财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收按报告基础增长1%，按固定汇率计算与2019年同期持平，营收增长主要源于美国批发、数字批发和自有网站业务的强劲表现，部分被新冠疫情影响和VF奥特莱斯业务调整所抵消 [74] - 调整后毛利率在第四季度增加230个基点至43.2%，2021年有望继续受益于毛利率提升 [71][80] - 调整后销售、一般及行政费用（SG&A）同比增加500万美元至1.87亿美元，需求创造支出增长16%，同时对数字业务的投资也推动了SG&A的增长 [80][81] - 第四季度调整后每股收益为1.23美元，高于上年的0.97美元 [81] - 第四季度库存较上年减少1.17亿美元至3.41亿美元，降幅26%，反映了严格的库存控制和VF奥特莱斯业务调整的影响 [82] - 第四季度末现金为2.48亿美元，净债务为6.65亿美元，是分拆以来最佳的净债务和流动性状况 [82] - 2021财年营收预计将在2020年基础上实现低两位数增长，其中包括VF奥特莱斯和印度业务战略调整带来的中个位数影响；调整后毛利率预计增加150 - 200个基点；调整后每股收益预计在3.50 - 3.60美元之间 [84][85] 各条业务线数据和关键指标变化 Wrangler品牌 - 全球营收按报告和固定汇率基础均增长7%，美国营收增长8%，受数字批发、ATG、西部和工装业务的强劲表现推动；美国自有网站业务增长57%，数字批发增长87%；国际营收按报告基础增长5%，按固定汇率计算增长1%，新冠疫情影响特别是在欧洲对业绩有一定拖累，但新业务项目的成功，包括ATG系列的推出和数字批发的强劲表现，抵消了部分影响 [76][77] Lee品牌 - 全球营收按报告基础增长1%，按固定汇率计算持平，美国营收持平，新业务发展成果和数字批发的持续强劲以及自有网站业务36%的增长，主要被新冠疫情相关不利因素所抵消；国际营收按报告基础增长3%，受中国市场11%的增长推动，按固定汇率计算持平，欧洲持续受到新冠疫情不利因素的影响 [78][79] 渠道方面 - 美国批发业务按报告基础增长4%，欧洲批发业务增长15%，全球自有网站业务较2019年同期增长37% [79] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 第四季度营收增长1%，Wrangler和Lee品牌均有市场份额增长，Wrangler的数字业务和Lee在高端和大众市场渠道的发展表现强劲，美国自有网站业务增长50%，数字批发业务增长75% [17][18][19] 欧洲市场 - 第四季度营收按报告基础增长7%，预计由于该地区封锁措施增加，市场仍将存在波动，但新业务发展成果，如Wrangler ATG系列和与H&M的授权合作，将有助于公司在市场条件正常化时取得长期成功 [21] 中国市场 - 第四季度营收按报告基础增长11%，Lee品牌巩固了其在牛仔市场的领先地位，Wrangler品牌第四季度的软启动表现令人鼓舞，计划于春季全面推出 [21][22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括通过在美国批发业务中获取市场份额和拓展市场来加强和加速核心业务；转型直接面向消费者（D2C）和数字生态系统以推动渠道拓展；地理上重点拓展中国市场；拓展新类别和使用场景，特别是户外、T恤和工装领域 [14] - 为实现战略增长机会，公司专注于加大对关键推动因素的投资，包括增加需求创造和营销支出、提升创新平台（如成为可持续发展领域的行业领导者）、优化供应链、实施全球企业资源规划（ERP）和数字基础设施以提高效率和生产力、增强消费者洞察和数据分析能力以及培养世界级人才 [15] - 在行业竞争中，公司通过产品创新、设计、需求创造和战略合作伙伴关系来提升品牌竞争力，如Wrangler与《怪奇物语》和《瑞克和莫蒂》的合作，Lee与沃尔玛、H&M等的合作 [32][48][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2020年面临新冠疫情带来的前所未有的挑战，但公司通过灵活调整战略、加强财务和流动性状况以及支持员工安全和福祉，实现了强劲的第四季度业绩，并为2021年带来了良好的发展势头 [11] - 公司对进入2021年作为一个更强大、更盈利的公司充满信心，随着从第一阶段向第二阶段的过渡，将有更多的增长机会和现金流选择 [58][16] - 虽然宏观经济环境仍存在不确定性，但公司相信其战略举措的执行将为所有利益相关者创造巨大价值，特别是在即将到来的投资者日将分享更多关于未来战略的细节 [25][16] 其他重要信息 - 公司宣布提前终止修订信贷安排中的契约宽限期，董事会宣布第四季度每股0.40美元的现金股息，过去几个季度一直在积极降低资产负债表杠杆，第四季度偿还了1.25亿美元债务，使净杠杆率降至3倍以下 [24] - 战略ERP实施按计划进行，亚洲地区已于第三季度成功上线，美国地区计划于2021年第二季度初上线，预计将带来效率提升和成本结构改善 [61] - 优化美国奥特莱斯业务，关闭38家VF奥特莱斯门店，并将约15家门店转换为Lee和Wrangler门店格式，预计将改善消费者体验、支持盈利能力、调整门店规模并为B2C战略奠定基础 [64][65] - 在印度市场，公司将业务转变为授权模式，预计将提供更好的消费者体验、全渠道能力和更可持续、盈利的业务模式 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请谈谈库存下降26%的情况，以及如何应对港口拥堵等问题；请介绍Wrangler在中国的品牌定位、品牌知名度和数字方面的情况；请谈谈对Lee产品设计和开发的投资在2020年的成果 - 公司并非不受港口拥堵、运费上涨和劳动力短缺等运营环境挑战的影响，但通过有意的港口多元化和多元化的供应链来应对这些问题，预计2021年大部分时间将面临这些挑战 [92][93][94] - 库存下降26%考虑了VF奥特莱斯门店的模式变化，如果排除这些因素，库存下降约20%，与前几个季度相符，公司对2021年库存质量感到满意，认为其水平适当，能够支持业务发展势头，并与客户密切合作以优化供需匹配 [95][96] - Wrangler在中国的软启动非常成功，超出了所有关键绩效指标预期，计划于春季进行更全面的推出，品牌定位为年轻、时尚，面向男性和女性消费者，当地团队有超过20年的中国市场经验，能够与中国消费者建立情感联系 [98] - 公司在Lee和Wrangler品牌的产品设计和创新方面进行了大量投资，注重以目的为导向的时尚设计，通过提升款式、利用创新技术，为消费者提供卓越的合身性、舒适性和质量，这些投资在销售业绩中得到了体现，如在沃尔玛、与H&M的合作以及中国市场的份额增长 [101][102] 问题2：请详细说明Wrangler在美国的优势和Lee在美国的减速情况，以及未来几个季度这两个品牌在美国的发展趋势；请介绍全年毛利率预期以及各季度的情况 - Wrangler在美国表现出色，得益于优秀的产品设计和创新，以及有效的品牌故事讲述，与年轻消费者建立了良好的联系，同时公司能够加大对品牌的投资，推动了业务发展 [107] - Lee在第一阶段专注于文化转变和以股东总回报（TSR）为导向的增长，已经连续七个季度实现最大市场调整后毛利率的扩张，随着对设计和创新的投资逐渐显现效果，公司对其未来发展充满信心 [109] - 第一季度营收有望受益于第四季度增加的需求创造投资带来的强劲势头，预计第二季度增长速度将加快，但由于第二季度通常是低销量季度，且美国ERP上线可能会导致订单模式的时间变化，会对第二季度营收增长和盈利能力产生一定影响，同时有助于第一和第三季度；毛利率方面，过去两个季度已超过43%，预计2021年将在2020年调整后41.2%的基础上增加150 - 200个基点；从每股收益来看，由于典型的季节性和时间变化因素，预计下半年的收益将略高于上半年 [110][111][112] 问题3：请谈谈Lee与H&M合作的货架空间收益是暂时的还是永久的；请介绍公司作为可持续发展领导者，如何优先考虑面向消费者的可持续发展努力 - 公司在可持续发展方面专注于人员、产品和地球三个支柱，制定了到2025年节省100亿升水和使所有运营设施使用可再生能源的目标，重视整个价值链中的可持续发展各个方面，如泡沫染色工艺是节水计划的重要组成部分 [115][116] - Lee与H&M的合作基于可持续发展和Lee的“为世界而工作”平台，虽然这是一次合作，但双方团队合作良好，未来有很高的可能性进行更多合作，不仅限于Lee品牌，也可能涉及Wrangler品牌以及与其他垂直零售商的合作 [117][118] 问题4：请说明印度业务的影响来源，是否影响第四季度业绩，以及VF奥特莱斯和印度业务分别对营收的影响金额或百分比 - 印度市场涉及Wrangler和Lee两个品牌，2021年公司预计实现低两位数的营收增长，其中包括VF奥特莱斯和印度业务调整带来的中个位数影响，预计这两项调整在第一年将对利润率有积极贡献，与公司以TSR为导向的方法一致 [120][121] - 第四季度业绩受到了向新授权模式过渡相关行动的一定影响 [122] - 公司不会具体拆分VF奥特莱斯和印度业务对营收的影响金额，但强调这两项调整共同带来中个位数的影响，VF奥特莱斯业务调整不仅包括38家门店关闭，还包括停止销售第三方商品，这些商品约占该业务总销售额的不到一半 [125] 问题5：请说明两个品牌在美国批发业务中市场份额增长的驱动因素，以及从哪些竞争对手那里获取了份额；请介绍数字批发业务和公司自有网站业务的情况，以及自有网站业务的发展阶段；请谈谈目前的资本分配策略 - 两个品牌在美国批发业务中的市场份额增长得益于优质产品，公司在全球和北美地区设计和生产更好的产品，通过核心合作伙伴关系和优质产品在批发渠道中获得了份额，既从全国性品牌也从自有品牌中获取了份额 [128][129] - 数字业务方面，公司对平台进行了投资，重新搭建了wrangler.com和lee.com网站，同时拥有优秀的团队和优质的产品，推动了自有网站业务的加速发展；数字批发业务也很强劲且不断增强，得益于与优秀零售商的合作和优质产品；自有网站业务仍处于非常早期的阶段，公司从分拆时几乎没有数字平台投资开始，现在的投资开始取得回报，并且正在了解消费者需求并加大数字广告投入 [130][131][133] - 在资本分配方面，公司进入第二阶段后有多种选择，包括增加股息、偿还更多债务、加大对品牌的投资以及进行并购活动；目前公司一直在积极偿还债务，过去三个季度偿还了3亿美元的可自由支配债务，第一季度又偿还了7500万美元，净杠杆率低于3倍，未来仍将把降低债务作为重点，同时享受更多的选择灵活性 [137][138][139]

财务数据和关键指标变化 - 全球营收在第二季度按报告和固定汇率计算均下降42%，主要因COVID影响、零售和自有门店关闭、居家令以及Wrangler业务发货时间从第二季度推迟到第三季度 [58] - 美国营收下降40%，国际营收按固定汇率计算下降47%，国际营收下降还受计划退出、商业模式变化、销售质量行动和外汇影响 [59][60] - 调整后总毛利率下降160个基点至38.4%，调整后SG&A同比减少3800万美元至1.29亿美元，占营收的36.8%，第二季度调整后每股亏损0.22美元 [66][67] - 第一季度末现金4.79亿美元，债务近14亿美元；第二季度末现金2.56亿美元，债务略超11亿美元，未来12个月无重大债务偿还要求，本季度整体流动性改善，信贷工具计算的杠杆比率为3.5倍 [69][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国批发渠道营收占比72%，下降39%；非美国批发渠道营收占比13%，下降52%；品牌直接面向消费者渠道营收占比12%，下降31%，自有数字业务增长36%，其中美国增长40%，中国增长24% [61][62] - Wrangler品牌全球营收下降30%，美国营收下降27%，国际营收下降54%；Lee品牌全球营收下降57%，美国营收下降66%，国际营收按报告计算下降45% [63][64][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区危机高峰期约90%自有和合作门店关闭，目前中国市场复苏势头逐渐增强，数字业务本季度增长24%，所有实体店均已开业 [14] - 欧洲地区第二季度需求大幅下降，分销网络可处理数字和批发订单，门店已开始重新营业，但客流量不稳定 [15] - 北美地区4月底和5月初消费者需求开始出现改善迹象，随着第二季度推进而增强，本季度POS显著超过发货量 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注四个关键增长领域，包括强化核心业务、发展B2C业务成为以数字为先的消费者导向组织、以中国为重点进行国际扩张、拓展牛仔以外的品类 [22] - 强化核心业务方面，优化批发渠道，与沃尔玛、塔吉特和亚马逊等大型零售商保持合作，投资创新、可持续发展和需求创造，利用自有制造能力，本季度库存水平下降20% [23][24][33] - 数字转型方面，新领导到位，增强数字生态系统，本季度美国自有网站增长48%，数字批发增长36%，并推出美国和欧洲数字平台 [34][35] - 国际扩张方面，聚焦中国市场，Lee品牌将利用区域影响力扩大市场份额，Wrangler品牌计划今年秋季软启动，明年春季全面推出 [38][39] - 拓展品类方面，Wrangler的户外装备ATG上半年实现三位数同比增长，T恤品类聘请了品类负责人，将加大投资 [40][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管COVID对第二季度业绩产生影响，但公司对战略执行情况满意，预计2020年下半年业绩将逐步改善 [13][16] - 公司将采取积极措施应对长期COVID运营环境，下半年营收有望同比改善，预计结构毛利率将继续提升，库存水平将继续改善 [72][73] 其他重要信息 - 公司将在第三季度发布可持续发展目标报告 [27] - 公司ERP项目取得进展，第二季度欧洲和美国新电子商务平台上线，欧洲分销业务转移至3PL，亚洲新ERP和基础设施平台第一阶段上线 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否在追赶需求，以及这如何契合下半年同比改善的评论 - 公司看到第二季度有改善，美国市场品牌分销不足，有新的合作项目，结合销售质量举措，预计下半年业绩将逐步改善；Wrangler美国业务有3300万美元发货时间从第二季度推迟到第三季度，若按原计划，该业务本季度降幅将收窄至16% [77][78][79] 问题2: 美国市场下半年渠道情况和促销预期 - 公司对下半年业绩改善有信心，库存状况良好，自有制造和分销能力使其能根据供需情况进行管理；公司自拆分以来一直关注库存管理，去年下半年库存改善8000万美元，今年上半年又改善2500万美元，对库存和服务市场的能力有信心 [81][82][83] 问题3: ERP实施的进展和面临挑战零售商的情况 - ERP项目自拆分时启动，本季度欧洲和美国新电子商务平台上线，欧洲分销业务转移至3PL，亚洲新ERP和基础设施平台第一阶段上线，美国和欧洲的实施工作仍在进行中；公司四大客户占业务约50%，与他们合作良好，在百货商店的分销有限，且加大了对数字业务的投资 [86][87][89] 问题4: COVID对业务和市场的结构变化影响，以及现金生成预测和债务偿还节奏 - 公司内部在审视支出和工作方式，如虚拟设计和销售会议，同时加大对数字业务的投资；不提供具体现金生成指引，但预计下半年库存将继续改善，这是现金生成的最大杠杆；公司自拆分以来一直关注现金生成，将继续关注库存管理以改善现金状况 [94][95][100] 问题5: 股息计划状态、第三季度销售和毛利率预期 - 公司希望在适当时候恢复股息，将在后续季度更新相关情况；不提供下半年具体指引，但预计营收将有改善，包括3300万美元发货时间转移和Lee与沃尔玛的合作项目；毛利率方面，将面临2019年下半年的艰难比较，预计会有一些停机和库存储备成本，但预计这些成本将适度 [103][105][108] 问题6: 自有品牌数字业务在美国和中国的渗透率，COVID对目标的影响，ATG市场规模和客户群体，以及第三季度毛利率预期 - 公司近两年开始重视数字业务，招聘了外部人才并进行投资，本季度取得了良好成绩，如Wrangler美国网站增长62%，并建立了新的全球平台；ATG是Wrangler的自然延伸，消费者有需求，市场前景广阔；不提供第三季度毛利率具体指引，预计质量销售、重组和产品成本的结构效益将继续，但停机和库存储备成本将适度，且面临2019年下半年的艰难比较 [111][112][119] 问题7: 销售质量提升的进展和具体行动 - 销售质量提升是一个持续的过程，公司自拆分以来通过TSR视角审视运营，退出了一些无利可图的市场、渠道和分销点，未来将继续关注这些方面以提高AUR和毛利率，实现积极的结构组合转变 [122][123] 问题8: 公司目前的流动性状况和未来的灵活性 - 第一季度末现金4.79亿美元，债务近14亿美元；第二季度末现金2.56亿美元，债务略超11亿美元，有2.25亿美元的循环信贷额度可用；尽管面临宏观经济挑战，本季度流动性仍有所改善 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收按报告基准计算下降20%，外汇逆风占下降的1个百分点；2月全球营收同比下降中个位数，3月同比下降30%以上 [54] - 美国营收下降14%，2月营收下降低个位数，3月下降20%以上；国际营收按固定汇率计算下降32%，1月国际营收增长中个位数，2月下降30%，3月下降50%以上 [55][56] - 美国批发渠道营收下降13%，美国数字批发增长41%；品牌直接面向消费者渠道营收下降17%，自有数字业务增长1% [59][60] - Wrangler品牌全球营收下降17%，美国营收下降14%，国际营收下降27%；Lee品牌全球营收下降24%，美国营收下降9%，国际营收下降38% [62][63] - 调整后总毛利率下降320个基点至38%，调整后SG&A占销售额的百分比增加310个基点至33.6%，第一季度调整后每股收益为0.27美元 [65][68] - 季度末现金及现金等价物为4.79亿美元，较年末增加3.73亿美元；不包括左轮手枪，现金在本期间减少1.02亿美元，其中约一半是由于营运资金 [69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字批发业务全球增长15%，美国增长41%；自有数字生态系统转型正在进行，新的数字平台已在欧洲上线，即将在美国上线 [34][36] - 美国批发渠道营收占比66%，下降13%；品牌直接面向消费者渠道营收占比10%，下降17% [59][60] - Wrangler品牌全球营收下降17%，美国营收下降14%，国际营收下降27%；Lee品牌全球营收下降24%，美国营收下降9%，国际营收下降38% [62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场在1月底开始需求显著疲软，第一季度末约90%的自有和合作门店关闭，目前所有实体店已重新开业，复苏进程仍处于早期阶段 [10] - 欧洲市场3月中旬需求显著下降，目前办公室和商店基本关闭，分销网络仍为数字和酒店订单运营 [11] - 北美市场3月需求开始显著疲软，目前许多大型酒店客户仍在运营，美国分销中心继续接收和发货订单 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有Wrangler和Lee两个标志性全球牛仔品牌，与沃尔玛、亚马逊等优质零售商合作，实施重组和销售质量举措，推动数字和国际业务发展 [22][30] - 第一季度采取多项战略行动，包括关闭零售店、实施远程工作政策、降低高级管理层和关键领导人工资、减少员工数量、暂停股息支付等 [12][13][17] - 未来将继续投资长期高回报领域，包括维护和提升核心业务、推动新业务发展、发展数字和国际业务、实施新的全球ERP系统 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情对公司业务造成重大影响，预计第二季度营收、营业收入和每股收益将受到最显著的负面影响 [10][72] - 下半年，除新冠疫情影响外，预计营收和毛利率将受益于新计划和分销增长、销售逆风缓和以及重组和成本节约措施 [72] - 公司认为自身模式具有优势，能够应对短期挑战，并在危机后取得成功 [22] 其他重要信息 - 公司生产一级患者和一次性隔离服捐赠给北卡罗来纳州的医院，以支持抗击新冠疫情 [14] - 本周宣布将VF奥特莱斯总部从宾夕法尼亚州雷丁迁至北卡罗来纳州格林斯伯勒，预计2020年底完成 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于恢复股息的讨论以及对新计划的可见性和信心 - 股息暂停是临时的，是信贷协议修订的一部分，董事会最早可在2020年第四季度重新评估股息，恢复股息需看到行业和世界情况改善 [76][78] - 公司对新计划充满信心，得益于与优质零售商的合作、品类扩张、新业务发展和数字战略，第二季度业务开始好转，对下半年业务发展感到满意 [81][87] 问题2: 北美市场季度末和4月的情况，以及库存预计达到峰值的季度和库存管理行动 - 中国市场业务每周有适度进展，北美市场3月底情况困难，4月开始好转，月底订单增加，随着各州重新开放，业务有望继续发展 [91][93] - 库存通常在第一季度增加，预计第二季度继续增加，第三季度达到峰值；公司将与零售商合作处理季节性库存，通过调整生产和供应链减少库存，并利用美国的80家门店处理过剩商品 [95][96][97] 问题3: 数字销售的节奏以及毛利率的未来变化 - 数字业务包括自有、合作伙伴和批发，公司对其发展感到满意，预计消费者向数字渠道的迁移将继续增加；新的数字平台已在欧洲上线，即将在美国上线 [101][102] - 数字销售在第一季度前两个月表现强劲，3月受疫情影响疲软，4月有所回升；第二季度毛利率预计将受到需求下降、地理组合压力和停机时间增加的影响，但结构改善措施将部分抵消这些压力 [106][107][108]

与VF相关业务安排 - VF为公司提供过渡性服务，期限最长为两年[169] - 公司与VF相互承担特定赔偿责任，赔偿金额可能重大[175] - 公司仅有限使用VF在分离前的保险政策，且保险公司可能拒绝承保[177] - 公司部分董事和高管持有VF股票，可能存在潜在利益冲突[178] - 公司与VF的协议条款可能不如与第三方谈判的条款有利[179] - 分离和相关交易若不满足免税条件，VF和/或其股东可能面临重大税务责任[180] 公司成本与评估相关 - 公司于2019年第二季度开始承担建立必要基础设施的成本[172] - 自第二份10 - K年度报告起，公司管理层需对财务报告内部控制有效性进行年度评估[174] 公司行动限制 - 为避免税务责任，公司在分配日期后的两年内行动受限[182] - 分配日期后的两年内，公司回购普通股不得超过总数的20% [188] 财务数据关键指标变化 - 2019年末公司现金及等价物为1.068亿美元[340] - 基于2019年末债务、已售贸易应收账款和现金等价物余额，利率假设提高1%，报告净收入将减少约440万美元[342] - 2019年公司约25%的净收入来自国际市场[343] - 2019年12月已有的现金流套期保值合约，若外汇汇率较2019年末变化10%，合约公允价值将变化约2100万美元[346] 公司风险管理业务线数据关键指标变化 - 公司对员工医疗、工伤赔偿、财产和一般责任风险的很大一部分进行自保[339] - 公司使用衍生金融工具来降低利率波动的部分风险敞口[342] - 公司购买或出售外汇合约，最多可覆盖80%的外汇风险敞口，期限最长达24个月[345] - 公司通过与外部交易对手签订衍生合约，对冲某些外汇应付账款和应收账款交易[344] 公司股东投票相关规定 - 董事会分类期间，股东只能因特定原因罢免董事；董事会取消分类后，罢免董事需获得至少80%投票权股东的批准[196] - 某些业务合并需获得至少80%投票权股东的肯定投票[196]

财务数据和关键指标变化 - 2019年调整后营收25.2亿美元，符合预期；调整后EBITDA为3.41亿美元；调整后每股收益为3.84美元 [22][23] - 第四季度全球营收同比下降8%；调整后美国营收下降6%；国际营收下降13% [60][62][63] - 第四季度总调整后毛利率约提高40个基点；调整后SG&A占销售额的比例下降2300万美元或80个基点至28%；调整后营业利润为8500万美元，占销售额的13.1%，同比增长2%；调整后EBITDA为9300万美元，占销售额的14.2%；净利息支出约为1500万美元；调整后有效税率约为21%；调整后每股收益为0.97美元 [70][71][72] - 2019年库存下降3%，第四季度减少超8500万美元或超15% [73] - 预计2020财年营收与2019年调整后营收基本一致，品牌营收预计低个位数增长，非战略营收预计双位数下降；毛利率预计在41% - 41.5%；调整后每股收益预计在3.55 - 3.65美元；运营现金流预计超3.25亿美元；自由现金流预计超2.55亿美元；调整后EBITDA预计中个位数增长；资本支出预计在5500 - 7000万美元；长期债务预计减少超1.25亿美元；有效税率约为22%；利息支出预计约为5000万美元 [78][81][82][83][84] 各条业务线数据和关键指标变化 Wrangler品牌 - 全球营收下降5%，美国营收下降3%，国际销售下降18% [67] - 数字批发业务在2019年增长29% [41] Lee品牌 - 全球营收下降11%，美国营收下降12%，国际营收下降11% [69] 渠道业务 - 美国批发渠道营收下降7%，其中数字批发业务增长52% [65] - 非美国批发渠道营收下降16% [66] - 品牌直接面向消费者渠道营收增长3%，其中自有数字业务增长15%，美国增长17%，欧洲增长36%，亚洲增长8% [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场全年业务增长2%，第四季度下降7%，排除发货因素，第四季度增长3% [64] - 预计新冠疫情可能使第一季度全球营收承压约4个百分点，其中中国市场受影响最大 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略分为两个阶段，第一阶段（分拆后18 - 24个月）专注为可持续长期增长奠定基础，包括实施销售质量战略举措、进行重组和成本节约行动、优化资本配置等；第二阶段将加速增长并创造现金流 [12][14][20] - Wrangler品牌投资人才领导、创新、可持续发展和需求创造，拓展品类、渠道和地理市场，计划在2020年秋季进入中国市场 [33][34][35][42] - Lee品牌重新定位、提升品牌，退出无利可图的分销点，将国际业务的成功经验带回美国市场，拓展品类、渠道和地理市场 [44][46][47] - 公司认为自身品牌在国内外分布不足，具有竞争优势，将在2020年下半年开始扩大分销点 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是转型之年，公司完成了多项战略举措，虽面临短期营收压力，但长期基本面良好 [11][14] - 2020年公司将继续优化和全球化运营模式，预计下半年营收增长加速，实现更盈利和可持续的增长 [25] - 新冠疫情带来不确定性，公司密切关注，成立内部任务组并制定应急计划，虽预计对短期业绩有影响，但相信情况正常化后将恢复势头 [26][27][28] - 公司对中国市场的长期增长潜力持乐观态度，虽推迟Wrangler品牌在中国的春季推出计划至秋季，但仍将积极执行战略以抓住机会 [29] 其他重要信息 - 公司宣布的重组和成本节约计划预计完成后每年节省超5000万美元，第一阶段已完成，预计2019 - 2020年实现年化节省2000 - 2500万美元，第二阶段预计2021年开始节省2500 - 3000万美元 [55][56] - 全球ERP和信息技术基础设施项目是公司最大投资，2020年将产生一次性成本，第一阶段计划于年中上线，其余两阶段计划于2021年上线 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指导排除新冠疫情影响，第一季度营收是否在上半年下降基础上还有4个百分点的冲击？ - 公司表示指导排除新冠疫情影响，4%的冲击是额外的，这样做是为了让大家了解业务的真实基本面，目前情况动态变化，公司基于事实评估第一季度营收影响并提供相关信息 [90][95][96] 问题2: 中国市场在复苏阶段数字和实体业务表现如何，以及欧洲市场（如意大利）的情况？ - 公司对中国市场品牌定位满意，业务平衡，有D2C和数字业务，相信会慢慢恢复正常；欧洲市场情况较新，公司密切关注，在意大利门店不多，目前依据事实处理 [97][98][100] 问题3: 至少3.25亿美元的现金流是否包括3000 - 4000万美元的ERP费用，如何与调整后EBITDA进行调和，以及从长期看公司现金流前景如何？ - 3.25亿美元是运营现金流，不包括ERP相关资本支出；2020年运营现金流预计超3.25亿美元，包括营运资金改善；长期来看，现金流是投资的关键部分，进入第二阶段后，强劲现金流将为公司提供选择，如股票回购、并购或品牌有机投资等，2020年重点是支付股息和降低资产负债表杠杆 [103][104][106] 问题4: 4%销售额的利润率传导情况，以及重新开业的门店运营产能和改善情况？ - 目前过早确定4%销售额的底线影响，暂不进一步量化；中国门店开始重新开业，但公司对3月的客流量和同店销售持保守态度 [109][110][111] 问题5: 公司自有库存和合作伙伴库存在不同地区和渠道的水平如何？ - 公司自有库存第四季度有改善，大部分库存价值在美国的成品中；零售端库存比率健康，Lee品牌在国内外合作伙伴的库存水平良好，团队能应对各种情况 [113][114][115] 问题6: 原材料采购中来自中国的比例，以及供应链制造过程中是否有采购材料的中断？ - 公司内部采购能力是战略优势，目前采购情况良好，中国工厂已恢复运营，劳动力恢复到75% - 80%以上，公司供应和采购团队对未来有信心 [116][117][118] 问题7: 关于EBITDA和9000万美元的调整，为何今年视为调整项而去年未提及？ - 分拆时提到有高达1.15亿美元的一次性分离相关项目，ERP是最大部分，2019年指导只提及资本支出部分；2020年是一次性费用最重的一年，公司确保不重复计算ERP系统投资 [121][122] 问题8: 第一季度下降的销售额不会在明年恢复，为何不将其纳入指导，以及第一季度除4%之外的影响是什么？ - 指导反映了2019年行动带来的营收逆风，直到周年日都会有影响；不包括新冠疫情部分是为了让大家清楚这些行动带来的逆风情况，以便了解上半年和季度营收节奏 [123][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收按固定汇率计算下降5%，主要受销售质量举措和美国零售商破产影响 [55] - 美国营收下降6%，若排除破产影响，美国业务年初至今持平，美国批发业务年初至今增长1%，美国市场占本季度营收的72% [56] - 国际营收下降8%，较第二季度的下降23%有所改善，若排除相关因素，国际业务下降2%或按固定汇率计算增长1%，国际市场占总营收约四分之一 [57][59] - 调整后总毛利率增加约20个基点至40.9%，主要得益于销售质量举措、重组和有利的渠道组合 [67] - 调整后SG&A占销售额的比例增加80个基点至27.9%，主要受需求创造增加、印度坏账费用增加和收入下降导致的固定成本杠杆下降影响 [69] - 记录了与Rock & Republic品牌无形资产商标相关的3300万美元非现金减值费用 [70] - 调整后营业利润为8300万美元，占销售额的13%，较上年下降11%；调整后EBITDA为9000万美元，占销售额的14.1%，而2018年第三季度为1亿美元 [71] - 净利息费用约为1500万美元，调整后有效税率为19.9%，第三季度调整后每股收益为0.95美元 [72] - 库存较去年同期略有上升1%，预计年底库存水平将与上一年持平或低于上一年，第四季度预计减少约7500万美元 [73][67] - 全年调整后EBITDA展望收窄至此前宣布范围3.4亿 - 3.6亿美元的下半部分，营收预计超过25亿美元，较2018年调整后营收呈中个位数下降 [75] - 资本支出预计在5500万 - 6500万美元之间，包括3000万 - 4000万美元用于支持ERP系统的设计和实施 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 渠道方面 - 美国批发渠道营收下降6%，占本季度营收的60%，美国数字批发业务增长27% [60] - 非美国批发渠道营收下降8%，按固定汇率计算下降5%，占本季度营收的25% [61] - 品牌直接面向消费者渠道营收持平，按固定汇率计算增长1%，占本季度营收的10%，美国自有数字业务增长16% [61] 品牌方面 - Wrangler品牌全球营收下降6%，按固定汇率计算下降5%，美国营收下降4%，国际营收下降11%，按固定汇率计算下降8%，预计第四季度全球销售将改善 [64] - Lee品牌全球营收下降7%，按固定汇率计算下降6%，美国营收下降9%，国际营收下降6%，按固定汇率计算下降2%，预计美国业务第四季度业绩将放缓 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第三季度营收下降3%，年初至今持平（排除关键客户破产影响），预计全年基本持平 [14] - 国际市场营收按固定汇率计算下降4%，较第二季度有显著改善，Lee品牌在中国第三季度营收按固定汇率计算增长8%，包括实体店同店增长10% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 公司未来分为两个阶段，第一阶段优化长期健康可持续增长的基础，采取销售质量举措，如退出表现不佳的市场和分销点、合理化无利可图的SKU、改善库存管理等；第二阶段有显著的增长机会 [21][22] - 长期增长机会主要在三个领域：品类扩展，包括向T恤、外套和配饰等领域拓展；渠道演变，重点发展数字渠道，包括建立新的全球数字平台和拓展数字批发合作伙伴；地理扩张，重点是中国市场 [23] 行业竞争 - 公司通过创新和需求创造平台，结合世界级供应链，作为加速长期增长的关键推动力，以在全球零售市场中形成差异化竞争 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国零售市场面临挑战，但公司有能力与主要分销层级的优质零售商合作，专注于为品牌增加高质量分销点支持国内战略 [14] - 国际业务新领导团队已对业绩产生积极影响，公司对欧洲和中国市场的改善感到鼓舞，将继续投资以推动长期增长 [15][28] - 公司对实现年度化总股东回报目标8% - 10%充满信心，相信当前的战略举措和投资将推动盈利能力提升和显著的现金生成，为增长提供动力 [10][11] 其他重要信息 - 公司宣布的重组和成本节约计划预计到2021年底完成后每年节省超过5000万美元，第一阶段行动已宣布并执行，开始在财务结果中体现效益 [48] - 全球ERP项目按计划进行，已完成验证阶段，将于2020年年中进行首次区域上线的开发和测试阶段，2021年完成最终两个区域的部署 [53][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Wrangler美国业务第四季度预期改善的情况 - 公司将克服大客户破产的影响，第四季度该影响将减轻；有令人兴奋的新产品，如全地形装备（ATG）获得更广泛分销；新广告活动获得积极反馈；Wrangler品牌在美国和全球分布不足，团队正在选择高质量的批发合作伙伴 [81][85] 问题2：印度分销退出情况及相关因素 - 公司认为印度某些渠道不符合Wrangler品牌的长期定位，新的亚洲领导团队与总部团队共同决定退出，这将影响第三和第四季度业绩，但之后品牌有机会在合适渠道发展；印度市场存在货币化影响，某些渠道面临挑战，退出这些渠道是为了长期盈利能力 [88][90][91] 问题3：印度市场压力是否会持续到2020年初及是否会与新分销商合作 - 公司在第三季度决定退出部分零售商，第四季度预计还会有相关决策，因此第四季度仍会有压力，但对2020年盈利能力改善有信心；印度市场分散，公司将专注于健康的分销点，并投资数字机会 [96][99][100] 问题4：直接面向消费者数字业务增长的平台及北美奥特莱斯业务情况 - 数字业务增长广泛，包括美国、欧洲和中国市场，公司认为数字是直接面向消费者业务最具资本效率的方式；奥特莱斯业务是公司业务的一小部分，公司正在评估其布局，并将投资重点转向数字领域 [103][105] 问题5：Wrangler美国业务基础情况 - 本季度Wrangler美国业务下降约4%，约一半是由于破产影响，公司还退出了非战略的零售商和特别项目；公司对Wrangler业务定位满意，产品和广告活动表现良好，正在清理分拆带来的问题，为未来发展奠定良好基础 [108][110][111] 问题6：是否看到西部潮流趋势、是否从Lil Nas歌曲中受益以及何时开始指导EPS而非EBITDA - 公司看好西部潮流趋势，西部零售商和消费者健康，流量和销售情况良好，复古产品在都市和传统西部市场都表现出色；2019年因分拆有很多未知因素所以指导EBITDA，将在第四季度财报电话会议上为2020年提供更具体的指导 [114][115][116] 问题7：对2020年进一步提高毛利率的信心和机会 - 公司连续三个季度毛利率同比改善，认为这是重新夺回毛利率的重要机会，专注于重组和成本节约举措，长期来看，向数字和国际等高利润类别增长将提供扩大毛利率的结构框架 [119][120] 问题8：Rock & Republic许可证终止的详细情况及影响 - 公司决定2020年不再延续Rock & Republic的独家国内批发分销和许可协议，产生了非现金减值费用；该品牌有相当的品牌资产，终止协议为公司提供了扩大国内外分销和影响力的机会，目前该品牌占全球营收和EBITDA不到1% [124][125] 问题9：制造足迹调整与销售质量举措的关系及制造基地是否优化 - 公司6月宣布关闭墨西哥的三家工厂，是为了根据分拆和美国客户破产情况调整产能；公司会持续进行自制与外购分析，确定产品的最佳生产地点；第三季度重组、销售质量和有利的组合可能推动了约50个基点的毛利率改善，同时也面临印度和外汇方面的逆风 [129][130][131]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度全球营收较2018年同期调整后营收下降6%，主要受美国零售商破产、退出表现不佳市场和业务模式变化、外汇逆风三个因素影响 [39] - 第二季度美国营收下降1%，排除客户破产影响则增长2%；国际营收下降23%，排除相关因素后下降9%或4%（排除外汇影响） [41][42] - 第二季度调整后EBITDA为8200万美元，调整后每股收益为0.96美元；第二季度偿还5000万美元债务，7月23日董事会宣布每股0.56美元的季度现金股息 [13] - 调整后总毛利率下降约110个基点至40%，主要因渠道组合和产品成本增加，外汇负面影响约20个基点 [52] - 调整后SG&A占销售额的百分比从去年的28.1%降至27.7%，下降40个基点；调整后营业利润为7400万美元，占销售额的12.3%，较上年减少900万美元 [54] - 净利息支出约为600万美元，有效税率为19.8% [54] - 库存较去年同期增长9%，预计年底库存水平将改善，与上年持平或低于上年；有机会通过改善现金转换周期提高高达1亿美元的营运资金效率 [55] - 预计2019年全年营收超过25亿美元，较2018年调整后营收呈中个位数下降；调整后EBITDA预计在3.4亿 - 3.6亿美元之间，较2018年呈中个位数至低两位数下降 [57][58] - 资本支出预计在5500万 - 6500万美元之间，包括3000万 - 4000万美元用于支持全球企业资源规划系统的设计和实施；全年有效税率约为24%，利息支出约为4000万美元（按年计算为6000万美元） [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国批发渠道营收占比68%，本季度下降2%，排除客户破产影响增长2%；美国数字批发增长30% [45] - 非美国批发渠道营收占比16%，本季度下降25% [45] - 品牌直接面向消费者渠道营收占比11%，略有下降，美国数字业务增长15%，欧洲实体业务表现疲软 [46] - 全球Wrangler品牌营收下降8%，美国营收下降3%，排除影响后上半年增长2%；国际营收下降30%，预计下半年全球销售将加速 [47][48] - 全球Lee品牌营收下降5%，美国地区增长7%，排除影响后上半年增长5%；国际营收下降20%，排除外汇影响下降15%，中国市场有增长机会 [49][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收占比80%，第二季度下降1%，排除客户破产影响增长2% [41] - 国际市场营收占比20%，第二季度下降23%，排除相关因素后下降9%或4%（排除外汇影响） [42] - 中国是国际扩张战略的关键支柱，Lee品牌在中国保持领先地位，有扩张机会，Wrangler品牌计划2020年第一季度在中国推出 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略目标是实现年化长期总股东回报率（TSR）8% - 10%，包括1% - 2%的年收入增长、2% - 3%的年利润率扩张和约5%的股息收益率 [14] - 业务战略包括扩大核心牛仔业务优势、加速在高价值细分市场的地位、建立优势以接触新消费者、专注于利润率扩张和提高资本效率、创建以TSR为导向的文化 [15] - 关键推动因素包括增强和扩大创新、加强全球供应链、提升需求创造平台 [16] - 创新方面，关注产品和制造，如Body Optix和Indigood创新平台；供应链具有规模、速度和质量优势，会根据需求调整产能，应对贸易和关税环境；需求创造平台将加大对高增长领域的投入，调整支出方向以提高投资回报率 [17][23][29] - 实施重组和成本节约计划，预计到2021年底实现超过5000万美元的年度节约，第一阶段到2020年底预计产生2000万 - 2500万美元的年度节约，第二阶段预计在2020年底或2021年初开始，产生2500万 - 3000万美元的年度节约 [34][35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对成为独立公司感到兴奋，有信心实现第一年的承诺和战略目标，推动长期增长 [9][10] - 尽管面临一些挑战，但公司在美国市场与领先零售商合作良好，有信心在该市场取得成功；国际市场是重点发展领域，有很大增长空间 [11][43] - 预计下半年业绩将改善，随着重组和成本节约措施生效，毛利率将稳定和提高，库存水平将改善 [53][57][59] 其他重要信息 - 会议中提及的金额常为调整后美元基础，排除了重组和分离成本、业务模式变化等影响，GAAP指标与调整后金额的对账可在公司网站新闻稿的补充财务表中找到 [5] - 公司参与者包括高级投资者关系总监Eric Tracy、总裁兼首席执行官Scott Baxter、首席财务官Rustin Welton；会议参与者包括来自多家证券公司的代表 [1] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司分拆后的业务文化转型情况如何？ - 公司对成为独立公司感到兴奋，员工积极性高，专注于两大全球品牌；将Lee业务从堪萨斯迁至北卡罗来纳后文化融合良好；招聘了优秀人才，提升了公司整体水平；以TSR为导向，打造绩效驱动的文化，对未来充满信心 [65][67][69] 问题: 如何看待库存后续几个月和季度的变化情况？ - 由于客户破产，2018年底库存处于较高水平，第二季度增长9%是为工厂关闭做准备；第三季度库存通常是全年最高，预计将高于上年水平，但第四季度将显著下降，达到或低于上年水平，公司将专注于改善现金流 [72][73] 问题: 北美市场前四大客户的销售趋势如何，与美国批发业务其他部分相比怎样，对下半年零售趋势和订单情况有何看法？ - 从销售点（POS）数据看情况良好，公司通过持续创新吸引消费者，与批发合作伙伴关系良好，重视与领先零售商的合作；对夏季结束和秋季业务状况感到满意，业务以现货销售为主，供应链优势明显；美国业务上半年排除破产影响增长2%，各品牌和品类表现良好，符合长期TSR对营收增长的预期 [79][80][83] 问题: 国际业务中哪些地区表现优于或低于潜在趋势，下半年国际业务预期如何？ - 2018年第二季度是国际业务唯一增长的季度，今年面临较高基数；业绩下降主要受计划退出和业务模式变化、欧洲发货时间调整、印度市场疲软三个因素影响，排除这些因素后下降9%（报告口径）或4%（固定汇率）；欧洲受影响最大，亚洲受印度市场影响表现疲软；公司作为新分拆公司有机会重置国际市场，新聘请的领导将推动全球业务发展 [86][87][89] 问题: 美国Wrangler批发业务加速增长的原因是什么？ - 几年前开始对Wrangler进行长期重新定位，通过推出胶囊系列、合作款等向上拓展市场，取得成功并提升了品牌热度；注重创新，为品牌带来差异化竞争优势；拥有新的全球广告代理机构和广告活动，将有助于提升品牌形象和市场表现 [97][98][99] 问题: 新广告活动的战略方向有何不同？ - 广告活动将更加多元化、全球化和大胆创新 [101] 问题: 国际业务是否已确定理想的商业模式，何时能实现常态化比较？ - 公司将持续评估国际市场和所有市场，以提高销售质量，通过TSR视角做出决策；对国际业务的基础建设感到满意，看到了巨大的增长机会，新的领导团队将带来新的视角和发展动力 [102][103] 问题: 包括俄罗斯和以色列在内的批发等效销售额的增减情况如何？ - 在国际业务中，退出了土耳其市场，将俄罗斯、以色列和智利转为分销商模式，这些举措导致本季度国际市场营收下降约7%，即1100万美元 [110] 问题: 全球ERP系统的进展、时间安排以及如何看待其未来18个月的推广情况？ - 已启动ERP项目，计划在未来两到三年投入8000万 - 9000万美元资本，其中2019年投入3000万 - 4000万美元；通过引入有经验的员工和系统集成商、采用即开即用的解决方案思维、分阶段上线等方式管理实施风险；ERP系统是全球业务运营的关键推动因素，将助力实现2500万 - 3000万美元的成本节约 [111][112][114] 问题: 投资者对股息安全性的担忧如何看待，对每股2.24美元的年度股息支付有何信心？ - 股息策略是公司从一开始就确定的重要战略，公司是注重收益和股息的企业；财务状况良好，将继续改善并支持股息支付；股息是TSR的重要组成部分，目标是实现60%的现金流支付率，管理团队的激励与股东利益一致，将继续按计划宣布季度股息 [116][117][118] 问题: Lee品牌未来的增长战略是什么，特别是在美国市场如何加速增长，以及如何看待今年和未来的现金流情况？ - Lee品牌将借鉴Wrangler的经验，将全球总部迁至北卡罗来纳以释放协同效应；即将宣布新的全球广告代理机构，整合全球产品架构；将区域创新推广至全球，如Body Optix技术；清理分销点，聚焦数字渠道 [121][122][123] - 预计第四季度EBITDA将因营收和业绩改善而增强；第三季度库存将保持高位，第四季度库存将带来显著的营运资金改善；公司看到了现金转换方面的巨大机会，将积极改善应收账款和应付账款，预计可实现高达1亿美元的改善，相关工作已经展开 [124][125] 问题: 公司的采购来源情况如何，各市场的重要性排名，以及采购来源在过去几年的变化和发展情况？ - 公司对中国的采购暴露有限，占离岸价（FOB）的不到1.5%；主要从亚洲采购，如孟加拉国；减少对中国的采购暴露并非因为关税，而是一直在积极寻找新的采购机会，未来也将继续这样做 [127]