Lument Finance Trust (LFT) Q1 2025 Earnings Call May 13, 2025 08:30 AM ET Company Participants Andrew Tsang - MD - Corporate DevelopmentJames Flynn - CEOJames Briggs - Chief Financial OfficerGreg Calvert - PresidentJason Weaver - Managing Director - Equity ResearchChristopher Nolan - SVP - Equity Research Conference Call Participants Steven Delaney - Analyst Operator Good morning, and thank you for joining the Lumet Finance Trust First Quarter twenty twenty five Earnings Call. Today's call is being recorded ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司GAAP净亏损为每股0.03美元，可分配收益为每股0.08美元，3月宣布每股普通股季度股息为0.08美元，与上一季度持平 [4] - 第一季度净亏损约170万美元，即每股0.03美元，可分配收益约400万美元，即每股0.08美元 [15] - 第一季度利息收入为770万美元，低于2024年第四季度的940万美元，加权平均票面利率和投资组合平均未偿本金余额环比下降，主要由于SOFR基准利率下降和有担保融资去杠杆化 [15] - 第一季度公司确认约70万美元退出费，低于上一季度的约110万美元，第一季度总运营费用约260万美元，与上一季度的280万美元基本持平，经理放弃了本应在第一季度产生的约45万美元激励费 [16] - 报告净收入与可分配收益的主要差异是信贷损失拨备净增加570万美元 [17] - 截至3月31日，有7笔贷款风险评级为5，其中3笔在第一季度新降至5，公司将特定准备金增加至1110万美元，较上一季度增加730万美元 [17][18] - 信贷损失一般准备金在本季度减少160万美元，主要由于优质贷款还款、贷款修改以及某些资产转为特定评估 [19] - 第一季度末，无限制现金余额为6400万美元，两项有担保融资的投资能力已全部使用 [19] - 2021年发行的CRE CLO证券化交易为贷款资产提供75%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加173个基点，2023年完成的LMS融资为投资组合提供81%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加314个基点，截至季度末，两项证券化交易综合为投资组合提供77%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加225个基点 [19] - 季度末公司总股本约2.32亿美元，普通股总账面价值约1.72亿美元，即每股3.29美元，较12月31日的每股3.4美元有所下降，主要由于信贷损失拨备增加 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度，公司贷款还款额为5500万美元，其中约3100万美元在LMS内，公司决定用这些还款部分偿还LMF债券，以满足超额抵押测试要求 [21] - 截至3月31日，投资组合包括61笔浮动利率票据贷款，未偿本金总额约10亿美元，100%的投资组合与1个月SOFR挂钩，92%的投资组合以多户住宅物业为抵押 [21] - 第一季度末，投资组合加权平均票据浮动利率为SOFR加355个基点，未摊销总购买折扣为300万美元，假设借款人执行所有可用展期，季度末投资组合加权平均剩余期限约为40个月 [22] - 截至3月31日，约60%的贷款风险评级为3或更好，低于上一季度的64%，加权平均风险评级环比持平于3.5 [22] - 有7笔贷款资产风险评级为5，本金总额约1.08亿美元，占投资组合未偿本金余额的约11% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管利率政策的节奏和方向存在不确定性，但美国经济仍表现出一定的韧性，劳动力市场紧张，消费者支出好于预期，通胀虽从峰值回落，但仍是美联储和投资者关注的焦点 [7][8] - 贸易和关税问题对市场和情绪产生重大影响，2025年市场可能出现波动，但公司仍谨慎乐观地认为当年会有良好的投资机会 [9] - 货币政策的稳定将为商业房地产金融市场的复苏提供有利背景，多户住宅行业在不断变化的市场动态中表现出相对的韧性，尽管租金增长低迷，但入住率保持强劲 [9][10] - 多户住宅建设开工数因融资渠道有限和建筑成本上升而减速，从中长期来看，稳定的需求、有限的新供应以及潜在购房者面临的高抵押贷款利率，为多户住宅投资创造了有利环境 [10] - 在过去45天里，融资发起机会有所增加，但过程并不平稳，资本市场仍保持较高的参与度 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将积极的资产管理作为优先事项，采取主动措施监测借款人表现、市场趋势和抵押品价值，与借款人保持密切沟通，及时发现问题并制定战略，以实现回收价值最大化 [11] - 公司执行了多项成功的贷款修改和展期，以保护价值并增强下行保护，致力于在整个周期内保护资本并实现风险调整后回报的最大化 [11] - 公司适当管理流动性，在资产负债表上保留大量无限制现金，而非将其投入新的贷款资产，还选择用LMS融资结构中资产的本金还款部分偿还未偿债务，以满足抵押和利率覆盖契约要求 [12] - 公司正在审查为投资组合提供新的有担保融资的选项，预计在未来几个月内完成，新融资将为管理成熟信贷提供足够的灵活性，并使公司能够作为发行人重新进入CRE CLO市场 [12][13] - 公司将继续利用经理及其附属公司的发起、承销和资产管理专业知识，识别并抓住有吸引力的投资机会，谨慎应对当前环境、管理流动性、优化资本配置和处理问题资产，是为股东创造长期价值的关键 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在不确定性和波动，但公司对2025年的投资机会持谨慎乐观态度，货币政策的稳定将有助于商业房地产金融市场的复苏 [9] - 多户住宅行业在当前市场环境中表现出相对的韧性，从中长期来看，该行业的投资环境较为有利 [10] - 公司有信心通过经验丰富的资产管理团队和广泛的能力，采取必要措施保护和回收资产价值，预计在解决问题资产的过程中，可能会为经验丰富的赞助商提供非市场融资 [27] - 公司认为市场可能会出现转变，届时将看到更多长期未解决资产的解决方案 [44] 其他重要信息 - 公司欢迎Greg Calvert担任新总裁和管理团队新成员，他在多户住宅信贷领域拥有丰富经验，在公司及其前身实体工作近30年 [6][7] - 会议中讨论的某些陈述可能构成前瞻性陈述，存在各种风险和不确定性，可能导致实际结果与陈述内容存在重大差异，公司不承担更新这些前瞻性陈述的义务 [3] - 会议中还将讨论某些非GAAP财务指标，这些信息不应孤立看待，也不能替代按照GAAP编制的财务信息，相关非GAAP指标与最可比GAAP指标的调节可通过公司向SEC提交的文件获取 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请描述当前的业务管道情况，以及为维持当前股息能力，今年剩余时间需要达到的净发起水平是多少？ - 公司有资产可用于LFT，不担心发起水平，若市场波动持续，机会可能减少，但不会像过去几年那样枯竭，公司认为在发起方面状况良好，能够根据需要补充LFT的资产 [31][32] - 目前在发起方面看到租赁、新建设和较新资产等有吸引力的机会，但竞争较为激烈，再融资和桥接贷款交易有所放缓，随着交付量下降，相关机会也会逐渐减少，但预计在到期贷款的解决过程中会有再投资机会 [32][33][34] 问题2: 除了CLO市场，是否还有其他融资选择，是否会在进行下一次CLO之前采取其他措施？ - 市场上有来自银行和私人信贷的融资机会，银行提供的融资结构类似传统仓库，但有不同的条款和灵活性，公司正在考虑将其作为临时措施，并希望在获得合适灵活性的情况下长期保留 [37] - CLO市场仍然是浮动利率多户住宅资产最具吸引力的融资方式，尽管偶尔会受到资本市场干扰，但近期市场上有多个CLO交易定价符合或优于预期，表明有大量资金希望进入该领域，CLO证券化仍将是公司的主要融资重点 [37][38] 问题3: 对于问题贷款，是否预计在未来三到六个月内会有一些解决方案，还是会看到风险评级为5的贷款数量逐渐增加？ - 公司认为未来三到六个月内有解决问题贷款的可能性，过去几个季度也有类似情况发生 [41] - 市场情况不稳定，赞助商的资金和管理能力是关键因素，许多资产由于赞助商未能按计划投资和改善资产，导致资产状况恶化 [42] - 公司的策略是通过直接控制资产或引入新赞助商，提供增量资本或非市场融资，使资产价值得到提升，随着公司去杠杆化和保持流动性，问题资产的机会逐渐减少，预计市场将出现转变，更多长期未解决的资产将得到解决 [43][44] 问题4: 风险评级为5的贷款增加是否是由于赞助商的现金流问题，即物业产生的AFFO不足以支付利息？ - 这是一个现金流问题，既涉及资产层面，也涉及赞助商层面，缺乏对资产的再投资会导致现金流和运营状况进一步恶化，这是许多赞助商面临的挑战 [48] - 这是现金流和管理的综合问题，两者之间存在关联，如果资产产生更多现金流，管理情况可能会更好，或者至少问题会被掩盖 [49] 问题5: 在3月20日的电话会议中提到市场和投资组合的基本面强劲，但现在风险评级为5的贷款增加，这是否矛盾？ - 公司认为市场和投资组合总体上仍然符合之前的描述，但在个别资产上，赞助商未能实现其目标和意图，导致资产状况迅速恶化 [51] - 公司认为目前的资产价值和准备金是合适的，并认为自己或其他方可以更好地管理这些资产 [52]

业绩总结 - 2025年第一季度普通股东的GAAP净亏损为每股0.03美元[9] - 2025年第一季度可分配收益为4021万美元，较2024年同期的5795万美元下降约30.7%[46] - 2025年第一季度的净亏损为522,568美元，而2024年同期的净收入为6,980,182美元[43] - 2025年第一季度的净利息收入为7735万美元，较2024年同期的12992万美元下降约40.4%[43] - 2025年第一季度的总费用为259万3253美元，较2024年同期的426万7740美元下降约39.4%[43] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，公司总资产为10.61517亿美元，总负债为8.29469亿美元，总股东权益为2.32048亿美元[10] - 截至2025年3月31日，公司投资组合的账面价值为10亿美元，其中91.7%为多家庭资产抵押贷款[21] - 截至2025年3月31日，公司持有的现金及现金等价物为6350万美元，杠杆比率从3.7倍降至3.6倍[9] - 截至2025年3月31日，公司的股东权益总额为232,048,040美元，较2024年12月31日的237,899,032美元下降约2.4%[42] 贷款组合 - 截至2025年3月31日，未偿还本金总额为1,010,888,938美元，平均利差为3.55%[41] - 贷款组合100%为浮动利率贷款，且100%与30天期SOFR挂钩[38] - 截至2025年3月31日，公司的贷款投资组合的加权平均风险评级为3.5，其中59.9%的投资组合评级为“3”（中等风险）或更好[9] - 2025年第一季度公司经历了5470万美元的贷款偿还[22] 贷款损失准备金 - 2025年第一季度的贷款损失准备金期末余额为17,060,194美元，较2024年同期的7,816,462美元增长约118.5%[45] 每股数据 - 2025年第一季度每股可分配收益为0.08美元，较2024年同期的0.11美元下降约27.3%[46] - 截至2025年3月31日，每股普通股的账面价值为3.29美元[49]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP普通股股东净亏损为每股0.03美元，可分配收益为每股0.08美元，公司宣布普通股现金股息为每股0.08美元，7.875%累积可赎回A系列优先股现金股息为每股0.49219美元[8] - 2025年第一季度净利息收入为773.5万美元，其他收入（损失）总计为 - 565.5万美元，营业收入为 - 259.3万美元，归属于普通股股东的净收入为 - 170.8万美元[11] - 2025年3月31日现金及现金等价物为6352.0405万美元，较2024年12月31日的6917.3444万美元有所减少[37] - 2025年3月31日商业抵押贷款投资（摊销成本）为10.05841618亿美元，较2024年12月31日的10.60123298亿美元减少[37] - 2025年第一季度商业抵押贷款投资利息收入为2168.489万美元，较2024年同期的3479.0118万美元减少[38] - 2025年第一季度净利息收入为773.4534万美元，较2024年同期的1299.2557万美元减少[38] - 2025年第一季度总费用为259.3253万美元，较2024年同期的426.774万美元减少[38] - 2025年第一季度净亏损52.2568万美元，而2024年同期净利润为698.0182万美元[38] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净亏损为170.7526万美元，而2024年同期净利润为579.5183万美元[38] - 2025年第一季度基本和摊薄后每股亏损0.03美元，而2024年同期每股收益0.11美元[38] - 2025年第一季度普通股每股股息为0.08美元，2024年同期为0.07美元[38] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，贷款损失准备金期初分别为11320220和6059006，期末分别为17060194和7816462，当期信贷损失拨备分别为5739974和1757456[39] - 2024年6月30日、9月30日、12月31日和2025年3月31日，归属于普通股股东的净利润分别为3413445美元、5095684美元、3604879美元和 - 1707526美元[41] - 上述对应时间的可分配收益分别为4822392美元、5462638美元、5382456美元和4021203美元，普通股可分配收益每股分别为0.09美元、0.10美元、0.10美元和0.08美元[41] - 2024年6月30日、9月30日、12月31日和2025年3月31日，加权平均流通股数（基本和摊薄）分别为52266174股、52283669股、52300100股和52309887股[41] - 截至2025年3月31日，总GAAP负债和股东权益为1061418000美元，LFT资本化为1054041000美元[42] - 截至2025年3月31日，总股东权益为232048000美元，普通股权益为171949000美元，每股账面价值为3.29美元[44] - 2024年6月30日、9月30日、12月31日和2025年3月31日，未实现的抵押贷款服务权损失（收益）分别为10274美元、46017美元、 - 8978美元和22518美元[41] - 上述对应时间的未实现信贷损失拨备分别为1399703美元、317448美元、1781098美元和5697661美元[41] - 2025年3月31日，资本调整中应计利息应付为 - 2487000美元，应付股息为 - 5187000美元，应付给经理的费用和开支为 - 1569000美元，其他应付账款和应计费用为 - 409000美元，其他资本化融资及发行成本为2276000美元[42] 各条业务线数据关键指标变化 - 第一季度公司经历了5470万美元的贷款偿还[8][20][21] - 截至2025年3月31日，公司10亿美元的贷款投资组合中约91.7%由多户住宅资产抵押，加权平均剩余初始期限为5个月，加权平均票据利率为SOFR + 3.55%，未摊销总购买折扣为300万美元[8] - 截至2025年3月31日，公司投资组合加权平均风险评级为3.5，59.9%的投资组合评级为“3”（中度风险）或更好[8] - 浮动利率商业房地产贷款组合主要通过两笔未到期的非按市值计价的有担保融资提供资金：2021 - FL1 CLO发行的4.896亿美元投资级票据和LMF 2023 - 1发行的2.848亿美元投资级票据[8] - 截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物6350万美元，杠杆率从3.7倍降至3.6倍，公司的企业债务将于2026年到期[8] - 截至2025年3月31日，公司拥有的浮动利率商业房地产贷款组合账面价值为10亿美元，89.3%的投资组合处于履约状态[19][25] - 公司主要融资来源包括两笔有担保融资（2021 - FL1 CLO和LMF 2023 - 1）、优先股和一笔企业定期贷款[28] - 贷款1未偿还本金余额为5137.5万美元，利差3.16%，初始贷款价值比71.70%[34] - 贷款2未偿还本金余额为3187.6244万美元，利差3.35%，未摊销折扣为38.2205万美元，初始贷款价值比74.54%[34] - 贷款3未偿还本金余额为2962.393万美元，利差3.40%，未摊销折扣为32.6624万美元，初始贷款价值比71.59%[34] - 贷款4未偿还本金余额为2954.3566万美元，利差3.31%，初始贷款价值比74.26%[34] - 贷款5未偿还本金余额为2754.9146万美元，利差3.96%，初始贷款价值比59.90%[34] - 贷款6未偿还本金余额为2712万美元，利差3.05%，初始贷款价值比74.00%[34] - 贷款7未偿还本金余额为2658.5176万美元，利差3.51%，初始贷款价值比80.00%[34] - 贷款8未偿还本金余额为2604.9291万美元，利差3.81%，初始贷款价值比72.09%[34] - 贷款9未偿还本金余额为2446.8032万美元，利差3.61%，初始贷款价值比79.00%[34] - 贷款10未偿还本金余额为2334.8万美元，利差3.11%，初始贷款价值比72.40%[34] - 截至2025年3月31日，商业房地产贷款组合未偿还本金余额总计10.10888938亿美元，平均利差3.55%，未摊销折扣/溢价为 - 297.8213万美元，初始平均期限40个月，初始平均贷款价值比（LTV）为72.43%[35] 公司REIT相关规定 - 公司作为REIT，一般每年需分配至少90%的应税收入[48]

股权变动情况 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股持股约5.0%，2022年2月22日又购股使持股增至约27.4%[156] 融资情况 - 截至2025年3月31日，非按市值计价融资为8亿美元，占公司有担保融资的100%[164] - 截至2025年3月31日，公司融资协议中，抵押贷款义务、有担保融资和有担保定期贷款的借款总额为10.56942956亿美元，较2024年12月31日的11.13298696亿美元有所减少[207] - 2020年1月，公司签订4025万美元有担保定期贷款，2021年4月增加750万美元并延期至2026年2月，2021年8月提取750万美元，2025年2月24日利率升至7.50%[212][213] - 截至2025年3月31日，公司资产负债表包括4780万美元的有担保定期贷款和8亿美元的抵押信贷融资[253] - 截至2025年3月31日，公司高级有担保定期贷款未偿还本金为4780万美元，借款利率为7.50%，有追索权债务与股权比率为0.2:1[258] - 截至2025年3月31日，公司合并的非追索权负债账面价值总计7.723亿美元，总债务与股权比率按GAAP基础计算为3.6:1[259] 利率相关情况 - 截至2025年3月31日，公司99.9%的投资按总投资敞口计算赚取浮动利率，100.0%与30天期SOFR挂钩，所有担保贷款义务和有担保融资也与30天期SOFR挂钩[166] - 截至2024年12月31日，公司商业抵押贷款组合中99.0%的贷款设有SOFR下限，加权平均SOFR下限为0.94%[166] - 截至2025年3月31日，公司商业贷款组合的加权平均利差为3.55%[166] - 2021年大部分时间美国联邦基金目标利率维持在0.0% - 0.25%，2022年3月起加息11次至5.25% - 5.50%，2024年多次降息，2025年1、3、5月维持在4.25% - 4.50%[167] - 截至2025年3月31日，公司68.1%的正常贷款有利率上限，加权平均执行价格为2.3%[168] - 截至2025年3月31日，公司10亿美元高级贷款组合100%为浮动利率，与30天期SOFR的平均利差为3.55%，不包括300万美元未摊销购买折扣[169] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，100%的投资按总投资敞口计算获得与30天期SOFR挂钩的浮动利率，适用的30天期SOFR分别为4.31%和4.51%[186] 商业抵押贷款组合情况 - 截至2025年3月31日，公司商业抵押贷款组合中94.6%的贷款本金和利息按时支付[170] - 截至2025年3月31日，商业抵押贷款持有投资余额为9.88781424亿美元，2024年12月31日为10.48803078亿美元[185] - 截至2025年3月31日，费城两笔多户住宅贷款未偿本金1500万美元因货币违约需评估，无信用损失拨备，自2024年6月30日起非应计，2025年一季度用0.3万美元利息抵减贷款账面价值[193] - 截至2025年3月31日，奥兰多一笔多户住宅贷款未偿本金1960万美元因货币违约需评估，无信用损失拨备，自2024年12月31日起非应计，2025年一季度确认0.4万美元利息收入[194] - 截至2025年3月31日，圣安东尼奥一笔多户住宅贷款未偿本金1540万美元因技术违约需评估，信用损失拨备240万美元，自2024年12月31日起非应计，2025年一季度确认0.1万美元利息收入[195] - 截至2025年3月31日，科罗拉多斯普林斯一笔多户住宅贷款未偿本金1050万美元因货币违约需评估，信用损失拨备150万美元，自2024年12月31日起非应计，2025年一季度确认0.1万美元利息收入[196] - 截至2024年12月31日，达拉斯一笔多户住宅贷款未偿本金3160万美元因技术违约需评估，无信用损失拨备，2025年一季度修改贷款，风险评级降至“3”[200] - 截至2024年12月31日，佛罗里达州波尔克县两笔医疗保健贷款未偿本金610万美元因货币违约需评估，信用损失拨备60万美元，自2024年12月31日起非应计，2025年一季度风险评级降至“4”，恢复应计状态[201] - 截至2025年3月31日，按内部风险评级划分，风险评级为“2”、“3”、“4”、“5”的贷款未偿本金分别为7676万美元、5.20736897亿美元、3.04972794亿美元和1.08419247亿美元[206] - 2025年3月31日，商业抵押贷款、MSRs、无限制现金的资本分配分别为2.20652928亿美元、62.6769万美元、5829.9881万美元，占比分别为78.9%、0.2%、20.9%[227] - 2024年12月31日，商业抵押贷款、MSRs、无限制现金的资本分配分别为2.26138001亿美元、64.9287万美元、5858.1839万美元，占比分别为79.3%、0.2%、20.5%[229] - 2025年第一季度商业抵押贷款投资利息收入为2168.489万美元，2024年第四季度为2584.7416万美元[231] 高级担保贷款情况 - 截至2025年3月31日，高级担保贷款未偿本金余额10.10888938亿美元，账面价值10.05841618亿美元，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率7.9%，加权平均剩余期限2年[185] - 截至2024年12月31日，高级担保贷款未偿本金余额10.65563646亿美元，账面价值10.60123298亿美元，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率8.1%，加权平均剩余期限2年[185] - 截至2025年3月31日，9.89668838亿美元的未偿还高级担保贷款存于VIE， - 88.7414万美元存于VIE外；截至2024年12月31日，10.49886009亿美元存于VIE， - 108.2931万美元存于VIE外[187] - 2021 - 2024年有多笔高级担保贷款，如2021年4月12日的1366.6721万美元、2022年6月10日的1525万美元等[190] 公司收益与亏损情况 - 2025年第一季度公司普通股股东净亏损170万美元，即每股普通股亏损0.03美元；可分配收益400万美元，即每股普通股0.08美元[169] - 2025年第一季度，公司每股亏损0.03美元，宣布季度普通股股息为每股0.08美元，可分配收益为每股0.08美元，账面价值为每股3.29美元[175] - 2025年第一季度净亏损170.7526万美元，2024年第四季度净利润579.5183万美元；2025年第一季度每股净亏损0.03美元，2024年第四季度每股净利润0.11美元；2025年第一季度宣布每股股息0.08美元，2024年第四季度为0.07美元[177] - 2025年第一季度可分配收益402.1203万美元，2024年第四季度为538.2456万美元；2025年第一季度每股可分配收益0.08美元，2024年第四季度为0.10美元[182] - 2025年3月31日，公司股东权益总额2.3194854亿美元，2024年12月31日为2.37799532亿美元；2025年3月31日每股账面价值3.29美元，2024年12月31日为3.40美元[183] - 2025年第一季度净利息收入为773.4534万美元，2024年第四季度为935.6662万美元，减少主要因贷款组合加权平均本金余额减少8430万美元等[231][233] - 2025年第一季度净亏损归属于普通股股东为170.7526万美元，每股净亏损0.03美元；2024年第四季度净收入为360.4879万美元，每股净收入0.07美元[231][232] - 2025年第一季度总费用为259.3253万美元，2024年第四季度为280.9422万美元，减少主要因会计等费用减少[231][236] - 2025年第一季度其他损失为565.5299万美元，2024年第四季度为175.1946万美元，增加主要因信贷损失准备金变化[231][237][238][239] - 2025年第一季度所得税准备金为8550美元，2024年第四季度为5457美元，增加主要因FOAC处递延收入总额变化[240] - 2025年第一季度现金及现金等价物利息收入为62.4967万美元，2024年第四季度为53.033万美元[231] - 2025年第一季度宣布普通股每股股息为0.08美元，2024年第四季度为0.17美元[231] - 2025年第一季度公司净亏损170.75万美元，每股亏损0.03美元；2024年同期净利润579.52万美元，每股收益0.11美元[241][242] - 2025年第一季度净利息收入773.45万美元，较2024年同期的1299.26万美元减少，主要因贷款组合加权平均本金余额减少2.989亿美元等因素[241][243] - 2025年第一季度总费用259.33万美元，较2024年同期的426.77万美元减少，主要因激励、会计等费用减少[241][242][247][248] - 2025年第一季度其他损失565.53万美元，较2024年同期的173.37万美元增加，主要因信贷损失拨备增加[249][250][251] - 2025年第一季度所得税拨备8550美元，较2024年同期的10892美元减少，主要因未实现抵押贷款服务权损失变化[252] 项目资金获得情况 - 2021年12月29日，Senior项目获得资金29,549,146美元[189] - 2024年4月19日，Senior项目获得资金27,120,000美元[189] - 2021年6月7日，Senior项目获得资金27,007,982美元[189] - 2021年11月2日，Senior项目获得资金26,049,291美元[189] - 2021年8月26日，Senior项目获得资金25,163,008美元[189] - 2021年10月18日，Senior项目获得资金24,252,193美元[189] - 2021年8月26日，Senior项目获得资金23,370,000美元[189] - 2022年3月22日，Senior项目获得资金22,845,000美元[189] - 2021年11月16日，Senior项目获得资金21,975,000美元[189] - 2022年7月8日，Senior项目获得资金23,095,000美元[189] - 2021年11月23日，公司获得2021年相关金额，分别为19925000美元、19119983美元、18834024美元[1] - 2022年2月2日，公司获得2022年相关金额，分别为19740000美元、19328491美元、18660822美元[2] - 2022年2月11日，公司获得2022年相关金额，分别为20165000美元、19695670美元、18599480美元[3] - 2024年4月30日，公司获得2024年相关金额，分别为19000000美元、18500000美元、18303744美元[4] - 2022年3月31日，公司获得2022年相关金额，分别为18140000美元、16956276美元、16956276美元[5] - 2022年11月10日，公司获得2022年相关金额，分别为18590000美元、16690000美元、16690000美元[6] - 2021年12月1日，公司获得2021年相关金额，分别为16039141美元、16039141美元、15449323美元[7] - 2022年2月1日，公司获得2022年相关金额，分别为16160000美元、15792145美元、15400000美元[8] - 2022年4月6日，公司获得2022年相关金额，分别为16400000美元、16161567美元、15347180美元[9] - 2022年2月22日，公司获得2022年相关金额，分别为18241527美元、15524795美元、15000000美元[10] 贷款

一季度财务业绩 - 公司报告第一季度GAAP净亏损170万美元，合每股普通股亏损0 03美元 [1] - 第一季度可分配收益为400万美元，合每股普通股0 08美元 [1] - 详细业绩演示材料可在公司官网查看 [1] 电话会议安排 - 公司将于2025年5月13日美东时间8:30举行电话会议讨论一季度业绩 [2] - 接入号码为1-800-836-8184（美国）或1-646-357-8785（国际） [2] - 网络直播可通过指定URL参与，仅限收听模式 [2][3] - 会议结束后一小时提供电话重播，号码1-888-660-6345（美国）或1-646-517-4150（国际），密码94575 [3] 非GAAP财务指标 - 可分配收益为非GAAP指标，定义为GAAP净收入（亏损）调整后数值，排除非现金项目及一次性事件 [4][5] - 该指标反映公司计算"核心收益"的方式，用于管理层激励费用核算 [5] - 贷款损失在实际发生时通过可分配收益确认，非回收性判定标准包括贷款结清或资产出售等情况 [6] 可分配收益作用 - 公司认为该指标能有效补充GAAP净收入和经营活动现金流信息 [7] - 历史上可分配收益与每股股息呈现强相关性，作为REIT需分配至少90%应税收入 [7][8] - 该指标帮助评估剔除特定交易影响后的运营表现，是股息宣告的重要参考 [8] GAAP与可分配收益调节表 - 一季度GAAP净亏损1,707,526美元，经调整后实现可分配收益4,021,203美元 [10] - 主要调整项包括抵押服务权未实现损失22,518美元和信贷损失未实现拨备5,697,661美元 [10] - 加权平均流通股数为52,309,887股，可分配收益每股0 08美元 [10] 公司背景 - LFT为马里兰州注册企业，专注于商业房地产债务投资，重点投资过渡性浮动利率商业抵押贷款 [11] - 主要投资标的为中端多户住宅资产，由Lument Investment Management LLC外部管理 [11] 信息披露渠道 - 投资者可通过SEC官网或公司网站获取更多信息，或联系纽约总部投资者关系部门 [12]

Lument Finance Trust 4Q24财报分析 - 公司4Q24财报显示贷款偿还持续缩减资产负债表中最有利可图的部分 [1] - 新融资渠道仍然难以获得 [1] Quipus Capital投资方法论 - 采用长期持有视角评估公司运营基本面而非市场驱动因素 [1] - 重点关注公司长期盈利能力及行业竞争格局 [1] - 绝大多数情况下仅给予"持有"评级 仅极少数公司会获得"买入"建议 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度和全年，公司GAAP净收入分别为每股0.07美元和0.34美元 [4] - 2024财年第四季度和全年，公司可分配收益分别为每股0.1美元和0.44美元 [5] - 2024年12月，公司宣布第四季度股息为每股0.08美元，一次性特别股息为每股0.09美元，2024年累计股息为每股0.4美元 [5] - 2024年第四季度，公司普通股股东净收入约为360万美元，即每股0.07美元；可分配收益约为540万美元，即每股0.1美元 [14] - 第四季度净利息收入为940万美元，与第三季度的950万美元基本持平 [15] - 第四季度贷款还款总额为1.44亿美元，公司确认约110万美元的退出费用，而第三季度还款总额为5100万美元，确认约15万美元的退出费用 [16] - 第四季度总运营费用基本与上一季度持平，为280万美元，第三季度为290万美元 [16] - 截至12月31日，公司无限制现金余额为6900万美元，通过两项有担保融资的投资能力已全部部署 [18] - 季度末公司总股本为2.38亿美元，普通股总账面价值约为1.78亿美元，即每股3.4美元，较9月30日的每股3.5美元有所下降 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，公司有1.44亿美元的贷款还款，并收购了一项初始本金余额为1300万美元的新贷款资产，加权平均票面利率为SOFR加375个基点 [20] - 截至12月31日，公司投资组合包括65笔浮动利率贷款，未偿还本金总额约为11亿美元，100%的投资组合与1个月期SOFR挂钩，92%的投资组合以多户住宅物业为抵押 [20] - 截至第四季度末，投资组合加权平均浮动票据利率为SOFR加358个基点，未摊销的总购买折扣为350万美元，加权平均剩余期限约为26个月 [20] - 2021年发行的CRE CLO证券化交易为贷款资产提供了75%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加171个基点；2023年完成的LMS融资为投资组合提供了83%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加314个基点；截至季度末，两项证券化交易综合为投资组合提供了78%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加226个基点 [20][21] - 截至12月31日，约64%的贷款风险评级为3级或更好，高于上一季度末的60%；加权平均风险评级略有改善，从第三季度末的3.6降至3.5 [21] - 有6笔贷款资产风险评级为5级，本金总额为9800万美元，约占投资组合未偿还本金余额的9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济环境受地缘政治不确定性、金融市场波动和通胀影响，利率预计将维持在高位，美联储预计2025年将进行两次降息 [7][8] - 商业房地产市场稳定性增加，资本回报率开始正常化，预计今年及以后几乎所有主要指标都将实现租金增长，交易成交量虽低于历史正常水平，但近几个月有所回升 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心投资策略是将资本投入到过渡性浮动利率抵押贷款，尤其侧重于中端市场多户住宅资产，将继续利用经理及其附属公司的专业知识识别和把握投资机会 [12] - 公司将继续优先对投资组合进行积极的资产管理，管理现有信贷业务是核心重点，团队将与借款人密切合作，以实现资产的最佳回收价值 [9][10] - 公司正在与贷款合作伙伴和顾问探讨投资组合再融资方案，鉴于投资组合主要由成熟资产组成，且部分借款人可能难以按计划退出贷款，公司认为在贷款解决方案更明确之前，推迟CRE CLO或类似证券化交易的执行是谨慎的做法；在此期间，公司正在与特定交易对手就其他形式的潜在有担保融资进行积极讨论，预计未来季度将提供更多细节 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在波动，但公司对商业房地产市场的积极势头感到鼓舞，预计2025年贷款活动的积极势头将持续，随着市场条件的稳定，有望出现具有吸引力的风险调整后回报的资本部署机会 [8][9] - 公司对能够有效应对当前环境并为股东实现最佳结果充满信心，将谨慎管理流动性并优化资本部署，以实现长期价值 [9][12] 其他重要信息 - 公司原总裁Jim Henson退休，新总裁Greg Calvert加入，他在房地产领域拥有超过30年的经验，主要从事投资和信贷方面的工作 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年CLO目前的混合融资成本与当前市场条件下新CLO的比较，以及如何管理资产负债表的融资方面 - 2021年的FL1目前的融资成本仍具吸引力，但杠杆率较低，市场上的新交易的预付款率在80%以上；公司正在与合作伙伴探讨替代方案，以在短期内获得更多灵活性，预计今年将推进一项或多项此类融资安排 [31][32][33] 问题2: 截至目前第一季度的贷款发放和还款情况，以及杠杆率何时触底 - LFT的贷款发放很少，因为FL1没有额度，LMS的额度也很有限；公司有2500万美元的还款，预计未来季度会有更多；自2024年10月以来，母公司层面发放了约4 - 5亿美元的贷款，行业贷款发放情况较年初有显著改善，但尚未恢复到正常水平 [35] 问题3: 截至2024年底，风险评级为5级的贷款的特定准备金是否为370万美元，以及如何看待2025年这些贷款的损失实现情况 - 截至2024年底，风险评级为5级的贷款的特定准备金为370万美元；公司认为从建模和审慎的角度来看，损失实现可能会在后期出现，但市场情况正在改善，一些借款人希望解决问题；公司的贷款组合相对健康，有机会引入新的赞助商；公司希望在未来几个季度继续实现积极的解决方案 [40][43][46] 问题4: 新的融资结构是否有可能在现有资本基础上略微扩大投资组合 - 答案是肯定的；公司目前保持了较高的流动性，正在通过FL1还款进行去杠杆化；在正常市场环境下，解决资产问题后，使用匹配期限的融资（如CLO），投资组合有望适度增长；维持流动性的灵活性目前对投资组合增长有一定拖累，希望未来几个季度这种情况会有所改善 [48][49] 问题5: 风险评级与拨备费用之间的相关性 - 对于特定准备金，公司会评估底层抵押品的公允价值；对于投资组合的一般池，风险评级越高，违约概率越高，同时底层贷款指标也会影响风险评级和违约概率 [52] 问题6: 市场对利率下调的预期是否会影响投资组合公司的再融资和谈判，融资是否主要取决于物业的现金流 - 短期内利率下调对当前赞助商有一定帮助，但25 - 50个基点的降息影响不大；利率下调可能意味着通胀得到控制或经济健康状况存在担忧；多户住宅市场在经济低迷时期通常表现较好；10年期国债收益率维持在相对较低的4%左右，市场对年底10年期国债收益率的预期有所下降，这是一个重要的驱动因素；大量资本希望进入美国市场，将推动价值增值和交易成交量上升；多数市场的供应已达到峰值，存在一定的吸收问题，但长期来看供需失衡，预计租金将增长，赞助商对市场更加乐观 [55][56][58]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度和财年，公司GAAP净收入分别为每股0.07%和0.34% [7] - 2024年第四季度和财年，公司可分配收益分别为每股0.10%和0.44% [8] - 2024年12月，公司宣布第四季度每股0.08%的季度股息，外加每股0.09%的一次性特别股息，2024年累计股息为每股0.40% [8] - 2024年第四季度，公司普通股股东净收入约360万美元，即每股0.07%；可分配收益约540万美元，即每股0.10% [21][22] - 2024年第四季度净利息收入为940万美元，与第三季度的950万美元基本持平 [22] - 2024年第四季度总运营费用基本持平，为280万美元，第三季度为290万美元 [24] - 截至2024年12月31日，公司无限制现金余额为6900万美元，投资能力通过两个有担保融资全部部署，季度末公司总股本为2.38亿美元 [27] - 2024年第四季度末，普通股总账面价值约1.78亿美元，即每股3.40%，较9月30日的每股3.50%有所下降 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司贷款还款额为1.44亿美元，收购一笔初始本金余额为1300万美元、加权平均票面利率为SOFR加375个基点的新贷款资产 [30] - 截至2024年12月31日，公司投资组合包括65笔浮动利率贷款，未偿还本金余额约11亿美元，100%的投资组合与一个月SOFR挂钩，92%的投资组合以多户住宅物业为抵押 [31] - 截至2024年第四季度末，投资组合加权平均浮动票据利率为SOFR加358个基点，未摊销总购买折扣为350万美元 [31] - 截至2024年第四季度末，公司投资组合加权平均剩余期限约26个月 [32] - 2021年发行的CRE CLO证券化交易为贷款资产提供75%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加171个基点；2023年完成的LMS融资为投资组合提供83%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加314个基点；两者综合为投资组合提供78%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加226个基点 [32] - 截至2024年12月31日，约64%的贷款风险评级为3级或更好，高于上一季度末的60%；加权平均风险评级从第三季度末的3.6%小幅改善至3.5% [33] - 截至2024年12月31日，有6笔贷款风险评级为5级，本金总额为9800万美元，约占投资组合未偿还本金余额的9% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济环境受地缘政治不确定性、金融市场波动和通胀影响，利率预计将保持在高位，美联储预计2025年将进行两次降息 [10][11] - 商业房地产市场稳定性增加，资本回报率开始正常化，租金预计将增长，交易成交量虽低于历史正常水平，但最近几个月有所回升 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心投资策略是将资本投入过渡性浮动利率抵押贷款，尤其关注中端市场多户住宅资产 [17] - 公司继续优先对投资组合进行积极资产管理，与借款人密切合作，以实现资产的最佳表现 [13][14] - 公司正在探索为投资组合再融资的选择，包括银行提供的仓库融资安排，同时认为今年晚些时候进行证券化交易仍是一个可行的潜在选择 [15][16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在波动，但公司对商业房地产市场的稳定感到鼓舞，预计2025年贷款活动的积极势头将持续 [11][12] - 公司有信心有效应对当前环境，为股东实现积极的资产管理成果 [14] - 多户住宅市场基本面强劲，需求旺盛、供应受限和租金趋势稳定，为公司提供了有吸引力的投资机会 [17] 其他重要信息 - 公司总裁Jim Henson退休，Greg Calvert将担任新总裁 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年CLO目前的混合融资成本与当前市场条件下新CLO的比较，以及如何管理资产负债表的融资方面 - 2021年的FL - 1目前约75%的预付款，成本为SOFR加171个基点，成本仍有吸引力，但杠杆较低，市场上的交易预付款率在80%多 [45] - 公司正在与合作伙伴考虑一些替代方案，以在短期内获得更多灵活性，预计今年将推进一种或多种此类融资安排 [46] 问题2: 截至目前第一季度的贷款发放和还款情况，以及杠杆何时触底 - LFT的贷款发放很少，因为FL - 1没有容量，LMS也很少；有2500万美元的还款，预计未来几个季度会更多 [50] - 从母公司层面来看，自2024年10月左右以来，已发放约4 - 5亿美元的贷款，行业贷款发放情况有所改善 [51] 问题3: 截至2024年底，风险评级为5级的贷款的特定准备金是否为370万美元，以及这些贷款的解决时间预期 - 截至2024年底，风险评级为5级的贷款特定准备金为370万美元 [57][58] - 从建模和谨慎的角度来看，解决时间可能会偏向2025年下半年，但市场情况有所改善，公司希望能像过去一样实现积极的解决方案 [61][62][66] 问题4: 采用新的融资结构后，是否有可能在现有资本基础上略微扩大投资组合 - 答案是肯定的。在正常市场环境下，解决资产问题后，使用匹配期限的融资（如CLO），且公司对流动性状况满意，投资组合有合理的增长预期 [70][71] 问题5: 风险评级与贷款损失准备金费用之间的相关性 - 对于风险评级为5级的贷款，公司会单独评估底层抵押品的公允价值；对于投资组合的一般池，风险评级越高，违约概率越高，这也会影响模型中的违约概率 [76][77] 问题6: 市场对利率下调的预期是否会影响投资组合公司的再融资和谈判 - 短期内利率下调对当前赞助商有帮助，但影响不大；多户住宅市场在经济衰退时通常表现良好 [81][82] - 10年期国债收益率维持在相对较低的水平，市场对年底10年期国债收益率的预期有所下降，大量资本希望进入美国市场，这将推动价值增值和交易成交量上升 [83][84]

文章核心观点 文章围绕Lument Finance和Triumph Financial两家公司展开，介绍了Lument Finance季度财报情况、股价表现及未来展望，还提及Triumph Financial预期财报数据，同时指出行业排名对公司股价有影响 Lument Finance季度财报情况 - 季度每股收益0.10美元，与Zacks共识预期一致，与去年同期持平，经非经常性项目调整 [1] - 上一季度预期每股收益0.10美元，实际也是0.10美元，无意外情况，过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [1] - 截至2024年12月季度营收936万美元，低于Zacks共识预期0.99%，去年同期营收909万美元，过去四个季度两次超共识营收预期 [2] Lument Finance股价表现 - 自年初以来股价上涨约6.6%，而标准普尔500指数下跌4.5% [3] Lument Finance未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可关注公司盈利前景及盈利预期变化 [3][4] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，可借助Zacks Rank工具跟踪，目前Lument为Zacks Rank 3（持有），预计近期表现与市场一致 [5][6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预期变化，当前未来季度共识每股收益预期0.09美元、营收919万美元，本财年共识每股收益预期0.38美元、营收3777万美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 综合服务行业目前处于250多个Zacks行业前12%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Triumph Financial预期财报数据 - 预计2025年3月季度每股收益0.05美元，同比下降64.3%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计该季度营收1.045亿美元，较去年同期增长3.4% [9]