Klaviyo Inc. (NYSE:KVYO) is one of the best software application stocks to buy according to Hedge Funds. On January 15, Elizabeth Porter from Morgan Stanley maintained an Overweight rating on Klaviyo Inc. (NYSE:KVYO). She revised her estimated target price from $46 to $42. Top 10 AI Stocks Everyone Is Talking About These Days Production Perig/Shutterstock.com Porter believes that SaaS application companies delivered lower returns in 2025 relative to the technology sector and the broader software group. ...

行业与公司 * 行业：北美应用软件即服务行业 [1] * 公司：报告覆盖了众多应用SaaS公司，并重点提及了HUBS、KVYO、WIX、AMPL、BL、DSGX、NAVN、NICE、TWLO、FIG、ZETA、GDDY、CXM、FRSH、GTM、RAMP、RNG、FIVN、LZ、SPT、MANH、BILL、MNDY、ASAN、BOX、DOCU、ZM等 [2][5][7][52][56][75][76][77] 核心观点与论据 * **2025年行业表现疲软**：应用SaaS行业在2025年表现逊于更广泛的软件集团和科技板块，主要受AI相关担忧拖累，表现为收入增长乏力、估值倍数压缩 [3] * 收入增长保持低迷，覆盖的30家应用SaaS公司平均收入增长率在2025年第四季度预计为15%，中位数为14% [11][12] * 2025年收入预期修正幅度不大，各季度修正在-1.2%至0.8%之间 [14][19] * 估值倍数显著压缩，企业价值/未来一年销售额倍数从2023年10月的约6.4倍降至2025年12月的约3.9倍 [15][16] * 导致应用SaaS相对于更广泛软件集团的估值折价从一年前的约20%扩大至约37% [3][20][21] * **2026年展望：克服AI恐惧的两步路径**：市场情绪改善需要两个步骤 [23] * **第一步：证明AI风险低于预期**：已有证据表明AI相关的DIY风险、初创公司风险和基于席位的定价模型风险被夸大 [24][26] * CIO调查显示，将应用软件供应商作为应用AI/ML技术主要合作伙伴的比例从2024年第三季度的13%连续上升至2025年第四季度的19%，而依赖超大规模云供应商的比例从2024年第三季度的33%下降至27% [26][28][29] * 新客户需求保持稳定，2025年隐含的平均新客户同比增长率在8%至10%之间，缓解了对初创公司竞争的担忧 [26][32] * 基于席位的定价模型被视为执行风险而非生存风险，CIO计划在2026年放缓招聘步伐，33%的CIO预计整体招聘将减少 [26][27][33][34] * **第二步：获得增长前景改善的可见性**：投资者需要看到增长轨迹切实改善和收入预期上调 [35] * 周期性不利因素已基本消化，净收入留存率在过去三个季度趋于稳定，相对于2022年和2023年各约7个百分点的压缩，过去两年仅恶化约1个百分点 [35][39][41] * CIO调查显示，软件是2026年IT支出计划中唯一预计增长略有加速的类别，从2025年的3.7%增至2026年的3.8% [35][43][44] * 对AI货币化的信心是重新吸引投资者的关键，用于支持AI计划的净新预算（而非预算重新分配）来源比例从2024年第二季度的12%连续上升至2025年第四季度的24% [35][48][49] * **投资策略：选择性机会与杠铃策略**：由于缺乏广泛的上行预期修正，采取选择性投资策略，偏好符合“AI成功框架”且估值合理的公司 [7][8][52] * **总体偏好**：采用杠铃策略，一端是“AI成功框架”中定位良好的供应商，另一端是具有合理估值的特殊增长加速故事 [7][8] * **具体推荐**：在面向客户的软件中偏好HUBS、KVYO、WIX、AMPL（评级由平配上调至超配），在后台应用软件中偏好BL（新首选股）、DSGX（评级由平配上调至超配）、NAVN [7][8][52] * **AI成功框架**：根据终端市场AI准备度和公司竞争护城河评估AI成功概率，销售与营销、客户服务和开发工具等类别采用更快，而会计、HR和供应链软件等类别采用较慢 [36][50] * **个股观点摘要**： * **HUBS (超配)**：尽管2025财年持续以约高双位数速度增长，但企业价值/未来一年销售额倍数压缩了55%，估值显著折价，目前交易于约4.5倍企业价值/销售额和约0.3倍增长调整后倍数 [59] * **KVYO (超配)**：2025财年企业价值/未来一年销售额倍数压缩约40%，管理层承诺2026财年至少实现21-22%的增长，股价交易于约0.2倍企业价值/销售额/增长倍数 [59][60] * **WIX (超配)**：2025财年企业价值/未来一年自由现金流倍数压缩50%以上至约11倍，2026年存在叙事转变的催化剂 [60] * **AMPL (超配，由平配上调)**：升级原因包括优化不利因素减弱、数字产品开发顺风增强、多产品采用故事以及合理的估值且无基于席位的定价模型拖累 [61][86][87] * **BL (超配，新首选股)**：提升为后台首选股，预计2026年增长拐点将释放价值，基本面正在好转，第三季度新客户预订量同比增长45% [79][83][100][101] * **DSGX (超配，由平配上调)**：升级原因是有机增长加速、近期重组带来的杠杆效应以及估值回落至10年低点（19倍企业价值/未来一年EBITDA） [79][83][106][107][118] * **TWLO (超配)**：预计2026年能保持2025年的增长势头，第三季度来自AI客户的语音收入同比增长60% [60] * **FIG (平配)**：股价交易于约14倍企业价值/销售额，估值仍较高，需观察其维持快速增长的能力 [62] * **MANH (平配)**：估值溢价（28倍2027财年自由现金流），预计2026财年指引可能令市场失望 [85] * **BILL (平配)**：基本面趋于谨慎，股票薪酬仍高达收入的15% [85] 其他重要内容 * **风险监控**：需要关注的风险包括：AI风险超预期、平衡席位与消费定价模型时出现断层、AI相关成本或销售营销费用增加对运营利润率及自由现金流的风险、宏观因素对IT支出的干扰 [54] * **估值对比**：应用软件估值处于低谷，其增长调整后的企业价值/销售额倍数约为0.31倍，低于更广泛软件集团的0.47倍，也低于其5年平均值0.46倍 [21][130] * **CIO支出调查细节**： * 2026年软件支出增长预期从2025年的3.7%小幅提升至3.8%，而硬件（1.6%降至1.0%）、通信（2.4%降至2.2%）预期下降，IT服务支出趋势保持不变（2.0%） [35][44] * 与2025年第三季度调查相比，2025年第四季度调查中对2026年所有领域的IT支出增长预期均有所下调，但软件的下调幅度最小 [35][45][46] * 受访者倾向于整合平台而非最佳单点解决方案，特别是在协作/内容工作流与管理、营销应用、DevOps和IT运营/可观测性领域 [26][29] * **价格目标与评级变更**：报告更新了覆盖范围内的多个公司的评级和目标价，具体变更详见相关表格 [5][52][54][73]

文章核心观点 - 文章内容为分析师及平台的常规披露声明，未包含任何关于具体公司、行业或市场的实质性分析、预测、数据或观点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容不涉及任何公司财务表现、业务动态、行业趋势或宏观经济状况 [1][2][3] - 文档未提供任何具体的财务数据、百分比变化、价格目标或业绩预测 [2] - 文档未讨论任何具体的投资机会、风险或研究结论 [1][2][3]

市场趋势与风格轮动 - 2025年股市由少数集中赢家主导，主要是直接受益于人工智能主题的大型科技股 [1] - 分析师观点认为，2026年股市的特征将是风格轮动 [1] 分析师背景与行业洞察 - 分析师在华尔街覆盖科技公司并在硅谷工作，拥有综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问，接触塑造当今行业的众多主题 [1]

公司概况与业务 - 公司名称为Klaviyo Inc 在纽约证券交易所上市 股票代码为KVYO [1] - 公司是一家软件即服务(SaaS)平台提供商 业务覆盖美国 美洲 亚太 欧洲 中东及非洲 [4] 财务表现与增长 - 2025年第三季度每股收益为0.18美元 超出市场预期0.04美元 [3] - 2025年第三季度营收为3.1088亿美元 同比增长32.2% 超出市场预期1104万美元 [3] - 公司为2026年设定了21%至22%的营收增长目标 [3] 分析师观点与评级 - BTIG分析师Nick Altmann于12月15日首次覆盖公司股票 给予“买入”评级 目标价为40美元 [2] - 分析师认为 尽管公司已达到一定规模 但自首次公开募股以来 其仍是增长最快的上市软件公司之一 [2] - 分析师指出 对零售/电子商务的担忧以及利润率改善的缺乏导致股价表现相对平淡 但近期调研结果积极 表明存在向现有客户交叉销售的成熟机会 [2] 增长驱动因素 - 人工智能产品的快速采用是公司增长目标的关键驱动因素之一 [3] - 国际业务发展势头是公司增长目标的关键驱动因素之一 [3]

公司业务定位 - 公司提供自主或智能AI驱动的“自动驾驶”消费者客户关系管理平台 [2] - 公司服务于全球超过183,000家以消费者为中心的企业客户 [2] - 公司平台旨在帮助企业通过软件在营销、服务、网站和移动应用上提供高度定制化和个性化的客户体验 以提升用户参与度和货币化能力 [2] 目标市场与客户 - 公司服务于一个服务不足的消费者企业市场 这些企业没有客户经理或销售代表来帮助解决客户体验问题 [3] - 公司客户范围广泛 涵盖从初创企业、中小企业到世界领先的标志性品牌 例如Mattel、Unilever及其旗下品牌、Reebok [3] 核心竞争优势 - 公司的核心秘密在于其底层数据平台 [4]

公司概况 * 公司为Klaviyo (NYSE:KVYO)，是一家提供自主或智能化的消费者客户关系管理软件的公司[8] * 公司客户超过183,000家，遍布全球，涵盖从初创企业到世界领先的知名品牌，如Mattel、Unilever、Reebok等[8][9] * 公司的核心是底层数据平台，可存储所有客户信息，并通过机器学习和现代AI技术构建逻辑层，实现营销自动化[9] * 公司年化收入超过10亿美元，年增长率超过30%，且自上市以来持续实现Rule of 40（增长率+利润率>40%）[11][12][13] 产品与平台 * 公司产品已从营销扩展到客户服务，近期发布了三款客户服务产品，覆盖客户体验全流程[10] * 核心产品包括：1) 营销平台及营销代理，可自主设计营销活动；2) 客户服务代理，可作为企业的数字代表在网站、短信、WhatsApp等渠道与消费者互动[9][19] * 公司提供统一的数据平台，整合所有渠道的消费者数据，用于驱动个性化互动[55] * 公司通过多渠道扩展（如电子邮件、短信、移动应用、WhatsApp、Instagram）和产品叠加（营销分析、高级数据平台、服务）来提升单客户收入，叠加后收入可达仅订阅电子邮件服务的约三倍[44][45][58] 财务与增长驱动 * 公司在超过10亿美元年收入规模下，仍保持超过30%的年增长率，且符合Rule of 40，在公开软件公司中少于10家[11][13] * 增长驱动力包括：1) 产品叠加与交叉销售；2) 国际扩张；3) 向高端市场（企业级客户）渗透[58][63][71] * 国际业务增长强劲，已连续六个季度加速增长，其中EMEA地区上季度增长48%，国际收入约占公司总收入的三分之一[63][64][70] * 公司正积极进军企业级市场，认为未来两年所有企业都将重新评估其客户体验和CRM技术栈，公司凭借其数据平台与AI应用的深度集成作为关键差异化优势[72][73][74] AI战略与商业化 * AI应用于两个方面：1) 作为“思考与逻辑引擎”，用于驱动营销代理和客户服务代理，实现自主化；2) 作为“映射或解释层”，允许用户通过自然语言描述来设计营销活动[36] * 在2025年黑色星期五至网络星期一的五天假期期间，公司平台帮助客户发送了超过220亿条信息，处理了超过100亿个数据点，并直接产生了超过38亿美元的销售额，占这些客户该期间总收入的42%[14][15] * AI功能已开始产生增量收入：客户服务代理按使用量或结果（如解决问题或促成交易）收费；营销分析等高级功能作为附加层级提供[27][28][29][31] * 早期AI应用案例显示积极效果：例如，一家服装客户使用营销分析（含AI驱动的个性化功能）后，通过Klaviyo产生的收入同比增长近40%[42][43] 市场趋势与竞争定位 * 公司观察到，在假日季等关键时期，企业更倾向于通过数字关系（如利用现有客户数据）进行转化，而非依赖广告获取新需求[23][25] * 公司认为，在AI时代，CRM类别将向“智能代理”版本演进，公司旨在成为该领域的领导者[80][86] * 公司强调其基础设施能力（数据存储、消息传递、实时对话）是支撑AI应用并创造价值的基础，而不仅仅是UI层[35] * 管理层对增长前景非常乐观，认为市场机会巨大，并计划在保持Rule of 40的同时，继续投资于增长机会[61][88][89][90] 公司治理与战略 * 公司宣布任命Workday联合首席执行官Chano Fernandez为Klaviyo的联合首席执行官，旨在借助其运营、国际化和企业市场经验，加速公司在AI、国际扩张和企业级市场的战略执行[79][81][84] * 管理层强调公司能够在推动增长的同时扩大利润率，这需要创造力和对业务的不同思考方式，而非仅仅追求效率[88][89]

公司高层人事任命 - Klaviyo公司任命Chano Fernández为联合首席执行官 该任命自2026年1月1日起生效 [1] - Fernández将与公司联合创始人兼联合首席执行官Andrew Bialecki共同领导公司 为公司下一阶段增长带来全球企业领导专长 [1] 公司战略与职责分工 - 在新的联合首席执行官职责分工下 Andrew Bialecki将完全专注于推动公司的AI愿景并打造AI优先的产品 [1] - Chano Fernández将负责市场进入、运营等方面的工作 [1]

公司业绩表现 - Klaviyo平台在2025年BFCM期间创造的归因价值突破38亿美元，同比增长27% [1] - 近20000家客户在BFCM期间创下单日最佳销售记录 [1] - 同店销售额同比增长11%，其中回头客收入增长13.5%，增速超过新客户 [2] - 公司发送信息量超过227亿条，同比增长25% [6] 消费者行为趋势 - 消费者购物行为更加理性，产品浏览量同比激增41% [3] - 平均售价上涨4.8%，与通胀水平保持一致，客单价同步提升 [3] - 消费者更倾向于选择信任的品牌，忠诚度成为关键驱动因素 [3] - 消费者在个性化页面上平均每次访问多看2.4个页面，显示更深度的参与 [9] 营销策略效果 - 全行业折扣率同比下降10%，但提供最小折扣的品牌实现最高增长（+14%） [4] - 邮件和短信渠道贡献总收入的42%，高峰日提升至43% [12] - 跨渠道购物者下单量增加11%，加购商品数量提升34%，产品浏览量增长71% [13] - 基于AI的产品推荐使用量同比增长45%，相关信息收入猛增71% [8] 人工智能应用成效 - AI助力实现更精准的定位和个性化体验，超过半数消费者计划使用AI助手进行比价和推荐 [7] - Klaviyo客服代理帮助服装、泳装、美妆等品牌解答产品问题，将不确定性转化为购买信心 [10] - 网络星期天成为周末增长最快的一天，同比增长近14%，网络星期一增长11%超越黑色星期五的10% [6] 行业类别表现 - 健康与美容品类销售额增长14%，服装品类增长11% [6] - 家居园艺品类因需求疲软需要更大折扣来推动高单价商品销售 [5] - 短信收入同比增长25%，发送量飙升34%，早期RCS采用进一步提升互动 [12]

基金表现与市场环境 - Sands Capital Technology Innovators Fund在2025年第三季度实现8.4%的净回报率 但其基准指数MSCI ACWI信息科技和通信服务指数的回报率为12.5% 表现不及基准[1] - 尽管市场由少数股票引领 但第三季度全球股票整体上涨 以MSCI ACWI指数衡量 美国贡献了该指数近70%的涨幅 美国以外的发达市场和新兴市场也提供了正回报[1] Klaviyo公司财务与市场表现 - Klaviyo在2025年第三季度实现营收3.11亿美元 同比增长32%[4] - 截至2025年11月28日 Klaviyo股价收于28.56美元 市值为86.24亿美元[2] - 该股过去一个月回报率为7.65% 但过去52周股价下跌了23.39%[2] - 截至2025年第三季度末 共有48只对冲基金持有Klaviyo股票 较前一季度的41只有所增加[4] Sands Capital对Klaviyo的投资观点 - Sands Capital认为Klaviyo是一家创新的企业对消费者营销技术提供商[3] - 公司2025年第二季度业绩强劲 实现了迄今为止最大的营收超预期 新增客户数量创纪录 并大幅上调业绩指引 推动全年增长预期被上调[3] - 尽管业绩出色 但市场情绪仍然低迷 原因包括对整个应用软件行业的普遍不看好 以及对代理商务 关税和Gmail协议变更的担忧[3] - Sands Capital认为这些担忧大多没有根据 并预计随着公司持续强劲的执行力 向真正平台业务演进的潜力以及稳定的新产品发布渠道 投资者情绪将随时间改善[3] 基金策略与行业背景 - Sands Capital Technology Innovators Fund专注于投资全球范围内作为重大长期技术变革关键驱动者或受益者的先驱企业[1]