财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为5.2百万美元,每股0.10美元,分配收益为6百万美元,每股0.11美元 [20][23] - 第三季度净利息收入为9.5百万美元,较上季度7.5百万美元增加 [20] - 第三季度总运营费用为2.4百万美元,较上季度4.4百万美元下降,主要是由于第二季度1.7百万美元的交易成本 [21][22] - 截至9月30日,公司总权益约为2.41亿美元,普通股账面价值约为1.8亿美元,每股3.46美元,较上季度增加0.03美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度贷款组合净增加3.41亿美元,其中99%为多户家庭抵押贷款 [27] - 第三季度贷款偿还1.11亿美元,约占年化33%,与历史平均水平相符 [27] - 截至9月30日,贷款组合规模约为14亿美元,93%为多户家庭抵押贷款,100%为浮动利率 [28] - 第三季度投资组合75%评级为3级或更好,加权平均评级为3.4级,与上季度持平 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度商业房地产投资销售量同比下降超过50% [11] - 多户家庭市场租金增长放缓,资本化率扩大,但仍是首选行业,基本面强劲 [11][12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司投资策略聚焦中等规模的多户家庭信贷机会,积极资产管理,依托ORIX平台优势 [16] - 公司维持较长期限和较低成本的负债结构,有利于应对不确定的市场环境 [15] - 公司在浮动利率贷款资产方面具有优势,有利于应对高利率环境 [16] - 商业房地产证券化市场持续低迷,公司通过私募融资交易增强投资能力 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然充满挑战,可能出现温和衰退 [9] - 利率高企导致商业房地产交易量大幅下降,但多户家庭市场基本面依然良好 [10][11][12] - 公司将继续关注中等规模的多户家庭投资机会,积极管理资产,维持较低成本的负债结构 [16][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Stephen Laws 提问** 询问公司三笔评级为5级的多户家庭贷款的具体情况 [37][38][39][40] **James Flynn 和 Zachary Halpern 回答** 这三笔贷款分别位于俄亥俄州、弗吉尼亚州和佛罗里达州,涉及不同的借款人和问题,公司正在积极采取措施解决,预计在2024年上半年内可以解决 [38][39][40][42] 问题2 **Steve Delaney 提问** 询问公司目前是否已经完全投资 [47][48] **James Flynn 回答** 公司目前的投资规模接近1.4亿美元,已接近满负荷运营,未来将关注资产质量而非规模扩张 [48][49] 问题3 **Matthew Erdner 提问** 询问公司目前看到的市场机会 [57][58][59] **James Flynn 回答** 由于交易量大幅下降,公司目前看到的新投资机会有限,但预计随着买卖双方接受资产价值下调,未来会出现更多桥贷和次级债务融资机会 [58][59][60]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，公司净收入为14,700,645美元，相较于2022年同期的1,500,275美元增长了880.4%[81] - 第三季度净利息收入为25,299,713美元，较2022年同期的5,483,130美元增长了360.5%[81] - 第三季度可分配收益为5,984,478美元，每股可分配收益为0.11美元，相较于上季度的0.04美元有所上升[68] 用户数据 - 截至2023年9月30日，公司持有的商业抵押贷款投资组合的账面价值为13.5亿美元，其中93.0%投资于多家庭资产[7] - 公司商业抵押贷款的未偿本金余额总计为1,363,109,257美元，平均利差为3.47%[45] - 95.0%的投资组合表现良好，其中75%的资产评级为“3”（中等风险）或更好[31] 未来展望 - 公司在2023年9月14日宣布每股现金股息为0.07美元，较上季度增长17%[11] - 贷款的初始期限大多为36个月，最长为37个月[41] - 贷款的按揭贷款价值比（LTV）最高为80.00%，最低为42.90%[41] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年7月12日完成了3.86亿美元的无追索权商业房地产融资交易[11] - 贷款组合中，贷款的平均利差为3.50%[58] 市场扩张和并购 - 公司在第三季度经历了1.11亿美元的贷款偿还，同时收购和/或融资了4.52亿美元的贷款资产[18][19] - 截至2023年9月30日，公司总资产为14.43亿美元，总负债为12.03亿美元，股东权益为2.41亿美元[5] 负面信息 - 公司在2023年9月30日的贷款损失准备金为4,716,230美元，较2022年12月31日的4,258,668美元增加了10.7%[48] - 不良贷款损失准备金为791,563美元，较2022年12月31日的2,385,731美元有所减少[68] 其他新策略和有价值的信息 - 公司不使用回购或仓库融资，因此不受任何资产的保证金要求影响[33] - 公司在2023年9月30日的应计利息应收款为8,607,899美元，较2022年12月31日的5,797,991美元增加了48.5%[48] - 公司在2023年9月30日的受限现金为6,225,360美元，较2022年12月31日的3,507,850美元增长了77.5%[48]

股权结构变化 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股持股约5.0%，2022年2月22日又购13,071,895股普通股，持股增至约27.4%[164] 利率政策变化 - 2021年大部分时间联邦基金目标利率维持在0.0% - 0.25%，2022年3月起加息7次至4.25% - 4.50%，2023年2月2日、3月20日、5月3日和7月26日又加息4次至5.25% - 5.50%[174] 投资利率情况 - 截至2023年9月30日，公司99.9%的投资按总投资敞口计获浮动利率，100.0%与30天期SOFR挂钩，商业抵押贷款组合中99.0%的贷款设SOFR下限，加权平均下限为0.41%，商业贷款组合加权平均利差为3.56%[173] - 截至2023年9月30日，公司商业贷款本金余额和100%的抵押债务义务利息与30天期SOFR挂钩[176] - 截至2023年9月30日，100.0%的投资按总投资敞口计算获得与30天期有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的浮动利率；截至2022年12月31日，77.4%的投资按总投资敞口计算获得与一个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）挂钩的浮动利率，22.6%的投资按总投资敞口计算获得与30天期SOFR挂钩的浮动利率[195] 业务交易情况 - 2023年7月12日，公司完成LMF 2023 - 1抵押商业房地产融资，由3.864亿美元首笔浮动利率多户住宅抵押资产担保，包括2.704亿美元投资级高级担保浮动利率贷款、4730万美元投资级票据，公司保留6860万美元次级票据[176] - 公司收购29笔贷款并为2笔贷款提供预付款，初始未偿本金余额4.521亿美元，加权平均利率为30天期SOFR加3.66%[176] - 公司收购26笔贷款和17笔已注资贷款预付款，初始未偿还本金总额为4.158亿美元，总购买折扣为750万美元；一笔贷款未偿还本金总额为1960万美元，购买溢价为51251美元；截至2023年9月30日，总未摊销购买溢价为3052美元，总未摊销购买折扣为700万美元[179] 股息宣布情况 - 2023年9月14日，公司宣布第三季度普通股股息为每股0.07美元，较第二季度的每股0.06美元增长17%[176] - 2023年9月14日，公司宣布第三季度A类优先股股息为每股0.49219美元[176] 贷款支付情况 - 截至2023年9月30日，公司商业抵押贷款组合中96.4%的贷款本金和利息按时支付[177] 投资资产特征 - 公司投资的商业抵押贷款和其他资产主要为过渡性浮动利率商业房地产抵押贷款，重点是中端市场多户住宅资产，贷款本金余额通常大于500万美元且小于7500万美元，贷款价值比最高为现状价值的85%和稳定后价值的75%[166][168] 季度财务指标 - 2023年第三季度，公司每股收益0.10美元，季度股息为每股0.07美元，可分配收益为每股0.11美元，普通股每股账面价值为3.46美元[182] - 2023年第三季度净收入为5174685美元，2023年第二季度为1389185美元；2023年第三季度每股净收入为0.10美元，2023年第二季度为0.03美元；2023年第三季度每股股息为0.07美元，2023年第二季度为0.06美元[185] - 2023年第三季度可分配收益为5984478美元，2023年第二季度为1947121美元；2023年第三季度每股可分配收益为0.11美元，2023年第二季度为0.04美元[190] 财务数据对比 - 截至2023年9月30日，总股东权益为240495847美元，截至2023年6月30日为238991695美元；截至2023年9月30日，普通股每股账面价值为3.46美元，截至2023年6月30日为3.43美元[191] - 截至2023年9月30日，商业抵押贷款持有投资余额为1350831756美元，2022年12月31日为1071889518美元[194] - 截至2023年9月30日，高级担保贷款未偿还本金余额为1363109256美元，账面价值为1355547986美元，贷款数量87笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率8.8%，加权平均剩余期限3.1年；2022年12月31日，高级担保贷款未偿还本金余额为1076865099美元，账面价值为1076148186美元，贷款数量71笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率7.6%，加权平均剩余期限3年[194] - 截至2023年9月30日，1338635160美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体（VIEs），12196596美元存于VIEs之外；截至2022年12月31日，996511403美元的未偿还高级担保贷款存于VIEs，75378115美元存于VIEs之外[197] 具体贷款信息 - 贷款1总贷款承诺为54455784美元，当前本金金额为51375000美元，LTV为71.7%[199] - 贷款2总贷款承诺为42600000美元，当前本金金额为36781588美元，LTV为77.1%[199] - 贷款3总贷款承诺为39263000美元，当前本金金额为36658084美元，LTV为78.1%[199] - 贷款4总贷款承诺为35877500美元，当前本金金额为33360000美元，LTV为79.8%[199] - 贷款5总贷款承诺为32996700美元，当前本金金额为31876244美元，LTV为74.5%[199] - 贷款6总贷款承诺为33550000美元，当前本金金额为31602808美元，LTV为71.6%[199] - 贷款7总贷款承诺为34464000美元，当前本金金额为30709146美元，LTV为59.9%[199] - 贷款8总贷款承诺为32500000美元，当前本金金额为30576666美元，LTV为74.3%[199] - 贷款9总贷款承诺为33000000美元，当前本金金额为30220508美元，LTV为77.0%[199] - 贷款10总贷款承诺为30700000美元，当前本金金额为28653440美元，LTV为71.5%[199] - 2022年7月26日，亚特兰大一笔高级40号担保贷款金额为1710万美元，剩余金额1435.1599万美元[200] - 2021年4月12日，雪松公园一笔高级41号担保贷款金额为1500万美元，剩余金额1419.3375万美元[200] - 2022年4月27日，休斯顿一笔高级42号担保贷款金额为1500万美元，剩余金额1417.1704万美元[200] - 2022年1月13日，印第安纳波利斯一笔高级43号担保贷款金额为1518万美元，剩余金额1411.9842万美元[200] - 2022年11月21日，南湖一笔高级44号担保贷款金额为1573.5万美元，剩余金额1403万美元[200] - 2021年12月28日，休斯顿一笔高级45号担保贷款金额为1400万美元，剩余金额1400万美元[200] - 2022年5月13日，迪凯特一笔高级46号担保贷款金额为1850万美元，剩余金额1388.5769万美元[200] - 2022年6月10日，布莱克利一笔高级47号担保贷款金额为1525万美元，剩余金额1362.5505万美元[200] - 2021年12月13日，埃文斯维尔一笔高级48号担保贷款金额为1565.665万美元，剩余金额1260万美元[200] - 2022年，科珀斯克里斯蒂一笔高级49号担保贷款金额为1300万美元，剩余金额1224.9079万美元[200] - 2022年5月3日，一笔位于佛罗里达州里奇港的多户住宅贷款金额为1134.925万美元[1] - 2022年7月14日，一笔位于佛罗里达州布雷登顿的多户住宅贷款金额为1015.3万美元[201] - 2022年8月5日，一笔位于德克萨斯州圣安东尼奥的多户住宅贷款金额为1023.2万美元[201] - 2021年10月21日，一笔位于田纳西州麦迪逊的多户住宅贷款金额为1150万美元[201] 贷款受损情况 - 2023年2月，公司接受一笔未偿本金余额为1030万美元的受损贷款约600万美元的折扣还款，2022年为此贷款记录了430万美元的信用损失准备[203] - 截至2023年9月30日，管理层认定三笔以多户住宅物业为抵押、未偿本金价值6860万美元的贷款受损，因实际或预期违约处于非应计状态[204] 贷款风险评级情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司贷款总风险加权平均评级分别为3.4和3.0[207] - 2023年前九个月，风险评级为“2”的3430万美元、“3”的1.6亿美元和“5”的1080万美元贷款还清，同时购入风险评级为“2”的6370万美元、“3”的3.953亿美元和“4”的3200万美元商业抵押贷款[207] - 7000万美元风险评级为“2”的贷款转为“3”，1.876亿美元风险评级为“3”的贷款转为“4”，5600万美元风险评级为“3”的贷款转为“5”[207] - 截至2023年9月30日，风险评级为“2”的贷款未偿本金为1.1329263亿美元，“3”为9.14218238亿美元，“4”为2.66994932亿美元，“5”为6860.3457万美元[207] 抵押债务债券和融资情况 - 截至2023年9月30日，公司的抵押债务债券和有担保融资的账面金额和未偿还本金余额分别为11.453亿美元和11.515亿美元[208] 服务终止与费用情况 - FOAC于2018年11月28日终止提供卖方资格审查和支持担保服务，并向MAXEX Clearing LLC支付426,770美元替代支持费用[211] - MAXEX Clearing LLC需满足至少被一家全国认可统计评级机构评为“A”级或调整有形净资产至少2000万美元且最低可用流动性不少于500万美元或未偿还贷款计划未付本金余额的0.1%等条件[211] 准则采用影响 - 2023年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13准则，记录累计收益减少360万美元[213] - 采用ASU 2016 - 13准则首日，商业抵押贷款投资净值减少354.9501万美元，其他负债增加4.1939万美元，累计收益减少359.144万美元[217] 资本分配情况 - 2023年9月30日，商业抵押贷款、MSRs和无限制现金的资本分配分别为2.47723199亿美元、74.8307万美元和3928.1259万美元，占比分别为86.1%、0.3%和13.6%[219] - 2022年12月31日，商业抵押贷款、MSRs和无限制现金的资本分配分别为2.49620215亿美元、79.5656万美元和3955.6668万美元，占比分别为86.1%、0.3%和13.6%[219] 贷款评估与模型 - 公司评估评级为违约风险及以上的贷款是否减值，减值贷款按估计抵押物公允价值减销售成本与贷款账面价值比较计量[216] - 公司采用包含违约损失方法和1998年以来超10万笔商业房地产贷款绩效数据的分析模型进行CECL估计[215] - 公司按5点风险评级体系对投资贷款进行评级，从低到高评估贷款风险[217] 不同时期财务对比 - 2023年第三季度公司归属于普通股股东的净收入为517.47万美元，每股基本和摊薄净收入为0.10美元；2022年同期分别为31.52万美元和0.01美元[222][223] - 2023年前三季度公司归属于普通股股东的净收入为1114.56万美元，每股基本和摊薄净收入为0.21美元；2022年同期分别为424.39万美元和0.09美元[222][232] - 2023年第三季度净利息收入为954.44万美元，2022年同期为548.31万美元，主要因贷款组合加权平均本金余额增加3.172亿美元等因素[223][224] - 2023年前三季度净利息收入为2529.97万美元，2022年同期为1698.68万美元，主要因贷款组合加权平均本金余额增加9710万美元等因素[223][233] - 2023年第三季度其他损失为71.91万美元，2022年同期为142.13万美元，减少主要因信贷损失拨备变化[226][227] - 2023年前三季度其他损失为104.65万美元，2022年同期为142.13万美元，减少主要因信贷损失拨备变化[235][236][237] - 2023年第三季度公司发生管理和激励费用107.26万美元，运营费用137.3

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度GAAP净收入为每股0.03美元，可分配收益为每股0.04美元，7月支付了第二季度每股0.06美元的股息 [5] - 第二季度净利息收入为750万美元，较2023年第一季度的820万美元有所下降，主要因可投资资本在该期间持有大量未部署流动性；退出费和其他提前还款相关收入也环比下降约40万美元 [20][21] - 第二季度可分配收益约为190万美元或每股0.04美元，报告净收入与可分配收益的主要差异是CECL一般准备金增加约55万美元，主要因宏观经济预测变化 [22] - 截至6月30日，公司总账面权益约为2.39亿美元，总普通股账面价值约为1.79亿美元或每股3.43美元 [23] - 第二季度总费用为440万美元，而第一季度为270万美元，季度环比增加主要是因为在执行CRE/CLO证券化交易中产生了170万美元或每股0.03美元的交易成本 [119] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度贷款还款额为7200万美元，高于第一季度的5200万美元，年化还款率为28% [24][25] - 第二季度从经理关联方收购了约7300万美元的贷款，其中75%由多户家庭房产抵押，25%由医疗相关房产抵押 [26] - 截至6月30日，投资组合由66笔浮动利率贷款组成，未偿还本金总额约为10亿美元，约89%的投资组合由全国各地的多户家庭房产抵押，约74%的投资组合在6月30日以LIBOR为基准 [120] - 投资组合在第二季度表现良好，风险评级从上个季度的平均3.2略微迁移至本季度的平均3.4，只有一笔多户家庭贷款仍被评为5级 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年上半年，整体多户家庭市场需求下降，空置率略有上升，整个投资组合租金有大约1%的适度增长，这是全国趋势，并非适用于所有都会区 [41] - 部分城市租金增长持平或为负，如拉斯维加斯、旧金山、凤凰城；而波士顿、圣地亚哥、诺克斯维尔等城市历史平均租金增长率约为2% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于CRE/CLO证券和市场在第二季度受限，公司从寻求公开交易转向执行私人抵押融资交易，并于7月12日完成 [8] - 公司将继续依靠经理的积极资产管理能力来降低投资组合风险并保护股东价值 [109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但长期来看，公司对多户家庭行业持乐观态度，认为该行业能够克服障碍，继续成为商业房地产中表现良好的资产类别 [7] - 公司对2023年下半年多户家庭贷款环境仍持谨慎态度，虽然投资销售活动低迷，但租金状况趋于稳定，净营业收入虽增长放缓但仍为正，预计资产估值的稳定性将在2023年剩余时间和2024年转化为更多业务活动 [15] - 由于利率持续波动和经济不确定性，预计未来几个季度贷款还款速度将与当前相似 [52] 其他重要信息 - 抵押CRE融资交易由约3.86亿美元的第一留置权浮动利率多户家庭抵押贷款资产担保，一家私人贷款机构提供了约2.7亿美元的投资级高级担保浮动利率贷款，LFT经理的关联方发行并购买了约4700万美元的投资级票据 [16] - 该融资交易有24个月的再投资期，允许抵押资产还款的本金收益在符合一定条件下再投资于合格的替代抵押资产 [17] - 公司在2026年2月之前没有任何公司债务到期 [18] - 7月6日，公司所有贷款成功过渡到SOFR，投资组合现在100%以SOFR为基准 [53] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何处理未来几个季度到期的贷款？ - 处理方式会有多种情况，公司与借款人的沟通积极，借款人计划要么出售资产还款，要么以较低杠杆进行再融资 [29][58] 问题: 放弃的CLO交易进展如何，为何选择私人交易，170万美元是如何花费的？ - 原本准备就绪，但由于硅谷银行、签名银行、瑞士信贷等银行危机，市场情况迅速变化，公开交易无法进行，所以转向私人交易；当时公开交易价格可能更好，但市场变化后变得不利甚至无法达成；关于170万美元的花费未详细说明 [81][82] 问题: 第一个CLO的再投资期到年底，目前还有多少可再投资金额？ - 文档未提及明确答案 [114] 问题: 新融资预计在2024年对每股收益的贡献是多少？ - 文档未提及明确答案 [93] 问题: 新融资的贷款损失准备金政策是什么，是什么推动了增量准备金？ - 本季度准备金的变化主要由宏观经济预测的变化驱动，CECL要求有合理且可支持的预测期，目前预测变得更负面 [104] 问题: 新融资的预付款率是否略低于82%？ - 文档未提及明确答案 [102] 问题: 4级贷款有什么趋势，是否有地域相关性或集中性？ - 目前未看到明显的负面地域趋势或特定情况，风险评级的变化主要与债务服务和利率有关，随着SOFR上升，债务服务覆盖率略有下降 [66][88] 问题: 第一个CLO的再投资期内，周转的增值情况如何，到期还款贷款与再投资贷款的典型利差是多少？ - 预计会有适度的利差提升，平均约25 - 50个基点，具体取决于还款情况 [83] 问题: 接下来几个月是否有还款，是否有计划增加股息？ - 预计未来几个月会有一些还款，如果按时完成，可能会有较高的还款额，之后会将新资产投入证券化；关于增加股息，公司每季度都会与董事会讨论，希望根据预期的收益增长与董事会探讨如何在股息上体现 [89][90][71]

业绩总结 - 2023年第二季度，公司普通股东的GAAP净收入为140万美元，每股收益为0.03美元[15] - 2023年第二季度，公司可分配收益为190万美元，每股收益为0.04美元[15] - 2023年第二季度的净利息收入为7509万美元[18] - 净收入为3343852美元，六个月净收入为8340918美元[59] - 每股基本和稀释收益为0.04美元，六个月为0.11美元[59] 资产与负债 - 截至2023年6月30日，公司总资产为1,126,017,469美元[79] - 截至2023年6月30日，公司总负债为886,926,000美元，负债与股东权益比率为3.71倍[111] - 公司总债务为1199.2百万美元[66] - 截至2023年6月30日，公司商业抵押贷款净额为1,017,145,010美元[79] - 截至2023年6月30日，公司流动现金和现金等价物为98,496,000美元[111] 投资组合与贷款 - 截至2023年6月30日，公司拥有的浮动利率商业房地产贷款投资组合的账面价值为10亿美元，其中89.5%为多家庭资产[20] - 截至2023年6月30日，CRE贷款组合的未偿本金余额为1,021,956,208美元，平均利差为3.45%[77] - 贷款组合的平均初始贷款价值比（LTV）为73.19%[78] - 贷款的初始贷款价值比（LTV）在原始时为59.90%至79.76%[51] - 贷款组合中，最高的未偿本金余额为31,876,244美元，最低为7,000,000美元[78] 分红与股东权益 - 公司宣布2023年第二季度普通股每股现金分红为0.06美元[15] - 截至2023年6月30日，公司普通股的账面价值为3.43美元[15] - 截至2023年6月30日，总股东权益为239,091,000美元，扣除优先股后为178,992,000美元[96] - 公司持有的优先股为2.4百万股，清算优先权为每股25美元[89] 信贷与风险管理 - 信贷损失准备金在2023年6月30日为3,897,895美元[61] - 贷款的初始期限为24至50个月[51] - 贷款的初始利差范围为3.05%至4.00%[51] - 公司的资本结构中，包含浮动利率商业房地产贷款，100%与30天SOFR挂钩[72] 其他信息 - 公司通过LMNT 2021-FL1发行的投资级票据融资了8.338亿美元的浮动利率商业房地产贷款组合[15] - 公司在2023年7月12日宣布关闭了3.86亿美元的抵押商业房地产融资[15] - 公司必须每年分配至少90%的应税收入，作为REIT的要求[91]

股权结构变化 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股，持股约5.0%；2022年2月22日又购13,071,895股，持股增至约27.4%[157] 投资利率结构 - 截至2023年6月30日，公司99.9%的投资按总投资敞口计获浮动利率，其中73.9%与1个月LIBOR挂钩，26.1%与30天期SOFR挂钩[167] - 截至2023年6月30日，73.9%的投资按总投资敞口计算获得与1个月美元伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率，26.1%获得与30天期限担保隔夜融资利率挂钩的浮动利率[188] - 截至2022年12月31日，77.4%的投资按总投资敞口计算获得与1个月美元伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率，22.6%获得与30天期限担保隔夜融资利率挂钩的浮动利率[188] 商业贷款组合指标 - 截至2023年6月30日，公司商业贷款组合加权平均LIBOR/SOFR下限为0.27%，99.0%的商业抵押贷款有LIBOR/SOFR下限[167] - 截至2023年6月30日，公司商业贷款组合加权平均利差为3.45%[167] 美联储加息情况 - 2022年3月美联储首次加息0.25%，2022年共加息7次，目标区间提至4.25% - 4.50%；2023年2月2日、3月20日、5月3日和6月26日又加息4次，目标区间提至5.25% - 5.50%[168] 2023年二季度贷款收购与预付款 - 2023年二季度，公司收购1笔贷款并为18笔贷款提供预付款，初始未偿本金余额4800万美元，加权平均利率为1个月美国LIBOR加3.66%[170] - 2023年二季度，公司收购2笔贷款并为1笔贷款提供预付款，初始未偿本金余额2500万美元，加权平均利率为30天期SOFR加4.18%[170] 股息宣布情况 - 2023年6月14日，公司宣布一季度普通股股息为每股0.06美元，与上一季度持平[170] - 2023年6月14日，公司宣布一季度A类优先股股息为每股0.49219美元[170] - 2023年6月14日宣布2023年第二季度普通股现金股息率为每股0.06美元，A类优先股现金股息率为每股0.49219美元，均于7月17日支付[253] 融资情况 - 2023年7月12日，公司完成LMF 2023 - 1融资，由3.864亿美元的首笔浮动利率多户住宅抵押贷款资产担保，包括2.704亿美元高级担保浮动利率贷款、4730万美元投资级票据，公司保留6860万美元次级票据[170] - 2021年4月12日，公司获得1700万美元融资，地点为德克萨斯州雪松公园[191] - 2022年6月15日，公司获得1537.16万美元融资，地点为德克萨斯州丹顿[191] - 2022年11月21日，公司获得1573.5万美元融资，地点为德克萨斯州南莱克[191] - 2021年5月12日，公司获得1393万美元融资，地点为德克萨斯州沃思堡[191] - 2021年11月3日，公司获得1387万美元融资，地点为肯塔基州路易斯维尔[191] - 2022年5月26日，公司获得1750万美元融资，地点为纽约州布鲁克林[191] - 2021年8月16日，公司获得1588.6万美元融资，地点为俄亥俄州哥伦布[191] - 2021年12月13日，公司获得1565.665万美元融资，地点为印第安纳州埃文斯维尔[191] - 2021年10月1日，公司获得1377.5万美元融资，地点为田纳西州东纳什维尔[191] - 2022年6月28日，公司获得1288万美元融资，地点为科罗拉多州科罗拉多斯普林斯[191] - 2022年2月完成可转让普通股认股权发行，净收益约8110万美元，2021年5月发行优先股净收益5810万美元，2021年6月发行CLO票据总计9.038亿美元，2023年7月完成LMF 2023 - 1交易[236] 投资组合状态 - 截至2023年6月30日，公司投资组合中98.8%的商业抵押贷款本金和利息处于正常状态[172] 商业抵押贷款收购情况 - 除10笔收购贷款和17笔已发放贷款预付款（初始未偿本金总额为1.396亿美元，总购买溢价为538,146美元，总购买折扣为488,016美元）外，公司所有商业抵押贷款均按面值收购；截至2023年6月30日，公司总未摊销购买溢价为8,565美元，总购买折扣为315,003美元[174] 再投资期情况 - 2021 - FL1 CLO的再投资期持续至2023年12月，LMF 2023 - 1的再投资期持续至2025年7月[174] 2023年第二季度财务指标 - 2023年第二季度，公司每股收益为0.03美元，季度股息为每股0.06美元，可分配收益为每股0.04美元，普通股每股账面价值为3.43美元[177] - 2023年第二季度净收入为1,389,185美元，加权平均流通股数为52,231,152股，基本和摊薄后每股净收入为0.03美元，每股股息为0.06美元；2023年第一季度净收入为4,581,733美元，基本和摊薄后每股净收入为0.09美元，每股股息为0.06美元[179] - 2023年第二季度可分配收益为1,947,121美元，加权平均流通股数为52,231,152股，基本和摊薄后每股可分配收益为0.04美元；2023年第一季度可分配收益为172,618美元，加权平均流通股数为51,231,152股，基本和摊薄后每股可分配收益为0.00美元[184] 股东权益情况 - 截至2023年6月30日，公司总股东权益为238,991,695美元，减去优先股（清算价值为每股25.00美元，总计60,000,000美元）后，总普通股股东权益为178,991,695美元，已发行和流通的普通股股数为52,231,152股，普通股每股账面价值为3.43美元；截至2023年3月31日，总股东权益为240,747,739美元，总普通股股东权益为180,747,739美元，普通股每股账面价值为3.46美元[186] 合并情况 - 截至2023年6月30日，公司被确定为2021 - FL1 CLO的主要受益人，因此合并了相关发行实体的资产、负债、收入和费用[187] 商业抵押贷款与高级担保贷款余额变化 - 2022年12月31日商业抵押贷款投资持有贷款余额为10.72亿美元，2023年6月30日降至10.17亿美元[188] - 2023年6月30日高级担保贷款未偿本金余额为10.22亿美元，账面价值为10.17亿美元，贷款数量66笔，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率8.6%[188] - 2022年12月31日高级担保贷款未偿本金余额为10.77亿美元，账面价值为10.72亿美元，贷款数量71笔，浮动利率贷款占比100%，加权平均票面利率7.6%[188] 高级担保贷款存放情况 - 截至2023年6月30日，9.95亿美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，2223.03万美元存于可变利益实体之外[189] - 截至2022年12月31日，9.97亿美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，7537.81万美元存于可变利益实体之外[189] 部分高级担保贷款详情 - 2023年6月30日公司部分高级担保贷款中，贷款1承诺金额为5445.58万美元，当前本金金额为5137.5万美元，位于佛罗里达州代托纳，物业类型为多户住宅，票面利率为1mL + 3.1，最大剩余期限3.6年，贷款价值比71.7%[190] - 2023年6月30日公司部分高级担保贷款中，贷款2承诺金额为4260万美元，当前本金金额为3678.16万美元，位于弗吉尼亚州弗吉尼亚海滩，物业类型为多户住宅，票面利率为1mS + 3.3，最大剩余期限1.5年，贷款价值比77.1%[190] - 2023年6月30日公司部分高级担保贷款中，贷款3承诺金额为3926.3万美元，当前本金金额为3665.81万美元，位于新泽西州巴灵顿，物业类型为多户住宅，票面利率为1mL + 3.1，最大剩余期限3.1年，贷款价值比78.1%[190] 减值贷款情况 - 2023年2月，公司接受一笔未偿本金余额为1030万美元的减值贷款约600万美元的折价还款，2022年已为此贷款计提430万美元信用损失准备，还款后冲减该准备，对2023年上半年收入影响极小[195] - 截至2023年6月30日，管理层认定一笔以多户住宅为抵押、未偿本金价值1280万美元的贷款因违约减值，但经评估无需计提准备金，该贷款因违约和减值处于非应计状态[196] 贷款整体状态 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，除特定贷款外，公司无减值贷款、非应计贷款或到期违约贷款[194] - 公司与借款人保持良好关系，除上述减值贷款外，所有贷款本金和利息均正常，若出现困难将继续沟通[197] - 公司目前未签订任何宽限协议或进行重大不利贷款修改，但无法保证借款人持续正常还款或不进行相关操作[198] 过往多户住宅贷款情况 - 2021年5月12日，Riverside一笔多户住宅贷款金额为895万美元[1] - 2022年6月22日，Des Moines一笔多户住宅贷款金额为977.2万美元[1] - 2021年11月16日，Cape Coral一笔多户住宅贷款金额为768万美元[1] - 2021年9月28日，Chicago一笔多户住宅贷款金额为812.5万美元[1] - 2022年2月18日，Drexel Hills一笔多户住宅贷款金额为780万美元[1] 贷款风险评级情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司总贷款风险加权平均评级分别为3.4和3.0[199] - 2023年上半年，风险评级为“2”“3”“5”的还清贷款分别为3350万美元、8400万美元和1030万美元，购买的风险评级为“2”“3”“4”的商业抵押贷款分别为1790万美元、5500万美元和390万美元[199] - 2023年上半年，1.015亿美元风险评级为“2”的贷款转为“3”，9310万美元风险评级为“3”的贷款转为“4”[199] - 公司贷款按5点风险评级体系评级，从最低风险到最高风险[199][211] - 公司评估投资贷款风险因素并按多种因素进行风险评级[211] 担保贷款义务情况 - 截至2023年6月30日，公司担保贷款义务的账面价值和未偿还本金余额分别为8.306亿美元和8.338亿美元[200] 替代担保费情况 - FOAC向MAXEX Clearing LLC支付替代担保费426770美元，MAXEX Clearing LLC需满足一定评级或财务指标要求[204] 会计准则采用情况 - 2023年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13，记录累计收益减少360万美元[206] - 采用ASU 2016 - 13时，商业抵押贷款投资净值减少354.9501万美元，其他负债增加4.1939万美元，累计收益减少359.144万美元[211] CECL估计情况 - 公司采用加权宏观经济预测进行CECL估计，关键变量为债务偿付覆盖率和贷款价值比[208] 商业抵押贷款持有价值变化 - 截至2023年6月30日，商业抵押贷款持有价值为10.17亿美元，2022年12月31日为10.72亿美元[213] 不同时期财务指标对比 - 2023年第二季度，公司净收入归属于普通股股东为138.92万美元，每股收益0.03美元；2022年同期为215.88万美元，每股收益0.04美元[214][215] - 2023年上半年，公司净收入归属于普通股股东为597.09万美元，每股收益0.11美元；2022年同期为392.87万美元，每股收益0.09美元[214][215][226] - 2023年第二季度净利息收入为750.90万美元，2022年同期为641.66万美元；2023年上半年为1575.53万美元，2022年同期为1150.36万美元[214][216][226][227] - 2023年第二季度其他损失为50.95万美元，2022年同期为21.46万美元；2023年上半年为32.74万美元，2022年同期为0.0082万美元[214][215][219][220][221][226] - 2023年第二季度总费用为442.50万美元，2022年同期为283.24万美元；2023年上半年为709.71万美元，2022年同期为512.76万美元[214][215][226] - 2023年第二季度所得税拨备为0.0223万美元，2022年同期为2.5669万美元[214][225] 贷款组合指标变化 - 2023年第二季度贷款组合加权平均浮动利率增加420个基点，上半年增加430个基点

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净利息收入为820万美元，较2022年第四季度的690万美元增长约20% [30] - 第一季度报告的普通股股东净收入约为460万美元，即每股0.09美元；可分配收益约为17.3万美元，即每股0.00美元 [53] - 截至3月31日，公司总账面权益约为2.41亿美元，总普通股账面价值约为1.81亿美元，即每股3.46美元；排除本季度当前预期信贷损失（CECL）的影响，每股账面价值较2022年第四季度环比增加约0.02美元 [33] - 第一季度总费用为270万美元，2022年第四季度为250万美元，季度环比增长主要受专业费用季节性因素驱动 [55] - 公司于1月1日采用CECL，记录了约360万美元（每股0.07美元）的实施调整，作为股东权益的减少；1月1日实施后，备抵金的变化将通过收益反映 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度未发起或收购任何新的贷款投资，季度内有5200万美元的贷款还款，季末贷款投资组合未偿还本金余额为10亿美元，由67笔贷款组成，平均贷款规模为1500万美元，90%为多户住宅贷款，无写字楼贷款敞口 [35] - 截至3月31日，将一笔1270万美元的多户住宅贷款列为风险评级5级，该贷款在2022年12月31日也为风险评级5级，目前未对该贷款计提特定损失，也不预计会有损失，但已提起止赎、接管和担保执行案件 [36] - 季末除一项自存储资产外，公司投资组合100%由多户住宅和老年住房资产支持 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场上商业房地产（CRE）投资活动同比下降，第一季度物业销售交易量较去年第一季度下降64%，是2014年以来第一季度最低交易 volume，比2013 - 2019年的平均水平低25% [8] - 多户住宅市场整体空置率第一季度环比上升30个基点至4.9%，低于2022年第四季度的70个基点和2022年第二季度的90个基点 [7] - 美国多户住宅资产第一季度年度增长率为4.5%，较2022年第一季度的15%大幅下降，但仍远高于疫情前2.7%的平均水平 [23] - 第一季度新建筑交付量为58600套，四个季度交付总量达到332200套，略低于2022年全年的343000套 [24] - 据富国银行研究，截至5月5日，AAA级管理的CRE/CLO债券利差平均为260个基点，与去年年底持平；BBB - 级债券利差从660个基点增至850个基点 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续将资本部署到商业房地产债务投资，重点是多户住宅领域；公司经理是美国多户住宅和老年住房领域最大的资本提供商之一，2022年总交易 volume 超过100亿美元，服务资产近500亿美元，在30多个办事处拥有约600名员工 [12] - 公司积极关注执行贷款融资交易，以充分利用杠杆基础部署资本并发挥发起能力；鉴于银行业波动，小型地区性银行信贷收紧，公司认为这为非银行平台创造机会，有望在投资销售 volume 增加时获取市场份额 [11][26] - 公司历史上使用CRE/CLO为投资融资，认为其具有有利杠杆和按市值计价无追索权等优势；公司准备在条件改善时迅速在公开市场执行CLO，同时积极探索包括票据对票据融资、A - 票据结构、仓库融资和私人交易等融资方案 [27][52] - 公司继续有选择地评估新机会，高度关注新建筑租赁交易以及向美国住房和城市发展部（HUD）的过渡性桥梁贷款，减少对增值交易的明确关注，但仍在审查有吸引力的增值机会 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅投资市场虽有向稳定发展趋势，但仍处于过渡阶段，贷款人和投资者需应对高利率、经济不确定性和资本市场波动；就业市场强劲支持多户住宅市场持续增长，但增速较过去几年放缓 [6][22] - 预计租金将超过费用，公司关注的中端市场劳动力住房信贷质量仍具吸引力；长期来看，中端市场住房信贷状况支持有利的供需动态、人口结构和长期租金增长趋势，为股东创造有吸引力的投资机会 [23][25] - 银行业持续波动，小型地区性银行信贷收紧，为非银行平台创造机会，随着投资销售 volume 增加，公司有望获取市场份额 [26] - 公司预计短期利率持续高企将在未来几个季度继续有利于公司盈利状况；随着贷款偿还后再投资，投资组合平均利差有望增加 [30][50] - 若利率保持稳定或适度下降，预计市场交易 volume 将增加；住房市场存在巨大供需缺口，随着建设交付和市场清理，预计未来会有更多交易 [77] - 预计2023年下半年，特别是第三季度中期及以后，交易 volume 将显著增加，市场环境将更有利于交易 [154] 其他重要信息 - 公司于3月16日宣布2023年第一季度普通股季度股息为每股0.06美元，与前四个季度股息水平一致；第一季度GAAP每股收益为0.09美元，对该股息有较强的覆盖比率，公司预计在能够执行长期贷款融资交易时提高股息 [28] - 自季末以来，1个月期有担保隔夜融资利率（SOFR）从4.8%升至超过5%，预计未来几个季度将产生持续积极影响 [37] - CLO有至2023年12月的再投资期，允许抵押资产还款的本金收益在满足一定条件下再投资于合格的替代资产 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来资金发放情况及各板块增长预期，第二季度资金发放能否与还款匹配 - 资金发放情况主要取决于时机，预计资金发放将与还款匹配；若能执行类似CLO的交易，资金发放将超过还款；近期行业内评估的业务活动增加，表明买卖双方在估值的买卖价差上更接近 [65][66] 问题2: 能否分享CRE CLO的潜在信用统计数据及表现情况 - 几乎所有资产都在CLO中；历史上未单独报告CLO的信用标准，因LFT超过90%的资产在CLO中；投资组合中所有交易都有利率上限，有助于提高债务服务覆盖率；本季度风险评级的贷款中，只有一笔1300万美元的多户住宅贷款预计在未来六个月内到期，且该贷款表现良好，已收到借款人的再融资还款请求 [68][70] 问题3: 截至3月31日，风险评级为4和5的贷款数量 - 投资组合共67笔贷款，其中1笔风险评级为5（与2022年12月31日相同），12笔风险评级为4，占投资组合的18%；这些风险评级并非基于资产表现问题，而是出于谨慎考虑，与疫情期间行业普遍提高风险评级类似 [90] 问题4: 2024年利率下降能否解决房地产市场的大部分问题 - 利率下降有助于缓解投资者面临的成本问题，但也可能伴随经济状况恶化；房地产市场交易的关键是定价预期和融资预期的稳定，目前市场存在巨大的住房供需缺口，即使利率保持稳定或适度下降，也有望看到更多交易 [74][75][77] 问题5: 风险评级下调与CECL储备释放之间的脱节原因 - 部分还款贷款的基点储备高于投资组合其余部分，导致储备释放；虽然风险评级上升，但抵押物基本面仍在，损失幅度未大幅增加，加权平均评级上升对抵押物价值和缓冲的影响不显著 [78] 问题6: 未来ROE情况及融资选择 - 今年年初证券融资和系列CLO市场有吸引力窗口，但银行问题使其迅速关闭；公司与银行合作伙伴和私人方讨论私人交易可能性，若公开市场持续冻结，私人投资者有兴趣执行原本在公开市场的交易，公司将继续评估所有选项 [79][80] 问题7: 借款人在延期讨论中对购买新利率上限的态度及是否寻求其他结构保护 - 借款人对购买新利率上限的成本不太满意，但总体上能合理接受，双方在协商中较为公平；公司在延期或修改贷款时，明确将利率上限作为一部分要求 [81] 问题8: 两年前与现在多户住宅租金增长的业务计划对比及未来租金增长预期 - 宏观层面，预计租金增长将在正负2%范围内，可能接近3%，但需具体到微观市场；对于投资组合中的交易，更关注总净营业收入（NOI）而非单纯租金增长；未来机会可能在于将先前的过桥贷款重新调整到更合适的债务水平 [83][84] 问题9: 进入第二季度的现金状况及是否已再投资 - 公司正在转移一些资产，预计本季度会有收购，现金余额将从331降至630（未明确单位） [112] 问题10: 从母公司购买贷款的评级标准 - 购买的贷款均为正常执行状态，只要资产管理团队对其表现无担忧且市场定价合理，不会转移被认为高风险的贷款，评级为1、2或3的贷款都可能属于正常执行类别 [114] 问题11: 购买评级为1和3的贷款在定价上的差异 - 定价受贷款价值比（LTV）、债务服务和入住率等因素影响，与风险评级相关；理论上，不同评级贷款会因杠杆和风险状况不同而有价格差异，但具体因资产而异 [150] 问题12: 是否会考虑购买地区性银行因流动性出售的贷款 - 若有好机会，公司可能会考虑，但需与董事会讨论，目前这不是公司主要考虑方向，公司预计继续由自身生产团队发起和承销贷款 [118][151] 问题13: 从股东角度，更倾向低利差和低风险贷款，公司看法 - 公司不会承销初始风险评级高的交易，认同股东观点 [119][120] 问题14: 是否考虑股票回购，股价降至多少会将其纳入资本规划讨论 - 公司一直与董事会讨论股票回购，但平台目前致力于筹集更多资本，股票回购会减少市场资金流动，因此不是首要考虑事项，但会继续评估和讨论；未公开说明股价降至多少会将其纳入资本规划讨论 [121][141] 问题15: 若地区性银行在房地产领域持续存在问题，新贷款利差是否会扩大 - 定价受LTV、债务服务和入住率等因素影响，与风险评级相关，理论上不同风险评级贷款会因杠杆和风险状况有价格差异，但具体因资产而异 [150] 问题16: 非CLO融资的实施时间及是否有租赁选项 - 公司将监测公开市场，并向银行合作伙伴寻求更传统的资产融资方式，包括改善期限匹配、降低或消除按市值计价等；未提及非CLO融资的具体实施时间和租赁选项 [147]

业绩总结 - 2023年第一季度GAAP净收入为460万美元，每股普通股收益为0.09美元[7] - 2023年第一季度净利息收入为8,246,368千美元，同比增长62.5%[61] - 2023年第一季度净收入为5,766,691千美元，同比增长95.5%[61] - 2023年第一季度可分配收益为172,618千美元，每股可分配收益为0.00美元[66][84] - 2023年第一季度总费用为2,672,006千美元，同比增长16.4%[61] 用户数据 - 截至2023年3月31日，公司的现金及现金等价物为98,572,560美元，较2022年12月31日的43,858,515美元有所增加[59] - 截至2023年3月31日，商业抵押贷款的净额为1,016,463,672美元，较2022年12月31日的1,071,889,518美元有所下降[59] - 截至2023年3月31日，公司的总资产为1,126,423,468美元，较2022年12月31日的1,127,965,537美元略有减少[59] - 截至2023年3月31日，公司的总负债为885,576,229美元，较2022年12月31日的884,964,040美元略有增加[59] 资产与负债 - 公司的总资产为1,126,423千美元，总负债为885,576千美元，总股本为240,847千美元[8] - 公司的浮动利率商业房地产贷款组合融资总额为833,800千美元[7] - 98.8%的投资组合表现良好，反映出公司的强大信用和资产管理能力[38] - 总债务为8.815亿美元，占总资本化的74.3%[43] 贷款组合 - 公司的浮动利率商业房地产贷款组合的账面价值为10亿美元，其中89.7%投资于多家庭资产[87] - CRE贷款组合的未偿本金余额总计为10.204亿，初始贷款价值比率（LTV）平均为71.40%[49] - 贷款组合的平均利差为3.43%[49] - 贷款偿还总额为5210万美元[14] 资本结构 - 公司的主要融资来源包括非标记市场CRE CLO（LMNT 2021-FL1）、优先股和公司定期贷款[40] - 2021-FL1的担保贷款义务利率为L + 1.43%，预付款率为83.4%，金额为8.338亿美元[43] - 优先股的利率为7.875%，金额为6000万美元[43] - 普通股的账面价值为1.807亿美元[43] 分红与股东回报 - 2023年第一季度宣布现金分红为每股0.06美元[7] - 2023年3月31日的每股账面价值为3.46美元[79] 其他信息 - 截至2023年3月31日，合并可变利益实体（VIEs）的资产总额为1,002,563,861美元，负债总额为832,342,571美元[59] - 截至2023年3月31日，公司的累计收益为33,426,103美元，较2022年12月31日的31,250,852美元有所增加[59]

股权结构变化 - 2020年1月公司与ORIX USA子公司交易，其关联方通过私募发行购股持股约5.0%，2022年2月22日又购13,071,895股，持股增至约27.4%[142] 投资利率情况 - 截至2023年3月31日，公司99.9%的投资按总投资敞口计算获浮动利率，其中76.3%与1个月LIBOR挂钩，23.7%与30天期SOFR挂钩，所有CLO与1个月LIBOR挂钩[150] - 截至2023年3月31日，76.3%的投资按总投资敞口计算获得以一个月美元伦敦银行同业拆借利率为指数的浮动利率，23.7%的投资获得以30天期限担保隔夜融资利率为指数的浮动利率；2022年12月31日，77.4%的投资获得以一个月美元伦敦银行同业拆借利率为指数的浮动利率，22.6%的投资获得以30天期限担保隔夜融资利率为指数的浮动利率[171] 商业贷款组合指标 - 截至2023年3月31日，公司商业贷款组合加权平均LIBOR/SOFR下限为0.27%，99.0%的商业抵押贷款有LIBOR/SOFR下限[150] - 截至2023年3月31日，公司商业贷款组合加权平均利差为3.43%[150] 联邦基金目标区间变化 - 2021年大部分时间联邦基金目标区间维持在0.0% - 0.25%，2022年3月加息0.25%，全年共加息7次至4.25% - 4.50%，2023年2月2日、3月20日和5月3日又加息，目标区间升至5.00% - 5.25%[151] 贷款转换计划 - 公司预计在2023年第二季度完成将基于LIBOR的贷款和CLO负债转换为定期SOFR的过程[153] 股息宣布情况 - 2023年3月16日，公司宣布第一季度普通股股息为每股0.06美元，与上一季度持平[154] - 2023年3月16日，公司宣布第一季度A类优先股股息为每股0.49219美元[154] - 2023年3月16日，公司董事会宣布2023年第一季度普通股现金股息率为每股0.06美元，于4月17日支付[222] - 2023年3月16日，公司董事会宣布2023年第一季度A类优先股现金股息率为每股0.49219美元，于4月17日支付[222] 商业抵押贷款还款情况 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中98.8%的商业抵押贷款本金和利息均按时支付[155] 商业抵押贷款特点 - 公司投资的商业抵押贷款和其他投资通常具有本金余额超500万美元且一般低于7500万美元、贷款价值比最高达现状价值85%和稳定后价值75%等特点[146] 2023年第一季度财务指标 - 2023年第一季度公司每股收益为0.09美元，季度股息为每股0.06美元，可分配收益为每股0.00美元，普通股每股账面价值为3.46美元[160] - 2023年第一季度净收入为4,581,733美元，加权平均流通股数为52,231,152股，基本和摊薄后每股净收入为0.09美元，股息为每股0.06美元；2022年第四季度净收入为879,776美元，基本和摊薄后每股净收入为0.02美元，股息为每股0.06美元[163] - 2023年第一季度可分配收益为172,618美元，每股可分配收益为0.00美元；2022年第四季度可分配收益为3,322,919美元，每股可分配收益为0.06美元[168] - 2023年3月31日总股东权益为240,747,739美元，减去优先股后普通股股东权益为180,747,739美元，普通股每股账面价值为3.46美元；2022年12月31日总股东权益为242,901,997美元，减去优先股后普通股股东权益为182,901,997美元，普通股每股账面价值为3.50美元[169] 资产余额变化 - 截至2023年3月31日，商业抵押贷款持有投资余额为1,016,463,672美元，较2022年12月31日的1,071,889,518美元有所减少[171] - 截至2023年3月31日，高级担保贷款未偿本金余额为1,020,479,107美元，账面价值为1,016,463,672美元，贷款数量为67笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率为8.1%；2022年12月31日，高级担保贷款未偿本金余额为1,076,865,099美元，账面价值为1,071,889,518美元，贷款数量为71笔，浮动利率贷款占比100.0%，加权平均票面利率为7.6%[171] - 截至2023年3月31日，994,280,018美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，22,183,654美元存于可变利益实体之外；2022年12月31日，996,511,403美元的未偿还高级担保贷款存于可变利益实体，75,378,115美元存于可变利益实体之外[172] 行业改革预期 - 公司预计关于住宅和抵押贷款改革的辩论将持续到2023年及以后，改革的形式和影响尚不清楚[159] 减值贷款处理 - 2023年2月，公司接受一笔未偿本金余额为1030万美元的减值贷款约600万美元的折价还款，2022年已为此贷款计提430万美元信用损失准备[178] - 截至2023年3月31日，管理团队认定一笔以多户住宅为抵押、未偿本金价值1280万美元的贷款因违约而减值，无需计提准备金，该贷款已被列为非应计贷款[179] 贷款风险评级情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司贷款总风险加权平均评级分别为3.2和3.0[182] - 2023年第一季度，风险评级为“2”的4610万美元和风险评级为“5”的1030万美元商业抵押贷款还清，7760万美元“2”级贷款转为“3”级，1.332亿美元“3”级贷款转为“2”级，2330万美元“4”级贷款转为“3”级[182] - 截至2023年3月31日，按内部风险评级划分，“2”级贷款未偿本金7632.5万美元，“3”级7.742亿美元，“4”级1.5728亿美元，“5”级1267.4万美元[182] 抵押债务证券情况 - 截至2023年3月31日，公司抵押债务证券（CLO）账面价值和未偿本金余额分别为8.299亿美元和8.338亿美元[183] 具体贷款信息 - 贷款1总贷款承诺5445.5784万美元，本金5137.5万美元，LTV为71.7%[173] - 贷款2总贷款承诺4260万美元，本金3678.1588万美元，LTV为77.1%[173] - 贷款3总贷款承诺3926.3万美元，本金3469万美元，LTV为78.1%[173] - 贷款4总贷款承诺3350万美元，本金3350万美元，LTV为51.4%[173] 历史业务事件 - 2018年11月28日FOAC终止卖家资格审查和担保服务，12月31日MAXEX Clearing LLC承担担保义务，FOAC支付426,770美元替代担保费[186] 会计准则采用影响 - 2023年1月1日公司采用ASU 2016 - 13，记录350万美元累计收益减少[188] - 采用ASU 2016 - 13首日，商业抵押贷款投资资产净值减少354.9501万美元，其他负债增加4.1939万美元，累计收益减少359.144万美元[193] 资本分配情况 - 2023年3月31日，商业抵押贷款、MSRs、无限制现金资本分配占比分别为66.9%、0.2%、32.9%[196] - 2022年12月31日，商业抵押贷款、MSRs、无限制现金资本分配占比分别为86.1%、0.3%、13.6%[196] - 2023年3月31日商业抵押贷款账面价值为10.16463672亿美元，资本分配为1.92495224亿美元[196] - 2022年12月31日商业抵押贷款账面价值为10.71889518亿美元，资本分配为2.49620215亿美元[196] - 2023年3月31日MSRs账面价值为74.6528万美元，资本分配为74.6528万美元[196] - 2022年12月31日MSRs账面价值为79.5656万美元，资本分配为79.5656万美元[196] - 2023年3月31日无限制现金账面价值为9857.256万美元，资本分配为9463.7972万美元[196] 不同时期收入对比 - 2023年第一季度归属普通股股东的净收入为458.1733万美元，每股净收入0.09美元；2022年同期分别为176.9841万美元和0.05美元[198][199] - 2023年第一季度净利息收入为824.6368万美元，2022年同期为508.7038万美元，增长主要因贷款组合加权平均本金增加4940万美元、加权平均浮动利率提高436个基点等[200] - 2023年第一季度其他收入为18.2083万美元，2022年同期为21.4563万美元，减少主要因抵押贷款服务权未实现收益变为未实现损失[198][199][202][203] 不同时期费用对比 - 2023年第一季度总费用为267.2006万美元，2022年同期为229.5137万美元，增长主要因管理、数据等费用及费用报销增加[198][199][205] 不同时期所得税情况 - 2023年第一季度所得税收益为1.0246万美元，2022年同期所得税拨备为5.1665万美元，收益增加主要因抵押贷款服务权未实现损失导致递延收入变化[206] 现金及等价物变化 - 截至2023年3月31日，无限制现金及现金等价物为9860万美元，较2022年12月31日的4390万美元增加，主要因抵押贷款本金还款5160万美元[209] 债务情况 - 截至2023年3月31日，高级担保定期贷款未偿还本金为4780万美元，借款利率为7.25%，有追索权债务与股权比率为0.2:1[210] - 截至2023年3月31日，非追索权负债账面价值总计8.299亿美元，GAAP基础下总债务与股权比率为3.7:1[211] 不同时期现金流情况 - 2023年第一季度经营活动净现金为584.1943万美元，2022年同期为455.5894万美元[212][213] - 2023年第一季度投资活动净现金为5162.5741万美元，2022年同期为-5323.5802万美元；2023年第一季度融资活动净现金为-431.5119万美元，2022年同期为7759.011万美元[212][214][215] 流动性需求情况 - 公司认为现有投资组合、杠杆率和可用借款安排下，先前股权销售净收益、运营现金流和可用借款能力足以满足短期（一年及以内）流动性需求[216] - 公司满足长期（超过一年）流动性和资本资源需求需获得额外债务融资和股权资本[217] REIT资格要求 - 为维持REIT资格，公司每年需至少分配90%的“REIT应税收入”（不考虑股息扣除且排除净资本利得）[218] 实体关系情况 - 截至2023年3月31日，公司无与非合并金融合伙企业、特殊目的或可变利益实体的关系，未对非合并实体债务提供担保或承诺提供资金[219] 担保义务情况 - 截至2023年3月31日，MAXEX Clearing LLC承担FOAC在担保协议下的所有义务[220] 分红计划 - 公司打算继续向普通股股东进行定期季度分红，历史上曾进行月度分红，自2018年第三季度起改为季度分红[221] 特别股息情况 - 若公司在日历年结束时未支付大部分应税收入，可能会宣布特别股息[222]

财务数据和关键指标变化 - Q4净利息收入为690万美元，较22年Q3的550万美元增长26%，主要因LIBOR和SOFR利率上升 [11] - Q4贷款还款额为4500万美元，高于Q3的3400万美元，年化还款率为17%，低于长期历史平均水平 [12] - 22年第四季度，公司向普通股股东报告的净收入约为88万美元，即每股0.02美元；可分配收益约为330万美元，即每股0.06美元，优于上一季度的170万美元或每股0.03美元 [32] - Q4 LIBOR平均为3.88%，高于Q3的2.46%，短期利率上升预计将在未来几个季度继续使公司收益受益 [33] - Q4总费用为250万美元，低于Q3的270万美元；截至12月31日，公司总账面权益约为2.43亿美元，普通股总账面价值约为1.83亿美元，即每股3.50美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4直接发起五项新投资，总未偿还本金余额为7560万美元，其中四项由老年住房资产支持，一项由多户住宅资产担保 [17] - 新收购贷款加权平均指数利率下限为82个基点，高于投资组合平均的37个基点；新收购贷款在发起时的加权平均贷款价值比（LTV）为55%，低于投资组合平均LTV的71.5% [18] - 截至季度末，贷款组合由71笔贷款组成，平均贷款规模为1500万美元，90%为多户住宅；零售和办公业务占比年末为2%，偿还最后一笔办公物业贷款后降至1%，目前投资组合无办公业务敞口 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资销售方面，交易成交量同比下降17%，第四季度较去年同期下降近70% [7] - 自季度末以来，1个月期SOFR利率从4.39%升至4.76% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极专注于执行贷款融资交易，以杠杆化新收购的贷款，继续利用CRE/CLO市场为投资融资，同时也在积极探索替代融资方案，包括私人交易、票据对票据融资、A票据结构和仓库融资安排 [9] - 公司将继续专注于将资本投入到CRE债务投资中，重点是多户住宅领域 [31] - 行业内，桥贷款市场的贷款标准持续收紧，新贷款定价在过去几个季度中全行业上涨 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场持续转型，贷款人和投资者对较高的利率、经济不确定性、资本市场和整体波动性做出反应，投资活动较12个月前有所下降 [3][7] - 尽管贷款衰退指标增加和银行业危机可能带来负面影响，但就业市场相对强劲，支持许多多户住宅资产的租金持续增长，但增速较前两年有所放缓 [29] - 预计租金在大多数市场通常会超过费用，中端市场劳动力住房资产的信贷质量仍然具有吸引力，其供需动态、人口结构和长期租金增长趋势为股东创造了有吸引力的长期投资机会 [8] - 预计公司将受益于短期利率上升，短期内利率上升将对损益表产生积极影响 [19] - 预计在能够执行贷款融资交易时，有能力提高股息 [31] 其他重要信息 - 2月27日，一处房产通过拍卖以600万美元出售，公司接受了借款人的折扣还款，由于在2022年已为该笔贷款计提了430万美元的准备金，2023年的账面价值或GAAP每股收益不会因接受的折扣还款而受到进一步负面影响 [13] - 自2023年1月1日起采用CECL后，基于当前对未来经济状况的预期，公司对投资持有的贷款（包括未来贷款资金承诺）的一般信贷损失准备金预计在300万至400万美元之间，即占公司截至12月31日总贷款承诺余额110万美元的30至40个基点，该实施影响将作为对2023年期初累计收益余额的调整进行记录 [15] - 公司在Q4为一笔由芝加哥一处办公物业抵押的1030万美元贷款计提了240万美元（每股0.05美元）的贷款损失准备金，预计该资产在2023年的处置对账面价值或GAAP每股收益无影响，但预计第一季度可分配收益将受到420万美元的负面影响 [34][35] - 截至12月31日，公司确定一笔由多户住宅物业抵押、未偿还本金余额为1280万美元的贷款因违约而受损，目前未计提准备金，该资产处于非应计状态，公司正在对其进行追偿 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于CECL实施，300万至400万美元的影响是否会通过损益表核算，然后在第一季度加回，还是只有与1月1日调整相比的任何变化才会通过损益表核算？ - 预计对留存收益的期初权益调整在该范围内且无损益表影响，之后季度内由于投资组合变动、经济预测变动等因素导致的与该范围的差异才会影响损益表 [43][55] 问题2: 第一季度在费用方面是否有与年末SEC文件提交、审计或正在推进的CLO交易相关的季节性因素需要考虑到运营费用模型中？ - 审计方面与过去几年相比没有不同情况 [23][45] 问题3: 多户住宅市场中从A类到B类再到C类的转换率情况如何，以及这对投资组合有何影响？ - 一般来说，在困境时期，中低端公寓（B、C类及经济适用房）的入住率通常更稳定或有所改善，因为供需人口结构失衡，人们在经济困难时更倾向于寻找更实惠的住房；同时新建筑的出现可能会影响周边同类物业的租赁情况 [49] 问题4: 如何描述过渡性项目的退出融资情况，以及项目退出的难易程度？ - 目前机构方面对交易的关注度有所上升，借款人也更愿意投入现金进行长期融资；银行业危机加剧了退出融资的问题；从长期来看，多户住宅仍是有吸引力的资产，业主更愿意接受放弃部分股权以锁定合理且有吸引力的长期融资，行业内对优先股和夹层融资的兴趣显著增加，虽然有交易达成，但大多数桥贷款仍需要现金注入或引入新的股权资本 [50]