核心财务表现 - 2025年第四季度每股亏损1.06美元 优于市场预期的每股亏损1.08美元 上年同期为每股盈利0.56美元 经调整后当季盈利超预期2.20% [1] - 上一季度（2025年第三季度）每股实际盈利0.73美元 大幅低于市场预期的1.21美元 盈利意外为-39.67% [1] - 过去四个季度中 公司有两次每股收益超越市场预期 有两次营收超越市场预期 [2] 营收数据 - 2025年第四季度营收为63.1亿美元 超越市场共识预期3.97% 上年同期营收为56.8亿美元 [2] - 公司预计下一季度营收为36.2亿美元 当前财年全年营收预计为272.1亿美元 [7] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约9.3% 同期标普500指数仅上涨0.5% [3] - 基于盈利预测修正趋势 公司股票目前获Zacks Rank 5（强力卖出）评级 预计短期内将跑输大盘 [6] 未来盈利预期 - 市场对下一季度的共识每股收益预期为亏损0.23美元 对当前财年全年的共识每股收益预期为2.05美元 [7] - 在本财报发布前 公司的盈利预测修正趋势不利 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的影视制作与发行行业 在Zacks行业排名中处于250多个行业的后20% [8] - 行业排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1 [8] - 同业公司Imax预计将于2月25日发布财报 市场预期其季度每股收益为0.43美元 同比增长59.3% [9] - Imax最近30天内季度每股收益预期被下调4.5% 季度营收预期为1.1941亿美元 同比增长28.9% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年将实现双位数的调整后运营收入增长 [5] - 票务业务总交易额在2025年增长了约6%，主要由演唱会业务9%的增长驱动，而体育和其他第三方业务则下降了1% [32] - 预计2026年票务总交易额增长将略有加速，体育和其他业务预计将有所复苏 [32] - 场地运营部门在2025年产生了2500万美元的预开业成本，预计2026年将增加至5000万美元 [37] - 场地运营部门的盈利能力预计将在2027年和2028年达到成熟状态 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **赞助业务**：已预订超过70%的库存，预订量同比实现双位数增长，预计2026年调整后运营收入将继续保持双位数增长 [6] - **票务业务**：预计2026年增长有限，尽管基础业务有中个位数增长，但面临二手票务的一次性阻力 [6] - **演唱会业务**：预计2026年将实现坚实的双位数增长 [7] - **场地运营业务**：正在全球范围内扩张，重点关注5,000个座位以上的关键市场场馆，投资回报符合预期 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：竞技场馆的演出数量目前实现双位数增长 [8] 体育场演出数量在美国略有增长，但主要由国际市场驱动 [8] - **国际市场**：体育场业务在英国和欧洲增长尤为强劲 [8] 国际市场的场馆供应（尤其是体育场）在去年大幅增长后，今年继续显著增长 [8] 公司正在欧洲、拉丁美洲和亚洲积极进行场馆收购和投资 [39] - **全球需求**：全球所有业务领域的需求持续保持强劲 [7] 所有场馆类型（从俱乐部到体育场）的业务量、门票销售和演出数量都在增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：公司认为现场娱乐是一个持续增长的全球性行业，预计行业整体将以高个位数增长，并力求超越行业增速 [11] 增长动力来自更多艺人巡演和更多乐迷的观演需求 [11] - **场馆扩张**：公司拥有一个庞大的全球场馆项目管道，包括竞技场和圆形剧场，并计划通过新建和收购来扩大投资组合 [27] 收购策略侧重于拥有场馆并全面接管其损益表，而非收购场馆管理公司 [47] - **票务业务竞争**：公司认为其票务平台的主要优势在于能帮助客户售出更多门票，实现更高的演出总收入，这是场馆选择其的首要原因 [59] 在成熟市场（如美国），经济因素更重要；在新兴市场，面向场馆的软件工具更具影响力 [59] - **行业合作**：公司与Spotify、Facebook、Verizon等分销伙伴合作，以触及更多乐迷，特别是帮助非售罄的演出销售门票 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：全球需求在所有业务层面都保持强劲 [7] 在美国，75%的票价低于100美元，艺人非常注重保持门票的可负担性，因此未看到任何预算敏感型乐迷的需求出现疲软 [26] - **供应展望**：大型场馆、圆形剧场和竞技场的演出供应量均高于2024年和2025年水平 [7] 目前约80%的演出已预订，公司乐观认为可以保持领先于2024和2025年的水平 [7] - **二手票务监管**：公司支持给予艺人更多控制权，并支持价格上限立法，以帮助艺人对抗二手票务市场 [19] 行业趋势显示，艺人和消费者都希望更好地限制二手票务，拥有更多相关工具的公司将最终胜出 [21] - **法律环境**：针对美国司法部的反垄断诉讼，法院已部分驳回其指控，裁定公司在演出推广和预订服务方面不构成垄断，这降低了公司被拆分的风险 [14] 法院同时驳回了“全国消费者垄断市场”的指控，要求原告需证明Ticketmaster的所谓垄断伤害了场馆而非粉丝，这增加了原告的举证难度 [15] 其他重要信息 - 公司已采取多项措施打击不良二手市场行为，包括限制票务经纪在自家平台销售（要求一个税号对应一个经纪账户，并限制售票数量），这已使平台上经纪列出的演唱会门票数量大幅减少约一半 [17] 同时，公司通过加强身份验证、增加“面值交换”工具使用等方式，阻止黄牛在第一时间获取门票 [18] - 公司已与超过100位艺人合作使用“面值交换”工具 [21] - 近期演唱会门票销售表现与去年整体需求水平一致，售罄率保持稳定 [53] 个别顶级艺人（如Harry Styles, BTS, Bruno Mars）的需求达到了前所未有的水平 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年双位数调整后运营收入增长展望的构成和信心来源 [5] - 回答: 增长主要来自赞助业务（双位数增长，预订量已超70%且领先双位数）、演唱会业务（坚实双位数增长），票务业务贡献有限。信心源于强劲的全球供需动态：需求端极其强劲，供应端大型场馆、圆形剧场、竞技场和体育场的演出数量均实现增长，且80%的演出已预订 [6][7][8] 问题: 关于2026年演出供应质量及早期需求指标的展望 [9] - 回答: 增长趋势延续多年：全球市场持续增长，所有场馆类型业务量都在增加。行业预计将持续以高个位数增长，公司有望超越行业增速，驱动力是更多艺人巡演和乐迷需求 [10][11] 问题: 关于美国司法部反垄断诉讼最新进展及其对公司潜在拆分的影响 [13] - 回答: 法院裁定公司在推广和预订服务方面不构成垄断，这削弱了拆分公司的论据。同时，“全国消费者垄断市场”指控被驳回，原告需证明对场馆造成损害而非粉丝，这增加了其举证难度。公司对裁决结果感到满意 [14][15] 问题: 关于公司针对二手票务的措施对行业的影响，以及对二手票务行业未来的看法 [16] - 回答: 公司措施包括限制经纪在平台销售（使经纪挂牌量减半）以及通过身份验证等工具阻止黄牛抢票。公司支持赋予艺人更多控制权和价格上限立法。行业趋势是艺人希望获得更多控制以限制二手票务，拥有更多工具的公司将胜出，各州立法也将逐步推进以支持艺人 [17][18][19][21] 问题: 关于需求侧指标的更多细节，按地区、场馆或消费者细分划分 [25] - 回答: 需求持续强劲稳定。在美国，75%的票价低于100美元，艺人注重可负担性，因此未看到任何预算敏感型乐迷的需求出现问题 [26] 问题: 关于公司在欧洲的场馆收购战略及更广泛的欧洲目标 [25] - 回答: 公司在欧洲的场馆收购进展顺利，符合投资者日披露的全球项目管道和回报基准。国际场馆市场存在巨大机遇，无论是新建还是收购（如巴黎的场馆），改造后能吸引更多演出，促进整体业务增长 [27][39][40] 问题: 关于票务总交易额增长详情（特别是体育和第三方业务）以及Spotify票务整合的影响 [30] - 回答: 2025年总交易额增长6%由演唱会驱动（+9%），体育和第三方业务下降1%。预计2026年增长将略有加速，体育等业务将有所复苏。关于Spotify，对于超级巨星演出帮助不大，但对于大量未售罄的演出，公司欢迎所有分销合作伙伴帮助触达乐迷 [32][33] 问题: 关于场地运营部门的盈利增长轨迹、长期机会中国际市场的贡献 [36] - 回答: 预开业成本从2025年的2500万美元增至2026年的5000万美元，但增速不会持续，随着场馆运营2-3年将达到成熟盈利状态。长期来看，国际市场（拉美、欧洲、亚洲）是重点，尤其是顶级城市，因为缺乏像美国那样的职业体育场馆基础设施，机会巨大 [37][38][39] 问题: 关于场地运营部门调整后运营收入增长加速的框架，以及通过收购多场馆运营商进行扩张的可能性 [43] - 回答: 随着场馆基数增加（新建约需3年达到稳定状态，收购约需2年），盈利增长自然会加速。2026年运营的观众数量约20%来自2025年开业的场馆，约三分之一来自2026年开业的，约一半来自有机增长。公司通常不寻求收购场馆管理公司，因其回报不如直接拥有场馆 [45][46][47] 问题: 关于近期门票销售活动、售罄率与去年的对比，以及消费者对高价票（如世界杯）的支付意愿 [50] - 回答: 门票销售表现和售罄率与去年整体需求水平一致。个别顶级艺人需求创纪录。公司不参与FIFA票务，无法评论。对于演唱会，艺人非常了解其乐迷并管理票价，确保所有乐迷都能入场，同时通过动态定价等方式减少黄牛套利空间 [53][54] 问题: 关于国际增长势头最好的地区、对利润率/资本需求的影响，以及国际扩张的主要制约因素 [56] - 回答: 全球所有主要城市对现场演出都有同等强烈的需求。国际扩张的最大制约因素是场馆供应不足，尤其是在缺乏NBA/NHL式基础设施的市场，公司通过新建或收购改造来应对 [57][39] 问题: 关于场馆选择Ticketmaster的主要决定因素 [58] - 回答: 首要原因是Ticketmaster能帮助售出更多门票，实现更高的演出总收入。其次是营销和定价工具。在成熟市场（如美国），经济因素更重要；在新兴市场，面向场馆的软件工具更具影响力 [59]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年将实现双位数的调整后运营收入增长 [4] - 票务业务的总交易额在2025年全年增长约6%，主要由音乐会业务9%的增长驱动，而体育和其他第三方业务则下降1% [33] - 预计2026年票务业务的总交易额增长将略有加速，体育和其他第三方业务预计将有所恢复 [33] - 赞助业务预计在2026年将继续实现双位数的调整后运营收入增长，目前预订率已超过70%，且预订进度领先双位数 [6] - 场馆业务在2025年产生了2500万美元的预开业费用，预计2026年将增加至5000万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 演唱会业务 - 预计演唱会业务将在2026年实现坚实的双位数增长 [7] - 大型场馆、圆形剧场和体育场的演出数量均较2024年和2025年有所增加 [7] - 目前约80%的演出已预订，公司对保持领先于2024年和2025年的水平持乐观态度 [7] - 竞技场演出数量目前呈双位数增长，主要由美国市场驱动，而去年主要由国际市场驱动 [7] - 体育场演出数量呈双位数增长，主要由国际（尤其是英国和欧洲）市场驱动，尽管去年已实现显著增长 [7][8] 票务业务 - 票务业务在2026年预期贡献不大，尽管存在中个位数的基础增长，但面临二级市场的一次性不利因素 [6] - 公司采取措施限制经纪人在其平台上的售票，导致平台上音乐会门票的经纪人挂牌数量大幅减少，约减半 [17] - 公司正通过加强账户创建身份验证、在艺人预售和排队中使用身份验证工具、以及增加面值交换工具的使用，来阻止黄牛获取门票 [18] - 公司已与超过100位艺人合作使用面值交换工具 [20] 场馆业务 - 场馆业务正在全球范围内扩张，重点关注竞技场和部分圆形剧场，目标是在全球关键市场增加5,000个座位的场馆 [28] - 公司预计场馆业务将达到其设定的投资回报基准，并带来更多增长 [28] - 公司预计自有或运营场馆的观众数量增长构成中，约20%来自2025年开业的场馆，约三分之一来自2026年开业的场馆，约一半来自有机增长 [45] - 公司倾向于收购并完全拥有场馆，而非收购场馆管理公司，因为前者能带来更好的投资回报 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球业务持续增长，新市场和扩展市场在全球范围内举办更多演出，消费者需求来自全球各个角落 [10] - 美国市场：竞技场演出增长主要由美国驱动，公司通过提前规划使美国体育场演出数量也有所增加 [7][8] - 国际市场：体育场业务在国际市场（尤其是英国和欧洲）增长强劲 [8][41] - 所有地区（欧洲、拉丁美洲、亚太）的主要城市对现场演出都有强烈的需求 [57] - 国际市场的竞技场基础设施发展不足（缺乏类似美国的NBA、NHL基础设施），因此存在巨大机遇，无论是新建场馆还是进入现有市场进行改造 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为现场娱乐是一个持续增长的全球性行业，行业整体增长率预计为高个位数，公司目标是持续超越行业增长 [11] - 公司战略包括：增加巡演艺人数量、满足更多乐迷观看需求，以驱动所有细分市场和所有地区的业务增长 [11] - 在票务业务上，公司致力于为艺人提供更多工具来控制门票和与乐迷的关系，支持价格上限立法，以限制二级市场 [19][21] - 公司相信，拥有更多工具帮助艺人限制二级市场的公司将最终胜出 [21] - 公司积极进行场馆收购和投资，特别是在欧洲，以扩大市场并吸引更多演出 [24][28][41] - 票务业务的核心竞争优势在于能够帮助客户卖出更多门票，获得更高票房收入，这得益于其分销、营销和定价工具 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球所有业务领域的需求依然非常强劲 [7] - 管理层对实现2026年双位数调整后运营收入增长的目标充满信心，信心来源于强劲的供需动态：需求端极其稳健，供给端（各类场馆演出数量）增加且预订进度良好 [4][7] - 消费者需求没有出现任何疲软，预算敏感的乐迷需求也没有任何问题 [26] - 在美国，75%的门票价格低于100美元，艺人非常注重保持门票价格的可负担性 [25] - 近期门票销售活动和售罄率与去年整体需求水平一致 [53] - 对于像哈里·斯泰尔斯、防弹少年团、布鲁诺·马尔斯等顶级艺人的需求达到了前所未有的水平 [53] - 艺人非常清楚如何管理与乐迷的关系和品牌形象，他们确保门票定价能让所有乐迷入场，并采取措施减少经纪人的套利空间 [54] 其他重要信息 - 美国司法部部分批准了公司关于即决判决的动议，驳回了关于公司在演出推广和预订方面构成垄断的指控 [13][14] - 法院的驳回削弱了分拆公司的论点，因为该论点基于相互强化的垄断概念，而法院认定推广和预订方面不构成垄断 [14] - 法院还驳回了全国消费者垄断市场的定义，这意味着原告需要证明Ticketmaster的所谓垄断伤害了场馆，而不仅仅是伤害乐迷，这使得案件对原告来说更具挑战性 [15] - 关于与Spotify等平台的整合，管理层认为对于超级巨星演出，其自身媒体效率很高，不太需要分销帮助；但对于未售罄的演出，公司欢迎所有分销伙伴帮助触达乐迷 [34] - 公司不参与国际足联世界杯的门票销售，无法评论其定价策略 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年实现双位数调整后运营收入增长的信心来源和细分市场贡献展望 [4] - 回答: 信心来源于赞助业务（已预订超70%，领先双位数）、票务业务（基础中个位数增长但受二级市场不利因素影响贡献不大）和演唱会业务（预计坚实双位数增长） 供需动态强劲：需求稳健 供给端各类场馆演出数量增加且80%已预订 [6][7] 问题: 2026年供给质量和早期需求指标的趋势，与一年前展望2025年的对比 [9] - 回答: 趋势持续：全球业务增长 新市场扩展 所有类型场馆业务量增加 未发现新趋势 行业预计持续高个位数增长 公司目标超越行业增长 [10][11] 问题: 美国司法部裁决驳回部分垄断指控对潜在公司分拆及其他补救措施的影响 [13] - 回答: 裁决令人惊喜 推广和预订服务不构成垄断的认定削弱了分拆公司的论点 全国消费者垄断市场定义被驳回意味着原告需证明对场馆的损害而非对乐迷的损害 使案件对原告更具挑战性 [14][15] 问题: 公司针对二级市场的措施对行业的影响及对二级市场未来发展的看法 [16] - 回答: 措施包括限制经纪人在平台售票（使经纪人挂牌量减半）以及阻止黄牛初始购票（加强身份验证等） 这些措施有助于缩小整体二级市场规模 让艺人更多控制门票 公司支持给予艺人更多控制权和价格上限立法 认为艺人将继续获得更多控制权 相关立法将在各州推进 [17][18][19][20][21] 问题: 需求端指标按区域、场馆或消费者细分市场的解析 [24] - 回答: 需求持续非常强劲且一致 体现在艺人上座率、音乐节、俱乐部和剧院级别需求 美国75%门票低于100美元 艺人注重保持可负担性 未看到任何预算敏感乐迷的需求疲软 [25][26] 问题: 欧洲竞技场收购的战略、投资及对整体目标的意义 [24] - 回答: 公司对进展感到兴奋 在全球关键市场有大量竞技场和圆形剧场项目管道 该部门正全球增长并达到预期投资回报 未来还有更多 [28] 问题: 票务总交易额增长情况、体育和第三方业务下半年表现及2026年展望 [31] - 回答: 2025年总交易额增长6% 由音乐会增长9%驱动 体育和第三方下降1% 预计2026年增长略有加速 体育和第三方业务预计年内恢复 [33] 问题: 对Spotify平台促成超10亿美元门票购买活动的看法 是扩大行业还是转移发现渠道 [31][32] - 回答: 对于超级巨星演出 自身媒体效率高 不太需要分销帮助 但对于未售罄的演出 欢迎所有分销伙伴帮助触达乐迷 [34] 问题: 场馆业务预开业成本上升 整体增长轨迹及长期机会中国际市场的贡献 [37] - 回答: 预开业成本从2025年2500万美元增至2026年5000万美元 预计随着进入稳定状态不会持续以此速度增加 长期来看 国际市场是重点 拉丁美洲、欧洲、亚洲都存在机会 尤其是顶级城市 因缺乏美国那样的职业体育场馆基础设施而开发不足 [38][41] 问题: 场馆业务调整后运营收入增长是否在2026年迎来拐点并加速 以及收购多场馆运营公司是否为未来策略 [44] - 回答: 随着场馆基数增加 增长自然会加速 新场馆大约需要3年达到稳定运行状态 收购的约需2年 预计每年都会增加运营场馆的观众基数 公司不打算收购场馆管理公司 更倾向于完全拥有场馆以获得更好投资回报 [45][46][47] 问题: 近期门票销售活动、售罄率与去年对比 以及消费者对世界杯等高票价支付意愿 [51] - 回答: 门票销售活动和售罄率与去年整体需求水平一致 部分顶级艺人需求创历史新高 公司不参与世界杯售票 无法评论 艺人注重与乐迷关系 定价确保所有乐迷能入场 并减少经纪人套利空间 [53][54] 问题: 国际增长势头最佳区域、对利润率及资本需求的影响 以及最大制约因素 [56] - 回答: 全球所有地区的主要城市对现场演出需求都同样旺盛 最大制约因素在国际市场是场馆基础设施不足 [57][41] 问题: 场馆目前选择Ticketmaster的主要两三个原因 [58] - 回答: 首要原因是Ticketmaster能卖出更多门票 帮助客户获得更高票房 其次取决于市场成熟度 在美国更看重经济效益 在其他市场 场馆级别的软件工具更重要 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年调整后运营收入将实现两位数增长 [4] - 票务业务总交易额在2025年增长了约6%，主要由演唱会业务9%的增长驱动，而体育和其他第三方业务则下降了1% [31] - 演唱会业务预计在2026年将实现稳固的两位数增长 [6] - 场馆业务在2025年产生了2500万美元的预开业成本，预计2026年将上升至5000万美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **赞助业务**：已预订超过70%的库存，预订量领先两位数，预计2026年调整后运营收入将继续实现两位数增长 [5] - **票务业务**：预计2026年增长有限，主要受一次性二级市场逆风影响，尽管基础业务有中个位数增长的健康和改善 [5] - **演唱会业务**：需求端在所有业务领域和全球范围内持续看到极其强劲的需求 [6] 供给端大型场馆、圆形剧场和体育场的演出数量均有所增加 [6] - **场馆业务**：正在全球范围内增长，达到所有基准和预期回报 [27] 预计随着新场馆的增加，其调整后运营收入的增长速度将加快 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：体育场演出数量目前实现两位数增长，主要由美国市场驱动 [7] 美国市场75%的票价低于100美元 [24] - **国际市场**：体育场业务在英国和欧洲增长尤为强劲 [7] 国际市场的场馆业务是长期重点，包括拉丁美洲、欧洲和亚洲，特别是在顶级城市存在巨大机会 [39] - **全球趋势**：所有细分市场和所有地理区域的业务都在增长，这是一个持续的全球增长行业，行业整体增长率预计为高个位数 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **场馆扩张战略**：公司拥有一个全球性的场馆（主要是竞技场和一些圆形剧场）项目管道，计划在关键市场增加投资组合 [27] 倾向于收购和拥有场馆以全面接管损益表，而非收购场馆管理公司 [46] - **二级市场战略**：公司采取多项措施限制票务经纪人和黄牛，包括限制经纪人在其平台上的销售、加强身份验证、增加面值交换工具的使用等，旨在将更多控制权交还给艺人 [16][17][19] 公司支持价格上限立法，以帮助艺人控制票务 [18] - **技术与合作**：公司重视与Spotify、Facebook、Verizon等分销伙伴的合作，以触达更多粉丝，特别是针对非售罄的演出 [32][33] Ticketmaster的核心竞争优势在于其帮助销售更多门票、实现更高票房收入的能力 [58] - **法律事务进展**：在针对公司的反垄断诉讼中，法官部分批准了公司的即决判决动议，驳回了公司在推广和预订服务方面构成垄断的指控，这降低了公司被拆分的风险 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：全球需求在所有业务层面（从俱乐部到体育场）都非常强劲且稳定，没有看到任何预算敏感型粉丝的需求出现任何回落或问题 [24][25] 近期售票活动和售罄率与去年基本一致 [50] - **供给与增长动力**：行业增长由更多艺人巡演和更多粉丝想看这些艺人的需求共同驱动 [10] 公司对实现2026年两位数增长的指引充满信心，基于强劲的供需动态和良好的预订可见度 [4][6] - **行业前景**：管理层认为现场娱乐是一个持续的全球增长行业，预计行业整体将保持高个位数增长，且公司有望继续超越行业增速 [10] 其他重要信息 - 公司近期在欧洲进行了竞技场收购（如巴黎La Défense竞技场和意大利的ForumNet Group），并计划进行翻新以吸引更多演出 [39][43] - 公司已与超过100位艺人合作使用面值交换工具 [19] - 公司未参与国际足联世界杯的票务销售，无法评论其定价策略 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年实现两位数调整后运营收入增长的构成和信心来源 [4] - 赞助业务已预订超70%，预订量领先两位数，预计实现两位数增长 票务业务增长有限，受二级市场逆风影响 核心增长将来自演唱会的稳固两位数增长，基于强劲的全球供需动态和已预订约80%的演出 [5][6] 问题: 2026年演出供给的质量和早期需求指标，与一年前对比 [8] - 全球业务持续增长，所有细分场馆（从俱乐部到体育场）的业务都在增加 未看到与过去几年不同的新趋势，认为这是一个持续的全球增长行业 [9][10] 问题: 司法部反垄断诉讼中部分指控被驳回的意义 [12] - 推广和预订服务不构成垄断的裁决，削弱了拆分公司的论点 全国消费者垄断市场指控被驳回，意味着原告需证明Ticketmaster对场馆造成损害，而非仅对粉丝，这增加了原告的举证难度 [12][13] 问题: 联邦贸易委员会相关措施对行业的影响及二级市场未来展望 [15] - 公司采取措施限制经纪人在其平台销售，使经纪人列出的演唱会门票数量大幅减少约一半 同时加强从源头阻止黄牛，包括加强账户创建和购票队列的身份验证，增加面值交换工具使用 [16][17] 公司支持给予艺人更多控制权和价格上限立法 [18] 行业趋势是艺人在获得更多控制权，公司正为此开发工具，立法也将逐步推进 [19][20] 问题: 需求端的具体指标，以及欧洲场馆收购的战略 [23] - 需求持续强劲，美国75%的票价低于100美元，艺人注重保持票价可负担性，未看到任何需求问题 [24][25] 欧洲场馆收购是公司全球场馆扩张战略的一部分，旨在进入关键市场，达到预期回报 [27] 问题: 票务总交易额增长细分及Spotify整合的影响 [30] - 2025年总交易额增长6%由演唱会增长9%驱动，体育和第三方业务下降1% 预计2026年增速将略有加快，体育等业务将有所复苏 [31] 对于非售罄的演出，公司欢迎所有分销合作伙伴帮助触达粉丝 [32][33] 问题: 场馆业务的盈利爬坡轨迹及国际市场的贡献 [36] - 预开业成本从2025年的2500万美元增至2026年的5000万美元，但预计不会持续以此速度增长，随着场馆运营成熟，盈利能力将提升 [37] 长期来看，国际市场（拉丁美洲、欧洲、亚洲）是重点，特别是在顶级城市存在巨大机会 [39] 问题: 场馆业务是否处于拐点，以及收购多场馆运营公司是否为未来策略 [43] - 随着新场馆加入并达到成熟运行率，场馆业务的调整后运营收入增长将自然加速 [44][45] 收购多场馆运营公司并非常规策略，公司更倾向于直接拥有场馆 [46] 问题: 近期售票活动、售罄率及消费者对高价票的支付意愿 [49] - 售票表现和售罄率与去年基本一致 少数顶级艺人（如Harry Styles, BTS, Bruno Mars）的需求达到前所未有的水平 艺人非常注重与粉丝的关系和品牌管理，通过定价确保所有粉丝都能购票，并试图从二级市场套利中获取更多收益 [50][51][52] 问题: 国际增长的最佳动能区域、对利润率的影响及最大制约因素 [55] - 全球所有主要城市对现场演出都有旺盛需求 [56] - 场馆选择Ticketmaster的首要原因是其能帮助销售更多门票、实现更高票房 其次，在成熟市场（如美国）更看重经济性，在新兴市场则更看重软件工具等 [58]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年调整后营业利润将实现两位数增长 这主要基于各业务板块的贡献预期 [4] - 票务业务总交易额在2025年增长了约6% 其中演唱会票务增长9% 体育及其他第三方票务下降1% [33] - 场馆业务在2025年产生了2500万美元的预开业成本 预计2026年将增加至5000万美元 但之后增速将放缓并趋于稳定 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **赞助业务**：已预订超过70% 预计2026年调整后营业利润将继续实现两位数增长 [6] - **演唱会业务**：预计2026年将实现稳固的两位数增长 目前约80%的演出已预订 场馆供应量增加 其中大型场馆、圆形剧场和体育场的演出数量均呈两位数增长 [7][8] - **票务业务**：预计2026年增长有限 尽管基础业务有中个位数增长 但面临二手票务的一次性阻力 公司已采取措施限制经纪人在其平台上的售票活动 使经纪人列出的演唱会门票数量大幅减少约一半 [6][18] - **场馆业务**：公司正通过新建和收购在全球范围内积极扩张场馆组合 特别是在欧洲、拉丁美洲和亚洲的国际市场机会巨大 [29][41] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：圆形剧场演出数量实现两位数增长 主要由美国市场驱动 去年则主要由国际市场驱动 [8] - **国际市场**：体育场业务增长强劲 特别是英国和欧洲市场 即使在上一年大幅增长后依然表现优异 [9] - **全球需求**：全球所有业务领域的需求都非常强劲 从俱乐部到体育场的所有场馆细分市场业务量、门票和演出数量都在增加 [11][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **行业前景**：管理层认为现场娱乐是一个持续增长的全球性行业 预计行业整体将以高个位数增长 而公司目标是持续超越行业增速 [12] - **票务业务战略**：公司正通过加强身份验证、增加面值票交换工具的使用等措施 帮助艺术家获得更多门票控制权并限制二手票务 公司支持价格上限等立法 以支持艺术家的议程 [19][20][21] - **场馆扩张战略**：公司专注于在全球关键市场收购或新建场馆（特别是5000座左右的竞技场）以扩大投资组合 其战略重点是拥有场馆并全面接管损益表 而非收购场馆管理公司 [29][41][48] - **反垄断诉讼**：针对美国司法部的诉讼 法院已部分驳回指控 裁定公司在演出推广和预订服务方面不构成垄断 这降低了公司被分拆的风险 同时法院也驳回了关于Ticketmaster在全国消费者市场构成垄断的指控 使原告需证明其对场馆造成损害 案件难度增加 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：全球需求持续强劲且稳定 75%的美国门票价格低于100美元 艺术家注重票价可负担性 未看到任何预算敏感型粉丝的需求出现疲软 [26][27] - **供应与需求动态**：供应端所有细分市场都在增长 以填补强劲的需求管道 公司对保持领先于2024和2025年的水平持乐观态度 [7][11] - **二手票务监管**：行业围绕二手票务的监管势头正在增强 包括各州的立法 公司相信艺术家将继续获得更多控制权 而拥有更多工具的公司将最终胜出 [21][22] 其他重要信息 - **票务分销**：对于非超级巨星、未售罄的演出 公司重视与Spotify、Facebook、Verizon等所有分销伙伴的合作 以触达更多粉丝 [34][35] - **场馆业务增长轨迹**：场馆业务的调整后营业利润增长预计将加速 因为每年都有新的场馆加入 公司预计2026年其自有或运营的观众数量增长中 约20%来自2025年开业的场馆 约三分之一来自2026年开业的场馆 约一半来自有机增长 [46][47] - **票务平台竞争力**：场馆选择Ticketmaster的首要原因是其能卖出更多门票 帮助演出获得最高票房 其次 根据不同市场的成熟度 经济因素或场馆级软件工具的重要性会有所不同 [60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年两位数调整后营业利润增长展望的构成和信心来源 [4] - **回答**: 增长主要来自各业务板块：赞助业务已预订超70%且领先两位数，预计继续两位数增长；票务业务今年增长预期有限，受二手票务一次性阻力影响；核心增长将来自演唱会业务的稳固两位数增长，基于强劲的全球供需动态，目前80%演出已预订，且各类型场馆供应量均呈两位数增长 [6][7][8] 问题: 关于2026年供应质量、早期需求指标以及与一年前展望的对比 [10] - **回答**: 趋势持续多年，全球业务和市场都在增长，所有场馆细分市场（从俱乐部到体育场）的业务量都在增加，行业预计将持续以高个位数增长，公司有望继续超越行业增速 [11][12] 问题: 关于美国司法部反垄断诉讼最新裁决的意义及对公司潜在分拆的影响 [14] - **回答**: 法院裁定公司在推广和预订服务方面不构成垄断，这削弱了分拆公司的论点，同时驳回了全国消费者垄断市场的指控，使原告需证明对场馆造成损害而非粉丝，案件难度增加，公司对此结果非常满意 [14][15] 问题: 关于公司针对二手票务的措施对行业的影响，以及对立法和二手票务行业未来的看法 [17] - **回答**: 公司采取了两方面措施：一是限制经纪人在其平台售票，使经纪人列出的门票数量减半；二是通过加强身份验证、增加面值票交换等工具，防止黄牛优先购票，这些工具有效帮助缩小了整个二手票务规模，公司将支持赋予艺术家更多控制权和价格上限的立法，并认为行业趋势和立法将有助于艺术家对抗二手票务 [18][19][20][21][22] 问题: 关于需求端指标的细分情况，以及公司在欧洲的场馆收购战略 [25] - **回答**: 需求持续强劲稳定，美国75%门票低于100美元，艺术家注重可负担性，未看到需求疲软，在欧洲的场馆收购是公司全球扩张战略的一部分，旨在关键市场增加场馆组合，达到预期回报，未来还有更多计划 [26][27][29] 问题: 关于票务总交易额增长细分、下半年表现，以及如何看待Spotify的票务整合 [32] - **回答**: 2025年总交易额增长6%，由演唱会票务9%的增长驱动，体育及其他下降1%，预计2026年增速将略有加快，体育等类别将有所回升，对于分销，超级巨星演出本身传播效率高，而对于未售罄的演出，公司欢迎所有分销伙伴帮助触达粉丝 [33][34][35] 问题: 关于场馆业务预开业成本上升、长期增长轨迹以及国际市场的贡献 [38] - **回答**: 预开业成本从2025年的2500万美元增至2026年的5000万美元，但增速不会持续，随着场馆运营成熟（开业2-3年后）将实现全面盈利，长期来看，国际市场（拉美、欧洲、亚洲）是巨大重点，公司通过新建或收购（如巴黎场馆）来拓展市场，这些投资将帮助扩大市场并吸引更多演出 [39][40][41] 问题: 关于场馆业务利润增长加速的框架，以及收购意大利Forum Net Group（多场馆运营商）是否代表一种规模扩张模式 [45] - **回答**: 随着每年新增场馆，利润增长自然会加速，因为新场馆需要约2-3年达到稳定运行状态，公司预计2026年观众增长约20%来自2025年开业场馆，约三分之一来自2026年开业场馆，约一半为有机增长，关于收购，公司不倾向于收购场馆管理公司，因其回报不如直接拥有场馆，意大利交易中的额外场馆是附加收益，并非常规策略 [46][47][48] 问题: 关于近期门票发售活动、售罄率与去年的对比，以及消费者对高价票（如世界杯）的支付意愿 [51] - **回答**: 门票发售表现和售罄率与去年整体需求水平一致，部分顶级艺人需求创历史新高，公司不参与国际足联世界杯票务，无法置评，对于演唱会，艺术家非常了解其粉丝并管理票价，确保所有粉丝都能负担，同时通过工具减少经纪人套利 [53][54][55] 问题: 关于国际增长势头最好的区域、对利润率及资本需求的影响，以及最大的制约因素 [57] - **回答**: 全球所有主要城市对现场演出都有旺盛需求，无论是圣保罗还是米兰，国际市场的制约因素主要是场馆基础设施不足，缺乏像美国那样的NBA、NHL级别的现代化场馆，公司通过新建或改造现有场馆（如巴黎场馆）来应对，以扩大市场 [58][41] 问题: 关于场馆选择Ticketmaster的主要决定因素 [59] - **回答**: 首要原因是Ticketmaster能帮助卖出更多门票，获得更高票房，这得益于其分销、营销和定价工具，其次，在成熟市场（如美国）更看重经济条款，在欠成熟市场则更看重场馆级软件工具 [60][61]

公司业绩表现 - 第四季度销售额超出华尔街预期 [1] - 业绩增长得益于更大规模的演出、国际扩张以及场馆内更多的增值销售 [1] 业绩增长驱动因素 - 更大规模的演出活动推动了业绩 [1] - 国际市场的扩张是增长动力之一 [1] - 场馆内增值销售的增加贡献了业绩 [1]

市场整体表现 - 美国股市在2026年2月19日经历震荡，主要指数收跌，投资者权衡强劲劳动力市场数据与全球最大零售商发布的谨慎全年展望 [1] - 标普500指数下跌0.28%至6,861.89点，纳斯达克综合指数下跌0.31%至22,682.73点，道琼斯工业平均指数下跌267点或0.54%至49,395.16点 [2] - 小盘股罗素2000指数逆势收涨0.25%，表现与大盘股分化 [3] 经济数据 - 截至2月14日当周，初请失业金人数降至20.6万人，显著低于分析师预期的22.3万人，为1月初以来最低水平 [4] - 美国12月贸易逆差意外扩大至-703亿美元，远超预期的-560亿美元 [5] - 费城联储制造业指数在2月升至16.3，大幅高于前月的12.6 [5] 零售与消费行业 - 沃尔玛第四季度盈利和营收均超预期，但因发布令人失望的年度利润展望，股价下跌1.4% [6] - 沃尔玛宣布了一项规模达300亿美元的股票回购计划 [6] - 市场关注Live Nation Entertainment、Texas Roadhouse和Sprouts Farmers Market的财报，以寻找可自由支配消费健康状况的线索 [9] 工业与制造业 - 重型机械制造商迪尔公司股价大涨11.6%，公司季度利润超预期，并将全年净利润指引上调至45亿至50亿美元区间，原因是建筑和小型农业领域需求复苏 [7] 电子商务与科技行业 - Etsy因业绩大幅超预期，股价飙升21.2% [8] - Booking Holdings尽管盈利超预期，但因投资者担忧来自AI驱动旅行平台的竞争加剧，股价下跌7.1% [8] - 英伟达股价小幅上涨，此前有消息称其与Meta Platforms达成了多年期AI基础设施合作伙伴关系 [8] 能源与原材料行业 - 西方石油公司因季度报告强劲，股价跃升9.4% [8] - 美国原油价格上涨2.6%至每桶66.71美元，地缘政治局势支撑油价，可能维持能源股近期涨势 [10] - 黄金矿业龙头纽蒙特公司将于盘后公布业绩 [9] 金融与另类资产行业 - Blue Owl Capital因暂停旗下一只私募信贷基金的赎回，引发市场对另类资产行业的广泛担忧，股价下跌5.9% [8] - Robinhood Markets因营收未达预期且加密货币交易活动放缓，股价暴跌11.3% [8] 市场关注焦点 - 市场高度关注英伟达定于2月25日发布的备受期待的财报 [10] - 公用事业公司联合爱迪生将于盘后公布业绩 [9]

公司财务表现 - 公司演唱会业务销售额增长12%，达到51.5亿美元 [1] - 公司票务销售业务增长1% [1] - 公司赞助与广告销售业务增长17% [1]

财务数据关键指标变化（运营收入） - 2025年各季度运营收入（亏损）分别为：3月31日1.14769亿美元，6月30日4.86653亿美元，9月30日7.92451亿美元，12月31日亏损1.42656亿美元[146] - 2024年各季度运营收入（亏损）分别为：3月31日亏损4139万美元，6月30日4.65819亿美元，9月30日6.39525亿美元，12月31日亏损2.39444亿美元[146] 各地区表现 - 2025年国际业务收入约占公司总收入的43%[142] - 2025年外汇运营收入为1070万美元，2023年为2960万美元，而2024年外汇运营亏损为5240万美元[142] 管理层讨论和指引 - 公司业务具有季节性，通常在日历年第一和第四季度财务表现最低[145] - 公司依赖子公司现金流满足债务偿付，海外子公司产生的现金流若汇回美国可能产生大量税务影响[163] 其他财务数据（债务与借款） - 截至2025年12月31日，公司总债务（扣除未摊销债务折扣及发行成本6900万美元后）为83亿美元[155] - 截至2025年12月31日，公司高级担保信贷额度循环部分可用借款额度为16.8亿美元，未偿信用证为2050万美元[155] 其他财务数据（资产） - 截至2025年12月31日，公司财产和设备净账面价值为34亿美元[147] 其他重要内容（股权稀释风险） - 可转换票据的转换可能稀释现有股东权益并影响每股收益和普通股交易价格[164] - 可转换票据转股可能稀释现有股东的所有权权益[164] - 转股发行普通股可能影响公司的每股收益[164] - 转股后普通股在公开市场出售可能对股票市价产生不利影响[164]

Exhibit 99.1 LIVE NATION ENTERTAINMENT FULL YEAR AND FOURTH QUARTER 2025 RESULTS "In 2025, the bond between artists and their global fan bases reached new heights, fueling another year of double-digit growth. As artists continue to unlock untapped markets and headline the world's most iconic stadiums, we've built momentum that carries us into a record- breaking 2026. We're not just building venues; we're crafting world-class stages designed to elevate the artist's vision and their connection to fans. By str ...