通货膨胀和利率上升的挑战，但仍然看好信贷增长的潜力 [120][123] - 管理层表示，尽管存在一些经济放缓的迹象，但整体经济仍在增长，失业率保持稳定 [122] 其他重要信息 - 公司在非利息支出方面的累计增长为6.1%，主要受到集体工资协议的影响 [34] - 公司在数字化转型方面的投资已显著提高了客户体验和运营效率 [37][38] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本和股息的情况 - 分析师询问公司是否会在第四季度支付特别股息，管理层表示预计将支付比去年更高的股息 [58][64] - 管理层确认AT1的决策不会影响股息政策，强调资本管理的经济决策 [65][180] 问题: 关于贷款组合的增长 - 分析师询问公司在贷款组合中关注的重点领域，管理层表示将继续关注高质量的贷款增长 [68][70] 问题: 关于拉丁美洲市场的表现 - 分析师询问拉丁美洲市场的驱动因素，管理层表示在所有运营中取得了稳健的结果 [128][130] 问题: 关于IFRS 9的影响 - 分析师询问IFRS 9对资本比率的影响，管理层确认不会对资本比率产生重大影响 [189][194]