文章核心观点 公司预计于2024年5月9日美股收盘后向美国证券交易委员会提交2024年第一季度财报，并邀请投资者于5月10日参加财报电话会议 [1] 公司信息 - 公司是一家马里兰州公司，专注于商业房地产债务投资组合的投资、融资和管理，主要投资过渡性浮动利率商业抵押贷款，重点关注中端市场多户住宅资产，由Lument Investment Management进行外部管理和咨询 [3] 财报与会议安排 - 公司预计于2024年5月9日美股收盘后向美国证券交易委员会提交截至2024年3月31日的第一季度10 - Q季度报告 [1] - 公司邀请投资者和其他相关方于2024年5月10日美国东部时间上午8:30通过电话或网络直播收听财报电话会议，美国拨打1 - 800 - 836 - 8184，国际拨打1 - 646 - 357 - 8785，无密码，可让接线员接入会议；也可通过网址https://app.webinar.net/Mdk5ymjEwRV进行仅收听的网络直播 [1][2] - 无法收听直播的可在活动结束约一小时后通过公司网站https://lumentfinancetrust.com/或电话回拨收听录音回放，美国回拨号码1 - 888 - 660 - 6345，国际1 - 646 - 517 - 4150，密码31313 [2] 信息获取途径 - 投资者、证券持有人和其他相关人士可通过美国证券交易委员会网站https://www.sec.gov/、公司网站https://lumentfinancetrust.com获取公司更多信息，也可向公司投资者关系部门咨询，地址为纽约公园大道230号20层 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度和财年，公司GAAP净收入分别为每股0.07美元和0.29美元，可分配收益分别为每股0.10美元和0.26美元 [39] - 2023年12月，公司宣布第四季度股息为每股0.07美元，全年累计宣布股息为每股0.26美元 [39] - 截至年底，公司总股本约为2.41亿美元，普通股总账面价值约为1.81亿美元，即每股3.46美元，与上一季度持平 [28] - 第四季度末，公司无限制现金余额为5100万美元 [28] - 2023年第四季度，公司向普通股股东报告的净收入约为380万美元，即每股0.07美元，可分配收益约为520万美元，即每股0.10美元 [42] - 第四季度净利息收入为910万美元，而第三季度为950万美元 [42] - 第四季度总运营费用为270万美元，而第三季度为240万美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，公司贷款组合净增加3400万美元，全年净增加3.88亿美元 [28] - 第四季度，公司获得或资助了7700万美元的贷款资产，全年为6.6亿美元 [28] - 截至年底，公司投资组合包括88笔浮动利率贷款，未偿还本金总额约为14亿美元，其中94%的投资组合由多户住宅物业抵押 [28] - 第四季度，一笔未偿还本金余额为1960万美元、此前评级为5的贷款恢复了利息支付并恢复了应计状态 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年多户住宅桥贷款利差约为SOFR上浮425个基点，目前利差已收窄至SOFR上浮350 - 375个基点 [16] - 多户住宅收购活动仍大幅减弱，导致供应增加，但贷款需求因有足够的贷款人而上升 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于现有投资策略，聚焦中端市场多户住宅信贷，并通过积极的资产管理和ORIX平台的合作，为股东提供独特的价值主张 [2] - 公司将探索并谨慎考虑未来几个季度对CRE CLO进行再融资的机会 [24] - 公司计划在市场稳定后，利用增量现金进行新的投资，包括多元化多户住宅桥贷款业务，参与建设活动等 [37] - 公司认为积极的资产管理是在压力环境下实现投资组合良好表现的关键，通过与赞助商合作和及时解决问题来确保资产质量 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年持谨慎乐观态度，预计进一步加息已结束，美国经济保持韧性，失业率低于4%，通胀接近美联储2%的目标，但衰退风险仍因地缘政治不确定性和美联储政策滞后效应而升高 [22] - 多户住宅仍是投资者青睐的资产类别，预计2025年底前将有超过3000亿美元的多户住宅贷款到期，未来三年将有超过6500亿美元到期，为公司带来再融资机会 [23] - 短期内，多户住宅物业销售市场主要由卖家驱动，收购融资机会有限，且市场预计将因供需动态变化和运营成本上升而经历NOI增长放缓 [40] 其他重要信息 - 公司2021年CRE CLO交易的再投资期于去年12月结束，有效预付款率为83%，加权平均成本为SOFR加155个基点 [24] - 第四季度贷款还款和偿还总额为4300万美元，相关退出费用为21万美元，较上一季度下降约57% [26] - 截至年底，公司有两笔评级为5的贷款，其中俄亥俄州哥伦布市的一笔贷款在第一季度收回款项后账面价值将降至零，预计产生约190万美元的收益；弗吉尼亚州弗吉尼亚海滩市的一笔贷款进行了修改，预计第一季度确认约50万美元的利息收入 [27][29][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于两笔评级为5的贷款，第一季度哥伦布贷款的收益预期以及弗吉尼亚海滩贷款的影响 - 哥伦布贷款预计在第一季度确认190万美元的收益，弗吉尼亚海滩贷款此前未计提的50万美元利息将在第一季度确认 [50] 问题: 公司投资组合的整体表现趋势以及与多户住宅桥贷款同行的差异 - 公司认为积极的资产管理是投资组合表现良好的关键，通过与赞助商合作和及时解决问题来确保资产质量 [51] 问题: 贷款组合在2024年的展期或全额展期比例以及还款预期 - 2024年全额展期到期的贷款很少，预计还款比例约为30%，这是由于投资组合比过去更成熟 [79] 问题: 新投资管道、竞争格局、本季度新投资的信贷利差以及利差趋势 - 近期资产审查数量有所增加，信贷利差大致在300多个基点，预计不会有显著变化，市场有一些新机会，但尚未达到几年前的活跃水平 [82] 问题: 鉴于两笔评级为5的贷款的积极解决，第一季度CECL准备金是否会释放 - 准备金将受宏观经济环境影响，积极的解决结果预计会使风险评级保持稳定 [85] 问题: 第四季度投资组合的利息覆盖率与之前季度的比较 - 由于大部分贷款有利率上限，第四季度与第三季度的利息覆盖率变化不大，债务收益率也较为稳定，虽然利润率总体收紧，但贷款接近业务计划阶段，租金和入住率可能上升 [86] 问题: 公司是否考虑股票回购以及考虑的时机 - 公司与董事会会讨论股票回购问题，公司认为股票交易价格低于公允价值，但由于规模较小，回购可能影响长期股价和扩大普通股股本的愿望，因此没有明确的回购时机标准 [95]

业绩总结 - 2023年第四季度GAAP净收入为每股0.07美元，全年为每股0.29美元[6] - 2023年第四季度可分配收益为每股0.10美元，全年为每股0.26美元[6] - 2023年第四季度归属于普通股股东的净收入为3,828,893美元[87] - 2023年全年净收入为19,714,496美元，较2022年的9,863,660美元增长了99.0%[106] - 每股收益（基本和稀释）为0.29美元，较2022年的0.11美元增长了163.6%[106] 用户数据 - 截至2023年12月31日，公司贷款组合的账面价值为14亿美元，平均剩余期限为13个月，平均利率为SOFR + 3.54%[11] - 截至2023年12月31日，公司96.7%的投资组合表现良好，75.7%的投资组合评级为“3”（中等风险）或更好[42] - 2023年第四季度每股账面价值为3.46美元[30] 现金流与分红 - 2023年第四季度现金分红为每股0.07美元，全年累计现金分红为每股0.26美元[6] - 2023年12月31日，现金及现金等价物为2,372,488美元，较2022年的74,676美元增长了3061.5%[106] 贷款与资产 - 截至2023年12月31日，公司总资产为1,446,932,447美元，较2022年增长28.4%[84] - 截至2023年12月31日，公司净商业抵押贷款为1,383,881,197美元，较2022年增长29.0%[84] - 截至2023年12月31日，公司总负债为1,206,140,067美元，较2022年增长36.3%[84] - 截至2023年12月31日，未偿还本金余额总计为1,397,385,160美元，平均利差为3.48%[83] 收购与融资 - 公司在2023年第四季度收购和融资的贷款总额为7720万美元，全年累计为6.023亿美元[61] - 2023年全年公司共收购和/或融资了6.023亿美元的贷款资产[6] - 2023年第四季度多家庭物业贷款占收购总额的90.5%，金额为6980万美元[62] 费用与损失准备 - 2023年12月31日，总费用为12,253,874美元，较2022年增长18.6%[106] - 2023年12月31日，信用损失准备金期末余额为6,059,006美元，较2022年增长42.3%[108] 其他信息 - 公司通过两项担保融资融资了总计11.468亿美元[30] - 公司不使用回购或仓库融资，因此不受任何资产的保证金要求影响[72] - 加权平均风险评级从3.4小幅上升，主要由于资产评级的迁移[68]

财务数据关键指标变化 - 2023年第四季度和全年GAAP归属于普通股股东的净收入分别为每股0.07美元和0.29美元，可分配收益分别为每股0.10美元和0.26美元[9] - 2023年第四季度普通股每股账面价值为3.46美元[9] - 2023年第四季度末，公司总资产为14.46932亿美元，总负债为12.0614亿美元，总负债与总股本比率为5.01倍[10] - 2023年第四季度净利息收入为909.3万美元，全年为3439.3万美元[11] - 2023年12月31日现金及现金等价物为5124.7063万美元，2022年12月31日为4385.8515万美元[39] - 2023年12月31日受限现金为27.0129万美元，2022年12月31日为350.785万美元[39] - 2023年12月31日按摊余成本计算的商业抵押贷款投资为13.89940203亿美元，2022年12月31日为10.76148186亿美元[39] - 2023年12月31日商业抵押贷款投资的信用损失准备为 - 605.9006万美元，2022年12月31日为 - 425.8668万美元[39] - 2023年12月31日抵押服务权公允价值为69.1973万美元，2022年12月31日为79.5656万美元[39] - 2023年12月31日应计利息应收款为858.8805万美元，2022年12月31日为579.7991万美元[39] - 2023年12月31日总负债为12.06140067亿美元，2022年12月31日为8.8496404亿美元[39] - 2023年12月31日优先股清算优先权总计6000万美元，2022年相同[39] - 2023年12月31日普通股发行和流通股数为5224.8631万股，2022年为5223.1152万股[39] - 2023年商业抵押贷款投资利息收入为1.0682151亿美元，2022年为5661.0324万美元[40] - 2023年净利息收入为3439.2996万美元，2022年为2387.4804万美元[40] - 2023年总费用为1225.3874万美元，2022年为1033.2885万美元[40] - 2023年净收入为1971.4496万美元，2022年为986.366万美元[40] - 2023年归属于普通股股东的基本和摊薄后每股收益为0.29美元，2022年为0.11美元[40] - 2023年末贷款损失准备金为605.9006万美元，2022年末为425.8668万美元[42] - 2023年第四季度可分配收益为523.8424万美元，第三季度为598.4478万美元[44] - 2023年第四季度普通股可分配收益每股为0.10美元，第三季度为0.11美元[44] - 截至2023年12月31日，LFT资本总额为14.39893亿美元[46] - 截至2023年12月31日，普通股每股账面价值为3.46美元[48] 股息分配情况 - 2023年12月12日，公司宣布普通股季度现金股息为每股0.07美元，全年累计现金股息为每股0.26美元；7.875%累积可赎回A类优先股季度现金股息为每股0.49219美元，全年累计为每股1.96876美元[9] 贷款业务数据 - 2023年第四季度公司有4290万美元贷款还款，收购和/或提供7720万美元贷款资产；全年有2.714亿美元贷款还款，收购和/或提供6.023亿美元贷款资产[9] - 截至2023年12月31日，公司14亿美元贷款组合中约94.0%由多户住宅资产抵押，加权平均剩余期限为13个月，加权平均利率为SOFR + 3.54%，未摊销购买折扣为700万美元[9] - 公司贷款组合为100%浮动利率，且100%与30天期SOFR挂钩[30] - 2023年12月31日CRE贷款组合中，Loan 1未偿还本金余额为5.1375亿美元，利差3.05%，初始期限37个月，初始LTV为71.70%[33] - 2023年12月31日CRE贷款组合中，Loan 22未偿还本金余额为2.036亿美元，利差4.00%，初始期限36个月，初始LTV为45.00%[35] - 2023年12月31日商业房地产贷款组合未偿还本金余额总计13.9738516亿美元，平均利差3.48%，未摊销折扣/溢价为 - 700.0863万美元，初始期限平均36个月，初始贷款价值比（LTV）平均72.84%[37] 投资组合风险情况 - 截至2023年12月31日，公司投资组合加权平均风险评级从上个季度的3.4升至3.5，75.7%的投资组合评级为“3”（中度风险）或更好[9] - 截至2023年12月31日，公司96.7%的投资组合处于履约状态[24] 融资情况 - 公司通过LMNT 2021 - FL1发行8.338亿美元投资级票据，通过LMF 2023 - 1发行3.177亿美元投资级票据进行融资[9] - 公司主要融资来源为两笔有担保融资（LMNT 2021 - FL1和LMF 2023 - 1）、优先股和一笔企业定期贷款[27] - LMNT 2021 - FL1融资到期日为2032年7月，金额8.338亿美元，利率S + 1.55%，预付款率83.4%[26] - LMF 2023 - 1融资到期日为2039年6月，金额3.177亿美元，利率S + 3.10%，预付款率82.2%[26] - 信用额度为14.399亿美元，定期贷款利率7.25%，金额4780万美元，到期日为2026年2月，预付款率80.0%[26] - 公司总债务为11.992亿美元，优先股金额6000万美元，利率7.875%，普通股账面价值为1.807亿美元，总资本为14.399亿美元[26] 利率变动影响 - 当SOFR变动时，浮动利率资产和负债有不同程度变化，如SOFR变动+100bps时，浮动利率资产为2.459亿美元，浮动利率负债为 - 1151万美元[29] 融资风险情况 - 公司目前未使用回购或仓库融资，因此不受回购或仓库贷款机构的保证金追缴影响[27]

公司基本信息 - 公司2012年成立，总部位于纽约，无员工，高管由Manager提供[34] - 截至2023年12月，ORIX资产超1110亿美元，在《福布斯》2023全球2000强中排名第371位[16] - 截至2023年12月31日，Lument约有600名员工，分布在美国30多个办事处[17] - 截至2024年3月1日，Lument Investment Holdings持有公司27.4%的流通普通股，Hunt Investors持有12.2%的流通普通股[180] 公司投资业务 - 公司主要投资过渡性浮动利率商业房地产抵押贷款，重点是中端市场多户住宅资产，也会投资夹层贷款、优先股等其他相关投资[15][19] - 公司目标商业抵押贷款的全额本金余额大于500万美元且一般小于7500万美元，贷款价值比最高为现状价值的85%和稳定后价值的75%[21] - 截至2023年12月31日，公司抵押贷款投资组合包括88笔高级有担保浮动利率贷款，未偿还本金总额14亿美元，加权平均票面利率8.9%，加权平均到期期限2.9年，94.0%的投资组合由多户住宅资产支持[23] - 2023年，公司发起或收购贷款5.942亿美元，实现贷款还款2.775亿美元，净投资3.167亿美元[24] - 截至2023年12月31日，公司保留了与住宅抵押贷款相关的服务权，未偿还本金总额约6730万美元，这些服务权的账面价值约70万美元[25] 公司融资情况 - 截至2023年12月31日，公司资产通过匹配期限、无追索权的商业房地产抵押债务债券、有担保融资和一项高级企业信贷安排进行融资[26] - 公司杠杆（GAAP和非GAAP基础）目前并预计将继续保持在股东权益的3 - 6倍[137] - 公司融资策略涉及杠杆，可能放大损失且无杠杆使用上限[137] - 公司进行证券化融资面临无法完成、资产价值下降和交易成本等风险[149] 公司税务情况 - 公司自2012年12月31日起选择按REIT纳税，一般对分配给股东的REIT应税收入免美国联邦所得税[37] - 2023财年，公司应税REIT子公司未产生应税收入[38] - 维持REIT资格，每年至少75%的总收入需来自房地产相关投资等，至少95%的总收入需来自特定组合收入[40] - 每个日历季度末，至少75%的总资产价值需由指定房地产资产等构成[41] - 维持REIT资格，需向股东分配至少90%的REIT应税收入（不考虑净资本利得和股息扣除）和90%的止赎财产净收入（税后）[42] - 维持REIT资格，不得被视为紧密持股，需有超100名股东，且最后半年内不超50%的流通股价值由5个或更少“个人”持有[43] - 非公司纳税人收到的REIT股息（非资本利得股息）可享受20%扣除，该扣除2025年后可能失效[44] - 公司及其子公司Lument Commercial Mortgage Trust, Inc.分别自2012年12月31日和2018年12月31日起选择按REIT纳税；若未能保持REIT资格，将按普通公司缴纳美国联邦所得税，可能面临巨额税务负债[209] - 若公司在任一纳税年度未能保持REIT资格且不符合法定救济条款，将按常规企业税率缴纳美国联邦所得税，这会减少可分配给股东的现金，影响股权证券价值，且四年内不能重新选择按REIT纳税[210] - 公司直接或间接投资的REIT若未能保持资格且无救济条款适用，子公司REIT将缴纳美国联邦所得税，四年内不能按REIT处理，公司对其投资可能不再符合资产测试，公司也可能无法通过REIT的资产或收入测试[211] - 若公司未能保持REIT资格，可能导致现有融资安排违约，需清算资产，且获取未来融资可能受阻[212] - 美国个人、信托和遗产股东收到的“合格股息”最高税率为20%，另有3.8%投资税附加费，REIT股息一般无此优惠税率，这可能使REIT股票吸引力下降[213] - 非公司纳税人收到的REIT股息（非资本利得股息）可享受20%扣除，该政策2025年后可能失效[213] 公司面临的风险 - 公司在投资活动中与各类机构投资者竞争，可能面临竞争加剧、收益率下降等风险[30] - 公司业务面临多种风险，包括投资策略、融资、与Manager关系、证券、组织架构和税收等方面风险[48][49][50] - 公司资产组合可能在信用风险方面集中，若集中于某一地区或证券类型，可能导致短期内大量资产违约[55] - 截至2023年12月31日，公司100.0%的贷款本金余额按30天期SOFR浮动利率计息，所有抵押债务凭证也与30天期SOFR挂钩[56] - 公司浮动利率商业抵押贷款面临利率、提前还款、房地产和信用等风险[56] - 过渡性抵押贷款比传统抵押贷款风险更大，借款人可能无法获得永久融资还款，还存在成本超支和装修风险[62][63] - 2022年和2023年，美国联邦储备委员会十一次提高基准利率，2024年可能进一步加息[57][64] - 利率上升可能导致公司目标资产交易量下降，影响资产收购、收入和股息分配能力[64] - 收益率曲线扁平化或倒挂可能增加公司借款成本，减少净收入和净资产市场价值，甚至导致经营亏损[66] - 截至2023年12月31日，公司所有浮动利率贷款及相关融资已过渡到适用的替代基准利率，或参考预计不会被替代的基准利率，但市场仍存在不确定性[74] - 未来恐怖袭击、自然灾害、气候变化、疫情或法律法规变化可能对公司业务造成不利影响，导致贷款和投资信用质量下降[76] - 《2002年恐怖主义风险保险法案》（TRIA）于2019年12月重新授权，有效期至2027年12月31日，该法案不规范保险定价且不确定是否会在2027年后延期[77] - 自然灾害或重大不利气候变化可能导致受影响地区房地产价值突然下降，增加违约和信用损失严重程度[78] - 未预见或灾难性事件（如新冠疫情）可能造成经济和金融混乱，影响公司业务管理能力[79] - 公司资产收购缺乏多元化，可能集中于少数资产，增加损失风险[80] - 投资非合规和非投资级的商业房地产（CRE）贷款或证券，违约和损失风险更高[81] - 公司投资的过渡性多户家庭贷款、CRE贷款等受多种因素影响，净营业收入或房产价值下降可能导致贷款违约[82][84] - 公司目标资产中的CRE贷款由利息储备金提供资金，借款人可能无法补充耗尽的储备金，影响公司经营结果和现金流[85] - 监管机构对非银行机构信贷和“影子银行”的研究可能导致规则或法规出台，若适用于公司，可能影响投资策略和回报[90] - 英国于2020年1月31日脱离欧盟，2021年5月1日《欧盟 - 英国贸易与合作协定》生效，脱欧可能对公司业务、财务状况等产生不利影响[92] - 气候变化相关倡议、监管及ESG问题或对公司业务、财务结果和声誉产生不利影响[95][96] - 公司可能面临贷款人责任索赔，若被判定承担责任，可能遭受损失[98] - 公司投资的商业抵押支持证券、CLO等结构化金融投资存在额外风险，其价值易受经济衰退和借款人情况影响[99] - 若公司发放或收购的贷款不符合适用法律，可能面临处罚[102][103] - 若公司未来无法实施和维持有效的财务报告内部控制，投资者可能对财务报告失去信心，公司普通股市场价格可能受负面影响[104] - 公司依赖会计服务提供商协助编制财务报表等，若合作终止且无法及时找到合适替代方，可能无法及时准确编制财务报表[105] - 公司可能需进行服务垫款，若垫款无法收回，可能影响公司流动性或现金流[106] - 公司所处投资市场竞争激烈，可能限制其获取理想投资的能力并影响证券定价[107] - 长期经济衰退和房地产价值下降可能损害公司资产并影响运营[108] - 公司投资缺乏流动性，可能对业务、财务状况和运营结果产生不利影响[109][110] - 因采用ASU 2016 - 13，公司信贷损失拨备初始变更为350万美元，于2023年1月1日直接计入留存收益[114] - 采用CECL模型已并将继续重大影响公司确定信贷损失拨备的方式，可能需大幅增加拨备并提前确认信贷损失准备[115] - 公司经理对资产的尽职调查可能无法揭示所有风险和弱点，可能导致资产损失[116] - 公司经理在资产估值中使用分析模型和数据，若信息有误、误导或不完整，公司将面临潜在风险[117][118] - 公司投资的信用评级可能会被下调，若评级降低或撤回，投资价值可能大幅下降[119] - 公司取得产权的房产可能面临环境负债，相关调查或修复成本可能很高[120] - 公司商业房地产贷款的底层房产可能存在未知负债，影响投资价值和公司经营业绩[121] - 第三方止赎程序的缺陷和延迟可能增加公司成本，影响房产和抵押贷款价值[122][123] - 抵押贷款和房地产证券抵押品的保险可能无法覆盖所有损失，未保险损失可能导致现金流和资产价值损失[124] - 2011年8月5日标准普尔首次下调美国政府信用评级，2013年10月15日惠誉将美国主权债务证券评级列入负面观察名单，政府信用评级下调可能影响公司业务和财务状况[132] - 社会、政治和经济不稳定等不可控情况可能对公司业务运营产生不利影响[133] - 新冠疫情及未来可能的流行病的长期宏观经济影响会对公司财务业绩和运营结果产生不利影响[135] - 公司可能因多种原因导致借款成本增加，进而面临诸多风险[138] 公司与经理相关情况 - 公司在资本配置决策时会考虑潜在抵押品和借款人的ESG因素，并在投资过程中纳入尽职调查实践[32] - 公司经理依赖的无行动函限制商品权益头寸初始保证金和保费不超过总资产公允价值的5% [152] - 公司经理依赖的无行动函限制非合格套期保值交易的商品权益头寸年度净收入低于总收入的5% [152] - 公司经理可在无限制且通常无需董事会事先批准的情况下，代表公司在任何投资中最多投入7500万美元[159] - 公司董事会批准了宽泛的投资指南，不审批经理的每一项投资和融资决策[159] - 公司与经理的管理协议自2023年1月3日起自动逐年续约，除非按规定提前终止[160][167] - 若经理非因“正当理由”被终止，公司需支付终止费，金额为经理在终止生效日期前24个月内平均年度基本管理费与平均年度激励补偿之和的三倍[167] - 公司依赖经理及其关键人员，他们的离职可能对公司业绩产生重大不利影响[160] - 公司与ORIX及其关联方存在利益冲突，可能导致决策不符合股东最佳利益[161] - 经理的激励费用基于公司核心收益按季度支付，可能促使其选择风险更高的资产以增加激励补偿[165] - 公司经理作为投资顾问受到广泛监管，违规可能面临民事、刑事责任或制裁，影响业务管理能力[169] 公司证券相关情况 - 公司证券市场价格和交易量可能大幅波动，投资者可能面临证券价值下降[172] - 市场利率上升、公司经营业绩和前景低于预期等因素可能导致公司证券市场价格下跌[173] - 公司投资具有投机性和激进性，投资证券可能不适合低风险承受能力者[174] - 公司未设定普通股最低分配支付水平，能否分配及分配是否减少取决于董事会[177][178] - 未来发行优先于普通股的债务或股权证券可能影响普通股市场价格并稀释股东权益[179] 公司合规与治理情况 - 公司运营受美国等政府监管，现有法规未产生重大不利影响，但未来法规变化影响难测[35][36] - 《多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法》要求资产证券化机构保留不少于5%的信用风险[151] - 套期保值工具涉及多种风险，CFTC依据《多德 - 弗兰克法案》制定的规则可能使公司套期保值更困难或增加成本[154] - 套期保值可能对公司收益产生不利影响，减少可分配给股东的现金，且可能无法实现预期的风险抵消[155] - 公司为避免被认定为投资公司，需满足相关资产比例要求，如子公司至少55%的总资产由特定合格房地产权益组成，至少80%由合格房地产权益和相关资产组成[183] - 若被认定为未注册投资公司，公司将面临处罚、合同执行问题，需注册并接受严格监管，影响业务战略[190] - 为维持REIT资格，2012年12月31日后每个纳税年度的后半段，公司已发行股本价值的不超过50%可由五个或更少的个人直接或间接持有；章程一般禁止任何人直接或间接持有公司已发行普通股价值或股数的超过9.8%，或已发行股本价值或股数的超过9.8%；2022年2月17日，公司董事会将非例外持有人的普通股所有权限制和总股票所有权限制从9.8%降至8.75%[193] - 《马里兰州普通公司法》规定，公司与“利益相关股东”（通常指实益拥有公司已发行有表决权股票10%或以上表决权的任何人）或其关联方的某些业务合并，在该股东成为利益相关股东后的五年内被禁止；五年后，此类业务合并通常需向股东提供最低价格，或经董事会推荐并获得至少80%有表决权股票持有人和至少三分之二非利益相关股东及其关联方的赞成票[196] - 《马里兰州普通公司法》的“控制股”条款规定，在“控制股收购”中获得“控制股”（指与股东控制的其他股份合计后，使股东有权在选举董事时行使三个递增表决权范围之一的股份）的持有人，除非获得至少三分之二有表决权股票持有人（不包括控制股收购方、公司高管和兼任董事的员工）的赞成票，否则对这些股份无表决权；公司细则有条款豁免任何人收购公司股票适用该法规[198] - 公司董事会可在无需股东批准的情况下，选择适用《马里兰州普通公司法》中某些可能延迟、推迟或阻止公司控制权变更交易的公司治理条款，公司除分级董事会外，已受这些条款约束[199] - 公司章程规定，董事只能由至少三分之二有表决权股票持有人的赞成票罢免；空缺一般只能由多数在职董事填补[201] - 公司作为“较小报告公司”，可享受某些披露要求豁免，包括减少财务披露和高管薪酬披露义务，这可能使公司证券对投资者吸引力降低[206] - 公司需遵守《交易法》和《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404节的报告和其他义务，这可能对公司资源造成重大需求并导致高额费用；若无法及时有效完成相关目标，可能影响公司遵守财务报告要求的能力[207] - 按照GAAP编制财务报表需使用估计、判断和假设，包括确定投资公允价值、评估信用损失准备或信用储备的充足性以及合并可变利益实体等；若这些估计和判断不准确，可能需要对收入进行调整[208] 公司其他情况 - 2018年，一项法案签署成为法律，放宽了《多德 - 弗兰克法案》对某些银行的监管和监督[89] - 2022年2月17日权利发行结束时，公司发行并出售了总计27,277,269股普通股[193] - 员工诉讼和负面宣传可能对公司未来业务产生负面影响[170] 利率对公司影响 - 公司业务模式下，利率上升通常会增加净利息

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为5.2百万美元,每股0.10美元,分配收益为6百万美元,每股0.11美元 [20][23] - 第三季度净利息收入为9.5百万美元,较上季度7.5百万美元增加 [20] - 第三季度总运营费用为2.4百万美元,较上季度4.4百万美元下降,主要是由于第二季度1.7百万美元的交易成本 [21][22] - 截至9月30日,公司总权益约为2.41亿美元,普通股账面价值约为1.8亿美元,每股3.46美元,较上季度增加0.03美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度贷款组合净增加3.41亿美元,其中99%为多户家庭抵押贷款 [27] - 第三季度贷款偿还1.11亿美元,约占年化33%,与历史平均水平相符 [27] - 截至9月30日,贷款组合规模约为14亿美元,93%为多户家庭抵押贷款,100%为浮动利率 [28] - 第三季度投资组合75%评级为3级或更好,加权平均评级为3.4级,与上季度持平 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度商业房地产投资销售量同比下降超过50% [11] - 多户家庭市场租金增长放缓,资本化率扩大,但仍是首选行业,基本面强劲 [11][12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司投资策略聚焦中等规模的多户家庭信贷机会,积极资产管理,依托ORIX平台优势 [16] - 公司维持较长期限和较低成本的负债结构,有利于应对不确定的市场环境 [15] - 公司在浮动利率贷款资产方面具有优势,有利于应对高利率环境 [16] - 商业房地产证券化市场持续低迷,公司通过私募融资交易增强投资能力 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然充满挑战,可能出现温和衰退 [9] - 利率高企导致商业房地产交易量大幅下降,但多户家庭市场基本面依然良好 [10][11][12] - 公司将继续关注中等规模的多户家庭投资机会,积极管理资产,维持较低成本的负债结构 [16][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Stephen Laws 提问** 询问公司三笔评级为5级的多户家庭贷款的具体情况 [37][38][39][40] **James Flynn 和 Zachary Halpern 回答** 这三笔贷款分别位于俄亥俄州、弗吉尼亚州和佛罗里达州,涉及不同的借款人和问题,公司正在积极采取措施解决,预计在2024年上半年内可以解决 [38][39][40][42] 问题2 **Steve Delaney 提问** 询问公司目前是否已经完全投资 [47][48] **James Flynn 回答** 公司目前的投资规模接近1.4亿美元,已接近满负荷运营,未来将关注资产质量而非规模扩张 [48][49] 问题3 **Matthew Erdner 提问** 询问公司目前看到的市场机会 [57][58][59] **James Flynn 回答** 由于交易量大幅下降,公司目前看到的新投资机会有限,但预计随着买卖双方接受资产价值下调,未来会出现更多桥贷和次级债务融资机会 [58][59][60]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，公司净收入为14,700,645美元，相较于2022年同期的1,500,275美元增长了880.4%[81] - 第三季度净利息收入为25,299,713美元，较2022年同期的5,483,130美元增长了360.5%[81] - 第三季度可分配收益为5,984,478美元，每股可分配收益为0.11美元，相较于上季度的0.04美元有所上升[68] 用户数据 - 截至2023年9月30日，公司持有的商业抵押贷款投资组合的账面价值为13.5亿美元，其中93.0%投资于多家庭资产[7] - 公司商业抵押贷款的未偿本金余额总计为1,363,109,257美元，平均利差为3.47%[45] - 95.0%的投资组合表现良好，其中75%的资产评级为“3”（中等风险）或更好[31] 未来展望 - 公司在2023年9月14日宣布每股现金股息为0.07美元，较上季度增长17%[11] - 贷款的初始期限大多为36个月，最长为37个月[41] - 贷款的按揭贷款价值比（LTV）最高为80.00%，最低为42.90%[41] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年7月12日完成了3.86亿美元的无追索权商业房地产融资交易[11] - 贷款组合中，贷款的平均利差为3.50%[58] 市场扩张和并购 - 公司在第三季度经历了1.11亿美元的贷款偿还，同时收购和/或融资了4.52亿美元的贷款资产[18][19] - 截至2023年9月30日，公司总资产为14.43亿美元，总负债为12.03亿美元，股东权益为2.41亿美元[5] 负面信息 - 公司在2023年9月30日的贷款损失准备金为4,716,230美元，较2022年12月31日的4,258,668美元增加了10.7%[48] - 不良贷款损失准备金为791,563美元，较2022年12月31日的2,385,731美元有所减少[68] 其他新策略和有价值的信息 - 公司不使用回购或仓库融资，因此不受任何资产的保证金要求影响[33] - 公司在2023年9月30日的应计利息应收款为8,607,899美元，较2022年12月31日的5,797,991美元增加了48.5%[48] - 公司在2023年9月30日的受限现金为6,225,360美元，较2022年12月31日的3,507,850美元增长了77.5%[48]

股权结构变化 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股持股约5.0%，2022年2月22日又购13,071,895股普通股，持股增至约27.4%[164] 利率政策变化 - 2021年大部分时间联邦基金目标利率维持在0.0% - 0.25%，2022年3月起加息7次至4.25% - 4.50%，2023年2月2日、3月20日、5月3日和7月26日又加息4次至5.25% - 5.50%[174] 投资利率情况 - 截至2023年9月30日，公司99.9%的投资按总投资敞口计获浮动利率，100.0%与30天期SOFR挂钩，商业抵押贷款组合中99.0%的贷款设SOFR下限，加权平均下限为0.41%，商业贷款组合加权平均利差为3.56%[173] - 截至2023年9月30日，公司商业贷款本金余额和100%的抵押债务义务利息与30天期SOFR挂钩[176] - 截至2023年9月30日，100.0%的投资按总投资敞口计算获得与30天期有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的浮动利率；截至2022年12月31日，77.4%的投资按总投资敞口计算获得与一个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）挂钩的浮动利率，22.6%的投资按总投资敞口计算获得与30天期SOFR挂钩的浮动利率[195] 业务交易情况 - 2023年7月12日，公司完成LMF 2023 - 1抵押商业房地产融资，由3.864亿美元首笔浮动利率多户住宅抵押资产担保，包括2.704亿美元投资级高级担保浮动利率贷款、4730万美元投资级票据，公司保留6860万美元次级票据[176] - 公司收购29笔贷款并为2笔贷款提供预付款，初始未偿本金余额4.521亿美元，加权平均利率为30天期SOFR加3.66%[176] - 公司收购26笔贷款和17笔已注资贷款预付款，初始未偿还本金总额为4.158亿美元，总购买折扣为750万美元；一笔贷款未偿还本金总额为1960万美元，购买溢价为51251美元；截至2023年9月30日，总未摊销购买溢价为3052美元，总未摊销购买折扣为700万美元[179] 股息宣布情况 - 2023年9月14日，公司宣布第三季度普通股股息为每股0.07美元，较第二季度的每股0.06美元增长17%[176] - 2023年9月14日，公司宣布第三季度A类优先股股息为每股0.49219美元[176] 贷款支付情况 - 截至2023年9月30日，公司商业抵押贷款组合中96.4%的贷款本金和利息按时支付[177] 投资资产特征 - 公司投资的商业抵押贷款和其他资产主要为过渡性浮动利率商业房地产抵押贷款，重点是中端市场多户住宅资产，贷款本金余额通常大于500万美元且小于7500万美元，贷款价值比最高为现状价值的85%和稳定后价值的75%[166][168] 季度财务指标 - 2023年第三季度，公司每股收益0.10美元，季度股息为每股0.07美元，可分配收益为每股0.11美元，普通股每股账面价值为3.46美元[182] - 2023年第三季度净收入为5174685美元，2023年第二季度为1389185美元；2023年第三季度每股净收入为0.10美元，2023年第二季度为0.03美元；2023年第三季度每股股息为0.07美元，2023年第二季度为0.06美元[185] - 2023年第三季度可分配收益为5984478美元，2023年第二季度为1947121美元；2023年第三季度每股可分配收益为0.11美元，2023年第二季度为0.04美元[190] 财务数据对比 - 截至2023年9月30日，总股东权益为240495847美元，截至2023年6月30日为238991695美元；截至2023年9月30日，普通股每股账面价值为3.46美元，截至2023年6月30日为3.43美元[191] - 截至2023年9月30日，商业抵押贷款持有投资余额为1350831756美元，2022年12月31日为1071889518美元[194] - 截至2023年9月30日，高级担保贷款未偿还本金余额为1363109256美元，账面价值为1355547986美元，贷款数量87笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率8.8%，加权平均剩余期限3.1年；2022年12月31日，高级担保贷款未偿还本金余额为1076865099美元，账面价值为1076148186美元，贷款数量71笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率7.6%，加权平均剩余期限3年[194] - 截至2023年9月30日，1338635160美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体（VIEs），12196596美元存于VIEs之外；截至2022年12月31日，996511403美元的未偿还高级担保贷款存于VIEs，75378115美元存于VIEs之外[197] 具体贷款信息 - 贷款1总贷款承诺为54455784美元，当前本金金额为51375000美元，LTV为71.7%[199] - 贷款2总贷款承诺为42600000美元，当前本金金额为36781588美元，LTV为77.1%[199] - 贷款3总贷款承诺为39263000美元，当前本金金额为36658084美元，LTV为78.1%[199] - 贷款4总贷款承诺为35877500美元，当前本金金额为33360000美元，LTV为79.8%[199] - 贷款5总贷款承诺为32996700美元，当前本金金额为31876244美元，LTV为74.5%[199] - 贷款6总贷款承诺为33550000美元，当前本金金额为31602808美元，LTV为71.6%[199] - 贷款7总贷款承诺为34464000美元，当前本金金额为30709146美元，LTV为59.9%[199] - 贷款8总贷款承诺为32500000美元，当前本金金额为30576666美元，LTV为74.3%[199] - 贷款9总贷款承诺为33000000美元，当前本金金额为30220508美元，LTV为77.0%[199] - 贷款10总贷款承诺为30700000美元，当前本金金额为28653440美元，LTV为71.5%[199] - 2022年7月26日，亚特兰大一笔高级40号担保贷款金额为1710万美元，剩余金额1435.1599万美元[200] - 2021年4月12日，雪松公园一笔高级41号担保贷款金额为1500万美元，剩余金额1419.3375万美元[200] - 2022年4月27日，休斯顿一笔高级42号担保贷款金额为1500万美元，剩余金额1417.1704万美元[200] - 2022年1月13日，印第安纳波利斯一笔高级43号担保贷款金额为1518万美元，剩余金额1411.9842万美元[200] - 2022年11月21日，南湖一笔高级44号担保贷款金额为1573.5万美元，剩余金额1403万美元[200] - 2021年12月28日，休斯顿一笔高级45号担保贷款金额为1400万美元，剩余金额1400万美元[200] - 2022年5月13日，迪凯特一笔高级46号担保贷款金额为1850万美元，剩余金额1388.5769万美元[200] - 2022年6月10日，布莱克利一笔高级47号担保贷款金额为1525万美元，剩余金额1362.5505万美元[200] - 2021年12月13日，埃文斯维尔一笔高级48号担保贷款金额为1565.665万美元，剩余金额1260万美元[200] - 2022年，科珀斯克里斯蒂一笔高级49号担保贷款金额为1300万美元，剩余金额1224.9079万美元[200] - 2022年5月3日，一笔位于佛罗里达州里奇港的多户住宅贷款金额为1134.925万美元[1] - 2022年7月14日，一笔位于佛罗里达州布雷登顿的多户住宅贷款金额为1015.3万美元[201] - 2022年8月5日，一笔位于德克萨斯州圣安东尼奥的多户住宅贷款金额为1023.2万美元[201] - 2021年10月21日，一笔位于田纳西州麦迪逊的多户住宅贷款金额为1150万美元[201] 贷款受损情况 - 2023年2月，公司接受一笔未偿本金余额为1030万美元的受损贷款约600万美元的折扣还款，2022年为此贷款记录了430万美元的信用损失准备[203] - 截至2023年9月30日，管理层认定三笔以多户住宅物业为抵押、未偿本金价值6860万美元的贷款受损，因实际或预期违约处于非应计状态[204] 贷款风险评级情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司贷款总风险加权平均评级分别为3.4和3.0[207] - 2023年前九个月，风险评级为“2”的3430万美元、“3”的1.6亿美元和“5”的1080万美元贷款还清，同时购入风险评级为“2”的6370万美元、“3”的3.953亿美元和“4”的3200万美元商业抵押贷款[207] - 7000万美元风险评级为“2”的贷款转为“3”，1.876亿美元风险评级为“3”的贷款转为“4”，5600万美元风险评级为“3”的贷款转为“5”[207] - 截至2023年9月30日，风险评级为“2”的贷款未偿本金为1.1329263亿美元，“3”为9.14218238亿美元，“4”为2.66994932亿美元，“5”为6860.3457万美元[207] 抵押债务债券和融资情况 - 截至2023年9月30日，公司的抵押债务债券和有担保融资的账面金额和未偿还本金余额分别为11.453亿美元和11.515亿美元[208] 服务终止与费用情况 - FOAC于2018年11月28日终止提供卖方资格审查和支持担保服务，并向MAXEX Clearing LLC支付426,770美元替代支持费用[211] - MAXEX Clearing LLC需满足至少被一家全国认可统计评级机构评为“A”级或调整有形净资产至少2000万美元且最低可用流动性不少于500万美元或未偿还贷款计划未付本金余额的0.1%等条件[211] 准则采用影响 - 2023年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13准则，记录累计收益减少360万美元[213] - 采用ASU 2016 - 13准则首日，商业抵押贷款投资净值减少354.9501万美元，其他负债增加4.1939万美元，累计收益减少359.144万美元[217] 资本分配情况 - 2023年9月30日，商业抵押贷款、MSRs和无限制现金的资本分配分别为2.47723199亿美元、74.8307万美元和3928.1259万美元，占比分别为86.1%、0.3%和13.6%[219] - 2022年12月31日，商业抵押贷款、MSRs和无限制现金的资本分配分别为2.49620215亿美元、79.5656万美元和3955.6668万美元，占比分别为86.1%、0.3%和13.6%[219] 贷款评估与模型 - 公司评估评级为违约风险及以上的贷款是否减值，减值贷款按估计抵押物公允价值减销售成本与贷款账面价值比较计量[216] - 公司采用包含违约损失方法和1998年以来超10万笔商业房地产贷款绩效数据的分析模型进行CECL估计[215] - 公司按5点风险评级体系对投资贷款进行评级，从低到高评估贷款风险[217] 不同时期财务对比 - 2023年第三季度公司归属于普通股股东的净收入为517.47万美元，每股基本和摊薄净收入为0.10美元；2022年同期分别为31.52万美元和0.01美元[222][223] - 2023年前三季度公司归属于普通股股东的净收入为1114.56万美元，每股基本和摊薄净收入为0.21美元；2022年同期分别为424.39万美元和0.09美元[222][232] - 2023年第三季度净利息收入为954.44万美元，2022年同期为548.31万美元，主要因贷款组合加权平均本金余额增加3.172亿美元等因素[223][224] - 2023年前三季度净利息收入为2529.97万美元，2022年同期为1698.68万美元，主要因贷款组合加权平均本金余额增加9710万美元等因素[223][233] - 2023年第三季度其他损失为71.91万美元，2022年同期为142.13万美元，减少主要因信贷损失拨备变化[226][227] - 2023年前三季度其他损失为104.65万美元，2022年同期为142.13万美元，减少主要因信贷损失拨备变化[235][236][237] - 2023年第三季度公司发生管理和激励费用107.26万美元，运营费用137.3

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度GAAP净收入为每股0.03美元，可分配收益为每股0.04美元，7月支付了第二季度每股0.06美元的股息 [5] - 第二季度净利息收入为750万美元，较2023年第一季度的820万美元有所下降，主要因可投资资本在该期间持有大量未部署流动性；退出费和其他提前还款相关收入也环比下降约40万美元 [20][21] - 第二季度可分配收益约为190万美元或每股0.04美元，报告净收入与可分配收益的主要差异是CECL一般准备金增加约55万美元，主要因宏观经济预测变化 [22] - 截至6月30日，公司总账面权益约为2.39亿美元，总普通股账面价值约为1.79亿美元或每股3.43美元 [23] - 第二季度总费用为440万美元，而第一季度为270万美元，季度环比增加主要是因为在执行CRE/CLO证券化交易中产生了170万美元或每股0.03美元的交易成本 [119] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度贷款还款额为7200万美元，高于第一季度的5200万美元，年化还款率为28% [24][25] - 第二季度从经理关联方收购了约7300万美元的贷款，其中75%由多户家庭房产抵押，25%由医疗相关房产抵押 [26] - 截至6月30日，投资组合由66笔浮动利率贷款组成，未偿还本金总额约为10亿美元，约89%的投资组合由全国各地的多户家庭房产抵押，约74%的投资组合在6月30日以LIBOR为基准 [120] - 投资组合在第二季度表现良好，风险评级从上个季度的平均3.2略微迁移至本季度的平均3.4，只有一笔多户家庭贷款仍被评为5级 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年上半年，整体多户家庭市场需求下降，空置率略有上升，整个投资组合租金有大约1%的适度增长，这是全国趋势，并非适用于所有都会区 [41] - 部分城市租金增长持平或为负，如拉斯维加斯、旧金山、凤凰城；而波士顿、圣地亚哥、诺克斯维尔等城市历史平均租金增长率约为2% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于CRE/CLO证券和市场在第二季度受限，公司从寻求公开交易转向执行私人抵押融资交易，并于7月12日完成 [8] - 公司将继续依靠经理的积极资产管理能力来降低投资组合风险并保护股东价值 [109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但长期来看，公司对多户家庭行业持乐观态度，认为该行业能够克服障碍，继续成为商业房地产中表现良好的资产类别 [7] - 公司对2023年下半年多户家庭贷款环境仍持谨慎态度，虽然投资销售活动低迷，但租金状况趋于稳定，净营业收入虽增长放缓但仍为正，预计资产估值的稳定性将在2023年剩余时间和2024年转化为更多业务活动 [15] - 由于利率持续波动和经济不确定性，预计未来几个季度贷款还款速度将与当前相似 [52] 其他重要信息 - 抵押CRE融资交易由约3.86亿美元的第一留置权浮动利率多户家庭抵押贷款资产担保，一家私人贷款机构提供了约2.7亿美元的投资级高级担保浮动利率贷款，LFT经理的关联方发行并购买了约4700万美元的投资级票据 [16] - 该融资交易有24个月的再投资期，允许抵押资产还款的本金收益在符合一定条件下再投资于合格的替代抵押资产 [17] - 公司在2026年2月之前没有任何公司债务到期 [18] - 7月6日，公司所有贷款成功过渡到SOFR，投资组合现在100%以SOFR为基准 [53] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何处理未来几个季度到期的贷款？ - 处理方式会有多种情况，公司与借款人的沟通积极，借款人计划要么出售资产还款，要么以较低杠杆进行再融资 [29][58] 问题: 放弃的CLO交易进展如何，为何选择私人交易，170万美元是如何花费的？ - 原本准备就绪，但由于硅谷银行、签名银行、瑞士信贷等银行危机，市场情况迅速变化，公开交易无法进行，所以转向私人交易；当时公开交易价格可能更好，但市场变化后变得不利甚至无法达成；关于170万美元的花费未详细说明 [81][82] 问题: 第一个CLO的再投资期到年底，目前还有多少可再投资金额？ - 文档未提及明确答案 [114] 问题: 新融资预计在2024年对每股收益的贡献是多少？ - 文档未提及明确答案 [93] 问题: 新融资的贷款损失准备金政策是什么，是什么推动了增量准备金？ - 本季度准备金的变化主要由宏观经济预测的变化驱动，CECL要求有合理且可支持的预测期，目前预测变得更负面 [104] 问题: 新融资的预付款率是否略低于82%？ - 文档未提及明确答案 [102] 问题: 4级贷款有什么趋势，是否有地域相关性或集中性？ - 目前未看到明显的负面地域趋势或特定情况，风险评级的变化主要与债务服务和利率有关，随着SOFR上升，债务服务覆盖率略有下降 [66][88] 问题: 第一个CLO的再投资期内，周转的增值情况如何，到期还款贷款与再投资贷款的典型利差是多少？ - 预计会有适度的利差提升，平均约25 - 50个基点，具体取决于还款情况 [83] 问题: 接下来几个月是否有还款，是否有计划增加股息？ - 预计未来几个月会有一些还款，如果按时完成，可能会有较高的还款额，之后会将新资产投入证券化；关于增加股息，公司每季度都会与董事会讨论，希望根据预期的收益增长与董事会探讨如何在股息上体现 [89][90][71]