业绩总结 - 2023年第二季度，公司普通股东的GAAP净收入为140万美元，每股收益为0.03美元[15] - 2023年第二季度，公司可分配收益为190万美元，每股收益为0.04美元[15] - 2023年第二季度的净利息收入为7509万美元[18] - 净收入为3343852美元，六个月净收入为8340918美元[59] - 每股基本和稀释收益为0.04美元，六个月为0.11美元[59] 资产与负债 - 截至2023年6月30日，公司总资产为1,126,017,469美元[79] - 截至2023年6月30日，公司总负债为886,926,000美元，负债与股东权益比率为3.71倍[111] - 公司总债务为1199.2百万美元[66] - 截至2023年6月30日，公司商业抵押贷款净额为1,017,145,010美元[79] - 截至2023年6月30日，公司流动现金和现金等价物为98,496,000美元[111] 投资组合与贷款 - 截至2023年6月30日，公司拥有的浮动利率商业房地产贷款投资组合的账面价值为10亿美元，其中89.5%为多家庭资产[20] - 截至2023年6月30日，CRE贷款组合的未偿本金余额为1,021,956,208美元，平均利差为3.45%[77] - 贷款组合的平均初始贷款价值比（LTV）为73.19%[78] - 贷款的初始贷款价值比（LTV）在原始时为59.90%至79.76%[51] - 贷款组合中，最高的未偿本金余额为31,876,244美元，最低为7,000,000美元[78] 分红与股东权益 - 公司宣布2023年第二季度普通股每股现金分红为0.06美元[15] - 截至2023年6月30日，公司普通股的账面价值为3.43美元[15] - 截至2023年6月30日，总股东权益为239,091,000美元，扣除优先股后为178,992,000美元[96] - 公司持有的优先股为2.4百万股，清算优先权为每股25美元[89] 信贷与风险管理 - 信贷损失准备金在2023年6月30日为3,897,895美元[61] - 贷款的初始期限为24至50个月[51] - 贷款的初始利差范围为3.05%至4.00%[51] - 公司的资本结构中，包含浮动利率商业房地产贷款，100%与30天SOFR挂钩[72] 其他信息 - 公司通过LMNT 2021-FL1发行的投资级票据融资了8.338亿美元的浮动利率商业房地产贷款组合[15] - 公司在2023年7月12日宣布关闭了3.86亿美元的抵押商业房地产融资[15] - 公司必须每年分配至少90%的应税收入，作为REIT的要求[91]

股权结构变化 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股，持股约5.0%；2022年2月22日又购13,071,895股，持股增至约27.4%[157] 投资利率结构 - 截至2023年6月30日，公司99.9%的投资按总投资敞口计获浮动利率，其中73.9%与1个月LIBOR挂钩，26.1%与30天期SOFR挂钩[167] - 截至2023年6月30日，73.9%的投资按总投资敞口计算获得与1个月美元伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率，26.1%获得与30天期限担保隔夜融资利率挂钩的浮动利率[188] - 截至2022年12月31日，77.4%的投资按总投资敞口计算获得与1个月美元伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率，22.6%获得与30天期限担保隔夜融资利率挂钩的浮动利率[188] 商业贷款组合指标 - 截至2023年6月30日，公司商业贷款组合加权平均LIBOR/SOFR下限为0.27%，99.0%的商业抵押贷款有LIBOR/SOFR下限[167] - 截至2023年6月30日，公司商业贷款组合加权平均利差为3.45%[167] 美联储加息情况 - 2022年3月美联储首次加息0.25%，2022年共加息7次，目标区间提至4.25% - 4.50%；2023年2月2日、3月20日、5月3日和6月26日又加息4次，目标区间提至5.25% - 5.50%[168] 2023年二季度贷款收购与预付款 - 2023年二季度，公司收购1笔贷款并为18笔贷款提供预付款，初始未偿本金余额4800万美元，加权平均利率为1个月美国LIBOR加3.66%[170] - 2023年二季度，公司收购2笔贷款并为1笔贷款提供预付款，初始未偿本金余额2500万美元，加权平均利率为30天期SOFR加4.18%[170] 股息宣布情况 - 2023年6月14日，公司宣布一季度普通股股息为每股0.06美元，与上一季度持平[170] - 2023年6月14日，公司宣布一季度A类优先股股息为每股0.49219美元[170] - 2023年6月14日宣布2023年第二季度普通股现金股息率为每股0.06美元，A类优先股现金股息率为每股0.49219美元，均于7月17日支付[253] 融资情况 - 2023年7月12日，公司完成LMF 2023 - 1融资，由3.864亿美元的首笔浮动利率多户住宅抵押贷款资产担保，包括2.704亿美元高级担保浮动利率贷款、4730万美元投资级票据，公司保留6860万美元次级票据[170] - 2021年4月12日，公司获得1700万美元融资，地点为德克萨斯州雪松公园[191] - 2022年6月15日，公司获得1537.16万美元融资，地点为德克萨斯州丹顿[191] - 2022年11月21日，公司获得1573.5万美元融资，地点为德克萨斯州南莱克[191] - 2021年5月12日，公司获得1393万美元融资，地点为德克萨斯州沃思堡[191] - 2021年11月3日，公司获得1387万美元融资，地点为肯塔基州路易斯维尔[191] - 2022年5月26日，公司获得1750万美元融资，地点为纽约州布鲁克林[191] - 2021年8月16日，公司获得1588.6万美元融资，地点为俄亥俄州哥伦布[191] - 2021年12月13日，公司获得1565.665万美元融资，地点为印第安纳州埃文斯维尔[191] - 2021年10月1日，公司获得1377.5万美元融资，地点为田纳西州东纳什维尔[191] - 2022年6月28日，公司获得1288万美元融资，地点为科罗拉多州科罗拉多斯普林斯[191] - 2022年2月完成可转让普通股认股权发行，净收益约8110万美元，2021年5月发行优先股净收益5810万美元，2021年6月发行CLO票据总计9.038亿美元，2023年7月完成LMF 2023 - 1交易[236] 投资组合状态 - 截至2023年6月30日，公司投资组合中98.8%的商业抵押贷款本金和利息处于正常状态[172] 商业抵押贷款收购情况 - 除10笔收购贷款和17笔已发放贷款预付款（初始未偿本金总额为1.396亿美元，总购买溢价为538,146美元，总购买折扣为488,016美元）外，公司所有商业抵押贷款均按面值收购；截至2023年6月30日，公司总未摊销购买溢价为8,565美元，总购买折扣为315,003美元[174] 再投资期情况 - 2021 - FL1 CLO的再投资期持续至2023年12月，LMF 2023 - 1的再投资期持续至2025年7月[174] 2023年第二季度财务指标 - 2023年第二季度，公司每股收益为0.03美元，季度股息为每股0.06美元，可分配收益为每股0.04美元，普通股每股账面价值为3.43美元[177] - 2023年第二季度净收入为1,389,185美元，加权平均流通股数为52,231,152股，基本和摊薄后每股净收入为0.03美元，每股股息为0.06美元；2023年第一季度净收入为4,581,733美元，基本和摊薄后每股净收入为0.09美元，每股股息为0.06美元[179] - 2023年第二季度可分配收益为1,947,121美元，加权平均流通股数为52,231,152股，基本和摊薄后每股可分配收益为0.04美元；2023年第一季度可分配收益为172,618美元，加权平均流通股数为51,231,152股，基本和摊薄后每股可分配收益为0.00美元[184] 股东权益情况 - 截至2023年6月30日，公司总股东权益为238,991,695美元，减去优先股（清算价值为每股25.00美元，总计60,000,000美元）后，总普通股股东权益为178,991,695美元，已发行和流通的普通股股数为52,231,152股，普通股每股账面价值为3.43美元；截至2023年3月31日，总股东权益为240,747,739美元，总普通股股东权益为180,747,739美元，普通股每股账面价值为3.46美元[186] 合并情况 - 截至2023年6月30日，公司被确定为2021 - FL1 CLO的主要受益人，因此合并了相关发行实体的资产、负债、收入和费用[187] 商业抵押贷款与高级担保贷款余额变化 - 2022年12月31日商业抵押贷款投资持有贷款余额为10.72亿美元，2023年6月30日降至10.17亿美元[188] - 2023年6月30日高级担保贷款未偿本金余额为10.22亿美元，账面价值为10.17亿美元，贷款数量66笔，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率8.6%[188] - 2022年12月31日高级担保贷款未偿本金余额为10.77亿美元，账面价值为10.72亿美元，贷款数量71笔，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率7.6%[188] 高级担保贷款存放情况 - 截至2023年6月30日，9.95亿美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，2223.03万美元存于可变利益实体之外[189] - 截至2022年12月31日，9.97亿美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，7537.81万美元存于可变利益实体之外[189] 部分高级担保贷款详情 - 2023年6月30日公司部分高级担保贷款中，贷款1承诺金额为5445.58万美元，当前本金金额为5137.5万美元，位于佛罗里达州代托纳，物业类型为多户住宅，票面利率为1mL + 3.1，最大剩余期限3.6年，贷款价值比71.7%[190] - 2023年6月30日公司部分高级担保贷款中，贷款2承诺金额为4260万美元，当前本金金额为3678.16万美元，位于弗吉尼亚州弗吉尼亚海滩，物业类型为多户住宅，票面利率为1mS + 3.3，最大剩余期限1.5年，贷款价值比77.1%[190] - 2023年6月30日公司部分高级担保贷款中，贷款3承诺金额为3926.3万美元，当前本金金额为3665.81万美元，位于新泽西州巴灵顿，物业类型为多户住宅，票面利率为1mL + 3.1，最大剩余期限3.1年，贷款价值比78.1%[190] 减值贷款情况 - 2023年2月，公司接受一笔未偿本金余额为1030万美元的减值贷款约600万美元的折价还款，2022年已为此贷款计提430万美元信用损失准备，还款后冲减该准备，对2023年上半年收入影响极小[195] - 截至2023年6月30日，管理层认定一笔以多户住宅为抵押、未偿本金价值1280万美元的贷款因违约减值，但经评估无需计提准备金，该贷款因违约和减值处于非应计状态[196] 贷款整体状态 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，除特定贷款外，公司无减值贷款、非应计贷款或到期违约贷款[194] - 公司与借款人保持良好关系，除上述减值贷款外，所有贷款本金和利息均正常，若出现困难将继续沟通[197] - 公司目前未签订任何宽限协议或进行重大不利贷款修改，但无法保证借款人持续正常还款或不进行相关操作[198] 过往多户住宅贷款情况 - 2021年5月12日，Riverside一笔多户住宅贷款金额为895万美元[1] - 2022年6月22日，Des Moines一笔多户住宅贷款金额为977.2万美元[1] - 2021年11月16日，Cape Coral一笔多户住宅贷款金额为768万美元[1] - 2021年9月28日，Chicago一笔多户住宅贷款金额为812.5万美元[1] - 2022年2月18日，Drexel Hills一笔多户住宅贷款金额为780万美元[1] 贷款风险评级情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司总贷款风险加权平均评级分别为3.4和3.0[199] - 2023年上半年，风险评级为“2”“3”“5”的还清贷款分别为3350万美元、8400万美元和1030万美元，购买的风险评级为“2”“3”“4”的商业抵押贷款分别为1790万美元、5500万美元和390万美元[199] - 2023年上半年，1.015亿美元风险评级为“2”的贷款转为“3”，9310万美元风险评级为“3”的贷款转为“4”[199] - 公司贷款按5点风险评级体系评级，从最低风险到最高风险[199][211] - 公司评估投资贷款风险因素并按多种因素进行风险评级[211] 担保贷款义务情况 - 截至2023年6月30日，公司担保贷款义务的账面价值和未偿还本金余额分别为8.306亿美元和8.338亿美元[200] 替代担保费情况 - FOAC向MAXEX Clearing LLC支付替代担保费426770美元，MAXEX Clearing LLC需满足一定评级或财务指标要求[204] 会计准则采用情况 - 2023年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13，记录累计收益减少360万美元[206] - 采用ASU 2016 - 13时，商业抵押贷款投资净值减少354.9501万美元，其他负债增加4.1939万美元，累计收益减少359.144万美元[211] CECL估计情况 - 公司采用加权宏观经济预测进行CECL估计，关键变量为债务偿付覆盖率和贷款价值比[208] 商业抵押贷款持有价值变化 - 截至2023年6月30日，商业抵押贷款持有价值为10.17亿美元，2022年12月31日为10.72亿美元[213] 不同时期财务指标对比 - 2023年第二季度，公司净收入归属于普通股股东为138.92万美元，每股收益0.03美元；2022年同期为215.88万美元，每股收益0.04美元[214][215] - 2023年上半年，公司净收入归属于普通股股东为597.09万美元，每股收益0.11美元；2022年同期为392.87万美元，每股收益0.09美元[214][215][226] - 2023年第二季度净利息收入为750.90万美元，2022年同期为641.66万美元；2023年上半年为1575.53万美元，2022年同期为1150.36万美元[214][216][226][227] - 2023年第二季度其他损失为50.95万美元，2022年同期为21.46万美元；2023年上半年为32.74万美元，2022年同期为0.0082万美元[214][215][219][220][221][226] - 2023年第二季度总费用为442.50万美元，2022年同期为283.24万美元；2023年上半年为709.71万美元，2022年同期为512.76万美元[214][215][226] - 2023年第二季度所得税拨备为0.0223万美元，2022年同期为2.5669万美元[214][225] 贷款组合指标变化 - 2023年第二季度贷款组合加权平均浮动利率增加420个基点，上半年增加430个基点

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净利息收入为820万美元，较2022年第四季度的690万美元增长约20% [30] - 第一季度报告的普通股股东净收入约为460万美元，即每股0.09美元；可分配收益约为17.3万美元，即每股0.00美元 [53] - 截至3月31日，公司总账面权益约为2.41亿美元，总普通股账面价值约为1.81亿美元，即每股3.46美元；排除本季度当前预期信贷损失（CECL）的影响，每股账面价值较2022年第四季度环比增加约0.02美元 [33] - 第一季度总费用为270万美元，2022年第四季度为250万美元，季度环比增长主要受专业费用季节性因素驱动 [55] - 公司于1月1日采用CECL，记录了约360万美元（每股0.07美元）的实施调整，作为股东权益的减少；1月1日实施后，备抵金的变化将通过收益反映 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度未发起或收购任何新的贷款投资，季度内有5200万美元的贷款还款，季末贷款投资组合未偿还本金余额为10亿美元，由67笔贷款组成，平均贷款规模为1500万美元，90%为多户住宅贷款，无写字楼贷款敞口 [35] - 截至3月31日，将一笔1270万美元的多户住宅贷款列为风险评级5级，该贷款在2022年12月31日也为风险评级5级，目前未对该贷款计提特定损失，也不预计会有损失，但已提起止赎、接管和担保执行案件 [36] - 季末除一项自存储资产外，公司投资组合100%由多户住宅和老年住房资产支持 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场上商业房地产（CRE）投资活动同比下降，第一季度物业销售交易量较去年第一季度下降64%，是2014年以来第一季度最低交易 volume，比2013 - 2019年的平均水平低25% [8] - 多户住宅市场整体空置率第一季度环比上升30个基点至4.9%，低于2022年第四季度的70个基点和2022年第二季度的90个基点 [7] - 美国多户住宅资产第一季度年度增长率为4.5%，较2022年第一季度的15%大幅下降，但仍远高于疫情前2.7%的平均水平 [23] - 第一季度新建筑交付量为58600套，四个季度交付总量达到332200套，略低于2022年全年的343000套 [24] - 据富国银行研究，截至5月5日，AAA级管理的CRE/CLO债券利差平均为260个基点，与去年年底持平；BBB - 级债券利差从660个基点增至850个基点 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续将资本部署到商业房地产债务投资，重点是多户住宅领域；公司经理是美国多户住宅和老年住房领域最大的资本提供商之一，2022年总交易 volume 超过100亿美元，服务资产近500亿美元，在30多个办事处拥有约600名员工 [12] - 公司积极关注执行贷款融资交易，以充分利用杠杆基础部署资本并发挥发起能力；鉴于银行业波动，小型地区性银行信贷收紧，公司认为这为非银行平台创造机会，有望在投资销售 volume 增加时获取市场份额 [11][26] - 公司历史上使用CRE/CLO为投资融资，认为其具有有利杠杆和按市值计价无追索权等优势；公司准备在条件改善时迅速在公开市场执行CLO，同时积极探索包括票据对票据融资、A - 票据结构、仓库融资和私人交易等融资方案 [27][52] - 公司继续有选择地评估新机会，高度关注新建筑租赁交易以及向美国住房和城市发展部（HUD）的过渡性桥梁贷款，减少对增值交易的明确关注，但仍在审查有吸引力的增值机会 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅投资市场虽有向稳定发展趋势，但仍处于过渡阶段，贷款人和投资者需应对高利率、经济不确定性和资本市场波动；就业市场强劲支持多户住宅市场持续增长，但增速较过去几年放缓 [6][22] - 预计租金将超过费用，公司关注的中端市场劳动力住房信贷质量仍具吸引力；长期来看，中端市场住房信贷状况支持有利的供需动态、人口结构和长期租金增长趋势，为股东创造有吸引力的投资机会 [23][25] - 银行业持续波动，小型地区性银行信贷收紧，为非银行平台创造机会，随着投资销售 volume 增加，公司有望获取市场份额 [26] - 公司预计短期利率持续高企将在未来几个季度继续有利于公司盈利状况；随着贷款偿还后再投资，投资组合平均利差有望增加 [30][50] - 若利率保持稳定或适度下降，预计市场交易 volume 将增加；住房市场存在巨大供需缺口，随着建设交付和市场清理，预计未来会有更多交易 [77] - 预计2023年下半年，特别是第三季度中期及以后，交易 volume 将显著增加，市场环境将更有利于交易 [154] 其他重要信息 - 公司于3月16日宣布2023年第一季度普通股季度股息为每股0.06美元，与前四个季度股息水平一致；第一季度GAAP每股收益为0.09美元，对该股息有较强的覆盖比率，公司预计在能够执行长期贷款融资交易时提高股息 [28] - 自季末以来，1个月期有担保隔夜融资利率（SOFR）从4.8%升至超过5%，预计未来几个季度将产生持续积极影响 [37] - CLO有至2023年12月的再投资期，允许抵押资产还款的本金收益在满足一定条件下再投资于合格的替代资产 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来资金发放情况及各板块增长预期，第二季度资金发放能否与还款匹配 - 资金发放情况主要取决于时机，预计资金发放将与还款匹配；若能执行类似CLO的交易，资金发放将超过还款；近期行业内评估的业务活动增加，表明买卖双方在估值的买卖价差上更接近 [65][66] 问题2: 能否分享CRE CLO的潜在信用统计数据及表现情况 - 几乎所有资产都在CLO中；历史上未单独报告CLO的信用标准，因LFT超过90%的资产在CLO中；投资组合中所有交易都有利率上限，有助于提高债务服务覆盖率；本季度风险评级的贷款中，只有一笔1300万美元的多户住宅贷款预计在未来六个月内到期，且该贷款表现良好，已收到借款人的再融资还款请求 [68][70] 问题3: 截至3月31日，风险评级为4和5的贷款数量 - 投资组合共67笔贷款，其中1笔风险评级为5（与2022年12月31日相同），12笔风险评级为4，占投资组合的18%；这些风险评级并非基于资产表现问题，而是出于谨慎考虑，与疫情期间行业普遍提高风险评级类似 [90] 问题4: 2024年利率下降能否解决房地产市场的大部分问题 - 利率下降有助于缓解投资者面临的成本问题，但也可能伴随经济状况恶化；房地产市场交易的关键是定价预期和融资预期的稳定，目前市场存在巨大的住房供需缺口，即使利率保持稳定或适度下降，也有望看到更多交易 [74][75][77] 问题5: 风险评级下调与CECL储备释放之间的脱节原因 - 部分还款贷款的基点储备高于投资组合其余部分，导致储备释放；虽然风险评级上升，但抵押物基本面仍在，损失幅度未大幅增加，加权平均评级上升对抵押物价值和缓冲的影响不显著 [78] 问题6: 未来ROE情况及融资选择 - 今年年初证券融资和系列CLO市场有吸引力窗口，但银行问题使其迅速关闭；公司与银行合作伙伴和私人方讨论私人交易可能性，若公开市场持续冻结，私人投资者有兴趣执行原本在公开市场的交易，公司将继续评估所有选项 [79][80] 问题7: 借款人在延期讨论中对购买新利率上限的态度及是否寻求其他结构保护 - 借款人对购买新利率上限的成本不太满意，但总体上能合理接受，双方在协商中较为公平；公司在延期或修改贷款时，明确将利率上限作为一部分要求 [81] 问题8: 两年前与现在多户住宅租金增长的业务计划对比及未来租金增长预期 - 宏观层面，预计租金增长将在正负2%范围内，可能接近3%，但需具体到微观市场；对于投资组合中的交易，更关注总净营业收入（NOI）而非单纯租金增长；未来机会可能在于将先前的过桥贷款重新调整到更合适的债务水平 [83][84] 问题9: 进入第二季度的现金状况及是否已再投资 - 公司正在转移一些资产，预计本季度会有收购，现金余额将从331降至630（未明确单位） [112] 问题10: 从母公司购买贷款的评级标准 - 购买的贷款均为正常执行状态，只要资产管理团队对其表现无担忧且市场定价合理，不会转移被认为高风险的贷款，评级为1、2或3的贷款都可能属于正常执行类别 [114] 问题11: 购买评级为1和3的贷款在定价上的差异 - 定价受贷款价值比（LTV）、债务服务和入住率等因素影响，与风险评级相关；理论上，不同评级贷款会因杠杆和风险状况不同而有价格差异，但具体因资产而异 [150] 问题12: 是否会考虑购买地区性银行因流动性出售的贷款 - 若有好机会，公司可能会考虑，但需与董事会讨论，目前这不是公司主要考虑方向，公司预计继续由自身生产团队发起和承销贷款 [118][151] 问题13: 从股东角度，更倾向低利差和低风险贷款，公司看法 - 公司不会承销初始风险评级高的交易，认同股东观点 [119][120] 问题14: 是否考虑股票回购，股价降至多少会将其纳入资本规划讨论 - 公司一直与董事会讨论股票回购，但平台目前致力于筹集更多资本，股票回购会减少市场资金流动，因此不是首要考虑事项，但会继续评估和讨论；未公开说明股价降至多少会将其纳入资本规划讨论 [121][141] 问题15: 若地区性银行在房地产领域持续存在问题，新贷款利差是否会扩大 - 定价受LTV、债务服务和入住率等因素影响，与风险评级相关，理论上不同风险评级贷款会因杠杆和风险状况有价格差异，但具体因资产而异 [150] 问题16: 非CLO融资的实施时间及是否有租赁选项 - 公司将监测公开市场，并向银行合作伙伴寻求更传统的资产融资方式，包括改善期限匹配、降低或消除按市值计价等；未提及非CLO融资的具体实施时间和租赁选项 [147]

业绩总结 - 2023年第一季度GAAP净收入为460万美元，每股普通股收益为0.09美元[7] - 2023年第一季度净利息收入为8,246,368千美元，同比增长62.5%[61] - 2023年第一季度净收入为5,766,691千美元，同比增长95.5%[61] - 2023年第一季度可分配收益为172,618千美元，每股可分配收益为0.00美元[66][84] - 2023年第一季度总费用为2,672,006千美元，同比增长16.4%[61] 用户数据 - 截至2023年3月31日，公司的现金及现金等价物为98,572,560美元，较2022年12月31日的43,858,515美元有所增加[59] - 截至2023年3月31日，商业抵押贷款的净额为1,016,463,672美元，较2022年12月31日的1,071,889,518美元有所下降[59] - 截至2023年3月31日，公司的总资产为1,126,423,468美元，较2022年12月31日的1,127,965,537美元略有减少[59] - 截至2023年3月31日，公司的总负债为885,576,229美元，较2022年12月31日的884,964,040美元略有增加[59] 资产与负债 - 公司的总资产为1,126,423千美元，总负债为885,576千美元，总股本为240,847千美元[8] - 公司的浮动利率商业房地产贷款组合融资总额为833,800千美元[7] - 98.8%的投资组合表现良好，反映出公司的强大信用和资产管理能力[38] - 总债务为8.815亿美元，占总资本化的74.3%[43] 贷款组合 - 公司的浮动利率商业房地产贷款组合的账面价值为10亿美元，其中89.7%投资于多家庭资产[87] - CRE贷款组合的未偿本金余额总计为10.204亿，初始贷款价值比率（LTV）平均为71.40%[49] - 贷款组合的平均利差为3.43%[49] - 贷款偿还总额为5210万美元[14] 资本结构 - 公司的主要融资来源包括非标记市场CRE CLO（LMNT 2021-FL1）、优先股和公司定期贷款[40] - 2021-FL1的担保贷款义务利率为L + 1.43%，预付款率为83.4%，金额为8.338亿美元[43] - 优先股的利率为7.875%，金额为6000万美元[43] - 普通股的账面价值为1.807亿美元[43] 分红与股东回报 - 2023年第一季度宣布现金分红为每股0.06美元[7] - 2023年3月31日的每股账面价值为3.46美元[79] 其他信息 - 截至2023年3月31日，合并可变利益实体（VIEs）的资产总额为1,002,563,861美元，负债总额为832,342,571美元[59] - 截至2023年3月31日，公司的累计收益为33,426,103美元，较2022年12月31日的31,250,852美元有所增加[59]

股权结构变化 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股持股约5.0%，2022年2月22日又购13,071,895股，持股增至约27.4%[142] 投资利率情况 - 截至2023年3月31日，公司99.9%的投资按总投资敞口计算获浮动利率，其中76.3%与1个月LIBOR挂钩，23.7%与30天期SOFR挂钩，所有CLO与1个月LIBOR挂钩[150] - 截至2023年3月31日，76.3%的投资按总投资敞口计算获得以一个月美元伦敦银行同业拆借利率为指数的浮动利率，23.7%的投资获得以30天期限担保隔夜融资利率为指数的浮动利率；2022年12月31日，77.4%的投资获得以一个月美元伦敦银行同业拆借利率为指数的浮动利率，22.6%的投资获得以30天期限担保隔夜融资利率为指数的浮动利率[171] 商业贷款组合指标 - 截至2023年3月31日，公司商业贷款组合加权平均LIBOR/SOFR下限为0.27%，99.0%的商业抵押贷款有LIBOR/SOFR下限[150] - 截至2023年3月31日，公司商业贷款组合加权平均利差为3.43%[150] 联邦基金目标区间变化 - 2021年大部分时间联邦基金目标区间维持在0.0% - 0.25%，2022年3月加息0.25%，全年共加息7次至4.25% - 4.50%，2023年2月2日、3月20日和5月3日又加息，目标区间升至5.00% - 5.25%[151] 贷款转换计划 - 公司预计在2023年第二季度完成将基于LIBOR的贷款和CLO负债转换为定期SOFR的过程[153] 股息宣布情况 - 2023年3月16日，公司宣布第一季度普通股股息为每股0.06美元，与上一季度持平[154] - 2023年3月16日，公司宣布第一季度A类优先股股息为每股0.49219美元[154] - 2023年3月16日，公司董事会宣布2023年第一季度普通股现金股息率为每股0.06美元，于4月17日支付[222] - 2023年3月16日，公司董事会宣布2023年第一季度A类优先股现金股息率为每股0.49219美元，于4月17日支付[222] 商业抵押贷款还款情况 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中98.8%的商业抵押贷款本金和利息均按时支付[155] 商业抵押贷款特点 - 公司投资的商业抵押贷款和其他投资通常具有本金余额超500万美元且一般低于7500万美元、贷款价值比最高达现状价值85%和稳定后价值75%等特点[146] 2023年第一季度财务指标 - 2023年第一季度公司每股收益为0.09美元，季度股息为每股0.06美元，可分配收益为每股0.00美元，普通股每股账面价值为3.46美元[160] - 2023年第一季度净收入为4,581,733美元，加权平均流通股数为52,231,152股，基本和摊薄后每股净收入为0.09美元，股息为每股0.06美元；2022年第四季度净收入为879,776美元，基本和摊薄后每股净收入为0.02美元，股息为每股0.06美元[163] - 2023年第一季度可分配收益为172,618美元，每股可分配收益为0.00美元；2022年第四季度可分配收益为3,322,919美元，每股可分配收益为0.06美元[168] - 2023年3月31日总股东权益为240,747,739美元，减去优先股后普通股股东权益为180,747,739美元，普通股每股账面价值为3.46美元；2022年12月31日总股东权益为242,901,997美元，减去优先股后普通股股东权益为182,901,997美元，普通股每股账面价值为3.50美元[169] 资产余额变化 - 截至2023年3月31日，商业抵押贷款持有投资余额为1,016,463,672美元，较2022年12月31日的1,071,889,518美元有所减少[171] - 截至2023年3月31日，高级担保贷款未偿本金余额为1,020,479,107美元，账面价值为1,016,463,672美元，贷款数量为67笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率为8.1%；2022年12月31日，高级担保贷款未偿本金余额为1,076,865,099美元，账面价值为1,071,889,518美元，贷款数量为71笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率为7.6%[171] - 截至2023年3月31日，994,280,018美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，22,183,654美元存于可变利益实体之外；2022年12月31日，996,511,403美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，75,378,115美元存于可变利益实体之外[172] 行业改革预期 - 公司预计关于住宅和抵押贷款改革的辩论将持续到2023年及以后，改革的形式和影响尚不清楚[159] 减值贷款处理 - 2023年2月，公司接受一笔未偿本金余额为1030万美元的减值贷款约600万美元的折价还款，2022年已为此贷款计提430万美元信用损失准备[178] - 截至2023年3月31日，管理团队认定一笔以多户住宅为抵押、未偿本金价值1280万美元的贷款因违约而减值，无需计提准备金，该贷款已被列为非应计贷款[179] 贷款风险评级情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司贷款总风险加权平均评级分别为3.2和3.0[182] - 2023年第一季度，风险评级为“2”的4610万美元和风险评级为“5”的1030万美元商业抵押贷款还清，7760万美元“2”级贷款转为“3”级，1.332亿美元“3”级贷款转为“2”级，2330万美元“4”级贷款转为“3”级[182] - 截至2023年3月31日，按内部风险评级划分，“2”级贷款未偿本金7632.5万美元，“3”级7.742亿美元，“4”级1.5728亿美元，“5”级1267.4万美元[182] 抵押债务证券情况 - 截至2023年3月31日，公司抵押债务证券（CLO）账面价值和未偿本金余额分别为8.299亿美元和8.338亿美元[183] 具体贷款信息 - 贷款1总贷款承诺5445.5784万美元，本金5137.5万美元，LTV为71.7%[173] - 贷款2总贷款承诺4260万美元，本金3678.1588万美元，LTV为77.1%[173] - 贷款3总贷款承诺3926.3万美元，本金3469万美元，LTV为78.1%[173] - 贷款4总贷款承诺3350万美元，本金3350万美元，LTV为51.4%[173] 历史业务事件 - 2018年11月28日FOAC终止卖家资格审查和担保服务，12月31日MAXEX Clearing LLC承担担保义务，FOAC支付426,770美元替代担保费[186] 会计准则采用影响 - 2023年1月1日公司采用ASU 2016 - 13，记录350万美元累计收益减少[188] - 采用ASU 2016 - 13首日，商业抵押贷款投资资产净值减少354.9501万美元，其他负债增加4.1939万美元，累计收益减少359.144万美元[193] 资本分配情况 - 2023年3月31日，商业抵押贷款、MSRs、无限制现金资本分配占比分别为66.9%、0.2%、32.9%[196] - 2022年12月31日，商业抵押贷款、MSRs、无限制现金资本分配占比分别为86.1%、0.3%、13.6%[196] - 2023年3月31日商业抵押贷款账面价值为10.16463672亿美元，资本分配为1.92495224亿美元[196] - 2022年12月31日商业抵押贷款账面价值为10.71889518亿美元，资本分配为2.49620215亿美元[196] - 2023年3月31日MSRs账面价值为74.6528万美元，资本分配为74.6528万美元[196] - 2022年12月31日MSRs账面价值为79.5656万美元，资本分配为79.5656万美元[196] - 2023年3月31日无限制现金账面价值为9857.256万美元，资本分配为9463.7972万美元[196] 不同时期收入对比 - 2023年第一季度归属普通股股东的净收入为458.1733万美元，每股净收入0.09美元；2022年同期分别为176.9841万美元和0.05美元[198][199] - 2023年第一季度净利息收入为824.6368万美元，2022年同期为508.7038万美元，增长主要因贷款组合加权平均本金增加4940万美元、加权平均浮动利率提高436个基点等[200] - 2023年第一季度其他收入为18.2083万美元，2022年同期为21.4563万美元，减少主要因抵押贷款服务权未实现收益变为未实现损失[198][199][202][203] 不同时期费用对比 - 2023年第一季度总费用为267.2006万美元，2022年同期为229.5137万美元，增长主要因管理、数据等费用及费用报销增加[198][199][205] 不同时期所得税情况 - 2023年第一季度所得税收益为1.0246万美元，2022年同期所得税拨备为5.1665万美元，收益增加主要因抵押贷款服务权未实现损失导致递延收入变化[206] 现金及等价物变化 - 截至2023年3月31日，无限制现金及现金等价物为9860万美元，较2022年12月31日的4390万美元增加，主要因抵押贷款本金还款5160万美元[209] 债务情况 - 截至2023年3月31日，高级担保定期贷款未偿还本金为4780万美元，借款利率为7.25%，有追索权债务与股权比率为0.2:1[210] - 截至2023年3月31日，非追索权负债账面价值总计8.299亿美元，GAAP基础下总债务与股权比率为3.7:1[211] 不同时期现金流情况 - 2023年第一季度经营活动净现金为584.1943万美元，2022年同期为455.5894万美元[212][213] - 2023年第一季度投资活动净现金为5162.5741万美元，2022年同期为-5323.5802万美元；2023年第一季度融资活动净现金为-431.5119万美元，2022年同期为7759.011万美元[212][214][215] 流动性需求情况 - 公司认为现有投资组合、杠杆率和可用借款安排下，先前股权销售净收益、运营现金流和可用借款能力足以满足短期（一年及以内）流动性需求[216] - 公司满足长期（超过一年）流动性和资本资源需求需获得额外债务融资和股权资本[217] REIT资格要求 - 为维持REIT资格，公司每年需至少分配90%的“REIT应税收入”（不考虑股息扣除且排除净资本利得）[218] 实体关系情况 - 截至2023年3月31日，公司无与非合并金融合伙企业、特殊目的或可变利益实体的关系，未对非合并实体债务提供担保或承诺提供资金[219] 担保义务情况 - 截至2023年3月31日，MAXEX Clearing LLC承担FOAC在担保协议下的所有义务[220] 分红计划 - 公司打算继续向普通股股东进行定期季度分红，历史上曾进行月度分红，自2018年第三季度起改为季度分红[221] 特别股息情况 - 若公司在日历年结束时未支付大部分应税收入，可能会宣布特别股息[222]

财务数据和关键指标变化 - Q4净利息收入为690万美元，较22年Q3的550万美元增长26%，主要因LIBOR和SOFR利率上升 [11] - Q4贷款还款额为4500万美元，高于Q3的3400万美元，年化还款率为17%，低于长期历史平均水平 [12] - 22年第四季度，公司向普通股股东报告的净收入约为88万美元，即每股0.02美元；可分配收益约为330万美元，即每股0.06美元，优于上一季度的170万美元或每股0.03美元 [32] - Q4 LIBOR平均为3.88%，高于Q3的2.46%，短期利率上升预计将在未来几个季度继续使公司收益受益 [33] - Q4总费用为250万美元，低于Q3的270万美元；截至12月31日，公司总账面权益约为2.43亿美元，普通股总账面价值约为1.83亿美元，即每股3.50美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4直接发起五项新投资，总未偿还本金余额为7560万美元，其中四项由老年住房资产支持，一项由多户住宅资产担保 [17] - 新收购贷款加权平均指数利率下限为82个基点，高于投资组合平均的37个基点；新收购贷款在发起时的加权平均贷款价值比（LTV）为55%，低于投资组合平均LTV的71.5% [18] - 截至季度末，贷款组合由71笔贷款组成，平均贷款规模为1500万美元，90%为多户住宅；零售和办公业务占比年末为2%，偿还最后一笔办公物业贷款后降至1%，目前投资组合无办公业务敞口 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资销售方面，交易成交量同比下降17%，第四季度较去年同期下降近70% [7] - 自季度末以来，1个月期SOFR利率从4.39%升至4.76% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极专注于执行贷款融资交易，以杠杆化新收购的贷款，继续利用CRE/CLO市场为投资融资，同时也在积极探索替代融资方案，包括私人交易、票据对票据融资、A票据结构和仓库融资安排 [9] - 公司将继续专注于将资本投入到CRE债务投资中，重点是多户住宅领域 [31] - 行业内，桥贷款市场的贷款标准持续收紧，新贷款定价在过去几个季度中全行业上涨 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场持续转型，贷款人和投资者对较高的利率、经济不确定性、资本市场和整体波动性做出反应，投资活动较12个月前有所下降 [3][7] - 尽管贷款衰退指标增加和银行业危机可能带来负面影响，但就业市场相对强劲，支持许多多户住宅资产的租金持续增长，但增速较前两年有所放缓 [29] - 预计租金在大多数市场通常会超过费用，中端市场劳动力住房资产的信贷质量仍然具有吸引力，其供需动态、人口结构和长期租金增长趋势为股东创造了有吸引力的长期投资机会 [8] - 预计公司将受益于短期利率上升，短期内利率上升将对损益表产生积极影响 [19] - 预计在能够执行贷款融资交易时，有能力提高股息 [31] 其他重要信息 - 2月27日，一处房产通过拍卖以600万美元出售，公司接受了借款人的折扣还款，由于在2022年已为该笔贷款计提了430万美元的准备金，2023年的账面价值或GAAP每股收益不会因接受的折扣还款而受到进一步负面影响 [13] - 自2023年1月1日起采用CECL后，基于当前对未来经济状况的预期，公司对投资持有的贷款（包括未来贷款资金承诺）的一般信贷损失准备金预计在300万至400万美元之间，即占公司截至12月31日总贷款承诺余额110万美元的30至40个基点，该实施影响将作为对2023年期初累计收益余额的调整进行记录 [15] - 公司在Q4为一笔由芝加哥一处办公物业抵押的1030万美元贷款计提了240万美元（每股0.05美元）的贷款损失准备金，预计该资产在2023年的处置对账面价值或GAAP每股收益无影响，但预计第一季度可分配收益将受到420万美元的负面影响 [34][35] - 截至12月31日，公司确定一笔由多户住宅物业抵押、未偿还本金余额为1280万美元的贷款因违约而受损，目前未计提准备金，该资产处于非应计状态，公司正在对其进行追偿 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于CECL实施，300万至400万美元的影响是否会通过损益表核算，然后在第一季度加回，还是只有与1月1日调整相比的任何变化才会通过损益表核算？ - 预计对留存收益的期初权益调整在该范围内且无损益表影响，之后季度内由于投资组合变动、经济预测变动等因素导致的与该范围的差异才会影响损益表 [43][55] 问题2: 第一季度在费用方面是否有与年末SEC文件提交、审计或正在推进的CLO交易相关的季节性因素需要考虑到运营费用模型中？ - 审计方面与过去几年相比没有不同情况 [23][45] 问题3: 多户住宅市场中从A类到B类再到C类的转换率情况如何，以及这对投资组合有何影响？ - 一般来说，在困境时期，中低端公寓（B、C类及经济适用房）的入住率通常更稳定或有所改善，因为供需人口结构失衡，人们在经济困难时更倾向于寻找更实惠的住房；同时新建筑的出现可能会影响周边同类物业的租赁情况 [49] 问题4: 如何描述过渡性项目的退出融资情况，以及项目退出的难易程度？ - 目前机构方面对交易的关注度有所上升，借款人也更愿意投入现金进行长期融资；银行业危机加剧了退出融资的问题；从长期来看，多户住宅仍是有吸引力的资产，业主更愿意接受放弃部分股权以锁定合理且有吸引力的长期融资，行业内对优先股和夹层融资的兴趣显著增加，虽然有交易达成，但大多数桥贷款仍需要现金注入或引入新的股权资本 [50]

公司基本信息 - 截至2022年9月，ORIX资产超1020亿美元，在《福布斯》2021全球2000强中排名第345位[16] - 截至2022年12月31日，Lument约有600名员工，分布在美国30多个办事处[17] - 公司普通股在纽交所交易代码为“LFT”，7.875% A类累积可赎回优先股交易代码为“LFTPrA”[17] - 公司成立于2012年，总部位于纽约，由经理外部管理，无员工，高管由经理提供[50] - 公司网站为www.lumentfinancetrust.com，会在网站免费提供定期SEC报告等公司信息[51] 业务线财务数据 - 其他CRE相关债务工具要求完全资助本金余额大于500万美元且一般小于7500万美元，贷款价值比最高为现状价值的85%和稳定后价值的75% [22] - 截至2022年12月31日，公司抵押贷款投资组合包括71笔高级有担保浮动利率贷款，未偿还本金总额11亿美元，加权平均票面利率7.6%，加权平均到期期限3.5年，89.5%的投资组合由多户住宅资产支持[24] - 2022年，公司发起或收购贷款3.459亿美元，实现贷款还款2.709亿美元，净投资7500万美元[25] - 截至2022年12月31日，公司保留住宅抵押贷款服务权，相关未偿还本金余额约7480万美元，账面价值约80万美元[29] 公司融资情况 - 截至2022年12月31日，公司资产通过匹配期限、无追索权的CRE CLO和一项高级企业信贷安排融资[30] 公司投资相关 - 公司投资活动与各类机构投资者竞争，部分竞争对手资金成本更低、资金来源更广[33] - 公司投资需遵循经董事会批准的投资准则，准则可由董事会（含多数独立董事）修改[35][36] - 公司投资的商业抵押支持证券、CLO等结构化金融投资面临证券化过程风险和特殊服务商行动不利影响风险[114] - 公司投资可能包括次级CMBS，其在支付权利上次于更高级证券，在重组或清算时首先承担损失，且公允价值对经济条件变化更敏感，通常交易不活跃[140] - 公司业务主要聚焦于多户住宅物业和其他商业房地产资产的浮动利率抵押贷款，利率和信贷利差下降时，贷款提前还款率通常增加，提前还款资金再投资收益率可能降低；利率上升时，提前还款可能减少，借款人行使展期期权数量可能增加[141] REIT相关情况 - 公司自2012年12月31日起选择按REIT纳税，一般情况下，当前分配给股东的REIT应税收入无需缴纳美国联邦所得税[41] - 2022财年，公司应税REIT子公司未产生应税收入[42] - 为维持REIT资格，每年至少75%的总收入需来自与房地产相关的投资等，至少95%的总收入需来自符合75%总收入测试的收入等[44] - 每个日历季度末，至少75%的总资产价值需由指定房地产资产等构成；任何一家发行人的证券价值不得超过总资产价值的5%；不得持有任何一家发行人超过10%的已发行证券；持有的所有TRS证券的总价值不得超过总资产价值的20%；不超过25%的总资产价值可由公开交易REIT的债务工具代表[45] - 为维持REIT资格，需向股东分配股息，金额至少等于90%的REIT应税收入（不考虑净资本收益和股息支付扣除）与90%的止赎财产净收入（税后）之和减去特定非现金收入超过一定比例的部分[46] - 为维持REIT资格，公司不得被视为紧密持股，且需有超过100名股东，在纳税年度的最后半年内，不得超过50%的已发行股份价值由五名或更少的“个人”持有，且在一个纳税年度的至少335天内至少有100名股东[47][48] - 非公司纳税人收到的REIT股息（非资本利得股息）可享受20%的扣除，该扣除将于2025年后到期[49] 公司面临的风险 - 公司业务面临多种风险，包括投资策略、融资和对冲、与经理关系、证券、组织和结构等方面的风险，可能影响公司业务、财务状况、运营结果和向股东分配股息的能力[55][56][57] - 公司的资产组合可能在信用风险方面存在集中性，若集中于某一地区或类型的证券，可能导致短期内大量资产违约[63] - 新冠疫情的持续爆发可能对公司的财务业绩和经营成果产生不利影响，其影响因素包括疫情的严重程度和持续时间、疫苗的分发和接受情况等[64][68] - 公司的浮动利率商业抵押贷款面临利率风险、提前还款风险、房地产风险和信用风险等多种风险[69] - 过渡性抵押贷款比传统抵押贷款风险更大，借款人可能无法获得永久融资来偿还过渡性抵押贷款，且存在成本超支和装修未完成等风险[76][77] - 利率上升可能导致公司某些目标资产的交易量减少，影响公司获取满足投资目标的资产以及产生收入和向股东分配的能力[78][79] - 收益率曲线扁平化或倒挂可能导致公司借款成本增加、净收入减少甚至产生经营亏损[80] - 利率上升通常会对公司某些投资的价值产生不利影响，导致利息费用增加，可能减少收益或造成损失，影响公司盈利能力和可分配给股东的现金[81] - 长期利率大幅上升会使投资市值下降，短期利率上升会增加回购协议的利息支出，利率上升可能减少公司净收入和资产市值[82][85] - 市场投资市值可能因违约增加、提前还款增加或信用利差扩大等原因下降，而不依赖于利率上升[84] - 公司房地产投资面临经济、法规、环境、自然灾害、恐怖袭击等风险，可能导致投资回报减少或损失[89][91] - 公司资产缺乏多元化，可能集中于少数资产，增加损失风险和潜在损失幅度[95] - 非合规和非投资级CRE贷款或证券投资风险增加，公司投资组合中此类资产无比例限制[96] - 公司过渡性多户住宅贷款、CRE贷款等投资受物业净营业收入和价值波动影响，可能导致违约和市值下降[97][99] - 公司目标资产中的CRE贷款由利息储备金提供资金，借款人可能无法补充储备金，影响公司经营业绩和现金流[100] - 公司依赖SS&C Technologies协助财务报表编制、获取会计技术和进行投资组合估值[119] - Five Oaks Acquisition Corp.在证券化交易中需为次级服务商的服务垫款负责，面临垫款无法收回的损失风险[120] - 公司作为上市公司需遵守《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404条关于财务报告内部控制的要求，否则可能影响股价[118] - 公司面临激烈的投资竞争，可能导致目标投资减少、收益率下降，影响业务和回报[121] - 长期经济衰退和房地产价值下降会损害公司资产和运营，增加贷款损失风险[122] - 公司投资缺乏流动性，可能难以出售资产，影响业务和财务状况[123] - 公司投资CRE债务证券等可能因违约、估值下降等遭受损失[124] - 贷款损失准备金难以估计，判断失误会严重影响公司业绩和财务状况[125] - 2016年6月发布的ASU 2016 - 13新会计准则，自2022年12月15日后的财年生效，可能增加贷款损失准备金，影响公司业务[126] - 经理的尽职调查可能无法揭示资产所有风险，导致资产损失[128] - 经理依赖的分析模型和数据可能不准确，使公司决策面临风险[130] - 公司投资的信用评级可能被下调，导致投资价值下降和损失[131] - 公司可能面临房地产的环境和未知负债，影响投资价值和业务[132][133] - 公司业务高度依赖经理人的通信和信息系统，系统故障可能严重扰乱运营，影响股权证券市场价格和分红能力[142] - 网络安全事件或经理人及第三方服务提供商的网络安全缺陷可能影响公司业务和运营结果[143] - 美国和全球多地发生示威、抗议等活动，可能导致财产损失、政府采取行动，若持续时间长，公司业务和运营结果可能受不利影响[146] - 公司通过抵押债务义务借款进行杠杆投资，若借款成本增加，可能导致重大损失，还可能影响REIT资格[149] - 公司未来可能产生大量额外债务，面临现金流不足、易受经济和行业条件影响等风险[150][152] - 公司在信贷和担保协议中需维持特定财务契约，无法遵守可能导致违约、信贷安排终止等不利后果[155] - 公司可能利用无追索权证券化来为贷款和投资融资，这可能使公司面临导致损失的风险[158] - 公司在进行证券化融资前可能使用短期融资工具，存在无法获取足够合格投资、无法获得或续期短期信贷工具等风险[159] - 公司可能进行套期保值交易，这些交易可能使公司面临或有负债，影响财务结果和股东可分配现金[162] - 公司的贷款和投资可能受利率波动影响，套期保值策略可能无法充分保护公司[167] - 员工诉讼和负面宣传可能对公司未来业务产生负面影响[180] 利率相关情况 - 2022年，鉴于通胀上升，美国联邦储备委员会七次加息，并预计2023年和2024年将继续加息[70][78] - 1个月期美元伦敦银行同业拆借利率将于2023年6月30日后停止发布，公司预计在2023年第二季度完成将基于伦敦银行同业拆借利率的贷款和CLO负债转换为定期SOFR的过程[71] - 截至2022年12月31日，公司77.4%的贷款本金余额按与1个月期美元伦敦银行同业拆借利率（USD LIBOR）挂钩的浮动利率计息，22.6%的贷款本金余额按与30天期有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的浮动利率计息，所有的担保贷款凭证（CLO）均与1个月期美元伦敦银行同业拆借利率挂钩[69] - 截至2022年12月31日，公司100%的贷款按未偿还本金余额计算为浮动利率，净权益与利率上升正相关[83] - 截至2022年12月31日，公司贷款本金金额的22.6%和77.4%分别与SOFR和美元LIBOR挂钩，100%的未偿还浮动利率安排与美元LIBOR挂钩[88] - LIBOR计划于2023年6月30日后停止，美国立法为金融合同提供基准替代流程和安全港，公司正监控其影响[86] 监管政策相关 - 2018年一项法案签署成为法律，放宽了《多德 - 弗兰克法案》对某些银行的监管和监督[104] - 2013年8月金融稳定委员会发布加强“影子银行”实体监管的政策框架[105] - 2014年12月18日金融稳定监督委员会就资产管理行业潜在风险征求公众意见[106] - 2016年4月18日金融稳定监督委员会发布资产管理产品和活动审查更新并成立跨部门工作组[106] - 2019年12月4日金融稳定监督委员会发布将非银行金融公司指定为系统重要性金融机构的最终指南[106] - 2020年1月31日英国脱欧，2021年5月1日欧盟 - 英国贸易与合作协定生效[107] - 《多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》要求资产证券化机构保留不低于5%的信用风险，这或增加公司潜在负债、减少潜在利润及资产证券化的行政和运营成本[161] 公司与经理关系 - 公司依赖经理及其关键人员取得成功，经理人员离职或管理协议终止可能对公司业绩产生重大不利影响[171] - 公司与经理的管理协议初始期限至2023年1月3日，此后自动续约一年[171] - 激励费用按季度支付，基于核心收益，可能使经理选择高风险资产以增加激励薪酬，增加投资组合价值风险[175] - 经理的责任在管理协议中受限，公司需对经理及其关联方进行某些赔偿，可能导致公司业绩不佳或亏损时经理无需担责[178] - 经理作为投资顾问受广泛监管，违规可能面临民事、刑事处罚或制裁，影响其管理公司业务的能力[179] - 经理依赖的无行动函限制初始保证金和建立商品权益头寸的保费不超过总资产公允价值的5%，非合格套期保值交易的商品权益头寸年度净收入低于总收入的5%[162] - 经理可代表公司在任何投资中无限制地投资高达7500万美元，且通常无需董事会事先批准[170] - 管理协议自动续约，每年1月3日开始，除非提前180天书面通知终止；非因“有因”终止需支付等于三倍（平均年度基础管理费+平均年度激励薪酬）的终止费[177] 公司证券相关 - 公司证券市场价格和交易量可能大幅波动，受市场因素、投资表现、利率波动等影响[181][183][184] - 利率上升可能降低公司证券市场价格，增加可变利率债务利息支出，减少现金流和分红能力[185][186] - 公司未设定普通股最低分配支付水平，分红由董事会决定，未来分红能力和金额不确定[187][188] - 未来发行优先于普通股的债务或股权证券，可能限制公司运营灵活性，稀释普通股价值，降低市场价格[189][190] 公司股权结构 - 截至2023年3月1日，Lument Investment Holdings持有公司27.4%的流通普通股，Hunt Investors持有12.2%的流通普通股，二者能影响股东投票事项结果[191] 公司合规要求 - 公司为避免按《投资公司法》注册为投资公司，需确保投资证券价值不超总资产（不含美国政府证券和现金项目）非合并基础的40%[193] - 公司部分子公司若依据《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免，需至少55%的总资产为特定合格房地产权益，至少80%为合格房地产权益及相关资产[194] 公司治理相关 - 2022年2月17日，公司董事会将非例外持有人的普通股和总股本所有权限制从9.8%降至8.75%[203] - 为维持REIT资格，每个纳税年度最后半年内，不得超过50%的已发行资本股票价值由五个或更少个人直接或间接持有[203] - 《马里兰州普通公司法》规定，与持有公司10%或更多投票权的“利益相关股东”的业务合并，五年内受限，之后需满足特定价格或投票条件，部分业务组合已获董事会豁免[206] - 《马里兰州普通公司法》的“控制股”规定，控制股收购者的投票权需经至少三分之二股东（排除收购者、公司高管和员工董事）投票批准，公司细则有豁免条款[207][208] - 公司董事会可不经股东批准选择适用《马里兰州普通公司法》中关于公司治理的某些规定，可能延迟、推迟或阻止控制权变更[209] - 公司董事会决定重大政策，可不经股东投票修改或修订，普通股股东投票权有限[210] - 公司宪章规定，董事需至少三分之二投票才能罢免，空缺一般由多数在职董事填补，增加更换管理层难度[211] - 公司授权但未发行的普通股和优先股可能阻止控制权变更[202] - 公司股东对董事和高管采取行动的权利受限[212] - 公司宪章消除董事和高管对公司及股东的金钱损害赔偿责任，但特定情况除外[212] - 公司宪章要求在马里兰州法律允许的最大范围内对现任或前任董事、高管进行赔偿并预付合理费用[212] - 马里兰州法律允许对董事和高管进行赔偿，除非满足特定条件[212] - 公司可能需承担董事和高管的辩护费用[212] - 公司可购买保险或提供类似保护，可能导致支出大量资金[213] - 购买保险或提供保护会减少可分配给股东的现金[213]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度，公司报告普通股股东净收入约31.5万美元，即每股0.01美元；可分配收益约170万美元，即每股普通股0.03美元，上一季度可分配收益为220万美元，即每股0.04美元 [24] - 第三季度净利息收入为550万美元，2022年第二季度为640万美元；剔除贷款偿还的退出和预付费用影响后，本季度利息收入从第二季度的1120万美元增加约330万美元至1450万美元 [25] - CLO利息支出从470万美元增加约300万美元至770万美元，使净利息收入增加约24万美元 [26] - 第三季度贷款偿还额为3500万美元，产生退出费用29.1万美元，年偿还率为14%；上一季度偿还额为8100万美元，产生退出费用69.1万美元和预付罚款77.5万美元；2021日历年总偿还额为5.28亿美元，平均每季度1.32亿美元 [27] - 第三季度可分配收益与报告净收入的主要差异是150万美元的贷款损失未实现拨备 [28] - 第三季度总费用为270万美元，与上一季度的280万美元基本一致；截至9月30日，公司总账面权益约为2.45亿美元，普通股总账面价值约为1.85亿美元，即每股3.55美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度LFT从经理关联方收购五项新投资，总本金余额为4700万美元，其中四项为多户住宅物业贷款，一项由老年住房资产担保 [39] - 新收购贷款以30天期SOFR为指数，加权平均利差为397个基点，高于当前投资组合加权平均利差335个基点；新收购贷款加权平均指数利率下限为75个基点，高于投资组合平均的26个基点 [40][41] - 季度末贷款投资组合未偿还本金余额为10.4亿美元，较上一季度增长1%，较2023年第三季度增长30%；投资组合由70笔贷款组成，平均贷款规模为1500万美元；季度末投资组合中95%为多户住宅，高于2021年末的92% [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 多户住宅市场在过去几个季度经历转型，CRE投资活动下降，尽管衰退指标增加，但强劲就业市场仍支持多户住宅资产租金持续增长，不过增速较前两年放缓 [9][10] - 过去几个季度，过桥贷款市场贷款标准收紧，新贷款利率上升，公司经理提供的新贷款平均资产评估LTV下降，目前新交易报价利差远高于4%，而一年前为3%低至中值或更低 [13][14] - 更广泛的资本市场保持波动和脱节，CRE CLO市场新增业务极具挑战性，新发行市场有限，10月初市场上最后一次新发行CRE CLO的AAA利差扩大至SOFR加375个基点，LFT现有CLO的AAA利差为LIBOR加117%，低评级BBB债券流动性极为有限，有效降低发行人预付款率 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注将资本投入商业房地产债务投资，尤其关注多户住宅资产；经理是美国多户住宅和老年住房领域最大的资本提供商之一，去年总交易规模超过170亿美元，服务资产组合达500亿美元，在全国30个办事处拥有600多名员工 [22] - 为在杠杆基础上继续扩大投资组合并充分部署第一季度筹集的资本，公司积极执行贷款融资交易，以杠杆化经理新发放的贷款；历史上公司利用CRE CLO市场为投资融资，虽因市场脱节推迟下一次CRE CLO融资工作，但准备在市场条件改善时迅速执行CLO，并积极探索替代融资方案，包括票据对票据融资、A票据结构和Freddie Q计划 [16][17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场经历转型，CRE投资活动下降，但就业市场支持租金增长，公司预计租金将超过费用，中端市场劳动力住房资产类别的信贷质量仍极具吸引力，长期来看对股东仍是有吸引力的投资机会 [10][11] - 公司预计在资本市场正常化并执行有吸引力的贷款融资交易之前，当前环境下收益将继续承压；随着短期利率上升，公司预计将从利率上升中显著受益 [21][44] - 公司认为新发放资产未来利差可能比现有资产更宽，与融资成本增加一致；预计未来几个季度贷款偿还速度将继续放缓 [19][27] 其他重要信息 - 作为SEC定义的较小报告公司，公司尚未采用ASC 2016 - 13（即CECL或当前预期信用损失），计划于2023年1月1日实施，在此之前财务报表按已发生损失模型编制 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度资产敏感性未如预期显现的关键驱动因素是什么，是否是预付费用减少或资产相对于负债重新定价存在滞后 - 公司贷款为浮动利率且大多有不同期限上限，现有资产利差不变，主要影响是贷款偿还速度放缓，导致退出费用减少，对收益有一定负面影响，但对业绩其他方面影响相对较小；此外，有部分资金即将投入新资产，部分偿还资金立即再投资，过剩资金产生了一定拖累 [51][52][54] 问题2: 本季度退出费用具体金额是多少 - 本季度退出费用为29.1万美元，对应3500万美元的偿还额 [56] 问题3: 10 - Q报告中风险评级从二级信用桶向三级信用桶有较大变动，关键驱动因素是什么，如何看待投资组合的信用质量 - 多户住宅投资组合整体表现良好，风险评级变化主要反映市场情况；尽管业务计划在租金增长方面基本符合赞助商预期，但通胀对费用产生压力，且市场存在不确定性和衰退趋势；从谨慎角度看，当前风险高于三四个季度前；主要驱动因素是市场波动，公司投资组合有优质赞助商和资本，相对其他资产类别和同行表现良好 [57][58][61] 问题4: CLO融资的预付款率是否会随时间重置或变化 - 现有CLO的预付款率没有变化，再投资期结束后，随着贷款偿还，通常会有购买高级债券的结构，但这是未来的事情 [68] 问题5: 在投资环境放缓的情况下，公司是否有可能进行股票回购 - 董事会和管理层讨论过多种支持股东和股价的方式，股票回购是其中一种选择，但公司目前专注于增加资金流和扩大股东基础，尚未做出决定，近期也不期望实施 [69][70] 问题6: 公司是否讨论过优先股回购 - 目前未考虑优先股回购，当前优先股资本成本低于8%，此时用更便宜的资金替代有挑战；若仅考虑成本，普通股回购可能更划算 [73] 问题7: 能否详细说明贷款来源负债定价的滞后情况 - 负债利率随市场变化立即变动，但贷款利差调整较慢，因为投资组合有一定期限，需贷款偿还后才能按当前利差替换；预计未来几个季度偿还速度放缓，将加剧这种过渡 [74][75] 问题8: 公司认为终端联邦基金利率最高会达到多少 - 短期内（明年）联邦基金利率似乎会达到5%左右，但也有可能回落到4%左右，并在未来四到六个季度保持在该水平，这很大程度取决于通胀数据和其他经济指标 [76][77] 问题9: 核心可分配每股收益对股息的覆盖前景如何，若成功实施融资替代方案，预计能实现多大的投资组合增量增长 - 若完成交易，杠杆率可能低于过去，预计在70%左右；若杠杆化1亿美元资本，可产生4 - 4.5亿美元资产；公司希望执行能实现两位数毛回报的交易，有信心CRE CLO市场未来会恢复；关于股息覆盖，SOFR上升对收益和股息覆盖有积极影响，若能执行资本市场交易则更好 [80][81][85] 问题10: 老年住房资产类别与多户住宅相比是否同样稳固 - 公司经理是美国最大的老年住房贷款机构之一，老年住房资产质量高，赞助商优质，有吸引力的杠杆点和利差；多户住宅市场在桥接贷款、租金增长和翻新性质方面正在发生变化，过去一年有吸引力的投资减少，公司认为老年住房投资机会对股东有益 [87][88][90]

股权变动 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购得约5.0%股权，2022年2月22日又购13,071,895股普通股，持股增至约27.4%[143] 投资利率情况 - 截至2022年9月30日，公司99.9%投资按总投资敞口计获浮动利率，83.5%与1个月LIBOR挂钩，16.5%与30天期SOFR挂钩，所有CLO与1个月LIBOR挂钩[152] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，加权平均票面利率假设适用的1个月伦敦银行同业拆借利率分别为2.66%和0.10%，30天期有担保隔夜融资利率分别为2.60%和0.00%，分别包含加权平均利率下限0.26%和0.49%[176] - 截至2022年9月30日，按总投资敞口计算，83.5%的投资获得以1个月美元伦敦银行同业拆借利率为指数的浮动利率，16.5%的投资获得以30天期有担保隔夜融资利率为指数的浮动利率；截至2021年12月31日，100%的投资获得以1个月伦敦银行同业拆借利率为指数的浮动利率[176] 商业贷款组合指标 - 截至2022年9月30日，公司商业贷款组合加权平均LIBOR下限为0.24%，加权平均SOFR下限为0.33%，99.0%商业抵押贷款有LIBOR/SOFR下限[152] - 截至2022年9月30日，公司商业贷款组合加权平均利差为3.39%[152] 美联储加息情况 - 2021年大部分时间美联储维持联邦基金目标区间0.0% - 0.25%，2022年3月加息0.25%，6、7、9、11月各加息0.75%[153] 2022年第三季度业务情况 - 2022年第三季度公司收购5笔初始未偿本金余额4750万美元贷款，加权平均利率30天期SOFR加3.97%，加权平均SOFR下限0.75%[155] - 2022年第三季度公司对唯一办公贷款计提150万美元贷款损失准备[155] - 2022年9月15日公司宣布第三季度普通股股息为每股0.06美元[155] - 2022年9月15日公司宣布第三季度A类优先股股息为每股0.49219美元[155] - 2022年第三季度，公司每股收益为0.01美元，宣布每股季度股息为0.06美元，摊薄后可分配收益为每股0.03美元，普通股每股账面价值为3.55美元[163][164] - 2022年第三季度和2021年同期，公司净收入分别为315,233美元和1,176,301美元，加权平均流通股数分别为52,231,152股和24,947,883股，摊薄后每股净收入分别为0.01美元和0.05美元，宣布每股股息分别为0.06美元和0.09美元[166] - 2022年第三季度和2022年6月30日，公司可分配收益分别为1,704,403美元和2,459,653美元，加权平均流通股数分别为52,231,152股和52,226,141股，摊薄后每股可分配收益分别为0.03美元和0.05美元[171] - 2022年第三季度归属于普通股股东的净利润为31.52万美元，每股收益0.01美元；2021年同期净利润为117.63万美元，每股收益0.05美元[201] - 2022年第三季度净利息收入为548.31万美元，2021年同期为473.30万美元，主要因贷款组合加权平均本金增加2.589亿美元、加权平均浮动利率提高208个基点等因素[204] - 2022年第三季度其他损失为142.13万美元，主要因贷款损失拨备152.10万美元；2021年同期其他收入为4.66万美元，主要因净服务收入10.64万美元[209][210] - 2022年第三季度管理和激励费用为109.61万美元，运营费用为156.34万美元；2021年同期管理和激励费用为80.80万美元，运营费用为158.93万美元[215][216] - 2022年第三季度公司确认所得税收益9.80万美元，2021年同期为0.79万美元，主要因未实现的抵押贷款服务权收益变化导致递延收入变化[219] LIBOR停止发布影响 - 公司投资的商业抵押贷款本金余额83.5%和所有CLO利息与1个月美国LIBOR相关，LIBOR将于2023年6月30日停止发布[157] 商业抵押贷款情况 - 截至2022年9月30日，公司商业抵押贷款组合中100%的贷款本金和利息均按时支付，识别出一笔办公室贷款受损，并为截至该日的三个月和九个月分别计提150万美元和190万美元的贷款损失准备金[158] - 除9笔初始未偿还本金余额为1.17亿美元、总购买溢价为538,146美元、总购买折扣为171,186美元的贷款外，公司所有商业抵押贷款均按面值收购，截至2022年9月30日，总未摊销购买溢价为24,593美元，购买折扣已全额摊销[160] - 截至2022年9月30日，公司商业抵押贷款持有投资余额为10.44080754亿美元，较2021年12月31日的10.01825294亿美元有所增加[175] 流动性获取与影响因素 - 公司主要通过普通股或优先股发行所得款项、公司债务义务的净收益、经营活动提供的净现金及其他融资安排获取流动性，利率上升和地缘政治因素可能导致资本市场流动性减少和借贷成本增加[159] 公司财务指标对比（2022年9月30日与2022年6月30日） - 截至2022年9月30日和2022年6月30日，公司普通股股东权益分别为1.865亿美元和1.87996564亿美元，普通股每股账面价值分别为3.55美元和3.60美元，较6月30日权益减少280万美元[173] 公司合并情况 - 截至2022年9月30日，公司确定为LFT CRE 2021 - FL1, Ltd.的主要受益人，并合并其资产、负债、收入和费用[174] - 截至2022年9月30日，公司合并了一个CRE CLO的资产和负债，若疫情及经济恶化持续，可能影响公司业务、财务状况、经营成果和现金流[196] 高级担保贷款情况 - 截至2022年9月30日，公司高级担保贷款未偿还本金余额为10.45929099亿美元，账面价值为10.45953691亿美元，贷款数量为70笔，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率为6.0%[175] - 截至2021年12月31日，持有待投资的高级担保贷款未偿还本金余额为10.01869994亿美元，账面价值为10.01825294亿美元，贷款数量为66笔，占比100%，加权平均票面利率为3.9%[176] - 截至2022年9月30日，9.71905743亿美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体（VIEs），7369.6034万美元存于可变利益实体之外；截至2021年12月31日，9.74025294亿美元存于可变利益实体，2780万美元存于可变利益实体之外[177] - 截至2022年9月30日，公司有多笔高级担保贷款，如2021年12月16日发放的一笔贷款，总贷款承诺为5445.5784万美元，当前本金为5137.5万美元，位于佛罗里达州代托纳，物业类型为多户住宅，票面利率为1mL + 3.1，剩余期限为4.3年，贷款价值比（LTV）为71.7%[178] 贷款减值与违约情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，除一笔贷款外，公司没有任何减值贷款、非应计贷款或到期违约贷款[181] - 截至2022年9月30日，公司确定一笔以办公楼为抵押的贷款为减值贷款，未偿还本金价值为1030万美元，因物业近期和短期空置、当地市场办公空间供应增加及市场条件下降导致抵押物价值下降[182] - 截至2022年9月30日的三个月，公司为该减值贷款计提150万美元准备金；截至2022年9月30日的九个月，计提190万美元准备金[182] - 2022年8月8日，该减值贷款进入到期违约状态，公司与借款人达成 forbearance 协议，将到期日延长至2022年12月[182] - 除上述贷款外，公司所有贷款的本金和利息均按时支付[183] 贷款风险评级情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司总贷款风险加权平均评级均为2.7，期间有不同风险评级贷款的偿还和购买，还有部分贷款风险评级发生转变[184] 抵押债务贷款情况 - 截至2022年9月30日，公司抵押债务贷款的账面价值和未偿还本金余额分别为8.287亿美元和8.338亿美元[186] 担保服务相关情况 - FOAC于2018年11月28日终止卖方资格审查和担保服务，MAXEX Clearing LLC承接相关义务，FOAC支付替代担保费42.677万美元[189] 公司资本分配情况 - 截至2022年9月30日，公司商业抵押贷款、MSRs和无限制现金的资本分配分别为2.46914935亿美元、81.7907万美元和4444.1901万美元，占比分别为84.5%、0.3%和15.2%；2021年12月31日分别为2.04342617亿美元、55.1997万美元和1132.6388万美元，占比分别为94.5%、0.3%和5.2%[194] 公司证券发行情况 - 2021年5月，公司发行240万股7.875% A系列累积可赎回优先股，净收益5810万美元；2021年8月，增量有担保定期贷款750万美元到账；2022年2月，发行2727.7269万股普通股，净收益8110万美元[197] - 2022年2月公司完成可转让普通股认股权发行，出售27,277,269股普通股，净收益约8110万美元；2021年5月发行240万股7.875% A系列累积可赎回优先股，净收益5810万美元[220] - 2021年6月14日，公司完成LFT CRE 2021 - FL1交易，发行八档CLO票据，总计9.038亿美元，其中8.338亿美元为投资级票据出售给第三方投资者，700万美元为低于投资级票据由公司保留[220] 公司2022年前三季度财务指标 - 2022年前三季度归属于普通股股东的净利润为424.39万美元，每股收益0.09美元；2021年同期净利润为493.58万美元，每股收益0.20美元[200] - 2022年前三季度净利息收入为1698.68万美元，2021年同期为1450.47万美元，主要因贷款组合加权平均本金增加4.192亿美元、加权平均浮动利率提高93个基点等因素[202] - 2022年前三季度其他损失为142.13万美元，主要因贷款损失拨备152.10万美元；2021年同期损失为163.83万美元，主要因债务清偿损失166.39万美元[206][207] - 2022年前三季度管理和激励费用为311.14万美元，运营费用为467.57万美元；2021年同期管理和激励费用为225.44万美元，运营费用为378.01万美元[212][213] - 2022年前三季度公司确认所得税收益2.06万美元，2021年同期为3.14万美元，主要因未实现的抵押贷款服务权收益变化导致递延收入变化[218] 公司资产负债表情况 - 截至2022年9月30日，公司资产负债表包括4780万美元有担保定期贷款和8.338亿美元抵押信贷融资[220] 公司现金情况 - 截至2022年9月30日，公司无限制现金及现金等价物为4850万美元，而2021年12月31日为1470万美元[222] - 2022年前九个月，现金、现金等价物和受限现金增加5840万美元；2021年前九个月增加1.228亿美元[225] - 2022年前九个月，经营活动提供的净现金为1170万美元；2021年前九个月为1190万美元[227] - 2022年前九个月，投资活动使用的净现金为2230万美元；2021年前九个月为3.05亿美元[228] - 2022年前九个月，融资活动提供的净现金为6900万美元；2021年前九个月为4.158亿美元[229] 公司债务情况 - 截至2022年9月30日，公司高级有担保定期贷款未偿还本金为4780万美元，借款利率为7.25%，追索债务与股权比率为0.2:1[223] - 截至2022年9月30日，公司非追索负债账面价值总计8.287亿美元，按GAAP计算的总债务与股权比率为3.6:1[224]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度，公司报告归属于普通股股东的净收入约为220万美元，即每股0.04美元；可分配收益约为250万美元，即每股0.05美元，较上一季度增加约80万美元，但每股可分配收益因第一季度股份数量增加而持平 [22] - 净利息收入从第一季度的510万美元增加到第二季度的640万美元，主要受益于更大的投资资本基础和更高的LIBOR和SOFR利率 [23] - 本季度基础管理费从第一季度的92.5万美元增加到110万美元，这是由于第一季度的资本筹集 [27] - 截至6月30日，公司总账面权益约为2.48亿美元，较2021年12月31日的1.69亿美元有显著增长；总普通股账面权益约为1.88亿美元，即每股3.60美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度，公司从经理的关联方收购了4笔新投资，总未偿还本金余额为3700万美元，均由多户住宅资产担保；其中1800万美元的新贷款与1个月LIBOR挂钩，其余1900万美元与30天期SOFR挂钩；收购贷款的加权平均利差为348个基点，加权平均指数利率下限为40个基点 [30] - 本季度公司经历了8100万美元的贷款还款，季度末总贷款组合未偿还本金余额略超10.3亿美元，较上一季度减少4%，但较2021年第二季度仍增长69% [31] - 季度末投资组合中95%为多户住宅，较2021年末的92%略有增加；零售和办公的敞口合计仍非常低，占总未偿还本金余额的3% [32] - 公司投资组合的加权平均利差为335个基点，加权平均指数下限为24个基点 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 多户住宅市场在过去几个季度经历了过渡时期，投资活动下降，资产买卖双方重新评估融资成本和资产估值水平 [11] - 桥梁贷款市场的贷款标准收紧，新贷款利差在行业范围内增加，公司经理目前对新交易的报价利差超过4%，而几个月前为3% - 3.5% [13][14] - CRE CLO市场年初表现相对强劲，但自3月以来市场状况明显恶化，投资级债券的总利差扩大至超过SOFR 300个基点，而公司2021年6月融资的10亿美元CRE CLO利差为超过LIBOR 143个基点 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将资本投入商业房地产债务投资，重点关注多户住宅资产 [10] - 为充分利用第一季度筹集的资本和经理的大量贷款管道，公司积极寻求执行贷款融资交易，以杠杆方式扩大投资组合 [15] - 公司历史上一直利用CRE CLO为投资融资，但由于资本市场混乱，决定推迟下一次CRE CLO融资工作，同时积极探索替代融资方案，如票据对票据融资和AB票据结构 [16] - 公司预计随着资本的充分杠杆化部署，将支持稳定、一致的市场收益率 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在技术性衰退指标增加的情况，但强劲的就业市场支持多户住宅资产的租金持续增长，中间市场住房资产类别仍然极具吸引力 [12] - 公司对近期资本市场恢复更稳定环境持谨慎乐观态度，将继续朝着目标取得进展 [20] - 公司预计随着短期利率的持续上升，将从利率上升中显著受益，当前远期曲线显示到年底1个月SOFR将升至约330个基点，在其他条件不变的情况下，将使公司可分配收益按全年计算每股增加约0.06美元 [34] 其他重要信息 - 公司在本季度确认了一笔1170万美元的桥梁贷款为减值贷款，该贷款以芝加哥的一处办公物业为抵押，公司为此计提了35.2万美元的损失准备；公司正与借款人密切合作，预计达成宽限协议并将到期日延长至2022年12月，以促进资产出售和贷款偿还 [24][25] - 作为较小的报告公司，公司尚未采用ASC 2016 - 13（CECL），计划于2023年1月1日实施，在此之前，公司继续按已发生损失模型编制财务报表 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对潜在衰退的看法，公司的定位以及近期承销是否因宏观环境变化而改变 - 公司整体承销标准有所收紧，市场普遍如此，贷款发放时的贷款价值比降低，对退出时的债务收益率要求提高；公司仍看好多户住宅市场，关注微观市场和供应动态，整体信贷质量有所改善 [40][41][42] 问题2: 本季度资金发放和还款情况及未来展望 - 本季度还款大致符合历史指引，约占投资组合的三分之一；未来还款情况可能受利率影响，市场变化使借款人更倾向于长期持有资产，锁定长期固定利率贷款；公司将观察今年剩余时间和明年的经济走势 [43][44][45] 问题3: 本季度是否披露了退出费用 - 退出费用未在文件中单独披露，但公司可提供具体数字；第二季度退出费用（包括提前还款和收益率维持罚款）为150万美元 [47][48][51] 问题4: 随着投资组合周转，新增投资的增量回报情况 - 公司现有CLO在明年年底前有再投资机会，以143个基点的有吸引力水平进行再投资，随着再投资资产利差和短期利率上升，将直接提高回报；公司还计划为今年早些时候筹集的资本采用新的融资结构，预计利差会更高 [56][57] 问题5: 探索其他融资可能性时，采用这些途径的杠杆回报预期 - 公司仍在探索这些融资方式的具体水平，认为相对于当前系列CLO市场，这些方式可能具有吸引力 [58] 问题6: 第二季度从经理处转移的贷款是否按面值转移 - 所有转移的资产基本按面值转移，经理为公司承担了资产融资成本，公司更倾向于历史上的融资结构；公司认为CRE CLO市场下半年可能更稳定，有资产可立即执行交易，且资产有望继续按面值转移 [60][61][63] 问题7: 投资组合的目标规模 - 公司认为投资组合规模可能接近13 - 15亿美元，由于市场波动，公司推迟了CRE CLO交易，希望在未来两个季度或年底前执行杠杆融资交易 [65][66][68] 问题8: 最近一笔CLO交易的加权平均借款利差 - 最近一笔MF 1交易的投资级债券总利差约为300个基点左右，较之前的交易有所收窄；市场上一些发行人推迟了交易，投资者需求影响利差，早期交易中投资者可获得有吸引力的利差 [69][70][71] 问题9: 如果今天执行CLO，预期的净资产收益率是多少 - 公司看到一些交易的资金总成本在300个基点左右，杠杆率在70% - 80%之间；公司认为历史上资产在评级机构处获得了有吸引力的水平，预计未来也将如此；公司认为可以实现两位数的净资产收益率，但市场波动较大，难以给出具体数字 [73][74][75] 问题10: 投资组合信用评级是否有迁移可能导致进一步的信用拨备 - 公司对整体资产的信用质量感到放心，办公物业贷款是一次性事件，多户住宅投资组合表现良好，目前杠杆和覆盖率情况良好 [76]