**公司概况与业务模式** - Kimco Realty是美国最大的露天杂货铺锚定购物中心所有者及运营商 专注于高壁垒、近郊的Sun Belt及沿海州市场[2] - 公司86%的年基本租金(ABR)来自杂货铺锚定购物中心 91%资产组合集中于人口结构强劲、高壁垒的市场[2] - 核心战略聚焦必需品类零售 维持纪律性资产负债表 利用全国规模、零售商关系、再开发平台及创意资本配置实现超额回报[3] **运营表现与租赁动态** - 租赁需求强劲 零售商加速开店以抢占份额 租赁速度创新高：TJ Maxx交易10天内完成 Sprouts Farmers Market五店协议一个月内达成[4] - 破产租户（Party City、Joann、Big Lots）90%空置店铺已以两位数租金溢价完成招租 推动已签约未开业管道达6600万美元 其中88%将于2026年底前开业[4] - 小商铺出租率达历史新高92.2% 需求来自服务、健康美容等行业 锚点出租率距历史高点仍有150基点提升空间[22] **技术赋能与AI应用** - 技术平台成为差异化优势 实时更新出租数据 生成式AI用于租赁线索开发（尤其小商铺）及法律文档处理[12][18] - AI工具压缩交易周期（如TJ Maxx及Sprouts快速签约） 目前无额外成本投入 预计明年AI支出增加[20][71] - 过去三年总务及行政费用(G&A)保持平稳 尽管收购了Waterford Lakes（公司史上最大资产）及一家上市公司[14] **资本配置与资产回收** - 9%的ABR来自长期固定地租 计划每年出售1-1.5亿美元地租资产 首笔交易（加州Home Depot）以5.7%资本化率售出[50][51] - 通过1031交易所将回收资本再投资于增长率更高的杂货锚定中心（进入资本化率高出50基点 年复合增长率高200基点）[52] - 住宅密度化项目通过合资开发创造价值（如费城Suburban Square项目2026年稳定） 享有优先购买权[56][57] **财务与资产负债表** - 信用评级为A-（Fitch）和BBB+/Baa1（展望正面） 净负债/EBITDA约5倍 无需进一步去杠杆[65] - 2026年有8亿美元债务到期 再融资成本可控（当前10年期债券利差约90基点） 流动性充足（20亿美元循环信贷可用）[67][69] - 预计行业同店NOI增长持平或略升 公司FFO增长目标维持5%（去年仅两家购物中心REITs达成）[10][72] **风险与行业展望** - 风险租户清单为历史最小 无重大破产预期 信用损失储备维持75-100基点正常水平[30][33] - 新租赁租金溢价超30% 续租租金涨幅为高个位数 混合涨幅达七年高点[35] - 零售物业供应紧张 空置店铺成为零售商扩张主要目标 行业基本面为长期最健康状态[32][34] **结构化投资与增长管道** - 结构化投资计划覆盖20亿美元资产（享有优先购买权） 机构合资项目覆盖60亿美元资产 为未来收购提供管道[62][63] - 对资产类型（生活中心、力量中心等）持灵活态度 重点关注人口结构和租户质量而非形式[60] - 当前核心收购因资本成本不具增值性 但通过地租回收和1031交易可实现 accretive 投资[61]

公司近期活动 - 公司管理层将于2025年9月10日星期三下午3:45至4:20（东部时间）在美国银行证券2025年全球房地产会议上进行演讲 [1] - 会议音频将在公司投资者关系网站上保留至2025年12月10日 [1] 公司业务与战略 - 公司是一家房地产投资信托基金，是美国高质量、开放式、以杂货店为核心客群的购物中心和混合用途物业的主要所有者和运营商 [2] - 公司投资组合战略性地集中于主要大都市市场的第一环郊区，包括高准入门槛的沿海市场和阳光地带城市 [2] - 公司的租户组合侧重于提供必需、必要性的商品和服务，以驱动每周多次购物行程 [2] - 公司专注于购物中心的所有权、管理、收购和价值提升型再开发活动已超过65年 [2] 公司规模与市场地位 - 公司自1991年起在纽约证券交易所上市，并被纳入标准普尔500指数 [2] - 截至2025年6月30日，公司在美国拥有566个购物中心和混合用途资产的权益，总可租赁面积达1.01亿平方英尺 [2] - 公司在企业责任方面是公认的行业领导者 [2] 投资者沟通渠道 - 公司通过投资者关系网站、美国证券交易委员会申报文件、新闻稿、公开电话会议和网络广播向投资者发布重要信息 [3] - 公司还通过社交媒体与投资者和公众沟通，包括Facebook和LinkedIn等渠道 [3]

公司近期活动 - 公司管理层将于2025年9月10日美国东部时间下午3:45至4:20在美国银行证券2025年全球房地产会议上进行演讲 [1] - 会议音频将在公司投资者关系网站上保留至2025年12月10日 [1] 公司业务与战略 - 公司是一家房地产投资信托基金，是美国高质量、露天、以杂货店为核心客流的购物中心和混合用途物业的主要所有者和运营商 [2] - 公司投资组合战略性地集中于主要大都市市场的首圈郊区，包括高准入门槛的沿海市场和阳光地带城市 [2] - 公司的租户组合侧重于生活必需的商品和服务，能驱动每周多次购物行程 [2] - 公司专注于购物中心的所有权、管理、收购和价值提升型再开发活动超过65年 [2] 公司规模与历史 - 公司自1991年起在纽约证券交易所上市，并被纳入标准普尔500指数 [2] - 截至2025年6月30日，公司在美国拥有566个购物中心和混合用途资产的权益，总计1.01亿平方英尺的可出租总面积 [2] 投资者沟通渠道 - 公司通过投资者关系网站、美国证券交易委员会文件、新闻稿、公开电话会议和网络广播向投资者发布重要信息 [3] - 公司使用社交媒体与投资者和公众沟通，包括Facebook和LinkedIn，并鼓励相关方查阅这些渠道发布的信息 [3]

REITs市场评价差异 - 部分知名REITs(如VNQ)被严重高估 [1] - 规模较小且知名度较低的REITs存在低估现象且值得更多关注 [1] 投资研究投入 - 公司每年投入超过100,000美元及数千小时研究高盈利投资机会 [2] - 研究成果以远低于成本的价格提供房地产投资策略 [2] 会员服务成效 - 投资策略已获得500余条五星好评 [2] - 现有会员正持续获得收益回报 [2] 最新投资机会 - 2025年8月最新优选投资标的已发布 [1] - 即时加入可获取相关投资机会 [1]

收入和利润（同比环比） - 净租赁物业收入增长2470万美元，同比增长5.0%（从4.962亿美元增至5.209亿美元）[188] - 总营收（含管理费）同比增长4.8%，三个月期间从5.002亿美元增至5.252亿美元[188] - 物业出售收益显著增长3885万美元（从75万美元增至3892万美元）[188] - 普通股股东应占净收入增长4365万美元，同比增长39.1%（从1.118亿美元增至1.554亿美元）[188] - 每股摊薄收益从0.17美元增至0.23美元，增长0.06美元[188] - 净租金收入增加5710万美元，主要来自租户收入净增长2940万美元、收购物业贡献2210万美元、租赁终止费增加640万美元以及信用损失变化净增220万美元，部分被净直线租金收入减少300万美元所抵消[196] - 2025年处置物业总售价5190万美元，实现收益3980万美元；2024年处置总售价2.541亿美元，收益仅40万美元[204] - 2025年第二季度FFO（运营资金）为2.97555亿美元，同比增长7.8%[263] - 2025年上半年FFO为5.99451亿美元，同比增长11.5%[263] - 2025年第二季度同物业NOI（净营业收入）为3.88534亿美元，同比增长3.1%[267][268] - 2025年上半年同物业NOI为7.82737亿美元，同比增长3.5%[267][269] 成本和费用（同比环比） - 减值费用大幅增加744万美元（从201万美元增至764万美元）[188] - 利息支出增加786万美元，同比增长10.7%（从7334万美元增至8120万美元）[188] - 房地产税增加690万美元，主要由于收购物业贡献170万美元、当前投资组合评估价值整体上升以及房地产税退税时间影响[197] - 六个月期间运营维护费用增加710万美元，主要由于维修维护费用增加330万美元、收购物业贡献280万美元以及除雪成本增加110万美元[199] - 2025年六个月减值费用820万美元，较2024年同期390万美元增长110%，主要基于第三方报价合同或意向书调整物业账面价值[200] - 2024年合并相关费用2520万美元，主要包括遣散费及专业法律费用[201] - 六个月折旧摊销增加1190万美元，主要由于再开发项目折旧增加1560万美元及收购物业贡献470万美元，部分被资产折旧完成及核销减少840万美元所抵消[203] - 其他净收入减少740万美元，主要因利息收入减少670万美元、保险赔款减少200万美元及股息收入减少150万美元[206] 现金流活动 - 运营活动现金流5.292亿美元，较2024年同期4.702亿美元增长12.5%[217][218] - 投资活动现金流出2.331亿美元，主要用于物业改造投入1.382亿美元及收购运营物业1.062亿美元[217][220] - 融资活动净现金流出为7.58亿美元，相比2024年同期的11亿美元减少31.2%[223] - 发行无担保票据获得5亿美元现金流入[223] - 支付无担保票据还款7.405亿美元[224] - 支付股息3.543亿美元[224] - 回购普通股5880万美元[224] 债务和融资结构 - 公司浮动利率债务总额为1650万美元[225] - 2025年债务到期金额为2230万美元[226] - 发行5亿美元年利率5.30%的优先无担保票据，2036年到期[238] - 信贷额度20亿美元，利率为调整后SOFR加68.5个基点(当前5.11%)[241] - 公司债务与总资产比率为37%，远低于60%的契约要求[237] - 公司持有26份利率互换协议，名义本金总额8.6亿美元用于对冲浮动利率债务风险[272] - 公司固定利率担保债务总额4.25亿美元，加权平均利率4.43%[274] - 公司固定利率无担保债务总额77.172亿美元，加权平均利率3.99%[274] - 若短期利率上升1%，公司2025年上半年利息支出将增加10万美元[274] 租赁业务表现 - 抵押贷款和其他融资收入净额增长731万美元，同比增长153.9%（从475万美元增至1206万美元）[188] - 公司2025年上半年签署854份租约总计630万平方英尺，其中新租约264份，续租和选择权590份[270] - 新租约相关租赁成本总计6730万美元，合每平方英尺39.85美元[270] - 新租约平均租金为每平方英尺23.42美元，续租和选择权平均租金为20.37美元[270] - 公司投资组合共有9386份租约，2026年到期租约300份涉及169.4万平方英尺，年租金3233万美元占总额2.1%[271] - 2027年到期租约1221份涉及976.3万平方英尺，年租金1.708亿美元占总额11.3%[271] - 2028年到期租约1380份涉及1049万平方英尺，年租金2.010亿美元占总额13.3%[271] 其他财务承诺和担保 - 公司为Sheridan再开发机构发行的A系列债券提供担保，截至2025年6月30日未偿余额为3620万美元[248] - 公司投资承诺总额为3090万美元，其中已出资2300万美元[250] - 公司抵押贷款和其他融资应收款未提取贷款额度为3220万美元[250] - 公司未履行履约和担保债券金额为1720万美元[252] 股息分配 - 2025年前六个月普通股和优先股现金股息支付3.543亿美元，2024年同期为3.381亿美元[253] - 宣布普通股季度现金股息每股0.25美元[254][255] 物业组合概况 - 公司拥有566个购物中心物业，总面积1.009亿平方英尺GLA[183] - 六个月期间合并费用减少2525万美元（从2525万美元降至0）[188]

核心观点 - 公司第二季度FFO每股44美分，超出预期并同比增长7.3%，主要得益于最低租金上涨带来的同物业NOI增长 [1][8] - 收入5.252亿美元，同比增长5%，但略低于预期，主要受租户破产导致的入住率下降和利息支出增加影响 [1][2][5] - 公司上调2025年FFO每股指引至1.73-1.75美元，同物业NOI增长预期从2.5%上调至3%以上 [10] 财务表现 - 第二季度同物业NOI同比增长3.1%，最低租金上涨2.7% [4][8] - 利息支出同比增长10.7%至8120万美元，高于预期的7.5%增幅 [5] - 公司期末流动性超过22亿美元，包括20亿美元无担保循环信贷额度和2.278亿美元现金 [7] 运营指标 - 整体入住率95.4%，同比下降80个基点，主要受JOANN和Party City租约到期影响 [3] - 小商铺入住率创历史新高92.2%，同比上升50个基点 [4] - 本季度完成506份租约总计270万平方英尺，新租约租金涨幅33.8%，续租租金涨幅9.6% [4] 资本活动 - 以4950万美元出售加州一处Home Depot锚定物业，实现3840万美元收益 [6] - 第二季度以每股19.61美元均价回购300万股普通股 [7] - 宣布季度现金股息每股25美分，将于2025年9月19日派发 [9] 行业动态 - 零售REIT行业即将迎来Simon Property Group和Federal Realty Investment Trust的财报发布，预期FFO分别增长4.8%和2.4% [12][13]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度稀释每股FFO为0.44美元 同比增长7.3% [8][23] - 信贷损失改善21个基点至89个基点 上半年累计72个基点 [24] - 同店NOI增长3.1% 主要来自租金增长和辅助收入贡献 [25] - 小商铺出租率达到92.2%的历史新高 RPT组合小商铺出租率提升190个基点至90.3% [8][9] - 签署但未开业租约占总租金收入3.1% 约6600万美元 预计下半年将贡献700万美元增量租金 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完成174份新租约 面积91.6万平方英尺 平均租金涨幅34% [9] - 完成332份续约和选择权租约 面积180万平方英尺 租金涨幅9.6% [9] - 整体混合租金涨幅达15.2% 创近八年新高 [8][9] - 86%年租金收入来自杂货店锚定购物中心 创历史新高 [10] - 结构化投资计划贡献480万美元增量收益 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过1031交换计划将Home Depot地块出售收益4950万美元(5.7%资本化率) 用于收购年复合增长率3%的杂货店锚定物业 [18] - 预计2025年出售1-1.5亿美元资本化率5-6%的长期租赁地块 [18] - 结构化投资净投资额约2000万美元 预计下半年可能有部分贷款提前偿还 [18][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点战略包括加速租赁速度、引进高信用租户、保持资产负债表灵活性 [14][15] - 利用AI技术加速租约摘要处理 提升小商铺租户寻找效率 [11] - 通过结构化投资计划获取优先购买权 为未来收购建立渠道 [13][17] - 行业竞争激烈 私人资本对核心资产兴趣浓厚但公司保持高标准 [12][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售环境健康 租户需求强劲 服务类租户占新租约75% [69][71] - 关税担忧已缓解 投资者对核心资产收购意愿恢复 [19] - 预计2025年FFO每股1.73-1.75美元 增长4.8-6.1% 同店NOI增长预期上调至3% [28] - 行业供应有限 公司地理位置优越的露天购物中心处于有利地位 [15] 其他重要信息 - 通过债务发行筹集5亿美元 利率5.3% 利差92个基点创多年新低 [27] - 4月以平均19.61美元回购300万股 反映9%的FFO收益率 [27] - 截至季度末流动性超过22亿美元 净债务与EBITDA比率为5.4倍 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 下半年同店NOI增长预期放缓原因 - 主要受Party City和Joann破产影响 预计下半年每季度减少500万美元租金 但已通过快速回填抵消部分影响 [34] - Q2被认为是出租率低谷 Q3和Q4已显现强劲回升势头 [35] 问题: 结构化投资业务的可持续性 - 该业务具有全周期可行性 公司通过运营商视角严格筛选项目 [40][41] - 重点获取优先购买权 为未来收购建立渠道 [43] 问题: 是否考虑扩大合资平台 - 合资是可选工具之一 目前优先通过内部回收资金进行收购 [46][47] 问题: 租户需求构成 - 服务类租户占主导(75%) 餐饮类同比增长30-40% [69][71] - 小商铺签约155单 显著高于通常115单的水平 [72] 问题: Party City和Joann空间回填进展 - 90%空间已签约或处于LOI阶段 Joann空间租金涨幅约20% Party City约15% [103][104] 问题: 费用回收率提升措施 - 通过长期服务合同锁定成本 利用AI优化运营效率 [81][83] - 租约管理数字化转型提升收款效率 [85] 问题: 住宅用地开发策略 - 采取资本轻模式 可能通过土地入股合资或直接出售 [87][88] 问题: 股票回购优先级 - 在9%FFO收益率水平视为合理回购点 同时保持发展资金需求 [90][93] 问题: 交易市场竞争格局 - 面临养老金基金、主权财富基金等激烈竞争 大型组合与单资产定价差异不大 [96][98] 问题: 小商铺出租率上限 - 目前92.5%并非上限 续约率超90%支撑持续增长 [117][120] 问题: 投资者对零售业担忧 - 基本面强劲但被负面新闻周期掩盖 私有市场已认可现金流增长 [124][128]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度稀释每股FFO为0.44美元 同比增长7.3% [6][22] - 季度FFO总额达2.976亿美元 同比增加2080万美元的NOI贡献 [23] - 上半年FFO总计5.995亿美元 合每股0.88美元 同比增长10% [24] - 信贷损失率改善21个基点至89个基点 上半年累计72个基点 [23] - 同店NOI增长3.1% 主要来自租金增长和辅助收入 [24] - 净债务与EBITDA比为5.4倍 流动性超过22亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 小商铺 occupancy 创历史新高92.2% RPT portfolio小商铺 occupancy达90.3% [6] - 新签174份租约共91.6万平方英尺 平均租金涨幅34% [7] - 续签332份租约共180万平方英尺 租金涨幅9.6% [7] - 整体 occupancy略降至95.4% 主要受Joann和Party City破产影响 [7] - 86%年租金收入来自 grocery anchored购物中心 创历史新高 [9] - 已签约未开业 pipeline代表约6600万美元ABR 预计下半年贡献700万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 租赁需求强劲 混合租金涨幅达15% 为近8年最高 [6] - 结构化投资计划净投资额约2000万美元 [17] - 以5.7% cap rate出售加州Santa Ana的Home Depot地块4950万美元 [17] - 计划每年出售1-1.5亿美元 cap rate 5-6%的类似资产 [17] - 预计第三季度完成1031 exchange 收购 grocery anchored物业 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点推进租赁速度 加速已签约租约的租金收取 [13] - 利用市场错位机会推动 grocery anchored物业转换 [9] - 部署AI技术加速租约摘要 提升小商铺租户开发效率 [10] - 保持资本配置纪律 维持资产负债表灵活性 [13] - 结构化投资计划提供风险调整后的回报 作为未来收购渠道 [11] - 行业竞争激烈 私人资本对核心资产兴趣浓厚但定价谨慎 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售环境健康 零售商利用破产程序扩大市场份额 [50] - 关税担忧已缓解 投资者对核心资产的担忧基本消退 [18] - 消费者需求强劲 服务类租户占新签租约75%以上 [67] - 小商铺需求广泛 包括全国连锁、区域经营者和个体商户 [66] - 预计2025年FFO每股增长4.8%-6.1% 同店NOI增长3%或更好 [27] 其他重要信息 - 4月以每股19.61美元回购300万股 反映9% FFO收益率 [26] - 6月发行5亿美元10年期票据 利率5.3% 利差92个基点 [26] - 一次性会计收益约每股0.01美元 来自合资企业结构调整 [23] - 重新捕获Joann空置空间的200万美元 below-market租金 [23] - 租赁管理功能转型 利用AI提高回收率和加速收款 [83] 问答环节所有的提问和回答 同店NOI增长前景 - 全年指引提高至3%或更好 已考虑Party City和Joann破产影响 [31] - Q2被认为是 occupancy低谷 预计下半年 momentum强劲 [33] 结构化投资计划 - 业务具有周期性 viability 预计将保持净 positive投资者 [38] - 通过ROFO/ROFR获得 last look机会 是重要差异化优势 [41] 合资平台扩张 - 视情况使用JV作为工具 目前优先内部资本回收 [44] - 已确定1031 exchange目标物业 预计3%以上CAGR [45] 租户情况 - 破产重组后 watch list tenancy规模为历史最小 [52] - 弱势运营商被强势运营商收购 市场份额重新分配 [52] 收购环境 - 面对养老金、主权财富基金等激烈竞争 [96] - 通过结构化投资获得 first look优势 涉及约20亿美元资产 [59] - 当前成本 capital限制收购能力 但准备伺机而动 [62] 小商铺需求 - 服务类租户占新签75%以上 餐厅类同比增长30-40% [68] - 全国连锁、区域经营者和个体商户需求均衡 [66] Joann和Party City回填 - Joann空间90%已解决 Party City空间基本解决 [102] - 整体租金涨幅约20%(Joann)和15%(Party City) [103] 费用回收率 - 随着 occupancy提高 回收率应同步上升 [78] - 通过多年服务合同控制成本 inflation [79] 住宅开发机会 - 部分 entitlements可能货币化 部分可能通过JV开发 [86] - 采取 capital light方式激活项目 [87] 股票回购 - 4月以9% FFO收益率回购 目前股价已回升10% [90] - 监控公私估值差异 准备利用重大错位机会 [93] 交易市场动态 - 所有 open air物业类型交易活跃 定价激进 [112] - 基金结构买家为获取规模而积极出价 [100] 再开发贡献 - 重点增加 grocery占比 预计下半年转为正面贡献 [107] 投资者担忧 - 年初消费者和零售商担忧造成 sector压力 [124] - 私营市场认可现金流增长 资本持续流入 sector [127]

核心财务表现 - 季度FFO为每股0.44美元 超出市场共识预期0.43美元 同比增长7.3% [1] - 季度营收5.2518亿美元 低于市场共识预期0.32% 但较去年同期5.0023亿美元增长5% [2] - 过去四个季度中 公司三次超越FFO共识预期 三次超越营收共识预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌6.5% 同期标普500指数上涨8.2% 表现落后市场 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预期近期表现与市场持平 [6] 未来业绩预期 - 下季度共识FFO预期为每股0.43美元 营收预期5.2906亿美元 [7] - 本财年共识FFO预期为每股1.73美元 营收预期21.3亿美元 [7] - 业绩指引修订趋势在财报发布前呈现混合状态 [6] 行业比较分析 - REIT及零售股权信托行业在Zacks行业排名中处于前37%分位 [8] - 同业公司Realty Income Corp预计下季度每股收益1.06美元 与去年同期持平 [9] - Realty Income Corp预计营收14亿美元 同比增长4.2% [10]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，公司的总资本化为231亿美元，拥有567个物业，总可租赁面积为1.01亿平方英尺[7] - 2025年第二季度，公司的每股稀释后FFO增长7.3%[13] - 2025年，公司的净有效租金同比增长16%[10] - 2025年，公司的小商铺占用率创下92.2%的新高[13] - 2025年，公司的流动性为22亿美元[13] - 2025年，公司的年度自由现金流预计为1.5亿美元，扣除股息和租赁资本支出后[86] - Kimco的固定费用覆盖率为4.2倍，显示出强大的财务能力[85] - 99.8%的固定利率债务[99] - 2025年没有到期债务[99] 用户数据 - 86%的年基础租金来自于以杂货店为主的购物中心[37] - 美国家庭平均每周进行约两次杂货购物，预计到2025年将推动中心的客流量[3] - Kimco的ABR中约47%来自小型商户租户，主要为全国性品牌[43] - 78%的ABR来自折扣和必要商品及服务[103] - 19%的ABR来自地方租户[105] - 68%的新租约为服务类租约[104] 未来展望 - 2025年，签署但尚未开业的租约（SNO）管道预计将产生约3000万美元的现金流影响[10] - 2025年，Kimco的签约未开业(SNO)租金预计将产生约6600万美元的ABR，41%预计在2025年开始[97] - 2025年，Kimco的资本支出预计将占净营业收入的约21%[82] - 2025年，Kimco的收购目标为1亿到1.25亿美元，预计将出售1亿到1.5亿美元的低增长资产[79] - 2025年，Kimco的租金增长率为3%至4%，77%的新小型商户租约将实现年租金增长[49] 新产品和新技术研发 - 小型商铺的租金年增长率为3%至5%，而大型商铺每五年的租金增长率为10%至12%[10] - 2025年，公司的可比新租赁的租金差额为33.8%[13] 负面信息 - 2025年，91%的大型商户到期租约已解决，77%的小型商户到期租约已解决[50] - 透视净债务/EBITDA比率为5.6倍[99]