Keurig Dr Pepper Inc. (NASDAQ:KDP) Q4 2019 Earnings Conference Call February 27, 2020 8:00 AM ET Company Participants Tyson Seely - Vice President of Investor Relations Bob Gamgort - Chairman & Chief Executive Officer Ozan Dokmecioglu - Chief Financial Officer Maria Sceppaguercio - Chief Corporate Affairs Officer Conference Call Participants Pete Galbo - Bank of America Peter Grom - JPMorgan Lauren Lieberman - Barclays Steve Powers - Deutsche Bank Robert Ottenstein - Evercore ISI Kevin Grundy - Jefferies Br ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长0.5%，达28.7亿美元，上年同期为28.6亿美元，调整后基础潜在净销售额增长3.1%，受1.5%的销量组合增长和1.6%的有利净价格实现推动，包装饮料业务额外运输日带来0.3%增长，联盟品牌组合变化产生2.7%不利影响，外币换算产生0.2%不利影响 [40] - 第三季度调整后营业利润增长8%，达7.54亿美元，上年同期为6.98亿美元，营业利润率提高190个基点至26.3% [41] - 第三季度利息费用下降1700万美元或10.5%，至1.45亿美元，受持续去杠杆推动 [50] - 第三季度净利润增长8.2%，达4.51亿美元，上年同期为4.17亿美元，调整后摊薄每股收益增长6.7%，至0.32美元，上年同期为0.30美元，潜在基础调整后摊薄每股收益为13% [50][52] - 第三季度自由现金流强劲，支付约4.23亿美元结构性应付款，净债务减少7100万美元，2019年前九个月共偿还债务7.88亿美元，结构性支出减少1.88亿美元，产生超16亿美元自由现金流，自由现金流转化率达130%，季度末手头有7400万美元无限制现金，债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至4.8倍 [15][53][54] - 全年预计调整后摊薄每股收益增长15% - 17%，即每股1.20 - 1.22美元，净销售额增长1% - 2%，潜在净销售额增长约3%，预计2019年实现2亿美元合并协同效应，利息费用在5.5 - 5.65亿美元，有效税率在25% - 25.5%，稀释加权平均流通股约14.2亿股，下半年协同效应将大于上半年，预计通胀在下半年有所缓和，自由现金流约23 - 25亿美元，到2019年底管理杠杆比率在4.4 - 4.5倍 [55][56][58] 各条业务线数据和关键指标变化 咖啡系统业务 - 净销售额增长1.1%，达10.7亿美元，上年同期为10.5亿美元，受3.1%的销量组合增长推动，但被1.9%的净价格实现下降和0.1%的不利外币换算部分抵消，胶囊销量增长6.1%，咖啡机销量增长8% [23][42][43] - 营业利润下降3.4%，至3.67亿美元，上年同期为3.8亿美元，营业利润率为34.5%，主要因不利组合、较低定价、包装和物流通胀以及较高的咖啡机投资，部分被强劲销量增长、持续生产力和合并协同效应抵消 [25][44] 包装饮料业务 - 报告净销售额下降2.2%，至13.1亿美元，上年同期为13.4亿美元，排除联盟品牌组合变化的5.8%不利影响和额外运输日的0.6%有利影响，潜在净销售额增长3.1%，受2.7%的净价格实现和0.4%的销量组合增长推动 [27][45] - 营业利润增长22.6%，至2.01亿美元，上年同期为1.64亿美元，营业利润率提高310个基点至15.4%，主要因持续生产力和合并协同效应、潜在净销售额强劲增长以及营销投资时机，部分被包装、原料和物流通胀抵消 [46] 饮料浓缩液业务 - 净销售额增长8.8%，至3.6亿美元，上年同期为3.31亿美元，受6.5%的净价格实现和2.3%的有利销量组合推动，装瓶商箱装销量增长2.1% [46][47] - 营业利润增长19.6%，至2.44亿美元，上年同期为2.04亿美元，营业利润率提高620个基点至67.8%，主要因净销售额增长、强大的合并和生产力 [47] 拉丁美洲饮料业务 - 净销售额增长1.5%，至1.38亿美元，上年同期为1.36亿美元，受5.2%的净价格实现推动，但被1.5%的销量组合下降和2.2%的不利外币换算部分抵消，按固定汇率计算净销售额增长3.7% [48][49] - 营业利润为2500万美元，上年同期为2700万美元，主要因净销售额增长和生产力，但被物流和原料通胀以及增加的营销投资抵消 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场表现良好，在碳酸软饮料、优质水、耐储存果汁饮料和耐储存苹果汁等关键类别中，美元消费量和市场份额均有增长，如激浪、加拿大干姜水、CORE Hydration、斯纳普果汁饮料和莫特斯苹果汁等品牌表现出色 [17] - 美国咖啡业务中，KDP生产的单份胶囊销量按IRI衡量增长约2%，但实际增长被低估，第三季度胶囊发货量增长6.1%，过去12个月增长8.6%，KDP生产的胶囊在跟踪渠道的美元市场份额在最近52周保持在81.4% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是为消费者提供满足各种需求的饮料，设定了三年目标，即收入增长2% - 3%、营业利润增长11% - 12%、每股收益增长15% - 17%，部分由6亿美元协同效应推动，自由现金流转化率超过100%以实现快速去杠杆至低于三倍 [10] - 在冷饮业务中，公司在非可乐碳酸软饮料领域处于领先地位，在多个高增长和潮流冷饮细分市场有重要地位，通过改造和创新产品组合、与新兴增长品牌合作创造价值，生产力为品牌营销和创新提供资金 [11] - 在咖啡系统业务中，通过将滴滤咖啡消费者转化为单份咖啡消费者来扩大Keurig系统的家庭普及率，咖啡机和咖啡创新以及有效的系统营销推动转化，与合作伙伴分享生产力以降低K - Cup胶囊价格，进一步推动消费者增长并扩大利润率 [12] - 公司继续建立品牌合作伙伴关系，与麦当劳在美国达成麦咖啡包装咖啡的长期主许可和分销协议，该协议将于2020年下半年生效 [15][16] - 公司认为饮料浓缩液业务的强劲表现得益于品牌实力，能够承受定价压力且销量保持良好，公司将继续大力投资品牌营销 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司价值创造模式正在发挥作用，仍有巨大潜力，各业务板块表现良好，有望实现全年目标 [13][34][55] - 虽然联盟品牌组合的增长慢于预期，但核心业务的强劲增长能够抵消这一影响，预计2020年联盟品牌组合的影响将从逆风转为顺风 [34][73][105] - 咖啡系统业务季度业绩会有波动，但从较长时间来看，增长趋势明显，公司对家庭普及率的增长有清晰的展望 [26][66][68] - 公司有信心实现去杠杆目标，预计到2019年底管理杠杆比率在4.4 - 4.5倍，并在2018年7月合并完成后的两到三年内将杠杆率降至低于三倍 [58] 其他重要信息 - 公司讨论财务业绩时采用调整后基础，排除影响可比性的项目，并考虑合并带来的预估调整，认为这种方式能为投资者提供更多业务和经营业绩趋势的洞察 [4] - 公司讨论可能包含前瞻性声明，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与声明有重大差异，公司无义务根据后续事件更新声明 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年自由现金流转化率超130%，是否可持续 - 目前来看是可持续的，今年转化率为130%，主要得益于有效的营运资金管理，该计划将延续到2020年和2021年，预计未来两年转化率接近100%，若有机会也会争取更好表现 [60][61] 问题2: 进入假期，如何看待咖啡机产品线，对加速家庭普及率有何影响 - 公司在投资者日展示了将约6000万户家庭转化为单份咖啡系统用户的机会，并据此重新设计咖啡机和营销计划，目前咖啡机质量显著提高，功能不断完善，推动了家庭普及率的增长，未来还有很大提升空间，此外，可回收胶囊的实施也将有助于提高家庭普及率，但消费者更换咖啡机需要时间，家庭普及率的增长是一个渐进的过程 [62][63][68] 问题3: 联盟品牌增长缓慢的原因，是否影响未来投资组合构成 - 联盟品牌总销售额约3.5亿美元，虽重要但规模不如以往，增长缓慢主要是新品牌启动延迟，目前已获得分销渠道，销售速度正在提升，只是未达预期，这不会影响公司对联盟品牌的未来规划，公司将继续建立新的合作伙伴关系 [70][71][75] 问题4: 饮料浓缩液业务价格实现的驱动因素及利润增长的可持续性 - 价格实现受行业和通胀等因素影响，难以预测未来情况，该业务表现强劲得益于品牌实力，能够承受定价压力且销量保持良好，公司将继续大力投资品牌营销，价格实现是绝对定价和折扣时机及水平的结合 [78][79][82] 问题5: Bai品牌表现不佳的原因，以及公司未来的并购机会 - Bai品牌表现不佳是因为市场竞争激烈，需要通过品牌改造和创新来提升竞争力，目前该品牌销售额约5亿美元，52周内按IRI衡量增长3%，公司将在2020年初分享相关计划，目前公司专注于优化现有投资组合，未来会考虑并购机会，但近期主要是优化现有分销系统 [84][85][87] 问题6: 考虑到Q2和本季度胶囊销量的反弹，Q4渠道库存情况及全年展望是否有上行空间 - 从长期来看，胶囊销量一直很稳定，2018年增长约7.5%，今年年初至今增长约8.5%，Q2销量增长12.8%是因为合作伙伴提前提货，导致Q3增长低于长期趋势，预计Q4将回归正常水平，该业务季度波动较大，但从较长时间来看是稳定可靠的 [90][91] 问题7: 协同效应目标是否有上行空间，以及Bai和Snapple等品牌表现不佳是否影响协同效应流入收益 - 公司有望在2019年实现2亿美元协同效应，并在2019 - 2021年实现6亿美元协同效应，协同效应将完全流入每股收益，公司还有一些基础生产力计划，目前执行情况良好，Bai和Snapple等品牌表现不佳是正常业务情况，不影响整体投资和支出计划，公司将通过积极管理实现长期增长目标 [93][96][100] 问题8: 9月对指引进行微调的原因 - 9月在行业会议上对指引的澄清是为了让市场更好理解公司立场，目前联盟品牌增长未达预期，年度影响约5000万美元，但核心业务表现强劲，能够抵消这一影响，公司有信心实现全年3%的潜在净销售额增长，联盟品牌的问题主要是时间问题，2020年将详细讨论 [102][103][105] 问题9: 饮料浓缩液和包装饮料业务的利润率结构是否可持续，以及传统激浪投资组合在北美市场是否会继续优于竞争对手 - 公司设定的2% - 3%的收入增长和15% - 17%的每股收益增长目标意味着目前的利润率结构是稳固和可持续的，公司将受益于协同效应和持续的生产力提升，传统激浪投资组合在许多情况下与可口可乐和百事可乐并非直接竞争，其优势在于非可乐碳酸软饮料领域，公司的长期目标反映了业务的增长潜力 [107][108][109] 问题10: 麦咖啡业务对公司EBITDA的影响及品牌计划 - 麦咖啡业务转移到Keurig系统是对该系统价值的肯定，2020年过渡时会有前期投资，具体对2020年业绩的影响将在讨论2020年指引时说明，目前无法确定相关数据，且麦咖啡业务并非全新业务，公司已通过K - Cup业务参与其中，并非完全增量业务 [111][112][117] 问题11: 饮料浓缩液业务的库存水平，以及与尼尔森数据的差异 - 公司认为本季度销售与消费情况并无脱节，业务在各渠道表现良好，特别是餐饮服务渠道品牌需求旺盛，数据反映了良好的销量和价格实现，以及价格传导的延迟，没有异常情况值得担忧 [118][119][120] 问题12: 未跟踪渠道与跟踪渠道的价格与销量关系，以及下季度咖啡机发货量的预期 - 未跟踪渠道（主要是俱乐部和电子商务）增长快于跟踪渠道，且这种差距在加速扩大，公司电子商务业务规模是典型消费品业务的2 - 3倍，未跟踪渠道的销量和组合构成与跟踪渠道无显著差异，公司自有品牌在未跟踪渠道的份额略高于跟踪渠道，但差异不大，公司目标是提高家庭普及率，不认为咖啡机销量是家庭普及率的预测指标，第四季度家庭普及率按销量计算呈中个位数增长，年初至今咖啡机销量增长超10%，提前发货是为了满足假期销售策略，长期来看咖啡机业务表现稳定 [122][125][127]

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业绩总结 - Keurig Dr Pepper在2019年6月的12个月内净销售额为108.61亿美元[73] - 2019年6月的12个月内净收入为9.59亿美元[73] - 2019年上半年净销售额报告下降0.7%，而基础净销售额增长2.4%[60] - 2019年上半年运营收入增长10%，运营利润率提高244个基点[60] - 2019年自由现金流为11亿美元[60] - 2019年咖啡系统的净销售额为19.58亿美元，同比增长3.2%[97] - 2019年咖啡系统的营业收入为6.66亿美元，同比增长7.8%[97] - 2019年包装饮料的净销售额为24.27亿美元，同比下降5.0%[97] - 2019年饮料浓缩液的净销售额为6.74亿美元，同比增长3.9%[97] 用户数据 - 自合并以来，家庭使用Keurig咖啡机的家庭数量增长了33%[47] - 合并后12个月内，公司整合了25,000名员工，并签署了8项新合作协议[6] 市场表现 - KDP制造的咖啡胶囊消费量同比增长6%，市场份额为82%[7] - KDP在碳酸饮料（CSD）类别的零售增长为3.5%，高于行业平均的2.5%[9] - KDP在多个类别中获得或保持市场份额，包括优质无味水增加3.0个百分点，果汁饮料增加0.2个百分点[11] 财务展望 - 2019年至2021年，预计净销售年均增长率为2-3%[14] - 调整后的每股收益（EPS）预计年均增长率为15-17%[14] - 合并带来的协同效应预计为6亿美元，2019年至2021年每年200百万美元[14] - 2019年预计净销售增长为1%-2%[69] - 2019年每股收益预计在1.20美元至1.22美元之间，同比增长15%-17%[69] 负面信息 - 2019年上半年，拉丁美洲饮料的运营收入下降15.8%[62] - 自合并以来，债务减少了16.5亿美元[19] 资本支出 - 2019年上半年资本支出为1.18亿美元，2018年为4400万美元[105]

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财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净销售额下降0.4%至28.1亿美元，主要因联盟品牌组合变化和外币换算不利，剔除这些因素后潜在净销售额增长2.6% [32] - 调整后营业利润增长近10%至7.02亿美元，营业利润率提高230个基点至25% [33] - 调整后摊薄每股收益增长15%至0.30美元，主要得益于营业利润增长和利息费用降低 [17] - 第二季度自由现金流为5.75亿美元，使公司能够偿还超3亿美元债务，上半年偿还近7.2亿美元债务 [11] - 预计全年调整后摊薄每股收益增长15% - 17%，即每股1.20 - 1.22美元，净销售额增长约2% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 咖啡系统业务 - 净销售额增长4.3%至9.90亿美元，得益于8.3%的销量/组合增长，但被3.5%的净价格实现下降和0.5%的外币换算不利部分抵消 [18][34] - 营业利润增长8.2%至3.31亿美元，营业利润率提高120个基点至33.4% [35] 包装饮料业务 - 净销售额下降4.9%至13.1亿美元，主要受联盟品牌组合变化的6.3%不利影响，剔除该影响后潜在净销售额增长1% [23][36] - 营业利润增长18%至1.90亿美元，营业利润率提高280个基点至14.5% [38] 饮料浓缩液业务 - 净销售额增长3.1%至3.70亿美元，由4.4%的净价格实现增长推动，但被1.1%的销量/组合下降和0.2%的外币换算不利部分抵消 [39] - 营业利润增长4.2%至2.46亿美元，营业利润率提高80个基点至66.5% [41] 拉丁美洲饮料业务 - 净销售额增长3.7%至1.41亿美元，得益于3.8%的净价格实现增长和1.3%的外币换算有利，但被1.4%的销量/组合下降部分抵消 [42] - 营业利润为2000万美元，较去年同期减少约600万美元，主要因去年同期有树脂供应商的500万美元报销收益及通胀影响 [29][42] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场表现良好，在碳酸软饮料、单份咖啡、优质无调味纯净水、即饮咖啡等关键类别中，公司保持或增加了市场份额 [14] - 美国咖啡业务中，KDP生产的单份咖啡零售消费量增长约5%，KDP生产的美元市场份额与去年持平，为81.6% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现3年平均调整后摊薄每股收益增长15% - 17%，净销售额增长2% - 3%的目标，通过实现6亿美元的收购协同效应和持续的生产力计划来推动增长 [11] - 计划到2021年7月将杠杆率降至3倍以下，目前已偿还约16.5亿美元债务，并向股东返还超8.6亿美元股息 [12] - 持续创新，推出新的K - Duo系列咖啡机和多种品牌延伸产品，以吸引更多消费者 [20] - 加强营销活动，如回归Fansville营销活动和聘请James Corden为品牌大使，以提高品牌知名度和市场份额 [21][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第二季度是价值创造的延续，对全年计划充满信心，预计联盟品牌组合的不利影响将在第四季度减弱 [14][15] - 尽管面临通胀和潜在关税等挑战，但公司通过提高生产力和实现协同效应来抵消这些影响，预计下半年通胀将有所缓和 [16][17][49] - 对咖啡业务的长期增长持乐观态度，预计家庭渗透率将继续提高，咖啡机和咖啡胶囊的销量将保持中个位数增长 [52] 其他重要信息 - 公司在南卡罗来纳州斯巴达堡的K - Cup制造工厂按计划将于2020年末开始生产 [13] - 公司推出“Drink Well. Do Good.”企业社会责任平台和承诺 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 咖啡业务中品类增长与公司增长的差距及家庭渗透率问题 - 过去12个月，家庭渗透率增长7%，咖啡胶囊品类增长6.2%，公司出货量增长7.7%，整体围绕6% - 7%的增长率波动，季度间的差异在误差范围内 [52] - IRI数据可能低估了公司和品类的消费量，因为电商等未测量渠道的增长较快 [53] 问题2: 能源领域新合作伙伴关系的策略 - 目前Runa和A Shoc合作尚处早期，能源是有吸引力的品类，公司希望填补产品组合空白 [56] - A Shoc合作模式是与Lance Collins合作，按预定公式在特定里程碑收购，目前仅在四个市场推出，后续会更新进展 [56] 问题3: 销售指引相关问题 - 公司坚持2% - 3%的长期净销售额增长和15% - 17%的每股收益增长目标，联盟品牌组合的影响在第一至三季度存在，第四季度将消除 [59][60] - 第四季度因对比基数变化，以及evian和FORTO业务的增长，销售情况将与前三个季度有显著不同 [63] 问题4: 咖啡系统业务预发货的利润率影响及战略定价实施影响 - 未具体量化预发货的利润率影响，但第二季度部分增长将在第三季度因零售库存审批和合作伙伴发货时间而逆转，全年仍预计中个位数增长 [65] - 战略定价投资将在三年时间内逐渐缓和，目前已在缓和，公司对定价有内部可见性，并通过生产力和成本项目抵消影响 [66][68] 问题5: Bai业务表现不佳的原因及扭转计划 - Bai销售额超4亿美元，52周增长约6%，本季度表现较弱是因分销变化，而非业务速度变化 [70] - 公司已重新获得部分失去的分销渠道，并增加市场支持，预计未来几个季度表现将改善 [25][70] 问题6: 咖啡品类消费数据及咖啡胶囊组合问题 - 52周内，IRI测量的全渠道咖啡品类增长6.2%，第二季度为5.6%，未测量渠道（如电商）增长较快，导致公司出货量高于测量的消费量 [78] - 本季度咖啡胶囊组合为负是因合作伙伴提前要求发货，公司收取加工费而非全额产品费用，这是正常业务情况，不影响盈利能力，后续组合将恢复正常 [74][76][77] 问题7: Dr Pepper品牌的发展前景 - Dr Pepper品牌定位独特，深受重度消费者喜爱，家庭渗透率不断提高，仍有增长空间 [81] - 该品牌营销、创新和执行良好，且大部分业务通过可口可乐和百事可乐系统分销，销售浓缩液的利润率较高，对盈利贡献大 [81] 问题8: 营业利润率增长的协同效应贡献及未来趋势 - 公司按计划在2019 - 2021年实现6亿美元的合并协同效应，今年预计实现2亿美元 [83] - 预计交易协同效应和基础生产力将在2019年下半年继续提升，未来两年营业利润率将进一步扩大 [83][84] 问题9: 新联盟品牌进展、天气影响及CBD考虑 - 新联盟品牌如evian和FORTO处于起步阶段，虽基数小但发展方向正确，需要时间成长，公司保守预计其不会在2020年立即替代原有品牌 [86] - 本季度天气对业务无重大影响 [86] - CBD需证明合法、安全和有效，若满足条件公司会参与，但不会冒险进入不确定领域 [89] 问题10: 假期季咖啡机计划及咖啡胶囊制造效率问题 - 提高家庭渗透率是咖啡系统业务的增长引擎，公司通过创新咖啡机解决非Keurig家庭的需求，以提高家庭渗透率，因此会投入大量营销资源 [91][93] - 不应根据本季度利润率变化判断咖啡胶囊制造效率，公司长期有定价投资，但通过生产力和成本项目抵消，南卡罗来纳州工厂是实现目标的项目之一，预计未来利润率将按指导提升 [94][95][96]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED MARCH 31, 2019 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-33829 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. employer identification number) Indicate by check mark whether ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额下降1.1%至25亿美元，上年同期为25.3亿美元，主要因联盟品牌组合变化和日历时间的不利影响，以及0.5%的外币换算不利影响，但潜在净销售额增长2.5%，由1.4%的销量组合增长和1.1%的净价格实现增长驱动 [36] - 第一季度营业收入增长10.5%至6.21亿美元，上年同期为5.62亿美元，按固定汇率计算增长11.6%，占净销售额的比例提高260个基点至24.8%，主要得益于成本和间接费用的生产率和协同效应，部分被投入成本通胀抵消 [37] - 第一季度调整后摊薄每股收益增长32%至0.25美元，上年同期为0.19美元，主要受营业收入增长、利息费用降低和有效税率有利影响 [19] - 第一季度利息费用下降4000万美元至1.31亿美元，反映了7UP利率互换合约解除的2700万美元收益和持续去杠杆化的好处 [49] - 第一季度净利润增长35.4%至3.56亿美元，上年同期为2.63亿美元，受营业收入增长、利息费用降低和有效税率降低驱动 [50] - 第一季度偿还4.14亿美元债务，合并后九个月累计偿还约13.5亿美元债务，第一季度末有8500万美元不受限制的现金，债务与调整后EBITDA比率降至5.1倍 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 咖啡系统业务 - 净销售额增长1.7%至9.68亿美元，受5%的销量组合增长推动，但被2.5%的净价格实现下降和0.8%的外币换算不利影响部分抵消，按固定汇率计算增长2.5% [19][38] - 营业收入增长7.4%至3.35亿美元，上年同期为3.12亿美元，按固定汇率计算增长9%，占净销售额的比例提高180个基点至34.6%，得益于净销售额增长和生产率提升，开始在成本和物流方面实现合并协同效应 [22][39] 包装饮料业务 - 净销售额下降5.3%至11.2亿美元，上年同期为11.8亿美元，主要受联盟品牌组合变化和日历时间的6.6%净销售额不利影响，潜在净销售额增长1.4%，由2.3%的净价格实现增长推动，但被0.9%的销量组合下降和0.1%的外币换算不利影响部分抵消 [25][41] - 营业收入为1.6亿美元，与上年同期持平，占净销售额的比例提高70个基点至14.3%，主要得益于生产率和合并协同效应，部分被包装和物流通胀抵消，其中包括提前重新谈判制造合同获得的1000万美元净收益 [28][43] 饮料浓缩液业务 - 净销售额增长4.8%至3.04亿美元，受7.1%的净价格实现增长推动，但被2%的销量组合下降和0.3%的外币换算不利影响部分抵消，瓶装商案例销售下降1.9%，包括餐饮服务下降2% [31][45] - 营业收入增长11.7%至2.01亿美元，上年同期为1.8亿美元，占净销售额的比例提高400个基点至66.1%，得益于净销售额增长和营销投入时间的变化 [32][46] 拉丁美洲饮料业务 - 净销售额增长2.7%至1.16亿美元，上年同期为1.13亿美元，受4.1%的净价格实现增长和1%的销量组合增长推动，但被2.4%的外币换算不利影响部分抵消，按固定汇率计算增长5.1% [33][47] - 营业收入为1200万美元，与上年同期持平，按固定汇率计算增长1.3%，净销售额增长被外币交易影响、投入成本通胀和物流成本抵消 [33][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场表现强劲，整个产品组合实现美元消费增长，几乎在每个类别中都实现了市场份额增长或保持稳定，CSD优质无调味静水、即饮咖啡和耐储存苹果汁产品组合的市场份额均有所增长 [13] - 美国咖啡业务中，KDP制造的单份咖啡胶囊的单位消费量与类别增长5%基本一致，KDP制造的咖啡胶囊美元份额为81%，较上年略有下降 [14] - 加拿大咖啡业务市场份额增长7.4个百分点至68%，得益于与Tim Hortons的新合作关系，且自2020年获得McCafe胶囊许可证后，未来两年有望持续强劲增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计未来三年实现6亿美元的协同效应，为每股收益增长贡献15% - 17%，持续的生产率提升将使公司能够增加业务投资以支持持续的收入增长 [10] - 在咖啡系统和包装饮料领域推出创新产品，如K - Duo咖啡机和限量版Dr Pepper Dark Berry饮料，以推动市场增长和提高市场份额 [23][29] - 签署RUNA Clean Energy Drink和Adrenaline and Shoc功能性清洁标签能量饮料的分销协议，并在亚洲进行少数股权投资，以拓展能量饮料市场 [12] - 公司认为在产品组合和分销销售能力方面有很大的增长机会，通过改善分销系统的有效性和成本结构，以及利用现有关系获取新的合作机会，来填补市场空白 [72][73] - 在收购品牌时，注重创造双赢的交易结构和价格点，避免支付过高的倍数，更倾向于在早期与合作伙伴共同发展业务 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2019年充满信心，得益于咖啡系统和包装饮料领域的创新产品在第二季度进入市场 [11] - 全年预计调整后摊薄每股收益增长15% - 17%，即每股1.20 - 1.22美元，净销售额增长约2%，包括联盟品牌组合变化带来的约100个基点的不利影响 [52] - 预计2019年实现2亿美元的合并协同效应，并完全转化为每股收益，利息费用在5.7 - 5.9亿美元之间，有效税率在25% - 25.5%之间，稀释加权平均流通股约为14.2亿股 [52][53][54] - 预计第二和第三季度每股收益增长将受到2018年联盟品牌重大收益的影响而放缓，下半年协同效应将大于上半年，通胀将在上半年达到最高，然后在下半年缓和 [55][56] - 预计2019年自由现金流约为23 - 25亿美元，有信心在合并完成后的两到三年内实现杠杆率低于三倍的目标 [57] 其他重要信息 - 公司将在调整和调整后备考基础上讨论业绩，排除影响可比性的项目，并考虑合并带来的备考调整，认为这些调整能为投资者提供更多业务和经营业绩趋势的洞察 [4] - 讨论中可能包含前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款保护，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司无义务根据后续事件更新这些陈述 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度咖啡胶囊增长情况及咖啡机创新的影响 - 从52周来看，咖啡类别增长7%，本季度增长5%，KDP制造的市场份额52周约为82%，本季度略高于81%，4月最新四周数据回升至近82%且同比增长，这些波动在误差范围内，无显著变化 [64] - 过去几年家庭渗透率以中到高个位数稳步上升，得益于创新、营销、店内陈列等因素，K - Duo咖啡机解决了消费者的痛点，推动家庭渗透率持续上升 [66][68] 问题: 公司的长期战略愿景，包括获取品牌填补市场空白的能力和分销资产的有效性 - 公司在产品组合和分销销售能力方面有很大的增长机会，有更多市场空白需要填补，也有机会改善分销系统的有效性和成本结构 [72][73] - 现有合作关系是获取新交易的竞争优势，如ASHOC业务表现出色，公司会收到源源不断的合作想法，关键是选择合适的品牌和合作伙伴，避免支付过高价格 [74][75][76] 问题: 咖啡机创新的价格定位及使用股权进行收购的优势 - 公司此前的目标是覆盖不同价格区间的咖啡机，从入门级到高端产品，目前正在进入新的使用场景，如特色咖啡和大容量咖啡制作，高端咖啡机也有市场需求 [80][81][82] - 使用股权进行收购为公司提供了更多交易选择，如收购Core的交易实现了双赢，创造了价值，关键是创造双赢的交易结构和价格点 [83][85] 问题: 即饮饮料业务的管理模式及对品牌推广的影响 - 即饮饮料业务采用集中和分散相结合的管理模式，直接销售配送（DSD）系统有集中的部分，以协调全国零售商的销售，但在门店层面的执行需要本地化，这种结合是业务成功的关键 [87][88] 问题: 关税对咖啡机业务的风险及应对措施 - 目前已宣布的下一波关税对公司的影响较小，主要涉及配件和保修部件，影响不到100万美元，若关税继续扩大，将影响整个消费电子和家电行业，公司会采取价格调整措施，并通过多元化供应基地来分散风险 [90][91][92] 问题: 能源品牌在竞争激烈的市场中的前景 - 能源市场有吸引力且正在细分，公司凭借强大的分销系统有机会参与其中，不一定要成为市场前两名，只要有有意义的业务增量即可，公司将通过多个品牌和想法来获取市场份额 [96][97][98] 问题: 咖啡胶囊的价格谈判情况和公司自有品牌的健康状况 - 价格下降是公司战略的一部分，通过提高生产率并将其反映在价格上，与合作伙伴签订多年合同，降低了消费者购买胶囊的价格，促进了家庭渗透率的提高，目前价格下降趋势正在缓和 [103][104][106] - 自有品牌对收入的影响大于利润，目前自有品牌份额略有下降是公司战略的一部分，随着系统的发展，更多品牌进入市场会稀释自有品牌份额，但KDP制造的胶囊市场份额仍保持在82%，是重要指标 [111][112][113] 问题: Dr Pepper产品组合的创新管道和价格实现的可持续性 - 创新方面，今年在加拿大Dry和Dr Pepper等品牌上有新的产品推出，如低糖版加拿大Dry姜汁汽水和柠檬水、Dr Pepper限量版等，同时新的合作伙伴品牌也在逐步发展，公司的CSD业务市场份额持续增长 [118][119][120] - 价格方面，CSD类别和公司产品价格在第四季度和第一季度都有所上涨，公司的价格弹性优于类别，通过促销策略实现了收入和市场份额的增长，价格具有可持续性，未来会对促销活动进行微调，小包装产品有很大的增长空间 [121][122][123] 问题: 咖啡胶囊价格下降趋势是否会因类别销量放缓而加速 - 目前类别销量的波动属于正常范围，不应过度反应，胶囊市场呈现出良好的价格结构，既有价格敏感型消费者选择自有品牌，也有愿意为高品质支付溢价的消费者选择高端品牌，高端品牌的价格甚至有所上涨，市场情况健康 [127][128][129] 问题: 利息费用低于预期但全年指导不变的原因 - 第一季度利息费用较低是因为提前解除了一部分利率互换合约，公司会根据市场情况调整解除计划，但全年利息费用指导不变 [130][131] 问题: Evian业务的进展和咖啡机创新对不同消费群体的影响 - Evian业务方面，公司正在接管大型客户的品牌责任，并建立小型门店的分销渠道，小型门店的分销渠道正在稳步增长，公司对该品牌的未来发展持乐观态度 [134][135][136] - 咖啡机创新吸引了不同收入水平的消费者，从50美元到200美元以上的咖啡机都有市场，这也反映了高端消费者对高品质产品的需求，推动了高端胶囊市场的增长 [137][138]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2018 OR Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Exchange Act. Yes o No x o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001 ...

财务数据和关键指标变化 - 2018年全年调整后备考基础上净销售额增长2.3%，营业收入增长约7%至26亿美元，调整后摊薄每股收益增长22%至1.04美元 [12][13] - 第四季度净销售额增长0.5%至28.1亿美元，营业收入增长近14%至7.2亿美元，调整后备考摊薄每股收益增长25%至0.30美元 [27][29][38] - 自合并完成后偿还约9.4亿美元银行债务，银行债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至5.4倍 [39] - 2019年预计自由现金流约23 - 25亿美元，调整后备考摊薄每股收益增长15% - 17%，即每股1.2 - 1.22美元，净销售额预计增长约2% [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 饮料浓缩液 - 2018年全年净销售额增长约4%，营业收入增长5% [14] - 第四季度净销售额增长4.8%至3.52亿美元，营业收入增长超14%至2.42亿美元 [31][32] 包装饮料 - 2018年全年净销售额增长4%，营业收入下降约10% [15][17] - 第四季度净销售额基本与去年持平为11.8亿美元，营业收入增长8%至2.06亿美元 [32][33] 拉丁美洲饮料 - 2018年全年净销售额增长4%，营业收入增长28%至8200万美元 [19] - 第四季度净销售额增长1.7%至1.2亿美元，营业收入增长20%至1800万美元 [33][34] 咖啡系统 - 2018年全年销量组合增长3.2%，营业收入增长9% [20][23] - 第四季度净销售额下降0.5%至11.6亿美元，营业收入增长约9%至3.28亿美元 [34][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场中CSD产品组合在单位和美元市场份额均增长，非CSD产品在多个冷饮料细分市场获得份额 [10] - 咖啡产品组合2018年单位增长约10%，KDP制造的咖啡胶囊美元市场份额升至82% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已基本完成整合，聚焦北美多数饮料场景的增长 [8] - 咖啡系统战略注重合作伙伴关系，2018年新增多个合作品牌，2019年将继续推进咖啡机创新并增加品牌营销投资 [23][24] - 面对行业通胀和CSD行业销量压力，公司加强生产力、投资创新、营销和零售执行以推动市场份额增长 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年经营环境更具挑战性，但公司仍有望实现协同效应和价值创造目标 [9] - 2019年虽面临通胀和行业压力，但公司有信心实现调整后备考摊薄每股收益增长15% - 17%的目标 [25] 其他重要信息 - IRi将从3月起提供KDP制造的单份咖啡销售趋势报告 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待咖啡业务中咖啡机销售、盈利能力及胶囊的消费者接受度 - 咖啡系统的关键指标向好，包括家庭渗透率、热饮销量增长、KDP制造的胶囊份额和咖啡系统盈利能力 [49][50] - 2018年咖啡机销售下降但家庭渗透率上升，因咖啡机质量提高，更多销售流向新家庭，且咖啡机销售与盈利能力无短期关联 [54][57] 问题2: 2019年EBIT增长指引及应对经营挑战的投资情况 - 公司按长期目标提供每股收益指引，经营结果需从长期整体考量 [61] - 公司会在必要时对冷热业务进行投资，2018年下半年有品牌收购投资 [62] 问题3: 绿咖啡价格下降的影响 - 公司在商品成本方面有覆盖策略，咖啡价格变化已纳入2019年指引 [69] - 与传统咖啡公司相比，咖啡在Keurig系统总成本中占比低，价格波动对利润表影响小 [70] 问题4: 咖啡业务长期收入增长目标及定价情况 - 公司对咖啡业务收入增长目标有信心，定价虽仍有负面影响但在缓和，销量在增加 [76] 问题5: Dr Pepper业务的成本削减和营运资金机会 - 公司有基础生产力计划和投资项目，能在通胀下找到效率提升机会 [80][81] - 对遗留业务营运资金表现满意，有信心实现去杠杆承诺 [83] 问题6: K - Cup新产能进展及成本结构影响，以及基础业务增长可持续性 - 对业务可持续性有信心，已给出三年以上可见性指引 [85][86] - 新产能项目进展顺利，相关成本已纳入长期目标 [87] 问题7: 咖啡业务中品牌与自有品牌的互动、品牌组合构成及潜在并购机会 - 公司制造多数自有品牌胶囊，对品牌组合内的混合不太在意，更关注家庭渗透率和胶囊销量 [90][91] - 冷饮料业务有增长空间，会通过多种方式填充空白，且资产负债表无限制 [93][94] 问题8: Allied Brands组合表现、新品牌管道及关注类别 - 组合已转变，新品牌有增长机会，目前虽有收入冲击但未来是顺风 [98][99][100] - 公司对合作品牌选择有纪律性，注重长期权益和所有权路径 [101][102] 问题9: 营销支出水平及影响 - 公司在咖啡和冷系统都有大量营销投资，合并带来媒体采购协同效应，未将营销作为盈利来源 [107] 问题10: 是否能区分Keurig机器是替换还是新家庭购买，以及CSD定价预期 - 公司有多种数据来源了解家庭渗透率及相关情况，还为合作伙伴提供家庭面板数据 [110][113] - CSD定价取决于通胀，可通过每周数据观察，目前行业定价较稳健 [114]